UTEG

Nombre: Luis Fernando Aguila Mora

Materia: Analisis Financiero y Sistema de Control
PROFESORA: PHD.MARIA FERNANDA GUEVARA
TEMA: Analisis Financiero de Heladeria Tutto
ila Mora
ema de Control
A GUEVARA
eladeria Tutto
 Estado de Resultados Flash Inc. (Miles de Dólares)
2007 2008 2009 2010
Ventas Netas $ 77,131 $ 80,953 $ 89,250 $ 120,000
Costo de Bienes Vendidos $ 62,519 $ 68,382 $ 72,424 $ 97,320
Margen Bruto $ 14,612 $ 12,571 $ 16,826 $ 22,680

Investigación y Desarrollo $ 3,726 $ 4,133 $ 4,416 $ 6,000

Ventas, Generales y Administrativos $ 6,594 $ 7,536 $ 7,458 $ 10,032
Utilidad Operativa $ 4,292 $ 902 $ 4,952 $ 6,648

Gasto por Intereses $ 480 $ 652 $ 735 $ 937

Otros Ingresos(Gastos) -$ 39 -$ 27 -$ 35 -$ 50

U.A.I $ 3,773 $ 223 $ 4,182 $ 5,661

Impuestos Sobre Renta $ 1,509 $ 89 $ 1,673 $ 2,264

Utilidad Neta $ 2,264 $ 134 $ 2,509 $ 3,396

Utilidad por Acción $ 1.52 $ 0.09 $ 1.68 $ 2.28

Balances Generales
2007 2008 2009 2010
Efectivo $ 2,536 $ 2,218 $ 2,934 $ 3,960
Cuentas Por Cobrar $ 10,988 $ 12,864 $ 14,671 $ 19,726
Inventarios $ 9,592 $ 11,072 $ 11,509 $ 13,865
Gastos Pagados por Adelantado $ 309 $ 324 $ 357 $ 480

Total Activos Circulantes $ 23,425 $ 26,478 $ 29,471 $ 38,031

Propiedad Planta y Equipo al Costo $ 5,306 $ 6,116 $ 7,282 $ 8,182

(-) Depreciación Acumulada -$ 792 -$ 1,174 -$ 1,633 -$ 2,179
Propiedad Planta y Equipo Neto $ 4,514 $ 4,942 $ 5,649 $ 6,003

Total Activos $ 27,939 $ 31,420 $ 35,120 $ 44,034

Cuentas por Pagar $ 3,084 $ 4,268 $ 3,929 $ 4,799

Pagarés por Pagar (a) $ 6,620 $ 8,873 $ 10,132 $ 14,306
Gastos Acumulados $ 563 $ 591 $ 652 $ 876
Impustos sobre la Renta por Pagar (b) $ 151 $ 9 $ 167 $ 226
Otros Pasivos Circulantes $ 478 $ 502 $ 554 $ 744

Total Pasivos Circulantes $ 10,896 $ 14,243 $ 15,434 $ 20,951

Acciones Comunes a Valor Par $ 15 $ 15 $ 15 $ 15

Capital Pagado por Encima del Valor Par $ 7,980 $ 7,980 $ 7,980 $ 7,980
Utilidades Retenidas $ 9,048 $ 9,182 $ 11,691 $ 15,087

Patrimonio Total $ 17,043 $ 17,177 $ 19,686 $ 23,082

Total Pasivos y Capital Accionario $ 27,939 $ 31,420 $ 35,120 $ 44,034

Número de Acciones en Circulación $ 1,491 $ 1,491 $ 1,491 $ 1,491

ROE 13.28% 0.78% 12.75% 14.71%

Análisis du Pont
Utilidad / Ventas 0.029 0.002 0.028 0.028
Ventas / Activos 2.76 2.58 2.54 2.73
Activos / Patrimonio 1.64 1.83 1.78 1.91
Deuda / Patrimonio 63.93% 82.92% 78.40% 90.77%
 2011 2012
$ 144,000 $ 144,000 Dato Dado.
$ 116,784 $ 116,784 81.10% de ventas
$ 27,216 $ 27,216 ventas - costos de venta

$ 7,200 $ 7,200 5% de ventas

$ 12,038 $ 12,038 8.36% de ventas
$ 7,978 $ 7,978 margen bruto - i&d - gav

$ 1,323 $ 1,565 saldo deuda a principio de año por tasa de interés

-$ 50 -$ 50 Dato

$ 6,604 $ 6,363

$ 2,642 $ 2,545 40%

$ 3,963 $ 3,818

$ 2.66 $ 2.56 utilidad neta por 0.000671

2011 2012
$ 4,752 $ 4,752 3.3% de ventas
$ 23,671 $ 23,671 60 días ventas pendientes
$ 16,638 $ 16,638 52 días de costo bienes vendidos
$ 576 $ 576 0.4% ventas

$ 45,637 $ 45,637 efectivo + cxc + inventarios + gastos por adelantado

$ 9,082 $ 9,982 .+900 por año

-$ 2,793 -$ 3,474 depreciación acumulada + 7.5% propiedad de planta al costo
$ 6,289 $ 6,508 propiedad planta y equipo al costo - depreciacición acumulada

$ 51,926 $ 52,145 activos circulantes + activos plantas y equipos

$ 5,759 $ 5,759 30 días de compras; compras = 60 días de costos de venta

$ 16,914 $ 13,324 activos totales - cxp - gastos acumulados - impuesto -otros pasivos - utilidades r
$ 1,051 $ 1,051 0.73% de ventas
$ 264 $ 255 10% de gasto de impusto sobre la renta
$ 893 $ 893 0.62% de ventas

$ 24,881 $ 21,282 2010 2011

$ 14,305.602 $ 16,913.696
$ 15 $ 15 Dato $ 14,305.60 $ 16,913.70
$ 7,980 $ 7,980 Dato
$ 19,050 $ 22,868

$ 27,045 $ 30,863 acciones + capital pagado + utilidades retenidas

$ 51,926 $ 52,145

$ 1,491 $ 1,491 Dato

14.65% 12.37%

0.028 0.027
2.77 2.76
1.92 1.69
92.00% 68.96%
 9.25%

adelantado

dad de planta al costo

preciacición acumulada

de costos de venta
s - impuesto -otros pasivos - utilidades retenidas

2012
$ 13,324.346 Pagarés por Pagar
$ 13,324.35 Total Financiamiento
 Estado de Resultados Flash Inc. (Miles de Dólares) a excepción de la utilidad por acción.
2007 2008 2009 2010
Ventas Netas $ 77,131 $ 80,953 $ 89,250 $ 120,000
Costo de Bienes Vendidos $ 62,519 $ 68,382 $ 72,424 $ 97,320
Margen Bruto $ 14,612 $ 12,571 $ 16,826 $ 22,680

Investigación y Desarrollo $ 3,726 $ 4,133 $ 4,416 $ 6,000

Ventas, Generales y Administrativos $ 6,594 $ 7,536 $ 7,458 $ 10,032
Utilidad Operativa $ 4,292 $ 902 $ 4,952 $ 6,648

Gasto por Intereses $ 480 $ 652 $ 735 $ 735

Otros Ingresos(Gastos) -$ 39 -$ 27 -$ 35 -$ 50

U.A.I $ 3,773 $ 223 $ 4,182 $ 5,863

Impuestos Sobre Renta $ 1,509 $ 89 $ 1,673 $ 2,345

Utilidad Neta $ 2,264 $ 134 $ 2,509 $ 3,518

Utilidad por Acción $ 1.52 $ 0.09 $ 1.68 $ 1.96

Balances Generales
2007 2008 2009 2010
Efectivo $ 2,536 $ 2,218 $ 2,934 $ 3,960
Cuentas Por Cobrar $ 10,988 $ 12,864 $ 14,671 $ 19,726
Inventarios $ 9,592 $ 11,072 $ 11,509 $ 13,865
Gastos Pagados por Adelantado $ 309 $ 324 $ 357 $ 480

Total Activos Circulantes $ 23,425 $ 26,478 $ 29,471 $ 38,031

Propiedad Planta y Equipo al Costo $ 5,306 $ 6,116 $ 7,282 $ 10,382

(-) Depreciación Acumulada -$ 792 -$ 1,174 -$ 1,633 $ 2,179
Propiedad Planta y Equipo Neto $ 4,514 $ 4,942 $ 5,649 $ 8,203

Total Activos $ 27,939 $ 31,420 $ 35,120 $ 46,234

Cuentas por Pagar $ 3,084 $ 4,268 $ 3,929 $ 4,799.34

Pagarés por Pagar (a) $ 6,620 $ 8,873 $ 10,132 $ 9,476.01
Gastos Acumulados $ 563 $ 591 $ 652 $ 876.00
Impustos sobre la Renta por Pagar (b) $ 151 $ 9 $ 167 $ 234.54
Otros Pasivos Circulantes $ 478 $ 502 $ 554 $ 744.00

Total Pasivos Circulantes $ 10,896 $ 14,243 $ 15,434 $ 16,129.89

Acciones Comunes a Valor Par $ 15 $ 15 $ 15 $ 18.00

Capital Pagado por Encima del Valor Par $ 7,980 $ 7,980 $ 7,980 $ 14,877.00
Utilidades Retenidas $ 9,048 $ 9,182 $ 11,691 $ 15,209.06

Patrimonio Total $ 17,043 $ 17,177 $ 19,686 $ 30,104.06

Total Pasivos y Capital Accionario $ 27,939 $ 31,420 $ 35,120 $ 46,233.94

Número de Acciones en Circulación 1491 1491 1491 1791

ROE 13.3% 0.8% 12.7% 11.7%

Análisis du Pont
Utilidad / Ventas 0.029 0.002 0.028 0.029
Ventas / Activos 2.76 2.58 2.54 2.60
Activos / Patrimonio 1.64 1.83 1.78 1.54
PASIVO/PATRIMONIO 63.9% 82.9% 78.4% 53.6%
a utilidad por acción.
2011 2012
$ 165,600 $ 172,000 con los aumentos de venta de la nueva linea
$ 133,848 $ 138,904 los costos de ventas sin nueva linea mas costos de las nuevas ventas
$ 31,752 $ 33,096

$ 7,200 $ 7,200 5% de ventas

$ 14,144 $ 14,379 8.36% de ventas
$ 10,408 $ 11,517 margen bruto - i&d - gav

$ 687 $ 1,112 saldo deuda a principio de año por tasa de interés

-$ 50 -$ 50 Dato

$ 9,671 $ 10,355

$ 3,868 $ 4,142 40%

$ 5,802 $ 6,213

$ 3.24 $ 3.47

2011 2012
$ 5,465 $ 5,676 3.3% de ventas
$ 27,222 $ 28,274 60 días ventas pendientes
$ 19,069 $ 19,789 52 días de costo bienes vendidos
$ 662 $ 688 0.4% ventas

$ 52,418 $ 54,427 efectivo + cxc + inventarios + gastos por adelantado

$ 11,282 $ 12,182 .+900 por año + 2200 en 2010 por la inversión

$ 3,233 $ 4,354 depreciación acumulada + 7.5% propiedad de planta al costo
$ 8,050 $ 7,828 propiedad planta y equipo al costo - depreciacición acumulada

$ 60,467 $ 62,255 activos circulantes + activos plantas y equipos

$ 6,600.72 $ 6,850.06 30 días de compras; compras = 60 días de costos de venta

$ 15,337.66 $ 10,549.69 activos totales - cxp - gastos acumulados - impuesto -otros pasivos - utilidades retenidas
$ 1,208.88 $ 1,255.60 0.73% de ventas
$ 386.83 $ 414.19 10% de gasto de impusto sobre la renta
$ 1,026.72 $ 1,066.40 0.62% de ventas

$ 24,560.82 $ 20,135.94

$ 18.00 $ 18.00 Dato

$ 14,877.00 $ 14,877.00 Dato
$ 21,011.56 $ 27,224.45

$ 35,906.56 $ 42,119.45 acciones + capital pagado + utilidades retenidas

$ 60,467.37 $ 62,255.39

1791 1791 Dato

16.2% 14.8%

0.035 0.036
2.74 2.76
1.68 1.48
68.4% 47.8%
pasivos - utilidades retenidas
 2010 2011 2012 2013

Ventas - 21600 28000 28000

Costos de Venta - 17064 22120 22120

Investigación y Desarrollo - - - -
Ventas, Generales y Administrativos - 1806 2341 2341
Publicidad y promoción - 300 - -
UAI - 2430 3539 3539
Impuesto Sobre Renta - 972 1416 1416
Utilidad Neta - 1458 2124 2124

Depreciación - 440 440 440

Flujo de Caja operacional 1898 2564 2564

Inversión -2200
Capital Trabajo Neto 5648 7322 7322 2877
Inv. En Cap. Trabajo. -5648 -1674 0 4446

Flujo Caja Libre -7848 225 2564 7009

WACC 1 : 10.06% WACC 2 :

VAN1 $ 2,983.95 VAN 2

+
2014 2015

11000 5000
8690 3950 Costo incluye depreciación

- -
920 418 8.36%
- -
1390 632
556 253 40%
834 379

440 440 Inversión a 5 años.

1274 819

1308 0 26.15% ventas

1569 1308 variación capital trabajo.

2843 2127

12.63%
$2,217.63
 Cálculo Beta

SanDisk Corporation
Valor Libro Deuda (2010) $975
Valor Libro Patrimonio (2010) $4,157
Valor Mercado Patrimonio (2010) $9,135

Be = Beta Apalancado o del Patrimonio

Ba = Beta Desapalancado o de los Activos

STEC Inc.
Valor Libro Deuda (2010) $0
Valor Libro Patrimonio (2010) $276
Valor Mercado Patrimonio (2010) $699

Beta Desapalancado promedio de la Industria

Current weights of debt and equity

D = value of bank debt from 2009 bala $10,132
E = value of equity at $25 per share $37,292

Estructura de Capital
18% deuda, 82% patrimonio

Flash Memory, Inc.

D = Porcentaje deuda en estruct. Capit
E = Porcentaje patrimonio en estruct. C

Ba = Beta Desapalancado
Be = Beta Apalancado

CAPM

Ke = Rf + Be x Prima de riesgo de Mercado

Rf = tasa libre de riesgo

Be = Beta Apalancado Flash
Prima Riesgo de Mercado
Ke = Costo capital del patrimonio de Flash

Cálculo WACC
WACC = Pd x Kd x (1 - T) + Pe x Ke

Pd = Porcentaje deuda de estructura capital

Kd = Costo de capital de la deuda
T = Impuestos (Taxes)
Pe = Porcentaje patrimonio de estructura de capital
Ke = Costo capital Patrimonio
WACC1 = Costo Capital Flash.
WACC2 = Costo Capital Flash.
 9.6% Valor libro Pat * %deuda/¨%capital
Valor en libro por acción x n° acciones
90.4% Precio cierre por n° acciones

1.36 Be: de Anexo 4 𝐵_𝑎=

1.28 𝐵_𝑒/(1+(1−𝑡𝑎𝑥𝑒𝑠)∗(𝐷
∗)/(𝑃∗))
0.0%

100.0%

1.00 Anexo 4
1.00

1.14

21.4%
78.6%

18.0%
82.0%

1.14 Se usa el promedio del resto de las industrias

1.29

3.70%
1.29
6.00%
11.43%
18.00%
7.25% 7.25% debido a que no está utilizando factoring
40.00%
82.00%
11.43%
10.16%
12.63%
D*= porcentaje deuda de total entre
valor libro deuda y valor
mercado patrimonio

P*= porcentaje patrimonio de total

entre valor libro deuda y valor
mercado patrimonio
 En primer lugar, notamos que al aumentar el Rf aumenta nuestro Acá podemos ver la infl
costo de capital propio (Re) a un 12,48%, lo que hace que el costo modificar el Beta en la
promedio ponderado (WACC) tenga un aumento directamente por grado de sensibilidad d
formula y repercute en el cálculo del valor de la empresa en una la firma respecto a la va
disminución por aumentar el WACC. De igual forma, al aumentar el éste influye directamen
costo de deuda (Rd) a un 8,32% ayuda a que el WACC suba de igual aumentándolo en el ca
manera terminando con un resultado final de costo promedio caso de bajar el Beta, lo
ponderado de un 9,51% (calculado por WACC=Re*E/VL + promedio ponderado d
Rd*D/VL*(1-tax) ) y una valorización de la empresa final de un VL= repercute en el valor de
$35.097 derivado de la formula VL=UAII(1-tax)/WACC. Por otro lado, bajamos el Beta o bajan
tenemos las siguientes dos imágenes:

Sin Inversión en Nueva línea de productos

2010 2011 2012

EPS $2.28 $2.66 $2.56

Cobertura de Interés 7.1 6.0 5.1
ROE 14.7% 14.7% 12.4%
Pagarés por pagar/CxC 72.5% 71.5% 56.3%
Pagarés por Pagar/Patrimonio 62% 63% 43%
Total Pasivo / Patrimonio 90.8% 92.0% 69.0%
Pagarés por pagar $14,306 $16,914 $13,324

Inversión en nueva línea con Pagares

2010 2011 2012

EPS $2.28 $3.56 $3.76

Cobertura de Interés 7.1 6.8 5.4
ROE 14.7% 18.7% 16.5%
Pagarés por pagar/CxC 83.7% 84.1% 66.2%
Pagarés por Pagar/Patrimonio 71.5% 80.7% 55.1%
Total Pasivo / Patrimonio 100.3% 113.1% 83.2%
Pagarés por pagar $16,506 $22,896 $18,719

Venta de Acciones
2010 2011 2012

EPS $ 1.96 $ 3.24 $ 3.47

Cobertura de Interés 9.1 15.1 10.4
ROE 11.7% 16.2% 14.8%
Pagarés por pagar/CxC 48.0% 56.3% 37.3%
Pagarés por Pagar/Patrimonio 31.5% 42.7% 25.0%
Total Pasivo / Patrimonio 53.6% 68.4% 47.8%
Pagarés por pagar $9,476 $15,338 $10,550
 Criterio
Al aumentar la opción de cuen
Acá podemos ver la influencia en los demás indicadores que tuvo Flash, esto hace que repercuta
modificar el Beta en la empresa. Como sabemos, el Beta es un valor de la empresa finalmente
grado de sensibilidad de la variación del rendimiento esperado de en los flujos de caja proyectad
la firma respecto a la variación del mercado. Al modificar el Beta proveedores) hay una variación
éste influye directamente en el costo del patrimonio propio (Re), una variación en los NOF, y hac
aumentándolo en el caso de subir el Beta y disminuyéndolo en el lo que finalmente logra que la
caso de bajar el Beta, lo que termina por influir en el costo
promedio ponderado de la empresa (WACC) el cual finalmente La incidencia de que las Utilida
repercute en el valor de la empresa, aumentando su valor cuando valorización de la empresa por
bajamos el Beta o bajando su valor cuando bajamos su Beta. aumento del valor de la firma a

La compañía generó, durante el periodo una utilidad operacional en promedio 6.1 veces superior a los inte

Roe Deuda / Patrimonio

16.00% 100.00%
14.00% 80.00%
12.00%
10.00% 60.00%
8.00%
6.00% 40.00%
4.00% 20.00%
2.00%
0.00% 0.00%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Roe Deuda Patrimonio

20.0% 120.0%
18.0%
16.0% 100.0%
14.0% 80.0%
12.0%
10.0% 60.0%
8.0%
6.0% 40.0%
4.0% 20.0%
2.0%
0.0% 0.0%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Roe Pasivo / Patrimonio

18.0% 90.0%
16.0% 80.0%
14.0% 70.0%
12.0% 60.0%
10.0% 50.0%
8.0% 40.0%
6.0% 30.0%
4.0% 20.0%
 Roe Pasivo / Patrimonio
18.0% 90.0%
16.0% 80.0%
14.0% 70.0%
12.0% 60.0%
10.0% 50.0%
8.0% 40.0%
6.0% 30.0%
4.0% 20.0%
2.0% 10.0%
0.0% 0.0%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012
riterio
Al aumentar la opción de cuentas por pagar a proveedores de 30 a 60 días es algo beneficioso para
Flash, esto hace que repercuta directamente en los Flujos de caja proyectados, los que hacen que el
valor de la empresa finalmente aumente a $48.354. Esto ocurre debido a que al haber una diferencia
en los flujos de caja proyectado (flujo de caja descontado disminuye al haber más plazo para pagar a
proveedores) hay una variación en el ciclo de flujo de efectivo por los pasivos circulantes lo que crea
una variación en los NOF, y hace que en los Estados de Resultados los gastos por intereses disminuyan,
lo que finalmente logra que la Utilidad antes de impuestos quede finalmente con un valor mayor.

La incidencia de que las Utilidades antes de impuestos queden más altas, repercute directamente en la
valorización de la empresa por fórmula matemática VL=UAII(1-tax)/WACC, dando como resultado el
aumento del valor de la firma a $48.354.

edio 6.1 veces superior a los intereses pagados. La empresa tiene capacidad de endeudamiento mayor.

rimonio Pagarés por Pagar

$ 16,000

$ 12,000

$ 8,000

$ 4,000

$-
9 2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012

rimonio Pagarés por Pagar

$ 25,000

$ 20,000

$ 15,000

$ 10,000

$ 5,000

$-
2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 2012

trimonio Pagarés por pagar

$ 18,000
$ 16,000
$ 14,000
$ 12,000
$ 10,000
$ 8,000
$ 6,000
$ 4,000
trimonio Pagarés por pagar
$ 18,000
$ 16,000
$ 14,000
$ 12,000
$ 10,000
$ 8,000
$ 6,000
$ 4,000
$ 2,000
2010 2011 2012 $-
2007 2008 2009 2010 2011 2012