Regulación y supervisión:

La otra cara de la política monetaria

Por:Carlos Gustavo Cano

No. 501
2008

tá - Colombia - Bogotá - Colombia - Bogotá - Colombia - Bogotá - Colombia - Bogotá - Colombia - Bogotá - Colombia - Bogotá - Colombia - Bogotá - Colo
 Regulación y supervisión:
La otra cara de la política monetaria

Carlos Gustavo Cano1

No podemos olvidar las duras lecciones de las crisis: la clave de la estabilidad

financiera yace en la capacidad de anticipación que tenga la autoridad monetaria.
Sólo reaccionar no sirve de nada.

Resumen

La mayoría de los primeros bancos centrales que surgieron en el planeta ejercía

ciertas formas incipientes de regulación y supervisión de los bancos comerciales.
Posteriormente, algunos países optaron por depositar esa responsabilidad en
agencias gubernamentales especializadas, entre ellos Colombia. Luego vinieron los
Acuerdos Basilea I y II, que apuntaron hacia el establecimiento de un mínimo de
patrones internacionales comunes. No obstante, con la liberalización y desregulación
de los mercados de capitales, la multiplicación de nuevos intermediarios financieros
no bancarios, y el desarrollo de nuevos productos financieros - varios orientados a
dispersar los riesgos y a aislarlos de sus balances- , y en medio de la ostensible falta
de independencia de no pocos órganos supervisores frente a gobiernos y sectores
privados, se ha vuelto en extremo frágil la política monetaria convencional. Esto es,
aquella basada fundamentalmente y de modo casi exclusivo en el manejo de las tasas
de interés de intervención a cargo de los bancos centrales. En este documento el
autor presenta, para el caso de Colombia, los principales argumentos que respaldan
su propuesta de confiarle adicionalmente al banco central las funciones de
regulación y supervisión. El propósito que con ello se busca es garantizar y
salvaguardar la efectividad de la política monetaria, de cara al control de la
inflación y a la estabilidad financiera, al considerar que, frente a las nuevas
realidades, aquellas representan una pieza medular e inseparable de esta.

Palabras Clave: Política Monetaria, regulación, supervisión, inflación y estabilidad

financiera

Clasificación JEL: E31, E42, E5

1
Codirector del Banco de la República. Las opiniones y posibles errores son
responsabilidad exclusiva del autor y sus contenidos no comprometen al Banco de la
República ni a su Junta Directiva.
I. INTRODUCCIÓN

Uno de los orígenes de una buena parte de los bancos centrales en el mundo,
incluyendo el papel de regulación y supervisión 2 , se remonta a la creación de las
clearing-houses. O sea una especie de asociaciones o cámaras de compensación entre
los bancos comerciales o mercantiles de una nación o unidad territorial definida, las
cuales estaban en capacidad de emitir certificados de corto plazo a fin de que unos
pudieran extender su buena condición crediticia en beneficio de otros.

De esa manera se reducía la necesidad de efectuar transferencias de fondos entre

aquellos, al poder cada uno remitir a la cámara de compensación o clearing-house
solamente el exceso neto de sus pagos sobre sus ingresos, o retirar el exceso neto de
sus ingresos sobre sus pagos, según el caso.

A través de sus funciones, estas instituciones también hacían las veces de prestamistas
de última instancia para sus miembros. Además, en especial a partir del inicio del
siglo anterior, admitían, expulsaban y sancionaban a sus miembros; les fijaban límites
máximos de tarifas e intereses, requisitos mínimos de capital y niveles de encajes; los
auditaban y les exigían la presentación periódica de sus balances; y, finalmente, hasta
emitían dinero y les ofrecían ciertas modalidades de seguros sobre los depósitos
durante episodios de pánico (Gorton 1985).

Con el correr del tiempo, las clearing-houses fueron ‘nacionalizándose’ y adquiriendo

el carácter de bancos centrales. La mayoría, desde su origen, con funciones
reguladoras y de supervisión. Comenzando, entre otros, con el Dutch Wissel Bank en
1609, el Swedish Riksbank en 1668, el Bank of England en 1694, el Banque de France
en 1800, el Bank of the Netherlands en 1814, el Reichbank en 1875 y la Federal
Reserve (Fed) de Estados Unidos en 1913.

2
Los términos regulación y supervisión en este documento se emplean de manera indistinta, de suerte
que uno supone incluido al otro, al menos que se advierta explícitamente una distinción.

2
II. LOS ACUERDOS DE BASILEA

Más recientemente, tras varios episodios de crisis y quiebras bancarias, y a raíz del
desenvolvimiento de una feroz competencia y de no pocos conflictos internacionales
entre diversos intermediarios financieros, cuyo crecimiento comenzó a tomar un
particular vigor durante la década de los años 60, el entonces grupo de bancos
centrales conocido como G-10 creó en 1974 el Comité de Basilea sobre Supervisión
Bancaria.

Dicho Comité está integrado en la actualidad por representantes de los bancos

centrales y los organismos de regulación y supervisión de trece países, a saber:
Alemania, Bélgica, Canadá, España, Estados Unidos, Francia, Gran Bretaña, Holanda,
Italia, Japón, Luxemburgo, Suecia y Suiza. Su lugar ordinario de reuniones es la sede
del Banco Internacional de Pagos (Bank of Internacional Settlements o BIS) en
Basilea (Suiza), donde cuenta con una secretaría permanente.

Aunque su papel inicial se concentró, como era de esperarse, en asuntos relativos a la

resolución de conflictos, así como en la elaboración de normas que regularan la
competencia de los bancos fuera de sus lugares de origen a través de filiales y
sucursales, posteriormente sus labores evolucionaron hacia el desarrollo de estándares
universales orientados a prevenir crisis generalizadas de los sistemas financieros de
los países que adoptaran sus principios. Y, por esa vía, hacia la creación de una
especie de comunidad financiera internacional regida por un mínimo de patrones
comunes.

Los tres pilares recomendados por la segunda y última versión del Comité de Basilea
sobre Supervisión Bancaria, acordada en junio de 2004, más ampliamente conocida
como Basilea II, se refieren a los siguientes temas (Basel Commitee on Bank
Supervisión 2004):

• Requisitos de capital mínimo o coeficientes de solvencia de los intermediarios

financieros – que fue en la práctica el único ámbito seriamente abordado por
Basilea I en 1988 -.

3
 • La supervisión de los mismos por parte de agencias especializadas oficiales –
el pilar más discutido y difundido – a través de los Principios Básicos de la
Supervisión Bancaria (Basel Core Principles o BCP), que datan de 1997
(Basel Committee on Banking Supervision 1998).
• La llamada disciplina de mercado, basada en modelos internos de los bancos
relativos a la provisión de información pública, precisa y oportuna, que facilite
el conocimiento, el monitoreo y el control de sus operaciones por parte de la
ciudadanía – el pilar hasta ahora más rezagado en su implementación -.

La regulación comprende las reglas que los bancos deben observar en su

funcionamiento, en tanto que la supervisión consiste en la vigilancia destinada a
garantizar su cumplimiento por parte de aquellos.

Estas instituciones captan recursos del público, el cual, en su gran mayoría, carece del
conocimiento suficiente y los medios idóneos para evaluar la solvencia, la liquidez y
los riesgos que aquellas corren. Por ende, la regulación y la supervisión están
llamadas esencialmente a llenar tan delicado vacío, con el fin de facilitar la confianza
tanto de los depositantes y clientes como de la totalidad de los agentes de la economía
en el sistema financiero, la cual es condición indispensable para su desarrollo sano y
su crecimiento sostenible.

En suma, la razón de ser de la regulación y la supervisión es la estabilidad financiera.

Y para el logro del tal propósito, es indispensable concentrarse en los siguientes cinco
cometidos:

• La minimización de los riesgos y de los costos de las crisis bancarias.

• El aseguramiento del buen funcionamiento de los sistemas de pagos.
• La protección de los depositantes, sin caer en riesgos morales.
• La eficiencia y la competitividad del sistema financiero, fomentando la
competencia entre sus agentes y evitando posiciones dominantes en el
mercado.
• La plena credibilidad en la institucionalidad reguladora y supervisora por parte
de los ahorradores, los clientes y el público en general.

4
Ante semejantes cometidos, se necesitan normas que le garanticen al supervisor el
suministro de la información completa sobre la situación y la evolución de los
intermediarios financieros. Así como facultades coercitivas suficientes para propiciar
de manera efectiva su cabal observancia, y a fin de permitirles limitar o prohibir todas
aquellas actividades que, a su juicio, coloquen en riesgo su solvencia o su liquidez y,
por consiguiente, la seguridad pública económica.

III. LA VULNERABILDAD DE LA SUPERVISIÓN

La literatura convencional sobre la institucionalidad reguladora y de supervisión suele

señalar como la más frecuente fuente de vulnerabilidad la tendencia de grupos
particulares de interés – incluidos los propios agentes financieros y conglomerados
económicos, además de las burocracias gubernamentales –, de influir o ‘capturar’ a
quienes se hallan a cargo de aquella (Mishkin 2006).

No hay que olvidar, como sostiene Goodhart (2005), que “es natural que los
banqueros se preocupen más por la suerte de sus propias instituciones, que por el
bienestar del sistema como un todo.” De suerte que, según el espíritu de los 25 puntos
fundamentales consignados en los BCP para garantizar una supervisión efectiva, su
independencia y su autonomía frente a eventuales presiones de orden político o
privado resultan ser dos factores clave para el éxito de su trascendental misión (Barth
et al., 2006).

Al igual que la disciplina de mercado, son también factores clave el acceso directo, el
entendimiento y la correcta interpretación del ciudadano común sobre información
bancaria que se le suministre de manera confiable, periódica, uniforme, comparable,
oportuna, completa y didáctica.

Se trata, a su turno, de combatir la falta de simetría en la información y los resultantes

costos de transacción tanto para los potenciales ahorradores y cuentacorrentistas,
como para los potenciales inversionistas y usuarios del crédito (Stiglitz et al. 1981).

5
La falta de independencia de los órganos de regulación y supervisión bancaria en
buena parte de los mercados emergentes, ha sido precisamente una de las áreas de
mayor preocupación identificada por el Financial Sector Assesment Program (FSAP),
del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, un programa especial
emprendido en 1999 bajo la inspiración de los BCP.

En últimas, lo que está en juego son los criterios para decidir quiénes pueden o no
emplear los ahorros de la sociedad y para cuáles propósitos; quiénes pueden o no
emprender nuevos negocios; y quiénes pueden o no conservar o aumentar sus
posiciones de poder económico en una nación.

De ahí la pertinencia del escrito de James Madison en la edición número 51 del

Federalist Papers, citado en un excelente libro sobre el tema: “Si los hombres fueran
ángeles, ningún gobierno sería necesario. Si los ángeles fueran los gobernantes de los
hombres, ningún control externo o interno sería necesario. En la organización de un
gobierno que sea administrado por hombres, la gran dificultad yace en lo siguiente:
primero que todo hay que habilitar al gobierno para controlar a los gobernados; pero a
renglón seguido hay que obligarlo a controlarse a sí mismo.” (Barth et al. 2006)

IV. DOS CARA DE LA MISMA MONEDA

Como bien lo han señalado Stiglitz y Greenwald (2003), la relevancia real de la

política monetaria yace en su capacidad de afectación de la actividad económica
mediante el impacto del crédito que se irriga a través del sistema bancario.

Dentro de este orden de ideas, variables como las operaciones de mercado abierto; los
requerimientos de liquidez y de encajes; los niveles mínimos de capital; los regímenes
de provisiones ordinarias y anticíclicas; las normas sobre diversificación de los
portafolios de inversión de los administradores del ahorro; y los criterios sobre
administración de riesgos, entre otras, a la postre son los factores genuinamente
determinantes de los incentivos para el suministro de los ‘fondos prestables’ al
público. Lo cual equivale a afirmar que constituyen los elementos condicionantes del
canal del crédito en la transmisión de la política monetaria.

6
Una de las materias más delicadas y controvertidas en el ámbito de las restricciones a
la inversión y el manejo de sus riesgos, es la relativa a la exposición de las
instituciones financieras en los sectores inmobiliario y bursátil, de cuyos ciclos se
derivan los signos del ‘efecto riqueza’, a su vez una de las más poderosas fuentes
determinantes del gasto de los hogares en la economía.

Los ciclos de este tipo fueron magistralmente caracterizados por Hyman P. Minsky
(1992): En momentos de auge, la gente suele sobre endeudarse para invertir. Cuanto
más dure la euforia, los prestamistas asumen más riesgos, hasta el punto en que los
ingresos generados por los activos adquiridos por los prestatarios dejan de ser
suficientes para amortizar sus deudas. Y los acreedores tienden entonces a exigir el
pago inmediato de créditos, lo cual obliga a los deudores a desprenderse
precipitadamente de sus activos especulativos, por contera provocando la caída
abrupta de sus precios. En el caso de la actual crisis hipotecaria de Estados Unidos,
las pérdidas por concepto de este tipo de operaciones se cuentan por cientos de miles
de millones de dólares.

De la forma en que los incentivos y límites para la banca se diseñen, dependerá el

grado de volatilidad de los ciclos de la economía y la estabilidad del sistema
financiero. Al punto de que a lo largo de la historia del capitalismo, las principales
raíces de sus crisis han sido las malas prácticas bancarias en materia crediticia.

La sociedad generalmente ha terminado asumiendo no sólo los costos

macroeconómicos de las mismas, sino infortunadamente también, en no pocas
instancias, los costos microeconómicos representados en los rescates y operaciones de
salvamento de los intermediarios financieros que las provocaron. De suerte que la
política monetaria, y la regulación y supervisión, resultan siendo dos caras de la
misma moneda.

V. LAS INNOVACIONES FINANCIERAS

Con el avance de la globalización; de la modernización, la universalización y la

combinación o cohabitación de los negocios de banca, seguros, títulos valores y
propiedad raíz bajo organizaciones cada vez más complejas y vastas; del desarrollo de

7
nuevos productos y servicios financieros de naturaleza heterogénea; y del crecimiento,
integración y consolidación de conglomerados económicos multisectoriales y
multinacionales, la efectividad de la política monetaria, cifrada exclusivamente en el
manejo de las tasas de interés de referencia del banco central, tiende a debilitarse de
manera ostensible e ineluctable.

A la par de la globalización, y de la concentración, consolidación y universalización

de la banca, innovaciones financieras de diversa índole – nuevos productos y
jugadores y operadores no bancarios - a diario se lanzan a los mercados, y avanzan a
un paso cada vez más acelerado que los propios organismos de regulación y control
(Borio 2007).

Es el caso, por ejemplo, de ciertos derivados financieros, esquemas de titularización y

modalidades orientadas a sacar de los balances de los bancos parte de los riesgos de
cartera, dispersándolos entre una variada gama de instituciones financieras no
bancarias. Entre estos cabe destacar a manera de ilustración los Credit Default Swaps
(CDS). La afluencia de tan complejos instrumentos financieros ha permitido, hasta
cierto punto, el ‘desacolpe’ de las decisiones de gasto tanto de inversionistas como de
consumidores de sus respectivos ingresos corrientes (Bergo 2008). La crisis de las
‘hipotecas basura’ o subprime constituye una elocuente muestra de este fenómeno.

En cuanto se refiere a los Credit Default Swaps (CDS), según afirma Calvo (2007)
“ofrecen un seguro a los prestamistas, lo que puede ayudar a frenar las bancarrotas
encadenadas que ocurren cuando los prestamistas mismos entran en bancarrota como
resultado de que sus deudores no repagan las deudas. Sin embargo, como se suele
decir, no hay tal cosa como un almuerzo gratis, alguien termina pagando por el
default y todavía no es claro que frente a una crisis financiera sistémica los problemas
de bancarrota continúen siendo tan serios como antes…son las instituciones
financieras las que están sacando el riesgo crediticio de sus carteras, lo que significa
que el consumidor debe estar tomando una mayor parte del riesgo en caso de default.”
En opinión de Rajan (2005), aunque hoy hay más participantes dispuestos a asumir
más riesgos, a la postre los riesgos financieros que están siendo creados por el sistema
son en realidad mucho mayores.

8
El surgimiento de nuevos intermediarios no bancarios con fuerte apetito por el riesgo
– como los pension funds, los hedge funds, las private equity firms y los venture
capital funds -, así como la creación de instrumentos que permiten que más gente
pueda compartir riesgos con extraños en los cuatro puntos cardinales del globo,
constituyen un formidable reto para los banqueros centrales y los supervisores del
sistema financiero, dentro del cual los bancos comerciales tradicionales ocupan un
espacio cada día más reducido (Rajan 2005).

La incertidumbre rodea ahora a los mercados de muchos de los productos financieros

empaquetados bajo distintas modalidades opacas de crédito estructurado – una especie
de duendes del sistema financiero -. Es el fruto de innovaciones recientes de sus
participantes en el ámbito de los derivados financieros, y de la dificultad de distinguir
los buenos riesgos de los malos, exacerbándose de esa manera el problema de la
selección adversa (Mishkin 2007).

Igualmente cabe mencionar el papel que juega frente a la emisión de la moneda - la

primigenia razón de ser de la banca central -, la irrupción del dinero y la banca
electrónica, amparada bajo los avances tecnológicos en materia de transferencias
instantáneas, cuyo control mediante los instrumentos convencionales de
racionalización del crecimiento de los agregados monetarios, tales como los
requerimientos de encaje por ejemplo, se dificulta.

Todas estas nuevas prácticas han comenzado a afectar los mecanismos de transmisión
de la política monetaria tradicional, basados primordialmente en el manejo de las
tasas de interés de intervención, de las operaciones de mercado abierto y los encajes.
Al punto que resulta preciso dotar al banco central de herramientas adicionales que le
permitan, mediante una mayor y más apropiada cobertura funcional, enmendar la
pérdida de efectividad de su ejercicio fundamental.

La principal causa de la inestabilidad financiera y sus consecuentes costos de índole

macroeconómica ha sido siempre, y seguirá siéndolo, la excesiva exposición al riesgo,
en especial durante los ‘buenos tiempos’. Exposición que hoy tiende a exacerbarse
por cuenta de la llamada nueva revolución financiera. Pero no solamente por parte de
los intermediarios financieros y las firmas, sino también, y de forma particularmente

9
creciente, de parte de los hogares, que ahora son mucho más directamente
responsables por el manejo de sus propios riesgos financieros que en cualquier otro
momento de la historia (Borio 2007).

El desafío consiste, entonces, en diseñar políticas que efectivamente contribuyan a

hacer más transparente y menos asimétrica la información en los contratos financieros,
y en divulgar información fidedigna e integral relativa a los nuevos productos y a los
nuevos jugadores y operadores en los mercados; a mejorar la percepción y la
comprensión sobre la magnitud de los riesgos y los límites de los incentivos; y a
afinar los mecanismos de operación al interior del sistema financiero y entre este y la
macroeconomía.

Haciendo una analogía con la seguridad del tránsito vehicular, no se trata solamente
de mejorar el estado de las vías, sino fundamentalmente de dedicarle mayor atención a
la implementación de límites de velocidad. Esto es, al fortalecimiento de la
orientación ‘macroprudencial’ de la regulación y la supervisión. Para ello es
indispensable evitar la excesiva dispersión institucional que en materia de
responsabilidades sobre la estabilidad financiera suele existir (Borio 2007).

VI. LA REGLA DE TAYLOR Y LA SUPERVISIÓN

La regla de Taylor indica que la tasa de interés de referencia o intervención del banco
central se debe fijar con base en la desviación de la inflación observada con respecto a
su meta (la brecha de inflación), y en la del producto real frente a su potencial (la
brecha del producto).

Cuando la meta de inflación se cumple, al tiempo que se logra el pleno empleo –

entendido este como la tasa natural de desempleo o NAIRU (non accelerating
inflation rate of unemployment) -, y la política monetaria es neutral, se alcanza el
nirvana del equilibrio (McCulley et al. 2008). Esto es, siempre que las brechas del
producto y de la inflación estén en cero. Sin embargo, semejante estado de cosas muy
pocas veces se presenta, y si se alcanza es apenas por instantes. Lo cotidiano es que
los bancos centrales constantemente estén cotejando sus balances de riesgos entre

10
inflación y crecimiento, y ajustando en consecuencia sus respectivas tasas de interés
de referencia o intervención.

En últimas en el mundo real dichas tasas no son las relevantes para efectos del
equilibrio macroeconómico, según lo advierten asimismo Sitiglitz y Greenwald
(2003), antes citados. Ni los consumidores ni las firmas toman sus decisiones de gasto
con base en aquellas.

Lo que realmente cuenta es el costo del capital materializado en las tasas de interés
del crédito a las empresas y los hogares. Y como quiera que el margen entre las
primeras y las últimas es por naturaleza inestable, la tasa de interés neutral de la
política monetaria varía aún si el costo de capital permanece constante. Lo cual quiere
decir que, para efectos de la aplicación de la regla de Taylor en la política monetaria,
el concepto y la medida de la tasa neutral necesariamente cambia en función de las
condiciones financieras de la economía.

Ahora bien, según advierte Mishkin (2008), cada vez que los mercados financieros
sufren alteraciones significativas, se requiere que la autoridad monetaria responda de
manera preventiva a las implicaciones macroeconómicas que fluyen de dichos
fenómenos. Pues bien, no hay fuente más expedita, directa y confiable de esta
información que el ejercicio cotidiano y riguroso de la supervisión.

Conforme agrega Goodhart (2005), la política monetaria tradicional por sí sola es

insuficiente para enfrentar las preocupaciones acerca de la inflación y la estabilidad
financiera. Por tanto urge un segundo instrumento con características anticíclicas. En
sus propias palabras, “en vez de distorsionar la utilización del instrumento de la tasa
de interés para alcanzar un segundo objetivo, lo que se requiere es un segundo
instrumento. El propósito de este segundo instrumento sería el mantenimiento de la
estabilidad financiera sistémica…Es necesario introducir instrumentos que cuenten
con características anticíclicas, los cuales puedan controlar el crecimiento de la cartera
durante períodos de auge de los precios de los activos, y viceversa.” Obviamente se
trata de la regulación y la supervisión.

11
En concordancia con el criterio de Goodhart, en Colombia, de haberse adoptado a
partir de 2006 el régimen de provisiones anticíclicas en los mismos términos que
entonces le sugirió el Banco de la República al gobierno, el cual según la legislación
financiera vigente no es de su resorte, seguramente no habría tenido que sobre-utilizar
el instrumento de su tasa de interés de intervención para controlar el excesivo
crecimiento del crédito.

De otra parte, uno de los casos de éxito recientes más ilustrativos es el de Malasia, sin
duda el país mejor librado tras las severas perturbaciones financieras sufridas por el
sureste asiático durante la segunda parte de la década de los años 90. Según Mishkin
(2006), contrario a lo que han sostenido Stiglitz (2002), Krugman (1999), y Kaplan y
Rodrick (2002), quienes le atribuyen su éxito a los controles de capital, la razón
principal yace en que su banco central adelantó un trabajo de regulación y supervisión
- funciones que le corresponden directamente según su legislación -, mucho más
efectivamente que todos sus pares de esa región desde antes de la crisis.

Así las cosas, la regulación prudencial y la supervisión, lejos de meros elementos

accesorios, son instrumentos esenciales, centrales y medulares de la política monetaria
misma, al mismo nivel de las tasas de interés de intervención. De suerte que si su
diseño y aplicación no obedecen, por encima de cualquier otra consideración, a las
prioridades constitucionales del banco central y a los lineamientos que este trace en su
condición de autoridad monetaria, su efectividad se vería sacrificada.

VII. LA EXPERIENCIA INTERNACIONAL

Barth, Caprio y Levine (2006) compararon el papel de supervisión de los bancos

centrales en 153 países, y mostraron que cerca del 60 por ciento le asigna algún grado
de responsabilidad en esta materia a sus respectivas autoridades monetarias, y que en
69 casos de ese universo de 153 el banco central constituye el único órgano regulador
y supervisor del sistema financiero.

En Suramérica el banco central es el regulador y supervisor en Argentina, Brasil,

Paraguay y Uruguay. En tanto que en Chile es regulador en asuntos considerados

12
clave para la política monetaria, aunque una agencia diferente ejecuta la supervisión
(Alesina et al. 2002).

En Estados Unidos opera un costoso, complejo y reconocidamente poco eficiente

sistema múltiple de regulación y supervisión, en el que coexisten dos modalidades
separadas: la estatal, que, como su nombre lo indica, está en cabeza de cada autoridad
territorial; y la federal, en cabeza de la Fed.

En la región Asia / Pacífico, en 24 de sus 31 países la responsabilidad de regulación y

supervisión se halla exclusivamente en manos de sus respectivos bancos centrales
(entre éstos cabe destacar a Malasia, antes mencionado, y a Hong Kong, India, Israel,
Nueva Zelanda, y Singapur, entre otros), en tanto que en 3 países más, estos
desempeñan funciones parciales.

Ello contrasta con la práctica predominante en la Unión Europea, donde la política

monetaria de los países pertenecientes a la Unión Monetaria Europea (UME), como
resulta lógico por su propia naturaleza, es función únicamente del Banco Central
Europeo (BCE), en tanto que la regulación y la supervisión se encuentran en general a
cargo de sus bancos centrales, o, en su defecto, de otros organismos especializados.

En cuanto se refiere a Gran Bretaña, hasta 1997 su banco central (Bank of England)
ejercía en su totalidad el papel regulador y supervisor. Con posterioridad a ese año
dichas funciones pasaron al control de un organismo diferente, la Financial Services
Authority (FSA), dependiente del Ministerio del Tesoro, al tiempo que aquel adquiría
su independencia del gobierno.

Como se sabe, dicha separación es hoy objeto de un intenso debate, propiciado por
quienes han propuesto el regreso al sistema anterior, bajo la competencia del banco
central. En parte debido al colapso de uno de sus principales bancos – el Northern
Rock -, que aquel no estuvo en capacidad de prever ni evitar, por haber carecido tanto
de la información oportuna sobre la salud del sistema financiero como de su
regulación y supervisión.

13
En el caso de Colombia, y de otros países de la región - entre éstos Bolivia, Chile
Ecuador, México, Perú y un poco más tarde Venezuela -, se adoptó el modelo de
banca central entre los años 1923 y 1924, bajo la orientación de una misión
encomendada al profesor norteamericano Edwin Kemmerer. Sin embargo, a pesar de
que su recomendación original consistió en que las funciones de regulación y
supervisión fueran asumidas directamente por el nuevo banco central, que llevaría el
nombre de Banco de la República, a la postre las autoridades de entonces decidieron
separar y trasladar dichas competencias a una superintendecia bancaria adscrita al
gobierno a través del Ministerio de Hacienda.

Posteriormente, en el año 1950, vino otra misión de la Federal Reserve de Estados

Unidos, encabezada por los señores Alter y Grove, quienes insistieron en que la
supervisión debería pasar al Banco.

El profesor Lauchlin Currie, entre los economistas de renombre mundial en la historia

contemporánea sin duda el más conocedor de la economía colombiana, también había
propuesto hace más de medio siglo confiarle al banco central la supervisión: “Otra
reforma conveniente consistiría en encargar a un nuevo departamento del Banco de la
República de la supervigilancia de los bancos comerciales. Parece que hoy existe una
completa falta de coordinación entre la Superintendencia Bancaria y el Banco de la
República. No obstante, el Banco Central tiene un interés directo en las condiciones y
solidez de los bancos comerciales, en ejercer determinada política sobre dichos
establecimientos y en mantenerse informado en cuanto a la medida en que realmente
se lleva a cabo dicha política. Hoy en día no existe razón que justifique la separación
del control del crédito de la supervigilancia de los bancos. Por el contrario, el control
del crédito puede fortalecerse al combinar estas funciones…Colombia ha seguido
completamente y durante mucho tiempo por el camino de la política de fragmentar y
dispersar los negocios públicos colocándolos en cabeza de numerosas entidades. El
resultado final, considerado en su conjunto, no ha sido satisfactorio. Parece que ha
llegado el momento de enrumbarse por la política opuesta…” (Currie 1951).

Más recientemente, la Misión Alesina, el nombre con el que se conoce otro de los más
autorizados trabajos sobre la modernización del sector financiero colombiano, así
mismo lo recomendó, al afirmar que “nuestro criterio es que el banco central es la

14
alternativa superior como agencia supervisora…El banco central debería ser
responsable de la supervisión de los sectores bancario y financiero por tres razones.
La primera es que es menos probable que la industria ‘capture’ al banco si éste realiza
la supervisión. Segundo, si el banco central realiza la supervisión y regulación, los
incentivos del Ministerio de Hacienda para ‘distorsionar’ las prácticas bancarias en su
favor se reducen. Finalmente, el requerimiento de información para manejar la
política monetaria sugiere que el banco central puede beneficiarse de estar a cargo de
la supervisión del sector bancario.” (Alesina et al. 2002)

VIII. CONCLUSIÓN

Tradicionalmente en Colombia la política monetaria, de un lado, y la regulación y

supervisión del sistema financiero, del otro, han sido tratadas como dos materias
diferentes y separadas.

Generalmente a la primera se le ha concebido como una rama de la macroeconomía,

ocupada del control de la oferta y la demanda monetaria, principalmente a través del
manejo de la tasa de interés de intervención o de referencia. En tanto que a la segunda
como perteneciente a la microeconomía, encargada de velar por la seguridad y la
solidez de los bancos y demás intermediarios financieros.

Aquella es ejecutada por un banco central independiente. Y esta, de manera un tanto

dispersa, por la órbita fiscal del estado, una agencia especializada dependiente del
gobierno y, apenas en unas pocas materias, por el mismo banco central.

Si la sociedad colombiana pretende, de manera genuina, contar con un sistema

financiero prioritariamente al servicio de los intereses superiores del bienestar
colectivo, se requiere una institucionalidad reguladora y de supervisión unificada y
suficientemente fuerte, idónea e independiente. Dotada del mejor talento humano
posible. Y con plena autonomía presupuestal, que garantice la vigencia de objetivos
sociales no sometidos ni amenazados por intereses de índole privada o particular.

En desarrollo de tal mandato, dicha institucionalidad tiene que contar con la

capacidad suficiente y plena para exigir, recolectar y verificar toda la información que

15
juzgue necesaria sobre la marcha de los intermediarios financieros vigilados; para
ejercer un poder coercitivo mínimo a fin de asegurar el cumplimiento de sus dictados
y normas; y para intervenir en aquellos cada vez que juzgue preciso, hasta el punto,
inclusive, de poder determinar el cese de su funcionamiento, según sus criterios.

A fin de alcanzar tan sustanciales propósitos, no hay camino más indicado, viable y
próximo que colocar bajo el encargo de la autoridad monetaria ‘la otra cara de la
moneda’. Esto es, las funciones de regulación y supervisión. De suerte que con la
independencia y la autonomía con las que la Constitución Nacional ha dotado al
banco central de Colombia, este pueda cubrir igualmente el ejercicio de aquellas.

La asignación del papel regulador y supervisor al Banco de la República – al fin y al

cabo la entidad responsable de la estabilidad financiera del país -, asimismo tendría la
invaluable ventaja de asegurarle el acceso directo y sin interferencias a la información
disponible, de primera mano, sobre la salud y el comportamiento del sistema. Ello
constituye sin duda alguna una condición fundamental para poder estar en capacidad
de responder idónea y oportunamente, pero sobre todo de manera preventiva, a
cualquier amago de crisis sistémica que pudiera poner en peligro la estabilidad de la
economía.

No podemos olvidar las duras lecciones de las crisis: la clave de la estabilidad

financiera yace en la capacidad de anticipación que tenga la autoridad monetaria. Sólo
reaccionar no sirve de nada.

Es igualmente crucial la eficacia que esta determinación le brindaría al Banco en su

función de prestamista de última instancia, y en la obligación que le compete en su
cumplimiento del deber de trazar la línea divisoria entre aquellos bancos e
intermediarios financieros que, siendo solventes, apenas se hallan ilíquidos, y aquellos
que definitivamente son insolventes.

Por tanto, habida cuenta de todas las consideraciones, reflexiones y razones expuestas
a lo largo del presente documento, es perentorio garantizar la efectividad de la política
monetaria mediante la extensión de la responsabilidad directa del banco central al

16
ámbito de la regulación y la supervisión. Ámbito que, a la par del manejo de la tasa de
interés de intervención, constituye pieza insustituible e inseparable de su esencia.

REFERENCIAS

Alesina, A., Carrasquilla, A., Steiner, R. (2002) “El Banco Central en Colombia”. En
“Reformas Institucionales en Colombia”, editado por Alberto Alesina. Fedesarrollo y
Alfaomega, Bogotá.

Barth, J.R., Caprio, G., Levine, R. (2006) “Rethinking Bank Regulation”. Cambridge
University Press.

Basel Committee on Bank Supervision (2004). “International Convergence of Capital

Measurement and Capital Standards: A Revised Framework.” BIS.

Basel Committee on Banking Supervision (1998). “Core Principles for Effective

Banking Supervision”. BIS.

Bergo, J. (2008) “Nominal financial stability in a new world”. Deputy Governor

Central Bank of Norway. From Norges Bank’s website.

Borio, C.E.V. (2007) “Change and constancy in the financial system: implications for
financial distress and policy”. Bank for International Settlements, BIS Working
Papers No. 237, October.

Calvo, G.A. (2007) “Enseñanzas de la Globalización Financiera: Lo nuevo y lo Falaz”.

Columbia University y NBER. Conferencia organizada por la Fundación de las Cajas
de Ahorro con ocasión del Día Mundial del Ahorro. Madrid, Octubre 31.

Currie, L. (1951) “Coordinación de la Política Monetaria, Fiscal y Cambiaria”. En

“La Moneda y el Debate Monetario en Colombia”, editado por Antonio Hernández
Gamarra, Editorial Retina, Bogotá 2004.

17
Goodhart, C. (2005) “Financial regulation, credit risk and financial stability”.
National Institute Economic Review.

Gorton, G. (1985) “Clearinghouses and the Origins of Central Banking in the United
States”. Journal of Economic History, 45.

Kaplan, E. and Rodrik, D. (2002) “Did the Malaysian Capital Controls Work?” In
Edwards, S. and Frankel, J.A. eds. Preventing Currency Crisis in Emerging Markets.
University of Chicago Press, Chicago.

Krugman, P. (1999) “Depression Economics Returns”. Foreign Affairs 78.

McCulley, P. and Toloui, R. (2008) “Chasing the Neutral Rate Down: Financial
Conditions, Monetary Policy, and the Taylor Rule”. Global Central Bank Focus.

Minsky, H.P. (1992) “The Capital Development of the Economy and The Structure of
Financial Institutions”. Working Paper No. 72. The Jerome Levy Economics Institute
of Bard College.

Mishkin, F.S. (2006) “The Next Great Globalization”. Princeton University Press.

Mishkin, F.S. (2007) “Financial Instability and Monetary Policy”. At Risk USA 2007
Conference, New York, New York November 5.

Mishkin, F.S. (2008) “Monetary Policy Flexibility, Risk Management, and Financial
Disruptions”. Federal Reserve Bank of New York, January 11.

Rajan, R.G. (2005) “Has Financial Development Made the World Riskier?” IMF,
September.

Stigliz, J.E. and Weiss, A. (1981) “Credit Rationing in Markets with Imperfect
Information.” American Economic Review, 71.

Stiglitz, J.E. (2002) “Globalization and Its Discontents”. W.W. Norton, New York.

18
Stiglitz J.E. and Greenwald, B. (2003) “Towards a New Paradigm in Monetary
Economics”. Cambridge University Press.

19