I.

INDICADORES DE SOLVENCIA

Los indicadores de endeudamiento o solvencia tienen por objeto medir en qué

grado y de qué forma participan los acreedores dentro del financiamiento de la
empresa. Se trata de establecer también el riesgo que corren tales acreedores y
los dueños de la compañía y la conveniencia o inconveniencia del endeudamiento.
Desde el punto de vista de los administradores de la empresa, el manejo del
endeudamiento es todo un arte y su optimización depende, entre otras variables,
de la situación financiera de la empresa en particular, de los márgenes de
rentabilidad de la misma y del nivel de las tasas de interés vigentes en el
mercado, teniendo siempre presente que trabajar con dinero prestado es bueno
siempre y cuando se logre una rentabilidad neta superior a los intereses que se
debe pagar por ese dinero.
Por su parte los acreedores, para otorgar nuevo financiamiento, generalmente
prefieren que la empresa tenga un endeudamiento "bajo", una buena situación
de liquidez y una alta generación de utilidades, factores que disminuyen el riesgo
de crédito.

1.1 Endeudamiento del Activo

Este índice permite determinar el nivel de autonomía financiera. Cuando el

índice es elevado indica que la empresa depende mucho de sus acreedores y que
dispone de una limitada capacidad de endeudamiento, o lo que es lo mismo, se
está descapitalizando y funciona con una estructura financiera más arriesgada.
Por el contrario, un índice bajo representa un elevado grado de independencia
de la empresa frente a sus acreedores.

1.2 Endeudamiento Patrimonial

Este indicador mide el grado de compromiso del patrimonio para con los
acreedores de la empresa. No debe entenderse como que los pasivos se puedan
pagar con patrimonio, puesto que, en el fondo, ambos constituyen un
compromiso para la empresa.

Esta razón de dependencia entre propietarios y acreedores, sirve también para

indicar la capacidad de créditos y saber si los propietarios o los acreedores son
los que financian mayormente a la empresa, mostrando el origen de los fondos
que ésta utiliza, ya sean propios o ajenos e indicando si el capital o el patrimonio
son o no suficientes.

1.3 Endeudamiento del Activo Fijo

El coeficiente resultante de esta relación indica la cantidad de unidades

monetarias que se tiene de patrimonio por cada unidad invertida en activos fijos.
Si el cálculo de este indicador arroja un cociente igual o mayor a 1, significa que
la totalidad del activo fijo se pudo haber financiado con el patrimonio de la
empresa, sin necesidad de préstamos de terceros.

Para elaborar este índice se utiliza el valor del activo fijo neto tangible (no se
toma en cuenta el intangible), debido a que esta cuenta indica la inversión en
maquinaria y equipos que usan las empresas para producir.

1.4 Apalancamiento

Se interpreta como el número de unidades monetarias de activos que se han

conseguido por cada unidad monetaria de patrimonio. Es decir, determina el
grado de apoyo de los recursos internos de la empresa sobre recursos de terceros.

Dicho apoyo es procedente si la rentabilidad del capital invertido es superior al

costo de los capitales prestados; en ese caso, la rentabilidad del capital propio
queda mejorada por este mecanismo llamado "efecto de palanca". En términos
generales, en una empresa con un fuerte apalancamiento, una pequeña reducción
del valor del activo podría absorber casi totalmente el patrimonio; por el
contrario, un pequeño aumento podría significar una gran revalorización de ese
patrimonio.

1.5 Apalancamiento Financiero

 El apalancamiento financiero indica las ventajas o desventajas del
endeudamiento con terceros y cómo éste contribuye a la rentabilidad del negocio,
dada la particular estructura financiera de la empresa. Su análisis es
fundamental para comprender los efectos de los gastos financieros en las
utilidades. De hecho, a medida que las tasas de interés de la deuda son más
elevadas, es más difícil que las empresas puedan apalancarse financieramente.
Si bien existen diferentes formas de calcular el apalancamiento financiero, la
fórmula que se presenta a continuación tiene la ventaja de permitir comprender
fácilmente los factores que lo conforman:

En la relación, el numerador representa la rentabilidad sobre los recursos

propios y el denominador la rentabilidad sobre el activo.
De esta forma, el apalancamiento financiero depende y refleja a la vez, la
relación entre los beneficios alcanzados antes de intereses e impuestos, el costo de
la deuda y el volumen de ésta. Generalmente, cuando el índice es mayor que 1
indica que los fondos ajenos remunerables contribuyen a que la rentabilidad de
los fondos propios sea superior a lo que sería si la empresa no se endeudaría.
Cuando el índice es inferior a 1 indica lo contrario, mientras que cuando es igual
a 1 la utilización de fondos ajenos es indiferente desde el punto de vista
económico.

II. INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

2.1 Grado de Dependencia Financiera

Grado de Dependencia Financiera o Razón de Deuda mide la proporción de Activos
totales financiados por los acreedores de la empresa. Cuanto más alta es este
indicador, mayor es la cantidad de dinero proveniente de Capital Ajeno que se está
usando para generar ganancias.
Fórmula:
Grado de Dependencia Financiera=
Pasivo Total

Activo Total
Interpretación:
Ejemplo: GDF= 0,34 Bs ; 34,37%
Significa que de cada 1 Bs de Activo de la empresa, 0,34 Bs está siendo
financiada por Capital Ajeno, esto significa que el 34,37% de los Activos está
comprometido con la Deuda.
Autor: ​Lic. José A. Balderrama Mamani

2.2 Grado de Autonomía Financiera

Este indicador mide la proporción de Activos totales que está siendo financiado por el
Capital Propio de la empresa.
Fórmula:
Grado de Autonomía Financiera=
Patrimonio

Activo Total
Interpretación:
Ejemplo: GAF= 0,66 Bs ; 65,63%
Significa que de cada 1 Bs de Activos de la empresa, 0,66 Bs está siendo
financiada por Capital Propio, esto significa que el 65,63% de los activos
corresponde a los inversionistas de la empresa
Autor: ​Lic José A. Balderrama Mamani

2.3 Apalancamiento Financiero

Mide el grado de utilización de Capital Ajeno ( deuda) para financiar la adquisición
de los Activos de la empresa. si la empresa no emplea capital ajeno, el resultado de
este indicador sería igual a la unidad (1). en cambio, conforme se comienza a hacer
uso de recursos externos, el resultado de este indicador super la unidad (mayor a 1).
Fórmula:
​Activo Total
Apalancamiento Financiero =
Patrimonio
Interpretación:
Ejemplo: AF = 1,53 Bs
Por cada 1Bs de Patrimonio de la empresa, se tiene invertido en Activos 1,53
Bs., lo cual significa que la empresa apalanca recursos de Capital Ajeno en un
porcentaje equivalente al 53% del Patrimonio para financiar los Activos.
Autor: ​Lic. José Antonio Balderrama Mamani

2.4 Concentración de Endeudamiento

Este indicador permite mostrar en donde se encuentran concentrados los pasivos, si en
corto o largo plazo y así muestra la estructura de capital de una empresa. La
concentración se mide mostrando la participación de los pasivos corrientes y los
pasivos no corrientes en el total de los pasivos.
Fórmula:
​Pasivo Corriente
Concentración a Corto Plazo = X 100%
Total Pasivo
 Pasivo No Corriente
Concentración a Largo Plazo = X 100%
Total Pasivo

Interpretación:
Ejemplo: Concentración a CP = 0.92 ; Concentración a LP = 0.08
La empresa XX tiene cerca del 92% de sus obligaciones a Corto Plazo
mientras que a Largo Plazo solo tiene el 8%; lo cual puede ser riesgoso si
existiera un problema con el desarrollo de su objeto social, pues como casi
todas sus obligaciones son de Corto Plazo podría ocasionarle problemas
financieros.
Autor: Ross Westerfield Jordan “FUNDAMENTOS DE FINANZAS
ADMINISTRATIVAS”

III. INDICADORES DE ACTIVIDAD

Los indicadores de actividad permiten determinar y evaluar la eficiencia con la que

los activos de la empresa han sido utilizados. Para este propósito se tienen los
siguientes indicadores:

3.1 Rotación de créditos o de cuentas por cobrar:

La rotación de créditos o cuentas por cobrar permite conocer la calidad de las cuentas por
cobrar de una empresa y que tanto éxito se tiene en su cobro. Permite medir la frecuencia con
que los clientes pagan sus deudas a la empresa.
Se calcula de la siguiente forma:

rotación de cuentas por cobrar=(ventas facturadas )/(cuentas por cobrar)

El resultado de este indicador representa el número de “VECES” que las cuentas por cobrar
se han convertido en efectivo durante el periodo analizado. Esta razón tiene más sentido si se
la convierte en días, por lo tanto, los días de cuentas por cobrar se determina a través de la
siguiente fórmula:

Días de cuentas por cobrar=(360 días )/(rotación de cuentas por cobrar )

Fusionando ambas fórmulas, para la determinación de días de cuentas por cobrar, se puede
resumir a la siguiente fórmula:
Días de cuentas por cobrar=(cuentas por cobrar*360 días )/(ventas facturadas )

Parámetros​: el tiempo de demora en el cobro de cuentas por cobrar a clientes, debe

procurarse en menos días posibles, debe haber mayor rotación.
Interpretación​: las cuentas por cobrar de la empresa x en la gestión xxxx han rotado
aproximadamente xx (veces) al año, lo que equivale a decir que la empresa cobra sus cuentas
por cobrar a sus clientes aproximadamente cada xx días.

3.2 Rotación de inventarios:

Este indicador permite medir y evaluar la frecuencia con que los inventarios de una empresa
rotan en un periodo determinado, por lo cual se puede establecer la eficiencia con que una
empresa maneja sus inventarios (y para conocer la liquidez de los mismos). Se calcula a
través de la siguiente fórmula:

Rotación de inventarios=(costo de ventas )/inventarios

Cuanto mayor sea la rotación del inventario, más eficiente será el manejo del mismo por parte
de la empresa, además de ser más fresco y líquido. Muchas veces la rotación relativamente
baja del inventario es signo de un exceso de artículos, de lento movimiento u obsolescencia
de los mismos. Para el cálculo de días de inventarios, se recurre a la fórmula:

Días de inventarios=(360 días )/(rotación de inventarios )

Y, fusionando ambas fórmulas, se obtiene:

Días de inventario=(inventarios*360 días )/(costo de ventas )

Esta fórmula indica el número de días, en promedio, que deben transcurrir los inventarios en
almacenes antes de que se convierta en cuentas por cobrar a través de las ventas, es decir,
indica cada que tiempo se venden los inventarios.
Parámetro​: no es conveniente para la empresa que las rotaciones de créditos e inventarios
sean muy altos, mientras mayor sea la rotación, mejor.
Interpretación​: en promedio y durante la gestión xxxx, los inventarios de la empresa han
rotado xx (veces) al año, es decir, que se terminan de vender aproximadamente cada xx días
después de la compra.

3.3 Rotación de deudas o de cuentas por pagar:

Este indicador cuantifica el número de veces que se pagan las deudas a proveedores de corto
plazo. Se obtiene a través de la fórmula;

Rotación de cuentas por pagar=(Compras facturadas )/(cuentas por pagar )

El periodo de días de cuentas por pagar se obtiene con la fórmula:

Días de cuentas por pagar=(360 días )/(rotación de cuentas por pagar )

Fusionando ambas fórmulas, se obtiene la siguiente fórmula directa:

Días de cuentas por pagar=(cuentas por pagar*360 días)/(compras facturadas)

La dificultad para calcular esta razón proviene de la necesidad de encontrar “compras”, un

valor no siempre disponible en los estados financieros. Cuando no se dispone de información
sobre las compras, ocasionalmente se puede considerar en su lugar el “costo de ventas”,
agregándole a este el IVA respectivo.
Parámetro​: la empresa deudora debe tardar lo más que se pueda (hasta la fecha límite) en
pagar sus cuentas por pagar. Ya que la demora en el pago es igual al aprovechamiento del
capital.
Interpretación​: las cuentas por pagar de la empresa han rotado aproximadamente xx (veces)
durante la gestión xxxx, lo que equivale a que cada xx días se pagan las cuentas por pagar a
proveedores.

3.4 Ciclo operativo:

Muestra el periodo promedio de rotación (en días) del dinero en el negocio de la empresa, es
decir, el tiempo que le toma convertir en efectivo los inventarios y recuperar las cuentas por
cobrar. El ciclo operativo se determina con la siguiente fórmula:

ciclo operativo=días de cuentas por cobrar+días de inventarios

Parámetro​: reducir los días de cuentas por cobrar e inventarios, para mejorar el ciclo
operativo.
Interpretación​: que la empresa tarda en recuperar su capital invertido en mercaderías
aproximadamente xx días, es decir, tarda en vender las mercaderías xx días y tarda en cobrar
sus cuentas por cobrar a clientes xx días.

3.4 Ciclo de caja:

El ciclo de caja o ciclo de conversión de efectivo de una empresa, es el lapso a partir del
desembolso inicial de efectivo para realizar una compra hasta el cobro de las cuentas por
cobrar derivadas de la venta de bienes y servicios. Dicho de esta forma, es el tiempo
promedio que transcurre entre el momento de desembolsar los costos (por compras de
inventarios) hasta el momento de recaudar la cartera en su totalidad, es el tiempo en que la
empresa mantiene comprometido su efectivo. El ciclo de caja se obtiene de la siguiente
forma:

Ciclo de caja=días de cuentas por cobrar+días de inventarios-días de cuentas por pagar

Interpretación​: la empresa necesita capital operativo adicional para financiar las operaciones
cotidianas, es decir, que por xx días se queda sin capital operativo, y por ese tiempo habrá
que contar con recursos adicionales para garantizar el funcionamiento de la empresa.

3.5 Rotación de activos:

La rotación de activos (activos totales) indica la eficiencia relativa con que la empresa utiliza
sus activos para generar ventas, lo cual representa la eficiencia operativa. Esta medida es tal
vez una de las de mayor interés para la administración, ya que indica si las operaciones de la
empresa han sido eficientes financieramente. Se obtiene a través de la fórmula:

rotación del activo=(ventas )/activos

Parámetro​: cuanta más alta sea este indicador de la empresa, más eficientemente se habrán
utilizado sus activos.
Interpretación​: en la gestión xxxx cada 1 bs de activos de la empresa han generado x bs de
ventas netas, es decir, las ventas netas representan el x% de los activos.

En relación a las rotaciones de crédito y deuda, debe efectuarse una comparación de ellas a
fin de evaluar la coherencia el manejo de créditos y deudas de la empresa, en tal comparación
y como una buena señal de tales indicadores deben recurrir las siguientes relaciones que
favorecen a la empresa:

Rotación de créditos>Rotación de deudas

Días cuentas por cobrar<Días cuentas por pagar

Esto significa que la frecuencia en cobro a clientes debe ser mayor a la frecuencia de pagos a
los proveedores, asimismo que los días de cobro a clientes sea menor al número de días en
que se pagan a los proveedores. Cuando se den estas relaciones existirá coherencia y
razonabilidad en el manejo de créditos de clientes y deudas de los proveedores.

Fórmulas adicionales y alternativas para los indicadores de rotación.

Normalmente, se encuentra en las situación de que el Analista Financiero no siempre cuenta

con información suficiente para el análisis de estados financieros, en estas circunstancias, las
fórmulas a aplicar tendrán que ser descritas anteriormente. Sin embargo, puede ocurrir lo
contrario, que el analista tenga acceso total o disponibilidad de información contable
detallada para el análisis, en estos casos las fórmulas a aplicar para las rotaciones tendrán que
cambiar ligeramente a los siguientes:
RC= Cobros a Clientes entre Promedio de Saldos.

·​ RI= Costo de Ventas dividido entre Promedio de saldos.

​

·​ RD= Pagos a proveedores dividido entre Promedios de Saldos.

​

·​ RMerc.= Costo de Ventas dividido entre Promedio de Saldos.

​

·​ RMat.= Costo de Material Utilizado dividido Entre Promedios de Saldos.

​

RPT= Costo de Producción de los Vendido dividido entre Promedio de Saldos.

RPP= Costo Total de Producción Terminada dividido entre Promedio de Saldos.

Se vuelve a reiterar que estas fórmulas adicionales o alternativas de rotación, se debe utilizar
siempre que el analista financiero tenga información suficiente requerida por dichas fórmulas
a fin de determinar con mayor precisión los diferentes indicadores de rotación, así mismo la
velocidad de rotación o el periodo de rotación en número de días (en año), se determina con
la siguiente fórmula general:

IV. INDICADORES DE RENTABILIDAD

Los indicadores de rentabilidad son aquellos índices financieros que sirven para medir
la efectividad de la administración de la empresa, para controlar los costos y gastos, y
de esta manera, convertir ventas en Utilidades.
Los indicadores que persiguen estos objetivos empresariales, son los siguientes:

4.1 Margen de Utilidad Neta

Este indicador mide el porcentaje de ventas que queda después de que se han deducido todos
los costos y gastos operativos y no operativos de la empresa.
Para este indicador se prefiere que cuanto más alto sea el margen neto, Mejor, es positivo/
favorable para la empresa.
Se calcula de la siguiente manera:

Margen Neto = Utilidad Neta / Ventas

Ambos datos provienen de los Estados Financieros de la Empresa, específicamente del
Estado de Resultados.
Este indicador puede estar expresado tanto en moneda (Bs) como en términos relativos (%)

Interpretación: ​para referirse al resultado de este indicador, se lee de la siguiente forma:

suponiendo un resultado de 27,24% o en términos monetarios Bs. 0.27
De cada Bs. 1 de ventas netas, queda como utilidad neta Bs. 0.27, esto después de cubrir
todos sus costos y gastos.
Esto significa que la rentabilidad neta de las ventas de la empresa es del 27,24%

4.2 Margen sobre el Costo

Este indicador mide el porcentaje de utilidad agregada al costo por la empresa para vender
sus productos, es decir, permite determinar el porcentaje de ganancia que la empresa obtiene
sobre el costo de sus productos al venderlos.
La fórmula de este indicador es la siguiente:

Margen sobre el Costo = Utilidad Bruta / Costo de Ventas

Ambos valores se extraen de los Estados Financieros de la Empresa, específicamente del

Estado de Resultados.
Este indicador puede estar expresado tanto en moneda (Bs) como en términos relativos (%)

Este indicador tiene bastante importancia para la determinación de productos rentables de la

empresa, ya que permite generar rankings de productos rentables y poco o nada rentables,
para que en base a ello se puedan tomar decisiones sobre la cartera de productos de la
empresa.

Interpretación: ​suponiendo un resultado de 82,17% o en términos monetarios de 0.82 se lee

de la siguiente manera:
Por cada Bs. 1 de costo de los productos que se venden, la empresa agrega una utilidad de Bs.
0,82 para venderlos, siendo que su precio representaría Bs. 1, 82.
Esto significa que la empresa obtiene una rentabilidad de 82,17% sobre el costo de sus
productos.

4.3 ROA

Conocido por su sigla en inglés “Return on Assets”, y traducida al español como “Retorno en
Activos”, este indicador mide el porcentaje de rentabilidad que representa la utilidad neta
sobre el Activo Total, dicho de otra forma, mide la efectividad total de la administración en la
generación de utilidades con sus activos disponibles.
Cuanto más alto sea en rendimiento de los activos, Mejor para la empresa.
Este indicador se calcula de la siguiente manera:

ROA = Utilidad Neta / Activo Total

Ambos valores se extraen de los Estados Financieros de la Empresa, específicamente del

Estado de Resultados y el Balance General.
Este indicador puede estar expresado tanto en rentabilidad económica (Bs) como en términos
relativos (%)

El ROA también es expresado en algunos libros como ROI por sus siglas en inglés “Return
on Investments” o en español como “Rendimiento de la Inversión” o “Rentabilidad
Económica”. El estudio de la rentabilidad permite conocer la evolución y los factores que
inciden en la productividad del activo de la empresa.

Interpretación: ​suponiendo un rentabilidad económica de 28,70% y un rendimiento de Bs.

0.29, este indicador se interpreta de la siguiente manera.
Por cada Bs. 1 de inversión en Activos que posee la empresa, se genera una utilidad neta de
Bs. 0,29, lo que significa que la Rentabilidad de los Activos de la empresa (Rentabilidad
Económica) en promedio es del 28,70% anual. En otras palabras, cada Bs. 1 de activos
genera una utilidad de Bs. 0,29 (28,70% de rentabilidad)

4.4 ROE

Por sus siglas en inglés “Return on Equity” es una de las medidas de rentabilidad favoritas y
ampliamente utilizada por analistas y directivos. Indica el porcentaje de rendimiento que
representa la Utilidad Neta sobre el Patrimonio Neto de los inversionistas.
Muestra como les fue a los inversionistas durante un período analizado.
Cuanto más alto es el resultado de este indicador, el rendimiento es Mejor, y por la tanto más
Beneficioso para los propietarios de la empresa. Este indicador también se denomina
“Rentabilidad Financiera” y se calcula con la siguiente fórmula:

ROE = Utilidad Neta / Patrimonio

Ambos valores se extraen de los Estados Financieros de la Empresa, específicamente del

Estado de Resultados y el Balance General.
Este indicador puede estar expresado tanto en rentabilidad económica (Bs) como en términos
relativos (%)

Interpretación: ​suponiendo un rentabilidad de 43,70% y un rendimiento de Bs. 0.44, este

indicador se interpreta de la siguiente manera.
Por cada Bs. 1 de Patrimonio de los inversionistas de la empresa, se genera una utilidad neta
de Bs. 0,44, lo que significa que la Rentabilidad del Patrimonio de la empresa (Rentabilidad
Financiera) en promedio es del 43,70% anual. En otras palabras, cada Bs. 1 de patrimonio
genera una utilidad de Bs. 0,44 (43,70% de rentabilidad)

Autor: ​Toda esta información viene respaldada por el texto auxiliar de Análisis de Estados
Financieros, desarrollado por el Docente: Lic. José A. Balderrama Mamani.

V. INDICADORES DE DIAGNÓSTICO FINANCIERO

El diagnóstico financiero es un conjunto de indicadores que, a diferencia de los

indicadores de análisis financiero, se construyen no solamente a partir de las cuentas del
Balance General sino además de cuentas del Estado de Resultados, Flujo de Caja y de
otras fuentes externos de valoración de mercado. Esto conlleva a que sus conclusiones y
análisis midan en términos más dinámicos, y no estáticos, el comportamiento de una
organización en términos de rentabilidad y efectividad en el uso de sus recursos.

5.1 EVA
Se puede afirmar que una empresa crea valor solamente cuando el rendimiento de su capital
es mayor a su costo de oportunidad o tasa de rendimiento que los accionistas podrían ganar
en otro negocio de similar riesgo. De otra manera, una empresa tiene EVA o genera valor sí
cubre los costos de producción o ventas, gastos operacionales y costo de capital y le sobra
algo.

Fórmula:

Utilidad antes de impuestos –

(Activos x Costo de Capital)
Ejemplo :
EVA= $1200 – (10% * $8.000)

• Luego resolvemos matemáticamente

EVA= $1200 – ($800)

EVA= $400
Interpretación
Este resultado nos indica que las ganancias reales de la empresa serían de $400.

5.2 Contribución Marginal

Es considerado también como el exceso de ingresos con respecto a los costos variables,
exceso que debe cubrir los costos fijos y la utilidad o ganancia.
Fórmula:
Ingresos operacionales – Costos y gastos variables
5.3 Punto de Equilibrio

En este contexto el punto de equilibrio determina cuál debe ser el número de unidades
vendidas que permite equiparar los ingresos totales con los costos totales, es decir, aquel
volumen de ventas que evita pérdidas y ganancias.

Costos Fijos Margen de Contribución

Ejemplo

Costos Fijos S/ 7,500

Costo variable unitario S/ 35
Precio de venta unitario S/ 50
Punto de equilibrio 500

Ingresos Totales = Pv(X) = 1,000 souvenir x S/ 50 = S/ 50,000

Costos totales = Cv(X) + CF = S/ 35x1,000 + S/ 7,500 = S/ 42,500
Utilidad operativa = IT – CT = S/ 50,000 – S/ 42,500 = S/ 7,500
Interpretación
Gino inmediatamente hizo cuentas y determinó que sus ingresos en el mes se redujeron de S/
50,000 a S/ 37,500 y si bien aún operaba por encima del punto de equilibrio y obtenía
utilidades (S/ 3,750), estas se habían reducido en 50% (desde S/ 7,500)