ECN075 Parte 12

Aula 12 - Introdução à Economia Monetária
ECN075 - Economia para Engenharia
Professor: André S. Nascimento

Universidade Federal de Minas Gerais - UFMG
Faculdade de Ciências Econômicas - FACE
Centro de Desenvolvimento e Planejamento Regional - CEDEPLAR
06 de Junho de 2024
André S. Nascimento (CEDEPLAR/UFMG) ECN075 - Economia para Engenharia Contato: andresounas@cedeplar.ufmg.br 1 / 27

Referências Básicas
PINHO, Diva B.; VASCONCELLOS, Marco A. S.; TONETO JR, Rudinei. Manual
de Economia. 6ª ed. Editora Saraiva, 2011. Cap. 16.
MANKIW, Gregory N. Introdução à Economia. 5ª ed. Cengage Learning, 2010.

Cap. 29.

Sumário
1 Introdução
2 Moeda
3 Agregados Monetários
4 Polı́tica Monetária
5 Multiplicador Monetário

Introdução
A moeda tem um papel fundamental em nossa sociedade! Diante disso, a teoria

monetária aborda os impactos da moeda na economia, envolvendo um conjunto de
intituições e instrumentos que cumprem papéis essenciais, tais quais:
▶ Transferência de recursos entre unidades superavitárias e deficitárias (credores e

poupadores);
▶ Promoção do desenvolvimento;
▶ Aumento da eficiência produtiva;
▶ Existência de um canal para a condução da polı́tica monetária.

Introdução
Dependendo da corrente teórica que se está analisando, a moeda pode ter maior ou
menor relevância para a Economia, mas é certo que ela é relevante.
▶ Num extremo, os monetaristas acreditam que a moeda é o principal determinante

da demanda agregada da economia.
▶ No meio termo, os keynesianos consideram que a moeda é importante mas não é o

único fator.
▶ No outro extremo, os clássicos pregam a neutralidade da moeda na economia real.

Isto é, a moeda afetaria apenas os preços. Mesmo assim, a moeda é essencial para
a alocação eficiente de recursos (equilı́brio).

Moeda
Mas afinal, o que é moeda?

Moeda
Embora pareça simples, o termo moeda é bastante abrangente em economia,

envolvendo um conjunto de ativos que as pessoas usam regularmente para comprar
bens e serviços de outras pessoas.
Assim, para os economistas, moeda refere-se aos tipos de riqueza que são aceitos
pela coletividade para a realização de transações.
Exemplos de moeda: moeda fiduciária; moeda eletrônica; moeda digital.

Funções da Moeda
Basicamente, a moeda tem três funções na economia:
▶ Meio de troca: algo que os compradores dão aos vendedores quando querem
comprar bens e serviços.
⋆ Exemplo: dinheiro em espécie.
▶ Sem moeda, todas as trocas entre compradores e vendedores deveriam ser diretas,
isto é, mercadorias seriam trocadas por mercadorias.
▶ Se um dono de restaurante desejasse comprar roupas, deveria procurar alguma loja

em que o dono estivesse disposto a trocar roupa por comida. Assim, teria de
ocorrer uma dupla coincidência de desejos para a transação ser realizada.

▶ Unidade de conta: é o padrão de medida que as pessoas usam para anunciar

preços e registrar débitos.
⋆ Exemplo: valor estipulado de salário.
▶ A moeda permite tanto a comparação de diferentes bens e serviços quanto achar a

equivalência entre eles.
▶ Por exemplo, quantos pratos de comida vale uma calça jeans? Usando a moeda
como unidade de conta é possı́vel resolver essa questão.

▶ Reserva de valor: algo que as pessoas podem usar para transferir poder de compra
do presente para o futuro.
⋆ Exemplo: Poupança.
▶ Uma pessoa não precisa gastar uma quantidade de moeda logo que a recebe, assim,
como a moeda representa um direito, ela precisa ter valor estável ao longo do
tempo.
▶ Por isso, é comum que as pessoas tenham maior preferência pela liquidez em
perı́odos inflacionários, realizando mais transações.

Tipos de Moeda
Basicamente, a moeda tem cinco fases na economia:
▶ 1ª: Escambo: poucas trocas esporádicas e diretas. A produção não é voltada para
o mercado, mas sim para subsistência.
⋆ Exemplo: Sociedade medieval. Os agricultores produziam para o próprio consumo, de

modo que apenas uma pequena parte dessa produção era comercializada nas feiras.
▶ Contudo, a medida que as trocas aumentam há a necessidade de uma padronização

maior, que é obtida com a utilização de moeda.

Tipos de Moeda
▶ 2ª Moeda mercadoria: as trocas são indiretas. Primeiro um vendedor troca seu

produto pela moeda mercadoria e depois troca a moeda mercadoria pelo produto
que realmente desejava.
⋆ Exemplo: gado; especiarias; metais.
▶ A vantagem disso é que não há mais a necessidade de dupla coincidência de

desejos. Entretando, o aumento das trocas faz com a moeda mercadoria não seja
tão eficiente.

Tipos de Moeda
▶ 3ª Moeda simbólica: troca realizada pelo uso de moeda cunhada, em que a

autoridade do paı́s garante o valor da moeda.
⋆ Exemplo: nota de R$ 100,00.
▶ Aqui surge a moeda de curso forçado, sem valor intrı́nseco, isto é, criada por decreto
governamental. As pessoas são obrigadas a aceitar a moeda como meio de troca.

Tipos de Moeda
▶ 4ª Moeda escritural: os bancos recebem depósitos de moedas e os recibos desses

depósitos podem ser usados como meio de troca ou reserva de valor.
⋆ Exemplo: cheque.
▶ Nessa fase os pagamentos e recebimentos são registrados por créditos e débitos

contábeis. Isso significa que os bancos podem criar moeda.

Tipos de Moeda
▶ 5ª Moeda sofisticada: conjunto de registros eletrônicos que representam uma

diversidade de ativos.
⋆ Exemplo: moedas digitais, como o Drex.
▶ Nessa fase a quantidade de moeda na economia é separada por nı́veis de liquidez,

formando os agregados monetários.

Agregados Monetários
No Brasil existem cinco agregados monetários:
▶ M0: moeda em poder do público.
▶ M1: M0 + depósitos à vista nos bancos comerciais.
▶ M2: M1 + depósitos para investimentos + depósitos em poupança + tı́tulos

emitidos por instituições depositárias.
▶ M3: M2 + quotas de fundos de renda fixa + operações compromissadas com

tı́tulos federais.
▶ M4: M3 + tı́tulos federais registrados no Selic.

Agregados Monetários
M0 e M1 são meios de pagamento com liquidez imediata que não rendem juros.
M2, M3 e M4 são chamados de quase-moeda, já que não são aceitos diretamente
como meio de troca, mas podem ser rapidamente transformados em moeda. Esses
ativos rendem juros aos depositantes mas não estão disponı́veis a qualquer
momento.

Agregados Monetários no Brasil
Curiosidade: considerando apenas a população em idade ativa (PIA) há aproximada-

mente R$ 2.602,00 em moeda corrente para cada pessoa no Brasil.

Polı́tica Monetária
A polı́tica monetária envolve os processos de oferta de moeda, os instrumentos
utilizados e os mecanismos de transmissão de seus efeitos. Vamos focar na oferta
de moeda.
A oferta de moeda é realizada tanto pelas autoridades monetárias (Banco Central

do Brasil), que podem emitir moeda, quanto pelos bancos comerciais (BB, Itaú,
Bradesco...), que não podem emitir mas podem criar ou destruir moeda.
A oferta de moeda é a quantidade de moeda disponı́vel na economia. A oferta de

moeda é igual a M1, sendo o montante de moeda em poder do público (M0) a
parte emitida pelo Banco Central (moeda manual) e os depósitos à vista a parte
criada pelos bancos comerciais (moeda escritural).

Como os bancos centrais alteram a oferta de moeda? Basicamente, por meio de

três instrumentos:
▶ Operações de mercado aberto: compra e venda de tı́tulos do Governo. Vai

depender se o banco central quer fazer uma polı́tica monetária expansionista
(aumento da oferta de moeda) ou contracionista (diminuição da oferta de moeda).
⋆ Polı́tica monetária expansionista: a autoridade monetária compra tı́tulos do

Governo, colocando moeda em circulação.
⋆ Polı́tica monetária contracionista: a autoridade monetária vende tı́tulos do

Goveno, retirando moeda de circulação.


▶ Reservas compulsórias: montante mı́nimo de reservas bancárias que os bancos

comerciais devem manter depositado no Banco Central.
⋆ Polı́tica monetária expansionista: a autoridade monetária diminui o percentual de

reservas compulsórias, fazendo com que os bancos comerciais possam emprestar mais
dinheiro.
⋆ Polı́tica monetária contracionista: a autoridade monetária aumenta o percentual

de reservas compulsórias, fazendo com que os bancos comerciais possam emprestar
menos dinheiro.


▶ Taxa de redesconto: taxa de juros que a autoridade monetária cobra sobre os

empréstimos concedidos aos bancos.
⋆ Polı́tica monetária expansionista: a autoridade monetária diminui a taxa de

redesconto, tornando mais atrativo para os bancos pegar empréstimos para ofertar aos
seus clientes.
⋆ Polı́tica monetária contracionista: a autoridade monetária aumenta a taxa de

redesconto, tornando menos atrativo para os bancos pegar empréstimos para ofertar
aos seus clientes.

Multiplicador Monetário
Como os bancos comerciais alteram a oferta de moeda? Quando um banco recebe
um depósito bancário, vimos que ele é obrigado a manter parte desse valor como
reservas compulórias, porém, o restante do dinheiro não fica simplesmente
guardado no banco.
Na verdade as intituições financeiras podem utilizar o valor dos depósitos que não
são guardados como reservas compulsórias para realizar empréstimos.
Por sua vez, quando um cliente efetua um empréstimo bancário e compra algum
bem ou serviço, o vendedor que está recebendo o valor pode decidir depositar parte
desse dinheiro em outro banco. Novamente, esse banco vai manter uma parte em
reservas e emprestar o restante.

Esse processo é conhecido como multiplicador monetário. Um depósito de R$

100,00, por exemplo, pode levar à criação de um montante bastante superior de
moeda escritural, aumentando a oferta de moeda.
O tamanho do multiplicador monetário e, consequentemente, do aumento da oferta

de moeda vai depender do percentual de retenção de moeda pelo público e do
percentual de reservas bancárias que os bancos adotam.
Vejamos um exemplo numérico.

Suponha que uma pessoa faça um depósito à vista no valor de R$ 1.000,00.
Considere também as seguintes informações:
▶ Percentual de reservas compulsórias (r): 20%

▶ Percentual de retenção de moeda pelo público (c): 2,5%
▶ Encaixe técnico dos bancos (e): 7,5%
O multiplicador monetário é definido como:
1
m= (1)
1 − (1 − c)(1 − r − e)

1
m= 1−(1−0,025)(1−0,2−0,075)
1
m= 1−(0,975)(0,725)
1
m= 1−0,7069
m = 3, 41
Ou seja, o depóstio de R$ 1.000,00 foi aumentado em aproximadamente 3,41

vezes, ou R$ 3.410,00.

Esse exemplo nos faz refletir sobre dois problemas que a autoridade monetária pode
ter na determinação da oferta de moeda:
▶ Primeiro, o banco central não controla diretamente a quantidade de depósitos

bancários que as famı́lias decidem colocar nos bancos.
⋆ No exemplo anterior, se ao invés de 2,5% as pessoas retivessem 31%, o multiplicador

seria de ”apenas”2.
▶ O segundo problema é que a autoridade monetária não controla a quantidade de

empréstimos que os bancos decidem fazer.
⋆ No exemplo anterior, se ao invés de 7,5% o encaixe dos bancos fosse de 46%, o

mutiplicador seria de ”apenas”1,5.

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A moeda tem um papel fundamental em nossa sociedade! Diante disso, a teoria

▶ Transferência de recursos entre unidades superavitárias e deficitárias (credores e

▶ Aumento da eficiência produtiva;

▶ Existência de um canal para a condução da polı́tica monetária.

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▶ Num extremo, os monetaristas acreditam que a moeda é o principal determinante

▶ No meio termo, os keynesianos consideram que a moeda é importante mas não é o

▶ No outro extremo, os clássicos pregam a neutralidade da moeda na economia real.

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Mas afinal, o que é moeda?

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Embora pareça simples, o termo moeda é bastante abrangente em economia,

Exemplos de moeda: moeda fiduciária; moeda eletrônica; moeda digital.

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⋆ Exemplo: dinheiro em espécie.

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▶ Unidade de conta: é o padrão de medida que as pessoas usam para anunciar

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▶ A moeda permite tanto a comparação de diferentes bens e serviços quanto achar a

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▶ Contudo, a medida que as trocas aumentam há a necessidade de uma padronização

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▶ 2ª Moeda mercadoria: as trocas são indiretas. Primeiro um vendedor troca seu

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Basicamente, a moeda tem cinco fases na economia:

▶ 3ª Moeda simbólica: troca realizada pelo uso de moeda cunhada, em que a

⋆ Exemplo: nota de R$ 100,00.

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Basicamente, a moeda tem cinco fases na economia:

▶ 5ª Moeda sofisticada: conjunto de registros eletrônicos que representam uma

⋆ Exemplo: moedas digitais, como o Drex.

▶ Nessa fase a quantidade de moeda na economia é separada por nı́veis de liquidez,

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▶ M0: moeda em poder do público.

▶ M1: M0 + depósitos à vista nos bancos comerciais.

▶ M2: M1 + depósitos para investimentos + depósitos em poupança + tı́tulos

▶ M3: M2 + quotas de fundos de renda fixa + operações compromissadas com

▶ M4: M3 + tı́tulos federais registrados no Selic.

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