FINANZAS

CORPORATIVAS
Quinto Encuentro Sincrónico
Próximas tareas a vencerse
FINANZAS
CORPORATIVAS
Resumen temáticas
para la simulación 2
WACC
 WACC: otra manera de calcularlo
Fórmula:
WACC

Donde:

Kd: costo de la deuda

Tx : tasa de impuestos
Deuda: deuda con costo financiero
Ke: costo del patrimonio
 WACC: otra manera de calcularlo
Fórmula:

Ejemplo: Calcule el WACC con los siguientes datos:

WACC

Kd: 9.6%
Tasa de impuestos: 30%
Deuda: $100.000.000
Patrimonio: $50.000.000
Ke: 12%
100.000.000 50.000.000
WACC = 0.096 (1- 0.3) * + 0.12 *
100.000.000+50.000.000 100.000.000+50.000.000

WACC = 8.5%

El costo de financiación de los activos de la empresa de este ejemplo es de 8.5% efectivo anual, es decir
para que haya generación de valor en la empresa, los activos deben generar una rentabilidad superior
al 8.5%.
 WACC: ¿cómo hallar el Ke?
El costo del Patrimonio del WACC que viene dado por la siguiente fórmula que viene del modelo CAPM:
𝑘𝑒 = 𝑅𝑓 + 𝑅𝑚 − 𝑅𝑓 𝛽
Donde:
Ke = Costo del Patrimonio

Rf = Tasa libre de riesgo. Normalmente, se toman los rendimientos de los bonos del tesoro de Estados
Unidos con vencimiento a 10 años. Sin embargo, la mayoría de ejercicios de Wacc proporcionan este dato,
WACC

para este ejercicio será de 2.8%

Rm = Rentabilidad del mercado. Por lo general, se toman los índices de Standard & Poor´s o S&P 500 de
los últimos años y se promedian, (este índice muestra las empresas con mayor rentabilidad en Estados
Unidos). Sin embargo, la mayoría de los ejercicios de Wacc proporcionan el dato. Para este ejemplo,
utilizaremos una rentabilidad del mercado del 15%

β= Beta. Es una medida de riesgo, que asocia la volatilidad de la rentabilidad de una acción, entre más
cerca esté a 1 ó 100% más volátil o riesgosa que el mercado. Normalmente, el ejercicio la proporciona de
acuerdo con el sector. Para este ejemplo, asumiremos que la empresa pertenece al sector lechero cuyo β
es de 0,8

𝐾𝑒 = (0.028 + (0.15 -0.028) *0.8) = 0.12 o 12%

Flujo de caja libre
 ¿Qué es el Flujo de Caja Libre (FCL)?

Es el dinero disponible de la empresa para responder por sus deudas o repartir dividendos, una vez restado el
pago a proveedores y la compra de activos fijos (inmuebles, maquinaria, vehículos).
Flujo de Caja Libre

Por ello se le llama libre, porque se puede distribuir entre las distintas necesidades de la empresa. Adicionalmente
muestra el valor financiero de una empresa.

Es diferente al Flujo de Caja de Tesorería, el cual registra las entradas y salidas de dinero.
 Ejemplo
Para nuestro ejemplo, tomaremos los siguientes estados financieros proyectados:
EMPRESA XYZ
Balances proyectados a 31 de diciembre
Flujo de Caja Libre

Año 5
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Perpetuidad
ACTIVOS
Efectivo y Bancos 781.383.33 909.335.69 1.437.409.94 2.113.300.39 2.989.786.96 4.052.063.03
Cuentas por cobrar a clientes 1.666.666.67 2.031.666.67 2.346.575.00 2.661.016.05 3.017.592.20 3.421.949.56
Inventarios 1.333.333.33 1.625.333.33 1.877.260.00 2.128.812.84 2.414.073.76 2.737.559.64
Total Activos corrientes 3.781.383.33 4.566.335.70 5.661.244.94 6.903.129.28 8.421.452.92 10.211.572.23
Propiedad planta y equipo 500.000.00 550.000.00 620.000.00 700.000.00 750.000.00 800.000.00
Depreciaciòn acumulada 50.000.00 105.000.00 167.000.00 237.000.00 312.000.00 392.000.00
Total Activos no corrientes 450.000.00 445.000.00 453.000.00 463.000.00 438.000.00 408.000.00
TOTAL ACTIVOS 4.231.383.33 5.011.335.70 6.114.244.94 7.366.129.28 8.859.452.92 10.619.572.23
PASIVOS - - - - - -
Obligaciones Financieras 19.250.00 19.250.00 19.250.00 19.250.00 19.250.00 19.250.00
Cuentas por pagar con proveedores 2.333.333.33 2.511.000.00 2.878.871.67 3.256.107.47 3.692.425.87 4.187.210.94
Obligaciones laborales 230.528.50 325.735.30 425.253.81 524.292.03 637.614.91 767.170.69
Total Pasivos Corrientes 2.583.111.83 2.855.985.30 3.323.375.48 3.799.649.50 4.349.290.78 4.973.631.63
Pasivos no Corrientes 173.250.00 154.000.00 134.750.00 115.500.00 96.250.00 77.000.00
TOTAL PASIVOS 2.756.361.83 3.009.985.30 3.458.125.48 3.915.149.50 4.445.540.78 5.050.631.63
PATRIMONIO
Capital social 1.082.500.00 1.082.500.00 1.082.500.00 1.082.500.00 1.082.500.00 1.082.500.00
Utilidades retenidas 247.288.55 645.643.66 1.165.704.05 1.806.882.36 2.586.647.88
Reservas 39.252.15 102.483.12 185.032.39 286.806.72 410.579.03
Utilidad neta 392.521.50 632.309.70 825.492.69 1.017.743.34 1.237.723.06 1.489.213.69
TOTAL PATRIMONIO 1.475.021.50 2.001.350.40 2.656.119.47 3.450.979.78 4.413.912.14 5.568.940.61
PASIVO + PATRIMONIO 4.231.383.33 5.011.335.70 6.114.244.94 7.366.129.28 8.859.452.92 10.619.572.23
 Ejemplo
Para nuestro ejemplo, tomaremos los siguientes estados financieros proyectados:
Flujo de Caja Libre

EMPRESA XYZ
Estados de Resultados proyectados a 31 de diciembre
Año 5
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 perpetuidad
Ventas 10.000.000 12.190.000 14.079.450 15.966.096 18.105.553 20.531.697
Costo de ventas 8.000.000 9.752.000 11.263.560 12.772.877 14.484.443 16.425.358
UTILIDAD BRUTA 2.000.000 2.438.000 2.815.890 3.193.219 3.621.111 4.106.339
Gastos de Administraciòn 1.000.000 1.040.000 1.071.200 1.103.336 1.136.436 1.170.529
Gastos de ventas 300.000 365.700 422.384 478.983 543.167 615.951
Gastos de depreciación 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000
UTILIDAD OPERACIONAL (EBIT) 650.000 982.300 1.272.307 1.560.900 1.891.508 2.269.859
Gastos Financieros 26.950 24.255 21.560 18.865 16.170 13.475
Utilidad Antes de Impuestos 623.050 958.045 1.250.747 1.542.035 1.875.338 2.256.384
Impuestos 230.529 325.735 425.254 524.292 637.615 767.171
UTILIDAD NETA 392.522 632.310 825.493 1.017.743 1.237.723 1.489.214
 Ejemplo

Paso 1 Tomamos la Utilidad Operacional o Ebit de nuestro estado de resultados desde el año 1 al 5:
Flujo de Caja Libre

AÑO 1 2 3 4 5
Utilidad Operativa (EBIT) 982.300 1.272.307 1.560.900 1.891.508 2.269.859
 Ejemplo
Paso 2 Calculamos la tasa de impuestos desde el año 1 al 5, dividiendo el rubro de impuestos del Estado
de Resultados sobre la Utilidad Antes de Impuestos, así:
Flujo de Caja Libre
 Ejemplo
Paso 3 Calculamos el Nopat (Ganancia Neta Operativa después de pagar impuestos), que tiene la
siguiente fórmula:
Flujo de Caja Libre

Utilidad Operativa * (1 – Tasa de impuestos)

 Ejemplo
Paso 4 Calculamos las depreciaciones y amortizaciones en donde tomaremos la depreciación
acumulada del balance del año final y le restamos la del año inicial:
Flujo de Caja Libre
 Ejemplo
Paso 5 Calculamos el capital de trabajo que resulta de la resta entre el activo corriente menos el pasivo
corriente del año 1 al 5.
Flujo de Caja Libre

AÑO 1 2 3 4 5
Utilidad Operativa (EBIT) 982.300 1.272.307 1.560.900 1.891.508 2.269.859
Tasa de impuestos 34.0% 34.0% 34.0% 34.0% 34.0%
Nopat (Ganancia Neta Operativa después de
pagar impuestos) 648.318.00 839.722.29 1.030.194.24 1.248.395.26 1.498.107.19
Depreciaciones y amortizaciones (año final - año
inicial) 55.000.00 62.000.00 70.000.00 75.000.00 80.000.00
Capital de Trabajo (Activo corriente - pasivo
corriente) 1.710.350.40 2.337.869.47 3.103.479.78 4.072.162.14 5.237.940.61
 Ejemplo
Paso 6 Procedemos a calcular la variación del capital de trabajo restando el capital de trabajo del año
siguiente menos el capital de trabajo del año actual
Flujo de Caja Libre

Asumimos que el
año 6 tiene el
mismo capital de
trabajo del año 5
 Ejemplo
Paso 7 Se calcula la inversión en Capex, el cual es la diferencia entre la cuenta de propiedad
planta y equipo de un año a otro
Flujo de Caja Libre
 Ejemplo
Paso 8 El flujo de caja libre será:

Nopat + Depreciaciones y Amortizaciones – Variación del Capital de Trabajo –

Flujo de Caja Libre

Inversión en Capex

Es el dinero disponible de la empresa para responder por sus deudas o repartir dividendos.
 Ejemplo
Flujo de Caja Libre Descontado
Paso 9 Calculamos el WACC, para este ejemplo, será de 12% para todos los años.
 Ejemplo
Flujo de Caja Libre Descontado
Calculamos el factor de descuento para los períodos 1 a 4 así:
Paso 10 1
(1+𝑊𝑎𝑐𝑐)𝑛

El período 5 lo asumiremos como período de perpetuidad, para ello tomaremos la

siguiente fórmula y asumiremos que g es 0.07:

1 1
*
(𝑊𝑎𝑐𝑐 −𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑐𝑟𝑒𝑐𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑎 𝑝𝑒𝑟𝑝𝑒𝑡𝑢𝑖𝑑𝑎𝑑 (𝑔) 1+𝑊𝑎𝑐𝑐 𝑛−1
 Ejemplo
Flujo de Caja Libre Descontado
Paso 11 Calculamos el valor presente del flujo de caja libre que resulta de la siguiente
fórmula:
Flujo de caja libre x el factor de descuento
 Ejemplo
Flujo de Caja Libre Descontado
Paso 12 Para hallar el valor de la empresa sumamos toda la fila de valor presente del flujo de
caja libre.