Fiches de finance - TheFinancialNote

Structure du capital

Bilan comptable
Assets Liabilities

Tangible assets Capital

Intangible assets Retained earnings
Financial assets
Long-term debt
Account receivable
Current
assets

Inventories CP. of long-term debt

liabilities
Current
Prepaid expenses Short-term debt
Account payables
Cash & CE Accrued expenses

Bilan financier
Assets Liabilities

Fixed assets Equity

Employed
Invested Capital

Capital

Working Capital
Specific provisions

Residual financial
assets Net debt

PnL Statement CF Statement

Revenues Net Income
- COGS (cost of goods sold) + D&A
Gross Profit - ΔWC
- SG&A (sales, general & admin.) = Operating Cash-Flow
EBITDA CapEx
- D&A (depreciation & amort.) - Divestitures
EBIT / Operating profit = Financing Cash-Flow
- Interests Debt repayment
EBT / Pre-tax income New debt
- Taxes Dividend
Net Income = Investing Cash-Flow
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Création de valeur TSR

Total Shareholder’s Return
C’est le rendement que génère
ROCE
l’entreprise pour ses actionnaires.
Return On Capital Employed
Mesure la rentabilité des capitaux P1 - P0 Div
employés par l’entreprise. TSR = +
P0 P0
NOPAT
ROCE =
Capital Employed EPS
Earnings per share
Il est utilisé comme proxy au TSR, car
ROE
plus facilement calculable.
Return On Equity
Mesure la rentabilité (comptable) Net income
pour les actionnaires. EPS =
NOSH
Net Income
ROE =
Shareholder’s Equity FCFF
Free Cash-Flow to the Firm
Mesurent le cash réellement
ROIC
disponible pour les apporteurs en
Return On Invested Capital dette et en capital de l’entreprise.
Mesure la rentabilité de l’entreprise
par rapport à l’entièreté du capital qui FCFF = EBITDA - taxes - ΔWorking
y a été injecté. Capital - Capex

NOPAT + produits fi.

ROIC = FCFE
Invested Capital
Free Cash-Flow to the Equity
Mesurent le cash réellement
TATO disponible pour les apporteurs en
Total Asset Turnover capital.
Mesure une rotation : combien de
FCFE = EBITDA - taxes - ΔWorking
fois les capitaux employés génèrent
Capital - Capex - Flux nets de dette
du revenu.

Revenues
TATO =
Capital Employed
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Valorisation CFn correspond au cash-flow de

l’année n.
Pour g, on utilise en général le taux
WACC de croissance du PIB du pays
Weighted Averaged Cost of Capital concerné.
C’est le coût du capital moyen
pondéré pour les apporteurs en dette
et en Equity. EMM
Exit Multiple Method
E D Méthode pour calculer la Valeur
WACC = Ke + (1-t)Kd
E+D E+D Terminale en supposant que
l’entreprise sera vendue à maturité.

Modèle du CAPM (Medaf) VT = multiple * Metrique

Capital Asset Pricing Model
Le CAPM se base sur le principe des
marchés efficients et de l’existence Théorème de Hamada
d’un portfolio représentatif de Permet de lier le β unlevered (qui ne
l’ensemble du marché. prend pas en compte la structure
capitalistique) au β levered d’une
Il permet de déterminer le coût de entreprise.
l’Equity, Ke : β(levered)
β(unlevered) =
Ke = rf + β(rm - rf) 1 + (1-t)(D/E)

rf : risk-free rate
rm : return of the market portfolio DCF
β : sensibilité du rendement par Discounted Cash-Flow
rapport au marché
Méthode de valorisation qui se base
sur la valeur présente des cash-flow
Formule de Gordon-Shapiro futurs que l’entreprise génèrera.
Elle permet de déterminer la Valeur
Terminale (VT) d’une entreprise. C’est On peut choisir d’actualiser les FCFF
la création de valeur à l’infini de avec le WACC, ou les FCFE avec le Ke.
l’entreprise.
On projette les CF sur n années
CFn*(1+g) (jusqu'à maturité supposée), puis on
VT =
(r - g) détermine la TV. On actualise le tout
et on somme.
g : taux de croissance à l’infini
r : taux d’actualisation Si on utilise les FCFF, on obtient la
Valeur d’Entreprise.
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Si on utilise les FCFE, on obtient Différents multiples

l’Equity Value. Enterprise Value
n

Σ
CFt VT
WACC = + EV
(1 + r)^t (1 + r)^n multiple =
t=1
EBITDA
CFt : cash-flow à l’année t EV
VT : Valeur Terminale multiple =
EBIT
r : taux d’actualisation
EV
multiple =
Brige EBITDA - CapEx
Le bridge permet de passer de la
EV
Valeur d’Entreprise (EV) à l’Equity multiple =
Value (EqV). revenues

EV = EqV + Dn + IM + Preferred EV
stocks - Associates & NCS multiple =
EBITDAR
Dn : Dette nette
EV = multiple * Metrique
IM : Intérêts minoritaires
NCS : Non-consolidated shares
Equity Value
Méthodes des multiples EqV
Méthodes de valorisation qui se multiple =
Net Income
basent sur l’identification d’un
multiple représentatif de l’entreprise
share price
que l’on applique à une métrique de PER (P/E) =
l’entreprise pour la valoriser. EPS

Il y a deux sous-méthodes : la market cap.

PBR =
méthode des comparables shareholder’s Equity
transactionnels (CTA) et la méthode
des comparables boursiers (CCA).

En fonction des multiples que l’on

détermine, on obtient une Valeur
d’Entreprise ou une Equity Value.
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Options, futures & Options

derivatives Tout comme les futures, fixe un prix
pour un actif sous-jacent. Elle peut
Futures être exercée ou non :
C’est un contrat de gré-à-gré pour American option : à tout moment
l’achat/vente d’un actif (underlying European option : à maturité.
asset). Il fixe en avance un prix
d’achat/vente et la date. Formule “binomiale”

-rT
Formule générale f=e (p*fu +(1-p)*fd )
cT rΔt
F = S e e -d
0,T 0
p=
u-d
F : prix du futures à la date T
0,T

S : prix du underlying asset à t0 p : “probabilité” d’avoir fu

0

c : cost of carry f u : payoff si le sous-jacent monte

f d : payoff si le sous-jacent descend

SI intérêts continus

F = (S - I)e
rT Put-call parity
0,T 0
Acheter une action et une option de
I : valeur actualisée des vente (put) revient au même
dividendes qu'acheter une option d'achat (call) et
r : taux d’intéret un placement sans risque.

-rt
c t + Ke = pt + S t
Short
Le short signifie s’engager à vendre
l’actif. Celui qui prend une position Black-Scholes formula
short touche ainsi : Pour une option européenne sans
dividendes :
F - S
0,T T
-rt
c t = S0 N(d1 ) - Ke N(d2 )
Long
-rt
Le long signifie s’engager à acheter pt = - S0 N(-d2 ) + Ke N(-d1 )
l’actif. Celui qui prend une position
long touche ainsi : ln(S0 /K) + (r + σ 2/2)t
d1 =
σ√t
S - F
T 0,t
d2 = 1 - σ√t
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Zero-coupon bonds Mathématiques utiles

Ça peut être les T-Bills américains par
1/n
final wealth
exemple. C’est une obligation qui ne
verse aucun coupon, avec une face
CAGR = ( initial wealth
( - 1

value de $1.
σs
β=ρ
σM
1
Dt = n

Σ
(1+ YTM)t
µ= xi pi
YTM: yield-to-maturity i=1

t: maturité du bond n

σ= 1
N Σ i=1
2
(xi - µ)

Bonds
Face value = Par value => Par
n
Discrete discount
price =
Σ
t=1
C*Dt + P*Dn
P0
Pt = actualiser
(1+ r) t
C: versement des coupon
t
P: Par value P t = P0*(1+ r) projeter

120
Continuous discount
20 20 20
-rt
P t = P0 * e actualiser
rt
n P t = P0 * e projeter

Taux d’intérets (forward) entre t et t-1

Dt-1
r= -1
Dt