FINANE CORPORATIVE

CURS 1 04.11.2008

TEMATICA: I. Bazele finanelor corporative 1.1. Coninutul finanelor corporaiilor i obiectivul ma or al ace!tora 1.2. "ipuri #e unit$i corporative i partenerii ace!tora 1.%. Coninutul &e!tiunii financiare a unit$ilor corporative i atribuiile &e!tiunii financiare 1.4. Re!pon!abilit$ile &e!tionale ale &e!tiunii financiare 1.'. (uncia financiar$ a unit$ilor corporative i locul ace!tei funcii )n ca#rul ace!tora
II.

Structura financiar$ a unit$ilor corporative i influena !tructurii capitalurilor a!upra valorii )ntreprin#erii 2.1. Con!i#eraii teoretice privin# !tructura financiar$ a unit$ilor corporative 2.2. Criteriul rentabilit$ii )n ale&erea !tructurii financiare 2.%. Criteriul #e!tinaiei re!ur!elor financiare )n ale&erea !tructurii financiare 2.4. Ratele !tructurii financiare )n ca#rul unit$ilor corporative 2.5. Structura financiar$ )n me#iul economic f$r$ impozit i le&ea valorii unice )n ca#rul efectului de levier 2.*. +voluia valorii )ntreprin#erii )n#atorate )n con#iii #e fi!calitate 2.,. Co!tul me#iu pon#erat al capitalului utilizat )n con#iii #e fi!calitate 2.8. Co!tul me#iu pon#erat al capitalului utilizat )n con#iiile )n care economiile fi!cale !unt variabile (inanarea inve!tiiilor #irecte- evaluarea ace!tora i #ecizia #e inve!tiii in.n# !eama #e criteriile financiare #e c/eltuire a capitalului )n ca#rul unit$ilor corporative %.1. 0ecizia #e inve!tiii )n me#iul cert i criteriile financiare #e inve!tiii #e capital %.2. +valuarea i !elecionarea inve!tiiilor %.%. 1aloarea actual$ i valoarea viitoare a inve!tiiilor %.4. Criteriile valorii actuale nete i a rentabilit$ii interne #e !elecie a inve!tiiilor eficiente )n ca#rul unit$ilor corporative %.'. Calculul flu2urilor nete #e trezorerie- valoarea rezi#ual$ i calculul valorii actuale nete a unui portofoliu #e proiecte #e inve!tiii )n con#iii #e limitare a bu&etului #e finanare %.*. 3plicarea criteriului valorii actuale nete la #ecizia #e fuziune prin r$!cump$rare a unei alte unit$i corporative Influena &lobaliz$rii a!upra !ituaiei financiare a unit$ilor corporative 3bor#$ri ale conceptului #e &lobalizare 4.2. +conomia Rom.niei )n ca#rul &lobaliz$rii 4.%. Sc/imb$ri profun#e )n activitatea unit$ilor corporative )n noua ar/itectur$ a economiei &lobalizate 4.4. Companiile multinaionale 4 actori ai &lobaliz$rii economice 4.'. 5rupuri #e !ociet$i corporative i puterea financiar$ a &rupului
4.1.

III.

I1.

4.*. Inve!tiiile !tr$ine #irecte promotoare ale &lobaliz$rii capitalului unit$ilor corporative i impactul &lobaliz$rii a!upra !ituaiilor financiare a ace!tora 1. 3naliza tran!form$rilor mana&ementului financiar al unit$ilor corporative #in ara noa!tr$ corelat cu cel #in Uniunea +uropean$. '.1. Contribuiile rom.neti la #ezvoltarea mana&ementului mo#ern )n ca#rul unit$ilor corporative '.2. 3bor#$ri mo#erne )n !i!temul #ecizional al unit$ilor corporative '.%. 6erfecionarea mana&ementului participativ i &uvernana corporativ$ '.4. 3naliza ri!cului )n mana&ementul financiar al firmelor #in Rom.nia '.'. 7ana&ementul financiar al unit$ilor corporative )n !piritul Uniunii +uropene

VI.

7ecani!mul financiar al flu2urilor #e trezorerie i a ri!cului unit$ilor corporative )n proce!ul financiar i #e e2ploatare. 6unctul mort 8pra&ul #e rentabilitate9 al cifrei #e afaceri 4 #eterminarea ace!tuia )n ve#erea !tabilirii #ia&no!ticului financiar al unit$ilor corporative 1I.1. 0efiniia variaiei trezoreriei #e e2ploatare i #eterminarea variaiei trezoreriei #e e2ploatare 1I.2. 7ana&ementul ri!cului #e e2ploatare i financiar )n ca#rul unit$ilor corporative 1I.%. 3naliza punctului mort !au #eterminarea pra&ului #e rentabilitate. Calculul ace!tuia pornin# #e la cifra #e afaceri i analiza #ia&no!ticului financiar al unit$ilor corporative

BIB:I;5R3(I+ <otele lui #e cur! 6rof. Univ. 0r. Stancu Ion 4 =(inane> teoria pieelor financiare- finanele )ntreprin#erii- analiza i &e!tiunea financiar$ a )ntreprin#erii? 4 e#itura +conomic$- e#iia Ia 4 1@@*- e#iia aIIa 4 200'> 6rof. Univ. Brezeanu 6etre 4 =7ana&ementul financiar al unit$ilor corporative? 4 +#itura Univer!itatea Rom.noABritanic$- Bucureti- vol. 1 4 200'- vol. 2 4 200*- vol. % 4 200*> vol. 4 4 200,. 6rof. Univ. 0r. Ra#u Stroie 4 =(inane? 4 +#itura 3S+ 200' 5a!tonie Simona 4 =(inane internaionale? 4 +#iia aIIIa e#itura +conomic$ Bucureti 2000 Sti&lint 4 =5lobalizarea 4 !perane i #eziluzii? 4 tra#ucere 4 e#itura +conomic$- Bucureti 200%

I.

BAZELE FINANELOR CORPORATIVE

I.1. Coninutul finanelor or!oraiilor "i o#ie ti$ul %a&or al a e'tora Bn finane e2i!t$ o !in&ur$ e2pre!ieC =finane ce #e!emneaz$ multiplele fenomene financiare- politici i !trate&ii financiare- #ecizii financiare pe termen !curt i finane pe termen lun&. +2i!t$ 2 on e!te ale finanelor corporativeC Bn !en! lar&C !e refer$ la finanele or&anizaiilor financiare i necomerciale Bn !en! mai re!tr.n!C !e refer$ numai la finanele or&anizaiilor comerciale pe aciuni ale )ntreprin#erilor mari i !ociet$i multinaional O#ie tul finanelor corporative e!te #e a ale&e una !au mai multe !ur!e #e finanare #intrDun an!amblu #e re!ur!e financiare rare i #e a afecta la una !au mai multe utiliz$ri ale!e #intre mai multe po!ibilit$i. 3tunci c.n# ale& resursele- finanele !unt )n le&$tur$ cu !i!temul financiar al economiei naionale- iar c.n# ale& alocrile- finanele !e refer$ la inve!tiiile )ntreprin#erii i la !trate&ia !a #eoarece natura i mo#alit$ile #e inve!tiii ale!e pot #etermina coninutul unei !trate&ii. ;rice unitate corporativ$ prezint$ a!pecte financiare i conine #ecizii financiare. Bn cazul !tatelor !au al naiunilor- !au )n cazul re&rup$rii naiunilor !tatelor precum Uniunea +uropean$ !e vorbete #e finane corporative. Sunt !tu#iate #ou$ a'!e te finan iareC Colectarea re!ur!elor care #au natere la !tabilirea unui !i!tem fi!cal 3fectarea re!ur!elor financiare la aloc$ri care core!pun# opiunilor bu&etare a fiec$rei unit$i corporative "ipuri #e (e i)ii finan iareC 0eciziile #e finanare !au #e ale&ere a !ur!elor #e finanare )n funcie #e po!ibilit$ile oferite #e mobilizarea capitalurilor proprii i )mprumutate ale fiec$rei unit$i corporative. 0eciziile #e inve!tiii care #etermin$ natura activit$ii- #imen!iunea i !trate&ia )ntreprin#erii pe termen me#iu i lun&. 0eciziile #e inve!tiii trebuie !$ antreneze venituri viitoare care trebuie comparate cu co!turile &enerate #e operaiunile #e finanare i #e a!emenea !e refer$ la #eciziile referitoare la #i!tribuirea #ivi#en#elor !au a profituluiC 0ecizii )n le&$tur$ cu ciclul #e e2ploatare #in ca#rul unit$ilor corporative 0ecizii )n le&$tur$ cu ri!cul ratei #ob.nzii bancare 0e la )nceputul anilor 1@80 pieele #e capital au cuno!cut o foarte puternic$ #ezvoltare prinC o creterea volumului #e tranzacii #e v.nzare i cump$rare #e bunuri i !ervicii o intro#ucerea #e contracte la termen o #ezvoltarea preurilor internaionale #e capitaluri

o practicarea #e c$tre !i!temele financiare naionale #e politici internaionalizate i au rezultat fenomene #e &lobalizare !au #e mo#ernizare a pieelor #e capitaluri care )ntrein relaii #in ce )n ce mai !tricte #e inte&rare. Sur!ele #e finanare !unt cerute )n principal #e pia$. B$ncile care erau furnizori tra#iionali #e capitaluri au fo!t obli&ate !$ a#opte noi forme #e interme#iere- )n timp ce finanele unit*ilor or!orati$e !e refer$ la #eciziile financiare )n ca#rul )ntreprin#erii- )n principal ca #ecizii #e inve!tiii i #e finanare. Finanele (e !ia* !tu#iaz$ mecani!mele pieelor #e capitaluri i #eciziile luate #e inve!titori pe #iferite piee. Finanele or!orati$e !e refer$ la mecani!mele financiare )n ca#rul )ntreprin#erii- pe c.n# finanele #e pia$ pun accentul pe compartimentul inve!titorilor i pe evaluarea in!trumentelor financiare care circul$ pe ace!te piee. 6rintre preocup$rile comune ale finanelor unit$ilor corporative i ale finanelor #e pia$ !untC te/nici comuneC capitalizarea- actualizarea- rente i anuit$i #omenii comuneC A or&anizarea pieelor #e capitaluriA !tu#iul in!trumentelor pe termen !curt i al in!trumentelor pe termen lun& A evaluarea aciunilor A evaluarea obli&aiunilor A &e!tiunea obli&atar$ i rata #ob.nzii A !tructura ratelor #e #ob.n#$ Finanele unit*ilor or!orati$e u!rin(: #ecizia #e inve!tiii )n me#iul cert i incert rentabilitate i ri!c co!tul capitalului utilizat Finanele (e !ia* u!rin(: eficiena pieelor #e capital atitu#inea inve!titorului )n faza ri!cului #e pro#ucie i comercial$ teoria portofoliului #e aciuni i obli&aiuni opiuni i evaluarea opiunilor

!tructura #e finanare relaia inve!tiii 4 finanare politicile #e #ivi#en# &e!tiunea pe termen !curt a !tocurilor #e e2ploatare i a activelor pe termen !curt &e!tiunea trezoreriei ac/iziii- fuziuni- etc. evaluarea )ntreprin#erii

;biectivul ma or al corporaiilor )n!eamn$ !$ !e #etermine motivaia #e!f$ur$rii )ntre&ii !ale activit$i. 0e fapt- !e urm$rete i#entificarea unui in#icator !intetic !au a unui comple2 #e in#icatori #e e2primare a performanei )n inve!tiia #e capital. "eoria economicoAfinanciar$ a i#entificat ca obiectiv ma or ma2imizarea valorii )ntreprin#erii !au ma2imizarea averii proprietarilor. Bn forma iniial$ ace!t obiectiv era e2primat !ub forma ma2imiz$rii profiturilor ca !ur!$ principal$ pentru creterea valorii )ntreprin#erii.

1a C(0t 1Rt E

4 valoarea )ntreprin#erii 4 profitul net 8activul final 4 activul iniial9 4 valoarea r$ma!$ a activului )ntreprin#erii la !f.ritul perioa#ei 4 rata #e actualizare

7a2imizarea profitului trebuie urm$rit$ pe termen lun& )n !tr.n!$ corelaie cu creterea economic$ a )ntreprin#erii autofinanate #in profitul net. 6entru corporaiile care coteaz$ la bur!$ obiectivul fun#amental !e poate aprecia prin ma2imizarea capitaliz$rii bur!iere 8cur!ul bur!ier num$rul total #e aciuni9. "eoriile mana&ementului prive!c unit$ile corporative ca un &rup #e in#ivizi cu obiective in#ivi#uale !pecifice. 6entru acetia !e caut$ o ma2imizare a funciei privin# creterea economic$ a )ntreprin#erii ca o cretere a cifrei #e afaceri !au o cretere a activului economic total al )ntreprin#erii. 1aloarea patrimonial$ a activului net a )ntreprin#erii !e #etermin$ pe baza !ituaiei #repturilor i obli&aiilor a!umate #e acionar !au #e c$tre patron i reflectate )n bilan. 3!tfel valoarea patrimonial$ e!te e&al$ cu activul net- re!pectiv cu #iferena #intre activul total i #atoriile totale. 1aloarea financiar$ !e #etermin$- nu pe baza activului economic e2i!tent- ci pe baza !peranelor #e c.ti& pe careAl va a#uce )ntreprin#erii #in e2ploatarea activelor !ale.

1( 4 valoarea financiar$ C(0 4 ca!/ floFAul #i!ponibil viitor- #ivi#en#e acionari t 4 #urata #e via$ a )ntreprin#erii 1Rn 4 valoarea rezi#ual$- re!pectiv valoarea #e pia$ a activului net a )ntreprin#eriivaloarea ce r$m.ne #up$ #urata #e via$ economic$ E 4 rata #e actualizare e&al$ cu rata #ob.nzii f$r$ ri!c G o prim$ normal$ #e rio!c economic i financiar ce caracterizeaz$ profitul in#u!trial comercial )n care funcioneaz$ )ntreprin#erea re!pectiv$ 0ac$ a#mitem ipoteza funcion$rii con!tante a )ntreprin#erii i pe o #urat$ ne#eterminat$ atunci valoarea financiar$ !e va #etermina ca raport )ntre ca!/ floFAul anului curent i rata #e actualizare. Iar ma2imizarea ace!tei valori va avea loc prin ma2imizarea ca!/ floFAului i ma2imizarea co!tului me#iu pon#erat al capitalului.