Desi Ayu Lestari - Word

BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Pasar saham merupakan salah satu bagian dari pasar modal yang ada
dalam perekonomian dunia.1 Setiap negara di dunia telah melihat pasar saham
untuk dikembangkan untuk menopang suatu bangsa.2 Pasar saham sering
dijadikan sebagai indikator utama kemajuan perekonomian suatu negara. 3
Pasar saham memiliki peran strategis dalam kemajuan perekonomian negara
di era globalisasi, termasuk pasar saham syariah. Pasar saham syariah adalah
pasar saham dimana setiap transaksi dilakukan dengan mengikuti prinsip
syariah. Saham syariah merupakah salah satu instrumen investasi yang
terdapat di pasar modal syariah.
Investasi selalu menyertakan faktor risiko.4 Sebuah paradigma
menyebutkan bahwa semakin tinggi risiko, semakin tinggi pula potensi
keuntungan. “Hukum” ini terutama berlaku di ekonomi pasar
berkembang, termasuk Indonesia. Berinvestasi di Indonesia bisa sangat
menguntungkan tetapi juga mengandung lebih banyak risiko daripada
1
Yener Coşkun et al., “Capital Market and Economic Growth Nexus: Evidence from
Turkey,” Central Bank Review 17, no. 1 (2017): 19–29.
2
Dmitry Medvedev, “A New Reality: Russia and Global Challenges,” Russian Journal
of Economics 1, no. 2 (2015): 109–129, http://dx.doi.org/10.1016/j.ruje.2015.11.004.
3
Nihal Bayraktar, “Measuring Relative Development Level of Stock Markets: Capacity
and Effort of Countries,” Borsa Istanbul Review 14, no. 2 (2014): 74–95,
http://dx.doi.org/10.1016/j.bir.2014.02.001.
4
EF Ehrhardt, MC, & Brigham, “Corporate Finance: A Focused Approach. Cengage
Learn Ing. Foo, MD (2011). Emotions and Entrepreneurial Opportunity Evaluation,”
Entrepreneurship Theory Practice, last modified 2016, accessed January 13, 2021,
https://journals.sagepub.com/doi/abs/10.1111/j.1540-6520.2009.00357.x.
1
berinvestasi di negara maju karena Indonesia memiliki dinamika dan
karakteristik tertentu yang dapat menggagalkan investasi dan iklimnya.5
Indonesia sebagai salah satu negara dengan penduduk muslim
terbesar di dunia, yaitu sebesar 229 juta jiwa atau sekitar 13% populasi
muslim di dunia tentunya akan menjadi target yang akan terus berkembang. 6
Dengan komunitas muslim terbesar secara global, seharusnya memiliki pasar
modal syariah yang bisa berkembang. Namun, hal demikian tidak sejalan
dengan minimnya jumlah investor pada saham syariah yang hanya 85 ribu
investor.7
Pada tanggal 31 Desember 2019, secara resmi WHO telah menerima
laporan dari China mengenai awal kasus Covid-19 yang muncul pertama kali
di Wuhan. Penyebaran virus tersebut sangat cepat ke berbagai negara
termasuk Indonesia pada awal Maret.8 Bebagai upaya dilakukan pemerintah
Indonesia dalam rangka pencegahan virus tersebut. Diantaranya dengan
penerapan protokol kesehatan berupa pelaksanaan physical distancing,
penggunaan masker saat bepergian ke luar rumah, meliburkan sekolah,
melakukan work from home dan sebagainya. Tidak hanya berdampak pada
dunia kesehatan saja, namun juga bagi perekonomian negara, salah satu
dampak dari kacaunya perekonomian Indonesia adalah anjloknya IHSG di

5
Willy Abdillah, Rika Permatasari, and Ernie Hendrawaty, “Understanding
Determinants of Individual Intention to Invest in Digital Risky Investment,” Jurnal Dinamika
Manajemen 10, no. 1 (2019): 124–137.
6
Atikullah Abdullah, “A Comparison between Malaysia and Indonesia in Islamic
Banking Industry,” Pressacademia 4, no. 3 (2017): 276–286.
7
Herman, “Jumlah Saham Syariah Meningkat 33% Dalam Lima Tahun,” Investor.Id,
last modified 2021, https://investor.id/market-and-corporate/236054/jumlah-saham-syariah-
meningkat-33-dalam-lima-tahun.
8
Persebaran Kasus Covid-19 – tanggal 31 Desember 2020, News, last modified 2020,
https://persi.or.id/persebaran-kasus-covid-19-tanggal-31-desember-2020/.
Bursa Efek Indonesia akibat penjualan secara besar besaran oleh investor
karena kekhawatiran atas virus Corona.
Menurut data yang bersumber dari BEI (Bursa Efek Indonesia) pada
tahun 2020 persentase penurunan indeks harga saham syariah relatif lebih
kecil jika dibandingkan dengan indeks saham konvensional. Saham syariah
jauh lebih baik dalam menghadapi krisis dan resesi ekonomi jika
dibandingkan dengan saham konvensional dikarenakan saham syariah lebih
baik dalam sisi pengelolaan dan lebih stabil dalam menghadapi risiko.
Sedangkan saham konvensional dalam melaksanakan kegiatannya terdapat
unsur-unsur spekulatif yang menjadikan adanya skandal di dalam investasi
pada pasar modal konvensional.9 Kinerja pasar saham dan kapitalisasi pasar
saham indeks syariah tidak mengalami penurunan signifikan dan mencatat
kinerja yang lebih baik dari saham konvensional saat krisis. Kapitalisasi pasar
saham syariah dari sisi year to date (ytd) tercatat -22,39 persen sementara
konvensional sebesar -23,55 persen. Kinerja pasar saham syariah (ytd)
tercatat -16,33 persen dan saham konvensional turun sebesar -20,60 persen
per Juni 2020. Sementara itu, kapitalisasi pasar saham syariah lebih dari 50
persen, volume perdagangan saham syariah sebesar 65 persen, frekuensi
perdagangan saham syariah sebesar 68 persen, dan nilai transaksi
perdagangan saham syariah sebesar 52 persen dari total perdagangan saham
di BEI.10 Fenomen ketahanan saham syariah ini dalam menghadapi krisis dan
9
Rayyan Unzila, “Analisis Keputusan Investor Untuk Berinvestasi Pada Saham Syariah
Pada Masa Pandemi Covid-19,” UNSPECIFIED (2022), https://repofeb.undip.ac.id/10350/.
10
Lida Puspaningtyas, “Pasar Modal Syariah Lebih Kebal Di Tengah Pandemi,”
https://www.republika.co.id/berita/qbx6k9396/pasar-modal-syariah-lebih-kebal-di-tengah-
pandemi.
resesi ekonomi menjadi alasan ketertarikan penulis untuk meneliti rasio
keuangan pada saham syariah lebih mendalam. Yang nantinya akan berguna
untuk memperkecil resiko dan memperbesar perolehan keuntungan bagi
investor serta membantu agar terhindar dari investasi abal-abal. Berikut
perkembangan Saham Syariah selama 5 tahun terakhir:
Grafik 1.1
Perkembangan Saham Syariah
600
500
400
300
200
100
0
2017 2018 2019 2020 2021
Periode 1 Periode 2
Sumber : www.ojk.go.id
Dalam grafik diatas dapat dilihat bahwa pertumbuhan saham
syariah di Indonesia mulai tahun 2017 sampai dengan tahun 2020 meningkat
setiap tahunnya, namun tahun 2021 periode 1 mengalami penurunan
dikarenakan krisis ekonomi akibat pandemi. Hal ini sangat mempengaruhi
kinerja pasar modal khususnya saham syariah dikarenakan harga-harga saham
turun secara signifikan. Namun pada tahun 2021 perode 2 mengalami
kenaikan lagi.
Perkembangan saham syariah di Indonesia sendiri telah terjadi
sejak BEI dan PT Danareksa Investment Management menerbitkan Jakarta
Islamic Index pada tahun 2000.11 Jakarta Islamic Index adalah indeks
saham syariah yang berisi 30 saham syariah yang tercatat dengan rata-
rata nilai kapitalisasi terbesar dan nilai likuiditas perdagangan paling tinggi
dalam setahun terakhir.12 Selain JII, terdapat pula indeks saham syariah di
Bursa Efek Indonesia, yaitu Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI), dan
Jakarta Islamic Index 70 (JII70 Index).13
Gambar 1.2
Grafik Indeks JII 2016-2021
Sumber Investing.com)
11
OJK, “Sejarah Pasar Modal Syariah,” Ojk.Go.Id, last modified 2017, accessed
January 10, 2021, https://www.ojk.go.id/id/kanal/pasar-modal/Pages/Syariah.aspx.
12
OJK, “LAPORAN PERKEMBANGAN KEUANGAN SYARIAH INDONESIA
Menjaga Ketahanan Keuangan Syariah Dalam Momentum Pemulihan Ekonomi” (2021): 14–16,
https://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/data-dan-statistik/laporan-perkembangan-keuangan-
syariah-indonesia/Pages/Laporan-Perkembangan-Keuangan-Syariah-Indonesia-2021.aspx.
13
idx.co.id, “Indeks Saham Syariah,” Idx.Co.Id, last modified 2108, accessed January
10, 2021, https://www.idx.co.id/idx-syariah/indeks-saham-syariah/.
Pada gambar 2.1 di perlihatkan grafik perubahan indeks JII pada
tahun 2016 indeks mencapai 691,70 meningkat menjadi 767,37 di 2017.
Tahun 2018 saham JII mengalami penurunan 687,38 kemudian naik sampai
dengan 2019 dengan nilai saham sebesar 696,02. Akan tetapi di tahun 2021
mengalami penurunan sebesar 10,85% jika di bandingkan akhir 2020, yaitu
dari 630,42 menjadi 562,02.14
Dalam memprediksi return, seorang investor mempertimbangkan
berbagai faktor yang diperkirakan dapat menguntungkan, dengan cara
menganalisis terhadap saham dan kondisi keuangan perusahaan tempat
menanamkan modal. Berikut tingkat return perusahaan yang terdaftar di JII
periode 2016-2021 :
Tabel 1.1
Return saham perusahaan yang terdaftar di JII periode 2016-2021
Return Saham (%)
Kode
No Tahun
Perusahaan
2016 2017 2018 2019 2020 2021
1 ADRO 229% 10% -35% 5% 57%

13%
2 AKRA -16% 6% -32% -7% -85% 35%
3 ICBP 27% 4% 17% 2% -11% -9%
4 INCO 72% 2% 13% -7% 68% -8%
5 INDF 53% -4% -2% -5% -3% -8%
6 KLBF 15% 12% -10% -3% 1% 9%
7 PTBA 176% -2% 75% -36% 3% -4%
8 TLKM 28% 12% -16% 15% -23% 22%

14
Investing.com, “Grafik JII,” Investing.Com, last modified 2021, accessed January 10,
2021, https://id.investing.com/charts/indices-charts.
9 UNTR 25% 67% -23% -9% 7% -17%
10 UNVR 5% 44% -19% -4% -83% -44%
11 WIKA -3% -34% 7% 41% -53% 79%
Sumber: www.idx.com (data diolah)
Pada Tabel 1.1 dapat dilihat pergerakan return saham selama
tahun 2016-2021 di perusahaan yang terdaftar di JII terjadi pergerakan naik
turun. Melihat data return tersebut ada beberapa perusahaan yang mengalami
penurunan return yang sangat drastis seperti halnya ADRO pada tahun 2016
menunjukkan return sebesar 229% dan di tahun 2017 turun sangat jauh yaitu
sebesar 10% dikarenakan ditahun tersebut perusahaan ADRO mengalami
penurunan produksi batubara sebesar 9 persen dan penurunan penjualan
sebesar 4 persen. Ditambah lagi, terjadi kenaikan pada beban royalti yang
dibayarkan kepada pemerintah. Yakni naik 34 persen menjadi US$346 juta.
Dan adanya kenaikan belanja modal yaitu naik 186 persen dibandingkan
tahun 2016.15 Selain ADRO, return PTBA juga mengalami penurunan drastis,
di tahun 2016 sebesar 176 % menjadi -2% ditahun 2017. Dikarenakan
perusahaan tersebut melakukan stock split dengan rasio 1 banding 5. Artinya
harga saham PTBA yang pada Rabu, 13 Desember 2017 ditutup Rp11.200
berubah menjadi Rp2.240, sehingga hal tersebut juga berpengaruh terhadap
return saham.16
15
Bareksa, “Saham ADRO Lanjut Turun Meski Laba 2017 Naik, Ini Analisisnya,”
https://www.bareksa.com/berita/berita-ekonomi-terkini/2018-03-08/saham-adro-lanjut-turun-
meski-laba-2017-naik-ini-analisisnya.
16
Bareksa, “PTBA Resmi Stock Split Setelah 15 Tahun Melantai Di Bursa,”
https://www.bareksa.com/berita/berita-ekonomi-terkini/2017-12-14/ptba-resmi-stock-split-setelah-
15-tahun-melantai-di-bursa.
Melihat fenomena tersebut bahwa adanya beberapa penurunan return
saham yang drastis dan beresiko tinggi bagi investor ketika melakukan
investasi saham, maka investor perlu pertimbangan yang rasional dengan
mengumpulkan berbagai jenis informasi yang diperlukan agar dapat
mengambil keputusan investasi yang tepat. Maka perlunya dilakukan
penelitian tentang cara menghitung dan menerima return saham syariah oleh
para investor dalam pasar modal khususnya dalam pembelian saham syariah
yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
Menurut Thampanya, faktor fundamental atau internal suatu
perusahaan memiliki peran penting dalam mempengaruhi volatilitas pasar
saham. Faktor internal dalam suatu perusahaan dapat dilihat dari rasio
keuangannya, seperti rasio profitabilitas, solvabilitas, likuiditas, aktivitas, dan
rasio pasar.17 Peran kesehatan keuangan perusahaan sangat penting. Selain
mempengaruhi tingkat pengembalian yang diperoleh, kesehatan keuangan
perusahaan juga dapat mencerminkan tingkat risiko yang akan diterima
investor di masa yang akan datang. Dengan meningkatkan kinerja keuangan
dengan baik, suatu perusahaan akan memberikan dampak positif bagi
berbagai pihak yang berkepentingan dan meminimalkan tingkat kerugian
investor.18 Hubungan return dan risiko adalah linear, artinya semakin tinggi
return, maka risiko yang dihadapi oleh investor juga tinggi. Pengelolaan
17
Hery, Analisis Laporan Keuangan Pendekatan Rasio Keuangan (Yogyakarta: CAPS,
2015).
18
Bambang Widagdo et al., “Financial Ratio, Macro Economy, and Investment Risk on
Sharia Stock Return,” Journal of Asian Finance, Economics and Business 7, no. 12 (2020): 919–
926.
return dan risiko yang baik akan menghasilkan return optimal dan risiko
yang rendah.19
Hal yang perlu diperhatikan oleh calon investor sebelum melakukan
investasi ialah memastikan bahwa dengan berinvestasi dapat memberikan
tingkat pengembalian sesuai dengan yang diharapkan calon investor. Adapun
rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat return saham syariah dalam
penelitian ini yaitu profitabilitas, likuiditas dan sovabilitas dengan risiko
investasi sebagai variabel penghubung karena setiap return yang diharapkan
akan selalu ada risiko yang akan terjadi. Untuk itu investor perlu
memprediksi return dan risiko saham yang akan dibelinya. Perhitungan
return dan risiko tersebut berdasarkan data historis yang dikumpulkan oleh
investor berupa harga saham dan deviden. Berdasarkan data-data tersebut,
investor dapat menganalisis seberapa besar kemungkinan return yang akan
diperolehnya dan meminimalkan risiko dari investasi saham tersebut.
Profitabilitas merupakan ukuran penting untuk menilai sehat atau
tidaknya perusahaan yang dapat mempengaruhi investor untuk membuat
keputusan. Profitabilitas menunjukkan keuntungan yang akan dinikmati oleh
pemilik saham, didalamnya terkandung informasi laba yang bertujuan untuk
menilai kinerja manajemen sehingga dapat membantu mengestimasi
kemampuan laba yang representative dalam jangka panjang, dan menaksir

19
Juwita Army, “Pengaruh Leverage, Likuiditas Dan Profitabilitas Terhadap Risiko
Sistematis Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di BEI,” Jurnal Akuntansi 1 XVIII (2013):
1–28.
risiko investasi.20 Bagi investor semakin tinggi profitabilitas suatu perusahaan
maka risiko investasinya semakin kecil. Tingkat profitabilitas yang stabil
dapat memberikan keyakinan pada investor atas investasi yang dilakukan
karena perusahaan dinilai baik dalam menghasilkan laba sehingga risiko
investasi menjadi rendah. Ada dua rasio utama profitabilitas yang biasa
digunakan yaitu Return On Equity (ROE) dan Return On Asset (ROA). Dalam
penelitian ini hanya difokuskan pada penggunaan rasio ROE, karena peneliti
ingin melihat sejauh mana kemampuan perusahaan menghasilkan laba yang
akan diperoleh pemegang saham setelah memperhitungkan bunga (biaya
hutang) dan dividen saham preferen.
Dalam berinvestasi investor dan calon investor juga perlu
mempertimbangkan likuiditas perusahaan. Likuiditas menunjukkan
kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Jika
perusahaan mampu memenuhi kewajiban jangka pendeknya maka
keberlangsungan perusahaan tersebut tidak diragukan dan perusahaan tidak
berisiko mengalami kebangkrutan. Likuiditas dalam penelitian ini diukur
dengan Current Ratio (CR). Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan
dalam melunasi kewajiban jangka pendeknya dengan aset lancarnya. Rasio
tersebut memiliki beberapa kelebihan yaitu dapat memberi gambaran current
liability coverage (semakin besar aset lancar terhadap kewajiban jangka
pendek, semakin besar keyakinan bahwa kewajiban jangka pendek akan
dibayar), buffer against losses (semakin besar buffer maka semakin kecil
20
Robert Ang, Buku Pintar Pasar Modal Indonesia (The Intelligent Guide to
Indonesian Capital Market) (Jakarta: Mediasoft Indonesia, 1997).
risiko, current ratio menunjukkan margin of safety yang tersedia untuk
menutupi penyusutan nilai aset lancar bukan kas), dan reserve of liquid funds
(current ratio dapat mengukur margin of safety terhadap ketidakpastian arus
kas perusahaan).21 Likuiditas yang buruk mencerminkan adanya risiko
perusahaan tidak dapat melunasi kewajiban-kewajibannya. Likuiditas yang
buruk juga membatasi modal kerja perusahaan dan menurunkan kemampuan
perusahaan dalam membagikan dividen sehingga mengakibatkan penurunan
return saham. Oleh sebab itu, hubungan likuiditas dan return saham juga
penting untuk dipahami dalam memilih saham yang dapat memberikan return
optimal.
Selain faktor profitabilitas dan likuiditas, faktor lainnya adalah
solvabilitas. Solvabilitas menggambarkan seluruh asset perusahaan dan risiko
keuangan yang akan menjadi beban perusahaan di masa mendatang yang
pada akhirnya akan mempengaruhi return saham. Perusahaan yang
menggunakan struktur hutang yang tinggi untuk membiayai investasinya
dinilai mempunyai risiko yang tinggi.22 Dalam penelitian ini, rasio yang
digunakan adalah Debt to Equity Ratio atau DER. DER adalah rasio yang
membandingkan total hutang perusahaan dengan modal pemegang saham.
Investor cenderung memilih perusahaan dengan DER yang rendah. Semakin
tinggi DER menunjukkan komposisi total hutang semakin besar dibanding
dengan total modal sendiri (ekuitas) dan sebaliknya. Penggunaan hutang yang
21
K. Subramanyam, Financial Statement Analysis (New York: McGraw Hill Education,
2014).
22
Waskito Hadi, “Pengaruh Likuiditas Dan Leverage Terhadap Kemandirian Daerah
(Studi Terhadap Laporan Keuangan Pemerintah Daerah Tahun Anggaran 2007 Di Wilayah
Provinsi Aceh)” 3, no. 1 (2010).
besar mengakibatkan perusahaan harus membayar beban bunga yang tinggi,
sehingga keuntungan yang diperoleh oleh perusahaan juga akan berkurang.
Semakin besar proporsi hutang yang dipergunakan oleh perusahaan, pemilik
modal juga akan menanggung risiko yang semakin besar.
Dalam hal ini profitabilitas, likuiditas dan solvabilitas
mempunyai peran penting dalam menghitung kekuatan return saham di pasar
modal. Mengingat perkembangan investasi saham syariah dalam industri
pasar modal syariah di Indonesia yang sekarang sedang berkembang cukup
pesat. Hal tersebut menggambarkan kedepannya saham pada sekor memilki
prospek yang bagus dan menambah ketertarikan investor untuk berinvestasi.
Sehingga saham syariah tetap dapat di jadikan sebagai acuan para investor.
Sebab saham syariah memiliki ketahanan yang baik dalam menghadapi krisis
perekonomian.23
Alasan JII yang menjadi unit analisis karena merupakan indeks
saham syariah yang terdiri atas 30 jenis saham syariah yang paling likuid dan
yang berkapitalisasi terbesar yang tercatat di BEI dan ditinjau ulang setiap
enam bulan sekali mengikuti jadwal DES dan OJK. Saham yang terdaftar di
Jakarta Islamic Index merupakan saham yang memenuhi kriteria saham-
saham yang operasionalnya tidak mengandung unsur ribawi, aset likuidnya
berkisar antara 17-49%, rasio pendapatan bunganya berkisar antara 5-15%,
dan rasio hutangnya 30–33%.24 Bahkan, Analyst Investasi Hendriko Gani

23
Lida Puspaningtya, “Pasar Modal Syariah Lebih Kebal Di Tengah Pandemi,”
Republika.Co.Id, last modified 2020, accessed January 11, 2021,
https://www.republika.co.id/berita/qbx6k9396/sepasar-modal-syariah-lebih-kebal-di-tengah-
pandemi.
24
OJK, “Laporan Perkembangan Keuangan Syariah Indonesia Menjaga Ketahanan
Keuangan Syariah Dalam Momentum Pemulihan Ekonomi” (2021): 14–16,
menyatakan bahwa Jakarta Islamic Index mengalami kenaikan 5,81% dari
awal tahun 2021. Jakarta Islamic Index mengalami penguatan lebih tinggi
karena kenaikan sektor mining yang memiliki bobot lebih kecil pada IHSG,
namun cukup signifikan pada JII. Beberapa saham dengan kenaikan tertinggi
dari indeks tersebut yakni PT Aneka Tambang (Persero) Tbk (ANTAM)
dengan kenaikan 34,37%, PT Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk (TKIM) dengan
penguatan 30,96%, dan PT Vale Indonesia Tbk (INCO) dengan kenaikan
27,45%.25
Beberapa penelitian dahulu terkait pengaruh variabel-variabel rasio
keuangan terhadap return saham menyatakan hasil yang beragam. Beberapa
menyatakan berpengaruh positif, beberapa menyatakan tidak berpengaruh,
ataupun berpengaruh negatif.
Berdasarkan hasil penelitian terdahulu, mengindikasikan adanya
research gap dari variabel independen dan variabel intervening yang
mempengaruhi return saham:
Tabel 1.2
Research Gap Profitabilitas Terhadap Return Saham
Pengaruh Hasil Peneliti
Profitabilitas Profitabilitas berpengaruh
1. 1. Bambang Widagdo,
Terhadap positif terhadap Return dkk
Return Saham Saham (2020)
2. 2. Agung Anugrah, dkk
(2017)
Profitabilitas berpengaruh
1. 1. Nailul Chasanah, dkk
negatif terhadap Return (2019)
https://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/data-dan-statistik/laporan-perkembangan-keuangan
syariah-indonesia/Pages/Laporan-Perkembangan-Keuangan-Syariah-Indonesia-2021.aspx.
25
Kontan, “JII Naik 5,81% Lebih Tinggi Dari IHSG, Simak Rekomendasi Sahamnya,”
https://investasi.kontan.co.id/news/jii-naik-581-lebih-tinggi-dari-ihsg-simak-rekomendasi
sahamnya.
Saham 3. 2. Nur Haida (2018)
Sumber : dikumpulkan dari berbagai sumber 2021
Pengaruh Profitabilitas terhadap return saham yang di teliti oleh
Bambang Widagdo, dkk (2020)26 dan Agung Anugrah, dkk (2017)27
menunjukkan adanya pengaruh dari profitabilitas terhadap return saham. Tapi
bertentangan dengan hasil penelitian Nailul Chasanah, dkk (2019)28 dan Nur
Haida (2018)29 bahwa tidak adanya pengaruh profitabilitas terhadap return
saham.
Tabel 1.3
Research Gap Likuiditas Terhadap Return Saham
Hasil Penelitian
Likuiditas berpengaruh 1. 1. Wildan Army
positif terhadap Return Abdillah, dkk (2021)
Saham 3. 2. El Cindy Eskilani,
dkk
(2019)
Pengaruh Likuiditas
5. 3. Ellya Dianti, dkk
Terhadap Return
(2019)
Saham
7. 4. Sang-Gyung Jun,
dkk
(2002)
Likuiditas tidak
1. 1. Endri (2018)
berpengaruh terhadap
Return Saham
26
Widagdo et al., “Financial Ratio, Macro Economy, and Investment Risk on Sharia
Stock Return.” Journal of Asian Finance, Economics and Business 7, no. 12 (2020): 919–926.
27
Agung Anugrah and Muhammad Syaichu, “Pengaruh Return On Equity, Debt To
Equity Ratio, Current Ratio, Dan Price to Book Value Terhadap Return Saham Syariah,”
Diponegoro Journal Of Management 6, no. 1 (2017): 1–12,
http://ejournal-s1.undip.ac.id/index.php/managemen.
28
Nailul Chasanah and Agus Sucipto, “Liquidity Ratio, Profitability, And Solvency On
Stock Returns With Capital Structure As An Intervening Variable (Study On Food And Beverage
Sub Sector Listed In Indonesia Stock Exchange (Idx) Period 2013-2017),” Ekspektra : Jurnal
Bisnis dan Manajemen 3 (2019): 52–68.
29
Nurhaida Hafni Dian S, “The Effect of Financial Ratio and Firm Size on Stock Return
in Property and Real Estate Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange,” The Indonesian
Accounting Review 8, no. 1 (2018): 96.
Pengaruh likuiditas terhadap return saham yang diteliti oleh Wildan
Army Abdillah, dkk (2021),30 El Cindy Eskilani, dkk (2019)31, Ellya Dianti
Rokhim, dkk (2019)32 dan Sang-Gyung Jun, dkk (2002)33 menunjukkan
adanya pengaruh dari likuiditas terhadap return saham. Tapi bertentangan
dengan hasil penelitian Endri (2018)34, bahwa tidak adanya pengaruh
likuiditas terhadap return saham.
Tabel 1.4
Research Gap SolvabilitasTerhadap Return Saham
Pengaruh Hasil Penelitian
Solvabilitas Solvabilitas berpengaruh 1. 1. Bachtiar Asikin, dkk
Terhadap Return positif terhadap Return (2021)
Saham Saham 2. 2. I Wayan Pradnyantha,
dkk (2020)
4. 3. Atina Hidayati (2020)
5. 4. Justyna Zalewska,
dkk
(2017)
Solvabilitas tidak
1. 1. Ni Nyoman, dkk
berpengaruh terhadap (2019)
Return Saham 3. 2. Winda Larasati (2022)
30
Wildan Army Abdillah, Siah Khosyi’ah, and Mohammad Anton Athoillah, “Pengaruh
Likuidtas Dan Solvabilitas Terhadap Return Saham Melalui Profitabilitas Sebagai Variabel
Interverning (Pada PT .” 7, no. 3 (2021): 34–47.
31
El Cindy Eskilani, Zainul Kisman, Ni Nyoman Sawitri. Effect of Liquidity Ratio,
Solvability, Asset Growth and Inflation on Stock Return with Profitability as Intervening Variable
at Building Construction Sector in Indonesian Stock Exchange: A Review of Theories and
Evidence (2019). Arsip Riset Bisnis (ABR) Vol.7, Edisi 8, Agustus-2019
32
Ellya Dianti Rokhim, Anny Widiasmara, and Nik Amah, “Pengaruh Leverage,
Likuiditas Terhadap Return Saham Dengan Profitabilitas Sebagai Intervening Di Sektor Barang
Konsumsi,” Seminar Inovasi Manajemen, Bisnis, dan Akuntansi I (2019): 43–56.
33
Sang Gyung Jun, Achla Marathe, and Hany A. Shawky, “Liquidity and Stock Returns
in Emerging Equity Markets,” Emerging Markets Review 4, no. 1 (2003): 1–24.
34
Endri Endri, “Factors Determine Stock Return of Livestock Feed Companies:
Common Effect Model Analysis,” SSRN Electronic Journal, no. 5 (2020): 106–113.
Pengaruh solvabilitas terhadap return saham yang diteliti oleh
Bachtiar Asikin, dkk (2021)35, I Wayan Pradnyantha, dkk (2020)36, Atina
Hidayati (2020)37 dan Justyna Zalewska, dkk (2017)38 menunjukkan adanya
pengaruh dari solvabilitas terhadap retun saham. Tapi bertentangan dengan
hasil penelitian Ni Nyoman, dkk (2019)39 dan Winda Larasati (2022)40 bahwa
tidak adanya pengaruh solvabilitas terhadap return saham.
Tabel 1.5
Research Gap Profitabilitas Terhadap Risiko Investasi
Hasil Penelitian
Profitabilitas 1) 1. Juwita Army (2016)
Pengaruh Berpengaruh Positif
2) 2. Leny Nur Fitria
Profitabilitas Terhadap Risiko (2021)
Terhadap Risiko Investasi
Investasi Profitabilitas Tidak
1. 1. Tri Winarti, dkk
Berpengaruh Terhadap (2017)
Risiko Investasi
35
Bachtiar Asikin et al., “The Effect of Liquidity, Solvency, And Profitability on Stock
Return (Empirical Study on Property, Real Estate, And Building Construction Companies Listed
on The Indonesia Stock Exchange for the 2014-2017 Period),” Review of International
Geographical Education Online 11, no. 5 (2021): 872–885.
36
I Wayan Pradnyantha Wirasedana and Putu Ery Setiawan, “Rasio-Rasio Keuangan
Sebagai Prediktor Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia,” E-Jurnal Akuntansi 30, no. 6 (2020): 1508.
37
Atina Hidayati, ““Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Solvabilitas Terhadap
Return Saham Syariah Dengan Risiko Investasi Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan
Pertambangan Yang Terdaftar Di Daftar Efek Syariah (DES),” Paper Knowledge . Toward a
Media History of Documents (2014).
38
Justyna Zalewska, “Liquidity and Solvency of a Company and the Rate of Return – an
Analysis of the Warsaw Stock Exchange,” Central European Economic Journal, 6 (53), 199-220
(2019).
39
Ni Nyoman Sawitri El Cindy Eskilani, Zainul Kisman, “Effect of Liquidity Ratio ,
Solvability , Asset Growth and Inflation on Stock Return with Profitability as Intervening Variable
at Building Construction Sector in Indonesian Stock Exchange : A Review of Theories and
Evidence,” Archives of Business Research, Society for Science and Education, United Kingdom 7,
no. 8 (2019): 1–236, 10.14738/abr.78.6928.
40
Winda Larasati and Suhono, “Pengaruh Earning Per Share, Debt To Equity Dan
Return On Equity Terhadap Return Saham,” Competitive Jurnal Akuntansi dan Keuangan.
Universitas Singaperbangsa Karawang 6, no. 1 (2022): 44–50.
Pengaruh profitabilitas terhadap risiko investasi yang diteliti oleh
Juwita Army (2016)41 dan Leny Nur Fitria (2021)42 menunjukkan adanya
pengaruh positif dari profitabilitas terhadap risiko investasi. Tapi
bertentangan dengan hasil penelitian Tri Winarti, dkk (2017) 43 bahwa tidak
adanya pengaruh profitabilitas terhadap risiko investasi.
Tabel 1.6
Research Gap Likuiditas Terhadap Risiko Investasi
Hasil Penelitian
Likuiditas Berpengaruh 1 1. Noraini Mohd Ariffin
Pengaruh Positif Terhadap Risiko (2012)
Likuiditas Investasi 3. 2. Godfrey Marozva
Terhadap Risiko (2019)
Investasi Likuiditas Tidak
1. 1. Muhammad Rizal
Berpengaruh Terhadap (2016)
Risiko Investasi
Pengaruh likuiditas terhadap risiko investasi yang diteliti oleh
Noraini Mohd Ariffin (2012)44 dan Godfrey Marozva (2019)45 menunjukkan
adanya pengaruh likuiditas terhadap risiko investasi. Tapi bertentangan
41
Army, “Pengaruh Leverage, Likuiditas Dan Profitabilitas Terhadap Risiko Sistematis
Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di BEI.”
42
L. N Fitria, Sumiati, and S Aisjah, “Effect of Financial Performance and Investment
Risk as Mediation Variables on Stock Return (Study on Food and Beverage Companies in The
List of Sharia Securities),” South-East Asia Journal of Contemporary Business, Economics and
Law 24, no. 4 (2021): 133–143.
43
Tri Winarti and Kamaliah & Azwir Nasir, “Pengaruh Profitabilitas Dan Leverage
Terhadap Risiko Investasi Dengan Perataan Laba Sebagai Variabel Mediasi Pada Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014 Hingga 2017 (Tri Winarti,
Kamaliah & Azwir Nasir )” 2017, no. 2005 (2017): 167–182.
44
Noraini Mohd Ariffin and Salina H. Kassim, “Liquidity Risk Management and
Financial Performance of Islamic Banks: Empirical Evidence,” Islamic Banking and Financial
Crisis: Reputation, Stability and Risks 1, no. December (2013): 124–35.
45
Godfrey Marozva, “Liquidity and Stock Returns: New Evidence From Johannesburg
Stock Exchange,” The Journal of Developing Areas 53, no. 2 (2019): 79–90.
dengan hasil penelitian Muhammad Rizal (2016) 46 bahwa tidak adanya
pengaruh dari likuiditas terhadap risiko investasi.
Tabel 1.7
Research Gap Solvabilitas Terhadap Risiko Investasi
Hasil Penelitian
Solvabillitas 1. 1. Atina Hidayati (2020)
Pengaruh Berpengaruh Positif
Solvabilitas Terhadap Risiko
Terhadap Risiko Investasi
Investasi Solvabilitas Tidak
1. 1. Andini Novita Sari,
Berpengaruh Terhadap dkk (2019)
Risiko Investasi
Pengaruh solvabilitas terhadap risiko investasi yang diteliti oleh
Atina Hidayati (2020)47 menunjukkan adanya pengaruh solvabilitas terhadap
risiko investasi. Tapi bertentangan dengan hasil penelitian Andini Novita
Sari, dkk (2019)48 bahwa tidak adanya pengaruh solvabilitas terhadap risiko
investasi.
Berdasarkan latar belakang diatas, peneliti bermaksud meneliti
mengenai “Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Solvabilitas Terhadap
Return Saham Syariah Dengan Risiko Investasi Sebagai Variabel Intervening
(Penelitian Pada Jakarta Islamic Index (JII) Periode 2016-2021)”.
46
Muhammad Rizal, “Analisis Pengaruh Profitabilitas Dan Likuiditas Terhadap Return
Saham Syariah Dengan Risiko Investasi Sebagai Variabel Intervening ( Studi Empiris Pada
Perusahaan Tambang Yang Terdaftar Di Daftar Efek Syariah Periode 2012-2014 ) The Analysis
Effect of Pro,” Jurnal Univ Jember (2016).
47
Hidayati, ““Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Solvabilitas Terhadap Return
Saham Syariah Dengan Risiko Investasi Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan
Pertambangan Yang Terdaftar Di Daftar Efek Syariah (DES).”
48
Adini Novita Sari, “Pengaruh Faktor Fundamental Terhadap Risiko Sistematis
(BETA) Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2015-2017,” Jurnal Ilmu
Manajemen 16 (2019): 61–70.
1.2 Rumusan Masalah
1) Bagaimana pengaruh profitabilitas terhadap return saham syariah pada
perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII)?
2) Bagaimana pengaruh likuiditas terhadap return saham syariah pada
3) Bagaimana pengaruh solvabilitas terhadap return saham syariah pada
4) Bagaimana pengaruh profitabilitas terhadap risiko investasi pada
5) Bagaimana pengaruh likuiditas terhadap risiko investasi pada perusahaan
yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII)?
6) Bagaimana pengaruh solvabilitas terhadap risiko investasi pada
7) Bagaimana pengaruh risiko investasi terhadap return saham syariah
pada perusahaan yang terdaftar di Jakara Islamic Index (JII)?
8) Bagaimana pengaruh profitabilitas terhadap return saham syariah melalui
risiko investasi pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index
(JII)?
9) Bagaimana pengaruh likuiditas terhadap return saham syariah melalui
(JII)?
10) Bagaimana pengaruh solvabilitas terhadap return saham syariah melalui
(JII)?
1.3 Batasan Penelitian
Terdapat banyak variabel yang dapat mempengaruhi Return Saham.
Namun agar pembahasan lebih fokus dan tidak meluas, maka diperlukan
adanya pembatasan masalah dalam penelitian ini, batasan masalah ini adalah:
Menganalisis variabel Profitabilitas, Likuiditas dan Solvabilitas terhadap
Return Saham dengan Risiko Investasi Sebagai Variabel Intervening.
1.4 Tujuan Penelitian
Berdasarkan rumusan masalah yang telah diuraikan, maka penelitian ini
bertujuan untuk:
1) Menganalisa pengaruh profitabilitas terhadap return saham syariah pada
perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
2) Menganalisa pengaruh likuiditas terhadap return saham syariah pada
3) Menganalisa pengaruh solvabilitas terhadap return saham syariah pada
4) Menganalisa pengaruh profitabilitas terhadap risiko investasi pada
5) Menganalisa pengaruh likuiditas terhadap risiko investasi pada perusahaan

6) Menganalisa pengaruh solvabilitas terhadap risiko investasi pada
7) Menganalisa pengaruh risiko investasi terhadap return saham syariah
pada perusahaan yang terdaftar di Jakara Islamic Index (JII).
8) Menganalisa pengaruh profitabilitas terhadap return saham syariah
melalui risiko investasi pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic
Index (JII).
9) Menganalisa pengaruh likuiditas terhadap return saham syariah melalui
(JII).
10) Menganalisa pengaruh solvabilitas terhadap return saham syariah melalui
(JII).
1.5 Manfaat Penelitan
Penelitian ini dilakukan dengan harapan agar dapat memberikan
beberapa kegunaan, antara lain:
1. Manfaat Teoritis
a. Hasil penelitian ini diharapkan dapat menambah pengetahuan,
wawasan dan pembaharuan penelitian menyangkut hal-hal yang
berkaitan dengan profitabilitas, likuiditas dan solvabilitas terhadap
return saham dengan risiko investasi sebagai variabel intervening.

b. Hasil penelitian ini diharapkan dapat menambah bahan referensi untuk
penelitian selanjutnya dan memperkaya kajian teoritik dalam bidang
ekonomi serta menjadi bahan kajian lebih lanjut.
2. Manfaat Praktis
a. Bagi investor
Dapat memberikan gambaran serta pandangan obyektif
tentang keadaan pasar modal syariah saat ini dan saham-saham yang
listing di Jakarta Islamic Index (JII), terutama mengenai pengaruh
profitabilitas, likuiditas dan solvabilitas terhadap return saham dengan
menggunakan risiko investasi sebagai variabel interening. Sehingga
investor dapat menentukan strategi untuk berinvestasi dan dapat
meningkatkan hasil investasi yang ditanamkan pada pasar modal.
c. Bagi Pemerintah
Sebagai bahan pertimbangan pemerintah dan pihak-pihak
yang berkaitan dalam menentukan kebijakan, mengevalusi dan
menilai kondisi terkait dengan pergerakan dari Jakarta Islamic Index
(JII) dan dapat menjadi alat prediksi keuntungan pada pasar modal
syariah.
d. Bagi peneliti
1. Penelitian ini digunakan sebagai syarat untuk menyelesaikan studi
dan mendapatkan gelar Magister pada program studi Ekonomi
Syariah Universitas Islam Negeri Raden Fatah Palembang.

2. Menambah pengetahuan bagi peneliti tentang Profitabilitas,
Likuiditas, Solvabilitas, Return Saham dan Risiko Investasi.
BAB II
LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
2.1 Teori Signalling
Signalling theory menggaris bawahi pentingnya informasi yang
diberikan oleh perusahaan pada pilihan investasi pihak di luar perusahaan.
Data merupakan komponen penting bagi investor dan pengelola bisnis karena
data pada dasarnya menyajikan informasi, catatan atau gambaran baik
keadaan masa lalu, saat ini dan masa depan untuk ketahanan suatu
perusahaan, data yang lengkap, relevan, penting, dan tepat waktu. Hal ini
sangat dibutuhkan oleh para investor keuangan di pasar modal sebagai
instrumen analisis untuk mengambil pilihan keputusan investasi.49
Spence menyatakan bahwa pengirim (pemilik informasi) membuat
sinyal atau tanda sebagai informasi yang mencerminkan keadaan perusahaan
yang bermanfaat bagi penerima (investor).50 Hal ini akan mengakibatkan
suatu asimetri informasi antara pihak-pihak yang berkepentingan. Asimetri
informasi merupakan suatu kondisi di mana informasi privat yang hanya
dimiliki oleh investor-investor yang hanya mendapatkan informasi saja, hal-
hal tersebut akan terlihat jika manajemen tidak secara penuh menyampaikan
49
Akhmad Sigit Adiwibowo, “Pengaruh Manajemen Laba, Ukuran Perusahaan Dan
Leverage Terhadap Pengembalian Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi,” Jurnal
Ilmiah Akuntansi Universitas Pamulang 6, no. 2 (2018): 203.
50
D. Wallwiener and B. Schauf, “Editorial: Aktuell Diskutiert,” Geburtshilfe und
Frauenheilkunde 64, no. 4 (2004): 419.
semua informasi yang diperoleh tentang semua hal yang dapat mempengaruhi
perusahaan, maka umumnya pasar akan merespon informasi tersebut sebagai
suatu sinyal terhadap suatu kejadian yang akan mempengaruhi laporan
keuangan pada perusahaan. Sinyal yang baik dan positif merupakan
cerminan bahwa perusahaan telah mengalami pertumbuhan dan peningkatan
dalam hal pendapatan di dunia industri. Maka dalam penelitian ini
menggunakan teori signalling. Karena dapat memberi sinyal positif atau
negatif bagi para investor. Dengan tujuan agar para investor dapat
menentukan pilihan dalam mengambil keputusan berinvestasi yang efektif.
2.2 Profitabilitas
Profitabilitas ialah suatu indikator rasio yang bertujuan untuk
mengetahui tingkat laba yang diperoleh pada perusahaan tersebut.
Profitabilitas merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur efektivitas
manajemen secara keseluruhan yang ditujukan oleh besar kecilnya tingkat
keuntungan yang diperoleh perusahaan dalam hubungannya dengan penjualan
maupun investasi. Semakin baik rasio profitabilitasnya maka menggambarkan
kemampuan tingginya dalam memperoleh keuntungan perusahaan.51
Jadi profitabilitas dapat diartikan kemampuan perusahaan dalam
menghasilkan laba/keuntungan dengan memanfaatkan sumber daya
perusahaan yang dapat mengukur efisiensi dan efektivitas kinerja perusahaan.
Profitabilitas sering digunakan investor dalam keputusan berinvestasi.
51
Irham Fahmi, Manajemen Keuangan Perusahaan Dan Pasar Modal (Jakarta: Mitra
Wacana Media, 2014).
Dengan menggunakan profitabilitas investor dapat mengukur kinerja suatu
perusahaan. Kinerja yang baik akan ditunjukkan pada keberhasilan
perusahaan dalam memaksimalkan laba perusahaan serta dapat
menyampaikan laporan keuangan dengan tepat waktu.
Adapun ayat Al-Qur’an yang berkaitan dengan laba/keuntungan yaitu:
‫ٰٓيَاُّيَها اَّلِذ ْيَن ٰا َم ُنْو ا اَل َتْأُك ُلوا الِّر ٰب ٓو ا َاْض َع اًفا ُّم ٰض َع َفًةۖ َّو اَّتُق وا َهّٰللا َلَع َّلُك ْم ُتْفِلُح ْو َۚن‬
ۚ ‫َو اَّتُقوا الَّناَر اَّلِتْٓي ُاِع َّد ْت ِلْلٰك ِفِر ْيَن‬
Artinya:
“Wahai orang-orang yang menerima, janganlah kamu memakan
riba yang berlipat ganda dan bertakwalah kepada Allah agar kamu
memperoleh prestasi. Juga peliharalah dirimu dari api kesengsaraan yang
disiapkan bagi orang-orang yang ragu-ragu.52
Berdasarkan ayat Al-Qur’an diatas diketahui bahwa perolehlah
keuntungan yang halal yang tidak terdapat unsur dari riba.
Dalam penelitian ini peneliti akan menggunakan Return On Equity
(ROE) untuk melihat rasio profitabilitas. Return On Equity (ROE) merupakan
rasio untuk mengukur laba sesudah pajak dengan modal sendiri. Rasio ini
menunjukkan efesiensi penggunaan modal sendiri. Karena dengan
menghitung ROE investor dapat mengetahui perusahaan manakah yang
paling efektif dalam memanfaatkan ekuitasnya dan menguntungkan untuk
menjadi lahan investasi. Makin tinggi rasio ini makin baik dan akan menjadi
52
Al-Qur’an, QS. Ali Imron/3 : 130 (Gramedia, n.d.).
sinyal yang baik bagi para investor atau good news, karena dengan angka
ROE yang menunjukkan angka tinggi maka menjelaskan bahwa kinerja
keuangan perusahaan tersebut baik, kemudian investor akan tertarik untuk
menginvestasikan dananya atau menanam saham kepada perusahaan sehingga
nilai investasinya akan naik.
2.3 Likuiditas
Menurut Grossmann and Hottiger, rasio likuiduitas juga sering
disebut dengan nama rasio modal kerja ialah rasio yang digunakan untuk
mengukur seberapa likuidnya suatu perusahaan. Dengan kata lain, rasio
likuiduitas berguna untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam
membiayai dan memenuhi hutang/kewajiban pada saat ditagih atau sudah
jatuh tempo.53
Berdasarkan pada penjelasan tersebut, dapat disimpulkan bahwa jika
perusahaan mampu memenuhi kewajibannya maka perusahaan tersebut dalam
keadaan likuid. Perusahaan yang keadaannya likuid dapat tepat waktu dalam
penyampaian laporan keuangan perusahaannya.
Adapun ayat Al-Qur’an yang berkaitan dengan utang/kewajiban yaitu :
          
 
Artinya:
“Siapakah yang maumeminjamkan kepada Allah pinjaman yang baik, Maka
Allah akan melipat-gandakan (balasan) pinjaman itu untuknya, dan Dia akan
53
M D Hottiger, Grossmann, “Liquidity Constraints and the Formation of Unbalanced
Contests.” International Journal of Industrial Organization” (2020),
https://www.scopus.com/inward/record.uri?eid=2-s2.0-
85092081515&doi=10.1016%2Fj.ijindorg.2020.102658&partnerID=40&md5=1393b3c75031818
e758420b56734fed3.
memperoleh pahala yang banyak.”54
Berdasarkan ayat Al-Qur’an diatas maka Qardh atau kewajiban itu
mungkin dilakukan, mengingat naluri manusia yang tidak dapat bertahan
hidup tanpa pertolongan dan bantuan saudaranya.
Dalam penelitian ini peneliti akan menggunakan Current Ratio (CR)
untuk rasio likuiditas. Rasio lancar atau Current Ratio merupakan rasio yang
menunjukkan kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban pendek
atau utang yang segera jatuh tempo pada saat ditagih secara keseluruhan. 55
Semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban jangka
pendeknya akan memberikan sinyal yang baik atau good news kepada para
investor. Current Ratio merupakan ukuran yang paling umum digunakan
untuk mengetahui kesanggupan suatu perusahaan memenuhi kewajiban
jangka pendeknya dengan cara membandingkan antara aktiva lancar dan
kewajiban lancar. Semakin tinggi nilai rasio likuiditasnya maka akan
meningkatkan peluang-peluang perusahaan untuk membayar serta
menyelesaikan masalahnya terkait dengan hutang.
2.4 Solvabilitas (X3)
Menurut Al-Mulla and Bradbury, rasio solvabilitas adalah rasio
keuangan yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk
54
Al-Qur’an, QS. Ali Imron/3 : 130.
55
Kasmir, Analisis Laporan Keuangan., Cetakan ke. (Jakarta: PT. Raja Grafindo
Persada, 2014). (Jakarta : PT. Raja Graifndo Persada 2018)
memenuhi kewajiban-kewajiban finansialnya baik jangka pendek maupun
jangka panjang.56
Menurut Brigham & Hauston rasio solvabilitas adalah rasio yang
digunakan untuk mengukur seberapa jauh suatu perusahaan menggunakan
hutang.57
Rasio Solvabilitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah Debt
to Equity Ratio, yaitu rasio yang digunakan untuk menilai utang dengan
ekuitas. Rasio ini dicari dengan cara membandingkan antara seluruh utang,
termasuk utang lancar dengan seluruh ekuitas. Rasio ini berguna untuk
mengetahui jumlah dana yang disediakan peminjam (kreditor) dengan
pemilik perusahaan.58 Rasio ini juga merupakan ukuran yang dipakai dalam
menganalisis laporan keuangan untuk memperlihatkan besarnya jaminan
yang tersedia untuk kreditor. Hal ini akan dijadikan acuan oleh investor
maupun kreditor dalam menanamkan modalnya dalam suatu perusahaan yang
mereka anggap memiliki kinerja keuangan yang baik.
2.5 Return Saham
Titik fokus dari penelitian ini membahas tentang Pengembalian
Saham/Return Saham. Return Saham adalah akibat dari keuntungan (capital
gain) atau kerugian (capital loss) yang diperoleh dari investasi yang efektif
56
M Bradbury Al-Mulla, “‘The Demand and Supply Timely Financial Reports.’ Pacific
Accounting Review 32(3): 335–53.,” Scopus (2020), https://www.scopus.com/inward/record.uri?
eid=2-s2.0-85084201131&doi=10.1108%2FPAR-10-2018-
0076&partnerID=40&md5=ac14ead0c7085eaa856cfe99981a51d8.
57
Brigham, Eugene F dan Joel Houston. (2006). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan.
Jakarta: Salemba Empat
58
Kasmir, Analisis Laporan Keuangan (Jakarta: PT. Raja Graifndo Persada, 2018).
atau perdagangan saham dalam jangka waktu tertentu. Seperti yang
dikemukakan Sujarweni, bagi para eksekutif perusahaan, return saham
merupakan respon para investor keuangan terhadap kinerja perusahaan,
khususnya dalam laporan keuangan. Dengan memanfaatkan laporan
keuangan akan benar-benar menjelaskan atau memberikan gambaran tentang
keadaan positif atau negatif keadaan atau kinerja keuangan suatu perusahaan.
Salah satu tujuan mengarahkan analisis rasio keuangan adalah untuk memiliki
opsi untuk membantu perusahaan dalam mengidentifikasi kualitas dan
kelemahan moneter, mengamati tampilan laporan keuangan perusahaan
dalam memberdayakan semua aset lancar untuk mencapai tujuan yang
ditetapkan oleh perusahaan.59
Menurut Ang return saham adalah tingkat keuntungan yang diterima
dan dinikmati investor atas investasi sahamnya, karena pada dasarnya
kegiatan investasi dalam pembelian jangka panjang dan jangka pendek
memiliki tujuan utama untuk menghasilkan keuntungan, yang disebut juga
dengan return saham, baik secara langsung maupun tidak langsung 60. Menurut
Tandellin return saham merupakan salah satu faktor yang mendorong investor
untuk berinvestasi dan merupakan imbalan bagi keberanian investor
menanggung risiko investasi.61
Ada dua macam imbalan yang diterima pemegang saham yaitu
59
Sujarweni, Analisis Laporan Keuangan; Teori, Aplikasi, Dan Hasil Penelitian
(Yogyakarta: Pustaka Baru Press, 2017).
60
Ang, R (1997). Smart Book Of Indonesia Capital Stock. Jakarta, Indonesia: Mediasoft
Indonesia.
61
Tandellin E. 2010, Analisis Investasi dan Mnajemen Fortofolio Edisi pertama
Cetakan pertama. BPFE Yogyakarta.
dividen dan perubahan harga saham selama satu periode atau yang dikenal
dengan capital gain.62 Selain itu, ada pengembalian terkait, khususnya
pengembalian yang diperoleh berdasarkan informasi yang dapat diverifikasi
dari suatu perusahaan, yang dapat menggambarkan pameran perusahaan, dan
pengembalian asli ini juga dapat digunakan sebagai alasan untuk menentukan
pengembalian normal. Pengembalian normal adalah pengembalian yang
seharusnya didapatkan oleh pendukung keuangan mulai sekarang.63
Bagi Ang ada dua hal yang mempengaruhi pengembalian investasi-
faktor internal dan eksternal; faktor internal antara lain kualitas pengelolaan
suatu perusahaan, komposisi aset perusahaan, rasio antar aset, dan utang itu
sendiri. Faktor eksternal meliputi kebijakan moneter dan fiskal, inflasi, suku
bunga, nilai tukar, dan sebagainya.
2.6 Risiko Investasi (Z)
1. Pengertian Risiko Investasi

Risiko dalam arti luas adalah potensi kejadian yang tidak
diinginkan terjadi tetapi terjadi. Risiko yang dihadapi dalam membeli
saham adalah risiko turunnya harga (capital loss) dan risiko terjadinya
likuidasi terhadap perusahaan yang mengeluarkan saham tersebut. 64
Setiap tindakan investasi yang mengharapkan keuntungan pasti akan
menimbulkan potensi risiko. Seorang investor saham sangat menyadari
adanya potensi risiko dari investasi. Seorang investor yang menginginkan

62
idx.co.id. “Indeks Saham Syariah.” Idx.Co.Id. (2018)
63
Anita Erari, “Analisis Pengaruh Current Ratio, Debt To Equity Ratio, Dan Return On
Asset Terhadap PengembalianPerusahaan Pertambangan Di Bursa Efek Indonesia” (2014),
https://journal.umy.ac.id/index.php/mb/article/view/1099.
64
Swawidji Widoatmodjo, Cara Cepat Memulai Investasi Saham Panduan Bagi Pemula,
(Jakarta: Gramedia, 2004),
keuntungan di atas rata-rata keuntungan normal harus siap mendapatkan
risiko yang tinggi. Investor mengharapkan tingkat keuntungan relatif
sedikit cenderung akan mendapatkan tingkat risiko yang relatif kecil. Ini
sesuai dengan rumus “high risk high return”.65 Risiko bisa didefinisikan
sebagai kejadian yang merugikan. Definisi lain yang sering dipakai untuk
analisis investasi, adalah kemungkinan hasil yang diperoleh menyimpang
dari yang diharapkan. Standar deviasi merupakan alat statistik yang bisa
digunakan untuk mengukur penyimpangan, karena itu standar deviasi
bisa dipakai untuk mengukur risiko. Risiko muncul karena ada kondisi
ketidakpastian.
2.7 Tinjauan Hasil Penelitian Terdahulu
Di bawah ini adalah tabel tinjauan penelitian terdahulu yang di
gunakan sebagai dasar dalam penelitian ini:
Tabel 1 Tinjauan Penelitian Terdahulu

Gap Nama Variabel Metode Hasil Perbedaan
Peneliti Analisis Penelitian Penelitian
Isu : Pengaruh Profitabilitas Terhadap Return Saham
Posit Bambang Financial metode Rasio Variabel

if Widagdo, Ratio (X1) analisis keuangan Makro
(+) M. Jihadi, SEM berpengar Ekonomi,
Yanuar Macro (structural uh positif Metode
Bachitar, Ekonomy equation dan Analisis
Oky Ervina (X2) model) signifikan data, dan
Safitri, Sharia dengan terhadap Tahun
Sanju Stock program return penelitian
Kumar Return (Y) AMOS saham
(2020) (Analysis syariah.
Investment Moment of
65
Sapto Rahardjo, Kiat Membangun Aset Kekayaan (Jakarta: Gramedia, 2006).
Risk (Z) Structural)
Agung ROE (X1) Metode Return On Variabel

Anugrah, regresi Equity, PBV dan
DER (X2) linier Debt to tahun
Muhamad berganda Equity penelitian
Syaichu CR (X3)
Ratio,
(2017) PBV (X4) Current
Ratio dan
Stock
Return (Y) Price to
Book
Value
secara
simultan
berpengar
uh
signifikan
terhadap
return
saham
Neg Nailul Profitabilita Metode Likuiditas, Variabel

atif Chasanah ,A s (X1) analisis profitabilit Struktur
(-) gus Sucipto data as, dan Modal,
(2019) Likuiditas Parsial solvabilita objek
(X2) Least s secara penelitian,
Solvabilitas Square parsial dan
(X3) (PLS) tidak metode
berpengar analisis
Return uh data.
Saham (Y)
terhadap
Struktur pengembal
Modal (Z) ian saham
dengan
struktur
modal
sebagai
variabel
intervenin
g.
Nur Haida Rasio Analisis Likuiditas, Objek

Hafni Dian Keuangan regresi profi penelitian
Suciati (X1) linier tabilitas, dan
(2018) berganda. aktivitas Variabel
Ukuran dan Ukuran
perusahaan ukuran Perusahaa
(X2) perusahaa n
Return n tidak
Saham (Y) berpengar
uh
terhadap
return
saham.
Isu : Likuiditas terhadap Return Saham
Posit Wildan Likuiditas Analisa Return On Objek

if Army (X1) data Equity, Penelitian
(+) Abdillah, mengguna Debt to dan
Siah Solvabilitas kan Equity variabel
Khosyi’ah, X2) analisis Ratio, PBV
M. Anton Return regresi Current
Athoillah Saham (Y) linier Ratio dan
(2021) berganda.
Profitabilita Price to
s (Z) Book
Value
secara
simultan
berpengar
uh
signifikan
terhadap
return
saham
El Cindy Likuiditas Analisis Likuiditas, Variabel

Eskilani, jalur yang solvabilita intervenin
Zainul (X1) merupakan s, g dan
Kisman, Ni pengemba profitabilit objek
Nyoman Solvabilitas ngan dari as, Penelitian
Sawitri (X2) model pertumbuh
(2019) Pertumbuha regresi dan an aset
n Aset (X3) melibatkan bahkan
Uji Sobel. inflasi
Inflasi (X4) mempenga
ruhi return
Return
saham
Saham (Y)
perusahaa
Profitabilita n.
s (Z)
Ellya Dianti Leverage Metode Likuiditas Objek

Rokhim, (X1) analisa berpengar penelitian,
Anny regresi uh dan
Widiasmara, Likuiditas terhadap variabel
Nik Ama (X2) return leverage
(2019) Return saham. dan
Saham (Y) variabel
intervenin
Profitabilita g
s (Z)
Sang-Gyung Liquidity Analisa Korelasi Objek

Jun, Achla (X1) data positif Penelitian
Marathe, mengguna antara
Hany A. Stock kan
Shawky returns (Y) analisis pengembal
(2020) regresi ian saham
linier dan
berganda likuiditas
pasar
dalam
analisis
deret
waktu
konsisten
dengan
temuan di
pasar yang
dikemban
gkan.
Negt Endri Likuiditas Panel Likuiditas Objek

if (-) (2018) (X1) regression tidak penelitian
analysis. berpengar
Solvabilitas uh
(X2) terhadap
Return return
Saham (Y) saham.
Isu : Solvabilitas terhadap Return Saham
Posit Bachtiar Likuiditas Teknik Solvabilita Objek

if Asikin, (X1) analisis s Penelitian
(+) Halimah Al- regresi
Diba, Eva Solvabilitas linier berpengar
Siti Nur (X2) berganda uh
Afifah, dan terhadap
Profitabilita return
Nona s (X3) program
Almira Eviews saham
Nabila Return sebagai
Kania Saham (Y) alat bantu.
(2021)
I Wayan Rasio Regresi Return on Objek

Pradnyantha Keuangan sederhana Assets, penelitian,
Wirasedana, (X1) terhadap Assets dan
Putu Ery masing- Turnover, metode
Setiawan Return masing Return on analisis
(2020) Saham (Y) rasio dan Equity, data.
regresi Debt to
majemuk Equity
dengan Ratio dan
metode Earnings
stepwise per Share
guna menunjuk
mengidenti kan
fikasi kemampua
rasio-rasio n prediktif
yang terbesar
mampu dalam
mempredi menentuka
ksi return n return
saham. saham.
Atina Profitabilita Metode uji Profitabilit Objek

Hidayati s (X1) statistik as, Penelitian,
(2020) dengan Likuidita, Metode
Likuiditas software Solvabilita Analisis
(X2) SPSS versi s data, dan
Solvabilitas 25 berpengar Tahun
(X3) uh positif penelitian
dan
Return signifikan
Saham (Y) terhadap
return
saham.
Justyna Likuiditas Mengguna Solvabilita Objek

Zalewsk, (X1) kan s penelitian
Natalia CAPM, berpengar dan
Nahrebecka Solvabilitas Fama– uh metode
(2017) (X2) French and signifikan analisis
Return Carhart terhadap data
Saham (Y) models. return
saham
Neg Ni Nyoman ROE (X1) Regresi DER Objek

atif Sri Jayanti linier berpengar penelitian,
(-) Perwani DER (X2) berganda uh negatif variabel
Devi, Luh PER (X3) dan PER dan
Gede Sri signifikan Nilai
Artini Nilai Tukar Tukar
(2019) (X4) terhadap
return
Return saham.
Saham (Y)
Winda EPS (X1) Regresi EPS, Objek

Larasati linier penelitian,
(2022) DER (X2) berganda DER, dan variabel
EPS
ROE (X3) ROE tidak
berpengar
Return uh
Saham (Y) terhadap
return
saham.
Isu : Profitabilitas terhadap Risiko Investasi
Juwita Leverage Analisis Return on Variabel

Army (X1) regresi equity leverage
(2016) berganda berpengar dan objek
Likuiditas uh positif penelitian
(X2) terhadap
Profitabilita risiko
s (X3) sistematis
pada
Risiko perusahaa
Sistematis n yang
(Y) terdaftar di
Posit
if Bursa
(+) Efek
Leny Nur Financial Path The Objek

Fitria, Dr. Performanc analysis profitabilit Penelitian
Sumiati, Dr. e (X1) with the y variable dan
Siti Aisyah help of proxied by metode
(2021) Investment SPSS ROE and analisis
Risk (X2) software ROA has a data
Stock program significant
Return (Y) effect on
investment
risk.
Neg Tri Winarti, Rofitabilita Struktural Profitabilit Objek

atif Kamallah s (X1) as tidak penelitian,
(-) dan Azwir Equation berpengar variabel
Nasir (2017) Leverage Modelling uh leverage,
(X2) (SEM) terhadap perataan
risiko laba dan
Risiko investasi metode
analisa
Investasi data
(Y)
Perataan
Laba (Z)
Isu : Likuiditas Terhadap Risiko Investasi
Posit Noraini Liquidity Uji Hubungan Objek

if Mohd (X1) statistik antara penelitian
(+) Ariffin regresi risiko
(2012) Risk berganda likuiditas
Manageme dan ROA
nt (X2)
positif
Financial
performanc
e (X3)
Return (Y)
Godfrey Liquidity Fama dan Likuiditas Objek

Marozva (X1) Analisis merupaka penelitian
(2019) Regresi n faktor
Stock Berganda penting
Return (Y) Cross- dalam
Sectional menentuka
MacBeth n harga
(1973) imbal hasil
di BEJ
karena
kelebihan
saham
pengembal
ian
berhubung
an positif
dengan
likuiditas
dan
hubungan
tersebut
signifikan.
Muhammad Rasio Metode Likuiditas Objek

Rizal (2016) Likuiditas analisa berpengar penelitian,
(X1) analisis uh negatif dan
jalur (path terhadap Metode
Profitabilita analysis). risiko analisa
s (X2) investasi data
Neg
atif Return
(-) Saham (Y)
Risiko
Investasi
(Z)
Isu : Solvability Terhadap Risiko Investasi
Atina Profitabilita Metode uji SolvabilitaObjek

Hidayati s (X1) statistik s (Debt To Penelitian,
(2020) dengan Equity Metode
Likuiditas software Ratio) Analisis
(X2) SPSS versi data, dan
25 berpengar Tahun
Solvabilitas uh positif penelitian
Potit (X3) dan
if
Return signifikan
(+)
Saham (Y) terhadap
risiko
Risiko investasi
Investasi
(X)
Andini Faktor Regresi Debt to Objek
Novita Sari, Fundament linear equity Penelitian
Muniya al (X1) berganda ratio
Neg Alteza berpengar
atif (2019) Risiko uh negatif
(-) Sistematik terhadap
(Y) Risiko
Sistematis.
Isu : Risiko Investasi Terhadap Return Saham
Posit Martha Risiko Analisis Risiko Objek

if Cesaria Investasi regresi investasi Penelitian
(+) Purba (X1) berganda yang
(2020) dengan terdiri dari
Return mengguna expected
Saham (X2) kan return,
program business
SPSS. risk,
berpengar
uh
signifikan
terhadap
return
saham.
Nazariah, Risiko Analisis Risiko Objek

Ida Mutia sistematim regresi sistematis, Penelitan,
(2020) (X1) linier risiko Penggunaa
berganda bisnis, n variabel
risiko bisnis dengan risiko
(X2) mengguna
kan finansial
risiko mampu
finansial program menjelask
(X3) SPSS an return
return saham
saham (Y) sebesar
55,7%
sedangkan
44,3%
dijelaskan
oleh
variabel
lain
Hastin Risiko Mengguna Risiko Objek

Wijayani, Investasi kan Pasar Penelitian,
Sri (X1) analisis berpengar dan Tahun
Hermunings regresi uh positif penelitian
ih (2020) Return berganda dan
Saham (Y) dan
Moderated signifikan
Regression terhadap
Analysis pengembal
(MRA) ian saham.
Anas Tesya Risiko Analisis Risiko Objek

Br Sitepu, Investasi regresi investasi/p penelitian
dkk (2020) (X1) sederhana asar dan
berpengar variable x
Return uh positif
Saham (Y) dan
signifikan
terhadap
return
saham
M. Idrus, Risiko Kausal Market Objek

dkk (2017) Investasi komparatif Risk penelitian
(X1) berpengar dan
uh positif variable x
Return dan
Saham (Y) signifikan
terhadap
Return
Saham.
Neg Bambang Financial Metode Risiko Variabel

aif Widagdo, Ratio (X1) analisis investasi Makro
(-) M. Jihadi, SEM berpengar Ekonomi,
Yanuar Macro (structural uh negatif Metode
Bachitar, Ekonomy equation terhadap Analisis
Oky Ervina (X2) model) return data, dan
Safitri, dengan saham Tahun
Sanju Sharia program syariah penelitian
Kumar Stock AMOS
(2020) Return (Y) (Analysis
Investment Moment of
Risk (Z) Structural)
Chandra Risiko Metode Risiko Variabel

Ferdinand Sistematis analisis sistematis leverage
Wijaya, (X1) regresi tidak dan objek
Hamfri Leverage linear berpengar penelitian
Djajadikerta (X2) uh
(2017) Likuiditas berganda. signifikan
(X3) secara
parsial
Return
Saham (Y) terhadap
return
saham LQ
45
2.8 Kerangka Konseptual
Berikut ini dapat digambarkan kerangka pemikiran yang dijadikan
dasar pemikiran dalam penelitian ini:
Gambar 2.1
Kerangka konseptual
Profitabilitas
(ROE) (X1)
Likuiditas Risiko Investasi Return Saham

(CR) (X2) (Z) (Y)
Solvabilitas
(DER) (X3)
Sumber: Diolah oleh peneliti
2.9 Pengembangan Hipotesis
Berdasarkan landasan teori dan penelitian terdahulu maka hipotesis
yang dapat dikembangkan sebagai berikut:
1. Hubungan antara Profitabilitas Terhadap Return Saham
Profitabilitas merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur
efektivitas manajemen secara keseluruhan yang ditujukan oleh besar
kecilnya tingkat keuntungan yang diperoleh perusahaan dalam
hubungannya dengan penjualan maupun investasi. Semakin baik rasio
profitabilitasnya maka menggambarkan kemampuan tingginya dalam
memperoleh keuntungan perusahaan.66
Hubungan antara teori sinyal dengan profitabilitas adalah
perusahaan yang memiliki profitabilitas yang tinggi akan menunjukan
gambaran kinerja yang baik serta menunjukan kemampuan perusahaan
dalam menghasilkan keuntungan. Perusahaan yang semakin meningkat
akan memberikan dampak pada harga saham yang pada akhirnya akan
berefek pada kenaikan return saham. Teori sinyal sangat berperan penting
kepada pemegang saham karena memberikan informasi yang tepat
terhadap perusahaan tersebut dalam memprediksi risiko inestasi dan
memaksimalkan return. Hal ini didukung oleh penelitian terdahulu yang
66
Irham Fahmi. Manajemen Keuangan Perusahaan dan Pasar Modal. Edisi Pertama
(Jakarta: Mitra Wacana Media 2014)
dilakukan oleh Bambang et al., (2020)67, Anugrah et al., (2017)68 dan
diperkuat oleh teori Kenneth69 yang mengungkapkan bahwa profitabilitas
berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.
Berdasarkan teori dan hasil penelitian yang telah dilakukan, dapat
dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H1 : Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham
syariah pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
2. Likuiditas Terhadap Return Saham
Menurut Kasmir, Rasio Likuiduitas juga sering disebut dengan
nama rasio modal kerja ialah rasio yang digunakan untuk mengukur
seberapa likuidnya suatu perusahaan. Dengan kata lain, rasio likuiduitas
berguna untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam membiayai dan
memenuhi hutang/kewajiban pada saat ditagih atau sudah jatuh tempo 70.
Current ratio yang tinggi akan menghasilkan return yang tinggi pula
karena nilai current ratio yang tinggi menunjukan bahwa ketersediaan
aktiva lancar guna melunasi kewajiban lancar juga tinggi.
Hubungan teori sinyal dengan likuiditas adalah perusahaan yang
mampu melunasi atau membayar kewajiban jangka pendeknya dengan
67
Bambang Widagdo, M. Jihadi, Yanuar Bachitar, Oky Ervina Safitri, Sanju Kumar.
Financial Ratio, Macro Economy, dan Investment Risk on Sharia Stock Return. Journal of Asian
Finance, Economics and Business Vol 7 No 12 (2020) 919–926 919 2020.
68
Agung Anugrah, Muhamad Syaichu. Analisis Pengaruh Return On Equity, Debt To
Equity Ratio, Current Ratio, Dan Price To Book Value Terhadap Return Saham Syariah (Studi
Kasus Pada Perusahaan Yang Terdaftar Dalam Jakarta Islamic Index Periode 2011-2015).
Volume 6, Nomor 1, ISSN (Online): 2337-380 (2017).
69
Eugene F. Fama and Kenneth R. French. Profitability, Investment and Average
Returns. Journal of Financial Economics vol. 82, no. 3 (December 2006):491–518. Hlm 39.
70
Kasmir. Analisis Laporan Keuangan. Cetakan ketujuh. Edisi kesatu (Jakarta : PT.
Raja Grafindo Persada 2014)
tepat waktu maka perusahaan tersebut dalam keadaan likuid. Semakin
likuid suatu perusahaan, maka semakin kecil kemungkinan perusahaan
tersebut mengalami kesuliltan keuangan dan menandakan bahwa
perusahaan tersebut baik atau memiliki pertumbuhan yang baik. Apabila
pertumbuhan perusahaan baik akan berdampak pada harga saham serta
return saham. Sehingga tingkat likuiditas di suatu perusahaan akan
meningkatkan kepercayaan Investor terhadap saham pada perusahaan
dalam memaksimalkan return saham. Tentunya ini dapat dijadikan sinyal
kepada investor dalam mempertimbangkan penanaman saham di suatu
perusahaan apakah sesuai dengan yang diharapkan atau tidak. Hal tersebut
di dukung dengan hasil penelitian oleh Wildan Army et al., (2021) 71, El
Cindi Eskilani et al., (2019)72 Rokhim et al., (2019)73 dan Sang-Gyung Jun
et al., (2002)74 dengan hasil current ratio memiliki pengaruh terhadap
return saham.
Berdasarkan teori dan hasil penelitian yang telah dilakukan, dapat
dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
71
Wildan Army Abdillah, Siah Khosyi’ah & Mohammad Anton Athoillah Pengaruh
Likuidtas Dan Solvabilitas Terhadap Return Saham Melalui Profitabilitas Sebagai Variabel
Interverning (Pada Pt. Aneka Tambang (Persero) Tbk Yang Terdaftar Di Jii Tahun 2010-2019).
Vol 7/No.3 ISSN: 2442-4432 April 2021.
72
El Cindy Eskilani, Zainul Kisman, Ni Nyoman Sawitri. Effect of Liquidity Ratio,
Solvability, Asset Growth and Inflation on Stock Return with Profitability as Intervening Variable
at Building Construction Sector in Indonesian Stock Exchange: A Review of Theories and
Evidence (2019). Arsip Riset Bisnis (ABR) Vol.7, Edisi 8, Agustus-2019.
73
Ellya Dianti Rokhim, Anny Widiasmara, Nik Ama. Pengaruh Leverage Likuiditas
Terhadap Return Saham Dengan Profitabilitas Sebagai Intervening Di Sektor Barang Konsumsi.
Seminar Inovasi Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi I (14 Agustus 2019).
74
Sang-Gyung Jun, Achla Marathe, Hany A. Shawky. Liquidity and stock returns in
emerging equity markets. Emerging Markets Review 4 (2003).
H2: Likuiditas berpengaruh positif dan terhadap return saham syariah
pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
3. Solvabilitas Terhadap Return Saham
Rasio solvabilitas atau leverage adalah mengukur perbandingan
dana yang disediakan oleh pemiliknya dengan dana yang dipinjam dari
kreditur75. Dalam arti luas rasio solvabilitas merupakan rasio yang
digunakan untuk mengukur seberapa jauh suatu perusahaan
menggunakan hutang.76
Dalam penelitian kali ini, rasio yang digunakan adalah Debt to
Equity Ratio atau DER. DER adalah rasio yang membandingkan total
hutang perusahaan dengan modal pemegang saham. Investor cenderung
memilih perusahaan dengan DER yang rendah. Hubungan teori sinyal
dengan solvabilitas adalah semakin tinggi DER menunjukkan komposisi
total hutang semakin besar dibanding dengan total modal sendiri
(ekuitas) dan sebaliknya. Penggunaan hutang yang besar mengakibatkan
perusahaan harus membayar beban bunga yang tinggi, sehingga
keuntungan yang diperoleh oleh perusahaan juga akan berkurang.
Semakin besar proporsi hutang yang dipergunakan oleh perusahaan,
pemilik modal sendiri akan menanggung risiko yang semakin besar.
75
Horne, James C.Van dan John M Wachowiez. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan.
Jakarta: Salemba Empat. 2012.
76
Kasmir, Analisis Laporan Keuangan.
Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Bachtiar et
al,. (2020)77, I Wayan et al,. (2020)78, Atina Hidayati et al,.(2020)79 dan
Justyna Zalewska et al., (2017)80 dengan hasil solvabilitas berpengaruh
terhadap return saham. Berdasarkan teori dan hasil penelitian yang telah
dilakukan, dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H3 : Solvabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap return
saham syariah pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic
Index (JII).
4. Profitabilitas Terhadap Risiko Investasi
ROE merupakan rasio profitabliltas yang digunakan untuk
mengukur kemampuan atas modal yang diinvestasikan dalam
keseluruhan aktiva yang dimiliki untuk menghasilkan laba. Dalam
perhitungannya ROE hanya menggunakan laba bersih setelah pajak
dibagi dengan total ekuitas perusahaan. Jika nilai ROE tinggi maka
kemampuan manajemen perusahaan mengoptimalkan modalnya yang
digunakan untuk menghasilkan keuntungan semakin tinggi, hal ini akan
menjadi sinyal positif bagi investor bahwa perusahaan dapat

77
Bachtiar Asikin, Halimah Al-Diba, Eva Siti Nur Afifah, Nona Almira Nabila Kania
Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas, dan Profitabilitas Terhadap Return Saham (Studi Empiris Pada
Properti, Real Estate dan Perusahaan Konstruksi Bangunan Yang Terdaftar di Bursa Efek
Indonesia Periode 2014-2017). Review Of International Geographical Education Issn: 2146-0353
(2021).
78
I Wayan Pradnyantha Wirasedana, Putu Ery Setiawan. Rasio-Rasio Keuangan
Sebagai Prediktor Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Stock Exchange. E-JA e-Jurnal Akuntansi e-ISSN 2302-8556 (2020).
79
Atina Hidayati. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas dan Solvabilitas Terhadap Return
Saham Syariah dengan Risiko Investasi Sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan
Pertambangan yang terdaftar pada Daftar Efek Syariah (DES). Tesis Ekonomi Syariah UIN Satu
Tulung Agung (2020).
80
Justyna Zalewska, Natalia Nahrebecka. Liquidity And Solvency Of A Company And
The Rate Of Return – An Analysis Of The Warsaw Stock Exchange. Central European Economic
Journal, 6(53), 199-220 (2019).
menghasilkan keuntungan yang optimal dan ini dapat memberikan
pengaruh positif terhadap return saham perusahaan yang bersangkutan.
Tingkat profitabilitas yang stabil dapat memberikan keyakinan pada
investor atas investasi yang dilakukan karena kinerja perusahaan dinilai
baik dalam menghasilkan laba sehingga risiko investasi menjadi rendah.
Leny Nur Fitria et al., (2021)81 dalam penelitiannya menemukan
bahwa bahwa rasio profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap return
saham. Kemudian Juwita Army (2016)82 dalam penelitiannya
menemukan bahwa Return on equity berpengaruh positif terhadap risiko
sistematis pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek. Dan Tri Winarti
et al., (2017)83 menemukan bahwa rasio Profitabilitas tidak berpengaruh
terhadap risiko investasi. Berdasarkan pernyataan tersebut maka kami
menyimpulkan hipotesis bahwa:
H4 : Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap risiko
investasi pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index
(JII).
5. Likuiditas Terhadap Risiko Investasi
81
Leny Nur Fitria, Dr. Sumiati, Dr. Siti Aisjah. Effect Of Financial Performance And
Investment Risk As Mediation Variables On Stock Return Return (Study On Food And Beverage
Companies In The List Of Sharia Securities). South East Asia Journal of Contemporary Business,
Economics and Law, Vol. 24, ISSN 2289-1560 2021.
82
Juwita Army. Pengaruh Leverage, Likuiditas dan Profitabilitas terhadap Risiko
Sistematis pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di BEI. Fakultas Ekonomi Universitas
Negeri Padang (2013).
83
Tri Winarti, Kamaliah & Azwir Nasir. Pengaruh Profitabilitas Dan Leverage
Terhadap Risiko Investasi Denga Perataan Laba Sebagai Variabel Mediasi Pada Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014 Hingga 2017. Pekbis Jurnal,
Vol.12, No.3, November 2020.
Semakin tinggi Rasio Likuiditas yang diwakili oleh Current
Ratio (CR) suatu perusahaan berarti semakin kecil resiko kegagalan
perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Akibatnya
resiko yang dipegang pemegang saham juga semakin kecil. Biasanya jika
CR suatu perusahaan tinggi maka rata-rata nilai perusahaannya juga akan
terdongkrak, hal ini merupakan sinyal positif bagi investor dimana
semakin banyak investor yang menilai kinerja dan kesehatan perusahaan
tersebut baik dan resiko yang dipegang pemegang saham juga semakin
kecil sehingga membeli sahamnya yang secara tidak langsung menaikkan
nilai perusahaan di pasar. Noraini Mohd Ariffin (2012)84 menemukan
bahwa likuiditas perusahaan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap
risiko investasi. Godfrey Marozva (2019)85 menemukan Likuiditas
merupakan faktor penting dalam menentukan harga imbal hasil di BEJ
karena kelebihan saham pengembalian berhubungan positif dengan
likuiditas dan hubungan tersebut signifikan. Rizal (2016)86 menemukan
bahwa likuiditas berpengaruh negatif terhadap risiko investasi. Dari
pernyataan diatas, maka rumusan hipotesisnya adalah:
84
Noraini Mohd Ariffin. Liquidity Risk Management And Financial Performance In
Malaysia: Empirical Evidence From Islamic Banks. Aceh International Journal of Social Sciences,
1 (2): 77-84 (December 2012).
85
Godfrey Marozva. Liquidity And Stock Returns: New Evidence From Johannesburg
Stock Exchange. The Journal Developing Areas Volume No. 2 Spring (2019).
86
Muhammad Rizal. The Analysis Effect of Profitability and Liquidity On Stock Returns
Shariah with Investment Risk as an Intervening Variable (An Empirical Study On a Mining
Company Listed On The DES Period 2012-2014). Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis,
Universitas Jember (UNEJ) (2019).
H5 : Likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap risiko
(JII).
6. Solvabilitas Terhadap Risiko Investasi
Rasio Solvabilitas atau leverage yang diwakili oleh Debt to
Total Equity Ratio (DER) mencerminkan kemampuan perusahaan dalam
memenuhi seluruh kewajibannya yang ditunjukkan oleh total asset
perusahaan yang dapat digunakan untuk membayar hutang jangka
penjang. Semakin besar nilai DER menandakan struktur permodalan
usaha lebih banyak memanfaatkan hutang-hutang relatif. Dan
mencerminkan resiko perusahaan yang relatif tinggi, akibatnya para
investor cenderung menghindari saham-saham yang memiliki DER yang
tinggi. Hal ini merupakan sinyal yang buruk bagi investor, risiko
berinvestasi tinggi sehingga dapat berakibat menurunkan harga saham
tersebut di pasaran yang membuat return menjadi menurun. Atina
Hidayati (2020)87 dalam penelitiannya menemukan bahwa solvabilitas
(Debt To Equity Ratio) berpengaruh positif dan signifikan terhadap risiko
investasi. Andini Novita Sari, Muniya Alteza (2019)88 menemukan
bahwa Debt to equity ratio berpengaruh negatif terhadap Risiko
Sistematis. Maka dapat disimpulkan hipotesisnya adalah:
87
Atina Hidayati. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Solvabilitas Terhadap Return
Pertambangan Yang Terdaftar Di Daftar Efek Syariah (DES).” Paper Knowledge . Toward a
88
Andini Novita Sari, Muniya Alteza. The Effect Of Fundamental Factors On The
Systematic Risk (Beta) Of Manufacturing Companies Listed In Indonesia Stock Exchange Period
Of 2015-2017. Jurnal Ilmu Manajemen, Volume 16, Nomor 1, 2019.
H6 : Solvabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap risiko
(JII).
7. Risiko Investasi Terhadap Return Saham
Semakin baik kinerja suatu perusahaan maka semakin kecil
kemungkinan risiko investasi yang akan ditanggung investor dan
semakin besar kemungkinan return yang akan diperoleh, ini akan
mengakibatkan semakin banyak investor akan berinvestasi pada saham
perusahaan tersebut.
Martha Cesaria Purba (2020)89 menemukan bahwa risiko
investasi berpengaruh signifikan terhadap return saham. Bambang dkk
(2020)90 dalam penelitiannya menemukan bahwa risiko investasi
berpengaruh negatif terhadap return saham syariah. Chandra dkk (2017)91
menemukan bahwa secara parsial Risiko sistematis tidak berpengaruh
signifikan terhadap return saham. Maka dapat disimpulkan hipotesisnya
adalah:
H7: Risiko investasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap return
saham syariah pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic
Index (JII).
89
Martha Cesaria Purba. Pengaruh Risiko Investasi Terhadap Return Saham Pada
Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2011-2015. Fakultas Ekonomi Dan Bisnis
2017.
90
Bambang Widagdo, M. Jihadi, Yanuar Bachitar, Oky Ervina Safitri, Sanju Kumar.
“Financial Ratio, Macro Economy, and Investment Risk on Sharia Stock Return.” Journal of
Asian Finance, Economics and Business 7, no. 12 (2020): 919–926.
91
Chandra Ferdinand Wijaya, Hamfri Djajadikerta. Pengaruh Risiko Sistematis,
Leverage, Dan Likuiditas Terhadap Return Saham Lq 45 Yang Terdaftar Pada Bursa Efek
Indonesia. Ultima Management Vol. 9 No. 2 Desember 2017.
8. Profitabilitas Terhadap Return Saham Melalui Risiko Investasi
Tingkat profitabilitas yang stabil dapat memberikan keyakinan
pada investor atas investasi yang dilakukan karena perusahaan dinilai
baik dalam menghasilkan laba sehingga risiko investasi menjadi rendah.
Atau dengan kata lain dikatakan bahwa semakin tinggi profitabilitas akan
mengakibatkan beta saham tersebut semakin rendah sebaliknya bila
profitabilitas rendah akan mengakibatkan beta sahamnya semakin tinggi.
Maka dari hal tersebut dapat diketahui bahwa profitabilitas
mempengaruhi return saham dan juga risiko investasi. Hal ini akan
menjadi sinyal positif bagi investor bahwa perusahaan dapat
menghasilkan keuntungan yang optimal dan ini dapat memberikan
pengaruh positif terhadap return saham perusahaan yang bersangkutan
karena kinerja perususahaan yang baik dan risiko investasi menjadi
rendah.
Novita (2019)92 dalam penelitiannya menemukan bahwa return
on equity berpengaruh positif signifikan terhadap risiko investasi saham
sehingga dapat disimpulkan bahwa dari hasil tersebut bahwa ROE
merupakan indikator penting untuk melihat prospek perusahaan dan
melihat sejauh mana investasi yang akan dilakukan investor mampu
memberikan return yang diharapkan. Dari pernyataan diatas, maka
rumusan hipotesisnya adalah:
92
Novita Rizky Tantya, “Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Risiko Investasi Saham
Pada Perusahaan Manufaktur,” Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, no. e-ISSN: 2460-0585 (2019).
H8 : Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap return
saham syariah melalui risiko investasi pada perusahaan yang
terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
9. Likuiditas Terhadap Return Saham Melalui Risiko Investasi
Rasio likuiditas bertujuan menaksir kemampuan keuangan
perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendek dan komitmen
pembayaran keungan. Semakin tinggi angka rasio likuiditas, akan
semakin baik bagi investor. Perusahaan yang memiliki rasio likuiditas
tinggi akan diminati para investor dan akan berimbas pula pada harga
saham yang cenderung akan naik karena tingginya permintaan. Kenaikan
harga saham ini mengindikasikan meningkatnya kinerja perusahaan dan
hal ini berdampak pada investor karena meraka akan memperoleh tingkat
pengembalian yang tinggi dari investasinya. 93 Hal ini merupakan sinyal
positif bagi investor dimana semakin banyak investor yang menilai
kinerja dan kesehatan perusahaan tersebut baik dan resiko yang dipegang
pemegang saham juga semakin kecil sehingga membeli sahamnya yang
secara tidak langsung menaikkan nilai perusahaan di pasar.
Muhammad Rizal (2016)94 dalam penelitiannya menemukan
bahwa risiko investasi memediasi pengaruh likuiditas terhadap return
93
Makaryanawati, “Pengaruh Tingkat Suku Bunga Dan Tingkat Likuiditas Perusahaan
Terhadap Resiko Investasi Saham Yang Terdaftar Pada Jakarta Islami Index,” Jurnal Ekonomi
Bisnis (2014).
94
Muhammad Rizal. Analisis Pengaruh Profitabilitas Dan Likuiditas Terhadap Return
Perusahaan Tambang Yang Terdaftar Di Daftar Efek Syariah Periode 2012-2014). The Analysis
Effect of Pro.” Jurnal Univ Jember (2016).
saham syariah secara signifikan. Novita (2020) 95 menemukan bahwa beta
saham tidak mampu memediasi pengaruh faktor internal
terhadap return saham. Dari pernyataan tersebut kami menemukan
hipotesis bahwa:
H9 : Likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap return
10. Solvabilitas Terhadap Return Saham Melalui Risiko Investasi
Semakin tinggi DER menunjukkan komposisi total hutang
semakin besar dibanding dengan total modal sendiri (ekuitas) dan
sebaliknya. Penggunaan hutang yang besar mengakibatkan perusahaan
harus membayar beban bunga yang tinggi, sehingga keuntungan yang
diperoleh oleh perusahaan juga akan berkurang. Hal ini merupakan sinyal
yang buruk bagi investor, risiko berinvestasi tinggi sehingga dapat
berakibat menurunkan harga saham tersebut di pasaran yang membuat
return menjadi menurun. Dimana teori sinyal berperan dalam hal
memberikan informasi kepada pihak investor dalam mempertimbangkan
penanaman saham di perusahaan tersebut.
Rika Yunita et al., (2018)96 dalam penelitiannya menemukan
bahwa DER memiliki pengaruh signifikan terhadap Beta saham. Dewi
95
Novita Ramadha Sari. Analisis Pengaruh Faktor Internal Dan Makro Ekonomi
Terhadap Beta Saham Dan Return Saham Perusahaan Industri Barang Konsumsi Di Bursa Efek
Indonesia. Fakultas Ekonomi Dan Bisnis.
96
Rika Yunita, Yulia Efni, Kamaliah. “Pengaruh Profitabilitas Dan Leverage
Terhadap Risiko Investasi Dengan Perataan Laba Sebagai Variabel Mediasi Pada Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014 Hingga 2017 (Tri Winarti,
Kamaliah & Azwir Nasir )” 2017, no. 2005 (2017): 167–182.
Susanti (2019)97 dalam penelitiannya bahwa menggunakan analisis jalur
beta saham tidak berpengaruh antara leverage (DER) dengan return
saham sehingga tidak terjadi mediasi.
Dari pernyataan diatas, maka rumusan hipotesisnya adalah:
H10: Solvibilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap return
terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII)
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
3.1 Ruang Lingkup Penelitian
Dalam penelitian ini membahas tentang hubungan variabel bebas
(Independent Variable) yaitu Profitabilitas (ROE) (X1) dan Likuiditas (CR)

97
Dewi Susanti. Pengaruh Leverage, Likuiditas Terhadap Return Saham Dengan
Profitabilitas Sebagai Intervening Di Sektor Barang Konsumsi.” Seminar Inovasi Manajemen,
Bisnis, dan Akuntansi I (2019): 43–56
(X2), dan Solvabilitas (DER) (X3), terhadap Variabel terikat (Dependent
variable) yaitu Return Saham (Y), dengan Risiko Investasi sebagai variabel
mediasi. Data yang digunakan merupakan data tahunan yang di peroleh dari
JII (Jakarta Islamic Index) periode 2016-2021.
3.2 Desain Penelitian
Desain penelitian merupakan konsep dasar pemikiran yang dijadikan
acuan, pendekatan yang digunakan, hipotesis atau dugaan sementara yang
diajukan untuk mennjawab permasalahan, teknik pengumpulan data yang
dipakai, dan analisis data yang digunakan. Berdasarkan latar belakang,
penelitian ini dapat diklasifikasikan kedalam penelitian explanatory research,
yaitu penelitian yang mencoba menjelaskan suatu pokok permasalahan dan
terdapat sebuah pengujian hipotesa serta melakukan analisis dari data yang
diperoleh.98
Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode
regresi data panel. Teknik analisis dilakukan pada data yang diperoleh dari
laporan keuangan (annual report) yang berupa angka-angka dan
penghitungannya dengan metode statistik dengan bantuan Eviews 9.
3.3 Populasi Penelitian Dan Sampel
a. Populasi
Populasi Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas

55
obyek atau subyek yang mempunyai
5 kuantitas dan karakteristik tertentu
yang diharapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik
98
Murti Sumarni dan Wahyuni Salamah, Metodologi Penelitian Dan Bisnis
(Yogyakarta: Andi Offset, 2006).
kesimpulannya.99
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah saham syariah yang
tergolong dalam kelompok Jakarta Islamic Index (JII).
b. Sampel
Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki
oleh populasi tersebut.100 Ukuran sampel adalah banyak individu, subjek
atau elemen-elemen dari suatu populasi yang diteliti untuk diambil
sampelnya. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini
menggunakan teknik purposive sampling. Purposive sampling adalah
teknik pengambilan sampel dengan menggunakan kriteria/pertimbangan
tertentu. Adapun kriteria perusahaan yang akan dijadikan sampel dalam
penelitian ini adalah sebagai berikut:
a. Perusahaan yang konsisten terdaftar di Jakarta Islamic Indeks (JII)
selama periode 2016-2021.
b. Perusahaan yang menerbitkan laporan keuangan tahunan selama
periode 2016-2021.
Berdasarkan kriteria sampel, jumlah sampel yang diperoleh seperti berikut:
Tabel 3.1
Pemilihan Sampel Penelitian Tahun 2016-2021
No Kriteria Pemilihan Sampel Jumlah
1 Perusahaan JII periode 2016-2021 30
2 Perusahaan yang tidak konsisten terdaftar -19
99
Sugiyono, Metode Penelitian Bisnis, Cetakan ke. (Bandung: Alfa Beta, 2003).
100
Sugiyono, Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, Dan R&D (Bandung: Alfa Beta,
2015).
selama periode 2016-2021
Jumlah perusahaan yang konsisten terdaftar

3 11
selama periode 2016-2021
Jumlah perusahaan yang tidak
4 mempublikasikan 0
laporan tahunan
Total 11
Berdasarkan tabel hasil diatas, maka sampel yang digunakan
dalam penelitian ini berjumlah 10 perusahaan. Berikut tabel daftar
perusahaan yag menjadi sampel dalam penelitian :
Tabel 3.2
Daftar Perusahaan sebagai sampel
Kode
No Nama´Perusahaan
Perusahaan
1 ADRO PT AdaroÉnergy Tbk.
2 AKRA PT AKRA Corporindo Tbk.
3 ICBP PT Indofood CBP´Sukses Makmur Tbk.
4 INCO PT Vale Indonesia Tbk.
5 INDF PT Indofood Sukses Makmur Tbk.
6 KLBF PT Kalbe Farma Tbk.
7 PTBA PT Bukit Asam Tbk.
8 TLKM PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk.
9 UNTR PT United Tractors Tbk.
10 UNVR PT Unilever Tbk.

11 WIKA PT Wijaya Karya (Persero) Tbk.
Jenis penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah
explanatory untuk menguji hipotesis atau teori guna menolak atau
menerima hipotesis penelitian yang sudah ada. Penelitian ini menggunakan
metode analisis statistik deskriptif, uji asumsi klasik, uji analisis statistik
dan uji hipotesis.
3.4 Jenis Penelitian Dan Sumber Data

Jenis penelitian ini adalah kuantitatif, data kuantitatif adalah data
yang dapat diinput ke dalam skala statistik, yaitu data saham syariah yang ada
di Jakarta Islamic Index (JII) dan OJK sampai periode 2016-2021. Sumber
data yang digunakan dalam penelitian ini adalah sumber data sekunder yang
diperoleh dari www.ojk.co.id dan www.idx.co.id.
3.5 Variabel Penelitian
Variabel merupakan sesuatu yang mempunyai nilai yang dapat
berbeda/berubah. Nilai ini dapat berbeda dalam waktu yang lain untuk
objek/orang yang sama atau dapat juga berbeda pada waktu yang sama untuk
objek/orang yang berbeda. Penelitian ini menggunakan tiga variabel yaitu
variabel dependen, variabel independen dan variabel Intervening. Variabel-
variabel tersebut dapat didefinisikan sebagai berikut:

3.5.1 Variabel Bebas (Independent Variable)
Variabel bebas merupakan variabel yang mempengaruhi
atau yang menjadi sebab perubahannya atau timbulnya variabel
dependent.101 Di dalam penelitian ini terdapat dua variabel bebas
yaitu:
1. Profitabilitas
Rasio profitabilitas yang digunakan dalam penelitianmini
adalah ROE (Return OnvEquity). ROE adalah tindakan untuk
mengukur keuntungan setelah´pajak denganamodal sendiri.
Semakin tinggi tingkat ini semakin baik. Dan akanamenjadiasinyal
yang baik bagivinvestor atau goodvnews, karena dengan angka
ROE yang tinggi berarti kinerjaakeuangan perusahaan baikamaka
investoraakan tertarik untukamenanamkan dananya atau
menanamkan modal dalam perusahaan sehingga nilai perusahaan
danÐinvestasinya akan meningkat. Berikut rumus untuk mengukur
ROE102:
Return On Equity : Net Income

Equity
2. Likuiditas
Di penelitian ini rasio yang digunakan untuk mengukur
tingkat likuiditas adalah rasio lancar lancarmataumCRm(Current
Ratio). Karena Current Ratiovmerupakan ukuranmyang sering
digunakan untuk mengetahuiakesanggupan suatu perusahaan

101
Sugiyono, Metode Penelitian Bisnis.
102
Ika Farkhan, “Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Return Saham Perusahaan
Manufaktur Di BEI” 53, no. 9 (2016): 1689–1699.
memenuhi hutang jangkaapendeknya dengan cara´membandingkan
antara aktiva´lancar dan kewajiban lancar. Sehingga meningkatkan
peluang-peluangmperusahaan untuk membayar dan menyelesaikan
masalahnya terkait dengan hutang. Berikut rumus yang digunakan
untuk´menghitung103:
Current Ratio = Aset Lancar

Hutang Lancar
3. Solvabilitas
Tingkat solvabilitas disini dihitung menggunakan DER
(Debt to Equity Ratio). DER adalah tingkat yang digunakan untuk
memahami bagaimana perusahaan memenuhi tanggung jawabnya
dari nilai atau modalnya sendiri.104 Penelitian ini menggunakan
DER karena rasio ini menunjukkan besarnya pengaruh aset dan
modal perusahaan terhadap hutang yang dimiliki perusahaan.
Rumus yang digunakan adalah:
Debt To Equity Ratio = Total Dept

Total Equity
103
Rizal, “Analisis Pengaruh Profitabilitas Dan Likuiditas Terhadap Return Saham
Syariah Dengan Risiko Investasi Sebagai Variabel Intervening ( Studi Empiris Pada Perusahaan
Tambang Yang Terdaftar Di Daftar Efek Syariah Periode 2012-2014 ) The Analysis Effect of
Pro.”
104
Ratna Prihantini, “Analisis Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar, Roa, Der Dan Cr
Terhadap Return Saham (Studi Kasus Saham Lndustri Real Estate and Property Yang Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia Periode 2003 - 2006),” last modified 2009, accessed February 15, 2022,
https://ejournal.undip.ac.id/index.php/jbs/article/view/14196/10789.
3.5.2 Variabel Terikat (Dependent Variable)
Variabel terikat adalah apa yang terjadi sebagai akibat dari
variabel bebas.105 Variabel terikat dalam penelitian ini yakni return
saham. Return adalah keuntungan yang diperoleh oleh perusahaan
individu dan institusi dari hasil kebijakan investasi yang
dilakukannya. Return saham yang digunakan dalam penelitian ini
adalah capital gain yaitu return yang diperoleh dari selisih harga
saham atau yang disebut dengan capital actual, dengan alasan bahwa
tidak semua perusahaan membagikan dividen. Berikut rumus return
saham yang dilihat dari capital gain.106
Capital Gain (Loss) (Rt) = Pt – Pt - 1

Pt - 1
Keterangan:
(Rt) : Tingkat keuntungan saham pada periode t
Pt : Harga saham pada periode t
Pt – 1 : Harga saham pada periode t-1 atau sebelumnya
3.5.3 Variabel Intervening
Variabel intervening atau mediasi adalah variabel yang
menjelaskan sifat hubungan antara independen dan variabel terikat. 107
Dalam penelitian ini variabel intervening yang digunakan adalah
risiko investasi.
105
W.M.K Trochim, Establishing Cause and Effect (Research Methods Knowledge
Base, 2006).
106
Ang R, Smart Book Of Indonesia Capital Stock (Jakarta: Mediasoft Indonesia, 1997).
107
Dewi Susanti, “Pengaruh Profitabilitas (ROA) Dan Leverage (DER) Terhadap
Return Saham Dengan Beta Saham Sebagai Variabel Intervening (Studi Empiris Pada
Perusahaan Perbankan Konvensional Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-
2018 ),” Jurnal Skripsi (2019), http://eprintslib.ummgl.ac.id/id/eprint/1007.
Risiko total investasi di pasar modal dengan menggunakan
standar deviasi dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:108
√
σ = ❑ ¿∑¿¿¿
¿
Keterangan:
σ = Standar deviasi
X = Nilai pengembalian
= Mean dari pengembalian
N = Total data
Tabel 3.3
Definisi Operasional Variabel Dan Pengukurannya
No Variabel Pengukuran Skala
1 Return On Return On Equity = Net Income

Rasio
Equity Equity
2 Current Ratio = Aset Lancar

Current
Hutang Lancar Ratio
Ratio
3 Debt To Debt To Equity Ratio = Total Dept

Equity Total Equity Ratio
Ratio
4 Capital Gain (Loss) (Rt) = Pt – Pt - 1

Return
Pt - 1 Rasio
Saham
5 Risiko
Investasi
√
σ = ❑ ¿∑¿¿¿
¿ Rasio
Sumber : Dikumpulkan dari berbagai sumber, 2022
108
Jogiyanto Hartono, Teori Portofolio Dan Analisis Investasi (Yogyakarta: BPFE,
2013).
3.6 Teknik Analisa Data
Dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi yang akan
dilanjutkan dengan analisis path atau analisis jalur dan menggunakan analisis
deskriptif yang berfungsi untuk memberikan gambaran secara umum tentang
data yang diperoleh. Analisis deskriptif yang dilakukan dalam penelitian ini
dengan menginput data kedalam software Microsoft Excel kemudian diolah
dengan software Eviews versi 9 untuk selanjutnya dianalisa menggunakan uji
asumsi klasik.
1. Analisis Regresi
Manurung menjelaskan langkah-langkah dalam analisis jalur
dapat dilakukan dengan cara sebagai berikut:109
Tahap I
Menentukan diagram jalurnya berdasarkan paradigma hubungan
variabel sebagai berikut:
Gambar 3
Diagram Diagram jalur Pengaruh ROE, CR dan DER terhadap
Return Saham dengan Risiko Investasi sebagai variabel Intervening
Profitabilitas H1
(ROE) (X1)
H4
H8
Likuiditas H5
Risiko Return Saham
H7
(CR) (X2) Investasi Syariah (Y)
H9 (Z)
H1
H2
H6
Solvabilitas
(DER) (X3)
109
Renhard Manurung. Ratlan pardede, Analisis Jalur Path Analysis (Jakarta: Rineka
Cipta, 2014).
H3
Sumber : Diolah oleh peneliti
Tahap II
Menentukan persamaan`struktural`sebagai berikut:
Z (Risiko Investasi) = a + βROE + βCR + βDER+ e1
(Persamaan Struktural 1)
Y (RETURN SAHAM) = a + βROE + βCR + βDER + βRisiko
Investasi + e2
(Persamaan Struktural 2)
Tahap III
Analisis penelitian ini dilakukan dengan program Eviews 9.
Dengan langkah-langkah sebagai berikut:
3.6.1 Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif atau disebut metode yang
memperlihatkan data yang bersumber dari sampel yang
berbentuk analisis angka ataupun gambar dan diagram.110
Metode uji ini memperlihatkan besar kecilnya numerik
yang berguna untuk data sampel sepert nilai rata-rata,
median, modus, standar deviasi dalam bentuk angka. Uji
deskriptif penelitian ini dilakukan dengan program Eviews
9. Uji statistik deskriptif dengan eviews dikatakan

110
V. Wiratna Sujarweni & Lila Retnani Utami, The Master Book Of SPSS (Yogyakarta:
Anak Hebat Indonesia, 2019).
berpengaruh signifikan apabila nilai signifikasinya < 0.05
antara variabel bebas tehadap variabel terikat.
3.6.2 Uji Pemilihan Model Regresi Data Panel
Dalam penelitian ini menggunakan regresi data panel
karena pada penelitian ini seluruh variabel diukur dan diamati
pada saat yang sama (one point in time) sehingga lebih
memudahkan peneliti dalam melakukan penelitian. Selain itu, data
panel juga dapat memberikan lebih banyak informasi, lebih
banyak variabel dan mengurangi kolinearitas (collinearity)
diantara variabel yang diamati, memberikan lebih banyak derajat
bebas (degree of freedom) dan lebih efisien. Uji Regresi Data
Panel dilakukan untuk mengukur pengaruh data time series dan
cross section. Metode estimasi dengan menggunakan data panel
dapat dilakukan melalui tiga pendekatan yang meliputi: common
effect, fixed effect, dan random effect. Pendekatan model regresi
tersebut menggunakan uji chow, uji hausman, terakhir uji
lagrange multiplier. Berikut penjabaranya:
1) Uji Chow
Digunakan antara common effect model dengan fixed
effect model. Jika nilai Cross-section chi-square probability <
0.05 artinya menggunakan FEM, dan jika Cross-section chi-
square probability > 0.05 artinya menggunakan CEM. Berikut
adalah penjabaran dari uji CEM dan uji FEM:

a. Common Effect Model (CEM)
Model CEM dapat diasumsikan jika Zi hanya
terdiri atas konstan saja, dalam kata lain tidak ada efek
spesifik secara individual.111 Model ini terpilih saat nilai
probability dalam uji chow lebih dari 0.05 (> 0.05).
b. Fixed Effect Model (FEM)
Model FEM menggambarkan adanya perbedaan
dari variabel independen menurut individu.112 Model ini
terpilih saat nilai probability kurang dari 0.05 (< 0.05).
2) Uji Hausman
Digunakan dalam pengujian antara fixed effect model
dengan random effect model. Apabila nilai probability < 0.05
artinya menggunakan FEM, sedangkan apabila probability >
0.05 artinya menggunakan REM. Berikut adalah penjabaran
dari uji CEM dan uji FEM:
a. Random Effect Model (REM)

Model REM digunakan apabila efek individual
tidak terjadi korelasi dengan variabel independen. 113 Model
ini terpilih saat nilai probability kurang dari 0.05 (> 0.05).
111
Srihardiyanti, Metode Regresi Data Panel Untuk Peramalan Konsumsi Energi Di
Indonesia, 5 (3). (2016: Jurnal Gaussian, 2016).
112
Mariska Srihardianti, Mustafid, and Alan Prahutama, “Panel Data Regression
Method for Forecasting Energy Consumption in Indonesia,” Jurnal Gaussian 5, no. 3 (2016): 475–
485, http://ejournal-s1.undip.ac.id/index.php/gaussian.
113
Srihardiyanti, Metode Regresi Data Panel Untuk Peramalan Konsumsi Energi Di
Indonesia.
c. Fixed Effect Model (FEM)
Model FEM menggambarkan adanya perbedaan
dari variabel independen menurut individu.114 Model ini
terpilih saat nilai probability kurang dari 0.05 (< 0.05).
3) Uji Lagrange Multiplier
Digunakan dalam pengujian antara commont effect
model dengan random effect model. Apabila nilai Breusch
Pagan < 0.05 artimya menggunakan REM, namun apabila
Breusch Pagan > 0.05 yang digunakan model CEM.
Dalam melakukan analisis data regresi, penulis
menggunakan program olah data Eviews 9. Penggunaan data
panel penelitian dengan variabel independen berupa
profitabilitas (ROE), likuiditas (CR), dan Solvabilitas (DER),
variabel intervening berupa Risiko Investasi sedangkan
variabel dependen menggunakan return saham. Persamaan
umum yang digunakan yaitu:
Y = α + β1X1 + β2X2 + … + βnXn + e

Keterangan:
Y = Variabel Terikat
α = konstanta
X1 = Variabel Bebas
E = error cross-section
114
Wing Wahyu Winarno, Analisis Ekonometrika Dan Statistika Dengan EView
(Yogyakarta: UPP STIM YKPN, 2015)..
3.6.3 Uji Asumsi Klasik
Analisis deskriptif yang dilakukan dalam penelitian ini
dengan menginput data kedalam software microsoft excel
kemudian di olah dengan software Eviews versi 12 untuk
selanjutnya di analisa menggunakan uji statistik dan berikut
beberapa uji yang dilakukan oleh peneliti dalam melakukan uji
analisis data dan melakukan pengujian hipotesa:
1) Uji Normalitas
Uji distribusi normal adalah uji untuk megukur
apakah data kita memiliki distribusi normal sehingga dapat
dipakai dalam statistik parametrik. Dasar pengambilan
kesimpulan dari Uji Kolmogorov Smirnov adalah dengan cara
membandingkan tingkat signifikansi dengan nilai α (tingkat
galat).115 Pengujian normalitas data pada penelitian
menggunakan uji One Sample Kolmogorov-Smirnov
yang mana dasar pengambilan keputusan sebagai berikut:
Jika nilai signifikansi > 0,05 maka data tersebut
berdistribusi normal
Jika nilai signifikansi < 0,05 maka data tersebut tidak
berdistribusi normal
115
Imam Ghozali, Analisis Multivariate Dengan Progam SPSS (Semarang: Badan
Penerbit Universitas Diponegoro, 2005).
2) Uji Multikolinieritas
Uji multikolinieritas digunakan untuk mengetahui ada
atau tidaknya penyimpangan asumsi klasik multikolinieritas
yaitu adanya hubungan linier antara varibel independent
dalam model regresi. Prasyarat yang harus terpenuhi dalam
model regresi adalah tidak adanya multikolinearitas. Ada
beberapa metode pengujian yang bisa digunakan diantaranya
dengan mlihat varians inflation factor (VIF) pada model
regresi, membandingkan nilai koefisian determinasi individual
(R2) dengan nilai determinasi secara serentak (R2), dan
melihat nilai eingenvalue dan condition index.
Multikolinieritas merupakan gejala korelasi antar
variabel bebas yang ditunjukkan dengan korelasi yang
signifikan antar variabel bebas. Dimana dapat dideteksi
dengan menggunakan Variance Inflation Factor (VIF) dengan
kriteria:
Jika angka tolerance diatas 0,1 dan VIF < 10 dikatakan
tidak terdapat gejala multikolinieritas.
Jika angka tolerance dibawah 0,1 dan VIF > 10
dikatakan terdapat gejala multikolinieritas.
3) Uji Autokorelasi
Uji Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah
dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan

pengganggu pada periode t dengan kesalahan pada periode
sebelumnya (t-1). Cara yang digunakan untuk mendiagnosis
adanya autokorelasi pada suatu model regresi dilakukan
melalui pengujian terhadap nilai uji Durbin Watson (Uji DW)
dengan alat bantu Eviews 12 116 dan dengan ketentuan sebagai
berikut:
Angka D-W dibawah -2 berarti ada autokorelasi positif
Angka D-W diantara -2 sampai +2 berarti tidak ada auto
korelasi
Angka D-W diatas +2 berarti ada autokorelasi negatif.
4) Uji Hesterokedastisistas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji
apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varians
residual dari satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika
varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain
tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut
heteroskedatisitas.117
Salah satu metode untuk membedakan ada tidaknya
heteroskedastisitas adalah dengan memanfaatkan uji glejser.
Tes glejser dilakukan untuk mengembalikan nilai langsung
116
V. Wiratna Sujarweni, Belajar Mudah SPSS Untuk Penelitian Skripsi, Tesis,
Disertasi & Umum (Yogyakarta: Global Media Informasi, 2008).
117
Imam Ghozali, Model Persamaan Structural Konsep Dan Aplikasi Dengan Program
AMOS Ver. 5.0. (Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro, 2018).
residual terhadap variabel bebas. Ketika variabel bebas
signifikan mempengaruhi variabel terikat, berarti terjadi
heteroskedastisitas.
3.6.4. Path Analysist (Analisis Jalur)
Analisis jalur (path analysis) merupakan alat analisis
yang digunakan untuk menelusuri pengaruh (baik langsung
maupun tidak langsung) variabel independent terhadap variabel
dependent. Dalam analisis jalur ada kecenderungan model dalam
keeratan hubungan membentuk model pengaruh yang bersifat
hubungan sebab-akibat. Analisis jalur digunakan untuk
menganalisis pola hubungan antar variabel dengan tujuan untuk
mengetahui pengaruh langsung maupun tidak langsung
seperangkat variabel bebas (eksogen) terhadap variabel
terikat (endogen).118
Pada penelitian ini path analysis menjadi uji variabel
intervening untuk mengetahui apakah risiko investasi akan
menjadi variabel intervening dalam pengaruh ROA, CR dan DER
terhadap return saham. Rumusnya sebagai berikut:
ab
Sab = √ 𝑏2𝑆𝑎2 + 𝑎2𝑆b2
Keterangan:
118
Ridwan dan Engkos Achmad Kuncoro, Cara Menggunakan Dan Memaknai Path
Analysis (Analisis Jalur) (Bandung: Alfa Beta, 2017).
Sab : besar standar error pengaruh secara tidak langsung
a : jalur variable independen (ROE, CR dan DER) dengan
variable intervening (Risiko Investasi)
b : jalur variabe intervening (Risiko Investasi) dengan
variabel
dependen (Return Saham)
sa : standar error koefisien a
sb : standar error koefisien b
3.7 Hipotesis Penelitian
Hipotesis yang akan diuji penelitian ini adalah:
1) Ho : b1 = Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap Return Saham
Syariah Pada Perusahaan yang terdaftar di Jakarta
Islamic
Index (JII).
Ho : b1 ≥ 0 = Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap
Return Saham Syariah Pada Perusahaan yang terdaftar di
Jakarta Islamic Index (JII).
2) Ho : b1 = Likuiditas tidak berpengaruh terhadap Return Saham
Islamic
Index (JII).
Ho : b1 ≥ 0 = Likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap

3) Ho : b1 = Solvabilitas tidak berpengaruh terhadap Return Saham
Islamic
Index (JII).
Ho : b1 ≥ 0 = Solvabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap
4) Ho : b1 = Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap Risiko
Investasi
Pada Perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Indeks
(JII).
Ho : b1 ≥ 0 = Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan
terhadap Risiko Investasi Pada Perusahaan yang terdaftar
di Jakarta Islamic Index (JII).
5) Ho : b1 = Likuiditas tidak berpengaruh terhadap Risiko Investasi
(JII).
Risiko Investasi Pada Perusahaan yang terdaftar di

6) Ho : b1 = Solvabilitas tidak berpengaruh terhadap Risiko Investasi
(JII).
Risiko Investasi Pada Perusahaan yang terdaftar di
7) Ho : b1 = Risiko investasi tidak berpengaruh terhadap return
saham
syariah pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta
Islamic
Index (JII).
Ho : b1 ≥ 0 = Risiko investasi berpengaruh positif dan signifikan
terhadap return saham syariah pada perusahaan yang
8) Ho : b1 = Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap return saham
syariah melalui risiko investasi sebagai variabel
intervening pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta
Islamic Index (JII).
Ho : b1 ≥ 0 = Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan

terhadap return saham syariah melalui risiko investasi
sebagai variabel intervening pada perusahaan yang
9) Ho : b1 = Likuidias tidak berpengaruh terhadap return saham
return saham syariah melalui risiko investasi sebagai
variabel intervening pada perusahaan yang terdaftar di
10) Ho : b1 = Solvabilitas tidak berpengaruh terhadap return saham
Return saham syariah melalui risiko investasi sebagai
variabel intervening pada perusahaan yang terdaftar di

BAB IV
HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1. Deskripsi Objek Penelitian
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar
konsisten di Jakarta Islamic Index (JII) periode 2016-2021 sebanyak 11
perusahaan. Pengambilan sampel dalam penelitian melalui Teknik
Purposive Sampling. Adapun perusahaan yang diteliti pada penelitian ini
disajikan dalam tabel 4.1.
Tabel 4.1
Perusahaan Yang Dijadikan Sampel
Kode
No Nama´Perusahaan
Perusahaan
1 ADRO PT AdaroÉnergy Tbk.
2 AKRA PT AKRA Corporindo Tbk.
3 ICBP PT Indofood CBP´Sukses Makmur Tbk.
4 INCO PT Vale Indonesia Tbk.
5 INDF PT Indofood Sukses Makmur Tbk.
6 KLBF PT Kalbe Farma Tbk.
7 PTBA PT Bukit Asam Tbk.

8 TLKM PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk.
9 UNTR PT United Tractors Tbk.
10 UNVR PT Unilever Tbk.
11 WIKA PT Wijaya Karya (Persero) Tbk.
Berdasarkan tabel 4.1 perusahaan yang dijadikan sampel pada
penelitian ada 11 perusahaan yang konsisten terdaftar di Jakarta Islamic
Index (JII), perusahaan tersebut adalah PT AdaroÉnergy Tbk, PT AKRA
Corporindo Tbk, PT Indofood CBP´Sukses Makmur Tbk, PT Vale
Indonesia Tbk, PT Indofood Sukses Makmur Tbk, PT Kalbe Farma Tbk, PT
Bukit Asam Tbk, PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk, PT United

76
Tractors Tbk, PT Unilever Tbk, PT Wijaya Karya (Persero) Tbk.
4.2. Deskripsi Statistik
Deskripsi statistik diperlu untuk melihat gambaran masing-masing
proksi yang mewakili variabel. Berikut ini deskripsi statistik yang
ditunjukkan pada tabel 4.1 :
Tabel 4.2
Statistik Deskriptif
RETURN_SAH RISIKO_INVE
AM_Y ROE_X1 CR_X2 DER_X3 STASI_Z
Mean 0.097121 0.012424 1.347576 0.907929 0.124394

Median 0.020000 0.000000 1.035000 0.715000 0.090000
Maximum 2.290000 0.190000 4.660000 3.590000 0.740000
Minimum -0.850000 -0.040000 0.040000 0.083333 0.040000
Std. Dev. 0.472534 0.037909 0.991976 0.781127 0.125455
Skewness 2.066466 2.493190 1.536095 1.368748 3.353860
Kurtosis 10.54586 10.42317 5.313316 4.548842 15.10911
Jarque-Bera 203.5583 219.9105 40.67189 27.20519 526.9665

Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.000001 0.000000
Sum 6.410000 0.820000 88.94000 59.92333 8.210000
Sum Sq. Dev. 14.51375 0.093412 63.96101 39.66039 1.023026
Observations 66 66 66 66 66
Sumber : Hasil Output Regresi Data Panel Eviews 9, 2022
Berdasarkan pada uraian analisis statistik di atas, maka dapat
dijelaskan sebagai berikut:
a. Return Saham
Return saham menunjukkan rata-rata (mean) perusahaan yang
tedaftar dalam JII periode 2016-2021 sebesar 0.097121 dengan standar
deviasi sebesar 0.472534. nilai rata-rata return saham lebih kecil
dibandingkan nilai standar deviasinya, mengindikasikan hasil yang kurang
baik. Standar deviasi yang lebih besar dari mean menunjukkan sebaran
dari variabel data yang besar atau adanya kesenjangan return saham yang
cukup besar atau adanya kesenjangan return saham yang cukup diantara
perusahaan yang terdaftar dalam JII periode 2016-2021. Nilai return
saham terbesar yaitu 2.290000 yang dimiliki oleh PT AdaroÉnergy Tbk
tahun 2016. Hal ini menunjukkan bahwa PT AdaroÉnergy Tbk
merupakan perusahaan dengan tingkat pengembalian berupa imbalan yang
diperoleh dari hasil jual beli saham tertinggi diantara perusahaan yang
terdaftar dalam JII. Nilai return saham terkecil yaitu -0.850000 yang
dimiliki PT AKRA Corporindo Tbk tahun 2020. Hal ini menunjukkan
bahwa PT AKRA Corporindo Tbk belum mampu mendaptkan keuntungan
dari hasil jual beli saham yang di lakukan di Bursa Efek Indonesia dan
mendapatkan capital lost tertinggi diantara perusahaan yang terdaftar

dalam JII. Nilai rata-rata return saham pada perusahaan yang diteliti
memiliki nilai positif sebesar 0.097121 yang berarti rata-rata perusahaan
mendapatkan keuntungan dari jual beli saham yang dilakukan di pasar
modal.
b. Profitabilitas (ROE)
Selama periode pengamatan tahun 2016 hingga tahun 2021
secara umum perusahaan JII yang menjadi sampel penelitian mengalami
peningkatan profitabilitas yaitu memiliki rentang nilai dari -0.040000
hingga 0.190000. Nilai rata-rata profitabilitas menunjukkan nilai 0.012424,
artinya dengan rasio-rasio keuangan tersebut dapat diketahui bahwa
perusahaan yang konsisten terdaftar di JII selama periode 2016-2021
memiliki tinkat keuntungan atas kegiatan operasi perusahaan dan adanya
kelebihan dana yang dapat di gunakan untuk mengembangkan aktivitas
perusahaan tanpa pemilik perusahaan menggunakan dana pinjaman dari
luar. Sedangkan standar deviasi menunjukkan nilai 0.037909 ini
menunjukan bahwa data bersifat heterogen atau sebaran data bervariasi
karena standar devisiasi lebih besar dibandingkan nilai rata-rata.
c. Likuiditas (CR)
Variabel likuiditas yang menggunakan pengukuran Current Ratio
yaitu variabel yang menunjukkan tingkat keamanan kreditor jangka
pendek, semakin tinggi nilai Current Ratio maka akan semakin baik
perusahaan tersebut, begitu pula sebaiknya. Rata-rata nilai Current Ratio
pada penelitian ini adalah 1.347576 selama periode 2016-2021, artinya

adalah setiap Rp1 hutang lancar dijamin oleh Rp 1.34 aktiva lancar. Nilai
minimumnya yaitu sebesar 0.040000 yang dimiliki oleh PT Vale Indonesia
Tbk pada tahun 2019, yang secara tidak langsung memiliki likuiditas
terendah dibandingkan dengan yang lainnya. Sedangkan nilai maximum
yaitu 4.660000 yang di miliki oleh PT Kalbe Farma Tbk pada tahun 2018.
Sedangkan standar deviasi menunjukkan nilai 0.991976, ini menunjukan
bahwa data bersifat homogen atau sebaran data kurang bervariasi karena
standar devisiasi yang lebih kecil dari nilai rata-ratanya.
d. Solvabilitas (DER)
Debt to Equity Ratio (DER) merupakan rasio solvabilitas yang
membandingkan antara total hutang terhadap total ekuitas. Rata-rata nilai
Debt to Equity Ratio pada penelitian ini adalah 0.907929 selama periode
2016-2021, artinya bahwa setiap utang Rp 0.9 di jamin oleh Rp 1 ekuitas.
Nilai minimum Debt to Equity Ratio sebesar 0.083333 yang dimiliki oleh
PT AKRA Corporindo Tbk pada tahun 2017. Sedangkan nilai maximum
Debt to Equity Ratio sebesar 3.590000 yang dimiliki oleh PT Wijaya
Karya (Persero) Tbk pada tahun 2020. Sedangkan standar deviasi
menunjukkan nilai 0.781127, ini menunjukan bahwa data bersifat
homogen atau sebaran data kurang bervariasi karena standar devisiasi yang
lebih kecil dari nilai rata-ratanya.
e. Risiko Investasi
Risiko investasi menunjukkan rata-rata (mean) perusahaan yang
terdaftar dalam JII Periode 2016-2021 sebesar 0.124394 dengan standar

deviasi sebesar 0.125455, ini menunjukan bahwa data bersifat homogen
atau sebaran data kurang bervariasi karena standar devisiasi yang lebih
kecil dari nilai rata-ratanya. Nilai risiko investasi tertinggi sebesar
0.740000 yang dimiliki oleh PT AdaroÉnergy Tbk tahun 2016. Hal ini
menunjukkan bahwa PT AdaroÉnergy Tbk memiliki risiko investasi yang
tinggi dimana fluktuasi harga saham harian tidak pasti dari hari ke hari
mengalami perubahan yang cukup signifikan. Nilai risiko investasi
terendah sebesar 0.040000 yang dimiliki oleh PT Vale Indonesia Tbk
tahun 2017. Hal ini menunukkan bahwa PT Vale Indonesia Tbk memiliki
risiko investasi yang rendah dimana fluktuasi harga saham harian
perusahaan relatif stabil.
4.3. Pemilihan Model Regresi Data Panel
Langkah untuk menentukan model yang terbaik antara tiga model
persamaan yaitu Common Effect Model (CEM), Fixed Effect Model (FEM)
dan Random Effect Model (REM), perlu adanya pengujian pada masing-
masing model tersebut dengan menggunakan uji-uji sebagai berikut:
4.3.1. Uji Chow
Uji chow digunakan untuk memilih pendekatan yang lebih baik
antara model common effect model dengan fixed effect model dengan
kriteria, sebagai berikut:
1) Jika nilai probabilitas P-value cross section F ≥ 0.05, maka H0

diterima sehingga model yang tepat untuk digunakan adalah
Common Effect Model.
2) Jika nilai probabilitas P-value cross section F ≤ 0.05, maka H0
ditolak sehingga model yang tepat untuk digunakan adalah Fixed
Effect Model.
Hipotesis yang digunakan dalam Uji Chow adalah sebagai berikut:
H0 : Commont Effect Model (CEM)
H1 : Fixed Effect Model (FEM)
Hasil dari uji chow dapat dilihat dalam tabel 4.2 sebagai berikut:
Tabel 4.3
Tabel Chow Test
Effects Test Statistic d.f. Prob.
Cross-section F 1.292926 (10,51) 0.2596

Cross-section Chi-square 14.912801 10 0.1353
Berdasarkan table 4.2 pada hasil uji chow, common effect
model vs fixed effect model diatas, diperoleh nilai probabilitas (P-value)
cross section F sebesar 0.2596 ≥ 0.05 maka hipotesis H0 diterima dan

H1 ditolak yang berarti model Commont Effect Model (CEM)
merupakan model yang lebih tepat untuk digunakan.
4.3.2. Uji Hausman
Uji hausman merupakan pengujian untuk membandingkan
antara random effect model dengan fixed effect model. Hasil pengujian
ini untuk mengetahui metode mana yang sebaiknya dipilih dengan
kriteria sebagai berikut:
1) Jika nilai probabilitas chi-square ≥ 0.05 maka H0 diterima,
sehingga model yang tepat untuk digunakan adalah random effect
model (REM).
2) Jika nilai probabilitas chi-square ≤ 0.05 maka H0 ditolak, sehingga
model yang tepat untuk digunakan adalah fixed effect model
(FEM).
Hipotesis yang digunakan dalam uji hausman adalah sebagai berikut:
H0 : Random Effect Model (REM)
H1 : Fixed Effect Model (FEM)
Hasil uji hausman dapat dilihat pada tabel 4.4 sebagai berikut:
Tabel 4.4
Hausman Test
Chi-Sq.
Test Summary Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 7.865811 4 0.0966

Berdasarkan tabel 4.4 pada hasil uji hausman, random effect
model vs fixed effect model diatas, diperoleh nilai probabilitas chi-
square sebesar 0.0966 > 0.05 maka hipotesis H0 diterima dan H1
ditolak yang berarti model Random Effect Model (REM) merupakan
model yang lebih tepat untuk digunakan.
Dari hasil uji chow model terbaik yang digunakan adalah
Comon Effect Model (CEM). Selanjutnya dilakukan uji hausman dan
hasilnya model terbaik yang digunakan adalah Random Effect Model
(REM). Maka untuk selanjutnya kita melakukan Uji Lagrange
Multiplier untuk menentukan model CEM atau REM.
4.3.3. Uji Lagrange Multiplier
Uji lagrange multiplier sebagai uji guna mengetahui metode
mana yang lebih tepat untuk digunakan antara common effect model
dengan random effect model dengan kriteria sebagai berikut:
1) Jika nilai cross section Breusch –pagan ≥ 0.05 maka H0 diterima,
sehingga dikatakan common effect sebagai model yang paling tepat
digunakan.
2) Jika nilai cross section Breusch-pagan ≤ 0.05 maka H0 ditolak,
sehingga dikatakan random effect sebagai model yang paling tepat
digunakan.
Hipotesis yang digunakan, sebagai berikut:
H0 : Common Effect Model (CEM)
H1 : Random Effect Model (REM)

Hasil uji lagrange multiplier terlihat pada table berikut:
Tabel 4.5
Uji Lagrange Multiplier
Test Hypothesis
Cross-section Time Both
Breusch-Pagan 0.292878 1.224988 1.517866

(0.5884) (0.2684) (0.2179)
Honda -0.541182 1.106792 0.399947

-- (0.1342) (0.3446)
King-Wu -0.541182 1.106792 0.591240

-- (0.1342) (0.2772)
Standardized Honda -0.048256 1.473613 -2.524805

-- (0.0703)
--
Standardized King-Wu -0.048256 1.473613 -2.160799
-- (0.0703) --
Gourierioux, et al.* -- -- 1.224988
(>= 0.10)
Berdasarkan hasil pada tabel 4.5 dari uji lagrange multiplier,
common effect model vs random effect model diatas, diperoleh cross
section Breusch-pagan ≥ 0.05 yaitu 0.5884 ≥ 0.05 maka hipotesis H0
diterima dan H1 ditolak yang berarti Common Effect Model (CEM)
lebih tepat digunakan.
Dengan demikian dari uji estimasi model data panel dapat
disimpulkan bahwa uji regresi data panel yang tepat untuk digunakan
dalam penelitian ini adalah uji regresi CEM, karena dari hasil uji chow
dan uji LM hasilnya menunjukkan CEM.

4.4. Metode Estimasi Regresi Data Panel
Metode estimasi model regresi data panel dapat dilakukan dengan
tiga pendekatan, diantaranya : Common Effect Model (CEM), Fixed Effect
Model (FEM), Random Effect Model (FEM).
4.4.1. Common Effect Model (CEM)
Common Effect Model sebagai pendekatan model data panel
yang paling sederhana karena hanya mengombinasikan data time
series dan cross section. Pada model common effect tidak
memperhatikan dimensi waktu maupun individu, sehingga
diasumsikan perilaku data perusahaan sama dalam berbagai kurun
waktu. Metode ini menggunakan pendekatan Ordinary Least Square
(OLS) atau Teknik kuadrat terkecil untuk mengestimasi model data
panel.
Berikut adalah hasil regresi menggunakan common effect
model:
Tabel 4.6
Hasil Regresi Data Panel Common Effect Model
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
ROE_X1 5.732464 1.082858 5.293830 0.0000

CR_X2 0.122992 0.040640 3.026353 0.0036
DER_X3 0.155429 0.051817 2.999592 0.0039
RISIKO_INVESTASI_Z 1.128920 0.349995 3.225527 0.0020
C -0.421391 0.083302 -5.058593 0.0000
R-squared 0.593099 Mean dependent var 0.097121

Adjusted R-squared 0.566417 S.D. dependent var 0.472534
S.E. of regression 0.311150 Akaike info criterion 0.575649
Sum squared resid 5.905659 Schwarz criterion 0.741531
Log likelihood -13.99640 Hannan-Quinn criter. 0.641197
F-statistic 22.22841 Durbin-Watson stat 2.124238
Prob(F-statistic) 0.000000
Berdasarkan hasil regresi dengan Common Effect Model
(CEM) menunjukkan bahwa terdapat nilai konstanta sebesar -
0.421391 dengan probabilitas sebesar 0.0000. Persamaan regresi pada
adjusted R2 sebesar 0.566417 menjelaskan bahwa varian Return On
Equity (ROE), Current Ratio (CR), Debt To Equity Ratio (DER) dan
Risiko Investasi 56,6% dan sisanya sebesar 43,4% dipengaruhi oleh
faktor lain yang tidak diteliti dalam penelitian.
4.4.2. Fixed Effect Model (FEM)
Fixed Effect Model mengasumsikan adanya perbedaan
intercept antar perusahaan. Walaupun intercept pada masing-masing
perusahaan berbeda, setiap intercept tidak berubah seiring berjalannya
waktu (time series), namun koefisien (slope) pada masing-masing
variabel independen sama untuk setiap perusahaan maupun antar
waktu. Berikut adalah hasil regresi menggunakan fixed effect model.
Tabel 4.7
Hasil Regresi Data Panel Fixed Effect Model
ROE_X1 4.712620 1.205886 3.908015 0.0003

CR_X2 0.107251 0.077771 1.379063 0.1739
DER_X3 0.321410 0.081202 3.958165 0.0002
C -0.522918 0.107025 -4.885940 0.0000
Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)

Berdasarkan hasil regresi fixed effect model menunjukan
terdapat nilai konstanta -0.522918 dengan probabilitas sebesar 0.0000.
Persamaan regresi pada adjusted R2 sebesar 0.586284 menjelaskan
bahwa varian Return On Equity (ROE), Current Ratio (CR), Debt To
Equity Ratio (DER) dan Risiko Investasi sebesar 58,62% dan sisanya
41,38% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak diteliti dalam
penelitian ini.
4.4.3. Random Effect Model (REM)
Random Effect Model sebagai model estimasi regresi dengan
asumsi koefisien slope konstan dan intercept berbeda antar individu
dan antar waktu. Berikut adalah hasil regresi menggunakan random
effect model:
Tabel 4.8
Hasil Regresi Data Panel Random Effect Model
ROE_X1 5.732464 1.057758 5.419446 0.0000

CR_X2 0.122992 0.039698 3.098165 0.0029
DER_X3 0.155429 0.050616 3.070769 0.0032
C -0.421391 0.081371 -5.178627 0.0000
Effects Specification
S.D. Rho
Cross-section random 0.000000 0.0000

Idiosyncratic random 0.303938 1.0000
Weighted Statistics

S.E. of regression 0.311150 Sum squared resid 5.905659
Berdasarkan hasil regresi dengan random effect model (REM)
menunjukan bahwa terdapat nilai konstanta -0.421391 dengan
probabilitas sebesar 0.0000. Persamaan regresi pada nilai adjusted R2
sebesar 0.566417 menjelaskan bahwa varian dewan Return On Equity
(ROE), Current Ratio (CR), Debt To Equity Ratio (DER) dan Risiko
Investasi sebesar 56,64% dan sisanya sebesar 43,36% dipengaruhi
oleh factor lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
4.5. Kesimpulan Pemilihan Model
Berdasarkan hasil pemilihan model regresi data panel yang
dilakukan melalui uji lagrange multiplier, uji chow dan uji hausman. Maka
dapat disimpulkan metode estimasi regresi data panel yang digunakan adalah
sebagai berikut:
Tabel 4.9
Hasil Kesimpulan Pengujian Pemilihan Model
No Metode Pengujian Hasil
1 Chow Test Common Effect vs Fixed Effect Common Effect
2 Hausman Test Random Effect vs Fixed Effect Random Effect

3 Lagrange Multiplier Test Random Effect vs Common Effect Common Effect
Hasil uji pemilihan model regresi data panel untuk ketiga model data
panel diatas bertujuan untuk memperkuat kesimpulan metode estimasi regresi
data panel yang digunakan. Berdasarkan tabel diatas dapat menarik
kesimpulan bahwa model regresi data panel yang digunakan adalah Common
Effect Model (CEM) untuk menganalisis data dalam penelitian ini.
4.6. Uji Asumsi Klasik
4.6.1. Uji Normalitas
Dalam penelitian ini, uji normalitas terhadap residual dengan
menggunakan uji Jarque-Bera (J-B). Dalam penelitian ini tingkat
signifikansi yang digunakan α = 0,05. Dalam penelitian ini, uji
normalitas menggunakan metode grafik histogram dan uji statistik
Jarque-Bera (JB test) sebagai berikut :
1) Jika nilai probabilitas Jarque-Bera > 0,05 (lebih besar dari 5%),
maka data dapat dikatakan berdistribusi normal.
2) Jika nilai probabilitas Jarque-Bera < 0,05 (lebih kecil dari 5%),
maka data dapat dikatakan tidak berdistribusi normal.
Gambar Grafik 4.1

Uji Normalitas
Melihat grafik histogram dan uji statistik Jarque-Bera (JB-
Test) berdasarkan gambar grafik 4.10 terlihat bahwa uji normalitas
memiliki nilai probabilitas 0.126576 dimana nilai probabilitas tersebut
lebih besar dari 0.05 yaitu 0.126576 > 0.05, maka dapat dikatakan
data berdistribusi normal.
4.6.2. Uji Multikolinieritas
Uji multikolinieritas ini dilakukan dengan tujuan guna
menguji model regresi untuk menemukan ada atau tidaknya korelasi
antar variabel independent atau variabel bebas, jika nilai korelasi lebih
besar dari 0.80 maka dikatakan teridentifikasi adanya masalah
multikolinieritas. Multikolinieritas sebagai suatu situasi untuk
menggambarkan adanya hubungan yang kuat antara dua variabel
bebas atau lebih dalam sebuah model regresi. Model regresi yang baik
seharusnya tidak menunjukkan terjadiya korelasi antar masing-masing
variabel. Uji multikolinieritas dapat terlihat dari tabel dibawah ini:
Tabel 4.10
Uji Multikolinieritas
ROE_X1 CR_X2 DER_X3
ROE_X1 1.000000 0.005886 0.026132

CR_X2 0.005886 1.000000 -0.092801
DER_X3 0.026132 -0.092801 1.000000
Berdasarkan tabel 4.11 menunjukkan bahwa nilai korelasi X1
(ROE), X2 (CR), X3 (DER) adalah normal, dimana nilai korelasinya
< 0.85, maka dapat disimpulkan bahwa analisis regresi pada
penelitian ini dinyatakan non-multikolinieritas.
4.6.3. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah
dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varians residual dari satu
pengamatan ke pengamatan yang lain.
Tabel 4.11
Uji Heteroskedastisitas
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 0.117540 Prob. F(1,63) 0.7329

Obs*R-squared 0.121046 Prob. Chi-Square(1) 0.7279
Berdasarkan tabel 4.12 menunjukkan bahwa Uji
Heteroskedastisitas ARCH pada model memperoleh hasil Obs*R-
squared sebesar 0.121046 dengan nilai probabilitas chi-square 0.7279
> 0,05. Maka, dapat diketahui bhwa tidak terdapat efek
heteroskedastisitas pada model
4.6.4. Uji Autokorelasi
Asumsi mengenai independensi terhadap residual non-
autokorelasi dapat di uji dengan menggunakan uji Durbin-Watson.

Nilai statistik dari uji Durbun-Watson berkisar di antara 0 dan 4. Nilai
statistik dari uji Durbin-Watson yang lebih kecil dari 1 atau lebih
besar dari 3 diindikasi terjadi autokorelasi.
Tabel 4.12
Uji Autokorelasi
R-squared 0.012651 Mean dependent var -2.78E-17
Adjusted R-squared -0.087757 S.D. dependent var 0.301424
Berdasarkan tabel 4.4, nilai dari statistik Durbin-Watson
adalah 1.969210. perhatikan bahwa karena nilai statistik Durbin-Watson
terletak di antara 1 dan 3, yakni 1 < 1.969210 < 3, maka asumsi non-
autokorelasi terpenuhi. Dengan kata lain, tidak terjadi gejala
autokorelasi yang tinggi pada residual.
4.7. Uji Hipotesis Regresi Data Panel
4.7.1. Uji T (Pengaruh secara parsial)
Uji t digunakan untuk mengetahui apakah dalam model regresi
variabel independen Return On Equity (ROE), Current Ratio (CR),
Debt To Equity Ratio (DER) dan Risiko Investasi secara parsial
berpengaruh terhadap variabel dependen, dimana jika t hitung > ttabel maka
uji regresi dikatakan signifikan, begitu juga sebaliknya jika t hitung < ttabel
maka regresi tidak signifikan. Pengujian menggunakan tingkat

signifikansi 0,05 diperoleh nilai ttabel adalah 1.998972. Uji t diolah
menggunakan Eviews 9 dengan hasil output sebagai berikut:
Tabel 4.13
Uji T (Parsial)
C 0.029772 0.029990 0.992736 0.3247

ROE_X1 1.051275 0.369550 2.844746 0.0060
CR_X2 0.031913 0.014179 2.250690 0.0280
DER_X3 0.042466 0.018012 2.357622 0.0216
Berdasarkan tabel 4.13 menunjukkan hasil pengujian
hipotesisnya sebagai berikut:
a. Tabel coeffisients diatas diperoleh nilai thitung variabel Retun On
Equity (X1) sebesar 2.844746 > ttabel 1.998972 dengan tingkat sig.
0.0060 (lebih kecil dari taraf sig. 0,05). Dengan demikian
menunjukkan bahwa H4 berbunyi “Profitabilitas berpengaruh
signifikan terhadap Risiko Investasi Pada Perusahaan yang
terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII)” dapat diterima.
b. Tabel coeffisients diatas diperoleh nilai thitung variabel Current Ratio
(X2) sebesar 2.250690 > ttabel 1.998972 dengan tingkat sig. 0.0280
(lebih kecil dari taraf sig. 0,05). Dengan demikian menunnjukkan
bahwa H5 berbunyi “Likuiditas berpengaruh signifikan terhadap
Risiko Investasi Pada Perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic
Index (JII)” dapat diterima.

c. Tabel coeffisients diatas diperoleh nilai thitung variabel Debt to
Equity Ratio (X3) sebesar 2.357622 > ttabel 1.998972 dengan tingkat
sig. 0.0216 (lebih kecil dari taraf sig. 0,05). Dengan demikian
menunnjukkan bahwa H6 berbunyi “Solvabilitas berpengaruh
signifikan terhadap Risiko Investasi Pada Perusahaan yang
Tabel 4.14
Uji Parsial (Uji - T)
Return On Equity, Current Ratio,
Debt to Equity Ratio dan Risiko Investasi terhadap Return
Saham
C -0.421391 0.083302 -5.058593 0.0000

ROE_X1 5.732464 1.082858 5.293830 0.0000
CR_X2 0.122992 0.040640 3.026353 0.0036
DER_X3 0.155429 0.051817 2.999592 0.0039
a. Tabel coeffisients diatas diperoleh nilai thitung variabel Retun On
Equity (X1) sebesar 5.293830 > ttabel 1.998972 dengan tingkat sig.
menunnjukkan bahwa H1 berbunyi “Profitabilitas berpengaruh
signifikan terhadap Return Saham Syariah Pada Perusahaan yang
b. Tabel coeffisients diatas diperoleh nilai thitung variabel Current Ratio
(X2) sebesar 3.026353 > ttabel 1.998972 dengan tingkat sig. 0.0036
(lebih kecil dari taraf sig. 0,05). Dengan demikian menunnjukkan

bahwa H2 berbunyi “Likuiditas berpengaruh signifikan terhadap
Return Saham Pada Perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic
Index (JII)” dapat diterima.
c. Tabel coeffisients diatas diperoleh nilai thitung variabel Debt To
Equity Ratio (X2) sebesar 3.225527 > ttabel 1.998972 dengan tingkat
sig. 0.0020 (lebih kecil dari taraf sig. 0,05). Dengan demikian
menunnjukkan bahwa H7 berbunyi “Solvabilitas berpengaruh
signifikan terhadap Return Saham Pada Perusahaan yang terdaftar
di Jakarta Islamic Index (JII)” dapat diterima.
d. Tabel coeffisients diatas diperoleh nilai thitung variabel Risiko
Investasi (Z) sebesar 2.999592 > ttabel 1.998972 dengan tingkat sig.
menunnjukkan bahwa H3 berbunyi “Risiko investasi berpengaruh
signifikan terhadap return saham syariah pada perusahaan yang
4.7.2. Uji f (Pengaruh secara simultan)
Untuk menguji apakah variabel-variabel independen secara
bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen, maka
dilakukan uji F. Uji F dilakukan dengan cara membandingkan nilai p-
value variabel independen dengan tingkat signifikan (α=5%). Jika F-
hitung > F-tabel atau Prob.sig < α =5% berarti masing-masing variabel
independen berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
Tabel 4.15
Uji F (Simultan)

Dari hasil analisis yang dilakukan diketahui bahwa nilai F-
hitung sebesar 22.22841 dan nilai F-tabel dapat dihitung dengan
menggunakan tingkat kepercayaan 95% α=5%. Deegree of for
numerator df1 (4-1=3), df2 (n-k/66-4=62) adalah 1.998972 dengan
nilai probabilitas statistiknya maka 0.000000 dapat disimpulkan
bahwa F-hitung > F-tabel (22.22841 > 1.998972) dengan probabilitas
signifikasi p-value < 0,05 yaitu sebesar 0.000000. Hal ini
mengindifikasikan bahwa variabel independen (Return On Equity
(ROE), Current Ratio (CR), Debt To Equity Ratio (DER) dan Risiko
Investasi) secara simultan berpengaruh terhadap variabel dependen
(Return saham).
4.8. Path Analysis (Analisis Jalur)
Dalam menjawab rumusan masalah penelitian, langkah pertama
pengolahan path analysis. Berdasarkan pengolahan data, diperoleh hasil
sebagai berikut:
Tabel 4.16
Hasil Output Eviews Persamaan Coefficient
Dependent Variable: RISIKO_INVESTASI_Z
Method: Panel Least Squares
Date: 10/26/22 Time: 10:22
Sample: 2016 2021
Periods included: 6
Cross-sections included: 11
Total panel (balanced) observations: 66
ROE_X1 1.051275 0.369550 2.844746 0.0060

CR_X2 0.031913 0.014179 2.250690 0.0280
DER_X3 0.042466 0.018012 2.357622 0.0216
C 0.029772 0.029990 0.992736 0.3247
Hasil perhitungan (output) dari persamaan sebagai berikut:
Z = 0.029772 + 1.051275 X1 + 0.031913 X2 + 0.042466 X3 + e1
1. Pengaruh profitabilitas terhadap risiko investasi berdasarkan tabel di atas
koefisien 1.051275 dengan tanda positif. Hal ini menunjukkan bahwa
1.051275 risiko investasi, ditentukan profitabilitas.
2. Pengaruh likuiditas terhadap risiko investasi berdasarkan tabel di atas
koefisien 0.031913 dengan tanda negatif. Hal ini menunjukkan bahwa
0.031913 risiko investasi, ditentukan oleh likuiditas.
3. Pengaruh solvabilitas terhadap risiko investasi berdasarkan tabel di atas
0.042466 risiko investasi, ditentukan oleh solvabilitas.
Tabel 4.17
Hasil Output Eviews Persamaan Coefficient
Dependent Variable: RETURN_SAHAM_Y
Date: 10/26/22 Time: 10:20
Sample: 2016 2021
Periods included: 6
ROE_X1 5.732464 1.082858 5.293830 0.0000

CR_X2 0.122992 0.040640 3.026353 0.0036
DER_X3 0.155429 0.051817 2.999592 0.0039
C -0.421391 0.083302 -5.058593 0.0000
Hasil perhitungan (output) dari persamaan sebagai berikut:
Y = -0.421391 + 5.732464 X1 + 0.122992 X2 + 0.155429 X3 + 1.128920 Z +
e2
Berdasarkan persamaan di atas maka dapat diinterpretasikan sebagai berikut:
4. Pengaruh profitabilitas terhadap return saham berdasarkan tabel di atas
5.732464 return saham, ditentukan profitabilitas.
5. Pengaruh likuiditas terhadap return saham berdasarkan tabel di atas
koefisien 0.122992 dengan tanda negatif. Hal ini menunjukkan bahwa
0.122992 return saham, ditentukan oleh likuiditas.
6. Pengaruh solvabilitas terhadap return saham berdasarkan tabel di atas
0.155429 return saham, ditentukan oleh solvabilitas.
7. Pengaruh risiko investasi terhadap return saham berdasarkan tabel di atas

1.128920 return saham, ditentukan oleh risiko investasi.
Adapun besarnya pengaruh secara simultan profitabilitas, likuiditas
dan risiko investasi terhadap return saham diperoleh hasil pengolahan data
yang dapat dilihat pada tabel 4.15 berikut:
Tabel 4.18
Koefisien Determinasi
Dependent Variable: RETURN_SAHAM_Y

Date: 10/26/22 Time: 10:20
Sample: 2016 2021
Periods included: 6
Besarnya angka Rsquare (R2) adalah 0.566417. angka tersebut
menunjukkan bahwa pengaruh penggunaan Return On Equity (ROE),
Current Ratio (CR), Debt To Equity Ratio (DER) dan Risiko Investasi secara
simultan terhadap return saham adalah 56,6%. Adapun sisanya 43,4%
dipengaruhi faktor lain. Dengan kata lain, variabel return saham dapat
diterangkan menggunakan variabel Return On Equity (ROE), Current Ratio
(CR), Debt To Equity Ratio (DER) dan Risiko Investasi sebesar 56,6%
sedangkan pengaruh 43,4% diterangkan oleh variabel-variabel lain di luar
model penelitian ini.

Berdasarkan hasil uji analisi jalur sub struktur 1 (X1 , X2,X3 3dan Y
terhadap Z) masing-masing diperoleh nilai :
1. X1 = 5.732464
2. X2 = 0.122992
3. X3 = 0.155429
4. Z = 1.128920
5. Besarnya koefisien residu 1-= 1- 0.4213915 = 0,5787
Gambar 4.2
Hasil Analisis Jalur
βx1y : 5.732464
Profitabilitas βx1z : 1.051275
(ROE) (X1)
Likuiditas Return
βx2z : 0.031913 Risiko Investasi βzy : 1.128920 Saham
(CR) (X2) (Z)
(Y)
βx3z : 0.042466 βx2y : 0.122992
Solvabilitas
(DER) (X3) βx3y : 0.155429
Sumber: Diolah oleh peneliti
Berdasarkan diagram jalur pada gambar 4.1 di atas maka dapat
dijelaskan pengaruh langsung, pengaruh tidak langsung dan pengaruh total
sebagai berikut:
1. Pengaruh langsung (direct effect)
a. Pengaruh variabel Profitabilitas terhadap Risiko Investasi
X1 → Z = 1.051275
Pengaruh langsung antara Return On Equity (ROE) terhadap Risiko
Investasi sebesar βx1z = 1.051275
b. Pengaruh variabel Likuiditas terhadap Risiko Investasi
X2 → Z = 0.031913
Pengaruh langsung antara Current Ratio (CR) terhadap Risiko
c. Pengaruh variabel Solvabilitas terhadap Risiko Investasi
X3 → Z = 0.042466
Pengaruh langsung antara Debt To Equity Ratio (CR) terhadap Risiko
d. Pengaruh variabel Risiko Investasi terhadap Return Saham
Z → Y = 1.128920
Pengaruh langsung antara Risiko Investasi terhadap Return Saham
sebesar βzy = 1.128920
e. Pengaruh variabel Profitabilitas terhadap Return Saham
X1 → Y = 5.732464
Pengaruh langsung antara Return On Equity (ROE) terhadap Return
Saham sebesar βx1y = 5.732464
f. Pengaruh variabel Likuiditas terhadap Return Saham
X2 → Y = 0.122992
Pengaruh langsung antara Current Ratio (CR) terhadap Return Saham
sebesar βx2y = 0.122992

g. Pengaruh variabel Solvabilitas terhadap Return Saham
X3 → Y = 0.155429
Pengaruh langsung antara Debt To Equity Ratio (CR) terhadap Return
Saham sebesar βx3y = 0.155429
2. Pengaruh tidak langsung (indirect effect)
a. Pengaruh variabel Profitabilitas terhadap Return Saham melalui
Risiko Investasi adalah βx1y (5.732464) x βzy (1.128920) = 6.471
b. Pengaruh variabel Likuiditas terhadap Return Saham melalui Risiko
Investasi adalah βx2y (0.122992) x βzy (1.128920) = 0.138
c. Pengaruh variabel Solvabilitas terhadap Return Saham melalui Risiko
Investasi adalah βx3y (0.155429) x βzy (1.128920) = 0.175
3. Pengaruh total (total effect)
a. Pengaruh total profitabilitas terhadap return saham sebesar 5.732464.
Pengaruh tidak langsung profitabilitas terhadap return saham melalui
risiko investasi adalah 6.471 maka pengaruh total sebesar 12.203
b. Pengaruh total Likuiditas terhadap return saham sebesar 0.122992.
c. Pengaruh total Solvabilitas terhadap return saham sebesar 0.155429.

4.9. Analisis Sobel Tes
Menurut Baron dan Kenny (1986), suatu variabel disebut variabel
intervening jika variabel tersebut ikut mempengaruhi hubungan antara
variabel prediktor (independen) dan variabel criterion (dependen). Pengujian
hipotesis mediasi dapat dilakukan dengan prosedur yang dikembangkan oleh
Sobel (1982) dan dikenal dengan Uji Sobel (Sobel Test). Uji Sobel ini
dilakukan dengan cara menguji kekuatan pengaruh tidak langsung variabel
independen (X) kepada variabel dependen (Y) melalui variabel intervening
(M). Jika nilai t hitung > nilai t tabel maka dapat disimpulkan terjadi pengaruh
mediasi. Pengujian sobel yang dilakukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Profitabilitas terhadap Return Saham melalui Risiko Investasi.
Koefisien jalur dihitung dengan membuat dua persamaan
struktural yaitu persamaan regresi yang menunjukan hubungan yang
dihipotesiskan :
a) Z (Risiko Investasi) = a + βROE + βCR + βDER+ e1
b) Y (RETURN SAHAM) = a + βROE + βCR + βDER + βRisiko
Investasi + e2
Dari hasil output Eviews 9 di bawah ini untuk persamaan regresi
yang pertama (1) di peroleh persamaan sebagai berikut :
Tabel 4.19
Persamaan Koefisien 1
C 0.029772 0.029990 0.992736 0.3247

ROE_X1 1.051275 0.369550 2.844746 0.0060
CR_X2 0.031913 0.014179 2.250690 0.0280
DER_X3 0.042466 0.018012 2.357622 0.0216
a) Z = 0.029772 + 1.051275 X1 + 0.031913 X2 + 0.042466 X3 + e1
Sedangkan untuk persamaan regresi yang kedua (2) di peroleh
sebagai berikut :
Tabel 4.20
Persamaan Koefisien 2
C -0.421391 0.083302 -5.058593 0.0000

ROE_X1 5.732464 1.082858 5.293830 0.0000
CR_X2 0.122992 0.040640 3.026353 0.0036
DER_X3 0.155429 0.051817 2.999592 0.0039
b) Y = -0.421391 + 5.732464 X1 + 0.122992 X2 + 0.155429 X3 + 1.128920

Z + e2
Pengaruh mediasi yang ditunjukan oleh perkalian koefisien (ab)
perlu diuji dengan Sobel test sebagai berikut : Standar error dari koefisien
indirect effect (Sab).
ab
1.05 x 1.12
Sab = √ (1.12)2(0.36)2 + (1.05)2(0.34)2
1.176
Sab = √ 0.16257024 + 0.127449
1.176
Sab = √ 0.29001924
1.176
Sab = 0.538534344
Sab = 2.183704739
Uji Sobel dilakukan dengan menggunakan aplikasi online
Daniel Soper melalui www.danielsioper.com dengan menu statistic
Calculator-Mediation Model-Sobel Test Calculator for Significance Of
Mediation. Berikut hasil uji sobel terlihat gambar dibawah ini :
Gambar 4.3
Hasil Uji Sobel
Berdasarkan hasil perhitungan manual dan perhitungan pada
aplikasi Sobel Test Calculator for Signifacance of Mediation diperoleh
nilai thitung 2.183 atau lebih besar dari ttabel dengan tingkat signifikansi 0.05
yaitu sebesar 1.998972 dan nilai two tailed probability atau p-value
sebesar 0.028 < 0.05. Dengan demikian risiko investasi secara signifikan
memediasi profitabilitas terhadap return saham dengan koefisien mediasi
sebesar 1.176. Sehingga profitabilitas melalui risiko investasi berpengaruh
positif dan signifikan terhadap return saham syariah pada perusahaan yang
terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) periode 2016-2021.

2. Likuiditas terhadap Return Saham melalui Risiko Investasi.
dihipotesiskan :
Investasi + e2
Tabel 4.21
Tabel Koefisien 1
C 0.029772 0.029990 0.992736 0.3247

ROE_X1 1.051275 0.369550 2.844746 0.0060
CR_X2 0.031913 0.014179 2.250690 0.0280
DER_X3 0.042466 0.018012 2.357622 0.0216
a) Z = 0.029772 + 1.051275 X1 + 0.031913 X2 + 0.042466 X3 + e1
sebagai berikut :
Tabel 4.22
Tabel Koefisien 2
C -0.421391 0.083302 -5.058593 0.0000

ROE_X1 5.732464 1.082858 5.293830 0.0000
CR_X2 0.122992 0.040640 3.026353 0.0036
DER_X3 0.155429 0.051817 2.999592 0.0039

b) Y = -0.421391 + 5.732464 X1 + 0.122992 X2 + 0.155429 X3 + 1.128920
Z + e2
ab
0.03 x 1.12
Sab = √ (1.12)2(0.01)2 + (0.03)2(0.34)2
0.0336
Sab = √ 0.000125 + 0.000104
0.0336
Sab = √ 0.000229
0.0336
Sab = 0.015149
Sab = 2.218027

Gambar 4.4
Hasil Uji Sobel
memediasi likuiditas terhadap return saham dengan koefisien mediasi
sebesar 0.0336. Sehingga likuiditas melalui risiko investasi berpengaruh
positif dan signifikan terhadap return saham syariah pada perusahaan yang
3. Solvabilitas terhadap Return Saham melalui Risiko Investasi.
dihipotesiskan :
Investasi + e2
Tabel 4.23
Tabel Koefisien 1
C 0.029772 0.029990 0.992736 0.3247

ROE_X1 1.051275 0.369550 2.844746 0.0060
CR_X2 0.031913 0.014179 2.250690 0.0280
DER_X3 0.042466 0.018012 2.357622 0.0216
a) Z = 0.029772 + 1.051275 X1 + 0.031913 X2 + 0.042466 X3 + e1
sebagai berikut :
Tabel 4.24
Tabel Koefisien 1
C -0.421391 0.083302 -5.058593 0.0000

ROE_X1 5.732464 1.082858 5.293830 0.0000
CR_X2 0.122992 0.040640 3.026353 0.0036
DER_X3 0.155429 0.051817 2.999592 0.0039
b) Y = -0.421391 + 5.732464 X1 + 0.122992 X2 + 0.155429 X3 + 1.128920 Z
+ e2
ab
0.04 x 1.12
Sab = √ (1.12)2(0.01)2 + (0.04)2(0.34)2

0. 0448
Sab = √ 0.00012544 + 0.00018496
0. 0448
Sab = √ 0.0003104
0. 0448
Sab = 0.017618172
Sab = 2.542829011

Gambar 4.5
Hasil Uji Sobel
memediasi solvabilitas terhadap return saham dengan koefisien mediasi
sebesar 0.0448. Sehingga solvabilitas melalui risiko investasi berpengaruh
positif dan signifikan terhadap return saham syariah Pada Perusahaan yang
4.10. Pembahasan Hasil Penelitian
Berdasarkan hasil penelitian analisis jalur dan sobel tes maka dapat
diuraikan sebagai berikut:
Tabel 4.25
Interpretasi Hasil Penelitian
Variabel Independen - Intervening Pengaruh

Langsung
Profitabilitas (ROE) - Risko Investasi 1.051275
Likuiditas (CR) - Risko Investasi 0.031913
Solvabilitas (DER) - Risko Investasi 0.042466
Variabel Independen - Dependen Pengaruh

Langsung
Profitabilitas (ROE) - Return Saham 1.128920
Likuiditas (CR) - Return Saham 5.732464
Solvabilitas (DER) - Return Saham 0.122992
Risiko Investasi - Return Saham 0.155429
Variabel Independen – Intervening – Dependen Pengaruh Tidak

Langsung
Profitabilitas (ROE) - Risko Investasi – Return 6.471

Saham
Likuiditas (CR) - Risko Investasi – Return Saham 0.138
Solvabilitas (DER) - Risko Investasi – Return Saham 0.175
Pengaruh Langsung + Pengaruh Tidak Langsung Pengaruh Total
(Profitabilitas (ROE) - Return Saham) + 12.203

(Profitabilitas (ROE) - Risko Investasi – Return
Saham)
(Likuiditas (CR) - Return Saham) + (Likuiditas (CR) 0.260992

- Risko Investasi – Return Saham)
(Solvabilitas (DER) - Return Saham) + Solvabilitas 0.330429

(DER) - Risko Investasi – Return Saham)
Sumber : Data olahan (2022)
Tabel 4.26
Hasil Rangkuman Hipotesis Penelitian
Variabel Independen - Sig Pengaruh Langsung
Intervening
Profitabilitas (ROE) - Risko 0.0060 < 0.05 Positif Signifikan dan

Investasi
Berpengaruh
Langsung
Likuiditas (CR) - Risko 0.0280 < 0.05 Positif Signifikan dan

Investasi
Berpengaruh
Langsung
Solvabilitas (DER) - Risko 0.0216 < 0.05 Positif Signifikan dan

Investasi
Berpengaruh
Langsung
Variabel Independen - Sig Pengaruh Langsung

Dependen
Profitabilitas (ROE) - Return 0.0000 < 0.05 Positif Signifikan dan

Saham
Berpengaruh
Langsung
Likuiditas (CR) - Return 0.0036 < 0.05 Positif Signifikan dan

Saham
Berpengaruh
Langsung
Solvabilitas (DER) - Return 0.0020 < 0.05 Positif Signifikan dan

Saham
Berpengaruh
Langsung
Risiko Investasi - Return 0.0039 < 0.05 Positif Signifikan dan

Saham
Berpengaruh
Langsung
Variabel Independen – Sig Pengaruh Tidak

Intervening - Dependen Langsung
(Intervening)
Profitabilitas (ROE) - Risko 0.028 < 0.05 Positif Signifikan dan

Investasi – Return Saham
Berpengaruh Tidak
Langsung
Likuiditas (CR) - Risko 0.026 < 0.05 Positif Signifikan dan

Berpengaruh Tidak
Positif Langsung
Solvabilitas (DER) - Risko 0.010 < 0.05 Positif Signifikan dan

Berpengaruh Tidak
Langsung
Sumber : Data olahan (2022)
1. Pengaruh Profitabilitas terhadap Return Saham Syariah Pada
Perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
Hipotesis pertama (H1) penelitian ini menyatakan bahwa
Profitabilitas (ROE) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return
saham syariah pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index
(JII). Berdasarkan ringkasan hasil pengujian hipotesis, untuk variabel
ROE bertanda (+) yaitu sebesar 5.293830. Maka artinya diperoleh t hitung
sebesar 5.293830 > ttabel 1.998972 dengan tingkat sig. 0.0000 (lebih kecil
dari taraf sig. 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa Profitabilitas yang
diproksikan dengan Return On Equity (ROE) secara parsial memiliki
pengaruh yang positif dan signifikan terhadap Return Saham Syariah.
Dengan demikian hipotesis 1 (H1) diterima.
Hasil penelitian ini menunjukkan semakin perusahaan dapat
menghasilkan profit yang tinggi maka akan menjamin kenaikan return
saham sertiap periodenya. Profitabilitas merupakan faktor yang sangat
penting bagi kelangsungan hidup perusahaan. Secara teori perubahan

ROE mempunyai pengaruh yang positif terhadap return saham dan
risiko investasi. ROE yang semakin tingggi akan memberikan kontribusi
terhadap return saham syariah yang semakin tinggi atau sebaliknya nilai
ROE yang semakin rendah akan memberikan kontribusi terhadap nilai
return saham syariah yang semakin rendah.
Sehingga hal tersebut menjadikan profitabilitas sebagai
indikator yang dipertimbangkan investor untuk berinvestasi apakah
perusahaan tersebut memberikan profit bagi investor atau tidak. Teori
signaling menyatakan bahwa perusahaan yang berkualitas baik dengan
sengaja akan memberikan sinyal pada pasar dengan demikian pasar
diharapkan dapat membedakan perusahaan yang berkualitas baik dan
buruk.
Semakin tinggi Return On Equity (ROE) dapat menunjukkan
bahwa kinerja tingkat pengembalian atas asset yang dimiliki oleh
perusahaan baik. Sebaliknya, apabila rasio Return On Equity (ROE)
rendah maka menandakan bahwa perusahaan memiliki kinerja yang
kurang baik. Oleh karena itu, peningkatan ROE akan menjadi sinyal yang
baik bagi investor. Karena meningkatnya ROE menunjukkan bahwa
perusahaan semakin efektif dalam mengelola dana yang diberikan oleh
para pemegang saham. Ketika laba bersih meningkat maka dividen yang
dibagikan kepada pemegang saham meningkat. Peningkatan dividen
yang diterima investor, akan menarik investor untuk menambah jumlah
investasinya pada perusahaan tersebut. Sehingga peningkatan permintaan

saham tersebut akan diikuti oleh peningkatan harga saham perusahaan
dan return saham perusahaan tersebut.
Rasio ROE sering dipakai oleh investor dalam pengambilan
keputusan pembelian saham suatu perusahaan. Profitabilitas yang tinggi
merupakan suatu keuntungan perusahaan dalam mendapatkan laba
serta menunjukkan kinerja perusahaan yang baik pula karena tingkat
pengembalian investasi semakin besar.
Hasil penelitian tersebut sejalan dengan penelitian Bambang
Widagdo, dkk (2020)119, Agung Anugrah dan Muhamad Syaichu
(2017)120, dan Nailul Chasanah (2019)121 dengan hasil penelitian yang
menunjukkan hubungan profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan
terhadap return saham. Namun hasil penelitian ini bertentangan dengan
hasil penelitian yang dilakukan oleh Nur Haida (2018) 122 yang
menyatakan bahwa Return On Equity (ROE) tidak berpengaruh terhadap
return saham.
2. Pengaruh Likuiditas terhadap Return Saham Syariah Pada
119
Bambang Widagdo et al., “Financial Ratio, Macro Economy, and Investment Risk on
Sharia Stock Return,” Journal of Asian Finance, Economics and Business 7, no. 12 (2020): 919–
926.
120
Agung Anugrah and Muhammad Syaichu, “Pengaruh Return On Equity, Debt To
Equity Ratio, Current Ratio, Dan Price to Book Value Terhadap Return Saham Syariah,”
Diponegoro Journal Of Management 6, no. 1 (2017): 1–12,
121
Nailul Chasanah and Agus Sucipto, “Liquidity Ratio, Profitability, And Solvency On
Stock Returns With Capital Structure As An Intervening Variable (Study On Food And Beverage
Sub Sector Listed In Indonesia Stock Exchange (Idx) Period 2013-2017),” Ekspektra : Jurnal
Bisnis dan Manajemen 3 (2019): 52–68.
122
Nurhaida Hafni Dian S, “The Effect of Financial Ratio and Firm Size on Stock
Return in Property and Real Estate Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange,” The
Indonesian Accounting Review 8, no. 1 (2018): 96.
Likuiditas (ROE) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return
(JII). Berdasarkan ringkasan hasil pengujian hipotesis, untuk variabel CR
bertanda (+) yaitu sebesar 3.026353. Maka artinya diperoleh thitung sebesar
3.026353 > ttabel 1.998972 dengan tingkat sig. 0.0036 (lebih kecil dari taraf
sig. 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa Likuiditas yang diproksikan
dengan Current Ratio (CR) secara parsial memiliki pengaruh yang positif
dan signifikan terhadap Return Saham Syariah. Dengan demikian
hipotesis 2 (H2) diterima.
Menurut Kasmir, rasio likuiduitas juga sering disebut dengan
nama rasio modal kerja ialah rasio yang digunakan untuk mengukur
seberapa likuidnya suatu perusahaan. Dengan kata lain, rasio likuiduitas
menunjukkan semakin besar perbandingan rasio antara aset yang
dimiliki dengan kewajiban yang harus dipenuhi maka perusahaan
dianggap sehat dan likuid terhadap semua tanggung jawab hutangnya.
Current ratio yang tinggi akan menghasilkan return yang tinggi pula
karena nilai current ratio yang tinggi menunjukan bahwa ketersediaan
aktiva lancar guna melunasi kewajiban lancar juga tinggi.
Hubungan teori sinyal dengan likuiditas adalah perusahaan yang
mampu melunasi atau membayar kewajiban jangka pendeknya dengan
tepat waktu maka perusahaan tersebut dalam keadaan likuid. Semakin

likuid suatu perusahaan, maka semakin kecil kemungkinan perusahaan
tersebut mengalami kesulitan keuangan dan menandakan bahwa
perusahaan tersebut baik atau memiliki pertumbuhan yang baik. Apabila
pertumbuhan perusahaan baik akan berdampak pada harga saham serta
return saham. Sehingga tingkat likuiditas di suatu perusahaan akan
meningkatkan kepercayaan Investor terhadap saham pada perusahaan
dalam memaksimalkan return saham. Para investor tertarik apabila
perusahaan mampu melunasi hutangnya sesuai jatuh tempo yang telah
disepakati. Tentunya ini dapat dijadikan sinyal kepada investor dalam
mempertimbangkan penanaman saham di suatu perusahaan apakah sesuai
dengan yang diharapkan atau tidak.
Hasil dari penelitian ini mendukung hasil dari penelitian
sebelumnya yaitu Wildan Army Abdillah , dkk (2021) 123, El Cindy
Eskilani (2019)124, Ellya Dianti Rokhim (2019)125, dan Sang-Gyung Jun,
dkk (2020)126 dengan hasil penelitian yang menunjukkan hubungan
likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.
Namun hasil penelitian ini bertentangan dengan hasil penelitian yang

123
Wildan Army Abdillah, Siah Khosyi’ah, and Mohammad Anton Athoillah,
“Pengaruh Likuidtas Dan Solvabilitas Terhadap Return Saham Melalui Profitabilitas Sebagai
Variabel Interverning ( Pada PT .” 7, no. 3 (2021): 34–47)
124
Ni Nyoman Sawitri El Cindy Eskilani, Zainul Kisman, “Effect of Liquidity Ratio ,
Solvability , Asset Growth and Inflation on Stock Return with Profitability as Intervening Variable
at Building Construction Sector in Indonesian Stock Exchange : A Review of Theories and
Evidence,” Archives of Business Research, Society for Science and Education, United Kingdom 7,
no. 8 (2019): 1–236, 10.14738/abr.78.6928.
125
Ellya Dianti Rokhim, Anny Widiasmara, and Nik Amah, “Pengaruh Leverage,
Likuiditas Terhadap Return Saham Dengan Profitabilitas Sebagai Intervening Di Sektor Barang
Konsumsi,” Seminar Inovasi Manajemen, Bisnis, dan Akuntansi I (2019): 43–56.
126
Sang Gyung Jun, Achla Marathe, and Hany A. Shawky, “Liquidity and Stock
Returns in Emerging Equity Markets,” Emerging Markets Review 4, no. 1 (2003): 1–24.
dilakukan oleh Endri (2018)127 yang menyatakan bahwa likuiditas (CR)
tidak berpengaruh terhadap return saham
3. Pengaruh Solvabilitas terhadap Return Saham Syariah Pada
Hipotesis ketiga (H3) penelitian ini menyatakan bahwa
Solvabilitas (DER) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return
(JII). Berdasarkan ringkasan hasil pengujian hipotesis, untuk variabel DER
sig. 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa Solvabilitas yang diproksikan
dengan Debt to Equity Ratio (DER) secara parsial memiliki pengaruh yang
positif dan signifikan terhadap Return Saham Syariah. Dengan demikian
hipotesis 3 (H3) diterima.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa DER mempunyai
pengaruh positif signifikan terhadap return saham. Hal ini menunjukkan
bahwa informasi DER akan mempengaruhi kinerja saham dan
menyebabkan apresiasi dan depresiasi harga saham. Rasio ini merupakan
rasio solvabilitas yang mengukur seberapa besar total asset suatu
perusahaan yang dibiayai dengan hutang. Dimana semakin tinggi hutang
menunjukkan semakin tinggi juga modal pinjaman dari kreditor yang
127
Endri Endri, “Factors Determine Stock Return of Livestock Feed Companies:
Common Effect Model Analysis,” SSRN Electronic Journal, no. 5 (2020): 106–113.
digunakan untuk investasi pada aktivanya agar menghasilkan keuntungan
yang tinggi bagi perusahaan.
Hal ini menunjukkan bahwa hutang akan mendorong
peningkatan laba perusahaan yang besar dibandingkan dengan kalau
tidak ada menggunakan hutang. Dengan demikian dapat dikatakan bahwa
penggunaan hutang menghasilkan leverage yang menguntungkan, karena
penggunaan hutang dapat menghasilkan pendapatan yang lebih besar
daripada jumlah bunga efektif yang harus dibayar karena penggunaan
hutang tersebut, sehingga kelebihannya menjadi hak dari pemilik modal
sendiri.
Hal ini juga merupakan sinyal untuk investor, dimana dalam
signalling theory menyatakan bahwa manajemen perusahaan yang
memiliki prospek yang baik di masa yang akan datang, manajer
perusahaan tersebut mengkomunikasikan dengan investor sehingga
banyak yang berminat menginvestasikan dananya pada perusahaan
tersebut sehingga harga saham naik dan berdampak pada keuntungan
yang diperoleh.
Hasil penelitian ini mendukung argumen Justyna Zalewsk, dkk
(2017)128 bahwa semakin besar penggunaan hutang dalam struktur
modal maka semakin meningkat keuntungan suatu perusahaan. Jika
DER besar maka menunjukkan struktur modal perusahaan lebih besar
128
Justyna Zalewska, “Liquidity and Solvency of a Company and the Rate of Return –
an Analysis of the Warsaw Stock Exchange,” Central European Economic Journal, 6 (53), 199-
220 (2019).
proporsi penggunaan hutang untuk menghasilkan laba perusahaan,
maka bagian laba yang akan dibagikan kepada pemegang saham lebih
besar. Kondisi ini menunjukkan bahwa semakin banyak penggunaan
sumber pendanaan hutang maka semakin besar keuntungan
perusahaan dihubungkan dengan kemakmuran pemegang saham. Bagi
investor jangka panjang akan sangat berkepentingan dengan analisa
solvabilitas karena mereka akan melihat keuntungan yang benar-benar
akan diterima dalam bentuk return saham.
Hal ini didukung oleh penelitian terdahulu dari Bachtiar Asikin,
dkk (2021)129, I Wayan Pradnyantha, dkk (2020)130, Atina (2020)131, dan
yang menunjukkan hubungan solvabilitas berpengaruh positif dan
signifikan terhadap return saham. Namun hasil penelitian ini
bertentangan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Nur Haida
(2018)132 yang menyatakan bahwa solvabilitas (DER) tidak berpengaruh
terhadap return saham. Semakin tinggi leverage rasio, semakin rendah
pengembalian yang akan diberikan kepada investor. Hal ini karena
129
Bachtiar Asikin et al., “The Effect of Liquidity, Solvency, And Profitability on Stock
Return (Empirical Study on Property, Real Estate, And Building Construction Companies Listed
on The Indonesia Stock Exchange for the 2014-2017 Period),” Review of International
Geographical Education Online 11, no. 5 (2021): 872–885.
130
I Wayan Pradnyantha Wirasedana and Putu Ery Setiawan, “Rasio-Rasio Keuangan
Sebagai Prediktor Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia,” E-Jurnal Akuntansi 30, no. 6 (2020): 1508.
131
Atina Hidayati, “Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Solvabilitas Terhadap
Return Saham Syariah Dengan Risiko Investasi Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan
Pertambangan Yang Terdaftar Di Daftar Efek Syariah (DES),” Paper Knowledge . Toward a
132
Dian S, “The Effect of Financial Ratio and Firm Size on Stock Return in Property and
Real Estate Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange.”
tingkat ketergantungan perusahaan pada investor atau pihak luar cukup
tinggi, sehingga tingkat resikonya perusahaan semakin besar dalam
melunasinya kewajiban atau hutang, termasuk bunganya. Selain itu, hal
ini juga akan berdampak pada penurunan harga saham yang akan diikuti
oleh penurunan return saham sehingga investor tidak responsif terhadap
perusahaan.
4. Pengaruh Profitabilitas terhadap Risiko Investasi Pada Perusahaan
Profitabilitas (ROE) berpengaruh positif dan signifikan terhadap Risiko
Investasi pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
Berdasarkan ringkasan hasil pengujian hipotesis, untuk variabel ROE
bertanda (+) yaitu sebesar 2.844746. Maka artinya diperoleh t hitung sebesar
2.844746 > ttabel 1.998972 dengan tingkat sig. 0.0060 (lebih kecil dari
taraf sig. 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa Profitabilitas yang
diproksikan dengan Return on Equity (ROE) secara parsial memiliki
pengaruh yang positif dan signifikan terhadap Risiko Investasi Dengan
demikian hipotesis 4 (H4) diterima.
Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian Leny (2021)133 yang
menemukan bahwa semakin baik kinerja perusahaan yang ditunjukkan
nilai ROE yang tinggi maka semakin tinggi risiko investasi.
133
L. N Fitria, Sumiati, and S Aisjah, “Effect of Financial Performance and Investment
Risk as Mediation Variables on Stock Return (Study on Food and Beverage Companies in The
List of Sharia Securities),” South-East Asia Journal of Contemporary Business, Economics and
Law 24, no. 4 (2021): 133–143.
Pada perusahaan, profitabilitas sering disebut dengan istilah
rentabilitas yang mengukur tingkat efisiensi usaha dan keuntungan yang
dicapai oleh perusahaan yang bersangkutan. Salah satu rasio yang
digunakan adalah ROE. Investor yang akan membeli saham akan tertarik
dengan ukuran profitabilitas ini. Seperti yang diketahui, pemegang
saham mempunyai klaim residual (sisa) atas keuntungan yang diperoleh.
ROE merupakan indikator yang amat penting bagi para
pemegang saham dan calon investor untuk mengukur kemampuan
perusahaan dalam memperoleh laba bersih yang dikaitkan dengan
pembayaran dividen.134 Kenaikan tingkat profitabilitas perusahaan tinggi
maka perusahaan tersebut memiliki prospek kedepan yang lebih baik.
Investor akan tertarik pada saham yang mempunyai prospek yang baik.
Selanjutnya, kenaikan tersebut menyebabkan kenaikan harga saham
perusahaan dan diikuti oleh kenaikan risiko investasi dan return saham.
Hal ini didukung oleh penelitian terdahulu dari Juwita (2016) 135
yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan
terhadap risiko investasi.
5. Pengaruh Likuiditas terhadap Risiko Investasi Pada Perusahaan yang
134
Lukman Dendawijaya, Manajemen Perbankan (Bogor: Ghalia Indonesia, 2009).
135
Juwita Army, “Pengaruh Leverage, Likuiditas Dan Profitabilitas Terhadap Risiko
Sistematis Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di BEI,” Jurnal Akuntansi 1 XVIII (2013):
1–28.
Hipotesis kelima (H5) penelitian ini menyatakan bahwa
Likuiditas (CR) berpengaruh positif dan signifikan terhadap risiko
investasi pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
Berdasarkan ringkasan hasil pengujian hipotesis, untuk variabel CR
sig. 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa Likuiditas yang diproksikan
dengan Current Ratio (CR) secara parsial memiliki pengaruh yang positif
dan signifikan terhadap risiko investasi. Dengan demikian hipotesis 5
(H5) diterima.
Likuiditas dan risiko merupakan salah satu faktor utama yang
dipertimbangkan investor ketika melakukan investasi. Berdasarkan
pendapat diatas, likuiditas merupakan salah satu faktor yang menentukan
risiko investasi. Jika rasio likuiditas tinggi maka menjadi sinyal baik,
perusahaan akan semakin diminati investor. Hal ini mengakibatkan harga
saham naik dan risiko investasi menjadi tinggi. Sebaliknya jika rasio
likuiditas rendah, maka perusahaan akan kurang diminati investor. Hal ini
mengakibatkan harga saham perusahaan menjadi turun dan risiko investasi
menjadi rendah.
Hal ini didukung oleh penelitian terdahulu dari Godfrey
Marozva (2019)136 dan Noraini Mohd Ariffin (2016)137 yang menyatakan

136
Godfrey Marozva, “Liquidity and Stock Returns: New Evidence From Johannesburg
Stock Exchange,” The Journal of Developing Areas 53, no. 2 (2019): 79–90.
137
Noraini Mohd Ariffin and Salina H. Kassim, “Liquidity Risk Management and
Financial Performance of Islamic Banks: Empirical Evidence,” Islamic Banking and Financial
Crisis: Reputation, Stability and Risks 1, no. December (2013): 124–35.
bahwa Likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap risiko investasi.
Namun hasil penelitian ini bertentangan dengan hasil penelitian yang
dilakukan Muhammad Rizal (2016)138 yang menyatakan bahwa likuiditas
tidak berpengaruh terhadap risiko investasi.
6. Pengaruh Solvabilitas terhadap Risiko Investasi Pada Perusahaan
Hipotesis keenam (H6) penelitian ini menyatakan bahwa
Solvabilitas (DER) berpengaruh positif dan signifikan terhadap risiko
investasi pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
Berdasarkan ringkasan hasil pengujian hipotesis, untuk variabel DER
sig. 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa Solvabilitas yang diproksikan
dengan Debt to Equity Ratio (DER) secara parsial memiliki pengaruh yang
positif dan signifikan terhadap risiko investasi. Dengan demikian hipotesis
6 (H6) diterima.
Semakin besar nilai DER menandakan struktur permodalan
usaha lebih banyak memanfaatkan hutang-hutang relatif. Semakin tinggi
Debt to Equity Ratio (DER) dapat menunjukkan bahwa perusahaan
menjalankan usahanya dengan hutang. Hal tersebut mencerminkan risiko
investasi di perusahaan tersebut yang relatif tinggi. Dan sebaliknya apabila
138
Muhammad Rizal, “Analisis Pengaruh Profitabilitas Dan Likuiditas Terhadap Return
Perusahaan Tambang Yang Terdaftar Di Daftar Efek Syariah Periode 2012-2014 ) The Analysis
Effect of Pro,” Jurnal Univ Jember (2016).
Debt to Equity Ratio (DER) rendah maka perusahaan memiliki hutang
yang sedikit.
Perusahaan yang menggunakan komposisi hutang terlalu tinggi
mengindikasikan bahwa perusahaan belum mampu membiayai asetnya
dari hasil operasi perusahaan. Selain itu perusahaan dengan leverage
tinggi juga memiliki risiko untuk diambil alih oleh kreditur ketika
perusahaan tidak mampu memenuhi kewajibannya. Dengan berbagai
risiko yang ditimbulkan atas penggunaan hutang oleh perusahaan, hal ini
merupakan sinyal bagi investor bahwa meningkatnya risiko investasi yang
tinggi pula pada perusahaan tersebut.
Hal ini didukung oleh penelitian terdahulu dari Atina Hidayati
(2020)139 dan yang menyatakan bahwa solvabilitas berpengaruh positif
signifikan terhadap risiko investasi.
7. Pengaruh Risiko Investasi terhadap Return Saham Pada Perusahaan
Hipotesis ketujuh (H7) penelitian ini menyatakan bahwa Risiko
Investasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham syariah
pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII). Berdasarkan
ringkasan hasil pengujian hipotesis, untuk variabel risiko investasi
139
Hidayati, “Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Solvabilitas Terhadap Return
Pertambangan Yang Terdaftar Di Daftar Efek Syariah (DES).”
sig. 0,05). Hal ini menunjukkan bahwa risiko investasi secara parsial
memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap return saham
syariah. Dengan demikian hipotesis 7 (H7) diterima.
Hasil penelitian ini mendukung sepenuhnya teori yang
menyatakan bahwa risiko berbanding lurus dengan return atau dengan
kata lain semakin tinggi risiko yang dihadapi oleh seorang investor maka
akan semakin tinggi pula return yang akan diterima atau “high risk high
return”.140 Hal tersebut mengindikasi bahwa seorang investor harus dapat
memperkirakan seberapa jauh kemungkinan akan menyimpang dan
seberapa tingkat pengembalian yang akan didapatkan.
Oleh sebab itu return saham dan risiko investasi suatu hal
paling utama yang harus dipertimbangkan sebelum menanamkan modal
pada perusahaan yang bersangkutan.
Hal ini didukung oleh penelitian terdahulu dari Martha Cesaria
Purba (2020)141, Hastin Wijayani, Sri Hermuningsih (2020)142 dan
Bambang, dkk (2017)143 yang menyatakan bahwa risiko investasi
berpengaruh signifikan terhadap return saham. Namun hasil penelitian ini
140
Nor dan Nunung Ghoniyah Isnaini, “Analisis Risiko Investasi Saham Pada
Perusahaan Yang Go Publik Di Jakarta Islamic Index (JII),” Jurnal Penelitian Media Ekonomi
dan Manajemen Vol 28. No, no. ISSN: 0854-1442. (2013).
141
Tanya Torres, “Pengaruh Risiko Investasi Terhadap Return Saham Pada
Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2011-2015” (2017): 111,
http://eprints.ums.ac.id/49709/1/NASKAH PUBLIKASI.pdf.
142
Intan Novita Ningrum and Sri Hermuningsih, “Pengaruh Faktor Fundamental Dan
Risiko Sistematis Terhadap Return Saham,” Stability: Journal of Management and Business 3, no.
1 (2020): 15–27.
143
Widagdo et al., “Financial Ratio, Macro Economy, and Investment Risk on Sharia
Stock Return.”
bertentangan dengan hasil penelitian yang dilakukan Chandra dan Hamfri
(2017)144 yang menyatakan bahwa risiko investasi tidak berpengaruh
terhadap return saham.
8. Pengaruh Profitabilitas terhadap Return Saham melalui Risiko
Investasi Pada Perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index
(JII).
Hipotesis kedelapan (H8) penelitian ini menyatakan bahwa
Profitabilitas (ROE) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return
saham melalui risiko investasi pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta
Islamic Index (JII). Berdasarkan ringkasan hasil pengujian hipotesis, untuk
variabel ROE bertanda (+) yaitu sebesar 2.183. Maka artinya diperoleh
thitung sebesar 2.183 > ttabel 1.998972 dengan tingkat sig. 0.028 (lebih kecil
dari taraf sig. 0,05). Berdasarkan hasil pengujian tersebut diketahui bahwa
hipotesis 8 diterima, di temukan adanya pengaruh antara profitabilitas
terhadap return saham melalui risiko investasi. Hal ini dapat dibuktikan
dengan uji sobel (sobel test) yang telah dilakukan. Hasil uji sobel
membuktikan bahwa risiko investasi mempengaruhi secara signifikan
dalam memediasi ROE, dimana ROE merupakan proksi dari variabel
profitabilitas. Berdasarkan hasil penelitian ini risiko investasi dapat
dipakai sebagai variabel mediasi dalam memediasi pengaruh anatara
profitabilitas terhadap return saham syariah. Jadi melalui risiko investasi,
144
Chandra Ferdinand Wijaya and Hamfri Djajadikerta, “Pengaruh Risiko Sistematis,
Leverage, Dan Likuiditas Terhadap Return Saham Lq 45 Yang Terdaftar Pada Bursa Efek,”
Jurnal Manajemen 9, no. 2 (2018): 62–76.
profitabilitas dapat mempengaruhi return saham syariah dalam sebuah
perusahaan. Dengan demikian hipotesis 8 (H8) diterima.
Kinerja perusahaan dalam menghasilkan keuntungan ditunjukkan
pada profitabilitas perusahaan tersebut. Investor tertarik untuk
menanamkan modalnya jika kinerja perusahaan tersebut tinggi dalam
memperoleh laba. Jika rasio profitabilitas nilainya semakin tinggi berarti
dapat dikatakan baik dan memberikan sinyal positif bagi investor pada
perusahaan karena menunjukkan penghasilan laba semakin baik, sehingga
menyebabkan kenaikan harga saham perusahaan dan diikuti oleh kenaikan
risiko investasi. Sedangkan risiko berbanding lurus dengan return atau
dengan kata lain semakin tinggi risiko yang dihadapi oleh seorang investor
maka akan semakin tinggi pula return yang akan diterima atau dalam
jargon investasi disebut “high risk high return” yaitu para investor
bersedia menerima risiko yang lebih besar tetapi harus dikompensasi
dengan kesempatan untuk mendapatkan return yang juga besar.
Maka dari penelitian ini menunjukkan bahwa profitabilitas
memiliki pengaruh positif signifikan terhadap return saham melalui risiko
investasi. Hal ini didukung oleh penelitian terdahulu dari Novita (2020) 145
yang menyatakan bahwa Profitabilitas berpengaruh positif signifikan
terhadap return saham dengan risiko investasi sebagai variabel intervening.
9. Pengaruh Likuiditas terhadap Return Saham melalui Risiko Investasi
Pada Perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).

145
Novita Ramadha Sari, “Analisis Pengaruh Faktor Internal Dan Makro Ekonomi
Terhadap Beta Saham Dan Return Saham Perusahaan Industri Barang Konsumsi Di Bursa Efek
Indonesia” (2020).
Hipotesis sembilan (H9) penelitian ini menyatakan bahwa
Likuiditas (ROE) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return
variabel CR bertanda (+) yaitu sebesar 2.218. Maka artinya diperoleh thitung
sebesar 2.218 > ttabel 1.998972 dengan tingkat sig. 0.026 (lebih kecil dari
taraf sig. 0,05). Berdasarkan hasil pengujian tersebut diketahui bahwa
hipotesis 9 diterima, di temukan adanya pengaruh antara likuiditas
dalam memediasi CR, dimana CR merupakan proksi dari variabel
likuiditas. Berdasarkan hasil penelitian ini risiko investasi dapat dipakai
sebagai variabel mediasi dalam memediasi pengaruh antara likuiditas
terhadap return saham syariah. Jadi melalui risiko investasi, likuiditas
dapat mempengaruhi return saham syariah dalam sebuah perusahaan.
Likuiditas dan risiko merupakan salah satu faktor utama yang
dipertimbangkan investor ketika melakukan investasi. Berdasarkan
pendapat diatas, likuiditas merupakan salah satu faktor yang menentukan
risiko investasi. Jika rasio likuiditas tinggi maka menjadi sinyal baik,
perusahaan akan semakin diminati investor. Hal ini mengakibatkan harga
saham naik dan risiko investasi menjadi tinggi. Sebaliknya jika rasio
likuiditas rendah, maka perusahaan akan kurang diminati investor. Hal ini
mengakibatkan harga saham perusahaan menjadi turun dan risiko investasi
menjadi rendah. Harry Markowitz mengatakan para investor bersedia
menerima risiko yang lebih besar tetapi harus dikompensasi dengan
kesempatan untuk mendapatkan return yang juga besar. Dalam jargon-
jargon investasi atau dalam pekerjaan sehari-hari kita sering mendengar
“no pain, no gain” atau “high risk high return”.146 Oleh sebab itu likuiditas
dan risiko investasi suatu hal paling utama yang harus dipertimbangkan
sebelum menanamkan modal pada perusahaan yang bersangkutan untuk
mnedapatkan return saham yang diinginkan.
Hal ini didukung oleh penelitian terdahulu dari Muhammad Rizal
(2016)147 dan Novita (2020)148 yang menyatakan bahwa Likuiditas
berpengaruh positif signifikan terhadap return saham dengan risiko
investasi sebagai vaariabel intervening.
10. Pengaruh Solvabilitas terhadap Return Saham melalui Risiko
Investasi Pada Perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index
(JII).
Hipotesis sepuluh (H10) penelitian ini menyatakan bahwa
Solvabilitas (ROE) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return

146
147
Rizal, “Analisis Pengaruh Profitabilitas Dan Likuiditas Terhadap Return Saham
Syariah Dengan Risiko Investasi Sebagai Variabel Intervening ( Studi Empiris Pada Perusahaan
Tambang Yang Terdaftar Di Daftar Efek Syariah Periode 2012-2014 ) The Analysis Effect of
Pro.”
148
Sari, “Analisis Pengaruh Faktor Internal Dan Makro Ekonomi Terhadap Beta Saham
Dan Return Saham Perusahaan Industri Barang Konsumsi Di Bursa Efek Indonesia.”
variabel DER bertanda (+) yaitu sebesar 2.542. Maka artinya diperoleh
thitung sebesar 2.542 > ttabel 1.998972 dengan tingkat sig. 0.010 (lebih kecil
dari taraf sig. 0,05). Berdasarkan hasil pengujian tersebut diketahui bahwa
hipotesis 10 diterima, di temukan adanya pengaruh antara solvabilitas
dalam memediasi DER, dimana DER merupakan proksi dari variabel
solvabilitas. Berdasarkan hasil penelitian ini risiko investasi dapat dipakai
sebagai variabel mediasi dalam memediasi pengaruh antara solvabilitas
terhadap return saham syariah. Jadi melalui risiko investasi, solvabilitas
dapat mempengaruhi return saham syariah dalam sebuah perusahaan.
Debt to Equity Ratio adalah juga salah satu dari rasio solvabilitas
atau juga disebut sebagai rasio Leverage. Rasio solvabilitas yang
menggambarkan kemampuan perusahaan untuk membayar kembali hutang
yang ada dengan menggunakan modal atau ekuitas yang ada, dengan
berbagai risiko yang ditimbulkan atas penggunaan hutang oleh
perusahaan, hal ini merupakan sinyal bagi investor bahwa meningkatnya
risiko investasi yang tinggi pula pada perusahaan tersebut. Namun rasio ini
juga memberikan kesempatan bagi perusahaan untuk berekspansi sehingga

hal ini dapat meningkatkan jumlah laba yang dihasilkan dan pada akhirnya
dapat memberikan pengaruh positif terhadap return saham. Sejalan dengan
yang dikatakan Harry Markowitz bahwa para investor bersedia menerima
risiko yang lebih besar tetapi harus dikompensasi dengan kesempatan
untuk mendapatkan return yang juga besar. Dalam jargon-jargon investasi
atau dalam pekerjaan sehari-hari kita sering mendengar “no pain, no gain”
atau “high risk high return”.149 Maka dari penelitian ini menunjukkan
bahwa solvabilitas memiliki pengaruh positif signifikan terhadap return
saham melalui risiko investasi.
Hal ini didukung oleh penelitian terdahulu dari Rika Yunita et al.,
(2018)150 dan Susanti (2019)151 yang menyatakan bahwa Solvabilitas
berpengaruh positif signifikan terhadap return saham dengan risiko
investasi sebagai variabel intervening.
149
150
Rika Yunita, Yulia Efni, and Kamaliah, “The Influence of Internal and Macro-
Economic Factors on the Stocks Return With Stock Beta As the Intervening Variable (Case Study
on Property, Real Estate, and Building Construction Companies Listed on Indonesia Stock
Exchange for the Period of 2012-2016),” Journal of Chemical Information and Modeling 2, no. 1
(2018): 44–58.
151
Dewi Susanti, “Pengaruh Profitabilitas (ROA) Dan Leverage (DER) Terhadap
Return Saham Dengan Beta Saham Sebagai Variabel Intervening (Studi Empiris Pada Perusahaan
Perbankan Konvensional Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2018 ),” Jurnal
Skripsi (2019), http://eprintslib.ummgl.ac.id/id/eprint/1007.
BAB V
PENUTUP
5.1 Kesimpulan
Dengan melihat hasil penelitian yang telah dibahas mengenai
pengaruh profitabilitas (return on equity), likuiditas (current ratio), dan
solvabilitas (debt to equity ratio) terhadap return saham syariah dengan risiko
investasi sebagai variabel intervening pada perusahaan yang terdaftar di
Jakarta Islamic Index (JII), maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa profitabilitas (return on equity)
berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham syariah pada
perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII). Hal ini
menunjukkan hipotesis 1 teruji dan diterima. Hasil penelitian yang
diperoleh menunjukkan bahwa profitabilitas (retun on equity)
memberikan pengaruh besar terhadap return saham syariah yang akan
diberikan perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) dan
yang akan diperoleh oleh para investor.

2. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa likuiditas (current ratio)
diperoleh menunjukkan bahwa likuiditas (current ratio) memberikan
pengaruh besar terhadap return saham syariah yang akan diberikan
perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) dan yang akan
132
diperoleh oleh para investor.
3. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa solvabilitas (debt to equity ratio)
diperoleh menunjukkan bahwa solvabilitas (debt to equity ratio)
memberikan pengaruh besar terhadap return saham syariah yang akan
diberikan perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) dan
yang akan diperoleh oleh para investor.
4. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa profitabilitas (return on equity)
berpengaruh positif dan signifikan terhadap risiko investasi pada
diperoleh menunjukkan bahwa profitabilitas (retun on equity) dapat
berpengaruh terhadap risiko investasi, yang nantinya akan menjadi bahan

evaluasi dan kehati-hatian dalam mengelola aktiva perusahaan yang
5. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa likuiditas (current ratio)
diperoleh menunjukkan bahwa likuiditas (current ratio) dapat
berpengaruh terhadap risiko investasi, yang nantinya dapat menjadi
bahan evaluasi dan kehati-hatian dalam mengelola aktiva perusahaan
6. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa solvabilitas (debt to equity ratio)
diperoleh menunjukkan bahwa solvabilitas (debt to equity ratio) dapat
berpengaruh terhadap risiko investasi, yang nantinya dapat menjadi
bahan evaluasi dan kehati-hatian dalam mengelola aktiva perusahaan
7. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa risiko investasi berpengaruh
positif dan signifikan terhadap return saham syariah pada perusahaan
yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII). Hal ini menunjukkan
hipotesis 7 teruji dan diterima. Hasil penelitian yang diperoleh

menunjukkan bahwa risiko investasi memberikan pengaruh besar
terhadap return saham syariah.
8. Hasil penelitian dalam uji Sobel menunjukkan bahwa profitabilitas
(return on equity) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return
saham syariah melalui risiko investasi pada perusahaan yang terdaftar di
Jakarta Islamic Index (JII). Terbukti dengan nilai thitung yang diperoleh
dalam uji sobel lebih tinggi dari nilai t tabel. Sehingga risiko investasi dapat
memediasi variabel profitabilitas (return on equity) terhadap return
(JII).
9. Hasil penelitian dalam uji Sobel menunjukkan bahwa likuiditas (current
ratio) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham syariah
melalui risiko investasi pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta
Islamic Index (JII). Terbukti dengan nilai thitung yang diperoleh dalam uji
sobel lebih tinggi dari nilai t tabel. Sehingga risiko investasi dapat
memediasi variabel likuiditas (current ratio) terhadap return saham
syariah pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
10. Hasil penelitian dalam uji Sobel menunjukkan bahwa solvabilitas (debt
to equity ratio) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham
syariah melalui risiko investasi pada perusahaan yang terdaftar di
Jakarta Islamic Index (JII). Terbukti dengan nilai thitung yang diperoleh
dalam uji sobel lebih tinggi dari nilai t tabel. Sehingga risiko investasi dapat
memediasi variabel solvabilitas (debt to equity ratio) terhadap return
(JII).
5.2 Saran
Berdasarkan hasil penelitian ini, ada beberapa hal yang penulis
sarankan antara lain:
1. Bagi Pihak Akademik
Hendaknya temuan ini menjadikan referensi dan sumber keilmuan
bagi pihak akademik. Karena dalam dunia pasar modal semua variabel
yang diangkat dalam penelitian ini penting untuk di praktikkan terkhusus
untuk investor pemula yang nantinya dapat memahami keadaan-keadaan
yang tidak menentu dalam pasar modal.
2. Bagi Investor Saham Syariah
Investor sebaiknya mempertimbangkan dan menggunakan faktor
fundamental (baik dari segi makro maupun dari segi mikro), faktor
teknikal (psikologis dan pergerakan return saham syariah masa lalu),
kebijakan perusahaan dalam memberikan return, kebijakan perusahaan
dalam mengelola keuangan, masalah ekonomi internasional, dan pasar
saham. Informasi tersebut mempengaruhi. Diharapkan para investor tidak
hanya memperhatikan variabel profitabilitas, likuiditas, solvabilitas dan
risiko investasi.
3. Bagi Peneliti Selanjutnya

Analisis dalam meramalkan tingkat return saham pada perusahaan
yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) tidak hanya return on equity,
current ratio, debt to equity ratio, dan risiko investasi. Tentunya masih
banyak lagi faktor-faktor yang mempengaruhi return saham seperti gross
profit margin, net profit margin, return on investment, return on asset,
quick ratio, debt to asset ratio, Long Term debt to equity ratio, time
interest earned, earning per share dan masih banyak lainnya. Oleh sebab
itu peneliti menyarankan agar peneliti selanjutnya menggunakan faktor-
faktor lain yang belum dipakai dalam penelitian ini. Hal ini dilakukan agar
selanjutnya dapat berkembang.
5.3 Implikasi
Penelitian ini dapat memberikan kontribusi kepada masyarakat
umum, baik akademisi, pelaku investasi maupun masyarakat awam agar
mereka lebih paham mengenai risiko yang harus dipertimbangkan sebelum
melakukan investasi. Secara khusus bagi akademisi yang memperlajari
Manajemen Investasi dan Pasar Modal Syariah khususnya Risiko Investasi
dan Saham Syariah. Penelitian ini diharapkan dapat menjadi pembanding dan
sekaligus rujukan dalam mendalami Ilmu Manajemen Investasi dan Pasar
Modal Syariah. Variabel, periode maupun jenis investasi yang dijadikan
fokus penelitian dapat berbeda- beda, akan tetapi dasar dan kerangka berfikir
dalam penelitian ini diharapkan dapat membantu para akademisi untuk
mendalami berbagai macam permasalahan terkait investasi syariah.

Sementara bagi pelaku investasi sangat perlu memperhatikan
penilaian kinerja keuangan untuk menentukan return saham. Pada penelitian
ini profitabilitas (return on equity), likuiditas (current ratio), solvabilitas
(debt to equity ratio) dan risiko investasi terbukti mempengaruhi return
saham syariah pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index. Dari
hasil tersebut dimungkinkan ada variabel penilaian kinerja keuangan lain
yang perlu juga di perhitungkan dalam investasi di saham syariah.
DAFTAR PUSTAKA
Abdillah, Wildan Army, Siah Khosyi’ah, and Mohammad Anton Athoillah.
“Pengaruh Likuidtas Dan Solvabilitas Terhadap Return Saham Melalui
Profitabilitas Sebagai Variabel Interverning ( Pada PT .” 7, no. 3 (2021): 34–
47. https://investasi.unwir.ac.id/index.php/investasi/article/view/139/84.
Abdillah, Willy, Rika Permatasari, and Ernie Hendrawaty. “Understanding
Determinants of Individual Intention to Invest in Digital Risky Investment.”
Jurnal Dinamika Manajemen 10, no. 1 (2019): 124–137.
Abdul Halim. Analisis Investasi Penerbit Salemba Empat. Edited by Salemba
Empat. Jakarta, 2005.
Abdullah, Atikullah. “A Comparison between Malaysia and Indonesia in Islamic
Banking Industry.” Pressacademia 4, no. 3 (2017): 276–286.
ADIWIBOWO, AKHMAD SIGIT. “Pengaruh Manajemen Laba, Ukuran
Perusahaan Dan Leverage Terhadap Return Saham Dengan Kebijakan
Dividen Sebagai Variabel Moderasi.” Jurnal Ilmiah Akuntansi Universitas
Pamulang 6, no. 2 (2018): 203.
Al-Qur’an. QS. Ali Imron/3 : 130. Gramedia, n.d.
Ang R. Smart Book Of Indonesia Capital Stock. Jakarta: Mediasoft Indonesia,
1997.
Anugrah, Agung, and Muhammad Syaichu. “Pengaruh Return On Equity, Debt
To Equity Ratio, Current Ratio, Dan Price to Book Value Terhadap Return
Saham Syariah.” Diponegoro Journal Of Management 6, no. 1 (2017): 1–12.
Ariffin, Noraini Mohd, and Salina H. Kassim. “Liquidity Risk Management and
Financial Performance of Islamic Banks: Empirical Evidence.” Islamic
Banking and Financial Crisis: Reputation, Stability and Risks 1, no.
December (2013): 124–35.
Army, Juwita. “Pengaruh Leverage, Likuiditas Dan Profitabilitas Terhadap Risiko
Sistematis Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di BEI.” Jurnal
Akuntansi 1 XVIII (2013): 1–28.
Asikin, Bachtiar, Eva Siti Nur Afifah, Halimah Aldiba, Nona Almira Nabila
Kania, and Rd Annisa Al Aliyyu Rahma Firdaus Rajab. “The Effect of
Liquidity, Solvency, And Profitability on Stock Return (Empirical Study on
Property, Real Estate, And Building Construction Companies Listed on The
Indonesia Stock Exchange for the 2014-2017 Period).” Review of
International Geographical Education Online 11, no. 5 (2021): 872–885.
Bareksa. “PTBA Resmi Stock Split Setelah 15 Tahun Melantai Di Bursa.” Last
modified 2017.
https://www.bareksa.com/berita/berita-ekonomi-terkini/2017-12-14/ptba-
resmi-stock-split-setelah-15-tahun-melantai-di-bursa.
Bareksa. “Saham ADRO Lanjut Turun Meski Laba 2017 Naik, Ini Analisisnya.”
Bareksa. Last modified 2018. https://www.bareksa.com/berita/berita-
ekonomi-terkini/2018-03-08/saham-adro-lanjut-turun-meski-laba-2017-naik-
ini-analisisnya.
138
Bayraktar, Nihal. “Measuring Relative Development Level of Stock Markets:
Capacity and Effort of Countries.” Borsa Istanbul Review 14, no. 2 (2014):
74–95. http://dx.doi.org/10.1016/j.bir.2014.02.001.
Chasanah, Nailul, and Agus Sucipto. “Liquidity Ratio, Profitability, And
Solvency On Stock Returns With Capital Structure As An Intervening
Variable (Study On Food And Beverage Sub Sector Listed In Indonesia
Stock Exchange (Idx) Period 2013-2017).” Ekspektra : Jurnal Bisnis dan
Manajemen 3 (2019): 52–68.
El Cindy Eskilani, Zainul Kisman, Ni Nyoman Sawitri. “Effect of Liquidity
Ratio , Solvability , Asset Growth and Inflation on Stock Return with
Profitability as Intervening Variable at Building Construction Sector in
Indonesian Stock Exchange : A Review of Theories and Evidence.” Archives
of Business Research, Society for Science and Education, United Kingdom 7,
no. 8 (2019): 1–236. 10.14738/abr.78.6928.
Coşkun, Yener, Ünal Seven, H. Murat Ertuğrul, and Talat Ulussever. “Capital
Market and Economic Growth Nexus: Evidence from Turkey.” Central Bank
Review 17, no. 1 (2017): 19–29.
Dian S, Nurhaida Hafni. “The Effect of Financial Ratio and Firm Size on Stock
Return in Property and Real Estate Companies Listed on the Indonesia Stock
Exchange.” The Indonesian Accounting Review 8, no. 1 (2018): 96.
Ehrhardt, MC, & Brigham, EF. “Corporate Finance: A Focused Approach.
Cengage Learn Ing. Foo, MD (2011). Emotions and Entrepreneurial
Opportunity Evaluation.” Entrepreneurship Theory Practice,. Last modified
2016. Accessed January 13, 2021.
https://journals.sagepub.com/doi/abs/10.1111/j.1540-6520.2009.00357.x.
Endri, Endri. “Factors Determine Stock Return of Livestock Feed Companies:
Common Effect Model Analysis.” SSRN Electronic Journal, no. 5 (2020):
106–113.
Erari, Anita. “Analisis Pengaruh Current Ratio, Debt To Equity Ratio, Dan Return
On Asset Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Pertambangan Di Bursa
Efek Indonesia” (2014).
https://journal.umy.ac.id/index.php/mb/article/view/1099.
Farkhan, Ika. “Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Return Saham Perusahaan
Manufaktur Di BEI” 53, no. 9 (2016): 1689–1699.
Fitria, L. N, Sumiati, and S Aisjah. “Effect of Financial Performance and
Investment Risk as Mediation Variables on Stock Return (Study on Food and
Beverage Companies in The List of Sharia Securities).” South-East Asia
Journal of Contemporary Business, Economics and Law 24, no. 4 (2021):
133–143.
Grossmann, M and D Hottiger. “Liquidity Constraints and the Formation of
Unbalanced Contests.” International Journal of Industrial Organization”
(2020).
Hadi, Waskito. “Pengaruh Likuiditas Dan Leverage Terhadap Kemandirian
Daerah (Studi Terhadap Laporan Keuangan Pemerintah Daerah Tahun
Anggaran 2007 Di Wilayah Provinsi Aceh)” 3, no. 1 (2010).
Hartono, Jogiyanto. Teori Portofolio Dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE,
2013.
Herman. “Jumlah Saham Syariah Meningkat 33% Dalam Lima Tahun.”
Investor.Id. Last modified 2021.
https://investor.id/market-and-corporate/236054/jumlah-saham-syariah-
meningkat-33-dalam-lima-tahun.
Hery. Analisis Laporan Keuangan Pendekatan Rasio Keuangan. Yogyakarta:
CAPS, 2015.
Hidayati, Atina. ““Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Solvabilitas Terhadap
Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di Daftar Efek Syariah
(DES).” Paper Knowledge . Toward a Media History of Documents (2014).
idx.co.id. “Indeks Saham Syariah.” Idx.Co.Id. Last modified 2108. Accessed
January 10, 2021. https://www.idx.co.id/idx-syariah/indeks-saham-syariah/.
Imam Ghozali. Analisis Multivariate Dengan Progam SPSS. Semarang: Badan
Penerbit Universitas Diponegoro, 2005.
Imam Ghozali Model Persamaan Structural Konsep Dan Aplikasi Dengan
Program AMOS Ver. 5.0. Semarang: Badan Penerbit Universitas
Diponegoro, 2018.
Investing.com. “Grafik JII.” Investing.Com. Last modified 2021. Accessed
January 10, 2021. https://id.investing.com/charts/indices-charts.
Irham Fahmi. Manajemen Keuangan Perusahaan Dan Pasar Modal. Jakarta:
Mitra Wacana Media, 2014.
Isnaini, Nor dan Nunung Ghoniyah. “Analisis Risiko Investasi Saham Pada
Perusahaan Yang Go Publik Di Jakarta Islamic Index (JII).” Jurnal
Penelitian Media Ekonomi dan Manajemen Vol 28. No, no. ISSN: 0854-
1442. (2013).
Joel F. Houston Eugene F. Brigham, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, 10th
ed. (Jakarta: Salemba Empat, 2006),
http://kin.perpusnas.go.id/DisplayData.aspx?
pId=32563&pRegionCode=JIUNMAL&pClientId=111.
Jun, Sang Gyung, Achla Marathe, and Hany A. Shawky. “Liquidity and Stock
Returns in Emerging Equity Markets.” Emerging Markets Review 4, no. 1
(2003): 1–24.
Justyna Zalewska. “Liquidity and Solvency of a Company and the Rate of Return
– an Analysis of the Warsaw Stock Exchange.” Central European Economic
Journal, 6 (53), 199-220 (2019).
Kasmir. Analisis Laporan Keuangan. Cetakan ke. Jakarta: PT. Raja Grafindo
Persada, 2014.
Kasmir. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: PT. Raja Graifndo Persada, 2018.
Kontan. “JII Naik 5,81% Lebih Tinggi Dari IHSG, Simak Rekomendasi
Sahamnya.” https://investasi.kontan.co.id/news/jii-naik-581-lebih-tinggi-
dari-ihsg-simak-rekomendasi-sahamnya.
Kuncoro, Ridwan dan Engkos Achmad. Cara Menggunakan Dan Memaknai Path
Analysis (Analisis Jalur). Bandung: Alfa Beta, 2017.
Larasati, Winda, and Suhono. “Pengaruh Earning Per Share, Debt To Equity Dan
Return On Equity Terhadap Return Saham.” Competitive Jurnal Akuntansi
dan Keuangan. Universitas Singaperbangsa Karawang 6, no. 1 (2022): 44–
50.
Lida Puspaningtya. “Pasar Modal Syariah Lebih Kebal Di Tengah Pandemi.”
Republika.Co.Id. Last modified 2020. Accessed January 11, 2021.
https://www.republika.co.id/berita/qbx6k9396/sepasar-modal-syariah-lebih-
kebal-di-tengah-pandemi.
Lida Puspaningtyas. “Pasar Modal Syariah Lebih Kebal Di Tengah Pandemi.”
https://www.republika.co.id/berita/qbx6k9396/pasar-modal-syariah-lebih-
kebal-di-tengah-pandemi.
Lukman Dendawijaya, Manajemen Perbankan (Bogor: Ghalia Indonesia, 2009).
Bradbury Al-Mulla, “The Demand and Supply Timely Financial Reports.’ Pacific
Accounting Review 32(3): 335–53.” Scopus (2020),
https://www.scopus.com/inward/record.uri?
eid=2s2.085084201131&doi=10.1108%2FPAR-10-
20180076&partnerID=40&md5=ac14ead0c7085eaa856cfe99981a51d8.
Makaryanawati. “Pengaruh Tingkat Suku Bunga Dan Tingkat Likuiditas
Perusahaan Terhadap Resiko Investasi Saham Yang Terdaftar Pada Jakarta
Islami Index.” Jurnal Ekonomi Bisnis (2014).
Marozva, Godfrey. “Liquidity and Stock Returns: New Evidence From
Johannesburg Stock Exchange.” The Journal of Developing Areas 53, no. 2
(2019): 79–90.
Medvedev, Dmitry. “A New Reality: Russia and Global Challenges.” Russian
Journal of Economics 1, no. 2 (2015): 109–129.
http://dx.doi.org/10.1016/j.ruje.2015.11.004.
Murti Sumarni dan Wahyuni Salamah. Metodologi Penelitian Dan Bisnis.
Yogyakarta: Andi Offset, 2006.
Ningrum, Intan Novita, and Sri Hermuningsih. “Pengaruh Faktor Fundamental
Dan Risiko Sistematis Terhadap Return Saham.” Stability: Journal of
Management and Business 3, no. 1 (2020): 15–27.
Novita Rizky Tantya. “Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Risiko Investasi
Saham Pada Perusahaan Manufaktur.” Jurnal Ilmu d an Riset Akuntansi, no.
e-ISSN: 2460-0585 (2019).
OJK. “Laporan Perkembangan Keuangan Syariah Indonesia Menjaga Ketahanan
Keuangan Syariah Dalam Momentum Pemulihan Ekonomi” (2021): 14–16.
https://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/data-dan-statistik/laporan-
perkembangan-keuangan-syariah-indonesia/Pages/Laporan-Perkembangan-
Keuangan-Syariah-Indonesia-2021.aspx.
OJK “Sejarah Pasar Modal Syariah.” Ojk.Go.Id. Last modified 2017. Accessed
January 10, 2021.
https://www.ojk.go.id/id/kanal/pasar-modal/Pages/Syariah.aspx.
Persebaran Kasus Covid-19 – tanggal 31 Desember 2020. “No Title.” News. Last
modified 2020. https://persi.or.id/persebaran-kasus-covid-19-tanggal-31-
desember-2020/.
Prihantini, Ratna. “Analisis Pengaruh Inflasi, Nilai Tukar, Roa, Der Dan Cr
Terhadap Return Saham (Studi Kasus Saham Lndustri Real Estate and
Property Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2003 - 2006).”
Last modified 2009. Accessed February 15, 2022.
https://ejournal.undip.ac.id/index.php/jbs/article/view/14196/10789.
Ratlan pardede, Renhard Manurung. Analisis Jalur Path Analysis. Jakarta: Rineka
Cipta, 2014.
Rizal, Muhammad. “Analisis Pengaruh Profitabilitas Dan Likuiditas Terhadap
( Studi Empiris Pada Perusahaan Tambang Yang Terdaftar Di Daftar Efek
Syariah Periode 2012-2014 ) The Analysis Effect of Pro.” Jurnal Univ
Jember (2016).
Robert Ang. Buku Pintar Pasar Modal Indonesia (The Intelligent Guide to
Indonesian Capital Market). Jakarta: Mediasoft Indonesia, 1997.
Rokhim, Ellya Dianti, Anny Widiasmara, and Nik Amah. “Pengaruh Leverage,
Likuiditas Terhadap Return Saham Dengan Profitabilitas Sebagai
Intervening Di Sektor Barang Konsumsi.” Seminar Inovasi Manajemen,
Bisnis, dan Akuntansi I (2019): 43–56.
Sapto Rahardjo. Kiat Membangun Aset Kekayaan. Jakarta: Gramedia, 2006.
Sari, Adini Novita. “Pengaruh Faktor Fundamental Terhadap Risiko Sistematis
(BETA) Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2015-
2017.” Jurnal Ilmu Manajemen 16 (2019): 61–70.
Sari, Novita Ramadha. “Analisis Pengaruh Faktor Internal Dan Makro Ekonomi
Terhadap Beta Saham Dan Return Saham Perusahaan Industri Barang
Konsumsi Di Bursa Efek Indonesia” (2020).
Srihardianti, Mariska, Mustafid, and Alan Prahutama. “Panel Data Regression
Method for Forecasting Energy Consumption in Indonesia.” Jurnal Gaussian
5, no. 3 (2016): 475–485. http://ejournal-s1.undip.ac.id/index.php/gaussian.
Srihardiyanti. Metode Regresi Data Panel Untuk Peramalan Konsumsi Energi Di
Indonesia. 5 (3). 2016: Jurnal Gaussian, 2016.
Subramanyam, K. Financial Statement Analysis. New York: McGraw Hill
Education, 2014.
Sugiyono. Metode Penelitian Bisnis. Cetakan ke. Bandung: Alfa Beta, 2003.
Sugiyono. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, Dan R&D. Bandung: Alfa
Beta, 2015.
Sujarweni. Analisis Laporan Keuangan; Teori, Aplikasi, Dan Hasil Penelitian.
Yogyakarta: Pustaka Baru Press, 2017.
Susanti, Dewi. “Pengaruh Profitabilitas (ROA) Dan Leverage (DER) Terhadap
Return Saham Dengan Beta Saham Sebagai Variabel Intervening (Studi
Empiris Pada Perusahaan Perbankan Konvensional Yang Terdaftar Di Bursa
Efek Indonesia Periode 2014-2018 ).” Jurnal Skripsi (2019).
http://eprintslib.ummgl.ac.id/id/eprint/1007.
Tarmizi, R Soedarsa, Indrayenti, Andrianto. “Pengaruh Likuiditas Dan
ProfitabilitasTerhadap Return Saham.” Jurnal Akuntansi Dan Keuangan,
9(1), 1-20 (2018).
Torres, Tanya. “Pengaruh Risiko Investasi Terhadap Return Saham Pada
Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2011-2015” (2017): 111.
http://eprints.ums.ac.id/49709/1/Naskah Publikasi.pdf.
Unzila, Rayyan. “Analisis Keputusan Investor Untuk Berinvestasi Pada Saham
Syariah Pada Masa Pandemi Covid-19.” Unspecified (2022).
https://repofeb.undip.ac.id/10350/.
W.M.K Trochim. Establishing Cause and Effect. Research Methods Knowledge
Base, 2006.
Wallwiener, D., and B. Schauf. “Editorial: Aktuell Diskutiert.” Geburtshilfe und
Frauenheilkunde 64, no. 4 (2004): 419.
Widagdo, Bambang, M. Jihadi, Yanuar Bachitar, Oky Ervina Safitri, and Sanju
Kumar Singh. “Financial Ratio, Macro Economy, and Investment Risk on
Sharia Stock Return.” Journal of Asian Finance, Economics and Business 7,
no. 12 (2020): 919–926.
Wijaya, Chandra Ferdinand, and Hamfri Djajadikerta. “Pengaruh Risiko
Sistematis, Leverage, Dan Likuiditas Terhadap Return Saham Lq 45 Yang
Terdaftar Pada Bursa Efek.” Jurnal Manajemen 9, no. 2 (2018): 62–76.
Winarno, Wing Wahyu. Analisis Ekonometrika Dan Statistika Dengan EView.
Yogyakarta: UPP STIM YKPN, 2015.
http://library.ukdw.ac.id/main/opac/index.php?p=show_detail&id=44187.
Winarti, Tri, and Kamaliah & Azwir Nasir. “Pengaruh Profitabilitas Dan
Leverage Terhadap Risiko Investasi Dengan Perataan Laba Sebagai Variabel
Mediasi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia Tahun 2014 Hingga 2017 (Tri Winarti, Kamaliah & Azwir
Nasir )” 2017, no. 2005 (2017): 167–182.
Wirasedana, I Wayan Pradnyantha, and Putu Ery Setiawan. “Rasio-Rasio
Keuangan Sebagai Prediktor Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur
Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.” E-Jurnal Akuntansi 30, no. 6
(2020): 1508.
V. Wiratna Sujarweni & Lila Retnani Utami. The Master Book Of SPSS.
Yogyakarta: Anak Hebat Indonesia, 2019.
V. Wiratna Sujarweni. Belajar Mudah SPSS Untuk Penelitian Skripsi, Tesis,
Disertasi & Umum. Yogyakarta: Global Media Informasi, 2008.
Yunita, Rika, Yulia Efni, and Kamaliah. “The Influence of Internal and Macro-
Economic Factors on the Stocks Return With Stock Beta As the Intervening
Variable (Case Study on Property, Real Estate, and Building Construction
Companies Listed on Indonesia Stock Exchange for the Period of 2012-
2016).” Journal of Chemical Information and Modeling 2, no. 1 (2018): 44–
58.

Desi Ayu Lestari - Word

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Desi Ayu Lestari - Word

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Deskripsi Asli:

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Desi Ayu Lestari - Word

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

BAB I

1.1 Latar Belakang

untuk dikembangkan untuk menopang suatu bangsa.2 Pasar saham sering

dijadikan sebagai indikator utama kemajuan perekonomian suatu negara. 3

Pasar saham memiliki peran strategis dalam kemajuan perekonomian negara

pasar saham dimana setiap transaksi dilakukan dengan mengikuti prinsip

syariah. Saham syariah merupakah salah satu instrumen investasi yang

terdapat di pasar modal syariah.

Investasi selalu menyertakan faktor risiko.4 Sebuah paradigma

menyebutkan bahwa semakin tinggi risiko, semakin tinggi pula potensi

keuntungan. “Hukum” ini terutama berlaku di ekonomi pasar

berkembang, termasuk Indonesia. Berinvestasi di Indonesia bisa sangat

menguntungkan tetapi juga mengandung lebih banyak risiko daripada

karakteristik tertentu yang dapat menggagalkan investasi dan iklimnya.5

Indonesia sebagai salah satu negara dengan penduduk muslim

Dengan komunitas muslim terbesar secara global, seharusnya memiliki pasar

Pada tanggal 31 Desember 2019, secara resmi WHO telah menerima

di Wuhan. Penyebaran virus tersebut sangat cepat ke berbagai negara

termasuk Indonesia pada awal Maret.8 Bebagai upaya dilakukan pemerintah

Indonesia dalam rangka pencegahan virus tersebut. Diantaranya dengan

penerapan protokol kesehatan berupa pelaksanaan physical distancing,

penggunaan masker saat bepergian ke luar rumah, meliburkan sekolah,

dampak dari kacaunya perekonomian Indonesia adalah anjloknya IHSG di

karena kekhawatiran atas virus Corona.

kecil jika dibandingkan dengan indeks saham konvensional. Saham syariah

dibandingkan dengan saham konvensional dikarenakan saham syariah lebih

Sedangkan saham konvensional dalam melaksanakan kegiatannya terdapat

unsur-unsur spekulatif yang menjadikan adanya skandal di dalam investasi

saham indeks syariah tidak mengalami penurunan signifikan dan mencatat

konvensional sebesar -23,55 persen. Kinerja pasar saham syariah (ytd)

persen, volume perdagangan saham syariah sebesar 65 persen, frekuensi

perdagangan saham syariah sebesar 68 persen, dan nilai transaksi

perdagangan saham syariah sebesar 52 persen dari total perdagangan saham

untuk memperkecil resiko dan memperbesar perolehan keuntungan bagi

investor serta membantu agar terhindar dari investasi abal-abal. Berikut

perkembangan Saham Syariah selama 5 tahun terakhir:

Dalam grafik diatas dapat dilihat bahwa pertumbuhan saham

setiap tahunnya, namun tahun 2021 periode 1 mengalami penurunan

dikarenakan krisis ekonomi akibat pandemi. Hal ini sangat mempengaruhi

kinerja pasar modal khususnya saham syariah dikarenakan harga-harga saham

turun secara signifikan. Namun pada tahun 2021 perode 2 mengalami

sejak BEI dan PT Danareksa Investment Management menerbitkan Jakarta

Jakarta Islamic Index 70 (JII70 Index).13

tahun 2016 indeks mencapai 691,70 meningkat menjadi 767,37 di 2017.

mengalami penurunan sebesar 10,85% jika di bandingkan akhir 2020, yaitu

dari 630,42 menjadi 562,02.14

Dalam memprediksi return, seorang investor mempertimbangkan

berbagai faktor yang diperkirakan dapat menguntungkan, dengan cara

menganalisis terhadap saham dan kondisi keuangan perusahaan tempat

menanamkan modal. Berikut tingkat return perusahaan yang terdaftar di JII

1 ADRO 229% 10% -35% 5% 57%

3 ICBP 27% 4% 17% 2% -11% -9%

4 INCO 72% 2% 13% -7% 68% -8%

5 INDF 53% -4% -2% -5% -3% -8%

6 KLBF 15% 12% -10% -3% 1% 9%

7 PTBA 176% -2% 75% -36% 3% -4%

8 TLKM 28% 12% -16% 15% -23% 22%

10 UNVR 5% 44% -19% -4% -83% -44%