1 Datos para el análisis

importe
Inversión 100,000
AÑOS
inversión 1 2 3 4 5
Flujo de caja (neto anual) -100,000 27,680 28,970 31,200 42,100 45,000

2 Cálculo del V.A.N. y la T.I.R.

%
Tasa de descuento 15.20% ◄ Pon la tasa de descuento aquí

V.A.N a cinco años 12,348.62 Valor positivo, inversión (en principio) factible

T.I.R a cinco años 19.85% Valor superior a la tasa, inversión (en principio) factible
 INFORMACIÓN
General

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Los contenidos de este libro han sido elaborados desde una perspectiva prácti
directivos no especialistas la realización de cálculos financieros. El autor se ha es
lograr la mayor comprensión de los conceptos por parte de los usuarios cuya fina
empresa. Por todo ello, es posible que los expertos hallen en nuestros comentari
disculpas y agradeceremos cualquier sugerencia que se nos haga al respecto.

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Producto: PE074 VAN y T

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 V.A.N. - Valor Actua
¿Qué es? ¿Para qué s

V.A.N. : Valor Actual Neto

Inglés: NPV, Net Present Value o Current Net Value (según caso). Francés: V.A.N: V
NO es lo mismo que: VA (Valor Actual), Valor Actual Ajustado; Valor Futuro, Valo
NO es exactamente lo mismo que VNA (Valor Neto "Actualizado") muy popular
¿Qué es? ¿Para qué sirve?
Es un método cuya principal aplicación es determinar la rentabilidad de una invers
Como su nombre indica trata de determinar el Valor que ahora (actual) tiene tu inv
en unos plazos determinados.
Se calcula sobre los flujos netos de caja que generará la inversión:
El VAN, es el valor monetario que resulta de restar a la inversión inicial la suma de los fluj
Dicho de otro modo: consiste en situar a valor presente los flujos de caja futuros que va a
("la tasa de descuento"), y compararlos con el importe inicial de la inversión.

Es el sistema más usado lo que no significa que sea perfecto … pero - junto a la TIR - te da
tu proyecto de inversión.

¿Qué datos poner

Los datos esenciales para calcular el V.A.N y la T.I.R.:
1º El importe de la inversión.
Se incluirá el valor total de la inversión o desembolso inicial.
2º Conocer (calcular) el Flujo Neto de Caja que dicha inversión producirá
Este es un aspecto vital del análisis, los flujos de caja deberán ser correctamen
En nuestro caso se trata del Flujo de caja neto anual para cinco años (Anual, no
3º Definir adecuadamente la TASA de DESCUENTO (% que deseamos a
Normalmente se utiliza el coste del capital de la empresa (ver sección), tamb
definir una tasa de corte a partir de la cual la inversión no es considerada.
Recomendación: Si el cash flow está inflactado, no olvidar incluir en la tasa de d

Cálculo del FLUJO NETO

Cálculo del Flujo Neto de Caja…
Flujo de caja - Flujo de fondos - Cash Flow - Flujo de efectivo son (más o menos) si
Lo fundamental es determinar los fondos netos que proporcionará la in
1º Debe determinarse el cash flow que proporcionará la inve
Si se trata de un nuevo negocio serán la totalidad de los Flujos d
nueva máquina, deberá calcularse sobre los flujos adicionales de
Naturalmente, si dicha inversión se financia con un préstamo, el
(pago intereses y amortización de capital) que dicha financiación
2º Dichos flujos de caja deben ser netos (habiendo desconta
3º Deben estar periodificados adecuadamente (normalmente
NO deben ser acumulados, deben reflejar el saldo neto del perío
Más información: en nuestra web encontrarás diversos productos para el cá
 ¿Cómo se calcula
La fórmula del V.A.N:

Expresado de otro modo: [Flujo AÑO 1÷(1+ TASA1)^1]+[Flujo AÑO 2÷(1+ T

En definitiva: Se calcula el cash flow descontado acumulado y se le resta la inver
En nuestro caso (es lo más habitual) la tasa será única para todos los años pero po

Aplicación con Excel©:

Ejemplo a tres años

Periodos (años) ► 1 2 3
Inversión (importe) ► 100
Flujo de caja anual ► 56 59 62
Tasa ► 15.60%

V.A.N. ► 32.73

=VNA(G217;H216:J216) -G215

Análisis del V.A.N. resu

En términos generales
Si el V.A.N. es negativo (menor que cero - VAN<0) la inversión debería descartarse
Si el V.A.N. es positivo (mayor que cero - VAN>0) la inversión puede ser interesan
El VAN es especialmente interesante para el análisis comparativo de diversas opci
casos y, como es lógico, deberá elegirse la opción que mayor V.A.N. genere.
Cuidado:
El V.A.N. es un dato muy interesante y, si está bien calculado, será una valiosa refe
y negocio. No obstante, es preciso recordar que la toma de decisiones de i
un V.A.N. interesante es un buen punto de partida pero deberá contrastarse con ot
llegar a conclusiones definitivas. Lo mismo debe decirse en el caso de que el VAN
En las finanzas y los negocios (como en la vida misma), no hay fórmulas mágicas q
Ventajas del V.A.N.:
- Es un modelo sencillo de llevar a la práctica.
- Ofrece un valor a actual fácilmente comprensible.
- Es flexible y permite introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar
Desventajas:
- Hay que tener un especial cuidado en la determinación de la tasa de descuento.
- Cuando las tasas de descuento son distintas para cada periodo el cálculo se com

T.I.R. - Tasa Interna de

¿Qué es? ¿Para qué s

T.I.R. : Tasa Interna de Retorno

Inglés: IRR, Internal Rate of Return.
NO es lo mismo que: TRC Tasa de rendimiento contable, Tasa de Rendimiento…
¿Qué es? ¿Para qué sirve?
Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, la tasa % de rendimiento anual a
Su formulación busca una tasa de rendimiento interno que iguale los flujos netos d
Suele definirse como la tasa de descuento que iguala el VAN a cero y suele presen
 ¿Cómo se calcula
La fórmula de la T.I.R.:

Donde: A es la inversión, r es la tasa y Q los distintos flujos de fondos.

Aplicación con Excel©:

Ejemplo a tres años

Periodos (años) ► 1 2 3
Inversión (importe) ► 100
▼
Flujo de caja anual ► -100 56 59 62

T.I.R. ► 34.30%

Análisis de la T.I.R. res

En términos generales
Las inversiones más interesantes son aquellas que proporcionan mayor TIR.
Si la T.I.R. es inferior a la tasa de descuento de la empresa (o tasa de corte definid
Si la T.I.R. es superior la tasa de descuento de la empresa (o tasa de corte definida
Este método presenta más dificultades y es menos fiable que el anterior, por eso s
Ventajas de la T.I.R.:
- Mide la rentabilidad en términos porcentuales y, en consecuencia, es un ratio fác
- Es tan flexible como el VAN
Desventajas:
- Ofrece una tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto lo que no siempre es
- Al tratarse de la resolución de un polinomio con exponente n pueden aparecer so
 La TASA de DESCUE
¿Qué es? ¿Para qué s

La tasa de descuento
La definición de esta tasa es ESENCIAL para el correcto cálculo del V.A.N.
Es un % anual que minusvalora los flujos de caja al objeto de visualizar el valor pos
determinado.
Podemos "visualizarla" como un tipo de interés anual con el que corregiremos los fl
dicha inversión.
Ejemplo (simplificando mucho): Mi dinero en el banco me da X anual (suele ser poco, p
esta sería una tasa de corte a aplicar.
La tasa de descuento es una herramienta que nos servirá para introducircualquier
negativo como positivo: inflación, fiscalidad, riesgo, etc.
¿Cómo se calcula?
Aunque puede aplicarse con los criterios objetivos o subjetivos que se deseen, lo h
o, sobretodo desde la perspectiva del inversor, se utilicen métodos de "rentabilida
Recomendación: Si el cash flow está inflactado, no olvidar incluir en la tasa de des
NFORMACIÓN
General

una perspectiva práctica y con un único objetivo: facilitar a emprendedores y

cieros. El autor se ha esforzado en usar un lenguaje no técnico con el objetivo de
e los usuarios cuya finalidad es usar estos conceptos en la vida cotidiana de su
en nuestros comentarios algunas imperfecciones conceptuales, les pedimos
os haga al respecto.

e agradecemos su aportación.

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arca registrada de Microsoft Corporation.
 - Valor Actual Neto
es? ¿Para qué sirve? volver

aso). Francés: V.A.N: Valeur Actuelle Nette.

ado; Valor Futuro, Valor Neto…
ualizado") muy popular como función Excel© (ver más abajo)
tabilidad de una inversión.
ora (actual) tiene tu inversión sobre la base de los importes que se percibirán

inicial la suma de los flujos de caja esperados, ajustados con cierta tasa de descuento.
de caja futuros que va a generar el proyecto, descontados a un cierto tipo de interés
la inversión.

ero - junto a la TIR - te dará una idea bastante clara y fiable de la factibilidad/rentabilidad de

Qué datos poner? volver

a T.I.R.:

cha inversión producirá ("dinero" neto que dicha inversión generará cada año o período).
berán ser correctamente previstos, periodificados y netos.
a cinco años (Anual, no acumulado).
TO (% que deseamos aplicar para ajustar el valor al presente).
esa (ver sección), también puede usarse el CAPM (ver sección) u otro método similar para
o es considerada.
ar incluir en la tasa de descuento la inflación prevista.

del FLUJO NETO de CAJA volver

o son (más o menos) sinónimos.

e proporcionará la inversión:
proporcionará la inversión: Cobros menos pagos.
otalidad de los Flujos de Caja. Si se trata de una inversión, por ejemplo, en una
os flujos adicionales de fondos que dicha inversión reportará.
ia con un préstamo, el flujo de caja deberá tener en cuenta los movimientos.
que dicha financiación generará.
(habiendo descontado los impuestos a aplicables).
mente (normalmente por años).
el saldo neto del período (normalmente el año).
os productos para el cálculo del cash flow.
Cómo se calcula? volver

+[Flujo AÑO 2÷(1+ TASA2)^2]+…+[Fn÷(1+ r)^n] - INVERSIÓN

do y se le resta la inversión o desembolso inicial.
todos los años pero podría haber una tasa distinta para cada período.

La fórmula del V.A.N. con Excel©:

DATOS 1º Se aplica la función VNA: Valor Neto
"Actualizado"
- TASA: En este caso celda G217
- Valor1 (Flujo): En este caso rango H216:J216
2º Se le resta la inversión:
En este caso menos G215: -G215.
216:J216) -G215
Si la inversión está en negativo es +G215.

s del V.A.N. resultante volver

ón debería descartarse.
ón puede ser interesante.
rativo de diversas opciones de inversión o escenarios de negocio, en estos
or V.A.N. genere.

o, será una valiosa referencia en el análisis de opciones de inversión

ma de decisiones de inversión no puede basarse en un solo dato o ratio,
erá contrastarse con otros datos, análisis y ratios (como la TIR) antes de
el caso de que el VAN sea poco atractivo.
hay fórmulas mágicas que por si mismas y de forma simple nos "hagan ver la luz".
able que pueda afectar a la inversión, inflación, incertidumbre, etc.

la tasa de descuento.
riodo el cálculo se complica notablemente.

asa Interna de Retorno

es? ¿Para qué sirve? volver

Tasa de Rendimiento…

de rendimiento anual acumulado que genera una inversión.

guale los flujos netos de caja con la inversión inicial.
N a cero y suele presentarse complementando al VAN.
Cómo se calcula? volver

de fondos.

Cálculo de la TIR con Excel©:

1º El importe de la inversión debe incluirse en
NEGATIVO en el rango de los Flujos de caja (1er
lugar).
Es importante que dicha primera cifra esté en negativo o
dará error.
DATOS
2º Se aplica la función TIR en todo el rango.
En este caso G306:J306.
En algunos casos pueden aparecer valores sin sentido
económico.

de la T.I.R. resultante volver

onan mayor TIR.

o tasa de corte definida), la inversión debería ser desestimada.
o tasa de corte definida), la inversión es factible.
ue el anterior, por eso suele usarse como complementario al VAN

cuencia, es un ratio fácilmente comprensible.

o lo que no siempre es realista.

e n pueden aparecer soluciones con escaso sentido económico.
 SA de DESCUENTO
es? ¿Para qué sirve? volver

ulo del V.A.N.

e visualizar el valor posible de la nuestra inversión o desembolso inicial a un plazo

que corregiremos los flujos de caja futuros para observar si "nos sale a cuenta"

X anual (suele ser poco, por desgracia), esa nueva inversión debe darme al menos X*2,

ara introducircualquier variable que pueda afectar a la inversión, tanto en sentido

vos que se deseen, lo habitual es que se aplique el coste del capital de la empresa
métodos de "rentabilidad exigible" como el CAPM u otros similares.
ncluir en la tasa de descuento la inflación prevista.
bilidad de

o o período).

o similar para