THE STOCK EXCHANGE (CORPORATISATION, DEMUTUALIZATION AND

INTEGRATION) ACT, 2012

CONTENTS

SECTIONS:
CHAPTER I
PRELIMINARY
1. Short title, extent and commencement.
2. Definitions.
CHAPTER II
CORPORATISATION
3. Demutualization committee.
4. Submission of information by the stock exchange.
5. Procedure upon receiving approval or determination.
6. Procedure upon receiving memorandum of the stock exchange.
7. Effect of corporatisation.
CHAPTER III
DEMUTUALIZATION
8. Demutualization.
9. Rights attached to shares in the blocked account.
10. Board of a stock exchange after demutualization and the election of directors.
11. Effect of demutualization.
12. Divestment and issue of further shares.
13. Sale and purchase of shares by a strategic investor and a financial institution.
14. Powers of the Commission to require divestment.
15. Listing of shares.
16. Trading rights.
CHAPTER IV
INTEGRATION
17. Integration without application to the Court.
18. Power of the Commission to approve a scheme of integration.
CHAPTER V
OFFENCES AND PENALTIES
19. Powers of the Commission.

Page 1 of 23
 CHAPTER VI
MISCELLANEOUS
20. Restriction on amendments to the Memorandum and Articles and further issue
of capital.
21. Winding up of a stock exchange.
22. Prohibition on sale etc of assets of the stock exchange.
23. Power to make regulations.
24. Power to give directions.
25. Act to override other laws.
26. Savings.
27. Removal difficulty.

Page 2 of 23
 

STOCK EXCHANGES (CORPORATISATION, DEMUTUALIZATION AND INTEGRATION)
ACT, 2012

ACT NO. XV OF 2012

[9TH May, 2012]

An Act to provide for the corporatisation, demutualization and integration of stock exchanges in
Pakistan

WHEREAS, it is expedient, for the development of the capital markets of the country, to provide
for  the  corporatisation  and  demutualization  of  the  stock  exchanges  in  Pakistan  and  to  facilitate  the
integration of these stock exchanges and formatters ancillary thereto;

It is hereby enacted as follows:

CHAPTER­I

PRELIMINARY

 1. Short title, extent and commencement.—(1) This Act may be called the Stock Exchanges
(Corporatisation, Demutualization and Integration) Act, 2012.

(2) It extends to the whole of Pakistan.

(3) It shall come into force at once.

2. Definitions.—(1) In this Act, unless there is anything repugnant in the context or subject,—

(i)  "assets"  means  all  immovable  and  movable  properties  (whether  actual  or  contingent,
tangible  or  intangible)  and  include  all  land,  building,  machinery  and  equipment,  shares,
securities,  deposits,  cash,  bank  balances,  profits,  dividends,  fees,  commissions,
receivables,  claims,  contracts,  licenses,  privileges,  reserve  funds,  investments  and  all
other rights and interests in and arising out of such property in the ownership, possession,
power or control of a stock exchange at any given time;

(ii) "blocked account" means a CDC account established by a stock exchange in accordance
with clause (c) of sub­section (1) of section 5;

Page 3 of 23
(iii) "CDC" means the Central Depository Company established in pursuance of the Central
Depository Companies (Establishment and Regulation) Rules, 1996;

(iv)  "Commission"  means  the  Securities  and  Exchange  Commission  of  Pakistan  established
under the Securities and Exchange Commission of Pakistan Act, 1997 (XLII of 1997);

(v)  "Committee"  means  the  demutualization  committee  of  members  of  the  stock  exchange
ratified under section 3 by the members of the stock exchange;

(vi) "Companies Ordinance" means the Companies Ordinance, 1984 (XLVII of 1984);

(vii)  "Connected  Person"  means  in  relation  to  a  natural  person,  a  spouse,  real,  step  or  half
sibling, lineal ascendant or descendant of such person, a partner, promoter or substantial
shareholder of an undertaking, company or body corporate of which such person is also a
partner,  promoter  or  substantial  shareholder  or  an  undertaking,  company  or  body
corporate in which such person is a partner, promoter, substantial shareholder or director;
in relation to a legal person a Connected person means an undertaking, company or body
corporate which is a holding, subsidiary or associated company of such legal person;

(viii) "corporatisation" means the conversion of a stock exchange from a company limited by
guarantee to a public company limited by shares;

(ix) "date of corporatisation" means the date on which the Registrar issues a certificate of re­
registration  to  the  stock  exchange  as  evidence  of  its  change  in  status  from  a  company
limited by guarantee to a public company limited by shares;

(x) "date of demutualization" means the date on which the Registrar issues a certificate of re­
registration to the stock exchange in accordance with the provisions of section 6;

(xi) "demutualization" means the segregation of the majority ownership of a stock exchange
from the right to trade on such stock exchange;

(xii) "financial institution" includes foreign or local commercial banks development financial
institutions,  non­banking  finance  companies,  insurance  companies,  stock  exchanges,
commodity  exchanges,  derivative  exchanges  or  any  such  other  entity  which  has  been
notified by the Commission as a financial institution for the purposes of this Act;

Page 4 of 23
(xiii) "first directors" mean directors of the stock exchange nominated by a stock exchange or
the  Commission  as  the  case  may  be  and  who  take  the  office  of  director  on  the  date  of
corporatisation and hold such office until elections of the directors are held in accordance
with this Act;

(xiv) "initial shareholders" means the legal owners of the shares of a stock exchange on the
date of corporatisation;

(xv) "integration" means the merger of two or more stock exchanges;

(xvi) "liabilities" means all borrowings, financial obligations, debts, claims, or potential losses
of every description (whether actual or contingent) of a stock exchange at any given date;

(xvii) "member" means a member of a stock exchange prior to its corporatisation under this
Act;

(xviii)  "prescribe  or  prescribed"  means  prescribed  by  the  regulations  made  by  the
Commission;

(xix)  "scheme  of  integration"  means  a  scheme  of  arrangement  for  the  integration  of  two  or
more stock exchanges;

(xx)  "Securities  Ordinance"  means  the  Securities  and  Exchange  Ordinance,  1969  (XVII  of
1969);

(xxi) "security" means a security as defined in clause (1) of sub­section (1) of section 2 of the
Securities Ordinance;

(xxii) "shareholders" means the legal owners of the shares of a stock exchange at any given
time and include the initial shareholders;

(xxiii)  "stakeholders"  means  the  employees  of  the  stock  exchange,  the  TRE  certificate
holders, the issuers of securities listed on a stock exchange, creditors, if any, of such stock
exchange and the Government of Pakistan;

(xxiv) "stock exchange" means a stock exchange registered under section 5 of the Securities
Ordinance at the time of commencement of this Act and includes a stock exchange after
corporatisation, demutualization or integration as the case may be;

Page 5 of 23
 (xxv)  "strategic  investor"  means  a  stock  exchange,  depository  company,  a  derivative
exchange or a clearing house which has been approved by the Commission in accordance
with the prescribed criteria, for the purposes of acquiring shares of a stock exchange in
pursuance of section 12;

(xxvi)  "substantial  shareholder"  means  a  person  who  directly  or  indirectly  controls,
beneficially  owns  or  holds  not  less  than  twenty  per  cent  of  the  voting  rights  of  an
undertaking, company or body corporate;

(xxvii) "trading right entitlement certificate or TRE certificate" means a certificate issued by
a stock exchange evidencing right of the TRE certificate holder to apply for registration
as  a  broker  in  accordance  with  the  Broker  and  Agent  Registration  Rules,  2001  as
amended from time to time;

(xxviii) "trading right entitlement certificate holder or TRE certificate holder" means a person
who  is  issued  a  TRE  certificate  under  section  5,  or  purchases  or  acquires  such  TRE
certificate  under  section  16  or  is  issued  afresh  TRE  certificate  in  accordance  with  the
provisions of this Act; and

(xxix) "undertaking" means any trade or business of a stock exchange.

(2)  The  words  and  expressions  used,  but  not  defined  in  this  Act,  but  which  are  defined  in  the
Companies  Ordinance  or  the  Securities  Ordinance  shall  have  the  same  meaning  as  are  assigned  to
them in these Ordinances.

__________

CHAPTER­II

CORPORATISATION

3.  Demutualization  Committee.—(1)  The  members  of  a  stock  exchange  shall  not  later  than
thirty  days  from  the  commencement  of  this  Act,  in  a  meeting  of  the  stock  exchange,  ratify  the
creation and constitution of the demutualization committee existing at such commencement.

(2) The committee shall be fully authorized to—

(a)  approve  the  valuation  of  the  stock  exchange  to  be  undertaken  by  the  investment  bank
pursuant to clause (a), sub­section (I) of section 4;

Page 6 of 23
 (b)  enter  into  negotiations  and  finalize  the  sale  of  not  more  than  forty  per  cent  of  the  total
issued share capital out of the shares lying in the blocked account with anyone or more
strategic investors or financial institutions;

(c) determine the offer price for offer for sale of shares to general public.

(3) The committee shall be fully empowered and bound to accept any price offered for the sale of
shares by the strategic investor that is equal to or greater than the valuation carried out under section
4, and finalize and enter into an agreement for the sale of such shares to the strategic investor, and the
members, the shareholders including the initial shareholders and the stock exchange shall be bound
by such agreement:

Provided  that  the  decision  whether  to  accept  or  reject  an  offer  from  a  strategic  investor,  if  the
price offered is less than the approved valuation, shall be made in a meeting of the initial shareholders
of the stock exchange through a majority vote, unless the members while constituting the committee,
gave such authority to the committee.

4.  Submission  of  information  by  the  stock  exchange.—(1)  Within  forty­five  days  of  the
commencement  of  this  Act,  each  stock  exchange  shall,  submit  to  the  Commission  the  following,
namely:—

(a) a valuation of the stock exchange approved by the committee as at any date that may be
specified by the Commission, based on the discounted cash flow or net asset value of the
stock exchange, or any other internationally accepted method of valuation undertaken by
a renowned international investment bank approved by the Commission:

Provided that the Commission may, on a reasoned request made by the stock exchange,
extend  the  time  for  the  submission  of  the  valuation  of  the  stock  exchange  till  120  days
from the commencement of this Act;

(b) a re­valuation of the assets and liabilities of the stock exchange as at 30th June, 2008, or
as  at  any  other  date  as  may  be  specified  by  the  Commission,  undertaken  by  a  firm  of
Chartered  Accountants  approved  by  the  Commission  in  accordance  with  the  prescribed
criteria based on which valuation, the number of shares of ten rupees par value proposed
to be issued will be determined;

(c)  the  proposed  authorized  and  paid­up  capital  of  the  stock  exchange  with  the  number  of
shares to be issued;

Page 7 of 23
 (d) the names of members of the stock exchange proposed to be the initial shareholders of the
stock exchange and the number and value of shares to be allotted to each such member:

  Provided  that  the  shares  allotted  in  pursuance  of  this  sub­section  shall  be  allotted  for
consideration other than cash.

(e) the names of members of the stock exchange, nominated to act as the first directors of the
stock exchange until such time as elections are held in accordance with this Act:

  Provided  that  the  stock  exchange  shall  nominate  only  four  members  to  act  as  the  first
directors;

(f)  the  proposed  plan  for  the  segregation  of  the  commercial  and  regulatory  functions  of  the
stock exchange;

(g) the draft memorandum and articles of association of the stock exchange;

(h)  a  detailed  five  year  development  plan  for  the  stock  exchange  together  with  the  capital
expenditure estimate and the sources of finance:

 Provided that the items listed at clauses (b) to (h) of sub­section (1) shall be submitted to
the  Commission  after  being  duly  approved  by  the  Board  of  Directors  of  the  stock
exchange.

(2)  Within  thirty  days  of  receipt  of  the  information  submitted  by  a  stock  exchange  under  sub­
section  (1),  the  Commission  shall,  subject  to  the  provisions  of  sub­section  (4),  approve  and
communicate to the stock exchange the following namely:—

(a) the revaluation of the assets and liabilities of the stock exchange;

(b) the authorized and the paid up capital of the stock exchange;

(c) the names of members of the stock exchange proposed to be the initial shareholders of the
stock exchange;

(d)  the  number  of  shares  that  may  be  allotted  to  each  member  of  the  stock  exchange  for
consideration other than cash;

(e) the names of members nominated to act as first directors of the stock exchange;

Page 8 of 23
 (f)  the  plan  for  the  segregation  of  the  commercial  and  regulatory  functions  of  the  stock
exchange;

(g) the memorandum and articles of association of the stock exchange; and

(h) the approved development plan.

(3)  At  the  time of communicating the items listed in  sub­section  (2),  the  Commission  shall  also
communicate to the stock exchange the names of six persons to be nominated by the Commission to
act as the first directors of the stock exchange with a direction to elect one of these persons as the
Chairman of the Board of Directors of the stock exchange.

(4)  The  Commission  may,  if  it  deems  necessary  in  the  interest  of  the  capital  markets,  make
appropriate  amendments  in  any  of  the  matters  mentioned  in  sub­section  (2),  other  than  the  re­
valuation carried out by the firm of Chartered Accountants, before granting its approval:

Provided that before making any substantive amendments, the Commission shall inform the stock
exchange  of  such  amendments,  and  if  so  required  by  the  stock  exchange  in  writing,  provide  an
opportunity of hearing to the stock exchange:

  Provided  further  that  any  decision  of  the  Commission  under  this  sub­section  (4)  shall  be  final  and
binding.

(5)  The  valuation  of  the  stock  exchange  as  mentioned  in  clause  (a)  of  sub­section  (1),  shall  be
provided to the Commission in a sealed envelop and the Commission shall keep the envelop sealed till
the sale of shares to a strategic investor, in which case it shall return the sealed envelop to the stock
exchange. In case there is no sale of shares to a strategic investor in the manner provided in this Act,
the Commission shall open the envelop in accordance with provisions of section 12.

(6)  If  a  stock  exchange  fails  to  comply  with  any  or  all  of  the  requirements  of  sub­section  (1)
within the stipulated time or any extension thereof, the Commission shall undertake or decide as the
case may be, the matters listed in sub­section (1) and communicate the same to the stock exchange
for further compliance. Any action taken by the Commission in pursuance of this sub­section shall be
final and binding on the stock exchange and its members:

Provided  that  if  the  Commission  engages  a  renowned  international  investment  bank  for  the
purposes  of  clause  (a)  of  sub­section  (1)  or  a  firm  of  Chartered  Accountants  for  the  purposes  of
clause (b) of sub­section (1), the cost of such valuation, including all ancillary costs, shall be borne by
the stock exchange being valued.

Page 9 of 23
 5.  Procedure  upon  receiving  approval  or  determination.—(1)  Within  thirty  days  of  being
granted  approval  under  sub­section  (2)  of  section  4  or  a  determination  under  sub­section  (6)  of
section 4, the stock exchange shall—

(a) adopt in a meeting of its members by a special resolution the approved memorandum and
articles of association;

(b)  allot  shares  to  the  members  approved  to  be  the  initial  shareholders  in  the  approved
numbers:

Provided that all shares will be allotted in a dematerialized format and shall not, at any
time or for any reason, be convertible into physical format;

(c) deposit in a blocked account sixty per cent of shares allotted to each initial shareholder
and hold these in the blocked account until such time as these shares are disposed of in
accordance with section 12;

(d) issue a certificate to each initial shareholder certifying the number of his shares held in the
blocked account; and

(e) issue a TRE certificate to each initial shareholder.

(2) Willful failure of a stock exchange to comply with any of the requirements of this section shall
be an offence under this Act.

(3)  Within  seven  days  of  the  adoption  of  the  memorandum  and  articles  of  association  as
aforesaid, the stock exchange shall deliver to the Registrar,—

(a)  a  certified  copy  of  the  special  resolution  by  which  the  memorandum  and  articles  of
association have been adopted;

(b) a certificate from the auditors of the stock exchange certifying that all shares have been
allotted to the initial shareholders in a dematerialized format; and

(c) a certificate from CDC that sixty per cent of the shares allotted to each initial shareholder
have been deposited in a blocked account in accordance with clause (c) of sub­section (1)
of section 5.

6. Procedure upon receiving memorandum of the stock exchange.—(1) Within seven days of
receipt of the information mentioned in sub­section (3) of section 5 and after

Page 10 of 23
confirmation from the Commission, the Registrar shall issue a certificate of re­registration to the stock
exchange  as  evidence  of  its  change  in  status  from  a  company  limited  by  guarantee  to  a  public
company limited by shares.

(2)  The  directors  of  the  stock  exchange  holding  office  on  the  date  of  corporatisation  shall
automatically  cease  to  hold  such  office  on  receipt  of  the  certificate  of  re­registration  by  the  stock
exchange, and shall stand replaced by the first directors.

7. Effect of corporatisation.—(1) All assets and liabilities of the stock exchange as at the date of
corporatisation shall remain the assets and liabilities of the stock exchange.

(2) The corporatisation of the stock exchange shall not—

(a) create a new legal entity or prejudice or affect its identity or continuity;

(b) adversely affect the registration of the stock exchange under section 5 of the Securities
Ordinance;

(c) prejudice or affect the continuity of its undertakings;

(d)  render  defective  or  affect  any  legal,  disciplinary  or  other  proceedings  brought  by  or
against it prior to the date of corporatisation;

(e)  affect  the  validity  of  any  regulation  made  by  the  stock  exchange  or  the  Commission  in
pursuance of section 34 of the Securities Ordinance;

(f) affect any instruction, order, approval, notification, direction, act, requirement, condition,
consent,  guideline,  circular,  undertaking,  declaration,  indemnity,  waiver,  exemption,
restriction or decision or other document howsoever called, made, given or done by the
stock exchange or the Commission in accordance with or in pursuance of the Companies
Ordinance  or  the  Securities  Ordinance  or  any  other  law  or  rules  and  regulations  made
under  such  law  in  force  at  the  date  of  corporatisation,  and  such  instruction,  order,
approval, notification, direction, act, requirement, condition, consent, guideline, circular,
undertaking,  declaration,  indemnity,  waiver,  exemption,  restriction  or  decision  or  other
document shall remain valid, binding and have effect in relation to the persons to whom
such  instruction,  order,  approval,  notification,  direction,  act,  requirement,  condition,
consent,  guideline,  circular,  undertaking,  declaration,  indemnity,  waiver,  exemption,
restriction or decision is applied until it is amended, repealed or otherwise expires;

Page 11 of 23
 (g)  affect  any  right,  privilege,  obligation  or  liability  acquired  by  or  accrued  to  the  stock
exchange under the provisions of the Companies Ordinance or the Securities Ordinance
or any other law or rules and regulations made under any such law in force at the date of
corporatisation and shall not affect any legal, disciplinary or other proceedings, remedy,
inspection,  investigation  or  inquiry  in  relation  to  such  right,  privilege,  obligation  or
liability  and  any  such  legal,  disciplinary  or  other  proceedings,  remedy,  inspection,
investigation  or  inquiry  may  be  instituted,  continued  or  enforced  after  the  date  of
corporatisation; and

(h)  affect  any  action  that  has  been  taken  by  the  stock  exchange  for  any  breach  of  its
regulations.

(3)  Upon  the  conversion  of  the  stock  exchange  from  a  company  limited  by  guarantee  to  a
company limited by shares, the liability of each member of the stock exchange as guarantor shall be
deemed to be extinguished immediately.

__________

CHAPTER­III

DEMUTUALIZATION

8. Demutualization. A stock exchange shall stand demutualised when the Registrar has issued a
certificate of re­registration to the stock exchange in accordance with section 6.

9. Rights attached to shares in the blocked account.—(1) All rights in respect of the sixty per
cent shares of each initial shareholder deposited in the blocked account shall vest and be exercised in
the following manner, namely:­­

(a) the right to receive dividends, bonus shares, rights shares and the proceeds of sale of these
shares shall vest in the initial shareholders:

  Provided  that  the  bonus  shares  and  right  shares  if  any,  shall  be  added  to  the  blocked
shares of the initial shareholder and shall be disposed of alongwith those blocked shares in
the manner provided in this Act;

(b) the right to sell these shares shall vest in the stock exchange to be exercised in the manner
provided in section 12; and

(c) the right to exercise the voting power attached to these shares shall remain suspended till
the time of sale of these shares in accordance with section 12.

Page 12 of 23
 (2) The blocked account shall be operated by the board of directors in the manner prescribed by
the Commission.

10.  Board  of  a  stock  exchange  after  demutualization  and  the  election  of  directors.—(1) At
any  time  after  the  date  of  demutualization,  TRE  certificate  holders  or  connected  persons  of  TRE
certificate holders shall not hold the majority on the board of directors of any stock exchange, or hold
more than forty per cent of the total paid up capital of the stock exchange.

(2) Within thirty days of the date of demutualization, the stock exchange shall hold an election of
directors:

Provided  that  the  elections  shall  only  be  in  respect  of  the  seats  held  by  the  first  directors
nominated by the stock exchange. The nominees of the Commission shall continue to hold office until
such time as they stand replaced on a directive of the Commission to allow co­option of nominees of
the strategic investor, or in subsequent elections by shareholder interest of the strategic investor and
financial institutions or representatives of the general public as the case may be.

(3)  After  the  date  of  demutualization,  the  chairman  of  the  Board  of  any  stock  exchange  shall
always  be  from  amongst  those  directors  who  do  not  represent  the  TRE  certificate  holders  or  their
connected persons.

11. Effect of demutualization.—(1) From the date of demutualization, notwithstanding anything
to  the  contrary  contained  in  any  other  law  for  the  time  being  in  force  or  any  agreement,  award,
judgment,  decree  or  other  instrument  for  the  time  being  in  force,  the  demutualization  of  the  stock
exchange  shall  become  binding  on  all  persons  and  authorities  having  any  contractual  or  statutory,
right, power, obligation or liability in connection with the stock exchange.

(2)  The  demutualization  shall  not  adversely  affect  the  registration  of  the  stock  exchange  under
section 5 of the Securities Ordinance.

(3)  A  shareholder  may  or  may  not  be  a  TRE  certificate  holder  of  the  stock  exchange  after
demutualization.

(4)  A  TRE  certificate  holder  may  or  may  not  be  a  shareholder  of  the  stock  exchange  after
demutualization.

12.  Divestment  and  issue  of  further  shares.—(1)  The  Commission  may  at  any  time  not  later
than two years from the date of demutualization direct the stock exchange and its shareholders to do
one or more of the following, namely:­

Page 13 of 23
 (a) to enter into an agreement with a strategic investor, within one year of such direction, for
the sale of not more than forty percent of its total issued share capital out of the shares
lying in the blocked account;

(b) to sell to the general public through an offer for sale, not less than twenty percent of its
total  issued  share  capital  out  of  the  shares  lying  in  the  blocked  account  within  one
hundred and eighty days of the direction in accordance with applicable laws;

(c) to enter into agreements with and to sell to local financial institutions any shares remaining
in the blocked account after sale of shares to the strategic investor and the general public,
within one year of the direction:

Provided that the Commission may extend the period for compliance upon an application
by the stock exchange setting out the reasons for not being able to comply with the said
order within the specified time.

(2) A stock exchange may, by special resolution issue further shares carrying extra voting rights
to a strategic investor with the prior written approval of the Commission.

(3)  In  case  if  no  agreement  for  the  sale  of  shares  of  the  stock  exchange  is  reached  with  any
strategic  investor  within  one  year  of  the  direction  given  by  the  Commission  or  within  such  time  as
may be extended by the Commission, the Commission may open the sealed envelop containing the
valuation of the shares.

(4) Upon opening the sealed envelop, the Commission may take such steps or give such directions
as may be necessary for achieving the sale of shares, including but not limited to—

(a)  ordering  the  sale  of  shares  to  a  strategic  investor  who  had  earlier  made  an  offer  to
purchase the shares, if the price offered by such strategic investor was equal to or more
than the valuation of the shares contained in the sealed envelop; or

(b) ordering a fresh auction of the shares and selling to the highest bidding strategic investor
or  financial  institutions  such  number  of  shares  and  in  such  manner  as  the  Commission
may specify; or

(c) ordering a revaluation of the stock exchange at the cost of the stock exchange and in such
manner as the Commission may specify.

Page 14 of 23
 (5)  Notwithstanding  anything  contained  in  sub­sections  (1)  to  (4),  if  a  stock  exchange  fails  to
comply  with  any  or  all  of  the  directions  given  to  the  stock  exchange  under  sub­section  (1),  the
Commission may determine and conclude the matters listed in sub­section (1) in such manner as may
be prescribed and any such determination by the Commission shall be final and binding on the stock
exchange, its shareholders including the initial shareholders and the CDC.

(6) Refusal by any initial shareholder to accept an agreement duly entered in accordance with the
provisions  of  this  section  12,  or  failure  by  any  person  to  comply  with  any  directions  given  by  the
Commission, or the willful failure of the committee to sell the shares if the offer price received for
such shares is equal to or more than the approved valuation, shall be an offence.

13.  Sale  and  purchase  of  shares  by  a  strategic  investor  and  a  financial  institution.—(1)  A
strategic  investor  or  a  financial  institution  who  acquires  shares  under  section  12  may  sell  its
shareholding  in  a  stock  exchange  only  to  another  strategic  investor  or  a  financial  institution  as  the
case may be, with the prior written approval of the Commission.

(2)  A  strategic  investor  may  acquire  such  further  shares  of  a  stock  exchange  in  which  it  is  a
strategic investor to enable it to increase its shareholding up to fifty one percent of the total paid up
capital, subject to the following conditions, namely:—

(a) the prior approval of the Commission is obtained for such further acquisition of shares;

(b)  the  further  acquisition  is  made  not  less  than  three  years  after  it  acquires  shares  under
section 12; and

(c)  the  shares  are  purchased  from  the  market  by  making  a  public  offer  in  a  transparent
manner.

(3)  No  financial  institution  who  has  acquired  shares  under  section  12  may  acquire  any  further
shares from the general public:

Provided  that  a  financial  institution  may  acquire  shares  from  another  financial  institution  with
prior approval of the Commission.

(4) The Commission may, by order in writing and reasons to be recorded, relax any one or all of
the restrictions provided in sub­sections (1) to (3) after four years of date of demutualization.

Page 15 of 23
 (5)  The  provisions  of  the  Listed  Companies  (Substantial  Acquisition  of  Voting  Shares  and
Takeovers)  Ordinance,  2002  (CIII  of  2002)  shall  not  apply  to  any  acquisition  of  voting  shares  of  a
stock exchange by a strategic investor.

14. Powers of the Commission to require divestment.—(1) If an initial shareholder, a member
of the general public (including a company) or a TRE certificate holder directly or indirectly acquires
more than one percent of the shares of a stock exchange, the Commission may direct such person to
divest these shares in a manner as may be specified by the Commission from time to time or on a case
to case basis.

Explanation.—For  the  purposes  of  this  sub­section  a  person  shall  be  deemed  to  have  acquired
shares indirectly if these shares have been acquired by a connected person of such person.

(2) If a financial institution other than a financial institution who acquire shares under section 12,
directly  or  indirectly  acquires  more  than  five  percent  of  the  shares  of  a  stock  exchange,  the
Commission  may  direct  such  financial  institution  to  divest  these  shares  in  a  manner  as  may  be
specified by the Commission from time to time or on a case to case basis.

Explanation.—For  the  purposes  of  sub­section  (2)  a  financial  institution  would  be  deemed  to
have  acquired  shares  indirectly  if  these  shares  have  been  acquired  by  a  connected  person  of  such
financial institution.

(3) The limits on the holding of shares by persons mentioned in sub­sections (1) and (2) may be
amended by the Commission from time to time if deemed necessary.

(4)  Willful  failure  to  comply  with  any  provisions  of  this  section  or  any  directions  issued  by  the
Commission hereunder shall be an offence under this Act.

15.  Listing  of  shares.—(1)  The  shares  of  a  stock  exchange  shall  be  listed,  on  any  such  stock
exchange and within any such time as the Commission may prescribe in consultation with the board
of directors of the stock exchange which is to be listed.

(2) Where the shares of a stock exchange are listed on itself, the Commission shall act as the front
line regulator of such stock exchange for such listing, and notwithstanding anything contained in any
other law, shall have the necessary powers and authority to regulate and administer all the laws, rules
and regulations prescribed for such matter.

(3) The self­listing of the stock exchanges under this section shall be administered and managed
by the Commission in such manner as may be prescribed.

Page 16 of 23
 (4) A stock exchange shall make an application for the listing of its shares on itself in the manner
and form, and subject to such conditions, as the Commission may prescribe.

(5)  Upon  receipt  of  an  application  under  sub­section  (4),  the  Commission  may  if  it  is  satisfied,
after making such inquiry and receiving such further information as it may consider necessary, that
the application fulfils the prescribed conditions for listing, order the listing of the shares.

(6) Willful failure of a stock exchange to comply with any prescribed condition or direction of the
Commission shall be an offence under this Act.

16. Trading rights.—(1) An initial shareholder who is issued a TRE certificate under section 5
shall,  if  not  already  registered  as  a  broker  with  the  Commission,  be  entitled  to  be  so  registered  not
later  than  two  years  from  the  date  of  demutualization  provided  that  he  meets  the  fit  and  proper
criteria:

  Provided  that  such  TRE  certificate  holder  shall  commence  business  not  later  than  six  months
from the date of registration as a broker.

(2) A TRE certificate issued under section 5, may only be transferred once in a manner as may be
prescribed:

Provided that transfer of the TRE certificate by a registered broker shall result in the cancellation
of his registration as broker.

(3)  Any  fit  and  proper  person  who  acquires  a  TRE  certificate  from  an  initial  shareholder  in
accordance  with  sub­section  (2),  shall  get  himself  registered  as  a  broker  not  later  than  six  months
from  the  date  of  acquiring  the  TRE  certificate,  and  shall  commence  business  not  later  than  twelve
months from the date of acquiring the TRE certificate.

(4) A stock exchange shall not issue new TRE certificates to any person 1[within a period of four
years from the commencement of this Act] unless two­third majority of TRE certificate holders of a
stock exchange decide otherwise.

(5)  After  1[the  expiry  of  period  specified  in  sub­section  (4)"  shall  be  substituted  and  after  the
word ïssuance"the word "off" and after the word "year"the words "for" the period of nine years] , a
stock exchange shall offer for issuance fifteen TRE certificates each year in the manner prescribed by
the Commission

(6) After 1[the expiry of the period specified in sub­section (5)], no restriction shall be placed on
the issuance of TRE certificates by the stock exchange, and any person who meets the fit and proper
criteria for registration as a broker shall be eligible to be issued a TRE certificate.

1 Subs. by Act XXII of 2015, s. 2.

Page 17 of 23
 (7) Any person who is issued a new TRE certificate shall get himself registered as a broker not
later than six months from the date of issuance of such TRE certificate and shall commence business
not later than three months from the date of registration as a broker.

(8) After the date of demutualization, only a private company or a public company as defined in
the Companies Ordinance, 1984 (XLVII of 1984) shall be eligible to obtain registration as a broker on
a stock exchange:

Provided that any TRE certificate holder who is registered as a broker on a stock exchange on the
date of commencement of this Act shall not be required to convert in to corporate brokerage house
till one year from the commencement of this Act.

Explanation.—For  the  purpose  of  this  sub­section  the  expression  "Corporate  brokerage  house"
means a private company or a public company which is registered as a broker.

(9)  All  Corporate  brokerage  houses  shall  comply  with  the  provisions  of  the  Code  of  Corporate
Governance issued by the Commission as amended from time to time.

(10) Except as provided in sub­section (2), all TRE certificates shall be nontransferable.

(11) Failure of a person, holding a TRE certificate including an initial shareholder, to get himself
registered as a broker or commence business within the different periods specified in this section, or
in the case of an initial shareholder, to transfer the TRE certificate within two years from the date of
demutualization, shall result in the lapse of such TRE certificate.

(12)  The  Commission  shall  prescribe  the  manner,  form  and  procedures  for  the  transfer  and
issuance of any TRE certificate in any stock exchange.

__________

CHAPTER­IV

INTEGRATION

17. Integration without application to the Court—(1) Any two or more stock exchanges may,
upon  filing  of  a  scheme  of  integration,  and  after  compliance  with  such  procedures  as  may  be
prescribed, be integrated by an order of the Commission, so as to transfer and vest in the successor
stock  exchange  ("the  successor  stock  exchange")  all  the  assets,  undertakings  and  liabilities  of  any
stock  exchange  which,  upon  such  integration,  is  proposed  to  cease  to  exist  ("the  transferor  stock
exchange") Stock exchanges desirous of integrating may also do so by creating a new legal entity to
which the assets, undertakings and liabilities of each of the stock exchanges may be transferred.

Page 18 of 23
 (2) A scheme of integration may only be submitted to the Commission under sub­section (1) after
it has been approved by a special resolution of the shareholders of each stock exchange.

(3) The successor stock exchange, if already registered as a stock exchange, shall not be required
to apply to the Commission for fresh registration. Where however, a new legal entity is created as a
result of integration, such entity shall apply for registration as a stock exchange under section 5 of the
Securities Ordinance. The registration granted to any existing stock exchange which ceases to exist
after the integration shall lapse upon such integration.

18. Power of the Commission to approve a scheme of integration.—(1) On receipt of a scheme
of  integration  under  section  17,  the  Commission  may  approve  the  scheme  in  principle.  Upon  such
approval,  the  stock  exchanges  shall  publish  the  scheme  of  integration  in  two  daily  newspapers  of
national coverage, requiring the stakeholders to intimate directly to the Commission in writing, within
the 15th day from the date of such publication, the reasons, if any, why the Commission should not
approve  the  scheme  of  integration.  Upon  receipt  of  any  written  objections  to  the  scheme  of
integration, the Commission shall provide a reasonable opportunity of being heard to such objectors.

(2) The Commission may make such inquiry and obtain such further information, as it may deem
necessary, in order to determine as to whether to finally approve the scheme of integration or not.

(3) The Commission may, if satisfied that the requirements of the prescribed procedure have been
complied  with,  approve  the  scheme  of  integration  with  such  modifications,  if  any,  as  it  may  deem
appropriate, and specify the effective date of integration.

(4)  Where  a  scheme  of  integration  is  approved  under  sub­section  (3),  it  shall  be  posted  on  the
website of the Commission and published in the official Gazette. In addition, the stock exchange shall
publish the approved scheme in two daily newspapers of national circulation.

(5)  With  effect  from  the  date  of  the  order  of  approval  of  the  scheme  of  integration,
notwithstanding anything to the contrary contained in any other law for the time being in force or any
agreement,  award,  judgment  or  decree,  the  scheme  of  integration  shall  have  effect  and  shall  be
binding on all persons interested in the transferor stock exchange or the successor stock exchange (or
the new legal entity as the case may be) including all shareholders, stakeholders and employees of the
stock exchanges and all persons having an interest in any asset, undertaking or liability of either the
transferor stock exchange or the successor stock exchange (or the new legal entity as the case may
be).

(6)  Notwithstanding  anything  to  the  contrary  contained  in  any  other  law  for  the  time  being  in
force,  with  effect  from  the  date  of  the  order  approving  the  scheme  of  integration,  all  the  assets,
undertakings and liabilities of the transferor stock exchange shall, in accordance with the scheme of
integration, stand transferred to, and vest in, the successor stock exchange, and the transferor stock
exchange shall, with effect from the date of such order, cease to exist.

Page 19 of 23
 (7) The stakeholders of the transferor stock exchange shall, with effect from the date of the order
approving the scheme of integration, become the stakeholders of the successor stock exchange or the
new legal entity as the case may be.

(8) The Commission may make such further or consequential orders or give such directions, as it
deems  necessary,  in  order  to  effect  the  integration  of  the  stock  exchanges  in  accordance  with  the
approved scheme of integration.

(9) Where the Commission is satisfied that it would not be in the interest of either the capital and
stock markets or the general public to approve the scheme, it may by an order in writing, reject the
scheme:

Provided that the Commission shall, prior to issuance of such order, give a reasonable opportunity
of being heard to the stock exchanges seeking integration.

__________

CHAPTER­V

OFFENCES AND PENALTIES

19. Powers of the Commission.—(1) Where the Commission is satisfied that a stock exchange, a
director  of  a  stock  exchange,  committee  member,  shareholder,  TRE  certificate  holder  or  any  other
person, has prima facie committed an offence under this Act or has contravened any provision of this
Act or the regulations hereunder, the Commission may provide a reasonable opportunity of hearing to
the stock exchange, the director, a shareholder TRE certificate holder or committee member as the
case may be.

(2)  If  after  giving  a  reasonable  opportunity  of  hearing  to  the  stock  exchange,  its  directors,
shareholders, TRE certificate holders or committee member as the case may be, the Commission is
satisfied  that  any  of  the  aforementioned  persons  has  knowingly  and  wilfully  committed  an  offence
under this Act, it may,—

(a)  direct  the  stock  exchange  to  pay  to  the  Commission  by  way  of  penalty  a  sum  not
exceeding  twenty  million  rupees  or  suspend  or  cancel  the  registration  of  the  stock
exchange;

(b) direct each director responsible for such failure to pay to the Commission from his own
sources by way of penalty a sum not exceeding one million rupees or suspend or remove
such director from the Board of the stock exchange;

Page 20 of 23
 (c) direct each shareholder guilty of an offence under this Act to pay to the Commission from
his own sources by way of penalty a sum not exceeding one million rupees;

(d)  direct  each  TRE  certificate  holder  guilty  of  an  offence  under  this  Act  to  pay  to  the
Commission  from  his  own  sources  by  way  of  penalty  a  sum  not  exceeding  one  million
rupees; and

(e)  direct  each  committee  member  guilty  of  an  offence  under  this  Act  to  pay  to  the
Commission  from  his  own  sources  by  way  of  penalty  a  sum  not  exceeding  one  million
rupees.

(3) Any sum directed by the Commission to be paid under sub­section (2) shall be recoverable by
the Commission as arrears of land revenue.

(4)  Notwithstanding  anything  to  the  contrary  contained  herein,  the  Commission  may,  if  it  is
satisfied that a TRE certificate holder, whether or not he is a shareholder of the stock exchange, has
wilfully and knowingly failed to comply with the provisions of this Act. suspend or cancel the TRE
certificate.

___________

CHAPTER­VI

MISCELLANEOUS

20.  Restriction  on  amendments  to  the  Memorandum  and  Articles  and  further  issue  of
capital.—(1) A stock exchange shall not make any amendments to its Memorandum and Articles of
Association without the prior written approval of the Commission,.

(2)  A  stock  exchange  shall  not  issue  further  shares  without  the  prior  written  approval  of  the
Commission.

21. Winding up of a stock exchange. A stock exchange shall not commence any proceedings for
winding up, whether voluntary or otherwise, without the prior written approval of the Commission:

Provided that notwithstanding anything contained in any other law for the time being in force, the
Commission shall have the power to take all necessary steps to rehabilitate a stock exchange that is
facing financial or operational problems, in a manner as may be prescribed.

Page 21 of 23
 22.  Prohibition  on  sale  etc  of  assets  of  the  stock  exchange.  No  stock  exchange  shall  sell
immovable  assets  owned  by  the  stock  exchange  at  the  date  of  corporatisation  without  the  prior
approval of the Commission and shall ensure that all assets are utilized in furtherance of the business
of the stock exchange.

23.  Power  to  make  regulations.  The  Commission,  may,  by  notification  in  the  official  Gazette,
make regulations for carrying out the purposes of this Act.

24. Power to give directions.—(1) The Commission shall have the power to give such directions
to a stock exchange, either jointly or severally, or to a shareholder, or a committee member, or a TRE
certificate holder as the Commission deems necessary for achieving the purposes of this Act.

(2)  The  stock  exchange,  shareholder,  TRE  certificate  holder  or  committee  member  to  which  a
direction is issued under this section or any other section of this Act shall be bound to comply with
the same and failure of a stock exchange, shareholder, TRE certificate holder or committee member
to comply with any such direction shall be an offence under this Act.

25.  Act  to  override  other  laws.  The  provisions  of  this  Act  shall  have  effect  notwithstanding
anything to the contrary contained in any other law for the time being in force.

26. Savings. Save  as  otherwise provided in his Act, nothing in this  Act  shall  curtail  or  deem  to

27. Removal difficulty. It any difficulty arises in giving effect to the provisions of this Act, the
Federal Government may, not inconsistent, with the provisions of this Act, give such directions as it
may consider necessary for the removal of such difficulty.

Page 22 of 23
Page 23 of 23