TEMA 31. LAS VARIACIONES DE LA RENTA DE LA EMPRESA: ESTUDIO DE SUS CAUSAS.

LA
COMPARACIÓN ENTRE LA RENTABILIDAD ESPERADA Y LA REAL. LA RENTABILIDAD, SU
MEDIDA. LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA Y EL INTERÉS DEL CAPITAL INVERTIDO EN LA
MISMA.1

TEMA 31

Tema en la línea de los anteriores; fácil y corto.

Destacar el tema de las rentabilidades, que es necesario que hagas unos cuantos ejercicios, y el
tema del apalancamiento financiero (si es positivo, negativo o neutro), y el tema del PER (saber
explicarlo y hacer algún ejercicio).

Pero ya 😊

1. Las variaciones de la renta de la empresa

Las rentas de las empresas, podrán variar por las siguientes causas2:

 Variación en el margen bruto

Se calcula de la siguiente manera

Ventas año x 0−Coste Variable x 0

1) = Margen Bruto
Coste Variable x 0

2) Coste Variable x1 x (1 + Margen Bruto) = Ventas Ajustadas

3) Ba = Ventas ajustadas – Ventas x13

Ba = variación en la renta de la empresa producida por la variación en el margen bruto.

 Variación en el volumen de ventas

Coste Variable x 1
1) −1 = Variación costes variables
Coste Variable x 0

2) Beneficio x0 x Variación costes variables = Bb

1
De este tema son 4 las cosas, por eso el orden lo he adaptado
2
Alguna vez ha salido, y esto la gente no se lo suele estudiar; así que si sale, ganarás ventaja; pero bueno,
como ves es un poco lioso. Mi consejo es que tampoco te ralles mucho con esto, que no es importante.
3
Es el proceso o pasos a seguir para llegar hasta el Ba

Página 1 de 9
 Bb = variación en la renta de la empresa producida por la variación en el volumen de ventas.

 Variación en el % de ocupación de los factores productivos

Beneficio de x1 – Beneficio de x0 – Ba – Bb = Bc

Bc = variación en la renta de la empresa producida por el % de ocupación de los factores

productivos.

La suma de estas tres causas nos dará el total de la variación de la renta de la empresa.

Ba + Bb + Bc

2. Rentabilidad de la empresa4

Rentabilidad económica de la empresa

Es la rentabilidad de los capitales totales, viene determinada por la relación entre los beneficios
obtenidos por la empresa y el total de los recursos utilizados en la misma, ya sean propios o ajenos.

La rentabilidad económica de la empresa podremos medirla antes o después de impuestos:

a) Antes de impuestos:

Ganancias totales antes de impuestos BAI +CF BAII

r2 = = =
Activo total neto medio AT Neto AT Neto

Donde: BAI  Beneficio antes de impuestos (resultado de cuenta PyG más la cuota de IS)

CF  Intereses devengados por los fondos ajenos (costes financieros)

BAII Beneficios antes de intereses e impuestos

b) Después de impuestos:

Ganancias totales después de impuestos BL+CF(1−t)

r2 = =
Activo total neto medio AT Neto

4
MUY MUY IMPORTANTE; esto se pregunta y hay que tenerlo claro, sobre todo para la práctica

Página 2 de 9
 Donde: BL  Beneficio líquido (resultado cuenta PyG) [BL = BAI – Cuota del IS; BL ≠ BAI * (1 – t)]
t  Tipo impositivo del Impuesto sobre Sociedades
CF (1 – t)  Coste financiero después de impuestos

Definida la rentabilidad económica de la empresa es conveniente analizar los factores que

intervienen en ella:

B B V
r2 = = *  r2 = Margen comercial * Rotación del activo
A V A

Que nos indica que la rentabilidad económica es función o depende de:

 El margen comercial: es el beneficio económico obtenido por cada u.m. vendida

 La rotación del activo: es el número de u. m. vendidas por cada u. m. invertida

Dicho esto, una variación en la rentabilidad puede estar motivada exclusivamente por una variación
de la rotación sin variar el margen o incluso por una combinación de ambos.

Rentabilidad financiera

Es la rentabilidad de los capitales propios. Pone en relación el beneficio obtenido con los capitales o
fondos propios.

La rentabilidad financiera de la empresa podremos estudiarla antes o después de impuestos:

a) Antes de impuestos:

BAI
r1 = =
FP

Donde: BAI  Beneficio antes de impuestos (resultado de cuenta PyG más la cuota del IS)
FP  Fondos propios o neto contable

b) Después de impuestos:

Página 3 de 9
 BL
r1 =
FP

Donde: BL  Beneficio líquido de impuestos (resultado cuenta PyG)

Definida la rentabilidad financiera de la empresa es conveniente analizar los factores que

intervienen en ella:

B B V A
r1 = = * *  r1 = Margen comercial * Rotación del activo * relación de
FP V A FP
apalancamiento

Que nos indica que la rentabilidad de los fondos propios es función o depende de:

 El margen comercial neto; nos indica el beneficio económico neto obtenido por cada unidad
monetaria vendida.

 La rotación del activo; nos indica el número de unidades monetarias vendidas por cada
unidad monetaria invertida.

 El factor de apalancamiento, es decir, del mayor o menor endeudamiento.

Técnicas para aumentar la rentabilidad de los recursos propios:5

1. Incremento del precio de venta.

2. Disminución de los costes.

3. Mejorar la combinación de ventas impulsando la distribución de los productos de mayor

margen ganancial.

4. Aumentar el volumen de ventas.

5. La disminución de los recursos propios es poco corriente, pues lo normal es que la empresa
necesite cada vez más medios de acción para el desarrollo de sus actividades productivas.
Puede consistir en:

a. Disminución del activo circulante: aumentando la rotación de las existencias,

disminuyendo así el volumen de stock.

5
Ha salido una vez

Página 4 de 9
 b. Disminución del activo fijo: puede radicar en la venta de inmovilizados no necesarios
o en sustituir algunos equipos en propiedad por otros en alquiler (leasing).

c. Disminuir los recursos propios y reintegrarlos a los socios sustituyéndolos por

financiación ajena.

Activo
6. El incremento del factor “apalancamiento” existe cuando aumenta el ratio lo que
FP
implica financiar las nuevas inversiones con recursos ajenos o bien una parte de los recursos
propios son sustituidos por capitales ajenos.

Para que el apalancamiento financiero mejore la rentabilidad de la empresa es preciso que

el coste financiero de los recursos ajenos sea menor que la rentabilidad obtenida de los
capitales invertidos.

Beneficios
Rentabilidad del accionista =
Capitales aportados

Apalancamiento operativo = Convierte costes variables en costes fijos (por ejemplo, cambio de
mano de obra por maquinaria)6

Coste de la financiación ajena

El coste de la financiación de la empresa puede ser definido antes o después de impuestos:

a) Antes de impuestos:

Impuestos devengados CF
r3 = =
Fondos ajenos FA

b) Después de impuestos:

Intereses (1−tipoimpositivo) CF(1−t)

r3 = =
Fondos ajenos FA

En este caso si se cumplirá que: r3 después de impuestos = r3 antes de impuestos

3. El apalancamiento financiero7

6
Esto que lo sepas, pero no entra en ningún bloque en concreto
7
Muy importante también

Página 5 de 9
El apalancamiento financiero es la relación entre capital propio y el capital ajeno utilizado en una
operación financiera.

Se podría demostrar que en toda empresa se cumple la siguiente igualdad (tanto antes como
después de impuestos):

FA
r1 = r2 + (r2 - r3)
FP

FA
El término (r2 - r3) * es el “efecto apalancamiento”, que podrá ser positivo (existiendo
FP
apalancamiento financiero positivo) o negativo (existiendo apalancamiento financiero negativo):

a) Apalancamiento financiero positivo

Si la rentabilidad económica es mayor que el coste de la financiación ajena (i), entonces la

rentabilidad financiera será mayor que la rentabilidad económica y por tanto, al ser inferior
el coste de la financiación ajena a la rentabilidad económica de la empresa, interesará
incrementar el endeudamiento (FA/FP) o factor de apalancamiento, ya que así se
incrementará la rentabilidad financiera o de los fondos propios (r1).

Por tanto, podríamos definir el AF + como el incremento de rentabilidad que reciben los
fondos propios sobre la rentabilidad de la empresa como consecuencia de ser menor el
coste de la financiación ajena a la rentabilidad económica de la empresa.

b) Apalancamiento financiero negativo

Si el coste de la financiación ajena es mayor que la rentabilidad económica, entonces la

rentabilidad financiera será menor que la rentabilidad económica y por tanto, al ser superior
el coste de la financiación ajena a la rentabilidad económica de la empresa, es preciso
disminuir el endeudamiento (FA/FP) o factor de apalancamiento, para incrementar la
rentabilidad financiera.

Por tanto, podría definir el AF- como el decremento o disminución que experimenta la
rentabilidad de los fondos propios respecto a la rentabilidad de la empresa, como
consecuencia de ser mayor el coste de la financiación ajena que la rentabilidad obtenida por
las inversiones.

c) No existencia de apalancamiento financiero

Sería un caso muy infrecuente; al ser r2 = r3 y, por tanto, r1 = r2 e igual a r3.

Página 6 de 9
 En esta situación interesa no variar el factor de apalancamiento o coeficiente de
endeudamiento (FA/FP).

4. La rentabilidad del accionista8

El principal objetivo de la mayoría de los accionistas es percibir el máximo dividendo. De acuerdo

con esta mentalidad, interesa averiguar qué porcentaje de beneficio ha recibido a lo largo del año.

Esto se consigue relacionando los ingresos que éstos perciben con los capitales que han aportado.

Podemos distinguir varios casos:

Dividendorepartido
a) Rentabilidad nominal:
Capital social

El porcentaje tiene poca significación, pues ni el numerador ni el denominador contienen

cantidades efectivas.

( Dividendo−impuestos +derechos de suscripción)

b) Rentabilidad efectiva:
Valor efectivo de la acción

Tiene más aplicación que el anterior.

( Dividendo−impuestos +derechos de suscripción+reservas)

c) Rentabilidad real:
Valor efectivo de la acción

El accionista, además de las cantidades que percibe directamente tiene derecho a una parte
alícuota en las reservas que cada año va formando la empresa, pues si bien no las cobra en
el momento, sus acciones tenderán a valer más a medida que el Neto o capital efectivo de la
empresa se incrementa.

d) Rentabilidad total: Si a la rentabilidad real le sumamos el incremento o minoración de

patrimonio obtenido en la venta de títulos y derechos de suscripción, obtenemos la
rentabilidad total.

5. Ratios bursátiles

8
Poco importante la verdad

Página 7 de 9
Se denominan ratios bursátiles a aquellos ratios que ofrecen información o son de utilidad para los
inversores en bolsa, y suelen relacionar algunas magnitudes tomadas del balance o de la cuenta de
PyG de las empresas que cotizan, con la capitalización bursátil.

Capitalización bursátil = Número de acciones x Precio o cotización de la acción

Los ratios bursátiles más usuales son los siguientes:

 Se denomina P.E.R.9 (Price Earning Ratio) o ratio precio-ganancia a la relación entre el precio
o cotización en Bolsa de las acciones de una empresa y sus beneficios netos. Se calcula así:

CB
P.E.R. =
Bº

Donde: CB  Capitalización bursátil (valor en bolsa de las acciones)

Bº  Beneficio neto del ejercicio (deducidos los impuestos)

Este ratio nos permite observar la evolución de ambas magnitudes (valor bursátil y
resultado) y, en consecuencia, averiguar si una acción está más o menos cara. En efecto, a
medida que el P.E.R. de una empresa aumenta, sus acciones se cotizan a un precio más
elevado y, viceversa, si disminuye dicha relación es señal de que los mencionados títulos
bajarán de valor.

Además de significar el número de veces que se paga el beneficio de una empresa en un

año, el P.E.R. es de gran utilidad como elemento de comparación.

 El P.C.F.R. (Price, Cash Flow Ratio) es el cociente entre la cotización en bolsa y el cash flow
económico por acción, lo que representa una magnitud más objetiva que el simple beneficio:

Capitalizaci ó n bursatil
P.C.F.R. =
Beneficios netos+amortizaciones del ejercicio

 El Pay-out ratio nos indica la parte del beneficio neto que se ha repartido en forma de
dividendos:

Dividendos
Pay-out ratio =
Beneficio neto

9
MUY IMPORTANTE, ha salido fácil 3/4 veces

Página 8 de 9
 El ratio de la rentabilidad por dividendos, que normalmente se calcula sobre dividendos
netos de impuestos:

Dividendos netos
Capitalizaci ó n bursatil

 También se puede comparar el precio de la acción en Bolsa con su valor teórico, para deducir
si su precio actual es más o menos adecuado; si bien como aquí no se incluyen los valores
inmateriales (fondo de comercio), puede tener poco interés.

Valor en bolsade una acción

Valor teórico o contable de una acción

 Return on Investment (ROI):

Beneficio
Inversión

 Return on Assets (ROA): esto es la rentabilidad económica

Beneficio
Activo

 Return on Equity (ROE): esto es la rentabilidad financiera

Beneficio
Fondos propios

Página 9 de 9