COMERCIO Y FINANZAS

INTERNACIONALES

TEMA: MERCADO DE DIVISAS

CONTENIDOS

• Divisa y Tipos de Cambio.

• Mercado de Divisas.
• Arbitraje de Divisas.
DIVISA

Es una moneda extranjera.

¿DESDE CUÁNDO SE REALIZA EL COMERCIO DE DIVISAS?

El comercio de divisas se remonta a la Antigüedad y se ha

desarrollado o disminuido en función del comercio internacional y
de los sistemas monetarios de la época.
TASA DE CAMBIO

Es el precio al cual una moneda se cambia por otra.

TASA DE CAMBIO

La moneda se deprecia, es decir, pierde valor respecto a

otra si el precio de la primera en términos de la segunda,

baja.

La moneda se aprecia, si el valor de esta aumenta en

términos de la otra.
EJEMPLO

La devaluación del nuevo sol frente al dólar americano

durante el presente año.

CLASES DE TASAS DE CAMBIO
Cotización directa

Cantidad de moneda local necesaria para comprar una

unidad de moneda extranjera

USD / PEN = 3,10

Interpretación: “la cotización directa del dólar americano

en perú es de 3,10 nuevos soles”
CLASES DE TASAS DE CAMBIO
Cotización indirecta

Cantidad de moneda extranjera equivalente a una unidad de

moneda local.

PEN / USD = 0,32

Interpretación: “la cotización indirecta del dólar americano es

de 0,32: se necesita 0,32 dólares americanos para conseguir un
nuevo sol”.
EJEMPLOS
EJEMPLOS
Si Cotización indirecta (Peso Arg. /USD) FRI = 0.2156

Cotización directa (USD / Peso Arg.) FRI = 1/0.2156 =

4.6382

Si Cotización indirecta (Peso Arg. /USD) THURS =

0.2161

Cotización directa (USD /Peso Arg.) THURS = 1/0.2161 =

4.627
MÁS EJEMPLOS

Si Cotización indirecta (BRL /USD) FRI = 0.4923

Cotización directa (USD / BRL) FRI = 1/ 0.4923 = 2.03128

Si Cotización indirecta (PEN /Real Brasil.) THURS =

0.4880

Cotización directa (Real Brasil./PEN) THURS = 1 / 0.4880=

2.04918
RECOMENDACIÓN

Al efectuar un análisis extenso de las tasas de cambio, primero

hay que convertir todas las tasas de cambio en cotización

indirecta. Así es más fácil comparar las divisas.

 CLASES DE TASAS DE CAMBIO
TASA DE CAMBIO CRUZADA

Refleja el monto de una divisa por unidad de otra. Se determinan

con facilidad con el uso de cotizaciones de divisas.
EJEMPLO

Si el peso mexicano vale 0.07 dólares americanos (USD) y el

dólar canadiense (CAD), 0.70 dólares americanos, el valor del
peso mexicano en dólares canadienses (MXN/CAD) es de:

MXN/CAD = (MXN/USD) / (CAD/USD)

MXN/CAD = 0.07 / 0.70 = 0.10

MXN/CAD = 0.10
CASO
Dada la siguiente Tabla:

http://www.bloomberg.com/markets/
CASO

Si el euro vale 1.2579 dólares americanos (USD) y la libra

esterlina (GBP), 1.5866 dólares americanos, el valor del euro
(EUR) en libras esterlinas es:

EUR/GBP = (EUR/USD) / (GBP/USD)

EUR/GBP = 1.2579 / 1.5866 = 0.7928

La tasa de cambio cruzada así obtenida es consistente con la

mostrado en la tabla inmediata anterior (ver EUR-GBP).
CASO

Si el dólar americano (USD) vale 78.39 yenes japoneses (JPY)

y el euro (EUR), 98.58 yenes japoneses (JPY), el valor del euro
en términos de dólares americanos es:

EUR/USD = (EUR/JPY) / (USD/JPY)

EUR/USD = 98.58 / 78.39 = 1.2576

La tasa de cambio cruzada así obtenida es consistente con la

mostrado en la tabla (ver EUR-USD).
MERCADO DE DIVISAS

Es el mercado donde los participantes (bancos, empresas

comerciales, bancos centrales, empresas que gestionan

inversiones, fondos de cobertura, brokers de monedas al por

menor e inversionistas) son capaces de comprar, vender,

intercambiar y especular sobre monedas, a través de una red

global de computadoras.
CARACTERÍSTICAS

Son amplios y líquidos.

Operan en cualquier parte del mundo, con cualquier divisa.

.
En conjunto, forman el mayor mercado financiero.
PRINCIPAL FUNCIÓN

Determinar el valor relativo de las distintas monedas.

OTRAS FUNCIONES

Sostienen el resto de mercados financieros.

Influyen directamente en los patrones de comercio

exterior de cada país.

Determinan el flujo de inversión

extranjera.

Afectan la tasa de interés y la tasa

de inflación.
 LOS INVERSIONISTAS, ¿POR QUÉ COMPRAN
MONEDAS DE OTRO PAÍS?

Al comprar un bien extranjero o al invertir

en otro país, se debe comprar moneda de

ese otro país para efectuar la transacción.

Cuando los extranjeros compran bienes producidos en

EEUU o invierten en ese país, tienen que comprar

USD en el mercado de divisas.

¿CÓMO SE NEGOCIAN LAS DIVISAS?

Los mercados de divisas comprende cuatro ámbitos diferentes, que

funcionan por separado, aunque están estrechamente relacionados.
MERCADOS DONDE SE NEGOCIAN

Mercados al Contado Divisas de entrega inmediata

Contratos a Plazo
Mercados de Derivados Swaps de divisas
Opciones con topes y collars
Acuerdos de tipos de interés futuros (FRA)

Mercados de Futuros

Mercados de Opciones
¿CÓMO SE NEGOCIAN LAS DIVISAS?

Una vez que ambas partes se han puesto de acuerdo sobre una
transacción de divisas, deben realizar el cambio efectivo de las
monedas, conocido como liquidación.
 TASAS DE CAMBIO DE CORTO PLAZO Y
LARGO PLAZO

A muy corto plazo, las tasas de cambio pueden ser sumamente

volátiles, oscilando según las últimas noticias.

A largo plazo, las tasas de cambio están

determinadas casi por completo por las

previsiones de las tasas de interés reales.

DEMANDA DE DIVISAS

Los individuos demandan dólares para:

• Poder comprar bienes y servicios en los Estados Unidos y en

otros países.

• Poder comprar activos en otros países (cuentas bancarias, bonos,

acciones, negocios y bienes raíces).
DEMANDA DE DIVISAS
DEMANDA DE DIVISAS

La tasa de cambio sí influye sobre la cantidad demandada de

dólares por dos razones:

Efecto importaciones

Efecto de beneficio esperado

OFERTA DE DIVISAS

Los individuos ofertan dólares para:

• Poder comprar bienes y servicios producidos en la

economía doméstica.

• Poder comprar activos en la economía doméstica (cuentas

bancarias, bonos o acciones).
OFERTA DE DIVISAS

T. CAMBIO (USD / PEN)

OFERTA DE DIVISAS

2 4
CANTIDAD OFERTADA DE

DIVISAS CANTIDAD OFERTADA (MM USD x AÑO)

OFERTA DE DIVISAS

La tasa de cambio influye sobre la cantidad ofertada de dólares por

dos razones:

Efecto exportaciones.

Efecto de beneficio esperado.

TASAS DE CAMBIO A LARGO PLAZO: TEORÍA
DE PARIDAD DE PODER DE COMPRA

• Brinda algunos lineamientos para el movimiento a largo

plazo de las tasas de cambio.

• Sostiene que “los tipos de cambio entre dos monedas se

ajustarán para reflejar las variaciones en los niveles de

precios de dos países”.

FACTORES QUE AFECTAN LAS TASAS DE
CAMBIO A LARGO PLAZO

Niveles relativos de precios

Aranceles
Cuotas

Preferencias por bienes nacionales frente a bienes extranjeros.

Productividad
IDEA CLAVE

Una idea clave para conocer el efecto a largo plazo que tiene
un factor sobre el tipo de cambio consiste en que si un factor
aumenta la demanda por bienes nacionales con relación a los
bienes extranjeros, la moneda nacional se apreciará; en
cambio, si un factor disminuye la demanda relativa por los
bienes nacionales, la moneda nacional se depreciará.
TASAS DE CAMBIO A CORTO PLAZO:
DEFINICIONES

La tasa de interés en moneda nacional expresada

en términos de moneda nacional.

La tasa de interés en moneda nacional expresada

en términos de moneda extranjera.
TASAS DE CAMBIO A CORTO PLAZO:
DEFINICIONES

Tasa de interés en moneda extranjera expresada

en términos de moneda extranjera.

La tasa de interés en moneda extranjera expresada

en términos de moneda nacional.

La apreciación esperada de la
moneda nacional.
SEA:
Tasa de interés en Moneda
Nacional, expresada en
id en términos de ME Moneda Extranjera.

Tasa de interés en Moneda

if en términos de MN Extranjera, expresada en
Moneda Nacional.
Tasa de interés en Moneda Nacional.
i d

Tasa de interés en Moneda Extranjera.

if
Tasa Esperada de Apreciación de
(E e
t+1 – Et )/ Et
la Moneda Nacional (MN).
 ECUACIÓN CLAVE

id en términos de ME = id + (Eet+1 – Et )/ Et

if en términos de MN = if - (Eet+1 – Et )/ Et

id relativo = id – (if - (Eet+1 – Et )/ Et )

id relativo = id -if + (Eet+1 – Et )/ Et

MOVIMIENTOS DE CORTO PLAZO DE LA
DEMANDA

DEMANDA DE DIVISAS
T. DE CAMBIO (USD / PEN)
AUMENTO DE

LA DEMANDA
DISMINUCIÓN
DE DIVISAS
DE LA
(DESPLAZAMIE
DEMANDA DE
NTO A LA
DIVISAS
DERECHA)
(DEZPLAZAMIE CANTIDAD DEMANDADA (MM USD x AÑO)

NTO A LA

IZQUIERDA)
AUMENTO DE LA DEMANDA

T. DE CAMBIO (USD / PEN)

DEMANDA DE DIVISAS
AUMENTO DE DEMANDA DE DIVISAS

(DESPLAZAMIENTO A LA DERECHA)

CANTIDAD DEMANDADA (MM USD x AÑO)

TENIENDO EN CUENTA QUE: id relativo = id -if + (Eet+1 – Et )/ Et

CUANDO LA TASA id relativo DISMINUYE, DEBIDO A QUE

DISMINUYE id AUMENTA if O DISMINUYE (Eet+1 – Et )/ Et
 DISMINUCIÓN DE LA DEMANDA

T. DE CAMBIO (USD / PEN)

DEMANDA DE DIVISAS
DISMINUCIÓN DE LA

DEMANDA DE DIVISAS

(DESPLAZAMIENTO A

LA DERECHA)

CANTIDAD DEMANDADA (MM USD X AÑO)

TENIENDO EN CUENTA QUE: id

relativo = i -i
d f
+ (E e
t+1 – Et )/ Et

CUANDO LA TASA id relativo AUMENTA, DEBIDO A QUE

AUMENTA id DISMINUYE if O AUMENTA (Eet+1 – Et )/ Et
MOVIMIENTOS DE LA OFERTA DE DIVISAS

T. DE CAMBIO (USD / PEN)

OFERTA DE DIVISAS
DISMINUCIÓN DE LA AUMENTO DE LA

OFERTA DE DIVISAS OFERTA DE DIVISAS

(DEZPLAZAMIENTO (DESPLAZAMIENTO

A LA IZQUIERDA) A LA DERECHA)

CANTIDAD DEMANDADA (MM USD X AÑO)

 AUMENTO DE LA OFERTA DE DIVISAS

T. DE CAMBIO (USD / PEN)

OFERTA DE DIVISAS
OFERTA DE DIVISAS’

AUMENTO DE OFERTA DE DIVISAS

(DESPLAZAMIENTO A LA DERECHA)

CANTIDAD DEMANDADA (MM USD X AÑO)

TENIENDO EN CUENTA QUE: id relativo = id -if + (Eet+1 – Et )/ Et

CUANDO LA TASA i d
relativo AUMENTA, DEBIDO A QUE
AUMENTA i d
DISMINUYE i O AUMENTA (E
f e
t+1 – Et )/ Et
 DISMINUCIÓN DE LA OFERTA DE DIVISAS
OFERTA DE DIVISAS’

T. DE CAMBIO (USD / PEN)

DISMINUCIÓN DE
OFERTA DE DIVISAS
OFERTA DE DIVISAS

(DESPLAZAMIENTO A

LA IZQUIERDA)

CANTIDAD DEMANDADA (MM USD X AÑO)

TENIENDO EN CUENTA: id relativo = id -if + (Eet+1 – Et )/ Et

CUANDO LA TASA id relativo DISMINUYE, DEBIDO A QUE

DISMINUYE id AUMENTA i
f
O DISMINUYE (Eet+1 – Et )/ Et
EQUILIBRIO DE MERCADO

EXCEDENTE
TASA DE CAMBIO OFERTA
150

100 EQUILIBRIO
50
DEMANDA
ESCASEZ

0 1.3
CANTIDAD (BILLONES DE DÓLARES POR DÍA)
MERCADO DE DIVISAS EN EL PERÚ

De acuerdo con el Presidente del BCRP, en el Perú no

existen políticas cambiarias; sin embargo, sí se producen
INTERVENCIONES en el MERCADO DE DIVISAS
por el Banco Central con el propósito de evitar cambios
bruscos y significativos de la tasa de cambio: estas
intervenciones consisten en la compra o venta de divisas
(dólares) en el mercado, si la tasa de cambio comienza a
disminuir por debajo o a aumentar por encima de una tasa
de cambio dada, respectivamente. A esto se le conoce como
un RÉGIMEN DE FLOTACIÓN SUCIA.
INTERVENCIÓN EN EL MERCADO DE DIVISAS
OFERTA DE DIVISAS
TASA DE CAMBIO OFERTA DE DIVISAS’
150 B

A C
100
DEMANDA DE DIVISAS
50
DEMANDA DE DIVISAS

0 1.3
CANTIDAD (BILLONES DE DÓLARES POR DÍA)

El Banco Central puede intervenir en el mercado de

divisas para mantener la tasa de cambio.
EJEMPLO
Aumenta la tasa de interés en moneda nacional con
respecto a la de moneda extranjera.
TASA DE CAMBIO (USD/PEN)

OFERTA DE DIVISAS

OFERTA DE DIVISAS’
A
2.80
DEMANDA DE DIVISAS
B C
DEMANDA DE DIVISAS’

0 1.3

CANTIDAD (MM USD X DIA)

EXPLICACIÓN TRANSCRITA

Digamos que estamos evaluando el mercado de dólares

americanos en el Perú y que se produce un aumento de la
tasa de interés en moneda nacional ero la tasa de interés
en moneda extranjera no varía, en particular, la tasa de
rendimiento de activos denominados en nuevos soles sube
pero la tasa de retorno de los activos denominados en dólares
se mantiene.
EXPLICACIÓN TRANSCRITA

La pregunta que surge es: ¿Esto influye en la demanda y en

la oferta de dólares en el Perú? Pues bien, la respuesta es
que sí de modo que aumenta la demanda de moneda nacional
pero la demanda de dólares disminuye, es decir, la curva
de demanda se contrae o se desplaza hacia la izquierda.
EXPLICACIÓN TRANSCRITA

Por otro lado, al disminuir la tasa de interés en moneda

extranjera con relación a la tasa de interés en moneda
nacional, la oferta de dólares aumenta (la curva de oferta
se expande o se desplaza a la derecha porque los
estadounidenses, que poseen estos dólares, estarán más
dispuestos a canjearlos por nuevos soles para ser utilizados
en la compra de activos denominados en nuevos soles, que
rinden más.
 OTRO EJEMPLO
Disminuye la tasa de interés en moneda nacional con
respecto a la de moneda extranjera.
TASA DE CAMBIO (USD/PEN)

OFERTA DE DIVISAS’
C OFERTA DE DIVISAS
B
A
2.80
DEMANDA DE DIVISAS’
DEMANDA DE DIVISAS

0 1.3

CANTIDAD (MM USD X DÍA)

EXPLICACIÓN TRANSCRITA

Digamos que estamos evaluando el mercado de dólares

americanos en el Perú y que se produce una disminución
de la tasa de interés en moneda nacional pero la tasa de
interés en moneda extranjera no varía, es decir, en
particular, la tasa de rendimiento de activos denominados en
nuevos soles baja pero la tasa de retorno de los activos
denominados en dólares se mantiene.
EXPLICACIÓN TRANSCRITA

La pregunta que surge es: ¿Esto influye en la demanda y en

la oferta de dólares en el Perú? Pues bien, la respuesta es
que sí de modo que disminuye la demanda de moneda
nacional pero la demanda de dólares aumenta, es decir, la
curva de demanda se expande o se desplaza hacia la
derecha.
EXPLICACIÓN TRANSCRITA

Por otro lado, al aumentar la tasa de interés en moneda

extranjera con relación a la tasa de interés en moneda
nacional, la oferta de dólares disminuye, es decir, la curva
de oferta se contrae o se desplaza hacia la izquierda
porque los estadounidenses, que poseen estos dólares, estarán
menos dispuestos a cambiar sus dólares por nuevos soles,
pues los utilizará en la compra de activos denominados en
dólares que rinden más.
UN EJEMPLO MÁS
Apreciación esperada de la moneda nacional con
relación a la moneda extranjera.
TASA DE CAMBIO (USD/PEN)

OFERTA DE DIVISAS

OFERTA DE DIVISAS’
A
2.80
DEMANDA DE DIVISAS
B
C DEMANDA DE DIVISAS’
0 1.3
CANTIDAD (MM USD x DÍA)
EXPLICACIÓN TRANSCRITA

Digamos que estamos evaluando el mercado de dólares

americanos en el Perú y que se espera una apreciación de la
moneda nacional, la tasa de interés en moneda nacional en
términos de moneda nacional y la tasa de interés en moneda
extranjera en términos de moneda extranjera no varían. Esto
significa que la tasa de interés en moneda nacional en términos de
moneda extranjera aumenta con relación a la tasa de interés en
extranjera en términos de esta moneda extranjera.
EXPLICACIÓN TRANSCRITA

Si la moneda nacional es el nuevo sol y la moneda

extranjera es el dólar americano, ¿esto influye en la
demanda y en la oferta de dólares en el Perú? Pues
bien, la respuesta es que sí : aumenta la demanda de soles
pero la demanda de dólares disminuye, es decir, se
contrae o se desplaza hacia la izquierda.
EXPLICACIÓN TRANSCRITA

Por otro lado, al disminuir la tasa de interés en moneda

extranjera con relación a la tasa de interés en moneda nacional,
la oferta de dólares aumenta, es decir, se expande o se
desplaza a la derecha porque los estadounidenses, que poseen
estos dólares, estarán más dispuestos a canjearlos por nuevos
soles para ser utilizados en la compra de activos denominados
en nuevos soles, que rinden más. El resultado final consiste
en que el tipo de cambio disminuye.
ARBITRAJE DE INTERESES CON COBERTURA

Mecanismo por el cual las tasas de interés reales afectan

las tasas de cambio.

 EJEMPLO INVERSIÓN EN EL REINO UNIDO (EN BONOS)

Si Capital Inicial = GBP 100

TASA DE INTERÉS EN UK = 5%
Tasa de interés en UK = 5%

Capital
TASA DE INTERÉS EN EEUU = 7% tras un año = GBP 105,00
TASA DE CAMBIO AL CONTADO = USD 1,60 POR GBP

TASA DE CAMBIO A UN AÑO = USD 1,61 POR GBP

TASA DE INFLACIÓN EN UK = 0 INVERSIÓN EN ESTADOS UNIDOS (EN BONOS)

TASA DE INFLACIÓN EN EEUU = 0 Capital inicial = GBP 100 x USD 1,60 /1 GBP = USD 160,00

Tasa de interés en EEUU = 7%

Capital tras un año = USD 171,20

USD 171,20 x GBP 1/USD 1,61 = GBP 106,34
EJEMPLO

El inversionista se asegura obtener más beneficios

con bonos estadounidenses que británicos.
ARBITRAJE DE DIVISAS

Es una estrategia que consiste en tomar ventaja de diferentes

diferencias (“spreads”) ofrecidos por intermediarios para un par
de monedas en particular mediante transacciones. Así,
diferentes diferencias (“spreads”) para un par de monedas
implica disparidades entre los precios de demanda y de oferta.
ARBITRAJE DE DIVISAS

El arbitraje de monedas implica comprar y vender pares de

monedas de diferentes intermediarios para tomar ventaja de esta
disparidad.
EJEMPLO

Los bancos A y B ofrecen cotizaciones para el par de monedas

USD/EUR. El banco A establece la tasa de cambio de 3/2
dólares por euro, y el banco B, la tasa de cambio de 4/3
dólares por euro. En el arbitraje de monedas, el trader tomaría
un euro, lo convertiría en dólares en el banco A y luego lo
convertiría en euros en el banco B.
EJEMPLO

El resultado final es que el trader, quien comenzó con un euro,

ahora tiene 9/8 euros, es decir más de un euro. El trader ha
realizado un beneficio de 1/8 euros si las comisiones o trading
fees no son tomadas en cuenta.
CONCLUSIONES

• La tasa de cambio es una variable fundamental para los

negocios internacionales por cuanto el precio de una moneda
en términos de otra significa para las empresas
internacionales: su oportunidad de realizar negocios con
otros países.

• El mercado de divisas es utilizado por las empresas por

cuanto el intercambio de una moneda por otra aumentan las
ventas al exterior de estas empresas.
BIBLIOGRAFÍA

o Madura, J. (2012). International Financial Management.

Mason, OH: Cengage Learning.
o Parkin, M. & Loria, E. (2010). Macroeconomía. Versión
para Latinoamérica. México D.F: Pearson.