#VALUE!

Determinar TIR
Supongamos que un inversor puede comparar un bono con Valor Nominal (VN) de
$1.000, plazo de vencimiento de 4 años, tasa cupón de 12%, pagado anualmente. por
$ 1.200. Determine el rendimiento al vencimiento del bono.

Valor Nominal (VN) 1000

Plazo de Vencimiento 4
Tasa cupon (Pagado
Anualmente) 12%
Precio (P) 1200

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

1200 120 120 120 1120
Factor (6%) 0.943396226 0.889996 0.839619283 0.792094

1200 113.2075472 106.7996 100.754314 887.1449

Factor (7%) 0.934579439 0.873439 0.816297877 0.762895

1200 112.1495327 104.8126 97.95574523 854.4426

V Absoluto
38.54577394 1%
30.63943718 X

X= 0.79%
TIR= 7.00% -0.79% 6.21%
-7.906337

30.63944

38.54577
 #VALUE!

Supongamos el caso de un bono con Valor Nominal de $ 1.000, pago de cupón de $ 100 (10%) al final de ca
Determine cuanto se puede pagar por ese bono (Valor Presente, Precio)

Valor Nominal
(VN) 1000
Plazo de
Vencimiento 3
Tasa cupon
(Pagado
Anualmente) 10%
Precio (P)

Determinar
Rendimiento al
Vencimiento (RAV
o TIR) 12%

Año 1 Año 2 Año 3

Cupones 100 100 1100
RAV 12% 0.892857143 0.797193878 0.711780248

Valor Presente 89.28571429 79.71938776 782.9582726

PRECIO 951.9633746
 #VALUE!

Consideremos un bono con Valor Nominal de $ 1.000, pago de cupón 10% anual pagado semestralmente y al q

Valor Nominal (VN) 1000

Plazo de Vencimiento 4
Tasa cupon (Pagado Anualmente) 10%
Precio (P) 1200
Determinar Rendimiento al Vencimiento
(RAV o TIR) 12%

Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3 Periodo 4 Periodo 5 Periodo 6

Cupones (1000*(10%/2)) 50 50 50 50 50 1050
0.943 0.890 0.840 0.792 0.747 0.705
RAV 12%
Valor Presente 47.17 44.50 41.98 39.60 37.36 740.21

PRECIO 950.83
 #VALUE!

Precio de un Bono del Estado

En el mercado secundario están disponibles los siguientes bonos:
Bono A: Bono cupón cero a un año que se adquiere por 1.000 € y se amortiza por 1.110 €. Bono B: Bono cupón cero a dos años que s
Determine el precio de adquisición de un Bono del Estado de nominal 1.000 € que proporciona un cupón anual del 11% y al que restan

Año Bono A Bono B ETTI Factor Bono Estado

0 (1,000.00) (600.00) (1,016.45)
1 1,110.00 0.00 11.00% 0.9009009 110.00
2 726.00 10.00% 0.82644628 1,110.00

TIR 11.000% 10.000% 10.051%

 #VALUE!

Rentabilidad de un Bono

Calcular la rentabilidad de un bono a 5 años, cupón 10% anual que se adquiere por el nominal.

Solución TIR 10% efectivo anual

Cupón % 10% anual

Nominal $100.00
Cupón $10.00 anual

Año Flujo Caja Por ser un bono estandar la TIR se puede calcular simplemente divi
0 -$100.00 cupón entre el nominal. O bien diciendo que la TIR coincide con el Cu
1 $10.00 expresado en porcentaje.
2 $10.00
3 $10.00 TIR 10%
4 $10.00
5 $110.00 También se puede calcular la TIR acudiendo la la fórmula TIR de Exc

TIR 10%

Un bono estandar es aquel que cumple las siguientes condiciones:

1 Se adquiere por el nominal
2 Se amortiza por el nominal (no existe prima de amortiza
3 La periodicidad de cobro de cupón es constante.
Un bono estandar se puede interpretar como un préstamo americano.
puede calcular el tipo de interés que paga sin más que dividir el cupón
nominal. Esto es, cupón (en %) y TIR coinciden.
 diendo el
pón

el.

ción)

Por ello, se
entre el
 #VALUE!

Rentabilidad de un Bono de cupón semestral

Calcular la rentabilidad de un bono a 5 años, cupón del 5% semestral que se adquiere por el no

Solución TIR 10.25% efectivo anual

Cupón % 5% semestral
Nominal $100.00
Cupón $5.00 semestral

Por ser un bono estandar la TIR se puede calcular si

Semestre Flujo Caja cupón entre el nominal. O bien diciendo que la TIR coi
0 -$100.00 expresado en porcentaje. Pero en este caso al ser sem
1 $5.00 es semestral. Finalmente hemos de anualizarla.
2 $5.00
3 $5.00 TIR seme 5%
4 $5.00 TIR 10.25%
5 $5.00
6 $5.00 También se puede calcular la TIR acudiendo la la fórm
7 $5.00
8 $5.00 TIR seme 5%
9 $5.00 TIR 10.25%
10 $105.00
 minal.

mplemente dividiendo el
ncide con el Cupón estrales los flujos, la TIR

ula TIR de Excel.

 #VALUE!

TIR de un Bono

En el mercado secundario cotiza un bono al 102% sobre el nominal que es de 1.000 $, paga un
6% anual venciendo el primero de ellos dentro de un año. El bono madura a los 4 años y paga u
amortización de 20 $. Calcular la TIR.

Solución TIR 5.8824% efectivo anual

Cupón % 6% anual Este bono no es un bono estandar , pero com

Nominal $1,000.00 precio de adquisición con el de amortización má
Cupón $60.00 anual (1.020 $) se puede calcular la TIR como si de u
Prima Amort. $20.00
estandar se tratara. Esto es, dividiendo el cupó
Precio % $1.02 precio de adquisición.
Precio $1,020.00 TIR 5.8824%

Año Flujos Caja También se puede calcular la TIR usando la fór

0 -$1,020.00 Excel
1 $60.00 TIR 5.8824%
2 $60.00
3 $60.00
4 $1,080.00
 cupón del na prima de

o coincide el s la prima
n bono
n entre el

mula de
 #VALUE!

Precio de un Bono en el mercado secundario

Determinar el precio de adquisición de un bono en el mercado secundario que cotiza al 3,4%

restan para su amortización 3 años y 9 meses. El cupón es del 1,5% semestral.

TIR 3.40% efectivo anual Precio 99.45 €

TIR trimestral 0.8394% efectivo trimestral
Tiempo 3 años y 9 meses El precio del bono es el Valor Actual de los
Trimestres 15 Trimestres promete el bono a futuro, descontados a s
Cupón % 1.50% semestral
Cupón $1.50 semestrales Ha sido necesario trabajar con perodicidad
Nominal $100.00 más pequeño entre dos fluos de caja es el
el tiempo entre la adquisición y el cobro de
para que el VAN funcione es imprescindibl
Trimestre Flujos Caja en los trimestres donde no se paga cupón.
0 -P
vacias la formula no funciona bien.
1 $1.50
2 $0.00 Sabemos que el tiempo entre la adquisició
3 $1.50 cupón es de un trimestre ya que la amortiz
4 $0.00 el pago del último cupón, y contando los p
5 $1.50 tiempo llegamos a la conclusión de que el
6 $0.00 semestres.
7 $1.50
8 $0.00
9 $1.50
10 $0.00
11 $1.50
12 $0.00
13 $1.50
14 $0.00
15 $101.50
 efectivo anual y al que

Flujos de Caja que

u TIR.

trimestral porque el tiempo trimestre. Concretamente,

l primer cupón. Además e poner flujo de caja cero Si esas celdas se dejan

n y el cobro del primer

ación del bono coincide con eriodos hacia atrás en el bono se adquiere en t=1/2
 #VALUE!

Prima de amortización

Un inversor adquiere un bono en el mercado secundario por el nomial. El bono paga un cupó
anual, venciendo el próximo dentro de 6 meses, y se amortiza dentro de 18 meses, con una
$. El nominal del bono es de 1.000 $. Calcular la rentabilidad del bono.

Solución TIR 6.7554% efectivo anual

Cupón nominal % 6% nominal anual

Cupón % 3% semestral
Nominal $1,000.00
Cupón $30.00 semestral
Prima Amort. $10.00
Precio % $1.00
Precio $1,000.00

Semestre Flujo Caja TIR semestral 3.32%

0 -$1,000.00
1 $30.00 TIR 6.7554%
2 $30.00
3 $1,040.00
 n semestral del 6% nominal prima de amortización de 10

efectivo semestral

efectivo anual
 #VALUE!

Nominal del bono

Se puede adquirir un bono en el mercado secundario por P €. Su nominal es N € y vence dent

bono proporciona un cupón semestral del 8% nominal anual. El primer cupón por importe de 5
meses. Calcular N.

Solución Nominal 1,250.00 €

Cupón nominal % 8% nominal anual

m 2 numero de subperiodos contenidos en el periodo
Cupón semestral % 4%
Cupón 50 €

Cupón (€) = Cupón (%) x Nominal

Nominal 1,250.00 €
ro de 3 años y 2 meses. El 0 € se cobrará dentro de p
 #VALUE!

Deuda perpétua

Determinar el precio de mercado de un bono de deuda perpétua con cupón anual del 3%, TIR
€ y sabiendo que hoy cobrará el cupón.

Solución Precio 330

Cupón % 3% anual El precio de un bono es el val

Nominal 1,000.00 € caja futuros descontados a su
Cupón 30.00 € anuales
TIR 10%

Año Prestación Contraprestación Precio 330.00 €

0 -P 30
1 30 Precio 330.00 €
2 30
3 30
4 30
5 30
6 30
7 30
8 30
9 30
10 30
11 30
12 30
13 30
14 30
15 30
: :
: :
: :
∞ 30
 del 10%, nominal de 1.000

or actual de los flujos de TIR.

 #VALUE!

Cupón que percibe el inversor

Don Andrés adquiere un bono en el mercado primario por 970 €. El bono es de 1.000 € nominales y proporciona
un cupón de C € durante 4 años, amortizándose por el nominal. Todos los cupones se ingresan en una cuenta
corriente bancaria que proporciona una rentabilidad del 2% efectivo anual. Si Don Andrés obtiene una rentabilidad
del 4% efectivo anual durante los 4 años por sus 970 €, determinar el importe del cupón.

Solución Cupón 32.70 €

Precio 970.00 €
Nominal 1,000.00 €
Tiempo 4 años
C/C 2% efectivo anual Saldo en C/C 1,134.76 € 1,134.76 €
Rentabilidad inversor 4% Rentabilidad del inversor 4.000000% efectivo anual
Cupón 32.70 € <-- Método 1

Año Flujo Caja Flujos Caja V.F. C/C

0 -970 - 970.00 €
1 C 32.70 € 34.70 €
2 C 32.70 € 34.02 €
3 C 32.70 € 33.35 €
4 1000+C 1,032.70 € 1,032.70 €

Otra forma de resolverlo es plantear la ecuación, despejarla y

efectuar los cálculos con la ayuda de Excel

Cupón 32.70 € <-- Método 2

 #VALUE!

Meses transcurridos

Doña Isabel adquiere un bono de deuda pertétua en el mercado secundario por 1.349,89 €. El bono paga semestral de 20 €. La T

Solución Meses 4

Precio 1,349.89 €
Cupón 20 € semestral
TIR 3% efectivo anual
TIR semestra 1.4889% efectivo semestral
TIR mensual 0.2466% efectivo mensual
Vencimiento Perpétua

Semestre Flujos Caja Valor Actual de la Renta Perpétua en t=1 semestres

0 1 Valor de la Renta 1 mes antes
1 20 € 2 Valor de la Renta 2 meses antes
2 20 € 3 Valor de la Renta 3 meses antes
3 20 € 4 Valor de la Renta 4 meses antes
4 20 € 5 Valor de la Renta 5 meses antes
5 20 € 6 Valor de la Renta 6 meses antes
6 20 € 7 Valor de la Renta 7 meses antes
7 20 € 8 Valor de la Renta 8 meses antes
8 20 €
: :
: : Otra forma de resolverlo con Buscar Objetivo
: : Meses
∞ 20+N
Diferencia
un cupón scurren

1,363.26 € 0
1,359.91 € 1
1,356.56 € 2
1,353.22 € 3
1,349.89 € 4
1,346.57 € 5
1,343.26 € 6
1,339.95 € 7
1,336.66 € 8

1,349.89 €
4.00

- €
 #VALUE!

ETTI del cuarto año

En el mercado secundario cotizan los siguientes bonos:
A. Bono cupón cero a un año. TIR del 4%
B. Bono cupón explícito a dos años. Cupón anual del 5% y TIR del 4,2%.
C. Bono cupón cero a tres años, que se adquiere por 870 € y se amortiza por el nominal que es de 1.000 €.
D. Bono cupón explícito a cuatro años. Cupón anual del 4,8% y precio de adquisición del 99% sobre el nominal
Calcular la TIR de un bono cupón cero a cuatro años.

Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E ETTI Factor Bono F Bono G Bono H
0 (100.00) (101.50) (870.00) (99.00) (10,056.47) (9,816.00) (102,170,527.92) (97,427,928,239.95)
1 104.00 5.00 0.00 4.80 0.00 4% 0.96153846 0.00 0.00 0.00
2 105.00 0.00 4.80 10,920.00 4.205% 0.92092258 499.20 0.00 0.00
3 1,000.00 4.80 4.751% 0.87 499.20 5,451,264.00 0.00
4 104.80 5.1316422% 0.81858957 10,899.20 119,019,264.00 119,019,264,000.00

TIR 4% 4.2% 4.751% 5.083% 4.205% 5.1316422%

Precio D 99
Diferencia 0.00

Coeficientes: -0.16847215 -0.17521104 -0.01839716 3.83274149

Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono H

0 (100.00) (101.50) (870.00) (99.00) -328.80
1 104.00 5.00 0.00 4.80 0.00
2 105.00 0.00 4.80 0.00
3 1,000.00 4.80 0.00
4 104.80 401.67

5.1316422%
 #VALUE!

Cupón de un Bono
Un inversor adquiere un bono en el mercado primario por 900 €. El bono es de 1.000 € nominales y proporciona un cupón anual de C € durante 4 años, amorti

Cupón 41.6953 <-- Método 1

Año Bono Cta. Cte. Montante Neto

0 -900.00 -900.00
1 41.70 -41.70 0.00
2 41.70 -41.70 0.00
3 41.70 -41.70 0.00
4 1,041.70 -1,041.70 1,179.71 1,179.71

5%6.99990131%
900 1  0,07 4  C S 4 5%
 1000 7.00000000%
-0.00009869%

Cupón 41.6963 <-- Método 2

 #VALUE!

Bono perpétuo

Calcular la TIR de un bono perpétuo que paga un cupón de 52 € anuales y se adquiere por 1.000 €. E
cupón vence dentro de 1 año.

Años Flujo caja Años Flujo caja Cupón

0 - 1,000.00 € 0- 1,000.00 € Precio
1 52.00 € 1 52.00 €
2 52.00 € 2 52.00 €
3 52.00 € 3 52.00 €
4 52.00 € 4 52.00 € Método 1
5 52.00 € : : Método 2
6 52.00 € : : Método 3
7 52.00 € : :
∞ 1,052.00 € ∞ 1,052.00 €
l próximo

52.00 €
1,000.00 €

TIR
5.200%
5.200%
5.200%
 #VALUE!

Bono perpétuo con cobro del primer cupón a distinta frecuencia

Calcular la TIR de un bono perpétuo que paga un cupón de 52 € anuales y se

adquiere por 1.026 €. El próximo cupón vence dentro de 6 meses.

Semestre Flujo Caja TIR Método 1 Método 2

0 -1026 Precio 1,026.00 € VA 1,026.00008 €
1 52 VAN 1,026.00 € TIR 5.1983%
2 0 TIR 5.1983% VA-Precio 0.00 €
3 52
4 0
5 52
6 0
7 52
8 0
9 52
10 0
11 52
12 0
13 52
14 0
15 52
16 0
17 52 -7.5299407%
18 0 -7.5299407%
19 52 -5.9879551%
20 0 -5.9879551%
21 52 -4.7651143%
22 0 -4.7651143%
23 52 -3.7781911%
24 0 -3.7781911%
25 52 -2.9697189%
26 0 -2.9697189% Evolución de la TIR
27 52 -2.2989090%
28 0 -2.2989090% 3.0%
29 52 -1.7361149%
30 0 -1.7361149% 2.5%
31 52 -1.2593397%
32 0 -1.2593397% 2.0%
33 52 -0.8519646%
34 0 -0.8519646% 1.5%
35 52 -0.5012320%
36 0 -0.5012320% 1.0%
37 52 -0.1972081%
38 0 -0.1972081% 0.5%
39 52 0.0679413%
40 0 0.0679413% 0.0%
1 49 97 145 193 241 289 337 385 433
41 52 0.3004653%
42 0 0.3004653%
43 52 0.5054009%
44 0 0.5054009%
45 52 0.6868465%
46 0 0.6868465%
47 52 0.8481652%
48 0 0.8481652%
49 52 0.9921393%
50 0 0.9921393%
51 52 1.1210865%
52 0 1.1210865%
53 52 1.2369511%
54 0 1.2369511%
55 52 1.3413740%
56 0 1.3413740%
57 52 1.4357480%
58 0 1.4357480%
59 52 1.5212618%
60 0 1.5212618%
61 52 1.5989348%
62 0 1.5989348%
63 52 1.6696454%
64 0 1.6696454%
65 52 1.7341539%
66 0 1.7341539%
67 52 1.7931208%
68 0 1.7931208%
69 52 1.8471224%
70 0 1.8471224%
71 52 1.8966633%
72 0 1.8966633%
73 52 1.9421868%
74 0 1.9421868%
75 52 1.9840834%
76 0 1.9840834%
77 52 2.0226985%
78 0 2.0226985%
79 52 2.0583385%
80 0 2.0583385%
81 52 2.0912754%
82 0 2.0912754%
83 52 2.1217519%
84 0 2.1217519%
85 52 2.1499851%
86 0 2.1499851%
87 52 2.1761689%
88 0 2.1761689%
89 52 2.2004780%
90 0 2.2004780%
91 52 2.2230691%
92 0 2.2230691%
93 52 2.2440837%
94 0 2.2440837%
95 52 2.2636495%
96 0 2.2636495%
 97 52 2.2818823%
98 0 2.2818823%
99 52 2.2988867%
100 0 2.2988867%
101 52 2.3147580%
102 0 2.3147580%
103 52 2.3295829%
104 0 2.3295829%
105 52 2.3434401%
106 0 2.3434401%
107 52 2.3564017%
108 0 2.3564017%
109 52 2.3685335%
110 0 2.3685335%
111 52 2.3798957%
112 0 2.3798957%
113 52 2.3905435%
114 0 2.3905435%
115 52 2.4005274%
116 0 2.4005274%
117 52 2.4098939%
118 0 2.4098939%
119 52 2.4186859%
120 0 2.4186859%
121 52 2.4269427%
122 0 2.4269427%
123 52 2.4347005%
124 0 2.4347005%
125 52 2.4419930%
126 0 2.4419930%
127 52 2.4488510%
128 0 2.4488510%
129 52 2.4553031%
130 0 2.4553031%
131 52 2.4613758%
132 0 2.4613758%
133 52 2.4670936%
134 0 2.4670936%
135 52 2.4724793%
136 0 2.4724793%
137 52 2.4775540%
138 0 2.4775540%
139 52 2.4823373%
140 0 2.4823373%
141 52 2.4868473%
142 0 2.4868473%
143 52 2.4911012%
144 0 2.4911012%
145 52 2.4951145%
146 0 2.4951145%
147 52 2.4989021%
148 0 2.4989021%
149 52 2.5024776%
150 0 2.5024776%
151 52 2.5058538%
152 0 2.5058538%
153 52 2.5090427%
154 0 2.5090427%
155 52 2.5120553%
156 0 2.5120553%
157 52 2.5149022%
158 0 2.5149022%
159 52 2.5175930%
160 0 2.5175930%
161 52 2.5201369%
162 0 2.5201369%
163 52 2.5225424%
164 0 2.5225424%
165 52 2.5248175%
166 0 2.5248175%
167 52 2.5269696%
168 0 2.5269696%
169 52 2.5290059%
170 0 2.5290059%
171 52 2.5309329%
172 0 2.5309329%
173 52 2.5327567%
174 0 2.5327567%
175 52 2.5344833%
176 0 2.5344833%
177 52 2.5361180%
178 0 2.5361180%
179 52 2.5376660%
180 0 2.5376660%
181 52 2.5391320%
182 0 2.5391320%
183 52 2.5405207%
184 0 2.5405207%
185 52 2.5418363%
186 0 2.5418363%
187 52 2.5430828%
188 0 2.5430828%
189 52 2.5442640%
190 0 2.5442640%
191 52 2.5453834%
192 0 2.5453834%
193 52 2.5464445%
194 0 2.5464445%
195 52 2.5474503%
196 0 2.5474503%
197 52 2.5484038%
198 0 2.5484038%
199 52 2.5493079%
200 0 2.5493079%
201 52 2.5501652%
202 0 2.5501652%
203 52 2.5509782%
204 0 2.5509782%
205 52 2.5517492%
206 0 2.5517492%
207 52 2.5524806%
208 0 2.5524806%
209 52 2.5531743%
210 0 2.5531743%
211 52 2.5538325%
212 0 2.5538325%
213 52 2.5544569%
214 0 2.5544569%
215 52 2.5550493%
216 0 2.5550493%
217 52 2.5556115%
218 0 2.5556115%
219 52 2.5561449%
220 0 2.5561449%
221 52 2.5566512%
222 0 2.5566512%
223 52 2.5571317%
224 0 2.5571317%
225 52 2.5575877%
226 0 2.5575877%
227 52 2.5580206%
228 0 2.5580206%
229 52 2.5584315%
230 0 2.5584315%
231 52 2.5588216%
232 0 2.5588216%
233 52 2.5591919%
234 0 2.5591919%
235 52 2.5595435%
236 0 2.5595435%
237 52 2.5598774%
238 0 2.5598774%
239 52 2.5601943%
240 0 2.5601943%
241 52 2.5604953%
242 0 2.5604953%
243 52 2.5607811%
244 0 2.5607811%
245 52 2.5610525%
246 0 2.5610525%
247 52 2.5613102%
248 0 2.5613102%
249 52 2.5615550%
250 0 2.5615550%
251 52 2.5617875%
252 0 2.5617875%
253 52 2.5620082%
254 0 2.5620082%
255 52 2.5622180%
256 0 2.5622180%
257 52 2.5624172%
258 0 2.5624172%
259 52 2.5626064%
260 0 2.5626064%
261 52 2.5627861%
262 0 2.5627861%
263 52 2.5629568%
264 0 2.5629568%
265 52 2.5631190%
266 0 2.5631190%
267 52 2.5632731%
268 0 2.5632731%
269 52 2.5634194%
270 0 2.5634194%
271 52 2.5635585%
272 0 2.5635585%
273 52 2.5636906%
274 0 2.5636906%
275 52 2.5638161%
276 0 2.5638161%
277 52 2.5639353%
278 0 2.5639353%
279 52 2.5640486%
280 0 2.5640486%
281 52 2.5641563%
282 0 2.5641563%
283 52 2.5642586%
284 0 2.5642586%
285 52 2.5643557%
286 0 2.5643557%
287 52 2.5644481%
288 0 2.5644481%
289 52 2.5645358%
290 0 2.5645358%
291 52 2.5646192%
292 0 2.5646192%
293 52 2.5646984%
294 0 2.5646984%
295 52 2.5647737%
296 0 2.5647737%
297 52 2.5648453%
298 0 2.5648453%
299 52 2.5649133%
300 0 2.5649133%
301 52 2.5649779%
302 0 2.5649779%
303 52 2.5650393%
304 0 2.5650393%
305 52 2.5650976%
306 0 2.5650976%
307 52 2.5651530%
308 0 2.5651530%
309 52 2.5652057%
310 0 2.5652057%
311 52 2.5652558%
312 0 2.5652558%
313 52 2.5653034%
314 0 2.5653034%
315 52 2.5653486%
316 0 2.5653486%
317 52 2.5653916%
318 0 2.5653916%
319 52 2.5654325%
320 0 2.5654325%
321 52 2.5654713%
322 0 2.5654713%
323 52 2.5655082%
324 0 2.5655082%
325 52 2.5655433%
326 0 2.5655433%
327 52 2.5655766%
328 0 2.5655766%
329 52 2.5656083%
330 0 2.5656083%
331 52 2.5656384%
332 0 2.5656384%
333 52 2.5656670%
334 0 2.5656670%
335 52 2.5656942%
336 0 2.5656942%
337 52 2.5657200%
338 0 2.5657200%
339 52 2.5657446%
340 0 2.5657446%
341 52 2.5657680%
342 0 2.5657680%
343 52 2.5657901%
344 0 2.5657901%
345 52 2.5658112%
346 0 2.5658112%
347 52 2.5658313%
348 0 2.5658313%
349 52 2.5658504%
350 0 2.5658504%
351 52 2.5658685%
352 0 2.5658685%
353 52 2.5658857%
354 0 2.5658857%
355 52 2.5659021%
356 0 2.5659021%
357 52 2.5659176%
358 0 2.5659176%
359 52 2.5659324%
360 0 2.5659324%
361 52 2.5659464%
362 0 2.5659464%
363 52 2.5659598%
364 0 2.5659598%
365 52 2.5659725%
366 0 2.5659725%
367 52 2.5659846%
368 0 2.5659846%
369 52 2.5659960%
370 0 2.5659960%
371 52 2.5660069%
372 0 2.5660069%
373 52 2.5660173%
374 0 2.5660173%
375 52 2.5660272%
376 0 2.5660272%
377 52 2.5660365%
378 0 2.5660365%
379 52 2.5660454%
380 0 2.5660454%
381 52 2.5660539%
382 0 2.5660539%
383 52 2.5660619%
384 0 2.5660619%
385 52 2.5660696%
386 0 2.5660696%
387 52 2.5660768%
388 0 2.5660768%
389 52 2.5660837%
390 0 2.5660837%
391 52 2.5660903%
392 0 2.5660903%
393 52 2.5660966%
394 0 2.5660966%
395 52 2.5661025%
396 0 2.5661025%
397 52 2.5661081%
398 0 2.5661081%
399 52 2.5661135%
400 0 2.5661135%
401 52 2.5661186%
402 0 2.5661186%
403 52 2.5661234%
404 0 2.5661234%
405 52 2.5661280%
406 0 2.5661280%
407 52 2.5661324%
408 0 2.5661324%
409 52 2.5661366%
410 0 2.5661366%
411 52 2.5661405%
412 0 2.5661405%
413 52 2.5661443%
414 0 2.5661443%
415 52 2.5661478%
416 0 2.5661478%
417 52 2.5661512%
418 0 2.5661512%
419 52 2.5661545%
420 0 2.5661545%
421 52 2.5661575%
422 0 2.5661575%
423 52 2.5661605%
424 0 2.5661605%
425 52 2.5661632%
426 0 2.5661632%
427 52 2.5661659%
428 0 2.5661659%
429 52 2.5661684%
430 0 2.5661684%
431 52 2.5661707%
432 0 2.5661707%
433 52 2.5661730%
434 0 2.5661730%
435 52 2.5661752%
436 0 2.5661752%
437 52 2.5661772%
438 0 2.5661772%
439 52 2.5661792%
440 0 2.5661792%
441 52 2.5661810%
442 0 2.5661810%
443 52 2.5661828%
444 0 2.5661828%
445 52 2.5661844%
446 0 2.5661844%
447 52 2.5661860%
448 0 2.5661860%
449 52 2.5661875%
450 0 2.5661875%
451 52 2.5661890%
452 0 2.5661890%
453 52 2.5661903%
454 0 2.5661903%
455 52 2.5661916%
456 0 2.5661916%
457 52 2.5661929%
458 0 2.5661929%
459 52 2.5661940%
460 0 2.5661940%
461 52 2.5661951%
462 0 2.5661951%
463 52 2.5661962%
464 0 2.5661962%
465 52 2.5661972%
466 0 2.5661972%
467 52 2.5661982%
468 0 2.5661982%
469 52 2.5661991%
470 0 2.5661991%
471 52 2.5661999%
472 0 2.5661999%
473 52 2.5662008%
474 0 2.5662008%
475 52 2.5662015%
476 0 2.5662015%
477 52 2.5662023%
478 0 2.5662023%
479 52 2.5662030%
480 0 2.5662030%
481 52 2.5662037%
482 0 2.5662037%
483 52 2.5662043%
484 0 2.5662043%
485 52 2.5662049%
486 0 2.5662049%
487 52 2.5662055%
488 0 2.5662055%
489 52 2.5662060%
490 0 2.5662060%
491 52 2.5662065%
492 0 2.5662065%
493 52 2.5662070%
494 0 2.5662070%
495 52 2.5662075%
496 0 2.5662075%
497 52 2.5662080%
498 0 2.5662080%
499 52 2.5662084%
500 0 2.5662084%
 Método 3
Cupón 52.00 €
Precio 1,026.00 €
TIR 5.1983%
 #VALUE!

Dos inversiones
Un ahorrador dispone de un capital inicial de C $ que desea invertir durante 3 años. Con este capital acomete inversiones simultaneamen
Inversión AImposición a interés compuesto durante 3 años. El montante alcanzado durante el primer año asciende a 88.037,15 $ y al fina
Inversión BAquiere q bonos que serán amortizados dentro de 3 años. Cada bono proporciona cupones semestrales de 16,53 $, venciend
Sabiendo que la rentabilidad obtenida por éste señor durante los 3 años, por sus C $ iniciales, ha sido del 4,3 efectivo anual, calcular q.

Inversión A

Año Montante
0 Ca
188,037.15 $
2 VFa=99,479.25 $
399,479.25 $

Ca(1+i)=88037,15 88037,15(1+i)2=99479,25 ia= 6.30%

Ca(1+i)3=99479,25

Ca= 82,819.52 $
C= 201,133.12 €
Cb= 118,313.60 $

Inversión B
Un bono
Semestre Flujo Caja
0 -E
1 16.53 i2=0.9950%
2 16.53
3 16.53
4 16.53 VF de un Bono = 451.68 $
5 16.53
6366.53

Inversión Conjunta

VF=VFa+VFb

VF=C(1+0,043)^3
 VF = 228,210.97 $
VFb=VF-VFa= 128,731.72 $
Número de bonos 285.00634 bonos
q= 285 bonos
dos
a la

r el
irse, en

%
 #VALUE!

Suponga un bono a cuatro años con un cupón anual del 5% y un nominal de $100. Si el rendimiento del mercado es de

Respuesta

1 2 3 4 5
Periodo Cupón Factor de 4=(1*2)/3 5=2/3
Descuento
0
1 5 1.08 4.6296296 4.6296296
2 5 1.1664 8.5733882 4.2866941
3 5 1.259712 11.907484 3.9691612
4 105 1.360489 308.71254 77.178135
333.82304 90.063619

Duración = 3743.7619/848.36853 = 3.706525

La duración del bono es de 3.71 años

 #VALUE!

Un inversionista está considerando invertir en dos bonos, A y B. El bono A genera

cupones de UF50 por año y entrega un nominal de UF1000 al cabo de 5 años.
El bono B, es un bono a 3 años que entrega UF65 por año y un principal de UF1000 al
ven
Si el horizonte de planificación del inversionista es de 3.5 años y la tasa de mercado es
de
¿cuánto debe invertir en cada uno de los bonos?

Respuesta
Como primer paso se debe calcular la duración de cada bono, así la duración del bono A

1 2 3 4 5
Periodo Cupón Factor de 4=(1*2)/3 5=2/3
Descuento
0
1 50 1.07 46.728972 46.728972
2 50 1.1449 87.343873 43.671936
3 50 1.225043 122.44468 40.814894
4 50 1.310796 152.57904 38.144761
5 1050 1.4025517 3743.1774 748.63549
4152.274 917.99605

Duración: 4.523194

1 2 3 4 5
Periodo Cupón Factor de 4=(1*2)/3 5=2/3
Descuento
0
1 65 1.07 60.747664 60.747664
2 65 1.1449 113.54703 56.773517
3 1065 1.225043 2608.0717 869.35724
2782.3664 986.87842

Duración: 2.819361

Se sabe que la duración de una cartera se obtiene promediando de duración de cada

bo por lo tanto, como el horizonte de inversión del agente es de 3.5 años, para
determinar monto a invertir en cada bono, se debe resolver la siguiente ecuación:

3.5 = w*4.523194 + (1-w)*2.819361

w=0.399
Lo que significa que se debe invertir un 39.9% del capital en el bono A y un 60.1% en el
 cimiento. un 7%,

será:

no,
el
bono B.
 #VALUE!

Bonos de igual cupón en euros

Dos bonos se amortizan en la misma fecha, dentro de 3 años. Ambos bonos se pueden adquirir hoy a la par: el bono A por
1.000 € y el bono B por 500 €. Ambos proporcionan un cupón anual, el bono A del 5% y el bono B del 10%. El bono A tiene una prima de amortización de 150 €. Se pide calcular la TI

Año Bono A Bono B Bono Cupón 0

0 -1000 -500 -500
1 50 50 0
2 50 50 0
3 1200 550 650

TIR 9.55% 10.00% 9.139288%

Cupón 5% 10% 0%
 #VALUE!

Réplica del Bono Cupón cero a ocho años

Sean dos bonos A y B que maduran dentro de 8 años. El bono A se emitió hace 22 años cuando los tipos de interés
estaban altos y proporciona un cupón del 10% anual. Por el contrario, el bono B se emitió hace 2 años cuando los tipos
de interés estaban más bajos y proporciona un cupón del 5% anual. El nominal es de 1.000 €. La ETTI que se deduce
del mercado en estos momentos es la siguiente: A plazo de un año es del 2%, y experimenta incrementos de un punto al
año, hasta llegar al 9% para un plazo de 8 años. Calcular las TIR de los bonos A y B. Crear un Bono C sintético
combinando los bonos A y B, que sea un Bono Cupón Cero a un plazo de 8 años. Y calcular la TIR del bono C.

ETTI (Zero Yield Curve)

0.1
0.09
0.08
Año (s) ETTI (1+rs)-s Bono A Bono B Bono C 0.07
0 -1,115.23 € -808.55 € -501.87 € 0.06
1 2% 0.9803922 100.00 € 50.00 € 0.00 € 0.05
2 3% 0.9425959 100.00 € 50.00 € 0.00 € 0.04
3 4% 0.8889964 100.00 € 50.00 € 0.00 € 0.03
4 5% 0.8227025 100.00 € 50.00 € 0.00 € 0.02
5 6% 0.7472582 100.00 € 50.00 € 0.00 € 0.01
6 7% 0.6663422 100.00 € 50.00 € 0.00 € 0
7 8% 0.5834904 100.00 € 50.00 € 0.00 €
1 2 3 4 5 6
8 9% 0.5018663 1,100.00 € 1,050.00 € 1,000.00 €

TIR 7.9952% 8.3797% 9.0000%

Observe que la TIR A es distinta de la TIR B. Esto se debe a que la TIR es una media de rentabilidades ponderada por los flujos de caja. Y el bono B tiene mayor peso relativo que el
del bono B sea superior a la TIR del bono A.
7 8
 #VALUE!

Sensibilidad del precio de un bono ante las variaciones de los tipo

En el mercado cotizan a la par dos bonos (A y B) que pagan un cupón del 5%

anual, y se amortizan por el nominal. El bono A es un bono a 3 años, mientras
que el bono B vence a los 30 años. La TIR de ambos en este momento es del
5%. Si repentinamente la TIR de ambos bonos cae un punto, calcular como
influye esto en el precio de ambos bonos. ¿Y si la TIR aumentara un punto?

Bono A Bono B Bono A Bono B

TIR 5% 5% TIR 4% 4% TIR
Nuevo Precio 102.78 € 117.29 € Nuevo Precio
Año Bono A Bono B
0 -100.00 € -100.00 €
1 5.00 € 5.00 € Primera Regla de Oro de la Renta
2 5.00 € 5.00 € Precio y Rentabilidad se mueven en sentido contrario
3 105.00 € 5.00 € Vea que al bajar la rentabilidad al 4% el precio de ambos bon
4 5.00 € la rentabilidad al 6% el precio de ambos bonos se reduce.
5 5.00 €
6 5.00 €
7 5.00 € Segunda Regla de Oro de la Renta
8 5.00 € La sensibilidad de un bono ante las variaciones de los tipos d
9 5.00 € mayor es la duración del bono.
10 5.00 € Vea que el bono a 30 años incrementa más el precio cuando
11 5.00 € reduce más el precio cuando la rentabilidad aumenta. El bon
12 5.00 €
13 5.00 €
14 5.00 €
15 5.00 €
16 5.00 €
17 5.00 €
18 5.00 €
19 5.00 €
20 5.00 €
21 5.00 €
22 5.00 €
23 5.00 €
24 5.00 €
25 5.00 €
26 5.00 €
27 5.00 €
28 5.00 €
29 5.00 €
30 105.00 €
 s de interés

Bono A Bono B
6% 6%
97.33 € 86.24 €

Fija

os aumenta, y que al subir

Fija
e interés es mayor cuanto

la rentabilidad cae, y
o a 30 años es más
 #VALUE!

Rentabilidades negativas en renta fija

El Sr. A es un inversor que adquiere un bono a 30 años por 100 €, paga de cupón anual del 7% y se
amortiza por el nominal que es de 100 €. Transcurrido un año, un instante después de cobrar el primer
cupón decide vender el bono en el mercado secundario. El bono es adquirido por otro inversor, el Sr. B.
En ese momento (t=1) el bono cotiza en el mercado a un precio P que proporcionaría al Sr. B una TIR
del 8% en caso de mantener el bono durante los 29 años que restan hasta su vencimiento. Calcular la
rentabilidad del Sr. A.

Año Sr. A Sr. B Sr. A Sr. B

0 -100 -100 TIR Sr. A -4.158%
1 7+P -P 95.84 € -88.84 €
2 7 7
3 7 7
4 7 7
5 7 7
6 7 7
7 7 7
8 7 7
9 7 7
10 7 7
11 7 7
12 7 7
13 7 7
14 7 7
15 7 7
16 7 7
17 7 7
18 7 7
19 7 7
20 7 7
21 7 7
22 7 7
23 7 7
24 7 7
25 7 7
26 7 7
27 7 7
28 7 7
29 7 7
30 107 107
 #VALUE!

Duración y Duración Modificada n

P C 1 r
t
Calcular la duración y la duración modificada de los siguientes bonos: t
t 1
Año ETTI Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F Bono G
0 -Pa -Pb -Pc -Pd -Pe -Pf -Pg n

tC  1r
t
1 5% 1,070.00 € 80.00 € 90.00 € 100.00 € 110.00 € 120.00 € 0.00 € t
2 6% 1,080.00 € 90.00 € 100.00 € 110.00 € 120.00 € 0.00 €
3 7% 1,090.00 € 100.00 € 110.00 € 120.00 € 0.00 € D t 1
n

 C 1  r 
4 8% 1,100.00 € 110.00 € 120.00 € 0.00 € t
t
5 9% 1,110.00 € 120.00 € 0.00 €
6 10% 1,120.00 € 1,000.00 € t 1

D
DM  1  r 
Año ETTI (1+rt)-t t (1+rt)-t Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F Bono G
0 -1,019.05 € -1,037.39 € -1,055.58 € -1,074.40 € -1,094.73 € -1,117.45 € -564.47 €
1 5% 0.952381 0.952381 1,070.00 € 80.00 € 90.00 € 100.00 € 110.00 € 120.00 € 0.00 €
2 6% 0.8899964 1.7799929 1,080.00 € 90.00 € 100.00 € 110.00 € 120.00 € 0.00 €
3 7% 0.8162979 2.4488936 1,090.00 € 100.00 € 110.00 € 120.00 € 0.00 €
4 8% 0.7350299 2.9401194 1,100.00 € 110.00 € 120.00 € 0.00 €
5 9% 0.6499314 3.2496569 1,110.00 € 120.00 € 0.00 €
6 10% 0.5644739 3.3868436 1,120.00 € 1,000.00 €

TIR 5.0000% 5.9619% 6.8866% 7.7654% 8.5904% 9.3542% 10.0000%

Duración de Macaulay (años) 1.000 1.927 2.762 3.492 4.111 4.616 6.000

Duración Modificada (años) 0.952 1.818 2.584 3.241 3.786 4.221 5.455
Los Bonos Cupón Cero son los de mayor duración entre todos
los
bonos que maduran a ese plazo.
 #VALUE!

Fórmula aproximada de la sensibilidad del Precio

Sea un bono a cinco años con cupón anual del 10% cuya TIR es r = 12% anual. Calcular el precio, la duración y la duración modi

El Precio en función de la Rentabilidad

Es una curva decreciente

145
t Ct (1+r)-t Ct (1+r)-t Ct t (1+r)-t 125
0 92.79 € 105
1 10.00 € 0.89285714 8.93 8.93 85
2 10.00 € 0.79719388 7.97 15.94 65
3 10.00 € 0.71178025 7.12 21.35 0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0
4 10.00 € 0.63551808 6.36 25.42
5 110.00 € 0.56742686 62.42 312.08
92.79 383.73 TIR (r)
0.0%
P   D r
0.2%
P (1  r)
Variación 0.4%
Inicial % Final 0.6%
TIR 12% -2% 10% 0.8%
Duración 4.13546179 1.0%
Duración Modif. 3.6923766 1.2%
Precio Aprox. 92.79 € 7.38% 99.64 € 1.4%
Precio Real 92.79 € 7.77% 100.00 € 1.6%
1.8%
2.0%
2.2%
2.4%
2.6%
Analicemos como varía el Precio de un bono (P) ante las variaciones en la rentabilidad (TIR=r) El precio
2.8%
es: 3.0%
3.2%
n
Ct 3.4%
P
t 1 1  rt
3.6%
3.8%
La derivada del precio respecto a su rentabilidad es: 4.0%
4.2%
n
4.4%
dP   1  tCt 4.6%
dr 1  r t 1 1  rt 4.8%
5.0%
Como la duración es: 5.2%
5.4%
n
tCt
 1  r 
t 1 t P
5.6%
5.8%
D 6.0%
6.2%
de donde

dPD
   P 6.4%
dr (1  r ) 6.6%
6.8%
Y podemos expresar la variación porcentual de precio como: 7.0%
7.2%
7.4%
7.6%
dP   D 7.8%
dr
P (1  r ) 8.0%
8.2%
8.4%
Donde D/(1+r) es la duración modificada 8.6%
8.8%
La expresión anterior, en términos aproximados es: 9.0%
9.2%
P   D r 9.4%
9.6%
P (1  r) 9.8%
10.0%
P 10.2%
donde es la variación porcentual del precio (expresada en tanto por uno)
10.4%
P
10.6%
10.8%
Además del concepto de duración, existe otro concepto que es el de CONVEXIDAD. 11.0%
11.2%
La Convexidad de un bono es una medida que nos permite mejorar la aproximación anterior, 11.4%
debido a que se basa en la derivada segunda del precio respecto a la rentabilidad. 11.6%
11.8%
La convexidad es: 12.0%
12.2%
12.4%
1 d2P
C 12.6%
P dr 2 12.8%
13.0%
Calculemos la segunda derivada del precio respecto a la rentabilidad. 13.2%

Ctt  t
13.4%
d2P

1 
1 n 13.6%
1  r t 1 1  r  13.8%
t
dr 2
14.0%
2 14.2%
14.4%
Utilizando el concepto de Convexidad podemos establecer una mejor aproximación a la 14.6%
variación porcentual del precio aplicando el polinomio de Taylor de grado dos: 14.8%
15.0%
1 15.2%
P  D   15.4%
 r Cr
2 15.6%
15.8%
16.0%
P (1 2 16.2%
r) 16.4%
16.6%
16.8%
Apliquemos la Convexidad al problema anterior. 17.0%
17.2%
17.4%
t Ct (1+r)-t Ct (1+r)-t Ct t (1+r)-t t (t+1) Ct (1+r)-t
0 92.79 €
1 10.00 € 0.89285714 8.93 8.93 17.85714286
2 10.00 € 0.79719388 7.97 15.94 47.83163265
3 10.00 € 0.71178025 7.12 21.35 85.41362974
4 10.00 € 0.63551808 6.36 25.42 127.1036157
5 110.00 € 0.56742686 62.42 312.08 1872.508624
92.79 383.73 2,150.71
 17.6%
Inicial Variación % Final 17.8%
TIR 12% -2% 10% 18.0%
Duración 4.13546179 18.2%
Duración Modif. 3.6923766 18.4%
Convexidad 18.48 € 18.6%
Precio Aprox. 1 92.79 € 7.38% 99.64 € 18.8%
Precio Aprox. 2 92.79 € 7.75% 99.99 € 19.0%
Precio Real 92.79 € 7.77% 100.00 € 19.2%
19.4%
La Aproximación 2 es mejor que la Aproximación 1, ya que usa la Convexidad que hace referenci Por el 19.6%
polinomio de Taylor sabenos que cuanto mayor es el grado del polinomio, y por tanto de mayor grado es la 19.8%
derivada utilizada, mejor se aproxima el polinomio a la curva que pretende 20.0%
.16 0.18 0.2

Precio (P)
150.00 €
148.71 €

147.43 €
146.17 €
144.92 €
143.68 €
142.46 €
141.25 €
140.06 €
138.88 €
137.71 €
136.55 €
135.41 €
134.28 €
133.16 €
132.06 €
130.96 €
129.88 €
128.81 €
127.76 €
126.71 €
125.68 €
124.65 €
123.64 €
122.64 €
121.65 €
120.67 €
119.70 €
118.74 €
117.79 €
116.85 €
115.92 €
115.00 €
114.09 €
113.19 €
112.30 €
111.42 €
110.55 €
109.68 €
108.83 €
107.99 €
107.15 €
106.32 €
105.50 €
104.69 €
103.89 €
103.10 €
102.31 €
101.53 €
100.76 €
100.00 €
99.25 €
98.50 €
97.76 €
97.03 €
96.30 €
95.59 €
94.88 €
94.17 €
93.48 €
92.79 €
92.11 €
91.43 €
90.77 €
90.10 €
89.45 €
88.80 €
88.16 €
87.52 €
86.89 €
86.27 €
85.65 €
85.04 €
84.43 €
83.83 €
83.24 €
82.65 €
82.07 €
81.49 €
80.92 €
80.35 €
79.79 €
79.24 €
78.69 €
78.14 €
77.60 €
77.07 €
76.54 €
76.02 €
75.50 €
74.98 €
74.47 €
73.97 €
73.47 €
72.97 €
72.48 €
71.99 €
71.51 €
71.04 €
70.56 €
70.09 €
 #VALUE!

CALCULO DE LA TASA EFECTIVA

Una empresa propietaria de una tarjeta de crédito anuncia que su tasa de interés es del
2% mensual. Calcular la tasa de interés efectiva semestral.

i= 2% mensual Donde:
n= 6 meses ie= Tasa de interés efectiva por período
ie= Semestral i= Tasa de interés nominal por período
n= Número de perídos de capitalización
^= Signo de elevación de potencia

ie= 12.62%

Calcular la tasa efectiva semestral y anual si el interés nominal se expresa

en un 5% trimestral.

Semestral
i= 5% Trimestral
n= 2 Trimestres
ie= Semestral

ie= 10.25%

Anual
i= 5% Trimestral
n= 4 Trimestres
ie= Anual

ie= 21.55%
 #VALUE!

SEGREGABLES

Un fondo de invers ir Bonos al 10,3% con v

07-05.
:
4,21% (ex cupón)

Venta bono 10,30 Compra segregable

días 127 82
cupón en euros 10.3 4.25
precio ex cupón % 114.21 99.49
cupón corrido € 3.58 0.95 ratio conversión nominales
precio P 117.79 100.44 1.1727 1.1675 bonos del 4,25 por cada uno de 10,30
cupones en euros 4.96

4,96 4,96 4,96+116,76

239 días
20/10/02
117,79

TIR o rentabilidad de la ope ración:

117,79 = 4,96 (1 + r)^(- 23 9/365) + 4,96 (1 + r) ^[-(1+ 239/365)] + 12 1,72 (1 + r)^[-(2+ 239/365)]

r = 4,47%

prueba de vencimiento (días) flujos valor actual unitario valor actual

rentabilidad 239 4.96 0.9717 4.82
0.04477 604 4.96 0.9301 4.61
 1/(1+r) 969 121.72 0.890 108.36
2
0.957148463 117.79
 BONO 29
Duración de un bono
Duración de un bono con vencimiento dentro de 9 añ
vencimiento del primer cupón, del 5%, dentro de med
tasa r: 0.0475
En particular, coloque como tasa de rentabilidad el 5%
Fechas Flujos Ci plazos: i (1 + r)^i Ci / (1 + r) ^i ixCi / (1 + r)^i cambiamos el primer vencimiento para dentro de un a
30.05.95 5 0.5 1.023474475 4.8853197 2.442659844
30.05.96 5 1.5 1.072089512 4.6637897 6.995684517 Copie de nuevo la hoja en espacio libre y modifique e
30.05.97 5 2.5 1.123013764 4.4523052 11.13076295 plazo a la amortización, siempre ésta a la par. Compr
30.05.98 5 3.5 1.176356918 4.2504107 14.87643736 aumenta a medida que aumenta el plazo, lógicament
30.05.99 5 4.5 1.232233871 4.0576713 18.2595208 sobrepasará la cifra límite obtenida a partir de:
30.05.00 5 5.5 1.29076498 3.8736719 21.30519531
30.05.01 5 6.5 1.352076317 3.6980161 24.03710471 1+1/r
30.05.02 5 7.5 1.416299942 3.5303256 26.47744231
30.05.03 5 8.5 1.483574189 3.3702393 28.64703384 en nuestro caso, nunca la duración alcanzará el valor
30.05.04 105 9.5 1.554043963 67.5656561 641.8737332 años.
precio: 104.3474055 796.0455748
Duración: 7.628800838

Duración bono perpétuo: 22.05263158 años

LA GESTIÓN ACTIVA:

La gestión activa de una cartera de renta fija se utiliza cuando los inversores suponen que el mercado NO es eficiente, de forma que identificando a infravalorados se pueden obtener

Así: la Duración de una cartera puede alterarse permutando algunos de los bonos que la componen por otros nuevos [denominado permuta por ant
tipos de interés o rate anticipation swaps]. En este sentido, la compra de futuros aumenta la duración de la cartera y viceversa.

Una expectativa al alza de los tipos de interés garantiza un descenso en la duración de la cartera y por tanto del riesgo, mientras que una previsión tipos repercute en un aumento de
 os y medio, siendo el io año.

, ¿que ocurre? ¿y si ño?

%
al número de flujos y el robará que la duración e, pero nunca

: 1 + 1 / 0,0,475 =22,05

los bonos (teoría de la

icipación de los

de descenso de
 #VALUE!

a) Valor actual de un bono americano y cálculo de la TIR Curva de Rentabilidad

1) Respecto a los bonos c
está construida. Así: el ti
periodos: 1 2 3 4 5 tipo Rt: Valor actual TIR
para operaciones a un
-96.491228 110 0.14 96.491228 14.000% operaciones a dos añ
-94.765502 11.5 111.5 0.1475 94.765502 14.708%
-93.281438 12 12 112 0.15 93.281438 14.940% 2) Sin embargo para los b
-91.892537 12.5 12.5 12.5 112.5 0.155 91.892537 15.360% de Deuda Pública con pa
-89.263565 12.5 12.5 12.5 12.5 112.5 0.16 89.263565 15.761% primero se deberá calcu
precios bono, descontando cada
en negativo interés señalados en la
para calcular la Ci
TIR Precio: P = Suma interna de rentabilidad de
TIR: para poder construir la cu
(1 + Ri)^i
P = Ci an|TIR + C (1 + TIR)^(-n) cual difiere muy poco, p

En el ejercicio se consideran 5 bonos americanos con distintos plazos a la amortización,

se conocen los tipos spot Rt para cada uno de los plazos. Se calculan, primero, los precios de los bonos y luego sus TIRs

Actividad propuesta: Este es un ejemplo de estructura ETTI creciente. Introduce los datos de otra ETTI que sea decreciente o invertida. Observa los nuevos valores actuales y las nuevas TIRs obtenidas

b) Cálculo de los precios y la TIR de un bono Curva de Rentabilidad

periodos: 1 2 3 4 5 tipo Rt: Valor actual TIR

bono A 6 6 6 6 106 0.05
bono B 8 8 8 8 108 0.055
0.0625 precios
0.07
0.08
upón cero, su ETTI ya po de interés contado año es el 14%, para os, el 14,75%, etc.

onos convencionales go de cupón explícito, lar el precio de cada flujo con los tantos de ETTI, luego, la tasa cada uno de ellos: TIR, rva de rendimientos, la or defecto, de la ETTI
 #VALUE!

Réplica del Bono Cupón Cero a dos años

En el mercado se encuentran los siguientes bonos:
El Bono A, que es un Bono Cupón Cero a un año, que se adquiere por 100 € y se amortiza p El Bono B, que es un Bono Cupón E
Calcular la TIR de un Bono C que es un Bono Cupón Cero Implícito y duración 2 años.

Año Bono A Bono B Bono C

0 -100.00 € -982.41 € -100,064.98 €
1 110.00 € 80.00 € 0.00 €
2 1,080.00 € 118,800.00 €
TIR 10% 9% 8.9600%
Para conseguir un Bono Cupón Cero se han de combinar los Bonos A y B de tal forma que el cupón int Para conseguir esto se pueden hacer cua
Opción 1: Comprar 110 bonos B y vender 80 bonos A (+110B-80A) Opción 2: Comprar 80 bonos A y vender 110 bonos B (+80A-110B) Con am
De las dos alternativas elegimos la primera porque es la que nos dará un flujo de caja negativo en cero Si se elige la opción 2 los flujos serán de
Para evitar que los flujos de caja que se van obteniendo en los bonos sintéticos sean de importes muy el minimo común múltiplo, de la siguiente

Input 1 Input 2 m.c.m. Output 1 Output 2

110.00 80.00 #NAME? #NAME? #NAME?
En lugar de multiplicar por 110 y por 80, multiplicaremos por 11 y por 8.

Año Bono A Bono B Bono C'

0 -100.00 € -982.41 € -10,006.50 €
1 110.00 € 80.00 € 0.00 €
2 1,080.00 € 11,880.00 €
TIR 10% 9% 8.9600%
De esta forma el Bono C' es equivalente al bono C ya que sus flujos de caja son proporcional

Método 2
Primero calculamos el precio del bono B usando la TIR
Luego, planteamos la ecuación que calcula el precio del bono B usando la ETTI, pero como y
bono B, sustituimos y la única incógnita que nos queda en la ecuación es el valor de la ETTI
coincide con la TIR del bono C, por ser este un bono cupón cero a dos años.

Año Bono A Bono B ETTI (1+ETTI) 1/(1+ETTI)^n

0 -100.00 € -982.41 €
1 110.00 € 80.00 € 10% 1.1 0.909090909
2 1,080.00 € 8.9600% 1.089600187 0.842297792

TIR 10% 9%

Precio B 982.41 €
Diferencia -5.49811E-07
or 110 €.
nominal que
iriéndose en

ermedio sea cero.

y positivo en t=2.

grandes, se puede trabajar con

es y la TIR la misma.

a conocemos el precio del

para el año dos que
 #VALUE!

Bono Cupón explícito a tres años

Suponga que además de los bonos del Problema 1, se encuentra en el mercado un Bono D que es una
Bono Cupón Explícito que madura a los tres años, paga cupón anual del 7% anual, y se puede adquirir
por un precio del 97%. Calcular r03, r23 y r13.

r01 r13
Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F r01 r12 r23
0 -100.00 € -982.41 € -100,064.98 € -97.00 € -9,970.00 € -1,107,385,967.17 € r02 r23
1 110.00 € 80.00 € 0.00 € 7.00 € 0.00 € 0.00 € r03
2 1,080.00 € 118,800.00 € 7.00 € 770.00 € 0.00 €
3 107.00 € 11,770.00 € 1,398,276,000.00 € 10% 7.1397%
10% 7.9299% 6.3554%
TIR 10% 9% 8.9600% 8.17% 8.0848% 8.9600% 6.3554%
8.0848%
Formulas
r03 8.0848% (1+r03)3=(1+r02)2(1+r23)
r23 6.3554% (1+r13)2=(1+r12)(1+r23)
r13 7.1397%

La misma tabla que la anterior pero aplicando el minimo común múltiplo

Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F

0 -100.00 € -982.41 € #NAME? -97.00 € #NAME? #NAME?
 1 110.00 € 80.00 € #NAME? 7.00 € #NAME? #NAME?
2 1,080.00 € #NAME? 7.00 € #NAME? #NAME?
3 107.00 € #NAME? #NAME?

TIR 10% 9% #VALUE! 8.17% #VALUE!

Input 1 Input 2 m.c.m. Output 1 Output 2

110.00 80.00 #NAME? #NAME? #NAME?
110.00 7.00 #NAME? #NAME? #NAME?
#NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME?
 #VALUE!

Precio de un Bono usando la ETTI

Con toda la información de los tres problemas anteriores calcular el precio y la TIR de un bono q el mercado por un precio P, pag
10.000 €.

Plazo Notación ETTI Año Flujo Caja Valor Actual Flujos de Caja
0 -P - 9,191.33 €
1 año r01 10.000% 1 500.00 € 454.55 € 500.00 €
2 años r02 8.9600% 2 500.00 € 421.15 € 500.00 €
3 años r03 8.08% 3 10,500.00 € 8,315.63 € 10,500.00 €

Cupón % 5%
Nominal 10,000 € Precio 9,191.33 €
Cupón 500.00 €
TIR 8.1462%
ue cotiza en al es de
 A B C D E F G H I J
1
2 #VALUE!
3
4 Precio de adquisición
5
6 Calcular el Precio de adquisición de un Bono de cupón anual 5% amortizable por el nominal a los 3 años y cuya TIR
7 es del 3%.
8
9 Nota: Cuando no se da el Nominal de un bono se supondrá que es de 100 € de esta forma el precio se puede
10 interpretar como un porcentaje sobre el Nominal.
11
12 Método 1
13
14 Cupón % 5% anual Año Flujo Caja Precio
15 Nominal 100.00 € 0 -P 105.66 €
16 Tiempo 3 años 1 5.00 €
17 TIR 3% 2 5.00 €
18 Cupón 5.00 € 3 105.00 €
19
20
21 Método 2
22 105.66 €
23 Precio 105.66 €
24
25
26 Método 3
27 Precio
28 Año Flujo Caja TIR 3% #NAME?
29 1-Jan-03 -P Cupón % 5%
30 1-Jan-04 5.00 €
31 1-Jan-05 5.00 €
32 1-Jan-06 105.00 €
33
34
35 Método 4
36 Precio
37 Cupón % 5% anual Año Flujo Caja 105.66 €
38 Nominal 100.00 € 0- 105.66 €
39 Tiempo 3 años 1 5.00 € TIR calculada 3.000000%
40 TIR 3% 2 5.00 € Diferencia 0.000000%
41 Cupón 5.00 € 3 105.00 €
BO4
2NO 34 www.excelavanzado.com

5/3/2012
 A B C D E F G H I
1
2 #VALUE!
3
4 Precio de venta
5
6
7 Se compra un bono de nominal 1.000 € en el mercado secundario el 1 de julio de 2004 por 922 €. El cupón semestral es del 5%
8 nominal anual y el próximo pago se efectuará el 1 de enero de 2005. Se vende el bono el 1 de mayo de 2005 por un precio P,
9 obteniéndose una rentabilidad del 5% efectivo anual. Calcular P.
10
11
12 Solución Precio de Venta 934.83 €
13
14 Nominal 1,000.00 €
15 Fecha Compra 7/1/2004
16 Precio 922.00 €
17 Fecha cobro 1er cupón 1/1/2005
18 Fecha Venta 5/1/2005
19 Rentabilidad obtenida % 5% efectivo anual
20 Cupón semestral nominal 5% nominal anual
21 Cupón semestral % 2.5% efectivo semestral
22 Cupón semestral 25.00 €
23
24
25 Fecha Flujo Caja Flujos de Caja
26 7/1/2004 - 922.00 € - 922.00 €
27 1/1/2005 25.00 € 25.00 €
28 5/1/2005 +P 934.83 € Resuelto con Solver
29 porque al resolverlo con
30 'Buscar Objetivo' no se
alcanzaba la precisión
31 TIR #NAME? necesaria.

BONO 35 www.excelavanzado.com 5/3/2012

 A B C D E F G H I
1
2 #VALUE!
3
4 Cupón Corrido
5
6
7 Se adquiere el 17 de octubre de 2004 un Bono del Estado que cotiza a un precio excupón del 105,874% (1058,74 €).
8 Cupón del 4,3% pagadero el 15 de junio de cada año, y con vencimiento el 15 de junio de 2007. Calcule el cupón corrido,
9 el precio de adquisición del bono y su TIR.
10
11
12 Solución TIR #NAME? efectivo anual
13 Precio 1,073.35 €
14 Cupón Corrido 14.61 €
15
16
17
18 Fecha adquisición 17-Oct-04 Nº de días desde el último cupón 124
19 Pex % 105.874% Nº de días del periodo de cupón 241
20 Pex 1,058.74 € Total días del periodo entre cupones 365
21 Nominal 1,000.00 €
22 Cupón % 4.30% Cupón Corrido 14.61 €
23 Cupón 43.00 €
24 Pago cupón 15-Jun Precio=Pex+Cc 1,073.35 €
25 Vencimiento 15-Jun-07
26 TIR #NAME?
27
28 Fecha Flujos caja La fórmula TIR.NO.PER da la TIR siempre ANUAL. Por el
29 15-Jun-04 contrario, la fórmula TIR da la TIR referida al periodo
30 17-Oct-04 - 1,073.35 € utilizado. Si se trabaja con periodicidad mensual dará una
31 15-Jun-05 43.00 € TIR mensual, que luego tendremos que anualizar.
32 15-Jun-06 43.00 €
33 15-Jun-07 1,043.00 €

BONO 36 www.excelavanzado.com 5/3/2012

 #VALUE!

Dos opciones de invesión en bonos

A un inversor que dispone de 20.000 € le ofrecen dos opciones de inversión:
La opción A consiste en adquirir un bono cupón cero que se amortizará por 39.343,03 € dentro de 5 años.
La opción B consiste en adquirir un bono de cupón explícito C, periodicidad bimestral, recibiendo el primero
transcurridos 2 años y el último al cabo de 5 años. El nominal es de 20.000 €.
Si ambas opciones son financieramente equivalentes, calcular:
a) La rentabilidad anual efectiva ofrecida por ambas alternativas.
b) Calcular el cupón bimestral de la segunda opción.

Opción A
Co 20,000.00 € i 14.49000%
C5 39,343.03 € i6 2.2809%

Opción B
C 824.73 €
VF 39,343.03 €
Diferencia - €

VA 20,000.00 € <-- Comproboción

 #VALUE!

Valoración con la ETTI

En el mercado cotizan los siguientes bonos:
El bono A es un Bono Cupón Cero con vencimiento a un año y TIR del 5%. El bono B es un Bono Cupón Cero a dos años y TIR del 6%.
El bono C es un Bono Cupón Explícito del 3% anual a 3 años, que se adquiere por 905 € y se amortiza por el nominal que es de 1.000 €.
El bono D es un Bono Cupón Cero a 4 años y TIR del 7%. Determinar la TIR de un Bono Cupón Explícito del 8% anual a 4 años.

Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F ETTI Factor

0 -28.57 € -26.70 € -905.00 € -762.90 € -849.728678 -103.7315364
1 30 0 30 0 0 8 5% 0.9524
2 30 30 0 0 8 6% 0.8900
3 1030 0 1030 8 6.6233% 0.8250
4 1000 0 108 7% 0.7629

TIR 5% 6% 6.59% 7.00% 6.62% 6.9008113%

Comprobación Precio Bono C 905.000000

 #VALUE!

Réplica del bono cupón cero a dos años

En el mercado cotizan los siguientes bonos:
Bono A: Es un bono cupón cero a un año cuya TIR es del 10%
Bono B: Es un bono cupón explícito del 7% anual que madura a los dos años, amortizándose por el nominal y que se adquiere por un p
Calcular la TIR del Bono C que es un bono cupón cero a dos años.

Año Bono A Bono B Bono C

0 -636.36 -9,640.45 -9,004.09
1 700.00 700.00 0.00
2 10,700.00 10,700.00

TIR 10% 9.045183% 9.011437%

 #VALUE!

Cálculo del precio de un bono mediante la ETTI

Se sabe que la TIR de los bonos cupón cero de cierto mercado son del 2%, 3%, 4% y 5% para los plazos de 1, 2, 3 y 4 años res

Cupón 40.00001327
Precio 968.09
Diferencia 0.0000010

Año ETTI (1+ETTI)^-t Bono

0 -968.09 €
1 2% 0.98039216 40.00
2 3% 0.94259591 40.00
3 4% 0.88899636 40.00
4 5% 0.82270247 1,040.00

TIR 4.897765%
 #VALUE!

Rentabilidad negativa en Renta Fija

Una Sra. adquiere a la par un Bono a 30 años, cupón 4% nominal anual pagadero por semestres.
Transcurridos tres meses vende el Bono a un Sr. que lo mantiene hasta su vencimiento obteniendo
una TIR del 4,2%. Calcular la rentabilidad obtenida por la Sra. expresada en tanto efectivo anual.

Precio 98.33 €
TIR Sra. -6.507234%
 #VALUE!

ETTI del cuarto año

En el mercado secundario cotizan los siguientes bonos:
Bono cupón cero a un año. TIR del 4%
Bono cupón explícito a dos años. Cupón anual del 5% y TIR del 4,2%.
Bono cupón cero a tres años, que se adquiere por 870 € y se amortiza por el nominal que es de 1. 0
Bono cupón explícito a cuatro años. Cupón anual del 4,8% y precio de adquisición del 99% sobre e Calcular la TIR de un bono cu

Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E ETTI

0 (100.00) (101.50) (870.00) (99.00) (10,056.47)
1 104.00 5.00 0.00 4.80 0.00 4%
2 105.00 0.00 4.80 10,920.00 4.205%
3 1,000.00 4.80 4.751%
4 104.80 5.1316422%

TIR 4% 4.2% 4.751% 5.083% 4.205%

Precio D 99
Diferencia 0.00

Coeficientes: -0.16847215 -0.17521104 -0.01839716 3.83274149

Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono H

0 (100.00) (101.50) (870.00) (99.00) -328.80
1 104.00 5.00 0.00 4.80 0.00
2 105.00 0.00 4.80 0.00
3 1,000.00 4.80 0.00
4 104.80 401.67

5.1316422%
00 €.
l nominal

Factor Bono F Bono G Bono H

(9,816.00) (102,170,527.92) (97,427,928,239.95)
0.96153846 0.00 0.00 0.00
0.92092258 499.20 0.00 0.00
0.87 499.20 5,451,264.00 0.00
0.81858957 10,899.20 119,019,264.00 119,019,264,000.00

5.1316422%
 #VALUE!

Duración modificada
Con la estructura de tipos del problema 3, calcular la duración modificada de un bono a 4 años, cupón
del 4% anual.

Año ETTI (1+ETTI)-t Bono (1+r)^-t Ct(1+r)^-t Ctt(1+r)^-t

0 -968.09 €
1 2% 0.980392157 40.00 0.95330916 38.1323663 38.13236631
2 3% 0.942595909 40.00 0.90879835 36.351934 72.70386801
3 4% 0.888996359 40.00 0.86636579 34.6546316 103.9638948
4 5% 0.822702475 1,040.00 0.82591444 858.951019 3435.804075

TIR 4.897765% 968.089951 3650.604205

Duración 3.77093492 años <--- Método 1

Duración 3.77093492 años <--- Método 2
Dur Modifc 3.5948668
 #VALUE!

Variación aproximada del precio de un bono

Un bono que se puede adquirir por 10.000 € experimenta una disminución en su rentabilidad de 10
puntos básicos (pipos). Determinar en términos aproximados el nuevo precio del bono sabiendo que la
duración modificada del bono es 4.

Precio 10,000.00 €
Var. Rentab. -0.100%
DM 4

Var. % Precio 0.400%

Nuevo P Aprox. 10,040.00 €
 #VALUE!

Uso de la ETTI
En el mercado cotizan los siguientes bonos:
El bono A es un Bono Cupón Cero con vencimiento a un año y TIR del 5%. El bono B es un Bono Cupón Cero a dos años y TIR del 6%.
El bono C es un Bono Cupón Cero a tres años y TIR del 7%.
El bono D es un Bono Cupón Explícito del 3% anual a 4 años, que se adquiere por 940 € y se amortiza por el nominal que es de 1.000 €.
Determinar la TIR de un Bono Cupón Explícito del 8% anual a 4 años.

Año Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F ETTI Factor

0 -28.57 € -26.70 € -24.49 € -940 -860.239742 -111.469297
1 30 0 0 30 0 8 5% 0.9524
2 30 0 30 0 8 6% 0.8900
3 30 30 0 8 7% 0.8163
4 1030 1030 108 4.6055% 0.8352

TIR 5% 6% 7% 4.68% 4.61% 4.7818938%

Comprobación Precio Bono D 940.000000

Observe como se han elegido los nominales de los Bonos A, B y C para conseguir anular rápidamente los flujos de caja del Bono D, al construir el Bono E.
 #VALUE!

Precio de un bono a 4 años conocidos otros cuatro bonos a 4 años de cupón explícito

Conocemos los flujos de caja de 4 bonos de cupón explícito a 4 años (Bonos A, B, C y D). Supongamos que NO conocemos la ETTI. Nos piden calcular el precio del Bono E que es otro bono a 4

-0.4306357582.830368814 6.21565156 1.384615385

Año ETTI Fac. Dto. Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Objetivos
0 -87.07780577 -100.652626 -107.440037 -90.4715 -1040.46331
1 5% 0.95238095 4 8 10 5 90 0
2 6% 0.88999644 4 8 10 5 90 0
3 7% 0.81629788 4 8 10 5 90 0
4 8% 0.73502985 104 108 110 105 1090 0

TIR 7.8921% 7.8038% 7.7654% 7.8684% 7.7842%

Cupón 4.00% 8.00% 10.00% 5.00% 9.00%

PE
Comproba 1040.46331
Diferencia 0
 #VALUE!

ETTI del tercer año

Dado un bono cupón explícito que madura a los 3 años, paga un cupón anual del 5% percibiéndose el
primero dentro de un año y se amortiza por el nominal que es de 10.000 €, se sabe que su TIR es del
6,25158745% anual. En el mercado los tipos de interés corrientes a uno, dos y tres años son
respectivamente: 4,26%, 5,03% y r. Determinar r.

Cupón % 5%
Nominal 10,000 €
Cupón 500 €
TIR 6.25158745%

Año Tipo Corriente Flujo Caja Factor Dto. Precio Bono

0 -9,667 € Con la TIR 9,667.00 €
1 4.26% 500 € 0.95914061 Con la ETTI 9,667.00 €
2 5.03% 500 € 0.9065114
3 6.33% 10,500 € 0.83182613 Diferencia -0 €
 #VALUE!

Precio de un bono con prima de amortización

Calcular el precio de un bono de nominal 10.000 €, que paga un cupón del 2% semestral durante 15
años, y una prima de amortización de 300 €, sabiendo que su TIR es del 4%.

Semestre Flujos Caja Precio

0 (10,210.62) Método 1 10,210.62 €
1 200.00 Método 2 10,210.62 €
2 200.00
3 200.00 TIR 4.00%
4 200.00
5 200.00
6 200.00
7 200.00
8 200.00
9 200.00
10 200.00
11 200.00
12 200.00
13 200.00
14 200.00
15 200.00
16 200.00
17 200.00
18 200.00
19 200.00
20 200.00
21 200.00
22 200.00
23 200.00
24 200.00
25 200.00
26 200.00
27 200.00
28 200.00
29 200.00
30 10,500.00
 #VALUE!

Bono más cuenta corriente

Un señor adquiere un bono por P € de duración 5 años, se amortiza por el nominal (1.000 €) y con cupones semestrales al 8% nom

Cupón 40

SemestreFlujo Caja
0 -954.08 €
140
240
340
440
540
640
740
840
940
101040

Saldo en C/C1,467.97 €
 #VALUE!

Vencimiento común de varios bonos

Un inversor adquiere los siguientes activos de renta fija que vencen en la misma fecha:
Un Bono del Estado a tres años, de cupón C euros y precio 994 euros.
Una Letra del Tesoro, con vencimiento a 18 meses y precio 940 euros
Una Letra del Tesoro, con vencimiento a 12 meses y precio 970 euros Si la rentabilidad obtenida por el inversor es del 4%, calcula

C 39.68 €

Semestre Bono A Bono B Bono C TOTAL

0 -994 0 0 -994
1 0 0 0 0
2 39.6832109 0 0 39.6832109
3 0 -940 0 -940
4 39.6832109 0 -970 -930.316789
5 0 0 0 0
6 1039.68321 1000 1000 3039.68321

TIR 4.1853% 4.2113% 3.0928% 4.0000%