La administración del capital de trabajo se

centra en la administración de flujos de

efectivo de corto plazo, evaluando su
momento oportuno, riesgo y efecto sobre
el valor de la empresa. La administración
de los pasivos corrientes, se centra en
analizar la importancia de controlar los
gastos de las cuentas por pagar y la
administración de otros pasivos
corrientes. Aprender cómo algunas
compañías usan los pasivos corrientes,
incluyendo las cuentas por pagar, deudas
acumuladas, líneas de crédito, papel
comercial y préstamos a corto plazo, para
financiar activos corrientes. La aplicación
exitosa de los fundamentos de la
administración del capital de trabajo
facilitará a la empresa cumplir con sus
obligaciones operativas e incrementar al
máximo sus inversiones a largo plazo.
La viabilidad de las operaciones de la empresa depende de la capacidad del
gerente financiero para administrar con eficiencia las cuentas por cobrar, el
inventario y las cuentas por pagar.
La meta de la administración del capital de trabajo (o administración
financiera a corto plazo) es administrar cada uno de los activos corrientes de
la empresa (inventario, cuentas por cobrar, valores negociables y efectivo),
así como los pasivos corrientes (documentos por pagar, deudas acumuladas
y cuentas por pagar), para lograr un equilibrio entre la rentabilidad y el
riesgo que contribuya a aumentar el valor de la compañía.
Las empresas pueden reducir los costos financieros o aumentar los fondos
disponibles para su expansión al disminuir el monto de los fondos
comprometidos en el capital de trabajo.
 Fundamentos del capital de trabajo
El balance general de la empresa ofrece información, por un lado,
sobre la estructura de las inversiones de la empresa y, por otro, sobre la
estructura de sus fuentes de financiamiento. Las estructuras elegidas
deben maximizar de manera consistente el valor de la inversión de los
dueños en la empresa.
Capital de trabajo
Activos corrientes que representan
la parte de la inversión que pasa de
una forma a otra en la conducción
normal del negocio.

Capital de trabajo neto

Diferencia entre los activos y los
pasivos corrientes de la empresa.
 CAPITAL DE TRABAJO NETO
Los activos corrientes, que generalmente se conocen como capital de trabajo,
representan la parte de la inversión que pasa de una forma a otra en la conducción
ordinaria del negocio. Esta idea incluye la transición continua del efectivo a los
inventarios, a las cuentas por cobrar y, de nuevo, al efectivo. Como sustitutos del
efectivo, los valores negociables se consideran parte del capital de trabajo. Los pasivos
corrientes representan el financiamiento a corto plazo de la empresa porque incluyen
todas las deudas de la empresa que se vencen (es decir, que deben pagarse) en un año
o menos. Estas deudas incluyen generalmente los montos que se deben a proveedores
(cuentas por pagar), empleados y gobiernos (deudas acumuladas) y bancos
(documentos por pagar), entre otros.
El capital de trabajo neto se define como la diferencia entre los activos corrientes de
la empresa y sus pasivos corrientes. Cuando los activos corrientes exceden a los
pasivos corrientes, la empresa tiene un capital de trabajo neto positivo. Cuando los
activos corrientes son menores que los pasivos corrientes, la empresa tiene un capital
de trabajo neto negativo.
CAPITAL DE TRABAJO NETO
La conversión de los activos corrientes del inventario a cuentas por cobrar y, luego,
a efectivo da como resultado el efectivo que se usa para pagar los pasivos
corrientes.
Los desembolsos de efectivo para el pago de los pasivos corrientes son
relativamente previsibles. Cuando se incurre en una obligación, la empresa por lo
general sabe cuándo se vencerá el pago correspondiente. Lo que es difícil de
predecir son las entradas de efectivo, es decir, la conversión de los activos
corrientes a formas más líquidas. Cuanto más predecibles sean sus entradas de
efectivo, menor será el capital de trabajo neto que requerirá una firma. Como la
mayoría de las empresas no son capaces de conciliar con certeza las entradas y
salidas de efectivo, por lo regular se requiere de activos corrientes que rebasen el
monto de las salidas, para así estar en condiciones de saldar los pasivos corrientes.
En general, cuanto mayor sea el margen con el que los activos corrientes de una
compañía sobrepasan a sus pasivos corrientes, mayor será la capacidad de esta
para pagar sus cuentas a medida que se vencen.
 Riesgo (de insolvencia Técnicamente
Rentabilidad
técnica) insolvente
• Relación entre los • Probabilidad de que • Condición que
ingresos y los costos una compañía sea describe a una
generados por el incapaz de pagar sus empresa que es
uso de los activos de cuentas a medida incapaz de pagar sus
la compañía (tanto que estas se vencen. deudas a medida
corrientes como que se vencen.
fijos) en actividades
productivas.
En otras palabras, cuanto mayor es el capital de trabajo neto, más líquida será la empresa y, por lo tanto,
menor será su riesgo de volverse técnicamente insolvente. Con estas definiciones de rentabilidad y riesgo,
podemos analizar el equilibrio entre ellos considerando los cambios en los activos y los pasivos corrientes por
separado.
Cambios en los activos corrientes
La manera en que el cambio de nivel de los activos corrientes de la
empresa afecta el equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo se muestra
usando la razón entre activos corrientes y activos totales. Esta razón
indica el porcentaje de los activos totales que es corriente.
Cambios en los pasivos corrientes
La manera en que el cambio de nivel de los pasivos corrientes de la
empresa afecta el equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo se muestra
mediante la razón entre pasivos corrientes y activos totales. Esta razón
indica el porcentaje de activos totales que está financiado con pasivos
corrientes.
Estrategias agresivas versus conservadoras de
financiamiento estacional
• Estrategia agresiva de financiamiento
Estrategia de financiamiento por medio de la cual la empresa financia
sus necesidades estacionales con deuda a corto plazo, y sus
necesidades permanentes con deuda a largo plazo.
• Estrategia conservadora de financiamiento
Estrategia de financiamiento por medio de la cual la empresa financia
sus necesidades tanto estacionales como permanentes con deuda a
largo plazo.
1 ¿Por qué la administración del capital de trabajo es una de las
actividades más importantes y demandantes del gerente financiero?
¿Qué es el capital de trabajo neto?
2 ¿Cómo se relaciona la previsibilidad de las entradas de efectivo de
una empresa y su nivel requerido de capital de trabajo neto? ¿Cómo se
relacionan el capital de trabajo neto, la liquidez y el riesgo de
insolvencia técnica?
3 ¿Por qué un aumento de la razón entre activos corrientes y activos
totales disminuye tanto las utilidades como el riesgo medidos por el
capital de trabajo neto? ¿Cómo afectan a la rentabilidad y el riesgo los
cambios de la razón entre pasivos corrientes y activos totales?
El apalancamiento se refiere a los efectos que tienen los costos fijos sobre el
rendimiento que ganan los accionistas. Por “costos fijos” queremos decir
costos que no aumentan ni disminuyen con los cambios en las ventas de la
compañía. Las empresas tienen que pagar estos costos fijos
independientemente de que las condiciones del negocio sean buenas o
malas.
Estos costos fijos pueden ser o financieros, como los costos fijos
operativos, como los derivados de derivados de los pagos de deuda.
la compra y la operación de la
planta y el equipo,

Por lo general, el apalancamiento incrementa tanto los rendimientos como el

riesgo. Una empresa con más apalancamiento gana mayores rendimientos,
en promedio, que aquellas que tienen menos apalancamiento, pero los
rendimientos de la empresa con mayor apalancamiento también son más
volátiles.
• Los administradores pueden limitar el efecto del apalancamiento
adoptando estrategias que dependen en mayor medida de los costos
variables que de los fijos.
• Por ejemplo, uno de los dilemas básicos que enfrentan las empresas
consiste en decidir si fabrican sus propios productos o subcontratan a otra
empresa para manufacturarlos. Una compañía que realiza su propia
manufactura puede invertir miles de millones en fábricas alrededor del
mundo. Estas fábricas, ya sea que funcionen o no, generan costos. En
cambio, una compañía que subcontrata la producción puede eliminar por
completo sus costos de manufactura simplemente eliminando los pedidos.
Los costos de una empresa como esta son más variables y, por lo general,
aumentan y disminuyen de acuerdo con la demanda.
• Los administradores pueden influir en el apalancamiento con sus
decisiones acerca de cómo recaudar dinero para operar la compañía.
El monto del apalancamiento en la estructura de capital de la
empresa (la mezcla de deuda a largo plazo y capital patrimonial)
puede variar significativamente su valor al modificar el rendimiento y
el riesgo. Cuanto mayor es el monto de la deuda que emite una
compañía, mayores son los costos del reembolso, y esos costos se
deben pagar independientemente de cómo se vendan los productos
de la empresa. Debido al efecto tan fuerte que tiene el
apalancamiento sobre la compañía, el gerente financiero debe saber
cómo medirlo y evaluarlo, en particular cuando toma decisiones de
estructura de capital
Tipos de apalancamiento
El apalancamiento operativo El apalancamiento financiero El apalancamiento total

• Se refiere a la relación entre los • Tiene que ver con la relación entre • Es el efecto combinado del
ingresos por ventas de la empresa y las utilidades antes de intereses e apalancamiento operativo y el
sus utilidades antes de intereses e impuestos de la empresa (UAII) y sus financiero. Se refiere a la relación
impuestos (UAII) o utilidades ganancias por acción común (GPA). entre los ingresos por ventas de la
operativas. • Las deducciones tomadas de las UAII empresa y sus GPA.
• Cuando los costos de operación para obtener las GPA incluyen el
(como los costos de bienes vendidos interés, los impuestos y los
y gastos operativos) son fijos en dividendos preferentes. Los
buena medida, pequeños cambios en impuestos son variables, aumentan y
los ingresos traerán consigo cambios disminuyen con las utilidades, pero
mucho mayores en las UAII los gastos por intereses y dividendos
preferentes normalmente son fijos.
• Cuando estos rubros fijos son
grandes (es decir, cuando la empresa
tiene mucho apalancamiento
financiero), cambios pequeños en las
UAII producen grandes cambios en
las GPA.
ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
Las empresas usan el análisis del punto de equilibrio, conocido también
como análisis de costo, volumen y utilidad, para:

1. Determinar el 2. Evaluar la
nivel de operaciones rentabilidad
que se requiere relacionada con
para cubrir todos los diversos niveles de
costos y ventas.
El punto de equilibrio operativo de la
empresa
Es el nivel de ventas que se requiere para cubrir todos los costos
operativos. En ese punto, las utilidades antes de intereses e impuestos
(UAII) son iguales a $0.
Con mucha frecuencia, el punto de equilibrio se calcula de tal manera
que represente el punto en el que se cubren todos los costos, tanto
operativos como financieros. Por ahora, nuestra atención en este punto
de equilibrio se centra en introducir el concepto de apalancamiento
operativo. Más adelante analizaremos el apalancamiento financiero.
El punto de equilibrio operativo de la
empresa
El primer paso para calcular el punto de equilibrio operativo consiste en
clasificar el costo de los bienes vendidos y los gastos operativos en
costos operativos fijos y variables.
Los costos fijos son aquellos que la empresa debe pagar en un periodo
determinado independientemente del volumen de ventas durante ese
periodo. Estos costos generalmente son contractuales; por ejemplo, la
renta es un costo fijo. Como los costos fijos no varían con las ventas,
usualmente los medimos en relación con el tiempo. Por ejemplo, la
renta suele medirse como una cantidad mensual.
El punto de equilibrio operativo de la
empresa
Los costos variables cambian de manera directa con el volumen de
ventas. Los costos de envío, por ejemplo, son costos variables.
Algunos costos, denominados comúnmente semifijos o semivariables,
son en parte fijos y en parte variables. Como ejemplo están las
comisiones de ventas, que son fijas para cierto volumen de ventas y
después ascienden a niveles más altos para mayores volúmenes. Por
conveniencia y claridad, suponemos que todos los costos se clasifican
como fijos o variables.
Normalmente medimos los costos variables en dólares por unidad
vendida.
CÁLCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Con las siguientes variables, podemos formular la parte operativa del

estado de resultados de la empresa
P=precio de venta por unidad
Q=cantidad de ventas en unidades
CF=costo operativo fijo por periodo
CV=costo operativo variable por unidad
 Para determinar las utilidades antes de intereses e impuestos, obtenemos
la ecuación:

El punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en el que se cubren

todos los costos operativos fijos y variables, es decir, el nivel en el que las
UAII son iguales a $0.
Ejemplo:
Suponga que Cheryl’s Posters, una pequeña tienda de afiches, tiene
costos operativos fijos de $2,500. Su precio de venta por unidad es de
$10, y su costo operativo variable es de $5 por afiche. Determinar el
punto de equilibrio de unidades de venta.
Al nivel de ventas de 500 unidades, las UAII de la empresa deberían ser
iguales a $0. La empresa tendrá una UAII positiva para ventas mayores
de 500 unidades y una UAII negativa, o pérdida, para ventas menores
de 500 unidades.
Podemos confirmar esto si en la ecuación sustituimos valores mayores
y menores de 500 unidades, junto con los demás valores
proporcionados.
Costos variables y el punto de equilibrio
operativo
• El punto de equilibrio operativo de una empresa es sensible a
diversas variables: el costo operativo fijo (CF), el precio de venta por
unidad (P) y el costo operativo variable por unidad (CV).
• La sensibilidad del volumen de ventas en el punto de equilibrio (Q)
ante un aumento en cada una de estas variables, un aumento del
costo (CF o CV), tiende a incrementar el punto de equilibrio operativo,
mientras que un aumento del precio de venta por unidad (P) lo
disminuye.
Costos variables y el punto de equilibrio
operativo
Suponga que Cheryl’s Posters desea Ejemplo ANTERIOR
evaluar el efecto de varias opciones: Suponga que Cheryl’s Posters, una
1. el incremento de los costos pequeña tienda de afiches, tiene
operativos fijos a $3,000, costos operativos fijos de $2,500. Su
2. el aumento del precio de venta precio de venta por unidad es de
por unidad a $12.50, $10, y su costo operativo variable es
de $5 por afiche. Determinar el
3. el incremento del costo operativo punto de equilibrio de unidades de
variable por unidad a $7.50, y venta.
4. la implementación simultánea de
estos tres cambios.
APALANCAMIENTO OPERATIVO
El apalancamiento operativo se debe a la existencia de costos fijos que
la compañía debe pagar para operar. Podemos definir el
apalancamiento operativo como el uso de los costos operativos fijos
para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las
utilidades antes de intereses e impuestos de la compañía.
Con base en los datos de Cheryl’s Posters:
Pecio de venta, P $10 por unidad
Costo operativo variable, CV $5 por unidad
Costo operativo fijo, CF $2,500
Cuando las ventas de la empresa aumentan de 1,000 a 1,500 unidades (Q1 a
Q2), su UAII aumenta de $2,500 a $5,000 (UAII1 a UAII2).
En otras palabras, un incremento del 50% en las ventas (de 1,000 a 1,500
unidades) produce un aumento del 100% en la UAII (de $2,500 a $5,000).
Ilustramos dos casos usando el nivel de ventas de 1,000 unidades como
punto de referencia.
Caso 1 Un incremento del 50% en las ventas (de 1,000 a 1,500 unidades)
ocasiona un aumento del 100% en las utilidades antes de intereses e
impuestos (de $2,500 a $5,000).
Caso 2 Una disminución del 50% en las ventas (de 1,000 a 500 unidades)
ocasiona una disminución del 100% en las utilidades antes de intereses e
impuestos (de $2,500 a $0).
 En el ejemplo anterior, vemos que el apalancamiento operativo funciona en ambas
direcciones. Cuando una empresa tiene costos operativos fijos, el apalancamiento
operativo está presente. Un aumento en las ventas provoca un incremento más que
proporcional en las UAII; una baja en las ventas provoca una disminución más que
proporcional en las UAII.

El grado de apalancamiento operativo depende también del nivel base de ventas usado
como punto de referencia. Cuanto más cerca del punto de equilibrio operativo se
encuentre el nivel base de ventas empleado, mayor será el apalancamiento operativo. La
comparación del grado de apalancamiento operativo de dos empresas es válida solo
cuando se usa el mismo nivel base de ventas para ambas empresas.
Medición del grado de apalancamiento
operativo (GAO)
El grado de apalancamiento operativo (GAO) es una medida numérica del
apalancamiento operativo de la empresa. Se determina con la siguiente
ecuación:
𝐶𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑝𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑙𝑎𝑠 𝑈𝐴𝐼𝐼
GAO =
𝐶𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑝𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑙𝑎𝑠 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
Siempre que el cambio porcentual en las UAII derivado de un cambio
porcentual específico en las ventas es mayor que este último, existe un
apalancamiento operativo. Esto quiere decir que siempre que el GAO es
mayor que 1, existe apalancamiento operativo.
Si el resultado es mayor que 1, existe apalancamiento operativo. Para un
nivel base de ventas específico, cuanto mayor sea el valor obtenido al aplicar
la ecuación, mayor será el grado de apalancamiento operativo.
Medición del grado de apalancamiento
operativo (GAO)
Una fórmula más directa para calcular el grado de apalancamiento
operativo a un nivel base de ventas, Q.
𝑄 𝑋 (𝑃 − 𝐶𝑉)
GAO al nivel base de ventas Q =
𝑄 𝑋 (𝑃 − 𝐶𝑉) − 𝐶𝐹

Si sustituimos Q=1,000, P=$10, CV=$5 y CF=$2,500 en la ecuación

1,000 𝑋 ($10 − $5) $5,000
𝐺𝐴𝑂 𝑎 1,000 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 = = = 2.0
1,000 ∗ ($10 − $5) − $2,500 $2,500

obtenemos el siguiente resultado: El uso de la fórmula genera el mismo

valor de GAO (2.0) que el obtenido anteriormente.
Costos fijos y apalancamiento operativo
Los cambios en los costos operativos fijos afectan significativamente el
apalancamiento operativo. En algunas ocasiones, las empresas alteran
la mezcla de los costos fijos y variables de sus operaciones. Por
ejemplo, una empresa podría realizar pagos de arrendamiento
especificados en dólares en vez de pagos especificados en un
porcentaje específico de ventas. O podría compensar a los
representantes de ventas con un salario fijo y un bono en lugar de
pagarles solo una comisión basada en un porcentaje de ventas. Los
efectos de los cambios en los costos operativos fijos sobre el
apalancamiento operativo se ilustran mejor siguiendo con nuestro
ejemplo.
APALANCAMIENTO OPERATIVO
APALANCAMIENTO FINANCIERO
El apalancamiento financiero se debe a la presencia de los costos financieros
fijos que la empresa debe pagar. Podemos definir el apalancamiento
financiero como el uso de los costos financieros fijos para acrecentar los
efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre
las ganancias por acción de la empresa. Los dos costos financieros fijos más
comunes son:
• 1. los intereses de deuda y
• 2. los dividendos de acciones preferentes. Estos costos deben pagarse sin
importar el monto de las UAII disponibles para pagarlos
El efecto del apalancamiento financiero es tal que un incremento en las UAII
de la empresa ocasiona un aumento más que proporcional en las ganancias
por acción de la empresa, en tanto que una reducción en las UAII ocasiona
una disminución más que proporcional en las GPA.
Ejemplo:
Chen Foods, una pequeña empresa de alimentos asiáticos, espera UAII
de $10,000 para el año en curso. Posee un bono de $20,000 con una
tasa de interés cupón del 10% anual y una emisión de 600 acciones
preferentes en circulación de $4 (dividendo anual por acción). Además,
tiene 1,000 acciones comunes en circulación. El interés anual del bono
es de $2,000 (0.10 X $20,000). Los dividendos anuales de las acciones
preferentes son de $2,400 ($4.00/acción X 600 acciones).
Ejemplo
• Si las ganancias por acción (GPA) correspondientes a los niveles de
UAII de $6,000, $10,000 y $14,000, suponiendo que la empresa se
encuentra en el nivel fiscal del 40%. Se muestran dos situaciones:
• Caso 1 Un incremento del 40% en las UAII (de $10,000 a $14,000)
produce un aumento del 100% en las ganancias por acción (de $2.40
a $4.80).
• Caso 2 Una reducción del 40% en las UAII (de $10,000 a $6,000)
produce una disminución del 100% en las ganancias por acción (de
$2.40 a $0).
Aun cuando el consejo directivo de una empresa puede decidir no pagar los dividendos de acciones
preferentes, normalmente no es posible pagar los dividendos de las acciones comunes sino hasta que
los accionistas preferentes hayan recibido todos los dividendos que les corresponden. Si bien la falta
de pago de los dividendos preferentes no obliga a la empresa a la quiebra, incrementa el riesgo de los
accionistas comunes porque no pueden recibir dividendos antes de que los derechos de los
accionistas preferentes se hayan cubierto.
Medición del grado de apalancamiento
financiero (GAF)
El grado de apalancamiento financiero (GAF) es la medida numérica del
apalancamiento financiero de la empresa. Su cálculo es muy parecido al
cálculo del grado de apalancamiento operativo. La siguiente ecuación
presenta un método para obtener el GAF.
𝐶𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑝𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝐺𝑃𝐴
GA𝐹 =
𝐶𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑝𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑈𝐴𝐼𝐼

Siempre que el cambio porcentual en las GPA derivado de un cambio

porcentual específico en las UAII es mayor que este último, existe
apalancamiento financiero. Esto significa que siempre que el GAF es mayor
que 1, existe apalancamiento financiero.
Medición del grado de apalancamiento
financiero (GAF)
Una fórmula más directa para calcular el grado de apalancamiento
financiero a un nivel base específico de UAII es la que se observa a
continuación, que el término 1/(1 T) del denominador convierte el
dividendo de acciones preferentes después de impuestos en un monto
antes de impuestos para que exista congruencia con los demás
términos de la ecuación.

UAII
𝐺𝐴𝐹 𝑎𝑙 𝑛𝑖𝑣𝑒𝑙 𝑏𝑎𝑠𝑒 𝑈𝐴𝐼𝐼 =
1
𝑈𝐴𝐼𝐼 − 𝐼 − (𝐷𝑃 ∗ )
1 − 𝑇
Medición del grado de apalancamiento
financiero (GAF)
• Si sustituimos UAII $10,000, I $2,000, DP $2,400, y la tasa impositiva
(T 0.40) en la ecuación 12.7, obtenemos el siguiente resultado:

$10,000
𝐺𝐴𝐹 𝑎 $10,000 𝑑𝑒 𝑈𝐴𝐼𝐼 =
1
$10,000 − $2,000 − ($2,400 ∗ )
1 − 0.40

$10,000
= 2.5
$4,000
APALANCAMIENTO TOTAL
También podemos evaluar el efecto combinado del apalancamiento
operativo y financiero en el riesgo de la empresa usando un esquema
similar al que se utilizó para desarrollar los conceptos individuales del
apalancamiento. Este efecto combinado, o apalancamiento total, se
define como el uso de los costos fijos, tanto operativos como
financieros, para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas
sobre las ganancias por acción de la empresa. Por lo tanto, el
apalancamiento total se considera como el efecto total de los costos
fijos en la estructura operativa y financiera de la empresa.
Ejemplo
Cables, Inc., una empresa fabricante de cables para computadoras,
espera vender 20,000 unidades a $5 cada una el próximo año y debe
cumplir con las siguientes obligaciones: costos operativos variables de
$2 por unidad, costos operativos fijos de $10,000, intereses de $20,000
y dividendos de acciones preferentes de $12,000. La empresa se
encuentra en el nivel fiscal del 40% y tiene 5,000 acciones comunes en
circulación. Los niveles de las ganancias por acción relacionados con las
ventas esperadas de 20,000 unidades y con ventas de 30,000 unidades.
Ejemplo
Debido al incremento del 50% en las ventas (de 20,000 a 30,000
unidades), la empresa experimentaría un aumento del 300% en las
ganancias por acción (de $1.20 a $4.80). Una disminución del 50% en
las ventas produciría, de manera contraria, una disminución del 300%
en las ganancias por acción. La naturaleza lineal de la relación del
apalancamiento explica el hecho de que los cambios en las ventas de
igual magnitud en direcciones opuestas provoquen cambios en las GPA
de igual magnitud en la dirección correspondiente. Ahora, debería ser
evidente que siempre que una empresa tiene costos fijos (operativos o
financieros) en su estructura, existe apalancamiento total.
Medición del grado de apalancamiento total
(GAT)
El grado de apalancamiento total (GAT) es la medida numérica del
apalancamiento total de la empresa. Se calcula de manera similar que el
apalancamiento operativo y financiero. La siguiente ecuación presenta un
método
𝐶𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑝𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝐺𝑃𝐴
G𝐴𝑇 =
Cambio porcentual en las ventas
Siempre que el cambio porcentual en las GPA derivado de un cambio
porcentual específico en las ventas es mayor que este último, existe
apalancamiento total. Esto significa que siempre que el GAT es mayor que 1,
existe apalancamiento total. Cuanto más alto es el valor, mayor es el
apalancamiento total.
Medición del grado de apalancamiento total
(GAT)
Una fórmula más directa para calcular el grado de apalancamiento total
a un nivel base de ventas específico, Q, es la ecuación:
Relaciones entre los apalancamientos
operativo, financiero y total
El apalancamiento total refleja el efecto combinado del apalancamiento
operativo y financiero de la empresa. Un apalancamiento operativo alto
y un apalancamiento financiero alto provocarán un apalancamiento
total alto. Lo opuesto también es cierto. La relación entre el
apalancamiento operativo y el financiero es multiplicativa más que
aditiva. La relación entre el grado de apalancamiento total (GAT) y los
grados de apalancamiento operativo (GAO) y financiero (GAF) está
dada por la ecuación:
GAT = GAO X GAF
PREGUNTAS DE REPASO
1. ¿Qué significa el término apalancamiento? ¿Cómo se relacionan los
apalancamientos operativo, financiero y total con el estado de
resultados?
2. ¿Qué es el punto de equilibrio operativo? ¿Cómo lo afectan los cambios
en los costos operativos fijos, el precio de venta por unidad y el costo
operativo variable por unidad?
3. ¿Qué es el apalancamiento operativo? ¿Qué lo ocasiona? ¿Cómo se mide
el grado de apalancamiento operativo (GAO)?
4. ¿Qué es el apalancamiento financiero? ¿Qué lo ocasiona? ¿Cómo se
mide el grado de apalancamiento financiero (GAF)?
5. ¿Cuál es la relación general entre los apalancamientos operativo,
financiero y total de la empresa? ¿Se complementan estos tipos de
apalancamiento entre sí? ¿Por qué?