TRAVAUX DIRIGES D’ANALYSE FINANCIERE

TD N°1

Le ministre en charge de l’économie et des finances a une enveloppe financière permettant

de financer un seul centre de maturité dans la région de Sinématiali.
Le directeur régional de la santé apres avoir etudié la faisabilité propose un panier de huit
(8) projets dont les ⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁 sont les suivantes.

⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁(M1)= 10 000 000
⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁(M2)= 11 000 000
⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁(M3)=10 000 000
⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁(M4)=11 000 000
⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁(M5)=11 000 000
⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁(M6)=9 400 000
⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁(M7)=11 000 000
⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁(M8)=11 000 000

Quel projet choisir pour exécution ?

TD N°2

Le ministre chargé de la sécurité doit choisir entre deux(02) sites pour

construire un hôpital paramilitaire à savoir la cité administrative du plateau et
l’école de police à Cocody.
Le projet SP correspondant au site du plateau et le projet SC correspondant au
site de Cocody.
PROJET SP:
Le projet SP a une durée de vie de 4 ans et nécessite un investissement initial I0
de 50 000 000 F CFA. Les frais d’entretien annuels du projet SP sont en
progression arithmétique de base et de raison égale à 1 000 000 F CFA. La
valeur résiduelle (Vr) est de 10 000 000 F CFA. Le projet SP doit produire
annuellement des recettes aux titres des frais de consultation à hauteur de
100 000 000 F CFA. Les charges récurrentes du projet SP représentent 70% des
recettes annuelles.
PROJET SC :
Le projet SC a une durée de vie de 6 ans et nécessite un investissement initial I0
de 65 000 000 F CFA.
Les frais d’entretien annuels du projet SC sont également en progression
arithmétique de base et de raison respectivement égale à 2 000 000 F CFA et
1 000 000 F CFA. La valeur résiduelle (Vr) est égalée à 15 000 000 F CFA. Ce
centre médical SC doit produire annuellement des recettes égales à
140 000 000 F CFA et les charges récurrentes du projet SC représentent 70%
des recettes annuelles.
Sachant que le taux d’actualisation = taux d’intérêt = α est de 10%.
Lequel des deux projets choisir à partir :
1) du critère de la VAN (valeur actualisée nette) ?
 2) du critère de la⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁 (valeur actualisée projetée) ?
3) du critère de l’IP (indice de profitabilité) ?
4) du critère du délai de récupération simple (𝑇̂)

TD N°2 :

Un équipement industriel neuf coûte à l’achat à l’entreprise Toto 3 000 000 F

CFA. La valeur de cet équipement baisse de moitié tous les ans jusqu’à la
période où elle atteint 100 000F CFA et se stabilise à ce niveau.
Les frais d’exploitation annuels évoluent conformément au tableau ci-après.

ANNEES MONTANTS
1ere année 500 000
2eme année 600 000
3eme année 700 000
4eme année 900 000
5eme année 1 150 000
6eme année 1 400 000
7eme année 1 700 000
8eme année 2 500 000

1) Déterminez la période optimale de déclassement de ce matériel

d’équipement.
2) Si le taux d’actualisation α=10%, déterminez la nouvelle date optimale de
déclassement.
3) Généralisez vos conclusions avec A0=Prix d’acquisition Rt=A0ϕ(t)= valeur
d’acquisition et FEt les frais d’exploitation annuels.
On donne : Rt = A0ϕ(t)=A0e₋αt

FEt = k0(eβt +a)

CORRECTION DES TD DE AFP

TD N°1 :
Les huit projets ont des durées de vies différentes, c’est ce qui justifie le recour
à la ⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁.

 On voit que ces huit projets ont des ⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗

𝑉𝐴𝑁>0, ce qui traduit qu’ils sont
tous rentables.
 Pour savoir le plus rentable, il faut chercher celui qui a la ⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁 la plus
élevée.
 Cinq des huit projets ont la plus élevée de 11 000 000, il s’agit de M2,
M4, M5, M7, M8.
 Il faut recourir techniquement au critère d’indice de profitabilité IP pour
opérer un choix judicieux non teinté de variables politiques si par
extraordinaire la détermination de l’indice de profitabilité nous conduis
à quatre projets sur les cinq ayant la même ⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁 qui ont le même IP>1 et
plus élevé, autrement dit les quatre procurent la même profitabilité aux
actionnaires. A ce niveau, un choix judicieux n’est plus possible
 Il faut recourir à l’indice d’enrichissement relatif IE. Si par extraordinaire
sur les 4 projets retenus, 3 ont l’IE>1 et plus élevé, il faudra donc recourir
à un autre critère qui est le délai de récupération simple 𝑇̂ .
Si encore par extraordinaire, sur les 3 projets qui ont le même𝑇̂, on a deux qui
ont le même 𝑇̂ 𝑙e plus court il faudra recourir au critere de délai de
récupération amélioré 𝑇̂*.
En tout état de cause, étant donné que les ressources de financement sont
différentes, on aura un projet parmi les deux qui aura le délai de récupération
amélioré le plus court don on choisit celui qui a le 𝑇̂* le plus court.

TD N°2 :

Trouvons lequel des deux projets choisir à partir :

 1) Du critère de la VAN
Nos deux projets ayant des durées de vies différentes, le critère de la VAN ne
peut pas être utilisé pour opérer un choix. Il faut donc recourir à la⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁

2) Du critère de la ⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁
Durée de vie commune
Méthode Algébrique :
𝑃𝑃𝐶𝑀(4,6) 12
A= −1= – 1= 2
4 4
𝑃𝑃𝐶𝑀(4,6) 12
B= −1= – 1=1
6 6

Méthode Graphique :

 Détermination de la VAN(SP), (chiffres en 106)

n I Rn Cr Fe Dn R n − Dn (Rn –Dn)(1+α)-n Vr Vr(1+α)-n

0 50 - − − − − − − −

1 − 100 70 1 71 29 26,363 − −

2 − 100 70 2 72 28 23,140 − −

3 − 100 70 3 73 27 20,285 − −

4 − 100 70 4 74 26 17,758 10 6,83

Dn=Cn+Fe Les dépenses sont égales à la somme des frais d’entretiens et des charges
récurrentes.
Cash-flow actualisé Valeur résiduelle actualisée

CF1 29(1+0,1)-1=26,363 Vr(1+α)-n 10(1+0,1)-4=6,83

CF2 28(1+0,1)-2=23,140 Charges récurrentes : 70% × 100 = 70
CF3 27(1+0,1)-3=20,285
CF4 28(1+01)-4=17,758

VAN(SP)= ∑𝐴𝑛=1(Rn – Dn)(1 + α)-n−I0+ Vr(1+α)-n

= 87,540−50+6,83
VAN(SP) = 44,37
⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗ = VAN(SP)∑𝐴𝑘=0(1 + 𝛼)-kn
𝑉𝐴𝑁(𝑆𝑃)
= 44,37[1+(1,1)-1×4+(1,1)-2×4]
⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗ = 98,374
𝑉𝐴𝑁(𝑆𝑃)
 Determination de la VAN(SC)
n I0 Rn Cr Fe Dn Rn—Dn (Rn—Dn)(1+α)-n Vr Vr(1+α)-n
0 65 - - - - - - - -
1 - 140 98 2 100 40 36,36 - -
2 - 140 98 3 101 39 32,23 - -
3 - 140 98 4 102 38 28,55 - -
4 - 140 98 5 103 37 25,27 - -
5 - 140 98 6 104 36 22,35 - -
6 - 140 98 7 105 35 19,76 15 8,47

Cash-flow actualisé Valeur résiduelle actualisée

CF1 40(1+0,1)-1=36,36 Vr 15(1+0,1)-6=8,47

CF2 39(1+0,1)-2=32,23 Charges récurrentes : 70%×140=98

CF3 38(1+0,1)-3=28,55 Fe: Suite arithmétique de raison 1 et de premier

CF4 37(1+0,1)-4= 25,27 terme 2

CF5 36(1+0,1)-5=22,35

CF6 35(1+0,1)-6=19,76
VAN (SC) =∑𝑁 -n
𝑛=1(Rn— Dn)(1 + α) —I0+ Vr(1+α)
-n

= 164, 52—65+8, 47
=108, 09
⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁(𝑆𝐶)=VAN (SC)∑𝐵𝑘=0(1 + 𝛼)-kn
=108,09[1+(1,1)-6×1]
⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁(𝑆𝐶) =168,62
Conclusion:
⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗
𝑉𝐴𝑁(𝑆𝐶)=168,62>𝑉𝐴𝑁(𝑆𝑃)⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗ =98,374 Alors il faut donc selon le critere, choisir
⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗⃗ plus élevé et il est par ailleurs plus rentable que le
le projet SC car il a la 𝑉𝐴𝑁
projet SP
3) Du critere de l’indice de profitabilité

∑𝑁
𝑛=1(Rn—Dn)(1+𝛼)
−𝑛 + Vr(1+𝛼)−𝑛
Ip=
𝐼𝑜

Ip(SP)=1,8874
Ip(SC)=2,66
Aussi bien pour le projet SP que pour le projet SC, les indices de profitabilités
sont supérieurs à 1. Ce qui signifie qu’ils sont tous les deux profitables.
On a Ip(SP)<Ip(SC) Alors le projet SC est plus profitable à mettre en place que le
projet SP confirmant ainsi le choix précédent.
4) Pour affiner notre choix, déterminons l’indice d’enrichissement
relatifs(IE).
Lorsque les investissements d’équipement sont réalisés à la période initiale t=0,
l’on utilise la formule suivante :
IE=Ip—1
IE (SP)=1,8874−1= 0,8874
IE(SC)=2,66−1= 1,66
On constate que IE (SP)<1 et IE(SC)>1 Alors deux projets dont l’un est
enrichissant et l’autre non. Notre choix se portera donc le projet SC qui est plus
enrichissant.
5) Choix par le critere de délais de récupération DR simple.
𝐼 −𝐴
𝑇̂= (t−1)+ 0 Avec A=∑𝑡−1 𝑡
𝑛=1(𝑅n−Dn)⩽I0 et B=∑𝑛=1(𝑅n−Dn)>I0
𝐵−𝐴

t étant la période d’investissement pour laquelle∑(𝑅n − Dn)>I0

A l’année 2 pour le projet SP, on a :
∑(𝑅n − Dn)>50.106 et t=2, I0=50.106
t=2 implique que (t-1)=2-1=1 Le tableau de A donne A=29 et B=29+28=57 et
I0=50
𝑇̂SP=1,75
Année 2 pour le projet SC, on a
∑(𝑅n − Dn)>65.106 t=2 implique que (t=1)=(2-1)
Le tableau montre que A=40 et B=40+39= 79 et I0=65
65−40
𝑇̂SC=1+ = 1,64
79−40

𝑇̂SP=1,75>𝑇̂SC=1,64 Alors le délais de récupération le plus court est celui du

projet SC. 𝑇̂SC=1,64 ans (convertir la partie décimale en mois), on rentre en
possession des sommes investies au bout d 1 an, 7 mois, 21 jours.

TD N°2

ANNEES MONTANTS
1ere année 500 000
2eme année 600 000
3eme année 700 000
 4eme année 900 000
5eme année 1 150 000
6eme année 1 400 000
7eme année 1 700 000
8eme année 2 500 000

1) Détermination de la période optimale de déclassement du matériel

d’équipement.
n FET VrtDt=A(𝑡⁄2 ) Ct=Dt+FET ∑ 𝐶t CM=∑
𝐶𝑡
Cm=
Δ ∑ 𝐶𝑡
𝑡 Δ𝑡
0 - 3000000 - - - - -
1 500000 1500000 1500000 2000000 2000000 2000000 2000000
2 600000 750000 750000 1350000 3350000 1675000 1350000
3 700000 375000 375000 1007500 4425000 1475000 1007500
4 900000 187500 187500 1087500 5512500 1378125 1087500
5 1150000 100000 87500 1237500 6750000 1350000 1237500
6 1400000 100000 - 1400000 8150000 1358334 1400000
7 1700000 100000 - 1700000 9850000 1407143 1700000
8 2500000 100000 - 2500000 12350000 1543750 2500000

Le matériel coûte 3 000 000 FCFA, on peut déterminer les VR et on aura la 1ere
année A0 = Vr0 = 3 000 000 F.
1 𝐴
La deuxième année : Vr1= Vr0= 0= 1 500 000 F.
2 2

La période de déclassement du matériel est celle qui correspond au minimum

du coût total moyen. Or le coût total est déterminé par le cumul de la somme
des frais d’exploitation et des frais de dépréciation.
Les frais d’exploitation sont donnés tandis que les frais de dépréciation ont été
calculés à partir des valeurs résiduelles. Ici, nous constatons que les frais de
dépréciation et les frais d’entretien sont des variables discrètes. Par
conséquent, le coût total n’est pas une fonction continue mais une fonction
discontinue.
La période de déclassement est celle qui correspond au minimum du CTmoyen
cumulé. Au regard du tableau ci-dessus, on constate que le CT moyen cumulé
et minimum est cumulé à 1 350 000 F. ce qui équivaut à la 5ieme année alors :
𝐶𝑇(𝑡−1) 𝐶𝑇(𝑡) 𝐶𝑇(𝑡+1)
∑ >∑ <∑
𝑡−1 𝑡 𝑡+1

1 378 125 > 1 350 000 < 1 358 334

D’où la période optimale de déclassement.
𝑀𝑖𝑛𝐶𝑇𝑀−𝐶𝑚𝑡
𝑇̂=t+12×
𝐶𝑚(𝑡+1)−𝐶𝑚𝑡
1 350 000−1 237 500
= 5+12×
1 400 000−1 237 500
 𝑇̂= 5 ans 8 mois 9 jours
2) Si α= 10% , déterminer la nouvelle date optimale de déclassement.
Le coût total devient : Ct = Dt+FET ϕ(t)
Le coût total actualisé yt = (1+α)-t ϕ(t)
Le cumul du coût total actualisé CTA= zt = ∑8𝑡=1 𝑦𝑡
𝑦
Le coût total cumulé actualisé moyen : CTAM= 𝑡,
𝑡
Δ ∑ 𝐶𝑇𝐴𝑡 Δ𝑦𝑡 Δ𝑧𝑡
Le coût marginal= = = = zt’=Zt’
Δ𝑡 Δ𝑡 Δ𝑡
zt
n Dt+FET ϕ(t) yt = (1+α)-t ϕ(t) ∑8𝑡=1 𝑦𝑡 = zt’ Δ𝑧𝑡
= zt’
𝑡 Δ𝑡
0 - - - - -
1 2 000 000 1 818 182 1 818 182 1 818 182 1 818 182
2 1 350 000 1 115 703 2 933 885 1 466 942 1 115 703
3 1 075 000 807 663 3 741 548 1 247 183 807 663
4 1 087 000 742 777 4 484 325 1 121 071 742 777
5 1 237 500 768 390 5 252 715 1 050 543 768 390
6 1 400 000 790 264 6 042 979 1 007 163 790 264
7 1 700 000 872 364 6 915 343 987 906 872 364
8 2 500 000 1 166 269 8 081 612 1 010 201 1 166 269

Pour déterminer 𝑇̂, il faut faire une interpolation.

𝑀𝑖𝑛𝐶𝑇𝑀−𝐶𝑚𝑡
Ainsi : 𝑇̂=t+12×
𝐶𝑚(𝑡+1)−𝐶𝑚𝑡

t : période du MinCM=7ans
𝑇̂= période optimale du déclassement,
987906−872364
On a donc 𝑇̂ =7+12×
1166269−872364

𝑇̂ = 7 ans 4 mois 22 jours

3) On donne : Rt = A0ϕ(t)=A0e₋αt
FEt = k0(eβt +a)
Posons : F0=0 ⇒ k0(eβt +a)= 0
Alors soit k0=0, a= -1, si k0=0 alors FET=0 ce qui n’est pas possible car k0≠0.
Si a= -1 alors dans ce cas : FEt = k0(eβt +a)
= k0(eβt-1)
La période optimale de déclassement du matériel est telle que le coût total :
Ct=Dt+FET avec Dt= A0-Rt
= A0- A0e₋αt
= A0(1- e₋αt)
et FET= = k0(eβt-1) donc Ct = A0(1- e₋αt)+ k0(eβt-1)
𝐶𝑇0
 Le coutt moyen CM=
𝑡
𝐶𝑇0 1
CM = = [A0(1- e₋αt)+ k0(eβt-1)]
𝑡 𝑡

 Le coût marginal Cm=CTt’

Cm = [A0- A0e₋αt+ k0eβt- k0]’
= A0 αe₋αt+ k0 βeβt
⇒ A La période optimale de déclassement du matériel :
CMt=Cmt c-à-d coût moyen= coût marginal
tCMt= tCmt (en multipliant par t)
A0 (1- e₋αt)+ k0(eβt-1)= A0 αe₋αt+ k0 βeβt
A0- A0e₋αt+ k0eβt- k0 = A0 αe₋αt+ k0 βeβt
𝐴0 𝐴0
–1= e₋αt (αt+1) + eβt (βt-1)
𝑘0 𝑘0
𝐴0
[ e₋αt (αt+1) -1] = -eβt (βt-1) -1
𝑘0

𝐴0 𝑒 𝛽𝑡 (1−𝛽𝑡)−1
=
𝑘0 𝑒 −𝛼𝑡(αt+1)−1

La période optimale de déclassement du matériel sera telle que Cm=CM

 𝐶𝑡 𝐴0 𝑒 𝛽𝑡(1−𝛽𝑡)−1
CTt’= ⇒ =
𝑡 𝑘0 𝑒 −𝛼𝑡(αt+1)−1

𝐴 𝑒 𝛽𝑡 (1−𝛽𝑡)−1
𝑇̂⇒ 0 = est la période optimale de déclassement du matériel.
𝑘0 𝑒 −𝛼𝑡(αt+1)−1