Políticas de dividendo

F I N A NZAS COR P OR AT IVAS

I U N I DA D
L I C. BRYTON DE JES U S DÍ A Z RODR Í G U EZ
Contenido
1. Dividendo en efectivo y pago de dividendo
2. ¿Qué tan importante es la política de dividendo?
3. Factores reales que favorecen una razón de dividendos baja
4. Factores que favorecen una razón de dividendos alta
5. Una solución de factores reales
6. Readquisiciones de acciones: Una alternativa ante los dividendos en efectivo
7. Lo que sabemos y no sabemos sobre los dividendos y la política de pago de dividendos
8. Dividendos en acciones y Split en acciones
Objetivos
1. Valorar la importancia de la gestión eficaz de los dividendos y cómo estos afectan los
resultados financieros de la empresa.
2. Identificar el proceso para la elaboración e implementación de las políticas de dividendos en
una organización.
3. Aplicar indicadores para el cálculo del pago de dividendos y analizar los resultados desde la
óptica financiera.
1. Dividendo en efectivo y pago de dividendo
Dividendo en efectivo y pago de
dividendo
El termino dividendo se refiere al efectivo
pagado de las utilidades, las fuentes
principales son las utilidades del periodo o
retenidas acumuladas.

Existen diversas categorías para el pago de dividendos en efectivo:

Ordinarios Extraordinarios Especiales Liquidaciones

Dividendos en efectivo
Usualmente las empresas que cotizan en bolsa pagan dividendos trimestrales, esto sirve para
brindar transparencia al inversionista al poder efectuar comparativas contra distintas empresas
del sector. Como se indico anteriormente las ocasiones en las que se pagan dividendos son:

1. Ordinario: Incluido dentro de las políticas como una obligación de la empresa.

2. Extraordinario: pago adicional que podría repetirse o no en el futuro.
3. Especial: corresponde a sucesos únicos y se tiene certeza que no se repetirá.
4. Liquidación: remanente a inversionista cuando la empresa se liquida.
Dividendos en efectivo
Método del pago de dividendo
El consejo de administración aprobará el pago de dividendos conforme las bases de calculo
estipuladas dentro de sus políticas. Estas pueden ser tres:

% sobre el
UPS (Utilidad % sobre las
precio de
por acción) utilidades
mercado
Dividendos en efectivo
Jueves 15 de Miércoles 28 de
Viernes 30 de Lunes 16 de
Enero Enero
Enero Febrero
Fecha de Fecha de ex
Fecha de registro Fecha de pago
declaración dividendo

1. Fecha de declaración: el consejo de administración determina la fecha de pago

2. Fecha de Ex dividendo: se omite el pago de dividendos adquiridos a partir de esta fecha y la
fecha de registro. El dividendo será pagado al tenedor previo.
3. Fecha de registro: Limite para validación de accionistas registrados
4. Fecha de pago: fecha de acreditación de pago
Dividendos en efectivo
El consejo de administración de Divided Airlines ha declarado un dividendo de 2.50 dólares por
acción pagadero el martes 30 de mayo a todos los accionistas registrados al martes 9 de mayo.
Cal Icon compra 100 acciones de Divided el martes 2 de mayo a 150 dólares cada una. ¿Cuándo
es la fecha ex dividendo? Describa los acontecimientos que ocurrirán en relación con el
dividendo en efectivo y el precio de la acción.
Ejemplo practico
Ejemplo practico
2. ¿Qué tan importante es la política de dividendo?
Importancia del pago de dividendos
Los determinantes sobre la relevancia del mismo están de cara al contexto de la empresa, por lo
tanto, variaran de una empresa a otra y a lo largo de su trayecto.
Uno de los aspectos a resaltar corresponde a que dichos pagos se realizan en efectivo y pueden
ser montos considerables en comparación al quehacer diario de la empresa, por lo tanto, el
dilema se encuentra en:

1. Pagar % considerable
2. Pagar % reducido
3. Reinvertir los dividendos
Caso 1: Política de dividendos
Wharton Corporation es una empresa cuyo capital en propio en su totalidad, la empresa planea
liquidarse dentro de 2 años. Conforme los negocios confirmados, se estima una ganancia de
$10,000 en los próximos dos años.
Política de dividendo actual: La política es pago se basa sobre utilidad por acción la cual se
determina en US$ 100.00. Los flujos previstos vs la cantidad de acciones garantizan esta utilidad.
Para valoración de acciones, el rendimiento requerido para este tipo de empresas es de 10%.
Producto de la insatisfacción del consejo de administración se solicita analizar otra política.
Política propuesta: Aumentar el pago de dividendos un 10% (US$ 100 a US$ 110). Debido a que
la ganancia confirmada es de U$ 10,000.00, debe financiarse a través de acciones preferentes
con un 10% de rendimiento sobre inversión. Este aumento solo aplicará para el año 1 y el año 2
se usará la utilidad por acción en base a los resultados.
Caso 1: Política de dividendos

¿Cuál es el impacto si decide cambiarse la política?

Deben analizarse todos los aspectos afectados, entre

ellos: Valor por acción y fuentes de financiamiento.
Caso 1: Política de dividendos
Política de dividendo actual:
Valor de acciones: Concepto Año 1 Año 2
Dividendos $10,000.00 $10,000.00 100 100
Valor acción = +
US$ 173.55 Acciones 100 100 1.10^1 1.10^2
UPA $100.00 $100.00

Política propuesta: Concepto Año 1 Año 2

Financiamiento $1,000.00 110 89
Valor de acciones: Div. Preferente $1,100.00 Valor acción = +
1.10^1 1.10^2
Dividendos $11,000.00 $8,900.00
US$ 173.55 Acciones 100 100
UPA $110.00 $89.00

¿Por qué no hay variaciones en el valor de las acciones?

Caso 1: Política de dividendos
Política de dividendos caseros: Las decisiones difícilmente llegarán a un consenso total, pueden
existir casos en los cuales ciertos accionistas deseen apegarse a las políticas de dividendo
anteriores y aquí se implementa una política de dividendo casero.

Nueva Política Año 1 Año 2

UPA $110.00 $89.00
Reinversión -$10.00
Div. Reinversión $11.00
Total $100.00 $100.00

Estos cambios en la política de manera particular garantizan el mismo rendimiento al

accionista.
Caso 2: Verdadero o Falso
1. Verdadero o falso: Los dividendos son irrelevantes
2. Verdadero o falso: La política de dividendos es irrelevante
3. Factores que favorecen un pago de dividendo bajo
 Pago de dividendos bajos
Los factores que apoyan un pago de dividendo bajo son:

Varia en base al contexto fiscal, si las tasas de impuestos por pago de dividendo son
Impuestos
mayores que las tasas por capitalizar, existirá un incentivo para reinversión por
parte de accionistas.

En caso que las empresas presenten un crecimiento acelerado de sus activos,

Costos de flotación resulta más barato reinvertir utilidades que efectuar nuevas emisiones por el costo
de las mismas.

Restricciones sobre En base al contexto legal o acuerdos internos, se pueden restringir el pago de
dividendos dividendos al comparar con las utilidades retenidas.
Pago de dividendos bajos
Según la legislación actual en su articulo 87:
Alícuota del impuesto.
La alícuota del IR a pagar sobre las rentas de capital y las ganancias y pérdidas de capital es: 1.
Cinco por ciento (5%), para la transmisión de activos dispuesta en el Capítulo I, Título IX de la Ley
No . 741, “Ley Sobre el Contrato de Fideicomiso”, publicada en La Gaceta, Diario Oficial No . 11
del 19 de enero del año 2011; y 2. Diez por ciento (10%), para residentes y no residentes.
4. Factores que favorecen un pago de dividendo alto
Pago de dividendos altos
Los factores que apoyan un pago alto de dividendos:

Mayores ingresos Esto resulta mas atractivo para nuevos inversionistas y eleva el valor de mercado de
en el presente las acciones en mercados primarios y sobre todo secundarios.

Ventajas fiscales y En el caso de ingresos por renta de capital en empresas, se aplica una reducción de
jurídicas impuesto de renta definitiva de un 50%.
5. ¿Una solución de factores reales?
¿Una solución a factores reales?
Repasando lo anterior

En base al argumento de La política de dividendos

Resulta mas atractivo
dividendos caseros, la bajos resulta atractiva
para los inversionistas el
política de dividendo es para reducir el costo de
pago de dividendos altos
irrelevante nuevas emisiones
¿Una solución a factores reales?
Uno de los indicadores que pueden servir para conocer el efecto de la postura con respecto a la
política de dividendos es el precio de las acciones.
Los lineamientos generales te dicen:

Aumento de dividendos: Disminución de dividendos:

• Aumento de precio • Reducción de precio
• Aumento de demanda • Mayor seguimiento de
• Percepción positiva proveedores/acreedores
• Mayor tensión financiera • Reducción de tención financiera

En los mercados secundarios las leyes de la oferta y demanda también pueden influenciar los
precios.
¿Una solución a factores reales?
Cabe destacar…

Las empresas solo reducen dividendos cuando se

ven obligadas a esto, en general es cuando no es
viable a largo plazo el flujo de salida de dinero.

Esto puede percibirse de manera negativa por

parte de accionistas, proveedores y relacionados
en la actividad de la empresa y puede robustecer
sus condiciones crediticias/trabajo.
Ejemplo
La segunda cadena de librerías más grande de estados unidos tuvo un mal año en 2008 al
competir con empresas como amazon y Barnes & Noble. Durante el año pasado el precio de sus
acciones declino un 50% con respecto al precio más alto registrado el año anterior.

En vista de la dificultad de adquirir créditos y la dificultad de trabajo a largo plazo, los

administradores declaran el no pago de dividendos este año. Las consecuencias inmediatas son:
1. Normalmente se negocian 2MM de acciones en un día regular, ese día cambiaron de dueño
26.7MM de acciones.
2. El día del anuncio las acciones tuvieron estas variaciones: US$ 8.00 al abrir el mercado, US$
3.97 al efectuar el anuncio oficial de no pago de dividendos y US$ 5.07 antes de cerrar.
3. Cabe mencionar que años posteriores esta empresa se declara en quiebra (Febrero 2011).
El efecto clientela
En base a las políticas de dividendo pueden atraerse a distintos tipos de clientes, donde
principalmente se pueden dividir en dos:

Clientela de acciones Clientela de acciones

con dividendos bajos con dividendos altos

1. Clientela que busca acciones con dividendos bajos. Por lo general corresponden a empresas
solidas donde resguardar su dinero o generar ganancia en la compra – venta.
2. Clientela que busca acciones con dividendos altos. Buscan generar un rendimiento a corto-
mediano plazo aunque involucre asumir un riesgo mayor.
Readquisiciones de acciones: Una alternativa ante los
dividendos en efectivo
Readquisiciones de acciones
Corresponde a la recompra de acciones propias en el mercado. Esto sirve con el fin de emplear
el exceso de efectivo proveniente de la ganancia de un proyecto particular, estrategias de
downsize o reducción de patrimonio. Existen 3 formas en las cuales una empresa recompra:

Mercado Oferta Directa Readquisición

Abierto Fijada
Readquisiciones de acciones
Bajo escenarios sin imperfecciones, el pago de dividendos y la recompra pueden resultar iguales.
Se presenta el siguiente ejemplo:

Balance general
Excedente de US$ 300,000 Deuda US$ 0
efectivo
Otros Activos US$ 700,000 Capital US$ 1,000,000
Total US$ 1,000,000 Total US$ 1,000,000

Existen 100,000 acciones en circulación.

La empresa no paga dividendos y genero US$ 49,000.00 de utilidad.
El precio por acción es de US$ 10.00 en base a su patrimonio total.
Consideraciones reales en una recompra
La actividad empresarial relacionada a la adquisición de fondos públicos se encuentra regulada,
por lo cual existen costos e impuestos de por medio.

Desde el punto de vista de impuestos:

Dividendos: Recompra:
Base impositiva: 100% del dividendo Base impositiva: Ganancia de capital
Precio recompra – Precio base
Ejemplo
Considere que se dispone de US$ 100,000 de exceso de efectivo, estos pueden destinarse:
1. Un dólar por acción, correspondiente a un pago extraordinario.
2. Efectuar recompra de acciones a US$ 100 conforme precio de mercado, estas inicialmente se
vendieron a US$ 60.
Si la tasa impositiva es del 28%, ¿Qué resulta más atractivo para el accionista?

Dividendos: Recompra:
Dividendo US$ 100,000 Recompra US$ 100,000
Impuesto (US$ 28,000) Impuesto (US$ 11,200)
Resultante US$ 72,000 Resultante US$ 88,800
Recompra de acciones y UPA
El impacto inmediato en la opción de recompra de acciones
es el aumento de UPA (utilidad por acción), esto se debe a Utilidad después
que se produce una reducción de acciones circulantes, sin de impuestos
embargo, no hay afectación de la utilidad después de
impuestos. Acciones
circulantes

Cabe mencionar que las razones precio utilidad pueden

mantenerse ya sea por pago de dividendos o recompras,
siempre y cuando las afectaciones impositivas no sean
relevantes.
Lo que sabemos y no sabemos sobre los dividendos y la
política de pago de dividendos
Dividendos y pagadores de dividendos
En términos porcentuales se ha reducido la cantidad de
empresas que pagan dividendos contra la cantidad de
empresas totales, sin embargo, se aprecia un crecimiento
constante de los montos pagados en concepto de
dividendos.

Factores claves:
* Incremento sustancial de nuevas empresas, las cuales son
menos rentables en comparación con el mercado.
* Se opta por la recompra de acciones en lugar de pago de
dividendos.
Las corporaciones presentan
crecimientos uniformes en dividendos
La reducción de pago de dividendos se relaciona con malas noticias e inestabilidad financiera en
la empresa, por lo tanto, solo se produce cuando no se tiene otra alternativa para continuar
operando.
En la practica se observa que el incremento en el pago de dividendos se produce una vez se de
un crecimiento en las utilidades, sin embargo, el pago de dividendos no presentará fluctuaciones
a como podrían las utilidades. Dicho de otra forma:

1) Crecimiento de dividendos sigue al crecimiento de utilidades.

2) Crecimiento de dividendos es estable, por otra parte, el
crecimiento de utilidades puede tener altibajos.
Pro y contras del pago de dividendos
PRO CONTRA
Las dividendos pueden subestimar el logro de Son gravados de impuestos para el que recibe.
buenos resultados y el suministro de apoyo al
precio de las acciones
Se atrae a clientela individual, haciendo la ubicación Reducen las fuentes internas de financiamiento,
de acciones menos costosa en un mercado más incrementando su costos de capital promedio.
amplio.
En general, el precio de las acciones aumenta con el Una vez establecida las políticas de dividendos, su
anuncio de un nuevo dividendo extraordinario o reducción es difícil de conseguir sin afectar los
incremento del regular precios de las acciones.
Los dividendos absorben flujos de efectivo
excesivos y pueden reducir los costos de
representación administrativa.
Dividendos en acciones y Split de acciones
Conceptos importantes
Dividendo en acciones Split de acciones
Pago efectuado por una empresa a Aumento de numero de acciones en
sus propietarios en la forma de circulación de una empresa sin
acciones de capital, el cual diluye el mediar ningún cambio en el capital
valor de cada acción en circulación. de los propietarios.

Split de acciones
Split de acciones en el que se reduce
la cantidad de acciones en
circulación de una empresa sin
media ningún cambio en el capital
de los propietarios.
Detalles sobre ambos conceptos
Los splits de acciones y dividendos en acciones producen los mismos efectos en la corporación
y el accionista:

Aumento en numero de Reducción del valor por

acciones acción

Para ambos casos el tratamiento contable es distinto, especialmente para el caso de dividendos
en acciones donde tendremos las categorías de dividendos mayores y menores.
Ejemplo dividendo menor en acciones
The Peterson Co. es una empresa de consultoría que se especializa en problemas de
contabilidad difíciles, tiene 10,000 acciones en circulación con un precio de venta unitario de
US$ 66 dólares. El valor total de mercado de capital accionario es de US$ 66.00 dólares * 10,000
acciones = US$ 660,000.00.
La política de dividendo es el pago de un dividendo en acciones del 10%, es decir, una nueva
acción por cada 10 acciones que se poseen. Después del pago el total de acciones en circulación
van a ser 11,000. Antes del dividendo en acciones el balance general se mira de la siguiente
manera:
Concepto Monto
Acciones comunes US$ 10,000 ($ 1.00 por acción en circulación) US$ 10,000
Capital por encima del valor a la par US$ 200,000
Utilidades retenidas US$ 290,000
Total US$ 500,000
Ejemplo dividendo menor en acciones
La emisión de las nuevas 1,000 acciones involucra
1. Crecimiento del valor a la par de US$ 1 por acción, es decir, US$ 1,000.
2. El precio de mercado es de US$ 66, por lo tanto se tiene un excedente de capital de US$ 65
por acción, es decir, US$ 65,000
3. Las acciones se pagan a partir de las utilidades acumuladas o utilidades del periodo, por lo
tanto, se da una reducción por US$ 66,000
Concepto Monto
Acciones comunes US$ 10,000 ($ 1.00 por acción en circulación) US$ 11,000
Capital por encima del valor a la par US$ 265,000
Utilidades retenidas US$ 224,000
Total US$ 500,000
Ejemplo de Split de acciones
Continuando con el caso de The Peterson Co, si se efectuara un Split de acciones al 2 por 1
sucedería lo siguiente:
1. La cantidad de acciones aumentaría de 10,000 a 20,000 acciones
2. El precio del valor a la par se reduciría de US$ 1.00 a US$ 0.50.
El Balance general quedaría de la siguiente manera:

Concepto Monto
Acciones comunes US$ 10,000 ($ 0.50 por acción en circulación) US$ 10,000
Capital por encima del valor a la par US$ 200,000
Utilidades retenidas US$ 290,000
Total US$ 500,000
Ejemplo dividendo mayor en acciones
Continuando el mismo ejemplo, si se declarara un dividendo en acciones de 100%, se
distribuirán 10,000 acciones nuevas por lo tanto, existirán 20,000 acciones en circulación.
Sucedería lo siguiente:
1. La cuenta de acciones comunes aumentaría en un 100%, es decir, US$ 10,000.00 adicionales.
2. Se reduciría las utilidades retenidas en US$ 10,000 con lo que quedarían US$ 280,000.00.
3. El precio de mercado se resentiría la mitad, pasando de US$ 66 a US$ 33 aproximadamente.

Concepto Monto
Acciones comunes US$ 10,000 ($ 1.00 por acción en circulación) US$ 20,000
Capital por encima del valor a la par US$ 200,000
Utilidades retenidas US$ 280,000
Total US$ 500,000
Muchas gracias
Lic. Bryton de Jesús Díaz Rodríguez