THÈME 2 – Les soldes intermédiaires de gestion (SIG) 25

Question 6 Quel est le taux de croissance du chiffre d’affaires ?

Exercices
Question 7 Quel est le taux de corporate
variation du finance ? Que traduit-il ?
résultat d’exploitation
David.bourghelle@univ-lille.fr
Question 8 L’activité financière a-t-elle une incidence positive sur les résultats courants
Philippe.rozin@gmail.com
avant impôts en N et en N – 1 ?
Question 9 L’entreprise a-t-elle cédé des immobilisations durant l’exercice N ?
Question 10 La société est-elle soumise à l’impôt sur les sociétés ?

Thème 1 : compte de résultat/ SIG

Exercice 1 Calcul de la marge commerciale

Sujet 2
et de l’éxcédent brut d’exploitation
La société Munch, crééeSacado,
La société depuis quatre ans et soumise
créée depuis quatre ansà l’IS, est grossiste
et soumise à l’IS,enest
maroquinerie
grossiste enet articles
de voyage ; elle emploie sixetsalariés.
maroquinerie articlesElle a bénéficié
de voyage ; elle en N du crédit
emploie d’impôt
six salariés. Elle pour la compétitivité
a bénéficié en et
N du
l’emploi (CICE) crédit d’impôt
comptabilisé pour la compétitivité
en diminution des charges et del’emploi
personnel (CICE) comptabilisé en
diminution
Un extrait de son comptedesde charges
résultat de personnel
pour l’exercice N est présenté ci-dessous :
Un extrait de son compte de résultat pour l’exercice N est présenté ci-dessous :
Exercice Exercice
Charges (hors taxes)
N N–1
Charges d’exploitation (1) :
Achats de marchandises (a) ....................................................................... 215 000
Variation des stocks (b) .......................................................................... 1 200
Achats de matières premières et autres approvisionnements (a).................
Variation des stocks (b) ..........................................................................
Autres achats et charges externes * ........................................................... 5 000
Impôts, taxes et versements assimilés......................................................... 26 000
Salaires et traitements ................................................................................ 98 000
Charges sociales......................................................................................... 46 000
Dotations aux amortissements et dépréciations :
Sur immobilisations : dotations aux amortissements (c) .......................... 2 840
Sur immobilisations : dotations aux dépréciations...................................
Sur actif circulant : dotations aux dépréciations ...................................... 6 000
Dotations aux provisions ............................................................................ 3 200
Autres charges ........................................................................................... 1 340
TOTAL I.............................................................................................. 404 580

Exercice Exercice
Produits (hors taxes)
N N–1
Produits d’exploitation (1) :
Ventes de marchandises ........................................................................... 512 000
Production vendue [biens et services] (a) .................................................
Sous-total A – Montant net du chiffre d’affaires .......................... 512 000
dont à l’exportation ...........................................................................................
Production stockée (b).....................................................................................
Production immobilisée....................................................................................
Subventions d’exploitation ............................................................................... 8 460
Reprises sur dépréciations, provisions (et amortissements), transferts de charges..
Autres produits ................................................................................................
Sous-total B ....................................................................................... 8 460
Total I (A + B) ..................................................................................... 520 460

Question 1 Déterminez la marge commerciale et le taux correspondant (le taux moyen du secteur
Exemplaire personnel de sara sara - arbi.batma@africamel.net - Diffusion interdite.
d’activité est de 49 %).
Question 2 Calculez l’excédent brut d’exploitation et le taux de profitabilité, sachant que celui de
l’exercice N – 1 était de 20 %.
Question 3 Précisez l’impact du CICE sur les soldes intermédiaires de gestion.
Question 4 Commentez les indicateurs de gestion calculés.

1
 Question 2 Calculez l’excédent brut d’exploitation et le taux de profitabilité, sachant
que celui de l’exercice N – 1 était de 20 %.
Question 3 Précisez l’impact du CICE sur les soldes intermédiaires de gestion.
Question 4 Commentez les indicateurs de gestion calculés.

Exercice 2
Sujet 3 Tableau des soldes intermédiaires de gestion
La société anonyme Buchner fabrique et distribue du mobilier d’agencement.
Le compte deLarésultat
sociétédeanonyme
l’exerciceEspace
se présente ainsiet: distribue du mobilier d’agencement.
fabrique
Le compte de résultat de l’exercice se présente ainsi :
Exercice
Exercice N
N–1
Charges (hors taxes)
Totaux Totaux
partiels partiels
Charges d’exploitation (1) :
Coût d’achat des marchandises vendues dans l’exercice.................................... 97 875 87 500
Achats de marchandises (a) ............................................................................ 96 875
Variation des stocks de marchandises (b) ........................................................ 1 000
Consommations de l’exercice en provenance de tiers........................................ 3 101 337 2 802 500
Achats stockés d’approvisionnements (a) : .....................................................
Matières premières....................................................................................... 2 613 900
Autres approvisionnements ..........................................................................
Variation des stocks d’approvisionnements (b) ................................................ – 6 500
Achats de sous-traitance.................................................................................
Achats non stockés de matières et fournitures................................................ 434 375
Services extérieurs :
Personnel extérieur ...................................................................................... 6 562
Loyers en crédit-bail (c) ................................................................................
Autres .......................................................................................................... 53 000
Impôts, taxes et versements assimilés................................................................ 71 860 65 500
Sur rémunérations .......................................................................................... 19 060
Autres ............................................................................................................ 52 800
Charges de personnel ....................................................................................... 828 400 724 550
Salaires et traitements .................................................................................... 575 000
Charges sociales ............................................................................................. 253 400
Dotations aux amortissements et dépréciations 31 875 25 625
Sur immobilisations : dotations aux amortissements (d) .................................. 28 750
Sur immobilisations : dotations aux dépréciations...........................................
Sur actif circulant : dotations aux dépréciations .............................................. 3 125
Dotations aux provisions ...................................................................................
Autres charges ..................................................................................................
TOTAL ....................................................................................... 4 131 347 3 705 675
(1) Dont charges afférentes à des exercices antérieurs. Les conséquences des corrections d’erreurs significatives, calculées après
impôt, sont présentées sur une ligne séparée sauf s’il s’agit de corriger une écriture ayant été directement imputée sur les capitaux
propres.
(a) Y compris frais accessoires.
(b) Stock initial moins stock final : montant de la variation en moins entre parenthèses ou précédé du signe (–).
(c) À ventiler en « mobilier » et « immobilier ».
(d) Y compris éventuellement dotations aux amortissements des charges à répartir.

Exemplaire personnel de sara sara - arbi.batma@africamel.net - Diffusion interdite.

2
 THÈME 2 – Les soldes intermédiaires de gestion (SIG) 27

Exercice
Exercice N
N–1
Charges (hors taxes)
Totaux Totaux
partiels partiels
Report ............................................................................................................ 4 131 347 3 705 675
Quotes-parts de résultat sur opérations faites en commun ..........................
Charges financières........................................................................................... 10 937 10 312
Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions................................
Intérêts et charges assimilées (2) ....................................................................... 10 937
Différences négatives de change .......................................................................
Charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de placement .......................
Charges exceptionnelles ................................................................................... 1 250 937
Sur opérations de gestion ................................................................................. 938
Sur opérations en capital :
Valeurs comptables des éléments immobilisés et financiers cédés (e) .............. 312
Autres ............................................................................................................
Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions :
Dotations aux provisions réglementées ...........................................................
Dotations aux amortissements .......................................................................
Dotations aux dépréciations...........................................................................
Dotations aux autres provisions ......................................................................
Participation des salariés aux résultats............................................................
Impôts sur les bénéfices.................................................................................... 44 450 34 300

Solde créditeur = bénéfice......................................................................... 124 806 68 398

TOTAL GÉNÉRAL ...................................................................... 4 312 790 3 819 622
(2) Dont intérêts concernant les entités liées.
(e) À l’exception des valeurs mobilières de placement.

Exemplaire personnel de sara sara - arbi.batma@africamel.net - Diffusion interdite.

3
 28 EXOS LMD – EXERCICES CORRIGÉS D’ANALYSE FINANCIÈRE

Exercice
Exercice N
N–1
Produits (hors taxes)
Totaux Totaux
partiels partiels
Produits d’exploitation (1) :
Ventes de marchandises..................................................................................... 150 000 150 000 134 300
Production vendue
Ventes............................................................................................................. 4 125 000 4 125 000 3 650 000
Travaux............................................................................................................
Prestations de services.....................................................................................

Montant net du chiffre d’affaires ............................................. 4 275 000 3 784 300

dont à l’exportation ......................................................................
Production stockée (a) ....................................................................................... 31 000 30 000
En-cours de production de biens (a) ................................................................
En-cours de production de services (a) ............................................................
Produits (a)...................................................................................................... 31 000
Production immobilisée......................................................................................
Subventions d’exploitation.................................................................................
Reprises sur dépréciations, provisions (et amortissements) ................................. 1 875 1 560
Transferts de charges .........................................................................................
Autres produits ..................................................................................................
TOTAL .......................................................................................... 4 307 875 3 815 860
Quotes-parts de résultat sur opérations faites en commun .........................
Produits financiers : 4 065 3 450
De participation (2) ............................................................................................ 2 250
D’autres valeurs mobilières et créances de l’actif immobilisé (2) ......................... 1 500
Autres intérêts et produits assimilés (2) .............................................................. 315
Reprises sur dépréciations et provisions, transferts de charges financières..........
Différences positives de change .........................................................................
Produits nets sur cessions de valeurs mobilières de placement ...........................
Produits exceptionnels : 850 312
Sur opérations de gestion .................................................................................. 650
Sur opérations en capital :
– produits des cessions d’éléments d’actif (b)................................................... 200
– subventions d’investissement virées au résultat de l’exercice .........................
– autres ...........................................................................................................
Reprises sur dépréciations et provisions, transferts de charges exceptionnelles...

Solde débiteur = perte......................................................................

TOTAL GÉNÉRAL ......................................................................... 4 312 790 3 819 622

(1) Dont produits afférents à des exercices antérieurs. Les conséquences des corrections d’erreurs significatives, calculées après impôt, sont présentées
sur une ligne séparée sauf s’il s’agit de corriger une écriture ayant été directement imputée sur les capitaux propres.
(2) Dont produits concernant les entités liées.

(a) Stock final moins stock initial : montant de la variation en moins entre parenthèses ou précédé du signe (–) dans le cas de déstockage de production.
(b) À l’exception des valeurs mobilières de placement.

Question 1. Présentez le tableau des soldes intermédiaires de gestion pour les exercices N et N – 1.
Question
Question 1 Présentez
2. Appréciez le tableau
l’évolution des soldes intermédiaires de gestion pour les
de l’activité.
exercices
Question 3. Indiquez l’effetNdeetl’augmentation
N – 1. du poste « Production stockée », lorsqu’il est négatif,
sur l’excédent brut d’exploitation, toutes choses égales par ailleurs.
Exemplaire personnel de sara sara - arbi.batma@africamel.net - Diffusion interdite.

Exercice 3

Le comptable de la société Flash, fabricant d’enseignes lumineuses et distributeur de lettres adhésives,

vient d’établir le tableau des soldes intermédiaires de gestion d’après la méthode du Plan comptable
général pour l’exercice N.
Afin d’effectuer une analyse plus pertinente de son activité, la société souhaite effectuer les
retraitements préconisés par la Banque de France.

4
À cet effet, elle vous communique les renseignements complémentaires suivants :

– la consommation de l’exercice en provenance des tiers comprend une redevance pour crédit-bail
pour 12 000 € relative à un matériel dont la valeur d’origine est de 44 000 € ; le contrat a été conclu
pour quatre ans en N – 2 ;
– le coût du personnel intérimaire pour l’exercice N s’élève à 4 000 €.

Question 1. Indiquez la nature des retraitements et leurs effets sur les soldes intermédiaires de gestion.
Question 2. Calculez les soldes intermédiaires de gestion après retraitements à partir du tableau des
soldes intermédiaires de gestion (en annexe) et des informations complémentaires.

5
 Produits Charges Soldes intermédiaires
30

N N–1
(Colonne 1) (Colonne 2) (Colonne 1 – Colonne 2)
Ventes de marchandises........................ 86 000 Coût d’achat des marchandises vendues 48 600 Marge commerciale.............................. 37 400
Production vendue 155 400

Exercice 4
Production stockée 13 000 ou Déstockage de production (a)...........
Production immobilisée 4 500
Total.................................................... 172 900 Total.................................................... Production de l’exercice......................... 172 900
Production de l’exercice........................ 172 900
Marge commerciale............................... 37 400
Consommation de l’exercice en
Total.................................................... 210 300 provenance de tiers.............................. 89 250 Valeur ajoutée....................................... 121 050
Valeur ajoutée....................................... 121 050 Impôts, taxes et versements assimilés (b) 21 500
Subventions d’exploitation.................... 14 000 Charges de personnel............................ 55 000
Excédent brut (ou insuffisance brute)
Total.................................................... 135 050 Total.................................................... 76 500 d’exploitation........................................ 58 550
Excédent brut d’exploitation.................. 58 550 ou Insuffisance brute d’exploitation......
Reprises sur charges et transferts de Dotations aux amortissements,
charges............................................... 9 400 dépréciations et provisions.................... 18 700
Autres produits..................................... 2 300 Autres charges...................................... 600

de résultat des exercices « N » et « N – 1 ».

Résultat d’exploitation (bénéfice ou
Total.................................................... 70 250 Total.................................................... 19 300 perte).................................................... 50 950
Résultat d’exploitation........................... 50 950 ou Résultat d’exploitation..................
Quotes-parts de résultats sur opérations Quotes-parts de résultats sur opérations
faites en commun................................. faites en commun.................................
Produits financiers................................. 8 815 Charges financières............................... 6 370
Résultat courant avant impôts (bénéfice
Total.................................................... 59 765 Total.................................................... 6 370 ou perte)............................................... 53 395

Exemplaire personnel de sara sara - arbi.batma@africamel.net - Diffusion interdite.

Résultat exceptionnel (bénéfice ou
Produits exceptionnels........................... 5 740 Charges exceptionnelles........................ 4 236 perte).................................................... 1 504
Résultat courant avant impôts............... 53 395 ou Résultat courant avant impôts..........
Résultat exceptionnel............................ 1 504 ou Résultat exceptionnel.......................
Participation des salariés........................ 6 800
Impôts sur les bénéfices......................... 18 420
Résultat de l’exercice (bénéfice ou perte)
Total.................................................... 54 899 Total.................................................... 25 220 (c)......................................................... 29 679
Plus-values et moins-values sur cessions
Produits des cessions d’éléments d’actif 4 592 Valeur comptable des éléments cédés 2 540 d’éléments d’actif................................ 2 052
(a) En déduction des produits dans le compte de résultat.
(b) Pour le calcul de la valeur ajoutée, sont assimilés à des consommations externes les impôts indirects à caractère spécifique inscrits au compte 635 « Impôts, taxes et versements assimilés » et acquittés lors de la mise à la consommation des biens taxables.
(c) Soit total général des produits – total général des charges.
EXOS LMD – EXERCICES CORRIGÉS D’ANALYSE FINANCIÈRE

La papeterie Novak, fabricant de papiers spéciaux et à usages techniques, vous communique le compte

6
Annexe 1 : compte de résultat (en tableau) (système de base)

(1) Dont charges afférentes à des exercices antérieurs. Les conséquences des corrections d’erreurs significatives,
calculées après impôt, sont présentées sur une ligne séparée sauf s’il s’agit de corriger une écriture ayant été
directement imputée sur les capitaux propres
(2) Dont intérêts concernant les entités liées
(3) Compte tenu d’un résultat exceptionnel avant impôts
(a) Y compris droits de douane.
(b) Stock initial moins stock final : montant de la variation en moins entre parenthèses ou précédé du signe (-).
(c) Y compris éventuellement dotations aux amortissements des charges à répartir.
** Produits – Report en arrière des déficits.

7
(a) À inscrire, le cas échéant, sur des lignes distinctes. (b) Stock final moins stock initial : montant de la variation
en moins entre parenthèses ou précédé du signe (–).

Annexe 2 : ventilation du chiffre d’affaires

Travail à faire:

■ Présenter le tableau des soldes intermédiaires de gestion.

■ Analyser l’évolution du chiffre d’affaires.

8
 ■ Expliquer à l’aide des soldes intermédiaires de gestion la dégradation de la performance de l’activité
principale de la société.

THÈME 2 – Les soldes intermédiaires de gestion (SIG) 31

Thème 2. Rentabilité économique et financière

Sujet1.5
Exercice Répartition de la valeur ajoutée

La société Locke, fabricant et installateur de verandas, a modifié ses conditions d’exploitation et

conquis de nouveaux marchés
La société au cours de
Heol, fabricant l’exercice N.deElle
et installateur souhaite
verandas, en mesurer
a modifié les effets sur la
ses conditions
d’exploitation
croissance de l’entreprise. et conquis de nouveaux marchés au cours de l’exercice N. Elle
souhaite en mesurer les effets sur la croissance de l’entreprise.
Vous disposez des informations suivantes :
Vous disposez des informations suivantes :

Exercice Exercice
Éléments
N N–1
Produits d’exploitation
Chiffre d’affaires net 10 220 000 8 446 000
Production stockée (22 900) (114 500)
Reprises sur dépréciations, provisions (et amortissements), transferts de charges 15 230 103 200
Total 10 212 330 8 434 700
Charges d’exploitation
Achats de matières premières et autres approvisionnements 3 232 000 3 801 000
Variation des stocks de matières premières et autres approvisionnements 96 960 (190 050)
Autres achats et charges externes 2 359 930 1 815 300
Impôts, taxes et versements assimilés 208 420 205 130
Salaires et traitements 1 572 140 1 766 450
Charges sociales 620 740 698 400
Dotations aux amortissements sur immobilisations 271 500 376 000
Dotations aux dépréciations sur actif circulant 43 660 5 394
Autres charges 10 102 19 100
Total 8 415 452 8 496 724
Résultat d’exploitation 1 796 878 (62 024)
Produits financiers
Autres intérêts et produits assimilés 8 110 1 280
Reprises sur dépréciations et provisions, transferts de charges financières 985
Total 9 095 1 280
Charges financières
Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions 660 980
Intérêts et charges assimilées 174 330 178 660
Total 174 990 179 640
Résultat financier (165 895) (178 360)

Résultat courant avant impôts 1 630 983 (240 384)

QuestionQuestion Calculez et interprétez :

Calculez et interprétez : de variation de la valeur ajoutée ;
– le taux
– le taux de variation de la valeur ajoutée ;
– l’évolution du taux d’intégration ;
– l’évolution du taux d’intégration ;
– l’évolution du partage de la valeur ajoutée entre le personnel, les prêteurs
– l’évolution du partage de la valeur ajoutée entre le personnel, les prêteurs et l’entreprise.
et l’entreprise.

Exercice 2.
Exemplaire personnel de sara sara - arbi.batma@africamel.net - Diffusion interdite.

9
 Sujet 7 Rentabilité économique et rentabilité financière

Madame et Monsieur Loven ont le projet de créer une entreprise d’horticulture

Madame et
ornementale. À Monsieur
partir desXdonnées
ont le projet de créer unefournies
prévisionnelles entreprise d’horticulture
ci-dessous, ils ornementale. À partir des
souhaiteraient mesurer l’effet de
données prévisionnelles l’endettement
fournies prévuilssur
ci-dessous, la rentabilité mesurer
souhaiteraient financièrel’effet de l’endettement prévu
de leur
surfuture entreprise.
la rentabilité financière de leur future entreprise.
Données
Capitaux propres (CP) 120 000
Dettes financières (D) 144 000
Taux d’intérêt des dettes financières (I) 5%
Actif économique (AE) 264 000
Chiffre d’affaires hors taxes (CA) 1 440 000
Résultat d’exploitation net d’impôt (RE) 15 840
Résultat net de l’exercice (RN) 9 840

Question 1 Calculez les taux de rentabilité économique et financière.

Question 1 Calculez les taux de rentabilité économique et financière.
Question 2 Commentez en mettant en évidence l’effet de levier.
Question 2 Commentez en mettant en évidence l’effet de levier.
re personnel de sara sara - arbi.batma@africamel.net - Diffusion interdite.

Thème 3. Bilan/ Compte de résultat

Exercice 1.

Le 1er octobre N, M. Schmidt crée une entreprise spécialisée dans la vente au détail de jouets en bois.
Il emprunte 50 000 € auprès de sa banque. M. Schmidt acquiert :

– un local de 95 000 €
– des rayonnages pour 11 250 €
– du mobilier de bureau pour 1 625 €
– du matériel de bureau et du matériel informatique pour 12 000 €
– un stock de jouets de 38 000 €

Il dépose 16 200 € sur le compte bancaire ouvert au nom de l’entreprise et 925 € d’espèces en caisse.
Question 1 Déterminez le montant du capital.
Question 2 Présentez le bilan de départ simplifié de l’entreprise.

Exercice 2.

Au 1er janvier N, la situation des comptes de l’entreprise Stockhausen se présente comme suit :
– emprunt : 30 000 €
– matériel de bureau et matériel informatique : 7 440 €
– mobilier : 2 340 €
– fonds commercial : 40 000 €
– stock de marchandises : 3 380 €
– clients : 7 280 €
– fournisseurs : 16 700 €
– caisse : 640 €
– banques : 5 620 €
– capital : 20 000 €

Après 12 mois d’activité, les comptes de bilan se présentent ainsi :

10
– emprunt : 28 000 €
– clients : 9 000 €
– matériel de bureau et matériel informatique : 6 800 €
– mobilier : 2 000 €
– fonds commercial : 40 000 €
– valeurs mobilières de placement : 2 500 €
– stock de marchandises : 1 460 €
– fournisseurs : 9 300 €
– caisse : 360 €
– sécurité sociale (dettes) : 500 €
– état (dettes) : 1 000 €
– banques : 2 700 €
– (Le capital est toujours à 20000 euros)

Question : Établissez les bilans au 1er janvier N et au 31 décembre N.

Exercice 3.

L’entreprise Mondette, prestataire de services, fournit les éléments de son bilan d’ouverture :
– matériel de transport : 38 450 €
– mobilier : 15 750 €
– banques : 23 000 €
– fournisseurs : 15 000 €
– caisse : 2 150 €
– clients : 25 650 €
– emprunt : 20 000 €

Au cours du mois de janvier, elle a réalisé les opérations suivantes :

– achats de fournitures de bureau à crédit pour 3 000 € ;

– ventes de prestations de services pour 35 000 € réglées par chèques bancaires ;
– paiement de timbres-poste pour 60 € en espèces ;
– acquisition d’un ensemble informatique : 18 000 € ; paiement à 60 jours ;
– emprunt de 30 000 €, auprès de la banque, sur trois ans.

Question 1 Établissez le bilan d’ouverture.

Question 2 Identifiez, parmi les opérations de janvier, celles qui ne génèrent pas de résultat. Question
3 Présentez le bilan au 31 janvier N.

Exercice 4. (synthèse)

L’entreprise Rémy vous fournit les éléments suivants au 28 février N :

– fonds commercial : 150 000 €
– banques : 32 500 €
– achats de marchandises : 561 200 €
– stock initial : 39 000 €
– mobilier : 14 000 €
– salaires : 108 000 €
– créances clients : 55000€
– fournisseurs : 30000€
– impôts et taxes : 21000€

11
– dettes fiscales: 15000€
– charges sociales : 38000€
– prêt : 30000€
– amendes et pénalités : 2 000 €
– capital : 200 000 €
– loyer commercial : 120 000 €
– emprunt : 80 000 €
– ventes de marchandises : 891 000 €
– stock final : 35 000 €
– intérêts du prêt 2 500 €
– frais de télécommunications : 14 000 €
– matériel de bureau : 26 000 €
– intérêts de l’emprunt : 7 800 €

Question : Présentez le compte de résultat et le bilan.

Thème 4. Cahs flows

Exercice 1 : Société Viron

L'entreprise Viron envisage un projet d'investissement d'une durée de vie de 5 ans. Les travaux
d'investissement qui peuvent être réalisés en quelques jours au temps 0 (en KEUR) concernent les
éléments suivants :

Type d'immobilisation Coût Modalité d'amortissement

Terrain 2 500 non amortissable
Bâtiment 4 000 20 ans en linéaire
Machines 7 000 10 ans en linéaire
Mobilier 1 000 5 ans en linéaire

- les programmes de ventes et de fabrication pour les 5 années d'exploitation sont les suivants :

en KEUR 1 2 3 4 5
Chiffre d'affaires 13 000 14 000 17 000 21 000 22 000
Matières premières 4 550 4 900 5 950 7 350 7 700
Autres frais directs 650 700 850 1 050 1 100
Frais fixes d'exploit. 300 400 400 400 400

- le programme de fabrication prévoit également des besoins en fonds de roulement qui sont supposés
être investis au début de l'année pour laquelle ils sont nécessaires :

en KEUR 1 2 3 4 5
Stocks 728 784 952 1176 1232
Clients 910 980 1 190 1 470 1 540
fournisseurs 455 490 595 735 770
BFDR 1 183 1 274 1 547 1 911 2 002

- au terme de la durée de vie, on envisage de mettre l'investissement hors service. A cette époque, les
valeurs résiduelles (en KEUR) des immobilisations corporelles sont estimées à :

12
 Immobilisation Valeur de revente possible
Terrain 3 000
Bâtiment 3 200
Machines 2 500
Mobilier 0

Les montants correspondent à des prix de revente bruts c'est-à-dire avant application des taux
d'imposition sur les plus ou moins-values. Les besoins en fonds de roulement sont intégralement
récupérables à la fin de la durée de vie de l'activité.

- les modalités de financement du projet sont : 80 % par fonds propres au coût de 13,5 % et 20 % par
emprunts au coût de 10,35 %

- l'entreprise est par ailleurs largement bénéficiaire et tout porte à croire qu'elle le restera au cours des
prochaines années et, en tout cas, sur la durée de vie de l'investissement. Elle sera ainsi soumise à un
taux d'imposition de 33,33 % quelles que soient ses sources de profit (activités normales d'exploitation
ou plus-values sur vente d'actifs immobilisés).

Questions :
1) Déterminez le montant des capitaux mis en oeuvre initialement, la durée de vie, les flux annuels de
revenus, la valeur résiduelle totale ainsi que le taux d'actualisation.
2) Calculer la valeur actuelle nette, le taux de rentabilité interne et le délai de récupération du capital.
(TIR compris entre 33 et 35%)
3) À partir de quel coût du capital le projet n’est-il plus rentable ?
4) Quel serait le coût du capital si la société se finançait totalement par fonds propres ?

Exercice 2.

Un important projet d’investissement est envisagé pour la fin de l’année N. Une réunion de travail de
la direction a étudié les dernières estimations portant sur les coûts et les perspectives et a engagé une
première réflexion sur l’opportunité de cette réalisation. Elle a également envisagé les formes
possibles du financement de ce projet.

Travail à faire :
1) Calculez le coût du capital de l’entreprise.
2) Précisez pourquoi le coût du capital ne peut être utilisé comme taux d’actualisation pour le projet
d’investissement.
3) Expliquez comment le directeur financier a déterminé le taux d’actualisation qu’il propose de
retenir. Retrouvez ce taux par calcul.
4) À partir des premières estimations des caractéristiques de l’investissement, déterminez la rentabilité
du projet.

Annexe1. Données relatives au projet d’investissement

Nature du projet :
Les dirigeants ont le projet d’installer, dès la fin de l’année N, un procédé entièrement nouveau de
teinture de matière diverses, telles que cuir, synthétiques...
Issu de son laboratoire de recherche ce procédé accroît considérablement la tenue de la couleur sur les
matières et, surtout, autorise une palette de coloris très large avec une grande flexibilité d’application.
Cette invention technique constitue l’argument de la création d’une ligne vestimentaire pour les 8-16
ans, vendue sous la marque « Nature Sauvage ». Cette ligne devant définir une mode, les dirigeants
souhaitent récupérer leur investissement au bout de cinq ans.
Données économiques, estimations correspondant à des perspectives moyennes.

13
Le coût de l’opération est estimé à 37 085 k€ dont :
– frais de recherche-développement 3 250 k€ ;
– équipements de teinturerie et de l’environnement technique : 33 835 k€.
On retiendra un amortissement linéaire sur cinq ans pour les frais de recherche-développement comme
les équipements.
La valeur vénale des équipements, au terme de la cinquième année, est estimée à 2 706 k€ avant
impôt.
Ventes prévisionnelles réalisées sous la marque « Nature Sauvage » :
– 231 000 articles de référence la première année ;
– accroissement de 30 % la deuxième année, 15 % la troisième année, 1 % la quatrième
année, diminution de 10 % la cinquième année.
– prix de vente de l’article de référence : 470 € ; il est constant sur toute la période.
– coût variable unitaire : 385 € la première année, puis il doit diminuer de 0,5 % par an les
deux années suivantes et se stabiliser.

Les charges fixes, hors amortissement, sont évaluées à 3 215 k€ par an.
Le besoin de financement lié aux décalages de paiement (besoin de fonds de roulement d’exploitation)
représente soixante-quinze jours de chiffre d’affaires hors taxe.
Le taux d’IS est de 33,1/3 % il sera supposé constant sur toute la période.
Les flux d’exploitation seront considérés comme se réalisant en fin de période, alors qu’investissement
et constitution du besoin en fonds de roulement d’exploitation se font en début de période.

Annexe 2
Document 1 – Le coût du capital dans l’entreprise
La structure du capital de l’entreprise est la suivante : 2/5 de dettes pour 3/5 de capitaux propres. Le
coût actuel de l’endettement est de 6,6 % (avant impôt sur les sociétés de 33 1/3 %) ; celui des
capitaux propres est estimé à 12 %.
Document 2 – Intervention du directeur financier sur l’évaluation de la rentabilité de
l’investissement
« [...] L’investissement que nous projetons de réaliser peut être extrême- ment rentable si nous
réussissons à imposer cette nouvelle ligne de vêtements sur le marché. Or, le succès de ce pari
commercial dépend en grande partie de l’évolution du marché. Si celle-ci ne nous est pas favorable,
les conséquences financières seront extrêmement lourdes. Le risque présenté par ce projet est donc
considérable. »
« Par conséquent, je vous propose de définir différemment le taux d’acceptation des investissements. »
« Nous utilisons couramment le coût du capital de l’entreprise. Or, pour des raisons évoquées à
l’instant, je vous propose de retenir un taux d’acceptation de 17 % correspondant à ce qu’attendent les
actionnaires d’un placement de même risque sur le marché financier, et de considérer que
l’investissement n’est financé que par fonds propres... »

Document 3 – Informations recueillies par le directeur financier

Informations délivrées par un organisme d’étude de la conjoncture.
La conjoncture économique des cinq prochaines années peut être décrite de la façon suivante :

– très forte croissance : probabilité 5 % ;

– croissance moyenne : probabilité 15 % ;
– croissance faible : probabilité 40 % ;
– faible ralentissement : probabilité 30 % ;
– forte récession : probabilité 10 %

Ces différentes éventualités déterminent fortement les ventes potentielles de la marque « Nature
Sauvage ».
Information concernant le titre de la société VIX :

14
 – forte récession : probabilité 10 %.
Ces différentes éventualités déterminent fortement les ventes potentiel-
les de la marque « Nature Sauvage ».
Information concernant le titre de la société VIX :
– le– directeur financier
le directeur a choisi
financier le titreledetitre
a choisi la société VIX afin
de la société d’évoluer
VIX afin d’évoluer le comportement des
leinvestisseurs
comportement des investisseurs actionnaires face à
actionnaires face à un risque de même catégorieun risque deque celui présenté par le projet
même catégorie que; celui présenté par le projet d’investissement ;
d’investissement
– la– variabilité de laderentabilité
la variabilité du titre
la rentabilité de lade
du titre société VIX est
la société VIXparticu-
est particulièrement élevée.
lièrement élevée.
L’acquisition deL’acquisition de ces titres
ces titres constitue constitue parun
par conséquent conséquent
placement très risqué.
un placement très risqué.

Hypothèses Rentabilité annuelle ESP

de conjoncture du titre VIX
Croissance forte 170 % 5%
Croissance moyenne 120 % 15 %
Croissance faible 5% 40 %
Faible ralentissement – 20 % 30 %
Forte récession – 60 % 10 %

Information concernant le marché financier des actions :

Hypothèses Rentabilité annuelle ESP

de conjoncture du marché
Croissance forte 30 % 5%
Croissance moyenne 25 % 15 %
Croissance faible 15 % 40 %
Faible ralentissement –5% 30 %
Forte récession – 10 % 10 %

Le taux
Le taux de rentabilité
de rentabilité desdes actifs
actifs sansrisque
sans risque(emprunt
(emprunt d’État)
d’État) est
est de
de 66%.%.
Le coût
Le coût du capital
du capital risqué
risqué estest
le letaux
tauxdederentabilité
rentabilitérequis
requis par les
les investis-
investisseurs pour ce niveau de risque.
seurs
Il doit parpour ce niveauintégrer
conséquent de risque.uneIl prime
doit pardeconséquent intégrerenune
risque, calculée primecompte du risque systématique
tenant
de risque, calculée en tenant compte du risque
du titre représentatif du projet risqué (le bêta du titre). systématique du titre
représentatif du projet risqué (le bêta du titre).

Exercice 3

Le contrôleur de gestion de la société Ciblor souhaite mesurer la relation existante entre le cout de
lancement d’un nouveau produit et la rentabilité des capitaux investis
Les responsables de la société ont décidé de lancer un nouveau produit dérivé des produits actuels.
Une bonne maitrise de la technologie et l’utilisation du réseau de distribution existant réduiraient
fortement le risque d’un échec commercial.

Éléments du nouveau projet :

• Investissements corporels (nouveaux moyens de production) : 6 500 000 euros
Amortissables linéairement sur 5 ans
• Besoin en fonds de roulement : 45 jours de CA HT. Il ne sera pas récupéré à la fin du cycle
d’investissement.
Courbe de vie du nouveau produit :
Les prévisions ont été réalisées en s’appuyant sur les courbes de vie de produits analogues et les
études de marché ont chiffré les prévisions de vente pour les cinq années à venir. En effet, un produit
de substitution sera fabriqué et vendu dans 6 ans et les installations seront considérées comme
obsolètes. La forte concurrence sur le marché de la société Ciblor impose un prix de vente qui ne
pourra pas dépasser 1 060 euros HT par produits.

15
 Courbe de vie du nouveau produit :
Courbe
Les de vie du nouveau
prévisions produit
en:: s’appuyant sur les courbes de vie de produits analogues
Courbe de vie ont été réalisées
du nouveau produit
Les
etLes prévisions
études deont
lesprévisions été réalisées
marché en s’appuyant
ont chiffré les prévisions sur les courbes de les
vie de produits
annéesanalogues
ont été réalisées en s’appuyant surde
lesvente pour
courbes de viecinq
de produits àanalogues
venir. En
et
effet, les études
un de
produit marché
de ont chiffré
substitution les
sera prévisions
fabriqué de
et vente
vendu pour
dans les
6 cinq
ans années
et les à venir. En
installations
et les études de marché ont chiffré les prévisions de vente pour les cinq années à venir. En
effet, un
seront produit de substitution
considérées sera fabriquéforte et vendu danssur 6 ans et les installations
effet, produit decomme
serontunconsidérées comme
obsolètes.
substitution
obsolètes.
La
sera Lafabriqué concurrence
et vendu dans
forte concurrence
le marché
sur 6le ans et les
marché
de la société
de installations
la société
Ciblor
seront impose un prix comme
considérées de venteobsolètes.
qui ne pourra
La pas dépasser
forte concurrence 1 060sur euros
le HT pardeproduits.
marché la société
Ciblor impose un prix de vente qui ne pourra pas dépasser 1 060 euros HT par produits.
Ciblor impose un prix de vente qui ne pourra pas dépasser 1 060 euros HT par produits.
Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5
Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5
5000
Année
5000 1 6000
Année 2
6000 7000
Année 3
7000 7000
Année 4
7000 4000
Année 5
4000
5000 6000 7000 7000 4000
Estimation
Estimation des couts
des couts du nouveau
du nouveau produit
produit :
Estimation
Estimationdes couts des nouveaux
des couts produits
du nouveau : ::
produit
Charges opérationnelles de
Charges opérationnelles de Charges
Charges opérationnelles
opérationnellesdede
production
Charges (i)
opérationnelles
production (i) de distribution (i)(i)
distributionopérationnelles
Charges de
Matières et composants
Matières et composants production
250
250 (i) distribution (i)
Matières
Main
Maind’oeuvre et composants
d’oeuvre 250
120
120 40
40
Main
Autres
Autres d’oeuvre
charges
charges 120
80
80 40
20
20
Autres charges 80 20
(i)(i)ces charges, toutes décaissables,
ces charges, toutes décaissables, sont supposées être directement proportionnellesauau
supposées être directement proportionnelles
(i)
volume ces charges,
volumeproduit
produitet toutes
etvendu.
vendu.décaissables, sont supposées être directement proportionnelles au
volume produit et vendu.
Chargesgénérales
Charges généralesde destructure
structure décaissable (par (par an)
an) :: 900
900000000
Charges générales de structure décaissable (par an) : 900 000
Retenirun
Retenir untaux
tauxthéorique
théorique d’impôt
d’impôt de 40%
Retenir un taux théorique d’impôt de 40%
!""#$%%&'()*+,--*+,.
!""#$%%&'()*+,--*+,. /*.0&123-2.4.5*.'-.67.83((7,9&32.:.;-#"-9<,-.=>>?. .
/*.0&123-2.4.5*.'-.67.83((7,9&32.:.;-#"-9<,-.=>>? . r.. r.
Le contrôleur de gestion cherche à déterminer
!""#$%%&'()*+,--*+,. un cout variable unitaire objectif
/*.0&123-2.4.5*.'-.67.83((7,9&32.:.;-#"-9<,-.=>>?. de ce nouveau produit. r.

qui permettrait une rentabilité après impôt égale à 15% des capitaux investis dans le projet afin de 4 4

connaître le cout d’achat cible des matières et des fournitures. 4

Travail à faire :
1. Calculer la valeur actuelle nette actualisée à 15% et le taux interne de rentabilité du projet
compte tenu des données prévisionnelles
2. En appelant :
Q les quantités vendues et fabriquées
CC le cout cible des matières et composants, proposer une modélisation de la capacité
d’autofinancement du projet et de son besoin de fond de roulement (BFRE) ?

Thème 4. Cash management

Exercice 1

La société Bodyform est spécialisée dans la fabrication de vélos d’appartement. Elle vous demande
d’établir ses prévisions de trésorerie pour les six prochains mois. Vous disposez à cet effet des
informations suivantes :

Annexe 1 : données relatives au bilan au 31 décembre N – 1

Actif
– Stocks et en-cours : 297 700 €
- Créances clients et comptes rattachés : (dont 75 % à 30 jours et 25 % à 60 jours) 483 168 €
– Créances diverses encaissables en juillet : 33 790 €
– Valeurs mobilières de placement : 90 000 €
– Disponibilités : 292 000 €
Passif
– Résultat net : 112 800 €
– Emprunts auprès des établissements de crédit : 360 000 €
– Emprunts et dettes financières diverses (Associés – Comptes courants) : 874 000 €

16
– Dettes fournisseurs et comptes rattachés (dont 50 % à 30 jours et 50 % à 60 jours) : 192 000 €
– Dettes fiscales et sociales : 290 000 €
Dont :
• Personnel, congés à payer : (les congés sont pris lors du second semestre) :158 400 €
• Sécurité sociale : 72 000 €
• État, impôt sur les bénéfices à payer : 24 656 €
• État, TVA à décaisser : 34 944 €
– Créditeurs divers, à 30 jours : 42 000 €

Annexe 2 : données prévisionnelles et d’exploitation

Ventes prévisionnelles :
Éléments Janvier Février Mars Avril Mai Juin
470 756 778
Chiffres d’affaires hors taxes 486 000 461 700 770 000
900 000 000

– Règlement des clients : 20 % au comptant, 60 % à 30 jours et 20 % à 60 jours ;

– Achats prévisionnels mensuels : 144 000 € hors taxes ;
– Règlement des fournisseurs : 45 % au comptant et 55 % à 60 jours ;
– Salaires nets annuels : 1 800 000 € ;
– Charges sociales annuelles : 720 000 € ;
– Paiement des salaires : le 25 du mois ;
– Paiement des charges sociales : le 10 du mois suivant ;
– Autres charges mensuelles faisant l’objet de décaissement et réglées au comptant : 120 000
€ hors taxes ; TVA déductible mensuelle sur ces frais : 12 720 € ;
– Acquisition d’un nouveau matériel livré en février d’une valeur de 384 000 € hors taxes,
TVA récupérable. Modalités de paiement : 59 264 € à la livraison et le solde en quatre versements
mensuels égaux, à partir du mois de mars ;
– Annuité de remboursement d’emprunts : 129 600 €, le douzième est prélevé chaque mois ;
– 72 000 € de dividendes seront distribués en mai ;
– Les deux premiers acomptes d’impôt sur les sociétés seront réglés :
• le 12 mars pour : 22 320 €
• le 12 juin pour : 35 130 €
– La liquidation de l’impôt sur les sociétés « N – 1 » sera versée le 12 avril ;
– La société doit rembourser 370 000 € à un associé sur son compte courant en mars ;
– L’entreprise est assujettie à la TVA au taux normal. Les calculs seront arrondis à l’euro le
plus proche.
▪ Établir pour le premier semestre : le budget de TVA ; le budget des encaissements ; le
budget des décaissements ; le budget de trésorerie. Commenter

17
 ThèmeExamen
6 : gestion de trésorerie
cash management M2

ExerciceExercice
2. 1
Exercice 1.

Leader du marché depuis quelques années, la société NOBIAR fabrique un produit unique.
Son activité a beaucoup décliné. Début N+1, elle envisage de lancer une grande campagne de
publicité axée sur les performances technologiques de ce produit. Les ventes sont soumises à
des variations saisonnières. Pour l'exercice N+1, les prévisions sont données dans l'annexe 1.
1. Établir pour l'exercice N+1 :
a. le budget de TVA
b. le budget des encaissements
c. le budget des décaissements
2. En déduire le budget général de trésorerie et conclure.
3. Équilibrer le budget de trésorerie. Pour cela, répondre aux questions suivantes :
a. Procéder à un ajustement du budget en escomptant les effets détenus en porte-
feuille, au taux de 10 % l'an.
b. Comparer la trésorerie à la fin du mois d'avril avec le budget précédent.
c. Quel est le montant du plafond d'escompte que l'entreprise doit négocier avec son
banquier ? Ce montant est-il raisonnable ?

Annexe 1 - Renseignements sur l'activité

Ventes annuelles de 1 800 produits au prix unitaire de 5 000 € hors taxes, avec les coefficients
saisonniers mensuels suivants :

Janvier 0,9 Février 0,7 Mars 1,5

Avril 1,3 Mai 1,2 Juin 0,9
Juillet 1,2 Aout 1,3 Septembre 0,8
Octobre 0,8 Novembre 0,8 Décembre 0,6

Le taux de TVA est de 19,60 %.

Les clients règlent en moyenne 20 % de leurs achats au comptant, et 80 % à 30 jours.
Achats de matières premières : 4 000 kg à 60 € hors taxes le kg, tous les trois mois, le premier
achat ayant lieu en janvier.
Le taux de TVA est de 19,60 %.
Les fournisseurs sont payés au comptant.
Production : 160 produits par mois
Frais de fabrication
• variables : proportionnels à la production 1 800 € hors taxes par produit. Ils sont réglés le
mois même de leur apparition.
La moitié de ces charges supporte un taux de TVA de 19,60 %.
• fixes : montant annuel 440 000 €. Ils comprennent 80 000 € d'amortissements et supportent
un taux de TVA de 19,60 %. Ils se répartissent uniformément sur les douze mois de l'année et
sont réglés le mois même.

Frais administratifs
Ils s'élèvent annuellement à 260 000 € et peuvent être considérés comme fixes. Ils sont réglés
le mois même. Ils comprennent 20 000 € d'amortissements. Ces frais ne sont pas soumis à la
TVA.

26

18