Chapitre 1:

Généralités sur les

marchés de capitaux
 Chapitre 1: Généralités sur les marchés de capitaux

Distinction entre «marché des capitaux » et « Marchés des capitaux »

Au niveau terminologique, il ne faut pas confondre « marchés des capitaux » et « marché des capitaux ».

Sous l’appellation « marchés des capitaux », nous trouvons l’ensemble des marchés de l’argent, c’est-à- dire
l’ensemble des marchés où est échangée de la monnaie.

Les marchés de capitaux (marchés financiers) comprennent plusieurs marchés (très rarement le marché
des crédits bancaires, c’est-à-dire le système bancaire, est également intégré dans les marchés de
capitaux)
Chapitre 1: Généralités sur les marchés de capitaux

De manière générale, très schématique et très réductrice, cette rencontre peut s’effectuer à travers deux
circuits :

 Le système bancaire dont la fonction (traditionnelle principale) consiste à collecter sous forme de
dépôts les ressources des agents ayant une capacité de financement pour les affecter sous forme de
crédits aux agents ayant un besoin de financement.

 Le marché des capitaux où la rencontre entre les agents ayant un besoin de financement et ceux
ayant une capacité de financement s’opère de manière directe. En d’autres termes, les agents à
besoin de financement émettent sur le marché des capitaux des titres à court, moyen ou long terme
(titres de capital ou de propriété / titres de créance ou de dette) auxquels souscrivent les agents à
capacité de financement.
Chapitre 1: Généralités sur les marchés de capitaux

1- Notion de marché et définition des marchés de capitaux (1/2)

Un marché est un « lieu » de rencontre entre des offreurs et des demandeurs d’un
bien déterminé.

Sur les marchés de capitaux :

- Offreurs = les agents à capacité de financement ou Investisseurs ;
- Demandeurs = les agents à besoin de financement ou Emetteurs ;
- Bien = les capitaux ou l’argent (échangés contre des titres).

Au sens large, le marché des capitaux peut se définir comme étant un marché
global de l'argent qui va comprendre l'ensemble des marchés où se négocient les
capitaux et où se gèrent les risques y afférents.
 Chapitre 1: Généralités sur les marchés de capitaux

1- Notion de marché et définition des marchés de capitaux (2/2)

… et de façon un peu plus complète !

Le marché des capitaux est l’ensemble des marchés sur lesquels peuvent être
levés des capitaux propres ou empruntées des sommes d'argent, moyennant l'émission de titres
(actions, bons ou obligations) pouvant être cédés à des tiers.
Offreurs de capitaux Demandeurs de capitaux

Capacité de Marchés Besoins de

financement des capitaux financement
des agents des agents

Achats de titres Emissions de titres

Flux monétaires
Rendement des titres
Flux réels
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2- Notions de capacité / besoin de financement

De manière générale, dans une économie :

Les agents à capacité de financement sont les ménages et les institutions financières qui
disposent d’une épargne supérieure à leurs investissements.

Les agents à besoin de financement sont les entreprises, l’Etat et les collectivités locales qui
ont une épargne insuffisante pour financer leurs investissements.

Cela ne signifie pas que les ménages et les institutions financières n’ont jamais recours à
l’endettement, ni que les entreprises et l’Etat ne placent pas leurs excédents de trésorerie sur les
marchés.

Simplement, au niveau agrégé, les premiers agents épargnent plus qu’ils n’empruntent, tandis que
les ressources internes des seconds sont inférieures à leurs emplois.
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3- Notions de Finance interne / Finance Externe

Finance directe / Finance indirecte (1/4)

Question :
Comment les agents économiques se procurent-ils les capitaux dont ils ont besoin pour
financer leurs achats de biens d'équipement durables, de bâtiment, de logement
(investissement brut) d’une part et leurs achats d'actifs financiers (placement) d’autre part ?

Eléments de réponse !

Pour mettre en contact les agents économiques qui ont une capacité de financement et ceux
qui ont un besoin de financement, un circuit de financement va se mettre en place qui va faire
intervenir les banques, les autres institutions financières et le marché des capitaux.
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3- Finance interne/externe et Finance directe/indirecte (2/4)

En premier lieu, les agents économiques vont autofinancer leurs achats d'actifs c'est-à-
dire utiliser leur épargne brute (bénéfice non distribué des sociétés, épargne accumulée
des ménages) : c’est le financement interne.

Ce financement « interne » n'est toutefois pas suffisant pour les entreprises et les
administrations publiques qui ont des besoins de financement car leurs investissements
dépassent généralement leur capacité d'épargne (notion de déficit budgétaire pour l’Etat).

En conséquence, ils vont recourir au financement « externe »

c'est-à-dire au système financier qui est composé des banques , des institutions de crédit
et des marchés de capitaux. Ces institutions vont mettre en contact les agents qui ont des
capacités de financement et ceux qui ont des besoins de financement.
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3- Finance interne/externe et Finance directe/indirecte (3/4)

En second lieu donc, le financement externe utilise deux types de canaux :

 Le financement externe direct : Les agents économiques se rencontrent sur les

marchés de capitaux. Ceux qui ont des besoins de financement émettent des titres de
propriété ou de créance qui sont achetés par ceux qui ont des capacités de
financement. Les prix de ces titres sont fixés à la rencontre de l'offre et de la demande
des fonds prêtables.

 Le financement externe intermédié ou indirect : Les banques collectent les

dépôts à court et long terme de leurs clients qu'elles vont prêter à ceux qui ont besoin
de capitaux. Cette mise à disposition de capitaux va être rémunérée par un intérêt qui
est le prix de la monnaie et du renoncement à une utilisation immédiate de cet argent.
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4- Notion de marchés de gré à gré / marchés organisés

Marchés de gré à gré

Le marché est dit de " gré à gré " quand l'acheteur et le vendeur sont mis en relation directe,
soit de leur propre initiative, soit par l'intermédiaire d'une banque ou d'un courtier. On parle
aussi de marché OTC (over the counter). Les deux parties négocient elles-mêmes les termes
de la transaction.
Ce type de marché est donc plus souple, mais peut présenter plusieurs risques : (1) un risque
de défaut de contrepartie (faillite du vendeur ou de l'acheteur) et (2) un risque de règlement-
livraison : l'acheteur ne paie pas ou le vendeur ne fournit pas les titres.

Marchés organisés
Un marché organisé ou réglementé est un lieu d'échange sur lequel les négociations obéissent
à un certain nombre de règles dont le respect est contrôlé par un régulateur.
Cette réglementation concerne notamment : (1) les conditions d'accès au marché et
d'admission à la cotation (2) l'organisation des transactions (3) les conditions de suspensions
des négociations (4) les modalités d'enregistrement et de publicité des négociations.
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4- Notion de marchés de gré à gré / marchés organisés

 Chapitre 1: Généralités sur les marchés de capitaux

5- Notions de Titres de propriété / Titres de créance

Marché des fonds propres / Marché de la dette

Les titres de propriété, dont l’émission est par nature réservée aux entreprises, représentent une
part du capital social et donnent droit notamment à un dividende fonction des profits réalisés.
Ces titres prennent la plupart du temps la forme d’actions. On parle du marché des fonds
propres (equity).

Les titres de dette ou de créance représentent une créance sur l’émetteur qui s’engage à verser
des intérêts proportionnels au montant emprunté, montant qu’il devra aussi rembourser. Les
titres de créance sont les bons et obligations. On parle de marché de la dette (debt).

Contrairement aux emprunts bancaires, les emprunts sur les marchés (bons et obligations)
sont contractés auprès d’une multitude de prêteurs, ces derniers peuvent, par ailleurs,
revendre facilement leurs créances.
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6- Les intervenants sur les marchés de capitaux

Sur chaque segment de marchés se rencontrent des émetteurs et des investisseurs :

Côté émetteurs :
Les marchés de capitaux sont surtout animés par de gros émetteurs nationaux ou
étrangers, privés ou publics : Etats centraux, Collectivités locales, Entreprises privés,
Organismes.

Côté investisseurs :
Ce sont les banques et les investisseurs institutionnels nationaux ou internationaux qui
tiennent les cordons des marchés de capitaux. Il y a également les « petits épargnants »
qui investissent sur les marchés.
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6- Les différents segments des marchés de capitaux (1/3)

…. Un aperçu global des marchés de capitaux !

De façon plus large, les marchés de capitaux regroupent :

Le marché monétaire (interbancaire et titres monétaires) ;

Le marché financier (marché des actions et des obligations) ;
Le marché des changes ou Forex ;
Le marché des produits dérivés (futures, options et swaps).

Dans ce cours, l’on se bornera à la définition un peu restrictive (mais classique) des
marchés de capitaux qui les identifie à la combinaison des marchés monétaire et
financier !
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6- Les différents segments des marchés de capitaux (2/3)

Une classification courante des marchés de capitaux est faite selon la maturité des titres émis !
Le marché des capitaux à court terme :
Il est constitué essentiellement du marché monétaire qui regroupe le marché interbancaire et
le marché des titres monétaires négociables.
 Par court terme, on entend généralement moins de deux (2) ans !

Le marché des capitaux à moyen et long terme :

Il est constitué du marché financier qui regroupe le marché des obligations et le marché des
actions.
Le marché financier est aussi scindé en deux compartiments : le marché primaire (nouvelle
émission de titres ou marché du neuf) et le marché secondaire (achat et revente d’anciens titres
ou marché de « l’occasion ») .
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6- Les différents segments des marchés de capitaux (3/3)

Quelle différence entre le marché primaire et le marché secondaire ?

 Dans le fonctionnement du marché financier, lors d’une émission (pour une obligation) ou d’une
introduction (pour une action) sur le marché primaire, les investisseurs se voient proposer des titres à un
certain prix (le prix d’émission).

 Dès lors que les actions et obligations émises sur le marché primaire ont été achetées une première fois
par un investisseur, ce dernier est libre de les céder sur le marché secondaire. Mais cette fois, au prix du
marché c’est-à-dire au prix fixé selon la loi de l’offre et la demande. Le marché secondaire permet de
rendre disponibles à tout moment les capitaux investis sur le marché primaire et d’acheter ou vendre des
titres déjà émis et cotés.

Cette activité, organisée et régulée, est un marché réglementé, communément appelé « LA BOURSE ».
Chapitre 1: Généralités sur les marchés de capitaux

7- Un récapitulatif des marchés de capitaux (1/2)

 Chapitre 1: Généralités sur les marchés de capitaux

7- Un récapitulatif des marchés de capitaux (2/2)

MARCHES DE CAPITAUX
MARCHE MONETAIRE MARCHE FINANCIER
MARCHÉS INTERBANCAIRE TITRES PRIMAIRE SECONDAIRE
MONÉTAIRES
- Monnaie de la Banque - Billets de - Actions - Actions
TITRES Centrale Trésorerie
- Obligations - Obligations
ÉCHANGÉS
- Certificats de
Dépôts

- Bons du Trésor
REVENUS DES - Intérêt à court terme - Intérêt à court - Dividendes - Plus ou moins
TITRES terme value
- Intérêt à long terme ou
coupon
INTERVENANTS - Banques - Grandes - Sociétés - Sociétés
SUR LE MARCHÉ entreprises
- Banque Centrale - Petits épargnants - Petits épargnants
- Banques
- Zinzins - Zinzins1
- Etat
- Etat - Etat
 Chapitre 2

Analyse et
Généralités
structure du Marché
sur les
marché obligataire
marchés
monétaire
Positionnement du marché monétaire

Économie
d’endettement banques

Agents à BF Agents à CF

Marché des
Économie
de marché
capitaux

Marché financier Marché monétaire

20
Le marché monétaire

Interventions de BAM
Marché interbancaire Pensions + BT + TCN

Sens strict Sens large

21
Marché monétaire et sa structure Chapitre III Chapitre IV

 Les instruments à CT (TCN notamment) sont, plus échangés que les titres à
LT, (le marché monétaire est souvent plus liquide),

 Ce marché permet d'assurer un financement direct de l'économie sans avoir

obligatoirement recours aux banques

 NB / Avant 1987, le marché monétaire se limitait aux seules transactions

entre banques ou entre celles-ci et les organismes financières spécialisés,
dont la CDG.
Evolution du marché monétaire
Marché monétaire ancien (avant 1994)

Avances sous forme de pensions

Bank Al Maghrib

Réescomptes
Avances spécialisées

Marché monétaire
=marché interbancaire
(avances entre
Banques
banques et entre
banques et OFS)
OFS : Organismes
financiers spécialisés

Entreprises
Evolution du marché monétaire

Structure actuelle du marché monétaire (après 1994)

Le marché
interbancaire

Le marché
monétaire

Le marché
des TCN
 LE MARCHE MONETAIRE

■ C’est le marché de la dette à court ou moyen terme, pour les financements

interbancaires et les opérations de politique monétaire.
■ Le marché monétaire a deux composantes : le marché interbancaire et le marché
des titres de créances négociables (TCN).
■

Présentation du marché interbancaire

■

■ Le marché interbancaire est réservé aux banques, qui s'échangent leurs avoirs en
monnaie Banque Centrale. Certaines banques disposent momentanément de liquidités
et d'autres en ont besoin pour être en règle de liquidités.
■ L'essentiel des échanges porte donc sur des prêts de monnaie Banque Centrale au jour
le jour ou pour des durées assez courtes (1 semaine à 1 mois). L'équilibre entre l'offre
et la demande détermine le « loyer de l'argent » appelé taux d'intérêt interbancaire.
 Le marché interbancaire

■ « le marché monétaire interbancaire est le marché où s’échangent

les capitaux à très court terme entre les banques et institutions
financières afin d’assurer l’équilibre des trésoreries des
établissements bancaires »

26
 Marché interbancaire Chapitre III Chapitre IV

 Il permet aux banques d’ajuster à l’équilibre leurs trésoreries respectives en

compensant entre elles les déficits et excédents.
 Le marché interbancaire n’a pas de localisation précise : les transactions sont
réalisées par téléphone ou fax.(on parle d’un marché abstrait)

 Les opérations sont d'une durée allant de 24h à 6mois.

 Sur ce marché se forme le taux interbancaire au jour le jour qui constitue un
indicateur de la liquidité de ce marché,
 Il permet aussi à la banque centrale d'intervenir dans le sens de l'injection ou du
retrait des liquidités
 Le marché interbancaire

■ Arbitrage entre les différentes possibilités de refinancement;

■ Deux possibilités : recours aux marché interbancaire ou le réescompte

auprès de la BAM;

■ Développement du marché interbancaire, car il offre des conditions plus

avantageuses pour les banques.
Le marché interbancaire
■ Ouvert uniquement aux établissements de crédit.
■ Les intervenants sur le marché interbancaire sont les banques,
la Caisse de Dépôt et de Gestion, la Caisse Centrale de
Garantie et Dar-Addamane.
■ Formes de transactions :
➢ Les avances en blanc, qui sont des prêts/emprunts de numéraire (ou
espèces) non garantis ( pas de remise de titres en contrepartie) et qui
représentent la plus grande partie des opérations traitées sur le marché
interbancaire,
➢ Les avances garanties : ce sont des opérations de prêt/emprunt garanties
par des titres
➢ Les pensions d'effets : il s'agit d'avances de fonds contre remises d'effets
représentatifs de créances (escompte).
■ Durée des transactions : Sur le marché monétaire interbancaire
on distingue des opérations au jour le jour et des opérations à
terme.
Le marché interbancaire
■ Détermination des taux d'intérêt
Les taux d’intérêt sur le marché monétaire interbancaire marocain (taux
interbancaire) évoluent librement. Les interventions de Bank Al Maghreb,
par injection ou reprise de liquidités excédentaires, visent à maintenir le
taux interbancaire très proche du taux directeur de la banque centrale (1,5
% en Décembre 2020)
PRINCIPALES MÉTHODES DE CALCUL
DES TAUX D’INTÉRÊT
Taux d’intérêt simple
■ 1. Matthieu place sur son livret 2 500 e. Le taux d'intérêt simple est de 0,75 %
semestriel. De combien disposera-t-il dans six mois ? un an ? trois ans ? sachant qu'il
n'effectue aucun retrait ni placement supplémentaire.
■ Formule utilisée : Mn = M0 ∗ (1 + n ∗ i)
■ avec Mn la valeur finale
■ M0 la valeur initiale,
■ i le taux d'intérêt simple
■ n la durée sur laquelle court l'investissement/le placement.
Taux d’intérêt simple-Taux proportionnel
Application numérique : il y a 2 semestres dans une année et 6 semestres dans trois
années.

2. Suite à une modification du système bancaire, le taux exprimé est un taux d'intérêt
annuel simple de 1,2 %. Est-ce plus avantageux que précédemment ? De combien
disposerait-il dans six mois ? un an ? trois ans ? sachant qu'il n'effectue aucun retrait
ni placement supplémentaire.
Taux d’intérêt simple-Taux proportionnel
Même formule, la base du taux d'intérêt change (annuel au lieu de semestriel). Il y a une
demi-année dans un an.

Il nous faut calculer le taux proportionnel entre le taux annuel et le taux semestriel. Taux
proportionnel : 0.012 * 1/2 (car il y a deux semestres dans une année) = 0.006 < 0.0075.
Donc le taux semestriel était plus avantageux.
Taux d’intérêt postcompté
Taux d’intérêt pré-compté
 Taux d’intérêt postcompté et précompté
■ 1. La cafétéria de l'université lance un emprunt auprès des étudiants de 80 000 E
au taux postcompté de 10%. Combien devra-t-elle rembourser au bout de 4 mois
si les intérêts sont postcomptés ?

■ 2. Sous la pression des syndicats étudiants, les intérêts sont désormais

précomptés au taux d'intérêt annuel infine de 10 %. De quelle somme la
cafétéria disposera-t-elle au début de ses 4 mois ?
Taux d’intérêt précompté et postcompté
Taux d’intérêt composé
Taux d’intérêt composé
1. Sarah dispose d'un capital de 10 000 E qu'elle place sur son LDD au taux d'intérêt
annuel composé de 0,75%. De combien disposera-t-elle dans un an ? dans 4 ans ?
dans 10 ans ?

Cette fois on a des intérêts composés : les intérêts rapportent à leur tour des intérêts.
Formule : Mn = M0 ∗ (1 + r)t avec r le taux d'intérêt et t la durée du placement.
Taux d’intérêt composé- taux équivalent
Quel est le taux mensuel équivalent à un taux annuel de 6% ? Est-ce différent d'un
taux proportionnel ?