FINANZAS EMPRESARIALES

EL APALANCAMIENTO

La palabra apalancamiento se deriva de las famosas y reconocidas palancas en la física; en el

caso del apalancamiento de las empresas este se compara con la palanca de primer género,
que es la más conocida y tiene cientos de aplicaciones en la vida cotidiana tales como las tijeras,
pinzas, alicates, el uso de las balanzas o hasta un sube y baja.

En finanzas, el termino apalancamiento se refiere a la relación entre dos variables, en la cual

una de ellas, se ve potenciada a consecuencia de una acción que ejerce la otra. El
apalancamiento se utiliza para medir la capacidad de la empresa en utilizar activos o fondos de
costos fijos que incrementan al máximo los rendimientos en favor de los propietarios. Cuanto
mayor sea el apalancamiento, mayor será el margen de riesgo; se clasifica en:

I. Operativo: muestra la evolución que tienen las ganancias sin tomar en cuenta los
intereses e impuestos, y se relaciona con la estructura de costos y gastos de la empresa.
II. Financiero: es el efecto que se produce en la rentabilidad de la empresa como
consecuencia del empleo de deuda en su estructura de financiación.
III. Total: es el efecto combinado del apalancamiento operativo y financiero.

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El apalancamiento o leverage, es un concepto que explica el efecto de palanca que genera la

existencia de costos fijos operativos y de gastos financieros en la empresa.

Los costos fijos amplifican la utilidad operativa cuando se produce una variación en el nivel de
actividad medido por las ventas dando origen al Apalancamiento Operacional (AO); y que
amplifican la utilidad por acción – por efecto de los intereses, en el otro caso – cuando varía la
utilidad operativa, dando origen al Apalancamiento Financiero (AF).

COSTOS VARIABLES Y COSTOS FIJOS

Los costos variables totales tienden a fluctuar con la actividad, pero unitariamente son
constantes; en cambio los costos fijos son constantes en el total pero unitariamente tienden a
fluctuar con el nivel de actividad como consecuencia de las economías de escalas. A mayor
actividad los costos fijos se distribuyen entre más unidades, y viceversa.

PUNTO DE EQUILIBRIO

Es aquel escenario en el cual la empresa produce y vende un volumen tal, que solo permite
cubrir la totalidad de sus costos y gastos, sin obtener ganancias ni pérdidas y se puede expresar
tanto en cantidades producidas como en unidades monetarias.

IMPORTANCIA DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

La importancia recae en dos aspectos, el primero, que permite determinar el nivel de

operaciones que debe mantener la organización para cubrir todos los costos de operación; y la
segunda, que permite evaluar la productividad asociada a diversos niveles de venta.

DETERMINACIÓN DEL PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO

Los conceptos anteriores permiten abordar un tema muy importante en las finanzas y es el
relacionado con la determinación del nivel de ventas que permite a la empresa estar en
equilibrio, es decir donde no gana ni pierde, punto que da un referente para el control de la

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gestión de la entidad, conociéndolo se puede decidir cuál sería la cantidad a producir y vender
para obtener utilidades.

El punto de equilibrio operativo (PEO) se encuentra tomando como base la información del
Estado de Resultados, y está dado por las siguientes ecuaciones algebraicas:

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APALANCAMIENTO OPERATIVO

Es la capacidad que tiene la empresa de emplear los costos de operación fijos para aumentar
al máximo los efectos de los cambios en las ventas sobre la utilidad antes de intereses e
impuestos (UAII). es decir, representa aquel porcentaje mediante el cual, se incrementa o
disminuye el resultado de operación por una fluctuación en el volumen de los ingresos,
dependiendo únicamente del nivel de operaciones con el que se cuenta actualmente y no al
que se pretende.

El apalancamiento operativo surge de la existencia de costos y gastos fijos de operación de una

empresa y se define como la capacidad de la empresa de utilizar dichas cargas fijas con el fin
de incrementar las ventas.

El apalancamiento operativo también se toma como la sustitución de costos variables por costos
fijos que trae como consecuencia que a mayores niveles de producción, menor el costo por
unidad, el apalancamiento operativo resulta de los gastos fijos de operación en el flujo de
ingresos de la empresa. Estos costos fijos no varían con las ventas y deben pagarse sin tener
en cuenta el monto de los ingresos disponibles.

MEDICIÓN DEL GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO.

El efecto multiplicador que producen los costos fijos en las utilidades se denomina grado de
apalancamiento operativo el cual se puede determinar como el cambio porcentual en las
utilidades antes de intereses e impuestos resultante de un cambio porcentual en las ventas.

Ante las variaciones en el volumen de ventas, se deduce, que habrá un cambio más que
proporcional en la utilidad o pérdida de operación. El grado de apalancamiento operativo (GAO),
de alguna manera, es la medida cuantitativa de esa sensibilidad en la UAII de la empresa ante
una variación en el nivel de operación.

El grado de apalancamiento operativo (GAO) se define como la variación relativa en la UAII

causada por un cambio en el nivel de operaciones o ventas y está determinado por las
siguientes ecuaciones:

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Dónde:

GAO = Grado de apalancamiento operativo

V = Ventas
CV = Costos Variables Totales
CF = Costos Fijos Totales

Este indicador mide cual sería el incremento de las utilidades con una variación de las ventas
en un punto determinado.

APALANCAMIENTO FINANCIERO

Al contrario del apalancamiento operativo, el cual no toma en cuenta el valor de los intereses
de la deuda, el apalancamiento financiero si considera dichos gastos y mide el efecto en las
ganancias netas como consecuencia en los movimientos en las utilidades operativas.

El autor Gitman Lawrence J., en su libro “Fundamentos de la Administración Financiera”, lo

define como: “la capacidad de la empresa para emplear los cargos financieros fijos, con el fin
de aumentar al máximo los efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e
impuestos sobre las utilidades (o rentabilidad) por Acción”.

La utilidad por acción (UPA), es la cantidad de dinero ganada por cada título común en
circulación.

CLASIFICACIÓN DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

De acuerdo a la interacción del rendimiento y la tasa de interés del financiamiento, el

apalancamiento financiero puede clasificarse como:

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i. Apalancamiento Financiero Positivo: cuando el rendimiento que se alcanza es mayor a

la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.
ii. Apalancamiento Financiero Negativo: cuando la tasa de rendimiento que se alcanza es
menor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.
iii. Apalancamiento Financiero Neutro: la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es igual a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos
en los préstamos.

MEDICIÓN DEL GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

El grado de apalancamiento operativo (GAF) se define como la variación relativa en la utilidad

neta (UN) causada por un cambio en la utilidad operativa.

El GAF se determina haciendo uso de cualquiera de las siguientes ecuaciones:

Dónde:

GAF = Grado de apalancamiento financiero

UPA = Utilidad por acción
UAII= Utilidad antes de impuestos e intereses
GF = Gastos financieros

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

Entre las ventajas se pueden mencionar:

• Puede diseñarse para cada tipo de entidades según sus necesidades.

• Es más fácil alcanzar las metas y objetivos, en cuanto a la maximización de la riqueza,
siempre que se manejen de manera adecuada los recursos de terceros.
• El costo del financiamiento disminuye conforme aumenta el nivel de ventas, ya que los
beneficios son mayores y el precio de la deuda tiende generalmente hacia la baja.

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• La rentabilidad incrementa en mayor proporción que los gastos con una buena gestión.

De igual manera, también se presentan desventajas, entre las cuales están:

• El riesgo de no poder hacer frente a los compromisos de corto y largo plazo.

• Aunque no se esté utilizando toda la deuda, el costo financiero se mantiene. • Un alto
nivel de apalancamiento financiero, hace que las entidades sean muy frágiles ante los
aumentos de las tasas de interés y la falta de solvencia monetaria.
• Un desconocimiento de los aspectos básicos de la gestión de la deuda incrementa a
niveles críticos los riesgos de quiebra del negocio.

RIESGOS DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta a la incertidumbre de no poder

cubrir los gastos financieros. El aumento de éstos ocasiona un riesgo creciente, ya que los
pagos mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con
la actividad productiva y si no puede cubrir dichos cánones, puede verse obligada a cerrar.

Los riesgos generados por el apalancamiento financiero son:

a) Riesgo económico: consiste en el grado de incertidumbre que la empresa no obtenga los

rendimientos esperados con relación al uso del financiamiento obtenido.
b) Riesgo financiero: conocido como riesgo de insolvencia o de crédito, es aquel en el que la
entidad puede no hacer frente a las obligaciones contraídas por medio del financiamiento.
c) Riesgo de gestión: es el grado de incertidumbre de la entidad tiene con respecto al óptimo
manejo del financiamiento.

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APALANCAMIENTO TOTAL

Cuando el apalancamiento financiero se combina con el apalancamiento operativo, el resultado

se conoce como apalancamiento total o combinado. El efecto de combinar el apalancamiento
financiero y el operativo es una amplificación en dos pasos de cualquier cambio en las ventas
que logra un cambio relativo en las utilidades por acción más grande. Una medida cuantitativa
de esta sensibilidad total de las utilidades por acción de una empresa a un cambio en las ventas
en ella, se conoce como el grado de apalancamiento total.

El apalancamiento total da como resultado la potencializarían de las utilidades por acción a

partir del aumento de los ingresos y así mismo la disminución de las utilidades o las pérdidas
por acción al bajar los ingresos.

Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro es

relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o
“Apalancado” sobre las utilidades.

En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las
utilidades; cuanto más sea el factor de apalancamiento, más altos será el volumen de las ventas
del punto de equilibrio y más grande será el impacto sobre las utilidades provenientes de un
cambio dado en el volumen de las ventas.

El apalancamiento combinado ocurre cuando una empresa emplea ambos tipos de

apalancamientos o leverages, con el objeto de incrementar los rendimientos para los dueños.

GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL O APALANCAMIENTO COMBINADO

El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el

impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por acción.

APALANCAMIENTO TOTAL = Apalancamiento operativo * Apalancamiento financiero

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GAT = GAO X GAF

ESTRUCTURA DE CAPITAL

Las decisiones de financiación tienen una gran importancia en la gestión empresarial; de ellas
depende en gran medida la viabilidad y rentabilidad de los negocios. Una de las interrogantes
clave en finanzas es la existencia y establecimiento de una estructura de capital óptima. La
forma en el cual una empresa se financia a largo plazo, es considerada como su estructura de
capital, en el que se relaciona la proporción de financiamiento de deuda que tiene la empresa y
su razón de apalancamiento incluyendo las variables riesgo-rendimiento.

La estructura de capital, se determina mediante la siguiente ecuación:

La política de la estructura de capital implica una inter-compensación entre el riesgo y el

rendimiento. A un alto grado de incertidumbre, asociado a una mayor cantidad de deudas, tiende
a disminuir el precio de las acciones. Sin embargo, al mismo tiempo, una tasa de interés
esperada mayor, les otorga un nivel más atractivo, lo que, a su vez, incrementa en última
instancia su precio. Así, la estructura de capital óptima es aquella que genera equilibrio entre el
riesgo y el rendimiento para la maximización del costo de las acciones.

La estructura de capital óptimo se define como la distribución que minimiza el costo de capital
promedio ponderado, maximizando en consecuencia el valor de la entidad. También se puede
decir que es la cantidad relativa de deuda permanente a corto plazo, a largo plazo, acciones
preferentes y acciones comunes que se utiliza para financiar las actividades de la empresa.

ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD-RIESGO

La interpretación tradicional de la estructura financiera de las empresas se concretiza a exponer

los resultados de la experiencia práctica de la administración financiera. Dos nociones se

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encuentran en la base de esta interpretación: el efecto del apalancamiento y el riesgo de

sobreendeudamiento, ya que el costo de la deuda y su volumen están ligados directamente,
una utilización intensiva del crédito provoca un aumento considerable de las obligaciones
financieras de las empresas. Más allá de cierto límite, la tasa de interés real pagada por el
capital de préstamo es superior a la rentabilidad económica y provoca que el efecto de
apalancamiento ejerza una influencia negativa sobre la rentabilidad de las empresas.

Estas se encuentran así en una situación de sobreendeudamiento, que puede conducir a la

realización del riesgo de quiebra. La confrontación entre el riesgo y la rentabilidad, ambos
ligados directamente al endeudamiento, permite en la interpretación tradicional de la estructura
financiera de las empresas, determinar una estructura de financiamiento óptima. Esta
interpretación se limita, sin embargo, a sintetizar las observaciones sobre la práctica financiera
de las empresas.

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