UNIVERSIDAD TÉCNICA DE COTOPAXI

INGENIERÍA COMERCIAL

FINANZAS

TEMA: DOCUMENTO FINANZAS

AÑO-:

2019
1.1 INTRODUCCIÓN AL TEMA.

Las inversiones bien sea a corto o a largo plazo, representan colocaciones que la empresa realiza

para obtener un rendimiento de ellos o bien recibir dividendos que ayuden a aumentar el capital de

la empresa. Las inversiones a corto plazo si se quiere son colocaciones que son prácticamente

efectivas en cualquier momento a diferencia de las de largo plazo que representan un poco más de

riesgo dentro del mercado. Aunque el precio del mercado de un bono puede fluctuar de un día a

otro, se puede tener certeza de que cuando la fecha de vencimiento llega, el precio de mercado será

igual al valor de vencimiento del bono. Las acciones, por otro lado, no tienen valores de

vencimiento.

Cuando el precio del mercado de una acción baja, no hay forma cierta para afirmar si la

disminución será temporal o permanente. Por esta razón, diferentes normas de valuación se aplican

para contabilizar las inversiones en valores de deudas negociables (bonos) y en valores

patrimoniales negociables (acciones). Cuando los bonos se emiten con descuento, el valor de

vencimiento de los bonos excederá el valor prestado originalmente. Por lo tanto, el descuento

puede ser considerado puede ser considerado como un cargo de intereses incluido en el valor de

vencimiento de los bonos. La amortización de este descuento durante la vida de la emisión de

bonos aumenta el gasto periódico de intereses.

Hay una diferencia entre ahorrar o invertir. Ahorrar es el hecho de apartar una porción de los

ingresos sin disponer de ella, sin gastarla, la cual puede aumentar o no, dependiendo de los

instrumentos de ahorro a utilizar. La diferencia básica con la inversión es que por medio del ahorro

no se arriesga el capital inicial, en teoría (porque siempre existe el efecto inflacionario) el valor de

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dicho capital no disminuye. La inversión por el contrario implica correr un riesgo con el capital

inicial, que dependiendo de los instrumentos a utilizar podrá incrementar o disminuir.

1.2 QUÉ ES UNA ACTIVO

Los activos financieros son títulos o anotaciones contables que otorgan en el comprador

derecho a recibir un ingreso futuro procedente del vendedor. Los pueden emitir las

entidades económicas (empresas, comunidades autónomas, gobiernos…) y no suelen

poseer un valor físico, como sí ocurre con los activos reales (como pueden ser un coche

o una casa). Además, a diferencia de los activos reales, no incrementan la riqueza

general de un país y no se contabilizan en el PIB, aunque impulsan la movilización de los

recursos económicos reales, y contribuyen así al crecimiento de la economía.

1.3 CÓMO DEFINIR QUE ACTIVO PONER EN NUESTRO PORTAFOLIO

Un activo financiero es un instrumento financiero que otorga a su comprador el derecho a recibir

ingresos futuros por parte del vendedor. Es decir, es un derecho sobre los activos reales del emisor

y el efectivo que generen. Pueden ser emitidas por cualquier unidad económica (empresa,

Gobierno, etc).

Al contrario que los activos tangibles (un coche o una casa por ejemplo), los activos financieros

no suelen tener un valor físico. El comprador de un activo financiero posee un derecho (un activo)

y el vendedor una obligación (un pasivo).

Un activo financiero obtiene su valor de ese derecho contractual. Gracias a estos instrumentos las

entidades que poseen deuda se pueden financiar y, a su vez, las personas que quieren invertir sus

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ahorros consiguen una rentabilidad invirtiendo en esa deuda. Los activos financieros se representan

mediante títulos físicos o anotaciones contables (por ejemplo, una cuenta en el banco).

Al momento de armar nuestro portafolio es un poco más profundo el análisis de los activos que

deben estar dentro de nuestra cartera. Ya que disponemos de análisis fundamental y el matemático

para entender la tendencia de un activo. Además, entender el precio de la acción y de su valor en

el mercado, permite al inversionista entender si es el momento de utilizarlo en el portafolio o no

hacerlo.

1.4 COMO CALCULAR LOS RETORNOS POR ACTIVO

La ecuación para calcular el retorno sobre los activos es la siguiente: ingresos netos divididos por

el total de activos. Puedes encontrar estos números en el informe anual de la compañía.

Por ejemplo, asume que vas a utilizar el informe anual de Microsoft 2007. La compañía cotiza

sus ingresos netos (que se encuentran en el estado de ingresos) en 14.1 billones de dólares, y sus

activos totales (que se encuentran en el balance) en 40.2 billones de dólares. Por lo que la

matemática es la siguiente: 14.1 billones / 40.2 billones = 0.351. Mueve el punto decimal dos

lugares a la derecha, y obtienes un retorno sobre los activos del 35 por ciento.

Entonces, ¿qué significa este número? Bueno, un ROA (del inglés return on assests) más alto es

mejor, porque significa que una compañía está haciendo más dinero con menos inversión

(activos). Por ejemplo, si el total de activos de Microsoft fuera de 80 billones de dólares mientras

que sus ingresos netos se mantuvieron en 14.1 billones de dólares, su ROA sería del 18 por

ciento. En el mismo escenario, Microsoft habría gastado casi el doble de dinero (80 billones de

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dólares en comparación con 40.2 billones) para lograr la misma cantidad de ingresos (14.1

billones), por lo tanto, su retorno sobre los activos sería mucho menor.

1.5 VARIANZA Y DESVIACIÓN ESTÁNDAR DE UNA ACTIVO.

El riesgo de un activo es medido comúnmente como el desvÌo Standard de sus retornos. Es

decir, el grado en el que los retornos de ese activo se dispersan del retorno esperado promedio del

mismo. En este caso la medida de riesgo utilizada es la varianza o el desvío típico. Si la

distribución de los rendimientos , entonces la varianza es el doble de la semi-varianza y en

consecuencia proporcionan la misma informaciÛn, pero con la ventaja que su tratamiento

matemático es mucho más simple. Debemos tener en cuenta que el riesgo de una cartera no es

igual al promedio ponderado de los riesgos de los activos que la componen. El grado en el que

los activos de una cartera son similares o diferentemente afectados por determinados hechos

tiene un peso en cuanto al riesgo de la cartera. Esto tiene importantes implicancias para los

inversores, como el significado en la cual ellos pueden elegir ciertos activos para incluirlos en

una cartera el cual es ayudar· a reducir el riesgo de la misma.

VARIANZA

DESVIACIÓN ESTÁNDAR

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1.6 CÓMO CALCULAR RETORNOS DE MÁS DE 3 ACTIVOS

1.7 CÓMO CALCULAR LA VARIANZA Y LA COVARIANZA

Varianza

Ri: Rendimiento individual

RMi: Rendimiento Medio individual
Por ejemplo, para calcular la varianza del
Día o varianza individual, el despeje sería el siguiente:

Covarianza

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Cuanto mayor sea la varianza, mayor será el riesgo del activo; se calcula la raíz cuadrada al
promedio de la varianza para obtener la desviación estándar, mejor conocida como el riesgo del
Activo

Ria: rendimiento individual del activo a

Rib: rendimiento individual del activo b

Ric: rendimiento individual del activo c

RMa: rendimiento medio del activo a

RMb: rendimiento medio del activo b

RMc: rendimiento medio del activo c

Para obtener la covarianza del período que Se está analizando, se genera un promedio de La
sumatoria de los cálculos de las covarianzas Individuales para cada combinación, en un primer
momento se combinan los tres activos juntos, Femsa, Televisa, Walmart.

La covarianza mide la relación entre los valores. Para las varianzas dadas de estos tres Activos
individuales, una relación o covarianza positiva entre los tres aumenta la varianza de la totalidad
del portafolio. Una relación o covarianza negativa entre ellos disminuye la varianza de la totalidad
del portafolio.

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1.8 QUE ES EL PESO DE UN PORTAFOLIO

Cuando nosotros armamos un portafolio, es necesario definir la participación que tendrá nuestros

activos dentro del portafolio y en consecuencia medir el desempeño y su varianza.

Para que el inversionista defina cuál sera el peso de su portafolio, debe saber, primeramente, que

tipo de inversion quiere hacer.

Nosotros definimos 3 tipos de peso de portafolio:

● Portafolio de Partes Iguales

● Portafolio de Mínima Varianza

● Portafolio de Máximo Desempeño

Portafolio de partes iguales.- El peso de este portafolio es idéntico para cada activo, eso significa

que el inversionista destina la misma cantidad de inversión a todos los activos que conforman el

portafolio, por lo tanto quedaría de la siguiente manera:

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 A B C D

WEIGHT 25% 25% 25% 25%

Tabla N° 1: Partes Iguales (3 activos)

A B C D E F G H I J
WEIGHT
10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10%

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Tabla N°2: Partes Iguales (10 activos)

Si nuestro portafolio cuenta con tres activos (Tabla N°1), la participación del inversionista por

cada activo es del 33,33%, independientemente del monto que desee invertir. No importa cuantos

activos conformen su portafolio, la teoría de la participación por partes iguales, nos permite

entender que los activos siempre serán homogéneos según su participación (Tabla N°2).

Portafolio de Minima Varianza.- El peso de este portafolio dependerá directamente del porcentaje

de riesgo que el inversionista desee asumir. Por lo tanto, la participación fluctúa entre el 0% al

100%, dependiendo el riesgo del portafolio. No olvidemos que lo que se espera de esta cartera es

minimizar la varianza tanto como se pueda, y así el peso sufre cambios. El portafolio puede tener

este aspecto, dependiento su participacion en base al riesgo:

A B C

WEIGHT 62% 25% 13%

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FIGURA N° 3 Portafolio CMV

Portafolio de Máximo Desempeño.- Al igual que CMV, este portafolio nos permite cambiar el

peso de la participación de cada activo con el único objetivo de maximizar el desempeño. De tal

manera que los activos pueden estar entre 0 - 100%:

A B C D

WEIGHT 23% 0% 57% 20%

FIGURA N° 4: PORTAFOLIO CMD

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El portafolio depende muchísimo del perfil del inversionista, o el perfil de la empresa que está

invirtiendo, y se puede dividir en más subcategorías. Estas variables nos ayudan a definir que tipo

de portafolio estamos dispuestos a crear y por ende a invertir, de estos tenemos los siguientes:

Conservador: Su objetivo es preservar el capital y tener máxima seguridad.

Moderado: Mezcla entre renta y crecimiento, basado en la diversificación de activos fi i nanc eros

para mitigar el riesgo.

Crecimiento: Busca apreciación del capital invertido, con mayor ponderación ponderación hacia

las acciones acciones y fondos.

Crecimiento Agresivo: 100% Renta Variable, selecciona acciones acciones de pequeña pequeña y

mediana mediana capitalización capitalización, asume gran volatilidad.

Portafolio Especulativo: Puede hacer cualquier cualquier cosa, basado en rumores y datos, gran

riesgo buscando grandes retornos.

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1.9 CÁLCULO DEL RETORNO ESPERADO DE UN PORTAFOLIO.

El enfoque más común es tomar en cuenta el rendimiento esperado de los diferentes tipos de

activos que incluye un portafolio, con base en datos históricos.

Aunque rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros, los datos nos dan una

referencia de lo que han pagado, en el tiempo, las diferentes alternativas de inversión. El

rendimiento esperado es un promedio ponderado de esos rendimientos y se expresa como un

rendimiento anual.

Por lo mismo, al ser un promedio basado en la historia, este es un enfoque de largo plazo (no

funciona para obtener el rendimiento esperado de un portafolio con horizonte de inversión a un

mes). Pero sí para determinar el rendimiento esperado de un portafolio de inversión enfocado al

retiro (plazos superiores a 10 años). Como siempre, recomiendo hacerlo tomando en cuenta

rendimientos reales, es decir por arriba de la inflación.

El rendimiento esperado (anual) de los diferentes instrumentos de inversión que yo utilizo para

hacer mis proyecciones es el siguiente (rendimientos reales, es decir por arriba de la inflación):

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De esta manera si tú tienes un portafolio de inversión invertido 20% en Bolsa Mexicana, 10% en

Bolsa Global, 30% en Deuda Corto Plazo y 40% en Deuda Largo Plazo, el rendimiento esperado

de este portafolio estará entre el 2.8% y el 4% anual.

1.10 CÓMO CALCULAR EL RIESGO DE UN PORTAFOLIO.

El Valor en Riesgo (VaR) es una medida del riesgo de tipo estadístico. Puede utilizarse para

estimar el riesgo de mercado de una cartera (o de una inversión) para la que no existe una serie

histórica de precios, bien porque no se recogieron los datos o porque la composición de la cartera

ha cambiado recientemente. Se define la varianza muestral como

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Riesgo de Activos individuales

El desvÌo Est·ndar de los retornos es calculado utilizando la siguiente fórmula:

σ A = √ ∑ ( RAi - RA) 2 * Pi

Donde: σA = DesvÌo Est·ndar del Activo A

RAi = Retornos del activo A relacionados a la probabilidad i

RA = Retornos del activo A

Pi = Probabilidad de ocurrencia de la condiciÛn de mercado i

Riesgo de Cartera

El riesgo de una cartera es una función del nivel de riesgo individual de cada uno de los activos

que la componen y también del grado de correlación existente entre los retornos esperados de

cada uno de los activos que componen la cartera. Puede utilizarse la misma fórmula para calcular

el desvío estándar de una cartera que la utilizada para calcular el desvío estándar de un activo

por ejemplo el desvío estándar de una cartera con 50% del activo A y 50% del activo B seria:

La desviación estándar se puede utilizar para establecer un valor de referencia para estimar la

variación general de un proceso.

σ P = √(0.325ñ0.2125)2 * 0.25 + (0.225-0.2125)2 * 0.50 + (0.075-0.2125)2 * 0.25

σ P = √ 0,3164% + 0.0078% + 0.4727%

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σ P = 8.92%

1.11 QUE ES EL DESEMPEÑO DE UN PORTAFOLIO Y CÓMO CALCULARLO.

La teoría de carteras de inversión es una aplicación a la estadística y más en concreto a la

distribución normal, sobre estos modelos y más algunos supuestos que agregaremos más adelante,
se arman teorías de carteras de inversión.

Primero: Una acción o un título a evaluar, tiene un retorno medio, aplicado a una distribución
normal estadística, nos ayuda a pronosticar una potencial ganancia que consiste en el promedio de
todas las simulaciones que pueden existir acerca del título. Estadísticamente el retorno esperado es
la esperanza.

Segundo: Indiferente la cantidad de simulaciones, los eventuales escenarios pueden dispersar la

media (cuantas veces se dispersa del promedio el escenario individual), ese concepto analiza
cuantas veces la media se desvía, lo que estadísticamente se denomina “Varianza” y cuya raíz
cuadrada, nos da como resultado “la Desviación Estándar”, la desviación estándar vista bajo este
modelo, es el riesgo del título a evaluar.

Teoría de Portafolio de Markowitz: Ejemplo

A continuación se entrega la siguiente información de la Empresa “WWE”, analizando el precio

al 05-09-2014 y sobre lo mismo simulando escenarios posibles futuros (segmentados en el caso
que la economía este en AUGE, el escenario que la economía no varíe y en el caso que exista una
recesión económica)

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 Si nosotros quisiéramos calcular el retorno esperado (cuanto porcentualmente se espera ganar con
este título), tenemos que utilizar la formula estadística de la esperanza, que es la siguiente:

Teoría de Portafolio de Markowitz: Ejemplo

Donde:

PS: Probabilidad de ocurrencia.

Xi: Retorno esperado del escenario para el Título a analizar

Aplicando la formula a los datos iniciales, el desarrollo y resultado serían los siguientes:

Teoría de Portafolio de Markowitz: Ejemplo

Con el presente desarrollo, se determina que, en función a los escenarios esperados, la acción de
WWE Inc, suba su precio en un 0,2711%, es decir si usted compro 1 acción a 14,76 USD, el precio
al final del periodo debería ser 14,8 USD (14,76*0.2711%+14,76).

En este mismo caso, se debe evaluar el potencial riesgo que traería el título, la formula estadística
que me ayuda a llegar al riesgo, es la desviación estándar, que matemáticamente corresponde a la
raíz cuadrada de la varianza, el motivo que este sea el riesgo, repunta que la varianza como grado
de dispersión analiza cuantas veces y en que magnitud uno se desvía de la media (si no existiese
desviación a la media que es la rentabilidad esperada, no habría riesgo, por lo cual la ganancia sería
fija, cosa que sabemos que para este tipo de activos, no existe), la fórmula matemática de la
varianza es la siguiente:

Donde:

PS: Probabilidad de ocurrencia.

Xi: Retorno Esperado del Escenario para el título a analizar.

E(X): Retorno esperando del título promedio en todos sus escenarios (en este caso 0.2711%)

Aplicando la formula a los datos iniciales, el desarrollo y resultado serían los siguientes:

El resultado nos da un grado de dispersión de 0,0001837, donde si le sacamos la raíz cuadrada, el

resultado será el riesgo del título, que en este caso da como resultado aproximado 0.014, que
expresado porcentualmente, representa que el riesgo del título “WWE”, es de un 1,14%.

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Es razonable que este tipo de activos presente riesgos dado las variables económicas y de mercado
que lo puedan afectar, por eso, es que nace el asunto de diversificación de cartera, dado que la idea,
sería invertir en una cartera cuyas variables perjudiquen a un título, beneficien al otro y así el riesgo
no sistemático sea el mínimo posible.

1.12 QUE ES LA CARTERA DE MÍNIMA VARIANZA (CMV)

Estas carteras presentan unos niveles bajos de volatilidad a lo largo del tiempo y, más

aún, obtienen unos niveles de rentabilidad superiores a los de los índices asociados (por

ejemplo, el Ibex, el S&P 500, etc).

¿Pero cómo una cartera con bajo riesgo puede conseguir una rentabilidad más alta de

lo esperado?

La razón es que los mercados financieros no son perfectamente eficientes todo el tiempo.

Esto implica que, a nivel sobre todo de acciones, el riesgo y la rentabilidad no están muy

correlacionados.

En otras palabras, existen muchas empresas que no presentan una rentabilidad acorde

a su nivel de riesgo.La conclusión es que podemos aprovecharnos de esta anomalía

tratando de conseguir una cartera con la menor volatilidad posible., este tipo de carteras

consiguen mejores rentabilidades (ajustadas por riesgo) que los índices asociados.

1.13 DEFINICIÓN DE CARTERA DE MÁXIMO DESEMPEÑO (CMD)

En esta cartera se involucra la determinación de las mejores oportunidades riesgo-retorno

disponibles de las posibles carteras de inversión, las cuales pueden representarse gráficamente

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a través de la frontera eficiente segun el gráfico N° 5 “Frontera Eficiente”. Para la construcción

de esta frontera, se requiere analizar tanto los retornos, como la matriz de covarianzas y

varianzas que resulta de los activos riesgosos previamente seleccionados.

Cada punto sobre esta curva implica una cartera eficiente, es decir, la mezcla de activos que más

retorno logra para un riesgo determinado, y que menos riesgo padece para un retorno

determinado.

La escogencia del mejor portafolio riesgoso disponible, resultará de combinar la información de

la frontera eficiente con la del set de activos libres de riesgo.

Excel y Google Sheets tienen las mejores herramientas para el cálculo de una cartera de

máximo desempeño. Pues juega con la inversión destinada a cada activo para que el riesgo

pueda variar y el desempeño ser el más alto posible.

1.14 QUE ES EL ANÁLISIS FUNDAMENTAL

Los dos tipos más comunes de análisis en lo que se refiere a mercados financieros, son el análisis

técnico y el fundamental.

A lo largo de esta lección, veremos el análisis fundamental más detalladamente.

Al contrario que en el análisis técnico, que mira al price-action y las tendencias para ayudar a

localizar dónde podrían dirigirse después, el análisis fundamental considera todos los datos

disponibles para ayudarle a determinar el valor relativo de un mercado. Después buscan

discrepancias entre el precio actual del mercado y sus propias valoraciones para localizar las

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oportunidades de trading. Por ejemplo, puede que quieran ponerse largos o comprar en acciones

de Apple si su valoración de Apple es más alta que su actual precio por acción.

Mientras los traders técnicos creen que toda la información que necesitan la pueden encontrar en

los gráficos o el mercado, los traders fundamentales analizan multitud de información incluyendo

publicaciones políticas, económicas, sociales y macroeconómicas, así como ganancias

corporativas.

Algunas de las publicaciones de datos macroeconómicos más importantes son:

.- Decisiones de tipo de interés y políticas de bancos centrales

.- Datos del mercado laboral en mercados influyentes, como los datos de non-farm payrolls

(nóminas no-agrícolas) en los EEUU.

.- Datos de inflación de Reino Unido, la Eurozona y Estados Unidos.

.- ISM, IFO, ventas minoristas, producción industrial

.- Informes de ganancias corporativas

1.15 QUE ES EL ANÁLISIS MATEMÁTICO

Para intentar saber cómo va a estar un valor en el futuro, se distinguen tradicionalmente dos

corrientes bien diferenciadas: los que siguen el análisis técnico y los que siguen el análisis

fundamental. Los fundamentales se basan en que el valor de una acción es el flujo descontado de

los beneficios futuros de la empresa. Ni más, ni menos. Lo que intentan es determinar cuáles serán

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esos beneficios futuros, y para ello tratan de conocer las visicitudes de la empresa: noticias que les

afecten, posibles movimientos societarios, estrategias, competidores, nuevos productos... toda la

información microeconómica tiene impacto en dichos flujos futuros. Y también la

macroeconómica: cómo evoluciona el entorno general de la empresa, el entorno regulatorio, el

entorno político... Se trata, en definitiva, de acumular cuanta más información mejor, y de convertir

esa información en cuentas de resultados previsionales que se puedan descontar para hallar el valor

actualizado de la acción. En este bando se agrupan los expertos en macroeconomía, en estrategia,

en economía de empresa, los financieros.

Los técnicos se basan, por el contrario, en que el valor de la acción en el futuro tiene una elevada

relación con la trayectoria anterior. Así, hablan de tendencias alcistas o bajistas (y las marcan con

líneas sobre los gráficos de cotización), de líneas de soporte (cotizaciones donde se cree que la

acción dejará de bajar y tendrá un "rebote"), líneas de resistencia (cotizaciones en las que el valor

de la acción se atascará y que le costará "romper"), de ondas de Elliot... aquí, el perfil es mucho

más técnico ya que se buscan personas que sean capaces de crear complejos modelos matemáticos:

físicos, estadísticos, expertos en econometría...

La lógica económica dice que el análisis fundamental es el que tiene más sentido. Sin embargo,

como me decía un experto de un grupo de inversión no hace demasiado, "los economistas solo son

capaces de explicar las cosas a posteriori... y a veces ni eso". Por el contrario, los técnicos parece

que obtienen mejores resultados. En realidad, cuanta más gente crea en los análisis técnicos, más

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probabilidad tendrán de ser reales sus predicciones (ya que la gente actuará como si fueran reales,

contribuyendo a su efectiva realización).

Las tendencias vigentes en el análisis de valores son, como no podía ser de otra forma, una mezcla

de los dos. Modelos matemáticos cada vez más complejos, con necesidad de gran soporte

tecnológico, en los que tienen en cuenta tanto el comportamiento anterior de la acción como la

evolución del entorno. Nada, en ningún caso, sencillo. Como cualquiera podía imaginar, sabiendo

la cantidad de dinero que está en juego.

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