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    Portafolio N Activos

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    Santiago Marín López
    El documento describe el riesgo y la rentabilidad esperada de un portafolio de activos. Explica que el riesgo del portafolio depende de las varianzas y covarianzas de los activos individuales y sus pesos respectivos. Muestra que a medida que aumenta el número de activos en el portafolio, el riesgo sistemático se aproxima a la media de las covarianzas entre los activos.

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    El documento describe el riesgo y la rentabilidad esperada de un portafolio de activos. Explica que el riesgo del portafolio depende de las varianzas y covarianzas de los activos individuales y sus pesos respectivos. Muestra que a medida que aumenta el número de activos en el portafolio, el riesgo sistemático se aproxima a la media de las covarianzas entre los activos.

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    PORTAFOLIO N ACTIVOS

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    El documento describe el riesgo y la rentabilidad esperada de un portafolio de activos. Explica que el riesgo del portafolio depende de las varianzas y covarianzas de los activos individuales y sus pesos respectivos. Muestra que a medida que aumenta el número de activos en el portafolio, el riesgo sistemático se aproxima a la media de las covarianzas entre los activos.

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    El documento describe el riesgo y la rentabilidad esperada de un portafolio de activos. Explica que el riesgo del portafolio depende de las varianzas y covarianzas de los activos individuales y sus pesos respectivos. Muestra que a medida que aumenta el número de activos en el portafolio, el riesgo sistemático se aproxima a la media de las covarianzas entre los activos.

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    Portafolio de n activos

    Antes de mostrar la generalización se presenta el caso de 3 activos.

    El rendimiento esperado se expresa como:


    3
    E ( Rp )=∑ W i R̄i =W 1 R̄1 + W 2 R̄2 + W 3 R̄3
    i=1 (1)

    Mientras que el riesgo del portafolio será:


    2 2 2 2 2 2 2
    σ ( Rp )=W 1 σ 1 +W 2 σ 2 +W 3 σ 3 +2W 1 W 2 cov ( 1,2 ) +2 W 1 W 3 cov ( 1,3 ) +2 W 2 W 3 cov ( 2,3 )
    (2)

    Generalizando se puede expresar el riesgo como:


    N N
    σ 2( Rp)= ∑ ∑ W i W j σ ij
    j=1 i =1 (3)

    Tanto el riesgo como la rentabilidad se pueden expresar en matrices con el objetivo


    de facilitar la estimación, así:

    R̄ 1
    E( Rp)=[ W 1 W 2 W 3 ]
    [] R̄ 2 =W 1 R̄ 1 +W 2 R̄ 2 +W 3 R̄ 3
    R̄3

    Mientras que el riesgo:

    σ 21 σ 12 σ 13 W 1
    σ 2p = [W 1 W2
    [
    W 3 ] σ 21
    σ 31
    σ 22
    σ 32 ][ ]
    σ 23 W 2
    σ 32 W 3

    Consiste en multiplicar la matriz de varianza y covarianza que en adelante se


    reconoce como (var-cov) por las proporciones de la riqueza que se invierte en cada
    título.

    Al igual que en el caso del portafolio de dos activos se busca obtener la cartera de
    mínimo riesgo:

    σ ( Rp )
    Min
    N

    s .a.
    ∑ W i=1
    i=1
    Sin embargo, la diversificación que plantea Markowitz tiene un límite. Para mostrar
    esto suponga que el inversionista destina su riqueza por partes iguales (1/N), por lo
    que (3) se expresa como:
    N N
    σ 2Rp= ∑ ∑ ( N1 )( N1 ) σ ij
    i=1 j=1

    Separando la sumatoria en varianzas y covarianzas se obtiene:


    N N N
    1 1 2
    σ 2Rp=∑
    i=1
    ( )( )
    N
    σ + 2∑ ∑
    1
    N i i=1 j>1 N ( )( N1 ) σ ij

    Si se extrae (1/N)2 como factor común en ambos términos se obtiene:

    2 N 2 N N
    1 1
    σ 2Rp= ( ) ∑ ( ) ∑∑σ
    N i=1
    σ i2 +2
    N i=1 j>1
    ij

    Si se multiplica y divide el segundo término por N(N-1) se obtiene:

    2 N N N
    1 2 N ( N−1 )
    σ 2Rp= ( )∑N i=1
    σ i2 +
    N (N −1)
    ∗ ∑∑σ
    N 2 i=1 j>1 ij
    2 N N N
    N (N −1)
    σ 2Rp= ( 1
    N ) ∑ σ i2+
    i=1 N2
    N (N −1)
    [ ∑ ∑ σ ij
    i=1 j>1 ]
    2

    2 N N N
    ( N −1)
    σ 2Rp= ( 1
    N ) ∑ σ i2+
    i=1 N
    N (N −1)
    [ ∑ ∑ σ ij
    i=1 j>1 ]
    2

    1
    2 N ( 1− )
    N N N
    σ 2Rp= ( ) 1
    N
    ∑σ +
    i=1
    2
    i
    N ( N−1 )
    2
    [∑ ∑ ]
    i=1 j >1
    σ ij

    1
    2 N ( 1− )
    N N N
    σ 2Rp= ( ) 1
    N
    ∑σ +
    i=1
    2
    i
    N ( N−1 )
    2
    [∑ ∑ ]
    i=1 j >1
    σ ij
    2 N N N
    1 1 1
    σ 2Rp= ( )∑ ( )
    N i=1
    σ i2 + 1−
    N
    [ 2
    ∑∑ σ
    N ( N−1 ) i=1 j>1 ij
    ]
    1 2 1
    σ 2Rp=
    N ( (
    σ̄ p )+ 1− [ σ̄ ij ]
    N )
    1 2 1
    σ 2Rp= ( σ̄ p )+ σ̄ ij− σ̄ ij
    N N

    1 2
    σ 2Rp= σ̄ − σ̄ + σ̄
    N ( p ij ) ij

    lim N1 ( σ̄ −σ̄ 2
    p ij )+ σ̄ ij
    N →∞

    σ 2Rp=σ̄ ij Este valor representa el riesgo sistemático

    N (N −1)
    2 Es el número de covarianzas que se encuentran en una matriz de
    var-cov de N activos.
    1 2 3 ⋯ N

    [ ]
    1
    2
    3
    Ο
    ⋮
    N
    Ο
    Ο

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