TP 2 Finance (Old)

ECGE1314 - Finance dentrepise
Sceance 2 : evaluation dactifs

Professor : Philippe Gregoire Assistant : J.Clarinval
Exercice 1 :
Vous achetez une voiture 30.000 euros et vous empruntez ce montant sur 3
ans `
a un taux spcialement bas offert par votre banquier. En effet, le banquier
fait des economies en vous laissant le calcul du taux qui est assez complexe. Le
banquier vous annonce quil se base sur un calcul de co
ut moyen pondere du
capital. Il vous donne les informations suivantes :
- beta economique 1,1 ;
- capitaux propres 50 ;
- dettes 50 ;
- taux dimposition 0,3 ;
- taux sans risque 0,08 ;
- prime de risque 0,12 ;
- co
ut de la dette 0,11.
A) Calculez le co
ut moyen pondere du capital.
B) Etablissez le tableau damortissement de cet emprunt sur 3 ans (taux
demprunt egal au co
ut moyen pondere du capital) si ce dernier est rembourse par annuites constantes.
Exercice 2 :
Lentreprise Coupe de feu a une action qui est à 73 euros. Le taux de croissance `
a long terme du benefice est de 8,5 %. Le dividende par action est de 1,68
euros par action.
A) Si la croissance du dividende est egale à celle du benefice, quel est le taux
de rentabilite anticipe par les investisseurs ?
B) Soit un nouvel investissement. Si le taux de rentabilite de linvestissement
est de 12 % et que 50 % du benefice est reverse en dividendes, calculez g
puis k en vous servant de la formule de Gordon et Shapiro.
Exercice 3 :
Lentreprise Wisley & co versera lan prochain un dividende de 2 euros par
action. La croissance du dividende à linfini sera ensuite de 4 %. Etant

donne
que vous exigez 12 % de rentabilite de votre investissement, quel prix etes-vous
daccord de payer cette action ?
Exercice 4 :
Soit 3 actions :
A) Laction A donne un dividende de 10 euros à perpetuite.
B) Laction B verse un dividende de 5 euros lan prochain. La croissance du
dividende `
a linfini est ensuite de 4 % par an.
C) Laction C verse un dividende de 5 euros lan prochain. On sattend à ce
que le dividende augmente de 20 % pendant 5 ans (soit jusquà lannee 6).
Ensuite on prevoit une croissance nulle.
Lexigence de rentabilite etant de 10 %, quelle est laction dont la valeur est la
plus grande ?
Exercice 5 :
La societe Voldemor versera lannee prochaine un dividende de 105 euros qui
correspond 70 % du benefice par action de la societe. Le solde de 30 % sera
reinvesti. La rentabilite attendue sur le marche est de 10 %. Dans le futur,
Voldemor ne devrait pas developper un avantage competitif et gardera sa politique de distribution et dinvestissement inchangee.
A) Quelle est la rentabilite que Voldemor peut attendre de ses nouveaux investissements ?
B) Quel sera le taux de croissance de ses dividendes ?
C) Quel est le prix de laction Voldemor ?
D) Quel serait le prix de laction si Voldemor decidait dinvestir une plus
grande partie de son benefice (50 %) ?
Exercice 6 :
Le PDG de Verak a annonce au cours dune conference danalystes financiers
que les benefices et le dividende par action de la societe devraient doubler sur les
6 prochaines annees. Le benefice courant par action de la societe et le dividende
se sont eleves respectivement à 20 euros et 10 euros.
A) Estimez le taux de croissance annuel du dividende sur les 6 prochaines
annees, en supposant quil sera constant sur cette periode.
B) Faites une prevision du benefice de Verak et de son dividende sur les 6
prochaines annees en retenant le taux de croissance du point A.
C) En utilisant le modle devaluation qui suppose un taux de croissance constant du dividende, dterminez le cours de laction pour un investisseur qui
exige une rentabilite egale 18 %.
2
D) Determinez le cours de laction ordinaire Verak pour un investisseur qui a

un taux de rentabilite exige de 18 % et souhaite detenir laction pendant
6 ans. On supposera que le taux de croissance du dividende et du benefice
par action sont egaux au taux estime la question A pour les 6 prochaines
annees et quensuite, ce taux devient egal 6 %.
Resolution :
Dividende constant `
a duree indterminee :
C0 =
n
X
k=1
D1
Dk
=
k
(1 + i)
i
Gordon and Shapiro, avec taux de croissance g :

C0 =
D1
ig
On peut substituer i par K o K est le taux de rendement exige par les actionnaires (car il existe un risque à remunerer).
Exercice 1 :
Resolution manquante.
Exercice 2 :
C0 = 73 euros.
g = taux de croissance = 8,5 %.
D1 = 1, 68 euros.
K = ? simple formule de Gordon and Shapiro
A) 73 euros =
1,68 euros
K0,085
K = 10,8 %.
B) Taux de rentabilite des nouveaux investissements = 12 %.

Taux de distribution = 50 %
g = taux de retention = 1 - taux de distribution.
g = 50 % * 12 % = 6 %.
euros
Donc 73 euros = 1,68
K0,060 K = 8,3 %.
Taux de retention : ce quon garde du benefice pour reinvestir.
Taux de distribution : ce qui est distribue en dividendes.
Exercice 3 :
dividende : 2 euros par action.

g = 4 %.
K = 0,12.
C0 =
2
2
=
= 25 euros.
0, 12 0, 04
0, 08
Exercice 4 :
A) D1 = 10.
K = 10 %.
g = 0 %.
C0A =
10
0,10,00
= 100 euros.
B) D1 = 5.
K = 10 %.
g = 4 %.
C0B =
5
0,10,04
= 83,33 euros.
7,2
8,64
10,37
6
+ (1+0,1)
2 + (1+0,1)3 + (1+0,1)4 + (1+0,1)5 +
12, 44
1
+
.
= 104,5 euros.
(0 + 0, 1)1 (1 + 0, 1)6
|
{z
}
rente constante apres la sixieme annee
C) C0C =
5
(1+0,1)1
12,44
(1+0,1)6
Croissance pendant 6 ans puis rendement constant par la suite.

Exercice 5 :
D1 = 105
71 % BPA Benefice par action.
Taux de retention = 30 %.
A) Taux de rentabilite des nouveaux investissements = 10 %
, Voldemor suit le marche ; elle ne developpe pas davantage concurrentiel.
B) g = taux de retention * taux de rentabilite des nouveaux investissements.
g = 0,30 * 0,1 = 0,03 %.
D1
105
= 0,10,03
= 1500 euros.
C) C0 = ig
Ici, i est la rentabilite sur le marche car on suit le marche.
D) Taux de retention = 50 %.
105 = 0,7 BPA BPA = 150 euros.
D1 75 euros.
4
K = 10 %.
g = 50 % . 10 % = 5 %.
75
= 1500 euros.
C0 = 0,10,05
, Le cours dune action ne depend pas de la politique de distribution
des dividendes !
Principe de base de la Finance !!! Cest pourquoi on trouve deux fois
le mme chiffre de 1500 euros.
Exercice 6 :
A)
10 euros - (1+x)1
On cherche le taux de croissance en fonction

2
10 euros - (1 + x)
des chiffres et dates que lon nous donne.
10 euros - (1 + x)
10 euros - (1 + x)4
10 euros - (1 + x)5
10 euros - (1 + x)6 = 20 euros.
x=(
20 1
) 6 1 = 0, 1225 = g
10
B) BPA = Benefice Par Action.

DPA = Dividende Par Action.
0
1
2
3
4
5
6
BPA 20 22,45 ... ... ... ... 40
DPA 10 11,22 ... ... ... ... 20
Iteration : + 12,25 % pour chaque annee.
11,22
C) C0 = 0,180,1225
= 195,08 euros.
On prend D1 au numerateur (11,22) car D0 est le prix de laction il y a
un an pas interessant à calculer (D0 prix de base pas de croissance).
12,60
14,14
15,87
17,82
11,22
D) C0 = (1,18)
1 + (1,18)2 + (1,18)3 + (1,18)4 + (1,18)5 +
numerateurs = valeurs du tableau ci-dessus.
Formule annuite constante =

+
20
(1,18)6
+ ...
A
1
.
(i g) (1 + i)t1
20
1
.
= 116 euros. (= C0 )
0, 18 0, 06 (1 + 0, 18)6

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Sceance 2 : evaluation dactifs

action. La croissance du dividende `a linfini sera ensuite de 4 %. Etant

D) Determinez le cours de laction ordinaire Verak pour un investisseur qui a

Gordon and Shapiro, avec taux de croissance g :

B) Taux de rentabilite des nouveaux investissements = 12 %.

dividende : 2 euros par action.

Croissance pendant 6 ans puis rendement constant par la suite.

On cherche le taux de croissance en fonction

des chiffres et dates que lon nous donne.

B) BPA = Benefice Par Action.

Formule annuite constante =

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