PRIMERA PARTE

Versión 9.0
CONTENIDOS
FCI
ETF
Hedge Funds
Pedro Marcelo Luis
Raul Malvestiti
FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN

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 FCI - DEFINICIÓN
Un Fondo Común de Inversión es un instrumento de inversión colectiva,
formado por aportes de un grupo de inversores que tienen los mismos
objetivos de inversión
y delegan a un equipo de profesionales su administración, quienes ac
túan bajo la supervisión y regulación del Estado.

Las inversiones que realizan las administradoras en el fondo son

realizadas en los términos de cada Reglamento de Gestión.

Se lo considera Patrimonio Indiviso (relación cuotaparte)

En la denominación se deberá considerar la denominación Fondos

Comunes de Inversión o bien la sigla F.C.I.

El marco normativo de Argentina para la industria de FCI está organizado por

la Ley de Fondos Comunes de Inversión (Nº 24.083), Decreto 174/93 y
Normas de CNV T.O. 2013

1. Cámara Argentina de Fondos de Inversión

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 FCI - PARTICIPANTES
SOCIEDAD GERENTE
• Encargada de gerenciar el fondo.
• Define estrategias de inversión, valúa y selecciona activos.
• Calcula valor del fondo/cuotaparte de acuerdo a los criterios de valuación del art.20 del
capitulo V del TOC 2013,
• Lleva la contabilidad del fondo, registra operaciones, emite los Estados Contables.
• Representa judicial o extrajudicialmente a los cuotapartistas.

SOCIEDAD DEPOSITARIA
• Responsable de custodiar activos bajo administración del FCI.
• Liquida operaciones de compra-venta, cobro de rentas y amortizaciones, dividendos.
• Lleva registro de las cuotapartes y emite constancias de tenencia a pedido de los
cuotapartistas
• Recibe dinero de suscripciones y realiza pagos de los rescates por cada FCI
• Los activos operados por el Agente de Admin. deben quedar en poder del Ag. de
Custodia en la cuenta de cada FCI.
• Generalmente son Bancos pero pueden ser sociedades autorizadas por la CNV

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 FCI - CARACTERÍSTICAS
LIBROS Y DOCUMENTACIÓN CONTABLE
• La Soc. Gerente deberán llevar, por cada fondo común de inversión,
los siguientes libros rubricados y al día:
• Suscripciones y rescates.
• Determinación del valor de la cuotaparte.
• Determinación del valor de cartera.
• Emisión de certificados.
• Inventarios y Balance
• Estados Contables (3 trimestrales y 1 Anual).
• Diario general.

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 FCI - FUNCIONAMIENTO
COMISIÓN NACIONAL DE
VALORES
-Aprueba Soc Depo, Gerente,
reglamentos y Ag. Colocadores
-Audita y controla: publica los
balances, valor de cuotaparte, etc.

Control mutuo cruzado

SOC. GERENTE SOC. DEPOSITARIA

REGLAMENTO DE
- Gerencia el fondo -Custodia los activos de los FCI
GESTIÓN
- Calcula valor de cuotaparte -Liquida operaciones
- Lleva contabilidad del fondo - Detalla límites, objetivos, -Cobra rentas, dividendos
activos en que invertir, -Lleva registro de cuotapartistas
diversificación, gastos, etc.

FONDO COMÚN DE
INVERSIÓN

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 FCI - COMERCIALIZADORES
AGENTE COLOCACIÓN Y DISTRIBUCIÓN SIMPLE
• Otras (ALyC, AN, etc) deben estar autorizados por el Administrador y el
Custodio para comercializar sus FCI, pueden ser una Sociedad/Individuo con
red comercial/capacidad de venta.

AGENTE COLOCACIÓN Y DISTRIBUCIÓN INTEGRAL

• El cliente queda bajo control del Colocador Integral
• Debe abrir cuenta bancaria para administrar las susc. y rescates de los FCI
• Utilizar el sistema vigente de cuentas depositantes y subcuentas comitentes en
los Agentes de Depósito Colectivo (Caja de Valores S.A.).
• Se respetarán las Cláusulas estipuladas en los Reglamentos de Gestión en
cuanto comisiones de suscripción y de rescate, honorarios y gastos ordinarios.
• Implementaran procedimientos de auditorías trimestrales. (AAPIC)
La Sociedad Gerente y la Sociedad Depositaria también
pueden comercializar sus FCI (no necesitan autorización)

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 FCI - CARACTERÍSTICAS
CUOTAPARTE
• Unidad de medida de la participación que tiene el inversor dentro del
fondo, vendría a ser la parte de la “bolsa“ que le corresponde.
• El valor de esa cuotaparte se calcula diariamente. Así el cuotapartista
puede conocer exactamente cuanto vale su posición.
• Cuando el inversor invierte en el fondo está suscribiendo una cantidad
de cuotapartes de acuerdo a su valor en el día.
• Cuando el cuotapartista decide salir del fondo, está rescatando
cuotapartes al precio de cierre de la cuotaparte del día del rescate.
• Varía por la valuación de los activos del fondo.
• Los cuaotapartistas tienen derecho a la distribución de utilidades (reg
de gestión).

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 FCI - CLASIFICACIÓN
Según su constitución:
Fondos Abiertos:
Número de cuotapartes ilimitado.
Siempre puede suscribirse y rescatarse.
Invierten únicamente en activos líquidos: acciones, bonos, divisas, plazos
fijos.
Inicia sin capital y puede crecer indefinidamente.
No tienen fecha de vencimiento.
Fondos Cerrados:
Número de cuotapartes limitado.
Para vender las cuotapartes debe haber un inversor dispuesto a comprar.
Amplio objetivo de inversión: además de activos líquidos, se posicionan
en inmuebles, proyectos productivos (ej. Siembra)
Inicia con una cantidad de la suscripción inicial.
Tiene fecha vencimiento (vinculada a la madurez de las inversiones).

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 FCI - CLASIFICACIÓN
Según sus Activos:
Fondos de Plazo Fijo/dinero:
invierten gran parte de sus fondos en plazos fijos, cauciones o valores de
muy corto plazo.
Rentabilidad similar a un plazo fijo, con la ventaja que el rescate puede
realizarse en cualquier momento (y no esperar un mínimo de 30 días).
Utilizado por empresas o individuos que no quieren tener dinero ocioso
en cuenta bancaria, pero tampoco están interesados en realizar un plazo
fijo.
Rescate en 24hs o incluso en cuenta del cuotapartista el mismo día.
Valor de la cuotaparte crece (poco) diariamente pero en forma
constante.
Prima liquidez y seguridad
Horizonte de inversión corto.

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 FCI - CLASIFICACIÓN
Fondos de Bonos o Renta Fija:
Mayor riesgo implícito porque el precio de los bonos fluctúa.
El valor de la cuotaparte varía en función del precio de los bonos que integran
el fondo.
Volatilidad es superior a un fondo de plazo fijo.
Rescate es 48hs.
Horizonte de inversión mediano o largo plazo.
Rentabilidad buscada es superior a un plazo fijo.
Fondos de Acciones o Renta Variable:
Alta volatilidad
Horizonte de inversión de largo plazo si quiere una madurez de sus
inversiones.
Estos fondos esperan ganar principalmente por la apreciación en el precio de
las acciones y no por los dividendos que devengan.
Rescate es 48hs.
Rentabilidad superior a bonos de largo plazo.

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 FCI - CLASIFICACIÓN
Fondos Mixtos:
Libertad para invertir en plazo fijo, bonos, acciones y todo activo autorizado en el RG.
No pueden invertir en metales preciosos
Flexibilidad para posicionarse de acuerdo a perspectivas de mercado y activos.
Horizonte de inversión mediano-largo plazo.
Objetivo de rentabilidad promedio entre acciones y bonos.
Rescate 72hs.

Por su administración:
Administración pasiva:
El fondo tiene por objeto emular un índice, por ejemplo el MERVAL.
Cartera con mismos activos y ponderación, sin sufrir modificaciones sino hasta que el
índice de referencia lo haga.
Administración activa:
Objetivo de maximizar resultados mediante operaciones constantes dentro de los activos
en lo cuales pueden invertir.
No tiene expresamente un índice de referencia.

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 FONDOS ABIERTOS - GENERALIDADES
FONDOS ESPECIALIZADOS O CUANDO LA DENOMINACIÓN DEL FONDO INCLUYA UNA
REFERENCIA A CIERTA CATEGORÍA DE ACTIVOS:

El 75% del haber del fondo deberá invertirse (como mínimo) en activos que
compongan el objeto especial de inversión
Podrán contar con disponibilidades en hasta un 20% siempre que esté
contemplado en el RG.
Estos FCI solo podrán invertir en otros activos distintos a su especialidad solo hasta
un 25%.
FONDOS CUYAS CARTERAS ESTÉN COMPUESTAS EN UN PORCENTAJE IGUAL O MAYOR AL 80%
POR ACTIVOS VALUADOS A PRECIO DE MERCADO NO PODRÁN CONTAR CON
DISPONIBILIDADES EN UN PORCENTAJE SUPERIOR AL 10% DE SU PATRIMONIO NETO.

Estos FCI solo podrán invertir en otros activos distintos a su especialidad solo hasta
un 20% (Inc. A del Art. 4 del Texto Ordenado).
En la denominación de los fondos no podrán utilizarse términos que identifiquen
genéricamente a los activos integrantes del haber del fondo respectivo, sin incluir
referencias identificatorias suficientes que aseguren una adecuada individualización
de cada uno de los fondos comunes de inversión.

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 FONDOS ABIERTOS - GENERALIDADES
LOS FONDOS PUEDEN SER EMITIDOS EN UNA MONEDA (PESOS – DÓLARES – EURO, ETS)
ESTO ES INDEPENDIENTE A LOS DISTINTOS TIPOS DE MONEDAS QUE UNO PUEDA
SUSCRIBIR EN UN FCI.

La moneda que se determina en el fondo en su reglamento de

gestión no significa que sea la moneda de todos los activos que
componen la cartera.
Los FCI abiertos tienen que invertir en activos que tengan mercado
secundario, liquidez para responder a los rescates y tener precios
transparentes. Otros tipos de activos, como metales preciosos, no
tienen mercado regulados, por ende no pueden integrar los activos
de un fci abierto.
Los FCI podrán realizar operaciones de instrumentos Derivados
únicamente si tienen por finalidad asegurar un adecuada cobertura
de riesgo o como inversión para gestionar de moda más efizar la
cartera.

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 FCI - REGLAMENTO DE GESTIÓN
El Reglamento de Gestión establece las normas contractuales que rigen
las relaciones entre la Gerente, la Depositaria y los cuotapartistas.

Reglamento de Gestión Tipo disponible en el sitio de la CNV y que

consta de Cláusulas Generales (iguales para todos los FCIs) y de Cláusulas
Particulares (específicas de cada FCI en particular).

Planes que se adoptan para la inversión del patrimonio del fondo,

especificando:
Objetivos de inversión
Limitaciones a las inversiones por tipo de activo
Las normas y plazos para la recepción de suscripciones, el rescate de
cuotapartes y el procedimiento para los cálculos respectivos.
Los límites de los gastos de gestión y de las comisiones y honorarios que se
percibirán en cada caso por las Sociedades Gerente y Depositaria.

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 FCI - REGLAMENTO DE GESTIÓN
Pautas de diversificación mínimas para la inversión del patrimonio del Fondo:
“ningún Fondo podrá comprometer una proporción superior al veinte por ciento
(20 %) de su patrimonio en valores mobiliarios de una misma emisora o de
emisoras pertenecientes a un mismo grupo económico.”

Enumeración de los mercados del exterior en los cuales se realizarán inversiones,

aclarando las medidas que adoptarán para contar con el precio en tiempo
suficiente para la determinación del valor de la cuotaparte.

El cuotapartista expresará su adhesión al Reglamento de Gestión a través de su

firma en el recibo de entrega del Reglamento de Gestión en suscripción presencial

Deberá incluir una descripción de los procedimientos para lograr una rápida
solución a toda divergencia

Activos locales: se consideran a los títulos valores emitidos en Mercosur y Chile

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 FCI - COMISIONES
Comisión por gestión:
Modelo tradicional en la Argentina para los fondos abiertos.
La Sociedad Gerente cobra un management fee y la Depositaria un fee por
custodia.
En ambos casos es un porcentaje anual sobre el PN del fondo.
Cálculo: todos los días se multiplica el fee proporcional diario por el valor
del fondo, realizando administrativamente una reserva el fondo sobre dicho
monto, cuya acreditación se realiza por lo general a fin de cada mes.
Ejemplo: FCI con valor al cierre de $45.557.833,34 y management fee del 2,5%
anual. La comisión del día de la Sociedad Gerente será:

2, 5%
* 45.557.833, 34 = $3.120
365

Comisión por rescate: Si existiera, el calculo para obtener el monto

recatado neto sería:
(Cantidad de Cuotapartes a rescatar x Valor de la cuotaparte del día
del rescate) - % de comisión de rescate.

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 FCI - COMISIONES
Gastos propios del fondo:
Vinculadas a las propias operaciones del fondo:
comisiones al ALyC,
certificaciones, auditorías, papelería, etc.
Algunos gastos son afrontados por la Sociedad Gerente,
otros están directamente a cargo del fondo y por ende
afecta su rentabilidad.
Determinado en el Reglamento de Gestión.
La comisión por Gestión como la de los Gastos propios del FCI
están implícito en el Valor de la Cuotaparte.
Los gastos/comisión de suscripción o rescato no está incluidos en
los resultados del fondo

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 FCI - COMISIONES
Comisiones especiales por sucesos:
Comisión por suscripción: percibe un % cuando el inversionista deposita
dinero en el fondo.
La justificación de este gasto son los trámites administrativos y de comercialización en
que incurre la Sociedad Gerente o sus Comercializadores.
Comisión de rescate: percibe un % cuando el cuotapartista solicita el
rescate de sus fondos.
Este tipo de comisiones se aplican al cuotapartista al momento de
entrada o salida del Fondo, no está implícito en el Valor de cuotaparte.
Ejemplo:
Rescate 10.000 cp el 15/4/2018, comisión de rescate 2%, VCP: $10,5 el
14/4/2018; $10,3 el 15/4/2018 y $10,40 el 16/4/2018. Cual es el
resultado neto?

10000*$10,30 = $103.000- 2% = $100.940

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 FCI - VENTAJAS
FACILIDAD DE ACCESO PARA PEQUEÑOS AHORRISTAS

SIMPLICIDAD

DIVERSIFICACIÓN

EFICIENCIA

LIQUIDEZ (*)

SUPERVISIÓN

ACCESO A MERCADOS / INSTRUMENTOS

(*) “El límite del DIEZ POR CIENTO (10%) en disponibilidades podrá ser superado únicamente cuando
responda a los objetivos de administración de cartera definidos en el reglamento de gestión…”

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 FCI - RESTRICCIONES
Adquisición de instrumentos financieros emitidos por los órganos del Fondo
(Sociedad Gerente y/o Sociedad Depositaria) (*)

Existe una pauta de diversificación mínima de la cartera de inversiones,

prevista también en la legislación. (**)

Utilizar información privilegiada (información material no pública)

Apalancamiento

(*) Excepción de las colocaciones en mercado primario de hasta el 2% del Capital de la vinculada o pasivo
obligacionario de las vinculadas, controlante o controlada.
(**) Ningún Fondo podrá comprometer una proporción superior al veinte por ciento (20 %) de su patrimonio en
valores mobiliarios de una misma emisora o de emisoras pertenecientes a un mismo grupo económico.”

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 FCI - GENERALIDADES
CARACTERÍSTICAS FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN
Estructura Fondos Registrados forman una cartera de valores y otros activos. Pueden tratar
de replicar el desempeño de un benchmark del mercado o pueden administrarse
activamente.
Cotizaciones Los FCI abiertos no se negocian en bolsa; los cerrados sí (con poca liquidez).

Liquidez Los FCI cerrados tienen poca liquidez

Permite la venta en descubierto? No.

Suscripción y rescate La suscripción y/o rescate se realizan al valor de cierre de la cuotaparte. Para
fondos que cuentan con 2 clases de cuotapartes (en $ y US$) los rescates se
efectúan en la misma moneda en que se realizó la suscripción.
Flujo de Fondos (dividendos, Los FCI abiertos no repartes dividendos (para acciones), renta o capital (bonos)
renta, capital) tienen un procedimiento específico de distribución; los FCI cerrado pueden
hacerlo.
Costos Varía significativamente de acuerdo al tipo de fondo: entre 0,5%/4%

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 FCI PYMES
FCI cuyo objeto especial de inversión lo constituyan
instrumentos destinados al financiamiento de PYMEs
deberán:
75% como mínimo invertido en activos que compongan el objeto
especial de inversión.
40% del porcentaje indicado precedentemente debera invertirse en
valores negociables emitidos por PYMEs
Podrá fijarse un período para la conformación definitiva de
la cartera de inversión en los términos antes exigidos, el que
no podrá exceder los 180 días corridos desde el lanzamiento
del FCI

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FCI PRODUCTIVOS E INFRAESTRUCTURA
FCI cuyo objeto especial de inversión, lo constituyan
instrumentos destinados al financiamiento de proyectos
productivos de economías regionales e infraestructura, deberán
tener:
75 % como mínimo invertirse en activos que compongan el
objeto especial de inversión antes señalado.
45% invertirse en valores negociables y cheques de pago diferido,
pagarés y letras de cambio, emitidos con la finalidad de financiar en
forma directa proyectos productivos de economías regionales e
infraestructura
30% restante mediante inversiones en otros valores negociables y
cheques de pago diferido
Podrá fijarse un período para la conformación definitiva de la
cartera de inversión en los términos antes exigidos, el que no
podrá exceder los 365 días corridos

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 FCI DINERO
Sólo podrán adquirir valores representativos de deuda con oferta
pública, con exclusión de los que fueren convertibles en acciones o
en otros valores negociables de renta variable.
Los valores representativos de deuda deberán:
Prever la devolución del capital nominal sin variación ni ajuste.
Calcular su renta sobre el capital nominal en base a una tasa fija o variable
Sólo podrán adquirir valores negociables, cuyo vencimiento final no exceda
los 2 años a partir de la fecha de adquisición.
Podrán realizarse operaciones de pase o como colocadores de fondos
Podrán realizar operaciones de caución como colocadores de fondos
Las inversiones en caja de ahorro no serán consideradas "disponibilidades"
Se autorizará el uso de operaciones de canje de tasa de interés ("swaps")
para convertir la tasa de activos que integren el haber del fondo de tasa fija a
tasa flotante o viceversa.

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 FCI DINERO
Limitaciones
Invertir en valores negociables de un mismo emisor más de un 20% del patrimonio del
fondo, salvo cuando se tratare de inversiones en títulos públicos emitidos por la
Nación o entes autárquicos nacionales, en cuyo caso no podrá invertir más de un 30%
Efectuar depósitos por más de un 20% del haber del fondo en una misma entidad.
Invertir en valores negociables e instrumentos financieros por más del 25% del
patrimonio del fondo o efectuar depósitos en entidades financieras, que no fueren
denominados en la misma moneda que la correspondiente al FCI
Exceder los 60 días corridos de promedio ponderado de vida de la cartera,
ponderación que se realizará en base al capital no amortizado

La valuación de la cuotaparte se mantendrá fija en una unidad de la moneda de

denominación del fondo por cada cuotaparte.
El rendimiento diario del fondo se manifestará mediante un ajuste porcentual a la
cantidad de cuotapartes del suscriptor a fin de mantener siempre la convertibilidad de la
cuotaparte en una unidad de moneda.

La denominación "Fondo Común de Dinero", "Money Market Fund", "Fondos Monetarios"

o toda otra denominación análoga, sólo podrá ser utilizada por estos FCI.

Las cuotapartes darán derecho a una participación en la distribución de las rentas

obtenidas de los bienes del fondo y/o del producido de su venta.

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 LIMITACIONES GENERALES
La suma de las inversiones de un FCI en valores negociables del exterior no puede
superar el 25% del total del Patrimonio Neto.
La suma de las inversiones de un FCI en activos de una misma Emisora no debe
superar el 20% del total del Patrimonio Neto.
La suma de las inversiones de un FCI en instrumentos financieros emitidos por una
misma Entidad Financiera no debe superar el 20% del total del Patrimonio Neto
La suma de las inversiones de un FCI en activos de Emisoras o Entidades Financieras
pertenecientes a un mismo Grupo Económico, no debe superar el 20% del total del
Patrimonio Neto.
La suma de las inversiones de un FCI en Títulos Públicos de “iguales condiciones de
emisión” no debe superar el 30% del total del Patrimonio Neto
La suma de las inversiones de un FCI en Títulos de Deuda Privada (Obligaciones
Negociables, Valores de Corto Plazo) de un mismo emisor no debe superar el 10%
del Pasivo Total del Emisor.
La suma de las inversiones de un FCI en Acciones de un mismo Emisor no debe
superar el 10% del Capital suscripto de la Emisora.
Los FCI no pueden incorporar valores negociables o instrumentos financieros
emitidos por la Gerente y/o la Depositaria.
los FCI no pueden adquirir cuotapartes de otros FCI bajo administración de su
misma Gerente o bajo custodia de su misma Depositaria.

28
 LIMITACIONES GENERALES
La suma de las inversiones de un FCI en valores negociables emitidos por las
controlantes de su Gerente o la controlante o controlada de la Depositaria, no
puede superar el 2% del pasivo obligacionario o capital social de la controlante
Las disponibilidades de un FCI deben ser depositadas en cuentas radicadas en el
país en Entidades Financieras autorizadas por el BCRA, salvo los saldos necesarios
para la liquidación de operaciones pendientes en el exterior
No se pueden realizar operaciones que responsabilicen o comprometan a los
cuotapartistas por sumas superiores al patrimonio
Las Disponibilidades Netas en efectivo y/o cuentas a la vista no remuneradas en
entidades financieras domiciliadas en la República Argentina no deben superar el
10% del Patrimonio Neto, salvo que esté aclarado en el RG, y que puede alcanzar
hasta el 20%
Las carteras deben estar compuestas en un porcentaje igual o mayor al 70% por
activos valuados a precio de mercado y/o de realización
No pueden tener más del 40% de los activos en cartera valuados a devengamiento
La participación de los cuotapartistas al momento de efectuar la suscripción no
podrá superar el 15% del patrimonio neto del FCI
Se podrá invertir gasta un 20% en plazos fijos precancelables
29
 ALGUNOS TIPS IMPORTANTES
Los únicos que pueden comercializar cuotapartes de FCI son:
Agentes de Colocación y Distribución de FCI
Sociedad Depositaria
Sociedad Gerente
En caso que el FCI pague dividendos, los cuotapartistas son los
únicos con derechos a cobrarlos, no la SG y SD.
El FCI no tiene obligación de informar tasa de rendimiento
esperada.
La composición de una cartera de un FCI en la que la suscripción
es únicamente en pesos, puede contener activos nominados en
otras monedas indistintamente.
La moneda de un FCI establecido en el Reglamento de Gestión,
determina la moneda de los activos que integran la cartera.
En casos excepcionales, y con previa autorización de la CNV, un
FCI puede pagar rescates con valores de la cartera.

30
EXCHANGE TRADE
FUNDS
(ETF)

31
 EXCHANGE TRADE FUNDS - DEFINICIÓN
Fondos de inversión que buscan replicar la performance de un
índice, pero que tienen la particularidad de cotizar activamente en
la bolsa, a pesar de no ser fondos cerrados.
Ventajas:
Operan en forma intradiaria como cualquier activo bursátil.
Se compra y vende al precio de cotización, de acuerdo a la oferta y demanda.
No hay precio de suscripción o rescate al final de la jornada.
Permite la venta en descubierto, por lo cual pueden desarrollarse
estrategias especulativas a la baja de precios.
Comisiones muy bajas.
Administración pasiva.
Alta (casi perfecta) correlación con el índice (benchmark) seleccionado.
Alta liquidez gracias a que participan especialistas y market makers.
La mayoría cuenta con un mercado de futuros y opciones con el ETF como
activo subyacente.

32
 ETF - ORO FÍSICO VS. GLD
Ventajas respecto al oro físico

Permite el fraccionamiento

Costo competitivo

Seguridad

Precio

Puede operarse por Internet. No hay gastos de traslados

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 ETF - ¿QUÉ HAY DENTRO?
XLF (Financial Select Sector ) EWZ (Brasil)

FXI (acciones China)

34
 FCI VS ETF
CARACTERÍSTICAS FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN ETFS
Estructura Fondos mutuos registrados que forman una cartera Fondos mutuos registrados que forman una cartera
de valores y otros activos. Pueden tratar de replicar el de valores y otros activos. Pueden tratar de replicar
desempeño de un benchmark del mercado o pueden el desempeño de un benchmark del mercado o
administrarse activamente. pueden administrarse activamente.
Cotizaciones Los FCI abiertos no se negocian en bolsa; los cerrados Cotizan regularmente en mercados regulados (USA,
sí (con poca liquidez). UK, Alemania, Suiza)
Liquidez Los FCI cerrados tienen poca liquidez Hay ETFs muy líquidos y otros no tanto.
Permite la venta en No. Sí.
descubierto?
Suscripción y rescate La suscripción y/o rescate se realizan al valor de Se compran y venden sus certificados en cualquier
cierre de la cuotaparte momento al precio de mercado.
Flujo de Fondos Los FCI abiertos no repartes dividendos (para Algunos ETF pagan y otros no.
(dividendos, renta, acciones), renta o capital (bonos); los FCI cerrado
capital) pueden hacerlo.
Error de seguimiento Los FCI indexados administrados pasivamente pueden Pueden tener errores de correlación
tener errores de correlación. Para FCI con
administración activa pueden variar
significativamente.
Costos Varía significativamente de acuerdo al tipo de fondo: Varían entre ETF entre 0,4%/0,9%
entre 0,5%/4%

35
HEDGE FUNDS
(HF)

36
 HF - DEFINICIÓN
Los HF constituyen uno de los principales vehículos de
inversión modernos.
Si bien literalmente el término Hedge Funds significa
Fondos de Cobertura, deberían llamarse libres porque
tienen una amplísima variedad de objetivos y estrategias
de inversión, y que en muchos casos dista de estar
vinculadas a una cobertura de riesgo.
El objetivo en rentabilidad de un HF no está vinculado a un
benchmark en particular, sino en obtener retornos
absolutos en forma constante, independientemente de la
tendencia o volatilidad del mercado.
La correlación con el mercado es cercana a cero, y para lograrlo
emplean las más exóticas estrategias, y la ganancia deriva
principalmente de la habilidad del gestor y su equipo.

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 HF - CARACTERÍSTICAS
Libertad operativa: sus estatutos les otorgan gran libertad
para operar toda clase de activos, mercados y estrategias.
Incluso no están obligados a informar a sus clientes que operaciones
y posiciones tienen tomadas en los mercados.
Horizonte de Inversión: se establecen tiempos mínimos de
permanencia relativamente prolongados, incluso de 3 a 5
años en algunos casos, para la liquidación del HF.
Comisiones: por lo general se cobra un 2% anual por fee
administrativo y 20% del exceso por sobre el máximo valor
reportado del fondo en el período anterior.
Este mecanismo también se conoce como marca de agua.

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 HF VS. FCI/MUTUOS
CARACTERÍSTICA HEDGE FUND FCI/FONDOS MUTUOS
Transparencia y Regulación Baja o nula. Alta.

Rendimiento Búsqueda de retornos absolutos ajustado Bechmark

por el riesgo
Correlación con el mercado Baja Alto

Apalancamiento Medio-Elevado. Entre 15 y 100 el capital Nulo

Venta en corto Permitido Prohibido

Costos Fee de éxito elevado Sin fee de éxito

Inversión mínima Millones u$s1.000

Liquidez Muy baja, son cerrados y con penalidades si Alta. Se puede suscribir y rescatar sin
retiran antes su inversión problemas
Radicación Off shore - Paraísos fiscales On shore –

Publicidad Prohibida o muy limitada Autorizada

Seguimiento de Riesgo Value at Risk Traking error

Gestores Lo mejor del mercado Tradicionales

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¡HEMOS FINALIZADO LA PRIMERA PARTE!

Para dudas o consultas los invito a

utilizar los medios y espacios de
comunicación que ofrece la
plataforma

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