¿QUÉ SON LAS FINANZAS COORPORATIVAS?

• Las finanzas corporativas son aquellas que están relacionadas con el análisis y estudio
de las variables empresariales que permiten maximizar el valor del accionista.
tomando decisiones de tipo económico a través de diferentes herramientas con la
finalidad de crear capital

LOS MODELOS DE LA EMPRESA

A) El modelo del El objetivo principal según este

presupuesto de capital: Los modelo es la maximización del
inversores proporcionan valor de la empresa para sus
financiación a cambio de accionistas.
recibir activos financieros

Es ganar dinero o añadir valor para los propietarios.

 Mantener un crecimiento constante de las ganancias.
 Maximizar las ventas o la participación de mercado.
 Evitar las dificultades financieras y la quiebra.
 Derrotar a la competencia. Minimizar los costos.

RIESGO Y RENDIMIENTO:
RIESGO:

Es la posibilidad de enfrentar una pérdida financiera, los activos que tienen más probabilidad
de pérdida se consideran más arriesga de los que presentan menores probabilidades de
pérdida.

RENDIMIENTO:

El rendimiento sobre una inversión se mide como la ganancia o pérdida total que experimenta
su propietario en un determinado periodo

NOTA:

El dinero o capital que se invierte, se hace con la finalidad de obtener un Rendimiento o

rentabilidad. Además, cada inversión que se haga está expuesta a determinado Riesgo.

➢ Axioma Finanzas: El Rendimiento y el Riesgo de una inversión tienen una relación directa. A
mayor riesgo, se exige un mayor retorno.

➢ ¿Qué es el Rendimiento? Ingresos que se reciben por una inversión (dividendo o más
conocido como componente Beneficio) sumados a las variaciones en el precio de mercado
(conocido como componente ganancia / pérdida de capital)

El Coeficiente de Correlación:
El coeficiente de correlación elimina esta sensibilidad. Aunque la covarianza puede asumir
cualquier valor, el coeficiente de correlación puede estar sólo entre -1 y +1. El coeficiente de
correlación suele representar como Corr(X,Y). La fórmula para el coeficiente de correlación es:

RENDIMIENTOS DE LOS ACTIVOS CEMENTO PACASMAYO Y

ALICORP SAC
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
- -
- 12,83 19,77 15,83 7,19 20,49 35,45 43,01 -
CMP 3,51% 9,39% % % % % % % % 3,93%
- -
24,39 29,31 17,70 4,27 24,14 30,00
ALI % % 3,57% 3,70% % % % 9,43% 1,92% %

Rend Riesgo Correlación

CMP 4,22% 21,91% -0,2170908
ALI 4,15% 18,90%

50.00% Como vemos en el grafico las

40.00%Chart Title variables se mueven en
30.00% direcciones opuestas no hay una
20.00%
correlacion
10.00%
0.00%
-10.00% 0 2 4 6 8 10 12
-20.00%
-30.00%
-40.00%

CMP ALI

RISK FREE TASA LIBRE DE RIESGO

Rf 4%
El coeficiente de correlación puede variar desde +1 mostrando que las dos variables se
desplazan en forma sincronizada hasta -1 donde las variables siempre se mueven en
direcciones exactamente opuestas. Un coeficiente de correlación igual a cero indica que las
variables no están relacionadas entre sí, es decir son totalmente independientes

PORTAFOLIO ENTRE "CEMENTO PACASMAYO" Y "Rf"

 hallar el punto tangente. Graficar el portafolio
Rendimient
Inversión Rend Riesgo o 12.12%*70%+4%*30%
CMT 65% 4,14% 14,24% Riesgo 10.49%*70%
%Rf (1-
w) 35%

%CMT 65% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

%Rf 35% 100,00% 90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00%

Rend 4,14% 4,00% 4,02% 4,04% 4,07% 4,09% 4,11% 4,13% 4,15% 4,18% 4,20% 4,22%
Riesg
o 14,24% 0,00% 2,19% 4,38% 6,57% 8,77% 10,96% 13,15% 15,34% 17,53% 19,72% 21,91%
Hasta ahora hemos visto los rendimientos y riesgos en caso de inversiones individuales, pero
en la realidad para un inversionista es mejor tener más de una inversión pues con ello
cumplimos con otro concepto importante de las finanzas y que hemos escuchado varias veces:
La Diversificación

Para hallar este portafolio tuvimos que mesclar las acciones Pacasmayo y los bonos
RF

4.25% pacasmayo y RF
4.20%
4.15%
4.10%
4.05%
4.00%
3.95%
3.90%
3.85%
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00%

PORTAFOLIO ENTRE "ALICORP SAC" Y "Rf"

Rendimient 8.98%*70%
Inversión Rend Riesgo o +4%*30%
%ALI(w) 65% 4,10% 12,28% Riesgo 3.59%*70%
%Rf (1-w) 35%

%ALI 65% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 200%

%Rf 35% 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% -20,00% -40,00% -60,00% -80,00% -100,00%

Rend 4,10% 4,00% 4,03% 4,06% 4,09% 4,12% 4,15% 4,18% 4,21% 4,24% 4,28% 4,31%

Riesgo 12,8% 0,00% 3,78% 7,56% 11,34% 15,12% 18,90% 22,68% 26,46% 30,24% 34,02% 37,80%

4.40%
4.30%
4.20%
4.10%
4.00%
3.90%
3.80%
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00%

Portafolio óptimo y la línea de mercado de capitales:

PUNTO TANGENTE

0,048 WA + -0,0090 WB = 0,22%

-0,0090 WA + 0,03572 WB = 0,15%

0,0090 WA + -0,0017 WB = 0,04%

0,0340 WB 0,19%
WB 0,06

0,048 WA + -0,0005 = 0,22%

0,0480 WA = 0,27%
WA = 0,06

WA 0,06 49,75%
WB 0,06 50,25%
TOTAL 0,11 100,00%

Prom Pond Desv

Riesgo Estan
12,81% 20,40%

10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00%
4,16% 4,17% 4,17% 4,18% 4,19% 4,19% 4,20% 4,21% 4,21% 4,22%
16,67% 14,80% 13,43% 12,74% 12,82% 13,67% 15,16% 17,11% 19,40% 21,91%

4.40%

4.30%

4.20%

4.10%

4.00%

3.90%

3.80%
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00%

Alguna gente podría ser tan adversa al riesgo que no invertiría absolutamente nada en el
activo 2. Otros podrían tener tan poca aversión al riesgo que invertiría todo su dinero en ese
mismo activo. Pero creemos que la mayor parte de la gente encontraría atractiva la
diversificación. Esto nos lleva a nuestra segunda regla
A que denomina frontera eficiente y cuales han sido dentro de su análisis las empresas que han
formado esta línea
Portafolio Óptimo y Línea De Mercado De Capitales
 Inversión Rend Riesgo

%P op 45% 4.08% 5.76%

%Rf 55%

45,00
%P % 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

55,00 100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00
%Rf % % % % % % % % % % % 0,00%

Rend 4,08% 4,00% 4,02% 4,04% 4,06% 4,07% 4,09% 4,11% 4,13% 4,15% 4,17% 4,19%

10,25 11,53
Riesgo 5,76% 0,00% 1,28% 2,56% 3,84% 5,12% 6,41% 7,69% 8,97% % % 12,81%

frontera eficiente determinado por la acción de

Denominamos frontera eficiente a las
Pacasmayo y la acción Alicorp posibles carteras que presentan el menor
riesgo para un nivel dado de rentabilidad
y tienen la máxima rentabilidad para un
determinado riesgo, las empresas que
llegan a conformar dicha línea fue
Cementos Pacasmayo y Alicorp SAC.

Cuando los rendimientos de los activos no están perfectamente correlacionados, la

diversificación puede incrementar la relación del rendimiento esperado de la cartera respecto
de su riesgo
4.50%
Invierta su dinero en la mejor
4.40% Cartera tangente cartera riesgosa M, y establezca
M asumir mas
4.30% riesgo que M los niveles de riesgo y
activo rendimiento de su cartera
4.20% sin ries-
go mediante las tasas de tomar
4.10%
prestado o prestar.
4.00%

3.90%

3.80%
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00%

NOTA :Invierta siempre parte de su dinero en la cartera tangente M y el resto en el activo sin
riesgo, a menos que usted desee asumir más riesgos que el riesgo de M

3)DETERMINACION Y CALCULO DEL COK Y WACC (Teoría y aplicación práctica

de la empresa de la SMV
 ¿En que consiste el modelo CAPM?
▪ Es un modelo para calcular el precio de un activo o un portafolio.
▪ El modelo CAPM toma en cuenta la sensibilidad del activo al riesgo no diversificable,
lo que también es conocido como riesgo del mercado o riesgo sistemático, que es
representado por el símbolo 𝛽. También se considera la rentabilidad esperada del
mercado y la rentabilidad esperada de un activo teóricamente libre de riesgo.

Supuestos:
• Los inversionistas son personas adversas al riesgo. • Los inversionistas cuidan el balance
entre retorno esperado y su varianza asociada para componer sus portafolios. • NO existen
fricciones en el mercado • Existe una tasa libre de riesgo a la cual los inversionistas pueden
endeudarse o colocar sus fondos.Ç

Equilibrio de Mercado – Modelo CAPM

De igual manera, cuando hay un Equilibrio de Mercado (supuesto de expectativas
homogéneas), se supone que las inversiones generan un rendimiento esperado equiparable a
su riesgo sistemático o aquel que no se puede reducir mediante la diversificación. Cuanto
mayor sea el riesgo sistemático de una inversión, mayor será el rendimiento que los
inversionistas esperarán de las mismas.

Equilibrio de Mercado – Modelo CAPM

➢ BETA mide la sensibilidad al cambio en el rendimiento de los títulos individuales en relación

con la cartera o mercado.

➢ Es por tanto, el BETA, la mejor medida del riesgo que una inversión individual aporta al
riesgo del portafolio (lo ideal son betas menores que 1).

➢ Betas mayores a 1 simbolizan que el activo tiene un riesgo mayor al promedio de todo el
mercado.

➢ Betas debajo de 1 indican in riesgo menor.

EJERCICIO PRÁCTICO

Empresa: AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A.

a) En una economía desarrollada CAPM = Rf + B(Rm-Rf)

b) En una economía Peruana CAPM = Rf + B(Rm-Rf)(DESVigbvl/DESVs&p500) + Rp

Para ello debemos calcular los datos siguientes:

Rf = ?
Rm = ?
B=?
Prima x Riesgo = (Rm - Rf)

SOLUCIÓN
1. Entonces para ello debemos obtener datos de BLOOMERG, DAMODARAN y
BCRP
S&P 500
Año (includes US T. Bond RP
dividends)
2000 -9,03% 16,66% 5,680%
2001 -11,85% 5,57% 6,51%
2002 -21,97% 15,12% 6,14%
2003 28,36% 0,38% 4,39%
2004 10,74% 4,49% 3,60%
2005 4,83% 2,87% 2,00%
2006 15,61% 1,96% 1,67%
2007 5,48% 10,21% 1,38%
2008 -36,55% 20,10% 2,71%
2009 25,94% -11,12% 2,70%
2010 14,82% 8,46% 2,83%
2011 2,10% 16,04% 2,16%
2012 15,89% 2,97% 1,17%
2013 32,15% -9,10% 1,63%
2014 14% 10,75% 1,33%
2015 1% 1,28% 2,40%
2016 12% 0,69% 1,70%
2017 22% 2,80% 1,36%
2018 -4% -0,02% 1,68%
2019 31% 9,64% 1,07%
2020 18% 11,33% 1,29%
Fuente: www.yahoofinance.com, www.bcrp.gob.pe, Damodaran, bloomberg
 Number Effective
Industry Name Beta D/E Ratio
of firms Tax rate

Diversified 29 1,02 29,74% 6,52%

Drugs (Biotechnology) 547 0,89 15,50% 0,52%

Drugs (Pharmaceutical) 287 0,91 18,18% 1,88%

Education 38 1,15 24,33% 4,02%

Electrical Equipment 122 1,06 15,35% 4,44%

Electronics (Consumer & Office) 22 0,96 9,50% 1,05%

Electronics (General) 157 0,89 13,48% 6,11%

Engineering/Construction 61 1,06 28,24% 9,31%

Entertainment 118 0,88 15,20% 0,53%

Environmental & Waste Services 86 0,95 25,20% 2,69%

Farming/Agriculture 32 0,87 45,05% 6,45%

Financial Svcs. (Non-bank &
Insurance) 235 0,80 895,89% 12,91%

Food Processing 101 0,64 33,01% 8,56%

Food Wholesalers 18 1,03 56,02% 0,52%

Furn/Home Furnishings 40 0,88 34,06% 4,79%

Green & Renewable Energy 25 0,98 64,06% 1,74%

Healthcare Products 265 0,83 10,69% 2,57%

Riesgo país elegimos el periodo 2005 - 2020

Elegimos este periodo debido a que en los peridos anteriores el riesgo país en el Perú era
elevado, el cual se ha ido reduciendo en estos últimos años, el fin es no distorcionar nuestra
evaluación.

CALCULO DEL BETA

A continuación vamos a determinar el Beta y Estructura de Capital de Empresas
comparables. Luego tenemos que quitar el efecto de apalancamiento financiero y
tributario, para esto aplicamos la siguiente fórmula:

Para el cálculo del Beta también podemos utilizar el beta que desarrolla Aswat
Damodaran, en este caso se elige el beta de la industria Farming/Agriculture Empresa:
AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A.
 1970-2020 2011-2020

Rm Rendimiento promedio anual del índice S&P500 1970 - 2020 12,01% 14,34%

Rendimiento promedio anual de los Bonos del Tesoro

Rf Norteamericano 1970 -2020
7,47% 4,64%

Fuente:https://www.bloomberg.com 2.14%

Rm - Rf Prima por riesgo 1970 - 2020 4,54% 9,70%

Rp Riesgo País Promedio 2005 - 2020 1,82%

Eligimos el periodo 1970 - 2020

Sergio Bravo Orellana en su paper denominado Los parámetros del Capital Asset Pricing Model
Conceptos y Estimación indica: “Para la determinación de los parámetros del CAPM nos inclinamos
por la utilización de horizontes de largo plazo debido a dos razones fundamentales: porque es parte de
la metodología de los más reconocidos servicios financieros que se dedican a la determinación del
Costo de Oportunidad del Capital; y porque la mayoría de libros y artículos publicados sobre el tema
adoptan un horizonte de largo plazo”.

Riesgo país elegimos el periodo 2005 - 2020

Elegimos este periodo debido a que en los peridos anteriores el riesgo país en el Perú era elevado, el
cual se ha ido reduciendo en estos últimos años, el fin es no distorcionar nuestra evaluación.

CALCULO DEL BETA

A continuación vamos a determinar el Beta y Estructura de Capital de Empresas
comparables. Luego tenemos que quitar el efecto de apalancamiento financiero y tributario,
para esto aplicamos la siguiente fórmula:
 a( L)
na(u) 
  D 
Para el cálculo del Beta también podemos utilizar el beta que desarrolla Aswat Damodaran, 1  1  t *   
en este caso se elige el beta de la industria Farming/Agriculture Empresa: AGROINDUSTRIAL   E 
LAREDO S.A.A.
 RATIO

ENDEUDAMIENTO FORMULA

Ende ud. s obre pa trim. P a s ivo Tota l / P a trimonio Tota l

VALOR%

ES TRUCTURA DE CAPITAL 50%

ACTIVO DEUDA

271,99

816,96
PATRIMONIO (EQUITY)

544,98

ACTIVO DEUDA

33,29%

100% PATRIMONIO (EQUITY)

66,71%

DEUDA 33,29%
PATRIMONIO (EQUITY) 66,71%
TOTAL 100,00%
Reporte de Estados Financieros

Fecha y Hora de generación: 03/07/2021 05:18:01 p.m.

Año: 2020
Periodo: Anual
Empresa: AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A.
Tipo: Consolidada

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

Cuenta NOTA 2020 2019
Activos 0 0 0
Activos Corrientes 0 0 0
Efectivo y Equival entes al Efectivo 4 12,12 825
Otros Activos Financieros di c-16 0 0
Cuentas por Cobrar Comerci ales y Otras Cuentas por Cobrar 0 30,752 25,038
Cuentas por Cobrar Comerci ales 5 24,256 17,901
Cuentas por Cobrar a Entidades Relaciona das 18 405 366
Otras Cuentas por Cobrar 6 6,091 6,771
Antici pos 0 0 0
Inventari os 7 12,404 11,189
Activos Biol ógicos 8 32,045 34,792
Activos por Impuestos a las Gananci as 0 1,433 4,655
Otros Activos no Fi nancieros 0 2,726 2,447
Activos Corrientes Dis tintos a l Efectivo Pi gnorados como Garantía Colateral 0 0 0

Total Activos Corrientes Distintos de los Activos no Corri entes o Grupos de

Activos para s u Dis pos ici ón Clasi fi ca dos como Mantenidos pa ra la Venta o 0 91,48 78,946
pa ra Distribui r a los Propieta rios

Activos no Corri entes o Grupos de Activos para s u Disposici ón Clasifi cados

como Mantenidos para la Venta o como Manteni dos para Distribuir a los 0 0 0
Propietarios

Total Activos Corrientes 0 91,48 78,946

Activos No Corrientes 0 0 0
Otros Activos Financieros 0 0 0
Invers iones Contabil izadas Aplicando el Método de la Pa rtici pación 0 0 0
Cuentas por Cobrar Comerci ales y Otras Cuentas por Cobrar 0 172 148
Cuentas por Cobrar Comerci ales 0 0 0
Cuentas por Cobrar a Entidades Relaciona das 0 0 0
Otras Cuentas por Cobrar 6 172 148
Antici pos 0 0 0
Inventari os 7 482 482
Activos Biol ógicos 8 1,63 1,58
Propieda des de Invers ión 9 49,324 44,431
Propieda des, Pl anta y Equi po 10-nov 672,445 681,585
Activos Intangibl es Dis tintos de la Plusval ía 0 0 0
Activos por Impuestos Diferidos 0 0 0
Activos por Impuestos Corrientes, no Corrientes 0 0 0
Pl usva lía 0 0 0
Otros Activos no Fi nancieros 0 1,43 1,444

Activos no Corri entes Di stintos al Efectivo Pi gnorados como Garantía Col ateral 0 0 0
Total Activos No Corri entes 0 725,483 729,67
TOTAL ACTIVOS 0 816,963 808,616
Pasivos y Patrimonio 0 0 0
Pasivos Corri entes 0 0 0
Otros Pas ivos Fina ncieros di c-16 33,666 36,265
Cuentas por Paga r Comercial es y Otras Cuentas por Paga r 0 42,092 34,681
Cuentas por Paga r Comercial es 13 25,417 22,969
Cuentas por Paga r a Entidades Relacionadas 18 390 561
Otras Cuentas por Pagar 14/19 16,285 11,151
Ingres os Diferidos 0 0 0
Provi si ón por Benefi ci os a los Empleados 0 0 0
Otras Provi si ones 15 2,459 3,039
Pa sivos por Impues tos a l as Ganancias 0 0 0
Otros Pas ivos no Financieros 0 0 0
Total Pasi vos Corrientes Distintos de Pasivos Incl uidos en Grupos de Activos
pa ra su Di sposición Cla si fi ca dos como Ma nteni dos para la Venta 0 78,217 73,985
Pa sivos i nclui dos en Grupos de Activos para s u Disposi ci ón Clasifi cados como
Mantenidos para la Venta 0 0 0
 Total Pasivos Corrientes 0 78,217 73,985
Pasivos No Corrientes 0 0 0
Otros Pasivos Financieros dic-16 102,152 110,836
Cuentas por Pagar Comerciales y Otras Cuentas por Pagar 0 0 0
Cuentas por Pagar Comerciales 0 0 0
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 0 0 0
Otras Cuentas por Pagar 0 0 0
Ingresos Diferidos 0 0 0
Provisión por Beneficios a los Empleados 0 0 0
Otras Provisiones 15 69 216
Pasivos por Impuestos Diferi dos 17 91,547 89,015
Pasivos por Impuestos Corrientes, no Corriente 0 0 0
Otros Pasivos no Fi nancieros 0 0 0
Total Pasivos No Corrientes 0 193,768 200,067
Total Pasivos 0 271,985 274,052
Patrimonio 0 0 0
Capital Emitido 20 (a) 191,604 191,604
Primas de Emisión 0 0 0
Acciones de Inversión 0 0 0
Acciones Propias en Cartera 0 0 0
Otras Reservas de Capital 20 (b) 46,203 46,203
Resultados Acumulados 20 (c) 307,171 296,757
Otras Reservas de Patrimonio 0 0 0
Patrimonio Atribuible a los Propietarios de la Controladora 0 544,978 534,564
Participaciones no Controladoras 0 0 0
Total Patrimonio 0 544,978 534,564
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 0 816,963 808,616

ESTADO DE RESULTADOS
 Cuenta NOTA 2020 2019
Ingresos de Actividades Ordinarias 21 292,932 250,676
Costo de Ventas 22 -244,66 -219,373
Ganancia (Pérdida) Bruta 0 48,272 31,303
Gastos de Ventas y Distribución 24 -2,259 -2,692
Gastos de Administración 23 -17,952 -18,066
Otros Ingresos Operativos 25 11,342 8,12
Otros Gastos Operativos 25 -6,238 -4,78
Otras Ganancias (Pérdidas) 0 -182 1,28
Ganancia (Pérdida) Operativa 0 32,983 15,165
Ganancia (Pérdida) de la Baja en Activos Financieros medidos al Costo
Amortizado 0 0 0
Ingresos Financieros 26 159 392
Ingresos por Intereses calculados usando el Método de Interes Efectivo 0 0 0
Gastos Financieros 26 -10,544 -9,492
Ganancia (Pérdida) por Deterioro de Valor (Pérdidas Crediticias Esperadas o
Reversiones) 0 0 0
Participación en la Ganancia (Pérdida) neta de Asociadas y Negocios Conjuntos
Contabilizados por el Método de la Participación 0 0 0
Diferencias de Cambio Neto 31 (b) -7,209 1,177
Ganancias (Pérdidas) por Reclasificación de Activos Financieros a Valor
Razonable con cambios en Resultados antes medidos al Costo Amortizado 0 0 0
Ganancia (Pérdida) Acumulada en Otro Resultado Integral por Activos
Financieros medidos a Valor Razonable reclasificados como cambios en
Resultados 0 0 0
Ganancias (Pérdidas) por Cobertura de un Grupo de Partidas con posiciones de
Riesgo Compensadoras 0 0 0
Diferencia entre el Importe en Libros de los Activos Distribuidos y el Importe en
Libros del Dividendo a pagar 0 0 0
Ganancia (Pérdida) antes de Impuestos 0 15,389 7,242
Ingreso (Gasto) por Impuesto 27 (b) -4,975 188
Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones Continuadas 0 10,414 7,43
Ganancia (Pérdida) procedente de Operaciones Discontinuadas, neta de
Impuesto 0 0 0
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 0 10,414 7,43
Ganancia (Pérdida) Neta atribuible a: 0 0 0
Propietarios de la Controladora 0 10,414 7,43
Participaciones no Controladoras 0 0 0
Ganancias (Pérdida) por Acción: 0 0 0
Ganancias (Pérdida) Básica por Acción: 0 0 0
Básica por Acción Ordinaria en Operaciones Continuadas 28 0.900 0.640
Básica por Acción Ordinaria en Operaciones Discontinuadas 0 0 0
Total de Ganancias (Pérdida) Básica por Acción Ordinaria 0 0.900 0.640
Básica por Acción de Inversión en Operaciones Continuadas 0 0 0
Básica por Acción de Inversión en Operaciones Discontinuadas 0 0 0
Total de Ganancias (Pérdida) Básica por Acción Inversión 0 0 0
Ganancias (Pérdida) Diluida por Acción: 0 0 0
Diluida por Acción Ordinaria en Operaciones Continuadas 0 0 0
Diluida por Acción Ordinaria en Operaciones Discontinuadas 0 0 0
Total ganancias (Pérdida) Diluida por Acción Ordinaria 0 0 0
Diluida por Acción de Inversión en Operaciones Continuadas 0 0 0
Diluida por Acción de Inversión en Operaciones Discontinuadas 0 0 0
Total de Ganancias (Pérdida) Diluida por Acción Inversión 0 0 0
 ESTRUCTURA FINANCIERA
DEUDA CORRIENTE DEUDA NO CORRIENTE
FUENTE DE FINANCIAMIENTO TASA PROMEDIO 2020 2020
Banc o de Crédito del Perú 4,26% 4,26%
Banc o RABOBANK 4,00% 4,00%
5,50% 5,50% 5.367 9.047
5,33% 5,33% 4.265 7.463
6,48% 6,48%
6,60% 6,60% 14.595 23.736
5,91% 5,91% 3.364 5.426
5,95% 5,95%
5,76% 5,76%
6,90% 6,90% 8.590
5,60% 5,60% 20.278
3,95% 3,95% 1.042 16.908
5,95% 5,95% 268 6.913
TOTAL DEUDA BANCARIA 28.901 98.361

COSTO PROM POR DEUDA 6,03% 5,7%

COSTO (KD) 5,761%

1951 23,68% -0,30%

1982 20,42% 32,81%
S&P 500 (includes 1952 18,15% 2,27%
Año US T. Bond RP 1983 22,34% 3,20%
dividends) 1953 -1,21% 4,14% 1984 6,15% 13,73%

EJERCICIO PRÁCTICO 1954 52,56% 3,29% 1985 31,24% 25,71%

1928 43,81% 0,84% 1986 18,49% 24,28%
Empresa:
1929 -8,30% AGROINDUSTRIAL
4,20%
1955
1956
LAREDO
32,60%
7,44%
-1,34%
-2,26%
S.A.A. 1987
1988
5,81%
16,54%
-4,96%
8,22%
1930 -25,12% 4,54% 1957 -10,46% 6,80% 1989 31,48% 17,69%
1990 -3,06% 6,24%
1931 -43,84% -2,56% 1958 43,72% -2,10% 1991 30,23% 15,00%
a) En una economía desarrollada 1959CAPM =12,06%
Rf + B(Rm-Rf)
-2,65% 1992 7,49% 9,36%
1932 -8,64% 8,79%
1960 0,34% 11,64% 1993 9,97% 14,21%
1933 49,98% 1,86% 1994 1,33% -8,04%
b) En una economía Peruana 1961CAPM =26,64%
Rf + B(Rm-Rf)(DESVigbvl/DESVs&p500)
2,06% 1995
+ Rp
37,20% 23,48%
1934 -1,19% 7,96% 1962 -8,81% 5,69% 1996 22,68% 1,43%
1935 46,74% 4,47% 1963
Para ello debemos calcular los datos siguientes:
22,61% COK
1,68%  * ( Rm 33,10%
 CAPM  Rf 1997
1998
 Rf )  Rp
28,34%
9,94%
14,92%
1936 31,94% 5,02% 1964 16,42% 3,73%
1999 20,89% -8,25%
1965 12,40% 0,72%
1937?
Rf = -35,34% 1,38% 2000 -9,03% 16,66% 5,680%
1966 -9,97% 2,91% 2001 -11,85% 5,57% 6,51%
Rm1938
= ? 29,28% 4,21% 2002 -21,97% 15,12% 6,14%
1967 23,80% -1,58%
B =1939
? -1,10% 4,41% 2003 28,36% 0,38% 4,39%
1968 10,81% 3,27%
Prima x Riesgo = (Rm - Rf) 2004 10,74% 4,49% 3,60%
1940 -10,67% 5,40% 1969 -8,24% -5,01% 2005 4,83% 2,87% 2,00%
2006 15,61% 1,96% 1,67%
1941
SOLUCIÓN -12,77% -2,02% 1970 3,56% 16,75%
2007 5,48% 10,21% 1,38%
1971 14,22% 9,79%
1942 19,17% 2,29% 2008 -36,55% 20,10% 2,71%
1. Entonces para ello de bemos obte1972
ner datos18,76%
de 2,82%
BLOOMERG, DAMODARAN y BCRP
2009 25,94% -11,12% 2,70%
1943 25,06% 2,49% 2010 14,82% 8,46% 2,83%
1973 -14,31% 3,66%
2011 2,10% 16,04% 2,16%
1944 19,03% 2,58% 1974 -25,90% 1,99% 2012 15,89% 2,97% 1,17%
1945 35,82% 3,80% 1975 37,00% 3,61% 2013 32,15% -9,10% 1,63%
2014 14% 10,75% 1,33%
1946 -8,43% 3,13% 1976 23,83% 15,98%
2015 1% 1,28% 2,40%
1977 -6,98% 1,29%
1947 5,20% 0,92% 2016 12% 0,69% 1,70%
1978 6,51% -0,78% 2017 22% 2,80% 1,36%
1948 5,70% 1,95% 2018 -4% -0,02% 1,68%
1979 18,52% 0,67%
1949 18,30% 4,66% 1980 31,74% -2,99%
2019 31% 9,64% 1,07%
2020 18% 11,33% 1,29%
1950 30,81% 0,43% 1981 -4,70% 8,20% Fuente: www.yahoofinance.com, www.bcrp.gob.pe, Damodaran, bloomberg
 Razón D/E de la Tasa de
Industria Beta Apalancado Farming/Agriculture
32 0,87 45,05% 6,45%
N° de Empresas Industria Impuestos
Empresa: AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A. 32 0,87 45,05% 6,45%

Industria Beta Desapalancado

Sector 0,62 Dato: Desapalancamos ya que la deuda capital y la

A continuación vamos a determinar el beta apalancado, para esto aplicamos la siguiente fórmula: Impuesto a la renta (IR). La tasa de 15 % de IR se
mantiene para las empresas agrícolas, incluyendo la
  D Dato: volvemos apalancar esta vez con los datos de crianza y cultivos, tanto de pequeñas, medianas y
a  na*11t*  nuestro país y nuestra empresa para saber cuánto grandes empresas. Desde el 2020 y hasta el 2031,

  E  mínimamente debería rendir nuestra empresa Nuevos rumbos para el agro peruano | Agrícola |
Actualidad | ESAN

Beta desapalancado 0,62 En esta beta estamos Incluyendo el riesgo que tiene
Tasa de Impuestos 15%
esta empresa a fin de evaluar cuanto podría ser el
Razón Deuda - Patrimonio 0,50
Empresa: AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A. 0,88
valor que necesita obtener como rentabilidad
(mayor riego =mayor rentabilidad)

CAPM = Rf + B(Rm-Rf)(DESVigbvl/DESVs&p500) + Rp
Calcular cuánto mínimamente debe de ganar el accionista o
Tasa libre de Riesgo (Rf) 7,47%
cual sería su retorno, en una inversión de la empresa
Beta 0,88
Prima por Riesgo 4,54% agrícola san juan.Y si la empresa no tiene nada de deuda
entonces la rentabilidad de recuperar es de 11,45 Tasa libre de riesgo 7,47%
CAPM 11,45% Beta 0,88
Prima por Riesgo 4,54%
Riesgo País 1,8%
Tasa libre de Riesgo (Rf) 7,47% La inversión en el Perú es de 13,27 esa es la Dsv. Estand IGBVL 0,063120261
Beta 0,88 Dsv. Estand SP500 0,03999
rentabilidad a recuperar del accionista por el
Prima por Riesgo 4,54% Prima por riesgo perú 0,071672416
Riesgo País 1,818% Costo de Capital Propio 15,57%
CAPM 13,27%
COK  CAPM  Rf   * ( Rm  Rf )  Rp
Empresas que generen rentabilidad mayor al 15,57 están
D C generando valor es decir son empresas que deberiamos
CPPC  WACC  * Kd * (1  t )  * Ke aceptar
DC DC

%Deuda 33% 271,99

%Capital 67% 544,98
TOTAL 100% 816,96
Costo deuda (Kd) 5,76%
CAPM (Ke) 15,57%
Impuestos 15%
Conclusión: si la inversión es por el wacc y es mayor al 12,02 aceptamos la
WACC 12,02% inversión ya que si alguna empresa tuviera el TIR mayor al COK le estaría
generando valor
 Estructura de Capital de la Empresa
La estructura de capital de una empresa es la combinación de deuda y patrimonio con la que se planea financiar las inversiones
que generarán los ingresos futuros (flujos de caja). Tanto la deuda como el patrimonio tienen rendimientos exigidos (RB y RS
respectivamente), con los cuales, cuando se ponderan por su respectiva participación, se obtiene el costo promedio ponderado de
capital (RWACC); es decir, el costo global en que la empresa incurre por los fondos recibidos. De ahí que lo más conveniente para
una compañía sea disminuir este costo lo máximo posible, pues esto a su vez aumenta el valor de la empresa. En esta línea,
muchas metodologías desarrolladas y que pretenden servir de modelos de valorización de empresas presentan dos factores en
común: el flujo proyectado y la tasa a la que se va a descontar dicho flujo. En esos modelos se pueden considerar características de
perpetuidad (lo que simplifica los cálculos) o flujos finitos. Si se quiere hacer más complejo el modelo, se pueden agregar los
efectos del costo o las probabilidades de quiebra e incluir criterios probabilísticos a los flujos de efectivo y tasas de descuento con
el fin de evaluar la sensibilidad de los resultados a los riesgos existentes

▪Es una de las áreas mas complejas de la toma de decisiones financieras debido a su interrelación con otras variables de decisiones
financieras.

▪Las decisiones correctas acerca de la estructura de capital pueden reducir el costo de capital, lo que da como resultado valor
presente neto mas alto y mas proyectos aceptables (incremento del valor de la empresa).
 AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A.

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

Cuenta 2020 2019 2018 2017

Activos
Activos Corrientes
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 12.120,00 825,00 5.422,00 5.861,00
Cuentas por Cobrar Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar 30.752,00 25.038,00 27.618,00 32.922,00
Inventarios 12.404,00 11.189,00 10.773,00 16.277,00 90.406,00
Activos biologicos 32.045,00 34.792,00 33.310,00 30.985,00
Activos por Impuestos a las Ganancias 1.433,00 4.655,00 5.228,00 2.268,00
Otros Activos no Financieros 2.726,00 2.447,00 3.592,00 2.577,00
Total Activos Corrientes 91.480,00 78.946,00 85.943,00 90.890,00
Activos No Corrientes
Cuentas por cobrar comerciales 18 74
Otros Activos Financieros 172,00 148,00 181,00 220,00
inventario neto 482,00 482,00 482,00 482,00
Activos biologicos 1.630,00 1.580,00 1.153,00 688,00
Propiedades de inversion 49.324,00 44.431,00 11.764,00 11.764,00
propiedad planta productora,maquinaria y equipo neto 669.381,00 677.170,00 686.302,00 687.976,00
Activo por derechos de uso 3.064,00 4.415,00
Otros Activos no Financieros 1.430,00 1.444,00 1.548,00 1.584,00
Total Activos No Corrientes 725.483,00 729.670,00 701.448,00 702.788,00

TOTAL ACTIVOS 816.963,00 808.616,00 787.391,00 793.678,00

Pasivos y Patrimonio
Pasivos Corrientes
obligaciones financieras 29.171,00 32.033,00 8.794,00 39.789,00
pasivo por arrendamiento 4.495,00 4.232,00
cuentas por Pagar Comerciales 25.417,00 22.969,00 26.904,00 19.444,00
cuentas por pagar a entidades 390,00 561,00 770,00 374,00
instrumentos financieros derivados 1.074,00
otras cuentas por pagar 15.211,00 11.151,00 8.129,00 12.849,00
provisiones 2.459,00 3.039,00 1.847,00 1.700,00
Total Pasivos Corrientes 78.217,00 73.985,00 46.444,00 74.156,00
Pasivos No Corrientes
Otros Pasivos Financieros 98.361,00 105.950,00
Pasivos por arrendamiento 3.791,00 4.886,00 -
provisiones 69,00 216,00 2.254,00 4.202,00
Pasivos por Impuestos Diferidos 91.547,00 89.015,00 81.471,00 82.087,00
obligaciones financieras 144.574,00 103.701,00
Total Pasivos No Corrientes 193.768,00 200.067,00 228.299,00 189.990,00
Total Pasivos 271.985,00 274.052,00 274.743,00 264.146,00
Patrimonio
Capital Emitido 191.604,00 191.604,00 191.604,00 191.604,00
Otras reservas de capital 46.203,00 46.203,00 46.203,00 46.203,00
Resultados acumulados 307.171,00 296.757,00 274.841,00 291.725,00
Total Patrimonio 544.978,00 534.564,00 512.648,00 529.532,00
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 816.963,00 808.616,00 787.391,00 793.678,00
 Reporte de Estados Financieros
AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A.
Dato :Consideramos en el flujo de caja libre
ESTADO DE RESULTADOS
las ventas ,costo de ventas y gastos
Cuenta 2020 2019 2018 2017 operativos generales.No se considera otros
Ventas 292.932,00 250.676,00 330.817,00 254.191,00 ingresos y gastos porque no son eventuales
Costo de Ventas -244.660,00 -219.373,00 -242.071,00 -213.405,00
Utilidad Bruta 48.272,00 31.303,00 88.746,00 40.786,00
Gastos de Ventas y Distribución -17.952,00 -18.066,00 -2.762,00 -1.361,00
Gastos de Administración -2.259,00 -2.692,00 -26.346,00 -21.108,00
Otros Ingresos Operativos 11.342,00 8.120,00 5.480,00 9.893,00
Otros Gastos Operativos -6.238,00 -4.780,00 -4.512,00 -6.382,00
Otras Ganancias (Pérdidas) -182,00 1.280,00
Utilidad Operativa 32.983,00 15.165,00 60.606,00 21.828,00 SE CONCIDERAN TODOS LOS COSTOS
Gnanacias en venta de terreno -539,00 363,00 VARIABLES Y FIJOS QUE SIEMPRE SE VAN HA
Ingresos Financieros 159,00 392,00 466,00 564,00 DAR EN LA EMPRESA
Gastos Financieros -10.544,00 -9.492,00 -9.289,00 -8.653,00
Diferencias de Cambio Neto -7.209,00 1.177,00 1.904,00 -12.671,00
Resultado antes de
Participaciones y del Impuesto
a la Renta 15.389,00 7.242,00 53.148,00 1.431,00
Ingreso (Gasto) por Impuesto -4.975,00 188,00 -18.613,00 -2.608,00
Utilidad (Perdida) Neta del
Ejercicio 10.414,00 7.430,00 34.535,00 -1.177,00

NOPAT 23.088,10 10.615,50 42.424,20 15.279,60

 CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO

CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVO CTE. - PASIVO CTE. DATO: ESTOS VALORES SALEN DEL ESTADO
DE SITUACION FINANCIERA

CONCEPTOS 2020 2019 2018 2017 2016

Capital de trabajo (KW) 13.263,00 4.961,00 39.499,00 16.734,00 242,00
Variación del KW 8.302,00 -34.538,00 22.765,00 16.492,00
 CALCULO DE LA DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN

NOTA DE CONTABILIDAD Nº 20 COSTO VENTAS

Cuenta 2020 2019 2018 2017

DEPRECIACION Y AMORTIZACION 9.400,00 9.264,00 8.645,00 11.995,00

NOTA DE CONTABILIDAD Nº 21 GASTOS ADMINISTRATIVOS

Cuenta 2020 2019 2018 2017
DEPRECIACION Y AMORTIZACION 337,00 334,00 74,00 332,00

TOTAL DEPRECIACION Y AMORTIZACIÓN 9.737,00 9.598,00 8.719,00 12.327,00

1.041,00
 Cuenta 2020 2019 2018 2017
Ingreso por ventas 292.932,00 250.676,00 330.817,00 254.191,00
Costo de ventas -244.660,00 -219.373,00 -242.071,00 -213.405,00
Utilidad Bruta 48.272,00 31.303,00 88.746,00 40.786,00
Gastos operativos -20.211,00 -20.758,00 -29.108,00 -22.469,00
Utilidad Operativa (UAII) 68.483,00 52.061,00 117.854,00 63.255,00
Impuestos Renta S/17.381,70 S/12.770,70 S/32.569,50 S/16.380,60
Utilidad antes de interes despues de
impuestos 51.101,30 39.290,30 85.284,50 46.874,40

(+) Depreciación 9.737,00 9.598,00 8.719,00 12.327,00

(-) Inversiones en activo Fijo 9.737,00 9.598,00 8.719,00 12.327,00

(-) Incremento del capital de trabajo(NOR) 8.302,00 -34.538,00 22.765,00 16.492,00

Flujo de caja libre 42.799,30 73.828,30 62.519,50 30.382,40

DATO:ACA ES DONDE TODOS LOS ACCIONISTAS SE

LA EMPRESA DEBE DE SABER QUE CUANDO SE APUNTAN PARA HACER INVERCION O DESARROLLAR UN
DEPRECIA UN EQUIPO TENEMOS QUE SEPARAR NUEVO PROYECTO YA QUE TIENEN LA DISPONIVILIDAD
SIERTO DINERO PARA INVERTIR EN UN EQUIPO

APALANCAMIENTO
2020 2019 2018 2017
Utilidad Operativa (UAII) 68.483,00 52.061,00 117.854,00 63.255,00
Gastos Financieros 10.544,00 9.492,00 9.289,00 8.653,00
Utilidad Operativa (UAI) 57.939,00 42.569,00 108.565,00 54.602,00
Impuestos Renta 17.381,70 12.770,70 32.569,50 16.380,60
 HISTÓRICO EGP (Miles de S/.)
Cuenta 2008 2007 2006 2005
Ventas 292.932,00 250.676,00 330.817,00 254.191,00
Costo de Ventas -244.660,00 -219.373,00 -242.071,00 -213.405,00
Utilidad Bruta 48.272,00 31.303,00 88.746,00 40.786,00
Gastos de Ventas y Distribución -17.952,00 -18.066,00 -2.762,00 -1.361,00
Gastos de Administración -2.259,00 -2.692,00 -26.346,00 -21.108,00
Otros Ingresos Operativos 11.342,00 8.120,00 5.480,00 9.893,00
Otros Gastos Operativos -6.238,00 -4.780,00 -4.512,00 -6.382,00
Otras Ganancias (Pérdidas) -182,00 1.280,00
Utilidad Operativa 32.983,00 15.165,00 60.606,00 21.828,00
Gnanacias en venta de terreno -539,00 363,00
Ingresos Financieros 159,00 392,00 466,00 564,00
Gastos Financieros -10.544,00 -9.492,00 -9.289,00 -8.653,00
Diferencias de Cambio Neto -7.209,00 1.177,00 1.904,00 -12.671,00
Resultado antes de Participaciones y
del Impuesto a la Renta 15.389,00 7.242,00 53.148,00 1.431,00
Ingreso (Gasto) por Impuesto -4.975,00 188,00 -18.613,00 -2.608,00
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 10.414,00 7.430,00 34.535,00 -1.177,00
- -
EMPREMPRESA AGRARIA AZUCARERA ANDAHUASI S.A.A.

PROYECCIONES 2020 2021 2022 2023 2024 2025

4
VENTAS 292.932,00 301.719,96 310.771,56 320.094,71 329.697,55 339.588,47

Tasa de crecimiento 3%

COSTO DE VENTAS 2020 2019 2018 2017

Ventas 292.932,00 250.676,00 330.817,00 254.191,00
Costo de ventas 244.660,00 219.373,00 242.071,00 213.405,00
% del Costo de Ventas 84% 88% 73% 84%
Promedio (% costo de ventas) 82%

2020 2021 2022 2023 2024 2025

COSTO DE VENTAS 247.532,51 254.958,49 262.607,24 270.485,46 278.600,02

GASTOS OPERATIVOS 2020 2019 2018 2017

Ventas 292.932,00 250.676,00 330.817,00 254.191,00
Gastos Operativos 20.211,00 20.758,00 29.108,00 22.469,00
% de gastos operativos 7% 8% 9% 9%
Promedio (% Gastos Operativos) 8%

2020 2021 2022 2023 2024 2025

GASTOS OPERATIVOS 24.755,07 25.497,72 26.262,65 27.050,53 27.862,05

Memoria del Directorio 2020f1.pdf (smv.gob.pe)

 Reporte de Estados Financieros
Empresa: EMPREMPRESA AGRARIA AZUCARERA ANDAHUASI S.A.A.

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

Cuenta 2020 2019 2018 2017
Activos
Activos Corrientes
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 12.120,00 825,00 5.422,00 5.861,00
Cuentas por Cobrar Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar 30.752,00 25.038,00 27.618,00 32.922,00
Inventarios 12.404,00 11.189,00 10.773,00 16.277,00
Activos biologicos 32.045,00 34.792,00 33.310,00 30.985,00
Activos por Impuestos a las Ganancias 1.433,00 4.655,00 5.228,00 2.268,00
Otros Activos no Financieros 2.726,00 2.447,00 3.592,00 2.577,00
Total Activos Corrientes 91.480,00 78.946,00 85.943,00 90.890,00
Activos No Corrientes
Cuentas por cobrar comerciales 18 74
Otros Activos Financieros 172,00 148,00 181,00 220,00
inventario neto 482,00 482,00 482,00 482,00
Activos biologicos 1.630,00 1.580,00 1.153,00 688,00
Propiedades de inversion 49.324,00 44.431,00 11.764,00 11.764,00
propiedad planta productora,maquinaria y equipo neto 669.381,00 677.170,00 686.302,00 687.976,00
Activo por derechos de uso 3.064,00 4.415,00
Otros Activos no Financieros 1.430,00 1.444,00 1.548,00 1.584,00
Total Activos No Corrientes 725.483,00 729.670,00 701.448,00 702.788,00
TOTAL ACTIVOS 816.963,00 808.616,00 787.391,00 793.678,00
Pasivos y Patrimonio
Pasivos Corrientes
obligaciones financieras 29.171,00 32.033,00 8.794,00 39.789,00
pasivo por arrendamiento 4.495,00 4.232,00
cuentas por Pagar Comerciales 25.417,00 22.969,00 26.904,00 19.444,00
cuentas por pagar a entidades 390,00 561,00 770,00 374,00
instrumentos financieros derivados 1.074,00
otras cuentas por pagar 15.211,00 11.151,00 8.129,00 12.849,00
provisiones 2.459,00 3.039,00 1.847,00 1.700,00
Total Pasivos Corrientes 78.217,00 73.985,00 46.444,00 74.156,00
Pasivos No Corrientes
Otros Pasivos Financieros 98.361,00 105.950,00
Pasivos por arrendamiento 3.791,00 4.886,00 -
provisiones 69,00 216,00 2.254,00 4.202,00
Pasivos por Impuestos Diferidos 91.547,00 89.015,00 81.471,00 82.087,00
obligaciones financieras 144.574,00 103.701,00
Total Pasivos No Corrientes 193.768,00 200.067,00 228.299,00 189.990,00
Total Pasivos 271.985,00 274.052,00 274.743,00 264.146,00
Patrimonio
Capital Emitido 191.604,00 191.604,00 191.604,00 191.604,00
Otras reservas de capital 46.203,00 46.203,00 46.203,00 46.203,00
Resultados acumulados 307.171,00 296.757,00 274.841,00 291.725,00
Total Patrimonio 544.978,00 534.564,00 512.648,00 529.532,00
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 816.963,00 808.616,00 787.391,00 793.678,00
- - - -
CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVO CTE. - PASIVO CTE.

CAPITAL DE TRABAJO 2020 13.263,00

CRITERIO: El incremento del capital de trabajo esta en función de las ventas

RUBROS 2020 2021 2022 2023 2024 2025

Ventas 292.932,00 301.719,96 310.771,56 320.094,71 329.697,55 339.588,47
Tasa de variación de ventas 3% 3% 3% 3% 3%
Capital de trabajo 13.263,00 13.660,89 14.070,72 14.492,84 14.927,62 15.375,45
Incremento del capital de trabajo 397,89 409,83 422,12 434,79 447,83
 1970-2020 2011-2020

Rm Rendimiento promedio anual del índice S&P500 1970 - 2020 12,01% 14,34%

Rendimiento promedio anual de los Bonos del Tesoro

Rf Norteamericano 1970 -2020
7,47% 4,64%

Fuente:https://www.bloomberg.com 2,13%

Rm - Rf Prima por riesgo 1970 - 2020 4,54% 9,70%

Rp Riesgo País Promedio 2005 - 2020 1,82%

Eligimos el periodo 1970 - 2020

Sergio Bravo Orellana en su paper denominado Los parámetros del Capital Asset Pricing Model
Conceptos y Estimación indica: “Para la determinación de los parámetros del CAPM nos
inclinamos por la utilización de horizontes de largo plazo debido a dos razones fundamentales:
porque es parte de la metodología de los más reconocidos servicios financieros que se dedican a la
determinación del Costo de Oportunidad del Capital; y porque la mayoría de libros y artículos
publicados sobre el tema adoptan un horizonte de largo plazo”.

Riesgo país elegimos el periodo 2005 - 2020

Elegimos este periodo debido a que en los peridos anteriores el riesgo país en el Perú era elevado,
el cual se ha ido reduciendo en estos últimos años, el fin es no distorcionar nuestra evaluación.

CALCULO DEL BETA

A continuación vamos a determinar el Beta y Estructura de Capital de Empresas
comparables. Luego tenemos que quitar el efecto de apalancamiento financiero y tributario,
para esto aplicamos la siguiente fórmula:  a ( L)
na(u) 
  D 
1  1  t *   
Para el cálculo del Beta también podemos utilizar el beta que desarrolla Aswat Damodaran,
en este caso se elige el beta de la EMPRESA AGRARIA AZUCARERA ANDAHUASI S.A.A.   E 
 Beta Razón D/E de la Tasa de
Industria
N° de Empresas Apalancado Industria Impuestos
EMPREMPRESA AGRARIA AZUCARERA
32 0,87 45,05% 6,45% Farming/Agriculture
32 0,87 45,05% 6,45%
ANDAHUASI S.A.A.

Industria Beta Desapalancado

Sector 0,62 Dato: Desapalancamos ya que la deuda capital y la

A continuación vamos a determinar el beta apalancado, para esto aplicamos la siguiente fórmula: Impuesto a la renta (IR). La tasa de 15 % de IR se
mantiene para las empresas agrícolas, incluyendo la
  D Dato: volvemos apalancar esta vez con los datos de crianza y cultivos, tanto de pequeñas, medianas y
a  na*11t*  nuestro país y nuestra empresa para saber cuánto grandes empresas. Desde el 2020 y hasta el 2031,
  E  mínimamente debería rendir nuestra empresa Nuevos rumbos para el agro peruano | Agrícola |
Actualidad | ESAN

Beta desapalancado 0,62 En esta beta estamos Incluyendo el riesgo que tiene
Tasa de Impuestos 15%
esta empresa a fin de evaluar cuanto podría ser el
Razón Deuda - Patrimonio 0,48
Beta apalancado CEMENTO PASCAMAYO SAC 0,87
valor que necesita obtener como rentabilidad
(mayor riego =mayor rentabilidad)

CAPM = Rf + B(Rm-Rf)(DESVigbvl/DESVs&p500) + Rp
Tasa libre de Riesgo (Rf) 7,47% Calcular cuánto mínimamente debe de ganar el accionista o
Beta 0,87 cual sería su retorno, en una inversión de la empresa
Prima por Riesgo 4,54%
agrícola san juan.Y si la empresa no tiene nada de deuda
Tasa libre de riesgo 7,47%
entonces la rentabilidad de recuperar es de 11,41
CAPM 11,40% Beta 0,87
Prima por Riesgo 4,54%
Riesgo País 1,8%
Tasa libre de Riesgo (Rf) 7,47% La inversión en el Perú es de 13,23 esa es la Dsv. Estand IGBVL 0,063120
Beta 0,87 rentabilidad a recuperar del accionista por el Dsv. Estand SP500 0,039993
Prima por Riesgo 4,54% Prima por riesgo perú 0,071672416
Riesgo País 1,818% Costo de Capital Propio 15,49%
CAPM 13,22% COK  CAPM  Rf   * ( Rm  Rf )  Rp

Empresas que generen rentabilidad mayor al 15,5están

D C generando valor es decir son empresas que deberiamos
CPPC  WACC  * Kd * (1  t )  * Ke
DC DC aceptar

%Deuda 33% 271.985,00

%Capital 67% 544.978,00
TOTAL 100% 816.963
Costo deuda (Kd) 11,76%
CAPM (Ke) 15,49%
Impuestos 15%

WACC 13,66% EMPREMPRESA AGRARIA Conclusión: si la inversión es por el wacc y es mayor al 13,72 aceptamos la
inversión ya que si alguna empresa tuviera el TIR mayor al COK le estaría
generando valor

EMPRESA AGRARIA AZUCARERA ANDAHUASI S.A.A.

ESTRUCTURA FINANCIERA
DEUDA CORRIENTE DEUDA NO CORRIENTE
FUENTE DE FINANCIAMIENTO TASA PROMEDIO 2020 2020
BBVA 8,00% 8,00% 1.011
BBVA 13,37% 13,37% 473
BBVA 13,00% 13,00% 1.139 454
BBVA 8,00% 8,00%
BBVA 9,00% 9,00% 516 578
BBVA 11,00% 11,00% 675 614
BBVA 11,50% 11,50% 111 215
BBVA 15,00% 15,00% 1.500
BBVA 11,90% 11,90% 2.275
TOTAL DEUDA BANCARIA 7.700 1.861

COSTO PROM POR DEUDA 11,97% 10,9%

COSTO (KD) 11,763%

 FLUJO DE CAJA LIBRE
PROYECTADO 2020 2021 2022 2023 2024 2025

Ventas 301.719,96 310.771,56 320.094,71 329.697,55 339.588,47

Costo de Ventas 247.532,51 254.958,49 262.607,24 270.485,46 278.600,02
Utilidad Bruta 54.187,45 55.813,07 57.487,46 59.212,09 60.988,45
Gastos Operativos 24.755,07 25.497,72 26.262,65 27.050,53 27.862,05
Utilidad Operativa (UAII) 29.432,38 30.315,35 31.224,81 32.161,56 33.126,41
Impuesto 30% 8.829,71 9.094,61 9.367,44 9.648,47 9.937,92
Utilidad antes de Interés
20.602,67 21.220,75 21.857,37 22.513,09 23.188,48
despues de Impuestos
4,00% 26.775,24 26.775,24 26.775,24 26.775,24 26.775,24
Depreciación Deprec. N I - - - 2.000,00 2.000,00
Depreciación T. 26.775,24 26.775,24 26.775,24 28.775,24 28.775,24
26.775,24 26.775,24 26.775,24 28.775,24 28.775,24
Inversiones en Activo Fijo Inversión - 50.000,00 -
Inversión T. 26.775,24 26.775,24 76.775,24 28.775,24 28.775,24
Incremento del Capital de trabajo 397,89 409,83 422,12 434,79 447,83

FLUJO DE CAJA LIBRE 20.204,78 20.810,92 -28.564,75 22.078,31 22.740,66 22.740,66

 VALOR DE LA EMPRESA
Valor de la perpetuidad
CONCEPTOS VALORES OBSERVACIÓN
VALOR RESIDUAL 22.740,66 en el año 6
VALOR PERPETUIDAD 166.448,67 al año 6
Valor actual al periodo 0 de la
77.193,82
perpetuidad

WACC 13,66%

EMPREMPRESA AGRARIA AZUCARERA ANDAHUASI S.A.A.

2020 2021 2022 2023 2024
FCL 20.204,78 20.810,92 -28.564,75 22.078,31 22.740,66

VA S/.39.647,51

Valor de la Empresa 116.841,33

Valor de la Empresa 116.841.331,56

 Nopat: Se encarga de calcular la utilidad operativa
después de impuestos representando la utilidad
operacional netas antes de gastos financieros y
después del impuesto sobre la renta y participación
de los trabajadores en las utilidades.
EVA = NOPAT – (WACC)
(Capital)
2020 2019 2018 2017
CAPITAL DE TRABAJO NETO 13.263,00 13.660,89 14.070,72 14.492,84
ACTIVO FIJO NETO 725.483,00 729.670,00 701.448,00 702.788,00

CAPITAL 738.746,00 743.330,89 715.518,72 717.280,84

NOPAT 23.088,10 10.615,50 42.424,20 15.279,60

WACC 13,66% 13,66% 13,66% 13,66%

EVA (77.841,32) (90.940,32) (55.331,85) (82.717,19)

NO EXISTE CREACIÓN DE VALOR PUES EL EVA < 0

Para mejorar el eva se debe tratar de mejor el desempeño de las
Como es observamos en la formula del eva,crea valor operaciones corrientes incrementando en NOPAT sin invertir capital
cuando el rendimiento es mayor al costo wacc del capital Este costo representa la tasa requerida de retorno para adicional
cuando el eva es negativo y la utilidad positivo tenemos aquellos que financian la empresa; ya que ellos están Administrar los riegosde la deuda.
que aplicar un plan estratégico para que suba el eva despuestos a brindarnos capital siempre y cuando la empresa Incrementar las inversiones con rentabilidad SUPERIOR al costo de
le brinde un retorno superior al que hubiera obtenido CAPITAL PROMEDIO PONDERADO