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Unidad 13. El sistema financiero espaol. La Bolsa

Portadilla inicio de unidad
El relato sobre los jabales trata de describir el funcionamiento de los mercados de valores en momentos
puntuales, a qu nos estamos refiriendo?
El relato hace referencia al nimo especulativo con el que muchas veces operan los inversores: la gente compra
con la nica obtencin de revender con beneficios. Poco importa que el producto sean acciones, casas o jabales;
inevitablemente se forma una burbuja debido al espejismo de los inversores que actan cegados por las posibles
ganancias.

Actividades
1. Por qu los ahorros de sus clientes son un pasivo para los bancos?
Solucin:
Para los bancos, los ahorros de sus clientes son un pasivo porque deben devolvrselos a su requerimiento.
2. Cules son las funciones del Banco de Espaa?
Solucin:
A grandes rasgos, las funciones del Banco de Espaa son dos: por un lado las que se derivan de su pertenencia al
SEBC y, por otro, las que se derivan como banco central nacional.
3. En qu se parecen y diferencian la banca privada y las cajas de ahorro?
Solucin:
Ambas instituciones funcionan como intermediarios financieros bancarios pero las cajas de ahorro, a diferencia de
los bancos:
- Son fundaciones, forma jurdica ms beneficiosa en lo que se refiere al pago de impuestos.
- Destinan una parte de sus beneficios a obras benfico-sociales de carcter, cultural, deportivo, etctera.
- No pueden acudir al mercado de renta variable de la Bolsa de valores para obtener financiacin.
4. Qu es una cooperativa? Y una cooperativa de crdito?
Solucin:
La diferencia fundamental entre una empresa y una cooperativa es que los resultados econmicos de esta ltima
tienen como prioridad la atencin de unos fondos comunitarios previamente pactados, mientras que en la empresa
es el nimo de lucro.
5. Cul es la principal diferencia entre la renta fija y la renta variable?
Solucin:
La renta variable, tal como su nombre indica, no ofrece la seguridad de percibir una renta en el futuro, pero los
poseedores pasan a ser propietarios de la empresa, lo cual les confiere derechos econmicos y de gestin. En
cambio, los poseedores de la renta fija son meros prestamistas que no gozan de derecho alguno y slo cobran los
intereses pactados previamente. Las acciones son ttulos-valor que representan un porcentaje de propiedad sobre

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el capital de una sociedad, las cuales otorgan a sus poseedores derechos de gestin y econmicos,
como por ejemplo el dividendo.
6. Por qu en la actualidad es posible realizar operaciones con valores negociables en tiempo real?
Solucin:
Hoy da es posible realizar operaciones con valores en tiempo real gracias a que las bolsas estn conectadas por
medios informticos, en lo que se conoce con el nombre de mercado continuo.
7. Define con tus propias palabras qu es una accin.
Solucin:
Una accin vendra a ser una parte en la propiedad de una empresa.
8. En qu se parecen el PIB y los ndices burstiles?
Solucin:
Tanto el PIB como los ndices burstiles son termmetros de determinadas realidades, el primero del nivel de
produccin de un pas y el segundo de la evolucin de un conjunto de ttulos-valor.
9. Es lo mismo un prstamo que un emprstito? Explica en qu se parecen y en qu se diferencian.
Solucin:
No son lo mismo un prstamo y un emprstito, aunque etimolgicamente tienen igual significado. Ambas son
formas de financiacin empresarial ajena pero mientras en el primer caso el prestamista fija las condiciones de la
cantidad de dinero que presta y es normalmente una entidad bancaria, en el segundo caso las condiciones de
devolucin de la cantidad prestada son fijadas por la propia empresa, que es quien lo emite al pblico en general.
10. Averigua en los medios de comunicacin o en Internet en qu consisten los fondos de valores e indica
por qu son una buena alternativa para quienes no quieren asumir demasiados riesgos.
Solucin:
Los fondos de valores son carteras o cestas de valores con un peso especfico fijado previamente. En teora es
menos arriesgado invertir en un conjunto de valores (que se apoyan los unos en los otros) que en uno solo.

Textos de apoyo
Otros intermediarios financieros no bancarios
1. Cul es la principal diferencia entre una cooperativa y una empresa privada?
Solucin:
El objetivo fundamental del sistema financiero es canalizar el ahorro de recursos hacia la financiacin del consumo
privado, la inversin empresarial y el gasto pblico.
2. Qu diferencia a los intermediarios financieros bancarios de los no bancarios?
Solucin:
Lo que diferencia a los intermediarios financieros bancarios de los no bancarios es su capacidad para crear
recursos financieros que funcionan como medios de pago. Mientras que los primeros pueden crearlos, los
segundos no.

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3. Por qu se considera a las compaas aseguradoras como intermediarios financieros?

Solucin:
Las compaas de seguros son intermediarias financieras porque, aunque no estn facultadas para emitir
productos financieros vlidos como dinero, proporcionan financiacin a sus asegurados si acontece un
determinado suceso, razn por la que se encuadran dentro de los intermediarios financieros no bancarios.
4. Qu son las sociedades y agencias de valores? En qu se diferencian?
Solucin:
Los dealers y los brokers son sociedades que intermedian entre compradores y vendedores gestionando activos
de alta liquidez en mercados muy especializados como la Bolsa de valores. Ambas sociedades se diferencian en
que, mientras los brokers o agencias de valores se limitan a poner en contacto a compradores y vendedores, los
dealers o sociedades de valores pueden, adems de la funcin reseada, actuar por cuenta propia.

Economa del siglo XXI

Productos codiciados y escasos
1. De entre las citadas razones, cul crees que explica el alto precio de los diamantes? Raznalo.
Solucin:
Sin duda la escasez y su uso en joyera. Se trata de una piedra preciosa de belleza y dureza incomparables pero
es que, adems, en muy escasa en relacin con otras. Los principales yacimientos estn en Sudfrica.
2. En la Espaa musulmana, el oro se cambiaba por plata en una relacin 1:14; en la actualidad, esta
relacin es de 1:50. Sabes qu acontecimiento histrico propici este abaratamiento de la plata en
relacin al oro?
Solucin:
El descubrimiento de Amrica y, por tanto, de nuevos yacimientos de metales preciosos. Haba de oro pero haba
muchos ms de plata. La plata se hizo ms abundante y por eso perdi en su relacin de cambio con el oro.
3. En los campos de prisioneros de la segunda guerra mundial, qu razones crees que explican la
utilizacin de cigarrillos como moneda de cambio?
Solucin:
Dos factores: por un lado la escasez y, por otro, el desequilibrio entre oferta y demanda. En un entorno
semicerrado, cualquier bien resulta escaso y si, adems, hay poca oferta y mucha demanda resulta lgica la
utilizacin de un bien no perecedero que cumple fcilmente los tres requisitos del dinero: unidad de cuenta, medio
de cambio y depsito de valor.
4. Investiga (en Internet o en otras fuentes a tu alcance) tres lugares del mundo donde el control de un
determinado producto haya sido o sea la razn de que uno o varios pases estn sumidos en conflictos.
Solucin:
Son muchos los ejemplos as que slo citaremos uno. Razones geoestratgicas y polticas al margen, resulta
obvio que uno de los factores que llev a EE. UU. a intervenir en la guerra del golfo de 1990 fue su preocupacin
por el control del petrleo en una zona especialmente sensible.

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Ejercicios

1. Qu relacin existe entre el sistema financiero y la demanda agregada?

Solucin:
La demanda agregada est formada por el consumo de las familias, la inversin empresarial y el gasto pblico.
Estas actividades econmicas precisan de dinero para su realizacin. Cuando no disponen del dinero suficiente,
los agentes econmicos acuden a los intermediarios financieros para obtener los recursos necesarios para llevar a
cabo dichas actividades.
2. Explica brevemente qu elementos caracterizan a los activos financieros y pon ejemplos.
Solucin:
Los recursos o activos se diferencian por:
- La liquidez, la cual mide la facilidad y certeza para hacer efectivo el activo a corto plazo sin sufrir prdidas.
- El riesgo, factor que tiene presente la probabilidad de que el emisor del activo, es decir, el deudor no cumpla lo
pactado (no pague lo que debe).
- La rentabilidad, entendida como la capacidad del activo para producir intereses.
3. Una empresa financia varios de sus vehculos de transporte mediante el sistema de leasing. Explica en
qu consiste dicho sistema.
Solucin:
Mediante el sistema de leasing, la empresa alquila los vehculos de transporte a la empresa de leasing a cambio
de una cuota durante un periodo de tiempo determinado. Al final de este plazo pactado, la empresa puede ejercer
la opcin de compra, esto es, efectuar un pago nico para quedarse en propiedad con los vehculos de transporte.
4. Por qu el leasing es una forma de financiacin?
Solucin:
El leasing es una forma de financiacin en la medida en que proporciona a las empresas los bienes que necesitan
para desarrollar su actividad econmica a cambio de una cuota pequea en comparacin con la que tendran que
abonar si adquirieran en propiedad los bienes en cuestin. Las empresas de leasing financian directamente la
actividad de las empresas porque, tcnicamente, son ellas las que ponen los fondos para que las empresas que
as lo precisen puedan desarrollar su actividad.
5. Una empresa tiene 10 000 en concepto de derechos pendientes de cobro materializados en distintas
facturas. Qu consecuencias implicara vender sus derechos de cobro a una empresa de factoring que
cobra el 20 % por sus servicios?
Solucin:
Al vender los derechos pendientes de cobro al factor (empresa de factoring), la empresa recibe por adelantado
una parte del dinero de las facturas a cambio de pagar una determinada comisin al factor, en este caso de
2 000 . Mediante esta transaccin, ser el factor quien asuma el riesgo de impago de dichas facturas.
6. Por qu decimos que el Banco de Espaa no es un banco propiamente dicho?
Solucin:
El Banco de Espaa es un intermediario financiero atpico en la medida en que su financiacin no est dirigida a
empresas o familias sino al sector pblico o a las otras entidades financieras.

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7. Teniendo en cuenta que en Espaa destinamos parte de nuestras nminas a la Seguridad

Social para tener derecho a una jubilacin procedente del Estado, por qu los fondos de pensiones
privados tienen un importante desarrollo?
Solucin:
En Espaa los fondos de pensiones privados tienen un importante desarrollo porque existe la preocupacin entre
las familias de que en el futuro la cantidad de aportaciones a los fondos pblicos sea insuficiente para atender las
pensiones de jubilacin. Esto sucedera porque el origen de dichos fondos pblicos se encuentra en las
aportaciones que hacen los trabajadores en activo. Debido a las bajas tasas de natalidad y la mayor esperanza de
vida, se encuentra dentro de lo posible que en el futuro las aportaciones de los trabajadores de los que ahora
estn cotizando sean insuficientes, si las generaciones venideras (los futuros trabajadores que a su vez cotizarn
al sistema pblico) no aportan lo bastante.
8. Realiza un esquema que muestre las distintas formas de financiacin de las empresas.
Solucin:
Financiacin propia
Aportaciones propietarios o
accionistas
Reservas

Financiacin ajena
Crdito comercial
Prstamos
Emprstitos
Fondos espontneos

9. Las reservas que constituyen las empresas con los beneficios no repartidos tambin se llaman
autofinanciacin o financiacin de enriquecimiento. Por qu crees que reciben esas otras
denominaciones?
Solucin:
A las reservas tambin se las denomina autofinanciacin de enriquecimiento, puesto que el volumen de dicha
financiacin depende de los beneficios obtenidos por la propia empresa, la cual se enriquece de esta manera
para poder autofinanciar sus actividades empresariales sin recurrir a la financiacin ajena, opcin esta ltima
que puede suponer la prdida de autonoma.
10. Explica cmo se las arregla un comercio de electrodomsticos para financiar sus actividades sabiendo
que sus proveedores le conceden crdito a 60 das y que, una vez que le suministran las mercancas, tarda
un promedio de 20 das en venderlas y 30 das ms en cobrarlas.
Solucin:
Al pactar el pago (de los electrodomsticos que le suministran sus proveedores) a 60 das, y cobrar el dinero de
sus clientes (a los que vende los electrodomsticos en cuestin) en 30 das desde que recibe dichos productos, la
empresa dispone durante los 30 das que restan para efectuar el pago, de dinero para atender otros pagos como
salarios, alquileres, etc. Y, por supuesto, efectuar el pago a los proveedores llegado el momento.

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11. Elabora una tabla con dos columnas donde queden bien definidas las diferencias entre las
obligaciones y las acciones.
Solucin:
Diferencia entre acciones y obligaciones:
Ttulo % Derechos Remuneracin
Ttulo
%
Derechos
Remuneracin

Accin
De propiedad
S
Indeterminada (dividendos)

Obligacin
De un prstamo
No
Fija (intereses pactados)

12. Con qu tipo de mercado estudiado en la Unidad 6 identificaras el funcionamiento del mercado de
renta variable? Por qu?
Solucin:
El tipo de mercado con el que cabra identificar la Bolsa es el de competencia perfecta porque, en general, es la
ley de la oferta y de la demanda la que fija el precio de cotizacin.
13. Qu fases atraviesa el ttulo-accin de una empresa desde que esta lo emite para captar financiacin
hasta que se puede adquirir conforme a la ley de la oferta y la demanda en la Bolsa de valores?
Solucin:
Son dos las fases: la empresa vende las acciones a cambio de dinero en el mercado primario o de emisin.
Posteriormente, los primeros adquirentes de estos ttulos los venden en el mercado secundario por el precio de
cotizacin que marque la ley de la oferta y de la demanda.
14. Explica cmo est organizado el mercado de valores espaol, detallando las funciones de las
sociedades e instituciones que en l participan.
Solucin:
Las sociedades y agencias de valores son los intermediarios a travs de los cuales se negocian las compras o
ventas en los mercados de valores. Las operaciones son reorganizadas por el Servicio de Compensacin y
Liquidacin de Valores, S.A. (algunas de las cuales son gestionadas por la Sociedad de Bolsa S.A. por pertenecer
al Mercado Continuo) y canalizadas hacia las cuatro Bolsas de valores que estn regidas por las Sociedades
Rectoras. La supervisin, regulacin e inspeccin de todo el mercado de valores compete a la CNMV, organismo
que depende del Ministerio de Economa.
15. Define con tus propias palabras en qu consiste el mercado secundario o de negociacin de un
mercado de valores.
Solucin:
Respuesta abierta. Una definicin bastante coloquial sera definir al mercado secundario como un mercado de
segunda mano donde se venden artculos (en este caso ttulos) usados.

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16. Ms vale pjaro en mano que ciento volando. Cmo relacionaras este refrn con los ttulos que se
negocian en la Bolsa de valores?
Solucin:
El refrn en cuestin habla de la virtud de tener algo seguro en lugar de mucho en el aire. Extrapolado al mundo
de la Bolsa parece apostar por los valores de renta fija (seguros aunque poco rentables), que por los de renta
variable (inseguros aunque con mucha rentabilidad potencial).
17. Es lo mismo un ndice burstil que un ndice burstil general? Explica qu los diferencia.
Solucin:
Un ndice burstil es un indicador de la evolucin de un mercado en funcin del comportamiento de las
cotizaciones de los ttulos ms representativos, elegidos segn su grado de liquidez. En cambio, un ndice burstil
general hace referencia a la evolucin de un conjunto de valores representativos de una determinada Bolsa de
valores.
18. Razona la veracidad o falsedad de las siguientes afirmaciones:
a) Al emitir acciones, las empresas obtienen dinero con el que desarrollar sus actividades, tanto en el
mercado primario como en el secundario.
b) El Banco de Espaa es el encargado de disear la poltica monetaria dentro del territorio nacional.
c) Todos los activos financieros, como los depsitos bancarios, pueden ser utilizados como medios de
pago.
d) Las expectativas econmicas suelen ocasionar la bajada de los precios de cotizacin de las acciones en
los mercados de valores.
e) Un inversor que buscara obtener grandes beneficios en Bolsa, escogera la renta variable.
f) La utilizacin de recursos propios en el interior de una empresa tiene un coste de oportunidad.
g) Tanto las acciones como las obligaciones representan un porcentaje de propiedad sobre una empresa.
Solucin:
a) Falso. Las empresas que emiten acciones reciben el dinero de una sola vez en el mercado primario.
b) Falso. El encargado de disear la poltica monetaria dentro del territorio nacional espaol es el BCE.
c) Falso. No todos los activos financieros tienen la capacidad de ser utilizados como medios de pago.
d) Falso. Adems de malas, las expectativas tambin pueden ser buenas, lo cual seguramente ocasionara una
subida de precios y no una bajada.
e) Verdadero. La mayor rentabilidad de la Bolsa se encuentra en el mercado de valores de renta fija.
f) Verdadero. El coste de oportunidad es la rentabilidad que se podra obtener mediante una inversin en el
exterior de la empresa. En este sentido, el mnimo exigible suele ser la tasa de inters a largo plazo del mercado
de capitales de renta fija.
g) Falso. Solo las acciones representan un porcentaje de propiedad sobre una empresa. Las obligaciones
representan un porcentaje sobre un prstamo, no sobre el capital.
19. Empareja los conceptos de ambas columnas:
Descripcin

Fuente de financiacin

a) Beneficios no distribuidos
b) Obligaciones
c) Aplazamiento del pago de suministros
d) Salarios pendientes de pago
e) Emisin de acciones
f) Fondos prestados por una caja de ahorros

1. Crdito comercial
2. Fondos espontneos
3. Prstamo
4. Aportaciones de los propietarios
5. Emprstito
6. Reservas

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Solucin:

Parejas: (a,6) (b,5) (c,1) (d,2) (e, 4) (f,3)

20. Lee el siguiente texto sobre el pnico y la crisis de la Gran Depresin de 1929. A continuacin, contesta
a las preguntas planteadas:
La dcada de los aos veinte fue testigo del fabuloso auge de los mercados de valores, donde todo el
mundo compraba y venda acciones. Se hacan fortunas millonarias de un da para otro y todos queran
probar suerte en las Bolsas de valores. Como para obtener grandes beneficios se requera la inversin de
grandes cantidades, y no todo el mundo poda desembolsarlas en efectivo, la mayora de las compras se
efectuaban con prstamos bancarios, quedando las acciones recin compradas como garanta de pago. La
gente firmaba casi a ciegas los prstamos para adquirir sus acciones. Qu poda importar pagar un
inters del 15 % anual si las acciones podan subir ese mismo porcentaje en un solo da?
Con el tiempo, las acciones llegaron a estar sobrevaloradas, es decir, no se corresponda lo que se pagaba
por ellas con los beneficios que podan obtener las empresas en cuestin. Los inversores estaban
pagando precios muy altos por las acciones. No pensaban en los beneficios que pudieran obtener las
empresas sino en el que pudieran obtener ellos mismos vendiendo las acciones a un precio ms alto. Se
form as lo que se conoce con el nombre de burbuja especulativa, un proceso en el que los precios suben
sin cesar debido al exceso de demanda (no porque estn aumentado los posibles beneficios que pudieran
repartir las empresas), que termina con un ajuste brusco de los precios cuando el mercado se da cuenta
de que ha vivido un espejismo.
Efectivamente, con los precios por las nubes, lleg un momento en el que la gente quera vender pero
nadie compraba. El precio empez a bajar pero seguan sin aparecer compradores. Ante el temor de
mayores bajadas, otros accionistas pusieron a la venta sus ttulos y el precio a las acciones cay todava
ms. En apenas unos das el valor de las acciones se desplom y se contaron por millones los inversores
que se vieron en la ms absoluta de las ruinas.
a) Por qu los compradores de acciones no pensaron en que pudiera bajar su valor?
b) Cul fue la responsabilidad del sistema bancario en los acontecimientos narrados?
c) Crees que el sistema de admitir las acciones adquiridas como garanta de pago de los prstamos
concedidos para comprarlas sigue siendo el ms utilizado hoy da? Sabes cul es el procedimiento para
adquirir una accin en Espaa?
d) En qu consiste una burbuja especulativa? Describe cmo evoluciona el precio de una accin cuando
se produce este fenmeno.
Solucin:
a) Los compradores de acciones confiaban ciegamente en que el valor de los ttulos de las acciones subiera.
b) Al permitir cubrir parte de la adquisicin de las acciones con prstamos garantizados por las propias acciones,
los bancos proporcionaron a muchos inversores la financiacin necesaria para acceder a una compra que no
habra tenido lugar de no mediar dicha financiacin.
c) No, aunque an existe el sistema descrito para financiar la compra de ciertos valores (considerados seguros por
la entidad bancaria que realiza el prstamo) no es lo ms habitual hoy en da. Todas las operaciones de compra en
la Bolsa de Valores se efectan contra la cuenta bancaria del adquirente.
d) Una burbuja especulativa es la confianza de un determinado bien en la confianza en que su precio va a subir,
con independencia de que existan o no razones reales que sustenten dicha subida. Las fases de evolucin del
precio de una accin seran las siguientes: la existencia de un determinado precio de partida, un aumento
desorbitado y constante del precio, un precio tope que marca el momento en que la burbuja estalla y despus una
cada en picado del precio (normalmente mucho ms rpida en el tiempo que su ascenso) hasta niveles incluso
inferiores al precio de partida.
21. Relaciona los siguientes titulares extrados de la prensa econmica con conceptos econmicos
estudiados a lo largo de esta unidad.
a) Los inversores se refugian en la renta fija.
b) A debate el nmero de aos necesarios para tener derecho a la jubilacin.
c) El Banco de Espaa inyecta liquidez en el sistema.
Solucin:

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a) Titular sobre la Bolsa de valores, a propsito del comportamiento de los inversores cuando los mercados de
renta variable se vuelven inestables, razn por la que optan por refugiarse en la segura aunque poco rentable
renta fija.
b) Titular a propsito del conocido tema de las pensiones pblicas de jubilacin. En la medida en que existe
preocupacin de que dichas pensiones resulten insuficientes en el futuro, una forma de solucionar el problema
sera ampliar el nmero de aos necesarios para acceder a dicha pensin. En la actualidad son 15 el nmero de
aos necesarios para acceder a dicha pensin.
c) Titular sobre de la actuacin del Banco de Espaa como intermediario financiero atpico que es, actuando en
este caso como banco de bancos que concede prstamos a la banca privada para que crezca la liquidez (dinero)
que circula por la economa.

22. Temas de debate:

a) La Bolsa, inversin o especulacin?
b) Renta fija o renta variable? Pjaro en mano o ciento volando?
Solucin:
a) Respuesta abierta. La propia moralidad del alumno ser la que fije los lmites entre ambos conceptos que, en el
fondo, estn asociados a un plazo de tiempo. A largo plazo la Bolsa ha demostrado ser una alternativa rentable y
es factible hablar de inversin. A corto plazo es ms dudosa la inversin y lo que suele regir es el nimo de lucro
inmediato.
b) Respuesta abierta. Esta vez la reflexin no es tica la especulacin no goza de buena fama porque se asocia
a un enriquecimiento indigno sino de perfil de riesgo. Lo normal es que se formen dos grupos en clase: por un
lado, el conservador que prefiere arriesgar poco y ganar poco y, por otro, el contrario, que apuesta por arriesgar
mucho y ganar mucho, y defiende la especulacin.

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