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    U06-Valuacion de Bonos

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    Lino Quispe Quispe
    El documento presenta el plan de estudios de un curso sobre sistemas y administración financiera. En las primeras 8 semanas se cubrirán temas como análisis de estados financieros, proyección de estados financieros, flujo de efectivo, presupuesto de capital, valuación de bonos y valuación de acciones. La semana 6 se enfocará específicamente en la valuación de bonos.

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    U06-Valuacion de Bonos

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    El documento presenta el plan de estudios de un curso sobre sistemas y administración financiera. En las primeras 8 semanas se cubrirán temas como análisis de estados financieros, proyección de estados financieros, flujo de efectivo, presupuesto de capital, valuación de bonos y valuación de acciones. La semana 6 se enfocará específicamente en la valuación de bonos.

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    U06-VALUACION DE BONOS

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    El documento presenta el plan de estudios de un curso sobre sistemas y administración financiera. En las primeras 8 semanas se cubrirán temas como análisis de estados financieros, proyección de estados financieros, flujo de efectivo, presupuesto de capital, valuación de bonos y valuación de acciones. La semana 6 se enfocará específicamente en la valuación de bonos.

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    Contenido

    Semana Tema
    1 Sistema y administración financiera
    2 Análisis de estados financieros
    3 Proyección de los estados financieros
    4 Flujo de efectivo
    5 Presupuesto de capital

    6 Valuación de bonos
    7 Valuación de acciones
    8 Examen parcial

    1
    ¿Cómo se fijan ¿Cuál es la
    los precios de justa
    los títulos rentabilidad
    financeros? de un título?
    Sesión 6: Valuación de bonos

    Objetivos
    Temario 1.Determinar el valor de real
    de un bono
    1. Emisión de bonos
    2. Tipos de bonos 2.Relacionar el costo de la
    deuda con su calificación
    3. Calificación de bonos crediticia
    4. Valuación básica
    3.Identificar
    las ventajas del
    5. Valuación de bonos financiamiento de LP con
    bonos
    1. La deuda
    La deuda es el dinero de terceros que la empresa usa
    por un tiempo determinado, luego del cual deberá
    devolverlo con alguna recompensa adicional

    S/

    1
    Título,
    garantías

    Título,
    garantías
    2
    Prestamista Prestatario
    S/
    1. La deuda

    Valor: principal, nominal, al


    vencimiento, a la par

    Prioridad de cobro
    sobre activos y Pago de intereses
    utilidades Características
    de la deuda

    Control relativo de la Fechas de


    empresa vencimientos
    2. Bono
    Deuda de Deuda de
    corto largo
    plazo plazo

    BBono Papeles del Préstamos


    BCR a L.P.
    Título financiero de
    deuda de LP, vendido Bonos
    en el mercado por el Papeles
    comerciales público
    emisor.
    s
    • Valor nominal
    • Vencimiento Bonos
    Certificados
    • Tasa de interés de Depósito privado
    • Valor de mercado s

    Contratos
    de Reporte
    2. Bono
    Tipos de bono
    • Del Gobierno: emitido por los Bancos Centrales
    • Corporativos: emitido por las empresas
    • Hipotecarios: respaldado por activos fijos
    • Sin garantía : No ofrece ninguna garantía.
    • Subordinado. En una liquidación, se pagan después de
    las deudas normales
    • Cupón 0: No pagan interés y se venden bajo la par
    • Chatarra: De alto rendimiento y riesgo
    3. Calificaciones de Bonos

    Calificación Capacidad para cumplir compromisos

    AAA / A A / A Extremadamente fuerte / muy fuerte / Fuerte


    BBB+
    Grado de
    Adecuada y vulnerabilidad baja a condiciones inversión
    BBB
    adversas de la economía

    Vulnerabilidad (media, media-alta) creciente a


    BB / B
    condiciones adversas de la economía
    Grado
    Actualmente vulnerable / muy vulnerable / especulati
    CCC / CC / C vo
    extremadamente vulnerable
    D Incapacidad

    Signos + o -
    http://es.wikipedia.o
    http://www.classra
    Se agregan a las calificaciones de ‘AA’ a ‘CCC’ para rg/wiki/Clasificaci
    %C3%B3n_del_cr
    ting.com/Aviso.pd
    f
    mostrar su posición relativa dentro de su categoría. %C3%A9dito
    3. Calificaciones de Bonos

    Criterios para la Calificación de Bonos

    • Fortaleza financiera de la empresa


    • Tipos de garantías
    • Antigüedad de la deuda.
    • Cláusulas restrictivas
    • Fondos de amortización
    • Posibilidades de litigio
    • Regulación
    3. Calificaciones de Bonos

    Importancia de la calificación de Bonos


    • Indican razonablemente su riesgo.
    • Guían a los inversionistas institucionales que están
    restringidos a inversiones de alta calificación.
    • Cambios en la calificación, afectan la capacidad de
    obtención de deuda a LP y el costo de la deuda.
    4. Valuación bonos

    El valor de un activo (real o financiero) es el Valor Actual


    de los flujos de efectivo que genere en el futuro.

    Valor Activo = F1 F2 Fn
    + + ... +
    (1+r)1 (1+r)2 (1+r)n

    t=n
    Valor Activo = Σ Ft
    t=1 (1+r) t
    4. Valuación de Bonos

    • Valor al Vencimiento (Valor nominal): Monto que el


    emisor promete pagar a su vencimiento.

    • Cupón: Interés fijo o variable que paga el bono; está


    definido en el contrato. No es la rentabilidad del bono.

    t=n
    Σ It M
    Valor bono = +
    t=1 (1+rd) t (1+rd) n

    • rd = tasa de rendimiento requerida sobre el bono.


    • n = número de periodos del presente al vencimiento
    • I = monto de interés pagado cada periodo
    • M = Valor que será pagado al vencimiento (nominal)
    4. Valuación de Bonos

    rbono = rinterés + rcapital


    Interés
    rinterés = (Precio venta) – (Precio compra)
    Precio de compra rcapital =
    Precio compra

    Rendimiento al vencimiento (YTM, RAV)


    Es la TIR de los flujos generados por un bono desde
    el momento que fue adquirido hasta su vencimiento

    Conversión de tasas efectivas de periodos Tasa de interés que paga el bono


    distintos Salvo indicación contraria se asume
    que es nominal para el periodo
    ix = ( 1 + iy )x/y - 1 expresado (por default 1 año)

    ix e iy son tasas de interés de distintos periodos


    x e y, son distintos periodos expresados en la misma
    unidad de tiempo
    1. El gobierno regional de Arequipa ha decidido invertir en mejorar la calidad
    educativa de los colegios nacionales de su región. Este proyecto costará 500
    millones de S/, de los cuales el 20% se financiará con recursos propios y el
    resto será financiado con bonos cuyo valor nominal es de S/50 000,
    vencimiento a 20 años y que pagan. Interés anual de 3%. Actualmente se
    venden al 70% de su valor nominal.
    a. ¿Cuantos bonos tendrá que emitir el gobierno regional de
    Arequipa?
    b. ¿Cuál es el costo real de la deuda para el emisor?

    Valor
    Tasa de Años al Precio
    2. Calcula el RAV de los Bono nominal
    cupón (%) vencimiento actual S/
    bonos mostrados en S/
    cuadro adjunto y que A 1 000 9 8 820
    pagan interés anual B 1 000 12 16 1 000
    C 500 12 12 560
    3. Una empresa colocó hace 4 años una emisión de bonos que se vendieron con
    premio a $1 050. Las condiciones de emisión fueron:
    • Valor a la par $1 000
    • Plazo al vencimiento: 10 años
    • Tasa anual de cupón: 10%
    • Pago del cupón: semestral
    • Cláusula de recompra: al final del año 8 puede recomprar los
    bonos a un precio de $1 100
    a. Calcular el valor del bono a la fecha si la tasa requerida de rentabilidad
    actual es de 14%
    b. Si se compra hoy el bono a $960, calcular:
    b.1 El rendimiento del bono al vencimiento
    b.2 El precio a la recompra dentro de 2 años si se desea obtener un
    rendimiento de 13%
    b.3 El precio de venta dentro de 2 años si se desea obtener un rendimiento de
    13%
    b.4 La rentabilidad, si se vende en 2 años a $990
    4. Hefestos SAC emitió hace 2 años unos bonos (vencimiento 5 años, TEA
    de 9%, pago semestral de interés, valor nominal S/10 000, valor de
    venta en la emisión al 90% de su valor a la par) para financiar una
    expansión que finalmente no fue exitosa. El precio actual de los bonos es
    de S/8 000.
    a. Si Hefestos compra los bonos emitidos hoy, calcula cual habrá
    sido el costo real de dichos títulos
    b. Si un inversionista que adquirió el bono a su emisión, desease
    obtener una rentabilidad anual del 10% ¿Cuál será el precio al
    que deberá vender el bono hoy?
    5. Para financiar su presupuesto de capital, Factorem SAC necesita un fondo de
    $25 millones. Para obtenerlos ha considerado la emisión de bonos para su
    venta en el MILA o en NYSE. ¿En cuál de las dos bolsas de valores, será
    mas conveniente la colocación de los bonos?. En cuadro adjunto se
    proporciona información relevante para la toma de decisiones.

    Variable MILA NYSE


    Valor nominal ($) 20 000 25 000
    Valor de venta ($) 20 500 24 500
    Plazo (años) 5 10
    Cupón 4,5% semestral Tasa Libor + 3% (*)
    Periodo de pago de interés Trimestral Semestral
    Gastos de emisión ($) 100 000 150 000
    Comisión flat de venta (%) 0,1 0,12
    (*) Tasa Libor (London InterBank Offered Rate) esperada: 4,5%
    El mercado de valores

    Una vez llegó a un pueblo de la selva un señor muy bien vestido, se instaló en el único hotel que había y puso un
    aviso en la última página del periódico local, diciendo que estaba dispuesto a comprar cada mono que le trajeran
    por 10$.
    Ante la falta de recursos de la población, los campesinos sabiendo que la selva estaba llena de monos salieron
    corriendo a cazarlos. El hombre compró, como había prometido en el anuncio, los cientos de monos que le
    trajeron a 10$ cada uno sin rechistar. Pero, como ya quedaban muy pocos monos en la selva, y era difícil
    cazarlos, los campesinos perdieron el interés por la caza de estos.
    Entonces el hombre ofreció 20$ por cada mono y los campesinos corrieron otra vez a la selva. Nuevamente
    fueron mermando los monos y el hombre elevó la oferta a 25$ y los campesinos volvieron a la selva, cazando los
    pocos monos que quedaban, hasta que ya era casi imposible encontrar uno.
    Llegado a este punto, el hombre ofreció 50$ por cada mono, pero tenía negocios que atender fuera en la ciudad,
    dejó a cargo de su ayudante el negocio de la compra de los monos.
    Una vez que viajó el hombre a la ciudad, su ayudante se dirigió a los campesinos diciéndoles: “Fíjense en esta
    jaula llena de miles de monos que mi jefe compró para su colección. Yo les ofrezco venderles a ustedes los
    monos por 35$ cada uno y cuando mi jefe regrese de la ciudad, se los venden por 50$”.
    ¡¡¡ Los campesinos juntaron todos sus ahorros y compraron los miles de monos que había en la gran jaula y
    esperaron el regreso del jefe !!!
    Desde ese día no volvieron a ver ni al ayudante ni al jefe. Lo único que vieron fue la jaula llena de monos que
    compraron con sus ahorros de toda la vida.

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