1ER Parcial AF

ESCUELA SUPERIOR POLITÉCNICA DEL
LITORAL
FACULTAD DE CIENCIAS SOCIALES Y
HUMANÍSTICAS
ANÁLISIS FINANCIERO IPAO 2022

PROFESOR
ING. EDUARDO ARMIJOS PEÑALOZA
Guayaquil, mayo – septiembre 2022
14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 1

Profesor:
EDUARDO ARMIJOS PEÑALOZA
Master en Administración de Empresas
Master en Finanzas – ITESM – ESPOL
Aprobó el Programa de Gestión de Mercado de Valores; ESPOL - VBG
Ingeniero Industrial – Universidad de Guayaquil
Profesor de la ESPOL desde 1994
Profesor en Programas de Maestría de la UEES, Universidad Nacional
de Loja, Universidad de Cuenca y U. Técnica de Quevedo
 Instructor en el Centro de Educación Continua de la ESPOL, Fundación
Popular, Fundación RVR consultores Asociados, fundación Calidad y
Productividad, Yturralde & Asociados, Factor Humano S.A.Cámara de
Comercio de Cuenca, Banco La Previsora, DHL, UBESA, entre otras.
Se ha desempeñado en empresas de servicios como: Asistente de
gerencia, Coordinador Académico, Director Ejecutivo, Jefe de
Adquisiciones y Control de Bienes.
Actualmente, a más de la cátedra universitaria, se dedica a la
Capacitación y Consultoría empresarial.

ANÁLISIS FINANCIERO
OBJETIVO GENERAL
Desarrollar habilidades para evaluar la situación

financiera de la empresa mediante el análisis de los
estados financieros para el diagnóstico y enfoque de
la empresa en el alcance de sus metas financieras.

RESULTADOS DE APRENDIZAJE
1. Distinguir los principios financieros

para aplicarlos en diferentes escenarios
de toma de decisiones.

2. Interpretarlos estados financieros básicos

para la evaluación financiera histórica y
actual de la empresa.

3.Calcular e interpretar las razones

financieras con la finalidad de
diagnosticar la situación financiera de la
empresa.

4. Pronosticar
estados financieros para la
elaboración de procesos de planeación y
control.

5. Aplicar
las diferentes técnicas de
administración de la liquidez, para mejorar
el desempeño de la empresa a corto plazo.

6. Aplicar
los principios básicos en el
proceso de valoración de empresas.

CONTENIDO
1. Introducción a las Finanzas.
1.1. El ámbito de estudio de las finanzas y la función

de la administración financiera.
1.2. El propósito de la empresa: crear valor y
responsabilidad social corporativa.
1.3. Principios financieros.
1.4. El problema de agencia y el control de la
corporación.

CONTENIDO
2. Análisis de los Estados Financieros y razones financieras.

2.1. Estados financieros porcentuales.
2.2.Análisis de las razones financieras.
2.3. Razones de liquidez, administración de activos y
administración de deuda.
2.4. Razones de rentabilidad y valor de mercado.
2.5. Identidad Du Pont.
2.6. Análisis de razones comparativas con el sector.

CONTENIDO
3. Planeación financiera: estados

financieros proforma.
3.1. Presupuestos de efectivo.

3.2. Estado de Resultado Integral proforma.
3.3. Estado de Situación Financiera proforma

CONTENIDO
4. Análisis de apalancamiento y estructura de
capital.
4.1.Análisis del punto de equilibrio operativo.
4.2.Análisis del punto de equilibrio financiero.
4.3. Apalancamiento operativo.
4.4. Apalancamiento financiero y apalancamiento total.
4.5. La estructura de capital.
4.6. Estructura óptima de capital.

CONTENIDO
5. Administración de la liquidez.
 Política de capital de trabajo.
 Administración del efectivo y de los valores
negociables.
 Administración del crédito.
 Administración del inventario.
 Fuentes de financiamiento a corto plazo.

CONTENIDO
6. Principios de valoración de empresas.

 Métodos de valoración por descuento de
flujos.
 El Flujo de caja libre.
 El Flujo de caja para los accionistas.
 El Flujo de caja del capital.

BIBLIOGRAFÍA
TEXTO GUÍA
(9701072804) ROSS, WESTERFIELD & JAFFE, FINANZAS CORPORATIVAS 9 edición, 2009
BIBLIOGRAFÍA COMPLEMENTARIA
Scott Besley y Eugene F. Brigham. (2009). Fundamentos de Administración Financiera. (14a Ed).
Mexico: Cengage Learning Editores. ISBN-10: 6075225277, ISBN-13: 9786075225272
James Van Horne & John Wachowicz. (2010). Fundamentos de
Administración Financiera. (Décimo tercera). México: Pearson educación. ISBN-10: 6074429480, ISBN-
13: 9786074429480
Stewart Myers; Franklin Allen; Richard Brealey. (2015). Principios de Finanzas Corporativas. (11ª
Edición). México: McGraw Hill. ISBN-10: 607151312X, ISBN-13: 9786071513120
Fernández, P. (2002). Valoración de Empresas: Cómo medir y gestionar la creación de empresas.
(Segunda). España: Gestión 2000. ISBN-10: 8480886641, ISBN-13: 9788480886642

EVALUACIÓN
Nota Ponderada Primer Parcial Segundo Parcial

sistema académico
Teórico Examen parcial 30% Examen final 30%

(70 %)
Lección (EHD) 20% Lección ) 20%
Control de Control de
aprendizaje. aprendizaje.
20% 20%
Controles de lectura Controles de
30% 30%
lectura.
Total 100 % 100%

EVALUACIÓN
Parte Práctica
Nota Ponderada Calificación final
sistema académico Del componente de evaluación de
horas prácticas
Práctica
(30 %)
50%
Talleres del primer parcial.
Talleres del segundo parcial. 50%
Total 100%

RECOMENDACIONES
1.- PARTICIPACIÓN ACTIVA EN CLASE.
2.- CUMPLIR CON TODAS LAS ACTIVIDADES
Y TAREAS ASIGNADAS(completas y a tiempo)
3.- MANTENER CÁMARA ACTIVADA DURANTE
LA CLASE (curso virtual).
Permanecer con mascarilla correctamente colocada
durante la clase (presencial). Tener otra de repuesto.
Apagar teléfonos o equipos que interrumpen clase.
4. – DEDICACION PERMANENTE.
5. – PUNTUALIDAD.

ASPECTOS ADICIONALES
1.- Trabajos o deberes atrasados y entregados

hasta la siguiente clase, se califican sobre 50%
2.- No se toman lecciones o exámenes en fechas

no programadas.

VALORES
RESPETO
HONESTIDAD
JUSTICIA

CAPÍTULO I
Introducción a las
Finanzas

¿QUÉ SON LAS FINAZAS?
LAS FINANZAS SE OCUPAN DE LAS DECISIONES DE
INVERSIÓN, FINANCIAMIENTO Y DE OPERACIONES
DE LAS EMPRESAS, POR TANTO,ES LA PIEDRA
ANGULAR DEL SISTEMA EMPRESARIAL, ES DE
IMPORTANCIA VITAL PARA LA SALUD ECONÓMICA
DE LOS NEGOCIOS,Y POR ENDE PARA LA NACIÓN Y
EL MUNDO.

ESTUDIO DE LAS FINANZAS
DECISIONES DE
INVERSIÓN
MAXIMIZAR EL
DECISIONES DE VALOR
FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA
DECISIONES DE
OPERACIÓN

RESPONSABILIDADES DEL
ADMINISTRADOR FINANCIERO
El administrador financiero decide cuáles activos

adquirir, la forma de su financiamiento y la forma
de administrar los recursos de la empresa. Si estas
actividades las desempeña de manera óptima, los
administradores financieros ayudarán a maximizar
el valor de la empresa, maximizará a largo plazo el
bienestar de los clientes, empleados, proveedores,
de los accionistas y comunidad en general.

IMPORTANCIA DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA
REUNIR EFECTIVO
$ $
Inversionistas (capital) Acreedores (Deuda)
ADMINISTRAR EL EFECTIVO
$ $
Ventas a crédito
Nivel de efectivo Políticas de crédito
DESEMBOLSAR EFECTIVO
$ $
$
Pagar deudas + intereses Pagar a Inversionistas Reinvertir

LAS FINANZAS EN LA ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL DE LA EMPRESA
En la pequeña y mediana empresa, el departamento de
contabilidad se encarga de la función financiera. A medida que
los negocios crecen se hace necesario delegar esta función y
abrir una sección especializada en finanzas que se mantenga en
estrecho contacto con la alta gerencia.
PRESIDENTE
VICEPRESIDENTE DE VICEPRESIDENTE DE VICEPRESIDENTE DE

PRODUCCIÓN FINANZAS MERCADEO
TESORERO CONTRALOR
ACTIVIDADES FINANCIERAS: ACTIVIDADES CONTABLES:

Planeación financiera. Contabilidad financiera.
Administración del efectivo. Contabilidad de costos.
Administración del crédito. Obligaciones fiscales.
Administración de inversiones. Procesamiento de datos.
Principios básicos en las finanzas
1. La conducta egoísta: la gente actúa pensando en su propio
interés financiero.
2. Las transacciones bipartitas: Toda transacción financiera tiene al
menos dos lados.
3. El principio de las señales: las acciones nos dan información.
4. El principio conductista: si todo lo demás falla, guíese por lo que
otros están haciendo.
5. El principio de las ideas valiosas: se logran rendimientos
extraordinarios con ideas nuevas.
6. El principio de la ventaja comparativa: los conocimientos pueden
crear valor.

LAS FINANZAS Y EL
MEDIO AMBIENTE
EXTERNO

LA EMPRESA Y SU ENTORNO
TECNOLOGÍA ETICA
EMPRESARIAL
SOCIEDAD
ECONOMIA GOBIERNO
ACCIONISTAS GERENCIA
1.4. El problema de Agencia.
La definición más clásica de relación de agencia es

la ofrecida por Jensen y Meckling [1973]: “contrato
bajo cuyas cláusulas uno o más individuos
(principal) contrata a otro individuo (agente) para
que realice un determinado servicio en su nombre,
lo que supone una cierta delegación de
autoridad en el agente”

La Teoría de la Agencia parte de dos hipótesis
básicas:
maximizar su
1) Los individuos siempre buscan
propia función de utilidad.
2) Los individuos siempre son capaces de anticipar
racionalmente la incidencia de las relaciones de
sobre el valor futuro de su
agencia
riqueza.

Paralelamente los modelos de agencia incorporan dos
rasgos básicos:
• La incertidumbre, que se refiere a la existencia de
asimetría informativa entre las partes y está
asociada tanto a la incertidumbre sobre las
características (selección adversa) como sobre las
acciones futuras (riesgo moral).
• La existencia de conflictos de objetivos
(intereses)

Los costos de agencia están ligados tanto a
la financiación vía ampliación de capital
como a la financiación a través de deuda. En
consecuencia, cada estructura financiera se
caracteriza por la existencia de determinados
costos de agencia que son trasladados al
valor de los títulos en circulación.

FIN CAPÍTULO
I

CAPÍTULO II
ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
11/11/2020 Análisis Financiero E. Armijos Peñaloza 1

Resultados de Aprendizaje
1. Analizar la estructura de los principales estados

financieros de la empresa.
2.Realizar el análisis financiero de la empresa

utilizando métodos horizontales y verticales.

Esquema General de Análisis
INFORMACIÓN CONTABLE: ESTADOS

 Principios generales EMPRESA: FINANCIEROS:
 Reglas particulares  Proceso Contable  Balance
 Criterio prudencial  Est. Resultados
 Flujo Efectivo
ANÁLISIS DE:
 Activos
 Pasivos
 Patrimonio
 Ingresos
Egresos
TOMA DE
DECISIONES TÉCNICAS Y
HERRAMIENTAS
DE ANÁLISIS
FINANCIERO

Información requerida
El analista necesita tener la siguiente información:

1.- Las principales variables macroeconómicas como:
tipo de cambio, tasa de interés, tasa de inflación,
nivel de actividad económica, etc.
2.- Información del entorno de la empresa como:

naturaleza del producto, participación de mercado,
competencia, tamaño de la empresa, políticas
generales de la empresa, etc.
3.- Disponer de los estados financieros básicos.

Estado de
Resultados Flujo de
Balance General/ E. S/F Efectivo
Integral
PCP I ($)
A.C Ingresos
PLP
-C
ANC E ($)
-G
PATRI
MONIO Saldo ($)
Utilidad
NETO
Neta
Accionistas

Métodos de Análisis Financiero
 MÉTODOS HORIZONTALES ?
 Se analiza la información financiera de varios periodos
 MÉTODOS VERTICALES
 Se analiza la información financiera de un solo periodo

Métodos de Análisis Financiero
MÉTODOS  Estados Financieros Comparativos

 Tendencias
HORIZONTALES
 Base Común (Porcentajes Integrales)

MÉTODOS
 Razones Financieras
VERTICALES

Estados Financieros Comparativos
 Los estados financieros comparativos son

preparados por periodos mensuales, trimestrales,
o anuales mediante los cuales se pueden hacer
comparaciones por el mes, trimestre o año
correspondientes al ejercicio o ejercicios
anteriores.

BALANCE GENERAL COMPARATIVO:
Muestra el activo, pasivo y capital contable

de un negocio, en dos o más fechas
determinadas y además contiene los
aumentos y/o disminuciones que ocurren
de un año a otro, en términos monetarios o
expresados en porcentaje.

ESTADO DE RESULTADOS COMPARATIVO:
Muestra los resultados de dos o más

ejercicios de operaciones y también
contiene las variaciones de un período a
otro expresadas en términos monetarios o
en porcentajes.

 Se determinan dos tipos de variaciones para cada

partida de estados financieros:
 Variaciones en términos monetarios

 Variaciones en porcentajes. Var% = [(Cf – Ci)/Ci] * 100
 Ejemplo:
20X1 20X2 Variación
Cant. %
Efectivo $450 $540 $90 +20%
Ventas 800 600 -200 -25%
CXC Clientes 500 1,000 +500 +100%

CASOS ESPECIALES
VARIACIÓN
Año 1 Año 2 Cantidad %
 Bancos (Sobregiro) (1,000) 500 +$1,500 N.A.
 Inversiones a Largo Plazo 0 $15,000 $15,000 N.A.
 Documentos por pagar $10,000 0 ($10,000) (100%)
 Utilidad en operación 1,000 4,000 $3,000 300%
 Utilidad Neta (Pérdida) 500 (1,500 ) ($2,000) (400%)

Análisis de tendencias
PASOS:
•Seleccionar el año base
•Expresar los rubros de los estados financieros como un porcentaje de su
cantidad correspondiente en el año base
Ó: Calcular el porcentaje que representa una partida en un tiempo respecto
de la misma en el período base.
Ejemplo:
20X1 20X2 20X3
Ventas $ 400,000 $ 420,000 $ 428,000
PORCENTAJE DE TENDENCIA:
1 2 3
Ventas 100% 105% 107%
Base Común (Porcentajes Integrales)
EN EL BALANCE GENERAL: Indican el tamaño relativo de una partida
del Balance General con respecto al total en que se incluye. (A=P+CC)
Los activos totales representan el 100%. Pasivo + Capital 100%
EN EL ESTADO DE RESULTADOS: Indican el porcentaje de cada partida
con respecto a las ventas netas (100%).
Ejemplo de porcentajes integrales
20X1 20X2 20X1 20X2
Ventas netas $400 $480 100% 100%
-Costo de ventas 240 264 60% 55%
Utilidad Bruta 160 216 40% 45%
Gastos de operación 60 68 15% 14%
Utilidad de operación 100 148 25% 31%
(taller)
EJEMPLO ANALISIS HORIZONTAL Y BASE PORCENTUAL COMUN
Textiles LA FIBRA
BALANCES GENERALES (en miles de dólares) Variacion$ Variacion%Porcentaje Base Comun
2018 2019 2018 2019
ACTIVOS
Efectivo y valores negociables 40 15
Cuentas por cobrar 160 180
Inventarios 200 270
Total Activos Circulantes 400 465
Propiedad Planta y Equipo 600 680
Menos Depreciacion Acumulada -250 -300
PP y Equipo Neto 350 380
Activos Totales 750 845
PASIVOS Y CAPITAL CONTABLE
Cuentas por Pagar 15 30
Gastos por pagar 55 60
Documentos por pagar 35 40
Total Pasivos Circulantes 105 130
Bonos a Largo Plazo 255 300
Total Pasivos 360 430
Capital Social 130 130
Utilidades Retenidas 260 285
Capital Contable de los propietarios 390 415
Total Pasivo y Capital contable 750 845

Variación $ % Porcentaje Base Comun
ESTADO DE RESULTADOS 2018 2019 2018 2019
Ventas Netas 1435.8 1500

Costo de Ventas -1177.5 -1230
Utilidad Bruta 258.3 270
Gastos de Ventas -40 -45
Gastos Administrativos -45 -45
Depreciacion -40 -50
Utilidad Antes de intereses e Impuestos (UAII) 133.3 130
Intereses -35 -40
Utilidad antes de Impuestos 98.3 90
Impuestos (40%) -39.3 -36.0
Utilidad Neta 59.0 54.0
Dividendos Preferentes 0 0
Utilidad disponible para los accionistas comunes 59.0 54.0
Dividendos Comunes -27 -29
Adicion a las utilidades retenidas 32.0 25.0

Fin del Capitulo

ANÁLISIS DE RAZONES
FINANCIERAS
11/11/2020 Análisis Financiero, Ing. E. Armijos Peñaloza 1

OBJETIVO
ANALIZAR LOS ESTADOS FINANCIEROS DE UNA

EMPRESA, UTILIZANDO RAZONES
FINANCIERAS

Para que el análisis financiero resulte significativo
se debe buscar una base comparativa para
determinar el progreso financiero de la compañía.
BASES COMPARATIVAS:
 Estándares obtenidos por experiencia personal.
Razones obtenidas en el pasado financiero del
negocio.
Razones promedio de la industria a la que
pertenece la empresa.

AREAS DE ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Rentabilidad
Productividad
Endeudamiento
Cobertura
LIQUIDEZ: Capacidad para cumplir con las deudas o compromisos

pactados con vencimientos a corto plazo.
Esta capacidad se mide en función del monto y del tiempo, por
ejemplo: una empresa puede tener capacidad en monto si tiene un
inventario alto, pero solo tendrá capacidad en tiempo si puede vender
dicho inventario en un tiempo adecuado.

AREAS DE ANALISIS FINANCIERO
Liquidez
Rentabilidad
Productividad
Endeudamiento
Cobertura
RENTABILIDAD: Relación de las utilidades

logradas con la inversión requerida para generarlas.
Una empresa “X” puede tener utilidades de $100.000
y otra empresa “Y” utilidades de $200.000; pero no se
puede afirmar que la segunda es más rentable que la
primera si no conocemos el monto de la inversión que
generó esa utilidad.
PRODUCTIVIDAD:
Product. A. Fin= Puntos/Horas 85/10 = 8,5

Habilidad para generar ingresos con el
menor consumo de recursos o gastos.
Cuando dos empresas tienen el mismo nivel
de gastos, podemos decir que la más
productiva de las dos será la que genere
mayores ingresos.
ENDEUDAMIENTO:
Evaluación del monto de dinero solicitado a

terceros para generar utilidades. Cuanta más
deuda o apalancamiento financiero presente una
empresa, tanto más altos serán el riesgo y los
rendimientos esperados.
Si un negocio tiene financiado por acreedores un
80% de sus recursos, le será muy difícil a esta
empresa asumir nuevas deudas por sí misma.
LIQUIDEZ
Capacidad para pagar
deudas de corto plazo.
RENTABILIDAD PRODUCTIVIDAD
Relación de utilidades Habilidad para generar
con inversión realizada más ingresos con el
mismo nivel de gastos.
ENDEUDAMIENTO
Nivel de riesgo derivado del
apalancamiento financiero
de la empresa.

AREAS DE INTERES DE LOS USUARIOS DEL ANALISIS
FINANCIERO
ADMINISTRADORES:
Liquidez
Rentabilidad
Productividad
ACCIONISTAS:
Rentabilidad Indicadores
de mercado
Dividendos

AREAS DE INTERES DE LOS USUARIOS DEL ANALISIS
FINANCIERO
ACREEDORES:
Liquidez
Servicio de
la deuda
Endeudamiento

RAZONES FINANCIERAS
Existen dos tipos de razones financieras
1.- RAZONES FINANCIERAS SIMPLES. Representan la
relación que existe entre dos cifras de los estados financieros de
un mismo año, que se comparan entre sí mediante la operación
de división.
Ejemplo:
UTILIDAD NETA
Margen de utilidad neta=
VENTAS NETAS

RAZONES FINANCIERAS
2.- RAZONES ESTÁNDAR. Representan el valor deseado o

meta de una determinada razón simple, calculada sobre una
base interna o una base externa.
Los estándares internos se obtienen con los datos acumulados

de varios estados financieros a distintas fechas o período de la
misma empresa.
Los estándares externos se calculan con los datos acumulados

de varios estados financieros a la misma fecha o período de
distintas empresas dedicadas a la misma actividad.
RAZONES FINANCIERAS
El análisis por medio de razones financieras es

reconocido universalmente como una importante
herramienta financiera que usualmente se utiliza:
•Por compañías para evaluar el crédito de sus
deudores.
•Por inversionistas para considerar las alternativas de
inversión.
• Por bancos y otros prestamistas antes de otorgar
créditos.
•Por auditores, al elaborar revisiones a sus clientes.
A continuación revisaremos el mecanismo de cálculo e
interpretación de las razones financieras simples,
agrupándolas en las siguientes áreas:
LIQUIDEZ RENTABILIDAD
ÁREAS
PARA EL
ANÁLISIS
ENDEUDAMIENTO PRODUCTIVIDAD

RAZONES FINANCIERAS

LIQUIDEZ
RAZÓN CORRIENTE = Activo Corriente
Pasivo corriente
Inicial Final
1.24 veces 1.33 veces
RAZÓN ÁCIDA = Activo Corriente - Inventarios

Pasivo Corriente
0.88 veces 0.86 veces

LIQUIDEZ
CAPITAL DE TRABAJO NETO =Activo Corriente - Pasivo

Corriente.
Inicial Final
$53,520 $87,370

LIQUIDEZ
Razón de Efectivo = (Efectivo + Equivalentes de efectivo) / Total Activos Circulantes

Inicial Final
0.015 0.024
Razón de Efectivo a Pasivos Circulantes = (Efectivo + Equivalentes de efectivo) / Pasivos Circulantes
0.019 0.033

LIQUIDEZ
*ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR = Ventas a Crédito

Promedio C x C
Rot. CXC = 10.56 veces (en un año)
PERIODO CUENTAS POR COBRAR = 365 Días / Rotación CxC
PMC = 34.56 días

LIQUIDEZ
ROTACIÓN CUENTAS POR PAGAR = Compras a Crédito o Costo Ventas

Prom. Ctas.x Pagar Prom.Cuentas x Pagar
Rot. CXPagar = 17.04 veces (en un año)
PERIODO CUENTAS POR PAGAR = 365 Días/ Rot. Cuentas por Pagar.
PMP = 21.42 días.

LIQUIDEZ
*ROTACIÓN DE INVENTARIO = Costo de Ventas / Prom. Inventario

Rot. Inventario = 16.1 veces en un año.
Período Inventario = 365 días/ Rotación de Inventario

Periodo del Inventario = 22.67 días
CICLO DE EFECTIVO = P. Ctas. Por Cobrar + P. Inventario - P. Ctas x Pagar

CICLO DEL EFECTIVO = 34.56 días + 22.67 días – 21.42 días = 35.81 días = 36 días.
LEPOLD BERNSTEIN
*TAMBIEN PUEDEN CONSIDERARSE COMO INDICES DE ADMINISTRACIÓN
DE ACTIVOS, ACTIVIDAD O EFICIENCIA.

EFICIENCIA O ACTIVIDAD
ROTACIÓN DE ACTIVOS TOTALES = Ventas Netas / Promedio de activos totales
Rot. De ACTIVOS = 5.44 veces
ROTACIÓN DE ACTIVOS FIJOS NETOS = Ventas Netas / Promedio de Activos Fijos

Netos
Rot. A.F. Netos = 48.47 veces
ROTACIÓN DE ACTIVOS CORRIENTES = Ventas Netas / Promedio Activos Circ.

Rot. A. Corrientes = 6.65 veces
Nota.- Se utiliza el promedio, siempre que la variación sea considerable

RENTABILIDAD
Comercial
MARGEN BRUTO = Utilidad Bruta

Ventas Netas
Mg. Bruto = 20.29%

RENTABILIDAD
MARGEN DE OPERACIÓN = Utilidad de Operación

Ventas Netas
Mg. Operativo = 4.13%
Análisis e Interpretación de Estados Financieros

LEPOLD BERNSTEIN

RENTABILIDAD
MARGEN DE UTILIDAD NETA = Utilidad Neta

Ventas Netas
Mg. Neto = 0.87%
Los tres márgenes anteriores corresponden a la rentabilidad

comercial.

RENTABILIDAD
Sobre la inversión
RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN (ROI) = Utilidad Neta

Promedio de Activos Totales
Rend. Sobre T. Activos (ROI) = 4.71% anual

RENTABILIDAD
RENDIMIENTO SOBRE CAPITAL DE LOS ACCIONISTAS
ROE = Utilidad Neta

Prom. capital de los accionistas
ROE = 25.70% anual ROE Promedio = 16%

RENTABILIDAD
CAPACIDAD DE GENERACIÓN DE UTILIDADES = Utilidad de operación

Prom. Activos Totales
Cap. Generar Utilidades = 22.44% anual

INDICADORES DE MERCADO
Acciones en circulación = 10,000 comunes.
Utilidad por acción (UPA) = Utilidad Neta

Número de acciones en circulación
UPA = $1.79 / acción

INDICADORES DE MERCADO
Precio acción = $5
Múltiplo Precio/Utilidad = Precio mercado

UPA
Múltiplo P/U (PER) = 2.80 veces 7 veces

ANÁLISIS DUPONT

ANÁLISIS DEL RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN Y DE LA
UTILIZACIÓN DE ACTIVOS
Mg. Neto *Rot. A. Tot = ROI
=
Ventas Costo de ventas
Utilidad neta
Beneficio neto como % de
ventas Dividido entre Menos Más
Ventas Gastos de ventas

Costos totales
Más
Rendimiento del Gastos

Multiplicado por administrativo
total de activos s y otros
gastos
Rotación de activos

Beneficio neto como % de

ventas
Efectivo
Rendimiento del
Multiplicado por Cuentas por cobrar
total de activos
Ventas
(ROI) Activos de
capital Inventarios
de trabajo
Divididas entre
CUADRO DE MANDO INTEGRAL Rotación de activos más Activos fijos
Kaplan & Norton Activos totales Activos Intangibles

Inversiones
a largo plazo
Otros activos

EJEMPLO:
Empresa x Empresa y Empresa z
Ventas $ 5,000,000 $10,000,000 $ 10,000,000
Utilidad neta 500,000 500,000 100,000
Activos totales 5,000,000 5,000,000 1,000,000
Beneficio como % de ventas 10% 5% 1%
Rotación de activos 1 2 10
Rendimiento de los activos totales 10% 10 % 10%

DUPONT EXTENDIDO
ROE = Margen neto * Rotación de activos * Multiplicador de capital
ROE = (0,87%) (5.44) (5.46) = 25.70%
ROE = U. Neta/ Ventas * Ventas/Activos T. * Activos T. / Capital

ENDEUDAMIENTO
DEUDA A ACTIVOS TOTALES (razón de deuda) = DEUDA TOTAL / ACTIVOS
TOTALES
1 2
82.53% 80.98%
DEUDA A CAPITAL CONTABLE = DEUDA TOTAL / PATRIMONIO
4.73 Veces 4.26 Veces
PATRIMONIO A ACTIVOS = PATRIMONIO / ACTIVOS TOTALES

17.47% 19.02%

COBERTURA
COBERTURA DE INTERES = UTILIDAD EN OPERACIÓN / GASTOS
POR INTERESES
Cob. de Intereses = 1.05 veces
COBERTURA DE GASTOS OPERATIVOS = UTILIDAD BRUTA /

GASTOS OPERATIVOS
Cob. Gastos Operativos = 1.26 veces

Fin

Escuela Superior Politécnica del Litoral
Facultad de ciencias Sociales y Humanísticas (FCSH)
CAPÍTULO III
Planeación Financiera

PRESUPUESTOS
OBJETIVO
Desarrollar planes financieros y preparar el

presupuesto general de la empresa, tomando
en cuenta las necesidades y objetivos de
cada área, en función del plan general de la
compañía y de su política de preparación de
presupuestos.

PRESUPUESTO
El presupuesto ES UN PLAN INTEGRADOR
Y COORDINADOR que se expresa en
TERMINOS MONETARIOS respecto a las
OPERACIONES Y RECURSOS que forman
parte de una empresa en un PERIODO
DETERMINADO, para lograr los OBJETIVOS
determinados por la gerencia.

PRESUPUESTO
Objetivos del Control Presupuestario:
El Presupuesto suministra a la Gerencia la
información necesaria para alcanzar los
principales objetivos del Control Presupuestario,
mediante:
Un procedimiento organizado de PLANEACION
Un medio para COORDINAR las diferentes
actividades del negocio.
Una base para el CONTROL de los Costos y
Gastos.

ELEMENTOS DEL PRESUPUESTO
1. Objetivos empresa 3. Plan de inversión de
capital
2. Plan de ventas
4. Política de inventarios 5. Plan productivo 6. Capacidad productiva
8. Plan de contratos
y entrenamientos 9. Plan de gastos administrativos
7. Plan de adquisición
de materias
primas
10. Resultados financieros esperados
11. Estado de flujos de 12. Estados financieros

caja esperados proyectados

PERIODO DE PRESUPUESTACIÓN
• El periodo presupuestario más común es de un

año, pero un presupuesto puede prepararse para
cualquier periodo de tiempo.
• El presupuesto anual es frecuentemente
soportado con presupuestos trimestrales y
mensuales.

Planeación de Requerimientos
Financieros

COMPONENTES DE UN MODELO DE
PLANEACIÓN FINANCIERA
PRONÓSTICO DE LAS VENTAS
ESTADOS PROFORMA
REQUERIMIENTOS DE ACTIVOS
REQUERIMIENTOS FINANCIEROS
AJUSTE
SUPUESTOS ECONÓMICOS

Ejemplo de un AJUSTE
Estado de pérdidas
y ganancias 20X1 Balance General
Fin de año 20X1
Activos $ 500 Deuda $250

Ventas $1,000 Capital 250
-Costos y Gtos( 800) Total $ 500 Total $ 500
Utilidad 200
El objetivo es mantener la razón deuda a capital en 1.
Suponiendo que todas las variables dependen directamente
de las ventas y que las relaciones presentes son óptimas.
Suponga que las ventas tienen un incremento del 20%

Ejemplo de un AJUSTE
Balance General
Estado de pérdidas Fin de año 20X2
y ganancias 20X2
Activos $ 600 Deuda $300
Ventas $1,200 Capital 300
-Costos (960) Total $ 600 Total $ 600
U. Neta 240
-Dividendos (190)
Adición a U. Retenidas 50 (capital)
La utilidad subió a $240 y el incremento de capital sólo a $50, por lo

que para mantener la razón a 1 sin alterar la estructura de capital, la
empresa debió de decretar un pago de dividendos por la diferencia,
es decir, $190. En este caso los dividendos son la variable de
AJUSTE.

Ejercicio de un AJUSTE
Balance General
Estado de pérdidas Fin de año 20X1
y ganancias 20X1
Activos $ 4,000 Deuda $1,600
Capital 2,400
Ventas $6,200
Total $ 4,000 Total $ 4,000
Costos 4,650
U. Neta 1,550
El objetivo es mantener la razón deuda a capital en 2/3.

Suponiendo que todas las variables dependen directamente
de las ventas y que las relaciones presentes son óptimas.
Suponga que las ventas tienen un incremento del 15%, se pide
proyectar el estado de resultados y el balance general e indicar
la variable con su valor de ajuste respectivo.

TASA INTERNA DE CRECIMIENTO (TIC)
Tasa máxima de crecimiento que puede lograr una

empresa sin financiamiento externo de ningún tipo.

TASA INTERNA DE CRECIMIENTO
TIC = RSA * b / (1 – RSA*b)
Donde:
RSA = Rendimiento sobre los activos totales
b = Razón de Reinversión o (1 - % reparto de dividendos)
Ejemplo:
La utilidad Neta en 2019 de la empresa ABC fue de $660,000 y los activos totales de
$5,000,000.
Entonces el RSA = 660,000 / 5,000,000 = 13.20%
De la Utilidad Neta ($660,000) se retuvieron $440,000; entonces b = 440,000 / 660,000 =
2/3
Por tanto la Tasa Interna de Crecimiento será
TIC = 0.132*2/3 / ( 1 – 0.132*2/3) = 9.65% anual
Significa que la empresa ABC puede crecer en el próximo periodo un 9.65% SIN NECESIDAD
DE FINANCIAMIENTO EXTERNO DE NINGÚN TIPO

TASA DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE (TCS)
Tasa máxima de crecimiento que puede lograr una

empresa, sin recurrir a financiamiento externo por
medio de instrumentos de capital, mientras
mantiene una razón constante de deuda a capital
contable.

TASA DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE
TCS = RSC * b / (1 – RSC*b) ROE

Donde:
RSC = Rendimiento sobre capital
b = Razón de Reinversión
Ejemplo: La empresa tiene deuda del 50%
La utilidad Neta en 2019 de la empresa ABC fue de $660,000 y el capital $2,500,000.
Entonces el RSC = 660,000 / 2,500,000 = 26.4%
De la Utilidad Neta ($660,000) se retuvieron $440,000, entonces b = 440,000 / 660,000 = 2/3
Por tanto la Tasa de Crecimiento Sostenible será:
TCS = 0.264*(2/3) / ( 1 – 0.264*2/3) = 21.36%
Significa que la empresa ABC puede crecer en el próximo periodo máximo un 21.36% SIN
NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO EXTERNO, POR MEDIO DE INSTRUMENTOS DE CAPITAL.

Ejemplo:
Suponga que La Preferida S.A. crece exactamente al 21.36%. ¿Cómo se verían los estados financieros proforma?
A la tasa indicada, las ventas crecerán de $500 a $606.80. El estado de resultados y balance general anteriores y
proyectados se indican a continuación:
ESTADO DE RESULTADOS (en miles de $)
Ventas 500
Menos Costo y Gastos (80%) (400)
Utilidad antes de impuestos 100
Menos Impuestos (34%) (34)
Utilidad Neta 66
Menos dividendos (22)
Adición a Utilidades Retenidas 44
BALANCE INICIAL en miles $ % Ventas PASIVOS Y CAPITAL
Activo circulante 200 40% Deuda Total 250
Activo Fijo Neto 300 60% Capital 250
Total de Activos 500 100% Total Pasivo y Capital 500

ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA
Estado de Resultados Proforma
Ventas Proyectadas 606.8
Menos Costo y Gastos (80%) -485.44
Utilidad antes de impuestos 121.36
Menos Impuestos (34%) -41.26
Utilidad Neta 80.10
Menos dividendos -26.70
Adición a Utilidades Retenidas 53.40
Deuda Adicional (FER) 53.4
Total del financiamiento 106.80
BALANCE GENERAL PROFORMA En miles $ en % PASIVOS Y CAPITAL
Activo circulante 242.72 40% Deuda Total 303.4
Activo Fijo Neto 364.08 60% Capital 303.40
Total de Activos 606.80 100% Total Pasivo y Capital 606.80

Ejercicio propuesto:
ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA
Las ventas de la compañía ABC en el último ejercicio fueron

$2,200,000 y se espera un crecimiento SOSTENIBLE para el
próximo periodo. Los costos y gastos representan el75 % de
las ventas y la tasa fiscal es del 35%. Los dividendos
corresponden al 45% de la utilidad neta. A continuación se
presenta la situación financiera actual de la empresa:
ACTIVOS PASIVO Y CAPITAL
Activo corriente 800,000 Pasivos 1,200,000

Activo no corriente 1,000,000 Capital contable 600,000
Total activos 1,800,000 Total pasivo y capital 1,800,000

OTRA FORMA DE CALCULAR
FINANCIAMIENTO EXTERNO REQUERIDO
FER = ACTIVOS / VENTAS X VENTAS - PASIVOS ESPONTÁNEOS / VENTAS X VENTAS

- MgU X VENTAS PROYECTADAS X (1 - %DIV).
Ventas $1,000; Activos $3,000; los costos y gastos representan el 80% de las ventas; las ventas
crecen un 25% y la tasa de reparto de dividendos es 1/3. La tasa fiscal 34%, cuentas por pagar
a proveedores es $300 y el margen neto 13.2%.
FER = ($3,000/ $1,000) X $250 - $300 / $1,000 X $250 - 0.132 X $1,250 X (1 – 0.3333333)
FER = $ 565,000
Fuente: Finanzas Corporativas de ROSS

Control de aprendizaje N° 2.
FINANZAS CORPORATIVAS DE
ROSS
Ejercicios fin capítulo 3
5, 6,7,8,9,10, 13,21.

Premisas Presupuestarias
Micro y Macroeconómicas

ASPECTOS MICROECONÓMICOS QUE IMPACTAN A LOS
PRESUPUESTOS
• Estrategias de precios
• Descuento por pronto pago y por volumen
• Política de pago a proveedores
• Rentabilidad esperada ?
• Políticas de crédito a clientes
• Política de inventarios
• Liquidez del negocio
• Políticas para la administración del efectivo
• Estrategias para aprovechar la capacidad instalada.
• Mezcla de ventas o Portafolio de productos.
• Carga financiera esperada ( en función del apalancamiento planeado )

ASPECTOS MACROECONÓMICOS QUE IMPACTAN A LOS
PRESUPUESTOS
• Crecimiento del PIB, inflación nacional y de los países con que se

comercializa.
• Comportamiento de los tipos de cambio.
• Política fiscal, arancelaria y monetaria del gobierno
• Política laboral y de desarrollo social del gobierno
• Comportamiento del costo del dinero
• Nivel de desarrollo de los mercados financieros y de los mercados de
capitales.
• Calificación internacional del riesgo país.
?

TIPOS DE
PRESUPUESTOS

TIPOS DE PRESUPUESTOS
PRESUPUESTO MAESTRO
Un conjunto comprensible de datos presupuestados que cubre todas las
fases de las operaciones de la organización para un periodo de tiempo
ESTADOS FINANCIEROS PRO-FORMA

Muestran cómo los estados financieros de la organización aparecerán
en un momento determinado si las operaciones se realizan según el plan
PRESUPUESTO OPERATIVO
Un plan relacionado con el estado de resultados.
PRESUPUESTO FINANCIERO
Muestra cómo la organización adquiere sus recursos financieros

TIPOS DE PRESUPUESTOS
Presupuesto
detallado
Presupuesto
detallado
Presupuesto
Producción
detallado
Presupuesto
maestro
Cubre todas
las fases de
las operaciones
de la empresa

PRESUPUESTO ESTÁTICO VS. FLEXIBLE
Presupuesto estático Presupuesto flexible

Actividad
(horas-máquina) 7.500 6.000 7.500 9.000
Coste de electricidad
presupuestado $3.750 3.000 3.750 4.500
El presupuesto El presupuesto
estático se basa en flexible considera
un único nivel de varios niveles de
actividad actividad posibles
11/11/2021
presupuestado. Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 27
PRESUPUESTO PRIMER CUATRIMESTRE 2021
Enero Febrero Marzo Abril Total
a)Presupuesto de Ventas
Ventas
Crédito
Contado
b) Cédula de cobranzas
Ventas al contado del mes
Ventas a crédito del mes anterior
Total cobros
c) Cédula de compras
Costo de ventas ( )
Inventario final deseado
Total
( - ) Inventario inicial
A comprar
d) Cédula por pago de las compras

de las compras de este mes
de las del mes pasado
Total pago por las compras
e) Cédula de sueldos y comisiones

Salarios fijos
Comisiones ( % de las ventas )
Total
f) Cédula de pago por sueldos y comisiones

Importe del mes
Saldo del mes anterior
Total pagos

Presupuesto de flujo de efectivo

Saldo anterior
Cobro por las ventas
Efectivo disponible
SALIDAS OPERACIONALES:
Compras de mercancías
Sueldos y comisiones
Gastos varios
Renta
Total salidas de operación
Salida extra ( compra de activo)
Total salidas
Superávit ( déficit )
Saldo mínimo
Sobrante ( faltante ) de efectivo
Préstamo
Pago de capital o principal
Intereses
Entradas financieras
Saldo de efectivo

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO

Ventas
Costo de ventas
Utilidad bruta
GASTOS OPERATIVOS
Sueldos y comisiones
Renta
Gastos varios ( % de las ventas )
Seguro
Depreciación
Total gastos operativos
Utilidad operativa
Gastos por intereses
Utilidad antes de beneficios a trabajadores
Menos 15% trabajadores
Utilidad antes de Impuesto a la Renta
Menos 25% Impuesto a la Renta
Utilidad neta
11/11/2021 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza

Eduardo Armijos Peñaloza 30
Finanzas I
BALANCE GENERAL
ACTIVOS
Efectivo
Cuentas por cobrar a clientes
Inventarios
Seguros pagados por adelantado
Activos Corrientes
ACTIVOS FIJOS
Equipo
(Depreciación acumulada)
Activos fijos netos
Total activos
PASIVO Y CAPITAL
PASIVO CIRCULANTE
Cuentas por pagar a proveedores
Salarios y comisiones por pagar
Deudas bancarias corto plazo
Intereses por pagar
Beneficios a trabajadores por pagar
Impuesto a la renta por pagar
Total pasivo circulante
Deuda Largo Plazo
Total Pasivos
Capital de accionistas
Utilidades retenidas
Patrimonio neto
TOTAL PASIVO Y CAPITAL


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ESCUELA SUPERIOR POLITÉCNICA DEL

ANÁLISIS FINANCIERO IPAO 2022

Guayaquil, mayo – septiembre 2022

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 1

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 2

Desarrollar habilidades para evaluar la situación

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 3

1. Distinguir los principios financieros

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 4

2. Interpretarlos estados financieros básicos

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 5

3.Calcular e interpretar las razones

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 6

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 7

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 8

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 9

1. Introducción a las Finanzas.

1.1. El ámbito de estudio de las finanzas y la función

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 10

2. Análisis de los Estados Financieros y razones financieras.

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 11

3. Planeación financiera: estados

3.1. Presupuestos de efectivo.

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 12

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 13

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 14

6. Principios de valoración de empresas.

 El Flujo de caja para los accionistas.

 El Flujo de caja del capital.

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 15

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 16

Nota Ponderada Primer Parcial Segundo Parcial

Teórico Examen parcial 30% Examen final 30%

Total 100 % 100%

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 17

Talleres del segundo parcial. 50%

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 18

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 19

1.- Trabajos o deberes atrasados y entregados

2.- No se toman lecciones o exámenes en fechas

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 20

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 21

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 22

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 23

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 24

El administrador financiero decide cuáles activos

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 25

Inversionistas (capital) Acreedores (Deuda)

Nivel de efectivo Políticas de crédito

Pagar deudas + intereses Pagar a Inversionistas Reinvertir

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 26

VICEPRESIDENTE DE VICEPRESIDENTE DE VICEPRESIDENTE DE

ACTIVIDADES FINANCIERAS: ACTIVIDADES CONTABLES:

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 28

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 29

La definición más clásica de relación de agencia es

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 31

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 32

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 33

14/05/2022 Análisis Financiero, E. Armijos Peñaloza 34