Caso 3-Aljopegu

Asignatura Datos del alumno Fecha
Planificación y Control de GRUPO 21-22 11/02/2024

Gestión Álvaro Costillo
Lara Ducar
Manuel Gallardo
Miguel Ángel Martín
Caso 3: ALJOPEGU
▶ Estructura financiera y endeudamiento.
ENDEUDAMIENTO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

Utilización Deuda
(Apalancamiento) 0,671 0,731 0,813 0,735
Autonomía Financiera 0,329 0,269 0,187 0,265
Endeudamiento General 2,037 2,716 4,349 2,768
Endeudamiento L/p 0,357 0,341 0,464 1,320
Endeudamiento C/p 1,681 2,375 3,884 1,448
Calidad deuda 0,825 0,874 0,893 0,523
Endeudamiento bancario 0,386 0,621 2,021 1,430
Capacidad ec. devolución deuda 7,056 7,269 1,419
Carga Financiera 0,0021 0,0034 0,0104 0,0155
El estudio de la situación de endeudamiento de la compañía muestra que la deuda

representa más del doble de los recursos propios de la empresa en los años 1,2,3, siendo
esta cuatro veces mayor aproximadamente en el año 3.
En este sentido, la empresa registra un ratio de endeudamiento general que oscila entre
2.037 y 2.768 en los años 1,2 y 4, valores que se encuentran en la media del sector.
Observando el pasivo de la empresa se aprecia que la mayoría de la deuda proviene de
pagos pendientes a proveedores, es decir, del pasivo corriente, lo que puede suponer una
situación problemática si la empresa no reúne la liquidez necesaria para afrontar los
pagos.
Dirección y Gestión Económica Financiera

Tema 8 a 10. Actividades
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La compañía registra en el año 3 un nivel de endeudamiento general de 4.349, valor que

representa más del doble de lo registrado en los años 1,2,4 y que se aleja de la media del
sector. El origen puede encontrarse en el aumento de la financiación a corto plazo.
Con respecto al análisis de la calidad de la deuda, la evolución del ratio presenta dos
tendencias. Durante los años 1,2 y 3, el valor del ratio se sitúa aproximadamente entre
0.8 y 0.9. Lo que significa que hay mayor proporción de financiación a corto plazo,
pudiendo esta situación perjudicar al fondo de maniobra y generar tensiones de liquidez.
En el año 4, el valor del ratio disminuye registrando un valor de 0.523, como consecuencia
del acuerdo de reestructuración de la deuda a largo plazo.
▶ Equilibrio patrimonial.
El fondo de maniobra presenta una cifra negativa durante el periodo de análisis,

incrementando un 212 % del año 1 al año 4. Valores negativos que encuadran en la
tendencia del sector.
No obstante, el valor negativo de este ratio no indica problemas de liquidez en la
empresa. Es habitual en el sector de hipermercados y las superficies comerciales generar
fondos de maniobra negativos por la propia sistemática de la industria. En este sector, los
clientes pagan mediante tarjetas de crédito o metálico, suponiendo un PMC muy
reducido, y las compañías pagan a sus proveedores en amplios plazos de tiempo, tal y
como puede observarse en el PMP. En consecuencia, El PMMF presenta valores negativos

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lo que supone, que la empresa podría financiarse todo el ciclo de explotación con lo que
le debe a los Proveedores y no disponer de Tesorería adicional para afrontar los pagos.
Es por ello, que en el presente caso, valores de FM y PMMF negativos, suponen que el
activo corriente no es elevado al no contar con cifras elevadas de derechos de cobro de
clientes, mientras que el pasivo corriente es mayor por los créditos con los proveedores.
▶ Situación de liquidez.
LIQUIDEZ AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

Liquidez general 0,679 0,510 0,324 0,601
Liquidez estricta 0,251 0,114 0,101 0,300
Disponibilidad 0,0783 0,0639 0,0298 0,0407
Con la finalidad de confrontar el peso que tienen las inversiones del ciclo de explotación
de la empresa con respecto al volumen de deuda a corto plazo, se aborda, a continuación
el análisis de liquidez de la compañía.
En lo que respecta al ratio de liquidez general, podemos observar que los valores
alcanzados en los cuatro años están por debajo de la unidad. El peor dato se registra en
el año 3 con un 0.324 y el mayor valor en el año 1 con 0.679. Si se realiza la comparación
con los valores medios de la industria, puede apreciarse que en el año 2 y 3 sus niveles de
liquidez se sitúan por debajo del sector, manteniéndose en la media en los años 1 y 2.
Asimismo, se observa presenta un nivel de liquidez general muy por debajo que el líder
del sector. No obstante, este reducido nivel de liquidez se debe principalmente, a la
naturaleza del negocio, ya que gran parte de su activo corriente está invertido en

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existencias, es decir, en productos en stock para la venta, tal y como puede observarse en
el balance.
Del análisis de la liquidez estricta, se puede detectar que la empresa registra valores
inferiores a la media en los tres primeros años. Con respecto al líder del sector, que
presenta un ratio de liquidez estricta ideal (0.8), se encuentra 0.5 puntos por debajo en
último año, ejercicio en el que consigue el mayor nivel de liquidez del periodo objeto de
estudio. Tal y como se ha comentado anteriormente, estos niveles de liquidez, son el
resultado de un sector en el que la mayor parte del capital está invertido en mercaderías
que no se transforman de manera inmediata en efectivo. Además, este tipo de negocios
suele operar con márgenes de ganancia relativamente bajos, lo que limita su capacidad
para acumular grandes cantidades de efectivo.
Del examen anterior, podemos concluir que en términos generales la compañía consigue
unos niveles de liquidez ligeramente inferiores a los del sector en el que opera y se alejan
bastante de los valores alcanzados por el líder de la industria.
Solvencia general de la empresa.

SOLVENCIA AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4
Ratio de Garantía (Activo / Pasivo) 1,491 1,368 1,230 1,361
Ratio Fondo Maniobra (FM / PC) -0,428 -0,380 -0,309 -0,522
Para examinar la situación de solvencia de la compañía, es decir, su capacidad para

atender el total de deudas con terceros, se procede a observar la evolución del ratio de
garantía. Durante los 4 años objeto de estudio la empresa mantiene un nivel de solvencia
superior a 1, situándose el ratio entre 1.49 y 1.23. Estos datos tienen que ponerse en

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relación con la composición de su pasivo, en el que la financiación a corto plazo tiene un

peso mayoritario, y la estructura de activo , en el que el activo corriente tiene menor
importancia. Se aprecia una necesidad de mejorar la solidez financiera de la compañía,
motivo por el cual la empresa decide realizar un acuerdo de reestructuración de su deuda
pasando buena parte de esta a largo plazo.
▶ Rentabilidad económica.
RENTABILIDAD ECONÓMICA AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

ROA 10,00% 6,76% 3,59% 2,46%
Margen Explotac. 3,28% 2,74% 1,97% 2,01%
Rotación Activo 3,045 2,470 1,821 1,226
Rotación ANC 4,876 3,663 2,383 1,594
Rotación AC 8,105 7,584 7,730 5,309
El margen de ventas se ha reducido durante los 3 primeros años y aumentando en el

cuarto, pero manteniéndose sobre unas cifras aproximadas a las del sector, siendo esta
un margen bajo debido al tipo de mercado, siendo una empresa de rotación. En cuanto a
la rotación de los activos, se observa como los dos primeros años era superior a la de
otras empresas del sector, pero ha ido disminuyendo durante los dos años siguientes. En
un tipo de empresa como es este supermercado, esta disminución de la rotación es un
problema debido a que está realizando una mala gestión de los activos y está perdiendo
productividad.
Estos dos resultados nos da lugar a una disminución del ROA, que al igual que con el
margen y la rotación, en un inicio se encontraba al nivel del sector e incluso del líder del
mercado, pero los dos últimos años se encuentra en una peor posición. Esto nos lleva a la
misma conclusión mencionada anteriormente, se ha llevado a cabo una mala gestión en

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los activos que no está siendo acompañada por el EBIT, ya que este disminuye durante los
tres primeros años, provocando una pérdida de productividad.
▶ Rentabilidad financiera.
ROE 33,05% 20,08% 9,38% 5,72%
La ROE tiene una gran disminución durante estos 4 años, pasando de ser de un 33,05%,
siendo así superior a la empresa líder del mercado, a estar en un 5,72%, siendo mucho
menor que la ROE media del sector.
Esta disminución se debe principalmente tanto a la bajada de la rotación de activos, como
a la disminución del margen neto y el aumento del endeudamiento. Aunque el principal
problema en este caso es la disminución de la rotación, debido al tipo de mercado en el
que se encuentra, en el que es fundamental tener una buena rotación de los activos.
Los socios se encontrarán descontentos con esta reducción del rendimiento debido a que
han renunciado durante los últimos 10 años se ha reinvertido el 100% de los dividendos
para el crecimiento de la empresa, y durante los últimos 4 años se ha visto una
disminución de la rentabilidad.
▶ Análisis del ciclo de explotación.
DATOS MEDIOS DE
AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4
EXPLOT.
139087,0 140265,0
EXC INC 88532,00 88532,00
0 0
139087,0 140265,0 163610,0
EXC FINALES 88532,00
0 0 0
COMPRAS 826961,0 1113589, 1222096, 1359676,

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0 00 00 00
826961,0 1063034, 1220918, 1336331,
CONSUMOS
0 00 00 00
113809,5 139676,0 151937,5
EXISTENCIAS MEDIAS 88532,00
0 0 0
CLIENTES MEDIOS 8221,50 10669,95 17057,70 24939,00
140186,7 187180,2 251071,2 314281,3
PROOVEDORES MEDIOS
0 0 0 5
AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

PMV 39,08 39,08 41,76 41,50
PMC 2,63 2,87 3,95 5,25
PMME 41,71 41,94 45,71 46,75
PMP 61,87 61,35 74,99 84,37
PMMF -20,17 -19,41 -29,28 -37,62
De acuerdo con los cálculos realizados, el periodo medio de venta ha pasado de 39.08
días en el año 1 a 41.50 días en el año cuatro, lo que significa que la empresa ha
empeorado su gestión/ rotación de existencias.
Por lo que respecta al periodo de cobro a clientes, se observa un incremento progresivo a

lo largo del intervalo temporal de 2.5 días aproximadamente. Este aumento puede
explicarse por el cambio de los hábitos del consumidor que realiza la mayoría de sus
pagos con tarjeta, lo que supone que la entidad bancaria retiene unos días esos fondos
hasta que son ingresados en las cuentas de la empresa.
El periodo medio de cobro a proveedores experimenta un incremento de

aproximadamente 22 días. Esta estrategia financiera le permite a la compañía mejorar su

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situación de liquidez. Al ampliar el pago a proveedores, puede conservar más efectivo en

el corto plazo para cubrir los gastos operativos del negocio o invertir en la expansión de la
compañía. No obstante, extender en exceso este plazo podría empeorar las relaciones
con sus proveedores.
Como consecuencia de lo anterior, la empresa cuenta con un periodo medio de

maduración financiera negativo que aumenta unos 17 días a lo largo del periodo
estudiado. Esto significa, que los proveedores financian todo el ciclo de explotación de la
compañía y consecuentemente la empresa no necesita disponer de tesorería adicional
para afrontar los pagos ordinarios del ciclo de explotación.
▶ Análisis vertical y horizontal.
ANÁLISIS VERTICAL
ACTIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4
ACTIVO NO CORRIENTE 62,4% 67,4% 76,4% 76,9%
Inmovilizado 219,6% 182,9% 156,4% 129,5%
Amortizaciones -157,1% -115,4% -80,0% -52,6%
ACTIVO CORRIENTE 37,6% 32,6% 23,6% 23,1%
Existencias 23,7% 25,3% 16,2% 11,6%
Clientes 2,4% 2,7% 2,7% 2,3%
Inversiones Financieras
7,0% 0,4% 2,3% 7,6%
Temporales
Periodificaciones a Corto
0,1% 0,2% 0,2% 0,1%
plazo
Tesorería 4,3% 4,1% 2,2% 1,6%
TOTAL ACTIVO 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

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PASIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

PATRIMONIO NETO 32,9% 26,9% 18,7% 26,5%
Capital 24,0% 16,4% 10,4% 20,0%
Reservas 0,7% 6,0% 6,7% 5,1%
Beneficios del ejercicio 8,2% 4,5% 1,6% 1,4%
PASIVO NO CORRIENTE 11,7% 9,2% 8,7% 35,0%
Entidades de crédito L/p 11,5% 9,1% 8,7% 35,0%
Otros acreedores a L/p 0,3% 0,1% 0,0% 0,1%
PASIVO CORRIENTE 55,3% 63,9% 72,6% 38,4%
Entidades de crédito C/p 1,2% 7,6% 29,1% 3,0%
Proveedores 41,6% 47,3% 34,4% 28,3%
Otros acreedores no
12,5% 9,0% 9,1% 7,2%
comerciales
TOTAL PASIVO +
100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
PATRIMONIO NETO
Comenzando con el análisis vertical del balance, el peso que toma el Activo no Corriente
con respecto al total del activo se justifica con la expansión que realiza ALJOPEGU
mediante la adquisición y apertura de tiendas propias por todo el territorio.
Este aumento del peso relativo del ANC implica a su vez una disminución del peso que
tiene el Activo Corriente dentro del balance. Lo más llamativo dentro del AC es el
aumento del peso que toma las Inversiones Financieras Temporales, pudiendo significar
el comienzo de una nueva vía de negocio separada de la actividad principal de ALJOPEGU,
Siguiendo con el Patrimonio Neto y el Pasivo, los elementos más llamativos son las
variaciones que tiene el peso del Capital a los largo de los 4 años en los que se realiza el
estudio, que visto en cifras absolutas, se debe al estancamiento que tiene esta partida

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entre los años 1 y 3 y al gran aumento que se produce en el año 4, para así poder hacer
frente a la reestructuración de la deuda realizada en este mismo año.
Esto último está palmariamente correlacionado con las variaciones que sufren el PC y PNC
a lo largo de los 4 años estudiados. Como se menciona, la financiación realizada para la
expansión en un comienzo es con créditos a corto plazo, pasando a ser el peso de las
entidades de crédito a c/p del 1,2% al 29,1% del año 1 a 3, mientras que de manera
paralela el peso del PNC en ese mismo periodo pasa del 11,7 al 8,7%. Es en el año 4,
cuando se realiza la gran reestructuración de la deuda, donde, tanto el Capital como las
Entidades de crédito a l/p son las encargadas de absorber esta reestructuración.
ANÁLISIS HORIZONTAL
ACTIVO AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4
ACTIVO NO CORRIENTE 58,69% 78,43% 64,51%
Inmovilizado 22,36% 34,64% 35,36%
Amortizaciones 7,92% 9,05% 7,50%
ACTIVO CORRIENTE 27,38% 13,88% 60,23%
Existencias 57,10% 0,85% 16,64%
Clientes 59,56% 60,06% 37,55%
Inversiones Financieras
-92,30% 897,92% 429,64%
Temporales
Periodificaciones a Corto
124,76% 53,46% 39,06%
plazo
Tesorería 38,57% -16,63% 18,17%
TOTAL ACTIVO 46,93% 57,41% 63,50%
PASIVO AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

PATRIMONIO NETO 20,1% 9,4% 132,1%

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Capital 0,0% 0,0% 215,0%

Reservas 1170,7% 74,5% 23,9%
Beneficios del ejercicio -19,2% -43,9% 46,5%
PASIVO NO CORRIENTE 14,9% 48,7% 559,8%
Entidades de crédito L/p 16,3% 50,0% 560,0%
Otros acreedores a L/p -46,8% -74,6% 453,5%
PASIVO CORRIENTE 69,7% 78,9% -13,5%
Entidades de crédito C/p 812,6% 502,3% -83,3%
Proveedores 67,0% 14,4% 34,6%
Otros acreedores no
5,7% 59,6% 28,5%
comerciales
TOTAL PASIVO +
46,9% 57,4% 63,5%
PATRIMONIO NETO
Para complementar este análisis vertical, ahora se procede a realizar el

correspondiente análisis horizontal. Donde podemos observar la tendencia al alza
del activo corriente año tras año, lo que vuelve a justificar una vez más la expansión
que está realizando ALJOPEGU.
Algo más llamativo es la variación del Activo Corriente, que, aunque también
aumenta, es de gran importancia ver cuáles son las partidas que aumentan y qué
nos pueden decir con ello. Comenzando con las existencias, en el año 2 aumentan
en un 57,10% con respecto a las del año 1, pero ese incremento prácticamente se
paraliza, al tener un aumento del 0,85% en el año 3 con respecto al año 2 y un
aumento del 16,64% en el año 4 con respecto al año 3. Esto principalmente se
traduce en una mejor gestión del inventario, ya que, el aumento en inmovilizado ha
sido mayor que el aumento en el stock.

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En contraparte, nos encontramos que la cuenta de clientes también tiene un

aumento constante y a un ritmo elevado, al menos en los años 2 y 3 con respecto a
sus años anteriores, algo que se ve reflejado en un aumento del PMC, lo que
repercute de manera negativa a la liquidez, llegando a sufrir un decrecimiento en el
año 3.
Como se mencionó en el análisis vertical, se muestra un gran aumento en la partida
de Inversiones Financieras Temporales, siendo de casi un 900% en el año 3 con
respecto al año 2, y de un 430% en el año 4 con respecto al año 3, que sumado al
aumento de los ingresos financieros generados (dato que se analizará con mayor
profundidad en el análisis de la cuenta de PyG) podría indicar la exploración de
nuevas vías de negocios para ALJOPEGU alejado de su actividad principal de
distribución alimentaria.
Por último, como complemento al análisis vertical realizado del PN y P, se muestra
cómo, aun habiendo reducido las deudas a c/p en un 83,3%, por la reestructuración
de la deuda, el PNC aumenta en un 560% con respecto al año anterior, mostrando
como la reestructuración no ha sido tan beneficiosa como se buscaba, debido a los
gastos adicionales generados de la misma.
ANÁLISIS VERTICAL
EJERCICIOS AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4
Ventas 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
CMV 72,57% 78,27% 77,44% 77,03%
Margen Bruto 27,43% 21,73% 22,56% 22,97%
Gastos de personal 10,93% 8,27% 8,68% 9,42%
Servicios exteriores 10,63% 7,29% 8,26% 8,55%
Amortizaciones 2,58% 3,43% 3,64% 2,99%

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BAII (EBIT ) 3,28% 2,74% 1,97% 2,01%

Ingresos financieros 0,51% 0,03% 0,24% 1,10%
Gastos financieros 0,21% 0,34% 1,04% 1,55%
Resultado Financiero 0,30% -0,31% -0,80% -0,45%
BAI (EBT) 3,58% 2,43% 1,17% 1,56%
Impuesto sobre beneficios 0,90% 0,61% 0,29% 0,39%
Resultado Neto 2,69% 1,82% 0,88% 1,17%
ANÁLISIS HORIZONTAL
EJERCICIOS AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4
Ventas 19,19% 16,07% 10,04%
CMV 28,55% 14,85% 9,45%
Margen Bruto -5,57% 20,47% 12,07%
Gastos de personal -9,81% 21,83% 19,41%
Servicios exteriores -18,25% 31,47% 13,90%
Amortizaciones 58,39% 23,29% -9,62%
BAII (EBIT ) -0,68% -16,48% 12,18%
Ingresos financieros -92,70% 799,06% 402,70%
Gastos financieros 90,28% 254,27% 64,34%
Resultado Financiero -223,97% 199,19% -38,45%
BAI (EBT) -19,19% -43,90% 46,52%
Impuesto sobre beneficios -19,19% -43,90% 46,52%
Resultado Neto -19,19% -43,90% 46,52%
Con respecto al análisis vertical y horizontal de la cuenta de resultados, el principal factor
a tener en cuenta es la disminución del margen bruto que sufre ALJOPEGU a partir del
año 2, pasando del 27,43 al 21,73% con respecto al total de ventas. En los años
posteriores consiguen mejorar levemente este margen, pero no llegan a mejorar los

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resultados del primer año. Esta información se constata en el análisis horizontal,

disminuyendo el margen bruto en el año 2 un 5,57% con respecto al año 1, y aumentando
un 20,47 y 12,07% para los años 3 y 4.
Aun manteniendo márgenes en aumento para los años 3 y 4, se observa que estaban en
una mejor situación financiera en el año 1 que en los años posteriores, ya que no se
vuelve a alcanzar un resultado similar al de este año, reflejando que la inversión realizada
para expandirse no está siendo todo lo beneficiosa que cabría esperar.
En el apartado financiero se observa un detalle ya mencionado en el análisis vertical del
Balance; y es el aumento en los ingresos financieros. Estos pasan del 0,51% en el año 1, al
1,10% en el año 4, pero pasan desapercibidos por el aumento constante de los gastos
financieros por el aumento de la deuda y su posterior reestructuración en el año 4.
A modo de conclusión, el análisis del Balance y la Cuenta de Resultados coinciden en la
difícil situación financiera que afronta ALJOPEGU, y aun habiendo conseguido mejorar la
situación en el año 4 con respecto al año anterior, la empresa se encontraba en una
situación más sana en el año 1.
• ¿Qué inversiones se han hecho? ¿Qué desinversiones? ¿Cómo se están
financiando? ¿Existen concentraciones de activos de alguna masa patrimonial?
¿Existen concentraciones de deuda y de qué tipo son? ¿Hay correlación entre la
evolución del stock y las ventas? ¿Hay correlación entre la evolución de clientes y
las ventas?¿Cuánto significa y cómo evoluciona el margen bruto en este negocio? ¿Y
los OPEX? ¿Y el EBITDA? ¿Y el resultado financiero es significativo en esta empresa?
¿Se identifica algún problema especialmente significativo en la cuenta de resultados
y su evolución? ¿Dónde tienen su talón de Aquiles?

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ESTRUCTURA BALANCE AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

Peso Patrimonio Neto 0,329 0,269 0,187 0,265
Peso Pasivo No corriente 0,117 0,092 0,087 0,350
Peso Pasivo Corriente 0,553 0,639 0,726 0,384
Ratio de cobertura del inmovilizado 14,99% 14,72% 11,95% 20,50%

Peso activos fijos 0,624 0,674 0,764 0,769
Tras realizar la siguiente Tabla de pesos de las distintas cuentas del balance, iremos
desgranando pregunta a pregunta:
● Inversiones y desinversiones:
Las inversiones se han realizado principalmente en el activo no corriente, como se
observa en el aumento del inmovilizado a lo largo de los años en el balance. No hay
información específica sobre desinversiones. Como bien indica el enunciado, la empresa
inicia con una ampliación de distribución abriendo nuevas tiendas y finaliza con alguna
gasolinera (principalmente, se ve reflejado en el ANC).
● Financiamiento:
La empresa se ha financiado principalmente a través de pasivos corrientes y no
corrientes, con una tendencia a utilizar más financiamiento a largo plazo en los últimos
años, como se refleja en el balance. Sumado al hecho de que no ha repartido dividendos y
los ha usado para reinvertir, aumentando el patrimonio Neto año a año.
● Concentraciones de activos y deudas:

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Se observa una concentración en los activos fijos (inmovilizado) en el balance, mientras

que la deuda está concentrada en los pasivos corrientes y no corrientes, especialmente
en los últimos años.
● Correlación entre el stock y las ventas:
En cuanto a la relación entre stock y ventas se refiere, en el primer año, se puede ver que
mientras las ventas aumentan en un 19,9%, el stock llega a aumentar en 57,10%. Hecho
que nos podría llevar a pensar en que realizan una nefasta gestión de stocks. Sin
embargo, teniendo en cuenta que la empresa se encuentra en una apertura de una
cantidad considerable de nuevos establecimientos y que estos tienen que estar dotados
de stock suficiente, puede ser que no sea tan mala la gestión. De hecho, ha medida que
pasan los años, las ventas siguen aumentando cerca de un 13% al año, mientras que las
existencias se estabilizan creciendo cerca de un 5% de media año a año.
● Correlación entre los clientes y las ventas:
Realizando una serie de cálculos con el ratio de clientes/ventas, podremos observar:
Año 1: 9,135 / 1,139,547 = 0.0080 (o 0.80%)
Año 2: 14,576 / 1,358,199 = 0.0107 (o 1.07%)
Año 3: 23,330 / 1,576,501 = 0.0148 (o 1.48%)
Año 4: 32,090 / 1,734,845 = 0.0185 (o 1.85%)
Este análisis sugiere que la base de clientes de la empresa ha ido creciendo de manera
constante en relación con las ventas totales a lo largo de los años. Un aumento en el ratio
de clientes a ventas puede indicar una mayor fidelidad de los clientes existentes, así como
la adquisición de nuevos clientes.

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En términos generales, un incremento en el número de clientes puede ser positivo para el

negocio, ya que implica un aumento en la base de consumidores que pueden generar
ingresos recurrentes a través de compras repetidas. Sin embargo, también es importante
considerar la calidad de esos clientes y su contribución al margen de beneficio. Este
análisis nos sugiere que la empresa ha logrado expandir su base de clientes de manera
efectiva a lo largo del tiempo, lo que podría estar contribuyendo al crecimiento de las
ventas. Aunque, al ser mayor el porcentaje de crecimiento de la cuenta de clientes versus
ventas, nos sugiere que la empresa está realizando una gestión de cobros ligeramente
peor que años anteriores.
● Margen bruto:
Durante los años se observa que el margen bruto versus ventas ha ido disminuyendo de
manera considerable: En el año 1, el margen bruto representaba aproximadamente el
27.39% de las ventas; mientra que consecutivamente ha ido mostrando los siguiente
valores:21.71%, 22.57% y 22.98% de las ventas.
Este análisis revela que el margen bruto como porcentaje de las ventas experimentó
fluctuaciones a lo largo de los años. Aunque hubo una disminución en el año 2, se observa
una tendencia general al alza en los años siguientes. Sería beneficioso investigar las
razones detrás de estas variaciones para comprender mejor cómo han afectado al
rendimiento de la empresa y si se pueden implementar estrategias para mejorar la
rentabilidad en el futuro.
● Gastos operativos (OPEX):

Lara Ducar
Manuel Gallardo
Para analizar cómo han evolucionado los gastos de personal respecto a las ventas y al
margen bruto a lo largo de los años, primero calcularemos dos ratios:
1. Ratio de gastos de personal respecto a ventas: Este ratio nos indicará qué
porcentaje de las ventas se destina a los gastos de personal.
2. Ratio de gastos de personal respecto al margen bruto: Este ratio nos indicará qué
porcentaje del margen bruto se destina a los gastos de personal.
Tras la realización de dichos cálculos, concluimos en:
1. Respecto ventas: Se observa que, en general, el ratio de gastos de personal
respecto a las ventas ha disminuido a lo largo de los años, lo que sugiere que la
empresa está gastando una proporción menor de sus ventas en personal.
2. Respecto al margen bruto: Este ratio, ha experimentado variaciones, pero en
general ha tendido a aumentar. Esto indica que, en relación con el margen bruto,
la empresa está gastando una proporción mayor en personal.
En conclusión, aunque los gastos de personal como porcentaje de las ventas han
disminuido, en relación con el margen bruto han aumentado en general. Esto sugiere que,
si bien la empresa ha sido más eficiente en la gestión de sus gastos de personal en
relación con las ventas, en términos de rentabilidad (margen bruto), una proporción
mayor se destina a estos gastos. Sería recomendable llegar a evaluar las razones detrás de
estos cambios y considerar si se pueden implementar estrategias para optimizar los
gastos de personal y mejorar la rentabilidad en el futuro.

Lara Ducar
Manuel Gallardo
● EBITDA:
En general, observamos que el EBITDA como porcentaje de las ventas ha disminuido a lo

largo de los años, lo que sugiere una disminución en la eficiencia operativa en términos
de generación de ingresos en relación con el beneficio antes de intereses, impuestos,
depreciación y amortización. En cuanto a la relación entre el EBITDA y el margen bruto,
vemos que fluctúa pero se mantiene relativamente estable a lo largo de los años,
indicando que el beneficio operativo antes de ciertos gastos fijos y variables no
financieros se ha mantenido en una proporción consistente con respecto al margen bruto
generado.
● Resultado financiero:
En cuanto el resultado financiero se refiere, hemos tratado de relacionarlo con el EBIT.
Con estos cálculos, observamos que esta relación fluctúa a lo largo de los años. En
general, parece que el resultado financiero representa una proporción significativa del
EBITDA en los primeros años, pero luego disminuye en los años posteriores. Esto puede
indicar cambios en la estructura de costos de la empresa, eficiencia operativa,
rendimiento financiero o impacto de factores externos en la rentabilidad general de la
empresa (como sucede cuando la empresa realiza una reestructuración de deuda así
como una ampliación de sus canales de distribución).
● Talón de Aquiles / debilidades:

Tras el análisis de la siguiente empresa, podríamos decir que exiten una serie de factores
que podrían representar debilidades de la misma:

Lara Ducar
Manuel Gallardo
1. Endeudamiento elevado: La empresa parece depender en gran medida de la

deuda para financiar su crecimiento, como se evidencia por el incremento en el
pasivo no corriente a lo largo de los años. Esto podría representar un riesgo
financiero significativo, especialmente si la empresa tiene dificultades para
generar suficiente flujo de efectivo para cubrir sus obligaciones de deuda.
2. Fluctuaciones en la rentabilidad: Se observan fluctuaciones en la rentabilidad de la
empresa a lo largo de los años, como se refleja en el margen bruto, el EBITDA y el
resultado neto. Estas fluctuaciones podrían indicar una falta de estabilidad
operativa o eficiencia en la gestión de costos.
3. Gastos de personal crecientes: Aunque los gastos de personal como porcentaje de
las ventas han disminuido en general, la proporción de estos gastos con respecto
al margen bruto ha aumentado a lo largo de los años. Esto sugiere que la empresa
podría estar experimentando presiones en términos de costos laborales, lo que
podría afectar su rentabilidad y competitividad.
Como conclusión, el "talón de Aquiles" de la empresa podría residir en su gestión de

deuda, su rentabilidad y eficiencia operativa, así como en su capacidad para mantenerse
competitiva en un entorno empresarial desafiante. Es fundamental que la empresa
identifique y aborde estas áreas de debilidad para garantizar su sostenibilidad y éxito
futuro. A continuación se detalla un cálculo de rentabilidad y márgenes que acompañan
las explicaciones proporcionadas.
RENTABILIDAD Y MÁRGENES AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

Dupont (ROA x apalancamiento
fin.) 0,441 0,268 0,125 0,076

Lara Ducar
Manuel Gallardo
Margen Bruto 312.586 295.165 355.583 398.514

EBITDA 66.841 83.757 88.480 86.739
Margen Financiero Activos (ROA-
Kd) 79,59% 28,60% 3,82% 3,04%
NOPAT (BAII - impuestos) 27.230 28.933 26.426 28.057
• Análisis del Apalancamiento financiero.
ENDEUDAMIENTO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

Apalancamiento financiero 4,406 3,959 3,486 3,100
En lo que respecta al análisis del apalancamiento financiero, podemos observar que se

registran valores positivos en todo el periodo de estudio, en torno a 4.4 y 3.1. La
evolución del ratio presenta una tendencia decreciente progresiva, como consecuencia
del aumento de la financiación externa, que produce un correlativo incremento de los
gastos financieros, tal y como se desprende del balance de situación y de la cuenta de
pérdidas y ganancias, respectivamente.
De la información del caso se observa que este apalancamiento operativo ha constituido
la estrategía de la compañía para financiar la expansión de su negocio.
• Estudio del Cash-Flow completo, autofinanciación y política de dividendos. Es
imprescindible elaborar el EFE. Pista: ¿has calculado el Cash Flow económico? ¿Y el
Cash Flow Bruto? Recuerda que para conocer el FCF necesitas adicionar los cambios
en el capital corriente con el mismo signo que aparecen en el EFE y restar los
CAPEX.

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Cash Flow Económico 60.020 71.317 71.306 72.238

Cash Flow Bruto 56.637 75.511 83.854 79.961
CAPEX 183.725 348.279 478.758
Free Cash Flow 356.388 546.129 703.334
RCSD 9,531 1,802 0,330 1,259
• Informe de Consideraciones complementarias con el uso de otras magnitudes e

indicadores que sean de interés.
▶ Analiza las Necesidades operativas de fondos (NOF).
EXPLOTACIÓN AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

Activo Corriente Operativo 107.667 163.663 173.595 205.700
Pasivo Corriente Operativo 202.504 309.588 376.583 501.954
Excedente de tesorería 6.218 12.473 8.736 12.141
NOF - 94.837 - 145.925 - 202.988 - 296.254
Fondo de Maniobra - 88.619 - 133.452 - 194.252 - 284.113
NRN - 6.218 - 12.473 - 8.736 - 12.141
RNC 4.586 41.852 252.073 42.004
(+) EXCEDENTE TESORERÍA (-) RF - - - -
Para analizar las NOF se ha calculado el activo y el pasivo corriente operativo, para
eliminar los efectos de la financiación negociada y los excedentes de tesorería. Tras su
cálculo, hemos obtenido unas NOF negativas pero, al estar realizando el análisis en el
sector de hipermercados, no debe ser un factor preocupante, al igual que el fondo de
maniobra negativo, explicado anteriormente. Además, el FM es menos negativo que las
NOF, descartando así las NRN, habiendo unas RNC mayores que las NRN. Esto quiere

Lara Ducar
Manuel Gallardo
decir que la empresa no presenta recursos forzados. Por tanto, el RNC superior se está
destinando a los excedentes de tesorería.
▶ Realiza un análisis de rotaciones y conclusiones relativas a su ciclo de explotación.
Pista: ¿cómo está evolucionando la eficiencia de sus activos?
ROTACIONES AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

Rotación Activo 3,045 2,470 1,821 1,226
Rotación ANC 4,876 3,663 2,383 1,594
Rotación AC 8,105 7,584 7,730 5,309
La rotación de los activos ha disminuido tanto en el activo corriente como en el no

corriente. Esto se debe a que el aumento que han tenido los activos, destacando el
aumento del activo no corriente de un valor de 233.682.000€ a 1.088.534.000€, no han
sido acompañados por un aumento de las ventas, que a pesar de haber aumentado, no ha
sido en el mismo nivel que los activos. Esto puede deberse a una gestión ineficiente de los
activos. El inventario no está rotando a la velocidad que debería, perdiendo rentabilidad.

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Asignatura Datos del alumno Fecha

Planificación y Control de GRUPO 21-22 11/02/2024

▶ Estructura financiera y endeudamiento.

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El estudio de la situación de endeudamiento de la compañía muestra que la deuda

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La compañía registra en el año 3 un nivel de endeudamiento general de 4.349, valor que

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Para examinar la situación de solvencia de la compañía, es decir, su capacidad para

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relación con la composición de su pasivo, en el que la financiación a corto plazo tiene un

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Por lo que respecta al periodo de cobro a clientes, se observa un incremento progresivo a

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situación de liquidez. Al ampliar el pago a proveedores, puede conservar más efectivo en

Como consecuencia de lo anterior, la empresa cuenta con un periodo medio de

▶ Análisis vertical y horizontal.

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PASIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

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PASIVO AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

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Capital 0,0% 0,0% 215,0%

Para complementar este análisis vertical, ahora se procede a realizar el

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En contraparte, nos encontramos que la cuenta de clientes también tiene un

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BAII (EBIT ) 3,28% 2,74% 1,97% 2,01%

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resultados del primer año. Esta información se constata en el análisis horizontal,

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ESTRUCTURA BALANCE AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

Ratio de cobertura del inmovilizado 14,99% 14,72% 11,95% 20,50%

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Se observa una concentración en los activos fijos (inmovilizado) en el balance, mientras

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