PAUTA EJERCICIOS VALORIZACION Y FINANZAS

(TUTORIA N° 7)

Profesora: Rosa San Martín Zdrazil

Fecha: jueves 22-06-2023
WhatsApp: + 56 9 7917 5479
Mail: zdrazilrosa@gmail.com

EJERCICIO 1

Precio Unitario (p) : $40 mil

Costo Variable Unitario (cv) : 10 mil
Unidades de Venta (Q) : 900
Costo Fijo Operacional (CFO) : $8 millones
Costo Fijo Financiero (CFF) : $4,2 millones
Tasa de Impuesto renta (t) : 17%
Nº de Acciones en Circulación : 400 mil
Razón de Apalancamiento : (Deuda/Patrimonio) = 0.5
Tasa Interés Deuda : 5%

Responda:

a) Con los datos anteriores el Estado de Resultado es el siguiente:

$ Unit x unidades = Total en $ Total %

(+) VENTAS (p x Q) $ 40.000 x 900 = $ 36.000.000 100,00%
(-) COSTOS VARIABLES (cv x Q) $ 10.000 x 900 = $ 9.000.000 25,00%
(=) MARGEN DE CONTRIBUCION (mc x Q) $ 30.000 x 900 = $ 27.000.000 75,00%
(-) COSTOS FIJOS OPERACIONALES (CFO) $ 8.000.000 22,22%
(=) RESULTADO OPERACIONAL (BAIT; UAII; EBIT) $ 19.000.000 52,78% (RENTAB OPERACIONAL)
(-) COSTOS FIJOS FINANCIEROS (CFF) $ 4.200.000 11,67%
(=) BENEFICIO ANTES DE TRIBUTACION (BAT; UAI; EBT) 100% $ 14.800.000 41,11%
(-) IMPUESTO A LA RENTA (TAX) 17% $ 2.516.000 6,99%
(=) BENEFICIO NETO 83% $ 12.284.000 34,12% ROS (RETURN ON SALES)
(:) NUMERO DE ACCIONES COMUNES 400.000
(=) UTILIDAD POR ACCION (UPA) $ 30,71

b) El efecto en la rentabilidad operacional antes de interés e impuestos, de un aumento de 20% en las

unidades de ventas, es: 28,42%

b) El efecto en la rentabilidad operacional antes de interés e impuestos, de un aumento de 20% en las unidades de ventas, es: AUMENTO DE LA RENTAB OPERACIONAL 28,42%
SITUACION ORIGINAL SITUACION PROPUESTA
Total en $ VARIACION % Total en $ $ Unit x unidades
(+) VENTAS (p x Q) $ 40.000 x 900 = $ 36.000.000 20% $ 43.200.000 (p x Q) $ 40.000 x 1.080
(-) COSTOS VARIABLES (cv x Q) $ 10.000 x 900 = $ 9.000.000 20% $ 10.800.000 (cv x Q) $ 10.000 x 1.080
(=) MARGEN DE CONTRIBUCION (mc x Q) $ 30.000 x 900 = $ 27.000.000 20% $ 32.400.000 (mc x Q) $ 30.000 x 1.080
(-) COSTOS FIJOS OPERACIONALES (CFO) $ 8.000.000 0% $ 8.000.000 (CFO)
(=) RESULTADO OPERACIONAL (BAIT; UAII; EBIT) $ 19.000.000 28,42% $ 24.400.000 (BAIT; UAII; EBIT)
 c) El efecto en la rentabilidad del accionista de un aumento de 20% en el BAIT es: 25,68%

c) El efecto en la rentabilidad del accionista de un aumento de 20% en el BAIT es: EXISTE UN AUMENTO DEL UPA DEL 25,68%
SIT ORIGINAL VARIACION % SIT PROPUESTA
$ Unit x unidades = Total en $
(+) VENTAS (p x Q) $ 40.000 x 900 = $ 36.000.000
(-) COSTOS VARIABLES (cv x Q) $ 10.000 x 900 = $ 9.000.000
(=) MARGEN DE CONTRIBUCION (mc x Q) $ 30.000 x 900 = $ 27.000.000
(-) COSTOS FIJOS OPERACIONALES (CFO) $ 8.000.000
(=) RESULTADO OPERACIONAL (BAIT; UAII; EBIT) $ 19.000.000 20,00% $ 22.800.000
(-) COSTOS FIJOS FINANCIEROS (CFF) $ 4.200.000 0,00% $ 4.200.000
(=) BENEFICIO ANTES DE TRIBUTACION (BAT; UAI; EBT) 100% $ 14.800.000 25,68% $ 18.600.000
(-) IMPUESTO A LA RENTA (TAX) 17% $ 2.516.000 25,68% $ 3.162.000
(=) BENEFICIO NETO 83% $ 12.284.000 25,68% $ 15.438.000
(:) NUMERO DE ACCIONES COMUNES 400.000 0,00% 400.000
(=) UTILIDAD POR ACCION (UPA) $ 30,71 25,68% 38,60

d) El grado de apalancamiento operativo (GAO), es: 1,4211veces

GAO = GLO = Q (p - cv)

Q (p - cv) - CFO

V - CV
V - CV - CFO

MCT
MCT - CFO

GAO = GLO = MCT

BAIT

$ 27.000.000
$ 19.000.000

GAO = GLO = 1,4211 veces RIESGO OPERACIONAL == VENTAS NO PUEDAN CUBRIR CFO (VENDER BAJO EL PUNTO DE EQUILIBRIO OPERACIÓNAL)

" Un cambio de x% en las ventas, provoca un cambio % en el BAIT X% * GAO"

" Un cambio de 20% en las ventas, provoca un cambio 28,42 % en el BAIT 20% * 1,4211"

+ VENTA 20% IMPLICO + BAIT 28,42%

SI EL GAO = 1 (NO TIENE CFO)

El GAF es: 1,2838 veces
GAF = GLF = BAIT
BAIT - CFF

BAIT
BAT

$ 19.000.000
$ 14.800.000

GAF = GLF = 1,2838 veces RIESGO FINANCIERO == BAIT NO PUEDAN CUBRIR CFF (VENDER BAJO EL PUNTO DE EQUILIBRIO TOTAL)

" Un cambio de x% en el BAIT, provoca un cambio % en el UPA X% * GAF"

" Un cambio de x% en el 20%, provoca un cambio 25,676% en el UPA 20% * 1,2838"

´+BAIT 20% IMPLICO ¨ +UPA 25,68%

SI EL GAF = 1 (NO TIENE CFF O INTERESES ; NO TIENE DEUDA BANCARIA O POR BONOS> EMPRESA DESAPALANCADA)

El GAT es: 1,82432 veces

GAT = GAC = GAO X GAF

1,42105263 X 1,28378378

1,82432

" Un cambio de x% en las ventas, provoca un cambio % en el UPA X% * GAT"

" Un cambio de 20% en las ventas, provoca un cambio 36,4864% en el UPA20X% *1,82432"

e) Suponga que la empresa con los datos iniciales no tiene capacidad ociosa y desea expandir sus
operaciones lo cual requiere un financiamiento de $40 millones. Esta inversión permitiría alcanzar un
volumen de ventas de 1.500 unidades al mismo precio inicial pero, los costos fijos operacionales se
elevarían a $10 millones.
Hay dos alternativas de financiamiento:
(a) 80% en acciones que se pueden colocar a $50 y 20% en bonos al 6%.
(b) 80% en bonos al 6% y 20% en acciones.
¿Qué alternativa de financiamiento es mejor? UPA-a $24,198 UPA-b $42,8 (es mejor B)
EJERCICIO 2

a) Comente: “Un bono cupón cero siempre se vende a su valor a la par”.

Falso, el precio de un bono cupón cero es inferior a su valor nominal, ya que no entrega ningún
cupón. Si el vencimiento del bono es en T periodos y N su valor nominal, entonces si r es el rendimiento
requerido el precio actual es:
N

Pb = < N, ∀r > 0
(1 + r)T

b) Comente: “El precio de un consol, bono con pago de cupón constante a perpetuidad, es igual al valor del
cupón”.

Falso, el precio del consol es: PC = C , donde C es el cupón y r el rendimiento requerido.

r

c) Comente: “La desviación estándar de un portafolio es el promedio ponderado de la desviación estándar de

los instrumentos financieros que lo componen”.

Falso, es inferior al promedio ponderado debido a la diversificación del riesgo que permite hacer el
invertir en un portafolio, en particular, si el portafolio está compuesto sólo por dos instrumentos financieros la
varianza del portafolio es:

σ2 = X2σ2 + 2X1X2σ12 + X2σ2

P 1 1 2 2

Luego esta será igual al promedio ponderado únicamente cuando la correlación entre los dos
instrumentos sea 1.

d) Comente: “La beta del CAPM, mide cómo se comporta el riesgo idiosincrático de un portafolio”.

Falso, la beta del CAPM refleja el riesgo sistemático de un portafolio.

e) Comente: “El costo de la deuda de una empresa que opera en el sector industrial es igual a la tasa libre de
riesgo”.

Falso. El costo de la deuda de una empresa es mayor a la tasa libre de riesgo porque su tasa debe compensar a
los acreedores por invertir en un proyecto que tiene más riesgo que el activo libre de riesgo.
EJERCICIO 3

-La empresa TPC paga dividendos de $ 0,56 por acción el año siguiente.

-Cada acción se vende a $45,50 al final de año.

-Si inversiones con riesgo equivalente al que tienen las acciones de TPC tienen un rendimiento esperado de
6,8%.

Responda:

1-¿Cuánto es lo máximo que pagaría usted hoy por las acciones?

Po = Div1 + P1

1 + re

Po = 0,56 + 45,5

1 + 0,068

Po = 43,13

Donde:

Po= es el precio de la acción hoy (t=0)

P1= es el precio de la acción en el período t+1

D1= es el valor del dividendo en el período t+1

re= es el costo de capital propio (o de los accionistas). Que es el rendimiento esperado de otras inversiones
disponible en el mercado con riesgo equivalente a las acciones de la empresa.

2.- ¿Qué tasa de ganancias de capital esperaría por ese precio?

Po = Div1 + P1

1 + re

re= Div1 + P1 - 1 = Div1 + P1 – Po

Po Po Po

= 0,56. + 45,50 – 43,13

43,13 43,13

= 1,3% + 5,5% = 6,8%

 EJERCICIOS VALORIZACION Y FINANZAS
(TUTORIA N° 7)

Profesora: Rosa San Martín Zdrazil

Fecha: jueves 22-06-2023
WhatsApp: + 56 9 7917 5479
Mail: zdrazilrosa@gmail.com

EJERCICIO 1

Precio Unitario (p) : $40 mil

Costo Variable Unitario (cv) : 10 mil
Unidades de Venta (Q) : 900
Costo Fijo Operacional (CFO) : $8 millones
Costo Fijo Financiero (CFF) : $4,2 millones
Tasa de Impuesto renta (t) : 17%
Nº de Acciones en Circulación : 400 mil
Razón de Apalancamiento : (Deuda/Patrimonio) = 0.5
Tasa Interés Deuda : 5%

Responda:

a) Con los datos anteriores el Estado de Resultado es el siguiente:

b) El efecto en la rentabilidad operacional antes de interés e impuestos, de un aumento de 20% en las unidades
de ventas, es:
c) El efecto en la rentabilidad del accionista de un aumento de 20% en el BAIT es:
d) El grado de apalancamiento operativo (GAO), es:
El GAF es:
El GAT es:
e) Suponga que la empresa con los datos iniciales no tiene capacidad ociosa y desea expandir sus operaciones lo
cual requiere un financiamiento de $40 millones. Esta inversión permitiría alcanzar un volumen de ventas de
1.500 unidades al mismo precio inicial pero, los costos fijos operacionales se elevarían a $10 millones.
Hay dos alternativas de financiamiento:
(a) 80% en acciones que se pueden colocar a $50 y 20% en bonos al 6%.
(b) 80% en bonos al 6% y 20% en acciones.
¿Qué alternativa de financiamiento es mejor?

EJERCICIO 2

a) Comente: “Un bono cupón cero siempre se vende a su valor a la par”.

b) Comente: “El precio de un consol, bono con pago de cupón constante a perpetuidad, es igual al valor del
cupón”.

c) Comente: “La desviación estándar de un portafolio es el promedio ponderado de la desviación estándar de

los instrumentos financieros que lo componen”.
d) Comente: “La beta del CAPM, mide cómo se comporta el riesgo idiosincrático de un portafolio”.

e) Comente: “El costo de la deuda de una empresa que opera en el sector industrial es igual a la tasa libre de
riesgo”.

EJERCICIO 3

-La empresa TPC paga dividendos de $ 0,56 por acción el año siguiente.

-Cada acción se vende a $45,50 al final de año.

-Si inversiones con riesgo equivalente al que tienen las acciones de TPC tienen un rendimiento esperado de
6,8%.

Responda:

1- ¿Cuánto es lo máximo que pagaría usted hoy por las acciones?

2.- ¿Qué tasa de ganancias de capital esperaría por ese precio?