CASO FINANCIERO

DISTRIBUIDORA DE PLÁSTICOS MIRANDA S.A.

A mediados de abril de 1994, Carlos Miranda, principal socio y gerente de la empresa

Distribuidora de Plásticos Miranda S.A. (Displamsa), se enfrentaba al reto de determinar la
política de crecimiento y estrategia futura de la empresa. Carlos pensaba que el negocio estaba
marchando razonablemente bien, pero no acababa de entender las razones de las tensiones
financieras que estaban produciendo ni las implicaciones que todo ello pudiera tener en futuro.

Carlos Miranda, recién acabados sus estudios, empezó a trabajar en el departamento comercial de
un fabricante de placas de metacrilato de metilo. Al cabo de cinco años, y en vista de la difusión
de este último producto, presente ya no tan sólo a nivel industrial sino también en la mayoría de
los hogares, decidió instalarse por su cuenta. Así, en 1984, poco después de contraer matrimonio,
con la participación económica de algunos familiares de su esposa, abrió un local comercial con
objeto de vender al por menor las placas de metacrilato. El negocio, emplazado en uno de los
barrios antiguos de Madrid, adoptó el nombre de Plásticos Miranda. Las buenas relaciones que
mantenía con su anterior jefe le permitieron obtener todo el material necesario bajo muy buenas
condiciones.

El negocio funcionó bien desde el principio, de forma que, a finales de 1986, pudo cancelar el
préstamo de 5 millones de pesetas que el Banco de Bilbao le había concedido para gastos de
instalación y puesta en marcha. Poco después, e local ya se había quedado pequeño. En 1988 se
asoció con Juan Pérez, quien acababa de liquidar su negocio al separarse de sus antiguos socios.
Juan Pérez era propietario de un almacén en la zona de La Vaguada, en un área en clara expansión,
lo cual prometía muy buenas expectativas comerciales. En su anterior negocio, Juan también se
había dedicado a la distribución de plásticos, por lo que las instalaciones de su almacén no
necesitaban ninguna remodelación. Además, había conservado buenos contactos con proveedores
y algunos clientes de la zona.

Así es como se fundó Distribuidora de Plásticos Miranda S.A., con un capital inicial de 13
millones de pesetas. Carlos Miranda y sus socios aportaban su negocio, valorado en 7´250,000
pesetas. Juan Pérez aportaba su almacén, valorado en 19 millones de pesetas, sobre el cual pesaba
una hipoteca de 15 millones, al 14%, de la que se hizo cargo la nueva empresa. Las condiciones
del préstamo hipotecario suponían un pago fijo trimestral de 702,409.23 pesetas. Por último,
Manuel Miranda, hermano de Carlos, aportaba 1´750,000 pesetas en metálico.

Las actividades de la empresa se centran principalmente en la distribución de plásticos, más en

concreto placas de metacrilato de metilo, que compran directamente al fabricante. Sus clientes

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son básicamente instaladores, reparadores, pequeños constructores y manipuladores. También, en
menor escala, se compran bloques para vender a decoradores.

Durante los dos siguientes años, Manuel se hizo cargo de la tienda, mientras que Carlos y Juan se
pusieron manos a la obra para poner en marcha y sacar adelante su nueva empresa. A base de
mucha dedicación personal y gran esfuerzo, el negocio fue prosperando. A principios de 1990 se
dieron cuenta de que el almacén ofrecía muchas más posibilidades de crecimiento que la tienda
que llevaba Manuel, por lo que traspasaron el local, y con lo que obtuvieron por el traspaso,
adquirieron sus propios medios de transporte e hicieron reformas en la planta baja del almacén,
donde se instalaron las nuevas oficinas de atención al cliente. También invirtieron en una campaña
de promoción para captar nuevos clientes.

Las funciones se las repartieron los socios de la siguiente manera: Juan Pérez se encargó de la
gestión de almacén y de las compras; Manuel Miranda asumió las funciones de relaciones
públicas y promoción; y, por último, Carlos Miranda, junto con la gerencia se hizo cargo de la
gestión de clientes. Además, contaba con una plantilla de 10 personas, tres de las cuales estaban
en el almacén, dos en transportes y cinco en el servicio de atención al cliente y administración.

A pesar de la caída en el volumen de la construcción, la empresa capeó muy bien la crisis de

principios de los noventa, ya que su negocio se basaba principalmente en las reparaciones,
renovaciones y nuevas instalaciones. La cifra de negocios siguió aumentando rápidamente,
pasando de 85´040,000 pesetas en 1990, a más de 172 millones de pesetas en 1993, con una
previsión de unos 230 millones de pesetas para 1994. Los beneficios también habían aumentado
progresivamente. En 1992 se realizó una ampliación de capital de 5 millones de pesetas, con cargo
a reservas, y desde final de aquel año se acordó distribuir anualmente un millón de pesetas en
forma de dividendos, pensando fundamentalmente en los socios del primer negocio de Carlos
Miranda, que eran accionistas de Displamsa pero no trabajaban en la empresa.

En los últimos años también se había invertido en las ampliaciones y reformas del almacén que
resultaron necesarias para hacer frente al creciente volumen de negocios. Displamsa había
instalado con sus principales clientes una red de información EDI, a través de la cual estos podían
efectuar diariamente sus pedidos por computadora, siéndoles servidos en 24 horas. En previsión
a la necesidad de disponer de stock suficiente para hacer frente a estos pedidos, junto a la mayor
diversificación de los mismos, Juan Pérez había considerado que era preciso mantener elevados
niveles de existencias y realizar ampliaciones y reformas en el almacén.

Pese a que en 1994, bajo los síntomas de recuperación económica del país, se preveía que las
ventas sigan aumentando, Carlos Miranda estaba preocupado sin entender demasiado lo que
pasaba. El negocio prosperaba, con un crecimiento notable, pero desde hacía varios meses sufría
de un mal endémico de escasez de efectivo. Durante los últimos años se había alargado el plazo

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de cobro de los clientes y la empresa tenía cada vez más dificultades para hacer frente al pago de
los proveedores. La línea de descuento que mantenía con el banco BBV había sobrepasado su
límite máximo de 15 millones de pesetas.

Además, desde mediados de 1993, los proveedores ofrecían un descuento del 2.5% por pagar
dentro de los 10 primeros días a partir de la fecha de la factura, con neto a 60 días. En realidad, y
a efectos prácticos, el descuento por pronto pago se mantenía mientras dicho pago se realizara
dentro de 15 días. Carlos Miranda tenía la impresión de que el crédito de proveedores por encima
del plazo de 15 días era el recurso más caro de todos los que utilizaba. Por ello, y porque las
relaciones con los proveedores se habían deteriorado un poco dada la demora de los pagos de los
últimos meses, decidió acudir al banco para negociar una ampliación de línea de descuento o la
concesión de un crédito. Su objetivo para el futuro era utilizar al máximo los descuentos por
pronto pago de los que en este momento no se estaba beneficiando en absoluto.

En sus condiciones previas con el banco se había hablado de la posibilidad de ampliar la línea de
descuento hasta 25 millones de pesetas a un tipo de interés nominal anual del 15%, o contratar un
crédito a seis meses autorrenovable, por 10 millones, al 16% de interés nominal y sin comisiones.
Con todo, no estaba seguro de que ello constituyera una solución definitiva.

Cualquiera que fuera la modalidad adoptada, Carlos Miranda pensaba que el banco le exigiría no
repartir dividendos durante al menos 2 años, subordinar cualquier decisión de invertir en activos
fijos a la aprobación del banco y tal vez otras condiciones relativas a mantener un volumen
mínimo de fondo de maniobra.

A petición del director de la sucursal, Carlos Miranda le entregó los documentos financieros de
los últimos años, que se reproducen en los Anexos 1 y 2.

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 ANEXO 1
Distribuidora de Plásticos Miranda
Balance General
(en miles de pesetas)

1er Trimestre
BALANCE GENERAL 1991 1992 1993 IT 1994
ACTIVOS

Caja y Bancos 4,331 1,716 658 560

Clientes sostenidos 4,875 6,411 13,275 18,788
Clientes descontados 12,345 13,884 14,982 16,851
Otros deudores 4,522 4,866 5,692 5,587
Mercancías 16,263 20,150 25,413 29,574

Total Activo Circulante 42,336 47,027 60,020 71,360

Activo Fijo Bruto 28,980 32,167 34,070 34,586

(-) Depreciación Acumulada 9,730 12,445 15,331 16,065

Total Activo Fijo Neto 19,250 19,722 18,739 18,521

Total Activo 61,586 66,749 78,759 89,881

PASIVOS Y PATRIMONIO

Proveedores 13,961 16,435 26,599 36,823

Otros acreedores (incluyendo
impuestos) 4,498 4,728 5,171 5,300
Descuento bancario utilizado 12,345 13,884 14,982 16,851

Total pasivo a corto plazo 30,804 35,047 46,752 58,974

Deuda a largo plazo 11,280 9,983 8,495 8,090

Total Pasivos 42,084 45,030 55,247 67,064

Capital 13,000 18,000 18,000 18,000

Utilidades Retenidas (Reservas) 4,776 1,502 2,719 4,512
Resultados del ejercicio 1,726 2,217 2,793 305

Fondos Propios (Patrimonio) 19,502 21,719 23,512 22,817

Total Pasivos y Patrimonio 61,586 66,749 78,759 89,881

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 ANEXO 2
Distribuidora de Plásticos Miranda
Estado de Resultados
(en miles de pesetas)

1er
Trimestre
ESTADO DE RESULTADOS 1991 1992 1993 IT 1994

Ventas 110,305 131,880 172,416 51,320

Compras 82,329 94,203 126,403 41,111

Más: existencias iniciales 10,250 16,263 20,150 25,413
Menos: existencias finales 16,263 20,150 25,413 29,574

( - ) Costo de las mercaderías

vendidas 76,316 90,316 121,140 36,950

( = ) Utilidad Bruta 33,989 41,564 51,276 14,370

( - ) Gastos generales y
administrativos 26,398 32,738 40,654 12,195

( - ) Depreciación 2,428 2,715 2,886 734

( = ) Utilidad operacional 5,163 6,111 7,736 1,441

( - ) Gastos financieros 2,610 2,915 3,659 983

( = ) Utilidad antes de impuestos 2,553 3,196 4,077 458

( - ) Impuestos sobre sociedades 827 979 1,284 153

Utilidad Neta 1,726 2,217 2,793 305

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