UNIVERSIDAD DE PANAMÀ

CENTRO REGIONAL UNIVERSITARIO DE VERAGUAS

FACULTAD DE ADMINISTRACION DE EMPRESAS Y CONTABILIDAD
ESCUELA DE CONTABILIDAD

SEMESTRAL:
CONTABILIDAD ADMINISTRATIVA II

SOBRE:
PRESUPUESTO DE CAPITAL

PROFESOR:
RUBEN RODRIGUEZ

INTEGRANTES:

JESUS GONZALES 9-750-773

DANIEL TORIBIO 9-754-2204

JHOANA MADRID E-81-75305

JEANCARLO DUTARI 9-748-148

FECHA:

10/12/2019
 ii

INDICE GENERAL

INDICE GENERAL .......................................................................................... 2

INTRODUCCIÓN............................................................................................ iv

CAPÍTULO I: EL PAPEL DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA EN LA

EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN ......................................... 5

1.1. Importancia ........................................................................................... 5

1.2. Metodología para el Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión . 5

1.3. Definición de cada uno de los Proyectos de Inversión.......................... 6

1.3.1. Cómo Determinar la Inversión de un Proyecto ..................................... 6

1.3.2. Los Flujos de Efectivo de un Proyecto .................................................. 7

1.3.3. El Papel de la Depreciación en la Evaluación de Proyectos ................. 9

1.3.4. Ejemplo de cómo Determinar la Inversión y los Flujos de Efectivo ....... 9

1.4. Costo de Capital Ponderado de la Importancia .................................. 12

1.4.1. Importancia ......................................................................................... 12

1.4.2. Naturaleza .......................................................................................... 12

1.4.3. Cálculo del Costo del Capital Ponderado ........................................... 13

CAPÍTULO II: ANÁLISIS CUANTITATIVO ................................................... 15

2.1. Métodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo .............. 15

2.2. Métodos que consideran el valor del dinero en el tiempo ................... 17

2.3. El valor económico agregado EVA para evaluar proyectos ................ 20

2.4. Efecto de la inflación sobre los proyectos de inversión ...................... 21

2.5. Cómo integrar en la Selección del proyecto los diferentes métodos .. 22

 iii

2.6. El modelo costo-volumen-utilidad ....................................................... 22

CAPÍTULO III: SELECCIÓN DE LOS PROYECTOS ................................... 23

3.1. Seguimiento y Auditoría de los Proyectos .......................................... 23

3.2. La Evaluación de Proyecto en un Ambiente Automatizado ................ 24

3.3. Información no financiera para la evaluación de proyectos: ética,

responsabilidad social y estrategia ..................................................... 24

CONCLUSIÓN .............................................................................................. 26

BIBLIOGRAFÍA............................................................................................. 27
 iv

INTRODUCCIÓN

La importancia de este trabajo radica en la aplicación de los métodos o

herramientas dentro del papel de la información financiera en la evaluación de
proyecto, porque mostrara los valores numéricos y financieros que permiten
evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversión.

El trabajo investigativo fue dividido en tres capítulos importantes

referente al tema del presupuesto de capital en los cuales presenta la
información necesaria para poder desarrollar este tema.

En el primer capítulo contemplamos la Importancia que tiene el

presupuesto de capital también conocido como presupuesto de inversión, la
Metodología para el Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión con este
punto observaremos una serie de pasos para poder evaluar el proyecto de
inversión, Definición de cada uno de los Proyectos de Inversión, Cómo
Determinar la Inversión de un Proyecto Los Flujos de Efectivo de un Proyecto.

En el siguiente capítulo II mostramos el análisis cuantitativo que se

refiere a la etapa que evalúa cada uno de los proyectos por medio de los
diferentes métodos cuantitativos. Culmina dicha evaluación con un enfoque
matricial, que sintetiza los resultados de cada método y permite seleccionar los
proyectos, tomando en consideración todos los métodos cuantitativos que
existan, de acuerdo con la importancia concedida a cada uno. También
mostrara el efecto de inflamación.

En el último capítulo se observará la selección de proyecto que está

conformado por los puntos de Seguimiento y Auditoría de los Proyectos, La
Evaluación de Proyecto en un Ambiente Automatizado, La Ética y la Evaluación
de Proyectos de Inversión.
CAPÍTULO I: EL PAPEL DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA EN LA
EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

1.1. Importancia:

Es innegable que un problema que agobia a la sociedad, en los niveles

macro y microeconómico, es la escasez de recursos, ante una multiplicidad de
necesidades que exigen satisfacción. Este problema se observa en las
empresas cuando se presentan ante el director general los ejecutivos
encargados de las diferentes funciones de la empresa y exponen sus
necesidades. Por esta razón habrá que jerarquizarlos y seleccionar los más
rentables. El estudio que se efectúa para ordenar jerárquicamente los
proyectos debe ser muy minucioso, ya que en ese momento se van a
comprometer los recursos por varios periodos, con el fin de que en el futuro
generen mayor poder de compra que el actual.

Esto último es lo que se debe entender como inversión. En este capítulo

se estudiarán los aspectos más importantes para llevar a cabo la evaluación
de los proyectos de inversión, haciendo hincapié en el papel que tiene la
información financiera.

1.2. Metodología para el análisis y evaluación de proyectos de inversión

Definición de cada uno de los proyectos de inversión existentes, lo cual

implica determinar la inversión, los flujos de efectivo que generará cada
proyecto, la vida útil del proyecto, el valor de rescate y toda la información
cualitativa que se considere necesaria para el análisis. Culmina dicha
evaluación con un enfoque matricial, que sintetiza los resultados de cada
método y permite seleccionar los proyectos, tomando en consideración todos
los métodos cuantitativos que existan, de acuerdo con la importancia
concedida a cada uno. De no ser así, se deberán efectuar las correcciones
necesarias hasta asegurarse de que el proyecto se cumpla según lo previsto.
Al preparar esta edición, se consideraron las disposiciones fiscales vigentes,
por lo que se sugiere a los maestros que cuando expliquen este tema adecuen
esta metodología a las disposiciones fiscales que afecten el proyecto.

5
1.3. Definición de cada uno de los proyectos de inversión

Si se aplica este concepto a un proyecto de inversión, definir consiste

en determinar o enmarcar el monto de dinero que va a requerir la inversión, los
flujos de efectivo que generará y toda la información cualitativa indispensable
para el análisis. Pero todo lo que incluye la definición de un proyecto no se
podrá llevar a cabo si no se cuenta con información relevante y confiable. Cada
una de las partes que integran la definición de un proyecto está conformada
por una serie de factores que se relacionan y que deben ser analizados por
separado, indicando cuál es el tratamiento adecuado para cada caso.

1.3.1. Cómo determinar la inversión de un proyecto

La inversión de un proyecto es el total de recursos que se comprometen

en determinado momento para lograr un mayor poder de compra. Los recursos
son los desembolsos en efectivo que exige el proyecto para empezar a
desarrollar su actividad propia, es decir, a generar los beneficios para los que
fue concebido. El término «desembolso en efectivo» significa que el concepto
de inversión en función de la teoría contable no coincide con el monto de
efectivo desembolsado por dicha inversión. Por ejemplo, se analiza la
posibilidad de remplazo de una maquinaria que se puede vender en $5 000
con un valor en libros de $3 000, por lo que generará una utilidad de $2 000.

Si se supone una tasa de impuesto de 35% sobre ganancias de

capital, habrá que pagar $700 de dicha utilidad y sólo ingresará en efectivo $4
300. Este último enfoque debe regular el análisis de los proyectos para
determinar el monto correcto de la inversión. El enfoque, de acuerdo con la
teoría contable, debe ser tomado en consideración como base para determinar
la depreciación de dicha inversión, para fines de la contabilidad financiera. En
el ejemplo anterior se vio cómo el valor de rescate de un activo reduce el monto
de la inversión del nuevo activo.

Si hubiera que incurrir en gastos de desmantelamiento para vender el

activo viejo, debe aumentarse el monto de la inversión del activo nuevo.
Todo lo invertido en capital de trabajo durante la vida del proyecto es

6
recuperable al final del mismo, debido a que la cartera y los inventarios se
consideran realizados, es decir, que ya cumplieron su función generando
ingresos durante la ejecución del proyecto. Si la inversión flexible es financiada
con pasivo gratuito, es decir, con proveedores que no cuestan, este pasivo no
se debe incluir como parte de la inversión, cosa que actualmente es
excepcional. Lo más común es que dicha inversión sea financiada con pasivo
o recursos propios que sí cuestan, por lo que normalmente este aspecto debe
considerarse como parte de la inversión total del proyecto. Es erróneo creer
que para aumentar las ventas sólo se requiere ampliar la capacidad instalada.

Cuando se incrementa la actividad de ventas hay que aumentar la

inversión en cartera, otorgar más créditos, mantener más inventarios de
materia prima y de artículos terminados, etc. Lo anterior crea una necesidad
mayor de flujo de efectivo, el cual habrá de determinarse para incluirlo como
parte de la inversión. Se debe tener cuidado de aplicar políticas pertinentes
para cada partida de capital de trabajo, lo cual conducirá a mejorar la
rentabilidad y la liquidez.

El costo de oportunidad en que se incurre por no incorporar ese nuevo

proyecto. El capital de trabajo adicional que se debe invertir, el cual debe
formar parte del monto de inversión y que se recuperará el último año de la
vida útil del proyecto. Lo anterior debe servir como marco de referencia para
determinar el monto de la inversión.

1.3.2. Los flujos de efectivo de un proyecto

El concepto para medir los resultados de la actividad de las empresas

es el de utilidad, más que el flujo de efectivo que genera. Por ejemplo, el monto
del ajuste por cuentas incobrables depende de lo que el contador de la
empresa determine con cierto método, que puede variar de acuerdo con la
opinión de otra persona de la organización. Por ejemplo, ciertas mejoras en
beneficio de un activo fijo se pueden considerar como gastos del periodo o
capitalizarse, es decir, distribuir su importe en los periodos que se juzgue

7
prudente. Para determinar la utilidad contable no se consideran los costos de
oportunidad, que sí son importantes para evaluar un proyecto de inversión.

Pero este dato no lo revelará la contabilidad, porque el costo en que se

incurre por no remplazar la maquinaria antigua no está registrado. Eso origina
una deformación en el informe del movimiento de los flujos de efectivo que se
generan con el proyecto. Como se puede ver, la utilidad contable es un
concepto subjetivo como herramienta de resultados de los proyectos, por lo
que es muy riesgoso hacer la evaluación de un proyecto de inversión con datos
subjetivos. Por ejemplo, se habla de flujos absolutos de efectivo cuando se
analiza la posibilidad de adquirir una nueva computadora para hacer más
explícita la información de la empresa, lo cual no tiene efecto sobre otro
proyecto que incremente o disminuya dichos flujos.

El proyecto de inversión en activos fijos para incrementar la capacidad

instalada no será la única tarea que habrá que efectuar, sino que se deberá
invertir en una campaña publicitaria para lograr el objetivo del proyecto
principal. Los primeros son los ingresos que genera un proyecto, o bien los
ahorros que va a provocar dicho proyecto de llevarse a cabo. Los instrumentos
para determinar los flujos positivos en el caso de ampliaciones dependen de la
información con que se cuenta. Aquí se puede utilizar el valor esperado para
aprovechar cada uno de los métodos con que se determinan los flujos
positivos.

El análisis para determinar a cuánto van a ascender los flujos positivos

cuando se trata de un proyecto de inversión que generará ahorros a través de
reducción de costos se efectúa de la siguiente manera:

A. Se determinan los costos en que se incurriría si se mantiene la

situación actual.
B. Se determinan los costos en que se incurriría si se concreta el
nuevo proyecto.
C. Se calcula el diferencial entre ambas alternativas y se obtiene el
flujo positivo

8
 que, en este caso, son los ahorros producidos al pasar de una situación
a otra. Las alternativas se deben comparar con los flujos negativos que
implican el desembolso de la inversión del proyecto. Los métodos anteriores
son útiles, pero en cada caso debe elegirse el más conveniente para
determinar el comportamiento de los flujos positivos del proyecto.
Al final de su vida útil, algunos proyectos pueden generar flujos positivos
por la realización de sus activos, lo que debe considerarse como flujo adicional
en el último año del proyecto. Este monto de capital de trabajo se debe
considerar como flujo positivo.

Flujos positivos (ingresos de efectivo más ahorro en costos) xx

(-) Flujos negativos y costos no desembolsables xx
Utilidad antes de impuesto xx
(-) impuesto xx
Utilidades después de impuesto xx
(+) Costos no desembolsable xx
Flujo neto de efectivo proveniente de operaciones normales xx
(-) Inversión adicionales en capital en trabajo o en activo fijo xx
Flujo neto de efectivo anual xx

1.3.3. El papel de la depreciación en la evaluación de proyectos

Ya se ha comentado lo importante que es el efecto de ahorro fiscal que

genera la depreciación. En el caso de empresas que inician, es conveniente
solicitar autorización para utilizar depreciación acelerada, evitando así la falta
de liquidez en los primeros años de vida del negocio.

1.3.4. Ejemplo de cómo determinar la inversión y los flujos de efectivo

Explicados ya los diferentes conceptos necesarios para efectuar la

primera fase de la metodología para evaluar proyectos de inversión, se
aplicarán en el siguiente ejemplo:

9
 La empresa Forrajes de los Altos, S.A., se dedica a la producción de
alimentos balanceados para ganado y ha llegado a su capacidad total de
producción. Ante ello y dado que le solicitan más forraje, estudia la posibilidad
de ampliar sus instalaciones, lo cual implica una inversión de $2 000 000; al
realizar la expansión se podrá vender la maquinaria antigua, para efectos
fiscales, y determinar la ganancia en la venta del activo por $200 000, con valor
en libros de $100 000.La nueva maquinaria se puede depreciar en cinco años
a razón de 20% anual.

El precio de venta por tonelada de forraje es de $1 000. Las ventas

pronosticadas son:

2009 2010 2011 2012 2013

Utilidades 6 000 7 000 9 000 10 000 10 000

Inversión inicial:
Costo de adquisición 2000 000
(-) Flujo de venta de activo viejo 165 000
Inversión neta 1835 000

Flujo neto por la venta: $200 000 - $35 000 = 165 000.

Valor en libros: $100 000 de la inversión fija.

Utilidad en venta: (200 000 - 100 000) = 100 000.

Impuesto sobre utilidad en venta de activos: $100 000 x 0.35 = $35 000.

Utilidad en venta después de impuestos: $65 000.

Los costos variables por tonelada (incluyendo materia prima, energéticos,

materiales indirectos y otros) ascienden a $600.

La mano de obra directa para 2009 será de $300 000 con aumentos de $100
000 cada año.

10
Los sueldos y otros gastos administrativos serán de $500 000 el primer año,
con aumentos de $200 000 anuales.

El capital de trabajo necesario para el primer año es de $500 000, que

requieren una rotación mensual. Si las ventas del primer año ascienden a $6
000 000, al dividir esa suma entre 12 se obtiene un resultado de $500 000
mensuales. La tasa de impuestos para utilidades de operación es de 35%.

La tasa de impuestos sobre utilidades en venta de activos también es de 35%.

Los flujos de efectivo de este proyecto serían:

2009 2010 2011 2012 2013

Ventas 6 000 000 7 000 000 9 000 000 10 000 000 10 000 000

(-) Costos variables 3 600 000 4 200 000 5 400 000 6 000 000 6 000 000

Mano de obra 300 000 400 000 500 000 600 000 700 000

Sueldos 500 000 700 000 900 000 1 100 000 1 300 000

Depreciación 400 000 400 000 400 000 400 000 400 000

Total, de costos 4 800 000 5 700 000 7 200 000 8 100 000 8 400 000

Utilidad antes de impuestos 1 200 000 1 300 000 1 800 000 1 900 000 1 600 000

(-) Impuestos 420 000 455 000 630 000 665 000 560 000

Utilidad después de impuesto 780 000 845 000 1 170 000 1 235 000 1 040 000

(+) Depreciación 400 000 400 000 400 000 400 000 400 000

Flujo neto de operación 1 180 000 1 245 000 1 570 000 1 635 000 1 440 000

(-) Capital de trabajo necesario 500 000 83 333 166 666 83 000 -

Flujo neto 680 000 1 161 667 1 403 334 1 551 667 1 440 000

La inversión en capital de trabajo, que se recupera en el último año, asciende

a $833 333 ($500 000 + 83 333 + 166 666 + 83 333) = $833 333.

Gráficamente se deduce que el comportamiento de los flujos de este proyecto

sería el siguiente:

$7 000 000 - 6 000 000 $ = 83 333; 9 000 000 – 7 000 000 = 166 666; 10 000 000 – 9 000 000 = 83 333

12 12 12

11
1.4. Costo de capital ponderado de la empresa.

1.4.1. Importancia

Es innegable que el dinero tiene un costo y, por lo tanto, toda

organización trata de que el rendimiento del dinero sea el mayor posible
respecto a su costo, pues en la medida en que se logre mayor diferencia entre
el costo y el rendimiento, aumenta el valor de la empresa.

Es necesario calcular si el rendimiento que generan los proyectos estará

por encima del costo de capital de la empresa; si no es así, deben rechazarse.
También el costo de capital sirve como referencia o tasa mínima a la cual
deben descontarse los flujos de efectivo de un proyecto para traerlos a valor
presente.

1.4.2. Naturaleza

El costo de capital ponderado es lo que le cuesta en promedio a la

empresa cada peso que está utilizando, sin importar si es financiado por
recursos ajenos o propios. Para determinar el costo de capital ponderado se
necesita conocer el costo de capital de cada una de las fuentes de
financiamiento de la empresa. El costo de capital de cada una de estas fuentes
es la tasa de interés que tanto acreedores como propietarios desean que les
sea pagada para conservar e incrementar sus inversiones. Para evaluar
inversiones es más importante el costo de capital en el futuro que el costo
histórico de la actual estructura financiera.

Si se desea conocer un costo futuro, es necesario tomar en cuenta las

estructuras financieras que se piensa tener. También deben considerarse las
tasas futuras a que se cotizarán las diferentes fuentes de financiamiento, lo
cual permitirá determinar si durante la ejecución del proyecto el costo de capital
ponderado será menor que la tasa interna de rendimiento del proyecto o llegará
un momento en que será mayor y, por lo tanto, el proyecto deberá ser
rechazado. De esto se desprende que el costo del capital ponderado debe
calcularse para todos los años de vida del proyecto y no sólo el costo del capital

12
actual. En la presente década, las tasas de interés han cambiado
constantemente, lo que obliga a proyectar los diferentes costos de capital
durante toda la vida del proyecto.

1.4.3. Cálculo del costo del capital ponderado

En este apartado se hará sólo un análisis somero del costo individual de

cada fuente, debido a que la profundidad de este tema corresponde al campo
de las finanzas. Simplemente se estudiará la forma de calcular el costo de las
principales fuentes y del capital ponderado.

A. Préstamos a corto y largo plazos

El costo de estas fuentes se puede calcular mediante la utilización de

dos métodos:

• Práctico La tasa de interés que cobra el banco.

• Teórico Se obtiene con la siguiente fórmula:

Efectivo realmente recibido= Pagos por capital e interés (1 −t)

(1+i)

B. Capital Aportado

El costo de capital de las aportaciones de los clientes (capital aportado)

se puede calcular por dos métodos.

El primero la empresa cotiza sus acciones en la bolsa de valores, y

aplicando la formula anterior resulta

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑎𝑠 𝑎
Efectivo realmente recibido = ∑𝑛𝑖=0
(1 + 𝑖)𝑎

(Valor de mercado)

13
Esto es un descuento constante. Efectuada la operación anterior, la fórmula es
la siguiente

Efectivo realmente recibido = Utilidades esperadas por acción

(Valor del mercado) i

En lugar de utilidades esperadas, también pueden utilizarse como

numerador de la formula los dividendos concedidos por acción. Por ejemplo, si
la utilidad esperada por acción es de $2,500.00 y el valor de mercado en la
bolsa es de $12,000.00 el costo de capital de los dueños de esta empresa es:

2,500.00 =20%

12,000.00

En síntesis, el costo de capital en esta situación es igual al costo de

oportunidad de los dueños o accionistas.

C. Capital Ganado

El costo de esta fuente es el mismo que el del capital aportado, porque

si los dueños han aceptado que sus recursos continúen en la empresa significa
que están conformes con las utilidades que la empresa produce.

Utilización del modelo CAPM para el cálculo del costo del capital
contable

El modelo de valuación de activos de capital o capital asset pricing

model es otro método comúnmente utilizado por las empresas para determinar
el costo que tiene la aportación de los accionistas en la empresa. Este
rendimiento implica el rendimiento que como un todo tendrá el portafolio del
mercado durante un determinado periodo.

la empresa. Expresado a manera de fórmula, el CAPM se presenta

como sigue:

RC = RLR + (RM - RLR) 𝛽

14
Donde:

RC= Costo de Capital Contable

RLR= Rendimiento libre de riesgo

RM= Rendimiento del portafolio de mercado

CAPÍTULO II: ANÁLISIS CUANTITATIVO

Los métodos cuantitativos se dividen en dos grupos:

a) Los métodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo

b) Los métodos que consideran el valor del dinero en el tiempo

2.1. Métodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo

a) El método de periodo de recuperación

Conocido también como payback, su objetivo es determinar en cuanto

tiempo se recupera la inversión. Al usarlo, es necesario elegir los proyectos
que se recuperen más rápidamente.

La forma de calcularlo es muy simple una vez que el monto de la

inversión y los flujos de efectivos del proyecto fueron determinados.

Cuando se trata de flujos iguales durante la vida del proyecto, la fórmula

para su cálculo es:

Periodo de recuperación= Inversión______

Flujo de efectivo anual

Por ejemplo, un proyecto cuya inversión es de $1,500,000.00 va a

generar flujos de efectivo anuales de 300,000.00 durante 10 años.

Periodo de recuperación= 1,500,000.00_ = 5 años

300,000.00

Cuando los flujos de efectivo que genera el proyecto no son iguales

durante todos los años; simplemente se suman hasta que sean iguales a la

15
inversión y ese será el periodo de recuperación. Por Ejemplo, un proyecto cuya
inversión es de $500,000.00 cuyos flujos durante 5 años serán;

$180,000.00

270,000.00

310,000.00 se recuperará a los 2 años y medio

412,000.00

560,000.00

Ventajas del método Ayuda a evaluar la liquidez de la compañía y el

efecto que dicho proyecto tiene en ella. Mientras más rápido se recupere un
proyecto, menos sufre la liquidez de la compañía: cuando más demore en
recuperarse, más se deteriora la liquidez, es esta época donde el flujo de
efectivo es el recurso más caro y escaso.

Este método de una idea de la magnitud del riesgo del proyecto: cuando
más rápido se recupere, menos riesgo implicará para las empresas: cuanto
más tarde en recuperarse, el riesgo será mayor.

Limitaciones del método No toma en consideración el valor del dinero a

través del tiempo: suma todos los flujos sin considerar cuando fueron
generados. No importan los flujos que se generan una vez recuperada la
inversión, por ejemplo, el proyecto a que se recupera en 2 años tiene una vida
de cuatro, los dos últimos años genera $300,000.00 cada año

b) El método de la tasa de rendimiento contable (TRC)

Este es el único método que no considera el flujo de efectivo, como

método contable de acuerdo con lo que se explicó no es apropiado para su
objetividad. Este cálculo se obtiene mediante la división de la utilidad promedio
esperada que generara el proyecto entre el monto de inversión.

16
 Utilidades promedio
TRC=
Inversion

Ventajas del método: el concepto de utilidad contable se utiliza para

calcular el rendimiento es el mismo que usan los usuarios externos y los
dueños para saber la situación de la empresa y sus resultados, de tal manera
que se estaría utilizando la misma base, aunque los dueños se apoyan cada
día más de los flujos de efectivo.
Limitaciones del método: no toma en cuenta el valor del dinero con el paso de
tiempo. Utiliza el concepto de utilidad que es muy subjetivo de acuerdo con lo
analizado.

2.2. Métodos que consideran el valor del dinero en el tiempo

Es importante tomar en cuenta que el valor del dinero cambia a través

del tiempo. Si se deposita un peso en una institución financiera al año se
recibirá más de un peso. En sentido contrario un peso recibido dentro de un
año vale menos que un peso recibido ahora. Independientemente de la
capitalización existe la inflación que afecta el valor o poder de compra del
dinero.

a) Valor presente neto actual

Consiste en traer todos flujos positivos de efectivo o negativo según sea

el caso a valor presente a una tasa de interés dada la mínima tasa a que se
descuenten dichos flujos debe ser del costo de capital y compararlos con el
monto de inversión. Si el resultado es positivo la inversión es provechosa y si
es negativa no conviene llevar a cabo el proyecto.

Ventajas del método: se considera el valor del dinero a través del

tiempo. Al seleccionar los proyectos con mayor valor presente neto se mejora
la rentabilidad.
Limitaciones: es necesario conocer la tasa de descuento para evaluar
los proyectos. Este criterio favorece proyectos con mayor inversión pues es

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más fácil que el valor presente neto de un proyecto de valor elevado sea
superior al valor presente neto de un proyecto de pequeño valor.

b) Costo anual equivalente

Consiste en distribuir el costo de la inversión en los años que dura el

proyecto y se compara año con año el costo anual equivalente con el flujo
positivo que genera obteniendo apara cada año el valor actual neto.

Ejemplo:

Inversión 600,000.00

Flujo que va generar en el año 300,000.00

Tasa de descuento 30%

CA CA CA CA
600000 =
(1+30)1 (1+30)2 (1+30)3 (1+30)4

c) Tasa interna de rendimiento

Consiste en encontrar que se debe descontar los flujos de efectivo

positivos de efectivo de tal manera que su valor actual sea igual al de su

18
inversión. La tasa obtenida significa el rendimiento de la inversión tomando en
consideración que el dinero tiene un costo a través de tiempo. Este rendimiento
se debe comparar con el costo de capital de la empresa.

Ventajas del método: toma en cuenta el valor del dinero a través del
tiempo. No es necesario determinar la tasa de descuento requerida. Cuando
este método se emplea en los proyectos individuales tiende a favorecer a los
de baja inversión inicial.
Limitaciones del método: la existencia de distintas tasas de interés hace
que el valor presente neto para un proyecto sea igual a cero.
Ejemplo: Flujo de efectivo desiguales proyecto chopo implica una inversión de
30,000.00

Los flujos de efectivo que se generan

Año 1= 10,000.00

Año 2= 10,000.00

Año 3= 20,000.00

Año 4= 30,000.00

Tasa interna de rendimiento aplicando el método de prueba y error

considerando el factor de un 30%.

A- 10,000.00x0.769 = 7,690.00
B- 10,000.00x 0.592 = 5,920.00
C- 20,000.00 x 0.455 = 9,100.00
D- 30,000.00 x 0.350 = 10,500.00
33,210.00
d) Índice de rentabilidad

Como ya se ha analizado en este capítulo la TIR y el VPN son dos

herramientas fundamentales al momento de evaluar proyectos de inversión, un

19
tercer instrumento que se deriva precisamente del VPN es el denominado
índice de rentabilidad.

Que consiste en traducir el VPN de un proyecto a una tasa que

demuestre en términos relativos la conveniencia de aceptar o rechazar un
proyecto de inversión

Para obtenerlo, se obtiene la relación que existe entre el valor presente

de los flujos de efectivo del proyecto y la inversión inicial.

Índice de rentabilidad = Valor Presente de los flujos de efectivo

Inversión inicial

Para que un proyecto de inversión deba ser aceptado deberá tener al

menos un índice de rentabilidad superior a 1 (lo cual implicaría que el valor
presente de los flujos es igual a la inversión inicial).

2.3. El Valor económico agregado (EVA) para evaluar proyectos de

inversión

En el proceso de evaluación de un proyecto de inversión es importante

entender tanto el negocio como el entorno en que esta inmenso. En este
contexto, se deben estudiar los diferentes escenarios que pueden ocurrir tanto
en la industria como en la propia empresa, para tener una visión más completa
del proyecto.

También es recomendable tener los diferentes benchmarks de la

industria, así como los principales generadores de valor para dicho proyecto.

Una vez que se ha cumplido con esta actividad de entender el negocio

o proyecto, así como su entorno se procede a la determinación de supuestos
y expectativas sobre los cuales deberá efectuarse el estudio de dicho proyecto.

Una vez que se ha cumplido con esta actividad de entender el negocio

o proyecto. Así como su entorno se procede a la determinación de supuestos
y expectativas sobre los cuales deberá efectuarse el estudio de dicho proyecto.
Después se proyectan los flujos que generara el proyecto utilizando diferentes

20
herramientas financieras y simulando dichos flujos con diferentes escenarios
de tal manera que con estos datos se pueda realizar un análisis cuantitativo
mediante los métodos de este capítulo.

Cálculo del valor económico agregado Utilidad de operación

después de impuesto
TRI ajustado $1,500,000.00
15% /

- Inversión ajustada
5%
$10,000,000.00
Costo de
EVA capital 10%
X
$500,000
Inversión
$10,000,000

2.4. Efecto de la inflación sobre los proyectos de inversión

Como se ha señalado en el presente capitulo la empresa requiere un

constante crecimiento que asegure su supervivencia en los mercados en que
opera; además, este crecimiento debe realizarse a un costo razonable generar
una utilidad justa para los recursos invertidos. Para lograrlo, necesita contar
con una metodología científica que le permita una evaluación correcta de cada
uno de los proyectos de inversión.

Como parte de esta metodología es necesario utilizar entre otros los

métodos que consideran el valor del dinero a través del tiempo principalmente
los métodos del valor actual neto y el de tasa interna de rendimiento que se
utilizan en casi todas las compañías

Los fundamentos de los métodos de valor presente o actual neto y de la

tasa interna de rendimiento son:

21
*El poder adquisitivo del dinero permanece constante

*La tasa de descuento o de comparación es el costo de oportunidad de los

recursos usados en el proyecto

*Se considera viable estimar los ingresos y egresos futuros durante la vida del
proyecto

*Los flujos de efectivo que se reciben cada año son reinvertidos a la tasa a que
se descuentan

2.5. Como integrar en la selección del proyecto los diferentes métodos

Analizados los diferentes métodos cuantitativos para evaluar proyectos

de inversión. ¿Cuál es el mejor? Esta pregunta no puede ser respondida en
forma categórica. Lo que sí se puede afirmar es que los métodos que
consideran el valor del dinero a través del tiempo son mejores, y dentro de ellos
el valor actual es el preferido por las empresas para evaluar sus proyectos.
Pero cuando se estudia un proyecto, este debe ser analizado con todos los
métodos, tomando lo mejor de cada una, y sobre esta base realizar un analizar
matricial.

2.6. La aplicación del modelo costo-volumen-utilidad en la valuación de

proyectos

ayuda al administrador a determinar cuál es el mínimo de ventas que la

estructura de costos de la empresa puede soportar sin que exista pérdida de
valor para los accionistas. El modelo costo-volumen-utilidad, como se estudió
anteriormente, parte de una igualdad fundamental:

Ingresos = Costos totales

La cual, despejándola, queda como sigue:

Px = CFT +  CVx

Donde:   P = Precio de venta por unidad  

x = Número de unidades vendidas  

22
CFT = Costos fijos totales  

CV = Costos variables por unidad

En cosecuencia, el punto de equilibrio para una compañía se obtiene como

sigue: x= CFT

P-CV

CAPÍTULO III: SELECCIÓN DE LOS PROYECTOS

La selección estará en función de dos factores básicos: la prioridad que

tenga el proyecto en la agenda de la empresa en función a la necesidad o
urgencia del proyecto, o ambos, y dicho proyecto a cabo. operación actual del
negocio (como mantenimiento o reposición), y así sucesivamente. Sin
embargo, una variable que impacta en esta priorización es la urgencia del
proyecto. de uno de los proyectos que debían seleccionarse, pero la variable
urgencia exige el remplazo de, Por el contrario, implantar un sistema de ERP
que ayude a un mejor control El momento en que este proyecto se autorizará
será en función de la situación, Ahora bien, para la selección de proyectos es
muy interesante medir y evaluar la variable riesgo; por ello, a continuación, se
explicarán algunos métodos para introducirla en el análisis.

Por ejemplo, cuando una caldera explota, dicho artefacto no se había

considerado como parte de uno de los proyectos que debían
seleccionarse, pero la variable urgencia exige el remplazo de esa
herramienta. Por el contrario, implantar un sistema de ERP que ayude a un
mejor control de las operaciones, quedará al final de la lista del proyecto a
menos de que sea considerado urgente. Ahora bien, existen proyectos que no
pueden clasificarse en ninguna de las primeras cinco categorías, y cuyo
beneficio quizá no sea tangible o no puede ser medido financieramente.

3.1. Seguimiento y auditoria de los proyectos

Por tanto, toca al contralor la responsabilidad de diseñar formatos para

corregir las necesidades o los proyectos de la organización. Formación
presentan con la misma información al comité directivo de inversiones o al

23
director general para facilitar su estudio y aprobación. Es recomendable que
los proyectos cuyo monto no supere una cantidad considerable sean
autorizados por el responsable del área, con el fin de liberar al comité directivo
de inversiones de proyectos poco relevantes.
De no ser así, deben aplicarse las acciones correctivas necesarias para
alcanzar los objetivos deseados.

3.2. La evaluación de proyecto en un ambiente automatizado

En el ambiente actual de los negocios, donde la competitividad es

sinónimo de supervivencia en la industria, las empresas buscan a toda costa
mejorar sus procesos productivos de tal manera que aseguren un liderazgo en
costos, en calidad y en creación de valor en sus clientes. Por ello, no es de
extrañarse que en los últimos años las decisiones de inversión a largo plazo
estén estrechamente vinculados a proyectos de automatización en los
procesos productivos de la compañía o en el mejoramiento de sus estructuras
de información para poder hacer frente a la creciente competencia y a la
demanda cada vez mayor de valor agregado. Lo anterior no implica que se
modifiquen las herramientas de evaluación que ya se han mencionado antes
sino qué información debe de utilizarse para la toma de decisiones de
inversión. Sin embargo, considerar beneficios intangibles puede hacer que una
inversión aceptable bajo un sistema de evaluación tradicional, no lo sea una
vez que éstos son considerados.

3.3. Información no financiera para la evaluación de proyectos: ética,

responsabilidad social y estrategia

Una de las características de las empresas del siglo xxi es su creciente

preocupación por factores sociales, como el medio ambiente y el impacto de
sus actividades en la comunidad. Empresas como CEMEX, XIGNUX y
PROEZA tienen programas que buscan que la compañía no sólo logre su
objetivo financiero, sino que además este beneficio se vea traducido en un
mejoramiento en las condiciones de vida de la sociedad. En esta época se ha
visto también un resurgimiento de la ética como forma de llevar a cabo los

24
negocios. Valuación de un proyecto es considerar todos los factores
cuantitativos que afectan la decisión de inversión, utilizando métodos diversos.
Cualquier toma de decisiones debe considerar desde su propia definición la
manera en que una determinada alternativa o proyecto ayuda a la organización
a cumplir con su estrategia. Junto con el análisis de la estrategia, el análisis
cualitativo debe tener una visión de las repercusiones morales y éticas de todas
las decisiones que tome la compañía, tanto en lo interno como en lo externo.

Otros factores cualitativos que deben considerarse en la

evaluación de un determinado proyecto de inversión son: Condiciones
macroeconómicas del lugar en donde se lleve a cabo el proyecto, así como el
tipo de gobierno, fuerza de los sindicatos y las leyes que puedan tener un
impacto en el éxito del proyecto. Facilidad de obtener factores de producción
como mano de obra calificada o, en su caso, de materia prima.

25
 CONCLUSIÓN

En este trabajo concluimos que una empresa tiene como principal fin
de obtener una rentabilidad al menor costo y en el tiempo menos posible. Es
por ello que se hace un presupuesto de inversión, para poder mantenerse y
subsistir a las fluctuaciones que se vienen presentando.

Conocidos los recursos financieros necesarios y adecuados a través de

un costo medio ponderado de capital, donde se analizan, planifican el capital
teniendo como base fundamental la colocación de esos fondos y la obtención
de la rentabilidad.

La aplicación de los métodos o herramientas dentro de presupuesto de

inversión es sumamente importante ya que muestra los valores numéricos y
financieros que permiten evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversión.
Calcula VNP de un determinado número de flujos de efectivo futuros,
originados por una inversión.

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 BIBLIOGRAFÍA

file:///C:/Users/Wilder/Downloads/CONTABILIDAD-ADMINISTRATIVA%20(2).pdf

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