Clasificadoras de Riesgo

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CLASIFICADORAS DE RIESGOS

INTRODUCCION:
Las clasificadoras de riesgo son empresas dedicadas a calificar el riesgo crediticio de todo
tipo de obligaciones financieras, es decir, la probabilidad de incumplimiento. Entre las
clasificadoras ms importantes a nivel mundial se destacan Moodys,
Standard & Poors y Fitch Ratings. Las calificaciones otorgadas pretenden
ser opiniones profesionales, especializadas e independientes acerca de la
capacidad y voluntad de pago de una empresa o entidad privada o pblica. Para emitir su
opinin, las calificadoras estiman, con criterios cuantitativos y cualitativos, la probabilidad
de que el calificado incumpla con sus obligaciones contractuales o legales. Dada esta
estimacin, otorgan un calificativo que busca medir de una manera comparable el riesgo
crediticio de los diferentes ttulos. Existen dos categoras para agrupar las deudas
dependiendo del calificativo de riesgo. El grado de inversin se refiere al grupo de deuda
con buena capacidad de pago; mientras que el grado especulativo, a las deudas con
menor certeza de pago. Asimismo, dentro del grado especulativo se denomina junk
bond (bonos basura) a las obligaciones con una muy baja probabilidad de repago. En el
caso peruano, cuando se dice que el pas goza de la calificacin de grado de inversin, se
refiere a que el gobierno peruano tiene buena capacidad de pago y es probable que
cumpla sus deudas.
BIBLIOGRAFIA: Instituto Peruano de Economa.

Principales Calificaciones de Riesgo Soberano

CALIFICACIN PRINCIPALES PASES LATINOAMERICANOS


(Actualizado al 10 de setiembre de 2015)

Deuda de LP en moneda local


PASES
MOODYS
S&P
FITCH
ARGENTINA
Caa1
CCC+u
CCC
BOLIVIA
Ba3
BB
BB
BRASIL
Baa3
BBBBBB
CHILE
Aa3
AA
AACOLOMBIA
Baa2
BBB+
BBB+
COSTA RICA
Ba1
BB
BB+
ECUADOR
WR
B
NR
EL SALVADOR
WR
B+
B+
MXICO
A3
A
APANAM
NR
BBB
BBB
PARAGUAY
Ba1
BB
BB
PER
A3
AAURUGUAY
Baa2
BBB
BBB
VENEZUELA
Caa3
CCC
CCC
Para DBRS: (H) equivale a (+) y (L) equivale a (-)

DBRS
B(L)
BBB
AA
BBB(H)
A(L)
BBB(H)
BBB(L)
-

NICE
BBBB+
AA-

Deuda de LP en moneda extranjera


PASES
MOODYS
S&P
FITCH
ARGENTINA
Ca
SDu
RD
BOLIVIA
Ba3
BB
BB
BRASIL
Baa3
BB+
BBB
CHILE
Aa3
AAA+
COLOMBIA
Baa2
BBB
BBB
COSTA RICA
Ba1
BB
BB+
ECUADOR
B3
B
B
EL SALVADOR
Ba3
B+
B+
MXICO
A3
BBB+
BBB+
PANAM
Baa2
BBB
BBB
PARAGUAY
Ba1
BB
BB
PER
A3
BBB+
BBB+
URUGUAY
Baa2
BBB
BBBVENEZUELA
Caa3
CCC
CCC
Para DBRS: (H) equivale a (+) y (L) equivale a (-)

DBRS
SD
BBB(L)
AA(L)
BBB
BBB(H)
BBB(H)
BBB(L)
-

NICE
SD
BBB
BBB+
BBB+
-

DBRS
Negativo
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
-

NICE
Negativo
Negativo
Estable
Estable
-

Perspectiva
PASES
ARGENTINA
BOLIVIA
BRASIL
CHILE
COLOMBIA
COSTA RICA
ECUADOR
EL SALVADOR
MXICO
PANAM
PARAGUAY
PER
URUGUAY
VENEZUELA

MOODYS
Negativo
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable

ESCALA DE CLASIFICACIN

S&P
Negativo
Estable
Negativo
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Positivo
Estable
Estable
Negativo

FITCH
Negativo
Estable
Negativo
Estable
Estable
Negativo
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
Negativo

TERMINOLOGA ESTNDAR Y PROCEDIMIENTOS

CATEGORA
MOODYS S&P / FITCH COMENTARIO
Alto grado
Aaa
AAA
de Inversin Aa1
AA+
Aa2
AA
Aa3
AAA1
A+
A2
A
A3
ABajo grado
Baa1
BBB+
de Inversin Baa2
BBB
Baa3
BBBGrado
Ba1
BB+
de No
Ba2
BB
Inversin
Ba3
BBBajo grado
B1
B+
de No
B2
B
Inversin
B3
BCaa1
CCC+
Caa2
CCC
Caa3
CCCCa
CC
C
C
Negligencia
SD
D

BIBLIOGRAFIA: Ministerio de Economa y Finanzas.

MOODYS

S&P / FITCH

Definicin
Sociedad clasificadora de riesgo
Son sociedades especializadas en evaluacin de empresas, en relacin con aspectos
cualitativos y cuantitativos, dando opinin con criterio independiente (objetiva), siendo su
principal objetivo de la clasificacin de riesgo de instrumentos de deuda, proveer a los
inversionistas de una opinin profesional, oportuna e independiente respecto de la calidad
crediticia (probabilidad de que se realice un oportuno pago de intereses y amortizaciones)
de los instrumentos ofrecidos en el mercado.

Importancia de la clasificacin de riesgo


Para los emisores, la clasificacin significa mayor conocimiento de su empresa y la
posibilidad de acceder a un mercado donde los premios al riesgo se relacionan con la
calidad crediticia, lo cual permite la planeacin y la reduccin de costos. As mismo al
ofrecer valores clasificados se incrementa las posibilidades de su colocacin, dados los
beneficios
que
brinda
a
los
inversionistas.
La clasificacin proporciona elementos para proteccin de los inversionistas que toman
decisiones basndose en la informacin existente, lo cual tienen importante efecto en la
formacin de precios, pues produce una adecuada correspondencia entre tasas y
riesgos.

Las Casas de Corredores de Bolsa, disponen de informacin objetiva para atender las
necesidades de sus clientes, facilitndoles la toma de decisiones; as como representando
una herramienta que desempea funciones de asesora y diseo de estrategias
financieras.
La clasificacin internacional permite a las empresas acceder en mejores condiciones al
mercado de capitales norteamericano, y en especial a los inversionistas institucionales.

Productos y servicios que ofrecen


Clasificacin de riesgo local e internacional, de instrumentos financieros, tales como:
bonos, certificados de inversin, Certificados de Depsitos a Plazo, y otros valores
emitidos por bancos, empresas, bancos, compaas de leasing. Adicionalmente, evalan
el riesgo de las obligaciones de las compaas de seguros generales y de vida.

Categoras de clasificacin
De acuerdo a la Ley del Mercado de Valores y regulaciones dictadas por esta
Superintendencia, las categoras establecidas corresponden a:

CATEGORAS: EMISIONES DE TTULOS DE DEUDA A LARGO PLAZO

AAA

Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con la


ms alta capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y
plazos pactados, la cual no se vera afectada ante posibles cambios en el
emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.

AA

Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con


una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y
plazos pactados, la cual no se vera afectada ante posibles cambios en el
emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.

Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con


una buena capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y
plazos pactados, pero sta es susceptible de deteriorarse levemente ante
posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la

economa.

BBB

Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con


una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y
plazos pactados, pero sta es susceptible de debilitarse ante posibles
cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.

BB

Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con


capacidad para el pago del capital e intereses en los trminos y plazos
pactados, pero sta es variable y susceptible de deteriorarse ante
posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la
economa, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses.

Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con el


mnimo de capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y
plazos pactados, pero sta es muy variable y susceptible de deteriorarse
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en
la economa, pudiendo incurrirse en prdida de intereses y capital.

Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores no cuentan


con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses
en los trminos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de prdida de
capital e intereses.

Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores no cuentan


con una capacidad para el pago del capital e intereses en los trminos y
plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de
intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no ha presentado


informacin suficiente, o no tiene informacin representativa para el
perodo mnimo exigido para la clasificacin, adems de no existir
garantas suficientes.

CATEGORAS: EMISIONES DE TTULOS DE DEUDA A CORTO PLAZO

N-1

Corresponde a aquellos instrumentos cuyos emisores cuentan con la ms


alta capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos
pactados, la cual no se vera afectada ante posibles cambios en el emisor,
en la industria a que pertenece o en la economa.

N-2

Corresponde a aquellos instrumentos cuyos emisores cuentan con una


buena capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos
pactados, pero sta es susceptible de deteriorarse levemente ante
posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la
economa.

N-3

Corresponde a aquellos instrumentos cuyos emisores cuentan con


suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y
plazos pactados, pero sta es susceptible de debilitarse ante posibles
cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.

N-4

Corresponde a aquellos instrumentos cuyos emisores poseen una


capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos
pactados, que no rene los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N2, N-3.

N-5

Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no ha proporcionado


informacin representativa para el perodo mnimo exigido para la
clasificacin, adems de no existir garantas suficientes.

CATEGORAS: ACCIONES
Nivel
1

Acciones que representan una excelente combinacin de solvencia y


estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

Nivel
2

Acciones que representan una muy buena combinacin de solvencia y


estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

Nivel
3

Acciones que representan una buena combinacin de solvencia y


estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

Nivel
4

Acciones que representan una razonable combinacin de solvencia y


estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

Nivel
5

Acciones que representan una inadecuada combinacin de solvencia y


estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

CATEGORAS: EMISORES DE VALORES


EAA

Entidades con la ms alta capacidad de pago de sus obligaciones. No se

vera afectada ante posibles cambios en la entidad, industria o en la


economa. Los factores de riesgo son insignificantes.

EAA

Entidades con una muy alta capacidad de pago de sus obligaciones. No


se vera afectada ante cambios en la entidad, industria o en la economa.
Los factores de proteccin son fuertes, el riesgo es modesto.

EA

Entidades con muy buena capacidad de pago de sus obligaciones. Es


susceptible a deteriorarse ante posibles cambios en la entidad, industria o
en la economa. Los factores de proteccin son satisfactorios.

EBB
B

Entidades con suficiente capacidad de pago de sus obligaciones. Es


susceptible a debilitarse ante cambios en la entidad, industria o en la
economa. Los factores de proteccin son suficientes.

EBB

Entidades con capacidad de pago de sus obligaciones. Es variable y


susceptible a deteriorarse ante cambios en la entidad, industria o en la
economa, puede incurrir en retraso en el pago de sus obligaciones. Los
factores de proteccin varan ampliamente con las condiciones
econmicas y/o de adquisicin de nuevas obligaciones.

EB

Entidades con el mnimo de capacidad de pago de sus obligaciones en


los trminos y plazos pactados. Es muy variable y susceptible de
deteriorarse ante cambios en la entidad, industria o en la economa,
puede incurrir en prdida de sus obligaciones. Los factores de proteccin
varan muy ampliamente con las condiciones econmicas.

EC

Entidades que no cuentan con capacidad de pago suficiente para el pago


de sus obligaciones. Existe alto riesgo de prdida de stos. Existe un
riesgo sustancial de que las obligaciones contractuales no sean pagadas
a tiempo.

ED

Entidades sin la capacidad de pago de sus obligaciones. Presentan


incumplimiento efectivo de estos o requerimiento de disolucin,
liquidacin o quiebra en curso.

EE

Entidades que no poseen informacin suficiente o sta no es


representativa, lo que no permite emitir una opinin sobre su riesgo.

SIGNOS " + " Y " - " ADICIONADOS A LAS CATEGORAS

"+"

Indica una tendencia ascendente hacia la categora de clasificacin


inmediata superior

"-"

Refleja una tendencia descendente hacia la categora de clasificacin


inferior.

Se enfatiza que la clasificacin de riesgo no es garanta de pago sino una opinin


sobre el riesgo de los valores, es decir, sobre la probabilidad de que un emisor
cumpla oportunamente las obligaciones incorporadas en el valor que colocar
entre el pblico.
Bibliografa: Super Intendencia del Sistema Financiero

CLASIFICADORAS DE RIESGOS EN EL PERU:

1.-Apoyo & Asociados Internacionales S.A.C.


Av. Vasco Nez de Balboa N 610 - 616. Urb. Miraflores, Miraflores. Lima - Per T (511) 444-5588 / Fax (511) 444-3822

18 setiembre 2015 Apoyo & Asociados Internacionales otorg la clasificaciones de riesgo


a las Acciones de Fnix Power 1a. (pe).

Fenix Power Per S.A. (Fenix)


Fundamentos
Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) otorga la clasificacin de Primera
Categora (1ra Categora) a las acciones de Fenix Power Per.
Fenix Power Per S.A. (Fenix) se cre en el 2004, para el desarrollo de una planta de
generacin de energa en base a gas natural en el distrito de Chilca (Lima). Esta es
subsidiaria de AEI (Ashmore Energy International), un holding con participacin en
diversas empresas generadoras de energa en cuatro pases de Amrica Latina. La
puesta en operacin comercial total de la planta termoelctrica se dio el 24 de diciembre
del 2014, y al cierre de dicho periodo, Fenix ocup el quinto lugar en capacidad efectiva
del Sistema Interconectado Nacional (SEIN), con una potencia efectiva de 570 MW, la
cual le permiti generar 2,160.78 GWh a junio 2015 (9.9% del total generado en el
sistema). La clasificacin asignada a las acciones de Fenix se sustenta en lo siguiente:

Fenix cuenta con un elevado nivel de contratacin (ms del 80%), lo cual le permite tener
estabilidad en sus flujos de caja. Lo anterior, a travs de contratos de suministro de
energa a empresas de distribucin elctrica, en los cuales se establecen los volmenes
de potencia y energa, as como los precios de cada uno de ellos, los cuales estn
indexados a la inflacin, tipo de cambio, y al costo del combustible. Es importante
mencionar que el riesgo crediticio de contraparte de dichos contratos es bajo, debido a
que los principales clientes cuentan con buena calidad crediticia y el riesgo asumido es el
de los usuarios finales del sistema.
El diseo de la planta permite que opere con altos niveles de eficiencia, mostrando el ms
alto rendimiento por combustible consumido, con costos variables menores a los de otras
centrales, lo cual le otorgara una alta prioridad de despacho, lo que a su vez le permitira
tener altos niveles de factor de carga. Dispone de suministro de gas natural, suficiente
para utilizar el 100% de su capacidad de generacin, por los prximos diez aos.
Asimismo, cuenta con capacidad de transporte y distribucin del combustible, suficiente
para cumplir con sus compromisos de venta, por los prximos 20 aos. Cabe mencionar
que la vigencia de la mayor parte de los contratos de venta de energa calza con el plazo
del contrato de suministro de gas natural. Cabe sealar que la clasificacin asume una
alta probabilidad de que el contrato de suministro de gas natural sea renovado o
extendido por un plazo similar (10 aos) o mayor.
La poca de historia operativa de la empresa y de la central, cuyo desempeo y resultados
de las estrategias aplicadas se vern durante la madurez de la operacin comercial de
Fenix, por lo que representan un factor de riesgo. No obstante, es importante mencionar
que el factor de planta promedio a partir de la puesta en operacin total de la planta es de
aproximadamente 74%, el mismo que se encuentra por encima del promedio de centrales
termoelctricas del parque generador. Cabe mencionar que a AAI le preocupa la
incertidumbre generada por la reestructuracin de sus pasivos, ya que actualmente
cuenta con un descalce importante respecto a su capacidad de generacin de caja, la
cual se ha visto afectada por los ajustes en los clculos de la remuneracin por potencia,
el incremento en la oferta de energa en el sistema y la reduccin de los costos
marginales. El nivel de deuda proyectado es elevado al compararlo con la capacidad
esperada de generacin de caja, lo cual genera que Fenix presente un nivel de
apalancamiento cercano a 6.0x, proyectado para el 2015, considerando que casi la
totalidad de la deuda se cancela en el 2016 (amortizacin tipo bullet). Dicho esquema de
amortizacin tiene un impacto en el nivel de cobertura del servicio de deuda para ese
periodo, ya que la caja generada no sera suficiente para cumplir con sus obligaciones
financieras, exponiendo a la compaa al riesgo de refinanciacin.

CLASIFICACIN DE RIESGO

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de


acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo,
aprobado por Resolucin CONASEV N 074-98-EF/94.10, acord la siguiente clasificacin
de riesgo para los instrumentos de Fenix Power Per S.A.:

Instrumento Clasificacin* Acciones


1era. CategoraDefiniciones
CATEGORA 1a (pe): Acciones que presentan una excelente combinacin de
solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora
de Riesgo, constituyen una opinin profesional independiente y en ningn momento implican una
recomendacin para comprar, 0vender o mantener un valor, ni constituyen garanta de
cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la informacin
que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI
considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha informacin, y no se
encuentra bajo la obligacin de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo ningn tipo
de investigacin para determinar la veracidad o exactitud de dicha informacin. Si dicha
informacin resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificacin
asociada a dicha informacin podra no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este
riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificacin de Riesgo sealan los
supuestos de responsabilidad que ataen a las Clasificadoras. Limitaciones- En su anlisis
crediticio, AAI se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la
transaccin. Como AAI siempre ha dejado en claro, AAI no provee asesoramiento legal y/o
impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la
transaccin o cualquier estructura de la transaccin sean suficientes para cualquier propsito. La
limitacin de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este informe no constituye
una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de AAI, y no debe ser usado ni
interpretado como una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de AAI. Si los
lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuracin, se les insta a
contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes.

Bibliografa: Supe Intendencia de Banca, Seguros y AFP S

2.-Class & Asociados S.A.


Av. Alfredo Benavides 1555, Oficina 605 Miraflores

Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo es una empresa constituida de


acuerdo a la legislacin peruana sobre mercado de capitales, sistema bancario y sistema
de seguros, con el fin exclusivo de desarrollar actividades de clasificacin de riesgo de
instrumentos financieros de oferta pblica y de empresas en general.
Las clasificaciones de riesgo representan las opiniones de Class & Asociados S.A.
Clasificadora de Riesgo sobre la probabilidad que un determinado instrumento sea
pagado en las condiciones prometidas en el contrato de emisin. Son
opiniones fundadas, pero esencialmente subjetivas, sobre el riesgo relativo de los ttulos
o valores. Fundada, por cuanto la opinin est basada sobre un anlisis profesional de
informacin tanto cuantitativa como cualitativa.

Mayo 27,
2015

Primera Emisin del Primer Programa de Bonos Corporativos de


Cineplex

CINEPLEX S.A.
Analista: Mariena Pizarro D
mpizarro@class.pe
Sesin de Comit N 23/2015:27 de Mayo del 2015
Informacin Financiera Auditada al 31 de Diciembre del 2014.

Cineplex S.A. (Cineplex) opera la cadena de cines Cineplanet, que cuenta con 31
complejos de exhibicin en Per y 8 en Chile( a travs de su subsidiaria Cines e
Inversiones Cineplex Ltda.),y se ha constituido lder en el sector cinematogrfico en el
Per en cuanto a salas de cine (224 salas a nivel nacional), lo cual le permite ubicarse en
el la primera posicin en cuanto a espectadores y a recaudacin de taquilla, con
participaciones de 41.0% y 42.6% del mercado peruano , respectivamente.

Cineplex pertenece a Nexus Film Corporation, empresa que mantiene una relacin
comercial y estratgica con el Grupo Intercorp, lo cual le permite aprovechar su relacin
con empresas del grupo para el desarrollo conjunto con los negocios de comercio retail,
principalmente, los Centros Comerciales Real Plaza, la cadena de Supermercados de
Plaza Vea y Vivanda, y la cadena de farmacias Inkafarma.

Clasificaciones Vigentes
Instrumentos
Primera Emisin del Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex
Perspectivas

AAEstables

Fundamentacin
La categora de Clasificacin de Riesgo asignada a los instrumentos financieros bajo la
responsabilidad de Cineplex S.A. , ha sido otorgada en base a los siguientes factores:
1.-El posicionamiento logrado por la marca, Cineplanet en los diferentes mercados
donde opera, logrado a partir del creciente nmero de complejos y de salas de cine a nivel
nacional, tanto en lima, como en provincias.
2.-El importante proceso de expansin, de remodelacin y de modernizacin de sus
complejos de cine, bajo estndares de nivel internacional en cuanto a ambiente, servicio y
tecnologa.

3.-Los acuerdos comerciales establecidos con el Grupo Intercorp, como socio estratgico,
que permiten potencializar diversas alternativas en el negocio retail a nivel nacional.
4.-El conocimiento del comportamiento del consumidor con que cuenta, que permite dirigir
su oferta, mejorar el servicio al cliente y brindar una experiencia cinematogrfica de
experiencia.
5.-Su posicin de mercado frente a los distribuidores regionales de la industria del cine,
que adems de su participacin directa en este negocio, le brinda la posibilidad de
obtener mejores condiciones para la exhibicin de pelculas.
6.-La experiencia y capacidad de sus accionistas, de sus directivos y de equipo gerencial.
Las categoras de clasificacin de
consideracin factores adversos, como:

riesgo

asignada,

tambin

toman

en

1.- La sensibilidad del sector del consumo frente a la posibilidad de ciclos econmicos
desfavorables.
2.-La existencia de mayor competencia en el mercado, debido a la atractiva situacin
econmica nacional para las cadenas de cine internacionales.

3.-El efecto de factores externos adversos en el negocio de exhibicin y distribucin de


pelculas, que pudieran afectar el desempeo general del negocio.

Detalle de los Instrumentos Financieros Clasificados


Primer Programa de Bonos Corporativos Cineplex S.A.
El programa comprende emisin de Bonos Corporativos, con un plazo mayor de 1 ao, hasta por un
importe mximo en circulacin de US$ 150, 000,000 o su equivalente en nuevos soles.
Los Bonos Corporativos cuentan con garanta genrica sobre el patrimonio. La Primera Emisin Serie A
tiene como garanta adicional una carta fianza bancaria incondicionada, irrevocable y de realizacin
automtica de Cineplex, a ser emitida por Interbank, a favor del Representante de los Obligacionistas por
S/. 21 millones, que debe mantenerse vigente por un monto mnimo equivalente al 15% del saldo del
Principal pendiente de pago.
Se ha establecido resguardos financieros a ser medidos trimestralmente, que debern cumplirse mientras
existe un saldo en circulacin de los valores:
(i)
(ii)
(iii)

Ratio de Endeudamiento (Deuda Financiera /EBITDA) <3.5 veces.


Ratio de Cobertura de deuda (EBITDA/ Servicio de Deuda) > 1.5 veces.
Primer programa de
Bonos Corporativos

Monto
Mximo

Fecha de
Emisin

Plazo

Tasa de
Inters

Fecha de
Redencin

Primera Emisin-Serie A S/.119, 947,000 30/04/2014 7 Aos


(Incluidos 24 meses de Gracia)

7.7500%

30/04/2021

Bibliografa: Supe Intendencia de Banca, Seguros y AFP S

3.-Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.


An Affiliate of Moody s Investors Service, Inc.
Las Camelias 256
Piso 6, Oficina 601 San Isidro, Lima, Per
Contacto
Hernn Regis

Lima, Per
Clasificacin

Telfonos: (511) 6160400

UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DEL PERU S.A.C.


19 de Agosto del 2015
Categora

Primer Programa de
Bonos Corporativos UTP(nueva)
(Primera Emisin hasta
Por S/. 220millones)

AA+. pe

Definicin de Categora
Refleja muy alta capacidad de
pagar el capital e intreses en los
trminos y condiciones pactados
La diferencia entre sta
Clasificacin y la inmediata
Superior son mnimas.

La clasificacin que se otorga a los presentes valores no implica recomendacin para comprar,
vender o mantener los instrumentos

Para la presente evaluacin se han utilizado los Estados Financieros Auditados de


Universidad Tecnolgica del Per S.A.C. al 31 de Diciembre de 2011, 2012, 2013 y 2014 y
Estados Financieros intermedios no auditados al 30 de Junio de 2015 y 2014.Asmismo,
se utiliz informacin adicional proporcionada por la empresa.

Fundamento: Luego de realizar el anlisis y la evaluacin


respectiva, el Comit de Clasificacin de Equilibrium decidi
asignar la categora AA+ .pe a la Primera Emisin del Primer
Programa de Bonos Corporativos de Universidad Tecnolgica
del Per S.A.C. (en adelante UTP o la Compaa).
La clasificacin se sustenta en el respaldo que brinda su
accionista mayoritario, el Grupo Intercorp, cuyo ingreso en la administracin de la
Compaa conllev a mejoras en las estrategias organizacionales y educativas, lideradas
por ejecutivos de amplia trayectoria en el sector. Asimismo, se ha considerado la
presencia que han mantenido a lo largo de loa aos los principales negocios del grupo
UTP , la universidad UTP y el Instituto Tecnolgico IDAT, en el segmento de educacin
superior, habiendo incluso este ltimo alcanzado un fuerte nivel de recordacin en la
mente del consumidor peruano. Aport tambin de manera favorable a la clasificacin el
paquete de garantas constituidas dentro del programa de Bonos Corporativos UTP, las
mismas que incluyen garantas hipotecarias as, como un fideicomiso de flujos por el
100% de los flujos dinerarios provenientes de los cobros por derecho de enseanza de
UTP e IDAT.

No obstante lo anterior, la clasificacin recoge tambin la contraccin en el nmero de


alumnos del Grupo observada hasta el ejercicio 2014, propiciada principalmente en la
cada de alumnado de IDAT. Cabe recordar, que durante los primeros seis meses del
ejercicio en curso se observa una recuperacin en el alumnado del instituto producto de
las estrategias comerciales aplicadas por la Gerencia.
Asimismo, se ha considerado los ajustados indicadores de liquidez que maneja la
Compaa , derivada de la estructura de su balance en donde el activo fijo constituye ms
del 85% de los activos totales, mientras que por otro lado, se utiliza intensivamente
pagars bancarios para financiar capital de trabajo y expansin del activo fijo.
Fortalezas
1. Respaldo del Grupo Intercorp.
2. Plana Ejecutiva con vasta experiencia en el sector.
3. Adecuadas Garantas del Programa de Bonos Corporativos UTP.
Debilidades
1. Disminucin en el nmero de alumnos de IDAT.
2. Niveles ajustados de Liquidez.
3. Ausencia de Poltica de Dividendos, y potenciales Conflictos de inters entre
accionistas en caso de aporte de capital.
Oportunidades
1. Nueva Ley Universitaria y creacin de la Superintendencia Nacional de Educacin
Universitaria.
2. Expansin en las zonas perifricas de Lima y en provincias.
3. Crecimiento en el ingreso promedio de las familias del NSE y D.
4. Programas del Gobierno: Beca 18.
Amenazas
1. Desaceleracin de la Economa.
2. Ingreso de Nuevas Universidades en el mediano plazo, enfocadas a la misma
poblacin objetivo.
3. Cambios Regulatorios.

Bibliografa: Supe Intendencia de Banca, Seguros y AFP S

Base legal
La Superintendencia del Sistema Financiero, de conformidad a la Ley de Supervisin y
Regulacin del Sistema Financiero y de la Ley del Mercado de Valores, est facultada
para autorizar la constitucin de sociedades especializadas en clasificacin de riesgos y la

fiscalizacin y supervisin de sus operaciones; as mismo, est facultada para emitir los
instructivos y reglamentos necesarios para regular a dichas entidades.
Entre los requisitos que establece la Ley del Mercado de Valores, se encuentra: que debe
constituirse como sociedad annima, con sujecin a las normas mercantiles vigentes,
debern agregar a su denominacin la expresin "Clasificadoras de Riego" y tendrn
como finalidad principal la clasificacin de riego de los valores objeto de oferta pblica,
pudiendo realizar adems, otras actividades complementarias que autorice la
Superintendencia; en todo momento, debern mantener un Capital Social mnimo de
500,000.00 ntegramente suscrito y pagado en efectivo cuando se trate de capital de
constitucin.
Podrn ofrecer el servicio de clasificacin de riesgo en el pas, Sociedades Clasificadoras
de Riesgo Internacionales, reconocidas por la Comisin de Valores de los Estados Unidos
de Norte Amrica, denominada Securities and Exchange Comisin (SEC); y Sociedades
Clasificadoras de Riesgo Extranjeras que estn inscritas en el organismo fiscalizador del
mercado de valores de su respectivo pas, y en las cuales, por lo menos el 10% del capital
accionario pertenece a una de las sociedades clasificadoras de riesgo internacional antes
mencionada, con las cuales debern celebrar un convenio de asistencia tcnica para
efecto
de
las
clasificaciones
que
realice.
Entre los requisitos especiales establecidos es que deben nombrar un Representante
Permanente en la Repblica; constituir previo al inicio de operaciones, una garanta para
asegurar el cumplimiento de sus obligaciones como clasificadoras de riesgos, por un
monto de 500,000.00, la que puede ser en dinero efectivo o en fianza de un banco.
Tambin en valores de oferta pblica, de fcil realizacin, siempre que no invierta ms del
25% del monto de un emisor; someterse a las leyes, tribunales y autoridades de la
Repblica.
Las sociedades que pretenden la autorizacin para asentarse como Clasificadoras de
Riesgo, informar sobre la nmina de socios o accionistas con su participacin en el
capital, administradores y apoderados administrativos, con los datos pertinentes de sus
documentos de identidad; y presentar la metodologa que utilizarn para efectuar la
clasificacin
de
los
valores.
Las Clasificadoras de Riesgo debern constituir adems, un Consejo de clasificacin de
riesgo, y llevar un Libro de Actas aprobado por la Superintendencia en el que se anotarn
los acuerdos de clasificacin de valores. Los Accionistas, Miembros de la Junta Directiva y
del Consejo de Clasificacin de Riesgo, deben reunir requisitos mnimos para ostentar tal
calidad.
La periodicidad de actualizacin de la opinin sobre la clasificacin de riesgo es trimestral.
La fiscalizacin que ejerce la Superintendencia de Valores tiene por objeto asegurar que
la sociedad clasificadora cuente con los recursos e instrumentos necesarios para la

adecuada realizacin de sus actividades, que contribuya al desarrollo del mercado burstil
y a la transparencia del mismo.
Bibliografa: Sper Intendencia del Sistema Financiero

En esta parte va la informacin de cinthia

Calificadoras de Riesgo del Mundo


Mercado de Capitales
Transcripcin de Calificadoras de Riesgo del Mundo
Clasificadoras de Riesgo del Mundo Ms de 74 agencias de rating en el mundo.
90% dominado por Empresas Neoyorquinas (Oligopolio).
1-Estados Unidos (Standard &Poors)
2-Moody - Moody's Investors Service / Fitch.
3-Fitch Ratings (Reino Unido)
4-China (Dagong Global Credit Rating)
5-Espaa (axesor)
6-Chile (Clasificadora de Riesgo Humphreys / Clasificadora de Riesgo Feller-Rate)

7-Per (Clasificadora de Riesgo Apoyo y Asociados)

Mercado de Capitales
Clasificadoras de Riesgo del Mundo
ESTADOS UNIDOS Standard &Poor's
EMPRESAS CLASIFICADORAS Divisin de la empresa McGraw-Hill, dedicada a la
elaboracin y publicacin peridica de calificacin de riesgos de acciones y bonos, que
fija la posicin de solvencia de los mismos. (S&P Global 100 / S&P 500) ESTADOS
UNIDOS ESTADOS UNIDOS.
Chile (Clasificadora de Riesgo Humphreys) PERU fue fundada en 1993 para dedicarse
exclusivamente
a
la
clasificacin
de
riesgo.
Sus
fundadores
fueron:
EL Grupo APOYO, empresa creada en 1977 por Felipe Ortiz de Zevallos; y, Clasificadores
Asociados y Ca. Ltda., una de las empresas lderes del sistema de clasificacin de riesgo
en Chile. Posteriormente, en 1995, IBCA Limited, la principal empresa inglesa en la
industria de clasificacin de riesgo, pas a formar parte del accionariado de AAI al adquirir
el 20%. En 1998, luego de que fuera aprobado por CONASEV el nuevo Reglamento de
Empresas Clasificadoras de Riesgo, el Grupo APOYO vendi su participacin en el
accionariado de AAI y actualmente, esta participacin se encuentra en manos de Holding
Rating Per SAC. Estndares calificadores Agencia de calificacin de riesgo que realiza la
investigacin financiera internacional y el anlisis de las entidades comerciales y
gubernamentales. La empresa tambin califica la solvencia de los prestatarios mediante
una escala de calificaciones estandarizadas. La compaa tiene una participacin del 40%
en el mercado mundial de calificacin crediticia, as como su principal rival, Standard
&Poor's. Moody's Corporation.
PROCESO DE CLASIFICACIN DE RIESGO
Fitch Ratings Agencia internacional de calificacin crediticia de doble sede en Nueva
York y Londres. Fue una de las tres NRSRO (Nationally Recognized Statistical Rating

Organizations), designado por la Securities and Exchange Commission de EE.UU. en


1975, junto con Moody's y Standard &Poor's.
CHINA Dagong Global Credit Rating Agencia de calificacin de riesgo china creada
en 2009, dedicada a la elaboracin y publicacin peridica de calificaciones de riesgos de
acciones y bonos. Tiene su sede central en Pekn y oficinas regionales en Shanghi,
Anhui, Chongqing y otras importantes ciudades chinas ESPAA "Tome sus decisiones
con la mejor y ms actualizada informacin financiera, mercantil, judicial y de riesgo de
cualquier Empresa, Negocio o Autnomo y acceda a la trayectoria de cualquier Ejecutivo"
principales clasificadoras de riesgo del pas. Tiene 24 aos de compaa con mayor
experiencia,
trayectoria
y
credibilidad
del
mercado
nacional.
Desde 1988 hemos clasificado a ms de 500 empresas e instituciones financieras de
distintos rubros y en distintos escenarios econmicos. En cada caso nuestra reaccin ha
sido certera y oportuna.

1 Standard &Poor's
Standard &Poor's

Tipo

Division de The McGraw-Hill Companies

Industria

Servicios financieros

Fundacin

1860, actual estado corporativo en 1941

Fundador(es)

Henry Varnum Poor

Sede central

Nueva York,

Personas clave

DevenSharma (Presidente)

Sitio web

www.standardandpoors.com

Estados Unidos

Standard &Poor's (S&P) es una agencia de calificacin de riesgo, divisin de la


empresa McGraw-Hill, dedicada a la elaboracin y publicacin peridica de calificacin de
riesgos de acciones y bonos, que fija la posicin de solvencia de los mismos.
Comparte oligopolio con Moody's y FitchGroup.
Como las otras 2 agencias de calificacin de riesgos, muchos consideran a Standard
&Poor's como desacreditada para emitir sus calificaciones. Concretamente S&P es
sealada por otorgar la categora mayor AAA a grandes porciones de los paquetes de
hipotecas basura, conocidos como collateralizeddebtobligation (CDO). Los inversores
confiando en el bajo riesgo que AAA implica adquirieron CDO con grandes prdidas. Por
ejemplo, las prdidas sobre un valor de 340,7 millones de dlares de CDO emitidos por
el CreditSuisseGroup llegaron hasta $125 millones, aunque fueron calificados como AAA
por Standard & Poor's.
En otros momentos crticos como el hundimiento de los bancos islandeses en la Crisis
financiera en Islandia de 2008-2009, S&P tambin les tena dada la mxima calificacin.
En general el hecho de que sean los propios clientes que pagan los que son calificados
ha llevado a muchos a criticar su objetividad.

Calificaciones

Clasificacin de la deuda soberana de los distintos


pases del mundo (agosto de 2011).
Los estndares utilizados para determinar la
solvencia y estabilidad son:

Para operaciones a largo plazo


Inversiones estables
AAA: La ms alta calificacin de una
compaa, fiable y estable.
AA: Compaas de gran calidad, muy estables y de bajo riesgo.
A: Compaas a las que la situacin econmica puede afectar a la financiacin.
BBB: Adecuada capacidad de pago, pero sujeto a cambios econmicos adversos

Inversiones de riesgo o especulativas


BB: Muy propensas a los cambios econmicos.
B: La situacin financiera sufre variaciones notables.
CCC: Vulnerable en el momento y muy dependiente de la situacin econmica
CC: Muy vulnerable, alto nivel especulativo.
C: extremadamente vulnerable con riesgo econmicos.

Para operaciones a corto plazo

A-1: El obligado tiene plena capacidad para responder del dbito.


A-2: El obligado tiene capacidad para responder del dbito aunque el bono es
susceptible de variar frente a situaciones econmicas adversas.
A-3: Las situaciones econmicas adversas pueden condicionar la capacidad de
respuesta del obligado.
B: Importante nivel especulativo.
C: Muy especulativo y de dudosa capacidad de respuesta del obligado.
D: De imposible cobro.

En todos los casos, el smbolo [+] tras la calificacin (hasta un mximo de tres
smbolos, por ejemplo BBB++), sirve para evaluar las situaciones intermedias,
entendindose que a ms smbolo positivos, ms cerca se encuentra del nivel
superior siguiente.
Standard &Poor's aport un ndice burstil en la bolsa estadounidense que hoy en
da es uno de los ms importantes del mundo denominado Standard &Poor's 500.

Crticas a su actuacin
Standard &Poor's se ha encargado de evaluar las deudas de las instituciones pblicas,
dirimiendo la posibilidad de retorno de las inversiones. Numerosas instituciones pblicas
han acusado a Standard &Poor's de no imparcialidad o de predicciones nefastas:
Caso de Islandia en 2001: Se le estim con una nota de AAA debido a su nueva
legislacin bancaria liberal. En 2008 el sistema bancario islands entr en crisis y los
islandeses votaron en referendum que no iban a devolver el dinero extranjero invertido.
Hipotecas subprime: Antes de la crisis de las subprime de 2008, S&P les dio la mxima
calificacin crediticia a las hipotecas basura y a bancos que resultaron subsistir de
estafas, entre ellos a Lehman Brothers.
Investigacin en Italia de 2012: En enero de 2012 Italia inici una investigacin judicial
contra S&P por estar especulando con la bolsa para lucrarse por propio inters.

2 Moody's
Moody's

Tipo

Pblica

Fundacin

1909

Fundador(es)

John Moody

Sede central

Nueva York,

Estados

Unidos
mbito

Mundial

Personas clave

Raymond W. McDaniel Jr.

(CEO)
Productos

Servicios financieros

Servicios

Calificacin de riesgos

Ingresos

$2.032 millones (2010)

Beneficio de

$772,8 millones (2010)

explotacin
Beneficio neto

$507,8 millones (2010)

Empleados

4.500

Divisiones

Moody's Analytics
Moody's Investors Service

Sitio web

http://www.moodys.com

Cronologa
John
Moody's
Moody&Company

Moody'sCorporation (NYSE: MCO) es la sociedad matriz de Moody'sInvestorsService,


una agencia de calificacin de riesgo que realiza la investigacin financiera internacional y
el anlisis de las entidades comerciales y gubernamentales. La empresa tambin califica

la solvencia de los prestatarios mediante una escala de calificaciones estandarizadas. La


compaa tiene una participacin del 40% en el mercado mundial de calificacin crediticia,
as como su principal rival, Standard & Poor's.
Moody's fue fundada en 1909 por John Moody. Los principales propietarios institucionales
de Moody's incluyen la compaa de Warren BuffettBerkshireHathaway, y Davis
SelectedAdvisers.

Historia
Moody's fue fundada en 1909 por John Moody, despus de haber quebrado en el crac de
la bolsa de 1907 no haciendo frente a sus deudas. A partir de "Analyses of
RailroadInvestments", un libro sobre los valores de vas frreas, con calificaciones de
letras para evaluar su riesgo. MoodysInvestorsService se incorpor el 1 la cobertura a los
bonos municipales de EE.UU. En 1924, las calificaciones de Moody's cubran casi el 100
por ciento del mercado de bonos de EE.UU.
En la dcada de 1970, Moody's se expandi a la deuda comercial, y tambin comenz la
prctica, junto con otras agencias de calificacin, de cobrar a los emisores de bonos por la
calificacin, as como a inversores.
El nmero de pases cubiertos por Moody's ha aumentado de 3 en 1975, a 33 en 1990 y a
ms de 100 en el ao 2000.Los anuncios de Moody's sobre posible o real rebaja de
calificacin de los bonos de un pas puede tener un gran impacto poltico y econmico,
como por ejemplo en Canad en 1995.

Crtica
Las agencias de calificacin crediticia como Moody's han sido objeto de crticas en la
estela de grandes prdidas en el mercado de obligaciones de deuda colateralizadas
(collateralizeddebtobligation o CDO) que se produjeron a pesar de serle asignadas la
mxima calificacin por las agencias.
Controversia en Portugal
El 5 de julio de 2011 la deuda soberana portuguesa fue degradada de categora hasta la
Ba2 lo que enfureci a la Unin Europea y a Portugal. Moody's fue acusada de especular
con los mercados y de atacar a la economa europea. Adems la legitimidad de las
agencias estadounidenses fue puesta en duda.
Las empresas pblicas y de infraestructuras de Portugal como ANA-Aeroportos de
Portugal, Energas de Portugal, Redes Energticas Nacionais, y Brisa - Auto-estradas de

Portugal fueron tambin degradadas a pesar de tener unos perfiles financieros slidos y
beneficios importantes.
Los ciudadanos portugueses calificaron a las acciones de Moody como terrorismo
econmico y se lanzaron a varias iniciativas, entre ellas bloquear las pginas de Moody
en los servidores portugueses. El 11 de julio la website de Moody estuvo deshabilitada en
Portugal y en otros pases por un ataque DDos.

Calificaciones de Moody's
Calificaciones de la deuda de Moody's

Grado de inversin

Rating

Calificaciones a largo plazo

Moody califica estas obligaciones como la de


Aaa

ms alta calidad, con el grado ms pequeo "de


riesgo".

Calificaciones a corto plazo

Prime-1
Moody califica Prime-1 como
de "una capacidad superior
para reembolsar las

Aa1
Aa2

Moodycalfica estas obligaciones como de la ms


alta calidad, con "riesgo de crdito muy bajo",
plazo parece un poco mayor.

A1

Moody califica estas obligaciones como de

A3
Baa1

plazo"

pero su susceptibilidad a los riesgos a largo

Aa3

A2

obligaciones de deuda a corto

"grado medio-alto, sujeto a "bajo riesgo


crediticio, pero que tienen elementos actuales
que sugieren una susceptibilidad de deterioro a
largo plazo"
Moody califica estas obligaciones como de

Bestabilitytorepay shorttermdebt
Prime-1/Prime-2
Best ability or high ability to
repay short term debt
Prime-2

"moderado riesgo de crdito. Se consideran de

calificado como "fuerte

grado medio y como tal "elementos de proteccin

capacidad para pagar

pueden faltar o ser poco fiables

obligaciones de deuda a corto

plazo".
Prime-2/Prime-3
Baa2

High ability or acceptable ability


to repay short term debt
caractersticamente".

Prime-3
Moody califica Prime-3 como

Baa3

de "una capacidad aceptable


de reembolsar las obligaciones
a corto plazo"
Grado especulativo (tambin conocido como "bono basura")

Rating

Calificaciones a largo plazo

Calificaciones a corto plazo

Ba1
Moody juzga obligaciones Ba de tener "la calidad

Ba2

de crdito cuestionable."

Ba3
B1

Moody juzga obligaciones con calificacin B


como sujeto a especulaciones y "alto riesgo

B2

crediticio, y de tener "la calidad de crdito en

B3

general, pobre.".

Caa1

Moody juzga obligaciones Caa a partir de


"posicin pobre y estn sujetos a un riesgo de

Caa2
Caa3

Do not fall within any of the

de extrema pobreza. Tales bancos pueden estar

prime categories

en Suspensin de pagos.
Moody juzga estas obligaciones como "altamente
especulativas, y estn "por lo general en

Ca

incumplimiento con sus obligaciones de


depsito".
Es la clase ms baja dentro de los bonos y estn
normalmente en concurso de acreedores," y la

No Prime

crdito muy alto, y de tener "la calidad de crdito

potencial recuperacin de principal e intereses


es baja.

Especial
WR - Calificacin Retirada
NR - No calificado

P - Provisional
Calificaciones a corto plazo
P-1 - Moody juzga Prime-1 como de "una capacidad superior para reembolsar las
obligaciones de deuda a corto plazo".
P-2 - Moody juzga Prime-2 como "fuerte capacidad para pagar obligaciones de
deuda a corto plazo".
P-3 - Moody juzga Prime-3 como de "una capacidad aceptable de reembolsar las
obligaciones a corto plazo".
NP - Moody considera "Not Prime" por no pertenecer "a ninguna de las categoras
de calificacin Prime".

Las calificaciones individuales bancarias


Moody's tambin califica la fortaleza financiera de cada banco.
A - "Fortaleza financiera intrnseca superior"
B - "Fuerte fortaleza financiera intrnseca"
C - "Adecuada fortaleza financiera intrnseca"
D - "Modesta fuerza intrnseca financiera, que puede necesitar algn apoyo exterior a veces"
E - "Muy modesta fuerza intrnseca financiera, con una probabilidad mayor de ayuda externa
peridica"

3 FitchGroup
FitchGroup

Tipo

Subsidiaria de FIMALAC y HearstCorpo


ration

Industria

Servicios financieros

Fundacin

24 de diciembre de 1913

Fundador(e John KnowlesFitch


s)
Personas
clave

Paul Taylor
(President and Chief Executive Officer)

Productos

Calificacin de riesgos

Ingresos

$732,5 millones (2011)1

Empleados 2.000 (aproximadamente)


Sitio web

http://www.fitchratings.com/

FitchGroup, Fitch Rating o Fitch Inc. es una corporacin financiera cuyas divisiones
incluyen FitchSolutions, una firma consultora que ofrece productos y servicios para la
industria financiera, establecida en enero de 2008. Fitch Ratings es una agencia
internacional de calificacin crediticia de doble sede en Nueva York y Londres. Fue una de
las tres NRSRO (NationallyRecognizedStatistical Rating Organizations), designado por
la Securities and Exchange Commission de EE.UU. en 1975, junto con
Moody's y Standard &Poor's.

Origen y propiedad empresarial


La firma fue fundada por John KnowlesFitch el 24 de diciembre de 1913 en Nueva York
como Sociedad Fitch Publishing. Se combin con IBCA Limited con sede en Londres, en
diciembre de 1997, y es de propiedad mayoritaria de Fimalac, una sociedad holding
francesa. En 2000 Fitch adquiri Duff&PhelpsCredit Rating Co. (abril) y Thomson
FinancialBankWatch(diciembre) ambas con sede en Chicago. Fitch es el ms pequeo de
los "tres grandes" NRSROs, cubriendo una parte ms limitada del mercado que S&P y
Moody's.
Stephen W. Joynt es Consejero Delegado del Grupo Fitch. Joynt tambin es consejero
delegado de Algorithmics, Inc. y director ejecutivo de Fitch Ratings.

Calificaciones crediticias a largo plazo


Las calificaciones crediticias a largo plazo se asignan a una escala alfabtica de 'AAA' a
'D', por primera vez introducida en 1924 y adoptada ms tarde y con licencia de S&P.
(Moody's tambin utiliza una escala similar, pero los nombres de las categoras son
diferentes.) Al igual que S&P, Fitch tambin utiliza intermedia los modificadores +/- para
cada categora entre AA y CCC (por ejemplo, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-,
etc)

Grado de inversin

AAA: Las mejores empresas de calidad, fiables y estables.

AA: Empresas de calidad, con un riesgo un poco ms alto que el AAA.

A: Empresas cuya situacin econmica puede afectar a las finanzas.

BBB: Las empresas de mediana clase, que son satisfactorias al momento de ser
calificadas.

Sin grado de inversin (tambin conocido como bono basura)

BB: Ms propensas a los cambios en la economa.

B: Su Situacin financiera vara notablemente.

CCC: Actualmente vulnerables y dependientes de las condiciones econmicas


favorables para cumplir sus compromisos.
CC: Muy vulnerables, bonos muy especulativos.

C: Muy vulnerable, tal vez en quiebra o en mora, pero an contina pagando las
obligaciones.

D: Ha incumplido sus obligaciones y se considera que en general faltar en la


mayora de stas.

NR: No calificada pblicamente.

Calificaciones crediticias a corto plazo


Calificaciones crediticias a corto plazo de Fitch indican el nivel potencial de
incumplimiento en un plazo de 12 meses.

F1 +: El mejor grado de calidad, lo que indica excepcional capacidad del deudor


para cumplir con sus compromisos financieros

F1: El mejor grado de calidad, lo que indica una fuerte capacidad del deudor para
cumplir con sus compromisos financieros

F2: Grado de buena calidad con la capacidad satisfactoria del deudor para cumplir
con sus compromisos financieros

F3: Grado de calidad razonable con la capacidad adecuada del deudor para
cumplir con sus compromisos financieros, pero las condiciones adversas a corto plazo
podran afectar los compromisos del deudor

B: De carcter especulativo y el deudor tiene una capacidad mnima para cumplir


el compromiso y vulnerabilidad a corto plazo de los cambios adversos en las
condiciones financieras y econmicas

C: La posibilidad de impago es alto y el compromiso financiero del deudor


dependen de condiciones empresariales y econmicos favorables

D: El deudor est en Suspensin de pagos, ya que ha fracasado en sus


compromisos financieros.

Crtica
Las agencias de calificacin crediticia como Fitch Ratings, han sido objeto de crticas en la
estela de grandes prdidas en el mercado de obligaciones de deuda colateralizadas
(collateralizeddebtobligation o CDO) que se produjeron a pesar de ser asignada la
mxima calificacin por las agencias. Sin embargo, a diferencia de los dems organismos,
Fitch ha advertido al mercado sobre las "Constantproportiondebtobligations" o CPDO con
un informe antes de la crisis sobre los peligros de los CPDO.3

FitchSolutions
En 2008, con el fin de sacar provecho de los productos y servicios y aumentar la
independencia de la agencia de calificacin, una nueva divisin del grupo Fitch fue
creado, FitchSolutions. Las actividades incluyen la de valoracin de acuerdos (a diferencia
de calificacin crediticia), los datos, investigacin y servicios de formacin interna y
externa.

4 Dagong Global Credit Rating


Dagong Global Credit Rating
Industria

Servicios financieros

Fundacin

2009

Sede central

Pekn,

China

Sitio web

dagongcredit.com en inglsdagongcredit.com en chino-

Dagong Global Credit Rating Co,Ltd es una agencia de calificacin de


riesgo china creada en 2009, dedicada a la elaboracin y publicacin peridica de
calificaciones de riesgos de acciones y bonos. Tiene su sede central en Pekn y oficinas
regionales en Shanghi, Anhui, Chongqing y otras importantes ciudades chinas.

Presidencia de Dagong
El presidente de Dagong Global Credit Rating es Guan Jian zhong; quien seala que el actual
sistema de calificacin occidental utilizado por las grandes empresas de rating
(Moody's, S&P y FitchGroup) tienen la culpa de la crisis global y los problemas de Europa ya
que proporcionara informacin incorrecta sobre la calificacin crediticia y no refleja las
condiciones cambiantes.

Dagong Credit Management School


La Escuela de Administracin de Crdito Dagong (Dagong Credit Management School) fue
cofundada por la Universidad de economa y finanzas de Tianjin (chino simplificado:
, pinyin: tinjncijndxu, ingls: Tianjin University of Finance and Economics, TUFE)
y Dagong Global Credit Rating Co., Ltd., siendo la primera institucin educativa superior en
China para la educacin de profesionales en la calificacin de riesgos.

Sistema de calificaciones
Los cdigos que utiliza esta agencia para calificar la solvencia y estabilidad son:

Para operaciones a largo plazo


Inversiones estables
AAA: La ms alta calificacin de una compaa, fiable y estable.
AA: Compaas de gran calidad, muy estables y de bajo riesgo.
A: Compaas a las que la situacin econmica puede afectar a la financiacin.
BBB: Compaas de nivel medio que se encuentran en buena situacin en el
momento de ser calificadas.
Inversiones de riesgo o especulativas
BB: Muy propensas a los cambios econmicos
B: La situacin financiera sufre variaciones notables.
CCC: Vulnerable en el momento y muy dependiente de la situacin econmica
CC: Muy vulnerable, alto nivel especulativo.

C: extremadamente vulnerable con riesgo de impagos


Para operaciones a corto plazo
A-1: El emisor de deuda tiene plena capacidad para responder del dbito.
A-2: El emisor de deuda tiene capacidad para responder del dbito aunque el bono es
susceptible de variar frente a situaciones econmicas adversas.
A-3: Las situaciones econmicas adversas pueden condicionar la capacidad de
respuesta del emisor de deuda.
B: Importante nivel especulativo.
C: Muy especulativo y de dudosa capacidad de respuesta del emisor de deuda.
D: De imposible cobro.
En todos los casos, el smbolo [+] aadido tras la calificacin (por ejemplo BBB++
y hasta un mximo de tres smbolos), sirve para evaluar situaciones intermedias,
entendindose que a ms smbolos positivos, ms cerca se encuentra la
calificacin del nivel superior siguiente.

5 Axesor
Axesor, marca de AXESOR CONOCER PARA DECIDIR S.A.es la primera agencia de
rating espaola. El 1 de octubre de 2012 fue registrada como Agencia de Calificacin
Europea por la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA por sus siglas en
ingls), siendo la primera empresa registrada por este organismo.

Historia
Axesor fue fundada en 1996 como empresa suministradora de informacin mercantil y
comercial. En 2006, el 100% de las acciones de la compaa fueron adquiridas por Ahorro
Corporacin Desarrollo junto con Santiago Martn, director general de axesor y otros
inversores. Posteriormente se incorpor Southern Cross Capital al accionariado de la
compaa. En abril de 2012, axesor solicit oficialmente su registro como Agencia de
Rating Europea al supervisor europeo de mercados financieros (ESMA).El registro tuvo
efecto el 1 de octubre de 2012.

Calificaciones
Axesor empez a calificar la calidad crediticia de 74 empresas del Mercado Continuo bajo
modalidad Investor-Pay. La escala de rating de axesor sigue el modelo de las utilizadas
por otras agencias como Standard &Poors y Fitch Ratings, compuesta por 10 categoras
de riesgo, desde D a AAA ms la situacin de Default o Insolvencia. Cada escaln es
acompaado de un signo positivo o negativo que indica la tendencia de evolucin.

Asociaciones: consorcio europeo de agencias de rating


Varios medios han mencionado la creacin de una red de agencias de rating europeas
como una de las posibles medidas para aumentar la competencia en el sector. Axesor
mantiene relaciones con la alemana Creditreform, la italiana Cerved y la blgara BCRA
con el mismo objetivo. Es miembro de la Asociacin Europea de Agencias de Rating
(EACRA, por sus siglas en ingls) y de la Asociacin Multisectorial de la Informacin
(ASEDIE).

6 Humphreys de chile
Quienes Somos
Humphreys es una de las principales clasificadoras de riesgo del pas. Nuestros 26 aos
de trabajo nos convierten en la compaa con mayor experiencia, trayectoria y credibilidad
del mercado nacional.
Desde 1988 hemos clasificado a ms de 500 empresas e instituciones financieras de
distintos rubros y en distintos escenarios econmicos. En cada caso nuestra reaccin ha
sido
certera
y
oportuna.
Nuestras clasificaciones cuentan con una impecable trayectoria que avala la confiabilidad
de
nuestras
opiniones
de
riesgo.
Entre los aos 2000 y 2008, Moodys fue socio en Humphreys Clasificadora de Riesgo,
lo que nos permiti profundizar nuestros conocimientos y enfoque al riesgo.
Hoy los socios son Alejandro Sierra y Aldo Reyes. Ambos han participado en la empresa
desde su fundacin en 1988, siendo completamente independientes de otras entidades, lo
que nos permite reaccionar rpidamente a cambios en los escenarios del mercado.
El ao 2010 Humphreys se asocia al estudio de abogados Bofill Mir & lvarez Jana, para
crear la empresa BH Compliance, la cual certifica modelos de prevencin de delitos en el
contexto de la Ley N 20.393, que establece la Responsabilidad Penal de las Personas
Jurdicas.

Clasificaciones de Corporaciones
Emisor

Solvencia

Bonos

Efectos de
Comercio

Agrosuper

AA-

Primera Clase
Nivel 4

Aguas Nuevas (Ex - Inversiones


AYS Tres)

AA-

Amrica Mvil

AA+

Australis Seafoods

Segunda Clase

Bupa Chile (ex Cruz Blanca Salud)

CAP

AA-

Primera Clase
Nivel 1

CCAF La Araucana

BBB+

Nivel 2/BBB+

CCAF Los Andes

AA-

CCAF Los Hroes

A+

Cementos BoBo

A-

Nivel 2/A-

Primera Clase

Acciones

Emisor

Solvencia

Bonos

Efectos de
Comercio

Acciones

Nivel 4

Cencosud

AA-

Primera Clase
Nivel 1

Chilquinta Energa

AA

Cintac

A-

Primera Clase
Nivel 4

Clnica Las Condes

A+

Primera Clase
Nivel 3

Coagra

BBB

Primera Clase
Nivel 4

Colbn

AA-

Nivel 1/AA-

Primera Clase
Nivel 1

Concha y Toro

AA-

Nivel 1+/AA-

Primera Clase
Nivel 1

Copeval

BBB

Nivel 2/BBB

Corporacin Geo

Corporacin Universidad de
Concepcin

BBB+

Emisor

Solvencia

Bonos

Efectos de
Comercio

Dream

Edelpa

Primera Clase
Nivel 4

Elecmetal

AA-

Primera Clase
Nivel 4

Empresas Lipigas

AA

Enjoy

BBB

Nivel 2/BBB

Enlasa Generacin Chile

AA

Fasa (vigente hasta septiembre


2015)

A-

Ferrocarriles

AAA

FirstFactors

Nivel 2/BBB

Gasco

AA

Nivel 1+/AA

Primera Clase
Nivel 2

GMAC

Nivel 1/A+

Guacolda (vigente hasta 23-072014)

Nivel 1/A+

Acciones

Emisor

Solvencia

Bonos

Efectos de
Comercio

Hites

BBB+

Nivel 2/BBB+

Hortifrut

Primera Clase
Nivel 4

Incofin

A-

Nivel 2/A-

Ingevec

BBB

Primera Clase
Nivel 4

Interfactor

Nivel 2/BBB+

Invermar

Segunda Clase

Inversiones La Construccin
(vigente hasta 10-02-2015)

AA+

Invexans

BBB

Primera Clase
Nivel 4

La Polar

Nivel 4/C

Segunda Clase

Larran Vial Corredora de Bolsa

AA-/Nivel
1+

Latam (vigente hasta 20-08-2014)

Primera Clase
Nivel 2

Logros Factoring

BBB

Acciones

Emisor

Solvencia

Bonos

Efectos de
Comercio

Metrogas

AA

Nivel 1+/AA

MultiexportFoods

Primera Clase
Nivel 4

Navieras

BBB+

Primera Clase
Nivel 4

Parque Arauco (vigente hasta 08-072014)

A+

Nivel 1/A

Primera Clase
Nivel 1

Penta Financiero

Nivel 2/A-

Plaza

AA

Nivel 1+/AA

Progreso

A-

A-

Nivel 2/A-

Primera Clase
Nivel 4

Red Salud

Ripley Chile

AA-

Ripley Corp

A+

Nivel 1/A+

Primera Clase
Nivel 1

Santa Rita

A+

Primera Clase

Acciones

Emisor

Solvencia

Bonos

Efectos de
Comercio

Acciones

Nivel 4

SMU

Sociedad Matriz SAAM

AA-

Primera Clase
Nivel 1

Sociedad Qumica y Minera de Chile

A+

Nivel 1/A+

Primera Clase
Nivel 4

Sodimac

AA+

Nivel 1+/AA+

Tanner

A+

A+

Nivel 1/A+

Transelec

AA-

Vapores (vigente hasta 30-06-2015)

BB

Segunda Clase

Zofri

A+

Primera Clase
Nivel 3

Clasificaciones de Bonos Securitizados

Emisor

Series

Clasificacin

Tendencia

SecuritizadoraBanchile (Patrimonio 12)

A
C

BBB+
C

En Observacin
Estable

SecuritizadoraBanchile (Patrimonio 13)

A
C
D
E

AAA
BBB+
BC

Estable
Favorable
Favorable
Estable

SecuritizadoraBanchile (Patrimonio 14)

A
B
C

AA
BBB
C

Estable

SecuritizadoraBanchile (Patrimonio 16)

A
C

AA
C

Estable

SecuritizadoraBanchile (Patrimonio 17)

A
C

A
A

Estable

SecuritizadoraBice (Patrimonio 1)

AC - AD
AE

AAA
C

Estable

SecuritizadoraBice (Patrimonio 2)

BC - BD
BE

AAA
C

Estable

SecuritizadoraBice (Patrimonio 6)

FC - FD
FE - FF

AAA
C

Estable

SecuritizadoraBice (Patrimonio 12)

A-B
H-I
N-O
T-U
D-E-J-K-P-Q-V

A+
A+
A+
A+

Estable

Emisor

Series

Clasificacin

Tendencia

-W

SecuritizadoraBice (Patrimonio 21)

C-D-J-K
E-L
F-G-M-N

AA+
BBB
C

Favorable
Favorable
Estable

SecuritizadoraBice (Patrimonio 24)

A1 - A2 - A3 - A4 - A5
B1 - B2 - B3 - B4 - B5
C1 - C2 - C3 - C4
D1 - D2 - D3 - D4
E1 - E2 - E3 - E4
F1 - F2 - F3 - F4
G

Nivel 1+/AA
Nivel 1+/AA
Nivel 1+/AA
Nivel 1+/AA
Nivel 1+/AA
Nivel 1+/AA
Nivel 4/C

Estable

SecuritizadoraFintesa (Patrimonio 2)

ABH - BBH
CBH

B
C

Desfavorable
Estable

Securitizadora EF (Patrimonio 1)

A-B-D-F
C-E-G

AAC

Estable

Securitizadora Santander (Patrimonio 8)

AH - BH
CH

AAA
C

Estable

Securitizadora Security (Patrimonio 2)

A
B

AA+
C

Estable

Securitizadora Security (Patrimonio 3)

A
B

AA
C

Estable

Emisor

Series

Clasificacin

Tendencia

Securitizadora Security (Patrimonio 4)

A
B
C

AA
C
C

Favorable
Estable
Estable

Securitizadora Security (Patrimonio 7)

A-B
C
D
E

AAA
AAA
BBB+
C

Estable
Estable
Favorable
Estable

Securitizadora Security (Patrimonio 9)

A1 - A2 - A3
B1 - B2 - B3
C1 - C2 - C3
D1 - D2 - D3
E1 - E2 - E3
F1 - F2 - F3

AAA
AA
A
BBBB
C

Estable

Securitizadora Security (Patrimonio 10)

A
B
C
D
E
F

AAA
AAA
AA
BBB+
B
C

Estable
Estable
Favorable
Favorable
Estable
Estable

Securitizadora Security (Patrimonio 13)

A
B
C
D
E
F

AAA
AAA
A+
BBB+
BBC

Estable

Securitizadora Sudamericana
(Patrimonio 2)

A
B

AA
C

Estable

Securitizadora Transa (Patrimonio 1)

B-

Desfavorable

Emisor

Series

Clasificacin

Tendencia

Securitizadora Transa (Patrimonio 2)

Estable

Securitizadora Transa (Patrimonio 3)

Estable

Securitizadora Transa (Patrimonio 4)

A
B

BB
C

En Observacin
Estable

Securitizadora Transa (Patrimonio 5)

A
B

C
C

Estable

Securitizadora Transa (Patrimonio 6)

A B1 B2
C

AAA
C

En Observacin
Estable

Securitizadora Transa (Patrimonio 7)

B
C

A+
C

En Observacin
Estable

Securitizadora Transa (Patrimonio 8)

B
C
D

A
BB
C

Desfavorable
Desfavorable
Estable

Clasificaciones de Bonos de Infraestructura


Emisor

Clasificacin

Tendencia

Autopista Central

AA

Estable

Emisor

Clasificacin

Tendencia

Autopista del Sol

AA+

Favorable

Autopista Los Libertadores

A+

Estable

Autopista Vespucio Sur

AA-

Estable

Costanera Norte

AA+

Estable

Ruta del Maipo

Estable

Ruta del Maule

Estable

Rutas del Pacfico

AAA

Estable

Vespucio Norte Express

Estable

Clasificaciones de Bancos

Depsitos
a Corto
Plazo

Depsitos
a Largo
Plazo

Letras
Hipotecarias

Bonos
Corrientes

Bonos
Subordinados

Acciones

Ten

Banco
BTG
Pactual
Chile

Nivel 1

Fav

Banco de
la Nacin
Argentina

Nivel 4

BB

Esta

Banco
Penta

Nivel 1

A+

A+

Esta

Corpbanca

Nivel 1+

AA

AA

AA

AA-

Primera
Clase
Nivel 1

Esta

The Bank
of TokyoMitsubishi
UFJ

Nivel 1+

AA+

Banco

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