Esquema Financiero

Concepción de la idea inicial

Mercadeo

Estudio Técnico

Aspectos financieros

PLAN FINANCIERO.

Algunos elementos del plan financiero:

Inversión Requerida. Además de cuantificar la inversión requerida, debe definirse como

se va a financiar, es decir cuales serán las fuentes de financiación (capital propio,

inversionistas, la banca, etc.) y con que monto va a participar cada parte.

Inversión Requerida. La inversión requerida antes de la puesta en marcha pueden

agruparse en: capital de trabajo, activos fijos y gastos preoperativos.

Capital de trabajo: Es el dinero que se requiere para comenzar a producir. La inversión en

capital de trabajo es una inversión en activos corrientes: efectivo inicial, inventario, cuentas

por cobrar e inventario, que permita operar durante un ciclo productivo, dicha inversión

debe garantizar la disponibilidad de recursos para la compra de materia prima y para cubrir

costos de operación durante el tiempo requerido para la recuperación del efectivo (Ciclo de

efectivo: Producir-vender-recuperar cartera), de modo que se puedan invertir nuevamente.

El efectivo inicial requerido puede determinarse a través del estudio de mercado,

identificando como pagan los clientes, como cobran los proveedores, y estableciendo las

ventas mensuales esperadas.

Activos fijos: consta de la inversión en activos como: maquinaria y equipo, muebles,

vehículos, edificios y terrenos, etc.

Gastos preoperativos: estas inversiones son todas aquellas que se realizan sobre activos

constituidos por los servicios o derechos adquiridos necesarios para la puesta en marcha del

proyecto, de los cuales, los principales rubros son los gastos de organización, las patentes y

licencias, los gastos de puesta en marcha, las capacitaciones y los imprevistos.

Estimación de Flujos de Caja por Periodo

Para la estimación de flujos de caja se requiere de la siguiente información:

o Vida útil del proyecto
o Ingresos y egresos
o Depreciación
o Inversión adicional del proyecto.

Igualmente deben determinarse las necesidades de financiamiento y la disponibilidad de

crédito, la determinación de la tasa mínima de rendimiento para cada monto aportado

(Aportes propios, financiamiento, inversionistas).

En la evaluación se tienen en cuenta: la rentabilidad y el riesgo del proyecto, así como los

aspectos cualitativos. Todos estos aspectos se integran en los estados financieros que son

los documentos que permiten integrar la información en términos cuantitativos y en ellos

aplicar técnicas financiera para medir la rentabilidad

Estados Financieros: Balance General ó Estado Situación Financiera

ACTIVOS = PASIVOS + Capital Contable

El balance general es un estado financiero que refleja el estado de una empresa en una

fecha específica (Ej.: Balance general 31 Diciembre de 2004). Es una “foto” de la

compañía en esa fecha, el balance será diferente para otra fecha. Este estado financiero es

estático y no me garantiza una visualización de cómo será el futuro.

El balance general muestra la distribución de los activos, la estructura del negocio, es decir

si se basa en activos fijos o en activos corrientes. Este aspecto es importante y debe tenerse

en cuenta al analizar el sector. Ej. Su estructura se basa en activos fijos, ya que gran parte

de su inversión se encuentra en activos fijos de gran valor.

Ejemplos:

o Comprar una máquina y trabajar 3 turnos ó comprar 3 máquinas y trabajar 1 turno.

o Inversión en activos pasivos-vs.-monto de los pasivos.

o Distribución en activos fijo, corrientes y otros activos.

Estado de Pérdidas y Ganancias o Estado de Resultados.

El balance general es diferente al estado de pérdidas y ganancias. El segundo contiene un

rango de tiempo, es el resultado o la “foto” de un periodo específico. El estado de pérdidas

y ganancias es un estado financiero que muestra la situación de la empresa en términos de

ingresos y egresos durante un periodo definido (Ej.: PYG de enero 1 a diciembre 31 de

2004).A continuación se describen los elementos del PYG

Ingresos: Los ingresos de un negocio provienen de las ventas estas pueden agruparse en:

nacionales, internacionales, crédito y contado.

VENTAS NACIONALES
INTERNACIONALES

CRÉDITO
CONTADO
Las ventas nacionales e internacionales se separan porque generalmente requieren

nacionalizar las monedas (pueden venir en Euros o Dólares), por lo tanto se requieren

cuantas diferentes.

Las ventas de crédito y contado se separan para llevar recorridos de las carteras.

Egresos: Los egresos deben diferenciarse en costos y gastos. Los costos se refieren a un

desembolso de dinero del que se espera obtener un beneficio, el gastos es un desembolso

cuyo beneficio ya se obtuvo. Según el destino de los egresos también pueden clasificarse

en:

1. CMV: Costo de la mercancía vendida. Incluye todos los costos que están

involucrados en la producción. Esta conformada por MOD (mano de obra directa),

Materiales directos y CIF (costos indirectos de fabricación).

2. Gastos de administración y ventas: no están directamente relacionados con la

producción, tienen que ver con la administración del negocio: ventas, secretarias, papelería,

salarios de gerentes, etc.

Gastos de depreciación: es un gasto que permite el gobierno que genera u beneficio

tributario y se justifica en el desgaste de los activos fijos despreciables. Realmente no

representa un desembolso de dinero. Con este gasto se disminuye el monto de los

impuestos lo que le permite a la empresa ahorrar para reponer el activo después de que se

ha desgastado, el problema es que normalmente este ahorro no se hace y se gasta el dinero

en otras a actividades.

Gastos de amortización de diferidos: se refiere a desembolsos que no constituyen ni

capital de trabajo, ni activos fijos, pero son indispensables para arrancar con el negocio; por
ejemplo gastos de investigación, gastos de arranque, adecuaciones, etc. El gobierno permite

“recuperar “un beneficio por estas inversiones con la amortización, así estos gastos no se

cargan todos al periodo en que se causan, sino que se van amortizando en un periodo de

tiempo mínimo 5 años dependiendo de la duración del proyecto. Así el costo de la inversión

se divide en el número de años a amortizar y se carga cada año a los costos del periodo,

obteniendo una reducción en el monto de los impuestos.

Gastos financieros: se refieren a los intereses de la financiación. Este es un elemento clave

en la evolución del proyecto y de la gerencia. Estos gastos dependen de las decisiones que

tome la administración: cuanto y como financiar, a veces las pérdidas en los negocios no

son propias de la operación del mismo sino de la financiación. “algunos negocios son muy

buenos pero se financian mal”.

Impuestos: corresponden al desembolso por pago de impuestos, este monto se calcula

sobre la utilidad antes de impuestos.

En la parte de Evaluación de Proyecto. Se tienen en cuenta 2 flujos de caja diferentes: flujo

de caja del proyecto, el cual no incluye financiación, y el flujo de caja del inversionista, en

el que si se considera financiación. Estos flujos se estiman para cada periodo.

A continuación se presenta una tabla del flujo como ejemplo:

1. Flujo de caja del Proyecto

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

0 1 2
+ VENTAS
- Costos Variables
= Margen de contribución
- Costos Fijos
- Depreciación
 - Amortización de diferidos
= Utilidad operativa antes de impuestos
- Provisión impuestos
= Utilidad operativa después de impuestos
+ Depreciación
+ Amortización de diferidos
- Inversión adicional Capital de Trabajo
+ Valor liquidación capital de trabajo
+ Valor de desecho activos fijos
= FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
Fuente: Estudio Financiero González 2004.

El esquema anteriormente presentado corresponde a un costeo variable, sin embargo en la

evaluación de proyectos puede emplearse cualquier tipo de costeo (absorbente o directo) ya

que éste se emplea sólo con fines de análisis.

Hasta la utilidad operativa después de impuestos el esquema es similar al PYG, sin

embargo la diferencia entre el flujo de caja y el PYG está después y consiste en que los

egresos que realmente no son desembolsos de dinero y sólo se emplean don fines tributarios

deben sumarse nuevamente una vez se restan los impuestos.

2. Flujo de Caja del Inversionista

La diferencia entre el flujo del inversionista y el flujo del proyecto es que para el primero se

considera la financiación, es decir los intereses y la amortización de la deuda. Su análisis es

diferente, ya que aquí la tasa mínima de rentabilidad ya no es la sólo la tasa de oportunidad

del capital propio, ahora debe considerarse el costo del capital financiado, entonces debe

calcularse una tasa que incluya el costo del capital propio y del financiado, este es el costo

de capital ponderado. Si la rentabilidad del proyecto con el flujo de caja del inversionista no

es satisfactoria, no sólo puede depender de la rentabilidad del proyecto en si, sino de la

financiación. Por lo tanto antes de desechar un proyecto por el flujo del inversionista es
importante estudiar otros tipos de financiación que permitan una mayor rentabilidad. Más

adelante se explicará como calcular los intereses y la amortización de la deuda.

A continuación se presenta la estructura del flujo de caja del inversionista, más adelante se

presentará la tabla empleada para el calculo del costo de capital ponderado.

Estructura del flujo de caja del inversionista

FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA

0 1 2
+ VENTAS
- Costos Variables
= Margen de contribución
- Costos Fijos
- Depreciación
- Amortización de diferidos
Utilidad operativa antes de intereses e
= impuestos
- Gastos financieros
= Utilidad antes de impuestos
- Provisión de impuestos
= Utilidad después de Impuestos
- Amortización deuda
+ Depreciación
+ Amortización de diferidos
- Inversión adicional Capital de Trabajo
+ Valor liquidación capital de trabajo
+ Valor de desecho activos fijos
= FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA

Costo de capital ponderado

Fuente: Aportes propios – Deuda

Monto: cantidad de aporte de cada fuente

Costo de capital antes de impuestos Aportes propios: TM

Deuda: Tasa de interés del préstamo

Costo de capital después de impuestos: Aportes propios: TMR

 Deuda: Tasa reducida = Tasa de interés de

la deuda x (1-Tasa de impuestos)

Participación: cantidad de aporte de cada fuente en porcentaje.

Costo ponderado: Aportes propios: TMR x Participación

Deuda: Tasa reducida x Participación

Total: ΣCosto ponderado = Costos pond. aportes propios +costo pond deuda

Ejemplo: Total inversión 400 millones de pesos, de la cual 300 millones serán aportes
propios y 100 millones se financiarán a una tasa del 20% efectiva anual. La tasa de
oportunidad es del 40% y tasa de impuestos del 35%. Hallar el costo de capital ponderado
para este proyecto.

Costo de capital Costos de

Costo
FUENTE Monto antes de capital después Participación
ponderado
impuestos de impuestos
Aporte
propio 300 40% 26% 75% 20%
Deuda 100 20% 20% 25% 5%
Total 400 100% 25%

El cálculo del Costo de Capital es determinante para tomar decisiones, esto debido a que la
comparación se realiza así:

La TIR del proyecto debe ser mayor que costo de capital ponderado.
La TIR del Inversionista debe ser mayor que la TIR del proyecto
El VPN del proyecto y del inversionista debe ser positivo. El VPN significa
como la empresa está generando valor.
√

Finalmente esto elementos van permitir utilizar una vez que se integren los flujos de caja ya

y podrán aplicarse los indicadores de evaluación económica financiera como es el caso:

TIR. Tasa de Rendimiento Interno.

VPN. Valor Presente Neto.

Donde esta indicara si el proyecto será viable y retornable con el tiempo. Cabe aclarar que

en los organismos donde se realizan financiamiento de tipo social en México solo requiere

el esquema de flujo de efectivo y no requieren de una evaluación económica precisa.

En conclusión para realizar el estudio financiero es necesario identificar en el plan de

negocios los elementos que implican una inversión financiera como son: Inversión en

capital de trabajo, activos fijos y gastos preoperativos, integrándose en documento formal

como son los Estados Financieros.