CONTROL DEL RIESGO

FINANCIERO
INSTRUMENTOS FINANCIEROS

DICEA 2017

PORTAFOLIO DE INVERSIONES
Contenido
1) Origen de la palabra riesgo
2) Concepto de Riesgo
3) Clasificación de los riesgos
3.1. Riesgo Operativo u Operacional
3.2. Riesgo Legal
3.3. Riesgo según su Naturaleza Financiera
Riesgo Vs rendimiento
Portafolios de inversión
3.3.1. Riesgo de Mercado
3.3.2. Riesgo de Crédito
3.3.3. Riesgo de Liquidez
4) Administración de Riesgos
5) Evaluación y medición de Riesgo de Mercado
5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura
6) Evaluación y medición de Riesgo de Crédito
7) Evaluación y medición de Riesgo de Liquidez
8) Conclusiones
9) Bibliografía
1) Origen de la palabra Riesgo

Los orígenes de la palabra riesgo se remontan al latín

risicare que significa: atreverse, a través del francés
risque e italiano risco. El significado original de risco
es apuntar con una piedra, del latín re-tras, y secare
cortar. De aquí el sentido del peligro para los
marineros que tenían que navegar alrededor de
peligrosas piedras afiladas.
2) Concepto de Riesgo

Posibilidad de que se sufra un perjuicio de carácter

económico, ocasionado por la incertidumbre en el
comportamiento de variables económicas a futuro

No sólo se limita a ser determinado, sino que se

extiende a la medición, evaluación, cuantificación,
predicción y control de actividades y comportamiento
de factores que afecten el entorno en el cual opera un
ente económico
3) Clasificación de los Riesgos

3.1. Riesgo Operativo u Operacional

3.2. Riesgo Legal

3.3. Riesgo según su Naturaleza Financiera

Riesgo Vs rendimiento
Portafolios de inversión
3.3.1. Riesgo de Mercado
3.3.2. Riesgo de Crédito
3.3.3. Riesgo de Liquidez
3.1) Riesgo Operativo u Operacional

El riesgo operativo representa la pérdida potencial por fallas o

deficiencias en los sistemas de información, en los controles
internos, errores en el procesamiento de las operaciones, fallas
administrativas, controles defectuosos, fraude, o error humano.

ü Deficiencia del control interno

ü Procedimientos inadecuados
ü Errores humanos y fraudes
ü Fallas en los sistemas informáticos
3.2) Riesgo Legal

Posible pérdida debida al incumplimiento de las normas jurídicas y

administrativas aplicables, a la emisión de resoluciones administrativas
o judiciales desfavorables y a la aplicación de sanciones con relación a
las operaciones, se presenta cuando una contraparte no tiene la
autoridad legal o regulatoria para realizar una transacción.

El riesgo legal se puede clasificar en función de las causas que lo

originan en:

Riesgo de documentación
Riesgo legal o de legislación
Riesgo de capacidad
3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera
Riesgo - Rendimiento
Rendimiento

Rendimiento
Exigido

Tasa libre de
riesgo
Rendimiento
libre de riesgo

Riesgo

El rendimiento de un activo o una operación financiera es

entendido como el cambio de valor que registra en un periodo de
tiempo con respecto a su valor inicial.
3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera
RP − rf = β (Rm − rf )

Rm

Rp β Rp = rf + β (Rm − rf )
rf
3.3 Riesgo - Rendimiento

La probabilidad es entendida como la posibilidad de ocurrencia de

un evento determinado bajo condiciones específicas, expresada en
términos porcentuales.

La distribución de probabilidad es un modelo matemático que

asocia valores de una variable aleatoria con sus respectivas
probabilidades de ocurrencia. En la distribución de probabilidad, a
cada resultado posible se le asigna una probabilidad y la suma de
todas las probabilidades es igual a 1.
3.3 Riesgo - Rendimiento

Distribución de probabilidad discreta (no continua), en la que se

identifica un número limitado de posibles resultados, y a cada uno
de ellos se le asigna una probabilidad determinada.

Distribución de probabilidad continua en la que la variable

aleatoria puede tomar cualquier valor en un intervalo, que puede
oscilar entre pérdidas cuantiosas hasta ganancias significativas.
3.3 Riesgo - Rendimiento

La mayoría de los rendimientos de las operaciones

financieras tienden a seguir una distribución de
probabilidad normal (continua) caracterizada por una curva
simétrica en forma de campana, con una media igual a 0.0,
y una desviación estándar igual a 1.0
3.3 Riesgo - Rendimiento

La volatilidad es un indicador que pretende cuantificar las

probabilidades de cambios en las diferentes variables económicas que
afectan la operación.

El parámetro generalmente aceptado de medición es la desviación

estándar. Es una medida estadística de la dispersión o variabilidad de
los posibles resultados, con respecto al valor esperado (rendimiento
esperado), el promedio de lejanía de los puntajes respecto de la
media.
3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera
3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera

µ1 = µ2
σ2 s1 < s2
μ2

σ1

μ1
3.3) Espacio de Riesgo- Rendimiento Esperado

B
P
r
o
b
a
b A
i
l
i
d
a
d

E(R)
3.3) Espacio de Riesgo- Rendimiento Esperado

E(R) B
R
e
n
d
i
m A
i
e
n
t
o

Riesgo σ
3.3) Espacio de Riesgo- Rendimiento Esperado

E(R) B
R
e
C D
n
d
i
m A
i
e
n
t
o E F

Riesgo σ
3.3) Espacio de Riesgo- Rendimiento Esperado

1.- Si un valor ofrece rendimiento esperado más alto y el

mismo nivel de riesgo que un segundo valor, el primer valor
domina al segundo
2.- Si un valor tiene el mismo rendimiento esperado y un
nivel de riesgo inferior al del segundo valor, el primer valor
domina al segundo.
3.- Si un valor tiene al mismo tiempo un rendimiento
esperado más alto y un nivel de riesgo inferior que un
segundo valor, el primer valor domina al segundo
3.3 Riesgo - Rendimiento

Rendimiento (yield): Se refiere a la proporción que surge entre los

medios empleados para obtener algo y el resultado que se consigue.
El beneficio o el provecho que brinda algo o alguien también se
conoce como rendimiento

ΔValor Valorfinal −ValorInicial ⎛ Pt ⎞

Ri = = Ri = Ln ⎜ ⎟
Valorinicial Valorinicial ⎝ Pt −1 ⎠
Discreto Continuo
3.3 Riesgo - Rendimiento

McDonald's Corporation (MCD)

NYSE - NYSE Delayed Price. Currency in USD indice Dow Jonse (mercado)
Wheits

Date Adj Close HPR LN Date Adj Close HPR LN

15/08/16 115.12 15/08/16 18,636.1
16/08/16 114.56 16/08/16 18,552.0
17/08/16 113.74 17/08/16 18,573.9
18/08/16 113.77 18/08/16 18,597.7
19/08/16 111.71 19/08/16 18,552.6
22/08/16 112.11 22/08/16 18,529.4
23/08/16 111.89 23/08/16 18,547.3
24/08/16 111.58 24/08/16 18,481.5
25/08/16 112.12 25/08/16 18,448.4
3.3 Riesgo - Rendimiento

n n
∑R i
Rp = ∑ω i Ri
i=1
Rpromedio =
n i=1

Rendimiento Promedio, Rendimiento de un portafolio es la

es la suma de los suma ponderada de los
rendimientos de cada rendimientos individuales de los
uno de los activos, entre activos que componen el portafolio,
el número de activos por el peso de dichos activos
3.3 Riesgo - Rendimiento

La Diversificación es una manera de reducir el riesgo de una

inversión o un portafolio de inversión, mediante la combinación de
distintas clases de activos o instrumentos, con el propósito de
compensar con activos poco correlacionados un posible descenso en
el precio de alguno de ellos.

Las operaciones financieras tienen inmerso un nivel de riesgo, incluido

en la tasa de rendimiento requerida Kj, que es igual a la tasa libre
de riesgo rf más una prima de riesgo Өj

Kj = rf + Өj
3.3 Riesgo - Rendimiento

Equilibrio impuesto por el mercado

Rendimientos requeridos relación riesgo – rendimiento

Acciones comunes
(esperados) (%)

especulativas
Acciones comunes de alta calidad
Bonos corporativos de baja calidad (chatarra)
Acciones preferentes de alta calidad
Bonos corporativos de alta calidad
Bonos del Gobierno estadounidense a largo plazo
r Valores libres de riesgo, como los certificados del
tesoro de Estados Unidos
Riesgo
 3.3 Riesgo - Rendimiento
27 de Sep 2017

El EMBI (Emerging Markets Bonds Index o Indicador

de riesgo país Bonos de Mercados Emergentes) es el
principal indicador de JP Morgan. Es la diferencia
de tasa de interés que pagan los bonos denominados
en dólares, emitidos por países subdesarrollados, y
los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, que se
consideran "libres" de riesgo.

http://www.ambito.com/economia/mercados/riesgo-pais/
3.3 Riesgo - Sistemico

Los riesgos a los que se enfrenta un inversionista en los títulos de una

empresa se pueden dividir de la siguiente forma:
Origen de los riesgos
Riesgo Sistemático
+ Riesgo no sistemático
Sistemático No Sistemático
(No diversificable) (diversificable)
= Riesgo Total

El Riesgo sistemático de un título implica cambios en el rendimiento,

causado por factores que afectan al mercado en su totalidad y que
son externos a la organización que emite el título; se mide a través de
la beta
3.3 Riesgo - Sistemico
Beta

Vinculación de los rendimientos

de la empresa con el mercado.
3.3 Riesgo – Sistemico / Calculo

cov(Rp − Rm ) ρ pmσ pσ m ρ pmσ p

β= = 2
=
var(Rm ) σm σm

= PENDIENTE(Variable dependiente (Y), variable Independiente (X))

3.3 Riesgo - Sistemico
Cuál es la beta del mercado respecto del mercado?

cov(Rm − Rm )
β= =1
var(Rm )

<1 >1
b=1

Poco sensibles al mercado

Mayormente sensibles al mercado
 3.3 Riesgo - Sistemico
•β=1 – si la beta del mercado de estudio es igual a la
unidad, en este caso, la rentabilidad del activo financiero se
<1 va a comportar igual que el índice de referencia. >1
b=1

Poco sensibles al mercado Mayormente sensibles al mercado

β >1 – aquellos activos cuyas betas sean mayores
β <1 – los activos cuyas betas son que la unidad se les denomina activos agresivos
inferiores a la unidad son los que (emprendedor) y son los que más riesgo sistemático
varían menos que el mercado en su asumen: ascienden más rápido ante una alza del
conjunto -son de corte defensivo-, por mercado; caen más rápido caen cuando el
lo que corren un riesgo sistemático mercado se desploma; el activo financiero va a
menor, al presentar una menor mostrar así una mayor variabilidad que el índice
variabilidad que el índice de de referencia y, por tanto, amplificará los
referencia. movimientos del mercado, tanto al alza como a la
baja.
3.3 Riesgo - Sistemico

Pará que sirve la b?

Es una medida para determinar que tan riesgosa es la

inversión respecto del mercado.

Mide sólo los riesgo de mercado ( sistemático)

bMCD=0.59 Si la beta es b=1 si el mercado sube el 10% la acción de

sube 10%, con b=0.59 MCD es 41% (1-.59) menos sensible
que el merado, por lo que sube el 5.9%
3.3 Riesgo – Linea de regresión Ri vs Rm
Línea de carcateristica

Línea de Característica
Es la grafica de línea
de regresión de los
rendimientos de un
activo o de un activo o
de una cartera sobre
los de la cartera del
mercado
3.3 Riesgo – Linea de regresión Ri vs Rm
Línea de carcateristica
 Beta del portafolio

Beta del Beta del

del instrumento i instrumento k
eta folio
B ta
r
po

Wi + Wj + Wk + … Wn = 1
Proporción Proporción
del del
instrumento i Instrumento k
3.3 Riesgo No Sistemico

El Riesgo no sistemático es aquel inherente de la empresa o industria

en particular e independiente de factores económicos, políticos, etc., que
afectan de manera conjunta todos los activos, tales como:

•Capacidad y decisiones de los ejecutivos

•Huelgas.
•Disponibilidad de materia prima.
•Competencia extranjera.
•Niveles específicos de apalancamiento financiero y operativo de la
empresa.
•Adelanto tecnológico.
3.3 Portafolios de Inversión Riesgos

Efecto
Diversificación
3.3 Riesgo Sistematico y No
sistematico

2
σ Total = ⎡⎣ R 2 * σ 2 ⎤⎦ + ⎡⎣(1− R 2 )* σ 2 ⎤⎦

Sistemático No Sistemático
Mercado Propio de la empresa
3.3 Riesgo Sistematico y No
sistematico

20% 80%

2
σ Total = ⎡⎣ R 2 * σ 2 ⎤⎦ + ⎡⎣(1− R 2 )* σ 2 ⎤⎦
Linea de Mercado de valores
𝐸 𝑟! = 𝑟" + 𝛽!# 𝐸 𝑟# − 𝑟"

Prima de Riesgo
E(Rm) ⎡⎣ E(Rm ) − rf )⎤⎦
β

rf

<1 1 >1
Defensivo Emprendedor
Linea de Mercado de valores

Equilibrio impuesto por el mercado

Rendimientos requeridos relación riesgo – rendimiento

(Rm) Acciones comunes

(esperados) (%)

especulativas
Acciones comunes de alta calidad
Bonos corporativos de baja calidad (chatarra)
Acciones preferentes de alta calidad
Bonos corporativos de alta calidad
Bonos del Gobierno estadounidense a largo plazo
r Valores libres de riesgo, como los certificados del
tesoro de Estados Unidos

Defensivo Riesgo
Emprendedor
Linea de Mercado de valores

S&P 500 AMI HOMESTAKE IBM

Riesgo total 0.0277 0.1240 0.1714 0.0760
Riesgo sistemático 0.0277 0.0029 0.0000 0.0280
Riesgo no
0.0000 0.1211 0.1714 0.0481
sistemático

Rendimiento
Promedio 0.0137 -0.0540 -0.0324 0.0400
CAMP: CAPITAL ASSET PRINCING MODEL
Espacio de Riesgo- Rendimiento Esperado

E(R)
R
C D
e
n
d
i
m
IBM
i
e
n S&PE F
t
o

E(-R)
Ami
Home

Riesgo σ
3.3) Portafolios de Inversión

Coeficiente de correlación o covarianza (ρ)

Es un indicador que mide el grado de relación lineal que existe entre los
rendimientos de dos activos en un periodo de tiempo

Correlación positiva Correlación negativa Correlación cero

perfecta (p = +1.0) perfecta (p = -1.0) (p = 0.0)
Tasa de Rendimiento Tasa de Rendimiento Tasa de Rendimiento
de A (%) de C (%) de E (%)
+ + +

Tasa de
+ Tasa de + + Tasa de
Rendimiento Rendimiento Rendimiento
de B (%) de D (%) de F (%)
3.3) Portafolios de Inversión

Matriz de correlación

Su finalidad presentar todos los posibles coeficientes de correlación

entre las posiciones que componen un portafolio de inversión. Se utilizan
para determinar la forma en que se presenta la covarianza de los
retornos de un activo frente a otro.
3.3) Riesgos según su Naturaleza Financiera

Los riesgos según su naturaleza financiera se pueden

clasificar en tres grupos que son

3.3.1) Riesgos de Mercado

3.3.2) Riesgos de Crédito
3.3.3) Riesgos de Liquidez

En la mayoría de los casos existe correlación entre uno y

otro tipo de riesgo
3.3.1) Riesgo de Mercado

Se refiere a la incertidumbre generada por el comportamiento de

factores externos a la organización, ya puede ser cambios en las
variables macroeconómicas o factores de riesgo tales como:

ü Tasas de interés
ü Tipos de cambio
ü Inflación
ü Tasa de crecimiento
ü Cotizaciones de las acciones
ü Cotizaciones de las mercancías, entre otros.
3.3.2) Riesgo de Crédito

Riesgo de Crédito
Pérdida potencial en que incurre la empresa, debido a la probabilidad
que la contraparte no efectúe oportunamente un pago o que incumpla
con sus obligaciones contractuales y extracontractuales

Posibilidad de degradamiento de la calidad crediticia del deudor, así

como los problemas que se puedan presentar con los colaterales o
garantías.

Debe considerarse el análisis de diversos componentes tales como el

tamaño del crédito, vencimiento, calidad crediticia de la contraparte,
garantías, avales, entre otros
3.3.3) Riesgo de Liquidez

El Riesgo de liquidez se refiere a la posibilidad de que la empresa no

pueda cumplir cabalmente sus compromisos como consecuencia de falta
de recursos líquidos.

Es la contingencia de que la entidad incurra en pérdidas excesivas por

la venta de activos y la realización de operaciones con el fin de lograr
la liquidez necesaria para poder cumplir sus obligaciones.
3.3.3) Riesgo de Liquidez
Elementos implícitos en el concepto de liquidez

Prepagos. Pago anticipado parcial o total de las obligaciones a cargo

de la empresa, que pueden generar necesidades de liquidez.

Expectativas de crecimiento. Justificadas en políticas y estrategias

internas

Acceso al mercado de fondos. Facilidad o dificultad de la empresa

para acceder a recursos inmediatos de liquidez.

Vencimiento de las obligaciones. Fecha de vencimiento de

Obligaciones financieras y otros pasivos
3.3.3) Riesgo de Liquidez

Estacionalidad de los flujos de caja

Es un determinante del Riesgo de Liquidez y Corresponde a los

periodos o fechas específicas, estadísticamente establecidos en los
cuales se presentan altos volúmenes de salida de efectivo tales como
pagos de materias primas, pago de mano de obra, pago de
obligaciones financieras, pagos de impuestos, entre otros.
8) Conclusiones

Gracias