MODELO CLASICO

LA DEMADA AGREGADA
UNSACA 2010
Loyo Zapata Villar
 Modelo clásico
LA TEORÍA MONETARIA DE LA DEMANDA AGREGADA

• Demanda Por Dinero

• Para poder entender como se determina el nivel de

precios en el Modelo Clásico, es imprescindible
analizar el rol del dinero. Dado que en el sistema clásico
la cantidad de dinero determina el nivel de demanda
agregada, y ésta a su vez establece el nivel de precios.
• El dinero es un bien que brinda utilidad a los que lo
consumen y al igual que cualquier otro bien tiene un
valor, definido como su poder de compra o representado
por la inversa del nivel general de precios. El mercado
del dinero es exactamente igual al mercado de cualquier
otro bien, por consiguiente, la ley de la oferta y la
demanda explica claramente como se establece su valor.
 La Teoría Cuantitativa del Dinero
 
• La TCD fue formulado por Irvin Fisher y revitalizada por
Milton Friedman. A partir de esta teoría Friedman sostuvo
que la inflación siempre es un fenómeno monetario.
• La TCD parte de la siguiente definición:

M V  P  y

• Donde M es la cantidad de dinero, V es la velocidad de

circulación del dinero, P el nivel de precios e y es el PBI
real.
 La Teoría Cuantitativa del Dinero
 
• Si la ecuación anterior es una relación de equilibrio, entonces
debemos hacer algunos supuestos:  y  es de equilibrio y V  es
constante. Por lo que el nivel de precios está determinado por
la cantidad de dinero: MV
P
y
• Log-diferenciando la ecuación de cambio; si V es constante:

P M y
  
P M y

• En una economía sin crecimiento, la tasa de crecimiento

de (π) es igual a la tasa de crecimiento de la cantidad de
dinero.
 La Teoría Cuantitativa del Dinero

• Si existe crecimiento entonces hay espacio para que la tasa de

crecimiento de la cantidad de dinero sea positiva sin que haya
inflación. Un aumento de las transacciones en la economía lleva a
un aumento de la demanda de dinero, el que es absorbido sin
necesidad de que suban los precios.

 MV
P
y

• Es una teoría que compara la oferta de dinero con la demanda de

dinero la que es dada por la necesidad de transacciones. Si las
personas quisieran más dinero, porque V disminuye los precios
caerán, a menos que se aumente la oferta de dinero.
 La Teoría Cuantitativa del Dinero

• Basado en la idea de una velocidad constante y la ecuación

cuantitativa, Friedman propuso que como regla de política
monetaria, se siguiera una regla de crecimiento constante de
la cantidad de dinero (The Friedman Money rule) consistente
con el objetivo de la inflación.
 La Teoría Cuantitativa del Dinero
• En una economía abierta, suponiendo que se cumple la
paridad del poder de compra (PPP) tendremos que:

P  EP *
• Combinando esta relación con la TCD, tendremos que la
oferta de dinero determinará el tipo de cambio nominal:

MV
MV  EP * y  E
yP*
• La tasa de depreciación del tipo de cambio nominal, será igual
al crecimiento de la cantidad de dinero, menos el crecimiento
del PBI y menos la inflación internacional.
Dicotomía clásica y ecuación de Fisher

• La dicotomía clásica plantea que en una economía plenamente

flexible y competitiva, es decir de pleno empleo, la parte real es
determinada en el sector real y la nominal en el sector monetario, y
cambios en la cantidad de dinero no tienen efectos reales.
• Tanto en economías cerradas como abiertas, la tasa de interés real
se determina independientemente de las variables nominales. Dado
la ecuación de Fisher:
 
i  r  e

• Dado la tasa de interés real de equilibrio, la tasa de interés

nominal es igual a la tasa de interés real más la tasa de
inflación esperada, la que en ausencia de incertidumbre, es la
tasa de inflación efectiva.
Dicotomía clásica y ecuación de Fisher
• Con la teoría de cuantitativa en mente, Fisher plantea la idea
de que los aumentos de la inflación esperada se transmiten
uno a uno a aumentos de la tasa de interés nominal, lo que se
conoce como efecto fisher
• La parte real de una economía cerrada determina la
composición del producto y la tasa de interés real; y la parte
nominal el nivel de precios, la inflación y la tasa de interés
nominal. En la economía abierta la parte real explica también
el comportamiento del tipo de cambio real y el déficit en la
cuenta corriente; mientras que la parte nominal determina el
tipo de cambio nominal.
Dicotomía clásica y ecuación de Fisher
• En el caso de una economía abierta con perfecta movilidad de capital y ajuste
instantáneo de precios de bienes y activos, en todo momento:
  rr *
• Es decir, en todo momento la tasa de interés real está dada por la tasa de interés
real internacional.
• Asimismo, debido al supuesto de paridad de poder de compra, y que la inflación es
igual a la inflación internacional, más la depreciación del tipo de cambio nominal; y
por la TCD, sabemos que la inflación es igual a la tasa de crecimiento de la
cantidad del dinero. Entonces, tenemos que tanto los precios como el tipo de
cambio aumentan a la tasa que crece el dinero. Asumiendo que no existe
crecimiento del producto.
 
E M
 
 
E M
Dicotomía clásica y ecuación de Fisher

• Usando la ecuación de Fisher, vemos que dado

que la tasa de interés real no cambia, solo se
puede ajustar la tasa de interés nominal
consistentemente con la tasa de inflación y
depreciación del tipo de cambio.
 
 Demanda por dinero

• La teoría cuantitativa del dinero se basa en el principio de

que cualquier cambio en el nivel general de precios es un
resultado de variaciones en la cantidad de dinero en
circulación. Por ello, para los clásicos la inflación es un
fenómeno básicamente monetario. Esto se debe a que
para los teóricos cuantitativistas en el equilibrio todos los
valores de la famosa ecuación cuantitativa:

MV  Py
con excepción del nivel de precios, están determinados
por otras fuerzas.
 Demanda por dinero
• Los supuestos que sustentan esta teoría expresados formalmente son:

• La cantidad de dinero está exógenamente controlada por la autoridad

monetaria, en el caso del Perú el BCRP (Banco Central de Reserva del
Perú).
• La velocidad de circulación del dinero es constante. Según Irving Fisher
y otros teóricos cuantitivistas, la velocidad del dinero se establece
por medio de los hábitos y la tecnología de pagos de cada sociedad.
Por lo tanto, está exógenamente determinada por factores institucionales
que se mantienen constantes en el corto plazo.
• El producto se fija independientemente del nivel de precios y del dinero.
La producción se genera por factores reales y está determinada por la
oferta agregada.
• Existe una causalidad de M a P.
 El Enfoque de transacciones
• La primera versión de la teoría cuantitativa es el enfoque de las
transacciones dado a conocer por Irving Fisher. Este enfoque gira
en torno al argumento de que cualquier cambio en el valor del
dinero es una función directa de la cantidad de dinero en circulación
relativa al volumen de bienes transados. Se resume en la ecuación:

MV  PT
• donde (T) se define como el volumen de todas las transacciones de la
economía en un periodo específico, (P) corresponde al nivel de
precios de los bienes transados, (M) es el stock promedio de dinero y
(V) es la velocidad de circulación del dinero. De esta manera, se
puede interpretar a MV como el valor monetario de los bienes y
servicios que se intercambian por la cantidad de dinero PT.
 El Enfoque de transacciones
Una importante diferencia entre este enfoque y la teoría
cuantitativa moderna es que como dijimos
anteriormente, la velocidad del dinero está dada por
factores institucionales exógenos al modelo. Algunos
factores que determinan la velocidad son:
1. El nivel de desarrollo del sistema financiero y crediticio
y la confianza de la sociedad en el mismo.
2. Los hábitos de la sociedad respecto al consumo y al
ahorro.
3. La agilidad de los sistemas de pago de la comunidad.
4. La rapidez de transporte de dinero.
5. Las expectativas de la comunidad respecto a la
inflación.  
 El Enfoque de los saldos en efectivo
(La ecuación de Cambridge)
 
• Esta versión toma su nombre de la Universidad de
Cambridge donde estudiaron sus creadores Alfred
Marshall y A. C. Pigou. En esta versión la cantidad de
dinero en circulación es vista directamente como una
proporción (k) del ingreso nominal de la sociedad. La
ecuación se transforma entonces en:
•  
M  kPy
d

• k se define como la propensión a mantener dinero y es

igual:
1
k
V
 El Enfoque de los saldos en efectivo
(La ecuación de Cambridge)

• Los agentes buscan maximizar rentabilidad a su dinero.

Para ello existen dos posibilidades.
(1) comprar y mantener ciertos tipos de activos
financieros que le pagan intereses, como los bonos,
(2) juntar los gastos de consumo para el inicio del periodo
de pago, y por lo tanto mantener menos dinero en
promedio; pero, manteniendo un stock de bienes, para
protegerse de la inflación.
1
1. Tasa de interés: si  i  k 
V

1
2. Inflación esperada: si   e  k 
V
La Teoría clásica de la tasa de interés

• El rol de la tasa de interés en el Modelo Clásico es

equilibrar el mercado de fondos prestables, en otras
palabras debe igualar el ahorro a la inversión:  S  I 
• r : va a ser la variable de ajuste que permita que el mercado
se mantenga en equilibrio y por lo tanto, en pleno empleo.
• r : mide el retorno de la tenencia de bonos, y de la misma
manera el costo de pedir prestado.
•  Utilizando la ecuación de Fisher: i  r  
e

• r: es constante, los cambios en (r) ocurren como resultado de

las variaciones en 
e

• i: impacta en la tenencia de dinero.

• r: afecta a las decisiones de inversión.
La Teoría clásica de la tasa de interés

r S

req

Fondos Prestables
FPeq

tasa de interés va a ser la variable de ajuste que permita que el mercado

se mantenga en equilibrio y por lo tanto, en pleno empleo.
 La inflación y la demanda por dinero

• Los agentes económicos tienen dos opciones para

economizar la tenencia de dinero: pueden comprar
activos financieros (para recibir el pago del interés) o
pueden comprar bienes al inicio de cada período (para
protegerse de la inflación). Estas dos opciones está en
función únicamente de la INFLACION.
• Un aumento en la tasa de inflación induce a una
sustitución de la tenencia de dinero a la tenencia de
bienes; y un aumento en la tasa de inflación hace que
la tasa de interés nominal aumente, y así provoque
una sustitución de dinero a activos financieros.
La inflación y la demanda por dinero
• De acuerdo a esto se puede concluir en que la
propensión a mantener dinero varía inversamente con
la tasa de inflación. Podemos escribir esto como una
ecuación: d
M
 k  
Py
• Equivalentemente, se puede escribir la ecuación anterior
como:
M d  k    Py
• Es decir, la demanda por dinero (Md) es una función del
nivel de producto nominal (Py) y de la tasa de inflación ,
donde esta tasa tiene efectos inversos en la demanda por
dinero.
 La oferta de dinero

• El stock de dinero en la economía es llamado la oferta

monetaria. Esta oferta es determinada por las acciones del
banco central y del sistema bancario.
• Desde el punto de vista analítico se desagrega la oferta
monetaria entre aquella parte que depende
exclusivamente del banco central (B base monetaria) y la
generada por los bancos comerciales.
• Entre la cantidad de dinero y la base monetaria existe una
relación que se denomina el multiplicador de la base
monetaria:
M s  mB
 La oferta de dinero
• Donde M s es la cantidad ofrecida en términos nominales;
B es la base monetaria en términos nominalesmy es el
multiplicador bancario de la base monetaria.
• El Banco Central puede modificar la oferta monetaria a
través de tres mecanismos:
• 1) aumenta (disminuye) la base monetaria cada vez que
compra (vende) divisas: vía el sector externo;
• 2) cada vez que otorga (cancela) redescuentos al sistema
bancario comercial: vía el sector financiero;
• 3) cada vez que otorga (cancela) créditos al sector público, y
cada vez que absorbe (emite) bonos: vía el sector público.
 La oferta de dinero
El sistema bancario también puede alterar la oferta de
dinero a través del multiplicador bancario. Este es un
mecanismo a través del cual los bancos prestan el dinero
depositado que no ha servido para el consumo. Este
proceso se repite con la persona que recibe el préstamo; una
parte lo dedica a su consumo y la otra al ahorro. Este
proceso se repite “infinitas” veces, disminuyendo cada vez
el monto ahorrado y prestado, y con él la intensidad del
multiplicador.

Para el presente análisis, supondremos que la oferta

monetaria es únicamente modificada por el Banco Central
debido a que se tomará como supuesto que la estructura
financiera no afecta el valor del multiplicador, es decir, que
los individuos que mantienen dinero no tienen control sobre
la oferta de dinero (M).
El equilibrio en el mercado monetario

• La condición de equilibrio de mercado:

Ms Md
• Si suponemos que la oferta monetaria es mayor a la cantidad
de dinero que las personas quieren mantener, es decir, a la
cantidad de dinero que se demanda, ¿cómo reaccionarán los
agentes? Los individuos pueden reaccionar de dos maneras.
En primer lugar, pueden adquirir activos financieros con el
exceso de dinero y en segundo lugar pueden aumentar su nivel
de consumo. Pero el problema que plantea la primera
alternativa es que la economía como un todo no está en
posición de hacerlo (si una persona quiere comprar un activo
financiero debe haber otra que esté dispuesto a vendérselo).
Entonces, la única solución a este problema es que los agentes
aumenten su nivel de consumo.
El equilibrio en el mercado monetario
• Por el contrario, si la cantidad de dinero que oferta el
banco central es menor a la cantidad de dinero que las
personas quieren mantener, estos últimos tendrán que
disminuir su nivel de consumo para restablecer su
equilibrio monetario.
• 1. Si M > Md entonces Py aumentará.
• 2. Si M < Md entonces Py aumentará.
• 3. Si M = Md entonces Py se mantendrá constante.
• De esta manera, la variación del nivel de consumo es el
factor que mantiene en equilibrio el mercado de dinero:

M M
s d
 LA DEMANDA AGREGADA
 
• La teoría cuantitativa es la base para la demanda agregada
de producción dentro del Modelo Clásico, lo que permite
derivar una curva de demanda agregada a partir del
equilibrio en el mercado monetario. Dado la demanda
por dinero: M d  kPy
• En equilibrio en el mercado monetario se asume que M s  M d
donde M s es un factor exógeno. También debemos que
tener presente que la tasa de inflación es constante.
Reformulando la ecuación tenemos la función de la demanda
agregada:
1 M 
Yd   
K P
 LA DEMANDA AGREGADA

• La curva de demanda agregada representa la

relación entre el nivel real de consumo (ingreso o
producto real) y el nivel de precios. El término 1/k es
denominado como la velocidad de circulación del
dinero. De esta manera, se puede ver que si el nivel
de precios aumenta, la cantidad de dinero real
(M/P) disminuye y por consiguiente, la demanda
agregada también cae. La demanda agregada es
presentada en el siguiente grafico.
 LA DEMANDA AGREGADA

DA(M1)

DA(Mo)

Yd

En el gráfico la curva de demanda agregada representa la relación entre el producto demandado (yd)
y el nivel de precios (P) cuando se está en equilibrio monetario -la oferta de dinero iguala a la demanda.
 LA DEMANDA AGREGADA

• Establecida la forma de la curva de demanda agregada, los

factores que desplazan la curva de la DA, además del nivel
de precios, son:
• La oferta de dinero. Un aumento en la oferta de dinero
produce un incremento en la demanda agregada o,
equivalentemente, hace que esta se desplace a la derecha.
• El segundo un cambio en la tasa de inflación esperada.
Este cambio opera vía la propensión a mantener dinero
(k). Un aumento en la tasa de inflación esperada produce
una disminución en la propensión a mantener dinero y
por consiguiente un desplazamiento hacia la derecha de
la curva de demanda agregada.
 LA DEMANDA AGREGADA

Factores que desplazan la demanda agregada

 M  DAs

   k  DA
e
 Equilibrio del modelo clásico
P
SA
e
Ms

P1 E1

DA1
Po Eo
DAo

Y
Y
 La ley de Say

• Los economistas clásicos afirmaban que la demanda

agregada era totalmente vertical, igual que la oferta
agregada y que siempre coincidían. Ellos se basaron
en la ley de Say que estipula: “La oferta crea su propia
demanda”, el propio acto de ofrecer un bien o servicio
crea así una demanda para algún otro bien o
servicio. En consecuencia, es imposible una
sobreoferta. Los economistas que apoyaron la Ley de
Say fueron conocidos como los “Clásicos Primigenios”
y estuvieron conformados en su mayoría por
seguidores de Adam Smith, como David Ricardo,
Thomas Malthus y John Stuart Mill.
 
 Crítica a la ley de Say

• La Ley de Say fue duramente criticada por John Maynard

Keynes quien afirmó que en el Corto Plazo se llegaría a una
trampa si la demanda agregada era menor que la oferta y la
economía caería en una brecha de producto persistente En
consecuencia, no habría forma de regresar al equilibrio y los
salarios bajarían continuamente. Esto lleva al desarrollo de
una nueva teoría que afirmaba la existencia de una demanda
agregada con pendiente negativa en el Corto Plazo.
 El efecto riqueza (Pigou)

• El efecto Pigou está relacionado con los saldos reales

(M/P) y concluye que el poder adquisitivo de las
personas que mantienen dinero se incrementa a medida
que baja el nivel de precios. Esto hace que la gente gaste
más y aumente la demanda agregada y con ella el
producto.

M 
 P     RIQUEZA  GASTO  DEMANDA  Y
P 