Evaluación de Proyectos. 6.1-6.2

EVALUACIÓN DE PROYECTOS
6.1-Técnicas de evaluación basada en flujos descontados, flujos de caja descontados.

El Flujos de Fondos Descontados fue por primer articulado formalmente en 1938 en un texto de
Juan Burr Williams: “The Theory of Investment Value". Esto fue antes del desplome del
mercado en 1929 y antes que las auditorías y contabilidad pública fueran instauradas por mandato
legal de la SEC (Securities and Exchange Commision). Medida comprensible, pues como
resultado del desplome, los inversionistas fueron más cuidadosos de confiar en ganancias
reportadas, o de hecho de cualquier tipo de título valor aparte del efectivo. Durante los años 80 y
90, el valor del efectivo y de los activos físicos, fueron menos correlacionados con el costo total
de la empresa (según lo determinado por la bolsa). Según algunas estimaciones, los activos
tangibles cayeron hasta menos de un quinto del valor total de la empresa. Los activos intangibles,
tales como relaciones del cliente, las patentes, modelos de negocio, canales, etc., son los cuatro
quintos restantes.
En Finanzas, el método de flujo de fondos descontados también llamado “descuento de flujos de

efectivo” o “discounted cash flow” en inglés es utilizado para valorar a un proyecto o a una
compañía entera. Los métodos de DCF determinan el valor actual de los flujos de fondos futuros
descontándolos a una tasa que refleja el coste de capital aportado.1 Esto es necesario porque los
flujos de fondos en diversos períodos no pueden ser comparados directamente puesto que no es lo
mismo contar con una cantidad de dinero ahora, que en el futuro.
El procedimiento de DCF implica dos grandes problemas:
 El pronóstico de los flujos de liquidez futuros.

 La determinación del coste de capital apropiado.
El análisis del flujo de liquidez es ampliamente utilizado en finanzas corporativas para valuaciones
de activos o para la evaluación de proyectos de inversión. El resultado de la valuación es altamente
susceptible a las estimaciones realizadas para la obtención de estas dos variables.
Para la valoración mediante el método del descuento de flujos de caja es necesario seguir los
siguientes pasos:
1. Estimación de los flujos de caja libres futuros durante “n” años.
2. Elección de una tasa de descuento que refleje el riesgo de la inversión.
3. Estimación del valor residual en el año “n”.
4. Realizar el descuento de los flujos de caja y del valor residual.
5. La suma del descuento de los flujos y el valor residual será el valor de la empresa.
6.2- El periodo de recuperación
Método del Periodo de Recuperación (PR), es otra técnica utilizada para medir la viabilidad de
un proyecto, que ha sido cuestionado en el sentido de la recuperación de la inversión inicial. La
medición y análisis de este le puede dar a las empresas el punto de partida para cambiar sus
estrategias de inversión frente al VPN y a la TIR.
El Método Periodo de Recuperación basa sus fundamentos en la cantidad de tiempo que debe
utilizarse, para recuperar la inversión, sin tener en cuenta los intereses. Es decir, que si un proyecto
tiene un costo total y por su implementación se espera obtener un ingreso futuro, en cuanto tiempo
se recuperará la inversión inicial.
Al realizar o invertir en cualquier proyecto, lo primero que se espera es obtener un beneficio o

unas utilidades, en segundo lugar, se busca que esas utilidades lleguen a manos del inversionista
lo más rápido que sea posible, este tiempo es por supuesto determinado por los inversionistas, ya
que no es lo mismo para unos, recibirlos en un corto, mediano o largo plazo, es por ello que
dependiendo del tiempo es aceptado o rechazado.
Se dice que el cálculo del período de recuperación de la inversión es tan simple que se puede
estimar con la “yema de los dedos.” Obedece a la siguiente fórmula:
PRI = (Inversión inicial)/(Suma de los flujos netos de efectivo anuales)
El periodo de recuperación simple se calcula dividiendo la inversión inicial del proyecto por los
flujos anuales de efectivo esperados.
En casos más complicados, que incluyen la eliminación y sustitución de equipos, el salvamento

recibido del elemento depuesto se resta del costo del equipo nuevo (Inversión inicial) y el saldo o
la diferencia es la utilizada en los cálculos del período de recuperación de la inversión.
El principio básico del Payback es el de establecer el tiempo que le toma a la empresa para
recuperar su inversión inicial, que será el tiempo en que la inversión inicial está en riesgo.
Usos del PRI

Proyectos mutuamente excluyentes se refieren a sustituir propuestas que cumplan funciones y
tareas análogas. Estos proyectos tienen similitudes en muchos aspectos, entonces es tarea de los
inversionistas y administradores de proyectos decidir sobre la opción que mejor se adapte a ellos
con base en el resultado del PRI.
El periodo de recuperación, por lo tanto, se convierte en una técnica de elección de alternativas de

inversión. Los directores financieros calculan el periodo de recuperación para los distintos
proyectos y eligen uno con el período más corto.
Las inversiones independientes, por su parte, también se valoran a partir del Payback, se refieren
a proyectos competitivos que sirven a propósitos diferentes. La elección de un proyecto no afecta
a los otros.
Cada proyecto es independiente y se considera en términos como la viabilidad y la disponibilidad

de fondos. El periodo de recuperación se convierte en una técnica de evaluación cuando se
monitorean proyectos que califican por su naturaleza y la expectativa de los inversores.
A pesar de no existir relación entre los proyectos, el periodo de recuperación constituirá el criterio
de decisión para elegir entre ellos. Esta es una práctica común en las empresas restringidas
financieramente.
Limitaciones del PRI

El periodo de recuperación de la inversión no está exento de defectos. Este método no puede ser
utilizado de forma independiente en la selección de inversiones y por lo tanto tienen que valorarse
otras consideraciones, como el tiempo, el valor del dinero y las compensaciones costo-beneficio.
Elegir un proyecto por solo el tiempo que demora en recuperar la inversión puede ser una visión
limitada, ya que puede resultar ser el proyecto menos rentable.
También ignora los flujos de efectivo después del tiempo de la recuperación de la inversión, que
son importantes para la rentabilidad de una empresa. Las inconsistencias pueden surgir entre
el período de recuperación y otras técnicas de valoración de inversiones. Por ejemplo,
el PRI puede apuntar a la opción con menor tasa de retorno (TIR) y valor presente (VPN).
FUENTES:
https://www.academiadeinversion.com/valoracion-descuento-de-flujos-de-caja-formula-metodo/
https://www.12manage.com/methods_dcf_es.html
https://es.wikipedia.org/wiki/Flujo_de_fondos_descontados
https://www.aiu.edu/resources/formulacion%20y%20evaluacion/lecci%C3%B3n%203.pdf
https://www.cuidatudinero.com/13149119/que-es-el-periodo-de-recuperacion

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