UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DE LOS ANDES

FACULTAD DE CIENCIAS JURIDICAS, CONTABLES Y SOCIALES

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

Docente : Mgt. Juan Rubén Rodriguez Calderon

Tema: LA QUIEBRA MF GLOBAL
Curso: CONTABILIDAD DE ENTIDADES FINANCIERAS
Integrantes: - Aymara Quispe Julia
- Delgado Urday Jurdhen Israel
- Escalante Valencia Leonidas Bergman
- Rojas Rocca Ushiel
- Yucra Sallo Ruth Rocío
LA QUIEBRA DE MF GLOBAL COMO
INICIA
MF Global era al comienzo básicamente una simple corredora (bróker)
que efectuaba trading por cuenta de sus clientes, y préstamos de corto
plazo a éstos.

En el año 2008 sufrió un grave incidente de riesgo

operacional, por las acciones indebidas de un
empleado; ese incidente demostró la debilidad de
sus controles internos. Además, con la crisis, su
modelo de negocio mostró limitaciones, pues los
volúmenes de negociación bajaron en un contexto
más competitivo, y las tasas de interés (y los
márgenes) también.
LA QUIEBRA DE MF GLOBAL

Este último anunció rápidamente el desarrollo de un

nuevo modelo de negocio, a través de la transformación a
broker/dealer (es decir con capacidad de hacer a gran
escala trading por cuenta propia), con miras a convertirse
luego en un banco de inversión.

EL Directorio decidió a inicios del 2010

contratar como Director Ejecutivo a Jon
Corzine, un ex trader y luego CEO de Goldman
Sachs, y ex-político
 LA QUIEBRA DE MF GLOBAL
Jon Corzine aposto por, un contexto de la crisis soberana de la zona Euro, por la
negociación de Euro-RTMs, instrumentos basados en bonos soberanos de la zona
Euro, con un mecanismo de cesión con pacto de recompra a un precio un poco
superior llamado Repos, pero donde se guarda la exposición hasta la fecha de
vencimiento de los bonos.

La ventaja para MF Global de este mecanismo:

era comprar bonos soberanos de la zona Euro para tener
exposición a éstos venía en gran parte de su tratamiento
contable: posibilidad de registrar ganancias inmediatas de corto
plazo y de dejar a estas exposiciones fuera del balance.
MF Global apostó por exponerse a la deuda soberana irlandesa,
portuguesa, italiana, española y belga. No debe olvidarse que en
esos tiempos esos bonos ya estaban con valores muy castigados,
y muchos pensaban que podían venderse mejor más tarde.
El resultado: para Agosto de 2011, la exposición a deuda
soberana europea de MF Global pasó a US$ 8 300 millones
desde US$ 400 millones un año antes.

Las apuestas habían salido mal: MF Global tuvo que poner cada vez más “colateral”,
que es una garantía habitual por pérdida de valor de los títulos, sobre un producto que ya
estructuralmente requería poner un cierto monto de cash en garantía en cada operación.

Este modo de operar estructuralmente restaba liquidez a la

empresa, lo que se aceleró con el aumento exponencial de
operaciones, y empeoró con el deterioro de valor de los títulos.
LA QUIEBRA DE MF GLOBAL
 MF Global no pudo hacer frente a sus obligaciones, pues
además muchos clientes empezaron a irse, y se descubrió
además que había utilizado dinero de las cuentas de trading
de los clientes, lo que generó pérdidas para éstos con la
quiebra. Es decir, afectó además a su negocio tradicional de
intermediación, con el agravante de que el Directorio no
había sido informado de esa maniobra. Poco tiempo antes
de la quiebra, Corzine había pedido aumentar las
exposiciones, lo que terminó por no ser aceptado. Pero de
todas maneras, al momento de la quiebra, esas exposiciones
soberanas Euro representaban 14 % de los activos totales y
unas 4.5 veces el patrimonio de la empresa, algo totalmente
desproporcionado en comparación con sus competidores.
 LA QUIEBRA DE MF GLOBAL
. Este caso está llamado a ser también un “caso de
escuela”, y puede ayudar a completar la reflexión
sobre los riesgos del trading financiero. Fue publicado el informe oficial sobre la quiebra
del bróker/dealer MF Global en octubre 2011.
Llamado el “informe Freeh”, por el apellido del
encargado de la administración de la quiebra,
este largo documento muy bien escrito de más de
100 páginas se puede leer casi como una novela
financiera
 PRINCIPALES DEBILIDADES Y ERRORES

La lista es desgraciadamente muy larga,

pues revela una mala gestión de los
riesgos de mercado, de liquidez y
operacionales, además de graves fallas
de gobierno corporativo.

Debilidades operacionales estructurales ampliamente conocidas desde el

comienzo, gracias a un informe interno de “brechas”, por la nueva dirección, que
sin embargo, en vez de hacer un serio esfuerzo por resolverlas antes de lanzarse
en la nueva estrategia, las subestimó y las empeoró al añadirle la nueva línea de
negocio.
Falta de un sistema de MF Global intento La Fed de Nueva York
monitoreo en tiempo vender alrededor $5 mil suspendió a MF Global como
real para los fondos millones en bonos para distribuidor principal debido
separados entre la generar la mayor al resultado del desempeño
empresa y clientes liquidez negativo y la escasez de
liquidez.

JON CORZINE , el
director ejecutivo
oficial (CEO) que además
negociaba grandes $540 Millones se
operaciones , es contabilizaron al revés por
legalmente responsable error por que se trataba de
(por el mal uso que MF un ajuste manual
Global hizo del dinero de
los clientes)
 IMPLICACIONES DEL CASO

MF Global , Uso
del dinero
adicional del
cliente como
acción vital.

Vender todos
los bonos que
Encontrar un posee la
socio .un inversor compañía.
capitalista para
ayudar.
 CONSECUENCIAS:

• Destruyo la • Firma de inversiones

reputación y una especializadas que
de las compañías se endeudo con • EL PRECIO DE LAS
Primera victima
consideradas derivados 4.500 ACCIONES DE LA
estadounidense
financieramente millones con España COMPAÑÍA PER
tan seguras en Italia Portugal,
octubre de 2011 Irlanda y Bélgica.
 Una entidad financiera no debe lanzarse al negocio sin saber los riesgos ni estar
preparado en cuanto a sistemas informáticos y capacidades humanas.

 Saber fijar limites razonables con respecto a los activos y patrimonio, además de haber
sobreconcentración en cierto tipo de exposiciones.

Patrimonio
 El trading de los clientes por darle una mejor ejecución de mercado, en vez de trading desks
y la toma de riesgos de trading propios era llamada “principal risk taking”.

 Esto conlleva a que muchas entidades tomen posiciones propias para permitir a sus clientes
encontrar contrapartes, es lo que se llama “darle liquidez al mercado”.
 La realidad que no se puede ignorar es la “regla de Volcker”, que limita severamente el
trading por cuenta propia.

 MF Global se dedico se dedico de manera masiva al trading, aunque lo presentara como algo
efectuado por los clientes.
 Algunos acusan a Golman Sachs de esconder sus grandes ganancias que vienen del trading,
un ejemplo de ello es cuando habla de “Institution Client Exexution”, que es una
autocensura.
 Resumen de los principales hechos
 MF Global fue al comienzo una simple corredora (broker) que efectuaba trading por cuenta
de sus clientes y prestamos a corto plazo, que era resultado de la fusión de varias empresas.

 El modelo de su negocio mostro limitaciones, pues sus volúmenes de negociación bajaron.

 Para contrarrestar la decadencia contrato a Jon Corzine, como Director Ejecutivo.

 Jon Corzine anuncio un nuevo modelo de negocio por medio del broker/ dealer.
 Jon Corzine aposto en el contexto de la crisis soberana del Euro, con instrumentos basados
en Bonos soberanos de la zona Euro.
 Resumen de los La ventaja para MF Global de este
principales hechos mecanismo en vez de simplemente comprar
bonos soberanos de la zona Euro para tener
exposición a éstos venía en gran parte de su
tratamiento contable:

posibilidad de registrar
ganancias inmediatas de
corto plazo y de dejar a
estas exposiciones fuera del
balance.

No debe olvidarse que

MF Global apostó por
en esos tiempos esos
exponerse a la deuda
bonos ya estaban con
soberana irlandesa,
valores muy
portuguesa, italiana,
castigados, y muchos
española.
pensaban que podían
venderse mejor más
tarde
RESULTADO:
Para agosto de 2011, la exposición a deuda soberana
europea de MF Global pasó a US$ 8 300 millones
desde US$ 400 millones un año antes.

COLATERAL:
Que está situado
a uno y otro lado
Las apuestas habían salido mal: MF Global tuvo de un elemento
que poner cada vez más “colateral”, que es una principal.
garantía habitual por pérdida de valor de los
títulos, sobre un producto que ya
estructuralmente requería poner un cierto monto
de cash en garantía en cada operación.
Es decir, este modo de operar
estructuralmente restaba liquidez a la
empresa, lo que se aceleró con el
aumento exponencial de operaciones, y
empeoró con el deterioro de valor de
los títulos.

Al final, MF Global no pudo hacer

frente a sus obligaciones, pues además
muchos clientes empezaron a irse, y se
descubrió además que había utilizado
dinero de las cuentas de trading de los
clientes, lo que generó pérdidas para
éstos con la quiebra
Descripción de las principales debilidades y errores
identificadas en el informe.
 Una búsqueda desenfrenada de ganancias de corto plazo que no sólo eran
basadas en operaciones muy especulativas, sino que afectaban la liquidez de
la empresa.
 Subestimación del riesgo de liquidez al confiar demasiado en las líneas de
crédito confirmadas otorgadas por terceros (que podían cortarlas en caso de
deterioro significativo, como pasó al final).
Reflexiones que aporta este caso al tema del
trading por cuenta propia
 Una entidad financiera no puede lanzarse en ese tipo de negocio, que conlleva mayores
riesgos, sin estar bien preparada 

 Hay que saber fijarse límites razonables respecto del total

de activos y del patrimonio (capital), como de hecho muchas
entidades financieras lo hacen

 J. Corzine, en vez de hablar de trading por cuenta propia,

darle a los clientes una “mejor ejecución de mercado”,  en vez de “trading desks” decía “facilitation
desks”, y la toma de riesgos de trading propios era llamada “principal risk taking” que se hacía para
los clientes (suena más bien contradictorio).
 Con ello se refería indirectamente a un hecho que es cierto: muchas entidades
van a tomar posiciones propias para permitir a clientes encontrar contrapartes,
es lo que se llama “darle liquidez al mercado”, algo que se conoce también
como “market making”. Es una actividad muchas veces útil para “crear un
mercado” para nuevos instrumentos que al comienzo se negocian poco por
desconocimiento.

 El problema es que MF Global se dedicó más bien de manera masiva al trading

por cuenta propia, aunque tratara de presentarlo como algo efectuado por
cuenta de los clientes.
 Al respecto, algunos acusan a Goldman Sachs de esconder que sus grandes
ganancias vienen esencialmente del trading por cuenta propia, que practica
masivamente, con un vocabulario ambiguo que apunta a mostrar que lo hace
para los clientes
Conclusiones
El estudio del caso MF Global, a través de la lectura del “Freeh Report” aporta lecciones muy útiles tanto para casas de bolsa, como para bancos y
para supervisores. Sobre todo si se quiere desarrollar la banca de inversión. Y permite también reflexionar sobre los riesgos del trading por cuenta
propia y sobre cómo manejarlos bien y también sobre el hecho de que los malabares semánticos, además del potencial riesgo reputacional adicional,
pueden llevar a “dormirse” y a  subestimarlos.
GRACIAS