QUÉ SON LOS PRODUCTOS DE RENTA

FIJA?

 Los productos de renta fija son inversiones

financieras en las que el emisor está
obligado a realizar pagos con arreglo a un
calendario predeterminado.
 Estas obligaciones de deuda no representan
ningún derecho de propiedad en la empresa/
institución del emisor. Por ejemplo, el prestatario
paga intereses sobre un bono ordinario en
intervalos periódicos y, finalmente, devuelve el
importe de la inversión en la fecha de vencimiento
especificada.
 Los productos de renta fija satisfacen los objetivos
de inversión que aspiran a generar flujos de caja
constantes o a la preservación del capital.
Ejemplos de estos productos son los bonos o los
convertibles.

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VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LOS BONOS Y
LAS
OBLIGACIONES De un
vistazo

Ventajas  Previsibilidad: rendimientos más previsibles que en otras inversiones.

 Ingresos regulares: los bonos generan una fuente de ingresos regulares.
 Menos volatilidad/más estabilidad: el precio de los bonos varía menos
en condiciones cambiantes del mercado, comparado con otras
inversiones.
 Riesgo reducido: los bonos (como un préstamo, es decir, como crédito) son más
seguros que otras inversiones (p. ej., las acciones como capital social)
cuando se seleccionan deudores solventes.

Desventajas  Riesgo de impago: el riesgo de impago es el principal factor de riesgo de los

bonos y debe tenerse en cuenta en la decisión de inversión.
 Consideraciones de liquidez: el capital está bloqueado si el bono se
mantiene hasta el vencimiento.
 Rendimientos más bajos que otras inversiones, especialmente a largo
plazo.
 Riesgo de tasas de interés: las tasas de interés influyen en el valor actual
del bono.

Los bonos convertibles y los bonos con warrants son bonos que incluyen derechos (opciones)
para convertirlos en acciones del deudor o comprar dichas acciones. El uso de estos productos
requiere un conocimiento básico de derivados y los riesgos implicados. Implican riesgos, obligaciones,
derechos y características de riesgo-rentabilidad adicionales en comparación con los bonos
ordinarios.

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 TIPOS GENERALES DE
BONOS

 Hay diferentes tipos de bonos que dependen del tipo y las propiedades de la emisión:
– Bonos (Bonds): obligaciones de deuda de medio a largo plazo que se negocian públicamente (p.
ej., los bonos del Tesoro estadounidense tienen vencimientos de hasta 30 años).
– Letras (Bills): obligación de deuda a corto plazo que se negocia públicamente (p. ej., las letras del
Tesoro estadounidense tienen un vencimiento de hasta un año).
– Titulos (Notes): obligaciones a medio plazo colocadas de forma privada.
 Además de estos tipos clásicos, hay una serie de instrumentos adicionales con diferentes
características relacionadas con la tasa de interés o el patrón de los flujos de caja:
– Obligaciones con interés variable (Floating rate notes): cupones variables establecidos
conforme a reglas predefinidas.
– Bonos cupón cero (Zero bonds): se venden con un descuento que sustituye el pago de intereses.
– Bonos perpetuos (Perpetual bonds): no tienen una fecha de reembolso establecida.
– Amortizables (Amortisers) : el reembolso se produce regularmente durante la vida del bono.
 A veces los bonos se combinan con características de opciones: bonos con warrants o bonos
convertibles.
 Los bonos se negocian en mercados regulados o extrabursátiles.

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 PRECIO Y DURACIÓN DE UN
BONO

La tasa de interés es un factor de riesgo importante al determinar el precio de un bono.

 El precio de un bono se calcula descontando todos los flujos de caja futuros y, por lo tanto, depende de:
– el volumen de los flujos de caja (es decir, la tasa del cupón) y su calendario de pago,
– el tiempo hasta el vencimiento del bono,
– la tasa de interés del mercado utilizada para descontar los flujos de caja.
 Si el bono se vende entre dos fechas de pago de intereses, el vendedor del bono también tiene derecho a
recibir el interés acumulado, es decir, el interés devengado desde el último pago hasta la fecha de venta.
El precio del bono sin el interés devengado se denomina precio neto (clean price), se habla de precio
bruto (dirty price) cuando se incluye el interés acumulado.
 Cuanto mayor es la tasa de interés del mercado, menor será el precio del bono y viceversa.
La duración es una cifra clave que determina la magnitud de la variación del precio en función de un
cambio en las tasas de interés. Se utilizan dos variantes importantes:
– Duración Macaulay: tiempo medio ponderado hasta la recepción de flujos de caja, medido en años.
– Duración modificada: variación del precio en % provocada por un cambio del 1% en el interés.

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 PLAZO DE VENCIMIENTO DE UN
BONO
 Al aumentar el plazo de vencimiento de un bono, aumentan los riesgos de la inversión.
 El riesgo de la tasa de interés aumenta por dos factores:
 Con el tiempo crece la probabilidad de un incremento de las tasas de interés (y la correspondiente
caída del precio del bono).
 Las inversiones a más largo plazo tienen una mayor duración, así que una misma subida de la tasa de
interés tiene un efecto mayor en el precio de los bonos a largo plazo que en los bonos u obligaciones a
más corto plazo.
 El riesgo de liquidez aumenta porque los inversores pueden no querer invertir en la tasa del cupón
cuando las condiciones del mercado son más favorables.
 El riesgo de inflación y reinversión aumenta porque la probabilidad de que la inflación reduzca el
rendimiento aumenta con el tiempo. Asimismo, crece el riesgo de que no se pueda reinvertir el
rendimiento en las mismas condiciones.
 Estas incertidumbres se compensan parcialmente si el emisor ofrece tasas de interés más altas
con un mayor plazo de vencimiento.

5
Rentabilidad [%]
4 Rentabilidades del Tesoro estadounidense, septiembre de
2012
3

0 Vencimiento
0 10 20 30 [años
Fuente: Resource Centre @ ]
http://www.treasury.gov
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 RENTABILIDAD Y RENDIMIENTO DE LOS
BONOS

 El rendimiento total de una inversión en bonos se compone de los pagos de cupones más cualquier
ganancia
o pérdida de capital sobre el monto nominal de la inversión.
 El rendimiento de un bono se mide por su rentabilidad: rentabilidad = cupón/(precio del
bono). Por lo tanto, si los precios de los bonos bajan, la rentabilidad sube y viceversa.
 La rentabilidad al vencimiento es la tasa de rendimiento esperada (excluidos costos e impuestos) de la
inversión cuando se compra y se mantiene hasta el vencimiento. Por lo tanto, es la tasa de interés dada
cuando se conocen la tasa del cupón, el vencimiento y el precio (observado) del bono.
 La rentabilidad de un bono puede incluir tres componentes:
– inversor,
Rentabilidad libre
sea cual delariesgo:
sea tasa deelinterés,
rendimiento obtenido
cuando invierte por el Renta-
bilidad
en un bono que implica el menor riesgo posible.
del
Diferencial de liquidez
– Diferencial crediticio: la compensación que recibe el bono
inversor cuando acepta un riesgo crediticio del emisor.
– Diferencial de liquidez: la compensación que recibe el inversor
cuando invierte en un instrumento que es menos líquido que
otros (p. ej., acciones). Diferencial crediticio

Rentabilidad del
bono libre de
riesgo

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 BONOS CON CUPONES
VARIABLES
Obligaciones de tasa flotante y bonos
crecientes/decrecientes

Los bonos ordinarios pagan una tasa de cupón fija sobre un valor nominal fijo. Algunos tipos especiales de
bonos tienen tasas de cupón variables. Como resultado de ello, el pago del cupón cambiará aunque el
nominal sea fijo.

Obligaciones • Bonos cuya tasa de cupón está vinculada a una tasa de interés de referencia, p.
con tasa de ej., LIBOR.
interés variable
• Las tasas del cupón se reajustan usando un calendario predeterminado.

Tasas del Tasa de

cupón referencia
ajustadas

Tiempo
Pagos en intervalos
regulares

Bonos de • Los bonos crecientes/decrecientes ofrecen unas tasas del cupón variables,
cupón pero predeterminadas.
creciente /
• Los productos decrecientes son menos frecuentes y ofrecen una tasa
decreciente si
decreciente
se cumplen ciertas condiciones por parte del emisor, p. ej., si consigue una
mejor calificación crediticia.
• A veces los cupones crecientes se vinculan a bonos perpetuos, subiendo el
cupón si
el emisor no lo reembolsa. Se trata de un incentivo para que el emisor
reembolse las
obligaciones de la deuda.