a) Partiendo de la información de duplicar las UAII partiendo de la obtenida

para 1.800 unidades que es de $ 12’566.000; el doble de esta UAII serán

entonces $ 25’132.000, aquí se desconocen las cantidades producidas para
poder obtener esta UAII, pero como:

UAII = Ventas – Costos variables totales – Costos fijos totales

Donde tenemos que:
UAII = 25’132.000
Ventas = Precio x cantidad = 4.000Q
CVt = CVu x cantidad = CVuQ
CF = $ 25’000.000

25’132.000 = 4.000Q – 1.913Q – 25’000.000, nos queda que:

50'132.000
Q , entonces Q  24.021 unidades
2.087

Rta: Las cantidades que se debe producir la empresa “The Cow” para duplicar las
UAII son de 24.021 unidades

b) Calculamos ahora para esta empresa las cantidades que se deben producir
y vender en el nivel de UAII en que las UPAs son iguales.

# de acciones 20.000
Valor por acción $ 10.000
# acciones adicionales 3.000 x $ 10.000 = 30’000.000

“Opción A” Financiación con capital propio

# de acciones 23.000
UAII 12’566.000
Intereses 0
T = tasa de impuestos 35% anual
n = # de acciones

UPA 
UAII  i 1  T  12'566.000  01  0.35
, donde: UPA 
n 23.000
UPA  $355.13

“Opción B” Financiación con deuda

# de acciones 20.000
Ya que aquí no hay que emitir nuevas acciones.
UAII 12’566.000
Intereses 6’000.000
T = tasa de impuestos 35%
n = # de acciones.

UPA 
UAII  i 1  T  12'566.000  6'000.0001  0.35
, donde: UPA 
n 20.000
UPA  $213.40

Pero como sabemos que:

UPAacciones = UPAdeuda
UAII  int ereses 1  T 
UPAacciones =
n
Donde: T = tasa

UAII  01  35% 

UPAacciones =
23.000
UAII  6'000.0001  35% 
UPAdeuda =
20.000
Como UPAacciones = UPAdeuda se tiene entonces:

 0.65UAII  
 0.65UAII  3'900.000
, entonces tenemos que:
23.000 20.000

13UAII = 14.95UAII – 89’700.000, donde: 14.95UAII – 13UAII = 89’700.000,

Donde:
89'700.000
UAII  , entonces UAII  46'000.000
1.95

Rta: las UPAs son iguales cuando las UAII son iguales a $ 46’000.000

c) Cantidades a producir en donde las UPAs son iguales:

Con base a este valor de las UAII podemos determinar la cantidad Q vendidas a
que corresponden.

UAII = PQ – CvQ – CF

46’000.000 = 4.000Q – 1.913Q – 25’000.000

2.087Q = 71’000.000, entonces:
 71'000.000
Q , entonces: Q  34.020 unidades.
2.087

Rta: En el nivel en donde las UAII son iguales la empresa “The Cow” debe
producir y vender 34.020 unidades (hamburguesas)

d) Si se planea producir y vender cantidades por encima del punto de

equilibrio de las UPAs, la empresa debe financiarse con deuda.

e) Si se planea producir y vender cantidades por debajo del punto de equilibrio

de las UPAs el tipo de financiación que debe utilizarse es con capital propio.

TALLER # 2 (Héctor Ortiz Anaya)

CUESTIONARIO DE EVALUACIÓN

1. Explique por que el grado de Apalancamiento Operativo y Financiero

pueden utilizarse en la medición del riesgo de la empresa.

2. ¿Qué significado tiene el punto de indiferencia financiero y con cual otra

información adicional lo complementaría usted, a efectos de tomar una
decisión de financiamiento?

3. Explique de qué manera en una empresa la estructura de activos

(corrientes y fijos) y la estructura financiera afectan las posibilidades de
ganar o perder.

4. Explique por que la relación:

 UAI UAII
I % (Costo de la deuda)
Patrimonio Activos

También puede explicar el fenómeno del apalancamiento financiero en la

empresa. Ilustre con un ejemplo.

EJERCICIOS PARA RESOLVER

1. Las empresas A y B tienen las siguientes estructuras en sus estados de

resultados.

Ventas $ 4.000 $ 4.000

Costos variables $ 2.000 $ 2.000
Contribución $ 2.000 $ 2.000
Costos y gastos fijos $ 1.000 -
UAII $ 1.000 $ 2.000
Intereses - $ 1.000
UAI $ 1.000 $ 1.000

Si los impuestos son del 30% y el número de acciones es de 600, se pide:

a) Calcule todos los apalancamientos y explíquelos brevemente.

b) ¿Cuál de las dos empresas está en mejor situación financiera?

2. La fábrica “Computarizada s. A.” produce un solo modelo de computadores.

Para el próximo año se espera que los costos fijos sean de $ 10.000 y se
tiene presupuestado un precio de venta de $ 200 y un costo variable
unitario de $ 60. Las ventas esperadas son de 1.260 unidades (40% más
que el ultimo año), pero para poder cumplir este objetivo se requieren $
12.000 de financiación adicional.

Se plantean dos alternativas de financiación:

a) Deuda a corto plazo por $ 4.000 al 30%

Deuda a largo plazo por $ 4.000 al 36%
400 acciones a un precio de $ 10 cada una

b) Deuda a corto plazo por $ 5.000 al 30%

Deuda a largo plazo por $ 6.000 al 36%
100 acciones a un precio de $ 10 cada una
 El nivel actual de UAII es de $ 36.000 y los intereses al nivel actual de
financiación son de $ 6.000. El capital actual está conformado por 600
acciones (antes de hacer las emisiones planteadas para el próximo año).

Por favor desarrolle lo siguiente:

a) Basado en la primera alternativa de financiación, evalúe la utilización

del apalancamiento operativo y financiero de esta empresa y relaciónelo
con el riesgo.
b) Si el nivel de ventas bajara a 500 unidades. ¿Cuál plan de financiación
sería el más conveniente para la empresa?
c) Haga un análisis del punto de indiferencia financiero para las
alternativas propuestas. Susténtelo gráficamente.

RESPUESTAS AL TALLER # 2
Héctor Ortiz Anaya

CUESTIONARIO DE EVALUACIÓN

1) El grado de apalancamiento operativo y financiero pueden utilizarse para la

medición del riesgo de la empresa, por que en principio el GAO muestra el
impacto de un cambio en las ventas sobre las UAII, por lo que mide el
riesgo operativo en el que incurre la empresa teniendo una estructura de
costos y gastos fijos; por otro lado el GAF como medida muestra el impacto
de un cambio en las UAII sobre la UPA, o sea que el da la idea del riesgo
financiero en el que incurre la empresa teniendo un determinado nivel de
endeudamiento; es por tal razón que tanto el GAO como el GAF se pueden
utilizar como medidas de riesgo en la empresa.
2) El punto de indiferencia financiero tiene una significación muy importante,
ya que se puede interpretar como el nivel de utilidad operativa donde dos
alternativas de financiación producen la misma utilidad operativa.

Para efectos de toma de decisiones para financiamiento se podría

complementar con la información que nos brindan el GAO y el GAF, ya
estos nos muestran en sí lo expuesta que podría quedar la empresa a una
situación de insolvencia en caso de una baja en el nivel de operación. O
podría también mostrar los beneficios incrementales y ampliados que se
tendrían como un resultado de una buena situación de la empresa.

3) Ciertamente en una empresa la estructura de sus activos (corrientes y fijos),

así como la estructura financiera que posea afectan positiva o
negativamente la posibilidad de ganar o perder; esto más que todo es
debido a que cuando la empresa está en capacidad de tomar deuda e
invertirla en activos que dieran un rendimiento mayor que el costo de la
deuda se daba una recuperación denominada favorable para el accionista,
en términos de una rentabilidad mayor que la del activo; pero también se
puede dar el caso contrario en donde el accionista pierde.

UAI UAII
4) I % (Costo de la deuda)
Patrimonio Activos

Este caso nos indica que la utilización de deuda por parte de la empresa
está beneficiando al propietario, pudiera decir entonces que el
apalancamiento financiero es favorable.

Ilustración con ejemplo:

Activos pasivo + patrimonio

Corrientes $ 45 Prestamos bancarios $ 60
Fijos $ 55 Patrimonio $ 40
Total activos $100 Total $100
Supóngase que el costo anual de la deuda es del 25% y la UAII es de $ 30,
la UAI será entonces:

UAII $ 30
Intereses (60 x 25%) $ 15
UAI $ 15

La rentabilidad del activo medida antes de intereses e impuestos es del

30% (30/100) y el propietario obtiene una rentabilidad sobre su patrimonio,
calculada antes de impuesto de 37.5 (15/40). De ahí que se diga que el
 apalancamiento financiero es favorable cuando la rentabilidad del activo es
superior al costo de la deuda.

RESPUESTA A LOS EJERCICIOS PARA RESOLVER

1) Estados de resultados de las empresas A y B

Empresa A Empresa B

Ventas $ 4.000 $ 4.000

Costos variables $ 2.000 $ 2.000
Contribución $ 2.000 $ 2.000
Costos y gastos fijos $ 1.000 -
UAII $ 1.000 $ 2.000
Intereses - $ 1.000
UAI $ 1.000 $ 1.000

Si los impuestos son del 30% y el número de acciones es de 600, se pide:

o Calcule todos los apalancamientos y explíquelos brevemente.

M arg en.de.contribución 2.000

GAO A  , entonces: GAO A 
utlidad .operativa 1.000

GAOA = 2
El grado de apalancamiento operativo obtenido de 2 significa que por cada punto,
en porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las ventas a partir del punto de
referencia, habrá un aumento o disminución porcentual de las UAII de 2 puntos.

M arg en.de.contribución 2.000

GAOB  , entonces: GAOB 
utlidad .operativa 2.000

GAOB = 1

Este grado de apalancamiento Operativo obtenido de 1 significa que aquí en la

empresa B no existe este apalancamiento.

Utilidad .operativa 1.000

GAFA  , entonces: GAFA 
utilidad .antes.de.impuesto 1.000

GAFA = 1
Este grado de apalancamiento financiero obtenido de 1 significa que aquí en la
empresa A no existe este apalancamiento.

Utilidad .operativa 2.000

GAFB  , entonces: GAFB 
utilidad .antes.de.impuesto 1.000

GAFB = 2

El grado de apalancamiento financiero obtenido de 2 significa que por cada punto,

en porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las UAII a partir del punto de
referencia, habrá un aumento o disminución porcentual de las UPA de 2 puntos.

GATA = GAOA x GAFA

GATA = 2 x 1 = 2

GATB = GAOB X GAFB

GATB = 1 x 2 = 2

Este GAT hallado de 2 significa que por cada punto en porcentaje que se
aumenten las ventas, la UPA se aumentará en 2 puntos

Podemos también calcular el valor de la UPA para cada una de las empresas.

Empresa A Empresa B

UAII 1.000 2.000

Intereses 0.000 1.000
UAI 1.000 1.000
Impuestos (30%) 300 300
Utilidad neta 700 700
# de acciones comunes 600 600
UPA 1.17 1.17
o ¿Cuál de las dos empresas está en mejor situación financiera?

Esta parte ya depende del analista financiero en sí, ya que todo va a depender de
la clase de estructura que se tenga en la empresa y la que se quiera con los
diferentes apalancamientos.

Lo anterior quiere decir que dependiendo de las expectativas futuras de la

empresa, se deberá optar por una u otra alternativa. Si la perspectiva es favorable
para la empresa A, entonces esta sería la de mejor situación financiera, al
contrario si la perspectiva es favorable para la empresa B, entonces esta estaría
en mejores condiciones financieras.
2) Con los datos que se proporcionan desarrollar el problema:

Deuda a corto plazo por $ 4.000 al 30%

Deuda a largo plazo por $ 4.000 al 36%
400 acciones a un precio de $ 10 cada una
a) Basado en la primera alternativa de financiación, evalúe la utilización del
apalancamiento operativo y financiero de esta empresa y relaciónelo con el riesgo.

Período actual Período futuro

Ventas 0.000 252.000

Costos totales variables 0.000 75.600
Margen de contribución 0.000 176.400
Costos fijos 0.000 10.000
Utilidad operativa UAII 36.000 166.400
Costos financieros 6.000 2.640
Corto plazo 4000x30% 1.200
Largo plazo 4000x36% 1.440
Utilidad antes de impuesto UAI 30.000 163.760
Impuestos 30% 9.000 49.128
Utilidad neta 21.000 114.632
# de acciones comunes 600 1.000
UPA 35 115

Hallamos los apalancamientos operativo y financiero de la empresa.

M arg en.de.contribución 176.400

GAO  , es decir que: GAO 
utlidad .operativa 166.400
GAO = 1.06

Esto nos permite establecer que la empresa no está incurriendo casi en riesgos
operativos, ya que el GAO es sumamente muy bajo.
Utilidad .operativa 166.400
GAF  , es decir que: GAF 
utilidad .antes.de.impuesto 163.760
GAF = 1.016

Esto también nos permite establecer que el riesgo financiero en que está
incurriendo la empresa es muy poco, ya que como hemos podido establecer su
GAF es muy bajo.

b) Si el nivel de ventas bajara a 500 unidades. ¿Cuál plan de financiación sería el

más conveniente para la empresa?
 Computarizada S. A.
Estado de resultados (costeo variable)
Período…. 2008

Alternativa A Alternativa B

Ventas (760 unidades $ 200) 152.000 152.000

- Costos y gastos variables 45.600 45.600
= Margen de contribución 106.400 106.400
- Costos fijos 10.000 10.000
= UAII 96.400 96.400
- Total gastos financieros 2.640 3.660
Corto plazo 4000x30% 1.200 1.500
Largo plazo 4000x36% 1.440 2.160
= Utilidad antes de impuestos 93.760 92.740
Impuesto 30% 28.128 27.822
Utilidad neta 65.632 64.918
# de acciones 1.000 700
UPA 66 93

c) Haga un análisis del punto de indiferencia financiero para las alternativas

propuestas. Susténtelo gráficamente.

Como ya se sabe la UPA para la opción A es de $ 66 y la UPA para la opción B es

de $ 93, tenemos entonces que hallar la UAII para cuando las UPAs son iguales
así:

UPAopción A = UPAopción B

Entonces tenemos que:

UAII  i 1  T  
UAII  i 1  T 
, reemplazando tenemos que:
1000 700

UAII  2.6401  0.30 

UAII  36601  0.30
, reduciendo y despejando términos
1000 700
tenemos que:

12.684
UAII  , esto entonces es: UAII  6.040
2. 1
 Alternativa A Alternativa B

Utilidad operativa UAII 6.040 6.040

Total gastos financieros 2.640 3.660
Utilidad antes de impuestos 3.400 2.380
Impuestos 30% 1.020 714
Utilidad neta 2.380 1.666
# de acciones 1.000 700
UPA 2.38 2.38

PRIMER PARCIAL DE FINANZAS III

Profesor: Jorge Rafael García Paternina
Noveno Semestre

PREGUNTAS

1) Conteste brevemente las siguientes preguntas:

 En términos generales. ¿Cómo se define el apalancamiento?

R: Se puede definir en sentido general como el fenómeno que surge por el hecho
de la empresa incurrir en una serie de cargas o erogaciones fijas, operativas y
financieras, con el fin de aumentar al máximo las utilidades de los propietarios.

 En el estudio del apalancamiento operativo y financiero se demostró

que se daba en ambos sentidos ¿qué quiere decir lo anterior?.
Justifique su respuesta.

R: El apalancamiento operativo y financiero se da en ambos sentidos, ya que este

muestra el impacto que un cambio en las ventas, o sobre la utilidad operativa
puede generar, afectando positiva o negativamente en la misma proporción a la
empresa.
  ¿Por qué en algunos apartes del capítulo que trata del estudio de
apalancamiento mencionan que el GAO y el GAF son medidas de
riesgo?. Justifique su respuesta.

R: tanto el GAO como el GAF son medidas de riesgo en que incurre la empresa,
ya que como se sabe a mayor riesgo, mayor será la rentabilidad esperada; esta es
una medida en la cual el empresario busca aumentar sus producciones, ventas y
por lo tanto la rentabilidad.

2) De las afirmaciones relacionadas a continuación, únicamente diga si son

verdaderas mediante una (V) o falsas mediante una (F).

 Cuando no hay costos fijos siempre estará presente el apalancamiento

operativo (F).
 El grado de apalancamiento operativo para que exista como tal debe ser
siempre menor que uno (F).
 Un alto grado de apalancamiento operativo es sinónimo de que la empresa
está en buena situación (F).
 En épocas de prosperidad económica es desventajoso tener un alto grado
de apalancamiento operativo (F).
 La medida del apalancamiento operativo lo es solamente para una
determinada estructura de costos y gastos de referencia. Si dicha estructura
cambia, también lo hace el grado de apalancamiento (V).
 Si una empresa no tiene cargas financieras (pago de intereses) podemos
decir que no estará presente el apalancamiento financiero (V).
 El GAT se puede calcular dividiendo el GAO entre el GAF (F).
 Si el GAF da igual a uno (1) significa que no hay pagos de intereses y que
la empresa se financia totalmente con patrimonio (V).

3) ¿Qué nivel de costos variables debe tener la empresa Noveno Semestre si

los costos fijos son de $ 48’000.000 (cuarenta y ocho millones de pesos),
un precio del producto de $ 240.000 (doscientos cuarenta mil pesos) la
unidad y un punto de equilibrio de 800 unidades.

CVu = ?
CF = $ 48’000.000
PV = $ 240.000
PE = $ 800 unidades

CF
Como sabemos: PE  , despejando los CVu se tiene:
PV  CVu
 Cf CF
Pv  CVu  , donde CVu  Pv  , reemplazando tenemos:
PE PE

48'000.000
CVu  240.000  , entonces CVu  180.000
800

Rta: Los costos variables unitarios para esta empresa serán de $ 180.000 (ciento
ochenta mil pesos)

4) Retomando la información del punto anterior, si la empresa Noveno

Semestre quisiera tener utilidades por $ 30’000.000 (treinta millones de
pesos), ¿cuantas unidades debería vender en un mes?

Utilidad = 30’000.000
Q=?

Sabemos que: Utilidad = Ingresos – Costos

Utilidad  PQ  CVQ  CF , donde: Utilidad  Q ( P  CV )  CF

Utilidad  CF 30'000.000  48'000.000

Donde: Q  , entonces: Q 
PV  CVu 240.000  180.000

Q  1.300 Unidades

Rta: Para que la empresa Noveno Semestre obtenga utilidades por $ 30’000.000
(treinta millones de pesos) deberá vender 1.300 unidades al mes.
5) La empresa LA MONTERIANA S. A. desea que le elabore el estado de
resultados bajo la metodología del sistema de costo variable. Para lo
anterior dispone de la siguiente información:

o El capital de la empresa está representado por 1.500 (mil quinientas)

acciones comunes.
o LA MONTERIANA S. A. tiene una deuda contraída con una entidad
financiera donde debe pagar intereses por $ 2’500.000 (dos millones
quinientos mil pesos) todos los meses.
o Los impuestos que se deben pagar sobre las utilidades son del 25%
o Los gastos fijos de admón. Y venta son de $ 10’000.000 (diez millones
de pesos).
o Los costos fijos de producción son el triple de los gastos fijos de admón.
Y venta.
o El costo variable unitario es de $ 135.000 (ciento treinta y cinco mil
pesos)
 o El precio unitario de venta es de $ 160.000 (ciento sesenta mil pesos)
o El volumen de ventas es de 2.500 (dos mil quinientas) unidades.

Tan pronto elabore el estado de resultados bajo la metodología del sistema de

costeo variable de la empresa LA MONTERIANA S. A. se le pide lo siguiente:

a) Calcule el GAO e interprete el resultado obtenido.

b) Calcule el GAF e interprete el resultado obtenido.
c) Calcule el GAT e interprete el resultado obtenido.
d) Comprueba: GAO, GAF y el GAT a partir de un incremento en el volumen
de ventas del 10%.

LA MONTERIANA S. A.
Estado de Resultados (sistema costeo variable)
Período….. 2008

Unidades a vender 2.500

Ventas 400.000.000
- Costos variables 337’500.000
= Margen de contribución 62’500.000
- Costos fijos de producción 30’000.000
- Costos de admón. Y ventas 10’000.000
= Utilidad operativa UAII 22’500.000
- Gastos financieros 2’500.000
= Utilidad antes de impuestos UAI 20’000.000
- Impuestos 25% 5’000.000
= Utilidad neta 15’000.000
# de acciones comunes 1.500

Con estos datos ya organizados de esta manera podemos determinar los

diferentes grados de apalancamientos para la empresa.
m arg en.de.contribución 62'500.000
a) GAO  Utilidadoperativa
, donde GAO 
22'500.000
GAO  2,78

Interpretación: El GAO obtenido de 2,78 significa que por cada punto, en

porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las ventas a partir del punto de
referencia, habrá un aumento o disminución promedio porcentual de las UAII de
2,78 puntos.

Utilidad .operativa 22'500.000

b) GAF  Utilidadantesdeimpuestos , entonces: GAF 
20'000.000

GAF  1,125

Interpretación: El GAF obtenido de 1,125 nos indica que por cada punto, en
porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las UAII a partir del punto de
referencia, se dara un aumento o disminución porcentual de las UPA de 1,125
puntos.

M arg en.de.contribución 62'500.000

c) GAT  Utilidad .antes.de.impuestos , donde: GAT 
20'000.000

GAT  3,125

Interpretación: El grado de apalancamiento total obtenido de 3,125 significa que

por cada punto, en porcentaje, que se aumenten las ventas la UPA aumentará en
3,125 puntos.

d) Comprobación del GAO, GAF y GAT, aumentando las ventas en un 10%.

LA MONTERIANA S. A.
Estado de Resultados (sistema costeo variable)
Período….. 2008

Unidades a vender 2.500 2.750

+ 10% ventas

Ventas 400.000.000 440’000’000

- Costos variables 337’500.000 371’250.000
= Margen de contribución 62’500.000 68’750.000
- Costos fijos de producción 30’000.000 30’000.000
- Costos de admón. Y ventas 10’000.000 10’000.000
= Utilidad operativa UAII 22’500.000 28’750.000
- Gastos financieros 2’500.000 2’500.000
= Utilidad antes de impuestos UAI 20’000.000 26’250.000
- Impuestos 25% 5’000.000 6’562.500
= Utilidad neta 15’000.000 19’687.500

Impacto sobre las UAII + 27,78%

Impacto sobre utilidad neta + 31,25%

Para realizar la comprobación necesitamos hallar primero la variación relativa (VR)

de las UAII y de la Utilidad Neta.

 VF  Vi 
VR =   x100 , entonces tenemos que:
 VI 

 28'750.000  22'500.000 
VRUAII    x100 , entonces VRUAII  27,78%
 22'500.000 

 19'687.500  15.000.000 
VRUt . Neta    x100 , entonces VRUt . Neta  31,25%
 15'000.000 

a) Comprobamos el GAO así:

%.de.cambio.de.las.UAII 27,78%
GAO  , GAO  , Donde GAO  2,78
%.cambio.en.ventas 10%

De esta forma vemos que el GAO hallado verdaderamente es el correcto, ya que

al comprobarlo ha resultado ser el mismo.

b) Comprobamos el GAF así:

%.de.cambio.en.utilidad .neta.o.UPA 31,25%
GAF  , GAF 
%.cambio.en.utilidad .operativa 27,78%

Donde GAF  1,125

De hecho se ha comprobado el GAF y ha resultado ser el mismo.

c) Comprobación del GAT

%.de.cambio.en.la.utilidad .neta.o..UPA 31,25%

GAT  , GAT 
%.cambio.en.las.ventas 10%
GAT  3,125

De esta forma se han comprobado los diferentes apalancamientos y han resultado

ser los correctos.

Este trabajo ha sido realizado por:

SAHIT FERNANDO PEREZ GOMEZ

Para el profesor:
JORGE RAFAEL GARCIA PATERNINA