UNIVERSIDAD NACIONAL AUTÓNOMA DE NICARAGUA, LEÓN.

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES

DEPARTAMENTO DE CONTADURÍA PÚBLICA Y FINANZAS

UNIDAD II: ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE LOS ESTADOS

FINANCIEROS.

MAESTRO: LIC. MARTIN RAMÓN ALONSO MATAMOROS

CLASE #8

TEMA: Razones Financieras

I. Razones de Endeudamiento

Se conoce también como razones de cobertura de deuda o apalancamiento.

El endeudamiento de una empresa nos indica cuánto dinero ajeno utilizamos

para generar utilidades, es decir, el endeudamiento no es más que el uso de
pasivo a corto y largo plazo.

Las deudas a largo plazo son importantes para la empresa porque aun cuando
paga intereses de largo plazo y pago de la suma principal, le permite usar un
financiamiento que generará utilidades suficientes para pagar los intereses
generados.

El que una empresa obtenga mayor o menor apalancamiento no significa que

es bueno o malo, sino que debe de estudiarse su rentabilidad y riesgo.

A los socios y acreedores les interesa el comportamiento de la empresa en

cuanto a endeudamiento. A los socios les interesa porque con una pequeña
inversión mantiene el control de la empresa, a los acreedores por conocer la
capacidad de la empresa en el cumplimiento de las obligaciones y el respaldo
de ésta.

Al administrador le interesa para estar al tanto de sus obligaciones, tanto del

interés, como del principal, para no caer en problemas de solvencia y
liquidez.

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Principales razones de endeudamiento:

1. Razón de deuda total:

Sirve para medir cuánto es el aporte financiero de los acreedores dentro de

la empresa; por medio de ella conocemos cuánto del activo ha sido
financiado por medio de deudas.

Al acreedor le conviene razones bajas en cuanto a la deuda, con ello

garantiza la recuperación de su capital, en caso de pérdidas o liquidación de
la empresa.

A los socios o propietarios les conviene un alto grado de endeudamiento ya

que con ello pueden lograr un crecimiento de utilidades y por ende de su
rentabilidad.

Su fórmula es:
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
𝑅𝑎𝑧ò𝑛 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
El coeficiente debe de ser menor al 50%. Si fuese mayor indicaría que más
del 50% de sus activos totales estarían financiados con deudas, lo que no es
conveniente, porque entonces el control de la empresa estaría en poder de los
acreedores.

2. Razón pasivo a capital

Esta razón nos indica la relación de los fondos a largo plazo que suministran
los acreedores y los aportados por los propietarios de la empresa, se utiliza
para analizar el grado de apalancamiento de la empresa

Su fórmula es:
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑎 𝑙𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜
𝑅𝑎𝑧ò𝑛 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑎 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 =
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑆𝑜𝑐𝑖𝑎𝑙

El cociente de esta razón sólo es significativo si se le relaciona con el tipo de

negocio que maneja la empresa. Las empresas que cuentan con grandes

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cantidades de activo fijo y flujos de efectivo estables, presentan por lo común

menores razones pasivo capital.

3. Razón de rotación de interés a utilidades

Esta razón mide la capacidad de la empresa para cubrir sus pagos anuales
por intereses. Mide el punto hasta el cual el ingreso en operación puede
disminuir antes de que la empresa llegue a ser incapaz de satisfacer sus costos
anuales por intereses. EI dejar de cumplir con esta obligación puede
desencadenar una acción legal por parte de los acreedores de la empresa, lo
que probablemente daría por resultado una bancarrota.

Su fórmula es:
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠
𝑅𝑎𝑧ò𝑛 𝑑𝑒 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ò𝑛 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟è𝑠 𝑎 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 =
𝐶𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠

Entre más alto sea el cociente resultante, más capacidad tendrá la empresa
de satisfacer sus obligaciones de intereses.

II. Razones de rentabilidad

Las razones de rentabilidad son de dos tipos: aquellas que muestran la

rentabilidad en relación con las ventas y las que muestran la rentabilidad
respecto a la inversión. Juntas estas razones muestran la eficiencia de
operación de la empresa.

1. Rentabilidad en relación con las ventas.

Entre estas se tienen:

1.1. Margen de utilidad bruta

Esta razón señala la utilidad de la empresa en relación con las ventas después
de deducir el costo de producir las mercancías vendidas. Señala la eficiencia
de las operaciones y también como han sido fijados los precios de los
productos.

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Su fórmula es:
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠 − 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎: =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

1.2. Margen de utilidad de operación

Esta razón representa lo que a menudo se conoce como utilidades puras que
gana la empresa por cada córdoba de ventas. Las utilidades son puras, en el
sentido de que no tienen en cuenta cargos financieros o gubernamentales
(intereses e impuestos), y de que determinan las ganancias obtenidas
exclusivamente en las operaciones. Un cociente alto es lo mejor para este
margen.

Su fórmula es:
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ò𝑛
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ò𝑛 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠

1.3. Margen de utilidad neta

El margen de utilidad neta indica la eficiencia relativa de la empresa después

de tomar en cuenta todos los gastos y el impuesto sobre el ingreso. Señala el
ingreso neto por cada córdoba de venta de la empresa.

Se calcula en la forma siguiente:

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑑𝑒𝑠𝑝𝑢è𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠

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2. Rentabilidad en relación con la inversión

Existe un segundo grupo de razones que relacionan las utilidades con la

inversión.

Estas son:

2.1. Rendimiento de la inversión

Conocida también como rendimiento de los activos totales, mide la

efectividad total de la administración al generar ganancias con los activos
disponibles.

El rendimiento total Se basa para su medición en la utilidad neta después de

impuesto, que no es más que la utilidad final generada por una empresa a
través de su inversión en activos.

El rendimiento de la inversión, es fundamental para medir la eficiencia y

eficacia de cómo usa la administración los recursos totales para producir
utilidades.

Una disminución del rendimiento total, es signo de deterioro de la

efectividad de los activos en cuanto a la producción de utilidades; un
aumento nos indica que mejora la productividad de las inversiones para
producir utilidades. Esta razón se mide en términos porcentuales.

Se calcula en la forma siguiente:

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠 𝑑𝑒𝑠𝑝𝑢è𝑠 𝑑𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑐𝑖ò𝑛 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠

Esta razón también se puede calcular utilizando la fórmula de DUPONT

El enfoque DUPONT, se crea alrededor de 1919, en la firma DUPONT

COMPANY, utilizando un enfoque particular en el análisis de razones para
evaluar la eficiencia de la empresa. Una variación de este enfoque DUPONT
es de especial importancia para entender el rendimiento sobre la inversión de
una empresa.

A continuación la fórmula:
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ò𝑛 = 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑁𝑒𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 ∗ 𝑅𝑎𝑡𝑎𝑐𝑖ò𝑛 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠

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Si se sustituye la fórmula apropiada en la ecuación y luego se simplifica, se

obtienen los mismos valores a los que se lega por el método directo.
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠 𝑑𝑒𝑠𝑝𝑢è𝑠 𝑑𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠 𝑑𝑒𝑠𝑝𝑢è𝑠 𝑑𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
= ∗
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠

Cuando se multiplica el margen de utilidad neta de la empresa por la rotación

del activo total, se obtiene el rendimiento sobre la inversión, o capacidad
para generar utilidades de los activos totales

Ni el margen neto de utilidad, ni la razón de rotación de activo total, por si

mismo, ofrecen una medida adecuada de la eficiencia a nivel global. El
margen neto de utilidad ignora la utilización de activos, mientras que la razón
de rotación de activo total ignora la rentabilidad de las ventas. La fórmula de
DUPONT, es la que resuelve estos defectos, pues permite que la empresa
descomponga su rendimiento de la inversión en un elemento de utilidades
sobre las ventas y en eficiencia del activo. La relación entre los dos
componentes de la fórmula de DUPONT, dependerá en gran parte del campo
industrial en que opera la empresa.

Usos y limitaciones del análisis de razones financieras.

Las razones financieras proporcionan información a tres importantes grupos

• A los administradores, quienes emplean las razones financieras para

analizar, controlar y de esta forma mejorar las operaciones de la
empresa.
• A los analistas de crédito, tales como los funcionarios de préstamos
bancarios y los analistas de obligaciones, quienes analizan las razones
financieras para ayudar a investigar la capacidad de una organización
para pagar sus deudas.
• A los analista de valores, incluyendo a los analistas de acciones,
quienes e interesan en la eficiencia y en los prospectos de crecimiento
de una empresa y en su capacidad para pagar sus intereses sobre
bonos.

Sin embargo, el análisis de razones financieras presenta algunos problemas

y limitaciones inherentes que requieren cuidado y buen juicio.

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Algunos de los problemas potenciales se enumeran a continuación:

1. Por lo común, una sola razón no proporciona suficiente información

para juzgar el desempeño general de la empresa. Sólo cuando se
utilizan varias razones pueden emitirse juicios razonables.
2. Los estados financieros que han de ser comparados deberán estar
fechados en el mismo día y mes de cada año. En caso contrario, los
efectos de cada período pueden conducir a conclusiones y decisiones
erróneas.
3. Es preferible utilizar estados financieros auditados para el análisis de
razones. Esto evita que algunas empresas puedan utilizar técnicas de
"maquillajes", son técnicas que emplean las empresas para hacer que
sus estados financieros se vean mejor de lo que realmente son.
4. La información financiera que ha de compararse debe haber sido
obtenida de la misma manera. El empleo de distintos métodos de
contabilidad, en especial. los aplicados al inventario y la depreciación,
pueden distorsionar los resultados del análisis.
5. La inflación ha distorsionado en forma adversa los balances generales
de las empresas, los valores contablemente registrados difieren a
menudo en forma sustancial de los valores "verdaderos". En tales
circunstancias, un análisis de razones financieras, debe de ser
interpretado con buen juicio.
6. La mayoría de las empresas desea ser mejor que el promedio; por lo
tanto, el llegar a alcanzar un desempeño igual al promedio no es
necesariamente satisfactorio. Como meta para alcanzar un
rendimiento de alto nivel, prefieren basarse en las razones de los
líderes de la industria.

El análisis de razones financieras es ciertamente una herramienta útil, sin

embargo, los analistas deben de estar conscientes de estos problemas y hacer
los ajustes que consideren pertinentes.

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Ejemplo:

Compañía XYZ
Balance General al 30 de junio de 1998, 1999
Cifras en miles de Córdobas

Activos
Activo Circulante jun-99 jun-98
Efectivo 200.00 150.00
Cuentas por cobrar 600.00 300.00
Inventario 600.00 700.00
Total de Activo Circulante 1400.00 1150.00

Activo Fijo
Planta y Equipo 900.00 700.00
Menos: Depreciación Acumulada -200.00 -150.00
Activo Fijo Neto 700.00 550.00

Inversiones a largo Plazo 300.00 400.00

Activo Total 2400.00 2100.00

Pasivos y Patrimonio
Pasivo Circulante
Cuentas por pagar 800.00 400.00
Impuestos por pagar 50.00 100.00
Total Pasivo Circulante 850.00 500.00

Pasivo No Circulante
Bonos por pagar a largo plazo 150.00 500.00
Total Pasivo no Circulante 150.00 500.00

Capital Social 800.00 700.00

Utilidades Retenidas 600.00 400.00

Total Capital Contable 1400.00 1100.00

Total Pasivo y Patrimonio 2400.00 2100.00

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Compañía XYZ
Estado de Resultado al 30 de junio de 1998, 1999
Cifras en miles de córdobas
Cuentas jun-99 jun-98
Ventas (Total de Crédito) 900.00 800.00
Costo de Mercancía Vendida (Compra) 200.00 100.00
Utilidad Bruta 700.00 700.00

Gastos de Operación
Gastos de Venta 50.00 30.00
Gastos de Administración 60.00 100.00
Gastos de Depreciación 50.00 40.00
Total de Gastos de Operación 160.00 170.00

Utilidad Operacional 540.00 530.00

Gastos no operacionales 40.00 55.00

Utilidad Neta antes de impuestos 500.00 475.00

Impuestos sobre la Renta 25.00 15.00
Utilidad Neta después de impuestos 475.00 460.00

Compañía XYZ
Estado de Utilidades Retenidas
30 de Junio de 1999
Cifras en miles de córdobas

Utilidades Retenidas, Junio 30, 1998 460

Mas: Utilidad Neta del Periodo 475
935
Menos: Dividendos pagados 335

Utilidades Retenidas, Junio 30, 1999 600

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Razones Financieras:

• Razón de Deuda Total:

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
𝑅𝐷𝑇 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
1,000
1,999 = = 0.42
2,400
1,000
1,998 = = 0.50
2,000
Para 1998 observamos que por cada córdoba de inversión en activos tal es
nuestra deuda total es de 0.50 centavos, dicho índice disminuyó de manera
no significativa en 1999 a 0.42 centavos.

• Razón Pasivo a Capital:

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑎 𝑙𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜
𝑅𝑃𝐶 =
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑆𝑜𝑐𝑖𝑎𝑙
150
1,999 = = 0.19
800
500
1,998 = = 0.71
700
El índice de 0.71 para 1998, explica que prácticamente el 71% de nuestro
capital social representa el pasivo a largo plazo lo que consideramos muy
elevado, sin embargo para 1999 éste disminuyó considerablemente a 19%
en beneficio para la empresa.

• Margen de Utilidad Bruta

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𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠 − 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎

𝑀𝑈𝐵 = =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
900 − 200
1,999 = = 0.78
900
800 − 100
1,998 = = 0.875
800

La utilidad bruta es bastante elevada en relación a las ventas, para 1998

representa el 87.5%, sin embargo esta relación disminuyó en 1999 al 78%

• Margen de utilidad de operación:

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ò𝑛
𝑀𝑈𝑂 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠
540
1,999 = = 0.60
900
530
1,998 = = 0.66
800
Para el año 1998, la utilidad de operación representaba el 66.25 % de las
ventas, es decir 66 centavos por cada córdoba en venta. En el año 1999, esta
relación disminuyó a 60 centavos.

• Margen de Utilidad Neta:

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑑𝑒𝑠𝑝𝑢è𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠
𝑀𝑈𝑁 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠
475
1,999 = = 0.53
900
460
1,998 = = 0.58
800
La utilidad neta en 1998, es de 58 centavos por cada córdoba en venta fue
mejor que el año de 1999, de sólo 53 centavos.

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Análisis basado en las razones financieras

PRACTICADO A LA COMPANIA XYZ

EN EL PERIODO 1998-1999

La Compañía presenta un capital de trabajo consistente para 1998, el cual

disminuyó en 1999 en forma considerable; también observamos que existe
un buen grado de solvencia en relación a poder cancelar sus deudas a corto
plazo a la hora de que sea requerido dicho pago por los proveedores y
acreedores, sin embargo, si la empresa tratara de no entregar sus inventarios
en calidad de pago, no estaría en capacidad de cancelar el 100% de sus
deudas inmediatas.

Se observa una gran acumulación de inventarios debido a que prácticamente

no existe rotación de los mismos en el período de un año, así mismo la
rotación de las cuentas por cobrar es muy lenta y se volvió más lenta en 1999,
o sea que antes se cobraba cada 4.5 meses y ahora se cobra cada 8 meses, sin
embargo el dinero cobrado ha servido para financiamiento propio de la
empresa porque está pagando cada 48 meses sus obligaciones
correspondientes.

Existe una buena rentabilidad en cuanto a la inversión de activos fijos, es

decir, para el importe de activos fijos hay buenas ventas, sin embargo las
ventas son muy bajas en relación a la inversión en activos totales. Por otra
parte la mitad de nuestros activos están endeudados Para 1998, el pasivo a
largo plazo era muy elevado ya que representaba el 71% de nuestro capital
lo cual disminuyó considerablemente con 1999 al 19% del mismo. La
utilidad neta es satisfactoria, ya que este obtiene 53 centavos por cada
córdoba de ventas.

Conclusión:

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Se puede afirmar que en cuanto a rentabilidad sobre ventas y sobre inversión

de activos la empresa está en una buena posición financiera, así como su
grado de solvencia general porque está en capacidad de cancelar sus deudas
a corto plazo, sin embargo está presentando problemas la casi nula rotación
de inventarios y la extrema lentitud de la cobranza y el hecho de que la mitad
de sus activos se encuentren endeudados, producto de la extrema lentitud de
pago de sus deudas.

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