SNI5

NOTE D’INFORMATION
EMISSION D’OBLIGATIONS
NOMBRE DE TITRES A EMETTRE : 12 000

VALEUR NOMINALE : 100 000 DH
MONTANT GLOBAL DE L’EMISSION : 1 200 000 000 DH
TRANCHE A : COTEE A LA BOURSE DE TRANCHE B : NON COTEE

CASABLANCA
MONTANT DE L’EMISSION : 600 000 000 DH MONTANT DE L’EMISSION : 600 000 000 DH
NOMBRE : 6 000 OBLIGATIONS COTEES NOMBRE : 6 000 OBLIGATIONS NON COTEES
MATURITE DE L’EMPRUNT : 10 ANS MATURITE DE L’EMPRUNT : 10 ANS
Le taux d’intérêt facial sera déterminé en référence : Le taux d’intérêt facial sera déterminé en référence :
- soit au taux interpolé de la courbe des taux des BDT 10 - soit au taux interpolé de la courbe des taux des BDT 10
ans adjugés le mardi 10 juillet 2007, si les BDT ans adjugés le mardi 10 juillet 2007, si les BDT
correspondant à cette maturité seraient adjugés lors de correspondant à cette maturité seraient adjugés lors de
cette séance en volume significatif ; cette séance en volume significatif ;
- soit à la valeur de marché des BDT 10 ans lors de la - soit à la valeur de marché des BDT 10 ans lors de la
séance d’adjudication du 3 juillet 2007, soit 3,80% hors séance d’adjudication du 3 juillet 2007, soit 3,80% hors
taxes dans le cas où les BDT correspondant à cette taxes dans le cas où les BDT correspondant à cette
maturité seraient adjugé en faibles volumes ou pas du maturité seraient adjugé en faibles volumes ou pas du
tout adjugés lors de la séance du 10 juillet 2007. tout adjugés lors de la séance du 10 juillet 2007.
Le taux d’intérêt facial ainsi retenu sera augmenté d’une Le taux d’intérêt facial ainsi retenu sera augmenté d’une
prime de risque de 90 points de base. prime de risque de 90 points de base.
PERIODE DE SOUSCRIPTION : 16 AU 17 JUILLET 2007

Emission réservée aux OPCVM et aux Investisseurs Institutionnels de droit marocain
Organisme Conseil Organisme Centralisateur et Co-Chef de File du syndicat de

Chef de File du syndicat de placement
placement
VISA DU CONSEIL DEONTOLOGIQUE DES VALEURS MOBILIERES

« Conformément aux dispositions de la circulaire du CDVM n° 04/04 du 19 novembre 2004, prise en application
de l’article 14 du Dahir portant loi n°1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Déontologique des
Valeurs Mobilières (CDVM) et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à l’épargne
tel que modifié et complété, l’original de la présente note d’information a été visé par le CDVM le 10 juillet
2007, sous la référence n° VI/EM/022/2007 »
ABREVIATIONS ET DEFINITIONS
ABREVIATIONS
AGE Assemblée Générale Extraordinaire
AGO Assemblée Générale Ordinaire
Bd Boulevard
BFR Besoin en Fonds de Roulement
BNR Bénéfice Net Réel
BNS Bénéfice Net Simplifié
BPE Béton Prêt à l’Emploi
C/c Comptes Courants
CA Chiffre d’affaires
CAF Capacité d’autofinancement
CDVM Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières
CGI Code Général des Impôts
CIMR Caisse Interprofessionnelle Marocaine de Retraite
CIN Carte d’Identité Nationale
CMG Compagnie Minière de Guemassa
CPC Comptes de Produits et Charges
DAS Domaine d’Activité Stratégique
DCF Discounted Cash-Flows
Dhs Dirham/Dirhams
E Estimé
EBIT Earnings Before Interests and Taxes
EBITDA Earnings Before Interests, Taxes, Depreciations and Amortisation
ESG Etat des Soldes de Gestion
FDE Financière d’Emballage
FIII Financière d’Investissements Industriels et Immobiliers
HT Hors Taxes
IDA Impôt Différé Actif
IR Impôt sur le Revenu
IS Impôt sur les Sociétés
Kdh Milliers de dirhams
Mdh Millions de dirhams
MLT Moyen et Long Terme
Mrds Dh Milliards de dirhams
N° Numéro
Nd Non disponible
Ns Non significatif
P/B Price to Book (capitalisation boursière / fonds propres)
PDG Président Directeur Général
PER ou P/E Price Earning Ratio (capitalisation boursière / résultat net)
PLF Produits Laitiers Frais
R&D Recherche & Développement
RDC République Démocratique du Congo
RNPG Résultat Net Part du Groupe
ROA Return on Assets (résultat net de l’exercice n / total bilan moyen des exercices n, n-1)
ROE Return On Equity (résultat net de l’exercice n / fonds propres moyens des exercices n, n-1)
SA Société Anonyme
SFGP Société Financière de Gestion et de Placements
SNI Société Nationale d'Investissement
T Tonne(s)
TCAM Taux de Croissance Annuel Moyen
TVA Taxe sur la Valeur Ajoutée
Var. Variation
Vs Versus
> Supérieur
< Inférieur
+ Plus
- Moins
Attijari Finances Corp. - Note d’Information SNI S.A. - Emission d’obligations

2
SOMMAIRE
Abréviations et définitions ...................................................................................................................... 2

Avertissement ........................................................................................................................................... 5
Préambule................................................................................................................................................. 6
PARTIE I : ATTESTATIONS ET COORDONNEES ....................................................................................... 8
I. Le président du Conseil d’Administration de SNI S.A. ...................................................................9
II. Les commissaires aux comptes de SNI S.A. ......................................................................................9
III. Le Conseiller Juridique ....................................................................................................................11
IV. Le Conseiller Financier.....................................................................................................................11
V. Le responsable de l’information et de la communication financière SNI S.A..............................12
Partie II : PRESENTATION DE L’OPERATION ........................................................................................ 13
I. Cadre de l’Opération ........................................................................................................................14
II. Objectifs de l’oppération ..................................................................................................................14
III. Renseignements relatifs aux obligations SNI à émettre .................................................................14
IV. Cotation en Bourse ............................................................................................................................18
V. Syndicat de placement et intermediaires financiers.......................................................................19
VI. Modalités de souscription .................................................................................................................19
VII. Modalités de centralisation des ordres ............................................................................................20
VIII. Modalités d’allocation.......................................................................................................................21
IX. Résultat de l’operation......................................................................................................................21
X. Paiement des interets ........................................................................................................................21
XI. Modalités de règlement livraison .....................................................................................................21
XII. Fiscalité ..............................................................................................................................................21
XIII. Charges relatives à l’opération ........................................................................................................23
PARTIE III : PRESENTATION GENERALE DE SNI S.A. .......................................................................... 24
I. Présentation générale de SNI S.A. ...................................................................................................25
II. Organes d’administration et de direction .......................................................................................28
PARTIE IV : ACTIVITE DE SNI S.A........................................................................................................ 33
I. Historique de SNI S.A.......................................................................................................................34
II. Appartenance de SNI S.A. a un groupe...........................................................................................35
III. Portefeuille de SNI S.A. ...................................................................................................................35
PARTIE V : SITUATION FINANCIERE DE SNI S.A.................................................................................. 62
IV. Analyse du compte de produits et charges ......................................................................................65
V. Analyse bilantielle .............................................................................................................................72
VI. Analyse du Tableau de Financement...............................................................................................77
PARTIE VI : PERSPECTIVES ................................................................................................................... 81
I. Orientations à moyen terme .............................................................................................................82
II. Etats prévisionnels ............................................................................................................................84
PARTIE VII : FACTEURS DE RISQUES .................................................................................................... 86
I. Le risque de marché..........................................................................................................................87
II. Le risque de concurrence..................................................................................................................87
III. Le risque organisationel....................................................................................................................87

3
PARTIE VIII : FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES............................................................................... 88
PARTIE IX : DONNEES COMPTABLES ET FINANCIERES ........................................................................ 90
I. Comptes consolidés ...........................................................................................................................91
II. Comptes sociaux ..............................................................................................................................110

4
AVERTISSEMENT
Le visa du CDVM n’implique ni approbation de l’opportunité de l’opération ni authentification

des informations présentées. Il a été attribué après examen de la pertinence et de la cohérence de
l’information donnée dans la perspective de l’opération proposée aux investisseurs.
L’attention des investisseurs potentiels est attirée sur le fait qu’un investissement en obligations
est soumis au risque de non remboursement. Cette émission obligataire ne fait l’objet d’aucune
garantie si ce n’est l’engagement donné par l’émetteur.
Le CDVM ne se prononce pas sur l’opportunité de l’opération d’émission d’obligations ni sur la
qualité de la situation de l’émetteur. Le visa du CDVM ne constitue pas une garantie contre le
risque de non remboursement des échéances de l’émission d’obligations, objet de la présente note
d’information.
La présente note d’information ne s’adresse pas aux personnes dont les lois du lieu de résidence
n’autorisent pas la souscription aux obligations, objet de ladite note d’information.
Les personnes en la possession desquelles ladite note viendrait à se trouver, sont invitées à
s’informer et à respecter la réglementation dont elles dépendent en matière de participation à ce
type d’opération.
Chaque établissement membre du syndicat de placement ne proposera les obligations, objet de la
présente note d’information, qu’en conformité avec les lois et règlements en vigueur dans tout
pays où il fera une telle offre.
Ni le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM), ni SNI S.A., ni Attijari Finances
Corp., n’encourent de responsabilité du fait du non respect de ces lois ou règlements par un ou
des membres du syndicat de placement.

5
PREAMBULE
En application des dispositions de l’article 14 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre

1993 relatif au CDVM et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à
l’épargne tel que modifié et complété, la présente Note d’Information porte, notamment, sur
l’organisation de SNI S.A., sa situation financière et l’évolution de son activité, ainsi que sur les
caractéristiques et l’objet de l’opération envisagée.
Ladite Note d’Information a été préparée par Attijari Finances Corp. en sa qualité d’organisme
conseil conformément aux modalités fixées par la circulaire du CDVM n° 04/04 du 19/11/04 prise
en application des dispositions de l’article précité.
Le contenu de cette Note d’Information a été établi sur la base d’informations recueillies, sauf
mention spécifique, des sources suivantes :
les commentaires, analyses et statistiques fournis par la Direction Générale de SNI S.A.
notamment lors des due diligence effectuées auprès de celle-ci ;
les liasses fiscales de SNI S.A. pour les exercices clos les 31 décembre 2004, 2005 et 2006,
les procès verbaux des Conseils d’Administration, des Assemblées Générales et rapports de
gestion relatifs aux exercices 2004, 2005 et 2006 de SNI S.A. ;
les rapports des commissaires aux comptes de SNI S.A. relatifs aux exercices clos les 31
décembre 2003, 2004 et 2005 ;
les prévisions établies par les organes de direction et de gestion de SNI S.A.
En application des dispositions de l’article 13 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre

1993 relatif au Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières et aux informations exigées des
personnes morales faisant appel public à l’épargne tel que modifié et complété, cette note
d'information doit être :
remise ou adressée sans frais à toute personne sollicitée dans le cadre de la présente opération
ou qui en fait la demande ;
tenue à la disposition du public au siège de SNI S.A. et dans les établissements chargés de
recueillir les souscriptions ;
elle est disponible à tout moment dans les lieux suivants :
SNI S.A.
60, rue d’Alger
Casablanca
Tél. : +212 (0) 22 43 21 00
Fax : +212 (0) 22 26 10 64
ATTIJARI FINANCES CORP.

163, boulevard Hassan II
Casablanca
Tél. : +212 (0) 22 47 64 35/36
Fax : +212 (0) 22 47 64 32
ATTIJARIWAFA BANK
Site I : Site II :
2, Boulevard Moulay Youssef 163, boulevard Hassan II
Casablanca Casablanca
Tél. : +212 (0) 22 29 88 88 Tél. : +212 (0) 22 54 54 54
CDG Capital
Place Moulay El Hassan
BP 408, Rabat
Tél. : +212 (0) 37 66 52 54

6
elle est disponible sur demande dans un délai de 48 heures auprès des points de collecte du
réseau de placement ;
elle est disponible sur le site du CDVM (http://www.cdvm.gov.ma/);
elle est tenue à la disposition du public au siège de la Bourse de Casablanca.

7
PARTIE I : ATTESTATIONS ET COORDONNEES

8
I. LE PRESIDENT DU CONSEIL D’ADMINISTRATION DE SNI S.A.
Identité
Dénomination ou raison sociale SNI S.A.
Représentant légal M. Hassan BOUHEMOU
Fonction Président Directeur Général /
Président du Conseil d’Administration
Adresse 60, rue d’Alger, Casablanca
Numéro de téléphone (212) 22 43 21 00
Numéro de fax (212) 22 26 10 64
Attestation
Objet : Emission obligataire SNI S.A. 2007

Le Président du Conseil d’Administration atteste que, à sa connaissance, les données de la présente
note d’information dont il assume la responsabilité, sont conformes à la réalité. Elles comprennent
toutes les informations nécessaires aux investisseurs potentiels pour fonder leur jugement sur le
patrimoine, l'activité, la situation financière, les résultats et les perspectives de SNI S.A. ainsi que sur
les droits rattachés aux titres proposés. Elles ne comportent pas d'omissions de nature à en altérer la
portée.
Par ailleurs, le Président du conseil d'administration s'engage à respecter l'échéancier de remboursement
selon les modalités décrites dans la présente note d'information
II. LES COMMISSAIRES AUX COMPTES DE SNI S.A.
Identité des commissaires aux comptes

Prénoms et noms M. Abdelmajid FAIZ M. Aziz BIDAH
Dénomination ou raison sociale Ernst & Young Price Waterhouse Coopers
37, Bd Abdellatif Ben Kaddour
Adresse 101,Bd Massira Al Khadra
4ème et 5ème étage
Casablanca
Casablanca
Numéro de téléphone (212) 22 95 79 00 (212) 22 98 40 40
Numéro de fax (212) 22 39 02 26 (212) 22 99 11 96
Adresse électronique Abdelmajid.faiz@ma.ey.com Aziz.bidah@ma.pwc.com
Date du 1er exercice soumis au

1999 1999
contrôle
Date d’expiration du mandat
2008 2008
actuel

9
Attestation du commissaire aux comptes relatives aux comptes sociaux pour les exercices clos les
31 décembre 2004,2005 et 2006
Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans la
présente note d’information en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu des dispositions
légales et réglementaires en vigueur au Maroc. Nos diligences ont consisté à nous assurer de la
concordance desdites informations avec les états de synthèse audités.
Les états de synthèse sociaux de SNI S.A. pour les exercices clos les 31 décembre 2004, 2005 et 2006
ont fait l’objet d’un audit de notre part.
Nous avons effectué notre audit selon les normes de la Profession applicables au Maroc. Ces normes
requièrent qu’un tel audit soit planifié et exécuté de manière à obtenir une assurance raisonnable que les
états de synthèses ne comportent pas d’anomalie significative. Un audit comprend l’examen, sur la base
de sondages, des documents justifiant les montants et informations contenues dans les états de synthèse.
Un audit comprend également une appréciation des principes comptables utilisés, des estimations
significatives faites par la Direction Générale ainsi que la présentation générale des comptes. Nous
estimons que notre audit fournit un fondement raisonnable de notre opinion.
Nous certifions que les états de synthèse arrêtés aux 31 décembre 2004, 2005 et 2006 sont réguliers et
sincères et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du patrimoine, de la situation
financière de SNI S.A. ainsi que des résultats de ses opérations et de l’évolution de ses flux de trésorerie
pour les exercices clos à ces dates, conformément aux principes comptables admis au Maroc.
Sur la base des diligences ci-dessus, nous n'avons pas d'observation à formuler sur la concordance des
informations comptables et financières, données dans la présente note d’information, avec les états de
synthèse tels que audités par nos soins.
Attestation du commissaire aux comptes relatives aux comptes consolidés pour les exercices clos
les 31 décembre 2004,2005 et 2006
Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières consolidées contenues
dans la présente note d’information en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu des
dispositions légales et réglementaires en vigueur au Maroc. Nos diligences ont consisté à nous assurer
de la concordance desdites informations avec les états de synthèse consolidés audités.
Les états de synthèse consolidés du groupe SNI pour les exercices clos les 31 décembre 2004,2005 et
2006 ont fait l’objet d’un audit de notre part.
Nous avons effectué notre audit selon les normes internationales d’audit. Ces normes requièrent qu’un
tel audit soit planifié et exécuté de manière à obtenir une assurance raisonnable que les états de
synthèses consolidés ne comportent pas d’anomalie significative. Un audit comprend l’examen, sur la
base de sondages, des documents justifiant les montants et informations contenues dans les états de
synthèse consolidés. Un audit comprend également une appréciation des principes comptables utilisés,
des estimations significatives faites par la Direction Générale ainsi que la présentation générale des
comptes consolidés. Nous estimons que notre audit fournit un fondement raisonnable de notre opinion.
Nous certifions que les états de synthèse consolidés arrêtés aux 31 décembre 2004, 2005 et 2006 sont
réguliers et sincères et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du patrimoine, de
la situation financière du groupe SNI ainsi que des résultats de ses opérations et de l’évolution de ses
flux de trésorerie pour les exercices clos à ces dates, conformément aux principes comptables décrits
dans l’état des informations complémentaires consolidé.
Sur la base des diligences ci-dessus, nous n'avons pas d'observation à formuler sur la concordance des
informations comptables et financières consolidées, données dans la présente note d’information, avec
les états de synthèse consolidés tels que audités par nos soins.

10
III. LE CONSEILLER JURIDIQUE
Identité des conseillers juridiques

Dénomination ou raison sociale Société Fiduciaire du Maroc
Représentant légal M. Jacques HUMBLE
Fonction Administrateur
Adresse 71, rue Allal Ben Abdellah
20000 - Casablanca
Adresse électronique jh@sfm.co.ma
Numéro de téléphone (212) 22 31 29 41
Numéro de fax (212) 22 31 22 75
Attestation
Objet : émissions d’obligations SNI S.A. 2007
L'opération, objet de la présente note d'information est conforme aux dispositions statutaires de la
société SNI S.A. et à la législation marocaine en matière de droit des sociétés.
Jacques HUMBLE
Administrateur
IV. LE CONSEILLER FINANCIER
Identité de l’organisme conseil

Dénomination ou raison sociale Attijari Finances Corp.
Représentant légal M. Anas BERRADA
Fonction Directeur Général
Adresse 163, Boulevard Hassan II - Casablanca
Adresse électronique a.berrada@attijari.ma
Numéro de téléphone (212 )22 47 64 35/36
Numéro de fax (212 )22 47 64 32
Attestation
Objet : émissions d’obligations SNI S.A. 2007
La présente note d'information a été préparée par nos soins et sous notre responsabilité. Nous attestons
avoir effectué les diligences nécessaires pour nous assurer de la sincérité des informations qu’elle
contient.
Ces diligences ont notamment concerné l’analyse de l’environnement économique et financier de
SNI S.A. à travers :
les requêtes d’informations et d’éléments de compréhension auprès de la Direction Générale de
SNI S.A. ;

11
l’analyse des comptes sociaux et consolidés, des rapports d’activité des exercices 2004, 2005 et
2006 ainsi que la lecture des procès verbaux des organes de direction et des assemblées
d’actionnaires de SNI S.A.
Attijari Finances Corp. est une filiale à 100% de Attijariwafa bank filiale du groupe ONA. Nous
attestons avoir mis en œuvre toutes les mesures nécessaires pour garantir l’objectivité de notre analyse
et la qualité de la mission pour laquelle nous avons été mandatés.
Anas BERRADA
Directeur Général
V. LE RESPONSABLE DE L’INFORMATION ET DE LA COMMUNICATION FINANCIERE SNI S.A.
Responsable M. Hassan OURIAGLI

Fonction Directeur de la Stratégie Financière ONA S.A.
Adresse 60, Rue d’Alger, Casablanca
Téléphone (212) 22 43 21 50
Numéro de fax (212) 22 22 39 55
Adresse électronique h.ouriagli@ona.co.ma
Responsable Mme. Fakhita DRISSI

Fonction Chargée de la Communication Financière
Adresse 60, Rue d’Alger, Casablanca
Téléphone (212) 22 43 21 07
Numéro de fax (212) 22 20 31 34
Adresse électronique f.idrissi@ona.co.ma

12
Partie II : PRESENTATION DE L’OPERATION

13
I. CADRE DE L’OPERATION
Le Conseil d’Administration réuni en date du 27 mars 2007 a autorisé, dans un délai de 3 années, une
ou plusieurs émissions d’obligations côtées ou non côtées au moment qui lui paraîtra opportun. Le
Conseil a décidé donc de soumettre au vote de l’Assemblée Générale Ordinaire, convoquée à l’effet de
statuer sur cette autorisation, une proposition visant à déléguer au Conseil d’Administration, les
pouvoirs nécessaires pour procéder dans un délai de 3 ans, à l’émission d’un ou plusieurs emprunts
obligataires portant sur un montant maximum 2 600 000 000 (deux milliards six cent millions) dirhams
et en arrêter les modalités.
Sous réserve d’obtention de l’autorisation de l’assemblée générale ordinaire convoquée à cette effet, le
Conseil d’administration après en avoir délibéré, a donné d’ores et déjà son accord au Président
Directeur Général pour procéder à l’émission d’obligations pour un montant maximum de 2 600 Mdh
aux conditions ci-avant exposées.
L’Assemblée Générale Ordinaire a autorisé, lors de sa tenue le 24 mai 2007, des émissions
d’obligations cotées et non cotées pour un montant global de 2 600 000 000 (deux milliards six cent
millions) de dirhams, avec le cas échéant, la constitution de sûretés en vue de garantir le remboursement
du ou des emprunts obligataires.
A cet effet, cette même Assemblée Générale Ordinaire a délégué tous pouvoirs au Conseil
d’Administration pour procéder dans un délai de 3 ans à des émissions d’emprunts obligataires en une
ou plusieurs tranches et pour en arrêter les modalités au mieux des intérêts de la société.
Ainsi, le Président Directeur Général de SNI S.A. par les pouvoirs qui ont été conférés par l’Assemblée
Générale ordinaire au Conseil d’Administration et par les pouvoirs conférés par ce dernier au Président
Directeur Général de SNI S.A. approuve l’émission en 2007 d’un emprunt obligataire pour un montant
de 1 200 000 000 (un milliard deux cent million) de dirham et dont les caractéristiques sont détaillées
ci-après.
II. OBJECTIFS DE L’OPPERATION
L’émission d’obligations pour un montant de 1 200 000 000 (un milliard deux cent millions) dirhams
permettra à SNI.S.A. d’assurer le financement des investissements du groupe dans le secteur des
télécommunications entre autres à travers sa participation dans Wana.
III. RENSEIGNEMENTS RELATIFS AUX OBLIGATIONS SNI A EMETTRE
SNI S.A. envisage l’émission de 6 000 titres obligataires cotés (Tranche A) et 6 000 titres obligataires
non cotées (Tranche B) d’une valeur nominale de 100 000 dirhams. Le montant global de l’opération
s’élève à 1 200 000 000 (un milliard deux cent millions) dirhams.
Caractéristiques de la tranche A (coté à la Bourse de Casablanca)
Nature
Obligations négociables cotées à la Bourse de Casablanca,
dématérialisées par inscription au dépositaire central
(Maroclear) et inscrites en compte auprès des affiliés habilités.
Forme juridique Au porteur

Nombre de titres à émettre 6 000
Valeur nominale 100 000 dirhams
Montant global de l’opération 600 000 000 dirhams
Maturité 10 ans
Date de jouissance 20 juillet 2007
Date d’échéance 20 juillet 2017

14
Période de souscription Du 16 au 17 juillet 2007
Taux d’intérêt nominal (facial) Le taux d’intérêt facial sera déterminé en référence :
- soit au taux interpolé de la courbe des taux des BDT 10
ans adjugés le mardi 10 juillet 2007, si les BDT
correspondant à cette maturité seraient adjugés lors de cette
séance en volume significatif ;
- soit à la valeur de marché des BDT 10 ans au 3 juillet
2007, soit 3,80% hors taxes dans le cas où les BDT
correspondant à cette maturité seraient adjugé en faibles
volumes ou pas du tout adjugés lors de la séance du 10
juillet 2007.
Le taux d’intérêt facial ainsi retenu sera augmenté d’une prime
de risque de 90 points de base.
Prime à l’émission Entre 80 et 90 points de base.
Exprimé en pourcentage de la valeur nominale, avec deux

décimales. Les bornes inférieures et supérieurs de prix sont
Prix de souscription
calculées sur la base du taux facial et de la fourchette des
primes d’émissions citées plus haut.
Taux de rendement actuariel brut

Le taux de rendement actuariel est le taux annuel qui, a une
date donnée, égalise ce taux et à intérêts composés, les valeurs
actuelles des montants à verser et des montants à recevoir. Ce
taux n’est significatif que pour un souscripteur qui
conserverait ses obligations jusqu’à leur remboursement final.
Dans le cas de la présente opération et compte tenu de la
méthode d’allocation retenue, à savoir « l’adjudication à la
Française », ce taux sera déterminé en fonction du prix d’achat
proposé par chaque souscripteur.
Ce taux est également compris à l’intérieur d’une fourchette
dont les bornes inférieures et supérieures sont déterminées par
référence :
- soit au taux interpolé de la courbe des taux des BDT 10
ans adjugés le mardi 10 juillet 2007, si les BDT
correspondant à cette maturité seraient adjugés lors de cette
séance en volume significatif ;
juillet 2007.
Les intérêts seront servis annuellement aux dates anniversaires

de la date de jouissance de l’emprunt, soit le 20 juillet de
chaque année. Leur paiement interviendra le jour même ou le
premier jour ouvrable suivant le 20 juillet si celui-ci n’est pas
Intérêts
un jour ouvrable. Les intérêts des obligations cesseront de
courir à dater du jour où le capital sera mis en remboursement
par SNI S.A.. Aucun report des intérêts ne sera possible dans
le cadre de cette opération.
Remboursement du principal Le principal sera remboursé in fine, soit à l’échéance de
l’emprunt.

15
Négociabilité des titres Les obligations de la tranche A objet de la présente note sont
librement négociables à la bourse de Casablanca.
Il n’existe aucune restriction imposée par les conditions de
l’émission à la libre négociabilité des obligations A.
Remboursement anticipé SNI S.A. s’interdit de procéder, pendant toute la durée de
l’emprunt, à l’amortissement anticipé des obligations par
remboursement. Toutefois, la société se réserve le droit de
procéder à l’amortissement anticipé des obligations par des
rachats dans le contexte qui sera prévu par la loi en vigueur,
ces opérations étant sans conséquences pour un souscripteur
souhaitant garder ses titres jusqu’à l’échéance normal et sans
incidence sur le calendrier de l’amortissement normal des titres
restant en circulation. Les obligations ainsi rachetées seront
annulées.
Clauses d’assimilation Les obligations émises ne font l’objet d’aucune assimilation
aux titres d’une émission antérieure. Ces titres feront l’objet
d’une nouvelle ligne.
Dans le cas où SNI S.A. émettrait ultérieurement de nouvelles
obligations jouissant à tous égards de droits identiques à ceux
des obligations objet de la présente note d’information, elle
pourra, sans requérir le consentement des porteurs des
obligations anciennes, procéder à l’assimilation de l’ensemble
des titres des émissions successives unifiant ainsi les
opérations relatives à leur service financier et à leur
négociation.
Rang de créance Il n’existe aucune subordination de cet emprunt obligataire par
rapport aux autres dettes de la société.
Garantie L’emprunt obligataire, objet de la présente opération, ne fait
l’objet d’aucune garantie.
Représentation de la masse des obligataires En attendant la tenue de l’assemblée générale des obligataires,
le Conseil d’Administration de SNI S.A. procédera, dès
l’ouverture de la souscription, à la désignation d’un mandataire
provisoire parmi les personnes habilités à exercer les fonctions
d’agent d’affaires. L’identité de ladite personne sera portée à la
connaissance du public par voie de communiqué de presse le
20 juillet 2007.
Caractéristiques de la tranche B (non coté)

Nature
Obligations non cotées à la Bourse de Casablanca,
dématérialisées par inscription au dépositaire central
(Maroclear) et inscrites en compte auprès des affiliés habilités.
Forme juridique Au porteur

Nombre de titres à émettre 6 000
Montant global de l’opération 600 000 000 dirhams
Maturité 10 ans
Date de jouissance 20 juillet 2007
Date d’échéance 20 juillet 2017
Période de souscription Du 16 au 17 juillet 2007

16
Taux d’intérêt nominal (facial) Le taux d’intérêt facial sera déterminé en référence :
- soit au taux interpolé de la courbe des taux des BDT 10 ans
adjugés le mardi 10 juillet 2007, si les BDT correspondant
à cette maturité seraient adjugés lors de cette séance en
volume significatif ;
juillet 2007.
Prime à l’émission Entre 80 et 90 points de base.
Exprimé en pourcentage de la valeur nominale, avec deux

décimales. Les bornes inférieures et supérieurs de prix sont
calculées sur la base du taux facial et de la fourchette des
primes d’émissions citées plus haut.
Taux de rendement actuariel brut Le taux de rendement actuariel est le taux annuel qui, a une
date donnée, égalise ce taux et à intérêts composés, les valeurs
actuelles des montants à verser et des montants à recevoir. Ce
taux n’est significatif que pour un souscripteur qui conserverait
ses obligations jusqu’à leur remboursement final.
Dans le cas de la présente opération et compte tenu de la
méthode d’allocation retenue, à savoir « l’adjudication à la
Française », ce taux sera déterminé en fonction du prix d’achat
proposé par chaque souscripteur.
Ce taux est également compris à l’intérieur d’une fourchette
dont les bornes inférieures et supérieures sont déterminées par
référence :
adjugés le mardi 10 juillet 2007, si les BDT correspondant à
cette maturité seraient adjugés lors de cette séance en
volume significatif ;
juillet 2007.
Les intérêts seront servis annuellement aux dates anniversaires

de la date de jouissance de l’emprunt, soit le 20 juillet de
chaque année. Leur paiement interviendra le jour même ou le
premier jour ouvrable suivant le 20 juillet si celui-ci n’est pas
Intérêts
un jour ouvrable. Les intérêts des obligations cesseront de
courir à dater du jour où le capital sera mis en remboursement
par SNI S.A.. Aucun report des intérêts ne sera possible dans le
cadre de cette opération.
Remboursement du principal Le principal sera remboursé in fine, soit à l’échéance de
l’emprunt.
Remboursement anticipé SNI S.A. s’interdit de procéder, pendant toute la durée de
l’emprunt, à l’amortissement anticipé des obligations par
remboursement. Toutefois, la société se réserve le droit de

17
procéder à l’amortissement anticipé des obligations par des
rachats dans le contexte qui sera prévu par la loi en vigueur, ces
opérations étant sans conséquences pour un souscripteur
souhaitant garder ses titres jusqu’à l’échéance normal et sans
incidence sur le calendrier de l’amortissement normal des titres
restant en circulation. Les obligations ainsi rachetées seront
annulées.
Clauses d’assimilation Les obligations émises ne font l’objet d’aucune assimilation
aux titres d’une émission antérieure. Ces titres feront l’objet
d’une nouvelle ligne.
Dans le cas où SNI S.A. émettrait ultérieurement de nouvelles
obligations jouissant à tous égards de droits identiques à ceux
des obligations objet de la présente note d’information, elle
pourra, sans requérir le consentement des porteurs des
obligations anciennes, procéder à l’assimilation de l’ensemble
des titres des émissions successives unifiant ainsi les opérations
relatives à leur service financier et à leur négociation.
Rang de créance Il n’existe aucune subordination de cet emprunt obligataire par
rapport aux autres dettes de la société.
Garantie L’emprunt obligataire, objet de la présente opération, ne fait
l’objet d’aucune garantie.
Représentation de la masse des obligataires En attendant la tenue de l’assemblée générale des obligataires,
le Conseil d’Administration de SNI S.A. procédera, dès
l’ouverture de la souscription, à la désignation d’un mandataire
provisoire parmi les personnes habilités à exercer les fonctions
d’agent d’affaires. L’identité de ladite personne sera portée à la
connaissance du public par voie de communiqué de presse le
20 juillet 2007
IV. COTATION EN BOURSE
Date d’introduction et de cotation prévue 20 juillet 2007

Code 990 115
Ticker OB 115
Procédure de première cotation Cotation directe
Etablissement centralisateur Attijariwafa bank
2, boulevard Moulay Youssef - Casablanca
Etablissement chargé de l’enregistrement de Attijari Intermédiation
l’opération à la Bourse de Casablanca 163, avenue Hassan II - Casablanca
Calendrier de l’opération
Ordres ETAPES Délais
1 Réception du dossier complet par la Bourse de Casablanca 06/07/2007

2 Envoi par la Bourse de Casablanca de l’avis d’approbation et du calendrier de l’opération 09/07/2007
3 Réception par la Bourse de Casablanca de la note d’information visée par le CDVM/ 10/06/2007 avant 10h
Publication de l’avis d’introduction des obligations émises dans le cadre de l’emprunt au 10/07/2007
4 bulletin de la cote
5 Publication de l’extrait de la note d’information 11/07/2007
6 Ouverture de la période de souscription 16/07/2007

18
7 Clôture de la période de souscription 17/07/2007
8 Réception par la Bourse de Casablanca des résultats de l’opération 18/07/2007
Cotation des obligations 20/07/2007

Annonce des résultats de l’opération au bulletin de la cote
9
Enregistrement de la transaction en bourse
Règlement Livraison
10 Publication des résultats de l’opération et du tableau d’amortissement 20/07/2007
V. SYNDICAT DE PLACEMENT ET INTERMEDIAIRES FINANCIERS
Conseiller et coordinateur global Attijari Finances Corp.

163, boulevard Hassan II - Casablanca
Organisme centralisateur et Chef de Attijariwafa bank
File du syndicat de placement 163, boulevard Hassan II - Casablanca
Co-Chef de File du syndicat de CDG Capital
placement Immeuble CDG Capital Place Moulay El Hassan - BP 408 - Rabat
Etablissement dépositaire Attijariwafa bank
2, Boulevard Moulay Youssef - Casablanca
V.1. Garantie de bonne fin
ATTIJARIWAFA BANK et CDG CAPITAL s’engagent solidairement, fermement et irrévocablement,

à une garantie de bonne fin pour l’émission, objet de la présente convention, à hauteur de
600 000 000 dh (six cent millions de dirhams ) chacun.
Cette garantie devra s’opérer au prix de souscription correspondant au taux souverain 10 ans (valeur de
marché1 des BDT 10 ans au 3 juillet 2007, soit 3,80% hors taxes), augmenté d’une prime de risque
de 90 points de base.
VI. MODALITES DE SOUSCRIPTION
VI.1. Modalités de souscription
Les souscripteurs peuvent formuler une ou plusieurs demandes de souscription en spécifiant le montant
et le prix de souscription (inclus dans la fourchette des prix de souscription) souhaités. Celles-ci sont
cumulatives quotidiennement, par prix de souscription, et les souscripteurs pourront être servis à
hauteur de leur demande et dans la limite des titres disponibles.
Il n’est pas institué de plancher ou de plafond de souscription au titre de l’émission d’obligations objet
de la présente note d’information.
Chaque souscripteur a la possibilité de soumissionner pour l’emprunt coté et/ou non coté.
Attijariwafa bank et CDG Capital seront tenus de recueillir les ordres de souscription auprès des
investisseurs à l’aide de bulletins de souscription, fermes et irrévocables, dûment remplis et signés par
les souscripteurs, selon le modèle joint en annexe 1.
Par ailleurs, Attijariwafa bank et CDG Capital s’engagent à ne pas accepter de souscriptions collectées
par une entité ne faisant pas partie du syndicat de placement ;
VI.2. Période de souscription
La période de souscription à la présente émission débutera le 16 juillet 2007 et sera clôturée le 17 juillet
2007 inclus. La date de jouissance est prévue pour le 20 juillet 2007.
1
Au 3 juillet 2007, les deux courbes des taux publiées par Bank Al Maghrib (primaires et secondaires ) sont très décalées par rapport aux
transactions sur le marché secondaire.

19
VI.3. Souscripteurs
La souscription primaire des obligations objet de la présente note d’information, est réservée aux
investisseurs institutionnels nationaux tels que définis ci-après :
Les Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM) régis par le Dahir portant
loi n°1-93-213 du rabii II 1414 (21 septembre 1993) relatif aux organismes de placement collectif
en valeurs mobilières sous réserve du respect des dispositions législatives, réglementaires ou
statutaires et des règles prudentielles qui les régissent ;
Les compagnies financières visées à l’article 14 du Dahir n°1-05-178 du 14 février 2006 portant
promulgation de la loi n°34-03 relative aux établissements de crédit et organismes assimilés sous
réserve du respect des dispositions législatives, réglementaires ou statutaires et des règles
prudentielles qui les régissent ;
Les établissements de crédit visés à l’article premier du Dahir n°1-05-178 précité sous réserve du
respect des dispositions législatives, réglementaires ou statutaires et des règles prudentielles qui les
régissent ;
Les entreprises d’assurance et de réassurance agréées sous réserve du respect des dispositions
législatives, réglementaires ou statutaires et des règles prudentielles qui les régissent ;
La Caisse de Dépôt et de Gestion sous réserve du respect des dispositions législatives,
réglementaires ou statutaires et des règles prudentielles qui la régissent ;
Les organismes de retraite et de pension sous réserve du respect des dispositions législatives,
réglementaires ou statutaires et des règles prudentielles qui les régissent.
Les souscriptions sont toutes en numéraires, quelque soit la catégorie des souscripteurs.
VI.4. Identification des souscripteurs
Les membres du syndicat de placement devront s’assurer de l’appartenance du souscripteur à l’une des
catégories définies ci-dessus. A ce titre, les membres du syndicat de placement devront obtenir une
copie du document qui l’atteste et la joindre au bulletin de souscription.
OPCVM Photocopie de la décision d'agrément :
-Pour les fonds communs de placement (FCP), le numéro du
certificat de dépôt au greffe du tribunal ;
- Pour les SICAV, le numéro du Registre du Commerce.
Investisseurs institutionnels de droit marocain Modèle des inscriptions au Registre du Commerce
comportant l’objet social qui fait apparaître leur appartenance
à la catégorie.
VI.5. Modalités d’annulation des souscriptions
En cas d’échec de l’opération financière, les souscriptions doivent être remboursées dans un délai de
10 jours ouvrés, à compter de la date de publication des résultats.
Toute souscription qui ne respecte les conditions contenues dans la note d’information est susceptible
d’annulation par le chef de file.
VII. MODALITES DE CENTRALISATION DES ORDRES
Pendant la période de souscription, CDG Capital s’engage à communiquer quotidiennement à

Attijariwafa Bank avant 15 heures l’état des souscriptions enregistrées dans la journée. Cet état sera
adressé par la CDG Capital à Attijariwafa Bank au numéro de fax suivant : 022 29 76 56 . En cas de
non souscription pendant une journée, l’état des souscriptions devra être transmis avec la mention
« Néant ».

20
VIII. MODALITES D’ALLOCATION
L’allocation des obligations SNI S.A. sera réalisée à la fin de la période de souscription, en fin de
journée, sur la base des souscriptions présentées par Attijariwafa bank et CDG Capital, selon la
méthode d’adjudication dite à la Française.
La méthode d’allocation relative à l’adjudication à la Française se déclare comme suit : le chef de file
du syndicat de placement retient les soumissions aux prix les plus élevés, correspondant aux taux
actuariels les moins élevés, jusqu’à ce que le montant de l’émission, soit atteint. Le chef de file fixera le
prix limite de l’adjudication, correspondant au prix le moins élevé des demandes retenues et dans la
limite des titres disponibles. Les soumissions retenues seront entièrement servies au prix limite soit au
prix le moins élevé.
Dans le cas d’une sursouscription des titres offerts, les demandes exprimées au prix les plus élevés
seront servis en priorité et intégralement. Celles retenues au prix le moins élevé feront l’objet d’une
allocation au prorata sur la base d’un taux d’allocation déterminé comme suit : (quantité offerte au prix
le moins élevé) / (quantité demandée au prix le moins élevé).
Si le nombre d’obligations calculées selon cette méthode n’est pas un nombre entier, l’allocation des
obligations restantes sera effectuée par tirage au sort.
Après le visa de la note d’information par le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM),
aucune modification ne peut être effectuée au niveau des caractéristiques de l’opération ainsi qu’au
niveau des modalités de souscription et d’allocation.
IX. RESULTAT DE L’OPERATION
Les résultats de l’opération seront publiés par la Bourse de Casablanca au Bulletin de la Cote le
20 juillet 2007 pour la tranche A cotée et par Atiijari Finances Corp. pour les deux tranches A et B dans
le quotidien l’Economiste le 20 juillet 2007.
X. PAIEMENT DES INTERETS
L’Emetteur s’engage à rembourser les intérêts afférents aux obligations à chaque date anniversaire, et
rembourser à leur échéance les obligations émises par SNI S.A. et domiciliées auprès de Attijariwafa
bank.
Attijariwafa bank, en tant que responsable du service financier de SNI S.A., réglera à chacun des
détenteurs d’obligations SNI S.A. le montant dû qui lui revient.
XI. MODALITES DE REGLEMENT LIVRAISON
XI.1. Modalités de versement des souscriptions
Le règlement des souscriptions se fera par transmission d’ordres de livraison contre paiement (LCP) par
le dépositaire des souscripteurs (Attijariwafa bank) auprès de Maroclear, à la date de jouissance prévue
le 20 juillet 2007. Les titres sont payables au comptant, en un seul versement et inscrits au nom des
souscripteurs le 20 juillet 2007.
XI.2. Domiciliataire de l’émission
Attijariwafa bank est désigné en tant que domiciliataire de l’opération, chargé de représenter SNI S.A.
auprès du dépositaire central d’exécuter toutes opérations inhérentes aux titres émis dans le cadre
l’émission objet de la présente note d’information.
XII. FISCALITE
L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que le régime fiscal marocain est présenté ci-dessous à
titre indicatif et ne constitue pas l’exhaustivité des situations fiscales applicables à chaque investisseur.

21
Ainsi, les personnes physiques ou morales désireuses de participer à la présente opération sont invitées à
s’assurer auprès de leur conseiller fiscal de la fiscalité qui s’applique à leur cas particulier. Sous réserve
de modifications légales ou réglementaires, le régime actuellement en vigueur est le suivant :
XII.1. Revenus
Les revenus de placement à revenu fixe sont soumis, selon le cas, à l’Impôt sur les Sociétés (IS) ou à
l’Impôt sur le Revenu (IR).
XII.1.1. Personnes résidentes
Personnes soumises à l’IS

Les produits de placement à revenu fixe sont soumis à une retenue à la source de 20%, imputable sur le
montant des acomptes provisionnels et éventuellement sur le reliquat de l’IS de l’exercice au cours
duquel la retenue a été opérée. Dans ce cas, les bénéficiaires doivent décliner, lors de l’encaissement
desdits produits :
la raison sociale et l’adresse du siège social ou du principal établissement ;
le numéro du registre du commerce et celui de l’article d’imposition à l’impôt sur les sociétés.
Personnes soumises à l’IR
Les produits de placement à revenu fixe sont soumis à l’IR au taux de :
30% pour les bénéficiaires personnes physiques qui ne sont pas soumises à l’IR selon le régime du
bénéfice net réel (BNR) ou le régime du bénéfice net simplifié (BNS) ;
20% imputable sur la cotisation de l’IR avec droit de restitution pour les bénéficiaires personnes
morales et personnes physiques soumises à l’IR selon le régime du BNR ou du BNS. Lesdits
bénéficiaires doivent décliner lors de l’encaissement desdits revenus :
- leur nom, prénom, adresse et numéro de la CIN ou de la carte de séjour pour les étrangers ;
- leur numéro d’article d’imposition à l’IR.
XII.1.2. Personnes Non Résidentes
Les revenus perçus par les personnes physiques ou morales non résidentes sont soumis à une retenue à
la source au taux de 10% sous réserve de l’application des dispositions des conventions internationales
de non double imposition.
XII.2. Plus values
XII.2.1. Personnes Résidentes
Personnes Physiques
Conformément aux dispositions de l’article 73 du code général des impôts (CGI), les profits nets de
cession d’obligations et autres titres de créance sont soumis à l’IR au taux de 20%, par voie de retenue à
la source.
Le fait générateur de l’impôt est constitué par la réalisation des opérations ci-après :
la cession, à titre onéreux ou gratuit à l’exclusion de la donation entre ascendants et descendants et
entre époux, frères et sœurs ; ou
l’échange, considéré comme une double vente sauf en cas de fusion ; ou
l’apport en société.
Selon les dispositions de l’article 68 du CGI, sont exonérés de l’impôt :
les profits ou la fraction des profits sur cession des obligations correspondant au montant des
cessions réalisées au cours de l’année civile, n’excédant pas le seuil de 24 000 dh ;
la donation des obligations effectuée entre ascendants et descendants et entre époux, frères et sœurs.

22
Le profit net de cession est constitué par la différence entre :
d’une part, le prix de cession diminué, le cas échéant, des frais supportés à l’occasion de cette
cession, notamment des frais de courtage et de commission ;
et d’autre part, le prix d’acquisition majoré, le cas échéant, des frais supportés à l’occasion de ladite
acquisition, tels que les frais de courtage et de commission.
Le prix de cession et d’acquisition s’entendent du capital du titre, exclusion faite des intérêts courus et
non encore échus aux dates desdites cession ou acquisition.
Personnes Morales
Conformément aux dispositions du CGI, les profits de cession des obligations et autres titres de créance
sont soumis, selon le cas, soit à l’IR soit à l’IS.
XII.2.2. Personnes Non Résidentes
Personnes Physiques
Les profits de cession d’obligations et autres titres de créance réalisés par des personnes physiques non
résidentes sont imposables sous réserve de l’application des dispositions des conventions
internationales de non double imposition.
Personnes Morales
Les profits de cession d’obligations et autres titres de créance réalisés par les sociétés étrangères sont
imposables sous réserve de l’application des dispositions des conventions internationales de non double
imposition.
Toutefois, les plus-values réalisées sur les obligations et les autres titres de créance cotés à la Bourse
des Valeurs sont exonérées.
XIII. CHARGES RELATIVES A L’OPERATION
Les frais de l’opération à la charge de l’émetteur sont estimés à environ 0,2% HT du montant de
l’opération. Ils comprennent notamment les charges suivantes :
les frais légaux ;
le conseil juridique ;
le conseil financier ;
les frais de placement et de courtage ;
la communication ;
la cotation à la Bourse de Casablanca ;
la commission relative au visa du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières.

23
PARTIE III : PRESENTATION GENERALE DE SNI S.A.

24
I. PRESENTATION GENERALE DE SNI S.A.
I.1. Renseignements à caractère général
Dénomination sociale Société Nationale d’Investissement (SNI)

Siège social 60, rue d’Alger – Casablanca
Téléphone / télécopie (212) 22 43 21 00 / (212) 22 23 10 76
Adresse électronique www.ona.ma
Forme juridique Société Anonyme régie par les dispositions de la loi 17/95
relatives aux sociétés anonymes.
Date de constitution 31/12/1966
Durée de vie de la société 99 ans
Registre du commerce 88 583 - Casablanca
Exercice social Du 1er janvier au 31 décembre
Objet social La société a pour objet :
(article 3 des statuts) la création, l’exploitation, le contrôle, la gestion, la
direction et la coordination de toutes entreprises
industrielles, commerciales et financières, dans tous les
secteurs d’activité, y compris l’ingénierie financière et le
conseil ;
la gestion des valeurs mobilières et la prise de
participations dans lesdites entreprises ou sociétés ;
l’étude et la réalisation de tous placements ou
investissements ;
toutes études et recherches intéressant toutes techniques
ou industries ;
l’acquisition, la cession et l’exploitation de tous brevets,
licences, procédés et exclusivités ;
plus généralement, toutes opérations commerciales,
agricoles, industrielles, mobilières ou immobilières
pouvant se rattacher directement ou indirectement aux
objets ci-dessus ou susceptibles de favoriser le
développement de la société.
Capital social au 30/06/2007 1 090 000 000 Dh.
Liste des textes législatifs applicables à ONA la loi n°17-95 promulguée par le Dahir n° 1-96-124 du 30
S.A. août 1996 relative aux sociétés anonymes.
les dispositions du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21
septembre 1993 relatif au Conseil Déontologique des
Valeurs Mobilières et aux informations exigées des
personnes morales faisant appel public à l’épargne.
les dispositions du Dahir portant loi n°1-93-211 du 21
septembre 1993 relative à la Bourse de Casablanca
(modifié et complété par les lois n°34-96, 29-00 et 52-
01) ;
les dispositions du Dahir portant loi n°1-96-246 du
9 janvier 1997 portant promulgation de la loi n°35-96
relative à la création d’un dépositaire central et à
l’institution d’un régime général de l’inscription en
compte de certaines valeurs (modifié par la loi n°43-02).
Règlement général du dépositaire central du 16-04-1998

25
Règlement général de la Bourse de Casablanca du 22-11-
2004
Documents juridiques Les statuts, procès verbaux des assemblées générales, les
rapports des commissaires aux comptes peuvent être consultés
à : SNI S.A. - Division des Actes Sociaux - 60, rue d’Alger,
Casablanca.
Tribunal compétent en cas de litige Tribunal de Commerce de Casablanca
I.2. Renseignements sur le capital de SNI S.A.
I.2.1. Situation actuelle au 30.06.2007
Le capital social de SNI S.A. s’élève à 1 090 000 000 dirhams et est intégralement libéré. Il se compose
de 10 900 000 actions d’une valeur nominale de 100 dirhams chacune.
I.2.2. Évolution du capital social
Aucune opération portant sur le capital de SNI n’a été enregistrée au cours des 5 dernières années.
I.2.3. Pactes d’actionnaires
A la connaissance du management de SNI S.A., aucun pacte d'actionnaires n'a été signé entre les
actionnaires de celle-ci.
I.2.4. Répartition et évolution du capital social et des droits de vote
31/12/2004 31/12/2005 31/12/2006

Nombre % du Nombre % du Nombre % du
d’actions capital d’actions capital d’actions capital
Actionnaires nationaux 10 654 698 97,7% 10 654 699 97,7% 10 654 699 97,7%
COPROPAR 6 528 640 59,9% 6 528 640 59,9% 6 468 640 59,3%
RMA / WATANIYA 1 461 841 13,4% 1 461 841 13,4% 1 461 841 13,4%
MCMA - MAMDA 634 890 5,8% 634 890 5 ,8% 634 890 5,8%
C.I.M.R 354 052 3,2% 354 052 3,2% 354 052 3,2%
R.C.A.R 417 011 3,8% 405 846 3,7% 405 846 3,7%
Axa Assurance Maroc 84 674 0,8% 84 674 0,8% 84 674 0,8%
Caisse de retraite Bank al Maghrib 15 253 0,1% 15 253 0,1% 15 253 0,1%
Fond Marocain de Placement 15 312 0,1% 12 818 0,1% 12 812 0,1%
SOFIPAR 10 893 0,1% 10 893 0,10% 10 893 0,1%
(1) 1 132 132 10,4% 1 145 792 10,5% 1 205 798 11,1%
Autres actionnaires nationaux
Actionnaires internationaux
Lafarge Coppee 245 302 2,2% 245 301 2,2% 245 301 2,2%
Total 10 900 000 100,0% 10 900 000 100,0% 10 900 000 100,0%
Source : SNI
(1) La part des autres actionnaires nationaux correspond au flottant en Bourse étant donné que la part détenue par le personnel de SNI est
non significative.
NB : Une action SNI donne droit à un vote.

26
I.2.5. Renseignements relatifs aux actionnaires significatifs de SNI S.A.
COPROPAR Holding de Participation

Chiffre d’affaires en 2006 – MDh 0
Résultat net en 2006 – MDh 179
Capitaux propres en 2006 – MDh 2 073
Actionnariat au 30 juin 2007 :
ERGIS 100%
RMA-WATANYA Assurance
Chiffre d’affaires en 2006 – MDh 3 055
Finance.com 47%
Bmce Bank 10%
Autres 43%
MAMDA Assurance
Sociétaires -
MCMA Assurance
Sociétaires -
I.3. Marché des titres de SNI S.A.
I.3.1. Caractéristiques des titres SNI S.A.
SNI S.A. est cotée au marché secondaire de la Bourse de Casablanca sous le « ticker » SNI et le code
technique 2400.
I.3.2. Émissions obligataires
L’état des titres de créances cotées du groupe SNI se présente comme suit :
Date de Nominal Taux

Montant de l’émission Maturité Remboursement Echéance
l’émission en Dh d’intérêt
en Kdh
1 200 000 2004 100 000 4,65% 5 ans In fine 10/12/2009

27
I.3.3. Programme de billets de trésorerie
SNI S.A. a lancé un programme de billets de trésorerie pour un plafond de Dh 1 000 000 000 (un
milliard de dirhams) en aôut 2006, permettant à la société de financer son besoin en trésorerie à court
terme.
Au 30 juin 2007, l’encours du programme de billets de trésorerie SNI S.A. s’établit à Dh 400 000 000
(quatre cent millions de dirhams).
I.3.4. Notation
La société SNI S.A. n’a pas fait l’objet d’une notation.
II. ORGANES D’ADMINISTRATION ET DE DIRECTION
II.1. Conseil d’Administration
Conformément aux dispositions de l’article 16 des statuts, SNI S.A est administrée par un conseil
d’administration composé de 5 membres au moins et 15 au plus, nommés par l’assemblée générale
ordinaire.
La composition du Conseil d’Administration au 31 mai 2006 se présente comme suit :
Administrateurs Date de Expiration du mandat
Fonction
cooptation* actuel
M. Hassan BOUHEMOU AGO devant statuer sur les

Président 26.03.2003
Président Directeur Général de SNI S.A. comptes de l’exercice 2011
M. Saâd BENDIDI AGO devant statuer sur les
Administrateur 14.01.2005
Admistrateur Directeur Général comptes de l’exercice 2011
M. Abdellaziz ABARRO AGO devant statuer sur les
Représentant ONA S.A. comptes de l’exercice 2012
Administrateur AGO devant statuer sur les
M. Bassim JAÏ HOKIMI 08.04.2002
Indépendant comptes de l’exercice 2012
Administrateur AGO devant statuer sur les
M. Jacques LEFEVRE 26.09.2000
Indépendant comptes de l’exercice 2012
AGO devant statuer sur les
ATTIJARIWAFA BANK Administrateur 23.12.1994
comptes de l’exercice 2011
SIGER AGO devant statuer sur les
Représentée par M. Mounir MAJIDI comptes de l’exercice 2007
MCMA AGO devant statuer sur les
Représentée par M. Abed Yacoubi SOUSSANE comptes de l’exercice 2011
RMA WATANYA AGO devant statuer sur les
Représentée par M. Azzedine GUESSOUS comptes de l’exercice 2011
SGMB AGO devant statuer sur les
Représentée par M. Abdelaziz TAZI comptes de l’exercice 2011
*ou renouvellement de mandat
L’assemblée générale ordinaire du 24 Mai 2007 a renouvelé pour une durée statutaire de 6 années les
mandats d’administrateurs qui expiraient au 31/12/2006.

28
II.2. Les organes de direction
II.2.1. Principaux dirigeants
Le management de SNI S.A. était assuré par les équipes de ONA S.A. jusqu’en novembre 2006. A
partir de cette date SNI.S.A. a entrepris la constitution d’équipes propres pour les fonctions principales
que sont le Développement et le Suivi des Participations.
Ces équipes sont sous la direction des MM. Ayman TAUD et Mohammed LAMRANI, eux-mêmes
supervisés directement par le président directeur général.
Il n’existe pas d’organigramme fonctionnel de SNI S.A.
La liste des principaux dirigeants de SNI S.A. se présente de la manière suivante :
Dirigeants Fonction Date d’entrée en
fonction
M. Hassan BOUHEMOU Président Directeur Général SNI S.A 2003
Directeur SNI S.A. en charge du Développement et du Suivi des

M. Aymane TAUD Participations 2006
Directeur SNI S.A. en charge du Développement et du Suivi des

M. Mohammed LAMRANI Participations 2007
Source SNI S.A.
Curriculum Vitae des principaux dirigeants
Hassan BOUHEMOU
41 ans
M. BOUHEMOU est diplômé de l’Ecole Polytechnique de Paris et de l’Ecole des Mines de Paris. Il
débute sa carrière en 1992 à BMCI en tant que Chargé des Grandes Entreprises. En 1994, il rejoint le
Groupe BMCE où il occupe les postes d’Administrateur Directeur Général de la société de gestion
d’actifs du Groupe, et de Membre du Comité de Direction de BMCE Capital.
A partir de novembre 2001, il est nommé Administrateur Directeur Général de SIGER.
M. BOUHEMOU est à ce titre administrateur de plusieurs participations de SIGER.
Depuis janvier 2005 jusqu’à ce jour, M. BOUHEMOU assume les fonctions de Président Directeur
Général de la SNI et de ONA International.
M. BOUHEMOU est par ailleurs Président Fondateur de l’association des sociétés et fonds
d’investissement marocains.
Aymane TAUD
36 ans
Diplômé est de l'ESSEC et titulaire d'un DESS en Droit des Affaires et Fiscalité de l'Université
Panthéon Sorbonne (Paris I), M. TAUD démarre sa carrière dans l'audit au sein du cabinet parisien de
BDO.
Il intègre l'équipe Corporate Finance de la banque d'affaires CFG en 1997 et participe à de nombreuses
opérations de fusions-acquisitions et d’émissions sur les marchés de capitaux.
En mars 2001, il est nommé Directeur du Département Fusions-Acquisitions de CFG. En septembre
2001, il participe à la création de Financia, société de conseil en Fusions-Acquisitions.
Le rachat de Financia par la banque d’affaires BMCE Capital en 2005 le conduit à occuper le poste de
Directeur Général de BMCE Capital Conseil, entité du groupe BMCE en charge des activités de conseil
en fusions-acquisitions et en émissions sur les marchés de capitaux.

29
En novembre 2006, il rejoint SNI S.A. en tant que Directeur.
Mohamed Lamrani
38 ans
Est diplômé d’HEC Paris. Il a débuté sa carrière au sein du cabinet de conseil en stratégie Corporate
Value Associates à Paris en tant que consultant auprès de grandes sociétés du CAC 40.
Il rejoint en 1998 le cabinet international A.T. Kearney, un des leaders mondiaux du conseil en stratégie
et en amélioration de la performance.
En Juin 2005, il est promu vice-président et associé au sein d’A.T. Kearney et en Janvier 2006, il prend
la charge de l’activité Private Equity du bureau de Paris.
Il rejoint SNI S.A. depuis mai 2007 où il est nommé au poste de Directeur.
Par ailleurs, les fonctions support demeurent assurées par ONA S.A.. Seules les fonctions liées au
Développement et Suivi des Participations de SNI S.A. ne sont plus assurées au niveau de ONA S.A.
Les fonctions financières (comptabilité, trésorerie, fiscalité…) sont sous la responsabilité de M. Hassan
OURIAGLI, Directeur en charge de la stratégie financière d’ONA S.A..
Les fonctions non financières (ressources humaines, juridique, communication…) sont supervisées par
M. Chahid SLAOUI, Directeur en charge des Affaires Générales et Relations Institutionnelles et du
Contrôle Général de ONA S.A..
La liste des principaux dirigeants d’ONA S.A. se présente de la manière suivante :
Dirigeants Fonction Date d’entrée en
fonction
Président Directeur Général ONA – Administrateur Directeur Général

M. Saâd BENDIDI SNI – Président Directeur Général d’Attijariwafa bank 2005
M. Hassan OURIAGLI Directeur en charge de la Stratégie Financière ONA S.A. 2003

Directeur en charge des Affaires Générales et Relations
M. Mohamed Chahid SLAOUI 2004
Institutionnelles ONA S.A.
M. Mohamed Chahid SLAOUI Directeur en charge du Contrôle Général ONA S.A. 2004
Directeur en charge du Développement et des Synergies des
M. Rachid TLEMÇANI Participations ONA S.A.
2004
Source : ONA S.A.
L’organigramme fonctionnel d’ONA S.A. se présente de la manière suivante :

Organigramme Fonctionnel de ONA S.A.
Président Directeur Général
M. Saâd
Saad BENDIDI
Directeur en charge des Affaires Directeur en charge du

Directeur
Directeur en
en charge
charge de
de la
la Stratégie
Stratégie Directeur en charge du Contr
Contrôle
ôle
Générales et
Générales et Relations
Relations Développement et des Synergies
Développement
Financi
Financière
ère Général
Général
Institutionnelles des Participations
M. Hassan OURIAGLI M. RachidSLIMI

M. Mohamed Chahid SLAOUI M. Mohamed Chahid SLAOUI M. Rachid TLEMÇANI
Contrôle de Gestion Administration Générale Inspection générale Animation des synergies

Ingénierie Financière Holding Juridique, Secrétariat du Conseil Audit des comptes Suivi développement des filiales
Financement et Trésorerie Actes sociaux, Titres Risk Management Veille concurrentielle
Fiscalité et Comptabilité Capital humain Conformité référentiel Analyse et développement du
Immobilier Holding Communication institutionnelle gouvernance portefeuille
Consolidation et IFRS et financière Contrôle qualité, sécurité et Développement des partenariats
Système d’informations environnement
Fondation ONA
Source : ONA S.A.

30
Les différentes directions d’ONA S.A. (à l’exception de la direction Développement et Synergies des
Participations ONA S.A.) assurent la gestion des holdings ONA S.A. et SNI S.A. et jouent un rôle
d’appui, de contrôle et d’animation des processus de synergies et de diffusion des règles de bonne
gouvernance entre les différentes entreprises du Groupe.
Curriculum Vitae des principaux dirigeants
Saâd BENDIDI
47 ans
Diplômé de l’Ecole Centrale de Paris en 1983, de l’Ecole des Hautes Etudes Commerciales (HEC) en
1985 ainsi que de l’Institut des Etudes Politiques de Paris (IEP) en 1985.
Après un début de carrière à Wafabank, en qualité de Directeur du Département Stratégie et
Planification, il rejoint le cabinet Booz Allen & Hamilton à Paris, en tant que consultant. Il intègre par
la suite un groupe familial marocain pour le compte duquel il occupe la direction générale de deux
sociétés.
Il rejoint ensuite le Groupe Bmce où il est nommé Directeur Délégué auprès du Président en charge des
Participations et des Investissements.
En 1999, M. BENDIDI est nommé Président de Medi Telecom et, en 2001, il occupe le poste de Vice
Président de Finance.com où il fut appelé à siéger au sein de plusieurs Conseils d’Administration (dont
Bmce, Maghrebail, Sofac Credit, Risma, …).
Parallèlement à ces fonctions, M. BENDIDI conduit la fusion des compagnies d’assurances Rma et Al
Wataniya avant d’occuper le poste de Président Directeur Général de l’entité fusionnée,
Rma Watanya.
En janvier 2005, il est nommé Président Directeur Général du groupe ONA.
Hassan OURIAGLI
44 ans
Ingénieur diplômé de l'Ecole Polytechnique de Paris et de l'Ecole Nationale des Ponts & Chaussées.
Après un début de carrière dans une société de bourse où il est en charge de la recherche et de
l'actuariat, M. OURIAGLI rejoint en 1989 la banque d'investissement du groupe Crédit Lyonnais dans
laquelle il occupera successivement plusieurs postes de responsabilités.
Il rejoint en 1992 le groupe Reuters où il met en place l'activité Risk Management en France puis à
l'international.
En 1996, il rejoint le groupe Ernst & Young Consulting France en tant que responsable des activités
conseil dans le domaine des marchés de capitaux. En 2000, il est promu directeur associé.
Il rejoint le groupe ONA en mai 2003 où il est nommé au poste de directeur attaché à la présidence, en
charge des participations financières. M OURIAGLI sera chargé également de l'animation du plan
stratégique.
En novembre 2004, il est nommé directeur de la stratégie financière en charge du plan stratégique, du
contrôle de gestion, de la trésorerie et de l'ingénierie financière holding.
M. OURIAGLI est également président de Mercure.com, qui est le holding gérant les participations
d'ONA S.A dans les nouvelles technologies de l'information.
Mohammed Chahid SLAOUI

46 ans
Titulaire d’un Bachelor of Sciences en Relations Industrielles à l’Ecole des Relations Industrielles
(Université de Montréal-Canada) et d’un diplôme d’Etudes Collégiales en Sciences de l’Administration
(Collège Français de Montréal-Canada), M. SLAOUI a exercé pendant plusieurs années en tant que

31
Directeur des Ressources Humaines dans différentes entreprises au Canada puis au Maroc, notamment à
BATA et Air Liquide. Il rejoint en 1999 le groupe ONA pour occuper le poste de Directeur des
Ressources Humaines du Groupe puis de Président du Directoire de Cofarma.
A compter de novembre 2004, M. SLAOUI revient à ONA S.A. en tant que Directeur du Contrôle
Général en charge de l’Inspection générale, de l’audit des comptes, du Risk Management de la
conformité au référentiel de gouvernance et contrôle qualité, sécurité, environnement. A compter de
septembre 2006, M. SLAOUI est également Directeur des Affaires Générales et Relations
Institutionnelles.
Rachid TLEMÇANI
43 ans
M. Rachid TLEMÇANI est diplômé de l'Université Paris dauphine (MSG 1989) et de l'ENSAE (DEA
Econométrie 1989).
Après une expérience au niveau de la Banque d'Affaires en tant que fondateur d'Attijari Finances Corp.,
M. TLEMÇANI rejoint ONA S.A. en novembre 2004 pour prendre en charge la Direction
Développement et Synergies des Participations.
Cette Direction a notamment comme prérogatives le développement du périmètre et le niveau des
synergies entre les filiales d'ONA S.A.. Son fonctionnement s'inscrit dans la droite ligne des nouvelles
règles de gouvernance instituées par le Groupe.
II.3. Gouvernement d’Entreprise
II.3.1. Rémunérations attribuées aux membres du conseil d’administration
Il est attribué annuellement aux administrateurs des jetons de présence à hauteur de 1,2 millions de
dirhams soit 200 000 dirhams par administrateur.
II.3.2. Rémunérations attribuées aux principaux dirigeants
La rémunération attribuée aux principaux dirigeants du groupe SNI S.A. au 31/12/2006 s’élève à
16,6 Mdh (périmètre incluant SNI S.A., Leader Food, Longométal et 50% de Lafarge Maroc).
II.3.3. Prêts accordés ou constitués en faveur des membres des organes d’administration et de
direction
Aucun prêt n’a été accordé ou constitué en faveur des membres des divers organes de SNI S.A..
II.3.4. Intéréssement et participation du personnel
Il n’existe pas de schéma d’intéressement et de participation du personnel au sein de SNI S.A..
II.3.5. Comités de contrôle
Il n’existe pas de comités techniques au sein de SNI S.A. Cependant, il existe chez ONA S.A. des
comités de contrôle :
le comité stratégique ONA S.A., composé de M. Saâd BENDIDI, Président Directeur Général de
ONA S.A. et de M. Hassan BOUHEMOU, Président Directeur Général de SNI S.A.
le comité des risques et des comptes ONA S.A., qui se compose de M. Bassim JAÏ HOKIMI
Administrateur Indépendant SNI S.A. et ONA S.A.et de M. José Andres REIG Administrateur
ONA S.A.
le comité des nominations et des rémunérations ONA S.A. composé de M. Saâd BENDIDI, et de
M. Hassan BOUHEMOU.

32
PARTIE IV : ACTIVITE DE SNI S.A.

33
I. HISTORIQUE DE SNI S.A.
1966 Création de la Société Nationale d’Investissement.

1967 Introduction en bourse de la société.
La société devient un acteur majeur du programme de « marocanisation » en investissant
Années 70
régulièrement dans les secteurs clés du pays.
Privatisation de SNI S.A. marquant une nouvelle étape de son développement avec
1994 notamment la mise en place de partenariats à long terme avec des opérateurs internationaux
tels que le Groupe Lafarge.
SNI S.A. entame une politique de recentrage avec la cession de certaines participations
1996 minoritaires non-stratégiques telles que la Samir et le CIH et procède à une importante
augmentation de capital pour faire face à des besoins de financement.
Groupe ONA devient le premier actionnaire de SNI S.A. Ce rapprochement permet aux deux
1999 structures de créer des synergies entre les sociétés des deux groupes opérant dans les mêmes
métiers.
SNI S.A. se retrouve au cœur du groupe ONA avec quatre métiers stratégiques :
2000
Matériaux de Construction, Agroalimentaire, Distribution et Activités Financières.
Dans le cadre d’une refonte de la structure de l’actionnariat, SNI S.A. devient le premier
2003
actionnaire de ONA S.A. avec une part de capital de 29,84% à l’issue de cette opération.
SNI S.A. renforce sa participation dans le capital de ONA S.A. avec une part de capital de
2004 32,4%. De plus, SNI S.A. procède à la cession de près de 20% des titres Berliet à Renault
Trucks, ainsi qu’à la cession de quelques 90 030 titres TFZ à travers sa filiale OHIO.
SNI S.A. poursuit sa politique de recentrage à travers une restructuration de ses participations
dans Longométal Afrique et Leader Food à travers des augmentations de capital, ayant pour
2005 objectif d’assainir la situation financière de ces deux entités. Par ailleurs, SNI S.A. renforce
également sa participation dans ONA S.A. avec une part de capital de 33,3% à fin décembre
2005.
SNI S.A renforce son partenariat stratégique avec Arcelor pour le développement de Sonasid.
Ce partenariat a pour objectif de consolider et de développer la position de Sonasid sur le
marché marocain et de le faire bénéficier des transferts de technologies et de compétences
d’Arcelor. Ainsi, SNI S.A. crée le nouvel holding « Nouvelles Sidérurgies Industrielles »
(NSI), dans lequel elle transfert sa participation dans Sonasid. NSI détient actuellement
64,86% du capital de Sonasid et est elle-même détenue à 25,00% par SNI S.A.; 50,00% par
2006 Arcelor et 25% par des investisseurs qualifiés.
Par ailleurs, SNI :
9 augmente sa participation dans le capital de ONA S.A., celle-ci évolue de 33,3 % à
33,5% ;
9 détient en co-investissement avec ONA S.A. (qui en est l’opérateur) 49% du capital de
Wana ;
9 cède la totalité de sa participation (10,04%) dans Berliet Maroc.
Le premier semestre 2007 est marqué par :
9 l’aboutissement de la procédure d’arbitrage entre ONA S.A. et Auchan (portant sur la
nomination du troisième membre du Directoire de Acima et Marjane) en janvier 2007 ;
9 le désengagement le 19 mars 2007 de ONA S.A. de sa participation de 49% dans le capital
de Axa-ONA, holding de contrôle de Axa Assurance Maroc ;
9 l’ouverture d’un hypermarché Marjane Hay Hassani à Casablanca et d’un parc d’activité
2007 commerciale Marjane Square à Marrakech en janvier 2007 ;
9 le lancement par Wana de l’offre Entreprises en janvier 2007, de l’offre Particuliers et
ouverture des premières agences en février 2007 ;
9 le démarrage des travaux de modernisation et d’augmentation de capacité de l’usine de
Tanger de Lafarge Maroc ;
9 le démarrage des travaux de doublement de la capacité cuisson de l’usine de Tétouan II et
la construction d’une station de broyage à proximité du port de Tanger Méditerranée.

34
II. APPARTENANCE DE SNI S.A. A UN GROUPE
SNI S.A. dispose d’un actionnariat institutionnel stable composé de Copropar et d’investisseurs
institutionnels marocains et étrangers de référence.
SNI S.A. bénéficie d’un processus de gestion intégré dans le cadre du groupe ONA/SNI.
Au terme de la rotation des participations effectuées en 2003 par ONA/SNI, SNI S.A. est désormais un
holding financier constituant un levier d’investissement pour le groupe.
Le groupe ONA/SNI comprend 8 sociétés cotées en bourse dont : ONA S.A., SNI S.A., Lesieur Cristal,
Centrale Laitière, Managem, Cosumar, Attijariwafa bank (ex BCM et Wafabank) et Lafarge Ciments.
III. PORTEFEUILLE DE SNI S.A.
III.1. Structure du portefeuille de SNI S.A. au 30.06..2007
Les principales participations SNI S.A. au 30.06.2007 se présentent de la manière suivante :

Principales participations de SNI S.A. au 30.06.2007
SNI S.A.
Groupe ONA Matériaux de Construction Co -investissements ONA Autres participations
Lafarge Maroc 50,0% Wana : 49,0% Financière de Prise de

ONA : 33,54%
NSI : 25,0%* Lesieur Cristal : 20,7% Participations : 100%
Longométal Afrique : 99,0% Cosumar : 10,0% OHIO : 100%
Centrale Laitière : 5,0% LeaderFood : 100%
Attijariwafa bank : 3,5% Renault Maroc : 20,0%

AM Invest Morocco : 27,9%
Sapino : 34,0%
Source : SNI S.A.

*SNI détenait 20,6% du capital de la Sonasid avant la transaction de référence SNI/NSI
III.2. Inventaire des principales participations de SNI S.A
ONA S.A.
Activité Holding
Dénomination ONA S.A.
Siège 60, rue d’Alger, Casablanca
Chiffre d’affaire 2006 205,5 Mdh
Résultat net 2006 706 Mdh
Montant du capital détenu au 30.05.2007 585 749 600 Dh
Nombre d’actions détenues au 30.05.2007 5 857 496
Nombre de droits de vote détenus au 30.05.2007 5 857 496
Fraction du capital détenu au 30.05.2007 33,5%
Dividendes perçus en 2006 au titre de 2005 par SNI S.A. 146 Mdh
Autres actionnaires significatifs au 30.05.2007
Rma Watanya 6,8%
Axa Assurance Maroc 6,1%
Lafico 5,9%
Mcma/Mamda 5,1%
Siger 5,0%

35
Lafarge Maroc
Activité Cimenterie
Dénomination Lafarge Maroc
Siège 6, Route de Mekka, Quartier Les Crêtes BP 7234, Casablanca
Chiffre d’affaire 2006 69 Mdh
Nombre d’actions détenues au 30.05.2007 7 688 631
Nombre de droits de vote détenus au 30.05.2007 7 688 631
Dividendes perçus en 2006 au titre de 2005 par SNI S.A. 144,6 Mdh
Lafarge France 50,0%
Leader Food
Activité Agroalimentaire
Dénomination Leader Food
Siège Rue SB7, Bd Chefchaouni, Casablanca
Résultat 2006 5 Mdh
Nombre d’actions détenues au 30.05.2007 373 000
Nombre de droits de vote détenus au 30.05.2007 373 000
Dividendes perçus en 2006 au titre de 2005 par SNI S.A. -
Autres actionnaires significatifs au 30.05.2007 Néant
Longométal Afrique
Activité Commerce
Dénomination Longométal Afrique
Siège Boulevard Oukat Badis, Aïn Sebaa Casablanca

105/2006

36
Lesieur Cristal
Dénomination Lesieur Cristal
Siège 1, Rue Caporal Corbi BP 3095, Roches Noires, Casablanca
Chiffre d’affaire 2006 3 598 Mdh
Axa Assurances Maroc 7,9%
ONA 56,1%
Renault Maroc
Activité Import véhicules

Dénomination Renault Maroc
Siège Place Bandoeng, Casablanca
Chiffre d’affaire 2006 3 044
80,0%
Groupe Renault
Cosumar
Dénomination Cosumar
Siège 8, Rue El Mouayamid Ibnou Abbad, BP 3098, Casablanca
CIMR 12,9%
ONA 55,5%

37
Centrale Laitière
Dénomination Centrale Laitière
Siège Twin Center tour A, 6ème étage, Casablanca
Gervais Danone 30,0%
ONA 55,1%
Ohio
Activité Société de portefeuille

Dénomination Ohio
Siège 60, Rue d’Alger, Casablanca
Chiffre d’affaire 2006 -
Financière de Prise de Participation (ex Financière d’emballages)
Activité Holding
Dénomination Financière de Prise de Participation
Résultat net 2006 -
Montant du capital détenu au 30.05.2007 297 000 Dh
Nombre d’actions détenues au 30.05.2007 297
Nombre de droits de vote détenus au 30.05.2007 297

38
Nouvelles Sidérurgies Industrielles
Activité Holding détenant les participations de SNI S.A dans le secteur

de l’acier (Sonasid)
Dénomination Nouvelles Sidérurgies Industrielles (NSI)

Montant du capital détenu au 30/05/2007 903 972 000 Dh
Nombre d’actions détenues au 30/05/2007 9 039 720
Nombre de droits de vote détenus au 30/05/2007 9 039 720
Fraction du capital détenu au 30/05/2007 25,0%
Dividendes perçus en 2006 au titre de 2005 par SNI S.A. 52,4 MDh
Arcelor 50,0%
Mcma/Mamda 7,6%
Rma Watanya 5,1%
AM Invest Morocco
Activité Fonds d’investissement

Dénomination AM Invest Morocco
Siège 37, Rue Jalal Eddin Al Assioti, Casablanca
Résultat net 2006 -2 Mdh
Nombre d’actions détenues au 31/05/2006 600 000
Nombre de droits de vote détenus au 31/05/2006 600 000
Wafa Assurance 9,3%
Mcma/Mamda 27,9%
CIMR 13,9%
WANA
Activité Télécommunication
Dénomination Wana (ex Maroc Connect)
Siège 4, Rue Molière, Casablanca (Sidi Maarouf)
Résultat net 2006 -176 Mdh
Nombre d’actions détenues au 31/05/2006 2 163 541
Nombre de droits de vote détenus au 31/05/2006 2 163 541
ONA S.A. 51,0%

39
III.2.1. Relations entre SNI, les entités du Groupe et ses filiales
ONA S.A. entretient des relations avec le groupe SNI à travers la société holding SNI S.A.
(rémunérations de gestion et avance en comptes courants à vue au taux de 3,6% au 4ème trimestre 2006).
Les flux financiers pour la période 2004-2006 entre ONA et SNI se présentent de la manière suivante :
En millions de dirhams 2004 2005 2006
Flux comptabilisés au niveau de SNI S.A. -64,1 -16,3 -30,1

Flux comptabilisés au niveau de ONA S.A. +64,1 +16,3 +30,1
Source : SNIA S.A.
Conventions conclues au cours de l’exercice 2006

Convention de gestion de trésorerie entre SNI S.A. et NSI
La société Nouvelle Sidérurgie Industrielle (NSI) a conclu, en 2006, une convention de gestion de
trésorerie avec SNI en vue de bénéficier d’une juste rémunération de ses disponibilités et d’une
optimisation de sa gestion de trésorerie.
La société NSI a accordé des avances à SNI S.A. dont le solde au 31 décembre 2006 s’élève à
514 millions de dirhams. Le taux de rémunération de ces avances s’élève à 2,89% au titre du premier
semestre 2006, 2,93% au titre du 3ème trimestre 2006 et 3,14% au titre du 4ème trimestre 2006. La charge
nette comptabilisée par SNI S.A. au titre de l’exercice 2006 s’élève à 2,2 millions de dirhams.
Convention de gestion de trésorerie entre SNI et NSI
Cette convention, conclue le 31 mai 2006, prévoit le versement par Sonasid à SNI S.A. d’une
rémunération égale à 1% du chiffre d’affaires hors taxes, au titre des prestations d’assistance en matière
de stratégie générale, financière, administrative, comptable, juridique et fiscale, ainsi qu’en matière de
communication et de ressources humaines.
Le montant du produit comptabilisé au titre de l’exercice 2006 s’élève à 35 millions de dirhams.
Conventions conclues au cours des exercices antérieurs et dont l’exécution s’est poursuivie
durant l’exercice.
Convention de gestion de trésorerie entre SNI S.A. et Financière de Prises de Participation
Les avances en comptes courant versées par Financières de Prises de Participation s’élèvent au 31
décembre 2006 à DH 1,9 millions.
Le taux de rémunération de ces avances s’élève à 3,9% de janvier à août 2006 et à 4,44% de septembre
à décembre 2006. Le produit comptabilisé » par SNI S.A. au titre de l’exercice 2006 s’élève à 0,1
million de dirhams.
Convention de gestion de trésorerie entre SNI S.A.. et COPROPAR
Les avances accordées par SNI S.A. à COPROPAR s’élèvent au 31 décembre 2006 à 474,8 millions de
dirhams. Le taux de rémunération de ces avances s’élève à 2,5% au titre du 1er semestre 2006, 3,36% au
titre du 3ème trimestre 2006, et 3,6% au titre du 4ème trimestre 2006.
Le produit comptabilisé par SNI S.A. au titre de l’exercice 2006 s’élève à 19,4 millions de dirhams.
Convention de gestion de trésorerie entre SNI S et Leader Food
Les avances en comptes courant versées par Leader Food à SNI S.A. s’élèvent au 31 décembre 2006 à
13,7 millions de dirhams. Le taux de rémunération de ces avances est de 3,6% au titre des 3 premiers
trimestres 2006 et 2,5% au titre du 4ème trimestre 2006.
La charge comptabilisée par SNI S.A. au titre de l’exercice 2006 s’élève à 0,6 millions de dirhams.

40
Convention de gestion de trésorerie entre SNI S.A. et Sonasid
Cette convention, conclue le 16 mai 2000, prévoit une centralisation des opérations de trésorerie du
Groupe, ainsi que la mise en commun de l’ensemble des disponibilités des différentes filiales, en
favorisant une gestion optimale aussi bien du recours au crédit que du placement des excédents de
trésorerie. La taux de rémunération des avances de trésorerie est de 3,6%.
Le solde du compte courant créditeur Sonasid de 447,3 millions de dirhams au 31 décembre 2005 a été
totalement remboursé en 2006. la charge comptabilisée par SNI S.A. au titre de l’exercice 2006 s’élève
à 4,9 millions de dirhams.
Convention d’avances en compte courant entre ONA S.A. et SNI S.A.
Cette convention, conclue en août 1999, prévoit la mise à disposition d’avances en compte courant
entre les deux sociétés. Le taux de rémunération de ces avances s’élève à 2,5% au titre du 1er semestre
2006, 3,36%, au titre du 3ème trimestre 2006 et 3,6% au titre du 4ème trimestre 2006.
Le solde au 31 décembre 2006 du compte courant est créditeur de 126,5 millions de dirhams. La charge
nette comptabilisée par Sni au titre de l’exercice 2006 s’élève à 30,1 millions de dirhams.
Convention d’avances en compte courant entre SNI S.A. et Longométal Afrique
Les avances accordées par SNI S.A. à la société Longométal Afrique s’élèvent au 31 décembre 2006à
25 millions de dirhams.
Le taux de rémunération de ces avances s’élève à 3,9% de janvier à août 2006, et à 4,44% de septembre
à décembre 2006.
Le produit comptabilisé par SNI au titre de l’exercice 2006 s’élève à 1,0 millions de dirhams.
Convention d’avances en compte courant entre SNI S.A. et OHIO
En vertu de cette convention conclue le 2 janvier 19997et mise en application à partir du 1er janvier
1997, pour une durée d’une année renouvelable par tacite reconduction, SNI S.A met à la disposition de
la société OHIO des avances en comptes courant. Ces avances servent exclusivement à l’acquisition de
valeurs mobilières. Le taux de rémunération de ces avances s’élève à 3,9% de janvier à août 2006, et à
4,44% de septembre à décembre 2006.
Le solde des avances s’élève au 31 décembre 2006 à 2,3 millions de dirhams. Le produit comptabilisé
par SNI S.A au titre de l’exercice 2006 s’élève à 0,1 million de dirhams.
Convention d’assistance générale et de gestion entre SNI S.A. et Lafarge Maroc
Cette convention est conclue pour une durée de trois années à compter du 1er janvier 1996. elle est
renouvelable par tacite reconduction pour de nouvelles durées de trois ans. Elle concerne les prestations
d’assistance générale et de gestion fournies par SNI S.A à Lafarge Maroc.
En 2006, la rémunération est de 1% du chiffre d’affaires cumulé de Lafarge Maroc. Le produit
comptabilisé par SNI S.A. au titre de l’exercice 2006 s’élève à 33,4 millions de dirhams.
Convention d’assistance générale et de gestion entre SNI S.A. et Sonasid
Cette convention conclue le 16 mai 2000 prévoit une rémunération annuelle égale à 0,4% du chiffre
d’affaires cumulé des ventes de Sonasid et de ses filiales. Le montant global de la rémunération à
percevoir par SNI S.A. a été plafonné à 8 millions de dirhams par an.
Cette convention a été remplacée depuis le 31 mai 2006 par la convention d’assistance permanente
entre SNI S.A. et NSI.
Le montant de la rémunération comptabilisée en produits, au titre de l’exercice 2006, s’élève à
3,0 millions de dirhams.

41
III.3. Revue du portefeuille
SNI S.A. est un holding regroupant plusieurs activités au sein de trois grandes branches : Holdings
essentiellement constituée du groupe ONA, Matériaux de Construction et Portefeuille et autres métiers.
Groupe ONA :
Groupe ONA est un groupe industriel privé marocain. Avec un chiffre d’affaires consolidé de
28,9 Mrds de dirhams au titre de l’exercice 2006. Le groupe ONA opère dans les 5 métiers stratégiques
suivants : mines, agroalimentaire, distribution, activités financières, portefeuille et métiers en
développement.
Matériaux de Construction2 :
- SNI S.A, à travers sa filiale Lafarge Maroc, est partenaire du groupe Lafarge, multinationale
présente dans le secteur des matériaux de construction. Lafarge Maroc produit du ciment, du
béton, du granulat, du plâtre et de la chaux industrielle.
Les sites de productions (capacités 4,5 millions de tonnes) comprennent 4 usines pour le
ciment, 17 centrales à béton, 1 usine pour le plâtre, 1 usine pour le granulat et 1 unité pour la
chaux.
- Par ailleurs, SNI S.A. par le biais du holding de participation NSI est partenaire du groupe
sidérurgique multinational Arcelor dans la société Sonasid. Sonasid est spécialisé dans la
production d’acier sous forme de rond à béton, de fil machine et de laminés marchants. La
société dispose de deux laminoirs à Jorf Lasfar et Nador et d’une aciérie à Jorf Lasfar. La
capacité de production des deux laminoirs s’élèvent à plus de 950 000 tonnes d’acier, celle de
l’aciérie s’élèvent à fin 2006 à près de 700 000 tonnes de billettes.
- Longométal Afrique compte parmi les leaders au Maroc dans la distribution et le négoce des
produits métallurgiques. Elle est spécialisée dans la distribution de produits professionnels
destinés aux secteurs du bâtiment et de l’industrie. L’activité de la société s’articule
essentiellement autour de 3 familles de produits : distribution de ronds à béton, importation et
distribution d’aciers : poutrelle, produits plats, laminés, distribution de tôles Nervesco.
Co-investissements ONA :
Ce portefeuille est constitué des participations suivantes :
- Attijariwafa bank est le premier groupe bancaire maghrébin en termes d’emplois et de
ressources, il est actif au Maroc, en Tunisie et au Sénégal.
- Cosumar intervient dans le traitement de la betterave pour en extraire du sucre blanc, dans le
raffinage du sucre brut et procède à la commercialisation de sucre raffiné.
- Lesieur la société intervient dans la trituration des graines oléagineuses, le raffinage et le
conditionnement des huiles alimentaires et la fabrication et le conditionnement de savon et de
détergeant.
- Wana est le troisième opérateur de télécommunication au Maroc. La société a démarré la
commercialisation de ses produits de télécommunications mobile au cours du premier trimestre
2007.
- Centrale Laitière est le premier producteur de lait et de produits laitiers frais au Maroc avec
plus de 55% de parts de marché en 2006.
Autres participations :
- Agroalimentaire : La société Leader Food est spécialisée dans les snacks, chips et graines. Enfin,
Centrale Laitière opère dans le secteur des produits frais essentiellement le lait et ses dérivés.
- Holdings et autres métiers : comprend Renault Maroc, AM Invest Morocco, Sapino, Ohio et
Financière de Prise de Participation.
2
Longométal Afrique et NSI est reclassée à partir de 2006 dans les métiers matériaux de construction

42
Principaux événements ayant affecté le périmètre de consolidation du groupe SNI au cours de
l’exercice 2006 :
Société acquise/cédée Acquisition en Cession/Réduction de Commentaires

% du capital la participation en %
du capital
ONA 0,2% - Renforcement de SNI S.A. dans le capital d’ONA
Partenariat stratégique avec Arcelor pour le
Nouvelles Sidérurgie Industrielle 25,0%
développement de Sonasid
Sonasid 4,4 % Restructuration du capital de Sonasid
Wana 49,0% - Participation dans le tour de table de Wana
Source : SNI S.A.
III.3.1. Groupe ONA
Groupe SNI est le premier actionnaire de ONA S.A., avec une participation dans le capital à hauteur de
33,5% au 31 décembre 2006. ONA S.A., groupe industriel privé marocain, opère dans 5 métiers
stratégiques détaillés ci-dessous :
Principales participations de ONA S.A. au 31.12.2006
ONA S.A.
Portefeuille et métiers
Mines Distribution Agroalimentaire Activités Financières
en développement
Managem 75,0% Marjane 51,0% Cosumar 55,5% Attijariwafa bank 29,7% Dan Maroc 99,7%
AGM 52,5% Acima 51,0% Bimo 50,0% AXA ONA 49,0% FIII 100,0%
CMG 57,7% Optorg 100,0% Centrale Laitière 55,1% ONA Courtage 75,0% ONA International 100,0%
CTT 74,8% Sopriam 91,0% Sotherma 30,0% Agma Lahlou Tazi 37,5% SFGP 100,0%
Imiter 55,6% SGA 91,0% Lesieur Cristal 55,1% RMI 25,5%
Samine 74,8% CMB Plastique 55,1% HCO 85,0%
Somifer 74,8% Marona 98,7% Mandarona 50,0%
Pêche & Froid 99,1% Onapar 100,0%
La Monégasque 100,0% Mercure.com 100,0%
Marost 99,7% ALD Automotive 22,7%
Wana 51,0%
Nareva Holding 100,0%
Source : ONA S.A.
Faits marquants 2006

En 2006, les principaux faits marquants relatifs à ONA S.A. sont :
l’émission de deux emprunts obligataires3 : un premier sur une durée de 10 ans pour 1,5 milliards
de dirhams au taux facial de 5,45% et un sur 5 ans au taux facial de 4,27% pour un montant de
1 milliard de dirhams ;
l’implémentation du système unifié de reporting financier (consolidation statutaire, reporting
financier de gestion et consolidation de gestion) ;
le démarrage de la phase de mise en œuvre du projet IFRS qui débouchera sur la production du
bilan d’ouverture IFRS prévue pour mars 2007 ;
la restructuration financière des holdings périphériques (SFGP et FIII) ;
la poursuite du programme Risk Management et l’établissement des cartographies des risques ;
la concrétisation de la première vague des synergies (impact 2006 de 60 millions de dirhams et
impact de 220 millions de dirhams en année pleine) ;
3
L’émission de 1,5 milliards de dirhams était destinée à rembourser un encours de billets de trésorerie de 1 milliard de dirhams, à répondre au
besoin de financement de Wana pour 282 millions de dirhams, au remboursement partiel du compte courant d’associés à hauteur de 168
millions de dirhams de la souscription à l’augmentation de capital de Acima pour 51 millions de dirhams. L’émission de 1 milliards de
dirhams a permis de rembourser la dette obligataire échue en juillet 2006.

43
les inaugurations officielles de l’Université ONA en juin 2006 et de la Villa des Arts à Rabat en
décembre 2006.
ACTIVITE MINES
Présentation de l’activité
L’activité Mines représente le métier historique du groupe ONA. Elle est structurée autour du groupe
Managem qui détient aussi bien des sociétés d’exploitation que de valorisation et de services.
Le groupe Managem est un holding minier qui possède différentes participations dans plusieurs
compagnies minières dont les activités consistent à extraire, concentrer et commercialiser différents
minerais : métaux de base, comme le cuivre, le zinc, le plomb, les métaux précieux, à savoir l’or et
l’argent, et les métaux stratégiques tels le cobalt et, enfin, la fluorine.
En aval de l’extraction, le groupe Managem procède à la valorisation des minerais par voie hydro-
métallurgique, aboutissant à des produits à forte valeur ajoutée tels que les cathodes de cobalt. En
amont, l’exploration, la recherche et développement contribuent à l’élargissement du champ
d’intervention du Groupe.
Managem opère au niveau de trois pôles :
l’exploitation à travers 5 sociétés filiales ;
la valorisation de certains minerais à travers 5 unités hydro-métallurgiques ;
le service aux activités minières à travers deux sociétés filiales.
Au 31 décembre 2006, le Domaine d’Activité Stratégique « Mines » est composé des entités suivantes :
2004 2005 2006
% % % % % %
d'intérêt contrôle Méthode d'intérêt contrôle Méthode d'intérêt contrôle Méthode
Groupe Managem
AGM 52,5 83,9 Globale 52,5 83,9 Globale 52,5 83,9 Globale
CMG 57,7 76,9 Globale 57,7 76,9 Globale 57,7 76,9 Globale
CTT 74,8 99,8 Globale 74,8 99,8 Globale 74,8 99,8 Globale
SMI 55,6 74,2 Globale 55,6 74,2 Globale 55,6 74,2 Globale
Managem 75,0 75,0 Globale 75,0 75,0 Globale 75,0 75,0 Globale
Reminex 75,0 100,0 Déconsolidation 75,0 100,0 Déconsolidation 75,0 100,0 Déconsolidation
Samine 74,8 100,0 Globale 74,8 100,0 Globale 74,8 100,0 Globale
Techsub 74,9 99,9 Déconsolidation 74,9 99,9 Déconsolidation 74,9 99,9 Déconsolidation
Somifer 74,8 100,0 Globale 74,8 100,0 Globale 74,8 100,0 Globale
Manatrade 75,0 100,0 Globale
Source : SNI S.A
En 2006, le groupe Managem a évolué dans un contexte marqué par les éléments suivants :
la hausse des cours des métaux sur les marchés internationaux ;
la restructuration des portefeuilles de couverture sur les métaux de base (zinc, plomb et cuivre) et
sur les métaux précieux (or, argent). Ceci se matérialise par la revue à la hausse des cours
d’engagement ;
le démarrage des travaux de construction du projet Aval Drâa Sfar en mars 2006 et du projet oxyde
de cobalt en juin 2006 ;
la découverte de nouvelles réserves et ressources à SMI (+492 T d’argent métal), AGM (+949 Kgs
d’or métal), Drâa Sfar (+6MT), Bouazzer (+2,3 MT Métal) et mise en évidence d’un nouveau
gisement de fluorine à Samine, sur le site de Achemmach ;
la création d’une société de droit congolais Lamikal, avec une participation à hauteur de 75% pour
Managem ;
la poursuite du partenariat avec la société canadienne SearchGold pour le développement du projet
aurifère Bakaudou au Gabon ;

44
le lancement d’une filiale Suisse « Manatrade » pour la commercialisation des produits des filiales
de Managem.
ACTIVITE AGROALIMENTAIRE
Le Domaine d’Activité Stratégique agroalimentaire est principalement constitué des groupes Cosumar,
Marona, La Monégasque, Lesieur Cristal et Centrale Laitière, ainsi que des sociétés Marost,
Conserverie des Cinq Océans, Bimo et Sotherma.
2004 2005 2006
% % de % % de % % de
Groupe Cosumar
Cosumar 54,6 54,6 Globale 55,5 55,5 Globale 55,5 55,5 Globale
Sucrafor - - - 48,5 87,5 Globale 48,5 87,5 Globale
Sunabel - - - 52,5 94,5 Globale 52,5 94,5 Globale
Surac - - - 52,7 95,0 Globale 52,7 95,0 Globale
Suta - - - 52,1 93,9 Globale 52,1 94,9 Globale
Snacks
Bimo 50,0 50,0 Proportionnelle 50,0 50,0 Proportionnelle 50,0 50,0 Proportionnelle
Groupe La Monégasque
Almar 100,0 100,0 Déconsolidation 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale
Framosa 99,9 99,9 Déconsolidation 99,9 99,9 Déconsolidation 99,9 99,9 Déconsolidation
Cresca 99,9 99,9 Déconsolidation 99,9 99,9 Déconsolidation 99,9 99,9 Déconsolidation
Madina 100,0 100,0 Déconsolidation 100,0 100,0 Déconsolidation 100,0 100,0 Déconsolidation
Monégasque
100,0 100,0 Déconsolidation 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale
France
Monégasque
100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale
Maroc
Groupe Lesieur Cristal
Cmh 100,0 100,0 Déconsolidation 100,0 100,0 Déconsolidation 100,0 100,0 Déconsolidation
Hgmo 71,1 100,0 Déconsolidation 71,1 100,0 Déconsolidation 71,1 100,0 Déconsolidation
Lesieur 56,4 56,4 Globale 56,1 56,1 Globale 55,1 55,1 Globale
Fereal 71,1 100,0 Globale 71,1 100,0 Globale 71,1 100,0 Globale
Oleor 71,1 100,0 Globale 71,1 100,0 Globale 71,1 100,0 Globale
Sicaf 71,1 100,0 Globale 71,1 100,0 Globale 71,1 100,0 Globale
CMB Plastic 56,4 100,0 Globale 56,1 56,1 Globale 55,0 100,0 Globale
Groupe Centrale Laitière
Centrale Laitière 58,6 58,6 Globale 55,1 55,1 Globale 55,1 55,1 Globale
Fromagerie
42,2 80,0 Déconsolidation 44,1 80,0 Globale 44,1 80,0 Globale
Doukkala
Garage Rey 57,0 100,0 Déconsolidation 57,0 100,0 sortie liquidée
Pingouin 52,6 99,8 Déconsolidation - - Sortie - -
Sotherma 30,0 30,0 Equivalence 30,0 30,0 Equivalence 30,0 30,0 Equivalence
Groupe Marost
Marost 99,7 100,0 Globale 99,7 100,0 Globale 99,7 100,0 Globale
Conserverie des
cinq océans4
Albero 98,4 100,0 Déconsolidation 98,4 100,0 Déconsolidation 98,4 100,0 Déconsolidation
Arpem 98,6 100,0 Déconsolidation 98,6 100,0 Déconsolidation 98,6 100,0 Déconsolidation
IFM 98,1 99,3 Déconsolidation 98,1 99,3 Déconsolidation 98,1 99,3 Déconsolidation
Marona 98,7 98,7 Globale 98,7 98,7 Globale 98,7 98,7 Globale
Source : ONA S.A.
4
Ex Pêche & Froid.

45
Groupe Marona
Le Groupe Marona opère dans le marché de la pêche hauturière et principalement dans le secteur de la
commercialisation de céphalopodes. Les principaux débouchés commerciaux du groupe sont le Japon et
le marché européen.
La Monégasque opère dans la semi-conserve d’anchois et dispose de filiales commerciales basées en
France, à Monaco, en Grande Bretagne et aux Etats Unis. Le groupe réalise l’essentiel de son chiffre
d’affaires à l’export.
Le Groupe Centrale Laitière, fort d’un partenariat avec le groupe Danone, est leader sur le marché
marocain des produits laitiers.
Par ailleurs, le groupe Centrale Laitière était également présent sur le marché des desserts glacés via sa
filiale Pingouin, cédée au cours de l’exercice 2005.
Marost
La société Marost, Société Marocaine d’Ostréiculture et de Pisciculture, exploite les espaces de la
lagune de Nador. Marost exporte la quasi-totalité de ses produits vers l’Europe.
Conserverie des Cinq Océans
La société Conserverie des Cinq Océans (CCO) intervient au niveau du secteur de la conserve de thon
et occupe un rôle de premier plan sur le marché marocain.
Bimo
La société Bimo est spécialisée dans la production et la commercialisation de biscuits sucrés et de
pâtisseries industrielles.
Sotherma
Le Groupe ONA occupe une position de premier ordre sur le marché des eaux minérales à travers sa
filiale Sotherma. La Société du Thermalisme Marocain est la première société à avoir commercialisé
l’Eau Minérale Naturelle au Maroc en 1968 et commercialise les eaux minérales « Aïn Saïss » et « Sidi
Harazem ».
Groupe Marona
Au Maroc, les captures ont progressé en raison de l’augmentation des jours de pêche (4 mois de repos
en 2006 contre 5 mois en 2005) et d’un ciblage des autres espèces notamment les poissons à écaille, la
sèche et la sole.
La rareté de l’anchois a conforté La Monégasque dans son choix de poursuivre sa politique de sélection
des clients pour favoriser ceux avec qui elle réalise les volumes de ventes les plus élevés.
En 2006, les secteurs des produits laitiers frais (PLF) et du lait au Maroc ont connu une croissance en
volume respectivement de +12% et +8% contre +5,2% et +6,7% en 2005. En dépit d’une concurrence
plus vive sur le secteur, marquée par une offensive sur les régions à fort potentiel, Centrale Laitière a pu
atténuer la baisse de sa part de marché sur le segment lait qui s’est située à fin décembre 2006 à 58,4%
contre 59,1% à fin 2005 et stabiliser sa part de marché sur le segment des PLF à 57,7% contre 57,5%
en 2005.
Pour le secteur des fromages, l’année 2006 est placée sous le signe de la concurrence, de l’innovation et
de l’entrée de nouveaux acteurs principalement sur le segment de la pâte fraîche et du soft. Dans ce
contexte, le marché a réalisé une croissance de +14,8% sur le segment du fromage fondu et +2,7% pour

46
le segment de la pâte fraîche et du pressé contre une croissance en 2005 respectivement de +13,7% et
+2,4%.
Conserverie des Cinq Océans
Le chiffre d’affaires consolidé de CCO connaît une baisse de -50,9% par rapport à 2005, le chiffre
d’affaires de 2005 intégrant l’activité GMS cédée fin 2005.
A périmètre comparable, le chiffre d’affaires consolidé baisse de 10% par rapport à décembre 2005 et
ce, malgré les bonnes performances de la Restauration Hors Domicile (+13% par rapport à 2005).
L’activité export marque volontairement un retrait de 27% dû à l’interruption momentanée d’un
important contrat allemand5 et à la sélection des clients les plus rentables sur la base de critères liés à la
compétitivité des prix offerts qui doivent assurer des taux de marge d’environ 7%.
Bimo
Le marché marocain de la biscuiterie a enregistré au cours de l’année 2006, une progression de +6% en
volume et de +5% en valeur, soutenue essentiellement par le segment de la pâtisserie (+15% en volume
et +12% en valeur), celui des biscuits (+8% en volume et +6% en valeur) atténuant ainsi le recul du
segment des gaufrettes (-6% en volume et -5% en valeur).
Sotherma
Le secteur des eaux au Maroc a connu une faible croissance au cours de l’année 2006 liée à
l’augmentation des prix par les eaux d’Oulmès à partir du mois d’avril. Cette augmentation a profité à
Sotherma qui a pu gagner des parts de marché et ce, en dépit des actions promotionnelles effectuées par
les eaux d’Oulmès.
ACTIVITE DISTRIBUTION
L’activité Distribution réunit les métiers de la Grande Distribution, avec les groupes Marjane et Acima,
de la Distribution Automobile, avec le groupe Sopriam, et du négoce, l’exploitation des produits de la
mer et la distribution de biens d’équipements en Afrique à travers le Groupe Optorg.
Le Domaine d’Activité Stratégique Distribution est constitué des sociétés suivantes :
2004 2005 2006
% % % % % %
Groupe Marjane
Marjane Holding 51,0 51,0 Globale 51,0 51,0 Globale 51,0 51,0 Globale
Sodigec 1 (Marjane Rabat) 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale
Sodigec 2 ( Marjane Casa) 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale
Marjane Marrakech 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale
Marjane Bouregreg (WADIS 1) 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale
Marjane Californie (WADIS 2) 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale
Marjane Agadir 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale
Marjane Aîn Sebaa 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale
Marjane Hay Riad 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale
Marjane Madina 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale
Groupe OPTORG consolidé 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale
Automobile
SGA 91,0 100,0 Globale 91,0 100,0 Globale 91,0 100,0 Globale
Sopriam 91,0 91,0 Globale 91,0 91,0 Globale 91,0 91,0 Globale
Groupe ACIMA
Acima S.A. 51,0 51,0 Globale 51,0 51,0 Globale 51,0 51,0 Globale
Marjane Twin Center 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale 51,0 100,0 Globale
Source : SNI S.A.
5
Cette rupture s’explique par l’existence d’un contrat à prix ferme qui aurait du être revu suite à l’augmentation du prix de la ressource (i.e
poisson). Le client pour respecter ses coûts a préféré opter pour le report des livraisons à une période ultérieure ou le prix du poisson va baisser
et va cadrer avec le marché négocié avec CCO.

47
Groupe Optorg
Groupe Optorg regroupe les activités africaines de négoce et d’exploitation des produits de la mer.
Optorg assure également la distribution de biens d’équipement en Afrique de l’Ouest avec notamment
les représentations de Caterpillar, Mercedes-Benz, Manitou et Mazda.
Groupe Marjane
Groupe Marjane regroupe l’ensemble des enseignes d’hypermarchés Marjane, géré en partenariat avec
le groupe français Auchan. Les magasins Marjane se situent principalement dans la proche périphérie
des grandes villes du Royaume.
Groupe Sopriam
Sopriam est l’importateur exclusif des marques Peugeot et Citroën au Maroc. La distribution s’effectue
au travers d’un large réseau de distribution national.
Groupe Acima
Le Groupe Acima gère des supermarchés de proximité, situés aux centres-villes des agglomérations.
Groupe Optorg
En 2006, la Groupe Optorg a bénéficié d’une reprise générale de l’économie en Afrique Centrale :
le Gabon enregistre une hausse de +40% bénéficiant de la reprise de la situation économique du
pays, notamment grâce à la hausse du cours du pétrole et au dynamisme de l’activité forestière.
Ceci a bénéficié particulièrement à l’activité « Equipment » ;
en RDC, l’activité a connu une progression de +42% grâce à la croissance des ventes de matériels
lourds Caterpillar et de pièces de rechange de la section « Equipement » et ce, en dépit de la
situation politique tendue liée aux élections présidentielles, mais qui s’est stabilisée après
l’investiture du nouveau président en fin d’année ;
au Maroc, le chiffre d’affaires augmente de +28%, bénéficiant de l’important développement des
investissements (création de la division Oil & Gas destinée à accroître les ventes auprès des
opérateurs pétroliers et parapétroliers) ;
au Cameroun, le chiffre d’affaires est en évolution de +58% grâce aux bonnes performances de
l’activité « Motors » (+103%), démarrée en fin 2005 et de l’activité « Equipment » de +27%
(section « Matériel » Caterpillar).
Peyrissac Côte d'Ivoire affiche une hausse de +38% (+75% sur l’automobile, +22% sur Intelec
Protection) et ce, malgré un climat politique difficile et une baisse du pouvoir d’achat dans le pays.

48
Groupe Marjane
Le chiffre d’affaires consolidé de Marjane progresse de +20,2% par rapport à fin 2005. Cette évolution
s’explique par l’effet année pleine de l’ouverture du magasin de Meknès (ouvert en mai 2005) et du
magasin Derb-Sultan (ouvert en novembre 2005).
Cette progression résulte aussi de la performance des magasins Agadir (+15,2%) et Mohammedia
(+10,1%) qui ont été agrandis au cours de l’année, et Hay Riad (+10,7%), agrandi fin 2005. Le magasin
Tétouan a enregistré une hausse de +16,3% grâce à la forte affluence des mois d’été.
Le chiffre d’affaire d’affaires du magasin Californie a atteint 635,7 Mdh à fin 2006. Malgré sa faible
progression (+1,6%), il reste le premier générateur de chiffre d’affaires de la chaîne Marjane.
Groupe Sopriam
Le marché automobile au Maroc a connu une forte progression en 2006 (+31,8%), en grande partie en
raison de la commercialisation de la Dacia Logan. Il faut signaler la forte concurrence des marques
asiatiques, coréennes en particulier, dont les petits modèles à faible motorisation connaissent un franc
succès. Dans ce contexte, les marques Peugeot et Citroën se classent respectivement en troisième et
cinquième position du marché en terme de volumes écoulés en 2006.
Groupe Acima
Acima a réalisé un chiffre d’affaires consolidé de 1 579 Mdh à fin décembre 2006 contre 1 319 Mdh à
fin 2005, soit une progression de +19,7%, qui s’explique par l’ouverture de trois nouveaux magasins,
deux à Casablanca (Emile Zola et Ibn Tachafine) et un à Fès (Route de Séfrou), et par la progression de
l’activité des magasins existants (+3,3%). On note par ailleurs la fermeture de Casa El Fida, en raison
d’une baisse continue de son activité depuis 2004.
En outre, la fréquentation clientèle est en augmentation de +8,8% sur l’ensemble du périmètre mais
recule de -3% à périmètre comparable (effet fermeture de Casa El Fida). Les plus fortes progressions
sont enregistrées sur les magasins de Casa Sidi Othmane (+8,4%), Safi (+7,2%) et Rabat Océan (+5%).
ACTIVITES FINANCIERES
Le Domaine d’Activité Stratégique Activités financières est constitué des sociétés suivantes :
2004 2005 2006
% % % % % %
Groupe AXA ONA
AXA Assurance
49,0 49,0 Equivalence 49,0 49,0 Equivalence 49,0 49,0 Equivalence
Maroc
AXA ONA 49,0 49,0 Equivalence 49,0 49,0 Equivalence 49,0 49,0 Equivalence
Groupe ONA Courtage
Agma Lahlou
25,5 50,0 Equivalence 37,5 50,0 Globale 37,5 50,0 Globale
Tazi
Vidal 51,0 100,0 Déconsolidation 51,0 100,0 Déconsolidation 51,0 100,0 Déconsolidation
ONA Courtage 51,0 51,0 Globale 75,0 51,0 Globale 75,0 51,0 Globale
Attijariwafa
29,6 29,6 Équivalence 29,6 29,6 Équivalence 29,7 29,7 Équivalence
bank
ALD
Automotive 22,8 25,0 Déconsolidation 22,7 25,0 Équivalence 22,7 25,0 Équivalence
Maroc
Source : SNI S.A.

49
Les activités financières de ONA S.A. regroupent les métiers de l’assurance avec notamment le Groupe
AXA ONA et sa filiale AXA Assurance Maroc, du courtage avec le Groupe ONA Courtage et sa filiale
Agma Lahlou Tazi et de la banque avec Attijariwafa bank.
Groupe AXA ONA
Le groupe AXA ONA comprend essentiellement la société AXA Assurance Maroc qui fut créée en mai
2000 par la fusion des compagnies Axa Al Amane et Compagnie Africaine d’Assurance, filiales des
groupes AXA et ONA, avec pour objectif de constituer le leader du marché marocain de l’assurance.
La société est actuellement le second opérateur sur le marché marocain de l’assurance.
Groupe ONA Courtage
Principale société du groupe ONA Courtage, Agma Lahlou Tazi est la fusion en 1999 de deux leaders
du courtage, à savoir, Agma et Lahlou-Tazi.
La société opère en partenariat avec Marsh6et occupe actuellement la position de leader du conseil et du
courtage en Assurance et Réassurance au Maroc.
Attijariwafa bank
Attijariwafa bank est issue de la fusion des banques Banque Commerciale du Maroc et Wafabank. La
fusion juridique des deux entités a été réalisée en date du 31 décembre 2004 avec un effet rétroactif au
1er septembre 2004.
Actuellement, Attijariwafa bank est le premier groupe bancaire et financier du Maghreb et le huitième
en Afrique. Attijariwafa bank dispose du premier réseau bancaire avec plus de 550 agences au Maroc et
près de 35 points de vente à l’étranger. Avec plus de 1,5 millions de clients, la banque détient une part
de marché de 27,5% dans les dépôts et 24,8% dans les crédits par décaissement.
A l’international, Attijariwafa bank est présente en Tunisie avec l’acquisition de 53,54% de la Banque
du Sud en consortium avec Grupo Santander et s’est aussi implantée au Sénégal.
Groupe AXA ONA
Les principaux éléments ayant marqué l’exercice 2006 de Axa Assurances Maroc se présentent comme
suit :
La conclusion d’un accord fin 2006 prévoyant le désengagement d’ONA S.A. au cours du premier
trimestre 2007 de sa participation de 49% dans le capital d’AXA-ONA pour un montant de 2,9
milliards de dirhams ;
La cession par AXA Assurance Maroc de sa participation dans Sonasid dans le cadre du partenariat
avec Arcelor ;
Le maintien, des relations commerciales entre ONA S.A. et AXA ainsi que le maintien de leur
partenariat dans le courtage via Agma Lahlou Tazi.
Groupe ONA Courtage
L’exercice est marqué par la perte des contrats BMCE, REDAL et ONHYM, Responsabilité Civile en
raison de la forte baisse des taux de commissions des contrats RC en réassurance (7% du total des
primes émises) et Incendie, cette dernière due à la perte du contrat du groupe Finance.com.
Par ailleurs, le renforcement des procédures de recouvrement des primes impayées initiées par les
compagnies d’assurance en 2005 a permis de baisser considérablement les impayés clients.
Attijariwafa Bank
Les principaux faits marquants relatifs à Attijariwafa bank sont les suivants :
L’ouverture de 64 nouvelles agences sur le territoire national ;
6
Numéro un mondial du conseil en gestion des risques (prévention des risques et gestion des sinistres) et du courtage en assurance avec près
de 30 000 collaborateurs et 5 milliards de dollars de chiffres d’affaires en 2006.

50
L’acquisition de 66,7% de la Banque Sénégalo Tunisienne ;
Le lancement du plan de redressement de la Banque du Sud (Tunisie) ;
Le classement d’Attijariwafa bank en première position en terme de ressources et emplois ;
L’inauguration du siège d'Attijariwafa bank au Sénégal et l’ouverture de 3 agences à Dakar (avec
pour objectif d’atteindre 10 agences à horizon 2008) ;
La dynamisation de Wafa Assurances (Plan Stratégique Elan) et renforcement des synergies avec la
banque sur le segment Vie ;
La conclusion d’un partenariat stratégique entre Attijariwafa bank et l’US Exim Bank en vue de
développer une approche commune ciblée en Afrique du Nord et de l’Ouest pour le financement de
projets d’infrastructures, la mise en place de mécanismes financiers d’appui aux PME et le
renforcement des échanges économiques entre les Etats-Unis et les pays de cette région.

51
ACTIVITE RELAIS DE CROISSANCE
ONA S.A. détient par ailleurs diverses autres participations dans divers métiers des nouvelles
technologies à l’immobilier en passant par les services aux collectivités.
2004 2005 2006

%
% % % % d'intér %
d'intérêt contrôle Méthode d'intérêt contrôle Méthode êt contrôle Méthode
Nouvelles Technologie & Médias
Régie 3 12,8 25,5 Déconsolidation 12,8 25,5 Déconsolidation 12,8 25,5 Déconsolidation
Globale.com 99,7 100,0 Déconsolidation 99,7 100,0 Déconsolidation 99,7 100,0 Déconsolidation
Soread 17,4 19,5 Déconsolidation 17,4 17,4 Déconsolidation 17,4 17,4 Déconsolidation
RMI 25,5 25,5 Équivalence 25,5 25,5 Équivalence 25,5 25,5 Déconsolidation
Groupe Mercure.com
Mercure.com 100,0 100,0 Déconsolidation 100,0 100,0 Déconsolidation 100,0 100,0 Déconsolidation
Etucom - - Sortie - - Sortie - - Sortie
Involys 35,8 100,0 Déconsolidation - - Déconsolidation - - Déconsolidation
Archos 100,0 100,0 Déconsolidation - - Déconsolidation - - Déconsolidation
GFI - - Déconsolidation - - Déconsolidation - - Déconsolidation
Net.com 80,0 100,0 Déconsolidation - - Déconsolidation - - Déconsolidation
Participations industrielles
Noratra 40,0 40,0 Déconsolidation 40,0 40,0 Déconsolidation 40,0 40,0 Déconsolidation
H.Expansion 50,0 50,0 Déconsolidation 50,0 50,0 Déconsolidation 50,0 50,0 Déconsolidation
Holding et divers
ONA 100,0 100,0 Mère 100,0 100,0 Mère 100,0 100,0 Mère
DAN Maroc 99,7 99,7 Globale 99,7 99,7 Globale 99,7 99,7 Globale
SFGP 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale
FIII 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale
ONA 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale
International
Groupe ONAPAR
Agena 51,1 51,1 Déconsolidation 51,1 51,1 Déconsolidatio 51,1 51,1 Déconsolidation
Cabo Beach 100,0 100,0 Déconsolidation - - Sortie - - Sortie
CDI 27,5 50,0 Déconsolidation 27,5 50,0 Déconsolidatio Sortie
Centuris 30,0 60,0 Déconsolidation 30,0 60,0 globale 30,0 60,0 Globale
Darwa 50,0 50,0 Déconsolidation 50,0 50,0 Déconsolidatio 50,0 50,0 Déconsolidation
El Imtiaz 50,0 50,0 Déconsolidation 50,0 50,0 Déconsolidatio 50,0 50,0 Déconsolidation
HCO 85,0 85,0 Equivalence 85,0 85,0 Globale 85,0 85,0 Globale
Mandarona 50,0 50,0 Globale 50,0 50,0 Globale 50,0 50,0 Globale
Marodec 100,0 100,0 Déconsolidation 100,0 100,0 Déconsolidatio 100,0 100,0 Déconsolidation
Mestona 35,0 35,0 Déconsolidation 35,0 35,0 Déconsolidatio Sortie liquidée
OB / Tensift 40,0 60,0 Déconsolidation 40,0 60,0 Déconsolidatio 40,0 60,0 Déconsolidation
Oulad Taleb 50,0 50,0 Déconsolidation 50,0 50,0 Déconsolidatio 50,0 50,0 Déconsolidation
SAT 100,0 100,0 Déconsolidation 100,0 100,0 Déconsolidatio 100,0 100,0 Déconsolidation
Onapar 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale
SCII 40,0 40,0 Déconsolidation 40,0 40,0 Déconsolidatio 40,0 40,0 Déconsolidation
Villeneuve 38,0 38,0 Déconsolidation 38,0 38,0 Déconsolidatio 38,0 38,0 Déconsolidation
Banam 50,4 50,4 Déconsolidation 50,4 50,4 Sortie (liquidée)
Gracieuse 50,4 50,4 Déconsolidation 50,4 50,4 Sortie (liquidée)
Amelkis Resorts - - - 25,0 50,0 Proportionnelle 25,0 50,0 Proportionnelle
Orientis Resorts - - - 50,0 50,0 Proportionnelle 50,0 50,0 Proportionnelle
Prestige Resorts - - - 50,0 50,0 Proportionnelle 50,0 50,0 Proportionnelle
Relais de Croissance
Wana - - - 100,0 100,0 Globale 51,0 51,0 Globale
Nareva Holding - - - 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale
Source :ONA S.A.

52
Wana
L’année 2006 a été caractérisé par les éléments suivants :
Le changement de la raison sociale de Maroc Connect qui devient Wana en décembre 2006 ;
Le chiffre d’affaires consolidé de Wana marque une hausse de +23% par rapport à fin 2005,
soutenue principalement par le segment ADSL (baisse des tarifs et augmentation des débits).
La cession de la société ONA SA de 2 163 541 titres Wana à SNI (hors groupe) pour un montant de
220,5 millions de dirhams. La participation de l’ONA passe ainsi de 100% à 51%.
La mise en place de l’infrastructure réseau et SI en vue d’un lancement opérationnel de Wana début
2007 ;
L’obtention d’une licence 3G en juillet 2006 ;
La négociation avec les banques pour la mise en place d’un crédit syndiqué de 3 milliards de
dirhams. Obtention d’un crédit syndiqué de 3 milliards de dirhams ;
Nareva Holding
Le chiffre d’affaires consolidé de Nareva s’élève à 1,2 Mdh et comprend principalement les
rémunérations de gestion de Amensouss et Amendis.
Par ailleurs les capital d’Amensouss est porté à 100 Mdh et celui de Amitech Maroc à 72 Mdh.
Groupe ONAPAR
Au cours de l’exercice 2006, ONAPAR a poursuivi la commercialisation des projets immobiliers à
Cabo Negro (Collone Skiredj, Montagne,…), et a procédé à l’achèvement des études avant-projet du
projet Bahia Bouznika et avancement des travaux de viabilisation pour le projet Amelkis II.
III.3.2. Co-investissements ONA
2004 2005 2006

% % de Méthode % % de Méthode % % de Méthode
d'intérêt contrôle d'intérêt contrôle d'intérêt contrôle
Attijariwafa bank 3,5 3,5 - 3,5 3,5 - 3,5 3,5 -
Lesieur Cristal 20,7 20,7 Équivalence 20,7 20,7 Équivalence 20,7 20,7 Équivalence
Centrale Laitière - - - 5,0% 5,0% - 5,0% 5,0% -
Cosumar - - - 10,0 10,0 Equivalence 10,0 10,0 Equivalence
Wana 100,0 100,0 Globale 49,0 49,0 Equivalence
Attijariwafa bank
Attijariwafa bank est issue de la fusion des banques Banque Commerciale du Maroc et Wafabank. La
fusion juridique des deux entités a été réalisée en date du 31 décembre 2004 avec un effet rétroactif au
1er septembre 2004.
Actuellement, Attijariwafa bank est le premier groupe bancaire et financier du Maghreb et le huitième
en Afrique en terme de ressources et d’emplois.
Partenaire de Lesieur France, Lesieur Cristal fut créée en 1941 et opère principalement sur le marché de
la production et la commercialisation d’huiles brutes destinées à la consommation et aux industries de
la conserve.
Parallèlement à cette activité, Lesieur conditionne et commercialise une large gamme de produits
d’entretien ménager7 et de tourteaux destinés à l’alimentation animale.
Groupe Lesieur Cristal possède une filiale, CMB Plastique, leader sur le marché marocain des
emballages plastiques.
2
Savons et détergents liquides.

53
Groupe Cosumar
Suite à l’acquisition des participations détenues par l’Etat dans les sucreries publiques, Cosumar est le
seul opérateur sucrier au Maroc. Son activité repose sur le traitement de la betterave et de la canne à
sucre et le raffinage du sucre brut. Cosumar intervient à tous les niveaux de la chaîne de valeur :
cultures sucrières (betterave et canne à sucre) ;
production de sucre brut et blanc ;
raffinage ;
conditionnement.
Wana
En 2006 SNI S.A. acquiert 49% du capital de Wana auprès de ONA S.A.. En 2005, Wana (ex-Maroc
Connect) a pénétré le marché des télécoms en s’adjugeant la 3ème licence de téléphonie fixe à mobilité
restreinte.
Attijariwafa bank
Les ressources clientèle de la banque s’établissent à fin décembre 2006 à 117,1 milliards de dirhams
enregistrant une progression de +0,4% par rapport à 2005 contre une évolution du système bancaire de
+17,9%. Néanmoins, la banque maintient sa position de leader sur le marché des ressources avec des
parts de marché de 27,51%, en avance de +0,91 point par rapport à 2005.
Les principaux faits marquants sont :
L’inauguration du siège d’Attijariwafa bank au Sénégal et ouvert trois agences à Dakar avec
l’objectif d’atteindre dix agences à horizon 2008.
La conclusion d’un partenariat stratégique entre Attijariwafa bank et l’US Exim Bank.

Le marché national de l’huile de table reste marqué par une guerre des prix qui se traduit
essentiellement par la contraction des marges des opérateurs.
Le marché de l’huile d’olive a connu une faible campagne oléicole caractérisée par une indisponibilité
et une montée des prix de l’huile en début d’année, atteignant des niveaux historiquement élevés.
Le marché national des tourteaux a été marqué essentiellement courant 2006 par la signature de
l’accord de libre échange avec les Etats-Unis qui a fait passer les droits de douane de 25% à 12,5%.
Cet accord est de nature à favoriser une offre importante des tourteaux importés tirant les prix de vente
de la production locale vers le bas.
Le marché du savon corporel a connu une grande animation sous l’effet de l’intervention des
multinationales, très actives sur ce segment à travers des actions de lancement de nouvelles variantes de
produits et des promotions agressives sur les GMS. Le marché du savon de ménage a enregistré pour sa
part une reprise grâce aux efforts soutenus de Lesieur Cristal en matière de promotions et d’animations.
Cosumar
Le marché international du sucre a connu une envolée des cours du sucre tout au long du premier
semestre de l’année 2006 s’expliquant en partie par la flambée du cours du pétrole avec ses
répercussions sur la production d’éthanol au Brésil.
Au niveau national, la demande du marché s’est accrue particulièrement dans les zones frontalières en
raison d’un prix du sucre plus élevé dans les pays limitrophes, induisant un déficit de couverture du
marché par la production nationale (raffinage et sucreries), comblé par l’importation de sucre blanc à
partir du marché international.
Ainsi, le marché national du sucre a atteint 1 096 Mt en 2006, correspondant à une croissance de +2,6%
par rapport à 2005. La croissance du marché est soutenue essentiellement par le segment des granulés
qui croît de +3,5% par rapport à 2005.

54
En 2006, les secteurs des produits laitiers frais (PLF) et du lait au Maroc ont connu une croissance en
volume respectivement de +12% et +8% contre +5,2% et +6,7% en 2005. En dépit d’une concurrence
plus vive sur le secteur, marquée par une offensive sur les régions à fort potentiel, Centrale Laitière a pu
atténuer la baisse de sa part de marché sur le segment lait qui s’est située à fin décembre 2006 à 58,4%
contre 59,1% à fin 2005 et stabiliser sa part de marché sur le segment des PLF à 57,7% contre 57,5%
en 2005.
Pour le secteur des fromages, l’année 2006 est placée sous le signe de la concurrence, de l’innovation et
de l’entrée de nouveaux acteurs principalement sur le segment de la pâte fraîche et du soft.
Wana
Cf page 58, Domaine d’Activité Stratégique Relais de Croissance du Groupe ONA.
III.3.3. Matériaux de construction
Le pôle matériaux de construction du groupe SNI S.A. regroupe les sociétés du Groupe Lafarge et la
société Nouvelles Sidérurgies Industrielles (holding portant les participations dans Sonasid).
2004 2005 2006
% % de % % de % % de
Méthode Méthode Méthode
Groupe Lafarge
Lafarge Maroc 50,0 50,0 Proportionnelle 50,0 50,0 Proportionnelle 50,0 50,0 Proportionnelle
Lafarge Ciments 34,7 50,0 Proportionnelle 34,7 50,0 Proportionnelle 34,7 50,0 Proportionnelle
Lafarge
34,1 50,0 Proportionnelle 34,1 50,0 Proportionnelle 34,1 50,0 Proportionnelle
Cementos
Lafarge Béton 34,4 50,0 Proportionnelle 34,4 50,0 Proportionnelle 34,4 50,0 Proportionnelle
Lafarge Plâtre 50,0 50,0 Déconsolidation 50,0 50,0 Proportionnelle 50,0 50,0 Proportionnelle
Gravel Maroc 34,7 50,0- Proportionnelle 34,7 50,0 Proportionnelle
Mise en
NSI 25,01% 25,01%
équivalence
Mise en
Sonasid 20,6 20,6 Équivalence 20,6 20,6 Équivalence 16,2% 16,2%
équivalence
Source : SNI S.A.
Groupe Lafarge
La SNI est actionnaire à hauteur de 50% dans le Groupe Lafarge Maroc au côté du Groupe Lafarge,
leader mondial du Ciment. Présent au Maroc depuis 1913, Lafarge Maroc a bâti son leadership au fil
des années pour devenir le leader national des matériaux de construction à travers ses 4 activités :
le ciment, le béton et granulat, le plâtre et la chaux.

55
Ciment
Premier cimentier marocain, Lafarge Ciment, filiale à 69,4% de Lafarge Maroc, détient environ 40% de
part de marché. Lafarge Ciments dispose d’une capacité de production de l’ordre de 6.000.000 de
tonnes par an, répartie à travers quatre sites de production :
L’usine de Bouskoura est la plus importante unité de production de ciment au Maroc. C’est aussi la
seule usine disposant d’un atelier de broyage et d’ensachage de ciment blanc. La capacité de l’usine
a été portée à 3.000.000 de tonnes par an en 2006 grâce à l’extension de la seconde ligne de
production ;
L’usine de Meknès dispose d’une capacité de 1.300.000 tonnes par an en 2006, ce qui en fait la
2ème cimenterie du groupe Lafarge Maroc ;
L’usine de Tétouan, d’une capacité de production de 1.000.000 de tonnes par an, inaugurée en
2004, est le nouveau fleuron technologique du groupe. Dotée d’équipements techniques
exceptionnels, cette unité est aux meilleurs standards internationaux, en particulier en termes de
consommation énergétique et de qualité des produits ;
L’usine de Tanger, dont la capacité de broyage s’élève à 500.000 tonnes par an, complétant ainsi la
capacité de broyage de l’usine de Tétouan (également 500.000 tonnes).
Plâtre
Lafarge Plâtres Maroc, filiale à 100% de Lafarge Maroc, est le deuxième producteur marocain de plâtre.
Elle produit et commercialise une large gamme de produits à base de plâtre, allant du plâtre en poudre
aux produits préfabriqués pour cloisons et plafonds. Le site de production, basé à Safi proche des
réserves de gypse, dispose d’une capacité de 200.000 tonnes par an.
Béton et granulats
Dans le cadre de la diversification de ses activités et pour accompagner le développement du BTP au
Maroc, Lafarge Maroc dispose de deux filiales :
Lafarge Bétons : qui a pour activité la fabrication et la vente du BPE «Béton Prêt à l’Emploi». Elle
dispose de 17 centrales à béton ;
Gravel Maroc : dont la carrière de granulats ainsi que l’usine de Berrechid, d’une capacité de
production de 360.000 m3, viennent en appui du dispositif bétonnier de Lafarge Maroc.
Chaux industrielle
Lafarge Chaux Maroc, filiale à 100% de Lafarge Maroc produit et commercialise, depuis 2004,
différents types de chaux à savoir la chaux vive en roche, la chaux vive moulue et la chaux hydratée.
L’usine de Lafarge Chaux Maroc se situe à Tétouan, proche des gisements de calcaire de bonne qualité.
Cette usine, dispose d’une capacité de production de 80.000 tonnes/an qui en fait la première unité de
production de chaux du Maroc.
NSI-Sonasid
Sonasid est l’acteur de référence de la sidérurgie au Maroc. Maillon essentiel dans le développement du
secteur du BTP, Sonasid produit et distribue trois types d’aciers longs :
Le rond à béton, utilisé généralement pour les armatures des constructions en béton armé. Il
représente environ 80% de l’activité de la Société ;
Le fil machine, utilisé pour fabriquer, les ressorts, les câbles, les barbelés, les vis, les clous, etc... Il
représente environ10% des ventes de Sonasid ;
Les laminés marchands, utilisés notamment pour les constructions mécaniques et les structures en
charpente métalliques. Ils représentent près de 10% des ventes de la société.
L’outil de production est constitué de deux laminoirs et, depuis 2005, d’une aciérie électrique:
Le laminoir de Nador mis en service en 1984, dispose aujourd’hui d’une capacité de 600 000 T/an.
Le laminoir de Jorf Lasfar, mis en service en 2002 dispose d’une capacité de 300 000 T/an.

56
L’aciérie électrique, mise en service en 2005, ayant nécessité un investissement de 1 million de
dirhams. Elle vise l’intégration en amont de l’activité laminage en assurant la production de
billettes à partir de ferraille de substitution. Le démarrage de l’aciérie permettra d’assurer une
production de billette de l’ordre de 625 000T/an à 1 000 000 T/an.
Longometal Afrique
Longométal Afrique compte parmi les leaders au Maroc dans la distribution et le négoce des produits
métallurgiques. Elle est spécialisée dans la distribution de produits professionnels destinés aux secteurs
du bâtiment et de l’industrie. L’activité de la société s’articule essentiellement autour de 3 familles de
produits :
distribution de ronds à béton,
importation et distribution d’aciers : poutrelle, produits plats, laminés...
distribution de tôles Nervesco.

Groupe Lafarge
L’exercice 2006 est marqué par :
la croissance du marché du ciment de +12,3% portée par les grands programmes de logement
sociaux et d’infrastructures routières et touristiques ;
l’évolution très favorable des ventes sur les marchés naturels de Lafarge Maroc (Tanger, Tétouan,
Casablanca) et poursuite du déploiement sur la région de Marrakech ;
la croissance significative des ventes de ciment gris (+12,3%) et de BPE (+37%) ;
l’excellent démarrage de la ligne 2 de Bouskoura (capacité de production de clinker équivalent
ciment accrue d’environ 900KT) ;
démarrage des travaux de modernisation de l’usine de Tanger (capacité de broyage portée à 1
million de tonnes d’ici avril 2008).
NSI-Sonasid
L’année 2006 est marquée par :
la croissance de +17% du marché du rond à béton par rapport à 2005 ;
la très forte demande du marché marocain et une pression permanente sur les stocks ;
la baisse des parts de marché de Sonasid qui s’élèvent à 74% contre 80% en 2005 sur le marché du
rond à béton ;
entrée d’un nouveau concurrent sur le marché du rond à béton (Univers Acier) ;
l’augmentation des prix de la billette et de la ferraille sur le marché international ;
raffermissement du marché international de l’acier, demande soutenue en Europe, dans le Golfe
Persique et en Russie, et baisse des offres traditionnelles Turque et d’Ukraine qui soutiennent leur
marché national en fort développement.
la restructuration du capital de Sonasid :
En date du 25 février 2006, SNI S.A. et Arcelor, ont conclu un accord de partenariat stratégique
pour le développement de Sonasid. Cet accord prévoyait notamment, sous réserve de la
réalisation de certaines conditions suspensives :
(i) qu’Arcelor, SNI S.A. et les Investisseurs Qualifiés procèdent au regroupement de leurs
participations respectives dans le capital de Sonasid par cession de leurs titres Sonasid à
NSI sur la base d’un prix de 1 350 dirhams par action ;
(ii) que, concomitamment à l’opération décrite au (i), Arcelor souscrive à une augmentation de
capital en numéraire réservée, à l’issue de laquelle le capital de NSI est réparti de manière
égale entre Arcelor, d’une part, et SNI S.A. et les Investisseurs Qualifiés, d’autre part.
Au terme de la Transaction, qui est devenue effective le 31 mai 2006, NSI détient 64,86% du capital de
Sonasid.

57
Situation initiale
In v e stisse u r s
F lo tta
ttanntt A r c e lo r SNI
Q u a lifié s
3 5 ,1 4 % 7 ,5 0 % 3 6 ,7 7 % 2 0 ,5 7 %
S o n a sid
Situation post-Transaction (avant le lancement de l’OPA)
Investisseurs
Arcelor SNI
Qualifiés
50,00% 50,00%
Flottant
Flottant NSI
35,14% 64,86%
Sonasid
Source : Attijari Finances Corp.
En date du 18 mai 2006, le Ministère des Affaires Économiques Générales représentant l’autorité de la
concurrence a autorisé le projet de concentration économique entre les sociétés Sonasid et Arcelor à
travers la société « Nouvelles Sidérurgies Industrielles » qui est appelée à contrôler le capital de la
Sonasid.
En conséquence du franchissement à la hausse du seuil de 40% des droits de vote de Sonasid par NSI,
celle-ci a l’obligation de déposer une Offre Publique d’Achat (OPA).
L’OPA retient les mêmes conditions de valorisation des titres Sonasid que celles convenues pour les
cessions à NSI des titres Sonasid détenus par SNI S.A., Arcelor et les autres actionnaires de référence,
soit 1 350 dirhams par action.
Au 31 mai 2006, la société NSI détient directement 64,86% du capital et des droits de vote de la société
Sonasid, société par actions de droit marocain au capital de 390 000 000 dirhams. A l’issue de l’OPA,
la société NSI pourrait détenir jusqu’à 100% du capital et des droits de vote de la société Sonasid.
Longometal Afrique
L’année 2006 est marquée par :
la flambée des prix des aciers à l’international ;
la relance des activités commerciales à Tanger et Agadir ;
l’augmentation des prix d’achat du Nervesco.

58
III.3.4. Autres participations
Au 31 décembre 2006, cette activité concerne principalement Longométal Afrique, la participation du

Groupe dans Lesieur Cristal, Leader Food et SNI S.A. et portefeuille.
2004 2005 2006
% % de % % de % % de
Méthode Méthode Méthode
Agroalimentaire & Boissons
Leader Food 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale
Aménagements
Sapino 34,0 34,0 Equivalence 34,0 34,0 Equivalence 34,0 34,0 Equivalence
Tanger Free
17,1 17,1 Déconsolidation - - Sortie - - Sortie
Zone
Automobile
Renault
20,0 20,0 Equivalence 20,0 20,0 Équivalence 20,0 20,0 Équivalence
Maroc
Berliet
10,8 10,8 Déconsolidation 10,0 10,0 Déconsolidation - - Sortie
Maroc
Participations Industrielles
Longométal
Afrique
Holdings
SNI S.A. 100,0 100,0 Mère 100,0 100,0 Mère 100,0 100,0 Mère
Ohio 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale
Financière
d'emballage
Source :SNI S.A.
Longométal Afrique
L’année 2006 a été marquée par :
la flambée des prix des aciers et l’augmentation des prix d’achat du Nervesco ;
le développement des activités commerciales à Agadir et Tanger et le développement d’une
stratégie d’opportunité pour les aciers.
Leader Food
L'année 2006 est marquée par :
la poursuite de la politique d’optimisation des prix d'achat des matières premières ;
la mise en place de nouveaux packaging pour les principaux produits de la société ;
lancement en novembre 2006 d’une nouvelle ligne de production
Evolution du portefeuille de participations de SNI S.A.
Les principales évolutions en 2006 du portefeuille titres de SNI S.A. sont les suivantes :
cession des participations de SNI S.A. dans le capital de Sonasid à NSI qui détient désormais
Sonasid à hauteur de 64,86%. L’opération s’est déroulée comme suit :
9 apport des titres Sonasid par SNI S.A., les Institutionnels Marocains (IM) et Arcelor au holding
NSI ;
9 augmentation de capital de NSI réservée à Arcelor pour atteindre une détention de 50% du
capital de ce holding ;
9 rémunération de SNI S.A. et des (IM) en deux parties (en numéraire et en titres NSI) pour
détenir chacun 25% du capital de NSI ;
9 pour SNI S.A., l’apport des titres Sonasid à NSI est rémunérée par du cash et des titres NSI
(25%) ;
9 les transferts de titres Sonasid sont réalisés à une valeur de 1 350 dh/action.
acquisition complémentaire de titres ONA S.A. : le pourcentage de détention de ONA S.A. par SNI
S.A. passe de 33,30% en 2005 à 33,54% en 2006 ;

59
SNI S.A., détient en co-investissement avec ONA S.A. (qui en est l’opérateur) 49% de Wana ;
cession des titres Managem (0,67%) ;
sortie totale de Berliet (10,04%).
III.4. Organisation
La gestion de SNI S.A. est assurée par les différentes directions de ONA S.A.. Une équipe de support
restreinte est dédiée à SNI S.A. et est chargée de diverses tâches administratives. Il convient toutefois
de noter qu’à partir de 2007 le suivi des opérations d' investissements/désinvestissements et le suivi des
participations est effectué par les propres équipes de SNI S.A..
III.4.1. Moyens humains
L’évolution de l’effectif de SNI S.A. au cours des trois derniers exercices se présente de la manière
suivante :
Effectifs de SNI S.A. 2004 2005 2006
Total 8 9 8
Source : SNI S.A
Fonctions de développement et suivi des participations

SNI S.A. est encours de constitution d’une équipe propre pour assumer les fonctions de développement
et de suivi des participations. Cette équipe comprend trois personnes et est appelée à s’élargir. Elle
couvre les fonctions qui constituent le cœur de métier de SNI S.A. : à savoir : le sourcing d’opportunités
d’investissement fortement créatrices de valeurs ; la structuration de projets d’investissement autour de
ces opportunités ; la mise en place de partenariats ; la définition et le suivi de stratégies de
développement ambitieuses ; la gestion dynamique des participations.
Une direction en charge de la stratégie et du développement propre à SNI S.A. est en place depuis 2007.
M. Aymane TAUD et M. Mohammed LAMRANI sont en charge de cette direction.
Fonctions de support
Fonctions financières
Les fonctions comptables et financières sont regroupées au niveau de SNI S.A. qui dispose d’une
direction financière propre. Cette dernière est responsable de l’établissement des comptes de SNI S.A.
et de leur consolidation au sein d’une cellule dédiée. Un directeur supervise le travail de l’équipe
comptable chargée de la tenue des comptes SNI S.A..
La direction financière est aussi chargée du suivi budgétaire. Ceci permet de suivre les réalisations des
filiales, d’expliquer les écarts entre les prévisions et les réalisations et de réagir en cas d’écart
significatifs.
La gestion de trésorerie est quant à elle effectuée par les équipes de ONA S.A. qui s’occupent du
financement, du cash pooling et de la couverture des engagements de change.
L’ensemble des fonctions financières est placé sous la supervision de la Direction en charge de la
Stratégie Financière d’ONA S.A. dirigé par M. Hassan OURIAGLI.

60
Fonctions non-financières
Ces fonctions comprennent essentiellement la Communication, la Gestion des Ressources Humaines, le
Juridique et les Systèmes d’Informations. L’ensemble des ces fonctions de supports non-financières est
pris en charge par les équipes de ONA S.A. sous la supervision de M. Mohammed Chahid Slaoui
Directeur en charge des Affaires Générales et Relations Institutionnelles ONA S.A..
III.4.2. Moyens techniques
Néant.
III.5. Stratégie de développement
III.5.1. Grandes lignes de la stratégie de développement
« La SNI est un holding d’investissement gérant de manière dynamique des participations significatives
dans des industries et des projets de grande taille, à fort potentiel de valorisation ou à fort rendement ».
SNI S.A. a vocation à opérer comme un véritable fonds d’investissement :
- identifiant les opportunités d’investissement fortement créatrices de valeur pour ses actionnaires ;
- structurant des projets d’investissements autour de ces opportunités ;
- attirant des partenaires de qualité pour accompagner le développement de ces projets ;
- participant à la création de valeur à travers la mise en place de stratégies de développement
ambitieuses ;
- gérant de façon dynamique ses participations.
Par ailleurs le principe d’intervention est basé sur le partage des rôles avec un partenaire industriel qui
assure la gestion opérationnelle de la filiale. SNI S.A. assume une fonction de contrôle et d’incitation.
Cette interaction crée une dynamique propice au développement des participations et à la création de
valeur.
III.5.2. Politique d’investissement
SNI S.A. cible en priorité les industries et les projets de grande taille, à fort potentiel de création de
valeur ou à fort rendement. Le premier critère d’investissement est ainsi un critère de taille. SNI a
choisi de se concentrer sur des opportunités d’investissement de taille significative. Le second critère
est lié au potentiel de création de valeur. SNI cible des investissements dans des industries ou projets
qui recèlent d’importants gisements de croissance et/ou qui se caractérisent par l’importance et la
pérennité de leurs cash-flows.
Investissements réalisés 2004 2005 2006
Incorporelles - - -
Corporelles - 25,0 25,9
Financières 864,9 1 646,3 1 173,1
Total 864,9 1 671,3 1 671,3
Mdh – Source : SNI S.A.
En 2006, l’investissement réalisé s’explique principalement par :

la participation à l’augmentation de capital par voie d’apport en nature de la société Nouvelles
Sidérurgie Industrielles pour un montant de 903,6 millions de dirhams ;
l’acquisition de 49% de l’opérateur de télécommunication WANA pour un montant de 220,5
millions de dirhams ;
l’acquisition de titre ONA S.A. pour un montant de 48,9 millions de dirhams.

61
PARTIE V : SITUATION FINANCIERE DE SNI S.A.

62
IMPORTANT :
Tel que prévu par la circulaire n°06/05 du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières
(CDVM), le groupe SNI a opté pour le passage progressif de ses comptes consolidés aux normes
IFRS pour l’exercice clos au 31 décembre 2007.
La consolidation des comptes est effectuée actuellement selon les normes françaises CRC 99 022.
Les comptes sociaux 2004, 2005 et 2006 ont fait l’objet d’une certification par les Commissaires
aux Comptes.
La production des comptes consolidés proforma est effectuée par SNI S.A..
Les comptes consolidés 2004, 2004 proforma, 2005, 2005 proforma et 2006 (bilan et CPC) ont fait
l’objet d’un audit par les auditeurs indépendants.
Afin de rendre comparables les agrégats consolidés du groupe SNI, il a été indispensable d’établir
des comptes proforma à fin décembre 2004 et 2005 pour tenir compte des variations de périmètre
intervenues entre 2004 et 2006. L’objectif des comptes proforma étant de présenter les comptes
consolidés à périmètres constants.
De ce fait, toutes les opérations sur le portefeuille du groupe SNI de l’exercice 2005 ont été
reproduites dans les comptes consolidés à fin décembre 2004, comme si ces opérations avaient eu
lieu au cours de l’exercice 2004 et les opérations sur le portefeuille du groupe SNI de l’exercice
2006 ont été reproduites dans les comptes consolidés à fin décembre 2005, comme si ces
opérations avaient eu lieu au cours de l’exercice 2005.
Par ailleurs, les augmentations/réductions de capital effectuées au pair (sans aucun impact sur les
capitaux propres Groupe) n’ont pas été retranscrites en raison de leur impact neutre sur les
comptes consolidés du Groupe.
A titre d’information, les opérations sur le périmètre groupe SNI ayant été retraitées au niveau
du proforma décembre 2004 sont les suivantes :
Matériaux de construction :
- Reconsolidation de la société Lafarge Plâtres ;
- Entrée dans le périmètre de consolidation du groupe SNI de la société Gravel Maroc.
- Acquisition de 165 titres Longométal Afrique au cours du premier semestre 2005 ;
- Augmentation de capital de la société Longométal Afrique réservée à SNI S.A. au cours
du premier semestre 2005 ;
Groupe ONA :
- Revue de l’écart de réévaluation de la société H.Co suite au provisionnement des titres
REVLYS et son affectation au terrain Bahia ;
- Prise en compte du palier Attijariwafa bank dans les comptes consolidés au 31
décembre 2004 Pro forma ;
- Prise en compte de la participation de Axa Assurance Maroc dans ONA Courtage
(49%) et revue des pourcentages d’intégration de ONA Courtage et d’Agma ainsi que
de la méthode de consolidation d’Agma qui passe de la mise en équivalence à
l’intégration globale ;
- Augmentation de capital de la société Semafo Inc. au cours du premier semestre 2005 et
cession par Managem de 40 000 000 titres Semafo Inc au cours du second semestre de la
même année ;
- Cession des titres Pingouin par Centrale Laitière au cours du premier semestre 2005 ;
- Acquisition par Cosumar de 4 sucreries publiques : Suta, Surac, Sunabel et Sucrafor ;
- Entrée dans le périmètre du groupe ONA des sociétés suivantes : Nareva, Amelkis
Resorts, Prestige Resorts et Orientis Invest ;
- Acquisition par ONA S.A. de Maroc Connect ;
- Reconsolidation des sociétés Centuris et Fromagerie des Doukkala ;

63
- Acquisition par ONA S.A. de 35 370 titres Cosumar à Celaco (hors périmètre) ;
- Cession par FIII de 11 304 titres Centrale Laitière à SNI S.A. ;
- Cession par ONA S.A. de 21 315 titres Centrale Laitière à SNI S.A ;
- Cession par ONA S.A. de 8 975 titres Lesieur en bourse.
Co-investissement ONA :
- Acquisition de 21 315 titres Centrale Laitière auprès de ONA et 11 304 titres Centrale
Laitière auprès de FIII ;
- Consolidation du palier Cosumar.
SNI S.A., Portefeuille et autres métiers :
- Réduction de capital de la société Financière d’Emballages (FDE) et correction de la
valeur des titres de la Financière d’Emballages détenus par SNI S.A. au cours du
premier semestre 2005 ;
- Augmentation de capital de la société Leader Food au cours du premier semestre 2005 ;
- Acquisition de 58 517 titres ONA auprès de Dan Maroc et 106 629 titres ONA auprès de
SFGP : ces acquisitions donnent lieu à un écart d’acquisition de MDH 63,1 et portent le
pourcentage de participation de SNI S.A. dans ONA S.A à 33,3% contre 32,4% en
2004 ;
- Cession de 8 980 titres Berliet au hors groupe par SNI S.A qui dégage une moins value
consolidée de cession de 0,3 Mdh. Le pourcentage de détention de Berliet passe alors de
10,7% à 10,0% ;
- Cession par OHIO de la totalité des titres TFZ à TMSA : cette opération a donné lieu à
la constatation d’une moins value consolidée de cession de 0,1 Mdh ;
A titre d’information, les opérations sur le périmètre groupe SNI ayant été retraitées au niveau
du proforma décembre 2005 sont les suivantes :
Matériaux de construction :
- Entrée dans le périmètre de consolidation de NSI (Nouvelles Sidérurgies Industrielles)
et augmentation de son capital ;
- Echange de titres Sonasid contre des titres NSI et du cash (apporté par Arcelor) :
Dilution du Groupe SNI dans Sonasid, dont la participation passe de 20,57% au 31
décembre 2005 à 16,21% au 31 décembre 2006.
Groupe ONA :
- Entrée dans le périmètre du Groupe ONA de la société Manatrade détenue à 100% par
Managem ;
- Cession de 30 000 titres Lesieur par FIII ;
- Liquidation des sociétés suivantes : Garage Louis Rey, Banam, CDI, La Gracieuse et
Mestona ;
- Acquisition par ONA S.A. de 15 000 titres Attijariwafa bank ;
- Cession par ONA de 49% des titres Wana à SNI S.A.
- Cession de 16 976 titres AWB par Dan Maroc à FIII ;
- Entrée de périmètre de la société Amenssous détenue à 84,0 % par Nareva ;
- Acquisition de Sumoca par Optorg, détenue à 100 % par le Groupe ;
- Changement de méthode de consolidation de Sotherma qui passe de la mise en
équivalence à l’intégration proportionnelle.
- Déconsolidation de RMI.
Co-investissement ONA :
- Acquisition de 49% de Wana auprès de ONA S.A. ;
SNI S.A, Portefeuille et autres métiers :

64
- Acquisition par SNI de 42 500 titres ONA au hors groupe.
- Cession par SNI de 125 524 titres Berliet entraînant sa sortie du périmètre du Groupe
SNI ;
IV. ANALYSE DU COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES
IV.1. Groupe SNI (comptes consolidés)
En millions de dirhams 2004 2004 2005 2005 2006 Var Var

proforma proforma 04P-05 05P-06
Chiffre d’affaires 1 737 1 776 1 924 1924 2 420 8,3% 25,8%
Dont Matériaux de construction 1674 1714 1855 1855 2298 8,2% 23,9%
Dont Groupe ONA - - - - - - -
Dont Co-Investissement ONA - - - - - - -
Dont Autres participations 63 63 68 68 122 7,9% 79,4%
Autres produits d’exploitation 34 34 35 35 24 2,9% -31,4%
Produits d’exploitation 1 771 1 810 1 959 1 959 2 444 8,2% 24,8%
Achats et autres charges externes 821 847 994 995 1 310 17,4% 31,7%
Impôts et taxes 21 22 26 26 27 18,2% 3,8%
Charges de personnel 169 174 167 167 171 -4,0% 2,4%
Dotations aux amortissements et
196 199 197 196 204 -1,0% 4,1%
provisions
Charges d’exploitation 1 207 1 242 1 384 1 384 1 712 11,4% 23,7%
Résultat d’exploitation 564 568 575 575 732 1,2% 27,3%
Dont Autres participations -11 -11 -19 -19 24 -72,7% NS
Résultat financier -30 -30 3 3 -9 NA NA
Dont Matériaux de construction 23 39 41 41 25 5,1% -39,0%
Dont Autres participations -54 -68 -38 -38 -33 44,1% 13,2%
Résultat courant 534 538 578 578 724 7,4% 25,3%
Résultat non courant -40 -34 14 139 19 NA -86,3%
Dont Matériaux de construction -29 -23 -26 -26 -42 -13,0% -61,5%
Dont Autres participations -11 -12 41 165 61 NA -63,0%
Résultat avant impôts 494 504 592 717 743 17,5% 3,6%
Impôt sur les bénéfices -169 -170 -168 -169 -306 1,2% -81,1%
Quote-part dans le résultat des sociétés 215 379 377 329 406 -0,5% 23,4%
Dotations nettes aux amortissements des
-73 -122 -119 -121 -76 -2,5% -37,2%
écarts d’acquisition
Résultat net consolidé 467 591 682 756 767 15,4% 1,5%
Résultat net Part du Groupe 345 464 552 627 619 13,9% -1,3%
Dont Groupe ONA -13 111 128 119 270 15,6% NA
Dont Co-Investissement ONA 44 79 58 42 -64 -26,9% NA
Dont Autres participations -77 -134 -58 67 -58 -56,7% NA
Source : SNI S.A
Revue analytique 2004-2005

Le chiffre d’affaires consolidé du Groupe à périmètre comparable augmente en 2005 de 8,3%
par rapport à l’exercice 2004 pro forma, cette croissance se répartissant comme suit entre les
différents métiers du Groupe :
- Matériaux de construction : la hausse du chiffre d’affaires du pôle de +8,2% s’explique (i) par la
croissance des ventes du Groupe Lafarge (1 607,9 Mdh en 2005 vs 1 515,7 Mdh en 2004
proforma) et du prix de vente moyen (659 Dh/tonne en 2005 vs 646 Dh/tonne en 2004), (ii) la

65
croissance du chiffre d’affaires de Longométal Afrique (247 Mdh en 2005 vs 198 Mdh en 2004
pro forma) en raison d’un effort commercial important ;
- Autres participations : la hausse de 7,9% du chiffre d’affaires consolidé 2005 par rapport à
l’exercice 2004 pro forma, s’explique par la croissance de 11 % du chiffre d’affaires de Leader
Food en raison de la progression des segments chips et extrudés.
La croissance du résultat d’exploitation consolidé à périmètre comparable en 2005 de 1,2 %
résulte de :
- Matériaux de construction : l’augmentation du résultat d’exploitation de Lafarge de +3,4% par
rapport à 2004, due à la croissance du chiffre d’affaires consolidé (+6,1%) et à la baisse des
charges de personnel, contenue toutefois par la hausse du prix du coke8 (57 USD/tonne en 2005
vs 43 USD/tonne en 2004) et l’augmentation des coûts de maintenance (+3,9 Mdh) et de
logistique (+32,5 Mdh) dus au développement des ventes sur la région de Marrakech et le
développement des ventes « en rendu » entre 2004 et 2005. On note toutefois la baisse du taux de
marge de Longométal Afrique qui est passé de 4,5% en 2004 à 1,8% en 2005.
- Autres participations : la dégradation du résultat d’exploitation consolidé 2005 de 8 Mdh par
rapport à l’exercice 2004, s’explique par la hausse des rémunérations d’intermédiaires et
honoraires pour SNI S.A., qui passent de 1,1 Mdh en 2004 à 15,5 Mdh en 2005, (achat d’une
mission de conseil en stratégie clarifiant les rôles respectifs de ONA S.A. et SNI S.A.).
Les éléments ayant joué un rôle moteur dans l’évolution positive du Rnpg SNI (+19%), sont les
suivants :
- l’amélioration de la contribution de l’activité Matériaux de construction au Rnpg SNI
(+ 16 Mdh) est due à :
9 l’amélioration du Rnpg de Groupe Lafarge Maroc en hausse de 3,3% ;
9 l’amélioration de la contribution de Sonasid au Rnpg de 2,2% ;
9 La reprise de provision sur Longométal Afrique de 40,0 Mdh.
- l’amélioration substantielle de la contribution du groupe ONA au Rnpg SNI (+17,3 Mdh) qui se
détaille comme suit :
9 La hausse du Rnpg 2005 du DAS Mines de 63,1 Mdh par rapport à l’exercice 2004 est
notamment due à la comptabilisation de provisions importantes en 2004 liées aux
engagements de couverture, pour un montant de 155 Mdh et à la cession de Semafo
avec une plus value consolidée de 214 Mdh.
9 La baisse de 53,0% du Rnpg du DAS Agroalimentaire entre 2004 et 2005, est due aux
contre-performances commerciales du groupe Lesieur Cristal entraînant une baisse de
son résultat net (114 Mdh en 2005 vs 185 Mdh en 2004) en raison du durcissement de
la concurrence et aux contre performances de Cosumar, en raison des mauvaises
campagnes sucrières et de la restructuration dans les sucreries acquises entraînant une
baisse de 73,4% de son Rnpg.
9 La hausse de 30,8% du Rnpg, enregistrée en 2005 par le DAS Distribution est marquée
par les bonnes performances commerciales du groupe Marjane suite à l’ouverture de
nouveaux magasins à Meknès et Casablanca Korea, au lancement de produits « premier
prix » et à l’augmentation des pas de porte, ainsi qu’aux bonnes performances du
groupe Sopriam dues au lancement de nouveaux modèles et à l’optimisation des coûts
avec l’externalisation de la logistique ainsi que du groupe Optorg soutenues par le fort
développement des ventes en République Démocratique du Congo.
9 Le DAS Activités financières enregistre une hausse significative du résultat en 2005
du fait du fort redressement des résultats d’Attijariwafa bank suite aux efforts
d’assainissement sur les comptes des entités rachetées, ainsi que de la hausse des
résultats de AXA Assurance Maroc du à l’amélioration de +99,9 Mdh de la marge
8
sous-produit solide noir du pétrole, obtenu par craquage et carbonisation.

66
technique et à la hausse des reprises de provisions sur les titres SAMIR (+63 Mdh) et
Managem (+28 Mdh), notamment.
- la baisse de la contribution de l’activité Co-Investissement ONA au Rnpg SNI (-21,1 Mdh)
s’explique par l’intégration en 2004 d’une plus value consolidée sur cession de titres Lesieur
Cristal, Centrale laitière et Cosumar pour 198 Mdh et par l’apurement en 2005 du reliquat
d’impôt différé pour un montant de 416 Mdh.
- L’amélioration de la contribution de l’activité Autres participations au Rnpg SNI s’explique par
la hausse de la contribution de SNI S.A. de près de 60 Mdh suite à la baisse des charges
d’intérêts. Celle-ci résulte de l’effet combiné de la réduction de l’encours moyen et de la hausse
du coût de financement moyen.
Le chiffre d’affaires consolidé du Groupe à périmètre comparable enregistre une hausse de
25,8% entre 2005 et 2006. Cette croissance se répartit comme suit entre les différents métiers du
groupe :
- Matériaux de construction : + 23,9% :
9 Lafarge Maroc a ainsi vu son chiffre d’affaires progresser de 18,4% (1 904 millions de
dirhams en 2006 vs 1 608 millions de dirhams en 2005. Les ventes de ciment se sont
établies à 4 709 KT en 2006 vs 4 195 KT en 2005, soit une progression de 12,3%.
Lafarge Maroc a surperformé la croissance du marché de 1,9 pts en raison de la
croissance de la demande du marché du Nord-Ouest et où Lafarge Maroc a pu capter
l’essentiel de la croissance de ce marché ;
9 Longométal Afrique a vu son chiffre d’affaire progresser de 59,3% en 2006, qui traduit
la flambée des prix des aciers, le développement des activités commerciales à Agadir et
Tanger et la dynamisme du secteur du BTP en général.
- Autres participations : une augmentation du chiffre d’affaires de 79,4% qui s’explique par :
9 la progression de +24,2% du chiffre d’affaires de Leader Food, suite à la mise en place
d’une seconde ligne de production, au re-packaging de ses principaux produits et au
lancement d’un nouveau produit « l’épelette ».
9 l’augmentation de près de 43 millions de dirhams du chiffre d’affaires de SNI S.A.
suite à l’augmentation des prestations de service fournis aux filiales.
La croissance du résultat d’exploitation consolidé à périmètre comparable en 2006 résulte de
l’augmentation du résultat d’exploitation de l’activité « Matériaux de construction » de +19,2% par
rapport à 2005, qui s’explique par :
- l’amélioration de 90,0 millions de dirhams du résultat d’exploitation de Lafarge Maroc en raison
de la hausse des ventes de Ciments et de la qualité des performances industrielles de la
cimenterie de Tétouan (parc éolien de la cimenterie de Tétouan) ;
- la hausse de près de 24,0 millions de dirhams du résultat d’exploitation de Longométal Afrique
en 2006 ;
Les éléments ayant joué un rôle moteur dans l’évolution du Rnpg SNI (-1,3%), sont les suivants :
- l’amélioration de la contribution de l’activité Matériaux de construction au Rnpg SNI
(+72 Mdh) due à :
9 la progression de la contribution de Lafarge Maroc de 29 millions de dirhams à 337
millions de dirhams en 2006 (croissance des activités ciment et béton, hausse du prix
du coke et des frais fixes) ;
9 la hausse de la contribution de Longométal Afrique de 27 Mdh en raison de la
progression de la marge commerciale.
- la hausse de la contribution de Groupe ONA de 151 millions de dirhams à 270 millions de
dirhams en 2006 qui s’explique par :

67
9 la baisse du Rnpg du DAS Mines qui s’établit à 32 Mdh en baisse de -110 Mdh par
rapport à 2005. En effet en 2005, le résultat non courant consolidé tenait compte d’une
plus value avant impôt sur Semafo de 285 Mdh.
9 la baisse du Rnpg du DAS Agroalimentaire à 199 millions de dirhams, en baisse de
3,5% par rapport à l’exercice 2005 pro forma suite à la baisse du Rnpg de Lesieur
Cristal de 29,2% à 27 Mdh par rapport à 2005, à la baisse du Rnpg de Marona de
-31,4% à -92 Mdh par rapport à 2005.
9 la hausse du Rnpg de 2006 du DAS distribution qui s’élève à 292 millions de dirhams
en hausse de 28,3% par rapport à 2005 pro forma en raison de la hausse du Rnpg de
Marjane de +38,8% à 82 Mdh en 2006, de la hausse du Rnpg de Optorg de +43,3% à
143,9 Mdh en 2006, de la hausse du Rnpg de Sopriam de +2,8% à 76,9 Mdh en 2006.
9 la hausse du Rnpg comparable du DAS Activités Financières s’élève à 798 millions de
dirhams en hausse de 26,0% par rapport à 2005. Cette évolution s’explique notamment
par la hausse de la contribution au Rnpg d’Attijariwafa bank qui ressort à 539,7 Mdh à
fin décembre 2006, en progression de +37,7% par rapport à fin 2005, par la hausse de
la contribution d’AXA-ONA au RNPG qui s’établit en 2006 à 251,3 Mdh contre 233,3
Mdh en 2005.
9 la baisse de la contribution du DAS Relais de Croissance au Rnpg de Groupe ONA de
-136 Mdh par rapport à 2005 (-128,0 Mdh) en raison notamment des frais de
démarrage de Wana.
9 la hausse de la contribution du DAS Holding et Divers de +299 Mdh par rapport à
2005 s’explique notamment par la réception de dividendes de sociétés non consolidées
en 2006 (+26 Mdh), à la non récurrence de l’apurement des impôts différés en 2005
(+416 Mdh), à la constatation d’un IDA de 96 Mdh sur les déficits fiscaux de ONA
S.A.
- la baisse de la contribution de l’activité Co-Investissement ONA au Rnpg SNI de 106 Mdh par
rapport à 2005 qui s’explique par la baisse de la contribution de Wana de 70 Mdh, de celle de
Lesieur Cristal de 10 Mdh et celle de Cosumar de 26 Mdh.
- la baisse de la contribution de l’activité Autres participations au Rnpg SNI s’explique par celle
de la contribution de SNI S.A. de près de 198 Mdh en raison de
9 l’effet de l’impôt sur la plus-value de cession des titres Sonasid et Berliet ;
9 la constatation de provisions supplémentaires sur la garantie de passif de la Société des
Brasseries du Maroc et de la Société Métallurgique d’Imiter pour 65,8 Mdh.

68
IV.2. SNI S.A (comptes sociaux)
En millions de dirhams 2004 2005 2006 Var.05/04 Var.06/05

Vente de biens et services 37 37 81 0,0% NA
Chiffres d'affaires 37 37 81 0,0% NA
Autres produits d'exploitation 1 1 1 - -
Reprises d'exploitation transferts de charges - - - - -
Produits d’exploitation 38 38 82 0,0% 115,8%
Achats consommés de matières 0 0 0 - -
Autres charges externes 20 35 41 75,0% 17,1%
Impôts et taxes 1 2 1 NA -50,0%
Charges de personnel 4 7 8 75,0% 14,3%
Autres charges d'exploitation 1 1 1 - -
Dotations d'exploitation 2 2 2 - -
Charges d’exploitation 28 47 54 67,9% 14,9%
Résultat d’exploitation 10 (10) 29 NA NA
Produits des titres de participation 425 713 425 67,8% -40,4%
Gains de change - - - - -
Intérêts et autres produits financiers 49 28 24 -42,9% -14,3%
Reprises financières 46 135 84 NA -37,8%
Produits financiers 521 875 533 67,9% -39,1%
Charges d'intérêts 128 103 109 -19,5% 5,8%
Pertes de change - - - - -
Dotations financières 109 184 0 68,8% NA
Charges financières 237 288 109 21,5% -62,2%
Résultat financier 283 588 424 107,8% -27,9%
Résultat courant 293 578 453 97,3% -21,6%
Produits de cession d'immobilisations 158 1 051 1 137 NA 8,2%
Autres produits non courants 0 1 - - -
Reprises non courantes 0 40 - - -
Produits non courants 158 1 092 1 137 591,1% 4,1%
V.N.A des immobilisations cédées 117,2 132 319 12,8% 141,7%
Autres charges non courantes 0,4 1,3 0 NA NA
Dotations non courantes 13,0 - 70 NA NA
Charges non courantes 131 134 76 2,3% -43,3%
Résultat non courant 27 959 748 NA -22,0%
Résultat avant impôt 320 1 537 1 201 NA -21,9%
Impôt sur les sociétés 0 3 128 NA NA
Résultat net 320 1 534 1 072 NA -30,1%
Source : SNI S.A.

Le chiffre d’affaires correspond à la rémunération des prestations fournies par SNI S.A. à ses
filiales. Il passe de 37,0 Mdh en 2004 à 36,9 Mdh en 2005.
Le résultat d’exploitation baisse de 19,1 Mdh en 2005 par rapport à l’exercice 2004. Cette
évolution s’explique par :
- la hausse de 17,3 Mdh des honoraires et prestations ayant totalisé 23,0 Mdh en 2005 contre 5,7
Mdh en 2004 ;
- la progression de 3,2 Mdh des charges de personnel ayant totalisé 7,3 Mdh en 2005 contre 4,1
Mdh en 2004.

69
L’amélioration à hauteur de 304,4 Mdh du résultat financier qui passe de 283,2 Mdh en 2004 à
587,6 Mdh en 2005, en raison des facteurs suivants :
- Les produits de participation sont passés de 425,5 Mdh en 2004 à 713,2 Mdh en 2005, soit une
augmentation de 287,7 Mdh. Cette évolution résulte notamment de la distribution de dividendes
exceptionnels pour 319,0 Mdh versés par Lesieur Cristal, Cosumar, Sonasid, Lafarge Maroc et
Centrale laitière ainsi que par l’augmentation du montants des dividendes ordinaires distribués
pour 394 Mdh en 2005 contre 369 Mdh en 2004.
- Les charges d’intérêt sont passés de 128,5 Mdh en 2004 à 103,3 Mdh en 2005, soit une baisse
25,2 Mdh. Cette baisse résulte de l’effet combiné de la réduction de l’encours moyen et de la
hausse du coût de financement moyen.
Le résultat non courant passe de 27,5 Mdh en 2004 à 958,7 Mdh en 2005. Cette évolution
s’explique par la forte hausse des plus values nettes de cessions qui passent de 40,5 Mdh en 2004 à
919,0 Mdh en 2005.
Le résultat net s’établit à 1 534,2 Mdh en 2005 contre 320,1 Mdh en 2004, et est en hausse de
1 214 Mdh en raison essentiellement de la hausse des produits financiers et des produits non
courants.

Le chiffre d’affaires correspond aux rémunérations des prestations fournies par SNI S.A. à ses
filiales. Son montant s’établit à 81,4 Mdh au 31 décembre 2006 contre 37,0 Mdh lors de la clôture
du précédent exercice, soit une hausse de 44,5 Mdh. Cette hausse est consécutive à l’appréciation
de la rémunération des prestations perçues de Sonasid.
Le résultat d’exploitation s’établit à 28,6 Mdh au 31 décembre 2006 contre un solde négatif de 9,3
Mdh au 31 décembre 2005. Cette hausse s’explique la hausse significative des produits
d’exploitations consécutive à l’appréciation de la rémunération des prestations perçues de Sonasid.
La hausse du poste autres charges externes de 6,9 Mdh est contenue et concerne le poste honoraires
(+9,5 Mdh).
Le résultat financier baisse de 27,9% durant l’exercice 2006 pour s’établir à 424 Mdh. Cette
évolution s’explique par :
- la baisse des produits des titres de participation ayant totalisé 425,3 Mdh en 2006 contre 713,1
Mdh en 2005. Cette baisse s’explique essentiellement par la non distribution des dividendes
exceptionnels servis en 2005 (essentiellement par Lafarge Maroc).
- la hausse des charges d’intérêt ayant totalisé 108,9 Mdh en 2006 contre 103,3 Mdh en 2005.
Cette hausse reflète le coût des investissements durant l’exercice 2005 et poursuivis en 2006.
- la baisse des dotations financières ayant totalisé moins de 0,1 Mdh en 2006 contre 184,5 Mdh
en 2005. Cette dotation concerne la participation de SNI S.A. dans la Financière de Prises de
Participations (nouvelle raison sociale de la Financière d’Emballage). Les dotations de 2005
comprenaient des provisions complémentaires sur titres Longométal Afrique pour 115,4 Mdh,
Leader Food pour 40,1 Mdh et La Financière d’Emballage pour 29,0 Mdh.
Le résultat non courant en 2006 s’établit à 747,7 Mdh et se caractérise principalement par des
plus values nettes sur cessions des titres Sonasid (798,9 Mdh), Berliet Maroc (24,8 Mdh), et des
moins values sur cessions des titres Managem (-6,3 Mdh).
Le résultat net s’établit à 1 072,2 Mdh en 2006 et enregistre une baisse de 462,0 Mdh par rapport à
l’exercice 2005.

70
Tableau de distribution des dividendes
2004 2005 2006

Valeurs Dividendes Dividendes Dividendes Dividendes Dividendes Dividendes
ordinaires en extraordinaires ordinaires en extraordinaires ordinaires extraordinaires
Kdh en Kdh Kdh en Kdh en Kdh en Kdh
Lesieur 38 740,7 55 343,9 34 276,7 57 127,9 17 138,4 -
NSI - - - - 52 430,4 -
Sonasid 52 144,9 - 52 144,9 12 033,4 - -
Cosumar 14 793,4 - 16 762,7 25 144,1 16 762,7 -
Longométal Afrique - - - - - -
Berliet Maroc 2 682,1 - 376,6 - - -
Centrale Laitière 415,3 1 293,3 2 546,6 6 508,1 17 771,5 -
ONA 138 889,9 - 141 246,2 - 146 437,4 -
Lafarge Maroc 96 107,9 - 333 686,6 - 144 546,3 -
Renault Maroc - - 1 600,0 - 2 000,0 -
Financière
- - 9 504,0 - - -
d’Emballages
Ohio 12 598,6 - - - 4 022,6 -
Leader Food - - - - - -
Attijariwafa bank - - 20 196,2 - 24 238,3 -
Total 356 372,8 56 637,2 592 144,3 100 813,5 425 344,5 -
Source : SNI S.A.

71
V. ANALYSE BILANTIELLE
V.1. Groupe SNI (comptes consolidés)
2004 2005 Var.05/04 Var.06/05

proforma proforma proforma proforma
ACTIF
Actif immobilisé 7 720 8 024 8 414 8 583 8 818 4,9% 2,7%
Immobilisations incorporelles 31 32 18 18 16 -43,8% -11,1%
Ecarts d’acquisitions 1 286 1 344 1 273 1 304 1 230 -5,3% -5,7%
Immobilisations corporelles 1 249 1 279 1 556 1 556 1 670 21,7% 7,3%
Immobilisations financières 775 664 927 932 911 39,6% -2,3%
Titres mis en équivalence 4 379 4 705 4 641 4 773 4 992 -1,4% 4,6%
Ecarts de conversion - - - - - - -
Actif circulant 2 467 2 624 2 514 3 158 2 293 -4,2% -27,4%
Stocks 193 198 191 191 229 -3,5% 19,9%
Créances de l’actif circulant 351 364 440 1 069 610 20,9% -42,9%
Créances diverses 988 989 1 072 802 536 8,4% -33,2%
Titres et valeurs de placement 882 882 757 757 862 -14,2% 13,9%
Trésorerie Actif 53 191 54 338 57 -71,7% -83,1%
Total ACTIF 10 187 10 649 10 927 11 741 11 111 2,6% -5,4%
Financement permanent 8 241 8 383 8 625 8 541 9 480 2,9% 11,0%

Capitaux propres 6 846 6 988 7 252 7 167 7 672 3,8% 7,0%
Dont part du Groupe 6 291 6 430 6 632 6 548 6 983 3,1% 6,6%
Capitaux propres assimilés - - - - - - -
Dettes de financement 1 264 1 264 1 263 1 263 1 658 -0,1% 31,3%
Provisions durables pour risques
131 131 111 111 151 -15,3% 36,0%
et charges
Dettes du passif circulant 1 850 1 869 1 794 2 693 1 513 -4,0% -43,8%
Ecarts de conversion - - - - - - -
Trésorerie passif 97 396 508 508 118 28,3% -76,8%
Total PASSIF 10 187 10 649 10 927 11 741 11 111 2,6% -5,4%
Mdh- Source : SNI S.A.

Actif immobilisé
En 2005, l’évolution de l’actif immobilisé (+4,9%) est soutenue par :
- la hausse des immobilisations corporelles en raison des investissements9 réalisés pour 447,9 Mdh
essentiellement au niveau de Lafarge ciment dans le cadre du projet d’extension à 3 MT de la
capacité de production à Bouskoura ;
- la hausse des immobilisations financières de SNI S.A. suite :
9 au renforcement de sa participation au niveau de ONA pour 162 Mdh ;
9 à l’acquisition complémentaire de titres Centrale Laitière pour 199 Mdh ;
9 à sa participation dans le tour de table de AM Invest Morocco pour 60 Mdh.
Actif circulant
L’actif circulant a baissé de 4,2% en 2005 et s’élève à 2,5 milliards de dirhams contre 2,6 milliards en
2003 (pro forma), en raison principalement de :
- la baisse des titres et valeurs de placement qui passent de 882 Mdh en 2004 à 757 Mdh en 2005 ;
- la baisse de la trésorerie actif qui passe de 191 Mdh en 2004 à 54 Mdh en 2005.
9
Investissement de 935 Mdh, réparti sur 2005 et 2006. L’investissement de 2005 concerne l’acquisition d’un broyeur et d’un concasseur pour
doubler la capacité de la ligne 2 de l’usine de Bouskoura.

72
- Il convient de noter que les créances de l’actif circulant ont enregistré une hausse de 20,9% à 440
Mdh par rapport à 2004 proforma.
Financement permanent
Les capitaux propres consolidés du groupe SNI s’élèvent à près de 7,3 milliards de dirhams en
2005, soit une augmentation de 3,8% par rapport à l’exercice 2004. Cette hausse est essentiellement
due aux performances de ONA.
L’endettement net consolidé10 connaît une hausse, cela est la conséquence des investissements du
groupe au cours de l’exercice 2005. L’endettement net consolidé passe de 880,7 Mdh en 2004 à
1 094,8 Mdh en 2005.

Actif immobilisé
En 2006, l’évolution de l’actif immobilisé consolidé en hausse de 2,7% par rapport à l’exercice
2005 à périmètre comparable, s’explique par l’effet combiné de :
- la hausse des immobilisations corporelles relative aux investissements physiques pour 308 Mdh,
essentiellement due aux investissements opérés par Lafarge Maroc (extension à 3 MT de la
capacité de production à Bouskoura et modernisation et extension à 1 MT de la capacité de
l’usine de Tanger Ville) ;
- la hausse des titres mis en équivalence avec l’entrée dans le périmètre du Groupe SNI des
sociétés NSI et Wana dont la valeur des titres s’élève respectivement à 53 Mdh et 118 Mdh, et
l’appréciation de la valeur des titres ONA de 255 Mdh suite à l’amélioration des performances
opérationnelles du groupe.
Actif circulant
L’actif circulant a baissé de 27,8% en 2006 et s’élève à 2,3 milliards de dirhams contre 3,2
milliards en 2005, en raison principalement de la baisse des créances d’exploitation de près de 460
Mdh entre 2005 et 2006 et des créances diverses qui passent de 802 Mdh en 2005 à 536 Mdh en
2006.
Les capitaux propres consolidés du groupe SNI s’élèvent à 7 672 Mdh en 2006 contre 7 167 Mdh
en 2005, soit une hausse de 7,0%, consécutive à la hausse des réserves consolidées du groupe de
442 Mdh soit 9,8%.
L’augmentation des dettes de financement de près de 395 Mdh en 2006, s’explique essentiellement
par l’émission de billets de trésorerie pour un montant de 400 Mdh.
10
Retraité des comptes courants d’associés de l’ensemble des sociétés apparentées.

73
V.2. SNI S.A (comptes sociaux)
En millions de dirhams 2004 2005 2006 Var.05/04 Var.06/05
ACTIF
Actif immobilisé 7 186,8 8 112,3 9 048,6 12,9% 11,5%
Immobilisations en non valeurs 3,8 2,9 1,9 -23,7% -34,5%
Immobilisations incorporelles 0,1 - - - -
Immobilisations corporelles 6,5 30,7 29,9 >100% -2,3%
Immobilisations financières 7 176,4 8 078,7 9 016,8 12,6% 11,6%
Ecarts de conversion - - - - -
Actif circulant 980,7 1 083,3 548,8 10,5% -49,3%
Stocks - - - na na
Créances de l’actif circulant 979,9 1 082,5 548,0 10,5% -49,4%
Dont CCA 951,0 630,2 497,8 -33,7% -21,0%
Titres et valeurs de placement 0,8 0,8 0,8 0,0% 0,0%
Trésorerie Actif 7,8 5,7 0,6 -26,9% -89,5%
Total ACTIF 8 175,3 9 201,3 9 598,0 12,5% 4,3%
PASSIF
Financement permanent 6 320,2 7 531,0 8 698,0 19,2% 15,5%
Capitaux propres 5 080,2 6 331,0 7 098,0 24,6% 12,1%
Capitaux propres assimilés - - - - -
Dettes de financement 1 200,0 1 200,0 1 600,0 0,0% 33,3%
Provisions durables pour risques et charges 40,0 - - - -
Dettes du passif circulant 1 840,3 1 248,6 813,3 -32,2% -34,9%
Dont CCA 1 795,7 745,9 656,6 -58,5% -12,0%
Autres provisions pour risques et
13,0 12,9 82,4 -0,8% 538,8%
charges
Ecarts de conversion - - - - -
Trésorerie passif 1,8 408,8 4,3 ns ns
Total PASSIF 8 175,3 9 201,3 9 598,0 12,5% 4,3%
Mdh- Source : SNI S.A.

Actif immobilisé
L’augmentation de 903 Mdh des immobilisations financières s’explique principalement par les
mouvements de titres suivants au cours de l’exercice 2005 :
Solde au 31 décembre 2004 6 746,1
Réévaluation de titres +918,1
Renault +24,8
Lafarge Maroc +488,8
Cosumar +257,6
Lesieur Cristal +146,9
Augmentation de capital +155,5
Leader Food +40,1
Longométal Afrique +115,4
Réduction de capital -434,7
Financière d’emballages (FDE) -434,7
Acquisition de titres +360,8
Centrale Laitière +199,0
ONA +161,8
Acquisition de participations +79,7
AM Invest Morocco +60,0
Nouvelles Sidérurgies Industrielles +0,3
Régularisation des titres FDE +19,4
Mdh- NB : non exhaustivité du détail des mouvements entre le solde d’ouverture et de clôture.

74
Actif circulant
Var.
En millions de dirhams 2004 2005
05/04
Actif circulant 980,7 1 083,3 10,5%
Stocks - - NA
Créances de l’actif circulant 979,9 1 082,5 10,5%
Fournisseurs débiteurs avances et acomptes - - -
Clients et comptes rattachés 14,7 15,3 4,1%
Personnel - - -
Etat débiteur 12,8 9,5 -25,8%
CCA 951,0 630,2 -33,7%
Autres débiteurs 0,3 427,6 NS
Comptes de régularisation Actif 1,1 - NS
Titres et valeurs de placement 0,8 0,8 -
Les créances de l’actif circulant passent de 981 Mdh en 2004 à 1 083 Mdh en 2005. Cette hausse
s’explique principalement par :
- la variation des comptes courants entre 2004 et 2005. En effet, l’endettement net en compte
courants SNI S.A. passe de 951 Mdh en 2004 à 630 Mdh en 2005, soit une baisse de 321 Mdh
due principalement à la baisse des comptes courants de Copropar ;
- l’augmentation du poste autres débiteurs qui s’établit à 427,5 Mdh en 2005 contre 0,3 Mdh en
2004.
Les fonds propres évoluent de 5 080 Mdh en 2004 à 6 331 Mdh en 2005, sous l’effet du résultat net
dégagé de 1 534 Mdh et la distribution de dividendes pour 349 Mdh.
Le remboursement du principal de la dette obligataire émise en 2004 est in fine (2009).
Passif circulant
La baisse des dettes du passif circulant de 591,7 Mdh s’explique principalement par l’acquisition de
titres pour 463,7 Mdh, des agios pour 9,7 Mdh et une provision pour autres risques de 12,9 Mdh.

Actif immobilisé
Les titres de participations et les autres titres immobilisés ont essentiellement évolué comme suit durant
l’exercice 2006 :
Acquisitions +1 173
Nouvelles Sidérurgies Industrielles +903,6
Wana +220,5
ONA +48,9
Cessions -289,4
Sonasid -284,1
Berliet Maroc -5,3
Mdh - NB : non exhaustivité du détail des mouvements entre le solde d’ouverture et de clôture.

75
Actif circulant
En millions de dirhams 2005 2006 Var.06/05
Actif circulant 1 083,3 548,8 -49,3%

Stocks - - NA
Créances de l’actif circulant 1 082,5 548,0 -49,4%
Fournisseurs débiteurs avances et acomptes - - -
Clients et comptes rattachés 15,3 25,6 67,3%
Personnel - - -
Etat débiteur 9,5 12,6 32,6%
CCA 630,2 497,8 -21,0%
Autres débiteurs 427,6 11,8 NS
Comptes de régularisation Actif - 0,2 NS
Titres et valeurs de placement 0,8 0,8 0,0%
En 2006, l’actif circulant enregistre un recul de l’ordre de 49,3%, passant de 1083 Mdh en 2005 à
549 Mdh en 2006. Cette baisse est due principalement à une diminution de l’ordre de 49,3% des
créances de l’actif circulant pour 535 Mdh et des comptes courants d’associés sur la même période
de 21,0% soit 132,4 Mdh.
Les primes et réserves ont évoluées de 3 706,8 Mdh en 2005 à 4 935,8 Mdh en 2006, suite à
l’affectation du résultat de l’exercice 2005 pour 1 534,2 Mdh décidée par l’AGO du 24 mai 2006,
ayant donné lieu à une distribution de dividendes de 305,2 Mdh et à l’inscription au report à
nouveau pour un montant de 1 267,7 Mdh.
Les dettes de financement totalisent 1 600,0 Mdh à fin 2006 et concernent d’une part l’emprunt
obligataire lancé au cours de l’exercice 2004 pour 1 200,00 Mdh, et d’autre part les billets de
trésorerie émis pour un montant de 400,0 Mdh en octobre 2006.
Les provisions pour risques et charges de 82,40 Mdh, concernent le risque lié à la participation de
SNI S.A. dans Longométal Afrique.
Passif circulant
Les dettes du passif circulant enregistrent une baisse de 32,2%, passant de 1 248,6 Mdh en 2005 à
813,3 Mdh en 2006, suite à la diminution de l’ordre de 58,5% des comptes courants d’associés sur la
même période, soit 89,3 Mdh.

76
VI. ANALYSE DU TABLEAU DE FINANCEMENT
VI.1. Groupe SNI (comptes consolidés)
2004 2005 2006

En millions de dirhams
EMPLOIS
Dividendes versés 442 349 384
Acquisitions et augmentation d'immobilisations 1 053 893 637
Remboursement des dettes 9 6 5
Impact des écarts de change sur la variation du fonds de roulement - - -
TOTAL I 1 504 1 248 1 026
RESSOURCES
Capacité d'autofinancement 786 906 758

Cessions ou réductions d'immobilisations 193 31 309
Remboursements des créances immobilisées - - -
Augmentation des capitaux propres - - -
Augmentation des dettes financières 1 200 1 400
TOTAL II 2 179 938 1 467
Variation du fonds de roulement (emploi net) 675 -309 441

Variation du besoin en fonds de roulement (ressource nette) (1) -530 -226 56
Reclassement de trésorerie et variation de périmètre (ressource nette) -9 -
Variation de trésorerie (2) 136 -535 497
Mdh
(1) Après neutralisation des comptes courants de trésorerie retraités du BFR de 963 Mdh au 31/12/2004
(2) Il s’agit principalement des reclassements liés aux changements de méthodes de consolidation et aux variations de périmètre.
Revue analytique 2004

Emplois
Les emplois totalisent 1 504 Mdh en 2004 et incluent notamment :
- les dividendes versés en 2004 pour 442 Mdh en hausse par rapport à 2003 ;
- les investissements pour 1 053 Mdh dont :
9 des investissements physiques pour 227 Mdh, réalisés essentiellement au niveau du
groupe Lafarge Maroc pour le démarrage du projet d’extension de la capacité de
Bouskoura et maintenance ;
9 des investissements financiers pour 826 Mdh, liés essentiellement au renforcement des
participations dans le groupe ONA et Attijariwafa bank.
Ressources
Les ressources s’établissent à 2 179 Mdh en 2004 et sont constituées principalement par :
- les fonds levés à travers l’opération d’émission obligataire pour un montant de 1 200 Mdh ;
- la capacité d’autofinancement de 786 Mdh, en hausse de 18,9% par rapport à l’exercice 2003
en raison de l’augmentation des dividendes reçus des filiales mises en équivalence
(notamment groupe ONA).

Emplois
Les emplois s’établissent à 1 248 Mdh en 2005 et comprennent principalement :
- les dividendes versés pour 349 Mdh ;
- les investissements pour 893 Mdh dont :

77
9 des investissements physiques de 448 Mdh essentiellement pour Lafarge ciment,
relativement au projet d’extension de la capacité de production à Bouskoura ;
9 des investissements financiers de 443 Mdh liés essentiellement à l’acquisition par SNI S.A.
de titres Centrale Laitière et ONA et de la participation au tour de table de AM Invest
Morocco.
Ressources
Les ressources s’établissent à 939 Mdh et sont majoritairement relatives à l’amélioration de la
capacité d’autofinancement qui passe à 906 Mdh en 2005 (vs 786 Mdh en 2004), en raison de :
- l’amélioration de la capacité d’autofinancement des sociétés intégrées qui passent de 501 Mdh
en 2004 à 566 Mdh en 2005, due à l’amélioration du résultat net des sociétés intégrées (251
Mdh en 2004 vs 304 Mdh en 2005) ;
- la hausse des dividendes reçus des sociétés mises en équivalence qui passent de 285 Mdh en
2004 à 340 Mdh en 2005.
Emplois
Les emplois totalisent 1 026 Mdh en 2006 et incluent notamment :
- les dividendes versés en 2006 pour 384 Mdh en hausse par rapport à 2005 ;
- les investissements pour 637 Mdh dont :
9 des investissements physiques, réalisés essentiellement au niveau du groupe Lafarge
Maroc ;
9 des investissements financiers, liés essentiellement au renforcement des participations
dans le groupe ONA, l’acquisition de 49% de Wana.
Ressources
Les ressources s’établissent à 1 467 Mdh en 2006 et sont constituées principalement par :
- les fonds levés à travers l’opération d’émission de billets de trésorerie pour un montant de
400 Mdh ;
- la capacité d’autofinancement de 758 Mdh.

78
VI.2. SNI S.A. (comptes sociaux)
2004 2005 2006

EMPLOIS
Acquisitions et augmentations d'immobilisations 865,0 1 671,3 1 173,2
. Incorporelles - - -
. Corporelles - 25,0 0
. Financières 864,9 1 646,3 1173,1
. Augmentation des créances immobilisées 0,1 - 0,1
. Reclassement de titres - - -
Remboursement des capitaux propres - - -
Remboursement des dettes de financement - - -
Emplois en non-valeur 4,8 - -
TOTAL I 869,8 1 671,3 1 173,2
RESSOURCES
Autofinancement 41,6 470,7 -132,9

Capacité d'autofinancement 325,0 754,1 172,31
Distribution 283,4 283,4 305,2
Cessions ou réductions d'immobilisations 157,7 1 485,9 1 136,8

. Cessions des immobilisations corporelles - - -
. Réduction de capital - 434,8 -
. Récupération sur créances immobilisées 0,1 - 0,3
. Cessions des immobilisations financières 157,6 1 051,1 1 136,5
Augmentation des dettes de financement 1 200,0 - 400,0
TOTAL II 1 399,3 1 956,6 1 403,9
Variation du besoin en fond de roulement 525,9 694,4 -168,7

Variation de la trésorerie 3,6 -409,1 399,4
Mdh
Emplois
Les emplois totalisent 869,8 Mdh et incluent notamment :
- l’acquisition de titres ONA pour un montant de 366,7 Mdh ;
- l’acquisition de titres Centrale Laitière pour 59,3 Mdh ;
- l’acquisition de titres Cosumar pour 30,3 Mdh ;
- l’acquisition de titres Lesieur Cristal pour 19,3 Mdh ;
- l’augmentation de capital au niveau de Leader Food pour 43,2 Mdh ;
- l’acquisition de titres BCM et Wafabank pour 345,8 Mdh.
Ressources
Les ressources s’établissent à 1 399,3 Mdh et sont relatives principalement à :
- la souscription d’un emprunt obligataire pour un montant de 1 200 Mdh ;
- la cession de titres Sonasid, Berliet Maroc, Wafabank, Attijariwafa bank et Managem pour 117,3
Mdh.
- la variation du besoin en fonds de roulement, essentiellement due à la baisse des autres débiteurs.

79
Emplois
Les emplois s’établissent à 1 671,3 Mdh et comprennent principalement :
- des réévaluations de titres pour 919 Mdh concernant Renault Maroc, Lafarge Maroc, Cosumar et
Lesieur Cristal ;
- des augmentations de capital pour 115,4 Mdh au titre de Longométal Afrique et 40,2 Mdh au
titre de Leader Food ;
- des acquisitions de titres pour 199 Mdh concernant Centrale laitière et 162 Mdh concernant
ONA .
- de nouvelles acquisitions de participations relatives à AM Invest Morocco pour 60 Mdh.
Ressources
Les ressources s’établissent à 1 956,6 Mdh et sont majoritairement relatives à :
- l’autofinancement pour 470,7 Mdh qui se décompose comme suit :
9 capacité d’autofinancement pour 754,1 Mdh ;
9 distribution de dividendes pour 283,4 Mdh.
- les cessions ou réductions d’immobilisations pour 1 485,9 Mdh qui incluent principalement :
9 la réduction de capital concernant la Financière d’emballages pour 434,8 Mdh ;
9 les cessions d’immobilisations financières pour 1 051,1 Mdh qui s’expliquent essentiellement
par la réévaluation de titres pour 918 Mdh.
Emplois
Les emplois totalisent 1 173,2 Mdh et incluent notamment :
- l’acquisition de titres NSI pour 903,6 Mdh ;
- l’acquisition de titres Wana pour 220,5 Mdh ;
- l’acquisition de titres ONA pour un montant de 48,9 Mdh ;
Ressources
Les ressources s’établissent à 1 403,9 Mdh et sont relatives principalement à :
- l’émission de billets de trésorerie pour un montant de 400 Mdh ;
- la cession de titres Sonasid pour 281,1 Mdh ;
- la cession de titres Berliet Maroc pour 5,3 Mdh ;
- la cession de titres Managem pour 29,7 Mdh.

80
PARTIE VI : PERSPECTIVES

81
AVERTISSEMENT :
Les prévisions ci-après sont fondées sur des hypothèses dont la réalisation présente par nature un
caractère incertain.
Les résultats et les besoins de financement réels peuvent différer de manière significative des
informations présentées.
Ces prévisions ne sont fournies qu’à titre indicatif, et ne peuvent être considérées comme un
engagement ferme ou implicite de la part de l’émetteur.
I. ORIENTATIONS A MOYEN TERME
L’année 2007 sera marquée par les orientations stratégiques suivantes :

GROUPE ONA
Secteur Mines :
- Amélioration des tonnages traités et teneurs extraites ;
- Sécurisation des ressources et réserves, notamment à CMG avec le lancement des travaux de
développement des gisements : Koudiat Aicha, Tighardine, Assif Lmal ;
- Développement de l’activité hydrométallurgie avec la production d’oxyde de Cobalt à partir du
deuxième semestre 2007 et la production de dérivés de Nickel ;
- Recherche des relais de croissance, tant au niveau national qu’international (Cobalt en
République Démocratique du Congo, Or au Congo Brazzaville, en Arabie Saoudite et au Mali).
Secteur Agroalimentaire : ce secteur évolue dans un contexte peu favorable qui nécessite
notamment les actions suivantes :
- Poursuite de la défense des parts de marchés et de la fidélisation des consommateurs, à travers
l’innovation, l’amélioration continue de la qualité et l’optimisation des circuits de distribution ;
- Amélioration des marges d’exploitation en optimisant les performances industrielles ;
- Mise à niveau des sucreries acquises et l’optimisation du schéma de production et de la sous-
traitance ;
- Mise en œuvre du plan de synergies de revenus et de coûts.
Secteur Distribution :
- Poursuite du développement des enseignes Marjane et Acima ;
- Amélioration du service client et de l’accessibilité dans la distribution automobile ;
- Développement des activités automobiles, mines et pétrole pour Optorg.
Secteur Activités financières :
- Optimisation des synergies ;
- Consolidation du développement à l’international ;
- Développement des activités d’Attijariwafa bank.
Relais de croissance : le développement de ce secteur (Télécoms, Utilities, Immobilier) se fera en
cohérence avec les capacités financières du Groupe.
- Développement des projets d’aménagements avec le partenaire EMAAR dans l’immobilier ;
- Développement de l’activité de Wana et lancement de nouveaux services liés à la 3G ;
- Poursuite du développement des activités de Mercure.com.
Holding : Poursuite des chantiers de mise à niveau du Groupe sur les standards internationaux
(projets Synergies, Risk Management et Normes IFRS).

82
CO INVESTISSEMENT ONA
Lesieur Cristal, Centrale Laitière, Cosumar sont des sociétés appartenant au Domaines
d’Activité Stratégique Agroalimentaire du Groupe ONA dont les orientations stratégiques sont le
suivantes :
- Poursuite de la défense des parts de marchés et de la fidélisation des consommateurs, à travers
l’innovation, l’amélioration continue de la qualité et l’optimisation des circuits de distribution ;
- Amélioration des marges d’exploitation en optimisant les performances industrielles ;
- Mise à niveau des sucreries acquises et l’optimisation du schéma de production et de la sous-
traitance ;
- Mise en œuvre du plan de synergies de revenus et de coûts.
Les orientations stratégiques de Wana sont établies en cohérence avec les capacités financières du
Groupe SNI-ONA avec le développement de l’activité de Wana et le lancement de nouveaux
services liés à la 3G.
Les orientations stratégiques liées à Attijariwafa bank sont marquées par la poursuite du
développement des activités bancaires et à une stratégie de croissance à l’international.
MATERIAUX DE CONSTRUCTIONS
L’économie marocaine connaît une nouvelle dynamique, dont le BTP est une illustration, et qui profite
d’un regain de confiance des investisseurs tant étrangers que nationaux.
Les projets engagés, l’afflux massif des capitaux auront un effet durable sur la demande en matériaux
de construction.
Lafarge : l’extension de capacité de Bouskoura (portée à 3 MT) permettra de faire face à la
croissance de la demande et de consolider les parts de marchés dans le ciment.
A cet effet, le calendrier d’investissement a été accéléré avec la modernisation et le doublement de
l’usine de broyage de Tanger, le doublement de la clinkererie de Tétouan et la construction d’une
nouvelle station de broyage à proximité de Tanger-Méditerranée.
Pour assurer le développement de Lafarge Bétons, il est prévu l’implantation de nouvelles centrales
dans le Nord, à Casablanca, Rabat et Kénitra.
Le développement de l’activité plâtres passera par le doublement du four de l’usine de Safi.
Sonasid : la société leader national dans la production d’aciers longs mène aujourd’hui une
ambitieuse politique de développement et de mise à niveau technologique, industrielle et
commerciale.
Sonasid entend poursuivre la dynamique de création de valeur et de développement durable,
intégrer et diversifier l’activité de production d’acier longs (approvisionnement ferraille, aciérie ,
laminoir, distribution).
Les principaux axes stratégiques de développement sont les suivants :
- poursuivre l’optimisation de la production de l’aciérie (billette) ;
- poursuivre le revamping du site de Nador et tirer profit des investissements antérieurs tout en
améliorant la productivité des laminoirs ;
- sécuriser les approvisionnements ;
- développer les synergies avec le groupe Arcelor-Mital ;
- déploiement d’une nouvelle politique de distribution.
Longométal : la société leader national dans le négoce et la distribution de produits métallurgiques
est spécialisée dans la distribution de produits professionnels destinés aux secteurs du bâtiment et
de l’industrie.
Les principaux axes stratégiques de développement sont les suivants :
- stratégie de développement du chiffre d’affaires pour le Rond à Béton avec la multiplication
des chantiers de construction ;
- stratégie d’opportunité pour les aciers et veille sur le marché international de l’acier.

83
II. ETATS PREVISIONNELS
II.1. Le compte de produits et charges prévisionnel simplifié
Le compte de résultats prévisionnel (2007p-2009) de SNI S.A. se présente de la manière suivante :

En millions de dirhams 2006R 2007P 2008P 2009P TCAM
2006-2009
Chiffres d'affaires 81 98 101 104 8,7%
Excédent Brut d’exploitation 30 49 46 46 15,3%
Résultat d'exploitation 29 47 44 44 14,9%
Dividendes perçus 425 475 504 541 8,4%

Charges financières (109) (93) (118) (125) 4,7%
Autres - - - -
Résultat financier 424 382 386 416 -0,6%
Résultat non courant 748 - - -
Résultat net 1072 429 430 460 -24,6%

Source : SNI S.A.
Eléments remarquables du compte de produits et charges prévisionnel

Les produits d’exploitation augmentent ur la période 2006-2009, liée à la hausse des rémunérations
de gestion (Lafarge Maroc notamment).
Le résultat d’exploitation est en hausse sur la période en raison de l’augmentation des
rémunérations de gestion et la baisse des charges liées à la non récurrence des dépenses
d’honoraires en 2006.
Les dividendes perçus par SNI S.A. augmentent de 11,8% en 2007 en raison de la hausse des
dividendes versés par ONA S.A. (+20%), par Lafarge Maroc (+19%) et par Attijariwafa bank
(+25%). Le TCAM des dividendes sur la période 2006r-2009p s’élève à 8,4% en raison (i) du
maintient d’une politique de distribution stable de la part des filiales, (ii) de la hausse prévue des
performances de l’activité Matériaux de Construction (notamment Lafarge Maroc).
Les charges financières sont en hausse sur la période 2007-2009 en raison de l’émission d’un
nouvel emprunt obligataire de 1 200 millions de dirhams objet de la présente note.
Le résultat net sur la période est en baisse par rapport à 2006 en raison de la non récurrence des plus
values de cession en 2006.
II.2. Analyse bilantielle prévisionnelle

2007-2009
Actif Immobilisé 9 049 10 325 10 521 10 892 6,4%
Besoin de fonds de Roulement (347) (189) (189) (189) -18,3%
Capitaux employés 8 702 10 137 10 332 10 703 7,1%
Capitaux Propres 7 098 7 200 7 303 7 435 1,6%
Provisions pour Risques & Charges - - - -
Endettement net 1 604 2 937 3 029 3 268 26,8%
Actif économique 8 702 10 137 10 332 10 703 7,1%
Source : SNI S.A
Eléments remarquables du bilan prévisionnel

Les Capitaux Propres augmentent de 1,6% en moyenne sur la période 2006r-2009p suite à
l’augmentation du report à nouveau et à la stabilité des dividendes distribués.

84
II.3. Le tableau de flux de trésorerie prévisionnel simplifié

2006-2009
Capacité d’autofinancement 172 430 432 462 39,0%
Variation du BFR 169 158 - -
Flux généré par l’exploitation 341 588 432 462 10,7%
Investissement (1 173) (1 278) (197) (373)
Cessions 1 137 - - -
Flux généré par les investissements (36) (1 278) (197) (373) NA
Augmentation de capital
Augmentation des dettes de financement 400 1 200 100 1 400 51,8%
Remboursement des dettes de financement (1 200)
Distribution de dividendes (305) (327) (327) (327) 2,3%
Flux générés par les financements 95 873 (227) (127) NA
Variation de la trésorerie (hors comptes courants) 400 183 7 38 -54,4%

Source : SNI S.A
Eléments remarquables du tableau de flux simplifié

La Capacité d’autofinancement de SNI S.A. est en nette progression en 2007 suite à la non
récurrence des plus values de cession d’actif en 2006 qui incluent un paiement d’IS.
Les investissements sur la période 2007p-2009p correspondent essentiellement au financement du
développement de Wana.
Les augmentations de dettes de financement entre 2007 et 2009 correspondent à la nouvelle
émission obligataire de 1 200 Mdh en juillet 2007 (objet de la présente note d’information).
Les remboursements des dettes de financement en 2009 correspondent aux remboursements de
l’emprunt obligataire de décembre 2004 pour un montant de 1 200 Mdh.
Les dividendes distribués augmentent en 2007 puis restent stables la période 2007-2009.

85
PARTIE VII : FACTEURS DE RISQUES

86
I. LE RISQUE DE MARCHE
Le Groupe SNI peut être confronté à une dépendance à l’égard des facteurs suivants :
Evolution du marché national, ainsi que problématique de croissance faible du PIB et du pouvoir
d’achat ;
Effets liés aux parités MAD/USD pour les activités importatrices et exportatrices ;
Risques liés à la cyclicité des cours de matières premières importées (acier, …).
Néanmoins, le groupe atténue son exposition à de tels risques grâce à un portefeuille d’activité
diversifié présentant notamment les caractéristiques suivantes :
Positionnement sur les marchés local et export ;
Equilibre entre pôles d’activité pourvoyeurs de croissance et d’autres, davantage pourvoyeurs de
cash flows ;
Mise en œuvre de stratégies de couverture des risques liés aux devises et aux cours internationaux
de matières (achats et ventes à terme).
II. LE RISQUE DE CONCURRENCE
Le Groupe SNI détient des positions de marché significatives dans l’ensemble de ses métiers.
Néanmoins, certains risques ayant trait à l’environnement concurrentiel peuvent être identifiés de
manière absolue, à savoir :
Problématique de démantèlement douanier affectant « à périmètre constant » certaines activités du
Groupe : sidérurgie, branche alimentaire ;
Libéralisation de secteurs de l’économie pouvant susciter l’arrivée de nouveaux entrants
d’envergure internationale, notamment dans le secteur financier ;
Gestion de la croissance et maîtrise technique de l’ensemble des métiers du Groupe tendant à
constituer un enjeu significatif.
Ces risques peuvent toutefois être relativisés eu égard à la qualité du portefeuille détenu par SNI S.A.,
et à la connaissance du marché local.
En outre, le Groupe SNI s’inscrit dans la recherche d’une compétitivité à l’échelle internationale. Dans
cette optique, la stratégie de partenariats (exercée à travers ONA) avec des leaders mondiaux d’ores et
déjà mise en œuvre dans les principaux métiers, permet d’optimiser les courbes d’expérience et de
déployer avec efficacité la politique de développement à l’échelle du Groupe.
Ces alliances constituent un levier de croissance pour le Groupe et permettent de mieux positionner les
différentes activités de SNI S.A. dans une économie globalisée.
Secteur des matériaux de construction : Lafarge, Arcelor-Mittal ;
Secteur financier : SCH (Attijariwafa bank) ;
Secteur agroalimentaire : Danone (Centrale laitière, Bimo, leader Food) ;
Secteur de la distribution : Auchan (Cofarma, Acima).
III. LE RISQUE ORGANISATIONEL
La stratégie de développement initiée par SNI S.A peut faire apparaître un certain nombre de risques
organisationnels, liés notamment à :
L’intégration des systèmes d’information ;
La gestion des ressources humaines ;
La réalisation des synergies.

87
PARTIE VIII : FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES

88
A la date d’établissement du présent dossier d’informations, SNI S.A. ne connaît pas de faits
exceptionnels, ni de litiges susceptibles d’affecter sa situation financière

89
PARTIE IX : DONNEES COMPTABLES ET FINANCIERES

90
I. COMPTES CONSOLIDES
I.1. Règles et méthodes comptables
I.1.1. Principes et méthodes de consolidation
Règles générales de consolidation

Les sociétés dans lesquelles le groupe exerce directement ou indirectement un contrôle exclusif sont
consolidées par intégration globale. Celui-ci est présumé pour les sociétés contrôlées à plus de 40 %,
lorsque aucun autre actionnaire ne détient une fraction des droits de vote excédant 40%. Le contrôle
exclusif est le pouvoir direct ou indirect, de diriger les politiques financières et opérationnelles d’une
entreprise afin de tirer avantage de ses activités.
Les sociétés dans lesquelles le groupe exerce directement ou indirectement une influence notable sont
consolidées selon la méthode de la mise en équivalence. L’influence notable est présumée lorsque le
groupe détient plus de 20% des droits de vote.
Les sociétés dans lesquelles le groupe exerce un contrôle conjoint avec un autre groupe sont
consolidées en intégration proportionnelle. Cette situation concerne Lafarge Maroc.
Les participations dont l'importance rapportée aux comptes consolidés n'est pas significative, ne sont
pas consolidées et sont comptabilisées selon la méthode du coût historique.
Les cessions ayant eu lieu au cours de l’exercice ont été réalisées à des dates rétroactives (1er janvier
2006). Ainsi, la contribution jusqu’à la date de cession n’est pas constatée dans les comptes consolidés.
Les créances, dettes, produits et charges réciproques significatifs sont éliminés en totalité pour les
entreprises intégrées globalement et à hauteur du pourcentage d’intérêt dans les entreprises intégrées
proportionnellement (Groupe Lafarge Maroc).
Information pro forma sur le bilan et sur le compte de résultat
Le bilan et le compte de résultat consolidés pro forma de 2005, présentés ci-après, ont pour objet de
présenter les comptes consolidés du groupe au titre de l’exercice 2005 comme si les changements de
périmètre intervenus en 2006 avaient eu lieu en 2005.
Déconsolidation de filiales
Trois critères ont été retenus pour la détermination du périmètre de consolidation : chiffre d’affaires,
total bilan, et capacité d’autofinancement consolidés par filiale.
Ainsi, si pendant deux exercices successifs, ces trois critères sont inférieurs à 0,5% de ces mêmes
indicateurs consolidés (rapportés au Groupe), la société est déconsolidée et figure au bilan consolidé
pour la quote-part des capitaux propres qu’elle représente à la date de déconsolidation.
Il est à souligner que la déconsolidation de ces filiales ne présente aucune incidence significative sur le
résultat consolidé, sur le chiffre d’affaires consolidé ainsi que sur les capitaux propres consolidés.
A l’exception de la Financière d’Emballages qui clôture ses comptes en septembre, toutes les sociétés
comprises dans le périmètre de consolidation clôturent leurs comptes au 31 décembre. Les comptes
sociaux arrêtés au 31 décembre 2004, 2005 et 2006 des sociétés faisant partie du périmètre de
consolidation ont servi de base pour l'établissement des comptes consolidés 2004, 2005 et 2006.
Outre les filiales étrangères du Groupe ONA pour lesquelles la méthode de conversion retenue est le
taux de change en vigueur à la clôture de l’exercice pour les comptes de bilan et du taux de change

91
moyen pour les comptes de produits et de charges ; les différences de conversion étant inscrites
directement en capitaux propres ; le périmètre de consolidation du Groupe SNI n’inclut aucune filiale
étrangère.
Les écarts d'acquisition représentent la différence entre le prix d'acquisition des titres des sociétés
consolidées et la part du groupe dans leur actif net à la date des prises de participation, après
comptabilisation des éventuelles plus ou moins-values latentes sur les actifs ou passifs identifiables.
Lorsqu’ils sont positifs, ces écarts sont inscrits à l'actif du bilan consolidé sous la rubrique «Ecarts
d'acquisition» et amortis sur la durée de vie estimée, dans la limite de vingt ans. Le cas échéant, une
provision pour dépréciation complémentaire est constatée pour tenir compte des perspectives d'activité
et de résultat des sociétés concernées.
Lorsque les écarts d’acquisition sont négatifs, ils sont inscrits au passif du bilan consolidé sous la
rubrique “Provision pour écarts d’acquisition” et repris sur une durée ne dépassant pas 10 ans, soit sur
les exercices au cours desquels les risques afférents se réalisent ou disparaissent.
Les écarts non significatifs sont intégralement rapportés au résultat de l’exercice au cours duquel ils ont
été constatés.
I.1.2. Méthodes d’évaluation
Les immobilisations incorporelles sont constituées essentiellement des frais de recherche et

développement de projet ayant aboutis, des frais préliminaires et des charges à répartir sur plusieurs
exercices. Elles sont généralement amorties sur une durée ne dépassant pas cinq ans, à l’exception des
frais préliminaires représentant des non valeurs qui sont amortis intégralement dès la première année.
Les immobilisations corporelles sont comptabilisées à leur coût d'acquisition ou de production, ou de
réévaluation le cas échéant.
L’amortissement économique correspond à l’amortissement linéaire. La charge d’amortissements
dépassant celle découlant du mode linéaire est annulée en consolidation et donne lieu également à la
constatation d’un impôt différé passif. Lorsque des filiales utilisent l’amortissement dégressif, la charge
d’amortissement dépassant celle découlant du mode linéaire est annulée en consolidation et donne lieu
également à la constatation d’un impôt différé passif.
Les amortissements sont constatés en diminution de la valeur brute des immobilisations selon la
méthode linéaire, sur la durée de vie estimée du bien.
Les opérations de crédit-bail ou de location de longue durée ne sont pas retraitées comme des
acquisitions d’immobilisations.
Les plus-values de cessions intra-groupe sont annulées lorsqu’elles sont significatives.
Les titres de participation dans les sociétés non consolidées figurent au bilan à leur coût d’acquisition.
Une provision pour dépréciation est constituée après analyse, au cas par cas, des situations financières
des sociétés consolidées.
Les stocks et travaux en cours sont évalués au prix de revient sans que celui-ci puisse excéder la valeur
nette de réalisation. Les stocks sont évalués, selon les activités, au coût moyen pondéré ou selon la
méthode du premier entré – premier sorti (FIFO). Les frais financiers ne sont pas pris en compte pour
l’évaluation des stocks.
Les créances sont enregistrées à leur valeur d’entrée. Une provision pour dépréciation est constatée dès
l’apparition d’un risque de non recouvrement.
Les créances libellées en monnaies étrangères sont évaluées sur la base du cours de change en vigueur à
la clôture de l’exercice.
Les pertes de change latentes donnent lieu à constatation d'une provision. Les gains latents de change
sont constatés en écart de conversion passif et n'impactent pas le résultat consolidé.

92
La rubrique titres et valeurs de placement comprend des titres acquis en vue de réaliser un placement.
Ils sont enregistrés au coût d’achat. Une provision est constituée lorsque la valeur probable de
réalisation est inférieure au prix d’acquisition.
Les provisions réglementées à caractère fiscal sont annulées en consolidation.
Les impôts différés résultant de la neutralisation des différences temporaires introduites par les règles
fiscales et des retraitements de consolidation sont calculés société par société selon la méthode du
report variable, en tenant compte de la conception étendue.
L’annulation des provisions pour acquisition de logement, pour investissement et pour reconstitution de
gisements ne donne pas lieu à constatation d’impôts différés car elles sont utilisées conformément à leur
objet et sont donc définitivement exonérées d’impôt.

93
I.2. Bilans consolidés 2004-2006
En millions de dirhams 2004 2004 2005 2005 2006

pro forma pro forma
ACTIF
. Immobilisations incorporelles et en non valeurs 31 32 17 17 16

. Écarts d’acquisition 1 286 1 344 1 273 1 304 1 230
. Immobilisations corporelles 1 249 1 279 1 556 1 556 1 669
. Immobilisations financières 775 664 927 932 911
. Titres mis en équivalence 4 379 4 705 4 641 4 773 4 991
. Écart de conversion - - -
Actif immobilisé 7 720 8 024 8 414 8 583 8 818
. Stocks et en-cours 193 198 191 191 230

. Créances d’exploitation 351 364 440 1 069 610
. Créances diverses 988 989 1 072 802 536
. Titres et valeurs de placement 882 882 757 757 862
. Trésorerie actif 53 191 53 338 57
Actif circulant 2 467 2 624 2 513 3 158 2 293
TOTAL ACTIF 10 187 10 648 10 927 11 741 11 111
PASSIF
. Capital 1 090 1 090 1 090 1 090 1 090

. Primes d’émission, de fusion et d’apport 375 375 375 375 375
. Réserves consolidées 4 481 4 502 4 615 4 456 4 899
. Écart de conversion - - - -
. Résultat net Part du Groupe 345 464 552 626 619
. Capitaux propres Part du Groupe 6 291 6 430 6 632 6 548 6 983
. Intérêts minoritaires 554 558 620 620 689
Capitaux propres consolidés 6 845 6 988 7 252 7 167 7 672
. Provisions pour risques et charges 131 131 111 111 151

. Dettes de financement 1 264 1 264 1 263 1 263 1 658
1 395 1 395 1 374 1 374 1 808
. Dettes d’exploitation 388 401 518 512 812

. Autres dettes 1 462 1 468 1 276 2 180 702
1 850 1 869 1 794 2 693 1 513
Trésorerie passif 97 396 508 508 117
Passif circulant 1 947 2 265 2 302 3 200 1 631
TOTAL PASSIF 10 187 10 649 10 927 11 741 11 111
Source : SNI S.A

94
I.3. Comptes de Produits et Charges consolidés 2004-2006

2005 2006
pro forma pro forma
Produits
Chiffre d’affaires net 1 737 1 776 1 924 1 924 2 420

Autres produits d’exploitation 34 34 35 35 24
1 771 1 810 1 959 1 959 2 444
Charges
Achats et autres charges externes 821 847 994 995 1 310

Impôts et taxes 21 22 26 26 27
Charges de personnel 169 174 167 167 171
Dotations aux amortissements et provisions 196 199 197 196 204
1 207 1 242 1 384 1 383 1 712
Résultat d’exploitation 564 568 575 573 732
Résultat financier (30) (30) 3 3 (9)
Résultat courant 534 538 578 578 724
Résultat non courant (40) (34) 14 140 19

Résultat avant impôts 494 504 592 717 743
Impôts sur les bénéfices (169) (170) (168) (168) (306)

Quote-part dans le résultat des sociétés mises en
215 379 377 330 406
équivalence
Dotations nettes aux amortissements des écarts
(73) (122) (119) (121) (76)
d’acquisition
Résultat net consolidé 467 590 682 756 766
Résultat net Part du Groupe 345 464 552 626 619

Intérêts minoritaires 122 126 130 130 147
467 590 682 756 766
Source : SNI S.A

95
I.4. Tableaux de Financement 2004-2006
EMPLOIS
Dividendes versés 442 349 384

Acquisitions d'immobilisations 1 053 893 637
Remboursement des dettes 9 6 5
Impact de la variation de change sur la variation du Fonds de Roulement - - -
TOTAL I 1 504 1 248 1 026
RESSOURCES
Capacité d’autofinancement 786 906 756
Cessions ou réductions d'immobilisations 193 31 309
Augmentation des dettes financières - Impact de la variation de change sur
variation du BFR 1 200 1 400
TOTAL II 2 179 938 1 467
VARIATION DU FONDS DE ROULEMENT (ressource nette) 675 (309) 441
VARIATION DU BFR (1) 530 (225) 56

RECLASSEMENTS DE TRÉSORERIE ET VARIATION DE
PÉRIMÈTRE (2) (9) (1) -
VARIATION DE LA TRÉSORERIE 136 (535) 497

Source : SNI S.A
(1) Comprend des comptes courants de trésorerie d’un montant de 78 Mdh en 2004
(2) Retraité de la variation des comptes courants de trésorerie d’un montant de 78 Mdh, la variation nette de trésorerie s’élève à 58 Mdh

96
I.5. Etat des informations complémentaires – comptes consolidés 2004
I.5.1. Informations sur les immobilisations
En millions de dirhams 31 décembre 2004 31 décembre 2003

Valeur Amorts. Valeur Valeur Amorts. Valeur
brute Prov. nette brute Prov. nette
Immobilisations incorporelles et en 132,9 101,7 31,2 119,2 80,8 38,4
non valeurs
Immobilisations corporelles 2 980,9 1 732,0 1 248,9 2 681,5 1 545,0 1 136,5
Total 3 113,8 1 833,7 1 280,1 2 800,7 1 625,8 1 174,9
En millions de dirhams 31 déc. 2003 Acquisitions Cessions Autres 31 déc. 2004

(1) Variations
(2)
Immobilisations incorporelles et en 119,2 10,8 (0,3) 3,2 132,9
non valeurs
Immobilisations corporelles 2 681,5 220,6 (28,7) 107,5 2 980,9
Total 2 800,7 231,4 (29,0) 110,7 3 113,8
(1) dont 4,4 Mdh de charges à répartir de Lafarge Cementos amorties sur l’année 2004.
(2) Les autres variations concernent principalement les variations de périmètre et les impacts de changements de méthode de
consolidation.
En millions de dirhams 31 déc. 2003 Dotations Reprises Autres 31 déc. 2004

Variations
Immobilisations incorporelles et en non 80,8 20,9 (0,1) 0,1 101,7
valeurs
Total 1 625,8 176,2 (22,8) 54,5 1 833,7
Prêts immobilisés 29,3 30,3

Titres de participation 124,5 43,2
Autres immobilisations financières 621,5 400,0
Total 775,3 473,5
I.5.2. Ecarts d’acquisition
Synthèse par métier 31 décembre 2004 31 décembre 2003

Brut Amort. Net Brut Amort. Net
Matériaux de construction 36,7 8,3 28,4 36,6 6,4 30,2
Groupe ONA 1 358,8 130,2 1 228,6 1 244,9 62,2 1 182,7
SNI S.A, portefeuille et autres métiers 31,7 3,2 28,5 37,9 37,9 -
Total 1 427,2 141,7 1 285,5 1 319,4 106,5 1 212,9
Dotations nettes aux amortissements des écarts d’acquisition

Matériaux de construction 1,8 2,2

Groupe ONA 67,9 62,2
SNI S.A, portefeuille et autres métiers 3,2 (12,2)
Total 72,9 52,2

97
I.5.3. Titres mis en équivalence

Valeur Quote-part Valeur Quote-part
Des titres dans le résultat(1) Des titres dans le résultat(1)
Lesieur Cristal 338,5 44,3 373,4 32,1

Sapino 21,0 0,2 20,6 -
TFZ 20,8 - 31,1 -
Berliet Maroc 20,8 - 69,1 -
Sonasid 494,4 112,5 444,6 108,6
Renault Maroc 34,1 3,8 29,4 -
Somacovam - - 4,5 -
Groupe ONA 3 441,9 54,8 3 324,0 119,4
Leader Food - - (12,0) -
Lafarge Plâtres 7,5 - 7,5 -
Total 4 379,0 215,6 4 292,2 260,1
(1) Avant amortissement des écarts d’acquisition.
I.5.4. Tableau des variations des capitaux propres consolidés (part du Groupe)

Capitaux propres consolidés en début 6 272,6 5 216,4
d’exercice
Dividendes versés (283,4) (261,6)
Autres variations * (42,9) 47,0
Résultat net consolidé (Part du 345,1 1 270,8
Groupe) de l’exercice
Capitaux propres consolidés Part 6 291,4 6 272,6
du Groupe
* il s’agit principalement des variations de périmètre de l’exercice.
I.5.5. Intérêts minoritaires
Intérêts minoritaires en début d’exercice 589,0 3 336,5

Autres variations 1,5 (2 831,3)
Intérêts minoritaires dans le résultat de 122,1 127,8
l’exercice
Intérêts minoritaires 554,4 589,0
I.5.6. Provisions pour risques et charges
Décembre Dotations ou Reprises Autres Décembre

2003 Augmentations Variations (1) 2004
Provisions pour risques 3,7 0,1 (0,2) - 3,6
Provisions pour charges 101,0 5,3 (27,8) (11,8) 66,7
Provisions pour impôts différés 29,2 30,2 - 0,9 60,3
Total 133,9 35,6 (28,0) (10,9) 130,6

98
I.5.7. Dettes de financement
Dettes à moins d’un an (concours 96,6 115,7

bancaires)
Dettes de financement à plus d’un an 1 264,4 5,7
I.5.8. Chiffre d’affaires consolidé par métier
Matériaux de construction 1 476,3 1 486,6

SNI S.A, portefeuille et autres métiers 260,8 182,5
Total 1 737,1 1 669,1
I.5.9. Charges de personnel consolidées par métier

Total 168,5 164,0
I.5.10. Résultat non courant
Plus-values nettes sur cession d’actifs 4,9 812,0

Provision pour risque (dotation nette) 6,7 16,9
Diverses charges non courants (51,3) (49,5)
Total (39,7) 779,4
I.5.11. Impôts sur les résultats
Impôts courants 134,8 141,0

Impôts différés 34,5 9,8
Total 169,3 150,8
I.5.12. Engagements hors bilan
Engagements donnés 561,2 60,0

Avals et cautions 26,5 21,0
Total 587,7 81,0

99
I.5.13. Périmètre de consolidation
Décembre 2004 Décembre 2003

Filiales
% de % % de
% d’intérêt Méthode Méthode
contrôle d’intérêt contrôle
Lafarge Maroc 50,0 50,0 Proportionnelle 50,0 50,0 Proportionnelle
Lafarge Ciments 34,7 50,0 Proportionnelle 34,7 50,0 Proportionnelle
Lafarge Cementos 34,1 50,0 Proportionnelle 34,1 50,0 Proportionnelle
Lafarge Béton 34,4 50,0 Proportionnelle 34,4 50,0 Proportionnelle
LaFarge Plâtres 50,0 50,0 Déconsolidation 50,0 50,0 Déconsolidation
GROUPE LAFARGE
Sonasid 20,6 20,6 Equivalence 21,1 21,1 Equivalence
MATERIAUX DE CONSTRUCTION
Leader Food 100,0 100,0 Globale 50,0 50,0 Déconsolidation
Lesieur Cristal 20,7 20,7 Equivalence 20,0 20,0 Equivalence
Sapino 34,0 34,0 Equivalence 34,0 34,0 Déconsolidation
TFZ 17,1 17,1 Déconsolidation 25,7 25,7 Déconsolidation
Berliet Maroc 10,8 10,8 Déconsolidation 35,8 35,8 Déconsolidation
Renault Maroc 20,0 20,0 Equivalence 20,0 20,0 Déconsolidation
Sni S.A. 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale
Longométal Afrique 97,8 97,8 Globale 96,4 96,4 Globale
Ona Palier 32,4 32,4 Equivalence 30,0 30,0 Equivalence
Ohio 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale
Financière d’Emballages 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale
TOTAL SNI S.A, PORTEFEUILLE ET AUTRES METIERS

100

Valeur Amort. Valeur Valeur Amort. Valeur
Immobilisations incorporelles 134,2 116,6 17,6 132,9 101,7 31,2
Immobilisations corporelles 3 451,2 1 895,4 1 555,8 2 980,9 1 732,0 1 248,9
Total 3 585,4 2 012,0 1 573,4 3 113,8 1 833,7 1 280,1

Variations*
Immobilisations incorporelles 132,9 2,5 1,5 0,3 134,2
Immobilisations corporelles 2 980,9 447,9 10,2 32,6 3 451,2
Total 3 113,8 450,4 11,7 32,9 3 585,4
* Les autres variations correspondent principalement aux variations de périmètre et changements de méthode.

Variations
Immobilisations incorporelles 101,7 15,5 1,5 0,9 116,6
Immobilisations corporelles 1 732,0 162,4 8,1 9,1 1 895,4
Total 1 833,7 177,9 9,6 10,0 2 012,0

Total 926,8 775,2

Matériaux de construction 52,1 16,3 35,8 36,7 8,3 28,4
Groupe ONA 1 421,9 201,3 1 220,6 1 358,8 130,2 1 228,6
SNI S.A, portefeuille et autres métiers 63,5 47,1 16,4 31,7 3,2 28,5
Total 1 537,5 264,7 1 272,8 1 427,2 141,7 1 285,5


Total 119,3 72,9

101

Lesieur 269,2 22,1 338,5 44,3
Sapino 21,0 - 21,0 0,2
TFZ - - 20,8 -
Berliet Maroc 19,4 - 20,8 -
Sonasid 545,2 115,0 494,4 112,5
Renault Maroc 36,2 3,7 34,1 3,8
Groupe ONA 3 607,1 199,2 3 441,9 54,8
Lafarge Plâtres - - 7,5 -
Cosumar (2) 142,7 37,1 - -
Total 4 640,8 377,1 4 379,0 215,6
(2) Comprend Cosumar S.A., Sucrafor, Sunabel, Surac et Suta.
Capitaux propres consolidés en début d’exercice 6 291,4 6 272,6

Autres variations * (52,8) (42,9)
Entrée palier Cosumar 125,2 -
Résultat net consolidé (Part du Groupe) de l’exercice 551,9 345,1
Capitaux propres consolidés Part du Groupe 6 632,3 6 291,4

* Dont 36,8 Mdh correspondant à la quote-part du groupe SNI dans l’impact de consolidation du sous groupe Attijariwafa bank, (impact palier
ONA de 110,5 Mdh).
Intérêts minoritaires en début

554,4 589,0
d’exercice
Autres variations 1,0 1,5
Augmentation de capital - -
Intérêts minoritaires dans le résultat de
129,6 122,1
l’exercice

102
Ces provisions correspondent à la prise en compte des risques encourus par les filiales et connus à la fin
de la période.
Provisions pour risques 3,6 3,0 0,2 0,1 6,5
Provisions pour charges 66,7 2,4 44,9 - 24,2
Provisions pour impôts différés 60,3 19,9 - - 80,2
Total 130,6 25,3 45,1 0,1 110,9
Dettes à moins d’un an (concours

507,6 96,6
bancaires)
Dettes de financement à plus d’un

1 262,8 1 264,4
an

Total 1 923,7 1 737,1

Total 167,2 168,5
Plus-values nettes sur cession d’actifs (1,6) 4,9

Provision pour risque (dotation nette) 24,2 6,7
Diverses charges non courantes (8,2) (51,3)
Total 14,4 (39,7)

Total 168,5 169,3

103
Engagements donnés 525,3 603,5
Avals et cautions 60,3 0,5

Total 585,6 604,0

Filiales
% % de % % de
Méthode Méthode
d’intérêt contrôle d’intérêt contrôle
Lafarge Plâtres 50,0 50,0 Proportionnelle 50,0 50,0 Déconsolidation
Gravel Maroc 34,7 50,0 Proportionnelle - - -
GROUPE LAFARGE
Groupe Ona 33,3 33,3 Équivalence 32,4 32,4 Équivalence
GROUPE ONA
Leader Food 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale
Sapino 34,0 34,0 Equivalence 34,0 34,0 Equivalence
TFZ - - Sortie 17,1 17,1 Déconsolidation
Berliet Maroc 10,0 10,0 Déconsolidation 10,8 10,8 Déconsolidation
Renault Maroc 20,0 20,0 Equivalence 20,0 20,0 Equivalence
SNI S.A. 100,0 100,0 Mère 100,0 100,0 Mère
Cosumar 10,0 10,0 Équivalence - - -

104

Valeur Amort. Valeur Valeur Amort. Valeur
Immobilisations incorporelles 88,8 (72,4) 16,4 134,2 (116,6) 17,6
Immobilisations corporelles 3 691,4 (2 022,0) 1 669,4 3 451,2 (1 895,4) 1 555,8
Total 3 780,2 (2 094,4) 1 685,8 3 585,4 (2 012,0) 1 573,4

Variations*
Immobilisations incorporelles 134,2 1,4 - (46,8) 88,8
Immobilisations corporelles 3 451,2 308,4 (66,5) (1,7) 3 691,4
Total 3 585,4 309,8 (66,5) (48,5) 3 780,2
* Les autres variations correspondent principalement aux variations de périmètre et changements de méthode.

Variations
Immobilisations incorporelles 116,6 4,6 - (48,8) 72,4
Total 2 012,0 187,3 (56,4) (48,5) 2 094,4

Total 911,1 926,8

Matériaux de construction 54,6 (21,4) 33,2 52,1 16,3 35,8
Groupe ONA 1 444,3 (273,5) 1 170,8 1 421,9 201,3 1 220,6
SNI S.A, portefeuille et autres métiers 71,7 (46,1) 25,6 63,5 47,1 16,4
Total 1 570,6 (341,0) 1 229,6 1 537,5 264,7 1 272,8


Total 76,2 119,3

105

Lesieur 264,2 12,1 269,2 22,1
Sapino 39,2 18,.3 21,0 -
TFZ - - - -
Berliet Maroc 480,1 107,1 19,4 -
Sonasid 37,2 2,9 545,2 115,0
Renault Maroc 3 862,4 341,9 36,2 3,7
Groupe ONA 53,1 (1,5) 3 607,1 199,2
Lafarge Plâtres 137,3 11,4 - -
Cosumar (2) 118,0 (86,4) 142,7 37,1
Total 4 991,5 405,8 4 640,8 377,1
(4) Comprend Cosumar S.A., Sucrafor, Sunabel, Surac et Suta.
Capitaux propres consolidés en début d’exercice 6 632,3 6 291,4

Autres variations * 36,4 (52,8)
Entrée palier Cosumar 125,2
Résultat net consolidé (Part du Groupe) de l’exercice 619,3 551,9
Capitaux propres consolidés Part du Groupe 6 982,8 6 632,3

* Dont 33,5 Mdh correspondant au variation de palier ONA
Intérêts minoritaires en début

619,5 554,4
d’exercice
Autres variations 1,4 1,0
Augmentation de capital - -
Intérêts minoritaires dans le résultat de
146,6 129,6
l’exercice

106
Ces provisions correspondent à la prise en compte des risques encourus par les filiales et connus à la fin
de la période.
Provisions pour risques 6,5 13,4 (1,3) 8,2 26,8
Provisions pour charges 24,2 0,1 (0,3) (4,9) 19,1
Provisions pour impôts différés 80,2 24,4 104,6
Total 110,9 37,9 (1,6) 3,3 150,5
Dettes à moins d’un an (concours

117,5 507,6
bancaires)
Dettes de financement à plus d’un
1 657,6 1 262,8
an

Total 2 420,1 1 923,7

Total 171,3 167,2
Plus-values nettes sur cession d’actifs 119,3 (1,6)

Provision pour risque (dotation nette) (79,4) 21,7
Diverses charges non courantes (20,9) (5,7)
Total 19,,0 14,4

Total 306,2 168,5

107
Engagements donnés 1 625,6 707,5

-Avals - -
-Cautions et garanties 423,1 95,5
-Credocs/Remdocs 36,6 20,6
-Lettres de confort 62,6 -
-Sûretés réelles - -
-Effets escomptés non échus 9,3 16,7
Autres engagements donnés 1 094,0 574,7
Engagements reçus 399,5 122,3
-Avals 26,5 -
-Cautions et garanties 198,0 35,2
-Credocs/Remdocs 93,9 87,1
-Sûretés réelles 12,4 -
-Effets escomptés non échus - -
-Autres engagements donnés 68,7
Autres Engagements reçus 0,4 0,4
-Leasinf - -
Valeur initiale 0,6 -
Redevances cumulées 0,2 -
Amortissements cumulés - -
Encours 0,4 -
- Pensions - 0,4
Total (D-R) 1 226,5 585,6

108

Filiales
% % de % % de
Méthode Méthode
d’intérêt contrôle d’intérêt contrôle
Lafarge Plâtres 50,0 50,0 Proportionnelle 50,0 50,0 Proportionnelle
Gravel Maroc 34,7 50,0 Proportionnelle 34,7 50,0 Proportionnelle
GROUPE LAFARGE
NSI 25,0 25,0 Equivalence - - -
Groupe Ona 33,5 33,5 Equivalence 33,3 33,3 Équivalence
GROUPE ONA
Leader Food 100,0 100,0 Globale 100,0 100,0 Globale
Sapino 34,0 34,0 Equivalence 34,0 34,0 Equivalence
Berliet Maroc - - Sortie 10,0 10,0 Déconsolidation
Renault Maroc 20,0 20,0 Equivalence 20,0 20,0 Equivalence
SNI S.A. 100,0 100,0 Mère 100,0 100,0 Mère
Cosumar 10,0 10,0 Équivalence 10,0 10,0 Équivalence
Wana 49,0 49,0 Equivalence - - -

109
II. COMPTES SOCIAUX
II.1. Règles et méthodes comptables
Les comptes sociaux ont été établis conformément au Plan Comptable Général Marocain.
II.1.1. Immobilisations corporelles
Les immobilisations corporelles sont comptabilisées à leur coût d’acquisition.

Les amortissements pour dépréciation sont calculés suivant le mode linéaire, en fonction de la durée de
vie de chaque immobilisation, prévue comme suit :
Constructions 20 ans
Mobilier, Matériel de bureau et Aménagement 10 ans
Matériel informatique 3 à 5 ans
II.1.2. Immobilisations financières
Les prêts immobilisés sont exclusivement constitués de prêt au personnel pour l’acquisition de
logement d’habitation principale.
Les participations et autres titres immobilisés sont comptabilisés à leur prix d’acquisition.
Pour les participations non stratégiques, les provisions pour dépréciation sont calculées par rapport à la
valeur d’inventaire. Cette dernière est déterminée, selon les cas, par référence à :
la quote-part du Groupe dans l’actif net ;
la valeur boursière.
S’agissant des participations stratégiques, la valeur d’usage est déterminée par rapport à la valeur
économique estimée de la société en considération, de ses perspectives de résultat, et/ou des motifs sur
lesquels reposait la transaction d’origine.
Les créances sont comptabilisées à leur valeur nominale. Une provision pour dépréciation est constituée
lorsque la valeur probable de réalisation est inférieure à la valeur comptable.
Les titres de placement sont comptabilisés à leur prix d’acquisition.
Une provision pour dépréciation des titres non cotés est enregistrée lorsque la quote-part d’actif net
détenue est inférieure au coût d’achat.
Pour les titres cotés, la dépréciation est constatée quand leur valeur d’inventaire est supérieure au cours
de la bourse.

110
II.2. Bilans sociaux 2004–2006
ACTIF 2004 2005 2006

IMMOBILISATIONS EN NON VALEURS 3,9 2,9 1,9
Frais préliminaires - - -
Charges à répartir sur plusieurs exercices 3,9 2,9 1,9
Primes de remboursement des obligations - - -
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES - - -
Immobilisations en recherche et développement - - -
Projets informatiques - - -
IMMOBILISATIONS CORPORELLES 6,6 30,6 29,9
Terrains 0,2 25,2 25,2
Constructions 4,1 3,8 3,5
Matériel et outillage - - -
Matériel de transport - - -
Mobilier et matériel de bureau et aménagement divers 2,3 1,6 1,2
Autres immobilisations corporelles - - -
IMMOBILISATIONS FINANCIÈRES 7 176,3 8 078,8 9 016,9
Prêts immobilisés 0,5 0,5 0,3
Autres créances financières - - 0,0
Titres de participation 6 545,1 7 440,0 8397,5
Autres titres immobilisés 630,7 638,3 619,0
ÉCARTS DE CONVERSION-ACTIF - - -
Diminution des créances immobilisés - - -
Augmentation des dettes de financement - - -
TOTAL I 7 186,8 8 112,3 9 048,6
STOCKS - - -
Matières et fournitures consommables - - -
Produits en cours - - -
CRÉANCES DE L'ACTIF CIRCULANT 979,9 1082,5 548,0
Fournisseurs, avances et acomptes - - -
Clients et comptes rattachés 14,7 15,3 25,6
Personnel - - 0,0
État débiteur 12,8 9,5 12,6
Associés et groupes 951,0 630,1 497 ,8
Autres débiteurs 0,3 427,6 11,8
Comptes de régularisations Actif 1,1 - 0,2
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT 0,8 0,8 0,8
ÉCARTS DE CONVERSION- ACTIF - - -
TOTAL II 980,7 1 083,3 548,8
TRÉSORERIE -ACTIF
Banques et C.C.P 7,7 5,7 0,6
Caisses - - 0,0
TOTAL III 7,7 5,7 0,6
TOTAL GÉNÉRAL 8 175,2 9 201,3 9 598,0
En Mdh

111
PASSIF 2004 2005 2006
CAPITAUX PROPRES
Capital social 1 090,0 1 090,0 1 090,0
Primes d'émission, de fusion et d'apport 375,0 375,0 375,0
Réserve légale 109,0 109,0 109,0
Autres réserves 3 184,1 3 184,1 3 184,1
Report à nouveau 2,0 38,7 1267,7
Résultat net 320,1 1 534,2 1072,2
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES 5 080,2 6 331,0 7098,0

CAPITAUX PROPRES ASSIMILES - - -
Subventions d'investissement - - -
Provisions réglementées - - -
DETTES DE FINANCEMENT 1 200,0 1 200,0 1 600,0

Emprunts obligataires 1 200,0 1 200,0 1 200,0
Autres dettes de financement - - 400-
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES 40,0 - -

Provisions pour risques et charges 40,0 - -
ÉCART DE CONVERSION PASSIF - - -

Augmentation des créances immobilisés - - -
Diminution des dettes de financement - - -
TOTAL I 6 320,2 7 531,0 8 698,3

DETTES DU PASSIF CIRCULANT 1 840,3 1 248,6 813,3
Fournisseurs et comptes rattachés 1,7 8,1 2,7
Personnel 0,8 2,1 2,6
Organismes sociaux 0,2 0,2 0,3
État – créditeur 10,6 9,9 141,6
Comptes courants d'associés 1 795,8 745,9 656,6
Autres créanciers 22,8 472,7 2,6
Comptes de régularisation - Passif 8,4 9,7 6,9
PROVISIONS MOMENTANÉES POUR RISQUES 13,0 12,9 82,4

ÉCARTS DE CONVERSIONS PASSIF - - -
TOTAL II 1 853,3 1 261,5 895,7

TRÉSORERIE PASSIF 1,7 408,8 4,3
Banques (soldes créditeurs) - - -
Crédits de trésorerie 1,7 408,8 4,3
TOTAL III 1,7 408,8 4,3
TOTAL GÉNÉRAL 8 175,2 9 201,3 9 598,0
En Mdh

112
II.3. Comptes de Produits et Charges sociaux 2004–2006
2004 2005 2006

PRODUITS D’EXPLOITATION
Vente de biens et services 37,0 36,9 81,4
Chiffres d'affaires 37,0 36,9 81,4
Autres produits d'exploitation 0,7 1,2 1,1
Reprises d'exploitation transferts de charges - - -
TOTAL 37,7 38,1 82,5
CHARGES D'EXPLOITATION
Achats consommés de matières 0,2 0,3 0,2
Autres charges externes 19,8 34,7 41,5
Impôts et taxes 0,7 2,2 0,8
Charges de personnel 4,1 7,3 8,4
Autres charges d'exploitation 1,2 1,2 1,2
Dotations d'exploitation 1,9 1,9 1,8
TOTAL 27,9 47,5 53,9
RÉSULTAT D'EXPLOITATION 9,8 (9,3) 28,6
PRODUITS FINANCIERS
Produits des titres de participation 425,5 713,2 425,.3
Gains de change - - -
Intérêts et autres produits financiers 48,8 27,7 23,6
Reprises financières 46,3 134,6 84,4
TOTAL 520,6 875,4 533,3

CHARGES FINANCIÈRES
Charges d'intérêts 128,5 103,3 108,9
Pertes de change - - -
Dotations financières 108,9 184,5 0,1
TOTAL 237,4 287,8 109,0
RÉSULTAT FINANCIER 283,2 587,7 424,3
RÉSULTAT COURANT 293,0 578,3 452,9
PRODUITS NON COURANTS
Produits de cession d'immobilisations 157,7 1 051,1 1 136,5
Autres produits non courants 0,1 0,9 -
Reprises non courantes 0,3 40,2 -
TOTAL 158,1 1 092,2 1 136,5
CHARGES NON COURANTES
V.N.A des immobilisations cédées 117,2 132,3 319,0
Autres charges non courantes 0,4 1,3 0,.2
Dotations non courantes 13,0 - 69,5
TOTAL 130,6 133,6 76,0
RÉSULTAT NON COURANT 27,5 958,6 747,7
RÉSULTAT AVANT IMPÔT 320,5 1 537,0 1 200,6
Impôt sur les sociétés 0,4 2,8 128,4
RÉSULTAT NET 320,1 1 534,2 1 072,2
En Mdh

113
II.4. Tableaux de Financement sociaux 2004–2006
EXERCICE 2004 EXERCICE 2005 EXERCICE 2006

Emplois Ressources Emplois Ressources Emplois Ressources
Autofinancement 41,6 470,7 (132,9)
Capacité d'autofinancement 325,0 754,1 172,3
Distributions 283,4 283,4 305,2
Cessions et réductions
d'immobilisations 157,7 1 485,9 1 136,8
Réduction de capital de filiales - 434,7 -
Produits de cessions d'immobilisations
financières 157,6 1 051,1 1 136,5
Récupération sur créances
immobilisées 0,1 0,1 0,3
Augmentation des dettes de

financement 1 200,0 - 400,0
TOTAL DES RESSOURCES

STABLES 1 399,3 1 956,6 1 403,9
Acquisitions et augmentations
d’immobilisations 865,0 1 671,3 1 173,2
Acquisitions d'immobilisations
incorporelles - - -
corporelles - 25,0 0,2
financières 864,9 1 646,3 1 173,0
Augmentations des créances
immobilisées - - 0,0
Remboursement des capitaux

propres - - -
Remboursement des dettes de

financement - - -
Emplois en non valeurs 4,8 - -
TOTAL DES EMPLOIS STABLES 869,8 1 671,3 1 173,2
VARIATION DU BESOIN DE
FINANCEMENT 525,9 694,4 168,7
VARIATION DE LA
TRÉSORERIE 3,6 409,1 399,4
En Mdh

114
II.5. Etat des Soldes de Gestion sociaux 2004–2006
TABLEAU DE FORMATION DES RÉSULTATS 2004 2005 2006

+ Ventes de marchandises - - -
- Achats revendus de marchandises - - -
= MARGE BRUTE SUR VENTES EN L'ÉTAT - - -
+ PRODUCTION DE L'EXERCICE 37,0 36,9 81,4
Ventes de biens et services 37,0 36,9 81,4
Variation de stocks de produits - - -
Immobilisations produites par l'entreprise pour elle même - - -
- CONSOMMATION DE L'EXERCICE 20,0 35,0 41,8
Achats consommés de matières et de fournitures 0,2 0,3 0,2
Autres charges externes 19,8 34,7 41,6
= VALEUR AJOUTÉE 17,0 1,9 39,7
+ Subventions d'exploitation - - -
- Impôts et taxes 0,7 2,2 0,8
- Charges de personnel 4,1 7,3 8,4
= EXCÉDENT BRUT D'EXPLOITATION 12,2 (7,5) 30,5
+ Autres produits d'exploitation 0,7 1,2 1,1
- Autres charges d'exploitation 1,2 1,2 1,2
+ Reprises d'exploitation ;transferts de charges - - 0,0
- Dotations d'exploitation 1,9 1,9 1,7
= RÉSULTAT D'EXPLOITATION 9,8 (9,3) 28,6
+ RÉSULTAT FINANCIER 283,2 587,7 424,3
= RÉSULTAT COURANT 293,0 578,0 452,9
+ RÉSULTAT NON COURANT 27,5 958,7 747,7
- IMPOTS SUR LES RÉSULTATS 0,4 2,8 128,4
= RÉSULTAT NET DE L'EXERCICE 320,1 1 534,2 1 072,2

En Mdh

115
II.6. Etat des informations complementaires – comptes sociaux 2004
II.6.1. Actif immobilisé
En millions de dirhams Brut au Acquisitions Cessions Brut au

31/12/2003 Augmentations Diminutions 31/12/2004
Immobilisations en non valeur - 4,8 - 4,8

Immobilisations autres que 14,0 - - 14,0
financières
Immobilisations financières 0,5 0,1 0,1 0,5
Titres de participations 6 246,5 519,1 19,5 6 746,1
Autres titres immobilisés 400,6 345,8 97,7 648,7
Total de l’actif immobilisé 6 661,6 869,8 117,3 7 414,1
En millions de dirhams Brut au Dont à 1 an au Dont à plus d’1 Dont sociétés

31/12/2004 plus an apparentées
Prêts immobilisés 0,5 0,3 0,2 -

Créances immobilisés - - - -
Total de l’actif immobilisé 0,5 0,3 0,2 -
II.6.2. Titres de participation
Solde au début de l’année 2004 6 246,5
Acquisitions 475,9
ONA 366,7
Centrale Laitière 59,3
Cosumar 30,3
Lesieur Cristal 19,3
LMA 0,3
Augmentation de capital 43,2
Leader Food 43,2
Cessions 19,5
Sonasid 6,7
Berliet Maroc 12,7
II.6.3. Autres titres immobilisés
Solde au début de l’année 2004 400,6
Acquisitions 345,8
BCM 303,6
Wafabank 42,2
Cessions 97,7
Wafabank 58,6
Attijariwafa bank 32,0
Managem 7,1
Solde au 31 décembre 2004 648,7

116
II.6.4. Amortissements et provisions de l’actif immobilisé
En millions de dirhams Montant au Dotations Reprises Montant au

31/12/2003 Reclassement 31/12/2004
Immobilisations en non valeur - 0,9 - 0,9
Immobilisations autres que 6,4 1,0 - 7,4
financières
Immobilisations financières - - - -
Titres de participations 162,7 (1) 43,5 (1) 5,2 201,0
Autres titres immobilisés 12,9 (1) 5,1 - 18,0
Total de l’actif immobilisé 182,0 50,5 5,2 227,3
(1) Ces dotations mesurent la dépréciation des titres Leader Food (43,2 Mdh), Longométal Afrique (0,3 Mdh), Financière d’emballages (-5,2
Mdh), logés en titres de participations, et Managem (5,1 Mdh) inscrits en autres titres immobilisés.
II.6.5. Actif circulant
En millions de dirhams Montant brut au Dont à 1 an au Dont à plus d’1 an Dont sociétés
31/12/2004 plus apparentées
Clients et comptes rattachés 14,7 14,7 - 14,7
Etat débiteur 12,8 12,8 - -
Comptes d’associés débiteurs 1 082,5 1 082,5 - 1 082,5
Autres débiteurs 1,4 1,4 - -
Titres et valeurs de placement 4,5 - 4,5 0,6
Total Actif Circulant 1 115,9 1 111,4 4,5 1 097,8
Situation des provisions de l’actif circulant

31/12/2003 Reclassement 31/12/2004
Comptes d’associés débiteurs 112,3 (1) 60,3 (1) 41,1 131,5

Titres et valeurs de placement 3,7 - - 3,7
Total 116,0 60,3 41,1 135,2
(1) la dotation de 60,3 Mdh concerne un complément de mesure de dépréciation du compte courant Longométal Afrique. La reprise des 41,1
Mdh est relative au compte courant Leader Food.
II.6.6. Passif
Capital social
Le capital social au 31/12/2004 se compose de 10 900 000 actions de valeur nominale de 100 Dh
chacune, entièrement libérée.
Primes et réserves
Les primes et réserves sont passées de 3 111,8 Mdh au 31/12/2003 à 3 668,1 Mdh suite à l’affectation
du résultat de l’exercice 2003 pour 841,7 Mdh décidée à l’AGO du 21 mai 2004, ayant donné lieu à la
distribution de dividendes pour 283,4 Mdh et à l’inscription au report à nouveau pour un montant de
2 Mdh.
II.6.7. Dettes de financement
Les dettes de financement concernent exclusivement l’emprunt obligataire pour lever des fonds de
1 200 Mdh lancé au cours de l’exercice.

117
II.6.8. Provisions pour risques et charges
Les provisions pour risques et charges de 40 Mdh concernent le risque lié à la participation de SNI S.A
dans Longométal Afrique.
II.6.9. Dettes du passif circulant
En millions de dirhams Montant brut au Dont à 1 an au plus Dont sociétés apparentées

31/12/2004
Fournisseurs et comptes rattachés 1,7 1,7 -
Dettes sociales et fiscales 11,6 11,6 -
Comptes d’associés créditeurs 1 795,8 1 795,8 1 795,8
Autres dettes 44,2 44,2 -
Total 1 853,3 1 853,3 1 795,8
Les autres dettes représentent essentiellement la dette pour l’acquisition de titres pour 22,2 Mdh, des
agios pour 8,4 Mdh et la provision pour autres risques de 13,0 Mdh.
II.6.10. Résultat d’exploitation
Chiffre d’affaires
Le chiffre d’affaires correspond aux rémunérations des prestations fournies par SNI S.A à ses filiales,
qui s’élèvent à un montant de 37 Mdh contre 45 Mdh au 31/12/2003. Cette baisse est consécutive à la
cession de sociétés facturées en 2003 à raison de cette rémunération.
Charges d’exploitation
Les charges d’exploitation sont passées de 53,6 Mdh à 27,9 Mdh, par rapport à l’année 2003, soit une
baisse de 25,7 Mdh qui a concerné notamment les postes :
Rémunération de gestion (-8,7 Mdh)
Frais sur achats titres (-4,7 Mdh)
Frais sur ventes titres (-3,5 Mdh)
Voyages et déplacements (-2,2 Mdh)
Dons (-1,8 Mdh)
Résultat d’exploitation
Le résultat d’exploitation enregistre un solde positif de 9,8 Mdh contre –6,8 Mdh au 31/12/2003.
II.6.11. Résultat financier
Produits de participation
Les produits de participation sont passés de 604,6 Mdh à 425,5 Mdh, soit une baisse de 179,1 Mdh.
Cette baisse est consécutive à la cession en 2003 de sociétés qui avaient généré des dividendes pour un
montant de 255,9 Mdh.
En millions de dirhams 2003 2004
Groupe Brasseries du Maroc 133,3 -

Sopriam 57,7 -
BIMO 35,0 -
Société Chérifienne d’Engrais 21,7 -
SOMACOVAM 8,2 -
Ce mouvement de baisse a été, néanmoins, pondéré sous l’effet conjugué de la poursuite de

l’investissement financier, dont ONA et Attijariwafa bank, améliorant le dividende de 111,8 Mdh, et du
relèvement du dividende servi par les filiales.

118
Charges d’intérêt
Les charges d’intérêt totalisent 128,5 Mdh contre 60,1 Mdh en 2003.
Cet accroissement reflète le coût des investissements nets durant les exercices 2003 et 2004. En effet,
SNI S.A. a acquis en 2004 des titres pour un montant de 864,9 Mdh.
Dotations financières
Poursuivant l’effort de provisionnement initié en 2000 sur les filiales en difficulté, les dotations
financières intéressant les sociétés Longométal Afrique, Leader Food et Managem, totalisent 108,9
Mdh contre 96,1 Mdh en 2003.
II.6.12. Résultat non courant
Plus values nettes sur cession de : +41,7
- Berliet Maroc 18,6
- Attijariwafa bank 11,1
- Sonasid 10,9
- Cosumar 1,1
Moins values nettes sur cessions de : -1,2
- Managem -1,2
Reprises non courantes +0,3
Autres produits non courants +0,1
Autres charges non courantes -0,4
Dotations non courantes -13,0
Résultat non courant +27,5
II.6.13. Engagements financiers
Au 31/12/2004, l’encours des avals et cautions donnés exclusivement par SNI S.A pour les sociétés
filiales se présente comme suit :
Engagements donnés
Néant.
Engagements reçus
Il s’agit des hypothèques reçues en garantie des prêts au logement accordés au personnel pour un
montant de 0,5 Mdh.

119
Nombre de Provision Valeur

Raison sociale de la Nombre Taux de Prix
Valeur titres pour nette
société émettrice d'actions participation d'acquisition
détenus dépréciation comptable
Sonasid 390 000 000 3 900 000 802 229 20,57 284,1 - 284,1
TOTAL MATERIAUX DE CONSTRUCTION 284,1 284,1
Leader Food 93 200 000 932 000 932 000 100,0 133,2 133,2 -
Centrale Laitière 94 200 000 942 000 14 148 1,50 64,2 - 64,2
Cosumar 419 105 700 4 191 057 419 068 10,00 39,1 - 39,1
Lesieur Cristal 276 315 100 2 763 151 571 279 20,67 82,4 - 82,4
TOTAL AGRO-ALIMENTAIRE ET BOISSONS 318,9 133,2 185,7
Berliet 125 000 000 1 250 000 134 514 10,76 5,7 - 5,7
Renault 50 000 000 312 500 62 500 20,0 2,9 - 2,9
Longometal Afrique 94 608 000 946 080 924 479 97,72 53,0 53,0 -
TOTAL DISTRIBUTION 61,6 53,0 8,6
Ona 1 746 245 000 17 462 450 5 649 850 32,35 4 844,0 - 4 844,0
Lafarge Maroc 1 537 726 200 15 377 262 7 688 631 50,0 768,8 - 768,8
Ohio 9 000 000 18 000 17 998 99,99 9,0 - 9,0
Financière d’emballages 435 000 000 435 000 434 997 99,99 459,7 14,8 444,9
TOTAL HOLDINGS ET PORTEFEUILLE 6 081,5 14,8 6 066,7
TOTAL DES TITRES DE PARTICIPATION 6 746,1 201,0 6 545,1
Raison sociale de la société Nombre de titres Prix Provision pr Valeur nette

émettrice détenus d’acquisition dépréciation comptable
Titres de placement
Attijariwafa bank 673 203 619,0 - 619,0
Managem 52 279 29,7 18,0 11,7
Total des titres et valeurs de placement 648,7 18,0 630,7
II.6.16. Titres et valeurs de placement

Titres de placement
LAFARGE CIMENTS 480 0,6 - 0,6
RAM 10 000 0,2 - 0,2
BNDE 35 901 3,7 3,7 -

120
II.7. VIII.2.8 Etat des informations complémentaires – comptes sociaux 2005

Immobilisations en non valeur 4,8 - - 4,8

financières
Immobilisations financières 0,5 - 0,1 0,4
Titres de participations 6 746,1 1 646,3 566,9 7 825,5
Autres titres immobilisés 648,7 - - 648,7
Total de l’actif immobilisé 7 414,1 1 671,3 567,0 8 518,4


Réévaluation de titres 918,3
Renault 24,8
Lafarge Maroc 489,0
Cosumar 257,6
Lesieur Cristal 146,9
Augmentation de capital 155,5
Leader Food 40,1
Longométal Afrique 115,4
Réduction de capital 434,7
Financière d’emballages 434,7
Acquisition de titres 360,8
Centrale Laitière 199,0
ONA 161,8
Acquisition de participations 79,7
AM Invest Morocco 60
Nouvelles Sidérurgies Industrielles 0,3
Régularisation des titres FDE 19,4

121
Les autres titres immobilisés n’ont subi aucun changement par rapport à l’exercice 2004.

31/12/2004 Reclassement 31/12/2005
Immobilisations en non valeur 0,9 1,0 - 1,9
financières
Titres de participations 201,0 (1) 184,5 - 385,5
Autres titres immobilisés 18,0 - 7,6 (2) 10,4
(1) ces dotations concernent les titres Leader Food pour 40,1 Mdh, Longométal Afrique pour 115,4 Mdh et Financière d’Emballages
pour 29,0 Mdh
(2) la reprise de 7,6 Mdh concerne les titres Managem.
Clients et comptes rattachés 15,3 15,3 - 15,3
Etat débiteur 9,5 9,5 - -
Comptes d’associés débiteurs 634,6 634,6 - 634,6
Autres débiteurs 427,6 427,6 - 9,8
Titres et valeurs de placement 4,5 - 4,5 0,6
Total Actif Circulant 1 091,5 1 087,0 4,5 660,3

31/12/2004 Reclassement 31/12/2005
Comptes d’associés débiteurs 131,5 - 127,0 (1) 4,5

Titres et valeurs de placement 3,7 - - 3,7
Total 135,2 - 127,0 8,2
(1) la reprise de 127,0 Mdh correspond à la provision sur compte courant Longométal Afrique.

122
II.7.6. Passif
Capital social
Primes et réserves
Les primes et réserves sont passées de 3 670,1 Mdh au 31/12/2004 à 3 706,8 Mdh au 31/12/2005 suite à
l’affectation du résultat de l’exercice 2004 pour 320,1 Mdh décidée par l’AGO du 25 mai 2005, ayant
donné lieu à la distribution de dividendes pour 283,4 Mdh et à l’inscription au report à nouveau pour un
montant de 38,7 Mdh.
Capitaux propres
Les capitaux propres, sous l’effet généré de la gestion 2005, s’élèvent à 6 331,0 Mdh.
Les dettes de financement concernent exclusivement l’emprunt obligataire pour lever des fonds de
1 200 Mdh lancé au cours de l’exercice 2004.

31/12/2005
Fournisseurs et comptes rattachés 8.1 8.1
Dettes sociales et fiscales 12.2 12.2
Comptes d’associés créditeurs 745.9 745.9 745.9
Autres dettes 495.3 495.3
Total 1 261.5 1 261.5 745.9
Les autres dettes comprennent principalement l’acquisition de titres pour 463,7 Mdh, des agios pour 9,7
Mdh et une provision pour autres risques de 12,9 Mdh.
Le chiffre d’affaires correspond aux rémunérations des prestations fournies par SNI S.A à ses filiales.
Son montant s’établit à 36,9 Mdh contre 37,0 Mdh au 31/12/2004.
Les charges d’exploitation s’établissent à 47,5 Mdh au 31/12/2005 contre 27,9 Mdh au 31/12/2004.
Cette variation de 19,6 s’explique principalement comme suit :
Rémunération de gestion (+ 2,8 Mdh)
Honoraires (+ 14,4 Mdh)
Impôts et taxes (+1,4 Mdh)
Le résultat d’exploitation enregistre un solde négatif de –9,3 Mdh contre +9,8 Mdh au 31/12/2004, sous
l’effet de l’augmentation des charges d’exploitation.

123
Le montant des produits de participation est passé de 425,5 Mdh à 713,1 Mdh, soit une augmentation de
287,6 Mdh.
Cette augmentation est consécutive d’une part, au relèvement du dividende ordinaire et à la distribution
de dividendes exceptionnels et d’autre part par le dividende rattaché aux acquisitions de titres en 2004.
Les charges d’intérêt totalisent 103,3 Mdh contre 128,5 Mdh en 2004.
Le recul des charges d’intérêt est la conséquence du remboursement des avances en comptes courants
aux filiales suite à la mobilisation des ressources de dividendes servis par ces dernières.
Poursuivant l’effort de provisionnement du portefeuille, les dotations financières totalisent 184,5 Mdh
contre 108,9 Mdh au 31/12/2004. Ces dotations concernent essentiellement la participation de SNI S.A.
dans Leader Food et Longométal Afrique pour un montant de 40,1 Mdh et 115,4 Mdh respectivement.
- Lafarge Maroc 488,9
- Cosumar 257,6
- Lesieur Cristal 146,9
- Renault Maroc 24,8
- Berliet Maroc 0,7
Reprises non courantes +40,2
Autres produits non courants +0,9
Au 31/12/2005, l’encours des avals et cautions donnés exclusivement par SNI S.A pour les sociétés
Engagements donnés
Néant.
Engagements reçus
montant de 0,6 Mdh.

124
Nombre Provision Valeur

Raison sociale de la société Nombre Taux de Prix
Valeur de titres pour nette
émettrice d'actions participation d'acquisition
Sonasid 390 000 000 3 900 000 802 229 20,57 284,1 - 284,1
Nlles Siderurgies Industrielles 300 000 3 000 3 000 100,00 0,3 - 0,3
Leader Food 37 300 000 373 000 373 000 100,0 173,3 173,3 -
Centrale Laitiere 94 200 000 942 000 46 767 4,96 263,1 - 263,1
Cosumar 419 105 700 4 191 057 419 068 10,00 296,8 - 296,8
Lesieur Cristal 276 315 100 2 763 151 571 279 20,67 229,4 - 229,4
Berliet 125 000 000 1 250 000 125 534 10,04 5,3 - 5,3
Renault 50 000 000 312 500 62 500 20,0 27,8 - 27,8
Longometal Afrique 13 600 000 136 000 134 640 99,0 168,4 168,4 -
ONA 1 746 245 000 17 462 450 5 814 996 33,3 5 005,7 - 5 005,7
Lafarge Maroc 1 537 726 200 15 377 262 7 688 631 50,0 1 257,6 - 1 257,6
OHIO 9 000 000 18 000 17 998 99,99 9,0 - 9,0
Financière d’Emballages 300 000 300 297 99,00 44,7 43,8 0,9
AM Invest Morocco 215 000 000 2 150 000 600 000 27,91 60,0 - 60,0

Titres de placement
Managem 52 279 29,7 10,4 19,3

Titres de placement
Lafarge Ciments 480 0,6 - 0,6
RAM 10 000 0,2 - 0,2
BNDE 35 901 3,7 3,7 -

125
II.8. VIII.2.8 Etat des informations complémentaires – comptes sociaux 2006

Immobilisations en non valeur 4,8 - - 4,8

Immobilisations autres que
39,0 39,0
financières
Immobilisations financières 0,4 0,1 0,2 0,3
Titres de participations 7 825,5 1 173,0 289,4 8 709,1
Autres titres immobilisés 648,7 29,7 619,0
Total de l’actif immobilisé 8 518,4 1 173,1 319,3 9 372,2


Acquisition de titres 1 173,0
Nouvelles Sidérurgies Industrielles 903,6
Wana 220,5
ONA 48,9
Cessions 289,4
Sonasid 284,1
Berliet Maroc 5,3
II.8.3. Aures titres immobilisés
Cessions :
Managem 29,7
Les autres titres immobilisés n’ont subi aucun changement par rapport à l’exercice 200.

126

31/12/2005 Reclassement 31/12/2006
Immobilisations en non valeur 1,9 1,0 2,9
Immobilisations autres que 8,3 0,8 9,1
financières
Titres de participations 385,5 0,1 (3) 74,0 311,6
Autres titres immobilisés 10,4 (4) 10,4 -
(3) Cette dotation mesure la dépréciation des titres de la Financière de prises de Participations (nouvelle raison sociale de la Financière
d’Emballage).
(4) Les reprises concernent les titres Longométal Afrique (-67,9 Mdh), Leader Food (-6,1 Mdh), logés en titres de participations, et
Managem inscrits en autres titres immobilisés.
Clients et comptes rattachés 25,6 25,6 25,6
Etat débiteur 12,6 12,6
Comptes d’associés débiteurs 502,3 502,3 502,3
Autres débiteurs 12,0 12,0 9,3
Titres et valeurs de placement 4,5 4,5 0,6
Total Actif Circulant 557,0 552,5 4,5 537,8

31/12/2005 Reclassement 31/12/2006
Comptes d’associés débiteurs 4,5 4,5

Titres et valeurs de placement 3,7 3,7
Total 8,2 8,2

127
II.8.6. Passif
Capital social
Primes et réserves
Les primes et réserves sont passées de 3 706,8 au 31/12/2005 à 4 935,8 Mdh au 31/12/20065 suite à
l’affectation du résultat de l’exercice 2005 pour 1 534,2 Mdh décidée par l’AGO du 24 mai 2006, ayant
donné lieu à la distribution de dividendes pour 305,2 Mdh et à l’inscription au report à nouveau pour un
montant de 1 267,7 Mdh.
Capitaux propres
Les capitaux propres, sous l’effet généré de la gestion 2006, s’élèvent à 7 098,0 Mdh.
Les dettes de financement totalisent 1 600,0 Mdh au 31/12/2006 et concernent d’une part l’emprunt
obligataire lancé au cours de l’exercice 2004 pour 1 200,0 Mdh, et d’autre part les billets de trésorerie
pour un montant de 400,0 Mdh émis en octobre 2006.

31/12/2006
Fournisseurs et comptes rattachés 2,7 2,7
Dettes sociales et fiscales 144,5 144,5
Comptes d’associés créditeurs 656,6 656,6 656,6
Autres dettes 91,9 91,9 1,9
Total 895,7 895,7 658,5
Les autres dettes comprennent principalement les agios pour 8,1 Mdh et la provision pour autres risques
de 82,3 Mdh.
Le chiffre d’affaires correspond aux rémunérations des prestations fournies par SNI S.A à ses filiales.
Son montant s’établit à 81,4 Mdh contre 36,9 Mdh au 31/12/2005.
Les charges d’exploitation s’établissent à 53,9 Mdh au 31/12/2006 contre 47,4 Mdh au 31/12/2005, soit
une augmentation au 6,5 Mdh qui a concerné notamment les postes :
Rémunération de gestion (- 2,6 Mdh)
Honoraires (+ 9,5 Mdh)
Locations et charges locatives (-1,1 Mdh)
Le résultat d’exploitation enregistre un solde positif de 28,6 Mdh contre -9,3 Mdh au 31/12/2005, en
raison de la progression des produits d’exploitation (rémunération de gestion essentiellement) atténuant
la hausse des honoraires de SNI S.A..

128
Le montant des produits de participation est passé de 713,1 Mdh à 425,3 Mdh, soit une baisse de 287,8
Mdh. Cette baisse s’explique essentiellement par la non distribution des dividendes exceptionnels servis
en 2005 (essentiellement Lafarge Maroc).
Les charges d’intérêt totalisent 108,9 Mdh en 2006 contre 103,3 Mdh en 2005.
Cet accroissement reflète le coût de financement des investissements durant l’exercice 2005 et
poursuivis en 2006.
Les dotations financières totalisent 0,1 Mdh contre 184,5 Mdh au 31/12/2005. La dotation de 0,1 Mdh
concerne la participation de Sni dans la financière de Prises de Participations. Les dotations de 2005
comprenaient des provisions complémentaires sur titres Longométal Afrique pour 115,4 Mdh, Leader
Food pour 40,1 Mdh et la Financière d’Emballage pour 29,0 Mdh.
- Sonasid 798,9
- Berliet Maroc 24,8
Moins-values sur cessions titres -6,3
- Managem 6,3
Dotations non courantes (1) -69,5
(1) dont 65,8 Mdh complément garantie du passif SBM.
Au 31/12/2006, l’encours des avals et cautions donnés exclusivement par SNI S.A. pour les sociétés
Engagements donnés
Néant.
Engagements reçus
montant de 0,4 Mdh.

129
Nombre Provision Valeur

Raison sociale de la société Nombre Taux de Prix
Valeur de titres pour nette
émettrice d'actions participation d'acquisition
Nlles Siderurgies Industrielles 3 615 000 000 36 150 000 9 039 720 25,0 903,9 - 903,9
Leader Food 37 300 000 373 000 373 000 100,0 173,3 173,3 6,1
Centrale Laitiere 94 200 000 942 000 46 767 4,96 263,1 - 263,1
Cosumar 419 105 700 4 191 057 419 068 10,00 296,8 - 296,8
Lesieur Cristal 276 315 100 2 763 151 571 279 20,67 229,4 - 229,4
Renault 50 000 000 312 500 62 500 20,0 27,8 - 27,8
Longometal Afrique 13 600 000 136 000 134 640 99,0 168,4 100,5 67,9
ONA 1 746 245 000 17 462 450 5 857 496 33,54 5 054,6 - 5 054,6
Lafarge Maroc 1 537 726 200 15 377 262 7 688 631 50,0 1 257,6 - 1 257,6
OHIO 9 000 000 18 000 17 998 99,99 9,0 - 9,0
Financière d’Emballages 300 000 300 297 99,00 44,7 43,98 0,8
AM Invest Morocco 245 000 000 2 450 000 600 000 24,49 60,0 - 60,0
Wana 441 539 000 4 415 390 2 163 541 49,00 220,5 - 220,5
TOTAL TELECOM 220,5 220,5

Autres titres immobilisés
Total des titres et valeurs de placement 619,0 - 619,0

Titres de placement
Lafarge Ciments 480 0,6 - 0,6
RAM 10 000 0,2 - 0,2
BNDE 35 901 3,7 3,7 -

130
Annexe 1
BULLETIN DE SOUSCRIPTION FERME ET IRREVOCABLE
EMISSION OBLIGATAIRE SNI S.A.
Destinataire :
[ ]
Date :
[ ]
IDENTIFICATION DU SOUSCRIPTEUR
Dénomination ou Raison sociale :…...…………………….… Nom du teneur de compte : …………….……
N° de compte : .……………………………… Dépositaire : ……………………..
Téléphone : .……………………………… Fax : ……………………..
Code d’identité1 : ………………………………. Qualité souscripteur2 : ……………………..
Nationalité du souscripteur : ………………………………. Nom et Prénom signataire : ………………...
Siège social : ………………………………. Fonction :………………………
Adresse (si différente du siège social) : ...…………………… Mode de paiement :………………………
CARACTERISTIQUES DES OBLIGATIONS
Emetteur SNI S.A.
Nombre d’obligations émises 12 000 titres, dont 6 000 cotés (Tranche A) et 6 000 non cotés (Tranche B)
Jouissance 20 juillet 2007

Echéance 20 juillet 2007
Maturité 10 ans
Taux facial
Le taux d’intérêt facial sera déterminé en référence :
adjugés le mardi 10 juillet 2007, si les BDT correspondant à cette
maturité seraient adjugés lors de cette séance en volume significatif
;
- soit à la valeur de marché des BDT 10 ans au 3 juillet 2007, soit
3,80% hors taxes dans le cas où les BDT correspondant à cette
maturité seraient adjugé en faibles volumes ou pas du tout adjugés
lors de la séance du 10 juillet 2007.
Le taux d’intérêt facial ainsi retenu sera augmenté d’une prime de risque de 90
points de base.
Mode d’adjudication Adjudication à la Française*

Exprimé en pourcentage de la valeur nominale, avec deux décimales.
Les bornes inférieures et supérieures de prix sont calculées sur la base
(i) du taux facial et (ii) de la fourchette des primes d’émission citées
plus haut.

131
Le taux de rendement actuariel est le taux annuel qui, a une date donnée,
Taux de rendement égalise ce taux et à intérêts composés, les valeurs actuelles des montants à
actuariel verser et des montants à recevoir. Ce taux n’est significatif que pour un
souscripteur qui conserverait ses obligations jusqu’à leur remboursement final.
Dans le cas de la présente opération et compte tenu de la méthode d’allocation
retenue, à savoir « l’adjudication à la Française », ce taux sera déterminé en
fonction du prix d’achat proposé par chaque souscripteur.
Ce taux est également compris à l’intérieur d’une fourchette dont les bornes
inférieures et supérieures sont déterminées par référence :
- soit au taux interpolé de la courbe des taux des BDT 10 ans adjugés
le mardi 10 juillet 2007, si les BDT correspondant à cette maturité
seraient adjugés lors de cette séance en volume significatif ;
- soit à la valeur de marché des BDT 10 ans au 3 juillet 2007, soit
3,80% hors taxes dans le cas où les BDT correspondant à cette
maturité seraient adjugé en faibles volumes ou pas du tout adjugés
lors de la séance du 10 juillet 2007.
Le taux d’intérêt facial ainsi retenu sera augmenté d’une prime de
risque de 90 points de base.
*La méthode d’allocation relative à l’adjudication à la Française se déclare comme suit : L’émetteur retient les soumissions aux prix les plus
élevés correspondant aux taux les moins élevés, jusqu’au total qu’il se propose de mettre en adjudication. Le prix retenu est le prix appliqué à
l’ensemble des soumissions servies.
MODALITES DE SOUSCRIPTION
Tranche A Tranche B
Nombre de titres demandés

Montant global (en dirhams)
Prix (en %)
Nous souscrivons sous forme d’engagement ferme et irrévocable à l’émission d’obligations SNI S.A. à hauteur du montant total ci-dessus.
Nous avons pris connaissance que, si les souscriptions dépassent le montant de l’émission, nous serons servis proportionnellement à notre
demande.
Nous autorisons par la présente notre dépositaire, ci dessus désigné, à débiter notre compte du montant correspondant aux obligations SNI S.A.
qui nous serons attribués.
Nous déclarons avoir pris connaissance que la commission d’admission à la Bourse de Casablanca s’élève à 0,05‰ du montant des
souscriptions, plafonnée à 10 000 Dh HT.
L’exécution du présent bulletin de souscription est conditionnée par la disponibilité des obligations SNI S.A..
Cachet et signature du souscripteur
Avertissement :
« L’attention du souscripteur est attirée sur le fait que tout investissement en valeurs mobilières comporte des risques et que la valeur
de l’investissement est susceptible d’évoluer à la hausse comme à la baisse, sous l’influence des facteurs internes ou externes à
l’émetteur.

132
Une note d’information visée par le CDVM est disponible, sans frais, au siège social de l’émetteur, auprès des établissements chargés
de recueillir les demandes de souscription et à la Bourse des valeurs de Casablanca »
1
Code d’identité : Registre de commerce pour les personnes morales, Numéro et date d’agrément pour les OPCVM
2
Qualité du souscripteur A Etablissements de crédit
B OPCVM
C Sociétés d’assurances, organismes de retraite et de prévoyance
D Fonds d’investissement, fonds de pension
E Autres (compagnies financières et CDG )

133

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NOTE D’INFORMATION

NOMBRE DE TITRES A EMETTRE : 12 000

TRANCHE A : COTEE A LA BOURSE DE TRANCHE B : NON COTEE

PERIODE DE SOUSCRIPTION : 16 AU 17 JUILLET 2007

Organisme Conseil Organisme Centralisateur et Co-Chef de File du syndicat de

VISA DU CONSEIL DEONTOLOGIQUE DES VALEURS MOBILIERES

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Abréviations et définitions ...................................................................................................................... 2

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Le visa du CDVM n’implique ni approbation de l’opportunité de l’opération ni authentification

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En application des dispositions de l’article 14 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre

En application des dispositions de l’article 13 du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre

ATTIJARI FINANCES CORP.

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Objet : Emission obligataire SNI S.A. 2007

II. LES COMMISSAIRES AUX COMPTES DE SNI S.A.

Identité des commissaires aux comptes

Numéro de fax (212) 22 39 02 26 (212) 22 99 11 96

Adresse électronique Abdelmajid.faiz@ma.ey.com Aziz.bidah@ma.pwc.com

Date du 1er exercice soumis au

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Identité des conseillers juridiques

IV. LE CONSEILLER FINANCIER

Identité de l’organisme conseil

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V. LE RESPONSABLE DE L’INFORMATION ET DE LA COMMUNICATION FINANCIERE SNI S.A.

Responsable M. Hassan OURIAGLI

Responsable Mme. Fakhita DRISSI

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II. OBJECTIFS DE L’OPPERATION

III. RENSEIGNEMENTS RELATIFS AUX OBLIGATIONS SNI A EMETTRE

Forme juridique Au porteur

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Prime à l’émission Entre 80 et 90 points de base.

Exprimé en pourcentage de la valeur nominale, avec deux

Taux de rendement actuariel brut

Les intérêts seront servis annuellement aux dates anniversaires

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Caractéristiques de la tranche B (non coté)

Forme juridique Au porteur

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Exprimé en pourcentage de la valeur nominale, avec deux

Les intérêts seront servis annuellement aux dates anniversaires

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IV. COTATION EN BOURSE

Date d’introduction et de cotation prévue 20 juillet 2007

1 Réception du dossier complet par la Bourse de Casablanca 06/07/2007

6 Ouverture de la période de souscription 16/07/2007

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8 Réception par la Bourse de Casablanca des résultats de l’opération 18/07/2007

Cotation des obligations 20/07/2007

V. SYNDICAT DE PLACEMENT ET INTERMEDIAIRES FINANCIERS

Conseiller et coordinateur global Attijari Finances Corp.

V.1. Garantie de bonne fin