Aspectos Económicos de Los Proyectos

TEXTO DEL ALUMNO
UNIVERSIDAD MAYOR DE SAN SIMON

FACULTAD DE CIENCIAS Y TECNOLOGIA
[Principal]
El Texto de estudio para el Alumno, esta desarrollado en un lenguaje adecuado al nivel de formación
del estudiante, de acuerdo a la ubicación de la Asignatura en el Pensum de la Carrera. [Ing. Económica]
Esta Compuesto de cinco Capítulos, los cuales presentan abundantes, esquemas gráficos y ejemplos
de aplicación. El avance y uso adecuado de este texto permitirá cumplir cada uno de los objetivos [Plan Global]
planteados con anterioridad.
Su Índice es el siguiente y usted podrá ver detalladamente el contenido del mismo.
[Texto del Alumno]
[Presentación Texto de
Índice Docente]
INTRODUCCIÓN [Texto Ejercicios]

1.CONCEPTOS BÁSICOS DE MICROECONOMÍA, CONTABILIDAD Y FINANZAS. [Direcciones Web]
1.1 Definición de la Microeconomía.
1.2 Demanda y Oferta.
1.3 Teoría de Producción.
1.3.1 Producción y Productividad.
1.4 Equilibrio de Mercado.
1.4.1 Costos Fijos y Costos Variables.
1.5 Principios Generales de Análisis de Oferta y Demanda.
1.5.1 Impuesto al Consumo.
1.5.2 Impuesto Sobre ventas
1.5.3 Subsidio a la Producción
1.5.4 Aranceles a la importación de Productos
1.5.5 Subsidios a la exportación de Productos.
1.6 Conceptos y Objetivos de la Contabilidad
1.7 Ecuación de Balance
1.8Depreciaciones y Valor Residual
1.9Balance General
1.10 Estado de Resultados
1.11 Impuestos
1.11.1 Utilidad Neta
1.12 Conceptos Básicos de Finanzas
1.12.1 El Valor del Dinero en el Tiempo
1.13 Interés Simple
1.13.1 Descuentos
1.14 Interés Compuesto
1.14.1 Periodicidades
1.15 Tasa Nominal, Proporcional, Efectiva y Equivalente
1.16 Tablas o Fondos de Amortización
● ESTUDIO DE MERCADO Y ESTIMACIÓN DE COSTOS DEL PROYECTO
2.1 Introducción al Estudio de Mercado

2.2 Conocimientos de Microeconomía
2.3 Técnicas de Proyección de Mercado
2.3.1Demanda Histórica
2.3.2 Consumo Aparente
2.3.3 Demanda Aparente
2.3.4 Demanda Proyectada
2.3.5 Métodos de Proyección
2.3.5.1 Regresión Lineal
2.3.5.2 Regresión Potencial
2.3.5.3 Regresión Exponencial
2.3.5.4 Coeficiente de Determinación
2.3.5.5 Coeficiente de Correlación
2.3.5.6 Error Estándar de Estimación
2.3.5.7 Regresión Parabólica o Curva Cuadrática
2.3.5.8 La Curva de Gomportz
2.4 Generalidades en la Estimación de Costos
2.5 Clasificación de los Costos
2.5.1 Según su Forma de Imputación o de Fabricación
2.5.2 Según Su Variabilidad
2.6 Costos Anuales Proyectados
2.7 Costos Diferenciales
2.7 Costos Futuros
2.8 Costos Contables
2.10 Maximización de los Ingresos y Minimización de los Costos
2.10.1Programación Lineal, Conceptos Básicos
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TEXTO DEL ALUMNO
● LOCALIZACIÓN, TAMAÑO E INGENIERIA DEL PROYECTO
3.1 Introducción
3.2 Factores que Influyen en la Localización
3.3 Métodos de Evaluación
3.3.1 Métodos de Evaluación por Factores No Cuantificables
3.3.2 Método Cualitativo por Puntos
3.3.3 Método de Brown y Gibson
3.4 Introducción al Tamaño del Proyecto
3.5 Factores que Determinan el Tamaño de un Proyecto
3.6 Economía del Tamaño
3.7 Optimización del Tamaño
3.8 Estudio de Ingeniería
3.9 La Ingeniería del Proceso
3.10 Proceso de Producción
3.11 Efectos Económicos de la Ingeniería
3.12 Valoración de las Obras Físicas
● INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO
4.1 Aspectos Generales

4.2 Inversión Fija y Diferida
4.3 Inversión en Capital de Trabajo
4.4 Métodos de Calculo del Capital de Trabajo
4.5 Cronograma de Inversiones
4.6 Inversiones de Reemplazo
4.7 Recursos Monetarios
4.8 Fuentes de Financiamiento
4.8.1 Financiamiento Interno o con Aporte Propio
4.8.2 Financiamiento Externo o Mediante Préstamo
4.9Plan de Financiamiento
4.10 Sistema de Amortización Constante SAC
4.11 Sistema de Amortización Bancario PRICE
● FLUJO DE CAJA, CRITERIOS DE EVALUACIÓN Y ANÁLISIS DEL RIESGO
5.1 Elementos del Flujo de Caja

5.2 Estructura de un Flujo de Caja
5.3 Fuentes y Usos de Fondos
5.4 Estado de Pérdidas y Ganancias
5.4.1 Estado de Resultados con Costo Financiero
5.4.2 Estado de Resultados sin Costo Financiero
5.5 Flujo Operativo de Caja
5.5.1 Desde el Punto de Vista del Proyecto Mismo
5.5.2 Desde el Punto de Vista del Inversionista
5.6 Generalidades de Criterios de Evaluación
5.7 Conceptos de Evaluación
5.7.1 Tipos de Evaluación de Proyectos
5.8 Indicadores de Evaluación de Proyectos
5.8.1 Valor Actual Neto ( VAN )
5.8.2 Tasa Interna de Retorno ( TIR )
5.8.3 Relación Beneficio / Costo ( B/C )
5.9 Riesgo de los Proyectos
5.10 Medición del Riesgo
5.11 Métodos para tratar el Riesgo
5.12 Modelo de Simulación de Monte Carlo
● BIBLIOGRAFIA
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Capítulo 1
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Capitulo 1
CONCEPTOS BÁSICOS DE MICROECONOMÍA,
CONTABILIDAD Y FINANZAS
1.1 DEFINICIÓN DE MICROECONOMIA :
La Microeconomía es aquella parte de la teoría económica, básicamente es el estudio de la

Economía en relación con acciones individuales de un Comprador, un fabricante, de una
empresa, etc. localiza sus análisis en cuatro aspectos, el primero el Comportamiento del
Consumidor, el segundo la Teoría de la Empresa , el tercero la Teoría de Mercado y la cuarta la
Teoría de Externalidades ( que es un enfoque sobre las fallas del mercado y la intervención
estatal, justamente para corregir dichas fallas). El método de la Microeconomía se denomina
estática comparativa, puesto que se ocupa del análisis de las situaciones de equilibrio y los
factores que incidirían sobre los cambios en este equilibrio. El enfoque tradicional de la
microeconomía toma como elementos cuantitativamente importante a los precios, de ahí que
también se conoce a la microeconomía como teoría de los precios. Otro aspecto distintivo es que
sus formulaciones están encuadradas en el ámbito de libre mercado y de ahí que se indica que el
análisis microeconomico traduce principios liberales.
1.2 DEMANDA Y OFERTA:
CONCEPTO: Se entiende por Demanda a aquellas cantidades de un determinado producto, bien

o servicio que una población solicita o requiera a diferentes niveles de precios. ( En condiciones
céteris paríbus, el resto de las variables permanecen constantes). Si el precio de un bien cambia,
pero todo lo demás céteris paribus, se da un movimiento a lo largo de la curva de Demanda,
denominándose este caso cambio de la cantidad Demandada; Fig. (a), si el precio del producto
permanece constante pero cambia alguno de los factores que influyen en los planes de los
consumidores, entonces la curva de Demanda se desplaza, vale decir existe un cambio de la
Demanda, ya sea a la derecha en el caso de aumento de la Demanda o a la izquierda en caso de
una disminución; Fig.(b)
DEMANDA EFECTIVA: Se entiende por Demanda Efectiva aquella que tiene respaldo inmediato
de compra. Es decir esta basada en los ingresos presentes del consumidor.
DEMANDA POTENCIAL: Es la Demanda que no tiene respaldo inmediato de compra y que esta
basada en los ingresos futuros del consumidor.
DEMANDA DERIVADA: En Economía existe Demanda tanto de productos finales como de
insumos intermedios, usualmente la Demanda que se establece de productos o bienes finales se
llama Demanda final y la Demanda de insumo o materias primas consecuencia de la Demanda de
estos productos finales o productos se denomina Demanda derivada.
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Capítulo 1
FACTORES QUE INFLUYEN EN LA DEMANDA:
Entre los mas importantes esta el :
INGRESO PER CÁPITA: Que corresponde a la siguiente regla. A mayor ingreso mayor consumo,
entonces mayor Demanda. La influencia del ingreso per cápita sobre la Demanda responde a las
leyes de Engel que son dos:
1. A mayor ingreso menor proporción de la misma destinado a la adquisición de bienes de
consumo masiva.
2. A mayor ingreso mayor diversificación en el consumo y a menor ingreso menor diversificación
en el consumo.
PRECIO DEL MISMO BIEN: La relación que se establece entre el precio del mismo bien y la
cantidad Demandada de un bien normal da lugar a lo que se conoce como la ley de la Demanda y
dice que a mayor precio menor cantidad Demandada y a menor precio mayor es la cantidad que
se Demanda. Si nosotros graficamos esta situación en un eje de coordenadas donde se observe
los niveles de precios y cantidades vemos que una curva teórica de Demanda tiene pendiente
negativa.
PRECIO DEL BIEN SUSTITUTO: Es otro factor que influye sobre las cantidades Demandadas de
un bien representando esta situación en un eje de coordenadas, se tiene:

Capítulo 1
PRECIO DEL BIEN COMPLEMENTARIO: Es otro factor que influye sobre las cantidades
Demandadas de un bien representando esta situación en un eje de coordenadas, se tiene:
CONCEPTO: Se entiende por Oferta a las cantidades de un determinado bien, un producto o un

servicio, que los vendedores están dispuestos a ofrecer a determinados precios en condiciones
de ceteris paribus. La cantidad ofrecida se refiere únicamente a un punto sobre una curva de
Oferta. Por consiguiente, el cambio de la cantidad ofrecida explica el movimiento de un punto a
otro sobre la misma curva de Oferta, como resultado de un cambio en el precio; la Fig. (a) ilustra
el significado del cambio de la cantidad ofrecida, donde a medida que aumenta el precio la
cantidad ofrecida también se incrementará. Por el contrario, la Oferta y la cantidad ofrecida tienen
significado diferente, al igual que la Demanda y la cantidad Demandada, la Oferta se refiere a
toda la curva, consecuentemente el cambio de Oferta se refiere a un desplazamiento de una
curva de Oferta, como consecuencia de un cambio en una variable céteris paribus. En la Fig. (b)
se observa una disminución de la Oferta cuando la curva se desplaza hacia la izquierda existe
una reducción de la Oferta, pero si la curva se mueve hacia la derecha se presentará un aumento
en la Oferta.
CAMBIOS EN LA OFERTA:

Capítulo 1
Existen Dos cambios, los cuales son:
Primero: A lo largo de la curva, de acuerdo a la variación de los precios.

Segundo: Desplazamiento de la curva, hacia arriba o hacia abajo, función al resto de las
variables.
1.3 TEORÍA DE PRODUCCIÓN:
DEFINICIÓN DE PRODUCCIÓN:
Se entiende por producción la adición de valor a un bien, servicio o producto, por efecto de una
transformación ( Fig. 1.4 ). Producir es extraer o modificar los bienes con el objeto de volverlos
aptos para satisfacer ciertas necesidades. Pueden citarse como ejemplos de producción; la
extracción de mineral de hierro, el montaje de un automóvil, la preparación de un concierto, la
construcción de un edificio, etc.
Como puede verse, la palabra producción no esta solamente asociada con la fabricación sino con
varias actividades mas. Por tanto podemos hablar de producción de servicios y de producción de
bienes materiales.
La función de producción es fácilmente identificable dentro de los sectores primario y secundario

Capítulo 1
de la economía; dentro de tales actividades es necesario reconocer el insumo el producto y las

operaciones de transformación.
Como ejemplo de producción dentro del sector primario tomemos la explotación de una mina de
hierro; el producto deseado es el mineral de hierro; ciertos elementos del insumo son la mina, la
dinamita y la energía. Para la producción del mineral de hierro se requieren varias operaciones :
excavar, dinamitar, recoger el mineral, transportarlo, triturarlo, almacenarlo, existen también
inspecciones regulares con el objeto de medir el contenido de hierro del mineral.
En el sector secundario, una fabrica de muebles es un ejemplo de producción. El insumo

necesario para la fabricación de muebles es la madera, el pegamento, los tornillos, los clavos, el
barniz, las pinturas, las telas y los Capitales. Después de haber adquirido la materia prima, hasta
debe almacenarse hasta el momento de la utilización. Varias operaciones, como las de aserrar,
lijar, pintar y ensamblar, conducen a la transformación de las materias primas en productos
terminados: sillas, mesas, sofás, sillones. Después de estas operaciones se efectúa una ultima
inspección, y los productos terminados se almacenan hasta su entrega.
Por lo tanto:
1.3.1 PRODUCCIÓN Y PRODUCTIVIDAD
PRODUCTIVIDAD: La Productividad es la medida de eficiencia en la producción, es una relación:
Una de las metas del gerente de productividad es lograr que esta proporción sea tan grande como
practica; esto indicaría que se obtiene el mayor volumen de productos para determinados
insumos.
Los productos representan los resultados esperados; los insumos ; los recursos que se emplean
para obtener esos resultados. En todos los casos, los productos y los insumos deben ser
cuantificables para que se puedan obtener relaciones de productividad que tenga sentido. Pero se
debe evitar una dirección obsesionada por los números. Muchos programas de productividad
fracasaron porque los gerentes se empeñaron en aumentar las relaciones de productividad a
costa de la eficacia.
EFICACIA Y EFICIENCIA:
La eficacia es la obtención de los resultados deseados, y puede ser un reflejo de cantidades,
calidad percibida o ambos. La eficiencia se logra cuando se obtiene un resultado deseado con el
mínimo de los insumos. Donde la Eficacia es hacer lo correcto, y la eficiencia es hacer las cosas
correctamente.

Capítulo 1
1.4 EQUILIBRIO DE MERCADO
En condiciones de libre mercado el equilibrio se da cuando la cantidad Demandada es igual a la

cantidad ofrecida a un determinado nivel de precios. Los tipos de Mercados son los siguientes:
LIBRE MERCADO O COMPETENCIA PERFECTA:
El Libre Mercado o Competencia perfecta, existen muchos Demandantes y muchos Ofertantes,

por lo tanto la competencia es totalmente libre y justa. En libre mercado o competencia perfecta
para poder hallar el máximo beneficio o maximizar la utilidad, se parte del concepto que: El
Precio es igual al Costo marginal, donde el Costo marginal es la derivada parcial del Costo
Total con respecto a la cantidad. La segunda derivada del Costo total con respecto a la
cantidad debe ser mayor a cero.

Capítulo 1
Ejemplo # 1:
Hallar el máximo beneficio, teniendo los siguientes datos de Costo Total, como de Precio, estos
elaborados en competencia perfecta.
MERCADO MONOPOLICO:
En un Mercado Monopólico, ya sea este en la Oferta o en la Demanda, El ingreso marginal es

igual al costo marginal; donde el Costo marginal es la derivada parcial del Costo Total con
respecto a la cantidad, y el Ingreso marginal, es la derivada parcial del Ingreso con
respecto a la cantidad, la segunda derivada parcial del costo total con respecto a la
cantidad debe ser menor a cero.
Ejemplo # 2:
Hallar el máximo beneficio, teniendo los siguientes datos de Costo Total, como de Precio, estos
elaborados en un mercado en Monopolio.

Capítulo 1
MERCADO OLIGOPOLICO:
El mercado Oligopolico, reúne cinco características distintivos que lo caracterizan:

1. Un numero pequeño de empresas Dominan en Mercado.
2. Las empresas producen bienes Homogéneos o diferenciados.
3. Normalmente se dan acuerdos sobre los precios de sus productos.
4. La competencia entre estas empresas normalmente es a nivel extraprecio.
5. No resulta fácil el ingreso de nuevas empresas a este mercado.
DUOPOLIO:
Se da una situación de duopolio, cuando son dos las empresas que dominan el mercado. Ej.
Coboce Hormigo y Ready Mix; ambas empresas dominan el mercado del Hormigonado, para
construcciones civiles.
La teoría económica plantea varios tipos de situaciones y soluciones al problema de la existencia
de dos empresas con características competitivas dentro el mercado, mas no es de nuestro
interés analizar y estudiar este tipo de mercado.
1.4.1 COSTOS FIJOS Y COSTOS VARIABLES

Capítulo 1
COSTO FIJO: Son aquellos en los que incurre la empresa y que en el corto plazo o para ciertos
niveles de producción, no dependen del volumen de productos.
COSTO VARIABLE: Costo que incurre la empresa y guarda dependencia importante con los
volúmenes de fabricación.
Dentro de la visión general, el costo total es la suma del costo fijo total con el costo variable total,
el costo variable total consta del producto entre el Costo variable unitario y la Cantidad, de
manera que se tiene la siguiente relación:
CT = CF + Cv*Q
La estimación de los costos variables y los costos fijos es básica para determinar el punto de
equilibrio. Es también importante analizar los ingresos, ya que es el otro componente o curva que
determinará el punto de Equilibrio, en este punto la Utilidad es igual a cero, es decir los ingresos
son iguales a los costos, el grafico siguiente aclarara mejor lo antes mencionado.

Capítulo 1
Ejemplo # 3:
Se quiere organizar un concierto en el Estadio Jorge Wilstermann, y se sabe que el contrato con
el grupo es de 3000 $us. Estos tendrían que alojarse en el Hotel Diplomat, y se deberá cancelar
por dos noches la suma de 900 $us.
En Publicidad se invertirá 1000 $us. La energía eléctrica, que se necesitará en el Estadio
Demandara un consumo de 500 $us. Por cada persona que asista, la organización regalará una
botella de Coca Cola que cuesta 0,5 $us la unidad, Si el Precio de venta es de 4 $us.
● ¿Cuántas personas deben asistir al concierto, para no incurrir en perdidas?

● ¿Cuántas deben asistir para que ganemos 2000 $us.?

Capítulo 1
Ejemplo # 4:
Una empresa de productos alimenticios desea evaluar la rentabilidad de cierto producto. Los
costos fijos son de 40000 $us., y el costo variable de 5 $us. Por unidad. Si el precio de venta es
de 10 $us. Por unidad, deseamos determinar:
● La contribución de los ingresos generados por este producto a los costos fijos por unidad.
● La cantidad por producir que asegurará a la empresa una utilidad de 20% sobre el costo
total.
● El limite de rentabilidad, expresado en unidades de producción.
Solución:
a) La contribución a los costos fijos o también conocido como margen de contribución: Ingreso
Unitario - Costo variable unitario = 10 - 5 = 5 $us./unid
b) La cantidad por producir:

Supongamos que la cantidad que asegura a la empresa una utilidad de 20% es " 2q" .
Obtendríamos entonces las ecuaciones siguientes:

Capítulo 1
Ingreso total = 10 q
Utilidad = Ingreso Total - Costo Total
Utilidad = 20 % Costo Total
Costo Total = Costo Fijo + Costo Variable por la cantidad " q "
Costo Total = 40000 + 5 q
0.20 ( 40000 + 5 q ) = 10 q - 40000 - 5 q
48000 = 4 q
q = 12000 unid.
A este nivel de producción, la utilidad se establece como:

U = 10 x 12000 - 40000 - 5 x 12000 = 20000 $us.
c) El limite de Rentabilidad o Punto de Equilibrio :

Al nivel de rentabilidad, el ingreso es igual al costo total.
Ingreso = Costo Total

10 q = 40000 + 5 q
5 q = 40000
q = 8000 Unid.
Ejemplo # 5:
En una fabrica donde producen componentes mecánicos se han registrado, en el puesto de
trabajo A, los siguientes costos para un periodo de un mes:
● Materia prima : 2600 $us.

● Mano de obra directa : 1850 $us.
● Gastos generales de Fabricación: 925 $us.
Se han transferido 3500 unidades al puesto de trabajo B, quedan 500 en curso de fabricación,
cuyas materias primas han sido entregadas al puesto de trabajo A; estas 500 unidades se
encuentran terminadas en un 40% en cuanto a otros gastos (MO, GGF). Se pide calcular el costo
unitario, los costos dejados en el puesto A y los costos transferidos al puesto B.
Solución:
1) Para la Primera etapa, tenemos los datos referentes al reparto de las unidades terminadas y de
las unidades en curso.
2) Calculo del número de unidades producidas:
3) Costos enfrentados durante el mes:

Capítulo 1
4) Costo por unidad producida ( Costos enfrentados divididos entre el numero de unidades ):
5) Calculo de los costos transferidos al puesto B y de los costos dejados en el puesto A:
Costos transferidos al puesto B:

3500 x ( 0.65 + 0.50 + 0.25 ) = 3500 x 1.40 = 4900 $us.
Costos dejados en el puesto A:

500 x 0.65 + 200 x 0.50 + 200 x 0.25 = 475 $us.
Ejemplo # 6:
Un fabricante estudia la posibilidad de comprar una maquina de vaciado a presión para la
manufactura de un nuevo producto. Los concesionarios propones tres modelos; los informes
colectados entre los concesionarios son los siguientes:
Si la Demanda se estima en 30000 unidades por año, ¿qué maquina se recomendaría al

fabricante?

Capítulo 1
En la grafica se muestra el punto de preferencia entre los modelos A y B, A y C, B y C. El campo

de preferencia del modelo a es de 0 a 13334 unidades, el del modelo B es de 13334 a 25000, y el
del modelo C de 25000 o más. La recomendación será consecuentemente comprar el modelo C,
puesto que la Demanda se ha estimado en 30000 unidades.
Ejemplo # 7:
Deseamos transportar una distancia de 50 m una serie de cajas cada una de las cuales pesa 10
Kg. El volumen anual de producción es de 10000 cajas. Entre las posibilidades que permiten
realizar este trabajo, hemos seleccionado las siguientes :
1. Transporte manual por una persona que empuje un carro de cuatro ruedas o tire de el.
2. Transporte mecánico con un montacargas.
3. Transporte semiautomático con un convoyador.
Solución:
1. Transporte manual:
Hagamos las siguientes hipótesis, la capacidad de carga del carro es de 50 Kg, es decir, de 5
cajas por deslizamiento; el tiempo de carga o descarga es de 30 segundos por caja; la velocidad
promedio de desplazamiento es de 50 m/minuto; la tarifa es de 4.80 $us. Por turno; el costo de
compra del carro es de 125 $us. Amortizable en cinco años.
En nuestros cálculos no consideraremos el cambio del valor del dinero a través del tiempo.

Capítulo 1
2.- Transporte mecánico:

Hagamos las hipótesis siguientes: la capacidad de carga del montacargas es de 200 Kg., es decir
20 cajas; el tiempo de carga o descarga de las cajas sobre las paletas del montacargas es de 30
segundos; la velocidad de desplazamiento es de 200 m/minuto; el costo del montacargas es de
4000 $us, amortizable en 20 años.
3.- Transporte semiautomático:

Para el empleo de un convoyador se necesitarán instalaciones de 10000 $us, amortizables en 20
años, la velocidad de desplazamiento es de 350 m/minuto, el tiempo de carga o de descarga es

Capítulo 1
de 15 segundos por caja.
El costo de desplazamiento por empleados se ha eliminado. Puede notarse en la siguiente figura

que el equipo manual es económico cuando el volumen de producción es inferior a 5834
unidades. Para un intervalo de entre 5834 y 7143 unidades, el equipo mecánico resulta ser el mas
económico, más allá de 7143 unidades, la elección mas económica será la del equipo
semiautomático.
Grafico del Ejemplo #7
1.5 PRINCIPIOS GENERALES DE ANÁLISIS DE OFERTA Y DEMANDA
1.5.1 IMPUESTO AL CONSUMO O IMPUESTO POR UNIDAD:
De manera general este tipo de Impuestos se gravan sobre bienes de consumo masivo, tal es el

Capítulo 1
caso de los alimentos, gasolina, cigarrillos, licores, etc.

En el siguiente grafico se analiza el efecto de un Impuesto por unidad
Inicialmente el mercado se encuentra en equilibrio, en el punto A, a un nivel de precios y

cantidades Po y Qo. El Gobierno decide gravar un Impuesto en la magnitud T sobre el consumo
de este bien, teóricamente el efecto es una contracción de la Demanda por elevación de precios y
una contracción de la Oferta por el ingreso unitario ( precio x unidad vendida ); también se ve una
disminuido ubicándose un nuevo nivel de equilibrio en la cantidad Q1, a un precio para la
Demanda P1 y para la Oferta de P2 de donde se concluye que:
P1 = P2 + Impuesto
P1 : Precio pagado por los compradores.

P2 : Precio obtenido por los vendedores.
1.5.2 IMPUESTO SOBRE LAS VENTAS:

Este tipo de Impuesto que generalmente se expresa en términos de porcentaje y recaen sobre la
Oferta.
El efecto sobre un Impuesto sobre ventas disminuye la Oferta, provocando un desplazamiento de
la curva hacia abajo o hacia la derecha. El desplazamiento no es paralelo puesto que a mayores
valores absolutos de la Oferta el efecto será mayor.
1.5.3 SUBSIDIO A LA PRODUCCIÓN:

Se entiende de esta manera a la transferencia que realiza el estado hacia el sector empresarial en
el caso en el que los costos de Producción de una unidad productiva sean muy elevados.
Normalmente un subsidio esta orientado a generar condiciones favorables a nivel de utilidades, si
bien en algún caso puede dificultar la capacidad competitiva de un cierto tipo de producción.
Gráficamente se representa de la siguiente manera:

Capítulo 1
Inicialmente el equilibrio del mercado esta en el punto A, a un nivel de precio y cantidad de

equilibrio Po y Qo. El Gobierno decide apoyar esa producción subsidiándola a la misma en un
monto Z(CB), el efecto de este subsidio es que los precios de venta pueden ser elevados y los
precios pagados por los consumidores tienden a disminuir, la diferencia entre el precio obtenido
por los vendedores y el precio pagado por los compradores es el monto de subsidio Z(CB).
P1 = P2 + Z
P1 - P2 = Z
1.5.4 ARANCELES A LA IMPORTACIÓN DE PRODUCTOS:
Se analizara el caso de un bien tranzable en el mercado interno y también el mercado externo,

inicialmente el precio de esa mercadería en el mercado interno es el mismo que en el mercado
externo
Y eso es igual a que Pd = Pf .
Pf : Precio de la mercadería en el mercado interno.

Pd : Precio de la mercadería en el mercado externo.
A un nivel de precios Pf, la Oferta de ese producto es igual a la magnitud DE, y la Demanda
nacional del mismo producto es igual a la magnitud DF.
La magnitud EF se importa. Una vez dada esta situación el gobierno decide intervenir a través de
un arancel a las importaciones, esto provoca que el nivel de precio en el mercado interno tiende a
generar una elevación de los precios en el mercado interno, hacia el nivel Pd incrementándose la
Oferta de ese bien hacia una magnitud AB, la Demanda a ese nivel de precios se contrae hacia
una magnitud AC, estableciéndose un nuevo nivel de importación menor a la inicial en una
magnitud BC.
El rectángulo BCGH representa el ingreso del gobierno por concepto de Impuestos a las
importaciones.

Capítulo 1
1.5.5 SUBSIDIO A LA EXPORTACIÓN DE PRODUCTOS:
De la grafica se puede observar y analizar lo siguiente:

DG : Demanda inicial en el mercado interno
DH : Oferta inicial en el mercado interno.
GH : Exportaciones
AB : Demanda en el mercado interno una vez Impuesto el subsidio.
AC : La Oferta en el mercado interno una vez puesto el subsidio.
BC : Nuevo nivel de exportación, una vez que el gobierno a Impuesto el subsidio.
Pf : Precio de la mercadería en el mercado interno
Pd : Precio de la mercadería en el mercado interno una vez Impuesto el subsidio.
Po : Precio de equilibrio
Z : Subsidio
Pd = Pf + Z
BCEF : El Gasto del Gobierno.

Capítulo 1
1.6 CONCEPTOS Y OBJETIVOS DE LA CONTABILIDAD
CONCEPTO: " El éxito de los negocios no son obra de la casualidad, mas por el contrario el éxito
de toda empresa obedece siempre a causas susceptibles de conocer y de ampliar en forma tal
que garanticen la continuidad de dicho proyecto". El comprender este breve enunciado nos
permitirá juzgar el verdadero rol de importancia de la Contabilidad en el que hacer de las
organizaciones empresariales.
Con el transcurso del tiempo las anotaciones contables fueron evolucionando en primera instancia
por el imperio de la costumbre y posteriormente por la ley, hasta llegar a la época actual en que el
registro de las diversas operaciones se realiza en todas sus bases sujeto a un conjunto de reglas
ordenadas e interrelacionadas entre si, en forma sistemática, entendiendo por sistema a un
conjunto de elementos que debidamente ordenados coadyuvan a la consecución de un
determinado objetivo.
OBJETIVOS : Los objetivos de la Contabilidad son dos y estos son:

LA SITUACIÓN ECONÓMICA: Toda organización en términos muy simples trata de si la empresa
a obtenido resultados positivos ( Ganancias ) o en su defecto a sufrido perdidas al cabo de una
gestión por el desarrollo de sus operaciones, dicha información se refleja en el Estado de
Resultados.
LA SITUACIÓN FINANCIERA: La cual significa conocer el valor de las propiedades que posee
una entidad, la cuantía de las obligaciones que deberá honrar y la suma de los importes a cobrar
a terceros a finalización de una gestión operativa, dicha información es mostrada en el estado
contable, denominado, Balance General.
Toda la información contenida en los estados financieros anteriormente señalados es de sumo
interés para los propietarios o accionistas de la entidad quienes desearán conocer de que manera
fueron administrados sus recursos.
Para nosotros será nuestro interés el conocer básicamente lo indicado anteriormente, ya que el
desarrollo de un Estado de Resultados, como de un Balance General son muy extensos y se
necesitaría todo un semestre para poder entender con claridad y poder elaborar los mismos.
1.6.1 DIVISIÓN DE LA CONTABILIDAD

1. CONTABILIDAD PRODUCTIVA O ESPECULATIVA
1.1) CONTABILIDAD COMERCIAL
1.2) CONTABILIDAD DE COSTOS

Capítulo 1
1.3) CONTABILIDAD ESPECIALIZADA

1.3.1) Contabilidad de Servicios
1.3.2) Contabilidad Bancaria
1.3.3) Contabilidad Agropecuaria
2. CONTABILIDAD ADMINISTRATIVA (No hay fines de Lucro)
Podemos indicar que la Contabilidad se desarrolla en función al proceso científico y tecnológico

que vive la sociedad en su conjunto y tomando en cuenta su carácter de instrumento de medición
de la economía, su avance guarda estrecha relación con la complejidad que adquiere la actividad
empresarial, por ello, así como por las diferentes características que presentan la diversidad de
empresas, se divide a la Contabilidad en dos grandes grupos, los cuales son:
1. CONTABILIDAD PRODUCTIVA O ESPECULATIVA:

Se denomina así porque la misma es aplicada en todas aquellas empresas que buscan un
rendimiento sobre su inversión, en otras palabras la Contabilidad estará adecuada para mostrar
los resultados alcanzados en una gestión, principalmente se refiere a las empresas del sector
privado, a su vez se subdivide en tres grupos:
1.1 CONTABILIDAD COMERCIAL:

Se refiere a todas las organizaciones dedicadas a comprar o vender mercaderías de diversas
naturaleza. Esta Contabilidad no presenta mayor complejidad en el registro de sus transacciones
mercantiles, es por ello que en este tipo de actividad se desarrollaran los principios básicos de la
Contabilidad.
1.2 CONTABILIDAD DE COSTOS:

La misma esta referida a aquellas empresas dedicadas a la explotación de recursos naturales
renovables y no renovables, también aquellas que se dedican a la transformación de materiales,
es decir materia prima en productos terminados, existe un proceso de producción de bienes.
1.3 CONTABILIDAD ESPECIALIZADA:

A diferencia de las empresas mencionadas en los dos subgrupos anteriores existen otras
dedicadas por ejemplo a la prestación de servicios, así tenemos las organizaciones de transporte,
construcciones, hoteles, hospitales y clínicas, empresas bancarias, cooperativas, etc.
Donde en cada caso tendremos Contabilidad adecuada a cada una de ellas, así tendremos
Contabilidad bancaria, Contabilidad de servicios y así sucesivamente en cada caso.
2.CONTABILIDAD ADMINISTRATIVA:
La misma esta referida a aquellas organizaciones e instituciones cuyo fin primordial no es, el
lucro, por esta razón las operaciones que efectuaran serán objeto de registro, pero al no tener
como objetivo la ganancia, la modalidad de presentación de los informes finales, serán algo
diferente, por ello se deberá practicar solamente una Contabilidad Administrativa sin que lo cual
signifique alejarse de los principios de Contabilidad, entre algunas de este tipo podemos
mencionar a las instituciones del gobierno central, departamental, estatal entinadas de
beneficencia, entidades culturales, deportivas, etc.
1.7 ECUACIÓN DE BALANCE

Para simple conocimiento, desde el punto de vista de la Contabilidad, El conjunto de bienes que
posee un comerciante que se hallan afectados a su negocio, tales como ser dinero en caja,
cuentas corrientes bancarias, mercaderías existentes en sus almacenes, muebles varios e
inmuebles, etc. Juntamente con los derechos que posee, constituyen las garantiza de sus deudas
para con terceras personas, y por considerarse al negocio una entidad totalmente distinta a la
persona de su propietario, responde al mismo por la diferencia en forma de Capital liquido o
patrimonio.
Si dicho concepto describe la situación del negocio se lo expresa en términos de una ecuación o
igualdad, podremos presentar el siguiente esquema:
Suma de bienes Suma de obligaciones

Capítulo 1
Y derechos que <=> IGUAL <=> del negocio para con terceros
Posee un negocio y para con sus propietarios.
Si al antecedente de esta ecuación constituida por los bienes y derechos de la organización, la

denominamos Activo, y a la suma de obligaciones para con terceras personas se llama pasivo, y
a la diferencia aritmética entre Activo y pasivo, es decir la deuda de la empresa para su
propietario se le llama Capital, reemplazando términos en la igualdad anterior tenemos:
A = P + C ( Activo = Pasivo + Capital )

C = A - P ( Capital = Activo - Pasivo )
Esta igualdad debe subsistir en todo momento dentro del régimen contable de cualquier negocio,
a través de todas las operaciones que se puedan efectuar y de las mutaciones que como
consecuencia de estas pueden sufrir los rubros de Activo, Pasivo y Capital.
1.8 DEPRECIACIONES Y VALOR RESIDUAL

Conforme con las disposición contenida en el primer párrafo del artículo 22 de este D.S. Las
depreciaciones del Activo fijo se computan sobre el costo despreciable, según el articulo 21 de
este reglamento y de acuerdo a su vida útil en los siguientes porcentaje:

Capítulo 1
METODO DE LA DEPRECIACIÓN DE LA LINEA RECTA:
Depreciación = Valor neto/Vida Util Depreciación = Valor neto * Taza de Depreciación
El valor neto representa el valor numérico monetario, el cual es la diferencia entre el valor original
y El valor de los repuestos o accesorios que son cambiados en determinado tiempo.
EL VALOR RESIDUAL:
El valor residual representa el valor de reventa, es el valor monetario que posee un cierto bien
después de determinado tiempo, este tiempo debe ser menor al de la vida útil, ya que se supone
que un bien u objeto después de cumplir con su vida útil, se desecha.
Valor Residual = Valor Neto - Depreciación Acumulada
Ejemplo #1:
Una empresa requiere comprar dos vagonetas cero kilómetros, el costo de cada vagoneta es de
$us.45000, tienen en total cinco llantas ( mas la de repuesto ), las llantas se las debe reponer
cada dos años, y tienen un costo de $us/unidad 100. ¿Cuánto se depreciaran estos automóviles
si cada cuatro años la empresa en cuestión cambia de Administración y los mismos necesitaran
averiguar cual será el valor residual de estas vagonetas.?
Tiempo a Depreciar = 4 años

De la tabla se sabe que:
Vida útil = 5 años
Taza de Depreciación = 20%
Monto a Pagar por las vagonetas ( $us.) = 90000
Valor de Reposición ( $us.)= 10 * 100 = 1000
Depreciación = (90000 - 1000) / 5 = 17800 (anual)
En los Cuatro años la depreciación será de 71200 $us.
Valor Residual = 89000-71200 =17800
Por lo tanto la depreciación de estas vagonetas después de cuatro años es de 71200 $us. Y el
valor de reventa que tendrán cada una de estas vagonetas es de 8900$us.
Ejemplo # 2:
Una empresa constructora especializada en riego quiere cambiar el sistema actual que se basa
en canales de riego que ya tiene 12 años de uso, por un sistema mas moderno como un sistema
de riego por aspersión, el costo de este proyecto es de diez millones de dólares, el costo del
anterior proyecto fue de seis millones de dólares, ¿ cual es el ingreso que proporcionara a dicho
proyecto el valor residual del sistema antiguo de riego?
Valor a Depreciar = 6000000 $us.

Vida Útil = 20 años
Depreciación = 6000000 * 0.05 = 300000 $us.
Valor Residual = 6000000 - 300000 *12 = 2400000

Capítulo 1
Por lo tanto el ingreso que aportara el valor residual del sistema de riego antiguo será de dos
millones cuatrocientos mil dólares, los cuales formaran parte de la inversión necesaria de diez
millones de dólares.
MÉTODO DE LA DOBLE TASA DE DECLINACIÓN

En este método se utiliza el doble de la taza de depreciación legal, en un proceso de depreciación
y acumulación compuesto.
Ejemplo # 3:
Un agricultor cosecho dos hectáreas de caña de azúcar, con un costo de 10000 $us. A medida
que pasa el tiempo el agricultor sabe que debe vender su caña lo mas rápido posible, porque el
precio que puede darle a su producto se vera reducido por el tiempo ya que el costo se vera
sometido a una depreciación en forma lineal, Realice una tabla tanto de la depreciación anual
como del valor residual, durante el ciclo de vida del producto, compare los dos métodos?
Monto a Depreciar = 10000 Sus.

Vida Útil = 5 años
Método de la Línea Recta.-
Depreciación = 10000 * 0.20 = 2000 $us.
Método de la Doble Tasa de Declinación.-

Capítulo 1
NOTA: Se puede apreciar claramente que el método de la Doble Tasa de Declinación, no hace
uso total del valor del Activo de manera que un bien o producto después de haber cumplido con
su vida útil tiene un valor residual diferente de cero.
Ejemplo Clave:
Un Proyecto será construido durante el año 2000 y tendrá un horizonte de evaluación definido
hasta el año 2005. Las inversiones requeridas son de : Terreno 100000 $us. Ejecutado el año
2000, Obras Civiles 25000 $us. Ejecutadas el año 2000 y 25000 $us. el año 2003 (para una
ampliación); Maquinaria y Equipo 15000 $us. Ejecutados el año 2000 y 2003. ¿Realice la
depreciación de todos estos Activos Fijos, y calcular el valor residual si es que hubiera este?
Depreciaciones y Valor Residual:
1.9 BALANCE GENERAL

Manteniendo la relación que nos presenta la ecuación de Balance, presentamos un modelo de
Balance General, la intención del mismo es poder entender e interpretar de una manera correcta
todos o una mayoría de los conceptos contables que pertenecen a un Balance General.
EL ACTIVO:
1. ACTIVO CIRCULANTE.
1.1 Disponible ( Comprende las siguientes cuentas: Dinero en efectivo, Bancos )
1.2 Exigible ( Cuentas por cobrar, IVA - CF, Letras por Cobrar)
1.3 Realizable ( Bienes de Cambio, Inventario de mercaderías )
2. ACTIVO FIJO
Todos aquellos bienes de uso que pueda poseer una Utilidad a un determinado momento.
Ejemplo: Muebles y Enseres de oficina, Obras Civiles, Terrenos "Tomar en cuenta las
depreciaciones"
3. OTROS ACTIVOS
Pagos por anticipado, Gastos de Organización y cualquier otro ítem que no pertenece a el punto
1. y 2.

Capítulo 1
EL PASIVO:
Este rubro también se divide en tres grupos: Circulante o Corriente, a largo plazo o Fijo y otros
Pasivos.
1. PASIVO CIRCULANTE.
Este grupo efectúa el registro de todas aquellas partidas u obligaciones que tengan la empresa a
corto Plazo.
2. PASIVO FIJO
El grupo de Largo Plazo o Fijo es aquel que consigna todas aquellas obligaciones principalmente
créditos, a un plazo mayor a un año.
3. OTROS PASIVOS
El grupo referido a Otros Pasivos consigna las partidas tales como ser, cobros practicados en
forma Anticipada y otros en los cuales haya incurrido la empresa.
Ejemplo:

Capítulo 1
Documentos a Pagar 17076.-

Cuentas a Pagar 5955.-
IVA - DF 1000.-
Sueldos por pagar 2664.-
Comisiones por pagar 125.-
I.T. por pagar 100.-
Alquileres percibidos por anticipado 5500.-
I.U.E. por pagar 5801.- 38221.-
CAPITAL Y RESERVAS:
Este tercer gran grupo comprenden principalmente partidas referidas al Capital propiamente
dicho, reservas de Capital, algunas previsiones y provisiones, así como también la Utilidad liquida
o a distribuir.
Ejemplo:
Capital 95000.-
Reserva Legal 640.-
Utilidades a Distribuir 15998.8.- 111638.8.-
Verificamos con la Ecuación de Balance:

( Activo = Pasivo + Capital )
149859.80 = 38221 + 11638.80
149859.80 = 149859.80
Ejemplo # 4:
Con la siguiente lista de Cuentas contables, elabore según el esquema presentado anteriormente
el Balance General de dicha empresa.
NOTA.- El Impuesto a las Utilidades de las empresas según cuadro de determinación

previamente elaborado asciende a 9428.-

Capítulo 1
1.10 ESTADO DE RESULTADOS

Toda organización en términos muy simples trata de saber, si la empresa a obtenido resultados
positivos ( Ganancias ) o en su defecto a sufrido perdidas al cabo de una gestión por el desarrollo
de sus operaciones, dicha información se refleja en el Estado de Resultados.
A manera de ejemplo presentamos el siguiente estado de Resultados:

Capítulo 1
1.11 IMPUESTOS
Analizaremos tres Impuestos que se deben aplicar de forma legal en toda Obra Civil , el estudio
de las mismas nos permitirá calcular una utilidad neta, es decir cumpliendo de manera legal,
Estos Impuestos se paga al Estado, los cuales son:
1. IMPUESTO AL VALOR AGREGADO ( I.V.A. ) Anexo 1.

2. IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES ( I.T. ) Anexo 1.
3. IMPUESTO SOBRE LAS UTILIDADES ( I.U.E. ) Anexo 1.
A manera de resumen simplemente pondremos el valor de las alícuotas a pagar por estos tres
Impuestos de estudio.
Para el Impuesto al Valor Agregado ( I.V.A. ), su alícuota es del 13%

Para el Impuesto a las Transacciones ( I.T. ), su alícuota es del 3%
Para el Impuesto sobre las Utilidades ( I.U.E. ), su alícuota es del 25%
1.11.1 UTILIDAD NETA

La Utilidad Neta como se pudo observar en el Estado de Resultados, proviene de un gran
cantidad de cuentas o ajustes de cuentas que se deben cumplir sobre una Utilidad Bruta, sean
estos de manera obligatoria, legal u otros. Nosotros aprenderemos a aplicar los tres tipos de
Impuestos expuestos en el punto anterior, sobre una Utilidad Bruta, tomando solamente en cuenta
el aspecto legal que encierran los mismos.

Capítulo 1
EL IMPUESTO AL VALOR AGREGADO (I.V.A.):

Este tipo de Impuesto se lo aplica sobre las ventas de bienes muebles situados o colocados en el
territorio del país, contratos de obras, de prestación de servicios y toda otra prestación, cualquiera
fuere su naturaleza, realizadas en el territorio de la Nación.
Constituye la base imponible el precio neto de la venta de bienes muebles, de los contratos de
obras y de prestación de servicios y de toda otra prestación, cualquiera fuera su naturaleza ,
consignado en la factura, nota fiscal o documento equivalente .(1.1)
Esta ley se debe analizar desde dos puntos de vista el Debito Fiscal y el Crédito Fiscal estos
términos, tanto Debito como crédito son netamente contables y los mismos representan en un
libro de Contabilidad al Debe ( Cantidad monetario que se Debe ) y al Haber (Cantidad monetaria
que se Tiene), de manera que si se habla de Debito Fiscal es el monto o cantidad monetaria que
se debe al fisco, y cuando se habla de Crédito Fiscal, es el monto que se tiene a favor para poder
descontar a lo que se debe al Fisco.
V Cuando la diferencia determinada de acuerdo a lo establecido en los artículos precedentes
resulte en un saldo a favor del fisco, su importe será ingresado en la forma y plazos que
determine la reglamentación.
Si por el contrario, la diferencia resultare en un saldo a favor del contribuyente, este saldo, con
actualización de valor, podrá ser compensado con los Impuesto al Valor Agregado a favor del
fisco, correspondiente a periodos fiscales posteriores.(1.2).
Este Impuesto se lo aplica mediante la siguiente expresión:
Ejemplo # 1
La empresa Coboce, tiene dos Líneas de Producción de Cemento uno de ellos es el I-30 y la otra
es la I-40, tanto la primera como la segunda las vende a un Precio unitario bruto de 70 Bs. para
producir el Cemento tipo I-30, los costos en los que se incurre son de Costo variable bruto de 15
Bs. y Costo Fijo bruto de 10000 Bs., estos costos están en función a la producción diaria de 200
bolsas de Cemento.
a) ¿Cual es el Precio Neto que se paga por bolsa de Cemento, aplicando primeramente el I.V.A.?
b) ¿Cuál es el Costo Total Neto en el que se incurre para la Producción de las 200 bolsas Ya
mencionadas?
c) ¿ Cual es la Utilidad que se percibe si estas 200 bolsas son vendidas?

Capítulo 1
IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES ( I.T.) :

El Impuesto a las Transacciones se aplica solamente al Precio de venta de un bien o producto,
según la ley la alícuota es del 3%, según la Ley 843.
El Impuesto se determinará sobre la base de los ingresos brutos devengados durante el periodo
fiscal por el ejercicio de la actividad gravada.
Se considera ingreso bruto el valor o monto total en valores monetarios o en especie devengados
en concepto de venta de bienes, retribuciones totales obtenidas por los servicios, la retribución
por la actividad ejercida, los intereses obtenidos por préstamos de dinero o plazos de financiación
y, en general, de las operaciones realizadas.(1.3) Este Impuesto se lo aplica mediante la siguiente
expresión:
En el ejemplo anterior al Precio Bruto unitario que se tiene de 70 Bs. Le aplicaremos los
Impuestos IVA y el I.T. de manera que podremos hallar un Precio Neto, que es en realidad el
precio que pagamos por una Bolsa de cemento, ya que al final del año, podremos descontar los
Impuestos que se pagan de manera obligatoria al Estado. Por lo tanto se tiene:
IMPUESTO SOBRE LAS UTILIDADES DE LAS EMPRESAS ( I.U.E ):

A los fines de este Impuesto se entenderá por empresa toda unidad económica, inclusive las de
carácter unipersonal que coordine factores de la producción en la realización de actividades
industriales y comerciales, el ejercicio de profesiones liberales y oficios sujetos a reglamentación,
prestaciones de servicios de cualquier naturaleza, alquiler y arrendamiento de bienes muebles u

Capítulo 1
obras y cualquier otra prestación que tenga por objeto el ejercicio de actividades que reúnan los
requisitos establecidos en este artículo.
A los fines de este Impuesto se entenderán utilidades, rentas, beneficios o ganancias las que
surjan de los estados financieros, tengan o no carácter periódico. A los mismos fines se
consideran también utilidades las que determinen por declaración jurada, los sujetos que no están
obligados a llevar registros contables que le permitan la elaboración de estados financieros, en la
forma y condiciones que establezca la reglamentación.(1.4)
Este Impuesto de lo aplica mediante la siguiente expresión:
U = ( 1 - IUE ) ( P*Q - CF - Cv *Q )
Ejemplo # 2:
Una Fabrica de ladrillos presenta la siguiente lista de Costos en la producción de tres tipos de
ladrillo, el ladrillo gambote, el Ladrillo 6H y el 12H:
NOTA 1: Para todos los incisos las ventas están Gravadas por el Impuesto de Transacción.
NOTA 2 : Asumiendo como criterio de distribución para los Costos Fijos a las ventas Valoradas.
a) Cual debe ser el Volumen de Producción y ventas de cada uno de los productos de tal manera
que la empresa cubra todos sus Costos y Gastos Fijos?
b) Cual debe ser el Volumen de Producción y ventas de cada uno de los productos de tal forma
que la empresa obtenga una Utilidad antes del Impuesto sobre las Utilidades de 15000 Bs.?
c) Asumiendo que la empresa produce únicamente Ladrillos de 6H ¿Cuál debe ser el Volumen de
Producción y ventas de tal forma que se obtenga un Utilidad antes del Impuesto sobre las
Utilidades de 12000 Bs.?

Capítulo 1
d) Asumiendo que la empresa produce y vende únicamente los ladrillos gambote y 12H.¿Cuál
debe ser el Volumen de Producción y ventas que permita obtener una Utilidad de 30000 Bs.
Después del Impuesto a las Utilidades.?
NOTA 3 : Asumiendo Como Criterio de Distribución de los Costos Fijos al Margen de Contribución
a) Cual debe ser el Volumen de Producción y ventas de cada uno de los productos de tal manera,
que se logre una Utilidad de 28000 Bs. Después del Impuesto a las Utilidades.?
b) Asumiendo que la empresa produce solamente ladrillos gambote.¿Cuál debe ser el Volumen
de Producción y Ventas de tal forma que se cubran todos los Costos Fijos?
Solución:
Llevamos los costos y precios Brutos a costos y precios Netos.
Distribución de los Costos Fijos en función a las ventas valoradas:

Capítulo 1
Costos Fijos:

Capítulo 1

Capítulo 1
a) Los tres Productos

Utilidad = 28000 (Después de Impuestos)

Capítulo 1
b) Producción de Ladrillos Gambote

Punto de Equilibrio
1.12 CONCEPTOS BÁSICOS DE FINANZAS.-
INTRODUCCIÓN
En una Economía Libre, el Capital se distribuye a través del sistema de precios, La taza de interés
es el precio que se paga por solicitar en préstamo Capital, mientras que en el caso del Capital
contable, los inversionistas esperan recibir dividendos y ganancias de Capital. Surge el costo del
dinero, donde este presenta factores fundamentales:
1) Las oportunidades de Producción

2) Las preferencias por el consumo
3) El Riesgo
4) La inflación
Se observa que la taza de interés pagada a los ahorradores depende básicamente de:

Capítulo 1
1) La taza de rendimiento que los productores esperan ganar sobre el Capital invertido.
2) Las preferencias de tiempo de los ahorradores en aras de un consumo futuro vs. un consumo
actual.
3) El grado de riesgo del préstamo y
4) La tasa de inflación esperada en el futuro.
1.12.1 EL VALOR DEL DINERO A TRAVÉS DEL TIEMPO

Un Activo generador de utilidades origina flujos de caja que se producirán en el futuro. Sin
embargo, el efectivo recibido en el futuro vale menos que el mismo importe recibido hoy.
Además, cuanto mas tarde se reciba el efectivo, menos vale hoy. La razón es que el dinero tiene
valor de tiempo, ya que puede ser invertido para ganar un rendimiento a lo largo del mismo.
Como el dinero tiene un valor en el tiempo, la valuación de un Activo incluye el ajuste en el tiempo
de los flujos de efectivo del Activo para determinar su valor en un punto temporal común: el
actual.
Así, el ajuste en el tiempo en este caso significa que los flujos de efectivo futuros se descuentan
hacia el presente por un proceso matemático especifico para determinar el valor actual.
Los conceptos esenciales que definen el valor temporal del dinero son por tanto los valores futuro
y presente, los cálculos del primero son necesarios para evaluar las cantidades futuras que
resultan de la inversión actual en un entorno que genera intereses, los cálculos del valor presente,
se relaciona inversamente con el valor futuro.
1.13 INTERÉS SIMPLE

El interés Simple, es un interés que no se Capitaliza.
En términos de r: I = ( C * r * n ) / 100 <=> r y n se encuentran en la misma unidad de tiempo.
En términos de i: I = C * i * n
Donde:
CAPITAL ( C ) : Es aquel dinero que permite tener o generar rendimiento en una inversión.
Interés ( r, i ) : Es el rendimiento o compensación por el dinero invertido o prestado.
r: Tiempo, Tanto por uno ( Ej.: 0.05u),
i : Tanto por ciento (Ej.: 5%)
- Interés Simple Comercial:

Este presupone que un año tiene 360 días y cada mes 30 días.
- Interés Simple Exacto:
Este se basa en el calendario natural: 1 año 365 o 366 días, y el mes entre 28, 29, 30 o 31 días.
- Monto:
Es el dinero que se llega a acumular en un determinado tiempo, incluye el Capital mas intereses.
Ejemplo # 1:
¿ Cual será el Capital invertido que al cabo de 5 años genere un interés de $us.500, a una taza
del 10 % anual, trabajando con un interés comercial?
Ejemplo # 2:
¿ A que taza debe invertirse un Capital de 60000$us. De tal manera que después de 10 años se
genere un monto de 240000$us. Asumiendo que se trabaja con un tipo de interés comercial?

Capítulo 1
Ejemplo # 3:
El 31 de Diciembre de 1999 usted se ha prestado 18675$us. A una taza de interés del 2%
mensual, cuanto deberá usted cancelar en cada uno de los siguientes casos:
a) Se cancela la deuda el 31 de mayo del 2000 utilizando el tipo de interés comercial
b) Si usted cancela el 31 de mayo del 2000 utilizando el tipo de interés exacto.
a) Al 31 de Mayo, con i comercial
b) Al 31 de mayo, con i exacto
Ejemplo # 4:
Un Capital es invertido durante 15 años, los primeros 5 años a una taza del 10% anual, los
segundos 5 años a una taza del 12.5% anual, a que taza debe ser convertido dicho Capital
durante los últimos 5 años, de tal forma que al final de los 15 años, dicho Capital se duplique.
1.13.1 DESCUENTOS
DESCUENTO RACIONAL:

Capítulo 1
Ejemplo # 5:
Se tiene la obligación de $us.15000 con un amigo, que deberá ser cancelada en 180 días, para
ello debo girar una letra de cambio en la que va ha incurrir el interés devengado durante ese
periodo asumiendo un tipo de interés del 1% mensual, ¿Por que monto deberé girar dicha letra de
cambio, y si mi amigo planea recuperar la letra transcurridos solamente 90 días, que monto
deberé cancelar asumiendo un descuento racional ?
Datos:
DESCUENTOS BANCARIOS:
Comisión que se cobra por la liquidez proporcionada a una determinada persona, contra la
entrega de algún titulo o valor.
Ejemplo # 6:
Hallar el descuento simple sobre una deuda de $1500 con vencimiento en 9 meses a una tasa de
descuento de 6% ¿Cuál es el valor presente de la deuda?
Tenemos que M = $1500; i = 0.06; n = ¾; por tanto:
DESCUENTO POR PRONTO PAGO:

Una pagare puede ser vendido una o mas veces antes de la fecha de vencimiento. Cada
comprador descuenta el valor del documento al vencimiento desde la fecha de la venta hasta la
fecha de vencimiento a su tasa de descuento fijada.
Ejemplo # 7:
¿Cuál es el importe de la venta del siguiente pagare, al Señor Tomas Martínez, 5 meses antes del
vencimiento, a la tasa de descuento del 8%?
Un diagrama de tiempo será de utilidad:

Capítulo 1
Interés sobre $3000 al 4% durante 8 meses = 3000 (0.04)(2/3) = $80

Valor de vencimiento = 3000+80 = $3080
El periodo de descuento es de 5 meses
Descuento sobre $3080 al 8%. Por 5 meses = 3080 (0.08)(5/12) = $102.67
Importe de la venta = 3080 - 102.67 = 2977.33
El Señor Tomas Martínez pagara $2977.33 y obtiene la posesión del documento. Si Martínez lo
conserva hasta el vencimiento recibirá el valor al vencimiento, o sea $3080.
Ejemplo Clave:
Oscar ha vendido un terreno a Miguel en $30000 de los cuales ha cancelado $15000 al contado y
se ha comprometido a cancelar el saldo restante, 3 letras de cambio giradas la primera a 90 días,
la segunda a 180 días y la tercera a 270 días considerando un tipo de interés del 1,5% mensual y
que todas las letras amortizaran una fracción similar al Capital.
a) Por que monto deben ser generadas cada una de las letras
b) Miguel pago oportunamente la primera letra, pero en el momento de cancelar la segunda letra
se enfrento con problemas financieros y planteo a Oscar la posibilidad de girarle una nueva letra
por otros 180 días, para sustituir la segunda, porque monto deberá ser girada esta nueva letra.
c) Como los problemas financieros de Miguel se volvieron mas serios, este se dio cuenta que
seria imposible cancelar la segunda y tercera letra en los plazos previstos y propuso a Oscar
girarle una nueva letra de cambio que sustituya a la segunda y a la tercera a un plazo de 360 días
a partir de la cancelación de la primera letra, porque monto deberá ser girada la nueva letra.
d) En relación al inciso c, 60 días después de que Miguel giraba la nueva letra, este recibió una
herencia y decidió cancelar las letras que tenia pendientes cuanto deberá cancelar Miguel a
Oscar asumiendo que se trabaja con un descuento racional.
e) Con relación al inciso c, Como Oscar no esperaba que Miguel reciba una herencia y necesita
liquidez para realizar otras inversiones, este decidió descontar la nueva letra girada por Miguel en
el Banco Mercantil después de 30 días de haber recibido la nueva letra. Si el Banco aplica una
tasa de descuento del 1,6% mensual cuanto dinero recibirá Oscar?

Capítulo 1

Capítulo 1
1.14 INTERÉS COMPUESTO

En aquellas transacciones que abarcan un periodo largo de tiempo, el interés puede ser
manejado de dos maneras:
- A intervalos establecidos, el interés vencido se paga mediante cheque o cupones. El Capital que
produce los intereses permanece sin cambio durante el plazo de la transacción. En este caso,
estamos tratando con interés simple.
- A intervalos establecidos, el interés vencido es agregado al Capital ( por ejemplo, en las cuentas
de ahorro). En este caso, se dice que el interés es Capitalizable, o convertible en Capital y, en
consecuencia, también gana interés. El Capital aumenta periódicamente y el interés convertible
en Capital también aumenta periódicamente durante el periodo de la transacción. La suma
vencida al final de la transacción es conocida como monto compuesto. A la diferencia entre el
monto compuesto y el Capital original se le conoce como interés compuesto.
Ejemplo # 1:
Hallar el interés simple sobre $1000 por 3 años al 5% de interés simple, Hallar el interés
compuesto sobre $1000 por 3 años si el interés de 5% es convertible anualmente en Capital.
a) I = C * i * n
I = 1000*0.05*3= $150.00
b) El Capital original es $1000
El interés por un año es 1000(0.05)=$50

El Capital al final del primer año es : 1000 + 50 = $1050
El interés sobre el nuevo Capital por un año es: 1050 (0.05)=$52.50
El Capital al final del segundo año es: 1050 + 52.50 = $1102.50
El interés sobre el nuevo Capital por un año es: 1102.50 (0.05) = $55.12
El Capital al final del tercer año es : 1102.50 + 55.12 = $1157.62
El interés compuesto es 1157.62 - 1000 = $157.62
El interés puede ser convertido en Capital anualmente, semestralmente, trimestralmente,

mensualmente, etc. El numero de veces que el interés se convierte en un año se conoce como
frecuencia de conversión. El periodo de tiempo entre dos conversiones sucesivas se conoce
como periodo de interés o conversión. La tasa de interés se establece normalmente como tasa
anual.
En problemas que implican interés compuesto, tres conceptos son importantes a) el Capital
original, b) la tasa de interés por periodo y c) el numero de periodos de conversión durante todo el
plazo de la transacción.

Capítulo 1
Ahora consideramos los siguientes cambios de variables:
Ejemplo # 2:
En que tiempo se triplicara un Capital de $10000, invertido en un Banco local a una tasa de
interés del 9% anual con Capitalizaciones anuales.
1.14.1 PERIODICIDADES :
Las periodicidades es un conjunto de pagos similares que se efectúan en periodos regulares de
tiempo, con el fin de construir un Capital o extinguir una deuda u obligación, si el periodo de
tiempo al que se refiere la periodicidad es un año, la periodicidad se llama anualidad, un mes
mensualidad, un semestre semestralidad, etc.
PERIODICIDADES VENCIDAS:
Se paga al final de cada periodo, la demostración de las formulas a emplear, es la siguiente:
Ejemplo # 3:

Capítulo 1
Usted ha prestado $10000 a una tasa del 2.4% anual. Cuanto deberá pagarle cada año de tal
forma que al cabo de cinco años se extinga dicha obligación.
Ejemplo # 4:
Si usted ahorra $50 al mes y los deposita periódicamente en un Banco, que le ofrece una tasa de
0.5% mensual, cuanto lograra usted ahorra al cabo de 6 años, asumiendo Capitalizaciones
mensuales.
Ejemplo # 5:
Usted trabaja en la empresa X, y percibe un salario de $1000. Si la empresa realiza un aporte
mensual a la AFP equivalente al 10% de su salario y usted planea trabajar durante 30 años y
espera una renta de jubilación durante otros 25 años a)Cual será su renta mensual de jubilación
asumiendo que la AFP le ofrece un rendimiento sobre sus ahorros del 0.47% mensual.
$1000 con un 10% mensual de la AFP = $100 mensuales.
30 años = 360 meses
1.15 TASA NOMINAL, PROPORCIONAL, EFECTIVA Y EQUIVALENTE

TASA NOMINAL (i):
La tasa nominal es aquella que supuestamente se esta pagando o cobrando por un dinero
prestado o invertido según sea el caso.
TASA PROPORCIONAL (ik):
Es aquella tasa que se aplica cuando la tasa nominal esta expresada en términos anuales y los
de Capitalización son distintos a un año.
i1 = i / k Donde: k es el numero de Capitalizaciones en un año.
TASA EFECTIVA (ie):

Es el interés que realmente se esta pagando o cobrando por un dinero prestado o invertido
cuando el periodo de Capitalización es distinta a un año.
TASA EQUIVALENTE (iq):

Es aquella que debe aplicarse cuando el periodo de Capitalización es distinto a un año de tal
manera que la tasa efectiva sea igual a la tasa nominal.
Nota: Trabajar con el mayor numero de decimales posible

Capítulo 1
Ejemplo # 1:
Se invierten $10000 en un Banco Local que ofrece una tasa de interés anual del 12%.
a)¿Cuál es el interés que se generara si el periodo de Capitalización es mensual, trimestral,
mensual, anual, aplicando la tasa proporcional correspondiente?
b) ¿Cuál será la tasa que realmente esta ganando el inversionista en cada uno de los casos
descritos en el inciso a?
c) ¿Cuál es la tasa que debería aplicarse en cada uno de los casos descritos en el inciso a, de tal
manera que el interés generado sea exactamente igual al 12% anual?
Solución:
a) $10000 ; i = 0.12
NOTA: Cuando la tasa de Capitalización es anual i = ik = iq =ie

El interés se incrementa cuando la tasa de Capitalización es menor a un año, porque existe un
mayor F/P porque se realizan mas Capitalizaciones.

Capítulo 1
Estos son los porcentajes reales que se deben usar para llegar a un verdadero 12%
Comprobando, se tiene:
1.16 TABLAS O FONDOS DE AMORTIZACION

1. AMORTIZACIONES DE CAPITAL FIJO:
P =$5000
i = 15% anual
n = 5 años
2 AMORTIZACIÓN CON CUOTAS CONSTANTES (PERIODOS VENCIDOS):

Capítulo 1
3.AMORTIZACIONES CON CUOTAS DE CAPITAL CONSTANTES

(PERIODOS ADELANTADOS):
En este tipo de amortización cuando se recibe la suma, la que usamos en el ejemplo de $5000,
ese mismo minuto se entrega $1000.
4. CUOTAS DE AMORTIZACIÓN CONSTANTES Y PERIODOS ADELANTADOS:
Ejemplo # 2:
Usted se ha prestado $12000 a un plazo de 4 años, con amortizaciones cuatrimestrales a una
tasa de interés anual del 16%
a) Construya una tabla de Amortización para los dos primeros métodos descritos asumiendo que
por política del banco se trabaja con tasas proporcionales.
Amortizaciones de Capital Fijo:

Capítulo 1
Amortizaciones con cuota constante:
(1.1) Texto de Impuestos 1 ( I.V.A.), Articulo 1º,5º
(1.2) Texto de Impuestos 1 ( I.V.A.), Articulo 9
(1.3) Texto de Impuestos (I.T.) Articulo 74º
(1.4) Anexo 1 ( I.U.E.) Articulo 39º y 40º

CAPITULO 2 ALUMNOS
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Capitulo 2
ESTUDIO DE MERCADO Y ESTIMACIÓN DE
COSTOS DEL PROYECTO
2.1 INTRODUCCION A ESTUDIO DE MERCADO:
¿QUÉ ES MERCADO?
Las Actividades Económicas se dan mediante Mercados. En el mas amplio sentido de la palabra, un Mercado
no es necesariamente un lugar, sino por el contrario es una Institución a través de la cual operan la Demanda
y la Oferta, Fuerzas determinantes de los precios. En el Mercado intervienen circunstancias concretas y
variadas que influyen en la Demanda y Oferta del producto, desde las geográficas (Área del Mercado); hasta
las sociales (Hábitos de consumo); desde las económicas (Presión de la Competencia);hasta las
jurídicas(Leyes Vigentes).
Para obtener Información destinada a la elaboración de un Estudio de Mercado se aplican los siguientes
métodos.
Método Estadístico.-
La existencia de Información estadística histórica y actual permite Proyectar el comportamiento futuro de las
variables que intervienen en el Mercado (Demanda, Oferta y precio). El método se aplica solo a bienes y
servicios que han existido y existen.
Los productos pueden ser bienes de consumo final (alimentos, productos agropecuarios, vestimenta,
cigarrillos, etc) o bienes intermedios ( Laminas de acero, telas, materia prima, etc) o de capital (maquinarias,
computadoras, muebles, edificios, etc)o también servicios (salud, educación, financieros, etc.).
Los datos requeridos para un Estudio de Mercado se obtienen de Organizaciones Económicas Publicas y
Privadas, tanto Nacionales como Internacionales; también se encuentran en el propio Mercado y en
publicaciones especializadas (revistas, periódicos, memorias estadísticos, libros y estudios.)
En ciertos casos no es aplicable el Método Estadístico por que no existe Información pasada ( histórica ) o,
porque el producto es nuevo en el Mercado o la recopilación de datos es difícil. Ante esta eventualidad se
emplean los siguientes métodos de recolección e Información.
Método de Encuestas.- Es una técnica destinada a obtener Información sobre la preferencia del Consumidor
en relación a un determinado producto no tradicional (nuevo) o de un producto que existe en el Mercado, pero
del cual no se tiene Información estadística alguna.
Los especialistas que elaboran las Encuestas suelen denominar Universo, al conjunto de personas respecto
del cual se pretende obtener Información. El Universo se refiere al sector del Mercado, una Localización
Geográfica, un nivel de ingreso, un nivel de edad, etc.
El Universo se divide en unidades, de donde se selecciona una Muestra que debe ser representativa. El
numero de personas a quienes se debe Encuestar se llama tamaño de la Muestra. El tamaño de la Muestra es
importante porque tiene relación estrecha con el costo de la Muestra. Para reducir Costos se procura tomar
una Muestra menor pero representativa y significativa. El tamaño de la Muestra se calcula mediante
procedimientos estadísticos. Partiendo de la relación siguiente para determinar la Muestra, elaborada por la
especialista en Investigación de Mercados Laura Fischer .
Donde:
Muestra o numero de Encuestas.
N Población.
Valor de la tabla Normal para un nivel de significancía ( si )

p : Probabilidad éxito ( p = 0.50 )
q : Probabilidad fracaso ( q = 0.50 )

CAPITULO 2 ALUMNOS
Error absoluto de la Muestra del 2% al 6%
Existen diferentes formas de realizar Encuestas, entre ellas se tiene:
La Encuesta directa: Es aquella que se efectúa de manera directa al potencial Consumidor. El proceso se
inicia cuando el Encuestador se dirige al Consumidor para formularle preguntas, utilizando para ello
cuestionarios especialmente diseñados.
La Encuesta a Domicilio:
Este tipo de Encuestas obliga al Encuestador a trasladarse al domicilio de la Población Consumidora
seleccionada en la Muestra. La Encuesta a domicilio requiere que el realizador conozca el cuestionario que se
utiliza para estos casos cuya elaboración estará a cargo de especialistas. El cuestionario debe estar
confeccionado de manera sencilla, con preguntas que admitan respuestas de si o de no.
La Encuesta por teléfono:

Esta debe con una breve explicación sobre el objetivo de la llamada telefónica para posteriormente formular
las preguntas preparadas con anterioridad. Las preguntas deben ser breves, directas y sencillas, es decir,
interrogar sobre aspectos precisos que se requiere para un Estudio de Mercado. La ventaja de este
instrumento es la rapidez en la obtención de Información y la posibilidad de entrevistar a un numero
considerable de personas con pocos encuestadores; pero presenta como desventaja el recelo de las personas
a dar Información vía telefónica, además del alto costo que involucraría el realizar tantas llamadas.
¿QUE ES UN ESTUDIO DE MERCADO?

Es el conjunto de acciones realizables para que el bien o servicio producido por el Proyecto llegue al
Consumidor (personas y/o Empresas); consiste en un análisis minucioso y sistemático de los factores que
intervienen en el Mercado y que ejercen influencia sobre el producto del Proyecto. Estos factores están
relacionados con las fuerzas que determinan el comportamiento de los Consumidores y productores y se
expresan en variables: Demanda y Oferta, cuya interacción permite fijar el precio del bien o servicio así como
la cantidad a producirse. En este estudio se efectúa un análisis histórico, actual y proyectado de las variables
que interviene en el Mercado. Todo Estudio de Mercado incluye aspectos precisos de los proveedores
internos y/o externos, de los competidores, de los Consumidores y de la distribución del producto, toda vez
que estos elementos influyen sobre el Proyecto. El Mercado de abastecimiento nacional habrá que conocer
para asegurar la provisión de materia prima, insumos, materiales y bienes de capital, considerando Costos,
calidad, cantidad, entrega y condiciones de venta; en caso de no existir abastecimiento interno, entonces se
recurrirá al Mercado proveedor externo
A su vez se debe observar el Mercado competidor directo, para conocer la existencia de otras Empresas que
elaboran y venden productos similares al Proyecto. Será necesario conocer la forma de producir y distribuir,
los precios con que trabajan, la estrategia comercial que implementan ( precios, condiciones de venta, plazos,
Costos de los créditos, descuentos, promociones, publicidad, comercialización, etc. ) Para captar la atención
de los Consumidores.
Así también la competencia indirecta tiene que ser asimilada en el estudio, por cuanto se puede competir con
otros productores para la adquisición de materias primas, insumos, materiales y bienes de capital que requiere
el Proyecto, si estos bienes fueran insuficientes y escasos en el Mercado proveedor, situaciones que muy bien
se previenen conociendo ese Mercado.
Por otro lado el conocimiento del Mercado Consumidor es imprescindible, hay que considerar gustos,
preferencias y hábitos de consumo, motivaciones de compra del Consumidor individual, sus niveles de
ingreso, su propensión a consumir y ahorrar.
En función a este Mercado el Proyecto diseñara las estrategias mas viables para llegar al Consumidor. Si el
producto esta destinado a un Consumidor institucional (Empresa) solo se tendrá que observar los factores de
carácter económico, entonces bastara definir las bondades del producto en relación a los ofrecidos por otros
competidores.
OBJETIVO DEL ESTUDIO DE MERCADO.-

Los objetivos que persigue todo Estudio de Mercado son:
- Encontrar Mercados rentables.
- Elegir productos que se puedan vender.
- Identificar a los Consumidores.
- Conocer los cambios que se van produciendo en relación a los gustos.
- Cambios tecnológicos de la Empresa.
- Requerimiento de insumos.

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- Establecer el precio de venta del producto de estudio.

- Estudiar el comportamiento de la competencia.
Para que un Proyecto sea rentable se tiene que conocer lo que el Consumidor quiere, además que el producto
que se ofrece satisfaga sus exigencias. Como el Consumidor ejerce su derecho a no comprar, si no se ofrece
lo que el quiere, entonces es posible que otros competidores si lo hagan. Para concluir se puede señalar que
el Estudio de Mercado sistematiza y ordena la Información de todas aquellas variables que influyen en la
Oferta y la Demanda del bien o servicio. La Información obtenida permite actuar acertadamente en el
Mercado, mostrando las posibilidades de éxito o fracaso del Proyecto.
2.2 CONOCIMIENTOS DE MICROECONOMÍA

Una mayoría de los conceptos sobre la Microeconomía fueron expuestos y explicados en el Capitulo 1, pero
existen otros conceptos que serán necesarios aprenderlos para comprender y poder realizar un buen Estudio
de Mercado.
ELASTICIDAD DE LA DEMANDA.-
Denominado también Elasticidad precio de la Demanda es una medida del grado al cual los Consumidores
responden ante los cambios del precio del bien o servicio. Aumentando o disminuyendo las cantidades que
compran. La Sensibilidad del precio de la Demanda es un factor critico en las decisiones que toman las
Empresas con relación a los precios y a la Producción. Las Empresas precisan conocer hasta donde pueden
incrementar el precio de sus productos sin dar lugar a una disminución del consumo, necesitan conocer los
ajustes a introducir en los niveles de Producción del bien si los precios de los productos suben o bajan.
Cuando la Demanda es relativamente Elástica con el precio del bien , conviene bajar el precio, en tanto que, si
la Demanda es relativamente inelástica, entonces habrá que subir el precio del bien o servicio. El concepto de
Elasticidad no solo es importante con relación a los precios, sino también con respecto al ingreso y al precio
de los bienes sustitutos y complementarios. Consecuentemente, definiremos el concepto de Elasticidad como
aquel comportamiento de la cantidad Demandada frente a las variaciones en cualesquiera de los factores de
los que ella depende.
ELASTICIDAD - PRECIO PUNTO DE LA DEMANDA.-

Es una medida de la Sensibilidad de la cantidad Demandada ante cambios en el precio. En términos técnicos,
es el porcentaje de variación en la cantidad Demandada ante cambios porcentuales del precio, es decir, la
Elasticidad de la Demanda es un concepto diseñado para ver como responde la cantidad Demandada a una
variación del precio; manteniendo constante los demás factores ( céteris páribus).
Una Elasticidad - precio alto enseña que la cantidad Demandada varia significativamente cuando cambia el
precio. Por el contrario, una Elasticidad - precio bajo indica que la cantidad Demandada varia muy poco
cuando cambia el precio.
La Elasticidad - precio punto de la Demanda esta representada por la siguiente expresión:
Ejemplo # 1:
Cuando se conoce las variaciones, se tiene un aumento del 10% en el precio de un bien produce una
disminución del 20% en la cantidad Demandada, entonces la Elasticidad - precio punto, será?
Ahora, cuando hablamos de un cambio porcentual en el precio nos referimos al cambio absoluto en el precio
dividido por el precio original y precio nuevo.
En el caso del cambio porcentual en las cantidades Demandadas, nos referimos al cambio absoluto en las
cantidades, divididos por la cantidad inicial y la cantidad nueva.

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Si no se conoce la variación porcentual en la cantidad Demandada y en el precio; entonces, la Elasticidad

precio-punto de la Demanda se puede encontrar con la siguiente formula:
Ejemplo # 2:
Si se tiene los siguientes resultados de la cantidad Demandad a cada precio establecido.
Entonces la Elasticidad -precio punto de la Demanda seria:
En el Ejemplo observamos que cuando el precio del bien aumenta a lo largo de la curva de Demanda, la
cantidad Demandada disminuye. Debido a que un cambio positivo ( Incremento ) del precio da como resultado
un cambio negativo ( Disminución ) de la cantidad Demandada, la Elasticidad precio-punto de la Demanda es
negativa. Pero el valor absoluto de la Elasticidad precio-punto de la Demanda nos Muestra lo Sensible ( o
Elástica ) que es la Demanda.
Para facilitar la comparación de las Elasticidades, se suprime el signo negativo demostrando el valor absoluto
de la Elasticidad. Esta relación nos permite conocer el grado y el tipo de Elasticidad de la Demanda. En el
ejemplo la Elasticidad del año 1 es igual a 2 lo que implica que la Demanda del bien es inelástica, es decir que
ante un incremento del precio, el consumo del bien disminuye menos que proporcionalmente.
TIPOS DE ELASTICIDAD.- La Demanda se clasifica en Elástica, inelástica y unitaria,

dependiendo de si la Elasticidad-precio es mayor, igual o menor a uno.
Demanda Elástica:
La Demanda de un producto es Elástica si un pequeño cambio en el precio provoca un cambio
proporcionalmente mayor en las cantidades Demandadas; en otras palabras, la Demanda es Elástica si una
pequeña reducción en el precio del producto provoca un aumento mayor en las cantidades Demandadas o si
un pequeño aumento en el precio reduce considerablemente la Demanda. Al subir el precio en un 1%, la
cantidad Demandada va a bajar mas que proporcional al 1%.Ejemplo de esta Elasticidad son los productos
duraderos, los artefactos electrodomésticos, que al incrementarse el precio en 1% la cantidad Demandada
bajara mas de 1%.
Demanda Inelástica:
Es Inelástica cuando un cambio considerable en el precio del bien no afecta o afecta minimamente a la
cantidad Demandada del bien. En otros términos, un bien es inelástico cuando el incremento del precio en 1%
hace variar la cantidad Demandada en menor proporción que el 1%. Ejemplo: Conservas
Demanda unitaria:
Se dice que la Demanda es unitaria porque al variar el precio, la cantidad Demandada también varia en la
misma proporción, es decir y a modo de ejemplo, cuando se incrementa el precio en 1%, la cantidad
Demandada varia también en la misma proporción, es decir en 1%. Cuando la Demanda es igual a infinito la
Demanda se llama Perfectamente Elástica; cuando la Elasticidad es igual a cero, la Demanda se denomina
Perfectamente Inelástica.

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ELASTICIDAD CRUZADA DE LA DEMANDA: Esta se define como el cambio que se experimenta en la

cantidad Demandada del bien X, como resultado de un cambio porcentual en el precio de un bien Y. Estos
bienes pueden ser complementarios, sustitutos o independientes. En el primer caso se trata de bienes cuya
utilidad en el consumo es superior cuando se consumen juntos, café y galletas.
En el segundo caso se trata de bienes que se excluyen mutuamente en el consumo, por ejemplo la televisión
y el cine. En el tercer caso se trata de productos que no guardan relación alguna, por ejemplo el cine y el pan.
La Sensibilidad de la cantidad Demandada de un bien en particular se mide usando la Elasticidad cruzada de
la Demanda.
Se calcula con la siguiente expresión:
ELASTICIDAD INGRESO DE LA DEMANDA.-

Es aquella Elasticidad que mide la Sensibilidad del Consumidor ante cambios en su ingreso, es decir la
cantidad Demandad de un bien como resultado de modificaciones en el ingreso del cliente.
De acuerdo a la convención técnica es la variación porcentual en la cantidad Demandada ante un cambio del
1% en el ingreso. Cuando se conoce los cambios porcentuales en la cantidad Demandada y en el ingreso, se
emplea la relación siguiente:
Si no se conoce la variación porcentual en la cantidad Demandada y en el ingreso, la Elasticidad ingreso de la

Demanda se puede encontrar con la siguiente formula:
Este instrumento se utiliza cuando el bien o servicio se halla influenciado por el nivel de ingreso de los
Consumidores.

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Los tipos de Demanda que se deben considerar en un Proyecto, son los siguientes:
Demanda Potencial: Se llama Demanda Potencial a la Demanda que existe en el Mercado para el consumo
de diversos productos y que, por diversos factores, no ha llegado a cubrir las necesidades del Consumidor.
Ejemplo: Los niños deberían consumir una determinada cantidad de leche diaria. Entonces existe una
Demanda Potencial de un sector del Mercado, pero por los bajos ingresos de una parte de la Población no es
posible cubrir esa Demanda potencial.
Demanda Insatisfecha: Se llama Demanda Insatisfecha a aquella Demanda que no ha sido cubierta en el
Mercado y que pueda ser cubierta, al menos en parte, por el Proyecto; dicho de otro modo, existe Demanda
insatisfecha cuando la Demanda es mayor que la Oferta.
Demanda Efectiva: Se halla constituida por el segmento de Demandantes que tienen las condiciones
materiales necesarias para consumir un determinado producto.
ELASTICIDAD DE LA OFERTA.- Mide la Sensibilidad de la cantidad ofrecida ante un cambio del precio. Las
Elasticidades de la Oferta son generalmente positivas a diferencia de las Elasticidades de la Demanda que
son negativas, pero oscilan entre cero (curva de Oferta vertical) y el infinito (curva de Oferta horizontal).
Según el comportamiento de la Elasticidad se señala que la Elasticidad precio de la Oferta es Elástica cuando
el Coeficiente es mayor a uno; es inelástica cuando el Coeficiente es menor a uno y es unitario cuando el
Coeficiente es igual a uno.
La Elasticidad precio de la Oferta se calcula de la misma manera y con las mismas formulas que la Elasticidad
precio de la Demanda, solo que se emplean los datos tanto de cantidad como de predio de la curva de Oferta,
dado que el precio y la cantidad ofrecida están directamente relacionadas. Los Coeficientes de la Elasticidad
precio de la Oferta son siempre positivas.
Haciendo un pequeño resumen en cuanto a Conceptos Básicos de la Microeconomía, los cuales son de gran
utilidad en este capitulo y teniendo muy en cuenta que si estos son comprendidos y aprendidos en su
totalidad, la continuación de la materia será la aplicación de lo dicho anteriormente.
DEMANDA:
Es la Cantidad de un producto o servicio que un individuo desea comprar en un periodo determinado, es una
función que depende de muchos factores como ser del precio del producto, del ingreso monetario de la
persona, de los precios de otros productos o servicios y de los gustos. Manteniendo la ley de la Demanda en
la cual a menor precio mayor Demanda.
OFERTA :
Es la Cantidad de un producto o servicio que un productor individual esta dispuesto a vender en un periodo
determinado, es una función que depende del precio del producto y de los Costos de Producción del
productor.
CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO :
1. Nacimiento, la idea se plasma en un prototipo, se planifica la Producción, aprovisionamiento, las ventas.

2. Crecimiento, publicidad, Evaluación permanente de la reacción del cliente.
3. Madurez, las ventas son constantes.
4. Declinación, las ventas disminuyen se piensa en un producto de reemplazo.
5. Muerte, el producto no esta disponible en el Mercado.
ELASTICIDAD :
Significa modificar, cambiar, transformar las cantidades, precios, Costos, utilidades, funciones de Producción,

CAPITULO 2 ALUMNOS
insumos y todo lo relacionado a las ciencias económicas que determinan un aumento o una disminución.
Analíticamente, es la tangente en algún punto de una función lineal, logarítmica o trigonometrica.
INFLACIÓN: Es la Tasa de variación de los precios y el nivel de precios es la acumulación de Inflaciones

anteriores. Desequilibrio producido por el aumento de los precios o de los créditos, provoca una excesiva
circulación de dinero y su desvalorización.
DEFLACIÓN : Exceso de la Oferta sobre la Demanda, que provoca una disminución de los precios y un
aumento del valor del dinero.
DEFLACTACION : (Deflactor del PIB) Es el Cociente entre el PIB nominal de un determinado año y el PIB
real de ese año. Indicador de la Inflación (IPC).
2.3 TECNICAS DE PROYECCIÓN DE MERCADO

2.3.1 DEMANDA HISTORICA:
El objetivo de la Demanda Histórica es conocer el comportamiento del consumo en el tiempo pasado, es decir,
la Demanda del producto o servicio que hubo en años anteriores. Este análisis solo se efectúa para productos
que existen en el Mercado.
Si no hay Información Histórica, entonces, considerar para el análisis la Demanda actual utilizando para ello el
método del consumo aparente. Si el producto es para el Mercado externo, habrá que identificar a los países
Consumidores y los volúmenes anuales de su consumo histórico. Los datos Históricos obtenidos se trasladan
al cuadro No 1, donde la Demanda (variable dependiente) se halla en función del tiempo (variable
independiente), el empleo del tiempo como variable independiente solo tiene fines ilustrativos. No se debe
olvidar que la Demanda también esta influenciada por otros factores, como el ingreso del Consumidor, el
tamaño de la Población Consumidora, el precio de los bienes sustitutos, etc. Entonces, es importante poder
identificar con precisión la variable dependiente e independiente para conocer el probable comportamiento
futuro de la Demanda.
Cuadro No1
Demanda Histórica del producto "Z"
(Expresada en unidades físicas)
Elaborado el cuadro, se analiza el comportamiento histórico de la Demanda, considerando algunos aspectos

que hayan influido en su aumento, disminución o estancamiento. Por ejemplo: el incremento o descenso de
los ingresos, precios y Población; cambios de preferencia y gustos de los Consumidores; existencia de bienes
sustitutos; recesión, desempleo, etc.
2.3.2 CONSUMO APARENTE:

Se refiere a la Demanda estimada para un periodo establecido y se elabora cuando no existen datos de la
Demanda Histórica, la estimación se basa en datos anuales de Producción, exportación, importación y stock
del bien en estudio. Este análisis se realiza indirectamente a través del consumo real o efectivo de un bien
especifico. Para fines de calculo se emplea la siguiente relación:
Donde:
Consumo Potencial:

CAPITULO 2 ALUMNOS
Donde:
2.3.3 DEMANDA APARENTE:
Donde:
2.3.4 DEMANDA PROYECTADA:

Es un elemento importante debido a que se constituye en el factor critico que permite determinar la viabilidad y
el tamaño del Proyecto. La Demanda Proyectada se refiere fundamentalmente al comportamiento que esta
variable pueda tener en el tiempo, suponiendo que los factores que condicionaron el consumo histórico del
bien "Z" actuaran de igual manera en el futuro. La elaboración de un pronostico de la Demanda es
imprescindible para tomar la decisión de Inversión.
En esta parte del estudio se utiliza la Información disponible acerca del comportamiento futuro de la economía,
del Mercado del Proyecto, de las expectativas del Consumidor, así como de las características económicas
del producto. Consecuentemente, Proyectar la Demanda constituye la parte mas delicada del Estudio de
Mercado.
La Proyección de la Demanda abarca la vida operacional del Proyecto, es decir el periodo de funcionamiento.
Con la finalidad de tener mayor certeza en los resultados, la Proyección para productos que ya existen en el
Mercado se efectúa tomando el mismo periodo histórico de la Oferta.
2.3.5 MÉTODOS DE PROYECCIÓN:
Se puede Proyectar mediante:

- Tazas .
- Regresión Lineal . POR TAZAS.-
Se realiza por medio de la taza aritmética o interés simple, de la siguiente manera:
Pasos para Proyectar la Demanda:

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1º Paso: Proyectar el consumo aparente
Para determinar el % de crecimiento:
Proyectando mediante la taza aritmética (interés simple):
Taza Geométrica (ig).-
Por lo tanto se tiene:
NOTA: Cuando hacemos una Proyección de la Demanda por medio de tazas, la variable que usamos es el
tiempo, esta como variable independiente.

CAPITULO 2 ALUMNOS

CAPITULO 2 ALUMNOS
2.3.5.1 REGRESIÓN LINEAL:

Se basa en la siguiente expresión matemática, que relaciona dos variables, sea Y, la variable dependiente y
X, la variable independiente, de la siguiente manera:
Y =A + BX
Para predecir los valores de las variables, previamente se debe calcular los valores de "A" y "B" y
posteriormente reemplazar esos valores en la ecuación general.
Esta relación se resuelve a través de la solución de las siguientes ecuaciones normales, donde la incógnitas
son la "A" y "B".
Los valores numéricos de "A" y "B" se pueden hallar con las siguientes formulas:
2.3.5.2 REGRESIÓN POTENCIAL:

Teniendo los datos Históricos observados sobre la Demanda, Oferta o la variable que se quiera Proyectar,
podemos graficar la nube de puntos y poder apreciar la distribución de los mismos y poder apreciar si los
puntos se aproximan a alguna función, en el caso de la función exponencial se puede recurrir a la siguiente

CAPITULO 2 ALUMNOS
relación:
Y =AXB
Para Linealizar esta función se aplica logaritmos a ambos miembros, mediante este procedimiento se obtiene
una ecuación logarítmica lineal:
Log Y = Log A + B Log X
Sustituyendo valores se tiene:
Y = Log Y A = Log A X = Log X
una vez realizada la sustitución, los resultados se escriben en la forma lineal:
Y = A + B (X)
la ecuación logarítmica puede resolverse también a través de las siguientes ecuaciones normales:
2.3.5.3 REGRESIÓN EXPONENCIAL: Otro tipo de Función que tiene aplicación en el análisis de Regresión,
es la función exponencial que esta por la expresión:
Y = ABX
En todo caso, al igual que la Función Potencial, la Regresión Exponencial puede también ser linealizada
aplicando logaritmos a ambos miembros, resultado de ello se tiene la relación siguiente:
LogY = LogA + LogB(X)
Sustituyendo valores:
Y = Log Y A = Log A X = Log X
Recordemos que la ecuación exponencial logarítmica puede resolverse también a través de ecuaciones
normales:
2.3.5.4 COEFICIENTE DE DETERMINACIÓN( ):

Este Coeficiente sirve para medir la relación entre las variables, medida de ajuste de modelo de Regresión y
que corresponde al cuadrado del Coeficiente de correlación simple ( ). El calculo del Coeficiente de correlación
puede efectuarse de manera directa, mediante la siguiente formula:
2.3.5.5 COEFICIENTE DE CORRELACIÓN ( ):

Se dice que existe correlación entre dos variables, cuando al variar una de ellas varia también la otra variable.
Para que la Proyección sea mas acertada es necesario que el numero de observaciones (n) sea mas amplio.
A mayores años estudiados, tiene mas relevancia estadística el valor de este Coeficiente.
El grado de aproximación entre variables es mayor cuando el Coeficiente de Correlación se acerca al valor
máximo de 1. Entonces, en este caso se dice, existe una elevada Correlación entre X y Y.
2.3.5.6 ERROR ESTANDAR DE LA ESTIMACIÓN ( Se ):

El error de la estimación es una medida que permite mostrar el nivel de confiabilidad que tiene la ecuación de
predicción e indica hasta que punto los valores observados difieren de sus valores Históricos alrededor de la

CAPITULO 2 ALUMNOS
línea de Regresión. Cuando " Se" se aproxima a cero, entonces la ecuación de Regresión empleada será un
estimador optimo de la variable dependiente. Para el calculo directo se puede utilizar la siguiente formula:
Ejemplo # 1:
Con los siguientes datos Históricos, Proyectar la Demanda mediante Regresión potencial
Por el método no lineal de Regresión potencial se tiene las siguientes relaciones y construimos la siguiente
tabla:
Aplicando la formula de Regresión lineal (mínimos cuadrados):
Reemplazando los valores de "A" y "B" en la ecuación general se tiene:
Y = 4.3355 + 0.5485 (Log X)
Recordemos que los valores Históricos de "X", corresponden a los valores del logaritmo de "X", por lo tanto
para efectuar estimaciones, lo primero que se debe hacer es expresar en términos logarítmicos el valor del
año de 1999 ( cumpliendo así una exigencia de la ecuación lineal logarítmica ), valor que corresponde al
periodo 7. entonces: Log 7 = 0.8451 y así se procede para Proyectar los posteriores años.
Y = 4.3355 + 0.5485 (Log 7) = 4.7985
Por ultimo, para cuantificar la Demanda del año 1999, se encuentra el antilogaritmo de 4,7985, cuyo resultado
final es:

CAPITULO 2 ALUMNOS
Y = Anti log (4,7985)

Y = 62.878 unidades
Comprobando el Coeficiente de determinación y el grado de Correlación entre las variables "X" y "Y" y
calculando también el error estándar de estimación tenemos:
Como se puede apreciar ambos Coeficientes se aproximan a la unidad, lo que implica que la ecuación de
Regresión potencial empleada es la que mejor se ajusta las variables.
2.3.5.7 REGRESIÓN PARABOLICA O CURVA CUADRÁTICA:

Recordemos que la ecuación de mejor ajuste corresponde aquella que presenta los Coeficientes de
determinación y Correlación mas próximo a la unidad, bajo este criterio, se dan casos donde la serie de
Información obtenida no se puede explicar por ninguno de las medidas de Regresión vistas hasta el momento;
ante esta situación y asumiendo que la serie tiene una curva parabólica cuyo comportamiento se describe
matemáticamente por una ecuación de segundo grado ( parábola ).
La Regresión se expresa así:
Y = A + BX + CX2
Donde:
Y = Estimación de la variable dependiente
A,B,C = constantes numéricas
X = Valores de la variable independiente.
Los valores "A", "B" y "C" se encuentran resolviendo un sistema de tres ecuaciones con tres incógnitas.
Pero cuando se recurre a la codificación de la variable independiente, el calculo también se efectúa con las
siguientes formulas de mínimos cuadrados:
2.3.5.8 LA CURVA DE GOMPORTZ:

Producción de consumo con el ciclo de vida:
Por mínimos cuadrados, se tiene:

CAPITULO 2 ALUMNOS
La Regresión sirve para Proyectar datos hacia el futuro, para determinar el grado de dependencia que existe
entre dos variables. Es necesario contar con datos pasados para poder hacer las proyecciones hacia el futuro.
La Correlación es la asociación entre dos o mas variables, como una relación causa - efecto, el cual se lo
obtiene aplicando el logaritmo natural ( ln ).
Se tiene:
Reemplazando en las formulas:

n = Número de datos
Por lo tanto se tiene la ecuación :
Para Proyectar el año 7, reemplazar el valor ( x = 7 ) y así sucesivamente.

Y7 = 13087 .33
Y8 =13239 .698
El Coeficiente de Determinación: ( )

CAPITULO 2 ALUMNOS
VT = VE + VNE
Donde:
VT : Variación Total.
VE: Variación Explicada.
VNE: Variación no Explicada.
VT = VE + VNE
Por lo tanto el 79.44% de los datos del consumo aparente están explicados por el tiempo, mientras mayor sea
este porcentaje mucho mejor.
Ejemplo # 2:
Una Empresa considera que su precio se incrementará en un 10% el próximo año, según las previsiones
económicas, se prevé un ascenso del PIBpc de 8%, la Elasticidad precio del producto es de -1.4 y la
Elasticidad ingreso es de 2.5 sin que haya razón alguna para que no permanezcan constantes con el cambio
de precio e ingresos. Si se vende 50000 unidades el año 2000, ¿Cuál será la Demanda para el próximo año?.

CAPITULO 2 ALUMNOS
Donde:
Ejemplo # 3:
Se tiene la siguiente Información:
1. Realizar un Balance Oferta -Demanda hasta el año 2000, sabiendo que el Cpc crece a una razón
aritmética, La Oferta crece a una razón exponencial, respecto al precio.
2. Establecer la Demanda Potencial para el año 2000
PROYECTANDO LA POBLACIÓN :
Tasa Geométrica.
PROYECTANDO EL Cpc :
Tasa Aritmética.
PROYECCIÓN DE PRECIOS :
Utilizaremos la tasa de inflación para hallar los precio proyectados, esta tasa es del 3%

CAPITULO 2 ALUMNOS
Por ser un valor extremadamente conservador, vamos adoptar un crecimiento del 3% de año a año, los cuales
se encuentran en forma paralela a los proyectados.
PROYECTANDO LA OFERTA :
Tasa Exponencial.
Oferta = F( Precio)
Y = a*ebX
Utilizando la calculadora y con los datos de la tabla anterior, podemos calcular los parámetros de esta
ecuación, de manera que se tiene:
En dicha formula, remplazamos con el valor del precio proyectado, para obtener los valores de la Oferta.
2.4 GENERALIDADES EN LA ESTIMACIÓN DE COSTOS

Los Ingresos y Costos del Proyecto son cálculos anticipados que se preparan en base a las proformas y/o
presupuesto de Costos previamente verificados.
Las estimaciones se realizan de acuerdo a las normas técnicas presupuestarias utilizadas por los organismos
públicos y privados. En la practica, las estimaciones de los Costos se realiza en base a los gastos
programados para las diferentes etapas de desarrollo del Proyecto: estudio, ejecución y operación de planta.
En la etapa de operación del Proyecto, los Costos se clasifican por su uso en Costos de fabricación, gastos de
operación, gastos financieros y otros gastos; los cuales están claramente reflejados en el cuadro de
presupuesto de Costos.
El presupuesto de Costos esta formado por un conjunto de cuadros auxiliares que reflejan las estimaciones de
los recursos monetarios requeridos por el Proyecto para un periodo definido, cuya presentación consistente,
resumida y ordenada se transforma en una herramienta de gestión y decisión de utilidad para la Evaluación
y/o control del Proyecto.
La presentación del presupuesto de Costos del Proyecto, es de vital importancia para la obtención oportuna
de capital de las instituciones financieras nacionales y extranjeras. Siendo este documento, concordante con
el plan de financiamiento y el cronograma de Inversiones. Referente a gastos para Inversión fija, diferida y
capital de trabajo del Proyecto, reflejando con exactitud los montos de capital requerido tanto para la
implementación como para la operación de planta.
Cabe mencionar, que el presupuesto de Costos es una herramienta de gestión que obedece a un sistema de
presupuesto por programas cuya coordinación principal y formal se dan a través de sectores de desarrollo y
servicio; siendo este, un paquete de cuadros cuantitativos realizados para periodos posteriores basados en
Costos Históricos y que tiene como característica principal el de valerse de proyecciones estimativas para
horizontes de larga, mediana y corta duración.

CAPITULO 2 ALUMNOS
El presupuesto de Costos, es un conjunto de cálculos anticipados a la ejecución del Proyecto se elaboran para
determinar el costo de una obra física o instalación de servicios básicos. El análisis de Costos ayuda a
determinar los egresos totales que se generan durante un Periodo Económico y como tal responde a la
interrogante de ¿Cuánto costara producir el bien o servicio del Proyecto?.
El concepto de Costos totales que asumimos en el Proyecto incluyen todos los Costos explícitos y contables
que se hallan asociados a la Producción de un determinado bien o servicio. Los Costos pueden clasificarse
atendiendo a diversos criterios para servir como base de análisis económico-financiero.
2.5 CLASIFICACION DE LOS COSTOS

Las clasificaciones son útiles para llamar la atención sobre el origen y el efecto de los Costos que tienen algo
que ver con el resultado final del Proyecto, en este capitulo estudiaremos dos formas de clasificar los Costos:
según su forma de imputación (por objeto de gasto) y según su variabilidad productiva. En ambos casos los
resultados finales son iguales, por lo tanto el proyectista puede asumir cualquiera de ellos.
2.5.1 SEGÚN SU FORMA DE IMPUTACIÓN O DE FABRICACION:

Estos Costos se clasifican como costo directos y Costos indirectos; el primero esta conformado por la Mano
de Obra Directa y los materiales directos, el segundo esta conformado por la mano de obra indirecta,
materiales indirectos, servicios y seguros.
COSTOS DIRECTOS:
Son aquellos Costos de los recursos que se incorporan físicamente al producto final y a su empaque. Ambos
se comercializan conjuntamente. El costo directo también contempla las labores necesarias para el manipuleo
y transformación de dichos recursos.
Los Costos directos se transfieren directamente al producto final y están constituidos por los siguientes rubros:
Materias Primas Directas: Son Recursos Materiales que en el proceso productivo se incorporan y transforman
en una parte o en la totalidad del Producto Final. Por ejemplo, la harina es la materia prima del pan, , la tela de
la ropa, , el acero de la maquinaria pesada, los materiales de Construcción en una Obra Civil, etc.
Materiales Directos: Se refiere a todos aquellos artículos transformados que acompañan al producto final y no
constituyen parte de el, pero son comercializados de manera conjunta, tal es el caso de los envases,
envolturas, cajas de empaque y embalaje, etiquetas, accesorios, repuestos, etc.
Mano de Obra Directa: Es la fuerza de trabajo empleada para extraer, producir o transformar la materia prima
en bien final. Esta partida consigna las remuneraciones, beneficios sociales, aportes destinados a la seguridad
social, primas por horas extraordinarias y comisiones que perciben los trabajadores que ejecutan una labor
directa para la transformación de la materia prima en artículos finales.

CAPITULO 2 ALUMNOS
Como ejemplo de la Mano de Obra Directa tenemos a los trabajadores que preparan la masa en una
panadería, los operadores de las maquinarias y equipos, en fin, todas aquellas personas que de una manera u
otra manera intervienen en el proceso de Producción de un bien. Si se trata de la Producción de servicios, nos
referimos a los profesores de una escuela, a los ingenieros y trabajadores que hicieron la obra civil de dicha
escuela, el personal medico de una clínica, etc.
Por lo general los COSTOS DIRECTOS se relacionan con los COSTOS VARIABLES.
COSTOS INDIRECTOS:
Son Costos de los recursos que participan en el proceso productivo; pero que no se incorporan físicamente al
producto final. Estos Costos están vinculados al periodo productivo y no al producto terminado, entre ellos
tenemos:
Materiales Indirectos:Son Insumos que no se pueden cuantificar en el producto elaborado ni forman parte de
el; pero sin su concurso no seria posible la Producción de bienes finales. Están constituidos por suministros
que coadyuvan o influyen en la Producción, por ejemplo combustibles, lubricantes, útiles de limpieza,
herramientas y equipos de trabajo, materiales de mantenimiento etc.
Mano de Obra Indirecta:Es aquella mano de obra que no interviene directamente en la Producción o
transformación de la materia prima y en la obtención del producto final, por ejemplo todos los jefes del
departamento de Producción, como el gerente de Planta, etc.
En este rubro se incluyen beneficios sociales, aportes institucionales, seguridad social y otras retribuciones
que deben darse al personal.
Gastos Indirectos: Son gastos que emergen de las actividades de explotación, fabricación o transformación de
la materia prima, es decir son todos aquellos Costos que se generan en el área de Producción, se dan por
causa de las actividades productivas. Estos gastos nos encuentran incluidos en las partidas anteriores y
responden a la categorización de costo Fijo. A diferencia de los Costos directos, los Costos indirectos, pueden
clasificarse tanto en Costos Fijos como variables.
Gastos de Administración: Estos Gastos provienen de las actividades realizadas en la fase del funcionamiento
administrativo de la Empresa y no pertenecen al área de Producción, ventas o distribución. Contempla los
sueldos, salarios y benéficos sociales de la gerencia general y del personal de los diferentes departamentos
de la Empresa (Contabilidad, Planificación, Personal, Administración, etc.) Se excluye el personal de área
productiva (Planta o Fabrica) y de comercialización.
Incluye además gastos de representación, energía eléctrica, aportes institucionales, teléfono, fax, agua,
seguros sobre bienes y personas, alquileres, materiales y útiles de oficina, gastos de mantenimiento y/o
reparación de los activos fijos de esa dependencia, en fin, todos los gastos que se incurra en la fase de
funcionamiento administrativo de la Empresa.
Impuestos y Patentes: Son los pagos que se hacen al fisco y/o a las municipalidades por conceptos de diversa
naturaleza que afectan a la Empresa, en tal caso de los Impuestos directos e indirectos nacionales o
municipales; patentes (Forestales, Mineras y Petroleras); tasas, etc. En fin, en este rubro se consigna n
aquellos tributos contemplados en la legislación vigente de cada país. En el caso de Bolivia los Impuestos se
encuentran fijados en la Ley 8443 (Texto Ordenado).
Cabe señalar que son parte del costo aquellos Impuestos directos o indirectos, patentes, regalías y tasas que
efectivamente serán cancelados por el Proyecto.
En nuestra legislación tributaria, no se contempla como tributos deducibles el Impuesto al valor agregado, el
Impuesto a las utilidades de las Empresas y el Impuesto a las transacciones, estos conceptos deberán ser
tomados en cuenta por el proyectista para no sobreestimar o subestimar el costo del producto.
Se denominan Impuestos directos, aquellos tributos que gravan directamente a las rentas o utilidades de las
personas jurídicas o personas naturales, en nuestro caso los principales son:
Impuesto a las Utilidades de las Empresas (IUE), el régimen complementario al Impuesto al valor agregado
(RC-IVA), Impuestos a viajes al exterior, otros Impuestos directos (régimen tributario simplificado y régimen
tributario integrado), Impuestos municipales a la propiedad de bienes inmuebles y vehículos, patentes
municipales (Son pagos que realizan las personas naturales o jurídicas por la realización de actividades
económicas dentro de una determinada jurisdicción municipal), regalías (Son pagos que realizan las personas
naturales o jurídicas por la explotación de recursos naturales renovables o no renovables), etc.
Se denominan Impuestos Indirectos, aquellos tributos que gravan a los bienes y servicios por concepto de
pagos que realizan las personas naturales o jurídicas entre ellos se tiene el Impuesto a las Transacciones (IT),
el Impuesto al Valor Agregado (IVA), el Impuesto al Consumo Especifico (ICE), Gravamen Aduanero

CAPITULO 2 ALUMNOS
Consolidado (GAC), Impuesto Especial a los Hidrocarburos y sus Derivados (IEHD), Impuesto Municipal a las
Transferencias de inmuebles y vehículos (IMT), etc.
Dependiendo del tipo de Impuesto, estos pueden clasificarse como fijos o variables.
Depreciación: Esta partida contable es tratada de manera separada dado que para este rubro no se requiere
un análisis corriente de liquidez y son cargos que se deducen anualmente por el desgaste de los bienes de
capital. La Depreciación se calcula sobre la base del costo de adquisición de las Inversiones tangibles, para
fines tributarios no debe incluirse como monto sujeto a Depreciación el IVA que se refleja en las facturas de
compra del activo fijo, su conceptualización responde al criterio de costo fijo.
Amortización diferida: Son erogaciones incurridas en la etapa Pre-Operativa por concepto de Inversiones
realizadas en activos diferidos o intangibles. Su amortización se efectúa sin considerar al Impuesto al Valor
Agregado. Se clasifica como costo fijo.
En los Proyectos se consideran los Costos contables como la Depreciación y amortización diferida para fines
tributarios, toda vez que los mismos permiten disminuir la base imponible dando lugar a una reducción en el
pago de Impuestos a las utilidades de las Empresas. La Depreciación y amortización diferida, no constituyen
egresos en efectivo de caja, el gasto se produjo cuando se adquirió el activo, pero su inclusión como costo en
el estado de perdidas y ganancias ayuda a pagar menos Impuestos.
Costo Financiero: Se refiere a los intereses que se pagan de operación del Proyecto por los capitales
obtenidos mediante préstamo, se considera como costo fijo, para minimizar el pago de intereses; es
recomendable que cada préstamo a obtenerse se solicite en varios desembolsos de acuerdo al cronograma
de las Inversiones que se pretende financiar. En general los gastos de administración, comercialización e
intereses son Costos que se generan en le área no productiva de la Empresa.
2.5.2 SEGÚN SU VARIABILIDAD:
La segunda forma de clasificación esta representada por la variabilidad de los Costos totales (CT), que se
dividen en sus dos componentes Costos Fijos totales (CFT) y Costos Variables totales (CVT).
COSTOS FIJOS:
Son aquellos Costos en que necesariamente se tienen que incurrir al iniciar operaciones, es decir representan
los Costos que debe pagar el Proyecto aun cuando produzca nada. Se definen como Costos Fijos porque
permanecen constantes a los diferentes niveles de produccion mientras el Proyecto se mantenga dentro de
los limites de su capacidad productiva (tamaño de planta).
Los Costos Fijos aumentaran, obviamente, si se aumenta la capacidad productiva. Toda ampliacion en la
capacidad productiva se logra mediante la adquisiscion de maquinarias y equipos adicionales y la ampliacion
de la planta. Esto, posiblemente requiera el empleo de un numero mayor de personal ejecutivo y un
incremento de otros gastos imputables como Costo Fijo. En esta categoria se consignan todos los mostrados
posteriormente, en el esquema
COSTOS VARIABLES: Son aquellos que varían al variar el volumen de Producción, los Costos Variables se
mueven en la misma dirección del nivel de Producción. Vale decir, varían en forma directa con el cambio de
volúmenes de Producción. A menor nivel de Producción los Costos Variables se incrementan y a menor
Producción los mismos Costos disminuyen.
La decisión de aumentar las cantidades producidas implica el uso de mas materia prima, materiales directos,
Mano de Obra Directa, gastos efectuados en la distribución del producto (transporte, publicidad, gastos de
despacho, etc.), comisiones por ventas, etc.
También el costo total tiene su componente unitario, el mismo que se estudiara en las siguientes paginas con
la finalidad de establecer el costo unitario de Producción.

CAPITULO 2 ALUMNOS
Dentro de la división general, el costo total es la suma del costo fijo total con el costo variable total.
Una vez analizadas las dos formas de clasificar los Costos, se puede afirmar que cualquiera que sea la
modalidad adoptada no influye en el resultado del Proyecto. Se debe prestar especial atención a los Costos,
ellos finalmente determinan el precio de venta del bien o servicio lo que a su vez influye en el consumo del
producto ofrecido por el Proyecto.
Tanto la clasificación por su forma de imputación como por su variabilidad se interrelacionan entre si, porque
el costo directo tiene su componente variable y el costo indirecto su componente fijo con algunas excepciones,
donde existen dos elementos, uno fijo y el otro variable, denominados también Costos mixtos.
2.6 COSTOS ANUALES PROYECTADOS

Conocida la Clasificación de Costos y con la Información obtenida de la Ingeniería del Proyecto se elabora el
cuadro de Costos Totales Anuales Proyectados, asumiendo alguna de las formas estudiadas.
SEGÚN SU FORMA DE IMPUTACIÓN

CAPITULO 2 ALUMNOS
SEGÚN SU VARIABILIDAD
Otros Autores explican este capitulo de una forma mas practica y mucho mas fácil de aplicar, por lo que ahora
tomaremos al autor Nassir Sapag Chain, con su libro "Preparación y Evaluación de Proyectos".
La Estimación de los Costos Futuros constituyen uno de los aspectos centrales del trabajo del Evaluador,
tanto por la importancia de ellos en la determinación de la rentabilidad del Proyecto como por la variedad de
elementos sujetos a valorización como desembolsos del Proyecto. Lo anterior se explica, entre otras cosas,
por el hecho de que para definir todos los egresos, como los Impuestos a las utilidades, por ejemplo, se
deberá previamente Proyectar la situación contable sobre la cual se calcularan estos.
Aunque diversos términos, conceptos y clasificaciones se han desarrollado e incorporado a la contabilización

de Costos tradicionales para que proporcionen Información valida y oportuna para la toma de decisiones,
siguen siendo los Costos no contables los mas utilizados cuando debe optarse por uno de varios cursos

CAPITULO 2 ALUMNOS
alternativos de acción.
Mientras que los Costos contables son útiles en ciertos campos de Administración Financiera de una Empresa
o para satisfacer los requerimientos Legales y Tributarios, los Costos no contables buscan medir el efecto neto
de cada decisión en el resultado. Inclusive, hay Costos de obvio significado para el análisis que no se obtienen
de los estados contables. Es el caso, de los Costos Fijos a largo plazo y los Costos de oportunidad, que no
solo deben considerarse en la decisión, sino que probablemente tendrán una influencia marcada en los
resultados.
2.7 COSTOS DIFERENCIALES

La diferencia en los Costos de cada alternativa que proporcione un retorno o beneficio similar determinara cual
de ellas debe seleccionarse. Estos Costos, denominados Diferenciales, expresan el incremento o disminución
de los Costos Totales que implicaría la implementación de cada una de las alternativas, en términos
comparativos respecto de una situación tomada como base y que usualmente es vigente. En consecuencia,
son los Costos diferenciales los que en definitiva deberán utilizarse para tomar una decisión que involucre
algún incremento o decrecimiento en los resultados económicos esperados de cada curso de acción que se
estudie.
Este concepto puede fácilmente ejemplificarse considerando una Producción especial extraordinaria para
servir un pedido adicional al programa de Producción normal de una Empresa. Generalmente, el costo
diferencial estará dado exclusivamente por el costo variable de Producción de esas unidades adicionales,
puesto que puede suponerse que los Costos Fijos permanecerán constantes.
Es decir, el costo relevante de la decisión de aceptación de una orden de Producción de un pedido adicional
debería aceptarse si el ingreso que aporta la operación cubre los Costos Variables, que son los únicos Costos
en que se incurrirá en exceso de los actuales si se acepta el pedido. Si los Costos Fijos se vieran
incrementados, el aumento ocasionado por el pedido seria parte del costo diferencial y relevante para
considerar en la decisión.
Para aclarar el concepto, supóngase la situación de una Empresa que recibe un pedido especial de 7000
unidades de un producto cualquiera. Si se hace abstracción por un momento, del factor Impuestos, ¿Cuál será
el precio mínimo que debería cobrar la Empresa por producir y vender el pedido especial?
En primer lugar, según lo indicado, deben identificarse las partidas de Costos diferenciales. Tanto la materia
prima como la Mano de Obra Directa y los Costos indirectos de fabricación son, obviamente diferenciales,
puesto que producir una unidad adicional obliga a incurrir en esos Costos respectivos.
Los Costos de fabricación fijos, independientemente de que factores los compongan, son un tipo de costo en
el que se deberá incurrir, se acepte o no el pedido adicional. Luego, no son un costo diferencial.
Respecto a los gastos de ventas variables, es posible dar por supuesto que no se incurrirá adicionalmente a
ellos, puesto que la Empresa recibió un pedido especial, por lo que no corresponde un gasto especial en
comisiones de ventas. La Información respecto a si es un costo diferencial o no, es fácilmente obtenible en
cualquier Proyecto o Empresa. En este caso se ha querido demostrar, lo que se analizara pronto, que no
todos los Costos Variables que entrega la contabilidad son relevantes o diferenciales.
Los gastos de venta y los administrativos son fijos e independientes del nivel de Producción, dentro de los
limites de la capacidad máxima instalada. En consecuencia, ambos son irrelevantes para la decisión. De lo

CAPITULO 2 ALUMNOS
anterior puede extraerse lo siguientes Costos diferenciales:
Por tanto el costo adicional de producir 7000 unidades extras es de $us. 95200. cualquier precio superior a
$us. 13.60 por unidad será beneficioso para la Empresa.
Respecto al Impuesto, normalmente hay un tributo adicional por toda venta con ganancias. La forma de incluir
este factor en el análisis es calculando el monto de Impuesto pagadero en la situación actual y lo que
significaría en incremento si se aceptase el pedido. En ambos casos, para determinar el incremento, se
efectúa un calculo netamente contable, ya que es sobre esta base que se pagará los Impuestos.
2.8 COSTOS FUTUROS

Cualquier decisión que se tome en el presente afectara los resultados futuros. Los Costos Históricos, por el
hecho de haberse incurrido en ellos en el pasado, son inevitables. Por tanto, cualquier decisión que se tome
no hará variar su efecto como factor del costo total. El caso mas claro de un costo histórico irrelevante es la
compra de un Activo Fijo. En el momento en que se adquirió dejo de ser evitable, y cualquiera que sea la
alternativa por la que se opte, la Inversión ya extinguida no será relevante.
Los Costos Históricos en si mismos son irrelevantes en las decisiones, puesto que por haber ocurrido no
pueden recuperarse. Es preciso cuidarse de no confundir el costo histórico con el activo o el bien producto de
ese costo, que si pueden ser relevantes. Esta seria la situación de un activo comprado en el pasado, sobre el
cual puede tomarse una decisión a futuro que genere ingresos si se destina a usos optativos, como su venta,
arrienda u operación. En estos casos, el factor relevante siempre será que hacer a futuro. En ninguna
Evaluación se incorpora un patrón o elemento de medida la Inversión ya realizada.
Aunque el planteamiento en palabras resulte claro y lógico, en la practica no siempre es así. Muchos
inversionistas no se deciden a abandonar un Proyecto en consideración del alto volumen de Inversión
realizada, que no se resigna a perder. Desgraciadamente, no visualizar que abandonar oportunamente
significa, en la gran mayoría de los casos, no aumentar la perdida. En otros casos se da la situación inversa,
es decir, optan por abandonar en circunstancias que de continuar, si bien no reportan utilidad, permiten
minimizar la perdida. Un ejemplo aclarara el concepto.
Supóngase que una compañía fabrica dos artículos diferentes en procesos productivos aislados, pero con
actividades administrativas y de venta centralizadas. Las proyecciones financieras para el próximo año
entregan los estados del siguiente cuadro, que deberán analizarse para determinar la conveniencia de cerrar
una de las plantas:

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Supóngase, además, que los $ 250000 de Gastos Generales de administración se asignan a las plantas sobre
la base de las ventas. Si se cierra la Planta B, se estima que se podrá reducir estos gastos a $ 180000. el
espacio ocupado por la planta B podría alquilarse en $ 200000. anuales no hay otra alternativa de uso mas
rentable.
Los gastos de venta fijos de la compañía ascienden a $ 250000, que se asignan a las plantas también sobre la
base de las ventas. Frente a estos antecedentes, el análisis deberá considerar los siguientes Costos y
beneficios diferenciales relevantes para la decisión de cierre:
Se excluye la Depreciación como costo relevante, por ser inevitable en la alternativa de alquiler.
El ahorro en los gastos de venta se determina por diferencia entre los $ 310000 y $ 150000 correspondientes
a los Costos Fijos asignados, irrelevantes para la decisión.
El resultado del análisis podría interpretarse indicando que el cierre de la planta agrega una perdida por $
190000 a la utilidad de la compañía, lo cual, si se calcula para ambas plantas, resulta en una perdida
acumulada de $ 50000, frente a los $ 140000 de utilidad actual.
Esto se obtiene de:

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2.9 COSTOS CONTABLES

Aunque en la Preparación del Proyecto deben tenerse en cuanta los Costos Efectivos y no los contables,
estos últimos son importantes para determinar la magnitud de los Impuestos a las utilidades.
Para fines tributarias, la Inversión en una maquina, por ejemplo, no genera aumento ni disminución de riqueza;
por tanto, no hay efectos tributables por la compra de activos. Sin embargo, cuando el activo es usado,
empieza a perder valor por el deterioro normal de ese uso y también por el paso del tiempo. Como el Fisco no
puede ir revisando el grado de deterioro de cada activo de un país, define una perdida de valor promedio
anual para activos similares, que denomina Depreciación. La Depreciación, entonces, constituye un egreso de
caja ( el egreso se produjo cuando se compro el activo) pero es posible restarlo de los ingresos para reducir la
utilidad y con ello los Impuestos
Por ejemplo:
Si se analiza el efecto neto sobre el flujo de caja se tendría que los ingresos ($1000) menos los Costos de
desembolsables ($500) y menos el Impuesto, también desembolsable ($60), daría un flujo neto de $440.
Este análisis puede obviarse si se suma a la utilidad neta ($340) la Depreciación que había sido restada
($100), llegándose directamente a calcular un flujo de caja para ese periodo de $440.
Los plazos de Depreciación así como la forma de hacerlo difiere entre países. Por ello el Preparador del
Proyecto deberá velar por recoger en detalle la normativa legal que condicionara la estimación de los tributos.
El termino Depreciación se utiliza para referirse a la perdida contable de valor de los activos fijos. El mismo
concepto referido a un activo intangible o nominal, denomina amortización del activo intangible.
Un caso típico de este tipo de activo es el software computacional. Mientras el disquete que puede contener
un sofisticado sistema de Información puede costar muy barato, su contenido intangible puede ser muy caro.
Su obsolescencia natural se promedia en una perdida de valor anual conocido, como se menciono, con el
termino de amortización de intangible. Si se debe reemplazar un activo cualquiera durante el periodo de
Evaluación del Proyecto, es muy probable que el activo reemplazado pueda ser vendido. Si esta venta genera
utilidades, deberá considerarse un Impuesto por ella.
Para determinar la Utilidad contable en la venta de un activo, deberá restarse del precio de venta un costo que
sea aceptado por el Fisco. Al igual que con la Depreciación, el Fisco determina una convención para el calculo
de este costo, señalando que debe ser igual al valor no depreciado de los activos. En términos contables, esto
se denomina valor libro de los activos.
Por ejemplo, si un activo que costo $1200 y al momento de venderse en $600 tiene una Depreciación
acumulada (suma de las depreciaciones anuales hasta el momento de la venta) de $800, puede mostrar un
valor libro de $400 ($1200-$800). La Utilidad contable en la venta del activo, seria:

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Para efectos de determinar el impacto sobre el flujo de caja podría decirse que de la venta de $600 debió
destinarse $30 a Impuestos, con lo que quedo un flujo neto de $570. al igual que con la Depreciación, existe
una forma directa de calcular el flujo efectivo sumando a la utilidad neta el valor del libro que se resto para
fines tributarios sin ser salida de caja. De esta forma, se llega también a $570 sumando los $170 con los $400.
Según ONUDI, se tiene la siguiente estructura de Costos, la cual es recomendada:
2.10 MAXIMIZACION DE LOS INGRESOS Y MINIMIZACIÓN DE COSTOS

2.10.1 PROGRAMACION LINEAL, CONCEPTOS BÁSICOS:
La Programación Lineal representa uno de los avances mas importantes en la Teoría de Producción en los
últimos 30 o 35 años. Es una técnica matemática para resolver problemas de maximización o minimización
cuando existe mas de una restricción. Su ventaja principal es de calculo y se basa en la utilización de
computadoras.
La Programación Lineal tiene su fundamento en los siguientes supuestos:
1) Hay mas de una restricción (de lo contrario el programa podría resolverse con facilidad mediante los

CAPITULO 2 ALUMNOS
métodos tradicionales).
2) La Producción y los Precios de los Factores son constantes ( de modo que las líneas de presupuesto y del
isocosto, así como cualquier otra restricción, puedan representarse mediante líneas rectas ).
3) Hay rendimientos constantes a escala y proporciones tecnológicamente fijas de insumos o factores ( por lo
que las rutas de expansión son líneas rectas que pasan por el origen).
Un producto por lo general puede producirse con mas de una combinación de factores o proceso de
Producción. Cada proceso puede representarse mediante una línea que va del origen al espacio del insumo.
Al unir los puntos que representan el mismo nivel de Producción sobre diferentes líneas, se obtiene el
equivalente de una isocuanta. Los puntos sobre estas isocuantas que no están sobre alguna línea pueden
alcanzar mediante la combinación apropiada de dos procesos adyacentes. Al añadir las restricciones lineales
a la figura, puede encontrarse en forma grafica la solución maximizadora o minimizadora.
La programación Lineal es representada, matemáticamente con las siguientes relaciones:
Donde:
Z : Función económica a ser optimizada ( máx. o min. ).

Cj : Coeficiente costo, precio o utilidad para una variable i-esima.
Xj :Variable de decisión j; nivel de actividad j.
bi : Recurso limitado i, donde ( i =1,2,3,........n).
aij:Cantidad unitaria del recurso i, asignada a la actividad j.
Forma Estándar.-
1.- Función Objetivo ( f.o) puede ser un máx. o un min.
2.- Sus lados derecho o recursos siempre son positivos.
3.- Siempre las restricciones de la forma estándar deben ser igualdades.
4.- Las variables X1 y X2 deben ser positivas.
RESTRICCIÓN ACTIVA :
1. Cuando pasa por el Punto Objetivo.

2. Sus variables de Holgura y/o Superfluas son cero.
3. Se hace uso total de los Recursos Limitados.
VARIABLES BASICAS :
1. Tienen un valor mayor que cero.

2. Los Coeficientes en la Función Objetivo son ceros.

CAPITULO 2 ALUMNOS
NOTA : El Número de Variables Básicas, es el mismo Número de Restricciones Funcionales.
Ejemplo # 1:
La Cervecería Paceña, produce dos tipos de cerveza, La Centenario y La Milenium, existiendo Tecnologías
bastante diferentes para la elaboración de cada uno de los tipos de Cerveza y a Costos diferentes. El Precio al
mayoreo de 1000 litros de cerveza Centenario es de Bs. 5000, mientras que el precio al mayoreo de 1000
litros de Cerveza Milenium es de Bs. 3000. Un estudio de tiempos y movimientos ha demostrado que para
producir 1000 litros de cerveza Centenario se requiere un total de 3 obreros en el proceso de Producción; en
cambio se requiere 5 obreros para producir 1000 litros de la cerveza Milenium. La Planta tiene un total de 15
obreros. Se supone que producir 1000 litros de Cerveza Centenario le cuesta al dueño de la Planta Bs. 500,
mientras que la otra cerveza le cuenta solamente Bs. 200. Su capital no le permite gastar mas de Bs. 1000
semanales en la Producción de ambas cervezas. Formular y Resolver el problema como un modelo de
Programación Lineal.
Solución de Forma Grafica:

Sea
X1 : Cantidad de 1000 litros de Cerveza Centenario
X2 : Cantidad de 1000 litros de Cerveza Milenium
a:
Restricción de Obreros:
3 X1 + 5 X2 < 15
Restricción de Capital:
500 X1 + 200 X2 < 1000
Restricción de No Negatividad :
X1, X2 > 0

CAPITULO 2 ALUMNOS

Capítulo 3
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Capitulo 3
LOCALIZACIÓN, TAMAÑO E INGENIERIA
DEL PROYECTO
3.1. INTRODUCCIÓN
La Localización adecuada de la Empresa que se crearía con la aprobación del Proyecto puede determinar
el éxito o fracaso de un negocio. Por ello, la decisión de donde ubicar el Proyecto obedecerá no solo a
criterios Económicos, si no también a criterios estratégicos, institucionales, e incluso, de preferencias
emocionales. Con todos ellos, sin embargo, se busca determinar aquella Localización que maximice la
Rentabilidad del Proyecto.
3.2. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA LOCALIZACIÓN

Los Factores que influyen más comúnmente en la decisión de la Localización de un Proyecto se analizan
en este apartado.
Las Alternativas de instalación de la Planta deben compararse en Función de las Fuerzas Ocasionales
típicas de los Proyectos. Una clasificación concentrada debe incluir por lo menos los siguientes Factores
Globales:
● Medios y costos de transporte.

● Disponibilidad y costo de mano de obra.
● Cercanía de las Fuentes de abastecimiento.
● Factores Ambientales.
● Cercanía del Mercado.
● Costo y disponibilidad de terrenos.
● Topografía de suelos.
● Estructura impositiva y legal.
● Disponibilidad de agua, energía y otros suministros.
● Comunicaciones.
● Posibilidad de desprenderse de desechos.
La tendencia de Localizar el Proyecto en las cercanías de las Fuentes de materias primas, por ejemplo,
depende del costo de transporte. Normalmente, cuando la materia prima es procesada para obtener
productos diferentes, la Localización tiende hacia la Fuente de insumo; en cambio, cuando el Proceso
requiere variados materiales o piezas para ensamblar un Producto Final, la Localización tiende hacia el
Mercado.
Respecto a la mano de obra, la cercanía del Mercado laboral adecuado se convierte con frecuencia en un
Factor predominante en la elección de la Ubicación, y aún más cuando la Tecnología que se emplee sea
intensiva en mano de obra. Sin embargo, diferencias significativas en los niveles de remuneración entre
Alternativas de Localización podrían hacer que la consideración de este Factor sea puramente de Carácter
Económico.
La Tecnología de los Procesos puede también en algunos casos convertirse en un actor prioritario de
Análisis, esto si requerirá algún insumo especifico en abundancia. Existen además una serie de Factores no
relacionados con el Proceso Productivo, pero que condiciona en algún grado la Localización del Proyecto, a
este respecto se puede señalar tres Factores denominados genéricamente ambientales:
● La Disponibilidad y Confiabilidad de los Sistemas de Apoyo.

● Las Condiciones Sociales y Culturales.
● Las Consideraciones Legales y Políticas.
Al estudiar la Localización otras veces será el Transporte el Factor determinante en la decisión. Es común,
especialmente en niveles de prefactibilidad, que se determine un costo tarifario, sea en volumen o en peso,
por kilómetro recorrido. Si se emplea esta unidad de medida, su Aplicación difiere según se compre la

Capítulo 3
materia puesta en Planta o no. Por ejemplo, si el Proyecto fuese Agroindustrial e implicase una recolección
de la materia prima en varios predios, el costo de esta, puesta en Planta dependerá de la distancia en la
que se transporta, ya que el costo del flete deberá incorporarse a su Precio.
La Naturaleza, Disponibilidad y Ubicación de las Fuentes de materia prima, las propiedades del producto
terminado y la Ubicación del Mercado son también Factores generalmente relevantes en la decisión de la
Localización del Proyecto.
La Disponibilidad y costo de los terrenos en las dimensiones requeridas para servir las necesidades
actuales y las expectativas de crecimiento futuro de la Empresa creada por el Proyecto es otro Factor
relevante que hay que considerar. De igual forma, pocos Proyectos permiten excluir consideraciones a
cerca de la topografía y condiciones de suelos o de la existencia de edificaciones útiles aprovechables o del
costo de la construcción.
3.3 MÉTODOS DE EVALUACIÓN

3.3.1. MÉTODOS DE EVALUACIÓN POR FACTORES NO CUANTIFICABLES
Las principales Técnicas subjetivas utilizadas para emplazar solo tienen en cuenta Factores Cualitativos y
no Cuantificativos, que tienen mayor validez en la selección de la macro-zona que en la Ubicación
específica. Los tres Métodos que se destacan los denominados como: Antecedentes Industriales, Factor
Preferencial y Factor Dominante.
El Método de los Antecedentes Industriales supone que si en una zona se instala una Planta de una
Industria similar, esta será adecuada para el Proyecto. Como escribe Reed¨, "Si el Lugar era el mejor para
Empresas similares en el pasado para nosotros también ha de ser el mejor ahora". Las limitaciones de este
Método son obvias, desde el momento que realiza un Análisis estático cuando es requerido uno dinámico.
No más Objetivo es el criterio del Factor preferencial, que basa la selección en la preferencia personal de
quién debe decidir (ni siquiera del analista). Así, el deseo de vivir en un Lugar determinado puede relegar
en prioridad a los Factores Económicos al adoptar la decisión final.
El criterio del Factor dominante, más que una Técnica, es un concepto, puesto que no otorga Alternativas a
la Localización. Es el caso de la minería o el petróleo, donde la Fuente de los minerales condiciona la
Ubicación. La única Alternativa que queda es no instalarse.
3.3.2. MÉTODO CUALITATIVO POR PUNTOS

Este Método consiste en definir los principales Factores determinantes de una Localización, para asignarles
Valores ponderados de peso relativo, de acuerdo con la Importancia que se les atribuye. El peso relativo,
sobre la base de una suma igual a uno, depende fuertemente del criterio y experiencia del Evaluador.
Al comprar dos o más Localizaciónes opcionales, se procede a asignar una Calificación a cada Factor en
una Localización de acuerdo a una escala predeterminada como por ejemplo de cero a diez.
La suma de las calificaciones ponderadas permitirá seleccionar la Localización que acumule el mayor
puntaje.
Para una decisión entre tres Lugares el modelo se aplica como indica el siguiente cuadro:
3.3.3. MÉTODO DE BROWN Y GIBSON

Una variación del Método anterior es propuesta por BROWN y GIBSON, donde combinan Factores posibles
de cuantificar con Factores Subjetivos a los que asignan Valores ponderados de peso relativo. El Método
consta de cuatro etapas:

Capítulo 3
1. Asignar un Valor relativo a cada Factor Objetivo FOi para cada Localización optativa viable.
2. Estimar un Valor relativo de cada Factor Subjetivo FSi para cada Localización optativa viable.
3. Combinar los Factores Objetivos y Subjetivos, asignándoles una ponderación relativa, para obtener una
medida de preferencia de Localización MPL.
4. Seleccionar la Ubicación que tenga la máxima medida de preferencia de Localización.
La Aplicación del modelo, en cada una de sus etapas, lleva a desarrollar la siguiente secuencia de calculo:
a) Calculo del Valor Relativo de los FOi .- Normalmente los Factores Objetivos son posibles de cuantificar
en Términos de costos, lo que permite calcular el costo total anual de cada Localización Ci. Luego, el FOi se
determina al multiplicar Ci por la suma de los recíprocos de los costos de cada Lugar ( 1 / Ci ) y tomar el
reciproco de su resultado. Vale decir:
Supóngase, que en un Proyecto se han identificado tres Localizaciones que cumplen con todos los
requisitos exigidos. En todas ellas, los costos de mano de obra, materias primas y transportes son
diferentes, y el resto de los costos son iguales (energía, impuestos, distribución, etc.).
En el siguiente cuadro se tienen unos costos anuales supuestos y el calculo del FOi :
El Factor de Calificación Objetiva para cada Localización se obtiene mediante la sustitución de los Valores
determinados en la anterior ecuación ( FOi ).
De esta forma, los Factores obtenidos de Calificación son:
FOA = 0.03279 / 0.09589 = 0.34193
FOB = 0.03195 / 0.09589 = 0.33319
FOC = 0.03115 / 0.09589 = 0.32488
Al ser siempre la suma de los FOi igual a 1, el Valor que asume cada uno de ellos es siempre un Término
relativo entre las distintas Alternativas de Localización.
b) Cálculo del Valor relativo de los FSi .- El carácter Subjetivo de los Factores de orden Cualitativo hace
necesario asignar una medida de comparación, que Valor de los distintos Factores en orden relativo,
mediante tres subetapas:
- Determinar una Calificación Wj para cada Factor Subjetivo ( j = 1,2,...,n ) mediante comparación pareada
de dos Factores. Según esto, se escoge un Factor sobre otro, o bien ambos reciben igual Calificación.
- Dar a cada Localización una ordenación jerárquica en Función de cada Factor Subjetivo Rij - Para cada
Localización, combinar la Calificación del Factor Wj, con su ordenación jerárquica, Rij para determinar el
Factor Subjetivo FSi , de la siguiente forma:
Supóngase que los Factores Subjetivos relevantes sean el clima, la vivienda y la educación, y que el

Capítulo 3
resultado de las combinaciones pareadas sean los del cuadro, donde se asigna en las columnas de
comparaciones pareadas un Valor 1 al Factor más relevante y cero al menos importante mientras que
cuando son equivalentes se asigna ambos un Factor de 1.
El Análisis que permitió la elaboración del índice de Importancia relativa Wj se utiliza para determinar,
además, la ordenación jerárquica Rij de cada Factor Subjetivo, en la forma que se indica en el cuadro:
Como resumen se tiene:
Remplazando en la ecuación para FSi, con los Valores obtenidos, se puede determinar la medida de Factor
Subjetivo FSi de cada Localización. Separadamente para cada Localización, se multiplica la Calificación
para un Factor dado Rij por el índice de Importancia relativa de Wj, de ese Factor y se suma todos los
Factores Subjetivos. De esta forma se tiene que:
FSi = Ri1 W1 + Ri2 W2 ...... + Rin Wn
Al remplazar por los Valores del último cuadro, se obtiene los siguientes Factores de Calificación Subjetiva :
FSA = 0.50x0.50 + 0.00x0.25 + 0.00x0.25 = 0.2500
FSB = 0.50x0.50 + 0.50x0.25 + 0.33x0.25 = 0.4575
FSC = 0.00x0.50 + 0.50x0.25 + 0.67x0.25 = 0.2925
Como puede observarse la suma de los tres resultados es igual a 1.
c) Cálculo de la medida de preferencia de Localización MPL . - Una vez Valorados en Términos

relativos los Valores Objetivos y Subjetivos de Localización, se procede a calcular la medida de preferencia

Capítulo 3
de Localización mediante la Aplicación de la siguiente fórmula:
La Importancia relativa diferente que existe, a su vez, entre los Factores Objetivos y Subjetivos de
Localización hace necesario asignarle una ponderación K a uno de los Factores y (1 - K) al otro, de tal
manera que se exprese también entre ellos la Importancia relativa.
Si se considera que los Factores Objetivos son tres veces más importantes que los Subjetivos, se tiene que
K = 3 (1 - K). O sea, K = 0.75.
Remplazando mediante los Valores obtenidos para los FOi y los FSi en la última fórmula se determinan las
siguientes medidas de preferencia de Localización:
MPLA = 0.75x0.34193 + 0.25x0.2500 = 0.31895
MPLB = 0.75x0.33319 + 0.25x0.4575 = 0.36427
MPLC = 0.75x0.32488 + 0.25x0.2925 = 0.31678
d) Selección del Lugar. - De acuerdo con el Método de Brown y Gibson, la Alternativa elegida es la
Localización B, puesto que recibe el mayor Valor de medida de Ubicación si se hubiesen comparado
exclusivamente los Valores Objetivos, esta opción no habría sido la más atrayente; sin embargo, la
superioridad con que fueron calificados sus Factores Subjetivos la hace ser la más atrayente.
Es fácil apreciar, por otra parte, que un cambio en la ponderación entre Factores Objetivos y Subjetivos
podría llevar a un cambio en la decisión.
3.4 INTRODUCCIÓN AL TAMAÑO DEL PROYECTO

La Importancia de definir el Tamaño que tendrá el Proyecto se manifiesta principalmente en su incidencia
sobre el nivel de las inversiones y costos que se calculen y, por tanto, sobre la estimación de la rentabilidad
que podría generar su implementación. De igual forma, la decisión que se tome respecto del Tamaño
determinara el nivel de operación que posteriormente explicara la estimación de los ingresos por venta.
En este capitulo se analizaran los Factores que influyen en la decisión del Tamaño, los procedimientos para
su calculo y los criterios para buscar su optimización.
El Tamaño es la Capacidad de Producción que tiene el Proyecto durante todo el periodo de funcionamiento.
Se define como Capacidad de Producción al volumen o numero de unidades que se pueden producir en un
día, mes o año, dependiendo, del tipo de Proyecto que se esta formulando.
Por Ejemplo:
El Tamaño de un Proyecto Industrial se mide por el numero de unidades producidas por año. En un
Proyecto de Educación el Tamaño será la cantidad de alumnos admitidos en cada año escolar.
En Proyectos Agrícolas la cantidad de productos obtenidos en cada ciclo agrícola constituye el Tamaño.
El Tamaño de un Proyecto Hotelero se mide por el numero de habitaciones construidas o instaladas.
En Proyectos Mineros el Tamaño será las toneladas métricas tratadas en el ingenio en un periodo
determinado.
La cantidad de kilos de carne obtenido en el Ciclo Productivo será la medida del Tamaño de un Proyecto
ganadero.
3.5 FACTORESQUE DETERMINAN EL TAMAÑO DE UN PROYECTO.

La Determinación del Tamaño responde a un Análisis interrelacionado de una gran cantidad de variables de
un Proyecto: Demanda, disponibilidad de insumos, Localización y plan estratégico comercial de desarrollo
futuro de la Empresa que se crearía con el Proyecto, entre otras cosas.
La cantidad Demandada proyectada a futuro es quizás el Factor condicionante mas importante del Tamaño,
aunque este no necesariamente deberá definirse en Función de un crecimiento esperado del Mercado, ya
que, el nivel optimo de operación no siempre será el que se maximice las ventas. Aunque el Tamaño puede
ir adecuándose a mayores requerimientos de operación para enfrentar un Mercado creciente, es necesario
que se evalué esa opción contra la de definir un Tamaño con una Capacidad ociosa inicial que posibilite
responder en forma oportuna a una Demanda creciente en el tiempo.
Hay tres situaciones básicas del Tamaño que pueden identificarse respecto al Mercado:
- Aquella en la cual la cantidad Demandada sea claramente menor que la menor de las unidades
productoras posibles de instalar.
- Aquella en la cual la cantidad Demandada sea igual a la Capacidad mínima que se puede instalar.

Capítulo 3
- Aquella en la cual la cantidad Demandad se superior a la mayor de las unidades productoras posibles de
instalar.
Para medir esto se define la Función de Demanda con la cual se enfrenta el Proyecto en estudio y se
analizan sus Proyecciones futuras con el objeto de que el Tamaño no solo responda a una situación
coyuntural de corto plazo, sino que se optimice frente al dinamismo de la Demanda.
El Análisis de la cantidad Demandada proyectado tiene tanto interés como la distribución geográfica del
Mercado. Muchas veces esta variable conducirá a seleccionar distintos Tamaños, dependiendo de la
decisión respecto a definir una o varias fabricas, de Tamaño igual o diferente, en distintos Lugares y con
numero de turnos que pudieran variar entre ellos.
La disponibilidad de insumos, tanto humanos como materiales y financieros, es otro Factor que condiciona
el Tamaño del Proyecto. Los insumos podrían no estar disponibles en la cantidad y Calidad deseada,
limitando la Capacidad de uso del Proyecto o aumentando los costos del abastecimiento, pudiendo incluso
hacer recomendable el abandono de la idea que lo origino. En este caso, es preciso analizar, además de
los niveles de recursos existentes en el momento del estudio, aquellos que se esperan a futuro. Entre otros
aspectos, será necesario investigar las reservas de recursos renovables y no renovables, la existencia de
sustitutos e incluso la posibilidad de cambios en los precios reales de los insumos a futuro.
La Disponibilidad de insumos se interrelación a su vez con otro Factor determinante del Tamaño: la
Localización del Proyecto. Mientras mas lejos este de las Fuentes de insumo, mas alto será el costo de su
abastecimiento. Lo anterior determina la necesidad de Evaluar la opción de una gran Planta para atender
un área extendida de la población versus varias Plantas para atender cada una de las Demandas locales
menores. Mientras mayor sea el área de cobertura de una Planta, mayor será el Tamaño del Proyecto y su
costo de transporte, aunque probablemente pueda acceder a ahorros por economías de escala por la
posibilidad de obtener mejores precios al comprar mayor cantidad de materia prima, por la distribución de
gastos de administración, de ventas y de Producción, entre mas unidades producidas, por la
especialización del trabajo o por la integración de Procesos, entre otras razones.
El Tamaño muchas veces deberá supeditarse, mas que a la cantidad Demandada del Mercado, a la
estrategia comercial que se defina como la mas rentable o la mas segura para el Proyecto. Por ejemplo, es
posible que al concentrarse en un segmento del Mercado se logre maximizar la rentabilidad del Proyecto.
En algunos casos la Tecnología seleccionada permite la ampliación de la Capacidad productiva en tramos

fijos. En otras ocasiones, la Tecnología impide el crecimiento paulatino de la Capacidad, por lo que puede
ser recomendable invertir inicialmente en una Capacidad instalada superior a la requerida en una primera
etapa, si se prevé que en el futuro el comportamiento del Mercado, la disponibilidad de insumos u otras
variables hará posible una utilización rentable de esa mayor Capacidad.
TAMAÑO Y MERCADO:
Este Factor esta condicionado al Tamaño del Mercado consumidor, es decir al numero de consumidores o
lo que es lo mismo, la Capacidad de Producción del Proyecto debe estar relacionada con la Demanda
insatisfecha.
El Tamaño propuesto por el Proyecto, se justifica en la medida que la Demanda existente sea superior a
dicho Tamaño. Por lo general el Proyecto solo tiene que cubrir una pequeña parte de esa Demanda. La
información sobre la Demanda insatisfecha se obtiene del balance de la oferta y Demanda proyectada
obtenida en el estudio de Mercado. El Análisis de este punto permite seleccionar el Tamaño del Proyecto.

Capítulo 3
Esta proyección de pautas para dimensionar la utilización de los Factores de Producción y para definir el
volumen de oferta del Proyecto.
En algunos casos es probable que no exista Demanda insatisfecha, ante esta eventualidad siempre existe
la posibilidad de captar la atención de los consumidores, diferenciando el producto del Proyecto con
relación al producto de la competencia.
TAMAÑO Y MATERIAS PRIMAS:

Se refiere a la provisión de materias primas o insumos suficientes en cantidad y Calidad para cubrir las
necesidades del Proyecto durante los años de vida del mismo. La fluidez de la materia prima, su Calidad y
cantidad son vitales para el desarrollo del Proyecto. Es recomendable levantar un listado de todos los
proveedores así como las cotizaciones de los productos requeridos para el Proceso productivo.
Si el Mercado interno no tiene Capacidad para atender los requerimientos del Proyecto, entonces se puede
acudir al Mercado externo, siempre que el precio de la materia prima o insumo este en relación con el nivel
esperado del costo de Producción.
Para clarificar este punto se debe dar respuesta a las siguientes interrogantes. Considerando el Lugar de
Ubicación de la Planta ¿A que distancia se encuentra el Mercado proveedor de las materias primas o
insumos requeridos por el Proyecto? y ¿Cuáles son las características de ese Mercado proveedor?.
¿Se produce en el país las materias primas requeridas? caso contrario ¿De que País se importará y a que
precio?.
¿Existen diferencias entre la Calidad y el Precio de la materia prima importada o insumo en relación a la
materia prima nacional? Describir las diferencias.
¿El aprovisionamiento de materia prima esta asegurada para cubrir los años de vida del Proyecto?
identificar a los principales centros de abastecimientos y levantar un listado de los proveedores.
Esta información ayuda a visualizar el Mercado proveedor de materia prima, así como los Precios, pudiendo
el Proyecto identificar al proveedor que presenta Precios menores pero sin perder la Calidad de los insumos
exigido por el Proceso productivo.
TAMAÑO Y FINANCIAMIENTO:
Si los Recursos Financieros son suficientes para cubrir las necesidades de inversión el Proyecto no se
ejecuta, por tal razón, el Tamaño del Proyecto debe ser aquel que pueda financiarse fácilmente y que en lo
posible presente menores costos financieros.
La disponibilidad de Recursos Financieros que el Proyecto requiere para inversiones fijas, diferidas y/o
capital de trabajo es una condicionante que determina la cantidad a producir.
TAMAÑO Y TECNOLOGÍA:
El Tamaño también esta en Función del Mercado de maquinarias y equipos, porque el numero de unidades
que pretende producir el Proyecto depende de la disponibilidad y existencias de activos de capital. En
algunos casos el Tamaño se define por la Capacidad estándar de los equipos y maquinarias existentes, las
mismas que se hallan diseñadas para tratar una determinada cantidad de productos, entonces, el Proyecto
deberá fijar su Tamaño de acuerdo a las especificaciones Técnica de la maquinaria, por ejemplo 2000

Capítulo 3
unidades por hora.
En otros casos el grado de Tecnología exige un nivel mínimo de Producción por debajo de ese nivel es
aconsejable no producir porque los costos unitarios serian tan elevados que no justificaría las operaciones
del Proyecto. La Tecnología condiciona a los demás Factores que intervienen en el Tamaño. ( Mercado,
materia primas, Financiamiento ).
En funciona la Capacidad productiva de los equipos y maquinarias se determina el volumen de unidades a

producir, la cantidad de materias primas e insumos a adquirir y el Tamaño del financiamiento ( a mayor
Capacidad de los equipos y maquinarias, mayor necesidad de capital ).
TAMAÑO PROPUESTO:
Analizados los puntos anteriores, se determina el Tamaño del Proyecto considerando: El volumen de
Producción, cuyo componente deberá encontrarse dentro de los márgenes de la Demanda insatisfecha del
Mercado. Los aspectos relacionados con el abastecimiento de materia prima, insumos, materiales, equipos,
personal suficiente, etc.
La implementación de la Planta, facilitada por la existencia de equipos y maquinarias con Capacidad

productiva acorde a las exigencias del Proyecto. La predisposición y Capacidad de los inversionistas para
llevar a cabo el Proyecto. Explicados estos Factores es posible responder:
¿Cuál es la Capacidad de Producción ( año, mes, día, hora ) del Proyecto desde el punto de vista del
Mercado consumidor, de la materia prima, la Tecnología y el financiamiento? ¿Representa el Proyecto un
buen uso de los Factores de Producción ( tierra, trabajo y capital ), o seria mejor invertir los recursos en otro
sector de la economía donde ellos contribuirían mas en Términos de desarrollo?.
Cuando se elabora un Proyecto de reemplazo de equipos, el Tamaño del Proyecto será la Capacidad real
de Producción del equipo nuevo. La Capacidad de Producción del nuevo equipo debe ser superior a la
Capacidad del equipo antiguo que se pretende reemplazar.
3.6 ECONOMIA DEL TAMAÑO

Casi la totalidad de los Proyectos presentan una característica de desproporcionalidad entre Tamaño, costo
e inversión, que hace, por ejemplo, que al duplicarse el Tamaño, los costos e inversiones no se dupliquen.
Esto ocurre por las economías o deseconomias de escala que presentan los Proyectos.
Para relacionar las inversiones inherentes a un Tamaño dado con las que corresponderían a un Tamaño
mayor, que se define la siguiente ecuación:
Donde:
It = Inversión necesaria para un Tamaño Tt de Planta
Io = Inversión necesaria para un Tamaño To de Planta
To = Tamaño de Planta utilizado como base de referencia
= Exponente del Factor de escala
Ejemplo # 1:
Se ha determinado que la inversión necesaria para implementar un Proyecto para la Producción de 30.000
toneladas anuales de azufre es de $us.18.000.000, para calcular la inversión requerida para producir
60.000 toneladas anuales, con un a de 0,64, se aplica la ecuación anterior , y se obtiene:
It = $us. 28.049.925
El cual representa la inversión asociada para ese Tamaño de Planta. Lo anterior es valido dentro de ciertos
rangos, ya que las economías de escala se obtiene creciendo hasta un cierto Tamaño, después del cual a
empieza a crecer, cuando se hace igual a uno no hay economías de escala y si es mayor a uno, hay
deseconomias de escala. Por ejemplo, cuando para abastecer a un Tamaño mayor de operación deba
recurrirse a un grupo de proveedores mas alejados, se encarece el Proyecto de compra por el mayor flete
que deberá pagarse.

Capítulo 3
La decisión de hasta que Tamaño crecer deberá considerar esas economías de escala solo como una
variable mas del problema ya que tan importantes como estas es la Capacidad de vender los productos en
el Mercado.
Cubrir una mayor cantidad de Demanda de un producto que tiene un margen de contribución positivo, no
siempre hace que la rentabilidad se incremente, puesto que la estructura de costos fijos se mantiene
constante dentro de ciertos limites. Sobre cierto nivel de Producción es posible que ciertos costos bajen,
mientras que otros suban. También es factible que para poder vender mas de un cierto volumen, los
Precios deban reducirse, con lo cual el ingreso se incrementa a tasas marginales decrecientes. En forma
grafica, puede exponerse esto de la siguiente manera:
Como puede observarse, el ingreso total supera a los costos totales en dos tramos diferentes. Si el Tamaño
esta entre q0 y q1, o entre q2 y q3, los ingresos no alanzan a cubrir los costos totales. Si el Tamaño
estuviese entre q1 y q2 o sobre q3, se tendrían utilidades.
El Grafico permite explica un problema frecuente en la formulación del Tamaño de un Proyecto. En muchos
casos se mide la rentabilidad de un Proyecto para un Tamaño que satisfaga la cantidad Demandada
estimada y, si es positiva se aprueba o recomienda su inversión. Sin embargo, a veces es posible encontrar
Tamaños inferiores que satisfagan menores cantidades Demandadas pero que maximicen el retorno para el
inversionista. Si en el gráfico, el punto q4, representa el Tamaño que satisface la cantidad Demandada
esperada, es fácil apreciar que rinde un menor resultado que el que podría obtenerse para un Tamaño q2
que además podría involucrar menores inversiones y menor riesgo.
3.7 OPTIMIZACIÓN DEL TAMAÑO

La Determinación del Tamaño debe basarse en dos consideraciones que confieren un carácter cambiante a
la optimización del Proyecto: la relación Precio - Volumen, por las economías y deseconomías de escala
que pueden lograrse en el Proceso productivo. La evaluación que se realice de estas variables tiene por
objeto estimar los costos y beneficios de las diferentes Alternativas posibles de implementar y determinar el
Valor actual neto de cada Tamaño opcional para identificar aquel en el que este se maximiza.
El criterio que se emplea en este cálculo es el mismo que se emplea para Evaluar el Proyecto global.
Mediante el Análisis de flujos de caja de cada Tamaño, puede definirse una tasa interna de retorno (TIR)
marginal del Tamaño que corresponda a la tasa de descuento que hace nulo al flujo diferencial de los
Tamaños de Alternativa. Mientras la tasa marginal sea superior a la tasa de cortes definida para el
Proyecto, convendrá aumentar el Tamaño. El nivel optimo estará dado por el punto donde ambas tasa se

Capítulo 3
igualen. Esta condición se cumple cuando el Tamaño del Proyecto se incrementa hasta que el beneficio
marginal del ultimo aumento sea igual a su costo marginal.
Una forma grafica de mostrar lo anteriormente mencionado, En el gráfico se puede apreciar la relación de la
TIR marginal, del Valor actual neto (VAN) incremental y el VAN máximo con el Tamaño optimo (To). El
Tamaño optimo corresponde al mayor Valor actual neto de las Alternativas analizadas. Si se determina la
Función de la curva, este punto se obtiene cuando la primera derivada es igual a cero y la segunda es
menor que cero, para asegurar que el punto sea un máximo(3.1). El mismo resultado se obtiene si se analiza
el incremento del VAN que se logra con aumentos de Tamaño. En To, el VAN se hace máximo, el VAN
incremental es cero (el costo marginal es igual al ingreso marginal) y la TIR marginal es igual a la tasa de
descuento exigida al Proyecto.
Si bien lo anterior facilita la comprensión de algunas relaciones de variables y clarifica hacia donde debe
tenerse en la búsqueda del Tamaño Optimo, en la practica este Método pocas veces se emplea ya que
como el numero de opciones posibles es limitado, resulta mas simple calcular el Valor actual neto de cada
una de ellas y elegir el Tamaño que tenga mayor Valor actual neto asociado. en el siguiente Grafico se
analiza lo expuesto anteriormente:
3.8 ESTUDIO DE INGENIERÍA

APRECIACIONES ESPECÍFICAS
El Objetivo de este capítulo es exponer las bases fundamentales del aspecto técnico de un Proyecto
específico, que proveen la información de tipo económico al preparador y evaluador del Proyecto, además
es una propuesta de formas de recopilación y sistematización de la información relevante de inversiones y
costos que se extraen del estudio técnico.
El estudio de Ingeniería es el conjunto de conocimientos de carácter científico y técnico que permite

Capítulo 3
determinar el Proceso productivo para la utilización racional de los recursos disponibles destinados a la
fabricación de una unidad de producto.
La Ingeniería tienen la responsabilidad de seleccionar el Proceso de Producción de un Proyecto, cuya

disposición en Planta conlleva a la adopción de una determinada Tecnología y la instalación de Obras
Físicas o servicios básicos de conformidad a los equipos y maquinarias elegidos. También, se ocupa del
almacenamiento y distribución del producto, de Métodos de diseño, de trabajos de laboratorio, de
empaques de productos, de Obras de infraestructura, y de sistemas de distribución.
Las diferencias que cada Proyecto específico presenta con respecto a la Ingeniería hace muy complejo
intentar generalizar un procedimiento de Análisis que sea útil a cada uno de ellos. Sin embargo, obviando el
problema de la evaluación Técnica, es posible desarrollar un sistema de ordenación, clasificación y
presentación de la información económica derivada del estudio técnico. Los Antecedentes técnicos de
respaldo a esta información sobre Precios y acumulación de costos deben, necesariamente, incluirse al
preparar y Evaluar un Proyecto, sean estos de tipo específico o mutuamente excluyentes.
Mediante el estudio de Ingeniería deberá determinarse la Función de Producción óptima para la utilización
eficiente y eficaz de los recursos disponibles destinados a la Producción de bienes o servicios. Para ello
deberán analizarse las distintas Alternativas y condiciones en que pueden combinarse los Factores
productivos, identificando a través de la cuantificación y proyección del monto de inversiones, costos e
ingresos que se asocian a cada una de las Alternativas de Producción. Por lo tanto, de la selección del
Proceso productivo se derivarán las necesidades de equipos y maquinarias del Proyecto. De la
Determinación de su disposición en Planta y el estudio de los requerimientos de los operarios, así como de
su movilidad, podrán definirse las necesidades de espacio de Planta y Obras físicas. El cálculo de costos,
mano de obra, insumos diversos, reparaciones y mantenimiento se obtendrán directamente del estudio del
Proceso productivo seleccionado.
El estudio de Ingeniería no se realiza en forma aislada del resto de estudios del Proyecto. Así el estudio de
Mercado definirá las variables relativas a las características del producto como: la Demanda proyectada, la
estacionalidad de las ventas, el abastecimiento de los materiales y el sistema de comercialización del
producto, entre otras, cuya información deberá tomarse en cuenta al seleccionar el Proceso productivo. El
estudio legal podrá señalar ciertas restricciones del Tamaño de Planta o su Localización, que podrían de
alguna manera condicionar el tipo de Proceso productivo; por ejemplo, la Calidad de las aguas
subterráneas es prioritaria en la fabricación de las bebidas gaseosas. Si ésta no cumple con las exigencias
requeridas en el Tamaño y la Localización permitida, el Proyecto deberá incorporar los equipos necesarios
para su purificación, aún cuando en otras zonas, donde la Localización esté prohibida, pudiera evitarse esta
inversión por contar con el agua de la Calidad requerida.
El estudio financiero por su parte, puede ser determinante en la selección del Proceso de Producción, si en
él se logra definir la imposibilidad de obtener los recursos para la adquisición de la Tecnología más
adecuada.
3.9 LA INGENIERÍA DE PROCESO

La Ingeniería de Proceso trata del desarrollo, evaluación y diseño de Procesos productivos. Aunque
muchas Empresas subdividan la Ingeniería de Proceso en departamentos de desarrollo, de Análisis
económico y de diseño, no es raro que un solo ingeniero de Proceso origine un nuevo Proceso y lo
continúe, a través de las distintas etapas de diseño, hasta la construcción de una Planta completa. Muchos
ingenieros de Proceso con experiencia, y en base a sus conocimientos de Ingeniería de Proceso, son
solicitados para dirigir el diseño de una nueva Planta como ingeniero jefe de Proyecto.
El desarrollo, diseño y la construcción de una Planta grande de la rama de química y petrolera nunca
podrán ser llevados a cabo únicamente por profesionales de una sola rama de profesión. En estos casos
deberán participar los esfuerzos coordinados de un equipo de profesionales de la rama de Ingeniería (
Civiles, Electricistas, Mecánicos, Electrónicos, Químicos, Industriales, etc. )
Pero sin embargo, este esfuerzo combinado de ingenieros, debe ser dirigido por un solo individuo llamado
ingeniero jefe de Proyecto, capaz de guiar y dirigir a los diferentes ingenieros, anticiparse a los problemas
rutinarios y programar las diversas fases de la Ingeniería de Proceso.
La Ingeniería de Proceso en un Proyecto de química o petrolera, que deberán mantener grupos de

tecnólogos en todas las ramas de la Ingeniería dedicados a la investigación, desarrollo y mantenimiento de
la Planta podrán investigar cualquier Proceso nuevo, tanto bajo consideraciones Técnicas como
económicas. Sin embargo, cuando una Empresa en operación decide construir una Planta completa o un
simple Proceso unitario, deberá utilizar los servicios de un ingeniero jefe, o de una firma constructora

Capítulo 3
especializado en Ingeniería de Proceso.
En este caso, es posible tener numerosas variantes en la división del trabajo, entre la Empresa constructora
contratista y el Proyecto al cual se está realizando el trabajo, siendo estas variantes las siguientes:
1. El contratista se encarga del diseño y desarrollo del Proceso, de la Ingeniería y de la construcción de

Planta. Ejemplo: clientes extranjeros que desean Plantas de diseño japonés, firmas Industriales de
Procesos nuevos o de formación reciente, y firmas establecidas que no tienen el personal disponible para la
participación activa en cualquier fase del diseño.
2. El Proceso puede ser desarrollado por el Proyecto, que el contratista y el cliente trabajen conjuntamente
en el diseño del Proceso, que la Ingeniería y la construcción del Proceso esté a cargo del contratista.
3. El diseño del Proceso haya sido desarrollado por el Proyecto, por contar con personal técnico para dicho
diseño y estar en estrecho contacto con el Proceso existente, siendo aconsejable que el grupo que está a
cargo del diseño de Procesos provea el diseño completo del Proceso al contratista.
Dependiendo del tipo de Proyecto o las características del producto a manufacturar, es posible que se
tengan otras variaciones en la forma de compartir las responsabilidades de la Ingeniería de Proceso. Sin
embargo, se debe tener presente el papel que desempeña el ingeniero de Proyecto. En el caso de que el
Proyecto y el contratista sean participantes activos, el jefe de Proyecto y el ingeniero de Proyecto del
contratista, tendrán deberes paralelos referente a la Ingeniería de Proceso.
3.10 PROCESO DE PRODUCCIÓN

El Proceso de Producción se define como la fase en que una serie de materiales o insumos son
transformados en productos manufacturados mediante la participación de la Tecnología, los materiales y las
fuerzas de trabajo (combinación de la mano de obra, maquinaria, materia prima, sistemas y procedimientos
de operación). Un Proceso de Producción se puede clasificar en Función de su flujo productivo o del tipo de
producto a manufacturar, y en cada caso particular, se tendrá diferentes efectos sobre el flujo de fondos del
Proyecto.
Según el flujo productivo, el Proceso puede ser en serie, por pedido o por un Proyecto específico. El
Proceso de Producción es en serie cuando ciertos productos cuyo diseño básico es relativamente estable
en el tiempo y que están destinados a un gran Mercado permiten su Producción para mantener existencias.
Las economías de escala obtenidas por el alto grado de especialización que la Producción en serie permite,
van normalmente asociadas a bajos costos unitarios.
En un Proceso por pedido, la Producción sigue diferentes consecuencias que hacen necesaria su
flexibilización a través de la mano de obra y los equipos suficientemente dúctiles para adaptarse a las
características del pedido de una unidad de producto. Este Proceso afectará los flujos Económicos por la
mayor especialidad del recurso humano y por las mayores existencias que será preciso mantener. Un
Proceso de Producción corresponde a un producto complejo de carácter único que con tareas bien
definidas en Términos de recurso y plazos, da origen a un estudio de Factibilidad.
Según el tipo de producto a manufacturar el Proceso de Producción se clasifican en Función de los bienes
que se van a producir; por ejemplo, se tiene el Proceso extractivo, de transformación química, de montaje,
de salud, de transporte, etc. Muchas veces un mismo producto puede obtenerse utilizando más de un
Proceso productivo. Si así fuera, deberá analizarse cada una de estas Alternativas y determinarse la
intensidad con que se utilizan los Factores productivos; esto definirá en gran medida, el grado de
automatización del Proceso. Aquellas formas de Producción intensivas en capital requerirán una mayor
inversión, pero menores costos de operación por concepto de mano de obra, además de otras
repercusiones, positivas o negativas, sobre otros costos e ingresos. La Alternativa tecnológica que se
seleccione afectará en forma directa a la rentabilidad del Proyecto; por ello, deberá elegirse aquella que
optimice los resultados.
3.11 EFECTOS ECONÓMICOS DE LA INGENIERIA

Indudablemente, la Tecnología y el Proceso de Producción que se elija influirán directamente en la
programación de la cuantía de inversiones, costos incurridos y beneficios generados del Proyecto en
ejecución. La cantidad y Calidad de la maquinaria, equipos, herramientas, mobiliario de Planta, vehículos y
otras inversiones se caracterizarán normalmente por el Proceso de Producción que se ha elegido. En
algunos casos, la disponibilidad de los equipos o maquinarias se obtienen no por su compra sino por su
arrendamiento, con lo cual, en Lugar de afectar al rubro de inversiones, se influirá en el de costos.
Los aspectos que se relaciona con la tecnológica son las que tienen mayor incidencia sobre la magnitud de
costos incurridos y las inversiones de operación que se deberán efectuar en caso de implementarse el

Capítulo 3
Proyecto. De aquí la Importancia de estudiar con especial énfasis la Valorización económica de todas las
variables Técnicas de un Proyecto específico.
Las necesidades de inversión en obra física se determinan principalmente en Función a la distribución de

los equipos productivos en el espacio físico. Sin embargo, también será preciso considerar las posibles
ampliaciones futuras de la Capacidad de Producción que hagan aconsejable disponer desde un principio de
la obra física necesaria, aun cuando se mantenga ociosa por algún tiempo. La distribución en Planta debe
evitar los flujos innecesarios de materiales, de personal, de productos en Proceso o productos terminados,
etc.
El Proceso productivo a través de la Tecnología usada, tiene incidencia directa sobre el costo de operación.
Como ya se ha mencionado, la relación entre costos de operación y la inversión será de mayor incidencia
mientras menos intensiva en capital sea la Tecnología. En muchos caso el estudio de Ingeniería debe
proporcionar información económica relativa a los ingresos de operación. Por ejemplo, es el caso de
equipos y maquinarias que deben reemplazarse y que al ser dados de baja permiten su venta. En otros
casos, también los ingresos se generan por la venta de subproductos, como por ejemplo, el desecho
derivado de la elaboración de envases de hojalata, que se vende como chatarra, o la cáscara de limón, que
se obtiene como residuo de la fabricación de pesticidas.
3.12 VALORIZACIÓN DE OBRAS FÍSICAS

Consiste en la Valorización de las variables económicas que se relacionan con el aspecto técnico del
Proyecto, cuya inversión es común a las variables de Producción, administración y ventas. En relación con
la obra física, la Valorización incluye desde la construcción o remodelación de edificios, oficinas de ventas,
hasta la construcción de caminos, cercos o estacionamientos.
Para cuantificar estas inversiones es posible utilizar estimaciones aproximadas de costo (por ejemplo, el
costo del metro cuadrado de construcción), si el estudio se hace en nivel de prefactibilidad. Sin embargo,
para el estudio de Factibilidad la información debe perfeccionarse mediante estudios complementarios de
Ingeniería que permitan una apreciación exacta de las necesidades de Recursos Financieros en las
inversiones del Proyecto.
El ordenamiento de la información relativa a inversiones en Obras Físicas se hace en un cuadro auxiliar que
se denomina "Balance de Obras Físicas" y que contiene la información relacionado con Obras de
infraestructura.
El Balance de Obras Físicas debe contener todos los datos que determinan una inversión del Proyecto. No
es necesario un detalle máximo, puesto que se busca más que nada agrupar en función de componentes
de costo. Así por ejemplo, en primera columna deberá ir cada una de las construcciones requeridas (
Plantas, bodegas, etc.), los terrenos, vías de acceso, instalaciones (sanitarias, redes de agua potable,
redes eléctricas, etc.), cierres y otras que dependerán de cada Proyecto en particular. Es necesario
identificar cada una de las unidades de medida, para calcular el costo total de Obras Físicas; por ejemplo,
metros cuadrados, metros lineales, unidades, etc.
El costo total de Obras Físicas se obtiene multiplicando la cantidad en metros cuadrados de construcción,
por el costo unitario, que indica el Valor unitario de la unidad de medida identificada. A este respecto, cabe
destacar la necesidad de definir en forma correcta la unidad de medida que represente mejor la
cuantificación del costo total de las Obras.
Así en muchos casos el diseño arquitectónico obligará a medir el costo en Función a perímetros y no en
metros cuadrados. La suma de los montos de la columna costo total dará el Valor total de la inversión en
Obras Físicas.
No todas las inversiones en obra física se realizan antes de la puesta en marcha del Proyecto. En muchos
caso será necesario hacer inversiones durante la operación, ya sea por ampliaciones programadas en la
Capacidad de operación de Planta o por inversiones de reemplazo de las Obras existentes. La proyección
de la Demanda puede hacer en muchos casos aconsejable no efectuar la inversión simultáneamente previa
al inicio de la operación, sino a medida en que la programación lo determine.
En algunos casos podrá ser recomendable realizar una obra física en forma transitoria para remplazarla por
otro definitivo en un periodo posterior. Lo anterior hace necesario elaborar tantos "Balances de Obra Física"
como variaciones en su números o características se identifiquen.

Capítulo 3
(3.1)Si se expresa el VAN en Función del Tamaño, se podría definir la siguiente igualdad:
; Donde BNt Beneficio neto en el periodo t
Para calcular el punto que hace igual a cero el VAN marginal se deriva la Función de la siguiente forma:

Capítulo 5
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Capitulo 5
FLUJO DE CAJA, CRITERIOS DE
EVALUACIÓN Y ANÁLISIS DEL RIESGO
La Proyección del Flujo de Caja constituye uno de los elementos mas importantes del Estudio de un
Proyecto, ya que la Evaluación del mismo se efectuara sobre los Resultados que en ella se determinen.
La Información Básica para realizar esta Proyección esta contenida en los estudios de mercado, técnico y
organizacional. Al proyectar el Flujo de Caja, será necesario incorporar información adicional relacionada,
principalmente, con los efectos tributarios de depreciación, de la amortización del activo nominal, valor
residual, Utilidades y perdidas.
El problema mas común asociado a la construcción de un Flujo de Caja es que existen diferentes Flujos
para diferentes fines: uno para medir la Rentabilidad del Proyecto, otro para medir la Rentabilidad de los
recursos propios y un tercero para medir la capacidad de pago frente a los prestamos que ayudaron a su
Financiación.
Por otra parte, la forma de construir un Flujo de Caja también difiere si es un Proyecto de creación de una
nueva Empresa o si es uno que se evalúa en una Empresa en funcionamiento.
5.1 ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA

El Flujo de Caja de cualquier Proyecto se compone de cuatro elementos básicos:
a. Los egresos iniciales de fondos.

b. Los ingresos y egresos de operación
c. El momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y
d. El valor de desecho o salvamento del Proyecto.
Los Egresos Iniciales corresponden al total de la Inversión inicial requerida para la puesta en marcha del
Proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicará siempre un desembolso en su totalidad antes de iniciar
la operación, se considerara también como egreso en el momento cero, ya que deberá quedar disponible
para que el administrador del Proyecto pueda utilizarlo en su gestión.
Los Ingresos y Egresos de Operación constituyen todos los Flujos de entradas y salidas reales de caja. Es
usual encontrar cálculos de ingresos y egresos basados en los Flujos contables en estudio de Proyectos,
los cuales por su carácter de causados o devengados, no necesariamente ocurren en forma simultanea
con los Flujos reales.
Por ejemplo, La Contabilidad considera como ingreso el total de la venta, sin reconocer la posible
recepción diferida de los ingresos si esta se hubiese efectuado a crédito. Igualmente, concibe como
egreso la totalidad del costo de ventas, que por definición corresponde al costo de los productos vendidos
solamente, sin inclusión de aquellos costos en que se haya incurrido un concepto de elaboración de
productos para existencias.
El Flujo de Caja se expresa en momentos. El momento cero reflejara los egresos previos a la puesta en
marcha del Proyecto. Si se proyecta reemplazar un activo durante el periodo de Evaluación, se aplicara la
convención de que en el momento de reemplazo se considerara tanto el ingreso por la venta del equipo
antiguo como el egreso por la compra del nuevo. Con esto se evitara las distorsiones ocasionadas por los
supuestos de cuando vender efectivamente un equipo o de las condiciones de crédito de un equipo que
se adquiere.
El Horizonte de Evaluación depende de las características de cada Proyecto. Si el Proyecto tiene una vida
útil esperada posible de prever y si no es de larga duración, lo mas conveniente es construir el Flujo en
ese numero de años. Si la Empresa que se crearía con el Proyecto tiene objetivos de permanencia en el
tiempo, se puede usar la convención generalmente usada de proyectar los Flujos a diez años, donde el

Capítulo 5
valor de desecho refleja el valor del Proyecto por los beneficios netos esperados después del año diez.
Los Costos que componen el Flujo de Caja se derivan de los estudios de mercado, técnico y
organizacional analizados en los capítulos anteriores. Cada uno de ellos definió los recursos básicos
necesarios para la operación optima en cada área y cuantifico los costos de su utilización.
Una clasificación usual de costos se agrupa según el objeto del gasto, en costos de fabricación, gastos de
operación, financieros y otros.
5.2 ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA

La construcción de los Flujos de Caja puede basarse en una estructura general que se aplica a cualquier
finalidad del estudio de Proyectos. Para el Proyecto que busca medir la Rentabilidad de la Inversión el
ordenamiento propuesto es el que se muestra en la tabla siguiente:
Ingresos y Egresos afectados a Impuesto son todos aquellos que aumentan o disminuyen la riqueza de la
Empresa. Gastos no desembolsables son los gastos que para fines de tributación son deducibles pero
que no ocasionan salidas de caja, como la depreciación, la amortización de los activos intangibles o el
valor libro de un activo que se venda. Al no ser salidas de caja se restan primero para aprovechar su
descuento tributario y se suman en el ítem. Ajuste por gastos no desembolsables.
De esta forma, se incluye solo su efecto tributario. Egresos no afectados a Impuestos son las Inversiones,
ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la Empresa por el solo hecho de adquirirlos.
Generalmente es solo un cambio de activos ( maquina por caja ) o un aumento simultaneo con un pasivo (
maquina y endeudamiento ). Beneficios no afectados a Impuesto son el valor de desecho del Proyecto y
la recuperación del capital de trabajo. Ninguno esta disponible como ingreso aunque son parte del
patrimonio explicado por la Inversión del negocio.
Es necesario para poder elaborar un Flujo de Caja en una Evaluación Financiera de un Proyecto, tener
muy en cuenta las Inversiones, el Financiamiento y el Presupuestos de costos e ingresos, de manera que
podremos evaluar el Patrimonio, la Liquidez, la Rentabilidad, calcular el punto de equilibrio y finalmente
poder realizar un análisis de sensibilidad del Proyecto.
5.3 FUENTES Y USOS DE FONDOS

El Flujo de Fuentes y Usos, denominado también de origen y aplicación de fondos o de corriente de
Liquidez, muestra como el Proyecto ha adquirido sus recursos y en que los ha utilizado. En otras
palabras, muestra como ha financiado los recursos y en que los ha convertido.
Este instrumento financiero identifica el origen de los recursos y su forma de aplicación, esta compuesto
por dos elementos: el primero constituido por la corriente de fondos que genera el Proyecto y el segundo
representado por los usos que identifican a las Inversiones realizadas en activos fijos, diferidos, capital de

Capítulo 5
trabajo y egresos provenientes de la corriente del costo total de producción.
El objetivo del Flujo es exponer la Liquidez o iliquidez que se da en cada periodo, es decir, si el Proyecto
cuenta o no con fondos para cubrir obligaciones financieras futuras y obtener beneficios.
A continuación mostraremos un formato para elaborar el cuadro de fuentes y usos. Existen otras
modalidades de presentación del Flujo, pero en todos los casos el Flujo actual y acumulado siempre
arroja los mismos resultados.
El propósito del análisis del Flujo de Fuentes y Usos con Financiamiento es ver si los inversionistas que
tienen que pedir prestado para Financiar parte de la Inversión, recibirán suficiente ingreso en efectivo para
cubrir el servicio de la deuda (amortización mas intereses) y además obtener algún beneficio para ellos
mismos.
El objetivo del análisis del Flujo de Fuentes y Usos sin Financiamiento es estimar cuando y cuanto dinero
necesitaran los inversionistas para poder invertir de acuerdo a lo planeado.

Capítulo 5

Capítulo 5

Capítulo 5
En ambos Cuadros la columna fuentes identifica los ingresos que recibirá el Proyecto, provenientes del
aporte propio, de los prestamos, de la venta del producto y subproducto (si ese fuese el caso). Con fines
ilustrativos consignamos de manera separada el IVA ventas, ya que constituye un ingreso temporal para
el Proyecto con un efecto directo en la corriente de Liquidez. Dicho Impuesto pertenece al estado y es
susceptible de descargo fiscal. Su calculo se realiza:
IVAVENTAS = Ingreso total con IVA - Ingreso total sin IVA
Otros Ingresos: comprende diferentes conceptos que pueden significar entrada de recursos financieros en
efectivo. Si bien es cierto que los ingresos mas relevantes son aquellos que provienen de la venta del bien
o servicio producido por el Proyecto, no hay que olvidar que además del ingreso principal, es posible
obtener otros ingresos adicionales por la venta de activos del Proyecto, créditos de materiales,
subvenciones, donaciones y ahorros tributarios.
En este Flujo, la corriente de ingresos no incorpora como beneficio el valor residual ni la recuperación del
Capital de Trabajo, porque no son ingresos reales de disponibilidad inmediata para hacer frente a las
obligaciones financieras, sino hasta cuando acabe la vida útil del Proyecto. Estas partidas se consignan
en el Flujo de Caja para fines de Evaluación.
Los Costos de Producción de la etapa de Operación o Funcionamiento del Proyecto se agrupan bajo el
titulo de costo efectivo de producción, no se incluye la depreciación ni la amortización de la Inversión
Diferida porque no constituyen egresos en efectivo. Si en la columna de usos se consignaran los dos
conceptos, de igual manera deberán incluirse en la columna de fuentes, para así neutralizar el efecto.
Aquí se registran los costos explícitos y no los contables.
Amortización del préstamo: A los egresos en efectivo se suman los desembolsos previstos para la
Amortización del crédito, vale decir, el importe por concepto de devolución del capital obtenido por el
inversionista mediante préstamo. En otros términos, la Amortización del préstamo se refiere al reembolso

Capítulo 5
gradual de la deuda contraída. En el ejemplo la Amortización del préstamo empieza el año 2, porque la
Institución Financiera otorga un año de gracia. El primer año solo se pagan intereses y no capital. De ahí
que el préstamo total se pague en tres cuotas y no en cuatro que es la vida útil del Proyecto. Si se
distribuyera dividendos a los socios de la Empresa, entonces en el Flujo también se añadirá los
desembolsos previstos por ese concepto.
Impuestos Nacionales: Son aquellos Tributos directos e indirectos que efectivamente se tiene que
cancelar al Estado, tal es el caso del IT, IVA, y el IUE. En el Estado de Perdidas y Ganancias no se carga
a costos el Impuesto a las Transacciones y el Impuesto a la Utilidad, por las razones explicadas
posteriormente.
En cambio, a los efectos de demostrar la posibilidad de cancelar el crédito; en el Flujo de Fuentes y Usos
habrá que considerar la cuantía anual hay que desembolsar para el pago de estos Impuestos, pues
interesa conocer la situación de Liquidez del Proyecto.
El importe que efectivamente se paga al fisco (F) por concepto de retención del IVA proviene de la
diferencia entre el debito (D) y el crédito (C) .
F=D-C
En cuanto al Impuesto a las Transacciones y el Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas, los
cálculos se efectuaron en capítulos anteriores.
Flujo Actual: Proviene de la diferencia entre fuentes y usos e indica si la Empresa tiene Liquidez o
iliquidez en un tiempo determinado ( mes, trimestre, semestre, año ). La Liquidez se entiende como la
capacidad de cumplir adecuadamente las obligaciones financieras y obtener dividendos. Puede
presentarse el caso que durante algún periodo el Proyecto no pueda atender el servicio de la deuda o por
el contrario que en ese mismo periodo se presente perdidas, no obstante que durante toda su vida útil
tenga buenos resultados.
Si se diera esta situación, cuando pase el periodo critico el Proyecto cubrirá sus obligaciones financieras,
pero ello implica que aparte del Financiamiento destinado a cubrir todas las Inversiones, habrá que prever
un Financiamiento adicional para los periodos críticos hasta salir de esa etapa.
Flujo Acumulado: Enseña en que periodo se podrá contar con dinero propio una vez cubierto los posibles
déficit acumulados. El déficit es el resultado negativo de la diferencia entre ingresos y egresos.
A manera de ilustración, en la corriente de fuentes se consigna de manera separada el respectivo

Impuesto que grava a las ventas, asimismo en la corriente de usos el IVA compras se muestra fuera para
cada una de las adquisiciones. Este tratamiento ayuda a precisar el importe exacto del Impuesto y
distinguir los costos netos de Inversión y producción. En general, el Flujo de fuentes y uso de fondos
permite apreciar la capacidad para generar recursos monetarios disponibles luego de cubrir las
obligaciones financieras asumidas por el Proyecto.
Pago IVA:
La liquidación del IVA resulta de la diferencia entre el Debito y Crédito Fiscal Acumulado. Si en
determinado periodo el Crédito Fiscal es mayor al Debito Fiscal, significa que no deberá transferirse suma
alguna al Fisco, por el contrario el Crédito Fiscal no cubierto puede ser deducido en meses posteriores.
El IVA que se paga al Estado proviene de la diferencia entre el IVA ventas y el IVA compras. Las ventas
generan el Debito Fiscal y las compras el Crédito Fiscal que se recupera cuando se transfiere al fisco el
Impuesto retenido al comprador vía factura. Para la cancelación de este Impuesto se deposita solo el
monto resultante de la deducción entre el Debito y el Crédito Fiscal, tal como se observa en el siguiente
cuadro:

Capítulo 5
El IVA del momento cero se genera al comprar con fracturas los activos fijos y diferidos, constituyen un
crédito fiscal (IVA por compras) a favor del Proyecto que podrá ser compensado con el IVA ventas,
correspondiente a periodos fiscales posteriores en el marco de las disposiciones legales. El Crédito y
Debito Fiscal del capital de trabajo se genera durante la etapa de operación del Proyecto.
5.4 ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS

Llamado también Estado de Ingresos y Egresos o de Resultados. Es un instrumento que tiene como
objetivo mostrar si el Proyecto es capaz de generar Utilidades o perdidas contables. El calculo se efectúa
sobre la base de los ingresos y costos proyectados. El estado de Ganancias y Perdidas presenta una
corriente de ingresos por concepto de la venta de la producción de la Empresa y de los pagos hechos por
el uso de los factores y servicios productivos. Es ante todo un informe de los ingresos y egresos del
Proyecto generados en su fase de funcionamiento.
Este instrumento de análisis sistematiza toda la información proveniente de:

1.- Los ingresos por la venta efectiva del bien o servicio producido por el Proyecto, cuyo monto
corresponde al volumen de producción multiplicado por el precio de venta.
2.- Los costos en que se incurre para producir esos volúmenes.
En otras palabras, es un cuadro donde se registra año por año la relación ingreso-egreso. Con los datos
referentes a los ingresos del Proyecto y a los costos totales de producción se elabora el Estado de
Perdidas y Ganancias con el objetivo de calcular el Impuesto a las Utilidades. Para ello se considera el
valor monetario de los ingresos y de los costos generados en el proceso productivo. Ambos conceptos
(ingresos y costos) no incluye el IVA.
Lo que constituye un ingreso para el Proyecto en el Estado de Perdidas y Ganancias, es el precio de

venta sin Impuesto (sin IVA) mas no el precio de venta con Impuesto (con IVA), toda vez que el Impuesto
al valor agregado que es lo único que diferencia a ambos conceptos, es una retención que cobra la
Empresa pero que pertenece al Estado, el que debe ser depositado en el Banco a los 15 días del mes
siguiente de cerrada la facturación (tomando en cuenta el debito y el crédito fiscal). Por lo tanto queda
claro que el IVA no es un ingreso para el Proyecto sino para el Estado, por lo que no debe considerarse
como ingreso en el Estado de Perdidas y Ganancias.
Si bien el precio de venta con Impuesto no se tiene en cuenta en el Estado de Perdidas y Ganancias, es
necesario su inclusión en el Flujo de Caja para dar una idea cabal de cual será su incidencia en el
comprador, así como para el calculo posterior de los Flujos financieros y económicos.
Se debe poner especial atención al elaborar este estado financiero, toda vez que sobre la Utilidad
arribada (ingresos menos egresos) se aplica la alícuota del Impuesto a las Utilidades, tributo vigente en
nuestro medio.
La Norma Tributaria (D.S. 24051) especifica los gastos que son deducibles, entonces, para estimar el
Impuesto a las Utilidades y pagar al fisco, solo se consideraran aquellos costos explícitos y contables que
son reconocidos por las instancias tributarias, lo contrario implicaría sobredimensionar o subdimensionar
el monto fiscal a cancelar por este concepto con el consiguiente efecto en los Flujos de caja y por ende en
la Rentabilidad del Proyecto.

Capítulo 5
Existen diferentes formas para presentar el Estado de Perdidas y Ganancias, una responde estrictamente
al modelo contable y la otra agrupa ingresos y costos de manera independiente. Utilizaremos esta ultima
metodología porque tiene la ventaja de una visión precisa del total de ingresos y egresos ocurridos
durante los periodos de operación del Proyecto, identificando los elementos del costo total. En la practica
resulta indiferente tomar para si cualesquier forma de presentación del estado de ganancias y perdidas,
porque la base imponible antes del Impuesto será la misma. A manera de ilustración y para elaborar la
relación de ingresos y egresos, asumimos el modelo de costos según su variabilidad.
En el Estudio Económico-Financiero del Proyecto, el Estado de Perdidas y Ganancias se construye solo

con fines de determinación del Impuesto a las Utilidades. Pero, si no existiese esa obligación fiscal,
entonces su formulación no es necesaria.
5.4.1 ESTADO DE RESULTADOS CON COSTO FINANCIERO:

En la elaboración de este cuadro se considera el costo financiero, vale decir el costo del capital obtenido
mediante préstamo. Su inclusión tiene efectos tributarios, toda vez que los intereses pagados permiten
disminuir la base imponible del Impuesto a las Utilidades, por lo tanto ayuda a cancelar un monto menor
por concepto del Impuesto a las Utilidades de las Empresas.
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS(sin IVA)

CUADRO 5 - 3
5.4.2 ESTADO DE RESULTADOS SIN COSTO FINANCIERO:

Este cuadro arroja información tributaria sin los efectos del costo financiero, ya que para fines de
Evaluación se presume que no se incurrirá a fuentes externas, vale decir al préstamo. Se supone que el

Capítulo 5
Proyecto se financiara con recursos propios. Del análisis sobre el Estado de Perdidas y Ganancias solo se
excluyen los intereses pre-operativos, manteniéndose sin variación alguna los demás datos.
En ambos cuadros, la venta es la principal Fuente de ingresos del Proyecto. Para determinar el ingreso
sin IVA ya se conoce con anterioridad.
Se incluye el rubro de otros ingresos para valorizar la venta de activos y subproductos del Proyecto (si los
hubiese). Se entiende por subproducto a un bien secundario que proviene de un mismo proceso de
producción donde se elabora el o los productos principales.
Por ejemplo, un Proyecto cuyo producto principal es el azúcar, tendrá como subproducto el bagazo de la
caña de azúcar; la venta de ese subproducto constituye un ingreso adicional para el Proyecto. Así mismo
la venta de algún activo representara en su momento un ingreso para el Proyecto.
La diferencia de los ingresos con los costos totales da como resultado la Utilidad antes de Impuestos.
Cuando los ingresos son superiores a los costos se dice que existe Utilidad. Si los ingresos son menores
a los costos se habla de perdida.
Para la determinación de la Utilidad imponible se considera el Impuesto a las Transacciones (I.T). esta
obligación fiscal es un gasto deducible solo si el tributo se paga efectivamente al fisco. Cabe hacer notar
que el primer año de operaciones la Empresa de nueva constitución cancelará efectivamente el I.T sin
opción de compensación por no existir importe alguno al Impuesto a las Utilidades.
El Impuesto a las Utilidades de las Empresas (IUE) liquidado y pagado por periodos anuales es

Capítulo 5
considerado como pago a cuenta del I.T, a partir del primer mes posterior a aquel en que se cumplió con
la presentación jurada y pago del Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas y hasta su total
agotamiento, momento en que el I.T deberá ser pagado sin reducción alguna (Ley 1606, Art. 77)
En los hechos se paga uno de los dos Impuestos: Si el IUE resulta con montos superiores frente al IT,
entonces se cancela solo el IUE. Por el contrario si el IT es mayor que el IUE se cancela únicamente el IT,
si en un determinado año el IUE fuera mayor al IT y no pudiera ser compensado, el saldo se consolida a
favor al fisco, sin derecho a reintegro o devolución.
En el ejemplo que esta presente en el primer cuadro, el primer año se cancela en su integridad el importe
del IT que alcanza a 97.20 u.m. (por razones explicadas en párrafos anteriores) sin derecho a
compensación, pero, el IT efectivamente pagado durante el año 1 es considerado como gasto deducible
para el calculo de la Utilidad antes de Impuestos, sobre cuyo resultado se aplica la taza del IUE
establecido de esta forma el monto a cancelar por concepto de Utilidades.
En el mismo año del mismo cuadro el IUE a pagar es de 83.45 u.m. este importe se considera como pago
a cuenta del Impuesto a las Transacciones que se origina en la siguiente gestión, vale decir en el año 2.
El ejercicio nos enseña que el año 2 ( Cuadro 5-3), efectivamente se tendrá que cancelar la suma de
19.55 u.m. por concepto del IT, monto que proviene de la diferencia del IT generado el año 2 ( Cuadro 5 -
3 , ultima columna ) y el importe del IUE del año 1: ( 133.00 - 83.45 = 19.55 ) y así sucesivamente.
En el cuadro 5 - 4 el Impuesto a las Transacciones a cancelar el segundo año es menor al del cuadro 5 -
3. Consecuentemente, en ambos cuadros hay diferencias con relación al monto a cancelar por concepto
del IT, aspecto que influye en los resultados de la Evaluación del Proyecto.
Cuando el Impuesto a las Transacciones es mayor al Impuesto sobre las Utilidades , las disposiciones
tributarias señalan que el IT deberá ser pagado sin deducción alguna a partir del momento en que se
agote el importe del IUE, en otras palabras, el IT se compensa con el IUE solo hasta cubrir el monto de
este ultimo Impuesto, si quedare un saldo por concepto de IT este se paga y el monto efectivamente
cancelado se deduce para determinar la Utilidad imponible. En ambos cuadros del ejemplo, los años 3 y 4
no consignan importe por concepto del IT, porque esos periodos el monto del IUE es mayor al IT,
diferencia que se consolida a favor del fisco.
En la corriente de costos, no se incluyo el Impuesto a las Transacciones porque consideramos que este
Impuesto no constituye costo operacional ya que la parte del Impuesto efectivamente cancelado se
recupera mediante el mecanismo estudiado.
Utilidad Imponible: Proviene de la diferencia entre la Utilidad bruta y el importe del Impuesto a las
Transacciones, sobre cuya base se aplica la alícuota del Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas.
Impuesto a las Utilidades: Vigente en Bolivia desde el primero de enero de 1995 con la promulgación de la
Ley 1606 y tiene una alícuota del 25% que grava con la Empresas tanto publicas como privadas,
entendiendo como Empresa a toda unidad económica que coordine factores de producción, inclusive las
de carácter unipersonales.
Utilidad Contable: Es el importe que queda a favor del Proyecto y corresponde a la diferencia de los
ingresos con el costo total de producción y de los Impuestos a las Transacciones y Utilidades.
5.5 FLUJO OPERATIVO DE CAJA

Hay que medir el Flujo operacional de caja desde dos puntos de vista:
5.5.1 DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL PROYECTO MISMO:
(+)INGRESOS
(-)COSTOS FIJOS
(-)COSTOS VARIABLES
(-)DEPRECIACION
=UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
(-)IMPUESTOS

Capítulo 5
=UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS

(+)DEPRECIACIONES
(-)INVERSIONES TOTALES
(+)VALOR RESIDUAL
(+)RECUPERACION CAP. TRABAJO
=FLUJO DE CAJA OPERACIONAL
5.5.2 DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL INVERSIONISTA:

Los inversionistas les interés saber de donde se obtiene el dinero o capital, necesitan saber cuanto debe
pagar de interés en forma anual.
(+)INGRESOS
(-)COSTOS FIJOS
(-)COSTOS VARIABLES
(-)DEPRECIACION
(-)INTERES POR PRESTAMOS
=UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
(-)IMPUESTOS
=UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
(+)DEPRECIACIONES
(-)INVERSIONES TOTALES
(+)VALOR RESIDUAL
(+)RECUPERACION CAP. TRABAJO
(+)PRESTAMO
(-)AMORTIZACION
=FLUJO DE CAJA OPERACIONAL
5.6 GENERALIDADES DE CRITERIOS DE EVALUACIÓN

El principio fundamental de la Evaluación de Proyectos consiste en medir el valor, a base de la
comparación de los beneficios y costos proyectados en el horizonte de planeamiento. Por consiguiente,
evaluar un Proyecto de Inversión es medir su valor económico, financiero o social a través de ciertas
técnicas e Indicadores de Evaluación, con los cuales se determinan la alternativa viable u optima de
Inversión, previa a la toma de decisiones respecto a la ejecución o no ejecución del Proyecto.
Las técnicas de Evaluación de Proyectos son herramientas de decisión que permiten calcular el valor del
Proyecto desde algún punto de vista ya establecido, cuya actualización del Flujo de beneficios y
Evaluación, previa a la toma de decisión respecto a la aceptación o rechazo del Proyecto.
La Evaluación de Proyectos en términos de elección o selección de oportunidades de Inversión, consiste

en comparar los beneficios generados asociados a la decisión de Inversión y su correspondiente
desembolso de gastos. El proceso de Evaluación de Proyectos se realiza a través de ciertos indicadores o
parámetros de Evaluación, cuyos resultados permiten realizar las siguientes acciones de decisión:
(1) Tomar una decisión de aceptación o rechazo, cuando se trata de un Proyecto especifico.
(2) Elegir una alternativa optima de Inversión, cuando los Proyectos son mutuamente excluyentes.
(3) Postergar la ejecución del Proyecto, cuando existe racionamiento de capitales para su
implementación.
Cabe destacar, que la Evaluación de Proyectos de Inversión bajo la óptica Empresarial, consiste en medir
su valor incluyendo el Financiamiento del Proyecto y el aporte de los accionistas. En este sentido, los
Proyectos que provienen del sector privado deben ser evaluados bajo las premisas de la gerencia

Capítulo 5
Empresarial y los objetivos de los accionistas.
La Evaluación de Proyectos se inicia con la verificación de presupuestos de costos y los cuadros

auxiliares de gastos e ingresos; por su respectiva tasa de descuento en el horizonte de planeamiento;
finaliza con la determinación de las alternativas de Inversión, a base de los siguientes indicadores: el
Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna de Retorno (TIR), el factor Beneficio Costo (B/C); etc. La
selección de Proyectos de Inversión se realiza a base de los resultados de los indicadores cuyos valores
con signos de mayor, menor o igual permiten recomendar como Proyecto aceptado, Proyecto postergado
o Proyecto rechazado.
PROYECTOS ACEPTADOS
Los Proyectos de Inversión publicas o privadas son aceptados para el Financiamiento de crédito cuando
los indicadores de Evaluación arrojan los siguientes resultados:
● VAN > 0
● TIR > 1
● B/C > 1
El primer indicador, significa que los beneficios proyectados son superiores a sus costos; mientras que el
segundo, significa que la tasa interna de rendimiento es superior a la tasa bancaria o tasa corriente; por
ultimo el tercero ilustra que los beneficios generados por los Proyectos son mayores a los costos
incurridos de implementación.
PROYECTOS POSTERGADOS:
Los Proyectos de Inversión publico o privado son postergados cuando los indicadores arrojan los
siguientes resultados:
● VAN = 0
● TIR = 1
● B/C = 1
En este caso, los beneficios y costos de los Proyectos están en equilibrio, por tanto, se recomienda
corregir algunas variables como mercado, tecnología, Financiamiento e Inversión.
PROYECTOS RECHAZADOS:
Los Proyectos de Inversión son rechazados cuando los indicadores arrojan los siguientes resultados:
● VAN < 0
● TIR < 1
● B/C < 1
En este caso, significa que los Beneficios de los Proyectos son inferiores a sus Costos y la Tasa Interna
de Rendimiento es inferior a la Tasa Bancaria, siendo Rechazado definitivamente el Proyecto.
Cabe destacar, que el Proyecto de Elaboración y Evaluación de Proyectos de Inversión publica y privada
se inicia con la identificación de la idea o perfil del Proyecto, continua con la formulación y Evaluación del
Estudio de Prefactibilidad y finaliza con la Preparación y Evaluación de Estudio de Factibilidad.
Indudablemente, para disponer de cada uno de los niveles de estudio se requiere el manejo de técnicas y
criterios de Evaluación de Proyectos, los cuales sugieren el cumplimiento cabal de las normas y pautas
metodologicas de Evaluación diseñados por la oficina de planificación; por o tanto, los responsables de
Evaluación de Proyectos deben ser técnicos especializados para dicha labor, con la finalidad de
determinar las alternativas de Inversión para la ejecución o no ejecución del Proyecto.
5.7 CONCEPTOS DE EVALUACIÓN

La Evaluación de Proyectos de Inversión ha sido entendido de muchas maneras en las ultimas décadas,
siendo en síntesis entendido como una operación intelectual que permite medir el valor del Proyecto, a
base de la comparación de los beneficios que genera asociada a la decisión de Inversión de capital y la
correspondiente corriente de desembolsos de gastos en el horizonte de planeamiento o vida útil del
Proyecto.

Capítulo 5
El Instituto Latinoamericano de Planificación Económica y Social (ILPES), creado por las Naciones Unidas
en Santiago de Chile, define a " La Evaluación de Proyectos de Inversión como el proceso de valorización
de los recursos, cuyos indicadores conducen a aceptar, rechazar o clasificar un Proyecto dentro de un
cierto orden de prioridades previamente establecidos. "
Para el Instituto Nacional de Planificación (INP), del Perú, creado mediante decreto ley 14220 en octubre
de 1962, " La Evaluación de Proyectos de Inversión es una técnica de medición de sus ventajas o
desventajas de un Proyecto, a base del análisis de sus beneficios y costos actualizados, cuyos resultados
positivos o negativos permiten determinar la conveniencia de aceptación o rechazo por parte de la entidad
ejecutora. "
El Economista Simón Andrade, especialista en Planificación Urbana y Regional (IPL-UNI) y profesor de

formulación y Evaluación de Proyectos, define a " La Evaluación de Proyectos de Inversión como una
operación intelectual que mide el valor económico y financiero del Proyecto, a base de actualización del
Flujo de beneficios y costos proyectados, que a través de ciertos indicadores permite determinar las
ventajas o desventajas del Proyecto."
5.7.1 TIPOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS:

Según la procedencia de la fuente de Financiamiento del capital y la naturaleza u objetivos del Proyecto
existen tres tipos de Evaluación de Proyectos de Inversión:
■ Evaluación Financiera
■ Evaluación Económica
■ Evaluación Social
Los tres tipos de Evaluación de Proyectos tiene un campo de acción ya definido, en cuyo proceso de
medición utilizan técnicas e indicadores de medición en forma similar, existiendo diferencia en la
Evaluación social de Proyectos el manejo de precios corregidos y/o precios sociales.
EVALUACIÓN FINANCIERA:
Es una técnica para evaluar Proyectos que requieren de Financiamiento de créditos, como tal, permite
medir el valor financiero del Proyecto considerando el costo de capital financiero y el aporte de los
accionistas. Evaluar un Proyecto de Inversión desde el punto de vista financiero o Empresarial consiste en
medir el valor proyectado incluyendo los factores del Financiamiento externo, es decir, tener presente las
amortizaciones anuales de la deuda y los intereses del préstamo en el horizonte de planeamiento.
Este tipo de Evaluación permite comparar los beneficios que genera el Proyecto asociado a los fondos
que provienen de los prestamos y su respectiva corriente anual de desembolsos de gastos de
amortización e intereses.
La Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión se caracteriza por determinar las alternativas factibles
u optimas de Inversión utilizando los siguientes indicadores:
(1) El Valor Actual Neto Financiero (VAN)

(2) La tasa Interna de Retorno Financiero (TIR)
(3) Factor Beneficio / Costo (B/C)
Estos indicadores son suficientes para decidir la ejecución o no ejecución del Proyecto y su posterior
implementación de la actividad productiva o de servicio. Cabe destacar, que evaluar un Proyecto de
Inversión bajo los principios de Evaluación Financiera consiste en considerar el costo del dinero en el
tiempo y el valor de la emisión de las acciones de la Empresa, cuyo procedimiento permite conocer la
verdadera dimensión de la Inversión total frente a los gastos financieros del Proyecto, que esta compuesto
por la amortización anual de la deuda y la tasa de interés de préstamo.

Capítulo 5
EVALUACIÓN ECONÓMICA:
Denominada también Evaluación del Proyecto puro, tiene como objetivo analizar el rendimiento y
Rentabilidad de toda la Inversión independientemente de la fuente de Financiamiento. En este tipo de
Evaluación se asume que la Inversión que requiere el Proyecto proviene de fuentes de Financiamiento
internas ( propias ) y no externas, es decir, que los recursos que necesita el Proyecto pertenece a la
entidad ejecutora o al inversionista. Examina si el Proyecto por si mismo genera Rentabilidad; las fuentes
de Financiamiento no le interesan.
Cuantifica la Inversión por sus precios reales sin juzgar si son fondos propios o de terceros, por lo tanto
sin tomar en cuenta los efectos del servicio de la deuda y si los recursos monetarios se obtuvieron con
costos financieros o sin ellos, hablamos de los intereses de pre-operación y de los intereses generados
durante la etapa de operación o funcionamiento del Proyecto.
Lo señalado se resume en el siguiente esquema:
5.8 INDICADORES DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

5.8.1 VALOR ACTUAL NETO ( VAN ):
Conocido también como el valor presente neto y se define como la sumatoria de los Flujos netos de caja
anuales actualizados menos la Inversión inicial. Con este indicador de Evaluación se conoce el valor del
dinero actual (hoy) que va recibir el Proyecto en el futuro, a una tasa de interés y un periodo determinado,
a fin de comparar este valor con la Inversión inicial.
El valor actual neto de una Inversión corresponde al Flujo neto de caja actualizado con una determinada
tasa de descuento, la misma que tendrá un valor que puede ser calculada en función al aporte propio y al
monto financiado. Previo al calculo del VAN, es necesario precisar que el Flujo neto de caja puede ser
constante anualmente o diferente; como también la tasa de actualización ser la misma cada año o por el
contrario distinta.

Capítulo 5
Donde:
IO : Inversión Inicial
Fi : Flujo neto anual ; Si VAN > 0 ==> ACEPTAR PROYECTO
t : tasa de actualización
n: años de duración del Proyecto
¿Qué es la tasa de actualización o de descuento?

Es aquella medida de Rentabilidad mínima exigida por el Proyecto y que permite recuperar la Inversión
inicial, cubrir los costos efectivos de producción y obtener beneficios. La tasa de actualización representa
la tasa de interés a la cual los valores futuros se actualizan al presente.
La tasa de actualización o descuento a emplearse para actualizar los Flujos será aquella tasa de
rendimiento mínima esperada por el inversionista por debajo del cual considera que no conviene invertir.
Cuando una persona o un grupo de personas invierten en un Proyecto lo hacen con la expectativa de
lograr un rendimiento aceptable. La Rentabilidad esperada será favorable si es superior a la tasa de
referencia, ya que nadie pretenderá ganar por debajo de esta tasa, que puede ser la tasa de oportunidad
del mercado concebida esta como el mayor rendimiento que se puede obtener si se invirtiera el dinero en
otro Proyecto de riesgo similar disponible en ese momento.
Para seleccionar la tasa adecuada no existe un criterio común, algunos autores proponen el empleo de la
tasa de interés bancaria sobre prestamos a largo plazo, el índice de inflación mas una prima de riesgo, el
costo ponderado de capital, etc.
Si la tasa seleccionada es muy alta, entonces puede rechazarse Proyectos que tengan buenos retornos,
por otro lado, una tasa que sea muy baja puede dar lugar a aceptar Proyectos que en los hechos
conduzcan a perdidas económicas. Se puede usar como el valor de la tasa de actualización al TREMA, el
cual es la tasa de Rentabilidad mínima atractiva.
La tasa seria empleando el costo ponderado del capital, en otros términos, tomando en cuenta el monto
del préstamo multiplicado por una tasa bancaria de préstamo a largo plazo y el monto del capital propio
multiplicado por una tasa bancaria que se obtiene en un deposito a plazo fijo, de manera que se toma en
cuenta el costo de oportunidad. De la siguiente manera:
Por lo tanto el TREMA, se obtiene con la siguiente expresión:

TREMA = Porcentaje de Capital Propio x la tasa de interés anual de un DPF
+ Porcentaje de Préstamo x la tasa anual de préstamo bancario a largo plazo
TREMA = 0.30x0.07+0.70x0.17=0.14 = 14%
Entonces, el costo ponderado del capital es del 14% , que resulta de ponderar cada fuente de
Financiamiento, conocido también como el costo de capital promedio ponderado.
5.8.2 TASA INTERNA DE RETORNO ( TIR ):

Conocida también como tasa de Rentabilidad financiera (TRF) y representa aquella tasa porcentual que
reduce a cero el valor actual neto del Proyecto.
La TIR muestra al inversionista la tasa de interés máxima a la que debe contraer prestamos, sin que
incurra en futuros fracasos financieros. Para lograr esto se busca aquella tasa que aplicada al Flujo neto
de caja hace que el VAN sea igual a cero. A diferencia del VAN, donde la tasa de actualización se fija de
acuerdo a las alternativas de Inversión externas, aquí no se conoce la tasa que se aplicara para encontrar
el TIR; por definición la tasa buscada será aquella que reduce que reduce el VAN de un Proyecto a cero.

Capítulo 5
En virtud a que la TIR proviene del VAN, primero se debe calcular el valor actual neto.
El procedimiento para determinar la TIR es igual al utilizado para el calculo del VAN; para posteriormente
aplicar el método numérico mediante aproximaciones sucesivas hasta acercarnos a un VAN = 0, o por
interpolación o haciendo uso de calculadoras programables que pueden calcular variables implícitas en
una ecuación. Para el calculo se aplica la siguiente formula del VAN:
Una forma practica de operacionalizar lo anterior es mediante el tanteo, llamado también por
aproximaciones sucesivas, su manejo supone encontrar un VAN positivo y uno negativo a tasas distintas.
Si con la tasa de descuento escogida el VAN resultante continua positivo, entonces habrá que repetir el
calculo con una "i" mayor hasta hallar un VAN negativo.
Obtenido un VAN positivo y otro negativo, se procede a la aproximación dentro de estos márgenes hasta
encontrar un VAN igual o cercano a cero, con lo que se arriba mas rápidamente a la TIR ( la precisión es
mayor cuando mas se aproxima a cero). Para el calculo se aplica la siguiente formula de interpolación
lineal:
Donde:
i1 : Tasa de actualización del ultimo VAN POSITIVO
i2 : Tasa de actualización del primer VAN NEGATIVO
VAN1 : Valor Actual Neto, obtenido con
VAN2 : Valor Actual Neto, obtenido con
Si se diera el siguiente caso en el cual con ambos indicadores ya estudiados, tuviéramos las siguientes
alternativas para cierto Proyecto:
¿Cual alternativa seria la que usted eligiera?

Desde el punto de vista del VAN, la Alternativa A seria la mejor opción por tener el VAN mas alto, pero
desde el punto de vista del TIR, la Alternativa B seria la mejor, también por ser la mayor tasa, ahora cual
Alternativa elijo de estas dos?, Bueno según muchos autores la TIR mayor es la mejor alternativa que se
tiene para un Proyecto, porque representa el limite superior, el mismo que como explicamos con
anterioridad, permitirá obtener prestamos mayores tanto en cantidad como en interés. La TIR es el
indicador de mayor confiabilidad para un Proyecto.
5.8.3 RELACIÓN BENEFICIO / COSTO ( B/C )

La relación Beneficio / Costo (B/C), muestra la cantidad de dinero actualizado que recibirá el Proyecto por
cada unidad monetaria invertida. Se determina dividiendo los ingresos brutos actualizados (beneficios)
entre los costos actualizados. Para el calculo generalmente se emplea la misma tasa que la aplicada en el

Capítulo 5
VAN.
Este indicador mide la relación que existe entre los ingresos de un Proyecto y los costos incurridos a lo
largo de su vida útil incluyendo la Inversión total.
1) Si la relación B/C es mayor que la unidad, el Proyecto es aceptable, por que el beneficio es superior al
costo.
2) Si la relación B/C es menor que la unidad, el proyecta debe rechazarse porque no existe beneficio.
3) Si la relación B/C es igual a la unidad, es indiferente llevar adelante el Proyecto, porque no hay
beneficio ni perdidas.
Para el calculo de la relación beneficio / costo, se emplea la siguiente formula:
Donde:
YB1 : Ingreso Bruto en el periodo uno, y así sucesivamente.
I0 : Inversión Inicial
C1 : Costo Total en el periodo uno, así sucesivamente
( 1+ i ) : Factor de Actualización.
n : Periodos (años)
La relación B/C solo entrega un índice de relación y no un valor concreto, además no permite decidir entre
Proyecto alternativos.
5.9 EL RIESGO DE LOS PROYECTOS

El riesgo de un Proyecto se define como la variabilidad de los Flujos de caja reales a los estimados.
Mientras mas grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del Proyecto. De tal forma, el riesgo se
manifiesta en la variabilidad de los rendimientos del Proyecto, puesto que se calculan sobre la proyección
de los Flujos de caja.
Riesgo define una situación donde la información es de naturaleza aleatoria, en que se asocia una
estrategia a un conjunto de resultados posibles, cada uno de los cuales tiene asignada una probabilidad.
La incertidumbre caracteriza a una situación donde los posibles resultados de una estrategia no son
conocidos y, en consecuencia, sus probabilidades de ocurrencia no son cuantificables. La incertidumbre,
por tanto, puede ser una característica de información incompleta, de exceso de datos, o de información
inexacta, sesgada o falsa.
La incertidumbre de un Proyecto crece en el tiempo. El desarrollo del medio condicionara la ocurrencia de

los hechos estimados en su formulación. La sola mención de las variables principales incluidas en la
preparación de los Flujos de caja deja de manifiesto el origen de la incertidumbre: el precio y la calidad de
las materias primas, el nivel tecnológico de producción, las escalas de remuneraciones, la evolución de
los mercados, la solvencia de los proveedores, las variaciones de la demanda, tanto en cantidad, calidad,
como en precio, las políticas del gobierno en respecto al comercio exterior, etc.
John R Canada(5.1), señala y analiza ocho causas del riesgo e incertidumbre en los Proyectos. Entre
estas cabe mencionar el numero insuficiente de Inversiones similares que puedan proporcionar
información promediable; los prejuicios contenidos en los datos y su apreciación, que inducen efectos
optimistas o pesimistas, dependiendo de la subjetividad del analista; los cambios en el medio económico
externo que anulan la experiencia adquirida en el pasado, y la interpretación errónea de los datos o los
errores en la aplicación de ellos.
5.10 LA MEDICIÓN DEL RIESGO

Se definió el Riesgo de un Proyecto como la variabilidad de los Flujos de caja reales respecto a los
estimados. Ahora corresponde analizar las formas de medición de esa variabilidad como un elemento de
cuantificación del riesgo de un Proyecto. La falta de certeza de las estimaciones del comportamiento
futuro se pueden asociar normalmente a una distribución de probabilidades de los Flujos de caja

Capítulo 5
generados por el Proyecto.

Su representación grafica permite visualizar la dispersión de los Flujos de caja, asignando un riesgo
mayor a aquellos Proyectos cuya dispersión sea mayor. Existen, sin embargo, formas precisas de
medición que manifiestan su importancia principalmente en la comparación de Proyectos o entre
alternativas de un mismo Proyecto. La mas común es la desviación estándar, que se calcula mediante la
expresión:
Donde:
Ax : Es el Flujo de Caja de la posibilidad x
Px : Es su probabilidad de ocurrencia
Es el valor esperado de la distribución de probabilidades de los Flujos de caja, que se obtiene de :
Si A correspondiera al valor esperado del valor actual neto, ante igualdad de riesgo se elegirá al Proyecto
que exhiba al mayor valor esperado. Mientras mayor sea la dispersión esperada de los resultados de un
Proyecto, mayores serán su desviación estándar y su riesgo.
Para la determinación del valor esperado y de la desviación estándar, supóngase la existencia de un
Proyecto que presente la siguiente distribución de probabilidades de sus Flujos de caja estimados:
Al aplicar la ecuación anterior, se determina que el valor esperado para la distribución de probabilidades
es de 2500, que se obtiene de:
Reemplazando con estos valores en la ecuación de desviación estándar, se calcula una desviación
estándar en $387.30, que resulta de:

Capítulo 5
Si hubiese otra alternativa de Inversión cuya desviación estándar fuese mayor que $387.30, su riesgo
seria mayor, puesto que estaría indicando una mayor dispersión de sus resultados. La desviación
estándar, como se vera luego, se utiliza para determinar la probabilidad de ocurrencia de un hecho. No es
adecuado utilizar como única medida de riesgo, porque no discrimina la función del valor esperado. De
esta forma, dos alternativas con valores esperados diferentes de sus retornos netos de caja pueden tener
desviaciones estándares iguales, requiriendo una medición complementaria para identificar
diferenciaciones en el riesgo.
El coeficiente de variación es, en este sentido, una unidad de medida de la dispersión relativa, que se
calcula por la expresión:
Aún cuando dos alternativas pudieran presentar desviaciones estándares iguales, si los valores
esperados de sus Flujos de caja son diferentes, este procedimiento indicara que mientras mayor sea el
coeficiente de variación, mayor es el riesgo relativo. Es decir, comúnmente se dará preferencia a un
Proyecto mas riesgoso solo si su retorno esperado es lo suficientemente mas alto que el de un Proyecto
menos riesgoso.
Remplazando con los valores del ejemplo anterior, se tendría:
Se llama análisis de sensibilidad al procedimiento que ayuda a determinar cuanto varían (que tan sensible
son) los indicadores de Evaluación, ante cambios de algunas variables del Proyecto.
Una forma sencilla para efectuar un análisis de sensibilidad es aquella que modifica una por una las
variables mas relevantes, como el precio del producto, la cantidad productiva y vendida, el costo de los
materiales directos e indirectos, el costo del capital, el monto de las Inversiones, etc. Esta forma de
calculo de la sensibilidad del Proyecto implica elaborar nuevos Flujos de caja.
Es aconsejable realizar el análisis de sensibilidad para ver cuanto afectara a la Rentabilidad del Proyecto
si se verifica, por ejemplo, la disminución o el incremento en el precio de venta del bien por el Proyecto, si
se produce un aumento o disminución en los costos de producción o una variación en la tasa de
descuento, etc. En general la Rentabilidad del Proyecto puede cambiar por una variación de los ingresos y
egresos o ambos.
El cambio en los ingresos puede presentarse por una modificación en el precio de venta del producto
ofrecido por el Proyecto. Por su lado, los egresos variaran si se modifican los precios unitarios de compra
de los recursos que requiere el Proyecto para el ciclo productivo. Pero si cambia el volumen de
producción (numero de unidades producidas), entonces los ingresos y egresos varían en forma
simultanea.
El análisis de sensibilidad esta orientado a comprobar hasta que punto el Proyecto puede mantener su
Rentabilidad ante cambios en las variables, pero no es necesario analizar todas las variables, basta
considerar aquellas que mas influyen en el Proyecto. Los porcentajes a aplicarse dependerán del grado
de sensibilidad a los cambios de cada variable. No es posible realizar cambios simultáneos en mas de
una variable, solo se toma una variable.
Para realizar un análisis de sensibilidad la variable a modificar, debe ser un componente importante de la
estructura de ingresos o costos del Proyecto y que exista incertidumbre en cuanto al comportamiento
futuro de los valores de la variable sensible. Una vez identificada la variable a sensibilizar, debe repetirse
el calculo de los aspectos económicos y financieros del Proyecto desde el principio, siguiendo el
procedimiento adoptado en el presente texto.

Capítulo 5
Ejemplo de Análisis de Sensibilidad:

Para ilustrar como se aplica la técnica de análisis de sensibilidad en el ejemplo que seguimos, asumimos
que el precio unitario de compra de la materia prima se incrementara en 10%. En nuestro ejemplo,
considerando el efecto financiero, partimos del siguiente cuadro:
(*) Se asume que hubo un incremente en el precio de adquisición de la materia prima en el orden del 10%
Con la información del cuadro precedente se elaboran los sucesivos cuadros hasta llegar al Flujo de Caja
Económico y Financiero, sobre cuyos resultados se aplican los indicadores de Evaluación para medir la
Rentabilidad del Proyecto, de acuerdo a los criterios presentados en capítulos anteriores.
5.11 MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO

Para incluir el efecto del factor riesgo en la Evaluación de Proyectos de Inversión se han desarrollado
diversos métodos o enfoques que no siempre conducen a un idéntico resultado. La información disponible
es, una vez mas, uno de los elementos determinantes en la elección de uno u otro método.
El criterio subjetivo es uno de los métodos mas comúnmente utilizados. Se basa en consideraciones de
carácter informal de quien toma la decisión, sin incorporar específicamente el riesgo del Proyecto, salvo
en su apreciación personal. Se ha intentado mejorar este método sugiriendo que se tenga en cuenta la
expectativa media y la desviación estándar del VAN, lo cual, aunque otorgue un carácter mas objetivo a la
inclusión del riesgo, no logra incorporarlo en toda su magnitud. De igual forma, el análisis de las
fluctuaciones de los valores optimistas, mas probables y pesimistas del rendimiento del Proyecto solo
disminuye el grado de subjetividad de la Evaluación del riesgo, pero sin eliminarla.
Los métodos basados en mediciones estadísticas son quizá los que logran superar en mejor forma,
aunque no definitivamente, el riesgo asociado a cada Proyecto. Para ello, analizan la distribución de
probabilidades de los Flujos futuros de caja para presentar a quien tome la decisión de aprobación o
rechazo los valores probables de los rendimientos y de la dispersión de su distribución de probabilidades.
DEPENDENCIA E INDEPENDENCIA DE LOS FLUJOS DE CAJA EN EL TIEMPO:

El análisis del riesgo en los Proyectos de Inversión se realiza de distinta forma según los Flujos de caja en
el tiempo, sean o no dependientes entre si; es decir, si el resultado de un periodo depende o no de lo que
haya en otro periodo anterior.
Cuando hay independencia entre las distribuciones de probabilidad de los Flujos de caja futuros, el valor
esperado del valor actual neto seria:

Capítulo 5
Donde i es la tasa de descuento libre de riesgo. La desviación estándar de la distribución de

probabilidades de este valor actual neto es:
Incorporando en esta ecuación la igualdad de , se tiene:
Es posible calcular la probabilidad de que el VAN sea superior o inferior a cierto monto de referencia. Para
ello se resta el valor esperado del valor actual neto calculado en la expresión del VE (VAN), de este valor
de referencia y se divide su resultado por la desviación estándar. Esto es:
Donde Z es la variable estandarizada o el numero de desviaciones estándar de la media (valor esperado

del VAN).
Para determinar la probabilidad de que el VAN del Proyecto sea menor o igual que X, se acude a una
tabla de distribución normal que es X desviaciones estándares hacia la izquierda o derecha de la media.
Ejemplo # 1:
Supóngase la existencia de una propuesta de Inversión que requiere en el momento cero de $100000. los
Flujos de caja futuros se proyectan a tres periodos con las siguientes probabilidades de ocurrencia:
Al aplicar la ecuación para obtener el valor esperado de la distribución de probabilidades, se obtiene los
valores esperados de los Flujos de caja para cada periodo son $50000, $40000 y $30000. De acuerdo
con la ecuación del valor esperado del VAN es, para una tasa libre de riesgo del 6% de $7958.
Al utilizar la ecuación de la desviación estándar, puede obtenerse esta desviación alrededor del valor
esperado, de la siguiente forma:
Se deja como constante los 7746, por cuanto la distribución de probabilidades de todos los periodos tiene
la misma dispersión en relación con los valores esperados y, por tanto, sus desviaciones estándares son
iguales. Si se deseara calcular la probabilidad de que el VAN de este Proyecto fuese igual o menor a cero,

Capítulo 5
se utiliza la ecuación que permite hallar el valor de Z, con lo que se obtiene:
Recurriendo a una tabla de distribución normal, se obtiene que la probabilidad que se deseaba averiguar
corresponde aproximadamente al 33%.
Hasta ahora se ha supuesto que los Flujos de caja son independientes entre si a lo largo del tiempo. Sin
embargo, en la mayoría de los Proyectos existe cierta dependencia entre los resultados de los periodos.
Es importante saber si existe o no dependencia entre los Flujos, por las consecuencias que tienen sobre
el análisis del riesgo. Si los Flujos son dependientes, o sea, si están correlacionados a través del tiempo,
la desviación estándar de la distribución de probabilidades de los valores actuales netos probables es
mayor que si fueran independientes. A mayor correlación, mayor dispersión de la distribución de
probabilidades.
Los Flujos de caja estarán perfectamente correlacionados si la desviación del Flujo de Caja de un periodo
alrededor de la media de la distribución de probabilidades en ese periodo implica que en todos los
periodos futuros el Flujo de Caja se desviara exactamente de igual manera.
La desviación estándar de los Flujos de caja perfectamente correlacionados de un Proyecto se calcula

aplicando la siguiente expresión:
Utilizando el mismo ejemplo anterior, se incorporan sus valores en esta ecuación, para calcular la
siguiente desviación estándar:
Esto confirma que cuando los Flujos de caja no se encuentran perfectamente correlacionados, la
desviación estándar y el riesgo son mayores que cuando existe independencia entre ellos.
5.12 MODELO DE SIMILACION DE MONTE CARLO

El modelo de Simulación de Monte Carlo, también llamado método de ensayos estadísticos, es una
técnica de simulación de situaciones inciertas que permite definir valores esperados para variables no
controlables, mediante la selección aleatoria de valores, donde la probabilidad de elegir entre todos los
resultados posibles esta en estricta relación con sus respectivas distribuciones de probabilidades.
Si las variables inciertas relevantes en un Proyecto fuesen por ejemplo, la demanda y la participación de
mercado, deberá aplicarse en ambas la simulación para estimar su comportamiento en el futuro.
Supóngase que estudios realizados señalan que la demanda global esperada del mercado tiene la
siguiente distribución de probabilidades:
DEMANDA PROBABILIDAD
200000 0.10
250000 0.25
300000 0.35
350000 0.15
400000 0.10
450000 0.05
Al mismo tiempo, supóngase que la participación en el mercado para el Proyecto, sea también una
variable incierta, para la cual se estima la siguiente distribución de probabilidades:

Capítulo 5
PARTICIPACION PROBABILIDAD
0.08 0.26
0.09 0.22
0.10 0.16
0.11 0.13
0.12 0.10
0.13 0.07
0.14 0.05
0.15 0.01
Supóngase, además, que la demanda global del mercado esta correlacionada con la tasa de crecimiento
de la población, que se estima en un 2% anual a futuro. El precio y los costos asociados al Proyecto se
suponen conocidos o menos incierto su resultado futuro. El primer paso en la solución consiste en
expresar matemáticamente el problema. En este caso, la demanda por año que podría enfrentar el
Proyecto puede expresarse como:
Donde:
Dp : Corresponde a la demanda del Proyecto
Dg : Corresponde a la demanda global
p : Al porcentaje de participación del Proyecto en el mercado
La tasa de crecimiento de la demanda se incorporara al final como un factor de incremento sobre la

demanda del Proyecto. Una forma alternativa es incorporarlo en la ecuación anterior, lo que permite
obtener el mismo resultado pero con cálculos mas complejos.
El siguiente paso del método Monte Carlo es la especificación de la distribución de probabilidades de

cada variable. En el ejemplo, las variables que deben especificar su distribución de probabilidades son la
demanda global del mercado y la participación del Proyecto. En ambos casos se deberá posteriormente
calcular la distribución de probabilidades acumulada y la asignación de rangos de números entre 0 y 99 (
o sea, 100 números). A continuación se muestra estos cálculos para las dos variables en estudio.
Distribucion De Probabilidades Asignación Nos.

Demanda Global
Probabilidades Acumuladas Representativos
200000 0.10 0.10 00 - 09
250000 0.25 0.35 10 - 34
300000 0.35 0.70 35 - 69
350000 0.15 0.85 70 - 84
400000 0.10 0.95 85 - 94
450000 0.05 1.00 95 - 99
Participación del Distribucion De Probabilidades Asignación Nos.

Mercado Probabilidades Acumuladas Representativos
0.08 0.26 0.26 01 - 25
0.09 0.22 0.48 26 - 47

Capítulo 5
0.10 0.16 0.64 48 - 63
0.11 0.13 0.77 64 - 76
0.12 0.10 0.87 77 - 86
0.13 0.07 1.94 86 - 93
0.14 0.05 0.99 94 - 98
0.15 0.01 1.00 99
La asignación de números representativos se efectúa en proporción a la probabilidad acumulada, así, si el

10% se encuentra en el rango de hasta 200000, deben asignarse diez números representativos ( 0 al 9 ).
Como hasta 250000 hay un 35% de probabilidades, se asignan 35 números representativos ( 0 al 34 ).
La etapa siguiente del modelo requiere tomar al azar números aleatorios. Para ello, se puede usar una
tabla de números aleatorios, o simplemente los números Random que poseen todas las calculadoras.
Cada numero seleccionado debe ubicarse en la columna "Asignación de números representativos". Una
vez localizado, se da el valor correspondiente de demanda global, el cual se ajusta por el porcentaje de
participación en el mercado obtenido de igual forma. Por ejemplo, si se usa la tabla de números aleatorios
de arriba hacia abajo, se encuentra el primer número es 23, el cual se ubica en el rango 10 - 34 de las
asignación de números representativos, del cuadro de la Demanda global, lo que hace seleccionar el
primer valor de 250000. el segundo numero aleatorio es 05, el cual se ubica en el rango 0 - 25 de la
asignación de números representativos del cuadro de participación de mercado, lo que hace seleccionar
el valor de 0,08.
De acuerdo con esto, la demanda esperada para el Proyecto en el primer año corresponde a:
DP = 250000 * 0.08 = 20000

El mismo procedimiento se repite un numero suficiente de veces como para que la probabilidad de elegir
entre todos los resultados posibles guarde estrecha relación con sus distribuciones de probabilidades. En
el ejemplo, se tomaran 40 pruebas para cada variable, obteniéndose los resultados que se indican a
continuación.

Capítulo 5
Basados en los resultados de las 40 pruebas aleatorias para cada variable, debe elaborarse una
distribución de probabilidades para la demanda del Proyecto. El análisis de la distribución de
probabilidades acumuladas, permite determinar la probabilidad de que la demanda del Proyecto se
encuentre bajo determinado valor.
En el siguiente cuadro se aprecia, por ejemplo, que la probabilidad de que la demanda del Proyecto sea
menor o igual que 39999 unidades, es de un 92.5%
Por otra parte, el valor esperado de la demanda del Proyecto para el primer año es de 31150 unidades.
Luego, si la tasa de crecimiento estimada fuese de un 2% anual, podría esperarse una demanda para el
Proyecto de:
(5.1)John Canada, "Técnicas de análisis económico para administradores e Ingenieros".México: Diana,

1978, p.223

Capítulo 4
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Capitulo 4
INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO
DEL PROYECTO
4.1 ASPECTOS GENERALES :

Las Inversiones del Proyecto, son todos los gastos que se efectúan en unidad de tiempo para la adquisición de
determinados Factores o medios productivos, los cuales permiten implementar una unidad de producción que a
través del tiempo genera Flujo de beneficios. Asimismo es una parte del ingreso disponible que se destina a la
compra de bienes y/o servicios con la finalidad de incrementar el patrimonio de la Empresa.
Las Inversiones a través de Proyectos, tiene la finalidad de plasmar con las tareas de ejecución y de operación de
actividades, los cuales se realizan previa evaluación del Flujo de costos y beneficios actualizados.
Por ejemplo, cuando los accionistas de una Empresa desean invertir cierto monto de Capital en una actividad
productiva y/o de servicio, la ejecución de la Inversión requiere contar con estudios denominados Proyectos de
Inversión, los cuales justifican el requerimiento de Costos de Oportunidad y de la Rentabilidad de la Inversión de
Capital. Igualmente, cualquier gobierno que desea impulsar el proceso de desarrollo de un país en forma racional y
oportuna, debe asignar cierto monto de recursos Financieros a las instituciones competentes como: Instituto
Nacional de Planificación, Consejo Nacional de Desarrollo, Banco Minero, Banco Agrario, etc.
En la practica toda Inversión de Proyectos tanto del sector publico como privado, es un mecanismo de
Financiamiento que consiste en la asignación de recursos reales y Financieros a un conjunto de programas de
Inversión para la puesta en marcha de una o mas actividades económicas, cuyos desembolsos se realizan en dos
etapas conocido como: Inversión Fija y Capital de Trabajo.
La Inversión Fija, es la asignación de recursos reales y Financieros para obras físicas o servicios básicos del
Proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene necesidad de ser transado en forma continua durante el horizonte
de planeamiento, solo en el momento de su adquisición o transferencia a terceros. Estos recursos una vez
adquiridos son reconocidos como patrimonio del Proyecto, siendo incorporados a la nueva unidad de producción
hasta su extinción por agotamiento, obsolescencia o liquidación final.
Los elementos que constituyen la estructura de la Inversión fija son clasificados de muchas formas, pero sin variar
la presentación esquemática o dejar de considerar a todos los rubros que conforma el Cronograma de la Inversión
fija. La preparación del Cronograma de Inversiones solo puede variar cuando se trata de algunos Proyectos
especiales o en el caso de que la etapa de la ejecución del Proyecto sea de larga duración, adecuándose en ambos
casos de acuerdo a la necesidad del Proyecto.
4.2 INVERSION FIJA Y DIFERIDA

COMPONENTES DE LA INVERSIÓN FIJA:
Las Inversiones Fijas que tiene una vida útil mayor a un año se deprecian, tal es el caso de las maquinarias y
equipos, edificios, muebles, enseres, vehículos, obras civiles, instalaciones y otros.
Los terrenos son los únicos activos que no se deprecian. Los recursos naturales no renovables, como los
yacimientos mineros, están sujetos a una forma particular de depreciación denominada agotamiento, que es la
gradual extinción de la riqueza por efecto de la explotación. La Inversión en activos fijos se recupera mediante el
mecanismo de depreciación.
Se llama Inversión fija porque el Proyecto no puede desprenderse fácilmente de el sin que con ello perjudique la
actividad productiva. Todos los activos que componen la Inversión fija deben ser valorizados mediante licitaciones o
cotizaciones pro forma entregados por los proveedores de equipos, maquinarias, muebles, enseres, vehículos, etc.
Los precios para los edificios, obras civiles e instalaciones se pueden obtener se pueden obtener sobre la base de
las cotizaciones de las Empresas constructoras.
COMPONENTES DE LA INVERSIÓN DIFERIDA:

Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y servicios necesarios para el estudio e
implementación del Proyecto, no están sujetos a desgaste físico. Usualmente esta conformada por Trabajos de
investigación y estudios, gastos de organización y supervisión, gastos de puesta en marcha de la planta, gastos de
administración, intereses, gastos de asistencia técnica y capacitación de personal, imprevistos, gastos en patentes
y licencias, etc.
Para recuperar el valor monetario de estas Inversiones se incorporan en los costos de producción el rubro

Capítulo 4
denominado amortización diferida. En otras palabras la Inversión diferida que es un desembolso de la etapa Pre-
Operativa, para su amortización sufre un prorrateo en varios periodos para efectos de calculo del impuesto sobre
las utilidades de las Empresas, recordemos que el tratamiento otorgado a esta Inversión es similar a la
depreciación.
Cuando se habla de intereses de pre-operación, se refiere a los pagos que se realizan en la etapa Pre-Operativa
del Proyecto y por lo general solo se halla representado por la cancelación de intereses, por cuanto al no generar
ingresos en esta primera etapa se solicita un periodo de gracia a la entidad financiera para no cancelar Capital sino
solo interés. Si la etapa Pre-Operativa fuese muy amplia, podría darse el caso de amortizar el Capital en algún
momento.
Si el Financiamiento es con Capital propio, el interés no constituye un desembolso efectivo, por lo tanto no se
incurre en el rubro de Inversión diferida. Los intereses cargados durante el periodo de pre-operación son parte
componente de la Inversión diferida, en cambio los intereses generados después de la puesta en marcha del
Proyecto, llamado periodo de funcionamiento u operación, forma parte del costo total.
4.3 INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO

El Capital de Trabajo considera aquellos recursos que requiere el Proyecto para atender las operaciones de
producción y comercialización de bienes o servicios y, contempla el monto de dinero que se precisa para dar inicio
al Ciclo Productivo del Proyecto en su fase de funcionamiento. En otras palabras es el Capital adicional con el que
se debe contar para que comience a funcionar el Proyecto, esto es financiar la producción antes de percibir
ingresos.
En efecto, desde el momento que se compran insumos o se pagan sueldos, se incurren en gastos a ser cubiertos
por el Capital de Trabajo en tanto no se obtenga ingresos por la venta del producto final. Entonces el Capital de
Trabajo debe financiar todos aquellos requerimientos que tiene el Proyecto para producir un bien o servicio final.
Entre estos requerimientos se tiene:
Materia Prima, Materiales directos e indirectos, Mano de Obra directa e indirecta, Gastos de Administración y

Capítulo 4
comercialización que requieran salidas de dinero en efectivo. La Inversión en Capital de Trabajo se diferencia de la
Inversión fija y diferida, porque estas ultimas pueden recuperarse a través de la depreciación y amortización
diferida; por el contrario, el Capital de Trabajo no puede recuperarse por estos medios dada su naturaleza de
circulante; pero puede resarcirse en su totalidad a la finalización del Proyecto.
La Inversión en activos fijos y diferidos se financian con créditos a mediano y/o largo plazo y no así con créditos a
corto plazo, ello significaría que el Proyecto transite por serias dificultades financieras ante la cuantía de la deuda y
la imposibilidad de pago a corto plazo. Pero el Capital de Trabajo se financia con créditos a corto plazo, tanto en
efectivo como a través de créditos de los proveedores.
La definición contable del Capital de Trabajo se entiende como la asignación de recursos Financieros para activo
corriente del Proyecto. Este concepto es valido para Empresas que generan recursos a corto plazo, no tomando en
cuenta la naturaleza del Financiamiento ni las fuentes de procedencia que por lo general son de larga duración.
El Capital de Trabajo en el mundo Financiero es la diferencia entre activos corrientes y pasivos corrientes, que
equivale a la suma total de los recursos Financieros que la Empresa destina en forma permanente para la
mantención de existencias y de una cartera de valores para el normal funcionamiento de las operaciones de la
Empresa. Esta concepción, conlleva a entender que el Capital de Trabajo genera necesidades financieras de largo
plazo, es decir ser financiado con recursos permanentes provenientes de Fuente Interna o externa.
KT = A.C - P.C
El Capital de Trabajo esta compuesto por tres cuentas principales como: Existencias, Exigibles y Disponibles cada
uno de los cuales están compuestos por un conjunto de elementos bien definidos.
RELACIONES DE INVERSIONES:
INVERSIÓN TOTAL:
INVERSION TOTAL = INV. FIJA + INV. DIFERIDA + CAP. DE TRABAJO
IT = IF + ID + KT
IF + ID = KF (CAPITAL FIJO)
IT = KF + KT
ACTIVO TOTAL:
ACTIVO TOTAL = IF + ID + KT + PC (PASIVOS CORRIENTES)
AT = KF + KT + PC
AT = IT + PC
KT = AC - PC --> AC = KT + PC
AT = IF + ID + AC
AT = KF + AC
PASIVO TOTAL:
PT = CAPITAL SOCIAL (DUENTE INTERNA)
+ OBLIGACION ES A LARGO PLAZO (CAPITAL CREDITO)
+ PASIVO CIRCULANTE
PT = KS + KC + PC

Capítulo 4
KS + KC = KP (CAPITAL PERMANENTE)
KP = IT
4.4 MÉTODOS DE CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO

MÉTODO DEL PERIODO DE DESFASE:
Permite calcular la cuantía de la Inversión en Capital de Trabajo que debe financiarse desde el instante en que se
adquiere los insumos hasta el momento en que se recupera el Capital invertido mediante la venta del producto, el
monto recuperado se destinara a financiar el siguiente Ciclo Productivo.
Para la aplicación de este método se debe conocer el costo efectivo de producción anual proyectado, tomando
como base de información el precio de mercado de los insumos requeridos por el Proyecto para la elaboración del
producto final. El costo total efectivo se divide por el numero de días que tiene el año, obteniendo de esta operación
un costo de producción promedio día que se multiplica por los días del periodo de desfase, arrojando como
resultado final el monto de la Inversión precisa para financiar la primera producción. La formula que permite estimar
el Capital de Trabajo mediante el método señalado es:
K.T = (Costo total del año / 360 dias) * Número de dias del ciclo productivo
Para el calculo del Capital de Trabajo mediante este método dolo de consideran los costos efectivos de producción
denominados también costos explícitos, excluyendo la depreciación y la amortización dela Inversión diferida;
además en este calculo no se consigna el costo Financiero porque el interés generado durante la fase de
funcionamiento del Proyecto deberá ser cubierto por el valor de las ventas y no por el Capital de Trabajo.
Ejemplo # 1:
El costo total efectivo durante el año es de 24000u.m. proveniente de la suma de los costos netos de adquisición de
los recursos ( 2195u.m.) mas el importe del IVA ( 205u.m.) solo de aquellos bienes y servicios que son objeto de
este impuesto. En este calculo no se incluye el costo Financiero, la depreciación ni la amortización diferida.
El Ciclo Productivo tiene el siguiente comportamiento:

Se mantiene en almacenes materia prima y materiales ( existencias ) por un termino de 5 días.
El bien final se produce en un periodo medio de 10 días.
El producto final elaborado se almacena antes de su venta al publico durante 8 días. Una vez que el bien se
introduce al mercado se prevé que su comercialización tomara un periodo de 7 días para que se paguen las
facturas de venta ( A los clientes no se les darán facilidades de crédito ).
Como se observa en el ejemplo, el sistema de producción se compone de un conjunto de Actividades, que pueden
representarse así:
Por consiguiente, el Capital de Trabajo invertido queda inmovilizado por un promedio de 30 días ( 5+15+8+7 = 30 ),
con lo que las necesidades de Capital de Trabajo para cubrir un ciclo se elevan a 200u.m. monto calculado
aplicando la formula anterior.
K.T = (2400/365)*30 = 200 u.m.
En el ejemplo el Ciclo Productivo abarca 30 días, entonces el Capital requerido para cada ciclo ( un mes ) será de
200u.m., como el año tiene 12 meses se tendrá 12 ciclos productivos que multiplicados por el monto del Capital de
Trabajo de un ciclo, se obtiene el costo explicito total de producción por año, que es igual a 2400u.m. ; ( 200*12 =
2400 ).
MÉTODO CORRIENTE ( M.C.):

El método corriente o método contable toma como relación del Capital de Trabajo el siguiente:
KT = A.C - P.C
Como ya se desgloso los Activos Corrientes son por lo general y a manera de resumen las cuentas como ser: Caja,
Cuentas por Cobrar, Existencias ( Materias Primas, Productos en Proceso, Productos terminados). Y los Pasivos
Corrientes son las obligaciones en las que incurre la Empresa como ser: Cuentas por pagar. Se calcula de la
siguiente manera:

Capítulo 4
- Hallar el Periodo de desfase ( PD = x ) o días de cobertura, prever en días un PD. Y = Coeficiente de Renovación
- No tomar en cuenta para el KT, los intereses ni las depreciaciones.

- De la estructura de Costos ver cual de ellos ingresa en la tabla.
- Se debe definir el tiempo u horizonte del Proyecto, muchas veces se toma como el tiempo del Proyecto la vida útil
de la maquinaria.
- El programa de Producción dependerá de nosotros.
- Los Activos Corrientes esta en función de la producción si esta es continua, variable, etc.
4.5 CRONOGRAMA DE INVERSIONES

Cuando se habla del Cronograma denominado también calendario de Inversiones, nos referimos a la estimación del
tiempo en que se realizarán las Inversiones fijas, diferidas y de Capital de Trabajo; así como a la estructura de
dichas Inversiones. Si existiese Inversiones de Reemplazo entonces habrá que determinar el momento exacto en
que se efectivice.
Todo Proyecto requiere preparar un Cronograma de Inversiones que señale claramente su composición y las
fechas o periodos en que se efectuaran las mismas. Las Inversiones no siempre se dan en un solo mes o año, lo
mas probable es que la Inversión dure varios periodos.
El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el periodo en que se ejecuta parte o toda la Inversión, de
tal forma que los recursos no queden inmovilizados innecesariamente en los periodos previstos.
En conclusión, el Cronograma responde a la estructura de las Inversiones y a los periodos donde cada Inversión
será llevada adelante. En tal sentido se debe identificar el Cronograma de la etapa Pre-Operativa y de la etapa
operativa.
CRONOGRAMA DE INVERSIONES PRE-OPERATIVAS:

Esta Etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el Proyecto entre en funcionamiento. Durante la vida
Pre-Operativa el Proyecto solo tiene desembolsos sin generar ingreso alguno, por cuanto no se produce el bien o
servicio que permita obtener ingresos con la venta del producto.
Del total de la Inversión, el monto mas significativo se da en la etapa Pre-Operativa, presentándose casos extremos
donde el 100% de la Inversión se efectúa en esta fase, no quedando nada por invertir en la etapa de
funcionamiento u operación del Proyecto. En este periodo, generalmente, la Inversión mayor es la Fija.
En la Etapa Pre-Operativa se calcula los intereses derivados de aquellas parte de la Inversión que se financia
mediante préstamo o deuda. Estos intereses pre-operativos se Capitalizan y se recuperan a lo largo de la etapa

Capítulo 4
operativa del Proyecto a través del rubro denominado "Amortización Diferida".
Las Inversiones no se desembolsan en conjunto en el momento cero( año 0 ), fecha de inicio de la operación del
Proyecto. De acuerdo a las necesidades, los desembolsos se efectúan en diferentes periodos de tiempo, ante esto,
es recomendable identificar el momento en que el desembolso se realizara(cada mes, cada tres meses, etc.), para
ello se deberá elaborar un Cronograma desagregado de las Inversiones Pre-Operativas identificando el momento
de la Inversión (mes cero, trimestre cero, etc.).
Para conocer el periodo de desembolso y por ende la necesidad de Financiamiento en el momento exigido,
evitando de esta forma posibles costos Financieros generados por los préstamos obtenidos. Recurrir al préstamo y
desembolsar los recursos cuando aun no se precisa conlleva a cargar al Proyecto un costo de Capital, que muy
bien se puede evitar desembolsando los recursos solo en el momento oportuno.
Para fines de análisis, las Inversiones realizadas a lo largo del periodo de instalación del Proyecto, generalmente,
se consolidan en el año cero, siempre y cuando el periodo de pre-operación solo se de ese año, no olvidemos que
dependiendo de la naturaleza del producto del Proyecto, el periodo de Pre-Inversión puede abarcar mas allá del
año cero.
CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS:

Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en operación y termina al finalizar la vida útil del
mismo. A partir de esta fase se generan Ingresos. Durante la etapa operativa pueden llevarse a cabo Inversiones
en activos fijos, como resultado de la ampliación de la planta y reposición o Reemplazo de activos. En esta fase se
efectúan la Inversión inicial en Capital de Trabajo.
Cabe señalar que los intereses de la etapa operativa derivados del Financiamiento por deuda adquirida, no se
Capitalizan, si no que se cargan como costo en el estado de Perdidas y Ganancias.
CRONOGRAMA CONSOLIDADO DE INVERSIONES:

El Formato del Cronograma de Inversiones se presenta en el siguiente cuadro, su elaboración se realiza tomando
en cuenta las Inversiones Pre-Operativas y las Inversiones operativas.
Observe que las Inversiones Fijas, Diferidas y el Capital de Trabajo se efectúa en el año cero ( momento cero ). No
olvidemos que existen Proyectos donde otras Inversiones pueden estar programadas para los años de operación o
funcionamiento, tal es el caso de la ampliación de la Planta, el Reemplazo de activos o Inversiones adicionales de
Capital de Trabajo. En el cuadro precedente, a manera de ejemplo, esas Inversiones se las representa por
asteriscos ( * ).
4.6 INVERSIONES DE REEMPLAZO

Capítulo 4
Recordemos que las Inversiones que se implementan antes de la puesta en marcha del Proyecto se incluyen en el
calendario o programa de Inversiones; pero existen Inversiones que pueden efectuarse durante el funcionamiento
del Proyecto, ya sea por la ampliación de la capacidad productiva de la planta o por concepto de Reemplazo de un
activo por otro, que se presenta de acuerdo a criterios técnicos que recomiendan el periodo de Reemplazo de
algunos Activos Fijos.
Existen dos razones básicas para considerar el Reemplazo de un Activo Fijo; el deterioro físico y la obsolescencia.
En el primer caso, el deterioro físico se refiere únicamente a cambios en las condiciones físicas de dicho activo y,
en el segundo caso, la obsolescencia trata de los efectos que producen sobre un activo los cambios tecnológicos.
Ambos casos pueden presentarse en un determinado activo, ya sea de manera independiente o de forma conjunta.
El deterioro físico da lugar: a un descenso e el valor del servicio prestado; a mayores costos de operación; a un
incremento en los costos de mantenimiento; o una combinación de todos ellos. Por ejemplo, el deterioro físico
puede disminuir la capacidad de un equipo para pegar etiquetas o de un tractor para mover la tierra.
Consecuentemente el valor de los servicios que prestan se reduce. También el deterioro físico de estos activos
puede dar lugar a mayores gastos en reparaciones; elevar el consumo de energía eléctrica o combustible
aumentando de esta forma los costos de operación.
A la vez, la obsolescencia se presenta como resultado del mejoramiento tecnológico que experimentan los equipos,
maquinarias y herramientas de Trabajo. El ritmo de mejoramiento es tan rápido que en algunos casos resulta
económico reemplazar el activo en uso, aun cuando se halle en condiciones de operar, por otro activo nuevo.
Generalmente el Reemplazo debe basarse en Factores económicos si el uso del activo es antieconómico para el
Proyecto o, si los costos incurridos para mantener en operación ese equipo o maquinaria son mayores que los
costos de Inversión y operación de uno nuevo, en estos casos se emplea el criterio económico para reemplazar
activos. En algunas ocasiones, para el Reemplazo entran también otros motivos diferentes a los puramente
económicos, como por ejemplo el criterio contable donde se deberá tomar como momento de Reemplazo el periodo
en que un activo culmina su vida útil contable.
La Inversión de Reemplazo puede dar lugar a la venta del activo, entonces esa operación constituye un ingreso
monetario para el Proyecto y la adquisición de un activo nuevo es un costo de Inversión (egreso monetario). Los
Reemplazos deben consignarse en el cuadro del Cronograma de Inversiones de acuerdo al periodo en que se
realiza esa operación.
Ejemplo #2:
Se pretende Reemplazar la maquina antigua por otra nueva. El precio de la maquina nueva es de $us. 5000 y
tienen como costo de mantenimiento $us. 500 al final de cada año durante cuatro años. Al cabo de los cuatro años
se estima un valor de recuperación de $us. 1000, precio al cual se venderá el activo nuevo adquirido.
Por el contrario la maquinaria antigua, que se quiere Reemplazar, hoy se puede vender en $us. 2000; pero si se
vende de aquí a un año el precio de reventa será de $us. 800 y durante ese año se tendrá que gastar $us. 600 por
mantenimiento para que continué funcionando. La maquina durara cuatro años mas, antes de quedar inservible
¿Cuándo se debe reemplazar la maquina si se conoce que el costo de oportunidad del Capital es del 8%?
Para conocer el momento de Reemplazo y el criterio económico que permita tomar una decisión, Primeramente se
encuentra el costo anual equivalente de la maquina nueva. El Valor actual del costo de reposición (VA) por una
maquina nueva es la siguiente:
Donde:
P : Precio de la maquinaria.
C: Costo de mantenimiento anual.
A: Anualidad.
n : Periodo
i : Tasa de interés
F : Factor de valor actual.
VA = 5000 + 500 A40.08 - 1000 / (1.08)4

VA = 5000 + 500(3.3120)-1000(0.7350)
VA = 5921 $Us.
Si no se tiene a la mano las tablas financieras, los Factores se pueden hallar empleando la siguiente relación:
En el ejemplo la taza de interés ( i ) es del 8% y el periodo ( n )es de cuatro años, reemplazando estos datos en la

Capítulo 4
relación anterior se tiene:
El Valor actual también se puede determinar sin incurrir en tablas se la siguiente forma:
El valor de recuperación de $us. 1000 es un ingreso en efectivo. Se considera como un valor negativo en la
ecuación anterior porque compensa el costo de la antigua maquina.
COSTO ANUAL EQUIVALENTE DE LA REPOSICIÓN POR MAQUINA NUEVA:
VA / factor de la anualidad a 4 años al 8% = 5921/3.3120 = 1788 $us.
Costo de la Maquina antigua:

Del ejemplo se desprende que el costo de mantener la maquina antigua durante un año mas. Considera los
siguientes elementos:
1. El costo de oportunidad de no venderla ahora es de $us.2000

2. El mantenimiento adicional año es de $us.600
3. El valor de recuperación o precio de reventa es de $us.800
Por lo tanto el valor actual de conservar la maquina un año mas y venderla es igual a :
VA = 2000 + 600/(1+0.08)1 - 800/(1+0.08)1

VA = 2000 + 555.55 - 740.74
VA = 1814.81 $us
Normalmente el Flujo de caja se expresa en términos del valor actual, pero el análisis posterior es mas sencillo si
expresamos el Flujo de caja en términos de su valor futuro dentro de un año, en este caso se tendrá:
VA = 1814.81*1.08 = 1960 $us
En otras palabras, el costo equivalente de conservar la maquina un año mas es de $us.1960 al final del año.
Si se reemplaza la maquina de inmediato, podemos considera el gasto anual de maquina nueva será de $us.1788
comenzando al final del año. Este gasto anual ocurre constantemente si se reemplaza la maquina cada cuatro
años. El Flujo se puede observar en el siguiente cuadro:
Si la maquina antigua se reemplaza en un año, el gasto por usar la maquina antigua durante ese año será de
$us.1960 a pagar al final del año. Pero si se repone ese activo el gato anual será de $us.1788 al cabo del segundo
año. Este costo anual ocurrirá constantemente si reemplazamos la maquina antigua cada cuatro años. Lo
expresado se puede apreciar en el siguiente Flujo:
Entonces, de acuerdo al ejemplo, el Reemplazo de la maquina antigua por una nueva debería ser de inmediato
para reducir al mínimo el gasto del año 1. Los costos de conservar la maquina antigua durante un año es mayor
que el CAE (Costo Anual Equivalente) de comprar una maquina nueva.

Capítulo 4
4.7 RECURSOS MONETARIOS

Son aquellos recursos que provienen de las Instituciones Financieras como: La Banca Comercial, El Banco Central
de Reserva, Los Bancos de Fomento y La Bolsa de Valores los cuales sirven para crear, costear y adelantar fondos
a través del acto de financiación; el cual consiste en la obtención de recursos reales y Financieros para la ejecución
de Proyectos. Es un medio a través del cual el Proyecto pone en acción y operación la capacidad instalada de la
planta con el acto de financiar.
La Financiación se ocupa de la búsqueda de Capital a través de los diferentes mecanismos de obtención de

recursos Financieros y de la especificación de los diferentes Flujos de origen y uso de fondos para el periodo de
tiempo estipulado.
Los Recursos Financieros del Proyecto pueden ser monetarios, emisión de acciones, bonos y créditos bancarios,
también pueden ser investigaciones, servicios y servicios afines. Asimismo, por su procedencia pueden ser de
origen interno ( moneda nacional ) y de origen externo ( moneda extranjera). También pueden ser de Fuente
Interna o Fuente Externa. Dependiendo del origen de los recurso Financieros del Proyecto.
En la Fase de Ejecución, los recursos Financieros son requeridos para Inversión fija; mientras que en la Fase de
Operación se requieren para Capital de Trabajo. En ambas fases, parte de los recursos Financieros se pueden
utilizar para el pago de servicios e Inversión en intangibles como: investigaciones, patentes, organizaciones,
supervisión y estudios afines.
El estudio de Financiamiento se inicia con la elaboración del plan de Financiamiento y dentro de ello se programa el
requerimiento de recursos reales y Financieros para la fase de estudio definitivo, ejecución y operación del
Proyecto; para cuyo fin, se debe tener en cuenta la fecha de adquisición del Capital, el monto global por rubro de
Inversión y el calendario o Cronograma de Inversiones.
Los Recursos Financieros son medios de pago convencionalmente utilizados como expresión simbólica del valor de
los recursos físicos o reales obtenidos por el Proyecto. Entre los medios de pago mas usuales y abundantes
tenemos el dinero, cheques, pagares, letras bancarias, ordenes de pago, títulos y valores al portador. Asimismo,
tenemos los derechos especiales de giro (DEG) y los compromisos de pago verbal o escrita.
La obtención de Recursos Financieros con destino a la implementación de actividades productivas de bienes o

servicios se denomina Financiamiento y es el mecanismo por el cual se asigna recursos al Proyecto.
La Asignación de Fondos es un requisito imprescindible para invertir como para formular el estudio, a través de el
se indica la magnitud del Capital requerido. El Proyecto no seria útil sino contara con Financiamiento, por lo tanto
las restricciones de carácter Financiero pueden definir los parámetros del Proyecto bastante antes de tomar la
decisión de invertir.
La Necesidad de Capital en la fase de instalación o Pre-Operación, se determina cuando se conoce el tamaño, la

localización y los costos de Inversión fija y diferida. Asimismo el requerimiento Financiero para la etapa de
funcionamiento del Proyecto se la efectúa una vez que se estiman los costos de producción. Las estimaciones
deben ser las mas adecuadas posibles, tanto en la etapa de instalación como de funcionamiento u operación, para
que el Proyecto no transite por problemas Financieros.
Determinados los niveles de Inversión, seguidamente se identifican los Canales o Fuentes de Financiamiento. Para
ello se consideran diferentes aspectos relacionados con la obtención de los recursos Financieros, como la
identificación de las fuentes y condiciones en que se obtendrán esos fondos, los montos y fechas, de tal manera
que se cumpla con el calendario de Inversiones.
La Inversión Total de un Proyecto puede ser Financiada mediante prestamos ( Fuentes Externas ) o con Fondos
Propios del Inversionistas ( Fuentes Internas ). La Estructuras del Financiamiento debe señalar por lo tanto la
proporción deuda - recursos propios.
4.8 FUENTES DE FINANCIAMIENTO

4.8.1 FINANCIAMIENTO INTERNO O CON APORTE PROPIO:
Llamado también de Fuente Interna, esta constituido por el aporte del inversionista o promotor del Proyecto. Los
recursos propios pueden destinarse a la Inversión fija, diferida y/o Capital de Trabajo.
El Financiamiento del Proyecto es de Fuente Interna, cuando los recursos Financieros de las operaciones de la
Empresa filial, los cuales son destinados como reservas para amortizaciones y reservas afines.
a. Reservas Para Utilidades no Distribuidas

Son Reservas de Capital que se acumulan y reservan para el Fondo de Amortización de contingencias y aplicación
de planta.
b. Reservas Para Amortizaciones.

Son Recursos deducibles con propiedad de las partidas del activo, con las cuales están plenamente relacionados.
Esta compuesto por reserva para agotamiento de recursos y amortizaciones de cargas diferidas.

Capítulo 4
c. Reservas Afines.
Son Reservas del Pasivo, registrados y compuestos por recursos para reserva de incentivos, beneficios de retiro de
los trabajadores y reposición de productos.
Reservas, Recursos Financieros que representan las utilidades no distribuidas o retenidas para fines ya
establecidos, son reservados como Capital de Trabajo para beneficio de los tenedores de bonos. Por ejemplo, la
reserva para fondo de amortizaciones una vez cancelada la deuda del edificio, equipo o maquinaria y
construcciones es transferida a la cuenta de utilidades no distribuidas.
El Financiamiento basado en Fuente Interna, solo es posible en caso de existir filiales o Empresas en
funcionamiento, siendo el ejecutor del Proyecto dueño o accionista de la misma. Se considera como Fuente Interna,
cuando los recursos Financieros provienen del ente ejecutor o accionistas del Proyecto y son reinvertidos en
nuevos Proyectos, siendo el origen de estos fondos las utilidades no distribuidas o retenidas para estos fines.
Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros provienen de la Fuente Interna son:
- Se mantiene la flexibilidad Financiera.
- No existen problemas en los pagos tanto de intereses como amortizaciones de préstamo.
Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de Fuente Interna son:
- No es posible aprovechar la posibilidad de obtener prestamos a interés convenientes.
- No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes.
4.8.2 FINANCIAMIENTO EXTERNO O MEDIANTE PRESTAMO:

Denominado también Fuentes Externas, son Recursos que se pueden obtener de Terceros: Instituciones Bancarias
Nacionales e Internacionales, Compañías de Arrendamiento Financiero, Organismos Internacionales, Crédito de
Proveedores y Entidades Comerciales o de Fomento. Para recurrir a las Fuentes Externas de Financiamiento se
tiene que conocer las condiciones que imponen.
Los Capitales requeridos se dividen a su vez en Prestamos a Corto Plazo, Mediano y Largo Plazo. Para Financiar
el Capital de Trabajo generalmente se debe acudir a Créditos a Corto Plazo, Las Inversiones Fijas y Diferidas se
cubren con Créditos de Mediano y/o Largo Plazo. Para el ejemplo hipotético que estamos desarrollando la
estructura de Financiamiento es:

Capítulo 4
Como se dijo con anterioridad, en cuanto a los tipos de fuentes de Financiamiento, se detallo las fuentes internas y
las externas, mas existen otra clasificación parecida, que es:
Fuentes Duras: Cuando necesariamente las tasas de interés son altas, como los Bancos.
Fuentes Concesionales: Las tasas de intereses son nominales bajas, como las entidades de apoyo. Si un Proyecto
es netamente privado, la única fuente de Financiamiento es los Bancos.
4.9 PLAN DE FINANCIAMIENTO

Conocido como Presupuesto de Financiación es un Instrumento de Servicio a la Deuda que contiene un grupo de
Desembolsos cuyo cargo periódico efectuados por el Prestatario están compuestos en dos partes como
Amortización e Intereses. El Periodo convenido entre el Prestamista y El Prestario para el desembolso del
Préstamo de las Instituciones Financieras dependerá de la Magnitud del Monto, Horizonte de Planeamiento,
Entidad Ejecutora, Consultora y Capital del Proyecto; siendo estos representados en los cuadros de presupuesto de
financiación con sus respectivas amortizaciones.
Se debe establecer las condiciones establecidas por los agentes Financieros que otorgarán el préstamo a favor del
Proyecto. Dichas condiciones comprenden:
El periodo de préstamo (corto, mediano, largo plazo), las garantías exigidas, los intereses aplicados y el tiempo de
diferimiento (años de gracia) otorgado donde se cancela solo intereses y no así el Capital.
El Capital adquirido vía préstamo se devuelve mediante pagos periódicos, amortizando parte del Capital y
cancelando intereses.
¿Qué ES AMORTIZACIÓN?
Es la extinción gradual de una deuda, vale decir, es la cantidad de dinero que corresponde a la devolución de una
parte del Capital, en otros términos, del saldo adeudado. Es el monto, cantidad o valor monetario establecido bajo
modalidades de calculo para ser devueltos al prestamista en un plazo fijo o variable de acuerdo a la política de las
instituciones financieras, siendo este monto una parte de la renta de la Empresa y otra parte del monto principal del
saldo adeudado.
¿Qué ES INTERÉS?
Los intereses son montos que se cancelan por el empleo del Capital solicitado en préstamo. El interés es el precio
que se paga por el uso de dinero ajeno. Es el monto establecido bajo calculo y según la tasa de interés al servicio
de prestamos. Es decir, es aquel monto de dinero que paga el Proyecto por el uso de Capital adquirido en forma de
préstamo, según su costo de oportunidad en su momento de su adquisición y las tasas de interés existentes en el
mercado de Capital de la banca comercial e institución financieras.
4.10 SISTEMA DE AMORTIZACIÓN CONSTANTE ( SAC ):

Este método es manejado generalmente por Cooperativas, no tanto por los Bancos. Gráficamente, se interpreta de
la siguiente manera:
Ejemplo # 1:
Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco años, cuya tasa de interés es del
10%, aplicando el método SAC, Realizar la tabla que permita observar la prestación, el interés y la amortización
anual.

Capítulo 4
4.11 SISTEMA DE AMORTIZACIÓN BANCARIO ( PRICE ):

Este método es usado por los bancos y gráficamente se puede interpretar de la siguiente manera:
Ejemplo # 2:
Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco años, cuya tasa de interés es del
10%, aplicando el método PRICE, Realizar la tabla que permita observar la prestación, el interés y la amortización
anual.
MÉTODO PRICE
Este método asume que la prestación es constante, siendo la prestación la cuota que se paga de manera mensual
o anual considerando tanto el interés como la amortización.
Se debe primeramente calcular la prestación constante, con la ecuación de anualidad, la misma relación es:
La Amortización inicial se calcula con la siguiente expresión:

Capítulo 4
Estos métodos estudiados son los mas usuales para determinar el servicio de la deuda. La diferencia entre el
método PRICE y SAC, radica que en el primer método el costo Financiero total es mas elevado que el segundo,
pero tiene como ventaja que la amortización de Capital es menor en los primeros años. Debido a esto, el índice de
cobertura mejora significativamente y es mas accesible para nuevas Empresas porque la carga del servicio de la
deuda es mas baja. Sin embargo con ese método al final se llega a cancelar un monto mayor como efecto del
comportamiento de los intereses.
El Proyecto debe buscar en lo posible dinero barato, es decir Capital solicitado en préstamo con interés menor que
el sistema bancario comercial; esto ayudara a elevar el rendimiento sobre la Inversión. La forma de pago a
adoptarse esta condicionada a las exigencias de las instituciones crediticias.

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TEXTO DEL ALUMNO

UNIVERSIDAD MAYOR DE SAN SIMON

INTRODUCCIÓN [Texto Ejercicios]

● ESTUDIO DE MERCADO Y ESTIMACIÓN DE COSTOS DEL PROYECTO

2.1 Introducción al Estudio de Mercado

http://www.umss.edu.bo/epubs/etexts/downloads/18/alumno.html (1 de 2) [10/02/2004 16:18:07]

● LOCALIZACIÓN, TAMAÑO E INGENIERIA DEL PROYECTO

● INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO

4.1 Aspectos Generales

● FLUJO DE CAJA, CRITERIOS DE EVALUACIÓN Y ANÁLISIS DEL RIESGO

5.1 Elementos del Flujo de Caja

http://www.umss.edu.bo/epubs/etexts/downloads/18/alumno.html (2 de 2) [10/02/2004 16:18:07]

1.1 DEFINICIÓN DE MICROECONOMIA :

La Microeconomía es aquella parte de la teoría económica, básicamente es el estudio de la

1.2 DEMANDA Y OFERTA:

CONCEPTO: Se entiende por Demanda a aquellas cantidades de un determinado producto, bien

http://www.umss.edu.bo/epubs/etexts/downloads/18/alumno/cap1.html (1 de 49) [10/02/2004 16:19:32]

FACTORES QUE INFLUYEN EN LA DEMANDA:

Entre los mas importantes esta el :

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CONCEPTO: Se entiende por Oferta a las cantidades de un determinado bien, un producto o un

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Existen Dos cambios, los cuales son:

Primero: A lo largo de la curva, de acuerdo a la variación de los precios.

1.3 TEORÍA DE PRODUCCIÓN:

La función de producción es fácilmente identificable dentro de los sectores primario y secundario

http://www.umss.edu.bo/epubs/etexts/downloads/18/alumno/cap1.html (4 de 49) [10/02/2004 16:19:32]

de la economía; dentro de tales actividades es necesario reconocer el insumo el producto y las

En el sector secundario, una fabrica de muebles es un ejemplo de producción. El insumo

1.3.1 PRODUCCIÓN Y PRODUCTIVIDAD

PRODUCTIVIDAD: La Productividad es la medida de eficiencia en la producción, es una relación:

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1.4 EQUILIBRIO DE MERCADO

En condiciones de libre mercado el equilibrio se da cuando la cantidad Demandada es igual a la

LIBRE MERCADO O COMPETENCIA PERFECTA:

El Libre Mercado o Competencia perfecta, existen muchos Demandantes y muchos Ofertantes,

http://www.umss.edu.bo/epubs/etexts/downloads/18/alumno/cap1.html (6 de 49) [10/02/2004 16:19:32]

En un Mercado Monopólico, ya sea este en la Oferta o en la Demanda, El ingreso marginal es

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El mercado Oligopolico, reúne cinco características distintivos que lo caracterizan:

1.4.1 COSTOS FIJOS Y COSTOS VARIABLES

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● ¿Cuántas personas deben asistir al concierto, para no incurrir en perdidas?

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b) La cantidad por producir:

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A este nivel de producción, la utilidad se establece como:

c) El limite de Rentabilidad o Punto de Equilibrio :

Ingreso = Costo Total

● Materia prima : 2600 $us.

3) Costos enfrentados durante el mes:

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5) Calculo de los costos transferidos al puesto B y de los costos dejados en el puesto A:

Costos transferidos al puesto B:

Costos dejados en el puesto A:

Si la Demanda se estima en 30000 unidades por año, ¿qué maquina se recomendaría al

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En la grafica se muestra el punto de preferencia entre los modelos A y B, A y C, B y C. El campo